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LA ECONOMÍA ARGENTINA Y EL MERCADO BURSATIL
I. Introducción
Luego de un período contractivo que se prolongó 4 años la economía argentina ha retomado
la senda del crecimiento. Durante el año 2003 el producto bruto interno se incrementó a una
tasa elevada (8,4%) y las últimas evaluaciones conocidas de la evolución de la economía
durante el año 2004 revelan la prolongación de la tendencia.
El Estimador Mensual de Actividad Económica para los primeros cuatro meses del año
2004 refleja un crecimiento del 9,8% con respecto a igual período del año anterior.
Tanto el consumo privado como las exportaciones han venido evolucionando
favorablemente desde el año 2003. En el período enero-mayo, la actividad industrial tuvo
un incremento del 12,4% con respecto a los mismos meses de 2003. La mayoría de los
sectores que componen el indicador tuvieron comportamientos positivos. El sector que
lidera el crecimiento es el automotor, seguido por productos de editoriales e imprentas y
materiales de la construcción.
Un amplio conjunto de empresas logró recuperar en gran medida sus niveles de
rentabilidad, como consecuencia del mayor nivel de actividad, en combinación con un
comportamiento contenido en los costos, parcialmente en salarios y particularmente en las
tarifas de servicios. El indicador Utilidad/Patrimonio Neto que computa la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires reflejó fielmente esa evolución. En efecto, en el caso de las
compañías industriales fue de -3,66% en enero de 2003, llegó a 15,67% en diciembre de
este año, y avanzó hasta el 16,39% al cierre de junio de 2004. Para dichos meses, el nivel
general de este ratio tomó los siguientes valores:-23,23%, 5,10% y 10,35%,
respectivamente.
La mejora en los niveles de rentabilidad empresaria ha guardado una estrecha relación con
la evolución del Índice Bolsa-General, expresado en términos de dólares estadounidenses.
II. Los factores relevantes
La satisfactoria evolución de las exportaciones argentinas en los últimos años se ha visto
favorecida por los precios de algunos productos relevantes como la soja, el petróleo y sus
derivados.
En los cinco primeros meses del corriente año, las exportaciones tuvieron un crecimiento
del 16% y las importaciones se incrementaron en un 71%. El superávit comercial del año
2004 hasta el mes de mayo asciende a U$S 5.616 millones. El incremento de las
exportaciones se debe a un aumento de los precios del 13% y a una suba de las cantidades
exportadas del 3%.
En los primeros cinco meses del año 2004, el rubro con mayor participación en las
exportaciones locales fueron las manufacturas de origen agropecuario, que explican el 36%
de las ventas al exterior. Por su parte, las manufacturas de origen industrial representan el
25% de las exportaciones, los productos primarios el 23% y combustibles y energía el 16%.
Este comportamiento resulta acorde con lo observado en las economías del área
sudamericana, que en general se han visto favorecidas por la buena evolución de los precios
de las materias primas.
Para el año 2004 se espera que el crecimiento regional sea satisfactorio. En este ámbito,
resulta de gran importancia para la Argentina el desempeño económico de Brasil, el
principal destino de nuestras exportaciones. Cabe notar que el Producto Bruto Interno de
este país sufrió una contracción del 0,2% en 2003, en tanto que para el año 2004 los
pronósticos de crecimiento de la economía brasileña rondan un 3,0%.
En los últimos meses se estaban haciendo notar algunos factores que han reclamado la
atención de los responsables de la gestión de gobierno. Entre ellos ocupa un
lugar
destacado la necesidad de garantizar la estabilidad del suministro energético, que se había
visto afectada por la insuficiencia en el abastecimiento de gas para el mercado interno.
Hay que tener presente que la financiación de la recuperación registrada por la economía
argentina se ha venido logrando, básicamente, a través de los propios flujos operativos de
las empresas, es decir vía el autofinanciamiento.
Es por ello que la negociación que actualmente lleva a cabo el gobierno argentino para
alcanzar un acuerdo con los tenedores de bonos argentinos en default, junto con la
progresiva consolidación del sistema financiero argentino resultan de gran importancia
para asegurar el financiamiento, en la forma de préstamos e inversión directa, que un
proceso sostenido de crecimiento demandará.
