Corel Ventura - CAP3.CHP - Biblioteca Jurídica Virtual

& DStWXOR
/
,,,
$ 868 5$ < (/ 35e67$02 $ /$ *58 (6$ 9(178 5$
2 5,(6*2 0$5Ì7,02
$ QWHFHGHQWHV \
FRQ OD XVXUD
& RQFHSWR \
GHVDU U RO O R
K L VWyU L FR
O D U HO DFL yQ
GHO
P X WX R
FODVHV GH XVXUD QRWDV VREUH OD OLWHUDWXUD MXUtGLFD
HQ WRUQR DO SUREOHP D GHO P XWXR FRQ LQWHUpV
$
7 RP iV GH $ TXLQR %
-XDQ 'HYRWL
&
$ OIRQVR 0 DUtD GH /LJRULR
'
,RKDQQLV & DOYLQL (
1 LFRODL 9LJHOLL )
-XDQ %DXWLVWD /DUUHD
*
& ULVWyEDO GH 9LOODOyQ
+
'RP LQJR GH 6RWR
,
5 3 ) )HOLFLV
-
7 RP iV GH 0 HUFDGR
.
)UDQFLVFR $ QWRQLR GH (OL]RQGR
/
-XDQ GH + HYLD %RODxRV
0 )UDQFLVFR /iUUDJD
1
)UDQFLVFR GH OD 3UDGLOOD %DUQXHYR
-HU HP t DV %HQ WK DP
IUHQWH D OD XVXUD \
HO
FDQ FL O O HU
7 X U JRW K DFL D X Q
/D XVXUD HQ HO 0 p[LFR LQGHSHQGLHQWH
FDP EL R
&DStWX OR
/$
8 68 5 $
<
(/ 35 e67 $ 0 2
2
5 ,(6*2
,,,
$
/$
/DV GRFWULQDV P HGLHYDOHV VREUH OD XVXUD \
OD
YLVLyQ
GH TXH
FRQGXFtDQ
D
*5 8 (6$
HO MXVWR SUHFLR IRUWDOHFLHURQ
ODV DFWLYLGDGHV FRP HUFLDOHV \
P DORV
SHQVDP LHQWRV
HQ
HVWH
GH
SUpVWDP R
VHQWLGR
HO
HVWUHFKDP HQWH YLJLODGR SDUD HYLWDU TXH IXHVH XVXUDULR
D
OD
JUXHVD
YHQWXUD
WXYLHURQ
9(1 7 8 5 $
0 $ 5 Ì7 ,0 2
TXH HQIUHQWDUVH FRQ
GH GLQHUR
FUpGLWR
HVWDED
\ ORV SUpVWDP RV
OD SURKLELFLyQ
H[LV
WHQWH GH FREUDU LQWHUHVHV VREUH HO GLQHUR R P HUFDQFtDV REMHWR GHO P LVP R
\
GH DOJXQD P DQHUD HQFDMDU GHQWUR GH ODV XVXUDV SHUP LWLGDV 'H DKt OD
QHFHVLGDG GH GHGLFDU XQ HVSDFLR DO WHP D GH OD XVXUD \
VX UHODFLyQ FRQ
HO WHP D TXH QRV RFXSD
$Q W H F H G H Q W H V \ G H VD U U R O O R K L VW y U L F R O D U H O D F L y Q
G HO P X WX R F R Q
O D X VX U D
/D SURKLELFLyQ GH OD XVXUD WLHQH VXV RUtJHQHV HQ HO 9LHMR 7 HVWDP HQWR
HQ
HO
e[RGR
HO
/HYtWLFR
\
HO
'HXWHURQRP LR
GHQWUR
GHO
3HQWDWHXFR
(VWRV WH[WRV VRQ WHVWLP RQLR GH XQD VRFLHGDG GH SDVWRUHV \
LQP HUVRV HQ
XQD HFRQRP tD GH VXSHUYLYHQFLD HQ
GH OD XVXUD DVXP tD XQ
SDSHO
IXQGDP HQWDO
FDP SHVLQRV
GRQGH OD SURKLELFLyQ
SURWHJHU
DO
P iV SREUH TXH
UHFXUUtD DO P XWXR FRP R P HGLR SDUD VXSHUDU VX VLWXDFLyQ HFRQyP LFD
; ; µ
.R]RO FK \ N %RU LV ´(O JU DGR GH DYDQ FH GHO GHU HFK R P HU FDQ WL O DO ILQ DO GHO VLJOR
(O GHUHFKR FRP HUFLDO DQWH HO OLEUH FRP HUFLR \ HO GHVDUUROOR HFRQyP LFR
WU DGV Ð VFDU
&UX] %DUQH\ \ %RULV .R]ROFK\N 0p[LFR 0F*UDZ +LOO S 9pDVH WDPELpQ
D 7UDNPDQ /HRQ (
&RORUDGR
)UHG % 5RWKPDQ &R SS 9pDVH &DOGHUyQ )UDQFLVFR 5
S (O PXWXR VH FHOHEUD VHJ~Q $QWRQLR *yPH] ´FXDQGR DOJXQR HQWUHJD i RWUR
GLQHUR WULJR YLQR ~ RWUD FXDOTXLHUD FRVD TXH FRQVLVWD HQ SHVR Q~PHUR y PHGLGD \ UHFLED
7K H
/D Z
0H U F K D Q W WKH
HY R OXWLR Q
RI
F R P P HU F LDO
+L VW R U L D H F R Q y P L F D ODZ
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
& RP R
VHxDOD
+ DUROG
-
%HUP DQ
DTXHOORV TXH
GLQHUR FRQ LQWHUpV HUDQ EXVFDGRV \
'H DKt
HO
QH[R HQWUH P XWXR
VH
GHGLFDEDQ
OR
SUHVWDU
RGLDGRV GHVHDGRV \
H LQGLJHQFLD
D
FRQGHQDGRV
TXH OOHYD D OD QHFHVLGDG
GH TXH HO SULP HUR VHD HP LQHQWHP HQWH JUDWXLWR (O GLQHUR R DOLP HQWRV
REMHWR
GHO
SUpVWDP R
QR
HUD
VXVFHSWLEOH
GH
SURGXFLU
TXH VX IXQFLyQ SULP RUGLDO HUD HO FRQVXP R XUJHQWH H
P iV
ULTXH]D
LQP HGLDWR
\D
$ Vt
HO P X WX R HU D YL VW R FRP R XQ D HVSHFL H GH L Q HO X GL EO H HQ HP L JR GHO SREU H
X Q HQ HP L JR FRQ HO FXDO Q R K DEt D P iV U HP HGL R TXH K DEpU VHO DV WRGRV O RV
Gt DV \ DO FXDO FRP R P i[L P R VyO R HU D SRVL EO H L Q WHQ W DU TXL W DU HO DJXL MyQ
P iV WHU U L EO H TXH HU D SU HFL VDP HQ WH O D FO iX VXO D XVX U DU L D
(Q HO GHUHFKR URPDQR HO PXWXR VLHPSUH IXH GH FDUiFWHU FLYLO QR
PHUFDQWLO HQ GRQGH XQD GH VXV FDUDFWHUtVWLFDV HVHQFLDOHV IXH OD JUDWXLGDG
FRQVLVWHQWH HQ OD ~QLFD REOLJDFLyQ GH UHVWLWXLU HO REMHWR GHO FRQWUDWR
/D HYHQWXDO XVXUD VH GHEtD SDFWDU SRU VHSDUDGR VLQ HVWDU SURKLELGD 6H
OOHJDEDQ D SDFWDU XVXUDV GH LQFOXVLYH /R GHVWDFDEOH HV TXH ODV
XVXUDV VH HQFRQWUDEDQ VLHPSUH IXHUD GH OD HVWUXFWXUD SURSLD GHO PX
WXR
)XH D WUDYpV GH OD UHFHSFLyQ GH OD ILJXUD GH GHUHFKR H[WHUQR FRP R
HQ 5 RP D VH FRQWHP SOy OD SRVLELOLGDG GH XQ FRQWUDWR TXH HVWDEOHFtD OD
WUDQVIHUHQFLD GH XQD VXP D GH GLQHUR D TXLHQ OD LQYHUWLUtD HQ QHJRFLRV
WUDQVP DUtWLP RV GLYLGLpQGRVH ODV JDQDQFLDV DO
GH DKt OD OODP DGD
SHF X Q LD WUDLHF WLF LD
ILQDO FRQ HO SUHVWDGRU
\ D HVWXGLDGD SDUWH GH XQ SUpVWDP R
P DUtWLP R RQHURVR
(Q
HO
FDP SR
RULHQWDOHV \
GHO
GHU HFKR
FDQyQLFR
ORV
FiQRQHV
GH
ORV
FRQFLOLRV
RFFLGHQWDOHV GHVGH HO VLJOR ,9 HQ DGHODQWH LQWHQWDURQ LQVLV
HTXL YDO HQ WH HQ VX JpQ HU R SDU D TXH DO SXQ WR VH KDJD GHO TXH U HFL EH \
GHVSXHV U HVWLWX\ D
RWUR WDQWR GHO PLVPR JpQHUR GH OD PLVPD ERQGDG \ FDOLGDGµ 9pDVH *XWLpUUHV -RVp 0 DU FRV
& R P S H Q G L R G H O D V Y D U L D V U H VR O X F L R Q H V G H $Q W R Q L R * y P H ] 0 p[L FR L P SU HQ WD GH & XP SOL GR
S 9pDVH WDP EL pQ
D 3pU H] + HU U HU R 3HGU R
9pDVH %HUPDQ + DUROG -
/D
IR U P DF Ly Q
GH
3O D W D \
OD
O L E U D Q ]D V S
WU DG LF Ly Q
MX U t G L F D
GH
R F F LG HQ WH WUDG 0 yQLFD 8 WULOOD GH 1 HLUD 0p[LFR )& ( S ,E L G H P 1 RV FHxLPRV HQ HVWD SULPHUD SDUWH D OR VHxDODGR SRU 8 PEHUWR 6DQWDUHOOL HQ
VX WUDEDMR ´/D SURKLELFLyQ GH OD XVXUD GH FDQRQ PRUDO D UHJOD MXUtGLFD 0RGDOLGDGHV
\ p[LWRV GH XQ © WUDQVSODQWHªµ HQ 3HWLW & DUORV HG
'H O L X V P H U F D W R U X P 6DQWDUHOOL 8 PEHUWR ´/D SURKLELFLyQµ S ,G H P
S SS /$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
WHQWHP HQWH
GLIXVLyQ
TXH
*UDFLDQR
FDSLWDO
UHSULP LU
OD
ODV SUiFWLFDV XVXUDULDV
ILJXUD
GHILQLy
D
GHO
OD
SUpVWDP R
XVXUD
FRP R
FRQ
OR
TXH
GD
LQWHUpV WXYR
WRGR
OR
TXH
VH
XQD
LGHD
GH
OD
GHVGH HQWRQFHV
H[LJH
P iV DOOi
GHO
6H FRQVLGHUy D OD XVXUD FRP R
L Q W U t Q VHFDP HQ WH P DO D HQ FXDQ W R REMHW L YDP HQ W H FDSD] GH HP SHRU DU XO W H
U L RU P HQ WH
W RGD
HVD
P L VHU D
TX H
HU D
OD
FRQ GL FL yQ
YL W DO
XQ D FRQ WL Q X L GDG TXH K DEt D FRQ VL GHU DGR
FRP R L Q VWU X P HQ WR SHO L JU RVt VL P R \
SU RSL D
P L VHU L D
GHO
TXH
U HVX O WDED
Wt SL FD
GH
OD
VRFL HGDG
QHFHVDU L DP HQ WH HO
P X WX R
H[W U HP R SDU D L Q WHQ W DU O L EU DU VH GH O D
SU X HGHQ WH
JX DU GDU VH GH
DTX t
K DEt D
Q DFL GR O D U HJO D DEVRO X WD GH O D JU DWX L GDG
6LQ HP EDUJR FRP R P HQFLRQD 6DQWDUHOOL OD SUiFWLFD FRQWUDFWXDO FR
WLGLDQD QR VH KDEtD DGHFXDGR
QDQFLD
HQ
HO
SUpVWDP R
D OD JUDWXLGDG GHO
XVXUDULR
VHUi
VLHP SUH
P XWXR
P iV
\ D TXH OD JD
HOHYDGD
WDQWR
P iV
SREUH VHD OD VRFLHGDG HQ GRQGH VH SUDFWLFD
& XDQGR DSDUHFHQ ORV FRP HUFLDQWHV HQ OD (GDG 0 HGLD VH SURGXFH XQD
UXSWXUD
UHVSHFWR
VLWXDFLyQ
D
OD
LGHD
VRFLRSROtWLFD
GH
HQ
OD
JUDWXLGDG
GRQGH HO
GHO
P XWXR
(Q
HVWD
QXHYD
FRP HUFLDQWH MXJDED XQ SDSHO
IXQ
GDP HQWDO QR HUD SRVLEOH DSOLFDU H[DFWDP HQWH ODV DQWLJXDV FRQFHSFLRQHV
VREUH OD XVXUD DGHP iV ODV FRQGLFLRQHV HFRQyP LFDV \
VRFLDOHV QR HUDQ
ODV P LVP DV GH DTXHOODV HQ WRUQR D ODV FXDOHV KDEtD VXUJLGR OD SURKLEL
FLyQ 1 R VH WUDWDED \ D GH XQD HFRQRP tD GH VXSHUYLYHQFLD QL OD SREUH]D
HUD FRQGLFLyQ JHQHUDO GH OD SREODFLyQ \
HO P XWXR QR HUD \ D QHFHVDULD
P HQWH OD ~OWLP D RSFLyQ GHO IDP pOLFR $ Vt HO QXHYR SUREOHP D FRQVLVWtD
HQ
OD QHFHVLGDG GH GLVWLQJLU
HQWUH HO
P XWXR DO
QHFHVLWDGR UHVSHFWR GHO
FXDO SUHYDOHFHQ ODV P LVP DV FRQGLFLRQHV GH SURKLELFLyQ GH XVXUDV \
TXH VH KDFtD FRP R QHJRFLR P HUFDQWLO
QR WHQtD FDELGD
'H HVWH P RGR
HQ
HO
GRQGH OD UHJOD GH JUDWXLGDG
VHxDOD %HUP DQ
´HO
GHUHFKR FDQyQLFR
GH OD XVXUD VH GHVDUUROOy FRP R VLVWHP D GH H[FHSFLRQHV D OD SURKLELFLyQ
FRQWUD OD XVXUDµ
([LVWtD
HQ
OD
(GDG
0 HGLD
MXUtGLFDP HQWH IHFXQGR
SRU
OD
VHU
LGHD
GH
TXH
FRQWUDULR
D
HO
VX
GLQHUR
QXQFD
QDWXUDOH]D
GHEH
DXQDGR
VHU
D
OD
HQVHxDQ]D GH TXH OD XVXUD HUD JUDYHP HQWH SHFDP LQRVD 'H DKt SUHFLVD
P HQWH OD QHFHVLGDG GH OD GLVWLQFLyQ DQWHV VHxDODGD SXHVWR TXH OD DFWL
%HU P DQ
6DQWDU HOO L
%HU P DQ
+ DU ROG - /D I R U P D F L y Q S
8 P EHU WR
+ DU ROG -
´/D SU RK LEL FL yQµ
/D
SS
I R U P D F L y Q S (/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
YLGDG GHO P HUFDGHU FRQVLVWtD HQ SDUWH HQ SURGXFLU GLQHUR FRQ GLQHUR D
WUDYpV GH OD LQGXVWULD DGHP iV HO SUpVWDP R VH KDFtD DKRUD D XQ P HUFDGHU
TXH
OR
VROLFLWDED
WUDILFDU FRQ pO \
HQWUH
XVXUD
H
QR
SRU
XQD
H[WUHP D
HQULTXHFHUVH D Vt \
LQWHUpV
(V
GHFLU
\
XUJHQWH QHFHVLGDG
VLQR
SDUD
D VX DFUHHGRU GH DKt OD GLVWLQFLyQ
SRU
XQ
ODGR
HO
P XWXR
\D
QHFHVDULDP HQWH XQ LQVWUXP HQWR GH ILQDQFLDP LHQWR SDUD VDOLU
QR
HUD
GH OD SR
EUH]D \ SRU RWUR HO SUHVWDWDULR \ D QR HUD QHFHVDULDP HQWH XQ LQGLYLGXR
VXP LGR HQ OD P LVP D OR TXH WUDH FRQVLJR XQ QHFHVDULR UHH[DP HQ GH OD
XVXUD
6LQ HP EDUJR HQ HO 1 XHYR 7 HVWDP HQWR VH FRQGHQDED LJXDOP HQWH OD
XVXUD (Q HO (YDQJHOLR GH /XFDV 9, VH SUHVHQWDED XQD FRQGHQD
H[SOtFLWD GH ODV XVXUDV HQ GRQGH VH GHFtD P X W X X P G D W H Q L K L O L Q G H VS H U D Q W H V
6H EXVFy XQD LQWHUSUHWDFLyQ OD[D GHO WH[WR GH /XFDV DO VHxDODU TXH
pVWH VLJQLILFDED TXH HO PXWXR GHEtD VHU HVWLSXODGR VLQ FOiXVXOD XVXUDULD
\ VyOR HQ pVWH PDV QR HQ RWURV QHJRFLRV MXUtGLFRV 3RU RWUD SDUWH
´QR KDEtD GXGDV GH TXH HO PHUFDGHU SRGUtD HMHUFHU VX DUWH VRODPHQWH
VL VH UHFRQRFtD DO GLQHUR XQD IHFXQGLGDG QDWXUDO HQ HO FDVR GH TXH IXHVH
HPSOHDGR FRPR FDSLWDO GH ULHVJR HQ QHJRFLRV PHUFDQWLOHVµ
6H GHVDUUROOy XQD DPSOLD FDVXtVWLFD HQ WRUQR D OD XVXUD GHVDUUROODGD
WDQWR SRU WHyORJRV FRPR SRU MXULVWDV \ SRFR D SRFR HO SUREOHPD GH
OD XVXUD SHQHWUy HQ WRGR HO FDPSR GHO GHUHFKR /D VROXFLyQ DO SUR
EOHPD GH OD XVXUD FRQVLVWLy HQ FDOLILFDU GH PDQHUD GLVWLQWD D ORV QHJRFLRV
PHUFDQWLOHV UHVSHFWR GHO PXWXR $ Vt VL OD SURKLELFLyQ YDOtD ~QLFD
PHQWH SDUD HO PXWXR VHJ~Q HVWD OHFWXUD OD[D GHO WH[WR GH /XFDV \ SRU
RWUD SDUWH HO PXWXDWDULR QR VH HQFRQWUDED HQ OD SREUH]D UHVXOWDED FODUR
