1 analsis de causalidad entre el indice de precios y cotizaciones de

ANALSIS DE CAUSALIDAD ENTRE EL INDICE DE PRECIOS Y
COTIZACIONES DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES Y EL TIPO DE
CAMBIO.
MARIO GÓMEZ AGUIRRE (RESPONSABLE)
JOSÉ CARLOS RODRÍGUEZ CHÁVEZ
RESUMEN
La mayor integración de los mercados financieros en años recientes ha provocado
que las crisis financieras como la que dio inicio en Tailandia a finales de los
noventa (1997) afectaran al resto de los países asiáticos como Hong Kong,
Taiwán, Corea del Sur y Japón. Más recientemente, otras crisis financieras han
tenido lugar Rusia (1998), Brasil (1999), y finalmente la de Estados Unidos (20072009).
La interdependencia de los mercados de precios stock y del tipo de cambio juega
un importante papel en el desarrollo de la economía de los países. El sistema
financiero internacional ha cambiado significativamente (en el último cuarto del
siglo) debido a la eliminación de las barreras a la entrada de capitales, nuevos
mercados de capital emergentes, la adopción de tipos de cambio más flexibles en
los países emergentes y en transición (Aydemir y Demirhan, 2009; Satvárek,
2005). El caso de de México inició su liberalización financiera en 1989 y el régimen
de tipo de cambio flotante se ha venido utilizando desde 1995.
El objetivo de esta investigación es analizar la relación entre el tipo de cambio y el
mercado financiero mexicano. De manera particular, se plantea la siguiente
pregunta ¿el comportamiento del tipo de cambio pesos/dólar causa el
comportamiento del mercado financiero en México o viceversa?
En términos de implicaciones de política económica se sugiere lo siguiente: a) si el
comportamiento del mercado cambiario causa al comportamiento del mercado
financiero, la política económica puede ser enfocada a controlar el tipo de cambio,
b) por el contrario, si mercado financiero causa al mercado cambiario, la política
del gobierno para estabilizar el mercado financiero debe ser la prioridad (Granger
at al.,1998).
En la literatura sobre la causalidad de estas dos variables se argumenta que
cambios en el tipo de cambio pueden modificar el precio de las acciones de las
empresas y viceversa, denominando la aproximación tradicional y la aproximación
del portafolio, respectivamente (ver a Granger at al.,1998, Azman-Saini et
al.(2006).
Para esta investigación se utiliza la metodología propuesta por Toda y
Yamamoto (1995) para evaluar la relación de causalidad independientemente del
orden de integración y/o el rango de cointegración en el sistema de vectores
autorregresivos (VAR) estimado a través del sistema SUR (seemingly unrelated
regressions), es decir, esta prueba es robusta a las propiedades de integración y
cointegración.
Los resultados indican que la causalidad va en ambos sentidos, es decir, de
los precios de las acciones al tipo de cambio y de este último al precio de las
acciones. En términos de implicaciones de política económica se sugiere la
política económica debe ser enfocada a controlar el tipo de cambio y a estabilizar
el mercado financiero.
1
RELACIÓN DE CAUSALIDAD ENTRE EL IPC Y EL TIPO DE CAMBIO PESODÓLAR; MÉXICO 2006 AL 2009.
DR. ARTURO MORALES CASTRO (Tutor)
LIC. MIGUEL MARTINEZ CUEVAS (Alumno)
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Se dice en el medio financiero que existen similitudes en el comportamiento del
Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC de BMV) y
el tipo de cambio peso-dólar (fix), en esta investigación se trata de encontrar la
relación existe entre el comportamiento de ambos, la correlación existente entre
estos, y si hay alguna causalidad; si llegase a existir dicha causalidad, conocer si
es que el IPC de BMV sigue al mercado cambiario o el mercado cambiario sigue al
mercado bursátil. Además de identificar algunos factores que influyen en la
volatilidad del IPC de BMV y cuáles son los que influyen en la volatilidad del tipo
de cambio, cuales son similares para ambos mercados.
