analisis_razonado.200906i.96531500

Compañía Eléctrica Osorno S.A. – Luz Osorno
Análisis razonado de los estados financieros individuales al 30 de junio de 2009 y
2008 (valores en millones de pesos del 30.06.09)
Análisis comparativo principales cuentas del balance:
Cuentas por cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
Total activos circulantes
Activo Fijo
Depreciación
Total activo fijo
Otros Activos
Al 30 de junio de
2009
2008
[MM$]
[MM$]
2,554
2,182
33
26
325
402
2,912
2,610
16,638
(3,906)
12,732
16,238
(3,622)
12,616
14
15
15,658
15,241
Pasivo circulante
1,987
1,739
Pasivo largo plazo
1,266
1,351
12,405
12,151
15,658
15,241
TOTAL ACTIVOS
Patrimonio
TOTAL PASIVOS
Activo circulante
Los activos circulantes presentan un aumento de un 11,5% respecto de junio de 2008,
originado principalmente por incremento en deudores por venta de energía en un 12,1%
explicado por mayores ingresos por venta. El último Decreto Tarifario, para precios de
distribución, que tiene vigencia entre noviembre de 2008 a octubre de 2012 fue publicado
en abril de 2009. Esto implicó que los ajustes de las tarifas de los meses de noviembre
‘08 a abril ‘09 se comenzaran a refacturar en cuotas a los clientes a partir de la facturación
de mayo 2009. El monto total adicional a refacturar a los clientes por los cambios en la
tarifas, por el período de 6 meses, alcanzó en junio de 2009 a MM$ 267,
aproximadamente, monto en que aumento la cuenta deudores por venta.
Activo fijo
El activo fijo asciende a MM$ 12.732, presenta un incremento de MM$ 116 respecto del
mismo periodo del año anterior. Esta variación esta explicada por la construcción de
nuevas líneas, redes y subestaciones, parcialmente compensado con la depreciación del
ejercicio.
Pasivos circulantes
Los pasivos circulantes aumentaron en MM$ 248, respecto del mismo periodo del año
anterior, es decir superior en un 14,3%, explicado principalmente por el mayor saldo en el
rubro otros pasivos circulantes, generado por el aumento en las obras de terceros en
ejecución, compensado parcialmente con el menor saldo de documentos y cuentas por
pagar a empresas relacionadas.
Pasivos a largo plazo
De los MM$ 1.266 que forman el pasivo de largo plazo en 2009, MM$ 780 corresponden a
la porción de largo plazo de una deuda en UF con Banco Security.
2
Patrimonio
Este rubro presenta un aumento de MM$ 254, generado principalmente por el aumento de
las utilidades del período en MM$ 254, respecto de junio de 2008.
Principales indicadores del balance
Liquidez
Liquidez corriente
Razón ácida
Endeudamiento
Razón de endeudamiento
Proporción deuda corto plazo a deuda total
Proporción deuda largo plazo a deuda total
Cobertura de gastos financieros
Actividad
Inversiones en activo fijo (MM$)
Rotación de inventarios (base anual) (*)
Permanencia de inventarios (días) (*)
Rotación de cuentas por cobrar (días) (**)
2009
2008
1.47
1.45
1.50
1.49
0.26
0.61
0.39
24.73
0.25
0.56
0.44
18.69
237
11.72
31.13
65.46
222
19.46
18.75
57.45
(*) La rotación de inventario y permanencia se calcula como el monto de obras construidas en el
período, tanto propias, de terceros y FNDR (MM$ 292 en 2009 y MM$ 451 en 2008), sobre el
monto de las existencias. Este cálculo incluye los materiales e inventarios incluidos en el activo fijo
que se utiliza para obras propias.
(**) Corresponde a los deudores por venta de energía (consumidor final, incluida energía
consumida pero no facturada del mes) dividido por la facturación promedio de los últimos dos
meses.
Estado de resultados
Al 30 de junio de 2009 la Sociedad presenta una utilidad de MM$ 688, superior en
MM$ 253 a la de 2008. Parte de este resultado es producto de un aumento en el resultado
de explotación de MM$ 52, originado principalmente por ajustes retroactivos en las tarifas
de distribución desde noviembre 2008.
El resultado fuera de la explotación alcanzó los MM$ 248, superior en $216 al año
anterior, debido a mejores ingresos fuera de la explotación por MM$ 50 y corrección
monetaria positiva.