Otra cuestión que resultará necesario seguir con atención pertenece al ámbito de las
Finanzas Públicas. El gobierno ha logrado una evolución creciente del superávit primario.
Debe reconocerse, sin embargo, que en cierta medida, esto se ha conseguido mediante la
utilización de algunos tributos que impactan negativamente sobre la actividad económica o
la eficiente alocación de la inversión como el impuesto sobre los débitos y créditos
bancarios y las retenciones a las exportaciones, además de la contención de los salarios
públicos.
Es de destacar que en la actualidad está en proceso de aprobación la Ley de
Responsabilidad Fiscal en la cual se fijan, entre otras medidas, límites al gasto y a la deuda
de las provincias. Además de permitir un mayor control de las finanzas públicas, esta ley
fija las bases para lograr menores impactos negativos de futuras crisis tanto en la economía
nacional como en las provinciales.
III. El mercado bursátil
En lo que respecta al mercado de capitales, las variables demostrativas del desempeño de la
actividad bursátil, tales como el valor de los stocks autorizados a cotizar, precios y
volúmenes operados, han venido mostrando un comportamiento acorde con el positivo
desempeño de la actividad económica.
A fines de 2003, la capitalización bursátil de las compañías locales autorizadas a cotizar
llegaba a $102.621,7 millones en tanto que la de las sociedades extranjeras era de
$439.766,5 millones. La capitalización bursátil de las compañías constituidas en el país
exhibió una tasa de expansión más elevada que la de las sociedades extranjeras. En los
primeros seis meses de 2004 la capitalización bursátil global siguió avanzando, llegando a
$556.347,6 millones. El valor de mercado de las compañías constituidas localmente
descendió a $99.621,6 millones en tanto que las empresas extranjeras registraron un
aumento, pasando a $456.726,0 millones.
A lo largo del año 2003 todos los índices bursátiles registraron aumentos. El índice BolsaGeneral se incrementó en un 89,17%, en tanto que el Burcap creció el 62,77%. El Merval y
el Merval Argentina, por su parte, mostraron también tasas positivas (104,20% y 112,64%,
respectivamente). Durante el primer semestre del 2004, en cambio, todos los indicadores
registraron descensos que oscilaron entre un 10,87% para el Burcap y un 13,88% para el
Índice Bolsa-General.
En el ámbito de los bonos públicos, resulta destacable la evolución de los bonos posdefault, cuyos precios han mostrado un comportamiento favorable, generando
correlativamente un descenso de las respectivas tasas de retorno.
El total general operado durante 2003 llegó a $84.494,8 millones, cifra superior en un
17,36% a la del año 2002. Las acciones vieron incrementado su nivel operativo en un
104,25% llegando a la cifra de $8.478,3 millones. Por su parte, las opciones registraron una
tasa de expansión mucho mayor (584,10%), totalizando la suma de $751,7 millones.
Durante los primeros seis meses de 2004 se destacaron los incrementos registrados con
respecto al período análogo de 2003 en los volúmenes operados en opciones y acciones
(211,17% y 86,53%, respectivamente). También fue importante la expansión producida en
la negociación de bonos públicos (47,73%). De este modo, estos últimos pasaron a
representar el rubro de mayor participación sobre las transacciones totales (54,30%).
Los ratios financieros correspondientes a las sociedades cotizantes han mostrado una
evolución favorable. Además de la mejora en el indicador Utilidad/Patrimonio Neto que
hemos comentado antes, es destacable el comportamiento del índice Precio/Valor Libros,
que alcanzó en marzo de 2004 el nivel más alto desde julio de 2002.
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires ha seguido explorando en forma intensa y constante
las posibilidades para el desarrollo de alternativas de financiación de las empresas a través
del mercado de capitales. En esta línea, y conforme a lo dispuesto por el Decreto 386/2003
el Consejo de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires dictó la Resolución 2/2003 del 24 de
septiembre de 2003, mediante la cual se reglamentó la cotización de cheques de pago
diferido Patrocinados y Avalados.
De este modo, la Bolsa sumó su aporte a la política de facilitación del acceso al crédito,
fundamentalmente para las pequeñas y medianas empresas.