El problema a analizar es que ante la presencia de volatilidad en el mercado
bursátil también existe volatilidad en el mercado cambiario, y que esto ha estado
presente en crisis financieras históricas, en particular en la economía mexicana,
por lo cual se busca en este estudio probar la relación econométrica entre estos
dos mercados y saber si hay una relación de causalidad y el sentido de la misma,
entre el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores y el
Tipo de Cambio fix (T.C. fix) en la economía mexicana.
Pregunta de Investigación:
¿Cuál es la relación de causalidad entre el IPC de BMV y el tipo de cambio pesodólar; México, en el periodo 2006-2009?
OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
Objetivo principal
Identificar cuál es la relación de causalidad entre el IPC y el tipo de cambio pesodólar, en México, en el periodo 2006-2009.
Haciendo un análisis de la relación entre ambos mercados y estudiando la
dinámica entre el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de
Valores con la paridad cambiaria peso-dólar se tratara de encontrar dicha relación,
para poder llegar a determinar qué es lo que primero se presenta en la economía y
como afecta a la misma, para así poder tomar medidas preventivas ante la
presencia de volatilidad en los precios de alguno de estos mercado.
2
METODOLOGÍA
Este trabajo de investigación se piensa en una metodología que se divide en las
siguientes etapas:
Diseño de la
investigación
Recopilación de
la información
Clasificación u
ordenamiento
de
la
información
Planteamiento del problema
Objetivos
Marco teórico, hipótesis
Estado del Arte
Método de investigación: recopilación documental
y pruebas empíricas.
Ajuste al protocolo de investigación de acuerdo a
comentarios
Aprobación de los ajustes del protocolo de
investigación
-BANXICO
Tipo de cambio fix
-ECONOMÁTICA
IPC de BMV
-FINSAT
Dow Jones Industrial
Cetes 28 días
TIIE28
Reservas Internacionales
Petróleo: Mezcla mexicana
Excel
Eview
s
Revisión y
redacción
investigación
Presentación final
Segund
a Etapa
Base de datos de indicadores
económicos-financieros
Estadística descriptiva de los
Análisis de
las
Base de
Análisis e
interpretación de la
información
Primera
Etapa
Supuestos análisis
Igualdad en
observaciones y
frecuencia.
Estacionariedad
Integración
Cointegración
Causalidad de
Granger
Análisis de la
descomposición de la
Varianza
Tercera
Etapa
Cuarta
Etapa
Avances del trabajo: tutores, foros y coloquios
Reporte final de investigación
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En este trabajo se busca validar si existe una relación de causalidad de Granger
entre el tipo de cambio y el mercado de valores, esto representado por la serie del
tipo de cambio fix y el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) en un periodo del 1O
de enero de 2006 al 31 de diciembre del 2009. Para encontrar evidencia se
utilizan, pruebas econometricas que nos ayudan a probar raíces unitarias y
causalidad de Granger; como complemento se estimo un VAR y la
descomposición de la varianza. Finalmente se encuentra que los movimientos en
el mercado bursátil repercuten en el comportamiento del mercado cambiario en
México para el periodo de estudio.
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El Mercado Accionario en México y la Actividad Económica en México: 19882008
Domingo Rodríguez Benavides
Resumen
Objetivo:
Verificar la posible existencia de una relación de equilibrio y de largo plazo entre el
Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) y el Índice
de Volumen de la Producción Industrial (IVPI). En tanto que se argumenta en la
literatura que las expectativas formadas en el mercado de valores tienden a incidir
en los valores futuros de los indicadores de la actividad económica, por ejemplo
véase a Ron (2001).
Metodología:
Empleando las técnicas de cointegración, de los modelos de corrección del error y
de las pruebas de causalidad de Granger se pretende probar la hipótesis anterior.
