Alternativas de financiamiento de la empresa

CONTABILIDAD
ICS2613
Alternativas de financiamiento
Emisión de Bonos
Emisión de Acciones
Leasing Financiero
1
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos
III. Financiamiento a través de Capital
2
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Introducción
•
•
Una compañía cuenta con distintas alternativas de financiamiento.
Una alternativa es recurrir a fuentes internas de financiamiento,
reinvirtiendo utilidades generadas.
➔
•
Generalmente resulta insuficiente para proyectos de gran escala
Otra posibilidad es recurrir a fuentes externas de financiamiento :
Fuentes de Financiamiento externas de una compañía
3
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Fuentes de financiamiento externas
Deuda
Capital




Efectos de comercio
Deuda con Bancos
Bonos
Leasing
 Colocación de acciones
 Apertura en Bolsa
 Aumento de capital
4
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos
III. Financiamiento a través de Capital
5
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
6
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos

Introducción

Características

Tratamiento Contable y Valoración

¿Cómo se endeudan las empresas chilenas?
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
7
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Bonos
Bonos
8
¿Qué es un
Bono?
Un bono es un instrumento financiero en el que una
parte, el emisor, se compromete a hacer ciertos pagos
de capital e intereses al portador del instrumento, el
inversionista, o tenedor del instrumento.
¿Cuál es el
compromiso del
emisor?
Además del pago, el emisor se compromete a cumplir
ciertas condiciones (covenants), en beneficio de los
tenedores.
¿Qué entidad
regula la oferta
pública de Bonos?
Lo anterior queda establecido en un contrato de
emisión, que se inscribe en la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS) que regula la oferta pública de
valores en Chile.
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Bonos (cont.)
Bonos
9
¿Quiénes son los
inversionistas?
Principalmente inversionistas institucionales, es decir
AFPs y Cías. De Seguros quienes compran el
instrumento entregando recursos al emisor para que
este lleve a cabo sus proyectos, refinancie pasivos, etc.
¿Dónde se
compra un Bono?
Los Bonos se transan en Bolsas de Comercio, y como
las acciones existen Bonos más líquidos y otros menos
líquidos. Se compran a través de una Corredora.
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Mercado de Renta Fija
Yield curve – Inflación Implícita
 Las tasas bases en UF han presentado alta volatilidad. En la parte
corta de la curva se han observado aumentos de los niveles de tasa
producto del dato de IPC conocido (-0,5%). Las tasas largas han
UF
$
6%
disminuido debido a la gran demanda de tasas libres de riesgo
producto de la situación externa actual.
2,41%
2,58% 2,67%
2,37%
4%
2,01%
 Las tasas bases en Pesos han sufrido importantes caídas, producto
de las menores expectativas de inflación, lo que estaría anticipando
2,71%
2,65%
2%
que el Banco Central podría comenzar a bajar la tasa de instancia de
Política Monetaria
0%
0
4
8
12
16
20
Vencimiento
Bonos en UF del Banco Central
Bonos en Pesos del Banco Central
CLP-5
UF-5
5,0
UF-10
UF-20
CLP-10
TPM
9,5
8,5
7,5
4,0
6,5
5,07%
5,5
3,0
2,0
2,58%
2,49%
4,5
2,40%
2,5
5,11%
5,00%
3,5
1,5
0,5
1,0
2006
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Bolsa de Comercio, Banco Central de Chile
ICS
2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa
Tasas
al 27/04/2011
2012
2013
| 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos

Introducción

Características

Tratamiento Contable y Valoración

¿Cómo se endeudan las empresas chilenas?
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
11
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Características de un instrumento de deuda
1.
Valor cara o principal: valor suscrito en el instrumento.
➔ Es el valor que el emisor se compromete a pagar en determinadas fechas
(sin incluir los intereses).
2.
Tasa cupón o de carátula: Corresponde a la tasa de interés “ofrecida”, es
decir, la tasa de interés que el bono ofrece pagar en el futuro.
3.
Estructura de pagos
➔
Plazo (Vencimiento o Madurez): Corresponde al período de tiempo en el cual
expira la obligación contraída.
➔
Calendarios de pagos: Corresponde a la frecuencia con que se efectúan los pagos.