TXH HVWRV QHJRFLRV GHEtDQ VHU FODVLILFDGRV GH PDQHUD GLIHUHQWH \ TXHGDU
H[HQWRV GH OD SURKLELFLyQ VLWXDQGR OD REOLJDFLyQ GH OD JUDWXLGDG HQ XQ
FRQWH[WR KLVWyULFR GHWHUPLQDGR
,G H P S
3U HVWD VL Q
9pDVH P iV DGHO DQ WH O R GLFKR SRU
6DQWDU HOO L
& RL QJ + HO P XW
WU DG
\
WDU L DGR HQ
YH]
HVSHU DU
SRU
8 P EHU WR
HOO R Q DGD
,
S
'H U H F K R SU L Y DG R H X U R SH R , 'H U H F K R F R P ~ Q P iV D Q W t J X R DSRVWLO ODV $ Q WRQ LR
W
'RP LQ JR GH 6RWR D HVWH U HVSHFWR
´/D SU RK LEL FL yQµ
3pU H]
0 DU Wt Q
0 DGU LG
)XQGDFLyQ
& XO WXU DO
GHO
1 R
S (Q ORV SDtVHV SU RWHVWDQWHV VH HVWDEO HFLy XQ VLVWHP D GH L QWHU HVHV OHJDOHV P i[LP RV
GH
VX
VREU HSDVDEDQ
SU RK LEL FL yQ
HO
Ot P LWH
FRQ VLGHU iQGRVH
& RLQ J
+ HOP XW
XVXU DU L RV VRO DP HQWH
'H U H F K R SU L Y DG R S
DTXHO ORV
LQ WHU HVHV TXH
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
'H DKt TXH HO FDVR GH OD ILQDQFLDFLyQ DO TXH GLItFLOP HQWH VH OH KXELHUD
SRGLGR
QHJDU
HO
FDUiFWHU
VR F LHWDWLV F X LX VG DP
HQ
P XWXR
VH
FRORFy
HVWLSXODGR
SHU P R G X P
SRU QDWXUDOH]D H[HQWR GH OD SURKLELFLyQ
/D ,JOHVLD FRQVLGHUDED
HVSLULWXDOµ
GH
\
TXH OD
HFRQRP tD
TXH ORV ILHOHV SRGtDQ
FDHU
\
HO
HQ
FUpGLWR
SHFDGR
HUDQ
XQ
´IRUR
/RV RELVSRV GH
OD 1 XHYD (VSDxD WUDWDURQ GH ODV UHODFLRQHV FUHGLWLFLDV HQ HO ,,, & RQFLOLR
3URYLQFLDO 0 H[LFDQR FHOHEUDGR HQ HQ GRQGH HQ YLUWXG GH TXH ´GH
FLQFR
D
VHLV
DxRV
D
HVWD
SDUWH
SRFR
D
SRFR
VH
KD
LQWURGXFLGR
\
\D
S~EOLFDP HQWH VH XVDQ FLHUWRV P RGRV \ P DQHUDV GH ORJURV \ XVXUDV XQDV
FODUDV \
P HGLR
RWUDV SDOLDGDV HQ
FRQ
WLHP SR
WLHUUD VH SHUGHUiµ
JUDQ
JUDQ
SDUWH
VXP D \
GH
OD
FDQWLGDG TXH D QR SRQHUVH UH
FRQWUDWDFLyQ
\
WUDWDQWHV
GH
HVWD
SURYH\ HQGR DO UHP HGLR GH OD VLWXDFLyQ VH GHFODUy
TXH ODV YHQWDV D SOD]R HQ GRQGH HO ELHQ VH YHQGtD D P D\ RU SUHFLR TXH
DO FRQWDGR HUDQ XVXUDULDV LQVWDQGR D ORV FRP HUFLDQWHV D FRQVXOWDU D ORV
MXULVWDV SDUD TXH ´VRODP HQWH HMHU]DQ DTXHOORV TXH ORV MXULVWDV DSUREDUHQ
FRP R OtFLWRVµ
/D SRVWXUD GH OD ,JOHVLD IXH P LWLJDGD P HGLDQWH XQD HQFtFOLFD GH %H
QHGLFWR ; ,9 GH HQ GRQGH VH UHFRQRFLHURQ GLYHUVRV WtWXORV H[WUtQ
VHFRV
DO
GLQHUR
TXH
MXVWLILFDEDQ
HP HUJHQWH HO OXFUR FHVDQWH \
HO
FREUR
GH
LQWHUpV
HO ULHVJR GH SHUGHU HO
FRP R
HO
6DQWDUHOOL 8 PEHUWR ´/D SURKLELFLyQµ S 9pDVH WDPELpQ 3pUH]3UHQGHV
0 XxR]$ UUDFR -RVp 0 DQXHO
,Q W H U S U H W D F L y Q
K L VW y U L F D 6HJ~Q 6FKZ DOOHU -RKQ ) ´/D ,JOHVLD \
S HO FUpGLWR FRPHUFLDO HQ OD 1 XHYD
(VSDxD HQ HO VLJOR ; 9,µ HQ 0DUWtQH] /ySH] & DQR 0D GHO 3LODU FRRUG
(VW D G R
GDxR
FDSLWDO
\
HF R Q R P tD
VL J O R V
;9,
DO
;,;
,J O H VL D 0p[LFR 8 1 $ 0 ,QVWLWXWR GH ,QYHVWLJDFLRQHV
'U -RVp 0DUtD /XLV 0RUD SS 9pDVH 3DVR \ 7 URQFRVR )UDQFLVFR GHO
(S L VW R O D U L R G H 1X H Y D (VS D x D 0 p[LFR DQWtJXD OLEUHUtD 5 REUHGR GH -RVp 3RUU~D H KLMRV W ; SS
*DOYDQ 5 LYHUD 0DULDQR HG
0p [L F R H Q
H O D x R G H F R Q I L U P D G R H Q
S R U H O J R E L H U Q R H VS D x R O H Q
&R Q F LOLR
,,, 3U R Y L Q F L D O
0H [L F D Q R F HOHEUDG R
HQ
5 R P D S R U H O 3D S D 6L [W R 9 \ P D Q G D G R R E VH U Y D U
G L Y H U VD V U H D O H V R U G H Q H V
D HG HQ ODWtQ \ HQ FDVWHOODQR 0 p[LFR
(XJHQLR 0DLOOHIHUW \ FRPSDxtD HGLWRUHV SS \ 9pDVH *yPH] & DPDFKR )UDQFLVFR ´& UpGLWR \ XVXUD HQ HO SHQVDPLHQWR GH
ORV GRFWRUHV HVFROiVWLFRVµ HQ 0 DUWtQH] /ySH] & DQR 0D GHO 3LODU FRRUG
(VW D G R
\
H F R Q R P t D ,J O H VL D SS & RLQJ + HOPXW
'H U H F K R
S U L Y D G R S (O WH[WR GH OD HQFtFOLFD VH SXHGH
FRQVXOWDU HQ 5 RGUtJXH] GH 6DQ 0 LJXHO -XDQ 1 3D Q G H F W D V
W ,,, SS (/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
&R Q F H SWR
HQ
$
WR UQ R
\
F O D VH V G H X VX U D Q R W D V VR E U H O D O L W H U D W X U D MX U t G L F D
DO SU R E OH P D G H O P X WX R
FRQ
LQ WH U pV
7R P i V G H $T X L Q R
6DQWR 7RPiV DERUGD HO WHPD GH OD XVXUD HQ OD 6X P D G H W H R O R J t D SDUWH
,,D ,,DH DO WUDWDU ORV SHFDGRV TXH YHUVDQ VREUH ODV WUDQVDFFLRQHV YR
OXQWDULDV TXH VRQ SULPHUR HO IUDXGH TXH VH FRPHWH HQ ODV FRPSUDYHQ
WDV T \ VHJXQGR OD XVXUD TXH VH UHDOL]D HQ ORV SUpVWDPRV T
7RPiV GH $ TXLQR DILUPD TXH HV LQMXVWR HQ Vt PLVPR UHFLELU LQWHUpV
SRU XQ SUpVWDPR PRQHWDULR \ D TXH LPSOLFD OD YHQWD GH OR TXH QR
H[LVWH 6HxDOD TXH KD\ FLHUWRV REMHWRV FX\ R XVR FRQVLVWH HQ VX SURSLR
FRQVXPR GH DKt TXH HQ HVRV ELHQHV QR VH SXHGDQ FRPSXWDU VHSDUDGD
PHQWH HO XVR GH OD FRVD \ OD FRVD PLVPD $ Vt D WRGR DTXpO DO TXH VH
OH FRQFHGH HO XVR GH OD FRVD VH OH FRQFHGH OD FRVD PLVPD (Q HVRV FDVRV
HO SUpVWDPR WUDQVILHUH OD SURSLHGDG GH OD FRVD PLVPD \ HO WUDWDU GH
YHQGHU QR VyOR HO ELHQ VLQR VX XVR SRU VHSDUDGR LQWHUpV VHUtD YHQGHU
GRV YHFHV OR PLVPR R ELHQ YHQGHU OR TXH QR H[LVWH FRPHWLHQGR FRQ
HOOR XQ SHFDGR GH LQMXVWLFLD ´3RU LJXDO PRWLYR FRPHWH XQD LQMXVWLFLD
HO TXH SUHVWD YLQR R WULJR \ H[LJH GRV SDJRV XQR OD UHVWLWXFLyQ GHO
HTXLYDOHQWH GH OD FRVD \ RWUR HO SUHFLR GH VX XVR GH GRQGH HO QRPEUH
X VX U D µ
(Q HO FDVR GHO GLQHUR GDGR TXH VX XVR SURSLR HV HO FRQVXPR \ OD
LQYHUVLyQ HV HQ Vt LOtFLWR SHUFLELU XQ SUHFLR SRU HO XVR GHO PLVPR HQ
HO SUpVWDPR \ GHEH UHVWLWXLUVH OR TXH VH UHFLED HQ FDOLGDG GH LQWHUpV
$ VLHQWD TXH SHFD FRQWUD OD MXVWLFLD DTXHO TXH SRU SDFWR WiFLWR R
H[SUHVR UHFLEH GLQHUR R DOJ~Q EHQHILFLR HVWLPDEOH HQ pO FRPR UHVDUFL
PLHQWR GH XQ SUpVWDPR $ KRUD ELHQ VL HO EHQHILFLR R HO GLQHUR VH
UHFLEH VLQ KDEHUOR H[LJLGR \ VLQ TXH GHULYH GH DOJXQD REOLJDFLyQ WiFLWD
R H[SUHVD VLQR FRPR XQ GRQ JUDWXLWR QR H[LVWH HO SHFDGR \ D TXH HO
DFUHHGRU DQWHV GH TXH SUHVWDUD HO GLQHUR SRGtD LJXDOPHQWH KDEHU UHFL
ELGR JUDWLV DOJ~Q GRQ
6HxDOD TXH HO TXH RWRUJD XQ SUpVWDPR SXHGH VLQ FRPHWHU SHFDGR
FRQWUDWDU FRQ HO SUHVWDWDULR XQD FRPSHQVDFLyQ GHO GDxR VXIULGR SXHV
$ TXL QR
& U L VWL DQ RV 7 RP iV GH
6X P D
GH
WHR OR J tD
SDU WH ,,D ,,DH W ,,, FXHVWLyQ
,G H P S D
HG
0 DGU L G
%L EOL RWHFD
GH
$ XWRU HV
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
HVWR QR HV YHQGHU
LJXDOP HQWH
TXH
FRQVWLWX\ HQGR
SLHGDG GHO
HO
XVR GHO
TXLHQ
FRQ
pO
GLQHUR VLQR HYLWDU
FRQItD
FLHUWD
VX
GLQHUR
VRFLHGDG
D
XQ
QR
OH
XQ
SHUMXLFLR
FRP HUFLDQWH
HVWi
R
$ VLHQWD
DUWHVDQR
WUDQVILULHQGR
GLQHUR VLQR TXH pVWH VLJXH VLHQGR VX\ R
GH WDO
OD
SUR
P DQHUD TXH
HO FRP HUFLDQWH R DUWHVDQR QHJRFLD R WUDEDMD FRQ pO FRQ ORV ULHVJRV GHO
SURSLHWDULR
\
SXHGH
pVWH
H[LJLU
OtFLWDP HQWH
VX\ D XQD SDUWH GH ODV JDQDQFLDV REWHQLGDV
FRP R
IUXWR
GH
XQD
FRVD
-XDQ 'HY RWL
%
3RU
XVXUD
'HYRWL
HQWLHQGH
DTXHOOR
TXH
VH
SHUFLEH
´SRU
HO
VLP SOH
P XWXR y HP SUpVWLWR HV GHFLU FXDQGR FXP SOLGR HO SOD]R VH H[LJH P D\ RU
VXP D GH OD TXH VH SUHVWyµ
6HxDOD LJXDOP HQWH TXH D ORV JHQWLOHV OHV HUD SHUP LWLGD OD XVXUD SRU
GHUHFKR ´SRFR FRQIRUP H D OD YHUGDG \ MXVWLFLDµ
FRQWLQ~D
HUDQ
P X\
FRP ~QHV ODV XVXUDV
(QWUH ORV DWHQLHQVHV
/DV P iV XWLOL]DGDV HQWUH ORV
URP DQRV HUDQ ODV XVXUDV FHQWpVLP DV R VHD DTXHOODV TXH SURGXFtDQ FDGD
P HV OD FHQWpVLP D SDUWH GHO FDSLWDO HV GHFLU GHO GRFH SRU FLHQWR DO DxR
UHGXFLGDV SRVWHULRUP HQWH DO VHLV SRU FLHQWR
$ ILUP D VLQ HP EDUJR TXH ORV P LVP RV URP DQRV QR GHMDURQ GH UHFR
QRFHU TXH HQ OD XVXUD KDEtD DOJ~Q P DO HVFRQGLGR \ D TXH SURFXUDURQ
UHIUHQDUOD FRQ OH\ HV FRHUFLWLYDV ILMDQGR FLHUWR P pWRGR SDUD VX HMHUFLFLR
(UD OtFLWR VHJ~Q HO DXWRU HQ FRP HQWR HMHUFHU OD XVXUD D ORV KHEUHRV
FRQ
LQGLYLGXRV
MXGtD
HVWDEDQ
QLVP R
GH
RWUDV
SURKLELGDV
VH H[WHQGLy
HO
QDFLRQHV
VLQ
P LHQWUDV
HP EDUJR
WpUP LQR
SUyMLP R
TXH
GHQWUR
SRVWHULRUP HQWH
D
GH
OD
FRQ
HO
WRGRV ORV GHP iV
\
QDFLyQ
FULVWLD
HV SXHV
GRFWULQD GH OD ,JOHVLD TXH QR VH SXHGH H[LJLU JDQDQFLD DOJXQD GHO GLQHUR
TXH VH SUHVWD QL GH ORV GHP iV DUWtFXORV TXH QR SXHGHQ XVDUVH VLQ FRQ
VXP LUVH \
VH DSUHFLDQ SRU VX FDQWLGDG (VWD FODVH GH XVXUDV HVWi SURKL
ELGD QR ~QLFDP HQWH SRU HO GHUHFKR HFOHVLiVWLFR \ HO GLYLQR VLQR WDP ELpQ
SRU HO QDWXUDO SRU ´VHU GH VX\ R WRUSH \ FRQWUDULD i OD HTXLGDG TXH GLFWD
OD VDQD UD]yQµ
SXHV HO UHFLELU P iV GH OR TXH VH SUHVWy HV FRQWUDULR
D OD LJXDOGDG TXH GHEH SULYDU HQ WRGR FRQWUDWR
,G H P S
'HYRWL
%RXU HW -XDQ
S ,E L G H P ,G H P S
,Q VW L W X F L R Q H V & D Q y Q L F D V
Q YD
HG
3DU tV0 pML FR
O LEU HU tD
GH
& K
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
(Q HO FDVR GHO P XWXR XVXUDULR HV GHFLU FXDQGR VH GD P HQRV GH OR
TXH VH FREUD HV HYLGHQWH TXH HO H[FHVR SURFHGHQWH GHO HP SUpVWLWR GHV
WUX\ H OD HTXLGDG GHO
FRQWUDWR
\
TXH HO
OXFUR TXH VH H[LJH SRU
HO
XVR
GH OD FRVD VH RSRQH D WRGR GHUHFKR $ Vt VLHP SUH TXH VH WUDWH GH SUHVWDU
D RWUR VLQ SURSLR SHUMXLFLR QR VHUi OtFLWR HO FREUR GH LQWHUHVHV 6LQ
HPEDUJR FXDQGR SRU KDFHU HO PXWXDQWH HVWH VHUYLFLR DO PXWXDWDULR
SHUFLEH XQ GDxR R SLHUGH OD JDQDQFLD TXH KDEUtD GH SURGXFLUOH HO GLQHUR
TXH SUHVWy GHEHUi WRPDUVH HQ FXHQWD HVWH SHUMXLFLR \
O X F U R
R
F H VD Q W H
VH O H VL J X H G Dx R
H P H U J H Q W H Q R
SR U
H O P X W X R VL Q R
H[LJLU XVXUDV
SR U H O G Dx R
TX H
'HO PLVPR PRGR VHxDOD 'HYRWL HV OtFLWR SHUFLELU UpGLWRV GHO GLQHUR
SUHVWDGR VLHPSUH TXH SRU UD]yQ GHO WLHPSR HQ TXH HO GHXGRU OH UHWLHQH
HO DFUHHGRU VXIUH XQ SHUMXLFLR R ELHQ SLHUGH OD XWLOLGDG TXH KXELHUD
SRGLGR SURGXFLUOH HQ VXV QHJRFLDFLRQHV KRQHVWDV (Q HVWH FDVR HO DFUHH
GRU HVWi REOLJDGR D SUREDU
4 XH QR DFRVWXPEUD JXDUGDU HO GLQHUR FRPR RFLRVR \ HVWpULO
4 XH HQ VX PRPHQWR WXYR D OD PDQR PHUFDQFtDV TXH GH KDEHU FRQ
WDGR FRQ HO GLQHUR ODV KDEUtD FRPSUDGR \
4 XH HO GHXGRU IXH PRURVR HQ HO SDJR
/D REOLJDFLyQ GHO SDJR GH XVXUDV SXHGH SDFWDUVH HQ OD FHOHEUDFLyQ
GHO FRQWUDWR R ELHQ HQ HO WUDQVFXUVR GHO WLHPSR $ Vt HQ HVWH FDVR VL HO
GHXGRU QR VDWLVIDFH OD GHXGD D WLHPSR VH OH SRGUiQ FREUDU XVXUDV $ KRUD