Resultados:
Se encuentra evidencia que tiende a soportar la hipótesis de una relación estable
y de largo plazo entre ambas variables, y en el mismo sentido a los hallazgos de
Ron (2001) para México, sin embargo, encontramos únicamente evidencia de una
causalidad débil que va del IPC al IVPI para un periodo más reciente que el
abordado por dicho autor. Adicionalmente, debido a la presencia de efectos ARCH
en el modelo estimado, se estimó un GARCH-Multivariado (GARCH-M) con los
residuales del Modelo de Corrección del Error. De este último modelo se puede
inferir que hay una transmisión simultánea de volatilidades entre ambas variables.
No obstante, dado que los residuos del MCE resultaron distribuirse en forma
normal, la evidencia obtenida a partir de los estadísticos t de máxima verosimilitud
puede ser suficiente, si este es el caso la transmisión de la volatilidad va
únicamente del mercado de capitales a la actividad económica y no a la inversa.
Palabras clave: mercado accionario, actividad económica, desarrollo financiero,
crecimiento económico, cointegración.
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El capital de riesgo: Una alternativa para resolver los problemas de teoría de
agencia e información asimétrica en la Empresa.
Mtro. Juan Manuel López Rivera
RESUMEN CORREGIDO
Metodología
Hay dos cuerpos de teoría que intentan explicar los problemas que enfrentan las
empresas a la hora de conseguir financiamiento externo: teoría de agencia e
información asimétrica. Los costos de agencia y los problemas de información
asimétrica.
Los problemas de información asimétrica ocurren en los mercados cuando los
vendedores tienen más información sobre la calidad del producto o servicio que
ofrecen que los compradores. En las pequeñas empresas con orientación al
crecimiento, es crucial la habilidad del emprendedor para satisfacer las
necesidades de los clientes combinando activos tangibles e intangibles de una
manera difícil de imitar por potenciales competidores. Esta habilidad puede ser
conocida solamente por el empresario. En caso que esté dispuesto a dar a
conocer su habilidad para conseguir financiamiento, se produce un problema de
información asimétrica con los potenciales inversores externos.
En los mercados financieros estos problemas son severos, especialmente en
países poco desarrollados. Las principales consecuencias de este problema son la
selección adversa y el riesgo moral.
El capital de riesgo se invierte en proyectos con alto potencial de crecimiento,
aportando fondos a cambio de una porción del paquete accionario, con el objetivo
de desprenderse en aproximadamente 5 años. Muchas de las actuales grandes
corporaciones necesitaron un capital inicial y luego recurrieron al apoyo de un
fondo de capital de riesgo quienes realizan inversiones pequeñas en compañías
nuevas o que se encuentran en una fase temprana de su desarrollo, asumiendo
un alto riesgo. Pero como contrapartida esperan un alto rendimiento. No se limitan
a aportar dinero sino que también agregan valor a través de su experiencia,
aportando monitoreo y capital relacional, disminuyendo la información asimétrica y
el problema de agencia.
Los costos de agencia se incrementan a medida que:
1. Disminuyen los activos tangibles
2. Aumenta la participación en las opciones de crecimiento en el valor de la
firma
3. Se incrementan los activos específicos
El monitoreo es sumamente importante en inversiones en las primeras etapas de
las compañías y en industrias de alta tecnología donde la información asimétrica
es significativa. Los fondos de capital de riesgo monitorean el progreso de la
compañía y si advierten la existencia de información negativa referente a los
futuros retornos, no proveen más fondos al proyecto.
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Conclusiones
Si la información asimétrica y los costos de agencia no existiesen, la estructura de
financiamiento seria irrelevante. Si los emprendedores persiguen estrategias que
maximizan el valor para los accionistas, el financiamiento es simple y por etapas
(lógica del capital de riesgo)
Los beneficios privados derivados de la administración de firmas creadas por los
empresarios innovadores, sin embargo pueden no siempre estar perfectamente
alineados con los retornos monetarios de los accionistas (Problema de agencia).