Pagos anuales, semestrales

Amortizaciones iguales, sólo una amortización

Perfiles “a la medida”
12
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Bono Cristalerías
Tabla de desarrollo (BCRIS-G)
•
•
•
13
La tabla de desarrollo permite calcular el valor del instrumento, conociendo la tasa
de mercado.
Se construyen por corte, que en este caso es de UF 500
Recordemos que la tasa de cupón es de 3,25% para el BCRIS-G y que la fecha de
inicio de devengo de intereses es el 20 de agosto de 2009
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Estructuras de pago
14
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Otras Características de un instrumento de deuda
4.
Resguardos Financieros: Compromiso del emisor con los inversionistas de
mantener determinados niveles calculados en base a los EEFF.
➔
➔
➔
5.
Resguardos No Financieros: Compromiso del emisor con los inversionistas.
➔
➔
6.
Mantener un determinado nivel de producción
No vender activos esenciales
Clasificación de Riesgo del Emisor: Evaluación del riesgo de un emisor /
emisión realizada por una entidad independiente (Clasificadoras de Riesgo).
➔
➔
15
De stock: Endeudamiento, Endeudamiento Financiero menor a x veces
De flujo: Deuda Financiera Neta/ EBITDA menor a x veces, EBITDA/ Gastos
Financieros mayor a x veces
Patrimonio mayor a x millones
AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, …
En Chile: Feller Rate, Fitch Ratings, Humphreys, ICR
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos

Introducción

Características

Tratamiento Contable y Valoración

¿Cómo se endeudan las empresas chilenas?
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
16
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Bono Cristalerías
Estructuras de pagos para BCRIS-G
Intereses
500
Amortización
400
500
300
8.06
8.06
8.06
8.06
8.06
8.06
8.06
8.06
0
8.06
100
8.06
200
Feb- Ago- Feb- Ago- Feb- Ago- Feb- Ago- Feb- Ago10
10
11
11
12
12
13
13
14
14
17
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Bono Cristalerías
•
¿Cuánto logró recaudar la empresa Cristalerías si la tasa de mercado
fue de y?
VP  y, t  0 
18
8.06
8.06
8.06
8.06  500