ELHQ OD PRUD HQ HO SDJR SRU Vt VROD QR SURGXFH OD REOLJDFLyQ GHO SDJR
GH XVXUDV VL QR HVWi VHJXLGD GH OD SpUGLGD GH JDQDQFLDV R GHO SHUMXLFLR
(Q FXDQWR DO SUpVWDPR D OD JUXHVD YHQWXUD 'HYRWL VHxDOD TXH RWUR
UHTXLVLWR TXH KDFH OtFLWDV ODV XVXUDV HV HO ULHVJR GHO PXWXDQWH GH SHUGHU
OD FDQWLGDG TXH GLR SUHVWDGD
$Vt H O T X H S U H VW D X Q D J U D Q
U L Q D
SX H G H
P X\
ELH Q
VX P D i R W U R
SDF WDU
TX H
S H O L J U R i T X H H [S R Q H VX G L Q H U R H Q
eQ IDVLV Dx DGLGR
'HYRWL
+ DEO D
SHU VRQD
SRU
-XDQ
GH
QR
OD
XQ
SDU D DOJ X Q D Q H J R F LDF LR Q
KD\ D
SU RSLD
SDJDGR
YHU GDGHU D
D WL HP SR
GH
Y L D MH W D Q
,Q VW L W X F L R Q H V SS P RU D
K DEHU
OH
R
D SHVDU
DE R Q DU
X OWU DP D
F L H U WR V U p G LWR V SR U
H [S X H VW R D Y L F L VL W X G H V H Q
QRWD DO
U HJXO DU HO
TX H
SiU U DIR TXH
HV O D
GH OD L QWHU SHODFL yQ
TXH
SU RFHGH
GH
OD
)U HQ WH D HOO D HVWi
O D P RU D LU U HJXO DU SRU O D FXDO ´VLQ SHWLFLyQ DO JXQ D GHO DFU HHGRU TXHGD HO GHXGRU REOL JDGR
L S VR
MX U H
SDJR HQ
D GDU
FLHU WR
WLHP SR \
LQ WHU pV DO
OXJDU
P XWXDQ WH
RSRU WXQ Rµ
SRU
,G H P SS
FRQ VLGHU DFL yQ
D OD FRVD GHEL GD
TXH QR
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
SX H G H
SH U G H U OH SR U
G H U HF KR
OD
HO
F D X VD G H O
3R U
H VW D
U D ]R Q
F LY LO Q R
P X WX R \
OH
VR O R
OD
J DQ DQ F LD
U H SU X H E D
VH
IX Q G H
HO
\
y
EH Q HILF LR
Q iX WLF R F D Q y Q L F R VL H P S U H
P R WLY H
HQ
HO
TX H
U L H VJ R
TX H
DSU R E DG R
VH
G H MH
VH
VD O Y D
F R U U H
& RQWUD HVWD GRFWULQD VH FLWD HQ GHUHFKR FDQyQLFR OR GLFKR SRU *UHJRULR
,;
VREUH HVWH FRQWUDWR
0 iV DGHODQWH HO DXWRU WUDWD GH OD P RKDWUD OD DQWLFKUHVLV ORV FHQVRV
ORV P RQWHV \
ORV FDP ELRV ODV VRFLHGDGHV OHRQLQDV \
HO FRQWUDWR WULQR
)LQDOP HQWH WUDWD GH ODV SHQDV LP SXHVWDV SRU OD ,JOHVLD D ORV XVXUHURV
ORV FXDOHV VRQ
GHFODUDGRV LQIDP HV
LUUHJXODUHV H LQFDSDFHV GH WHVWDU
HQ
FXDQWR D TXH VRQ GHFODUDGRV QXORV ORV WHVWDP HQWRV KHFKRV SRU HOORV 6L
SHUVLVWHQ HQ OD XVXUD GHVSXpV GH KDEHU VLGR DPRQHVWDGRV SURFHGH OD H[
FRP XQLyQ VL IXHUHQ OHJRV \
GHSXHVWRV GH RILFLR \
EHQHILFLR VL FOpULJRV
6L HO XVXUHUR VH UHVLVWH D UHVWLWXLU ODV ULTXH]DV P DO KDELGDV VH OH QLHJD
OD DEVROXFLyQ VDFUDP HQWDO OD (XFDULVWtD \
&
$O I R Q VR
OD VHSXOWXUD HFOHVLiVWLFD
0D U t D G H /L J R U L R
/LJRULR HQ HO WUDWDGR ; 9, DUWtFXOR 9 GH VX 7H R O R J t D 0R U D O
HO P XWXR \
VREUH
OD XVXUD GHILQH DO P XWXR FRP R DTXHO FRQWUDWR SRU HO FXDO
VH WUDQVILHUH D RWUR HO GRP LQLR GH DOJXQD FRVD TXH FRQVWD GH Q~P HUR
SHVR
R
HVSHFLH
P HGLGD
\
FRQ
ERQGDG
REOLJDFLyQ
3RU
VX
GH
SDUWH
UHVWLWXLU
OD
XVXUD
OD
P LVP D
X
SURKLELGD
RWUD
SRU
LJXDO
HO
HQ
GHUHFKR
QDWXUDO GLYLQR \ HFOHVLiVWLFR HV XQ OXFUR TXH SURYLHQH LQP HGLDWDP HQWH
GHO
P XWXR
VHD
HVWLP DEOH
U D ]y Q
G HO
GH P RGR
HQ
TXH HO
GLQHUR
P X WX R \
P XWXDQWH OXFUH VREUH HO
TXH
HO
WDO
OXFUR VH
LQ WH Q WH
FDSLWDO
DOJR TXH
S U H F L VD P H Q W H
SR U
/D XVXUD SXHGH VHU GH GRV HVSHFLHV
D 5H D O DTXHOOD TXH VH SDFWD H[WHULRUP HQWH \
E 0H Q W D O DTXHOOD TXH VH FRQFLEH HQ OD LQWHQFLyQ SHUR VLQ QLQJ~Q SDFWR
H[WHULRU
,G H P S /D 'HFU HWDO
eQIDVL V DxDGL GR
1D Y L J D Q W L
GH *U HJRU L R ,; 9pDVH OR GLFKR SRU
+ HYLD %RODxRV D
HVWH U HVSHFWR
,G H P S
8 WL OL ]DP RV O D YHU VL yQ
OR J tD
0R U D O
GH
6 $O I R Q VR
0D U t D
FRP SHQGLDGD GH 1 H\ U DJXHW
GH
GH ' & L SU LDQR /ySH] 0 DGU L G \
& DOO HMD \
FRP S
,G H P S /L J R U L R D
'
HG HVS U HY \
& R P SH Q G LR
FRU U 0 DGU L G
GH
OD
7H R LP SU HQWD
6DQWLDJR ' $ Q JHO & DOO HMD HGLWRU 9DOSDU Dt VR \
/L P D
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
6XUJH
HQ
HVWH
FRQWUDWDQWHV OD
FDVR
OD
REOLJDFLyQ
FRQFLEHQ
FRP R SUHFLR GHO P XWXR \
P HQWH TXH HV OtFLWR SRU
KD\
GH
GH
P DQHUD
UHVWLWXLU
TXH
HO
FXDQGR
P XWXDQWH
DP EDV
UHFLEH
HO GHXGRU OH SDJD FRP R WDO
SDUWH GHO
GHXGRU
SHGLU
HO
SDUWHV
OXFUR
6HxDOD LJXDO
SUHVWDGR DO
XVXUHUR VL
FDXVD GH QHFHVLGDG R GH QRWDEOH XWLOLGDG
6LQ
HP EDUJR VHxDOD /LJRULR HQ RFDVLRQHV OD XVXUD VH KDFH LP SOtFL
WDP HQWH
FXDQGR ORV FRQWUDWDQWHV SUHWH[WDQ RWUR FRQWUDWR FRP R HO
GH
FRP SUD R ORFDFLyQ HQ HO TXH LQWHUYLHQH DOJR GH XVXUDULR
$ ILUP D
TXH
GDU
SUHVWDGR
FRQ
OD
HVSHUDQ]D
GHO
OXFUR
HQ
Vt
QR
HV
XVXUDULR VDOYR TXH IDOWDQGR OD HVSHUDQ]D QR VH SUHVWH HO GLQHUR
(Q
FXDQWR
D
OD
SRVLELOLGDG GH H[LJLU
XVXUDV OHJtWLP DP HQWH
/LJRULR
VHxDOD TXH VRQ FXDWUR ORV WtWXORV RUGLQDULRV SRU ORV FXDOHV HO DFUHHGRU
SXHGH H[LJLU DOJR PiV GHO FDSLWDO
(O OXFUR FHVDQWH & XDQGR HO SUHVWDGRU GHVHD OXFUDU FRQ VX GLQHUR
HQ DOJXQD QHJRFLDFLyQ SHUR VH SULYD GH KDFHUOR SRU KDEHUOH SUHVWDGR
D RWUR (Q HVWH FDVR SXHGH UHFLELU DOJR PiV GHO FDSLWDO HQ FRPSHQVDFLyQ
GHO OXFUR FHVDQWH
(O GDxR HPHUJHQWH & XDQGR SRU HO PXWXR HO SUHVWDGRU VXIUH XQ
SHUMXLFLR SXHGH UHFLELU DOJR PiV GHO FDSLWDO VLHPSUH \ FXDQGR VH FXP
SODQ WUHV FRQGLFLRQHV
D TXH HO LQWHUpV VH SDFWH GHVGH HO SULQFLSLR SRUTXH GHVSXpV GHO FRQWUDWR
QDGD SXHGH SHGLU HO PXWXDQWH ´DXQTXH VH KXELHUH ROYLGDGR GH VX
GDxR i QR VHU TXH KXELHVH VLGR FRPSHOLGR SRU HO PXWXDULR FRQ
YLROHQFLD PLHGR y IUDXGH y TXH KD\ D VLGR FRPSHOLGR LQYROXQWD
ULDPHQWH D SUHVWDU DXQTXH OtFLWDPHQWHµ (Q SULQFLSLR HV SRVLEOH
SDFWDU HO OXFUR FHVDQWH \ HO GDxR HPHUJHQWH LQFLHUWR VLHPSUH \ FXDQ
GR QR VH H[LJD GH DQWHPDQR HO LQWHUpV SDFWDGR
$ VLPLVPR HVWi REOLJDGR HO GHXGRU DO GDxR \ DO OXFUR FHVDQWH VL
MXVWDPHQWH VROLFLWDGR HO SDJR R WUDQVFXUULGR HO SOD]R ILMDGR QR SDJD
SRU VX FXOSD
E 4 XH QR VH H[LMD PiV GH OR TXH HV HO OXFUR HVSHUDGR GH RWUR FRQWUDWR
OtFLWR VHJ~Q OD HVWLPDFLyQ GH OD HVSHUDQ]D \ GHO SHOLJUR \ GHGXFLGRV
ORV JDVWRV
,G H P S ,G H P S
,G H P S
,G H P S
/$ 8 68 5 $ < (/ 35 e67$ 02
F 4 XH HO PXWXR VHD YHUGDGHUDPHQWH OD FDXVD GHO GDxR R GHO OXFUR
FHVDQWH
(O SHOLJUR GH SHUGHU HO FDSLWDO (VWH VXSXHVWR RSHUD VLHPSUH \
FXDQGR
D (O SHOLJUR GH SpUGLGD VHD YHUGDGHUR \ H[WUDRUGLQDULR QR FRP~Q R
ELHQ TXH QR VH SXHGD UHFXSHUDU VLQ JUDQGHV JDVWRV \ WUDEDMR FRPR
FXDQGR VH SUHVWD D XQ KRPEUH GH GXGRVD ILGHOLGDG R ´SREUH HQWLHQ
GDVH VL VH OH SUHVWD PDV GH DTXHOOR TXH HVWD XQR SUHFLVDPHQWH REOLJDGR
SRU SUHFHSWR i SUHVWDUOH SDUD VRFRUUHU VX QHFHVLGDG SUHVHQWHµ
E 6LHPSUH TXH HO PXWXDQWH QR UHK~VH DVHJXUDU HO FDSLWDO VL VH OH RIUHFH
SRU PHGLR GH SUHQGD R ILDQ]D \ QR REOLJXH DO PXWXDULR D FRUUHU
WDO SHOLJUR 3RU OR GHPiV ELHQ SXHGH H[LJLU DO GHXGRU OR TXH OH GDUtD
RWUR SRU OD VHJXULGDG GHO FDSLWDO DXQTXH HO PXWXR VH OH GHYXHOYD
GHVSXpV tQWHJUDPHQWH ´/D UD]yQ HV SRUTXH HO H[SRQHUVH D WDO SHOLJUR
YHUGDGHUDPHQWH HV HVWLPDEOH HQ SUHFLRµ
/D SHQD FRQYHQFLRQDO eVWD FRQVLVWH HQ HO SDFWR GH TXH VL HO GHXGRU
QR SDJD GHQWUR GHO WLHPSR SUHILMDGR GHED pVWH VDWLVIDFHU DOJXQD FDQWLGDG
PiV DOOi GHO FDSLWDO eVWD HV OtFLWD SRUTXH VH SRQH SDUD DWHQGHU D OD
QDWXUDOH]D GHO FRQWUDWR \ SDUD HYLWDU OD QHJOLJHQFLD GHO GHXGRU 5 HTXLHUH
SDUD VX OLFLWXG
D 4 XH OD WDUGDQ]D HQ HO SDJR VHD QRWDEOH \ FXOSDEOH
E 4 XH QR H[LVWD HO iQLPR GH OXFUDU SRU OD SHQD VHxDODGD 6H SUHVXPH
TXH QR H[LVWH HVWH iQLPR VL VH SRQH FRPR SOD]R SDUD HO SDJR GH OD
SHQD XQ WpUPLQR TXH VH VDEH QR SRGUi VHU FXPSOLGR SRU HO GHXGRU
F 4 XH OD SHQD VHD PRGHUDGD \ SURSRUFLRQDGD D OD FXOSD
& RQWLQ~D /LJRULR WUDWDQGR GH DOJXQDV SHFXOLDULGDGHV GHO PXWXR OD
SURSLHGDG GH OD XVXUD \ ILQDOPHQWH GH OD OLFLWXG GH ORV PRQWHV GH
SLHGDG
'
,RKDQ QLV &DOY LQ L
,RKDQQLV & DOYLQL HQ VX
/H[LFRQ ,XULGLFXP DVLHQWD DO WUDWDU ORV SUpV
WDPRV D OD JUXHVD TXH HO LQWHUpV QiXWLFR HV HO TXH VH FREUD D FDXVD GH
,G H P S
,E L G H P & DOYL QL ,RK DQ QL V /H [L F R Q ,X U L G L F X P
SRVWU HP D *HQ HYDH
,X U L V & VD U H L 6L P X O H W & D Q R Q L F L (GLWLR
6XP SWL EXV 6DP XHO LV & KRXHW
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
GLQHUR QiXWLFR R FRPR VL IXHUD QiXWLFR (VWR SRUTXH ORV TXH UHDOL]DQ
XQ QHJRFLR QiXWLFR VH H[SRQHQ D Vt PLVPRV \ D VXV PHUFDQFtDV D ORV
YLHQWRV \ RODV GH DKt TXH ORV XVXUHURV H[LMDQ XQD PD\ RU XVXUD
3UHVHQWD HO LQWHUpV QiXWLFR GH GRV WLSRV
D (O ´K H W H U R S O X P µ FXDQGR HO XVXUHUR DVXPH VRODPHQWH HO ULHVJR HQ
YLDMH GH LGD
E (O ´D P S O L R W H U R S O X P µ FXDQGR WDPELpQ VH KDFH HO UHWRUQR EDMR ULHVJR
GH XQR \ RWUR OODPDGR DVt SRU ORV JULHJRV
$ PSOtD OR DQWHULRU DO VHxDODU TXH OD XVXUD HQWUH ORV DQWLJXRV IXH GH
GRV WLSRV WHUUHVWUH \ QiXWLFD R PDUtWLPD /D QiXWLFD D VX YH] IXH GH ORV
GRV WLSRV PHQFLRQDGRV XQR TXH VH GHWHUPLQDED VyOR HQ OD VHJXQGD
QDYHJDFLyQ OODPDGD
KHWHU R SOX V
SRU ORV JULHJRV OD RWUD TXH VH FRQWUDtD
GH WDO PDQHUD TXH VH GHELHUD QR GH RWUD PDQHUD QL HOOD PLVPD QL VX
VXHUWH SULQFLSDO TXH VL OD QDYH UHJUHVDED VDOYD D FDVD FRQ ODV PHUFDQFtDV
$ HVWD OD OODPDQ
DP SOLR WHU R SOX P
FRPR VL IXHUD HVWLPDGD R WDVDGD HQ
HO YLDMH GH LGD \ YXHOWD ´'H OR FXDO WDPELpQ VH DFXHUGD PRGHVW LQ OHM
VV VREUH ORV XVXUHURV QiXWLFRV \ 3UHJXQWD VL ODV PHUFDQFLDV QDYHJDQ
EDMR ULHVJR GHO DFUHHGRU HQWRQFHV HVWDUiQ HQ OXJDU GHO GLQHUR WUD\ HF
WRULR GLQHUR QR WUDQVSRUWDGR SRU PDUµ
)LQDPHQWH VHxDOD TXH OD XVXUD QiXWLFD HV LQILQLWD SXHV HV OD FRP
SHQVDFLyQ R UHFRPSHQVD GH XQ ULHVJR DVXPLGR
(
1L F R O D L 9L J H O L L
9LJHOLR HQ HO FDStWXOR ;,,, GH VX REUD
0H W K R G X V L X U L V F R Q W U R Y H U I L WUDWD VREUH ODV XVXUDV D SDUWLU GHO GHUHFKR SURFHVDO \ VHxDOD ODV VLJXLHQWHV
UHJODV R SXQWRV
3ULPHUD UHJOD
/D XVXUD HVWi SURKLELGD SRU HO GHUHFKR FDQyQLFR SHUR VH GLVFXWH VL
DFDVR OD XVXUD KD VLGR SURKLELGD SRU HO GHUHFKR FLYLO
6HJXQGD UHJOD
6L DOJXLHQ SUDFWLFD ODV XVXUDV TXHGD REOLJDGR SRU HVWH MXLFLR GH
XVXUD 6HxDOD FRPR H[FHSFLRQHV D PHQRV TXH VH KD\ D FRPSUDGR
UHVSHFWR GH XQ SUHGLR HQ DxRV FRQ XQ SDFWR GH UHYHQWD D PHQRV
