Empresa Eléctrica de la Frontera S - Superintendencia de Valores y

Empresa Eléctrica de la Frontera S.A. - Frontel
Análisis razonado de los estados financieros al 31 de diciembre de 2009 y 2008
(valores en millones de pesos del 31.12.09)
Análisis comparativo principales cuentas del balance:
Cuentas por cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
Total activos circulantes
Activo Fijo
Depreciación
Total activo fijo
Al 31 de diciembre de:
2009
2008
[MM$]
[MM$]
22,293
20,990
2,408
2,053
14,116
6,574
38,817
29,617
89,427
(27,436)
61,991
83,794
(25,598)
58,196
25,795
28,643
126,603
116,456
Pasivo circulante
23,516
18,347
Pasivo largo plazo
30,209
20,778
Patrimonio
72,878
77,331
126,603
116,456
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
TOTAL PASIVOS
Activo circulante
Los activos circulantes presentan un aumento de MM$ 9.200 respecto de igual periodo del
año anterior, explicado principalmente por: a) aumento de efectivo equivalente (MM$
11.427) por mejores flujos operacionales y colocación de deuda que se utilizará para
inversiones en activo fijo y b) aumento de deudores varios, relacionados con obras en
ejecución a clientes importante y documentos por cobrar a grandes clientes. Lo anterior
compensado parcialmente por menores deudores por ventas de MM$ 1.775, debido
principalmente a una disminución de la tarifa de venta final, específicamente el precio
nudo.
Activo fijo
El activo fijo asciende a MM$ 61.991 y presenta un incremento de un 6,5% respecto del
mismo periodo del año anterior. Esta variación está originada por la construcción de
nuevas líneas, redes y subestaciones, producto del crecimiento del número de clientes.
Otros activos
El rubro otros activos presenta una disminución de un 9,9% respecto de diciembre de
2008, originado por la normal amortización del menor valor de inversiones (20 años) y la
disminución en los impuestos diferidos de largo plazo, de MM$ 1.850 y MM$ 963,
respectivamente. La variación de los impuestos diferidos de largo plazo se originó,
principalmente, por la depreciación acelerada del activo fijo.
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Pasivos circulantes
Los pasivos circulantes aumentan en MM$ 5.169, respecto del mismo periodo del año
anterior, es decir superior en un 28,2%, explicado principalmente por: a) aumento en el
rubro cuentas por pagar (MM$ 3.079) debido mayormente a desfase puntual en
liquidación de montos compra de energía y peajes, b) aumento en el rubro otros pasivos
circulantes, generado por anticipos por obras de terceros en ejecución (MM$1.034) y c)
aumento en cuenta por pagar a empresas relacionadas (MM$ 996).
Pasivos a largo plazo
De los MM$ 30.209 que forman el pasivo de largo plazo a diciembre de 2009, MM$
18.549 corresponde a obligación por la colocación de MUF 1.000 de bonos a 21 años en
el mercado nacional y MM$ 10.417 a línea de capital de trabajo tomada con Banco Estado
por MUF 500 a 5 años.
Patrimonio
Este rubro presenta una disminución de MM$ 4.453 respecto de diciembre de 2009,
originado por el pago de una disminución de capital de MM$ 6.384 en 2009. Lo anterior
compensado con un aumento de las utilidades del período respecto de 2008 en MM$
2.029.
Principales indicadores del balance
Liquidez
Liquidez corriente
Razón ácida
Endeudamiento
Razón de endeudamiento
Proporción deuda corto plazo a deuda total
Proporción deuda largo plazo a deuda total
Cobertura de gastos financieros
Actividad
Inversiones en activo fijo (MM$)
Rotación de inventarios (base anual) (*)
Permanencia de inventarios (días) (*)
Rotación de cuentas por cobrar (días) (**)
2009
2008
1.65
1.55
1.61
1.50
0.74
0.44
0.56
10.68
0.51
0.47
0.53
8.18
5,973
2.45
149.05
34.00
5,378
2.91
125.25
34.40
(*) La rotación de inventario y permanencia se calcula como el monto de obras construidas en el
período, tanto propias, de terceros y FNDR (MM$ 7.718 en 2009 y MM$ 9.364 en 2008), sobre el
monto de las existencias. Este cálculo incluye los materiales e inventarios incluidos en el activo fijo
que se utiliza para obras propias.
(**) Corresponde a los deudores por venta de energía (venta efectivamente facturada pendiente de
pago) dividido por los ingresos de energía promedio de los últimos dos meses IVA incluido.
3
Estado de resultados
Al 31 de diciembre de 2009 la Sociedad presenta una utilidad de MM$ 7.573, superior en
MM$ 2.029 a la del año anterior.
El resultado operacional fue 8,6% superior que el acumulado a diciembre del año anterior,
producto del aumento del margen de distribución en un 8,5%, principalmente por nuevas
tarifas de distribución y su ajuste al reconocer aumento tarifario retroactivo desde
noviembre de año 2008 y mejor composición de tarifa final. Adicionalmente se incluye
menor costos por reliquidación de precios de compra de años anteriores, por cambio, en
2009, de criterio de cálculo.
El resultado fuera de la explotación presenta mejores ingresos no operacionales (MM$
491) e ingresos por corrección monetaria (MM$ 947) relacionada principalmente con la
deuda en UF, por IPC negativo en el año.