10
 y   y  2  y 3
y


1   1   1  
1  
 2  2  2
 2
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Bono Cristalerías
•
Caso tasa mercado = tasa de cupón:
➔ VP (y = 3,25%, t = 0) = 500
➔ Mayor (menor) recaudo = 0
•
Caso tasa de mercado = 2,95% (30 puntos base por abajo tasa de cupón)
➔ VP (y = 2,95%, t = 0) = 506.82
➔ Mayor (menor) recaudo = UF 13.650, Ch$ 287 MM aprox.
•
Caso tasa de mercado = 3,55% (30 puntos base por arriba tasa de cupón)
➔ VP (y = 3,55%, t = 0) = 493.29
➔ Mayor (menor) recaudo = UF (13.419), Ch$ 282 MM aprox.
¿Cuánto vale y? ¿Quién define y? ¿Cómo queda definida y?
19
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Valoración de un instrumento de deuda
•
¿Qué pasa si la tasa que ofrece el mercado (tasa de mercado) es
mayor que la tasa de cupón?
•
¿Puede ocurrir esto?
➔ El mercado está descontando los flujos futuros a una mayor tasa de
descuento.
•
¡La tasa de mercado puede ser distinta a la tasa cupón!, ya que refleja
el precio que el mercado ofrece por el bono.
La tasa de cupón es la que el emisor ocupó para diseñar el pago de intereses, antes de
salir a vender el instrumento al mercado.
La tasa de mercado refleja cuánto está dispuesto a pagar un inversionista por una serie
de flujos del emisor.
20
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Bono Cristalerías
Transacciones en el mercado secundario de BCRIS-G
4,5
4
3,7
3,5
3,65
3,58 3,52
3,24 3,16
3,03
3
4,14
4
3,9 3,98
3,86
3,75
3,74
3,7 3,8
3,58 3,58
3,66
3,37
3,42 3,41
3,27
3,25 3,23
3,04 3,04
2,98
2,82
2,5
2
1,5
1
0,5
1,29
1,11
0,94
0,84
0,88
0,69 0,73
0,48
0,26
0,90,96
0,87
0,8
0,71
0,62
0,58
1,2
0,91
1,29
1,15
1,02 1,07
1,1
0,97 1,07
0,78
0,61
0,52
0
jul-09
21
ene-10
ago-10
feb-11
sep-11
abr-12
oct-12
may-13
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Un instrumento de deuda es:
➔ Un pasivo para el emisor, quien contrae una obligación con el inversionista.
➔ Un activo para el inversionista
22
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de vista del emisor: se contrae una obligación
➔ Al momento de colocar el instrumento de deuda a valor par (coloca un
monto $ X)
Fecha
dd/mm/aa
Cuentas
Caja
Debe
Haber
X
Bonos
X
➔ Al momento de pagar cada cupón, si es amortizable ($A = Amortización, $I
= Intereses)
Fecha
dd/mm/aa
Cuentas
Bonos
A
Resultado (Gastos financieros)
I
Caja
23
Debe
Haber
A+I
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de un comprador del instrumento: adquiere un activo
➔ Al momento de comprar el instrumento de deuda a valor par (compra un
monto $ X)
Fecha
dd/mm/aa
Cuentas
Valores negociables
Debe
Haber
X
Caja
X
➔ Al momento de cobrar cada cupón, si es amortizable ($A = Amortización,
$I = Intereses)
Fecha
dd/mm/aa
24
Cuentas
Caja
Debe
Haber
A+I
Valores negociables
A
Resultado (Ingresos financieros)
I
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ajustes al Valor Contable del Bono
•
La pregunta es si existirán ajustes al valor contable del bono conforme
varíe la tasa de mercado de éste
•
Emisor:
➔
➔
•
Inversionista:
➔
➔
25
En IFRS debe decidir si registra los bonos a valor razonable (+ cercano al
valor de mercado, i.e usando tasas de mercado) o a costo amortizado
(capital insoluto ajustado)
La mayor parte de los emisores escoge el registro a costo amortizado
Debe registrar sus inversiones a valor de mercado
Excepto los bonos de larga duración para las compañías de seguros, las
que son del tipo buy and hold
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos

Introducción

Características

Tratamiento Contable y Valoración

¿Cómo se endeudan las empresas chilenas?
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
26
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
¿Cómo se endeudan las empresas chilenas?
•
•
Empresas de mayor tamaño: En promedio el 34% de sus pasivos eran de
corto plazo (1989 – 2006).
Empresas de menor tamaño: 58% (1989 – 2006)
Evolución del % de pasivos de corto plazo como % de los pasivos totales
Menor tamaño
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Mayor tamaño
27
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
EBITDA
• EBITDA: Earnings before interests and taxes plus depreciation and
amortization (Utilidad antes de intereses e impuestos más depreciación y
amortización)
• Es el resultado operacional más los gastos operacionales que no
representan flujos de fondos.
Resultado operacional
+ Gasto por Depreciación
+ Gasto por Amortización
EBITDA
• La idea es determinar un resultado operacional medido en “flujo de caja”
a partir del EERR.
Margen EBITDA 
28
EBITDA
Ingresos de explotació n
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Sectores de actividad económica
Banca
Consumo
Recursos
Naturales
Industrial
Comunicaciones
Servicios
y tecnología
Básicos
Construcción
Retail
29
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
¿Cuál empresa tienen mayor capacidad de pago?
Endeudamiento - Sector Retail
Endeudamiento Financiero - Sector Retail
1,3
2,1
1,1
1,2
0,8
1,3
0,7
1,1
0,5
0,7
D&S
Cencosud
Falabella
La Polar
Ripley
D&S
Cencosud
Falabella
La Polar
Ripley
 Estudiemos ratios que tengan relación con la capacidad de generación
de flujo de la Compañía
Datos a diciembre de 2009 o último disponible
Fuente: SVS
30
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Capacidad de pago de deuda
➔ ¿Cómo podemos tener una opinión del riesgo de quiebra de la compañía?
Cobertura de Gastos Financiero s 
EBITDA
Gastos financiero s
➔ ¿Cuál es la capacidad de pago de deuda de una compañía?
Capacidad de servicio de deuda 
31
Deuda Financiera
EBITDA
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Capacidad de pago de deuda
Cobertura de GGFF - Sector Retail
Deuda Fin. / EBITDA - Sector Retail
5,6
70,6
4,0
3,3
29,2
0,6
0,2
D&S
32
Cencosud
Falabella
La Polar
Ripley
D&S
3,6
3,3
5,0
Cencosud
Falabella
La Polar
Ripley
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos


Bonos
Leasing Financiero
III. Financiamiento a través de Capital
33
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Leasing
Leasing
34
¿Qué es un
Leasing?
Contrato mediante el cual una persona (arrendador)
traspasa a otra (arrendataria), el derecho a usar un bien
físico a cambio de alguna compensación, generalmente
un pago periódico y por un tiempo determinado, al
término del cual el arrendatario tiene la opción de
comprar el bien, renovar el contrato o devolver el bien.
¿Existen tipos de
leasing, es decir
con tratamiento
contable distinto?
Sí
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Leasing
Leasing
Leasing financiero
El que cumple alguna de las siguientes condiciones:
No es rescindible unilateralmente, pese a que se
devuelva el bien.
Arriendo contiene opción de compra al final del contrato
que es significativamente inferior al valor de mercado
del bien que tendría en ese momento.
El valor actual de las cuotas de arrendamiento
corresponde a una proporción significativa del valor de
mercado del bien al inicio del contrato. (90 % o más).
El contrato cubre una parte significativa de la vida útil
del bien (75% o más).
Leasing operativo
En caso que no se cumpla ninguna de las condiciones.
Tratamiento contable igual al
de cualquier arriendo que
hemos visto en el curso.
35
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Leasing financiero
Elementos a
considerar
Monto de la
operación
Valor presente de las cuotas del leasing corresponde al
precio contado del activo sobre el cual se realiza.
Tasa de interés
Puede ser explícita o estar implícita en la estructura de
pagos del leasing.
Cuotas
En general el leasing se pacta en cuotas iguales,
exceptuando la primera y la última. La primera se paga
al contado al momento de firmar el contrato y la última
constituye la opción de compra.
Similitud con
financiamiento
bancario de un
activo
36
Es muy similar a la compra de un bien utilizando
financiamiento bancario dejando el bien en garantía,
por lo que su tratamiento contable es similar.
Objetivo: reflejar el espíritu económico de la
transacción.
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Leasing financiero
•
Suponga que la empresa ABC S.A firma un contrato de arriendo de
largo plazo con opción de compra. Las condiciones son las siguientes:
➔
➔
➔
➔
➔
➔
➔
Precio del activo: $ 1.000.000
Cuotas: 16 cuotas semestrales
Pago al firmar: $ 200.000
Opción de compra: $ 100.000 junto con la última cuota.
Tasa de interés: 5% semestral.
Vida útil máquina: 10 años
Valor residual: $ 200.000
Fuente: Maturana G., “Apuntes de Contabilidad II”, pág. 89
37
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Leasing financiero
1.
Determinación de la cuota
1.000.000  200.000 
C 
1  100.000
 1 

