Mercader Financial, SA de CV, SOFOM ENR

Mercader Financial, S.A. de C.V.,
SOFOM E.N.R.
Calificación Administrador Primario
19 de abril de 2011
HR AP3-
La nueva alternativa en calificación de valores.
Contactos
Fernando Montes de Oca
Director de Inst. Financieras y Soc. Inv.
E-mail: [email protected]
Pedro Latapí
Analista
E-mail: [email protected]
Carlos Monroy
Analista Junior
E-mail: [email protected]
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la
calificación de Administrador Primario de Activos de “HR AP3-” a Mercader
Financial, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. (Mercader Financial y/o la Empresa,
antes Arrendadora Financiera del Transporte, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.).
El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores
cualitativos y cuantitativos. La calificación otorgada no constituye una
recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier
momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A.
de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter
General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado
de Valores.
Los factores positivos que influyeron en la calificación final son:
Felix Boni
Director de Análisis
E-mail: [email protected]
•
C+ (52-55) 1500 3130
•
•
Calificaciones
Mercader Financial
Administrador Primario
•
HR AP3-
La calificación de administrador primario
que determina HR Ratings de México S.A.
de C.V., para Mercader Financial, S.A. de
C.V., SOFOM E.N.R. es “HR AP3-”, lo que
significa que el administrador exhibe
calidad aceptable en la administración y/o
la originación de créditos. Su estructura
organizacional cuenta con capital humano
con
suficiente
experiencia,
y
sus
procedimientos y controles, así como los
sistemas de administración de riesgos, son
suficientes, y presenta una solidez
financiera
aceptable.
El
signo
“-”
representa una posición de debilidad
relativa dentro de la escala de calificación.
•
•
•
Bajo índice de morosidad al 4T10 y 4T09, en 0.0%, lo que refleja la buena
administración de la cartera aunque también el limitado crecimiento de la
misma.
Adecuados formatos de seguimiento y cobranza de la cartera, basados en
una relación cercana con todos los clientes.
Procesos establecidos y estandarizados a través de manuales para la
originación, operación, administración y recuperación de la cartera.
Depósito de documentos físicos originales derivados de la originación y
administración de la cartera en una locación alterna, por lo que se minimiza la
posibilidad de pérdida de información.
Sólido nivel de capitalización, en 64.7% al 4T10 y 72.7% al 4T09, reflejando
un alto grado de solvencia.
Razón de apalancamiento en niveles por debajo del promedio de la industria,
en 0.6x al 4T10 y 0.2x al 4T09.
Alto conocimiento y experiencia por parte de los directivos en la industria de
los camiones de pasajeros y de carga, con 24 años de experiencia
acumulada en sus respectivos cargos y 114 años en otros cargos dentro de
empresas relacionadas.
Los factores negativos que influyeron en la calificación final son:
•
•
•
•
•
•
Niveles de originación relativamente bajos para la industria automotriz.
Alta dependencia a las operaciones que Dina realiza, por lo que el
crecimiento en el otorgamiento se encuentra parcialmente acotado a las
ventas de Dina.
Limitados procesos y sistemas tecnológicos, lo que limita la cantidad de
información que puede ser generada por la administración de la cartera.
Elevados índices de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales
de la Operación – Estimaciones Preventivas del Trimestre)) y de eficiencia
operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) en
78.3% y 8.7% al 4T10 y 86.7% y 13.5% al 4T09 respectivamente.
Nivel de riesgo relativo a la industria en la cual otorga financiamiento.
Carencia de órganos adicionales que le den fortaleza a la operación, como lo
son comités de auditoría y prácticas societarias.
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Perfil de Mercader Financial
Descripción de la Empresa
Mercader Financial, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mercader Financial
y/o la Empresa) es una sociedad financiera de objeto múltiple, constituida
en el año de 1992 bajo el nombre de Arrendadora Financiera Dina, con
autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para
operar como arrendadora financiera. En el 2001 la Empresa adquirió el
nombre de Arrendadora Financiera del Transporte y en el 2006 la
Empresa se transformó para ser una entidad no regulada. El 15 de marzo
de 2011 Arrendadora Financiera del Transporte modificó su nombre para
convertirse en Mercader Financial.