Los ingresos y costos de explotación de la Sociedad, cuyo objeto principal, es la
distribución de energía eléctrica, comparados con el año anterior, se muestran en el
siguiente cuadro (en millones de pesos):
3
2009
[MM$]
2008
[MM$]
545
1,198
6,184
(4,986)
112
(517)
(248)
493
971
6,447
(5,475)
88
(354)
(211)
Resultado fuera de la explotación
Ingresos financieros
Otros ingresos no operacionales
Gastos financieros
Otros egresos no operacionales
Corrección monetaria
248
16
140
(33)
(3)
128
32
6
81
(30)
(3)
(22)
Resultado antes de Impuesto
793
525
(105)
(90)
688
435
2009
1,074
2008
766
11.2%
8.9%
8.6%
90,022
7.2%
5.7%
7.8%
56,864
Resultado de la explotación
Margen de distribución
Ingresos distribución
Compra energía distribución
Otros ingresos operacionales
Otros gastos operacionales
Depreciación
Impuesto a la renta
Utilidad
Principales indicadores de rentabilidad:
R.A.I.I.D.A.E. (MM$) (1)
Rentabilidad del patrimonio (2)
Rentabilidad del activo (2)
Rendimiento de activos operacionales (2), (3)
Utilidad por acción ($)
(1) Resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e ítems extraordinarios.
(2) Se utiliza el resultado lineal a 12 meses.
(3) Resultado operacional sobre activo fijo.
Análisis de los flujos netos originados por actividades operacionales, de inversión y
financiamiento
El saldo final de efectivo y efectivo equivalente al 30 de junio de 2009 alcanzó a MM$ 263.
Las actividades de la operación corresponden a los movimientos de compra venta de
energía y costos de la explotación.
La incorporación de activos fijos se presenta con IVA incluido, tal como lo estipula la
Circular 1.501. El valor de incorporación de activos fijos en 2009 alcanza los MM$ 282.
Los principales componentes del estado de flujo son los siguientes:
4
Al 30 de junio de
2008 (MM$)
2009 (MM$)
Flujo neto originado por actividades de la operación
Recaudación de deudores por venta
Pago a proveedores y personal
Otros egresos e ingresos (neto)
Flujo neto originado por actividades de financiamiento
Obtención de otros préstamos de empresas relacionadas
Pago de dividendos
Pago de préstamos y gastos colocación bonos
Pago de préstamos de empresas relacionadas
Flujo neto originado por actividades de inversión
Incorporación de activo fijo
Efecto de la inflación sobre el efectivo y efectivo equivalente
Variación neta del efectivo y efecivo equivalente
Saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente
Saldo final de efectivo y efectivo equivalente
686
7,343
(6,765)
108
(671)
240
(522)
(87)
(302)
(282)
(282)
9
614
7,627
(6,982)
(31)
(176)
1,013
(240)
(86)
(863)
(264)
(264)
(8)
(258)
166
521
263
120
286
Valor libros Activos y Pasivos
Los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad
generalmente aceptados en Chile y a las instrucciones impartidas por la Superintendencia
de Valores y Seguros (S.V.S.).
Mercado en que participa, competencia que enfrenta y participación relativa
Al 30 de junio de 2009 no se aprecian variaciones significativas en los mercados en que
participa Luz Osorno.
Cabe mencionar que el Decreto de nuevas fórmulas tarifarias, que regirán desde
noviembre de 2008 hasta octubre de 2012, fue publicado el 8 de abril de 2009. De
acuerdo a la evaluación de la empresa, se producirán aumentos de los ingresos de
distribución por aproximadamente 2,6% respecto de las condiciones anteriores de
mercado.
Análisis de riesgo de mercado
Luz Osorno tiene como objeto realizar el Servicio Público de Distribución de Electricidad
en sectores rurales de la provincia de Osorno. Para ello compra electricidad a sus
suministradores (Saesa y Sociedad Generadora Austral S.A.) y la vende a clientes finales.
El negocio de Distribución de Electricidad en el mercado chileno está íntegramente
regulado por la autoridad. Las ventas se realizan a precios regulados que incorporan una
componente destinada al pago de las compras de electricidad y otra componente
destinada al pago por el uso del sistema de distribución de propiedad de la empresa.
La compra de electricidad de Luz Osorno se realiza a los precios regulados definidos por
la autoridad (“precios de nudo”) y prácticamente la totalidad de sus ventas son también a
precios regulados, lo que garantiza la estabilidad de sus flujos.
Tanto los precios de compra como los de venta de energía están indexados a variables
macroeconómicas que influyen en los flujos de la Sociedad (IPC, índice de
remuneraciones, precio del cobre y tipo de cambio). De este modo, se estima innecesaria
una política de cobertura para calzar pasivos y activos generados por actividades de la
operación.
5
Riesgo cambiario y pasivos financieros
Actualmente el 100% de la deuda financiera se encuentra estructurada a largo plazo,
mediante crédito bancario indexado a la UF.
Respecto del riesgo cambiario por pasivos indexados al tipo de cambio, la Sociedad no
tiene pasivos con reajustabilidad dólar.