Sacsa Financiera HR BB- HR4

Sacsa Financiera
S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
HR BBHR4
Instituciones Financieras
1 de octubre de 2015
Calificación
Sacsa Financiera LP
Sacsa Financiera CP
Observación
HR BBHR4
Negativa
Contactos
Laura Bustamante
Analista
[email protected]
HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR BB- y de corto plazo
de HR4 para Sacsa Financiera y las colocó en Observación Negativa.
La Observación Negativa para Sacsa Financiera, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Sacsa Financiera y/o la
Empresa) se basa en los elevados gastos de administración mostrados, que, en adición al deterioro en la
cartera, llevó a la generación de pérdidas en el resultado acumulado 12m. Es por ello que se está
considerando que la Empresa cierre con pérdidas netas al 2015. Asimismo, la Empresa mantiene un agresivo
uso del capital para la colocación de cartera, presionando de forma considerable los indicadores de solvencia
en ciertos periodos. Por otra parte, la concentración de los diez clientes principales resultó presionada,
específicamente frente al capital contable. No obstante, se cuenta con coberturas agropecuarias y garantías
con la finalidad de mitigar la exposición de estos. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y
de estrés son:
Rafael Aburto
Subdirector Instituciones Financieras / ABS
[email protected]
Fernando Sandoval
Director de Instituciones Financieras / ABS
[email protected]
Pedro Latapí, CFA
Director General de Operaciones
[email protected]
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Definición
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings para Sacsa
Financiera
es
HR
BBcon
Observación Negativa. La calificación
asignada, en escala local, significa
que el emisor o emisión con esta
calificación
ofrece
insuficiente
seguridad para el pago oportuno de
obligaciones de deuda. Mantienen alto
riesgo crediticio. El signo “-”
representa una posición de debilidad
relativa dentro de la escala de
calificación.
La calificación de corto plazo que
determina HR Ratings para Sacsa
Financiera es HR4 con Observación
Negativa. La calificación asignada, en
escala local, significa que el emisor o
emisión con esta calificación ofrecen
insuficiente capacidad para el pago
oportuno de obligaciones de deuda de
corto plazo y mantienen un muy alto
riesgo crediticio. Estos instrumentos
son susceptibles a caer en default.
 Elevada exposición de los indicadores de solvencia de la Empresa como resultado de los periodos de
colocación y de cobranza de cartera, teniendo un índice de capitalización y una razón de
apalancamiento de 13.6% y 7.6x al 2T15 (vs. 14.0% y 7.3x al 2T14). La estacionalidad mostrada por la
cartera debido al ciclo agrícola de los cultivos que financian conlleva una fuerte presión de la posición de
solvencia, específicamente en los periodos de colocación correspondientes al cuarto y primer trimestre.
 Fuerte deterioro en la calidad de la cartera al mostrar un índice de morosidad e índice de morosidad
ajustado de 10.1% al 2T15 (vs. 4.1% al 2T14). En respuesta a condiciones climatológicas adversas, así
como por la falta de entrega de los productos en las bodegas del Grupo, la cartera vencida pasó de P$11.7m
al 2T14 a P$26.9m al 2T15. Por su parte, la Empresa no se ha visto en la necesidad de realizar castigos
aunque se estima un castigo durante el 4T15 de aquella cartera irrecuperable de los ciclos de 2008 a 2010.
 Deterioro de las métricas de rentabilidad al cerrar con un ROA y ROE Promedio de -1.2% y -10.7% al
2T15 (vs. 2.9% y 24.2% al 2T14). La fuerte generación de gastos y la baja generación de ingresos por
comisiones dado el menor crecimiento de cartera tuvieron como consecuencia que el resultado neto
acumulado 12m se colocara en -P$3.8m al 2T15 (vs. P$8.2m al 2T14).