Mercader Financial se especializa en celebrar contratos de arrendamiento
financiero, arrendamiento puro, factoraje y créditos al comercio dentro de
la industria de la transportación, con un enfoque especial en la industria
de los camiones de pasajeros y de carga ofrecidos por la marca Dina.
Aunque la Empresa no está sujeta a la supervisión de la Comisión
Nacional Bancaria y de Valores (CNVB), se encuentra obligada al
cumplimiento de las disposiciones y requerimientos a los que deben
apegarse las instituciones financieras definido en la Ley de Protección y
Defensa al Usuario de Servicios Financieros, a cargo de la Comisión
Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros (Condusef).
Mercader Financial no tiene empleados, por lo que no tienen obligaciones
laborales. Los servicios de capital humano se obtienen a través de la
empresa Servicios Corporativos y Empresariales G, S.A. de C.V
Modelo de Negocio
Mercader Financial tiene como propósito fundamental celebrar contratos
de arrendamiento financiero, arrendamiento puro, crédito refaccionario y
corriente y factoraje financiero, especialmente en la industria automotriz,
atendiendo el mercado de los camiones de pasajeros y de carga. El
promedio de vigencia de los diferentes formatos de crédito y
arrendamiento otorgados por la Empresa es de 48 meses, y para el
formato de factoraje es de 3 meses. La descripción de cada uno de los
tipos de productos que la Empresa maneja se detalla a continuación.
Arrendamiento Financiero
A través del arrendamiento financiero la Empresa se compromete a
otorgar el uso o goce temporal de un bien al arrendatario (cliente),
obligándose éste a pagar una renta periódica que cubra el valor original
del bien más la carga financiera contemplada en el acuerdo.
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Al vencimiento del contrato el arrendatario debe de ejercer alguna de las
tres opciones que tiene:
•
•
•
Obtener la propiedad del bien mediante el pago de una cantidad
determinada (valor residual), que deberá ser inferior al valor de
mercado del bien al momento de ejercer la opción (al 99% de los
casos).
Prorrogar el contrato anterior, con pagos inferiores a los que se
fijaron durante el plazo inicial del contrato
Enajenar el bien a un tercero, con lo que el cliente obtiene una parte
de la ganancia.
Arrendamiento Puro
El arrendamiento puro es un contrato mediante el cual la Empresa otorga
el uso o goce temporal de un bien por un plazo al arrendatario, el cual se
obliga a pagar periódicamente un importe determinado y a regresar el
bien al término del contrato a Mercader Financial. Se permite que un
tercero adquiera el bien arrendado, normalmente a precio de mercado.
Para este tipo de producto, el cálculo de la renta se lleva a cabo tomando
en cuenta el valor probable que tendrá el bien al momento de concluir el
plazo contratado (valor residual). En este formato de arrendamiento,
Mercader Financial registra en su balance, como un activo, el bien
arrendado (por lo que tiene que depreciar mensualmente). Esto debido a
que en el arrendamiento puro la propiedad del bien permanece con
Mercader Financial.
Crédito Refaccionario
Es un contrato en donde el acreditado queda obligado a invertir el importe
del crédito otorgado por Mercader Financial en la adquisición e
instalación de los bienes a financiar. Este crédito está destinado a adquirir
bienes de capital para la transformación de materias primas.
Los créditos refaccionarios quedan garantizados, simultánea o
separadamente, con las fincas, construcciones, edificios, maquinarias,
instrumentos y muebles, y con los frutos o productos futuros, pendientes
o ya obtenidos de la empresa acreditada. En el contrato de crédito deben
quedar establecidos explícitamente tanto las garantías prendarias como
el destino de los recursos.