5%  1.0516  1.0516
C  $69.589
38
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Ejemplo Leasing financiero
2.
Determinación de la tabla de desarrollo de crédito del leasing.
Semestre
39
Cuota
0
200,000
1
69,589
2
Interés
Amortización
Saldo Final
200000
800000
40,000
29,589
770,411
69,589
38,521
31,068
739,343
3
69,589
36,967
32,622
706,721
4
69,589
35,336
34,253
672,468
5
69,589
33,623
35,966
636,502
6
69,589
31,825
37,764
598,739
7
69,589
29,937
39,652
559,087
8
69,589
27,954
41,635
517,452
9
69,589
25,873
43,716
473,736
10
69,589
23,687
45,902
427,834
11
69,589
21,392
48,197
379,636
12
69,589
18,982
50,607
329,029
13
69,589
16,451
53,137
275,892
14
69,589
13,795
55,794
220,097
15
69,589
11,005
58,584
161,513
16
169,589
8,076
161,513
0
1,413,423
413,423
1,000,000
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de vista del arrendatario
➔ Al momento de firmar
Fecha
01/01/09
Cuentas
Maquinaria en leasing
Intereses diferidos por leasing (XP)
Obligaciones por leasing
Caja
40
Debe
Haber
1.000.000
413.423
1.213.423
200.000
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de vista del arrendatario
➔ Al cabo de un semestre
Fecha
01/06/09
Cuentas
Debe
Gastos financieros
40.000
Intereses diferidos por leasing (XP)
Fecha
01/06/09
40.000
Cuentas
Debe
Obligaciones por leasing
01/06/09
69.589
Cuentas
Debe
Resultado (Gasto en depreciación)
Haber
40.000
Depreciación Ac. Maquinaria en leasing (XA)
41
Haber
69.589
Caja
Fecha
Haber
40.000
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de vista del arrendador
➔ Al momento de firmar
Fecha
01/01/09
Cuentas
Debe
Maquinaria para leasing
1.000.000
Intereses diferidos por recibir leasing (XA)
Deudores por leasing
Caja
42
Haber
413.423
1.213.423
200.000
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Tratamiento contable
•
Desde el punto de vista del arrendador
➔ Al cabo de un semestre
01-062009
01-062009
43
Intereses diferidos por recibir
leasing (XA)
40.000
Ingresos financieros
Caja
40.000
69.589
Deudores por leasing
69.589
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Índice
I.
Introducción
II.
Financiamiento a través de Pasivos
III. Financiamiento a través de Capital
44
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Sobre demanda en aperturas en Bolsa en Chile
Demanda / Monto Recaudado en colocación de acciones
120 x
98.6 x
100 x
80 x
62.0 x
60 x
40 x
28.0 x
26.2 x
20 x
16.6 x
11.0 x
14.3 x
4.0 x
So
co
ve
sa
or
t
M
ul
t ie
xp
La
n
us
Fo
r
nd
a
So
z
Pa
Si
gd
o
Ko
R
ip
l
pe
rs
ey
0x
45
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Financiamiento a través de capital
•
Desde el punto de vista del emisor
➔ Recauda el monto pagado vendiendo acciones no suscritas ni pagadas.
➔ Ejemplo: Coloca acciones en el mercado por $ 20.000 millones.
01-012009
•
46
Caja
20.000
Capital pagado
20.000
Desde el punto de vista del inversionista
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
CONTABILIDAD
ICS2613
Anexos
47
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Estructuras de pago
•
En el caso del PRC se construye un bono tal que se paguen cupones
iguales.
Principal 
I t  KI t 1  r
Cuota
C 
1 




1


i
 1  r n 
(
1

r
)
r
i 1..n
emision
e 
e

At  Ct  I t
Precio  VP 
n
48
Ct
 (1  r
t 1..n
•
KI t  KI t 1  At
mercado
)
t
1. Cálculo de los cupones
2. Determinación de la tabla de
desarrollo
3. Valorización del Bono según
su tasa de mercado
Será desarrollado en ayudantía
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Valoración de un instrumento de deuda
•
Supongamos que tenemos un bono cero cupón con las siguientes
características:
➔ Vencimiento = 1 año más
115
T
•
¿Cuánto vale hoy el Bono?
115
V  y, t  
1  y (T t )
•
49
Valorizar el bono, es equivalente a valorizar un proyecto con dichos
flujos, donde llamaremos y, a la “ex tasa de descuento”, ahora tasa de
mercado (TIR o yield del bono).
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Valoración de un instrumento de deuda
•
Ahora consideremos un Bono Bullet con pago de intereses anual
hasta el año n justo en el instante anterior a ser colocado en el
mercado.
➔ ¿Cuánto vale hoy un Bono de este tipo?
VP  y, t  0 
•
I
I
I
IA






1  y  1  y 2 1  y 3
1  y n
Por otra parte, sabemos que la tasa de cupón o de emisión, re de este
Bono es tal que:
VP re , t  0  A 
50
I
I
I
IA






1  re  1  re 2 1  re 3
1  re n
ICS 2613 | M. Ariztía | M. E. Lisboa | 1er. Semestre 2013