 Impacto en los índices de eficiencia al cerrar con un índice de eficiencia e índice de eficiencia
operativa en 114.4% y 7.2% al 2T15 (vs. 57.8% y 3.0% al 2T14). Tras una mayor competencia, la Empresa
decidió incrementar considerablemente la publicidad en el estado de Sinaloa. De igual forma, se actualizaron
los equipos de cómputo y se contrataron seis asesores de ventas y un despacho de consultoría, por lo que
los gastos de administración de los últimos 12 meses cerraron en P$20.3m al 2T15 (vs. P$7.5m al 2T14).
 Deterioro en la concentración de los diez clientes principales, al representar el 23.4% de la cartera
total y 1.7x el capital contable al 2T15 (vs. 12.2% y 0.9x al 2T14). La disminución en el saldo de la cartera
total junto con un debilitamiento del capital contable dada las pérdidas generadas, condujo a que la
concentración de los diez principales acreditados se viera incrementada.
 Limitada flexibilidad en las herramientas de fondeo. La Empresa cuenta dos líneas de crédito, siendo la
principal una con la banca de desarrollo que representa el 80.2% del saldo total al 2T15 (vs. 60.7% al 2T14).
 Baja transparencia en el registro de cartera vencida y estimaciones en los estados financieros tanto
internos como dictaminados. Sacsa Financiera no desglosa la cartera total entre vigente y vencida por lo
que HR Ratings debe ajustar la información contable tomando aquellos clientes con atrasos mayores a 90
días como cartera vencida. Por otro lado, se logró registrar las estimaciones preventivas en el estado de
resultados. No obstante, estas no cuadran con los movimientos observados en el balance.
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Twitter: @HRRATINGS
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Principales Factores Considerados
Sacsa Financiera, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Sacsa Financiera y/o la Empresa) fue
constituida el 28 de junio de 2001 en el municipio de Navolato, Sinaloa como una
Sociedad Anónima de Capital Variable. Posteriormente, dada la estrategia de los
accionistas, estos decidieron modificar la figura jurídica para convertirse en una
Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada (SOFOM, E.N.R.) el día 3
de julio de 2007. De esta forma, Sacsa Financiera nace con la finalidad de administrar la
dispersión de recursos a clientes de Servicios Agropecuarios de La Costa, S.A. de C.V.
(Grupo Sacsa y/o el Grupo) dedicada a la comercialización y recepción de semillas, en el
estado de Sinaloa. Dichos clientes se enfocan en la producción agrícola, especialmente
de maíz. De esta manera, la Empresa se encuentra enfocada en otorgar créditos
principalmente de avío y refaccionarios del sector agrícola. Actualmente la Empresa
cuenta con una oficina matriz, ubicada en el municipio de Navolato y se encuentra
abriendo una sucursal en la ciudad de Guamúchil. Además, cuenta con 48 empleados.
En cuanto a la participación geográfica, Sacsa Financiera mantiene principal presencia
en el estado de Sinaloa, siendo los municipios de Navolato, Culiacán, Mocorito, Ahome,
El Fuerte y Guasave, entre otros y tiene una pequeña participación en el estado de
Sonora, específicamente en los municipios de Huatabampo, Navojoa y Salvador
Alvarado.