En este tipo de créditos, la Empresa tiene la obligación de verificar la
correcta aplicación de los recursos, a riesgo de perder derechos sobre las
mencionadas garantías.
Crédito en Cuenta Corriente
En el crédito en cuenta corriente se otorgan líneas de crédito a terceros
dedicados al transporte y partes relacionadas. Los plazos de pago de
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dichos créditos son de hasta 36 meses, contados a partir de la fecha de
firma de dichos contratos, y el pago se realiza de manera semestral. Los
intereses se determinan considerando la Tasa de Interés Interbancaria de
Equilibrio (TIIE) más 600 puntos, los cuales se calculan de manera
mensual, así como una comisión por apertura.
Factoraje Financiero
Por las operaciones de factoraje financiero con recursos propios, el
importe de los documentos recibidos se registra como factoraje,
acreditando la salida de los recursos financieros correspondientes de
acuerdo a lo establecido en el contrato correspondiente. El diferencial
entre estos conceptos se registra en el rubro de aforos de garantía, y los
intereses se provisionan en resultados contra la cuenta de activo
denominada intereses devengados por cobrar.
Proceso de Cobranza
La cobranza de la cartera se realiza a través del área especializada de
cobranza de la Empresa. El proceso de cobranza general de Mercader
Financial es la siguiente:
Distribución de Cartera por Tipo de Producto
Actualmente, Mercader Financial ofrece cinco tipos de producto
principales, de los cuales los contratos de Factoraje Financiero abarca el
29.5% la cartera total. La siguiente gráfica muestra la cartera por tipo de
producto.
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Distribución de cartera por Tipo de Equipo Arrendado
A través de los años, Mercader Financial ha mantenido alrededor del 50%
de su cartera colocada en transportistas de pasaje urbano principalmente,
a través de esquemas de arrendamiento financiero y crédito refaccionario
con garantía prendaria. A continuación se presenta la cartera por tipo de
equipo al 4T10.
Distribución de cartera por Cliente
La distribución de la cartera por tamaño de cliente se detalla a
continuación.
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La cartera se encuentra altamente concentrada en los primeros 10
clientes principales, lo que es una preocupación para HR Ratings. Cabe
mencionar que los clientes 1 y 2 se dedican al transporte de pasajeros
como parte de sistemas de transporte público, por lo que tienen relación
con el gobierno local y estatal. Asimismo, el cliente número 3 es una
empresa que se puede denominar como parte relacionada.
Estructura de la Empresa y Composición Accionaria
Mercader Financial opera dentro de un grupo de empresas relacionadas
donde existen otras entidades dedicadas a atender diferentes sectores
del mercado mexicano e internacional, aprovechando las sinergias que se
puedan obtener con la cooperación entre empresas relacionadas. Las
funciones de las compañías que tienen relación con Mercader Financial
se muestran a continuación.
El grupo empresarial se forma a raíz de que todas las empresas tienen a
los mismos accionistas, aunque no existe una empresa que consolide o
que actúe como controladora de las demás.
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Por otro lado, el control accionario de La Empresa se muestra a
continuación:
Cabe resaltar que todos los accionistas pertenecen a la misma familia, y
son dueños de la totalidad de las empresas hermanas.
Capital Humano y Administración Corporativa
La administración de Mercader Financial reside en el Consejo de
Administración y el Director General, los cuales son encargados de
supervisar todas las operaciones y temas relacionados con el buen
funcionamiento de La Empresa. El consejo de Administración se
encuentra integrado por un Presidente, tres Consejeros, un Secretario y
un Prosecretario. El Consejo de Administración busca que los intereses
de los accionistas sean representados en todo momento y que la visión
de los accionistas sea la misma que la de la Dirección General. Para la
validez de las sesiones del Consejo, se requiere la asistencia de la
mayoría de los miembros y las resoluciones son válidas únicamente
cuando se toman por la mayoría de los votos presentes. Los miembros
que forman parte del Consejo de Administración se muestran a
continuación.