Los ingresos y costos de explotación de la Sociedad, cuyo objeto principal, es la
distribución de energía eléctrica, comparados con el año anterior, se muestran en el
siguiente cuadro (en millones de pesos):
Resultado de la explotación
Margen de distribución
Ingresos distribución
Compra energía distribución
Otros ingresos operacionales
Otros gastos operacionales
Depreciación
Resultado fuera de la explotación
Ingresos financieros
Utilidad inversión en empresas relacionadas
Otros ingresos no operacionales
Pérdida inversión empresas relacionadas
Amortización menor valor de inversiones
Gastos financieros
Otros egresos no operacionales
Corrección monetaria
Diferencia de cambio
Resultado antes de Impuesto
Impuesto a la renta
Utilidad
2009
[MM$]
2008
[MM$]
9,628
21,969
83,561
(61,592)
4,505
(14,737)
(2,109)
8,863
20,245
85,470
(65,225)
4,296
(13,749)
(1,929)
(284)
340
11
2,033
(1,850)
(966)
(45)
178
15
(1,692)
417
12
1,542
(1)
(1,850)
(999)
(44)
(769)
-
9,344
7,171
(1,771)
(1,627)
7,573
5,544
Principales indicadores de rentabilidad:
R.A.I.I.D.A.E. (MM$) (1)
Rentabilidad del patrimonio
Rentabilidad del activo
Rendimiento de activos operacionales (2)
Utilidad por acción ($)
2009
14,269
2008
11,949
10.1%
6.2%
16.0%
0.0010
7.2%
4.8%
15.2%
22.49
(1) Resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e ítems extraordinarios.
(2) Resultado operacional sobre activo fijo.
4
Análisis de los flujos netos originados por actividades operacionales, de inversión y
financiamiento
El saldo final de efectivo y efectivo equivalente al 31 de diciembre de 2009 alcanzó a MM$
13.408.
La incorporación de activos fijos se presenta con IVA incluido, tal como lo estipula la
Circular 1.501. El valor de incorporación de activos fijos a 2009 alcanza los MM$ 7.108.
Los principales componentes del estado de flujo son los siguientes:
Flujo neto originado por actividades de la operación
Recaudación de deudores por venta
Pago a proveedores y personal
Otros egresos e ingresos (neto)
Flujo neto originado por actividades de financiamiento
Obtención de préstamos
Obtención de otros préstamos de empresas relacionadas
Pago de dividendos
Repartos de capital
Pago de Obligaciones con el público
Pago de préstamos de empresas relacionadas
Flujo neto originado por actividades de inversión
Venta de activo fijo
Incorporación de activo fijo
Otros préstamos a empresas relacionadas
Recaudación de otros préstamos a empresas relacionadas
Efecto de la inflación sobre el efectivo y efectivo equivalente
Variación neta del efectivo y efecivo equivalente
Saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente
Saldo final de efectivo y efectivo equivalente
Al 31 de diciembre de:
2009 (MM$)
2008 (MM$)
17,141
12,469
103,657
99,289
(85,321)
(88,507)
(1,195)
1,687
(2,673)
(1,862)
10,464
130
10,474
(5,680)
(3,708)
(6,390)
(1,197)
(8,628)
(6,891)
(10,379)
152
(7,108)
(6,400)
(3,237)
(7,285)
3,302
3,306
(159)
(267)
7,418
5,990
13,408
(39)
6,029
5,990
Valor libros Activos y Pasivos
Los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad
generalmente aceptados en Chile y a las instrucciones impartidas por la Superintendencia
de Valores y Seguros (S.V.S.).
Mercado en que participa, competencia que enfrenta y participación relativa
Al 31 de diciembre de 2009 no se aprecian variaciones significativas en los mercados en
que participa Frontel.
Cabe mencionar que el Decreto de nuevas fórmulas tarifarias, que regirán desde
noviembre de 2008 hasta octubre de 2012, fue publicado el 8 de abril de 2009. De
acuerdo a la evaluación de la empresa, se producirán aumentos de los ingresos de
distribución de 1,4% respecto de las condiciones anteriores de mercado (MM$ 1.200
adicionales anuales).
5
Análisis de riesgo de mercado
La Sociedad distribuye energía eléctrica en la zona sur del país, en el área comprendida
entre las provincias de Concepción, en la Octava Región, y la provincia de Cautín, en la
Novena Región. Frontel opera principalmente en los sectores rurales de la Región del Bío
Bío y la Región de la Araucanía, abasteciendo cerca del 20% de la demanda.
La Empresa vende a tarifa regulada, la que incorpora dos componentes: uno que refleja el
precio promedio al que la distribuidora compra energía (componente de Precio de Nudo),
y otro de Valor Agregado de Distribución (VAD). El componente de precio de nudo es
fijado por la autoridad cada seis meses y el VAD, cada cuatro años. Este último se obtiene
con la determinación de costos e inversiones de una empresa de distribución eléctrica
modelada con criterios de eficiencia.
Las empresas distribuidoras sometidas a regulación de precios operan en territorios que
les han sido otorgados en concesión, lo que les confiere características de monopolio
natural. Si bien la autoridad puede otorgar concesiones superpuestas, en la práctica no es
factible que coexistan en un mismo territorio instalaciones pertenecientes a distintas
distribuidoras. Más aún, las señales tarifarias impuestas por la autoridad apuntan a un
óptimo técnico-económico, vale decir, no financian instalaciones de distribución
redundantes o innecesarias para cumplir con las exigencias impuestas a este servicio.
Tanto los precios de compra como los de venta de energía están indexados a variables
macroeconómicas que influyen en los flujos de la Sociedad (IPC, índice de
remuneraciones, precio del cobre y tipo de cambio). De este modo, se estima innecesaria
una política de cobertura para calzar pasivos y activos generados por actividades de la
operación.
Riesgo cambiario y pasivos financieros
Actualmente el 100% de la deuda financiera a nivel individual se encuentra estructurada a
largo plazo, mediante emisión de bonos y créditos bancarios, indexados a la UF.
Respecto del riesgo cambiario por pasivos indexados al tipo de cambio, la Sociedad no
tiene pasivos con reajustabilidad dólar.