Inversión en Capacidad Productiva - Fae-usach

Taller de Coyuntura Económica
Departamento de Economía
Universidad de Santiago de Chile
21 de abril de 2016
Inversión en Capacidad Productiva
La inversión es el componente más volátil de la demanda interna. A lo
largo del ciclo ella fluctúa más que el producto y mucho más que el
consumo privado. La explicación básica para ese comportamiento es que la
inversión depende fuertemente de las expectativas que se tenga sobre la
evolución de la actividad económica futura y es postergable en función a
eso. De hecho, dado su efecto indirecto y de mediano y largo plazo en el
bienestar de las personas, tiene su ajuste a la baja un costo menor que el
ajuste del consumo.
Partiendo por el ajuste en la inversión minera, que se origina por el cambio
de las condiciones internacionales, y particularmente por la caída gradual,
pero sostenida del precio del cobre, el proceso de acumulación de capital
en Chile comienza su fase descendente en el tercer trimestre de 2013. En
ese trimestre la inversión en capacidad productiva (Formación Bruta de
Capital Fijo, FBKF) cayó 0,2% respecto a igual periodo del año anterior.
Millares
La caída de la inversión se torna mucho más importante en 2014 al
sumarse al contexto internacional, una propuesta de cambio de la
institucionalidad del país que ha generado una importante incertidumbre
que está todavía lejos de reducirse.
8.500
FBKF Trimestral en Niveles (millones de pesos
encadenados)
8.000
7.500
7.000
6.500
6.000
5.500
5.000
dic-15
sept-15
jun-15
dic-14
mar-15
sept-14
jun-14
mar-14
dic-13
sept-13
jun-13
mar-13
dic-12
sept-12
jun-12
mar-12
dic-11
sept-11
jun-11
mar-11
dic-10
jun-10
sept-10
mar-10
4.500
Desde ese tercer trimestre de 2013, la FBKF ha completado, a diciembre
de 2015, ocho trimestres de caída; ha habido solo dos excepciones: el
último de 2014 y el tercero de 2015.
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En términos anuales, el nivel del flujo de inversión a fines de 2015 es 5,6%
menor que la inversión realizada en 2013. De hecho, la FBKF cayó 4,2% en
2014 y 1,5% el año pasado.
20,0
PIB-Demanda: Tasas de Variación Anuales
15,0
10,0
5,0
0,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-5,0
-10,0
Demandainterna
Consumoprivado
FBKF
PIB
La FBKF se compone de dos categorías: construcción y otras obras y
maquinaria y equipos. La caída en niveles se ha producido en esta última,
mientras construcción ha moderado significativamente su expansión, pero
ha crecido en niveles.
FBKF y sus componentes (tasas de variación)
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-20,0
FBKF
Construcción
Maquinariayequipo
¿Cómo será en este sentido 2016? En su último IPOM el Banco Central
proyecta un crecimiento de la FBKF de 0,5% este año; es decir, asume que
se rompe la tendencia decreciente de los últimos dos años, iniciándose así
una fase de aumento de la inversión en capacidad productiva de la
economía. Para que esto sea posible, sin embargo, tendría que ya haberse
insinuado (al menos) un cambio en las percepciones que los agentes
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económicos tienen respecto a la evolución económica de mediano plazo.
Esto no es lo que ha ocurrido.
Si se miden las expectativas por el Índice Mensual de Confianza
Empresarial (IMCE), la situación en marzo de 2016 es aun más mala que
hace un año. El índice total alcanzó un valor de 42,76 puntos en marzo;
esto implica una caída de 12,1% en relación a igual mes de 2015 y de
7,9% respecto de febrero de este año. Por su parte el índice sin minería
alcanzó en marzo a 41,81 puntos; es decir, fue 6,2% más bajo que un año
atrás y 2% menor que en febrero.
Índice Mensual de Confianza Empresarial, IMCE
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
35,00
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
40,00
Total
Totalsinminería
Los cuatro sectores que componen este índice (comercio, industria,
construcción y minería) presentan en marzo un menor nivel de confianza
que hace un año.
80,00
Índice Mensual de Confianza Empresarial, IMCE
70,00
60,00
50,00
40,00
Total
Construcción
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ene-16
jul-15
oct-15
abr-15
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
oct-13
ene-14
jul-13
abr-13
ene-13
jul-12
Comercio
oct-12
abr-12
oct-11
ene-12
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
abr-10
20,00
ene-10
30,00
Industria
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Si se toma el Índice de Percepción de la Economía (IPEC) de Adimark, en
marzo de 2016 los niveles alcanzados en todos sus componentes presentan
caídas en doce meses y respecto de febrero, con la sola excepción de la
percepción de la economía a 5 años, que mejora marginalmente.
Índice de Percepción de la Economía
70,0
60,0
50,0
Situación actual país
ene-16
jul-15
oct-15
abr-15
oct-14
ene-15
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
abr-10
30,0
ene-10
40,0
Situación del país a 12 meses
Percepción de la economía
Como resulta evidente entonces, las expectativas no solo no han mejorado,
sino que han empeorado en los últimos doce meses. En tal contexto, las
decisiones de consumidores y empresarios no pueden sino reflejar eso.
De acuerdo a nuestra proyección, la FBKF caerá en 2016 en 0,5%
respecto a 2015.
PIB-Demanda: Tasas de Variación Anuales
15,0
10,0
5,0
0,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016(P)
-5,0
Demandainterna
Consumoprivado
FBKF
PIB
La evolución que ha mostrado la inversión en estos últimos años implica
que el stock de capital de la economía se ha estado reduciendo, ya que
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éste aumenta solo si la inversión neta es positiva. En Chile la tasa de
variación de la inversión bruta ha sido negativa, por ello, sin duda también
lo es la de la inversión neta (que es aquella que descuenta la depreciación
del capital). No es de extrañar entonces que se esté ajustando a la baja el
nivel y la tasa de crecimiento del producto potencial de la economía
nacional.
La recuperación de la inversión, y al final de la actividad económica, pasa
por un cambio en las expectativas de los agentes económicos.
Mientras eso no ocurra, y nada de lo que está pasando hoy en el país
apoya a que ello ocurra, no habrá un cambio relevante de la tendencia de
la economía.
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