Organigrama
La estructura organizacional de Mercader Financial se detalla a
continuación:
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Asimismo, los principales directivos encargados
funcionamiento y administración de la Empresa son:
del
correcto
Comités de Administración
Para apoyar el proceso de administración, Mercader Financial cuenta con
un Comité de Crédito, el cual tiene el propósito principal de eficientizar el
proceso de crédito de la Empresa y profundizar en los temas
relacionados a la operación. El Comité de Crédito se encuentra facultado
para autorizar montos hasta de P$15 millones (m) y está conformado por
el Director General, el Gerente de Cobranza, Crédito, Jurídico y el
Contralor. En caso de que los montos sean mayores a los P$15m, el
único facultado para autorizar el crédito es el Consejo de Administración.
Manuales de Operación
Mercader Financial cuenta con manuales de operación que cubren la
mayoría de los procesos que realiza diariamente, como lo son la
promoción, administración, cobranza y recuperación de cartera. Debido a
que antes de ser una SOFOM la Empresa se encontraba regulada,
Mercader Financial desarrolló todos los manuales de operación
necesarios para poder llevar a cabo la operación de una manera
ordenada. Los manuales y procedimientos con los que la Empresa cuenta
se enlistan a continuación:
• Manual de Políticas y Procedimiento de Promoción
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Manual de Políticas y Procedimiento de Crédito
Manual de Políticas y Procedimiento de Seguros
Manual de Políticas y Procedimiento de Mesa de Control
Manual de Políticas y Procedimiento de Operaciones (Cobranza y
Administración de Cartera)
Manual de Políticas y Procedimiento de Cobranza Judicial
Manual de Políticas y Procedimiento de Inversión de Excedentes
Manual de Políticas y Procedimiento de Fondo Fijo
Manual de Políticas y Procedimiento para el Plan de Contingencia
Manual de Políticas y Procedimiento Gestión de la Seguridad de la
Información
Plan de Negocios
El plan de negocios de Mercader Financial se basa en buscar un
crecimiento sostenido y moderado de la cartera en los próximos
trimestres, debido a que en el pasado la Empresa no ha podido crecer
como la Administración hubiera querido. Esto lleva a que se planeen
crecer todos los formatos de otorgamiento, aunque principalmente el
arrendamiento financiero y el crédito refaccionario.
Se planea realizar el crecimiento a través de la marca y los distribuidores
Dina, debido a que la marca de camiones opera como una empresa
hermana de Mercader Financial. Anteriormente, el crecimiento de la
cartera de la Empresa se realizaba a través de una selección de los
mejores clientes que solicitaban crédito con Dina, sin embargo, dado el
volumen que en un futuro se quiere manejar, consideramos que esta
política no podría seguir siendo aplicada.
Una de las principales preocupaciones de HR Ratings de México en
cuanto a la expansión de Mercader Financial es su limitada experiencia
en el manejo y administración de la cartera. Aunque la Administración de
la Empresa ha trabajado directamente en la industria del transporte,
consideramos que el manejo de una cartera de crédito de mayor tamaño
que la actual, aún cuando se concentra en una industria conocida, podría
presentar un reto para Mercader Financial.
Por otro lado, los sistemas tecnológicos de Mercader Financial son
adecuados para el tamaño de cartera que actualmente maneja, y lo han
sido dado el poco volumen operado en años anteriores. Sin embargo, con
la expansión que se prevé de cartera, los sistemas serían poco robustos
para manejar la cantidad de información y administración de la cartera.
Esto obligaría a Mercader Financial a invertir recursos en ampliar y
adecuar sus sistemas para poder manejar un mayor volumen.
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Sistemas de Información y Tecnología
Mercader Financial cuenta con sistemas y procesos tecnológicos
adecuados para manejar el tamaño de cartera con el que actualmente
cuenta la Empresa. Estos sistemas se basan en una infraestructura que
fue desarrollada pensando en un tamaño de cartera como el actual, por lo
que realizan funciones simples: captura de información por cliente,
respaldo de datos capturados, muestreo de información con base en los
permisos y autorizaciones del personal y funciones de administración y
consolidación de información de todos los clientes.