Los emprendedores pueden tener incentivos a continuar con un proyecto que
conocen que puede no ser redituable. De manera similar pueden invertir en
proyectos que tienen altos beneficios personales pero bajos retornos para los
inversores. Aunque los fondos de capital de riesgo monitorean los proyectos, los
emprendedores aun conservan información privada sobre los proyectos que
manejan. La inversión por etapas permite a los fondos intervenir y valuar los
subsecuentes financiamientos para así poder obtener la mejor tasa de retorno.
Los Entrepreneurs tienen mayor discreción para invertir en estrategias
personalmente beneficiosas a expensas de los accionistas en industrias donde el
valor de la firma depende fundamentalmente de las futuras oportunidades de
negocios. Incrementos en la confianza del capital de riesgo conducen a mayores
inversiones y a menor tiempo entre inversiones.
(El presente es solo un extracto de la metodología y las conclusiones que se
presentaran en caso de que la ponencia sea aceptada)
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El Traslado del Riesgo Bancario al Fondo de Seguro de Depósitos del IPAB
en el periodo 2000 – 2009.
Bernardo Quintanilla García – responsable
Jesús Cuauhtémoc Téllez Gaytán
Resumen
Desde la década de los años 70´s ha existido gran interés en el seguro de
depósitos como elemento fundamental de una red de seguridad bancaria. El
seguro de depósitos fue establecido como una forma de contener los recurrentes
pánicos bancarios antes de 1930 y durante décadas se mantuvo en calma (Bryant,
1980; Diamond y Dyvig, 1983). Pero en la década de los años 70´s los bancos
comenzaron a presentar serios problemas y los académicos centraron su atención
en el estudio del fenómeno. Se justificaba el seguro de depósitos desde el punto
de vista que éste paliaba y disminuía las crisis bancarias (Gibson, 1972; Mingo,
1975; Taggart, 1978). Por otro lado se creía que la existencia de un seguro de
depósitos explicito reducía o incluso eliminaba la disciplina del mercado sobre los
bancos (Kareken y Wallace, 1978). Por lo tanto, se ha propuesto integrar
elementos a la red de seguridad bancaria que estimulen la participación del
mercado en la disciplina de los bancos, tal es el caso de la deuda subordinada
(Jessup y Bochnak, 1976; Blum, 2002; Sironi, 2003), los límites al seguro de
depósitos (Kareken y Wallace, 1978; Gibson 1972; Mayer, 1975; Demirguç-Kunt
and Kane, 2002) y la cooperación conjunta en el seguro de varios participantes
(Demirguç-Kunt y Kane, 2002). Pero estudios recientes han demostrado que sigue
existiendo traslado de riesgo bancario al fondo de seguro de depósitos
(Hovakimian y Kane, 2002). Es entonces que se propone que la regulación es el
elemento principal para disciplinar a los bancos y evitar el traslado del riesgo al
fondo de seguro de depósitos (Kane, 1989; Kane, 1995; Kane, 2000; Kane, 2009).
El único problema en relación a la regulación y disciplina de los bancos, es el
conflicto de incentivos que enfrentan los reguladores (Kane, 1989; Kane, 2009). El
objetivo de este trabajo es conocer el comportamiento de los bancos mexicanos
en relación al traslado del riesgo y si los reguladores del IPAB lo han podido evitar.
Se estudia también el comportamiento de los bancos en relación al tamaño de su
capital, a su antigüedad y al origen de su procedencia, ya sean extranjeros o
nacionales. Se han utilizado datos proporcionados por el Instituto de Protección al
Ahorro Bancario (IPAB) que cubren el periodo que comprende de 2000:12 a
2009:07. Los bancos mexicanos han reducido su riesgo de manera gradual y aún
en medio de la crisis de 2008 – 2009 el IPAB ha logrado mantener la confianza del
mercado y a logrado mantener en disciplina a los bancos que operan en el
territorio nacional.
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