Dentro de los factores principales para la ratificación de la calificación de Sacsa
Financiera es relevante mencionar que, al observar la posición de solvencia, Sacsa
Financiera sigue demostrando un agresivo uso del capital, específicamente en el cuarto
y el primer trimestre del año, al ser los periodos de colocación de cartera. Esta estrategia
lleva a que en dichos periodos, el índice de capitalización cierre por debajo de los
niveles mínimos de 10.5% establecidos por el sector financiero. Derivado de lo anterior,
durante el segundo trimestre el indicador tiende a mejorar al haber un decremento en el
saldo de los activos productivos. No obstante, el índice de capitalización cerró en niveles
presionados 13.6% al 2T15 (vs. 14.0% al 2T14). Los niveles observados principalmente
resultaron de un menor fortalecimiento del capital contable al asumir una menor
generación de utilidades por la apreciación de gastos operativos mencionados con
anterioridad. Siguiendo con los indicadores de solvencia, tenemos que la razón de
apalancamiento sigue en niveles elevados al pasar de 7.3x al 2T14 a 7.6x al 2T15. Esto
se dio por un menor crecimiento del capital contable de la Empresa por la menor
generación de utilidades que de pasivos totales. Esto dado que no se tuvo la necesidad
de requerir y/o ampliar las herramientas de fondeo en respuesta al ambiente competitivo
dentro de la región que afectó la colocación de productos. Por su parte, la razón de
cartera vigente a deuda neta presentó una ligera disminución al ubicarse en 1.2x al 2T15
(vs. 1.3x al 2T14). La disminución se vio influida por el incremento en el saldo de la
cartera vencida, que llevó a una menor proporción de cartera vigente que de pasivos con
costo.
Por otro lado, al analizar el comportamiento de la cartera total de Sacsa Financiera, se
puede observar una estacionalidad en la misma derivada del ciclo agrícola del maíz, el
cultivo principal de la región. De esta forma, tenemos que el cuarto y el primer trimestre
del año corresponden a los periodos de siembra, por lo que el saldo de la cartera tiende
a incrementarse en dichos periodos, mientras que en el segundo trimestre se siguen
colocando productos aunque en menor proporción. Por último, es al tercer trimestre que
el saldo decrece en respuesta al cierre del ciclo agrícola y cobranza de la cartera. Sin
embargo, encontramos que en comparación con el año anterior, la Empresa demuestra
una disminución en el saldo de cartera total al cerrar al 2T15 con un saldo de P$266.4m,
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lo que viene siendo equivalente a un decremento de 7.8% del 2T14 al 2T15 (vs.
P$288.8m al 2T14 y 49.4% del 2T13 al 2T14). Este comportamiento resultó
principalmente por una mayor competencia dentro del sector de enfoque de Sacsa
Financiera; por ello, el saldo de la cartera total se colocó por debajo de lo esperado por
HR Ratings en un escenario de estrés. Cabe destacar que se contrataron seis asesores
de venta con la finalidad de que se enfoquen a promocionar en su mayoría los productos
crediticios de la Empresa, ya que los asesores del Grupo ofrecían un conjunto de
servicios relacionado a las actividades de las empresas relacionadas.
Por otro lado, la Empresa no registra la cartera vencida en sus estados financieros, por
lo que HR Ratings realiza un ajuste en los mismos utilizando la cartera con atrasos
mayores a 90 días de forma trimestral. Con ello, se muestra un fuerte aumento en el
saldo de la cartera vencida al pasar de P$11.7m al 2T14 a P$26.9m al 2T15. Dicho
aumento se debe a que existieron clientes que tuvieron dificultades en la cosecha del
maíz por condiciones ambientales adversas, llevando a que en la trilla, que es cuando se
separa el grano de la paja del maíz, se obtuviese una menor cantidad de producto al
esperado por los productores y la Empresa. Por otro lado, algunos clientes entregaron
las cosechas en bodegas ajenas a la del Grupo conllevando a un atraso en los pagos.
Cabe mencionar que, durante la autorización de la línea, los productores firman una
carta compromiso en la cual se estipula que utilizaran las bodegas de la Empresa, sin
embargo, esta no conlleva a alguna penalización y/o sanción en caso de incumplimiento.
Es así que, el Área de Jurídico se encuentra en proceso de recuperación y
establecimiento de reestructuras u opciones de entregas para asegurar la entrega de los
productos. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad se colocó en 10.1% al 2T15
(vs. 4.1% al 2T14). Se debe señalar que el indicador se vio impactado de forma adicional
por la ciclicidad y menor crecimiento del saldo de la cartera total dada la competencia en
la región. Por parte de los castigos, se tiene que Sacsa Financiera no se ha visto en la
necesidad de realizar alguno, por lo que el índice de morosidad ajustado se conserva en
los mismos niveles que el índice de morosidad. A consideración de HR Ratings, la
Empresa presenta deteriorados indicadores de morosidad, llevando a que la situación
financiera de la misma se haya visto afectada negativamente en los últimos trimestres.