Cabe destacar que la Empresa cuenta con un respaldo de toda la
información en una locación física diferente a donde se encuentra la
matriz, por lo que siempre se cuenta con una forma de recuperar la
información en caso de que no se pueda acceder desde las oficinas
centrales.
Asimismo, la operación de los procesos críticos de Mercader Financial
pueden ser realizados desde una locación remota debido a que cuenta
con la infraestructura para que todos los directivos y ejecutivos puedan
visualizar la información desde donde quiera que se encuentren.
Administración de la Cartera
Proceso de Seguimiento
El proceso de seguimiento de Mercader Financial comienza desde la
prevención que la Empresa realiza con sus clientes, observando el
comportamiento en sus pagos y las condiciones del cliente. La cercana
relación que Mercader Financial lleva con sus clientes es una de las
principales fortalezas de la Empresa, generándole un amplio
conocimiento sobre el comportamiento y el posible desempeño de la
cartera.
Se cuenta con tres cobradores especializados, que no únicamente se
dedican a realizar la cobranza una vez que se identifica algún problema,
sino que realizan labores de contacto con todos los clientes de manera
mensual.
Asimismo, el seguimiento y cuidado de la cartera se intensifica en caso
de que se presenten condiciones externas que pudieran afectar la calidad
crediticia,
como
condiciones
ambientales
o
de
cambios
macroeconómicos.
Cabe destacar que para prevenirse posibles pérdidas en caso de que el
cliente fallezca, la Empresa tiene como un requisito para el otorgamiento
de crédito que todos los clientes cuenten con un seguro de vida vigente,
manteniendo a Mercader Financial como el beneficiario.
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Proceso de Cobranza
La mayoría de los pagos de los clientes de Mercader Financial se
concentra al principio del mes, para facilitar la detección de los clientes
emproblemados vía los flujos recibidos por la Empresa. La cobranza de la
cartera se realiza desde el proceso de seguimiento, donde se le recuerda
cual es el monto y la fecha límite de pago a cada cliente.
En caso de que el pago del cliente no haya sido realizado en la fecha
asignada, el equipo de cobranza se pone inmediatamente en contacto
con el, buscando obtener una explicación de por qué el saldo no fue
liquidado.
Debido a la estrecha relación que Mercader Financial mantiene con sus
clientes, la Empresa trata a cada cliente que cae en incumplimiento como
un caso personalizado, analizando las estrategias y acciones a seguir
para la recuperación de los flujos. En caso de que existan situaciones en
las que el cliente no cuenta con recursos para realizar sus pagos,
Mercader Financial realiza un estudio analizando las mejores opciones
para que el cliente pueda ponerse al corriente, vía pagos diferidos con
recargos o cualquier otra opción que haya sido aceptada por el área de
cobranza.
En caso de que la Empresa determine que la cobranza debe pasar a un
proceso judicial, se cuenta con el apoyo de un despacho de abogados
especializado en el producto que Mercader Financial ofrece,
encargándose de realizar todas las labores pertinentes para la
recuperación de los bienes.
Expedientes de Crédito
Mercader Financial cuenta con expedientes físicos debidamente
documentados de acuerdo a lo establecido en los manuales, con toda la
información necesaria para conocer la situación y capacidad de pago de
los clientes. Los expedientes físicos son almacenados en una locación
diferente a donde se concentran las oficinas principales, por lo que
únicamente se trabaja con los expedientes digitalizados.
Debido a que el personal de la Empresa no tiene contacto con ningún
expediente físico, el riesgo por pérdida de información accidental se
minimiza drasticamente.
Situación Financiera
Mercader Financial mantiene una calificación contraparte otorgada por
HR Ratings de México de largo y corto plazo de HR BBB- y HR3 a abril
de 2011.