,G H P VX E
,G H P S
9LJHO LL
Y RFH
´XVXU D Q DXWLFDµ
GH
'U HLVD
+ HVVRU XP O L E U R V G L VW L Q F W D $ SXG ,RDQQ DP
,DFREL
1 L FRO DL 0H W K R G X V
,XQWDH )
LXULV
/XJGXQ L
F R Q WU R Y H U IL
LQ
TX LQ TX H
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
TXH HO DFUHHGRU QR SXHGD UHFODPDU HO FDSLWDO FXDQGR OR GHVHH D
PHQRV TXH XQ HVWDWXWR R OD FRVWXPEUH GHO OXJDU SHUPLWD OD XVXUD D PHQRV TXH VH FREUHQ ODV XVXUDV SRU XQD GRWH QR SDJDGD
7HUFHU UHJOD
6L DOJXLHQ YHQGLHUD VX FDVD HQ PiV GHO MXVWR SUHFLR DSOD]DQGR HO
SDJR GHO SUHFLR TXHGD REOLJDGR SRU HVWH MXLFLR
& XDUWD UHJOD
6L XQ FRPHUFLDQWH KLFLHUD XQ SDFWR SDUD UHVWLWXLU HO GLQHUR DQWHV GH
OD PRUD TXHGD REOLJDGR SRU HVWH MXLFLR
$ KRUD ELHQ VH SUHJXQWD 9LJHOLR ¢DQWH TXLpQ FRPSHWH HVWD DFXVDFLyQ"
4 XLQWD UHJOD
& RPSHWH FRQRFHU GHO MXLFLR GH XVXUD DO MXH] HFOHVLiVWLFR QR DO FLYLO
6H[WD UHJOD
(O XVXUHUR QR SXHGH VHU FDVWLJDGR HQ PDWHULD FULPLQDO
6pSWLPD UHJOD
(O XVXUHUR HV FDVWLJDGR SRU YtD H[WUDRUGLQDULD HQ MXLFLR H[WUDRUGL
QDULR SRU GHFLVLyQ GH XQ MXH]
)
-X D Q
%D X W L VW D /D U U H D
-XDQ %DXWLVWD /DUUHD WUDWD GH OD XVXUD HQ HO WRP R VHJXQGR GH VX REUD
1R Y D U X P
(Q
G H F L VL R Q X P
6D F U L 5H J L L 6H Q D W X V * U D Q D W H Q VL V 5H J Q L & D VW L O O D H
HOOD VRVWLHQH TXH OD XVXUD VLHP SUH KD VLGR RGLRVD \
WRGR GHUHFKR FRP R FRQVWD HQ HO /HYtWLFR \
SURKLELGD SRU
HQ HO 'HXWHURQRP LR
6HxDOD LJXDOP HQWH TXH SRU P XFKR TXH LQWHUHVH R VH SHUP LWD OD XVXUD
HQWUH ORV QHJRFLDQWHV QR GHEH VHU DGP LWLGD OD XVXUD GH OD XVXUD
$ SUXHED HO FREUR GH LQWHUHVHV SRU HO OXFUR FHVDQWH \
HO GDxR HP HU
JHQWH HQ UHODFLyQ FRQ ORV QHJRFLDQWHV VLHP SUH TXH RSHUHQ GH P DQHUD
FLHUWD
\
QR
SXHGDQ
GHO GHXGRU \
VHU
HOXGLGRV
3DUD
DP ERV
GHEHUi
P HGLDU
P RUD
HVWDU GHWHUP LQDGR HQ XQD FDQWLGDG OtTXLGD GH OXFUR \
GH
GDxRV
,G H P SS /DUUHD ,RDQQH %DSWLVWD
6XPSWLEXV 3KLOLSSL %RUGH /XJGXQL /DYUHQWLL $UQDXG &ODYGLL 5L
JDXG SDUV VHFXQGD
S Q~P S SiUUDIR 5H J Q L
1R Y D U X P
& D VW L O O D H ,G H P ,G H P G H F L VL R Q X P
6D F U L 5 H J L L 6H Q D W X V * U D Q D W H Q VL V
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
&ULVWyEDO GH 9LOODOyQ
*
(VWH DXWRU GHO VLJOR ; 9, HVFULELy VX 3URY HFKRVR WUDWDGR GH FDP ELRV \
FRQ WUDWDFLRQ HV GH P HUFDGHUHV \ UHSURY DFLRQ GH XVXUD SXEOLFDGR HQ 9DOOD
GROLG HQ 3DUD 9LOODOyQ
I
I
XVXUD HV ´OOHYDU
DOJXQD FR D SRU
I
GH TXDOH TXLHU GLQHURV SUH WDGRV GHP DV \
I
T· HO WDO SUH WRµ
/D XVXUD VH SXHGH FRP HWHU
HV
OOHYDU
UHDOP HQWH
´GRV
R
GH GRV P DQHUDV
WUHV
II H \
I XHUWH
LQWHUH
DOOHQGH GH OD
GXFDGRV
SRU
UHDO
JDQDQFLD
SULQFLSDO
R P HQWDO
FLHQWRµ
\
OD
/D UHDO
P HQWDO
HV
SHQVDUORV OOHYDU
6HxDOD TXH QR HV OtFLWR XVXUDU VHJ~Q ODV OH\ HV GLYLQD KXP DQD \
WXUDO $ ILUP D TXH UHVSHFWR GH DTXHOODV FRVDV TXH VH JDVWDQ \
FRP R HO YLQR HO GLQHUR \
DOJXQ
QL
TXH FRQVXP LUORV
I HU
WLHQH
OD\ Vµ
II H
LQWHUH
OR
SHUGLHQGR DVt
SDUD XWLOL]DUORV \
VX
VHU
´\
I
DQ L
I
DSURYHFKDU
GDQGRV SRU
GDURV KH GLQHURV SRU
OD FR D TXH QR HV HQ
TXDO
HQ
I
QR
FRQVXP HQ
HO WULJR QR HV OtFLWR FREUDU LQWHUHVHV /R TXH
VXFHGH HV TXH GH HOORV VH DOTXLOD HO XVR \
ORV KD\
QD
I
DFRQWH H DQ L
HO
I
FDYDOOR
HO
HO
P XQGR
R FD D T· P H DOTXL
7 DP ELpQ HV GH QRWDU FRQWLQ~D 9LOODOyQ TXH HO GLQHUR QR HQJHQGUD
GH Vt QLQJ~Q IUXWR FRP R OR KDFHQ ODV VHP LOODV SHUR SURGXFH JDQDQFLDV
D
DTXHO
DOJXLHQ
TXH
JRFH
P HGLDQWH
OD
LQGXVWULD
LQWHUHVHV GH
OD
OR
WUDWD
LQGXVWULD
\
GH
GHO
DKt
TXH HV LQMXVWR
WUDEDMR
DMHQR
GL]HV TXH OH OOHYDV SDUWH GH OD JDQDQFLD TXH SURGX]HQ GH
I
HQJDxD WH
SRUTXH QXQFD ORV GLQHURV SDUHQ
SRU EXHQD LQGXVWULD \
IL
QR WUDEDMDV FRQ HOµ
WXU D
QL
HQJHQGUDQ
IL
TXH
´SRUTXH
IL
ORV GLQHURV
GLQHURV
I LQR
WUDEDMR GHO KRP EUH HO TXDO QR SXHGHV WX JR]DU
8 WL OL ]DP RV FRSL D SU RSRU FLRQ DGD SRU O D %LEO LRWHFD 1 DFLRQ DO GH 0 DGU LG VL JQ D
5
-
GH
VX
3UR Y HFKR VR WUDWDGR GH F DP ELRV \ F RQ WUDWDFLR Q HV GH P HUF DGHUHV \
9DOO DGROL G 6H VDEH TXH QDFL y SU REDEO HP HQWH HQ 9DO EXHQ D
UHSUR Y DFLR Q GH XVXUD
GHO 'XHU R 9DOO DGROL G D SU LQ FL SLRV GHO VLJOR ; 9, \
IXH EDFKL OO HU HQ DU WHV SRU OD 8 Q L
YHU VLGDG GH $ O FDOi (VWXGL y WHRO RJt D HQ 6DODP DQ FD \ SU REDEO HP HQWH VH RU GHQy VDFHU GRWH
\
K DFLD
WHQt D
XQ D
FiWHGU D
GH
DU WHV
HQ
OD
8 Q LYHU VLGDG
GH
9DOO DGROL G
HQ
GRQGH
GHVSXpV GH XQ YL DMH SRU (XU RSD L P SDU WLy KXP DQL GDGHV HQ )DOO HFLy DO U HGHGRU GH
9pDVH
& D P E L VW D V
VREU H
HVWH
P HU F DG H U HV
DXWRU
\
\
RWU RV WU DWDGL VWDV VREU H
E DQ TX HU R V
$ XWRU HV & U L VWL DQ RV HQ
HO
6L J O R
GH
2 UR
FDP EL RV D
H VS D x R O S 9LO ODOyQ & U L VWyEDO
,G H P IRO
LL LL ,G H P IRO
Y
GH
3U R Y H F K R I R
W U D W D G R IRO
LL $ EHO DU GR
0 DGU LG
GHO
9L JR
%L EOL RWHFD
GH
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
)LQDOPHQWH HO DXWRU WUDWD GH OD XVXUD HQWUH ORV DQWLJXRV SDUD HQWUDU
\ D DO WHPD SULQFLSDO GH VX REUD TXH IXH HO GH ORV FDPELRV \ ORV FDP
ELVWDV
+
'R P L Q J R
G H 6R W R
6RWR WUDWD GH OD XVXUD HQ VX WUDWDGR
'H O D MX VW L F L D \ G H O G H U H F K R WHPD
TXH RFXSD OD FXHVWLyQ , GHO OLEUR 9, ,QLFLD FRQ DOJXQDV FRQVLGHUD
FLRQHV VREUH HO VLJQLILFDGR GHO WpUPLQR ´XVXUDµ VHxDODQGR TXH D OD
XVXUD VH OH OODPD DGHPiV GH ´GHOLWRµ ´LQWHUpVµ FRPR VHxDOD $ ULVWyWHOHV
τοκοµ αποτο τικτω
DOXGLHQGR D OD HWLPRORJtD JULHJD TXH VH UHILHUH D
HQJHQGUR ´SRUTXH GH OD PLVPD PDQHUD TXH ORV DQLPDOHV HQJHQGUDQ
KLMRV DVt WDPELpQ HO GLQHUR SURGXFH GLQHURµ SRU OR FXDO HVWH PRGR
GH DGTXLULU HV DQWLQDWXUDO VHJ~Q $ ULVWyWHOHV \ D TXH OD PRQHGD QR HV
IHFXQGD $ Vt FRQWLQ~D 6RWR HQ ODWtQ VH OH OODPD
FRPR VL VH GLMHUD
I R H W X V
R JDQDQFLD
IR HQ X V
'H FXDOTXLHU PDQHUD DILUPD TXH HQWUH ORV
MXULVWDV VLJQLILFD PXFKR PiV TXH
I R H Q X V
/D XVXUD VH HQWLHQGH FRPR
FXDOTXLHU DXPHQWR TXH VH H[LMD HQ XQ FRQWUDWR FXDOTXLHUD DXQ OtFLWR
6HxDOD TXH ODV XVXUDV TXH VRQ OHJtWLPDV QR VH LPSRQHQ SRU OD JDQDQFLD
GH ORV TXH SLGHQ SUHVWDGR VLQR SRU OD GHPRUD HQ GHYROYHUOR DFODUD
DGHPiV TXH DO WUDWDU GH OD XVXUD OD HQWHQGHUi D OR ODUJR GH OD FXHVWLyQ
FRPR HO LQWHUpV TXH LQMXVWDPHQWH VH UHFLEH HQ HO SUpVWDPR
3DVD OXHJR D GHILQLU D OD XVXUD GH XQD PDQHUD ´H[DFWD \ FRPSHQGLR
VDµ FRPR HO LQWHUpV SRU HO XVR GH XQD FRVD SUHVWDGD & XDQGR VH DxDGH
DOJR DO FDSLWDO MXVWDPHQWH R SRU UD]yQ GH OXFUR TXH VH SLHUGH R SRU
HO GDxR TXH VH UHFLEH R SRU FDVWLJR HQ HO VHQWLGR ODWR GH OD SDODEUD
HV WDPELpQ XVXUD SHUR QR FRQVWLWX\ H SHFDGR GH XVXUD
'LIHUHQFLD HQWUH OD XVXUD H[WHUQD \ OD PHQWDO FRPR DFWRV H[WHUQRV
H LQWHUQRV GHO VXMHWR UHVSHFWLYDPHQWH SRUTXH OD H[WHUQD H[SUHVD XQ
FRQYHQLR H[SUHVR R WiFLWR PLHQWUDV TXH OD PHQWDO VH UHDOL]D VLQ TXH
LQWHUYHQJD SDFWR DOJXQR
'RP LQ JR GH 6RWR QDFL y HQ 6HJRYLD HQ \
6DJU DGD (VFU L WXU D HQ
$ O FDOi HQ
\
IDOO HFLy HQ )XH OHFWRU GH
FXDWU R DxRV GHVSXpV SU RIHVD HQ OD RU GHQ GRP L
Q LFDQ D (Q JDQ y O D FiWHGU D GH 9t VSHU DV GH 7 HRO RJt D HQ 6DODP DQ FD 3RVWHU LRU P HQWH
DFXGLy
DO
& RQ FL OL R
GH
7 U HQ WR
)XH
FRQ IHVRU
GH
& DU O RV 9
'HVGH
RFXSD O D FiWHGU D GH 3U L P D GH 7 HRORJtD TXH RWU RU D RFXSDU DQ 9L WRU L D \
KDVWD
6RWR 'RP L QJR GH 'H O D MX VW L F L D \ G H O G H U H F K R HG IDFV GH O D GH 0 DGU L G
,QVWLWXWR GH (VWXGL RV 3RO tWLFRV
\
0 HO FK RU & DQR
,G H P W
,,,
S VHFFL yQ
7 HyO RJRV -XU L VWDV
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
& RQFOX\ H TXH HO SUpVWDP R XVXUDULR HV JHQHUDOP HQWH SHFDGR P RUWDO
SRU
VHU
FRQWUDULR
D
OD
MXVWLFLD
FRQP XWDWLYD
'H
DKt
TXH
QR
HV
OtFLWR
UHFLELU QDGD SRU UD]yQ GHO SUpVWDP R
(Q
FXDQWR
DO
SDVDMH GHO
HYDQJHOLR
VHJ~Q
6DQ
/XFDV \ D
FLWDGR
DQWH
ULRUP HQWH VHxDOD TXH QR WLHQH OD IXHU]D TXH YXOJDUP HQWH VH OH FRQFHGH
SXHV QR HQFLHUUD XQD SURKLELFLyQ FRQWUD OD XVXUD VLQR HO FRQVHMR GH TXH
VH
SUHVWH
VLQ
HVSHUDU
SRU
HOOR
UHFRP SHQVD
GH
ORV KRP EUHV
$ ILUP D
TXH HQ UHDOLGDG OD XVXUD HVWi SURKLELGD HQ HO SUHFHSWR GHO GHFiORJR TXH
P DQGD ´QR KXUWDUiVµ SHFDGR TXH VH FRP HWH DO
WDGR
\D
TXH HO
XVR
TXH TXLHQ FRP HWH XQD XVXUD FRP HWH
(Q
H[LJLU P iV GH OR SUHV
GH OD FRVD QR YDOH P iV GH OD FRVD P LVP D
FXDQWR D ODV OH\ HV FLYLOHV
GH DKt
UDSLxD
VHxDOD TXH pVWDV SHUP LWLHURQ
OD XVXUD
VLQ SHQDUOD VLQ HP EDUJR DILUP D TXH QXQFD VH SHUP LWLy TXH HO SUHVWD
WDULR SDJDUD OD XVXUD
7 UHV FRVDV VRQ QHFHVDULDV VHJ~Q 6RWR SDUD TXH HO SUpVWDP R FRQWUDLJD
OD P DQFKD GH XVXUD
4 XH DTXHOOR TXH VH H[LJH VHD DSUHFLDGR HQ GLQHUR
4 XH VH H[LMD HQ YLUWXG GHO SUpVWDP R \
4 XH VH LQFOX\ D HQ HO FRQWUDWR \ D H[SUHVD R \ D WiFLWDP HQWH
6REUH HO OXFUR FHVDQWH \
HO GDxR HP HUJHQWH FRP HQWD TXH HQ HO FRQ
WUDWR GH SUpVWDP R VH GD IUHFXHQWHP HQWH OD UD]yQ GH SpUGLGD GH JDQDQFLD
\
GH VHJXLP LHQWR GH GDxR (O GDxR HP HUJHQWH OR GHILQH FRP R HO SHU
MXLFLR
TXH
HO
SUHVWDP LVWD
FHVDQWH WLHQH OXJDU
VXIUH
FXDQGR XQ
VyOR
SRU
FDXVD
P HUFDGHU
GHO
WLHQH VX
SUpVWDP R
(O
OXFUR
GLQHUR HP SOHDGR HQ
XQ QHJRFLR SHUR OR SUHVWD LQGXFLGR SRU ORV UXHJRV GHO SUHVWDWDULR TXH
OR REOLJD D SUHVWDUOH FRQWUD VX YROXQWDG R ELHQ QR OH SDJD HQ OD IHFKD
VHxDODGD \
GHMD GH SHUFLELU OD JDQDQFLD TXH SRGtD FRQVHJXLU GH DKt TXH
HO FRP HUFLDQWH TXH WHQJD VX GLQHUR RFXSDGR HQ XQ QHJRFLR SXHGH FR
EUDU HO OXFUR FHVDQWH VyOR FRQ TXH VH OH SLGD SUHVWDGR
'H OR DQWHULRU
FRQFOX\ H 6RWR OR VLJXLHQWH
& XDQGR
DO
SUHVWDP LVWD
OH YLHQH DOJ~Q
GDxR
R
DOJXQD
SpUGLGD
GH
LQWHUpV FRQWUD VX YROXQWDG SXHGH H[LJLU LQWHUpV MXVWDP HQWH \ VLQ SHOLJUR
HO
,G H P S
6REU H OD U DSL xD VHJ~Q
FRQ FHSWR
GH
U DSLx D
'H U H F K R 0 p[L FR
VHJ~Q
'RP LQ JR GH 6RWR YpDVH Q XHVWU R WU DEDMR ´1 RWDV VREU H
'RP LQ JR
GH
6RWRµ
$Q X D U L R
0H [L F D Q R
8 1 $ 0 ,QVWLWXWR GH ,QYHVWL JDFL RQHV -XU tGLFDV