Actualmente, es importante comentar que se prevé castigar aquella cartera vencida
proveniente de los ciclos de 2008-2009 y 2009-2010 al 4T15 en respuesta a la falta de
recuperación de la misma y se están tomando las medidas legales necesarias para
agilizar el proceso con el resto de los clientes morosos.
Por el lado de los gastos de administración, encontramos que derivado de una mayor
competencia en la región, la Empresa se encargó de aumentar el nivel de publicidad en
la búsqueda de seguir aumentando la masa de clientes. Por parte del personal de
trabajo, es importante mencionar que las contrataciones se realizan a través de una
empresa prestadora de servicios del Grupo. Sin embargo, la entrada de los seis
asesores de ventas llevó a que Sacsa Financiera asumiera un gasto por servicios de
manejo de nómina. Igualmente, en enero de 2015 se decidió actualizar los equipos de
cómputo y en el mes de junio se contrató al despacho de consultoría de GMCN. Esto
para así poder cumplir con los requerimientos que exige la banca de desarrollo en
materia de gobierno corporativo, manuales, plan de negocios, definición de actividades y
capacitación. La contratación del despacho implicó un pago adelantado de P$0.1m,
quedando pendientes tres pagos a realizar acorde a los días que tenga de iniciado el
proyecto en los próximos tres meses. Asimismo, dicho despacho supervisará la correcta
comunicación que llevará a cabo el Área de Sistemas entre la administración de cartera
y registro contable de esta. Con ello, los gastos de administración 12m tuvieron un fuerte
crecimiento de 171.0% al colocarse en P$20.3m al 2T15 (vs. 23.9% y P$7.5m al 2T14).
En ese sentido, las métricas de eficiencia se vieron impactadas por una mayor
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proporción de gastos operativos que de ingresos totales de la operación y activos
totales. De esta forma, el índice de eficiencia cerró en niveles deteriorados de 114.4% al
2T15 (vs. 57.8% al 2T14), mientras que el índice de eficiencia operativa pasó de niveles
saludables de 3.0% al 2T14 a niveles moderados de 7.2% al 2T15.
Aunado a lo anterior, a pesar de que se tuvo una limitada generación de estimaciones
preventivas, la posición de rentabilidad de Sacsa Financiera se vio fuertemente
deteriorada tras el fuerte incremento de los gastos de administración. Conforme a ello, el
decremento en el nivel de activos productivos llevó a que se obtuviera una menor
entrada de flujos provenientes de comisiones por administración de líneas, las cuales
son registradas en otros productos y representan 1.8% por cada disposición realizada
por el acreditado. Dicho esto, el resultado neto de los últimos doce meses pasó de
P$8.2m al 2T14 a -P$3.8m al 2T15, afectando los indicadores de rentabilidad. Por esta
razón, el ROA y ROE Promedio cerraron en -1.2% y -10.7% al 2T15 (vs. 2.9% y 24.2%
al 2T14). HR Ratings considera que los gastos operativos y la disminución en el saldo de
la cartera expusieron la posición de rentabilidad de la Empresa, resultando en niveles
deteriorados.