Dentro de los factores positivos de la calificación encontramos el sólido
nivel de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo de
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Crédito) de la Empresa, en 64.7% al 4T10 y 72.7% al 4T09. Esto refleja
un alto grado de solvencia por parte de Mercader Financial, otorgándole
seguridad y respaldo en el manejo de sus pasivos. Asimismo, la razón de
apalancamiento (Pasivo Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio
12 meses) se encuentra en niveles por debajo de los de la media de la
industria, en 0.6x al 4T10 y 0.2x al 4T09.
Por otro lado, la Empresa mantiene un bajo índice de morosidad al 4T10
y 4T09, en 0.0%, lo que significa un sólido manejo por parte de la
Empresa de los procesos de cobranza y administración. Sin embargo, el
volumen de la cartera al 4T10 es limitado, por lo que esperaríamos que
con un mayor monto de colocación la morosidad se incrementaría de
manera natural.
En términos de rentabilidad, la Empresa maneja un adecuado MIN
Ajustado (Margen Financiero Neto – Estimaciones Preventivas para
Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) en 11.2% al 4T10.
Sin embargo, los elevados gastos de administración presionan al ROA y
ROE promedio a niveles inferiores a los de la media de la industria, para
ubicarlos en 2.4% y 3.9% al 4T10 respectivamente.
Los elevados niveles de gastos de administración también llevan a que la
eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos Totales de la Operación –
Estimaciones Preventivas del Trimestre) y eficiencia operativa (Gastos
de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubiquen en niveles
por encima de los adecuados, en 78.3% y 8.7% al 4T10, en comparación
con un 86.7% y 13.5% al 4T09 respectivamente. Esto indica los altos
niveles de gastos a los que la Empresa incurre para generar los ingresos
percibidos.
Debido a que esperamos un mayor crecimiento de la cartera de crédito,
consideramos que los indicadores de capitalización y rentabilidad se
deteriorarían comparados con los niveles mostrados actualmente, aunque
esto no indicaría un deterioro importante en la calidad crediticia de la
Empresa. Esta disminución debería de ser compensada con una mayor
rentabilidad y mayores ingresos por parte de la cartera, que llevarían a
que los indicadores de rentabilidad y de eficiencia mejoraran
relativamente.
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Conclusión
El análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México destacó las
fortalezas y debilidades de Mercader Financial para otorgar la calificación
de administrador primario. Desde el punto de vista financiero, la Empresa
cuenta con importantes fortalezas en sus índices de capitalización y
apalancamiento, lo que le provee seguridad para el pago de obligaciones
aún bajo escenarios económicos adversos. Asimismo, la morosidad de la
cartera refleja un adecuado manejo y administración de la misma por
parte de la Empresa, indicando buenas medidas de originación y control.
Sin embargo, el poco volumen colocado lleva a que la Empresa cuente
con una cantidad apretada de ingresos para hacer frente a los gastos,
presionando los indicadores de rentabilidad y de eficiencia de Mercader
Financial por debajo de los promedios de la industria.
Por otro lado, los procesos y sistemas tecnológicos son adecuados para
el tamaño actual de los recursos administrados, aunque debido a los
planes de expansión de la Empresa, se deberán de invertir recursos para
mejorarlos y ampliar sus capacidades de procesamiento de información.
La experiencia de la administración, aunque en otro tipo de funciones
relacionadas con la industria del transporte, le provee de solidez en el
manejo de sus operaciones, y un profundo conocimiento sobre las
necesidades de los clientes en el sector.
Las operaciones diarias de la Empresa son llevadas a cabo de acuerdo a
los manuales operativos establecidos por Mercader Financial, por lo que
se asegura que las operaciones se ejecutan de manera correcta y con
apego a las prácticas y valores buscados. El manejo de los expedientes
asegura también que el riesgo por pérdida de información se reduzca
drásticamente.
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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún
instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las
Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de
Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como
precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error
u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han
pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse
modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La
calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se
encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de
información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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