6RWR 'RP LQ JR GH
,G H P S
'H
O D MX VW L F L D S W
GH
9,,
+L VW R U L D
GHO
/$ 8 68 5 $ < (/ 35 e67$ 02
DOJXQR GH XVXUD (VWR SRUTXH FXDQGR HO FRPHUFLDQWH VH YH REOLJDGR D
DFWXDU HQ FRQWUD GH VX YROXQWDG SDGHFH YLROHQFLD ´\ SRU WDQWR SDGHFH
FRPR VL GLMpUDPRV XQD UDSLxDµ (O SDJR GH OD XVXUD SRU GHPRUD
SXHGH DGHPiV SDFWDUVH GHVGH XQ SULQFLSLR VLHQGR SRU FRQFHSWR GH FDV
WLJR $ Vt OD LQMXULD TXH VH KDFH GHVSXpV GH OD GHPRUD HVWRUED DO FR
PHUFLDQWH HQ VXV QHJRFLRV
6L DOJXQR WLHQH VX FDSLWDO HPSOHDGR HQ QHJRFLRV FXDOTXLHUD TXH
VHD OD PDQHUD FRQ TXH FRQWUD VX YROXQWDG VH YHD REOLJDGR D SUHVWDUOR
SXHGH H[LJLU DGHPiV GHO FDSLWDO QR VyOR HO GDxR TXH GH HOOR VH OH VLJXH
VLQR WDPELpQ OD JDQDQFLD TXH SLHUGH
$ TXHO TXH SUHVWD D UXHJRV GH XQD SHUVRQD SXHGH LQFOXLU HQ HO
FRQWUDWR GH SUpVWDPR HO GDxR TXH SUHYp \ WHPH TXH GH HOOR VH OH SXHGH
VHJXLU VLHPSUH TXH HO SUHVWDWDULR TXLVR D VDELHQGDV \ DGYHUWLGDPHQWH
TXH VH OH SUHVWDUD D SHVDU GHO GDxR TXH VH SRGtD FDXVDU
(Q FXDQWR DO OXFUR FHVDQWH QR HVWi FODUD OD SRVLELOLGDG GH LQFRU
SRUDU DO FDSLWDO OR TXH VH GHMD GH JDQDU \ D TXH QR HVWi DXWRUL]DGR
KDFHUOR SRU QLQJXQD OH\ 1 R HV WRWDOPHQWH LPSUREDEOH TXH HO OXFUR FHVDQWH SXHGD HQWUDU
HQ HO FRQWUDWR GHVGH HO SULQFLSLR GHO SUpVWDPR FRQ WDO TXH UHDOPHQWH
FHVH \ QR VH KDJD HQ HQJDxR GH OD XVXUD 1 R HV OtFLWR UHFLELU tQWHJUD
PHQWH OR TXH KDEUtD GH SURGXFLU UHDOPHQWH HQ HO DFWR \ D TXH WRGDYtD
QR HV VHJXUR VLQR VyOR FXDQWR SXHGH HVSHUDU DO WHQRU GH XQD FRQMHWX
UD 0 iV DGHODQWH DERUGD 6RWR HO WHPD GH OD UHVWLWXFLyQ GH OD JDQDQFLD
DGTXLULGD FRQ XVXUD $ ILUPD 6RWR TXH GH HVWD REOLJDFLyQ QR GXGD QDGLH
\ HQXQFLD WUHV SULQFLSLRV
3U L P H U R 4 XHGD VXMHWR D UHVWLWXFLyQ WRGR YDORU TXH VH KXELHUH UHFL
ELGR SRU UD]yQ GH SUpVWDPR HVWR SRUTXH OD XVXUD HV XQ SHFDGR HQ
FRQWUD GH OD MXVWLFLD FRQPXWDWLYD \ HTXLYDOH D YHQGHU GRV YHFHV HO GL
QHUR
6H J X Q G R & XDQGR ODV FRVDV TXH VH FRQVXPHQ FRQ HO XVR VRQ JUDYDGDV
FRQ OD XVXUD HO XVXUHUR QR HVWi REOLJDGR D UHVWLWLU PiV TXH WDQWR FXDQWR
UHFLELy FRQ GDxR VL HV TXH GLR RFDVLyQ D DOJXQR \ FRQ HO OXFUR GHMDGR
,G H P S ,G H P SS (/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
GH SHUFLELU VL HV TXH OR KXER /RV IUXWRV FRQVHJXLGRV SRU PHGLR GH
VX WUDEDMR TXHGDQ H[HQWRV GH OD UHVWLWXFLyQ
6L HO XVXUHUR UHFLEH DOJXQD FRVD SURGXFWLYD HQ YLUWXG GH OD
7H U F H U R XVXUD HVWi REOLJDGR D UHVWLWXLUOD MXQWDPHQWH FRQ VXV IUXWRV $ Vt VL UH
FLELy XQD ILQFD QR VyOR HV GHXGRU GH pVWD VLQR GH ORV IUXWRV REWHQLGRV
GH HOOD /RV FRRSHUDGRUHV GH ORV XVXUHURV HVWDUiQ REOLJDGRV WDPELpQ D OD
UHVWLWXFLyQ FRQIRUPH D OD VLJXLHQWH UHJOD ´FXDOTXLHUD TXH VHD FDXVD YHU
GDGHUD GH TXH XQR GDxH D RWUR FRQ DOJXQD XVXUD HVWi REOLJDGR D UHV
WLWXLU tQWHJUDPHQWH 3RUTXH HV UHJOD GH GHUHFKR TXH TXLHQ SRQH OD FDXVD
GHO GDxR SDUHFH TXH SURGXFH HO GDxR PLVPRµ
)LQDOPHQWH FRQFOX\ H 6RWR HO FDStWXOR GH OD XVXUD WUDWDQGR GH ORV
PRQWHV GH SLHGDG
,
5 3 ) )H O L F L V
)HOLFLR WUDWD GH OD XVXUD HQ HO WRPR , SDUWH VHJXQGD
G HF DOR J L
FDStWXOR ,, GH VX
'H
SU DH F H SWR
3R W H VW D W L V S D Q R U P L W D Q L H [D P H Q H F F O H VL D VW L F X P
6HxDOD TXH OD XVXUD HV HO OXFUR REWHQLGR D SDUWLU GHO PXWXR \ QRV
RIUHFH QXHYH WtWXORV MXVWRV SDUD OXFUDU HQ HO PXWXR
3U L P H U R (Q UD]yQ GHO GDxR HPHUJHQWH KDFLpQGRVH XQ HVWLPDGR HQ
UD]yQ GH OD SpUGLGD SUREDEOH WDVDGD SRU XQ H[SHUWR SUXGHQWH
6H J X Q G R (Q UD]yQ GHO OXFUR FHVDQWH eVWH UHTXLHUH GH WUHV FRQGLFLR
QHV TXH VRQ
D 4 XH VHD FLHUWR R SUy[LPR \ SUREDEOH QXQFD UHPRWR
E 4 XH RSHUH OD YROXQWDG GHO GHXGRU
F (O OXFUR D H[LJLU VL HV FLHUWR VH SRGUi H[LJLU HO HTXLYDOHQWH D HVD
FDQWLGDG VL VyOR HV SUREDEOH VH GHEHUi H[LJLU PHQRV 6H VXHOH H[LJLU
XQ VLHWH SRU FLHQWR
7H U F H U R (Q UD]yQ GHO SHOLJUR 6H SRGUi H[LJLU XQ OXFUR SURSRUFLR
QDGR DO SHOLJUR GH DFXHUGR FRQ HO MXLFLR GH H[SHUWRV
&X DU WR (Q UD]yQ GH OD H[LVWHQFLD GH XQD ILDQ]D
,G H P )HOL FL V
S 5
3
D G G L W L R Q L E X V 0 XWL QDH
,G H P S )
3R W H VW D W L V S D Q R U P L W D Q L
6XP SWL EXV %DO OHRQL DQ LV
Q~P V
H [D P H Q
H F F O H VL D VW L F X P
F XP
Q R Y LIILP LV
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
4XLQWR
(Q UD]yQ GH OD JUDWLWXG GHO GHXGRU TXH HQWUHJD YROXQWDULD
P HQWH DOJR P iV TXH HO
SULQFLSDO
DO
DFUHHGRU
QR HQ
UD]yQ
GHO
P XWXR
HQ Vt
6H [W R (Q UD]yQ D OD SHQD FRQYHQFLRQDO HVWR HQ SUHYHQFLyQ GH XQD
IXWXUD P RUD HQ HO SDJR
6p S W L P R (Q UD]yQ GH XQ FRQWUDWR LQQRP LQDGR DMHQR DO GH P XWXR
2 F W D Y R (Q UD]yQ GH XQD SURP HVD \
-
7R P i V G H 0H U F D G R
7 RP DV GH
0 HUFDGR
6X P D G H W U D W R V \
REOLJDFLyQ
WUDWD
HO
WHP D
GH
OD
XVXUD
HQ
HO
OLEUR
9
GH
VX
F R Q W U D W R V 8 QR GH ORV YLFLRV TXH P iV VXHOHQ FRP HWHU
ORV P HUFDGHUHV HV OD XVXUD VHxDOD 0 HUFDGR ´FRP pWHVH P XFKDV YHFHV \
FRQyVHFH SRFDVµ
OOHYD
DOJ~Q
+ D\
LQWHUpV SRU
XVXUD DILUPD VL VH SUHVWDQ DOJXQRV GLQHURV \
SUHVWDUOR
´OR
TXH VH YXHOYH P iV GH OR
GLR DTXHOOD GHP DVtD TXH VH UHFLELy HV OD XVXUDµ
HQ HO SUpVWDP R KD\
VH
TXH VH
$ ILUP D TXH QR VyOR
XVXUD VLQR WDP ELpQ HQ RWURV FRQWUDWRV FRP R ORV
FDP ELRV ODV YHQWDV ODV FRP SUDV \
ORV DUUHQGDP LHQWRV
/D JDQDQFLD VH SURKtEH \ D TXH
D
QR HV MXVWR YHQGHU
OR TXH QR HV
QL
WLHQH SUHFLR SRU
FRQVLJXLHQWH
VH JDQD VLQ FDXVD HV GHFLU VH URED
E
D
(V FRQWUD
OD
GH
& RP R VRQ
HO
1 DFLGR
(VSDx D
OD
RU GHQ
VX\ R
QDWXUDOH]D
TXH
HQ
\
HV HVWpULO
GH GDU
GRP L QL FDQD
\
OD
OH\
1 DGLH
QDWXUDO
SXHGH
XQ D FRVD SRU
RWU D R GDU
7 RP iV GH 0 HU FDGR
OO HYy
D
FDER
KDFHU
JDQDU
GLQHUR
XQ D FRVD SRU
P DU FK y
VXV HVWXGL RV HQ
IUXFWLILFDU
GHO
D 0 p[L FR
HO
& ROHJL R
KDFHU
HQ
GH
HO
GLQHUR
P LHQWUDV HQ
RWU D
GRQGH L QJU HVR
6DQ WR
'RP LQ JR
HQ O D FLXGDG GH 0 p[LFR RU GHQiQGRVH VDFHU GRWH DOU HGHGRU GHO Dx R GH )XH P DHVWU R
GH WHRORJtD HQ 0 p[LFR \
D
(VSDx D
SU LRU GHO & RQYHQWR GH OD 2 U GHQ 3RVWHU L RU P HQ WH IXH HQ YLDGR
SHU IHFFL RQDQGR
VXV
HVWXGL RV
VREU H FXHVWLRQ HV P RU DO HV GH O D
HQ
OD
8 QL YHU VL GDG
FO DVH FRP HU FLDQWH HQ
GH
6HYLO OD
6DODP DQ FD
)DOO HFLy
HQ
\
XQ
IXH
DVHVRU
Q DXIU DJLR
GXU DQ WH VX YLDMH GH U HJU HVR D 0 p[L FR HQ /D 6X P D G H W U D W R V \ F R Q W U D W R V VH LP SU L P Ly
SRU
HQ
SU LP HU D YH]
HQ
\
6DO DP DQFD HQ
XQ D
WU DGXFFLyQ
DO
FRQ
LWDO LDQR
HGL FL RQHV DXP HQWDGDV FRQVL GHU DEO HP HQWH
HQ
SU HSDU DGR SRU 5 HVWLWXWR 6LHU U D %U DYR D O D 6X P D G H
1 DFLRQ DO $G D P
9pDVH
WU DWR V \
HO
HVWXGLR
LQ WU RGXFWRU LR
F R Q W U D W R V 0 DGU L G (GLWRU D
SS 9pDVH LJXDO P HQ WH D ÌxL JXH] 3pU H] -RU JH
7R P D V 0H U F D G R
\
6P L W K & R P H Q W D U L R D X Q D R E U D I L O R Vy I L F D P H [L F D Q D G H O VL J O R ;9, 0 p[LFR 8 QL YHU VL GDG ,EHU RDP HU LFDQ D
SS
0 HU FDGR 7 RP iV GH
,G H P S
,G H P S
& XDGHU QR GH )L ORVRItD Q ~P 6X P D
GH
W U D W R V
S (/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
GLQHUR OR WLHQH SXHV HVWH QR IUXFWLILFD VHP EUDQGR QR P XGD VX YDORU
FRQ ORV GtDV \ VLHP SUH WLHQH XQD OH\ 3DUD TXH SURGX]FD HV QHFHVDULR
HP SOHDUOR HQ URSD P HUFDQFtDV X RWURV ELHQHV
/D XVXUD SXHGH VHU
0 DQLILHVWD \
IRUP DO (V HO FRQWUDWR GH SUpVWDP R R SUpVWLGR
3DOLDGD R FXELHUWD
WUDWRV GH YHQWD
(V FXDQGR VH KDFH HQFXELHUWDP HQWH HQ
FDP ELR
DUUHQGDP LHQWR
WULEXWR
R
FHQVR
ORV FRQ
P H]FOiQ
GRVH FRQ HOORV DOJ~Q SUpVWDP R FRQ LQWHUpV
$ VLHQWD 0 HUFDGR TXH TXLHQ UHFLEH SUHVWDGR FDEDOORV FDVDV R KHUHGD
GHV GHEH GHYROYHU ODV P LVP DV HQ FDP ELR HQ OR TXH VH JDVWD VLUYLHQGR
HQ GRQGH EDVWD GHYROYHU VX HTXLYDOHQWH GH OD P LVP D HVSHFLH /R SUHV
WDGR HVWi VLHP SUH D ULHVJR GH TXLHQ OR SUHVWy VDOYR DTXHOODV FRVDV TXH
VH
JDVWDQ
\
FRQVXP HQ
HQ
GRQGH
HO
ULHVJR
FRUUH
TXLHQ TXHGD GH FXDOTXLHU P DQHUD REOLJDGR D
D
FDUJR
GHO
GHYROYHUODV
GHXGRU
(Q ORV ELH
QHV TXH VH GHEHQ GHYROYHU ORV P LVP RV VL HV QHFHVDULR HQ XQD WUDYHVtD
SRU P DU DUURMDU DOJXQDV FRVDV GXUDQWH XQD WRUP HQWD HV OtFLWR GHVKDFHUVH
GH
OR
SUHVWDGR
\
JXDUGDU
OR
SURSLR
HQ
FDP ELR
VL
IXHVHQ
GLQHURV
OD
SpUGLGD HV SDUD HO GHXGRU
/D XVXUD MXVWD HV DTXHOOD TXH VH LP SRQH FXDQGR SRU WDUGDUVH HO GHX
GRU HQ SDJDU VH ILMD DOJ~Q LQWHUpV HQ UHFRP SHQVD GHO DFUHHGRU $ Vt VH
SXHGH
SHGLU
SUHQGDV
VHxDODUOH TXH VL
DO
GHXGRU
FXDQGR
VH
WHP H
R
VRVSHFKD
GH
pO
\
QR SDJD D WLHP SR SHUGHUi OD JDUDQWtD /D GLODFLyQ HQ
HO SDJR GHEH VHU GH TXLQFH R YHLQWH GtDV QXQFD GH KRUDV R VLP SOHP HQWH
DOJXQRV GtDV
,JXDOP HQWH VH SXHGH JDQDU SUHVWDQGR HQ HO FDVR GHO GDxR HP HUJHQWH
FXDQGR WHQLHQGR HO DFUHHGRU GLQHUR SDUD DUUHJODU OD FDVD TXH DP HQD]D
UXLQD R SDUD FRP HUFLDU FRQ WULJR R ELHQ SDUD SDJDU GHXGDV ORV SUHVWD
D DOJXLHQ
FDVR HQ
HO
FXDO
QR VH ORV SRGUtD SUHVWDU
VLQ ULHVJR QL
GDxR
(O OXFUR FHVDQWH RSHUD FXDQGR HO DFUHHGRU WHQtD HO GLQHUR SDUD HP SOHDUOR
HQ
P HUFDQFtDV SDUD
JDQDU
DOJR
FRQ
HOODV R
SUHWHQGtD
DOJ~Q
OR VDFD GHO WUDWR SRU SUHVWDUORV SHUGLHQGR DVt OD JDQDQFLD
6HJ~Q HO
'L F F L R Q D U L R
WRP D
*U HGRV
W
,,,
7 DP ELpQ
,G H P S
,G H P SS
,G H P SS
'L F F L R Q D U L R
G H $X W R U L G D G H V HG IDFV GH O D GH GLQ HU R R SU pVWDP R TXH HO
9pDVH 0 HU FDGR 7 RP iV GH
\
G H $X W R U L G D G H V SU pIWLGR HV XQ D YR] GH O D *HU P DQ LD TXH
VL JQ LILFD OR P LVP R TXH HP SU pIWL GR
0 DGU LG
QHJRFLR
(O SUpVWDP R
R S F L W S
(VWDGR R XQ D FRU SRU DFL yQ
Q RWD D SL H GH SiJL QD
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
GHEHUi KDFHUVH SDUD TXH RSHUHQ HVWRV WtWXORV D UXHJR GHO GHXGRU R ELHQ
IRU]DQGR DO DFUHHGRU
6LQ HP EDUJR DFODUD ORV TXH WLHQHQ SRU RILFLR SUHVWDU R FDP ELDU QR
SXHGHQ
YDOHUVH GH HVWRV WtWXORV
\ D TXH ORV P HUFDGHUHV \
FDP ELDGRUHV
QR HVSHUDQ D TXH OHV UXHJXHQ VLQR WRGR OR FRQWUDULR OR RIUHFHQ
.
