mantener - Signum Research

27 de febrero de 2013
MEGACABLE HOLDINGS , S.A.B. DE C.V.
PRECIO: MEGA CPO
PRECIO OBJETIVO 2013-IV: P$36
P$
P$33.98 (26/02/13)
Precio :
Número de Acciones (millones):
Valor de Capitalización (millones):
36
32
28
25/02/2013
25/12/2012
25/10/2012
25/08/2012
25/06/2012
25/04/2012
25/02/2012
25/12/2011
25/10/2011
25/08/2011
Chg% Mes
25/06/2011
20
25/04/2011
Max 1m
Min 1m
25/02/2011
24
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
1,718
P$ 58,378
P$34.1
P$33.1
0.7%
Max Trim
Min Trim
Chg% Trim
P$34.1
P$31.2
4.6%
P$34.1
P$25.9
17.8%
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
14.78x
7.69x
2.01x
MANTENER
RESUMEN EJECUTIVO

Los ingresos por servicios incrementaron +6% respecto de 2011-IV, derivado de incrementos en
las casas pasadas y kilómetros de red de +9 y +10% a/a, respectivamente.

Durante 2012-IV se registraron incrementos en los ingresos de casi todas sus líneas de negocio:
video (+7%), internet (+4%) y otros (+17%), respecto de 2011-IV. Los ingresos por telefonía
disminuyeron -2% a/a.

Los costos por servicios disminuyeron -2% a/a durante el trimestre derivado de menores costos
del proyecto GTAC.

La UAIIDA (EBITDA) totalizó P$922.2 millones, para un incremento de +4% a/a respecto del
mismo periodo de 2011. El Margen EBITDA se ubicó en 40.5%, por debajo del obtenido en 2011IV de 41.1%.

La Utilidad Neta ascendió a P$503.3 millones, lo que representó un incremento de +34% respecto
de 2011-IV.

En este contexto, resaltamos que los Márgenes Operativos de la emisora han sido fuertemente
presionados por altos gastos administrativos, no obstante que sus razones de deuda y liquidez se
encuentran estables.

Así, nuestra recomendación es MANTENER con un Precio Objetivo de P$36 al 2013-IV.
MEGACABLE HOLDINGS (MEGA-CPO): REPORTE 2012-IV
Los ingresos por servicios incrementaron +6% respecto de 2011-IV, derivado de incrementos en las
casas pasadas y kilómetros de red de +9 y +10% a/a, respectivamente.
* El total de suscriptores únicos incrementó +10% a/a, y el número de suscriptores de video aumentó +8% a/a
superando los 2 millones durante el trimestre.
* Aunado a lo anterior, la estrategia de colocación de servicios ha resultado en mayores porcentajes de
penetración en suscriptores de HSD Internet (39.7%) y telefonía (26.5%).
* El ARPU (Ingreso Promedio por Suscriptor, por sus siglas en inglés) por suscriptor único disminuyó -4%
respecto de 2011-IV.
Durante 2012-IV se registraron incrementos en los ingresos de casi todas sus líneas de negocio: video
(+7%), internet (+4%) y otros (+17%), respecto de 2011-IV. Los ingresos por telefonía disminuyeron 2% a/a.


En cifras anuales, los ingresos de los segmentos de video e internet experimentaron alzas de doble
dígito de, +10 + 12% a/a, respectivamente.
o El segmento de telefonía se mantuvo contante durante 2012; en tanto los ingresos por otros
servicios incrementaron +9% respecto de 2011.
Durante 2012 los ingresos por video representaron el 61%, internet 21%, telefonía 13% y otros 5%.
Los costos por servicios disminuyeron -2% a/a durante el trimestre derivado de menores costos del
proyecto GTAC.
Durante 2012-IV, la UAIIDA (EBITDA) totalizó P$922.2 millones, para un incremento de +4% a/a
respecto del mismo periodo de 2011. El Margen EBITDA se ubicó en 40.5%, por debajo del obtenido en
2011-IV de 41.1%.
Derivado de un significativo aumento de +12% a/a en los gastos de operación y generales, la Utilidad
Operativa disminuyó -6% en comparación con 2011-IV.

El Margen Operativo disminuyó significativamente a 24.4% durante 2012-IV, desde 27.4% del
mismo trimestre de 2011.
La Utilidad Neta ascendió a P$503.3 millones, lo que representó un incremento de +34% respecto de
2011-IV.

El resultado fue favorecido por una disminución en los impuestos a la utilidad.
Al cierre del 2012-IV, Megacable contó con P$340 millones de efectivo neto disponible y una deuda neta de –
P$339.5 millones.



Lo anterior derivó de que P$2,000 millones de un crédito bancario se convirtieron en pasivo de corto
plazo.
La razón de Pasivo/Capital durante 2012 se ubicó en 0.32 veces, desde 0.39 veces en 2011.
La deuda Neta/EBITDA 12 meses se ubicó en -0.09 en 2012, debido a lo antes mencionado.
En este contexto, resaltamos que los Márgenes Operativos de la emisora han sido fuertemente
presionados por altos gastos administrativos, no obstante que sus razones de deuda y liquidez se
encuentran estables.
Así, nuestra recomendación es MANTENER con un Precio Objetivo de P$36 al 2013-IV.
2
Em M P
* 27/02/13 CLAVE DEL REPORTE
1
2 3 4 5
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una
referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de
ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin
notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del
contenido.
Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha
obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.
Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la
información contenida en el presente documento.
Los documentos referidos, así como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la
autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.
3