En relación con los clientes principales, durante los últimos doce meses, se puede
observar un aumento en la concentración de estos ya que el saldo promedio pasó de
P$3.5m al 2T14 a P$6.2m al 2T15. Aunado a lo anterior, se tuvo un menor crecimiento
del saldo total de la cartera, por lo que la concentración de los clientes se colocó en
niveles de 23.4% de la cartera total al 2T15 (vs. 12.2% al 2T14). Por parte del capital
contable, la menor generación de utilidades que presenta la Empresa desde el 4T14
conllevó a un menor fortalecimiento del mismo y, por ende, que los diez principales
acreditados representaran el 1.7x del capital contable al 2T15 (vs. 0.9x al 2T14). HR
Ratings considera que Sacsa Financiera sigue alcanzando saludables niveles de
concentración ante la cartera total, mitigando el riesgo de que los indicadores financieros
se vean afectados por el incumplimiento de los diez principales acreditados. Sin
embargo, el capital contable se podría ver presionado al observar niveles de
concentración superiores al 1.0x.
Por último, encontramos que con respecto a las herramientas de fondeo, se sigue
manejando una línea con la banca múltiple y una línea con la banca de desarrollo bajo
las mismas condiciones de tasa de interés y monto autorizado. Es así que el monto total
autorizado y el saldo total se ubican en P$608.5m y P$214.7m al 2T15 respectivamente
(vs. P$608.5m y P$243.3m al 2T14). Derivado de esto, y en conjunto con el entorno
competitivo de la región, la Empresa tuvo un menor requerimiento de pasivos para la
colocación de productos, por lo que la disponibilidad aumentó a niveles de 64.7% en el
mismo periodo (vs. 60.0% al 2T14). HR Ratings considera que se muestran recursos
suficientes para llevar a cabo el plan de negocios definido para los próximos años. No
obstante, dada la ciclicidad de la cartera total en donde el primer y cuarto trimestre del
año son los trimestres más fuertes de colocación, la Empresa mantiene una limitada
flexibilidad dentro de sus herramientas de fondeo. Asimismo, se tiene una alta
dependencia a la línea con la banca de desarrollo al representar 80.2% del saldo total al
2T15 (vs. 60.7% al 2T14). Dicho esto, se tiene previsto la contratación de una línea de
crédito con otra banca de desarrollo por una cantidad aproximada de P$200m para el
cierre de 2015.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario para IFNB´s
Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida.
Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total.
Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total +
Castigos 12m).
Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera
Vencida.
MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos
Productivos Prom. 12m).
Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom.
12m.
Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación
12m.
ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m.
ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m.
Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.
Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.
Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en
Valores – Disponibilidades).
Pasivos con Costo. Préstamos de Corto Plazo + Préstamos de Largo Plazo.
Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m.
Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.
Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.
Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para
cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo.
Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos
para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado.
Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través del Resultado Neto – Estimaciones
Preventivas para Riesgos Crediticios – Depreciación y Amortización + Cambio en
Activos Operativos + Cambio en Pasivos Operativos.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración
Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos
Aníbal Habeica
+52 55 1500 3130
[email protected]
+52 55 1500 3130
[email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca
+52 55 1500 3130
[email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis
Felix Boni
Dirección General de Operaciones
+52 55 1500 3133
[email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura
Pedro Latapí
+52 55 1253 6532
[email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos
+52 55 1500 3139
[email protected]
Roberto Ballinez
+52 55 1500 3143
[email protected]
Fernando Sandoval
+52 55 1253 6546
[email protected]
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero
José Luis Cano
+52 55 1500 3146
[email protected]
+52 55 1500 0763
[email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgo
Rogelio Argüelles
Dirección General de Cumplimiento
+52 181 8187 9309
[email protected]
Claudia Ramírez
Rafael Colado
+52 55 1500 0761
[email protected]
+52 55 1500 3817
[email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle
+52 55 1500 3134
[email protected]
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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por
la propia institución calificadora:
Criterios Generales Metodológicos (México), Febrero 2015
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
HR BB- / Perspectiva Estable / HR4
Fecha de última acción de calificación
6 de octubre de 2014
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
1T12 – 2T15
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Consultoría
Integral Corporativa Olan Ruiz S.C. proporcionados por la Empresa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA)
por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de
votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de
activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de
negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos
de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del
mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
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La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La
bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su
objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR
Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página
de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones
vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda
debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología
considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores
generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones
de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
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