)UDQFLVFR $QWRQLR GH (OL]RQGR
)UDQFLVFR $ QWRQLR GH (OL]RQGR HQ VX
ORV WULEXQDOHV GH (VSDxD \ GH ODV ,QGLDV
3UiFWLFD XQLY HUVDO IRUHQVH GH
WUDWD HO WHPD GH OD XVXUD 6HxDOD
TXH OD XVXUD HVWi SURKLELGD SRU WRGRV ORV GHUHFKRV DO VHU OD LQLTXLGDG
PiV GHWHVWDEOH HQ OD DQWLJXD \ QXHYD OH\ 6LQ HPEDUJR OD PDOLFLD KX
PDQD VH KD KHFKR GH WRGRV ORV PHGLRV LPDJLQDEOHV SDUD LQYHQWDU HVWL
SXODFLRQHV HQ ORV FRQWUDWRV TXH ORV GHVYtDQ HQ DSDULHQFLD GH VX FDUiFWHU
GH PXWXRV \ RIUHFHQ DVt JUDYHV GLVSXWDV DQWH ORV WULEXQDOHV
/D XVXUD QR ~QLFDPHQWH UHFDH VREUH HO PXWXR ULJXURVR VLQR WDPELpQ
HQ HO LQWHUSUHWDWLYR SDOLDGR R LPSOtFLWR TXH VH HQFXHQWUD EDMR HO QRP
EUH GH XQ FRQWUDWR GLVWLQWR FRPR OD FRPSUD \ YHQWD OD ORFDFLyQ \
FRQGXFFLyQ OD HQILWHXVLV OD SHUPXWD OD GRQDFLyQ HO GHSyVLWR ORV OH
JDGRV ODV VHQWHQFLDV GH ORV MXHFHV \ HQ ORV ODXGRV DUELWUDOHV $ ILUPD
(OL]RQGR TXH QR VH SXHGH DOHJDU OD FRVWXPEUH PHUFDQWLO SDUD MXVWLILFDU
OD XVXUD SXHV VLHQGR pVWD FRQWUDULD DO GHUHFKR QDWXUDO \ GLYLQR QR KD\
WLHPSR SRU LQPHPRULDO TXH VHD TXH DOFDQFH D SHUPLWLUOD
'LYLGH DO OXFUR R LQWHUpV HQ D SUy[LPR UHJXODU R YHURVtPLO TXH
FDVL VLHPSUH VH SUHVHQWD HQ HO FDVR GH ORV FRPHUFLDQWHV \ E LUUHJXODU
R LQYHURVtPLO 'H WDO PDQHUD TXH HO GLQHUR WLHQH GRV SRVLELOLGDGHV SDUD
HO OXFUR XQD SUy[LPD HQ PDQRV GHO FRPHUFLDQWH \
RWUD UHPRWD HQ
PDQRV GH TXLHQ QR OR HV
6HxDOD TXH SRU XQ SULQFLSLR JHQHUDO VH SURKtEH HO SDFWR GH LQWHUHVHV
GH OXFUR FHVDQWH HQ HO FRQWUDWR GH PXWXR SXHV VH GHEHQ SUREDU GRV
FRVDV OD SULPHUD TXH HO TXH SUHVWD HV FRPHUFLDQWH \ OD VHJXQGD OD
RFDVLyQ TXH H[LVWH SDUD XQ QHJRFLR HVSHFtILFR D TXH WHQtD pVWH GHVWLQDGR
HO GLQHUR (OL]RQGR RSLQD TXH HVWD SURKLELFLyQ VyOR DIHFWD DO OXFUR
,G H P SS
(O L]RQGR )U DQFLVFR $ QWRQL R GH 3U i F W L F D X Q L Y H U VD O I R U H Q VH G H O R V W U L E X Q D O H V G H
(VS D x D \ G H O D V ,Q G L D V TXDU WD LP SU HVLyQ 0 DGU LG YL XGD H K LMR GH 0 DU t Q 0 & '& & ; & ,,
HG
IDFV
7 U LEXQ DO
,G H P S
6XSHU LRU
GH -XVWL FL D GHO
'L VWU L WR )HGHU DO
W ,9
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
UHP RWR
\
QR
DO
SUy[LP R
ILMDUVH HQ XQD FDQWLGDG
TXH
Vt
WLHQH
SUHFLR
\
HVWLP DFLyQ
\
SXHGH
GHWHUP LQDGD
(Q FXDQWR DO GDxR HP HUJHQWH FRQVLJQD TXH ORV LQWHUHVHV FRP SUHQGHQ
HO SHUMXLFLR TXH SHUFLEH HO DFUHHGRU
SRU QR KDEHU HO GHXGRU SDJDGR D
WLHP SR GHELpQGRVH SRU HVD UD]yQ ORV LQWHUHVHV GHO OXFUR FHVDQWH \
GHO
GDxR
GH
HP HUJHQWH
$ KRUD
ELHQ
OD
JUDGXDFLyQ
GH
ORV LQWHUHVHV GHEH
SHQGHU GHO DUELWULR MXGLFLDO SUHYLD DFUHGLWDFLyQ SRU SDUWH GHO DFUHHGRU
HO
GDxR
SDGHFLGR
SURSLD \
HQ
VXV ELHQHV SRU
UD]yQ
GHO
P XWXR
VLQ
QHJOLJHQFLD
~QLFDP HQWH SRU HO UHWUDVR HQ HO SDJR
3DUD ORV LQWHUHVHV GHO OXFUR FHVDQWH VH GHEHUi DFUHGLWDU DQWH HO WULEXQDO
OR VLJXLHQWH
/D
FDOLGDG GHO
DFUHHGRU
SDUD GHWHUP LQDU
VL
HV R
QR
FRP HUFLDQWH \
GH TXp IDP D
6L HO GHXGRU HV FRP HUFLDQWH R QR OR HV
6L HO OXJDU GHO FRQWUDWR HV GH FRP HUFLR \ GH TXp FODVH \ D TXH GLVWLQWD
FLUFXODFLyQ WLHQH HO GLQHUR HQ XQD SREODFLyQ FRQ P D\ RU P RYLP LHQWR
FRP HUFLDO TXH HQ OD TXH QR OR WLHQH
7 HUP LQD GLFLHQGR TXH
Q R SRGHP RV P HQ RV GH GHVL P SU HVL RQ DU DO YX O JR GH X Q HU U RU SHFDP L Q RVR
TX DO
HV
FU HHU
0 HU FDGHU y
SRGHU
GDU VH HQ
1 HJRFL DQ W H
QR
SU pVWDP R
VL HQ GR
HO
FRQ
GL Q HU R FRQ
VX MHFL yQ
i
L Q WHU HVHV IL [ RV DO
WRGDV O DV
U HJO DV GH
FRP SDx t D y ED[ R O DV FL U FX Q VWDQ FL DV GH SDFWDU VH H[ SU HVDP HQ W H \ VHU U HDO \
YHU GDGHU DP HQ W H GL VWL Q W RV RWU RV FRQ W U DWRV
TX H VH O H DJU HJX HQ JREHU Q iQ GRVH VL HP SU H O DV TX HVWL RQ HV GH L Q WHU HVHV y O XFU R FHVDQ W H SRU O D FRQ IL DQ ] \ EXHQ D IH P DV TX H SRU O RV iSL FHV \ IRU P DO L GDGHV GH GHU HFK R (Q
JHQHUDO
FRP R
VH
SXHGH
YHU
(OL]RQGR
GHVDSUXHED
HO
FREUR
GH
LQWHUHVHV HQ ORV SUpVWDP RV
/
-X D Q
-XDQ
G H +H Y L D %R O D x R V
GH + HYLD %RODxRV
HQ
VX
FpOHEUH & X U L D
GRV SULP HURV FDStWXORV GHO /LEUR ,, D OD XVXUD \
3K L O L S L F D GHGLFD ORV
D ORV LQWHUHVHV UHVSHF
,G H P SS
,G H P S
+ HYL D %RODxRV -XDQ GH & X U L D 3K L O L S L F D 0 DGU L G SRU ' -RVHI 'REODGR /$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
WLYDP HQWH (V DO WUDWDU
GH ORV LQWHUHVHV TXH WRFD HO WHP D GHO SUpVWDP R
D OD JUXHVD YHQWXUD
'HILQH D OD XVXUD FRP R OD JDQDQFLD HVWLP DEOH HQ GLQHUR TXH VH WRP D
SRU
UD]yQ
SHVR
R
GH
HP SUpVWLWR
P HGLGD
WRP D SRU
FODUR
R
P XWXR
GH
HQFXELHUWR
OD VXHUWH SULQFLSDO
SRU
FRVDV
1R
TXH
VyOR
FRQVLVWHQ
VH
SDFWR R SRU
GLFH
HQ
XVXUD
Q~P HUR
OD
TXH
VH
LQWHQFLyQ SUHFHGHQWH DO
HP SUpVWLWR VLQR WDP ELpQ OD TXH GHVSXpV GH pO VH WRP D XOWUD GH OD VXHUWH
SULQFLSDO
6LQ HP EDUJR FXDQGR HO GHXGRU DO SDJDU HO SUpVWDP R HQWUHJD DOJR DO
DFUHHGRU VLQ SUHFHGHU SDFWR H[SUHVR QL WiFLWR VLQR HVSRQWiQHDP HQWH SRU
UHP XQHUDFLyQ HO DFUHHGRU OR SXHGH UHFLELU OtFLWDP HQWH FRP R GRQDFLyQ
OLEHUDO
JUDWXLWD HQ HVWH VHQWLGR FRP R OR VHxDOD )HOLFLR \
TXH FRQVLJ
QDP RV DQWHULRUP HQWH
/D XVXUD ~QLFDP HQWH VH HQFXHQWUD HQ FRQWUDWRV GH HP SUpVWLWR P XWXR
GH FRVDV TXH FRQVLVWHQ HQ Q~PHUR SHVR R PHGLGD \ D TXH HQ YLUWXG GHO
FRQWUDWR HO GHXGRU VH KDFH GH ODV FRVDV \
VX XVR SRU R FXDO GHMDQ GH
VHU GHO DFUHHGRU TXLHQ QR SXHGH OOHYDU JDQDQFLD GH HOODV
6HxDOD + HYLD %RODxRV TXH ORV FRQWUDWRV H LQVWUXP HQWRV S~EOLFRV HQ
TXH LQWHUYLHQH XVXUD VRQ QXORV \
EDUJR
H[LVWH XQD H[FHSFLyQ
QR WUDHQ DSDUHMDGD HMHFXFLyQ VLQ HP GH XVXUD
TXH RSHUD ~QLFDP HQWH UHVSHFWR
GH OD JDQDQFLD P DV QR GH OD VXHUWH SULQFLSD O
T X H Vt
HV Y i O L GD ' HO G H
O L W R GH XVXUD FRQRFHQ QR ~QLFDP HQWH ORV MXHFHV HFOHVLiVWLFRV VLQR WDP ELpQ ORV VHFXODUHV SRU VHU P L [W L I R U L /D SUXHED GHO GHOLWR GH XVXUD VH
OOHYD D FDER P HGLDQWH GRV R WUHV WHVWLJRV
(Q
FXDQWR
DFUHHGRU
JDQDU
\
D
ORV
LQWHUHVHV
+ HYLD
GH OD GHXGD SLHUGH GH VX
OR
TXH VH OOHYD
SRU
ORV
GHILQH
FRP R
DTXHOORV
TXH
HO
KDFLHQGD R OD JDQDQFLD TXH GHMD GH
ULHVJR
\
SHOLJUR
'H HVWR
VH VLJXH
VHJ~Q
+ HYLD %RODxRV TXH HO GDxR HP HUJHQWH HV HO TXH UHVXOWD DO DFUHHGRU HQ
GDU
HQ
OD SHFXQLD R
OR
SRU
QR SDJDUOH HO
TXH SLHUGH SDUD
SDJDU
GHXGRU
OD GHXGD FXDQGR
RWUD TXH GHEtD
HQ
FRVWDV R
VH GHEtD
LQWHUHVHV TXH
GH HOOD SDJDUH (O LQWHUpV GH JDQDQFLD TXH VH OODP D GH OXFUR FHVDQWH HV
HO
TXH
UHVXOWD
DFUHHGRU
HQ
HO
GH
TXH
VH
GHMD
P RP HQWR
OR
HQ
HO
GH
JDQDU
SRU
TXH VH GHEtD
R
QR
HQ
SDJDU
TXH HO
OD
GHXGD
DFUHHGRU
DO
QR
SXHGD HP SOHDU VX SHFXQLD SDUD JDQDU GLQHUR SRU KDEHU KHFKR HO SUpV
WDP R
,G H P S
,G H P S
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
/RV LQWHUHVHV GH GDxR HPHUJHQWH \
OXFUR FHVDQWH VH SXHGHQ SHGLU
OtFLWDPHQWH (Q HO FDVR GHO GDxR HPHUJHQWH HO DFUHHGRU GHEH SUREDU
TXH SRU HO GDU OD SHFXQLD R SRU QR KDEHU UHFLELGR HO SDJR RSRUWXQD
PHQWH ´WRPy GLQHURV i GDxR FRQ LQWHUpV y YHQGLy i PHQRV SUHFLR VX
KDFLHQGD SDUD SDJDU RWUD GHXGD TXH GHEtDµ (Q HO FDVR GHO OXFUR
FHVDQWH HO TXH SUHWHQGD FREUDUOR GHEH SUREDU D TXH HO GHXGRU QR OH
SDJy D WLHPSR \ TXH SRU HOOR QR SXGR HPSOHDU OD SHFXQLD HQ PHUFD
GHUtDV E TXH VH HV FRPHUFLDQWH DFRVWXPEUDGR D DGTXLULU ODV PHQFLR
QDGDV PHUFDGHUtDV \ F TXH VL WXYLHUD DTXHOOD SHFXQLD OD SRGUtD HPSOHDU
HQ OD FRPSUD GH PHUFDGHUtDV \ TXH SRGUtD JDQDU SRU HOOR
5 HJXODUPHQWH VH SXHGH OOHYDU LQWHUpV VREUH OD VXHUWH SULQFLSDO SRU
FRUUHU HO DFUHHGRU HO ULHVJR TXH DO GHXGRU OH WRFD FDVR GHO SUpVWDPR D
OD JUXHVD YHQWXUD 6LQ HPEDUJR VHxDOD + HYLD %RODxRV
HP SHUR QR VH HQWLHQGH HQ HO TXH SUHVWDQGR HO GLQHUR FRUULHQGR HO ULHVJR
GH pO OOHYD LQWHUpV \
SUHFLR GHO SHOLJUR SRUTXH QR OH SXHGH OOHYDU
UHVSHFWR GH TXH TXLHQ SUHVWD HO GLQHUR DXQTXH WRP y VREUH Vt HO SHOLJUR
GH pO VL OOHYD DOJR P DV GH OR TXH SUHVWDUH SRU XVXUDULR VH GHEH MX]JDU
>6LQ HP VHJXQ XQ WH[WR LQVLJQH \ VLQJXODU GHO 'HUHFKR & DQyQLFR
EDUJR FRQWLQ~D@ P DV QR VH HQWLHQGH HVWD SURKLELFLyQ FRQ HO DFUHHGRU
TXH GHVSXHV GH SHUIHFWR HO FRQWUDWR GHO HP SUHVWLGR GHO GLQHUR >pQIDVLV
DxDGLGR@ KDFH SDFWR FRQ HO GHXGRU GH TXH SRUTXH FRUUD HO ULHVJR SRU
pO OH Gp LQWHUpV \ SUHFLR SRU FHVDU SUHVXP SFLRQ GH XVXUD
$ TXt + HYLD %RODxRV HVWi MXVWLILFDQGR HO SUpVWDPR D OD JUXHVD YHQ
WXUD VLHPSUH TXH HO SDFWR SDUD HO FREUR GH LQWHUpV VHD DMHQR DO PXWXR
HQ Vt \ RSHUH HQ UD]yQ GHO ULHVJR R SHOLJUR
0
)UDQ FLVFR /iUUDJD
)UDQFLVFR /iUUDJD VHxDOD HQ VX
7HRORJtD P RU DO TXH SDUD TXH XQ
FRQWUDWR VHD XVXUDULR VH UHTXLHUHQ WUHV FRQGLFLRQHV D TXH HO DFUHHGRU
,G H P S
,G H P S $ TXt + HYL D %RODxRV VH U HILHU H SU HFL VDP HQWH D OD 'HFU HWDO
J DQ WL
1D Y L GH *U HJRU LR ,; ,E L G H P 8 WL OL ]DP RV
HO
3U R Q W X D U L R
GH
OD
WH R OR J tD
P R UDO
GHO
3
)U )U D Q F L VF R
/i U U D J D U H I R U P D G R F R U U H J L G R H L O X VW U D G R S R U ' )U D Q F L VF R 6D Q W R V \ * U R VL Q Q YD HG 3DU t V OL EU HU t D
GH $ %RXU HW \
0 RU HO /$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
OOHYH PiV GH OR SUHVWDGR E TXH OR TXH OOHYD VHD SUHFLR HVWLPDEOH \ F
TXH OR TXH OOHYD QR VH Gp SRU RWUR WtWXOR TXH QR VHD HO PXWXR (O
PXWXR SXHGH VHU SDOLDGR \ YLUWXDO SXGLHQGR QDFHU HO OXFUR XVXUDULR
WDQWR GHO PXWXR IRUPDO FRPR GH ODV RWUDV GRV FODVHV
/D XVXUD DILUPD /iUUDJD HV SHFDGR PRUWDO DXQTXH SXHGH VHU YHQLDO
SRU GHIHFWR GH GHOLEHUDFLyQ R SRU SDUYLGDG GH PDWHULD (O XVXUHUR SHFD
FRQWUD OD MXVWLFLD \ HVWi SURKLELGD OD XVXUD SRU GHUHFKR QDWXUDO GLYLQR
\ SRVLWLYR
/D XVXUD SXHGH VHU Y H Q F L R Q DO
P H Q WDO FXDQGR VH TXLHUH GDU D XVXUDV FRQ
FXDQGR KD\ XQ SDFWR GH GDU \ UHFLELU D XVXUDV SXGLHQGR HQ
HVWH FDVR VHU D FODUD FXDQGR H[SUHVDPHQWH VH SDFWDUH HO GDU D XVXUDV
\ E SDOLDGD FXDQGR OD XVXUD YD RFXOWD HQ DOJ~Q RWUR FRQWUDWR IXHUD
GHO PXWXR IRUPDO 3XHGH VHU WDPELpQ U HDO
FXDQGR KD\ HQWUHJD HIHF
WLYD GH OR SUHVWDGR FRQ SDFWR GH GHYROYHUOD FRQ DOJR PiV
(VWDEOHFH FXDWUR FDVRV HQ ORV TXH VH SXHGH OOHYDU DOJR PiV TXH OD
VXHUWH SULQFLSDO VLQ TXH KD\ D XVXUD
D
3U R
OX F U R
F H VVD Q W H FXDQGR FHVD HQ YLUWXG GHO SUpVWDPR OD JDQDQFLD
GHO DFUHHGRU
E
'D P Q R
HP HUJ HQ WH
FXDQGR HO DFUHHGRU UHFLEH XQ GDxR SRU KDEHU
SUHVWDGR DO GHXGRU /iUUDJD DILUPD TXH SDUD TXH VH SXHGD OOHYDU DOJR
PiV TXH OD VXHUWH SULQFLSDO SRU HVWRV WtWXORV VH UHTXLHUH 4 XH HO
TXH SUHVWy QR WHQJD RWUR GLQHUR SDUD HYLWDU HO FHVH GH OD JDQDQFLD
4 XH OR TXH KDEtD GH JDQDU HO DFUHHGRU FRQ HO
SHUGHU FRQ HO
G DP Q R
H P HU J HQ WH
OX F U R
F H VVD Q W H R
VHD FLHUWR \ QR LPDJLQDULR R VyOR
SRVLEOH 4 XH HO DFUHHGRU OH DYLVH DO GHXGRU TXH SLHUGH SUHVWDQGR
4 XH HO DFUHHGRU QR SLGD WDQWR FRPR HVSHUDED JDQDU R SHUGHU HQ
HO IXWXUR SRUTXH HVR KD GH VHU D MXLFLR SUXGHQWH GH ORV TXH HQWLHQGHQ
HQ HVDV PDWHULDV
F
2E
G R WH P
Q RQ
VR O X W D P
WLWX OR
VX VW H Q W D W L R Q L V
HQ HO FDVR GH OD GRWH
FRQVLVWHQWH HQ SDUWH HQ XQD SUHQGD IUXFWtIHUD FX\ R SURGXFWR SRGUiQ
OOHYDU ORV HVSRVRV VLHPSUH TXH HQ HO PDWULPRQLR TXHGH DOJXQD FDUJD
GHVSXpV \ D QR
G
5D W L R Q H H [S H Q VD U X P
SLHGDG
,G H P S
L Q P R Q W L E X V S L H W D W L V
HQ HO FDVR GH ORV PRQWHV GH
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
7RPDQGR FRPR EDVH OD REUD GH /iUUDJD VH SUHSDUy RWUR SURQWXDULR
SRU HO & RQYHQWR GH 6DQWLDJR 2UGHQ GH 3UHGLFDGRUHV HQ GRQGH VH
KDFHQ DOJXQDV FRQVLGHUDFLRQHV VREUH ODV XVXUDV OtFLWDV DO H[SOLFDU OD SUR
SRVLFLyQ FRQGHQDGD VLJXLHQWH
´ /t F L W R
H V DO TX H G i SU HIWDG R SH G LU DOJ R P DV G H OR TX H SU H IWD IL IH R E OLJ D
6H H[SOLFD TXH VH FRQGHQD HO
i Q R S H G L U H O S U L Q F L S D O K D I W D F L H U W R W L H P S R µ
OOHYDU DOJR PiV SRU HO VLPSOH KHFKR GH TXH VH SDFWH XQD GLODFLyQ HQ OD
SDJD PDV Vt HV SRVLEOH OOHYDU DOJR PiV GH OD VXHUWH SULQFLSDO HQ YLUWXG
GHO OXFUR FHVDQWH HO GDxR HPHUJHQWH HO SHOLJUR GHO FDSLWDO R SRU UD]yQ
GH ORV JDVWRV \ GLILFXOWDG GH OD FREUDQ]D \ D TXH WRGR HVWR HV SUHFLR
HVWLPDEOH \ H[WUtQVHFR DO PXWXR \ QR H[SUHVDGR HQ OD FRQGHQDFLyQ DO
FREUR GH XVXUDV HQ HO PXWXR
1
)U D Q F L VF R
G H O D 3U D G L O O D %D U Q X H Y R
)UDQFLVFR GH OD 3UDGLOOD %DUQXHYR DXWRU GH OD
6X P D G H W R G D V O D V O H \ H V
S H Q D O H V F D Q R Q L F D V F L Y L O H V \ G H I W R V 5H \ Q R V G H P X F K D X W L O L G D G \ S U R Y H F K R QR
IR OR
S D U D O R V Q D W X U D O H V G H O O R V S H U R
SDU D WR G R V H Q
J H Q H U D O
DO KDEODU
HQ OD PLVPD GHO GHOLWR GH OD XVXUD H[SRQH ODV SHQDV HQ TXH LQFXUUHQ
ORV XVXUHURV 6HxDOD TXH DXQTXH HO GHOLWR HV HFOHVLiVWLFR QR SRU HVR
GHMD GH VHU FDVWLJDGR FULPLQDOPHQWH WDQWR SRU HO GHUHFKR FLYLO FRPR
GHO UHLQR
/D XVXUD VH FRPHWH ´TXDQGR SRU HO GLQHUR TXH IH SUHIWD D RWUR IH
OH SLGH \ OOHYD JDQDQFLD GH LQWHUHV TXDOTXLHUD FDQWLGDG TXH IHD PDV GH
OD IXHUWH SULQFLSDO T IH SUHIWzµ
9pDVH
& RQYHQWR
GH
6DQ WL DJR
8 QL YHU VL GDG
GH
3DP SO RQD
3U R P S W X D U L R
GH
OD
W K H R O R J L D P R U D O T X H K D F R P S X H VW R H O F R Q Y H Q W R G H 6D Q W L D J R 8Q L Y H U I L G D G G H 3D P S O R Q D G H O
6D J U D G R
0D H VW U R
F R UULJ HQ
2 UGHQ
GH
3U H G L F D G R U H V
)U )U D Q F L I F R
P X F KDV G H
G H 1663 %H Q H G L F W R
O RV É QJHO HV
IX V R SLQ LR Q HV \
VH
SR U
IXH
OD
GH
L O X VW U D
P D\ R U
G LF KR
FRQ
OD
SDU WH
ODV
'R F W U L Q D V
&R Q Y HQ WR HQ
H [S O L F D F L R Q
GH
H O TX H
IH
GHO
05 3
U HIR U P DQ
\
Y DU LDV &R Q IWLWX F LR Q HV
;,9 U HLP SU HIIR HQ HO & ROHJL R 5 HDO GH 6 ,JQDFL R GH OD 3XHEO D GH
,G H P S
3U DGL OO D %DU Q XHYR
G H I W R V 5 H \ Q R V G H
SHU R SDU D WR G R V HQ
)U DQFLVFR GH OD
P XF KD
X WLOLG DG \
6X P D
GH
W R G D V O D V O H \ H V S H Q D O H V F D Q R Q L F D V
SUR Y HF KR Q R
IR OR
SDU D
O R V Q D W X U D O H V G H O O R V
J H Q H U D O DGLFLRQ HV SRU )U DQFLIFR GH O D %DU U HGD GL ISXHVWR SRU $ QGU pV
GH & DU U DITXLO OD 0 DGU LG SRU
TX H
DQ xR GH F L Y L O H V \
ILJ X LH Q G R
/D U U D J D 3U L R U
,G H P IRO
Y
OD YL XGD GH /XL V 6DQFKH]
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
/D
XVXUD
FDQyQLFR
HV
FLYLO
LOtFLWD
\
\
UHDO
UHSUREDGD
SRU
$ VLHQWD TXH VL
ORV
ELHQ
GHUHFKRV
HQ
HO
QDWXUDO
GHUHFKR
GLYLQR
FLYLO
VH SHU
P LWLHURQ ODV XVXUDV IXHURQ ~QLFDP HQWH ODV OHJtWLP DV
(Q
FXDQWR
VHxDOD
TXH
FRQVLVWH
D
OD
pVWD
HQ
SHQD
HV
D
TXH VH
DUELWULR
XQD SULP HUD YH]
GHEH
GHO
HQ
HVWD SHQD D TXLHQ GLR HO GLQHUR \
LP SRQHU
MXH]
D
DXQTXH
ORV XVXUHURV
SRU
GHUHFKR
3UDGLOOD
UHDO
pVWD
OD SpUGLGD GH OR SUHVWDGR DSOLFDQGR
D TXLHQ OR UHFLELy DGHP iV GH WHQHU
TXH SDJDU RWUR WDQWR GLYLGLpQGRVH HQ WUHV SDUWHV XQD SDUD HO DFXVDGRU
\
ODV RWUDV GRV SDUD OD & iP DUD UHDO
6L
VH
UHLQFLGH
HO
XVXUHUR
VHUi
FRQGHQDGR
D
SHUGHU
OD
P LWDG GH VXV
ELHQHV HQWUHJiQGRVH ODV SDUWHV FRUUHVSRQGLHQWHV DO DFXVDGRU \
P DUD UHDO
6L
HO
XVXUHUR HV FRQGHQDGR XQD WHUFHUD YH]
D OD & i
GHEHUi SHUGHU
WRGRV VXV ELHQHV TXH VHUiQ UHSDUWLGRV HQ OD IRUP D \ D VHxDODGD
/D
SUXHED
GH OD
XVXUD
SXHGH OOHYDUVH D
FDER
D
WUDYpV GH WHVWLJRV H
LQFOXVLYH FRQMHWXUDV TXH OOHYHQ DO MXLFLR \ OD FRQGHQD HQ GRQGH DGHP iV
GH
OD
SpUGLGD
SDWULP RQLDO
VRQ
SRU
GHUHFKR
LQIDP HV H
LQKiELOHV SDUD
REWHQHU KRQUD
(O XVXUHUR S~EOLFR R P DQLILHVWR HV DFUHHGRU D P iV SHQDV TXH HO QR
P DQLILHVWR 6HUi XVXUHUR P DQLILHVWR DTXHO TXH S~EOLFDP HQWH SUHVWD GL
QHURV D LQWHUpV \
HO TXH GHODQWH GH XQ VDFHUGRWH \
WHVWLJRV R ELHQ DQWH
MXH] FRQILHVD VHUOR /D SHQD TXH VH GHEH LP SRQHU D HVWH XVXUHUR S~EOLFR
VL QR DILDQ]DUH ODV XVXUDV R ELHQ ODV UHVWLWX\ HUH DQWHV GH P RULU HV TXH
QR VH OH DGP LWD D OD FRP XQLyQ HQ HO DOWDU QL VHD HQWHUUDGR HQ VHSXOWXUD
HFOHVLiVWLFD VLHQGR H[FRP XOJDGRV L S VR L X U H DTXHOORV FOpULJRV TXH VDELpQ
GROR OH VHSXOWDUHQ HQ OXJDU VDJUDGR
(O
XVXUDULR P DQLILHVWR QR SXHGH KDFHU
WHVWDP HQWR VLQ
SULP HUR UHV
WLWXLU ODV XVXUDV R ELHQ DILDQ]DU OD GHYROXFLyQ
-H U H P t D V %H Q W K D P
KDF LD X Q
F DP E LR
\
H O F D Q F L O O H U 7X U J R W I U H Q W H D O D X VX U D
(O FDP ELR GH DFWLWXG IUHQWH DO SUREOHP D GH OD XVXUD RSHUDGR HQ ODV
P HQWDOLGDGHV
GHO
VLJOR
P HQWDOHV OD 'H I H Q VD
,G H P IRO GH
; 9,,,
OD
WLHQH
X VX U D R
FRP R
GRV
F D U W D V VR E U H
SLH]DV
OLWHUDULDV
IXQGD
OR V LQ F R Q Y H Q LH Q WHV G H
ODV
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
O H \ H V T X H I L MD Q
O D W D VD G H O L Q W H U p V G H O G L Q H U R GH -HUHP tDV %HQWKDP HVFULWD
HQ \ OD 0H P R U L D VR E U H O R V S U p VW D P R V G H G L Q H U R GHO FDQFLOOHU 7 XUJRW
HVFULWD HQ FX\ D KXHOOD VH KDEUi GH SHUFLELU D OR ODUJR GHO VLJOR
; ,; -HUHP tDV %HQWKDP HQ VX 'H I H Q VD G H O D X VX U D ´UHGDFWDGD HQ XQ WRQR
SROpP LFR
\
DJUHVLYR
UHVXP H FRQ
ILGHOLGDG ODV WHVLV GH 7 XUJRW
UHIRU
]iQGRODV FRQ DUJXP HQWRV WHQGLHQWHV D ORJUDU OD VXSUHVLyQ GH ODV GLVSR
VLFLRQHV UHSUHVLYDV GHO P XWXR XVXUDULRµ
VRQ
OLEUHV
SDUD
SDFWDU
WUDQVDFFLRQHV SHFXQLDULDV \
i
Q L Q J~Q
K RP EU H
6RVWLHQH TXH ORV LQGLYLGXRV
ODV FRQGLFLRQHV TXH
TX H
HQ W HQ GL P L HQ WR VDQ R \
P iV OHV DFRP RGHQ
HQ
VXV
W L HQ H
XQ
DILUP D TXH
KD
O O HJDGR
i
OD
HGDG
GH
TXH REU D O L EU HP HQ WH \
OD
U D]RQ TXH
FRQ FRQ RFL P L HQ W R GH FDX VD Q R GHEH L P SHGL U VH Q L DX Q SRU FRQ VL GHU DFL RQ HV IX Q GDGDV HQ VX SU RSL D
X WL O L GDG TXH K DJD FRP R P HMRU HQ WHQ GL HU H O RV FRQ W U DWRV TXH P DV O H DFR
P RGHQ
SDU D SU RFX U DU VH GL Q HU R
\
SRU
FRQ VL JX L HQ WH i Q DGL H GHEH HVWRU EDU VH TX H O H Gp O R TX H O H SL GD EDMR O DV FRQ GL FL RQ HV TXH TX L VL HU H DFHSW DU $ ILUP D TXH GH DFHSWDUVH OD DQWHULRU SURSRVLFLyQ FDHUtDQ GH XQ VROR
JROSH WRGDV ODV EDUUHUDV OHYDQWDGDV HQ FRQWUD GH OD XVXUD
/D XVXUD HV VHJ~Q %HQWKDP HQ VX DFHSFLyQ SROtWLFD R OHJDO OD HVWL
SXODFLyQ
GH XQ
LQWHUpV P iV DOWR TXH HO
SHUP LWLGR SRU
OD OH\ \
HQ
VX
DFHSFLyQ P RUDO OD HVWLSXODFLyQ GH XQ LQWHUpV P iV DOWR TXH HO DXWRUL]DGR
SRU
HO
DXWRU
XVR
HQ
ODV
UHILULpQGRVH
WUDQVDFFLRQHV
D
OD
WDVD
GH
SHFXQLDULDV
LQWHUpV
¢TXLpQ
$ KRUD
SXHGH
ELHQ
VHxDOD
GHFLGLU
HQ
HO
FDGD
FDVR SDUWLFXODU VL QR HV OD FRQYHQLHQFLD GH ODV SDUWHV P DQLIHVWDGD P H
GLDQWH
VX
FRQVHQWLP LHQWR"
´QLQJXQD
WDVD
OLP LWDGD
\
ILMD
GHO
LQWHUpV
FXDOTXLHUD TXH HOOD VHD SXHGH DSOLFDUVH H[DFWDP HQWH DO Q~P HUR LOLP LWDGR
VR E U H
3XEOLFDGDV DPEDV HQ XQ PLVPR YROXPHQ WLWXODGR
OR V LQ F R Q Y HQ LHQ WH V G H
%H Q W K D P F R Q
ODV OH \ HV TX H
GHO
OD
W D VD
G HO
'H I H Q VD G H O D X VX U D y F D U W D V
LQ WH U pV G HO
G LQ HUR
X Q D P H P R U L D VR E U H O R V S U p VW D P R V G H G L Q H U R S R U 7X U J R W \
T X H F R Q W L H Q H X Q D G L VH U W D F L y Q
GH & DVL P LU I L MD Q
VR E U H H O S U p VW D P R
SR U
-H U H P t D V
X Q D LQ WU R G X F F Ly Q
D L Q W H U p V WU DG GRQ - ( 3DU t V LP SU HQWD
%RU MD 0 DU WtQ H] 0 DQXHO ´/D XVXU D HQ HO & yGL JR GH µ
'H S D U W D P H Q W R
GH
'H U H F K R
,EHU RDP HU L FDQD Q ~P GH
OD
S
,G H P S -HU HP tDV %HQ WK DP ,G H P S 8Q L Y H U VL G D G
'H I H Q VD S
,E H U R D P H U L F D Q D -X U t G L F D $Q X D U L R
0 p[L FR
8 QL YHU VL GDG
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
GH VLWXDFLRQHV HQ TXH XQ KRPEUH HV FDSD] GH HQFRQWUDUVH VHJ~Q HO
JUDGR GH DSXUR TXH H[SHULPHQWHµ
%HQWKDP FRQVLGHUD TXH ODV OH\ HV FRQWUD OD XVXUD WLHQHQ XQD VHULH GH
HIHFWRV SHUQLFLRVRV FRPR VRQ
D /D LPSRVLELOLGDG DEVROXWD HQ TXH SRQHQ D FLHUWRV LQGLYLGXRV SDUD
SURFXUDUVH HO GLQHUR TXH QHFHVLWDQ SDUD VDOLU GH VXV DSXURV VyOR
SRUTXH QR FXHQWDQ FRQ ODV JDUDQWtDV VXILFLHQWHV (Q HVWRV FDVRV OD
OH\
SURYRFD TXH VH DxDGD PLVHULD VREUH OD PLVHULD DJUDYDQGR ORV
PDOHV GHO GHVJUDFLDGR
E (O SRQHU D DTXHOODV SHUVRQDV TXH WRGDYtD WLHQHQ DOJXQDV SURSLHGDGHV
HQ OD QHFHVLGDG GH YHQGHUORV D FXDOTXLHU SUHFLR VLQ SRGHU SHGLU SUHV
WDGR HQ ODV FRQGLFLRQHV TXH MX]JXHQ LQFOXVLYH GHVYHQWDMRVDV FRQ OR
TXH VH DJUDYD HO PDO
F /D FRUUXSFLyQ TXH FDXVD HQ ODV FRVWXPEUHV GHO SXHEOR SURYRFiQGROH
D OD LQJUDWLWXG \ D OD WUDLFLyQ HQ FRQWUD GHO SUHVWDGRU
%HQWKDP KDEOD GHO SUpVWDPR D OD JUXHVD YHQWXUD HQ OD & DUWD 9,,, GH
VX
'HIHQVD GH OD XVXUD
/R FRQVLGHUD FRQWUDGLFWRULR DO VHU XQD GH ODV
XVXUDV DXWRUL]DGDV SRU OD OH\ VLQ TXH H[LVWD UD]yQ DOJXQD SDUD FRQFHGHU
XQD H[FHSFLyQ HQ VX IDYRU UHVSHFWR GH OD SURKLELFLyQ JHQHUDO \
VH
SUHJXQWD ¢SRU TXp KD GH VHU YHQWDMRVD HVWD OLEHUWDG D ORV TXH VH GHGLFDQ
DO FRPHUFLR PDUtWLPR" PLHQWUDV TXH OD XVXUD VH FRQVLGHUD IXQHVWD SDUD
WRGRV ORV GHPiV ´¢HV TXH HO PDU RIUHFH PHQRV ULHVJRV TXH OD WLHUUD y
GD i ORV TXH SRQHQ VX FRQILDQ]D HQ pO XQ JUDGR GH SUHYLVLyQ \ GH
SUXGHQFLD TXH VH KD QHJDGR i ORV RWURV KRPEUHV"µ FRQFOX\ H ILQDO
PHQWH FDOLILFDQGR GH LQFRQVHFXHQWHV D ODV OH\ HV TXH DXWRUL]DQ OD XVXUD
(Q HO FDVR GHO FDQFLOOHU 7XUJRW pVWH GHGLFD VX HVFULWR D OD GHIHQVD
GHO SUpVWDPR FRQ LQWHUpV 6RVWLHQH TXH HVWH WLSR GH SUpVWDPR HV DEVR
OXWDPHQWH QHFHVDULR SDUD HO DSR\ R \ SURVSHULGDG GHO FRPHUFLR HQ GRQ
GH WRGR QHJRFLDQWH KD WHQLGR DOJXQD YH] TXH UHFXUULU D OD EROVD GHO
YHFLQR SDUD VDOLU DGHODQWH 6HxDOD DGHPiV TXH VL HO GLQHUR SUHVWDGR QR
SURGXMHUD LQWHUpV QR VH SUHVWDUtD \ VL HO GLQHUR SUHVWDGR SDUD QHJRFLRV
LQFLHUWRV QR GLHVH XQ LQWHUpV PD\ RU TXH HO SUHVWDGR VREUH EXHQDV JD
UDQWtDV QXQFD VH SUHVWDUtD D ORV QHJRFLDQWHV
,G H P S
,G H P SS
,G H P S 7 XU JRW
0H P R U L D
VR E U H
O R V S U p VW D P R V G H
G LQ HUR SS (/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
3DUD P DQWHQHU OD FRQILDQ]D \
OD FLUFXODFLyQ GHO GLQHUR HV QHFHVDULR
VHJ~Q 7 XUJRW TXH VH DXWRULFH HO SUpVWDP R FRQ LQWHUpV VLQ HQDMHQDFLyQ
GH FDSLWDO \
D OD WDVD GH LQWHUpV P iV DOWD TXH OD SHUP LWLGD ´HV SUHFLVR
TXH HO GLQHUR VH FRQVLGHUH FRP R XQD YHUGDGHUD P HUFDQFtD FX\ R SUHFLR
GHSHQGD GH OD FRQYHQFLyQ \ YDULH FRP R HO GH WRGRV ORV GHP DV JpQHURV
HQ UD]RQ GH OD SURSRUFLRQ TXH KD\ D HQWUH OD RIHUWD \
(O
LQWHUpV HV HO
D OD RIHUWD \
SUHFLR GHO
GLQHUR SUHVWDGR
\
SRU
OD GHP DQGDµ
OR WDQWR HVWi VXMHWR
OD GHP DQGD
$ ILUP D TXH OD GHVLJXDOGDG HQ ORV LQWHUHVHV GH DFXHUGR FRQ ORV ULHVJRV
HV SHUIHFWDP HQWH MXVWD
\
TXH OD OHJLWLP LGDG GHO
SUpVWDP R D LQWHUpV HV
LQGHSHQGLHQWH GH OD LGHD GH OXFUR FHVDQWH \ D TXH FRQ HO GLQHUR VLHP SUH
VH SXHGH FRP SUDU DOJXQD SURSLHGDG TXH Gp UHQWD R KDFHUVH GH XQ FR
P HUFLR TXH SURGX]FD JDQDQFLD ´GH P RGR TXH YLHQH D VHU XQD ULGLFXOH]
HO
VHQWDU
SDUD
OD WpVLV JHQHUDO
HVWDEOHFHU
DO
FHSFLRQ WDQ JHQHUDOµ
7 XUJRW
GHUHFKR
TXH
GH
WLHQH
ELHQHV OLEUHP HQWH \
(O
GLQHUR
HVFROiVWLFRV
P XHEOHV
HIHFWLYD
HP SUHVDV GH
VH KD
DFUHHGRU
SULQFLSLR
HO
GH
SUHVWDP R i LQWHUHV
TXH UHVXOWD
XQD
HV
OH
GHO
VREUH
RWRUJD
OD
SUpVWDP R
HO
ELHQ
FRQ
REMHWR
IDFXOWDG
SDUD
LQWHUpV
GHO
HQ
OD
SUpVWDP R
GLVSRQHU
GH
ORV
FRQ ODV FRQGLFLRQHV TXH FRQVLGHUH FRQYHQLHQWHV
FRQWLQ~D
UHDO
XQ
OHJLWLP LGDG
TXH
SXHV HV HO
ELHQHV
\
OD
HO
SURSLHGDG
WLHP SR
IXQGDP HQWD
SURSLHGDG
GH TXH HVWi SURKLELGR
P LVP R
VLQR
QR
WDP ELpQ
VLHQGR
HVWpULO
GH
ODV
DGHP iV XQ
DJULFXOWXUD
P DOLQWHUSUHWDGR
HV
FRP R
HTXLYDOHQWH QR
HO
VyOR
WLHUUDV
VH
TXH
LQVWUXP HQWR
IiEULFDV \
HYDQJHOLR
FRP HUFLR
VHJ~Q
KD
VRVWHQLGR
SRU
ORV
GH WRGDV ODV P HUFDQFtDV \
6DQ
SURGXFHQ
QHFHVDULR
,JXDOP HQWH
/XFDV
XQD
GH
UHQWD
WRGDV ODV
DVLHQWD
TXH
SXHV OD VXSXHVWD
SURKLELFLyQ DKt HVWDEOHFLGD HV XQD SURSXHVWD SDUD OOHJDU D OD SHUIHFFLyQ
D OD TXH QR WRGRV VRQ OODP DGRV \
D~Q DVt QR VRQ DSOLFDEOHV D WRGDV ODV
FLUFXQVWDQFLDV GH OD YLGD
)LQDOP HQWH VHxDOD OD FRQYHQLHQFLD GH XQD OH\ TXH HVWDEOH]FD XQ QXH
YR RUGHQ
GH FRVDV HQ
QDULR GHO FRP HUFLR
,G H P S
,G H P S
GRQGH VH IDYRUH]FD OD FLUFXODFLyQ
\
FXUVR RUGL
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
/D XVXUD HQ HO 0p[LFR LQGHSHQGLHQ WH 8 QD YH] FRQVXP DGD OD LQGHSHQGHQFLD HQ FRQWLQXDURQ HQ YLJRU
ODV SURKLELFLRQHV VREUH HO P XWXR XVXUDULR HVWDEOHFLGDV HQ OD OHJLVODFLyQ
LQGLDQD FRQWHQLGDV HQ ODV OH\ HV \ GHO WtWXOR ; ,,, OLEUR
;
1RY tVLP D 5HFRSLODFLyQ GH OD
(Q
YLUWXG GH ODV LGHDV OLEHUDOHV LP SHUDQWHV VH H[SLGLy OD OH\
GH GLFLHP EUH GH SRU
JDURQ HQ HO GLVWULWR \
9DOHQWtQ
*yP H] )DUtDV
HQ
GHO
GRQGH VH GHUR
WHUULWRULRV GH OD )HGHUDFLyQ ODV OH\ HV FLYLOHV SUR
KLELWLYDV GHO
P XWXR
XVXUDULR
FRQYHQLRV \
FRQWUDWRV HQ
TXHGDQGR
JHQHUDO
GH FDSLWDOHV GH FDSHOODQtDV \
(VWD
VXMHWR
OH\
D
ODV TXH
H[FHSWXDED
DUUHJOHQ
OD
ORV
LP SRVLFLyQ
REUDV StDV UHVSHFWR GH ODV FXDOHV FRQWLQXD
URQ YLJHQWHV ODV GLVSRVLFLRQHV GH GHUHFKR FDVWHOODQR
7 LHP SR GHVSXpV HO GH DJRVWR GH EDMR OD SUHVLGHQFLD GH GRQ
$ QDVWDVLR %XVWDP DQWH VH GHURJy OD OH\
JHQFLD
IHFKD
ODV OH\ HV
HVSDxRODV DQWHULRUHV
GH QRYLHP EUH GH GHO
FLWDGD UHVWLWX\ pQGRVH HQ VX YL
3RVWHULRUP HQWH
SRU
SUHVLGHQWH 9DOHQWtQ
GHFUHWR
GH
& DQDOL]R
VH
DFODUy OD OH\ GHO GH DJRVWR GH SDUD ´UHVWDEOHFHU OD P RUDO S~EOLFD
FRUULJLHQGR ORV DEXVRV \
WRGRV
ORV
SULQFLSLRV
IRUWXQDV \
GHELGR
FREUDU
D
ELHQHVWDU
OD
OH\
XVXUDV
GH
P DOHV TXH VH FRP HWHQ FRQ QRWRULD RIHQVD GH
MXVWLFLD
DQWHULRU
QL
\
HTXLGDG
GH ORV FLXGDGDQRVµ
DXQ
HQ
GHO
GH
\
FRQ
GHWULP HQWR
(Q HVWD OH\
VHSWLHP EUH
GH
ORV FRQWUDWRV FHOHEUDGRV FRQ
GH
ODV
VH GHFODUy TXH
QR
VH
SRGtDQ
DQWHULRULGDG
D
HOOD SHUP LWLpQGRVH ~QLFDP HQWH HO FREUR GHO SUHP LR OHJDO
6LQ
P DU]R
HP EDUJR
GH
EDMR
VH
OD
SUHVLGHQFLD
DEURJDURQ
WRGDV
GH
ODV
GRQ
OH\ HV
%HQLWR
-XiUH]
SURKLELWLYDV
HO
GHO
XVXUDULR GHMDQGR OD WDVD GH LQWHUpV D OD YROXQWDG GH ODV SDUWHV
´/D XVXU Dµ
1R Y t VL P D 5H F R SL O DF L y Q G H O H \ H V
Q XHO ´/D XVXU Dµ
S
6Hx DO DGDV L JXDOP HQWH HQ %RU MD 0 DU WtQ H] 0 D
3XHGH YHU VH HO WH[WR GH OD O H\
K L VS DQ R P H J L F D Q D V
eVWH
6REU H HVWH WHP D HV L QGLVSHQVDEOH O D O HFWXU D GHO WU DEDMR \ D FLWDGR GH GRQ 0 DQXHO
%RU MD 0 DU Wt QH]
GH
P XWXR
W ,,,
HQ 5 RGU t JXH] GH 6DQ 0 L JXHO -XDQ 1 3D Q G H F W DV
S 'H F U H W R G H O J R E L H U Q R G H O G H Q R Y L H P E U H G H $F O DU D F L y Q i OD V O H \ H V G H G H 6H W L H P E U H G H \ G H 'L F L H P E U H G H T X H W U D W D Q G H P X W X R X VX U D U L R HQ 'XEOiQ
0 DQ XHO
SUR KtEHQ
\
-RVp 0 DU t D /R]DQ R
'H F U H W R
HO
G HO J R ELHUQ R
P XWXR
[L F D Q D W X VX U D U L R S /H J L VO D F L y Q
P H [L F D Q D W
S
G H O G H P D U ]R G H S R U H O T X H VH G H U R J D Q
HQ
'XEOiQ
0 DQ XHO
\
-RVp 0 DU tD /R]DQR
ODV OH \ HV TX H
/H J L VO D F L y Q
P H
(/ 5,(6*2 (1 (/ & 2 0(5 & ,2 + ,63$ 1 2,1 ',$ 1 2
VHJ~Q %RUMD 0 DUWtQH] HVWXYR LQIOXLGR SRU
7 XUJRW
D
FDUWHUD
GH
WUDYpV
GH
OD
+ DFLHQGD
REUD
HQ
GH
HVH
&y G LJR G H OD OLEHUWDG HQ
*XLOOHUP R
P RP HQWR
KDVWD HO & yGLJR & LYLO GH (O
GRQ
ORV WUDEDMRV GH %HQWKDP
3ULHWR
LGHDV TXH
D
FDUJR
KDEUtDQ
GH
\
OD
GH SHUGXUDU
FRQVWUX\ H OD WHRUtD GHO FRQWUDWR VREUH OD LGHD GH
OD HOHFFLyQ
SRU
ORV FRQWUDWDQWHV UHVSHFWR GH OD IRUP D \
FRQWHQLGR GHO FRQWUDWR (O FyGLJR DVt UHSXGLD OD LGHD GH OD LQWHUYHQFLyQ
GH
OD
OH\
HQ
OD
GHWHUP LQDFLyQ
GH
XQD
WDVD
P i[LP D
GH
LQWHUpV HQ
ORV
FUpGLWRV (Q GRV FRQWUDWRV VH SXHGH REVHUYDU HVWD SRVWXUD HO P XWXR \
HO FHQVR FRQVLJQDWLYR
(Q FXDQWR DO PXWXR HO & yGLJR & LYLO GH HVWLSXODU
LQWHUpV SRGUi VHU
OH\ \
SHUPLWH HQ VX DUWtFXOR
LQWHUpV HQ pO \ D FRQVLVWD HQ GLQHUR
OHJDO
R FRQYHQFLRQDO
(O
\ D HQ JpQHURV (O
SULP HUR HV HO
ILMDGR SRU
OD
HQ WRGR FDVR VHUi GHO VHLV SRU FLHQWR DQXDO HO VHJXQGR HV HO TXH
VH ILMD DO DUELWULR GH ORV FRQWUDWDQWHV \
SULP HUR
SXHGH VHU PD\ RU R PHQRU TXH HO
(Q OD H[SRVLFLyQ GH P RWLYRV GHO FyGLJR VH VHxDODED UHVSHFWR GH HVWH
FRQWUDWR TXH ´FXDQGR HO FRP HUFLR OD DJULFXOWXUD \
UHQ KDEUi DEXQGDQFLD GH QXP HUDULR \
DXQTXH
QR
OR
KLSRWHFDULR
FRQWLQ~D
ILMHQ
VRQ
ODV
ORV
VHxDODQGR
OH\ HV
P HGLRV
(VWH
P DV
TXH DGRSWy
SURJUHVR
HILFDFHV
OD
OD P LQHUtD SURVSH
HO LQWHUpV GLVP LQXLUi VLQ GXGD
\
SDUD
EDVH GHO
OD
P HMRUD
GHVWUXLU
VHLV SRU
GHO
OD
VLVWHP D
XVXUDµ
FLHQWR
DQXDO
\
´QR
VROR SRU VHU OD TXH VLHP SUH KD UHMLGR HQ 0 p[LFR VLQR SRUTXH OD H[SH
ULHQFLD P DV FRQVWDQWH \
XQLIRUP H WLHQH GHP RVWUDGR
TXH QL
ODV ILQFDV
U~VWLFDV QL ODV XUEDQDV SXHGHQ VRSRUWDU SRU P XFKR WLHP SR XQ LQWHUpV
P iV DOWRµ
(Q HO FDVR GHO FHQVR FRQVLJQDWLYR VH HVWDEOHFLy TXH HO UpGLWR R LQWHUpV
GH ORV FHQVRV VH GHWHUP LQDUtD SRU ODV SDUWHV VHJ~Q VX
%RU MD 0 DU Wt QH]
,G H P SS
VDOYR
GH WH[WR
GHO
,G H P DU WV
9pDVH
WHUULWR ULR
GH
& yGL JR
& LYL O
DGRSWDGR SU iFWL FDP HQ WH HQ
DO JXQ DV P RGL IL FDFL RQHV HQ
´/D XVXU Dµ S
J R E L H U Q R S \
GH 2 D[DFD GH VX
O RV DU WtFXORV
([S R VL F L y Q
%D MD
RWRU
8 WL OL ]DP RV HO
IHGHU DO
0 DQXHO
DUELWULR DO
WRWDO LGDG GHVGH HO
\
TXH Q R HV VL QR HO
GH P D\ R GH GH
OR V
&DOLIR U Q LD
TX H
F X DWU R
K L ]R
OLEUR V
OD
G HO
F R P L VL y Q
&y G LJ R
DO
&LY LO
S U H VH Q W D U
G HO
HO
'L VW U L W R
SU R \ HF WR
DO
)H G H U D O
\
VX S U H P R
/$ 8 68 5$ < (/ 35e67$02
JDUVH
HO
FRQWUDWR
\
D
IDOWD
GH
SDFWR
H[SUHVR
HO
LQWHUpV VHUtD
DO
LJXDO
TXH HQ HO P XWXR GHO VHLV SRU FLHQWR DQXDO
/D UHDFFLyQ
GH SDUWH GH OD GRFWULQD P H[LFDQD DQWH HVWD SRVWXUD QR
VH KL]R HVSHUDU SDUWLFXODUP HQWH
GRQ )UDQFLVFR GH 3DXOD 5 XDQRYD HQ
VHxDODED TXH
O RV O HJL VO DGRU HV GH
HQ FDU JDQ
SDU D
Q X HVWU RV WL HP SRV
GH SU RW HMHU
HO O D
FRP R
HV
i
OD
FL HU W D
GH
O RV
TXH
FO DVH GH O D
DJL RW L VWDV
P DV TX H GHO
VRFL HGDG
QR
K DQ
EL HQ
DFDVR
WHQ L GR
OD
S~ EO L FR
VH
P DV Q RFL YD
HP EDU D]R
SDU D
GHU RJDU O DV ViEL DV O H\ HV TXH L P SHGt DQ O D X VXU D i SHVDU GH WHQ HU FRQ YL FFL RQ
J DU DQ WtD
GH TX H HVWD
O D VRFL HGDG
FRQ FHGL GD D O RV
X VX U H U R V
HV FRQ GHWU L P HQ W R GH W RGD
2 WURV DXWRUHV FRP R GRQ 5 DLP XQGR *XHUUD VH OLP LWDURQ D H[SRQHU
OD
ILJXUD
UHVSHFWR
(O
GHO
P XWXR
FRQ
LQWHUpV VLQ
KDFHU
P D\ RUHV FRQVLGHUDFLRQHV DO
& yGLJR & LYLO
GH FRQWLHQH SUiFWLFDP HQWH ODV P LVP DV GLVSR
VLFLRQHV UHVSHFWR GHO P XWXR FRQ LQWHUpV \
HO FHQVR FRQVLJQDWLYR TXH HO
DQWHULRU
GH
GH
GHMDQGR
VREUH
OD
YROXQWDG
ODV
SDUWHV
OD
ILMDFLyQ
GHO
LQWHUpV FRQYHQFLRQDO \
)LQDOP HQWH
D
ILMDQGR HQ VHLV SRU FLHQWR HO LQWHUpV OHJDO
HO
P XWXR
FRQ
LQWHUpV
0 DQXHO
0 DWHRV
$ ODUFyQ
VHxDODED TXH ´OD FLHQFLD HFRQyP LFD KD GHVWUXLGR HQ EXHQD OLG ORV SULQ
FLSLRV HUUyQHRV TXH HVWLP DEDQ HO SDJR GHO LQWHUpV FRP R FRQWUDULR i OD
HTXLGDG \
i OD P RUDOµ
3DXOD
5 XDQRYD
)U DQ FL VFR
GH
/H F F L R Q H V G H
G HUHF KR
F L Y L O )R U P D G D V G H
ODV G R F W U L Q D V G H Y D U L R V D X W R U H V \ D Q R W D G D V F R Q H O W H [W R G H W R G D V O D V O H \ H V U H VS H F W L Y D V 3XHEO D LP SU GH 1 DU FL VR %DVVRO V S X H VW R
W
SS
HQ
IR U P D
G LG iF WLF D &y G LJ R
&LY LO
0 p[LFR L P SU GH -
G HO
'L VW U L W R
L P SU GH )U DQ FL VFR 't D] GH /HyQ
0 DWHRV
SUR P XOJ DG R
GH
9pDVH *XHU U D 5 DLP XQ GR 'H U H F K R G H O & y G L J R R VH D (O & y G L J R & L Y L O G H O 'L VW U L W R
HQ
$ ODU FyQ F R Q
0 DQXHO
)H G H U D O
\
0
$ JXLO DU
7H U U L W R U L R
DU WV
GH
\
(VW X G L R V VR E U H
HO
2 U WL]
OD
%D MD
S &DOLIR U Q LD &y G LJ R
&LY LO
GHO
'L VW U L W R
DQ R WDF LR Q HV U HODWLY DV i ODV U HIR U P DV LQ WU R G X F LG DV SR U
0 p[LFR L P SU GH 't D] GH /HyQ
\
VXFV W
0 p[L FR
9
SS )H G H U D O HO &y G LJ R