prospecto complementario de caracteristicas de la emisión 4

Fábrica Nacional de Cemento S.A.
FANCESA tiene por objeto la exploración, adquisición, obtención y explotación de yacimientos de cal, yeso y materias afines apropiadas y necesarias para la fabricación de cemento y
otros productos para la construcción y/o derivados de los mismos y la industrialización y comercialización de estos productos tanto a nivel nacional como internacional.
PROSPECTO COMPLEMENTARIO DE CARACTERISTICAS DE LA EMISIÓN 4 COMPRENDIDA DENTRO DEL
PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II
El presente documento debe ser leído conjuntamente con el Prospecto Marco del Programa de Emisiones correspondiente a los Bonos FANCESA II
NÚMERO DE REGISTRO COMO EMISOR EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: No SPVS-IV-EM-FAN-075/2001
NÚMERO DE REGISTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: No SPVS-IV-PEBFAN-005/2005.
RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA QUE AUTORIZA E INSCRIBE EL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II: SPVS-IV-No. 1068 DE FECHA 25 DE
NOVIEMBRE DE 2005.
NÚMERO DE REGISTRO DE LA EMISIÓN 4 COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II EN EL REGISTRO DEL MERCADO
DE VALORES DE LA SPVS: No SPVS-IV-ED-FAN-124/2008 DE FECHA 11 DE NOVIEMBRE DE 2008.
DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA: “BONOS FANCESA II”
MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II:
US$ 30.000.000.- (TREINTA MILLONES 00/100 DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA)
DENOMINACIÓN DE LA EMISIÓN: “BONOS FANCESA II – EMISIÓN 4”
MONTO AUTORIZADO DE LA EMISIÓN 4 COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II:
Bs 39.000.000.- UFV (TREINTA Y NUEVE MILLONES 00/100 BOLIVIANOS
CON MANTENIMIENTO DE VALOR RESPECTO A LA UNIDAD DE FOMENTO DE VIVIENDA)
MONTO COLOCADO HASTA A LA FECHA: US$ 5.000.000 (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América correspondientes
a la primera emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II y US$ 5.000.000 (Cinco millones 00/100 Dólares de los
Estados Unidos de América correspondientes a la segunda emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II
Características de la Emisión 4 comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II
MONTO DEL PROGRAMA:
MONTO DE LA EMISIÓN 4:
PLAZO DE LA EMISIÓN 4:
TIPO DE VALOR A EMITIRSE:
VALOR NOMINAL DE LOS BONOS:
CANTIDAD DE VALORES:
PRECIO DE COLOCACIÓN:
TASA DE INTERÉS:
TIPO DE INTERÉS:
SERIE:
FECHA DE EMISIÓN DE LA EMISIÓN 4:
FECHA DE VENCIMIENTO DE LA EMISIÓN 4:
PAGO DE INTERESES :
CLAVE DE PIZARRA:
AMORTIZACIÓN DE CAPITAL:
PORCENTAJE ANUAL DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL:
PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA:
GARANTÍA:
MONEDA DE LA EMISIÓN 4 DENTRO DEL PROGRAMA:
PROCEDIMIENTO Y MECANISMO DE NEGOCIACIÓN
DE COLOCACIÓN PRIMARIA:
FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS BONOS:
MODALIDAD DE COLOCACIÓN:
FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES:
BOLSA EN LA QUE SE INSCRIBIRÁN LOS BONOS:
CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA EMISIÓN 4
FITCH RATINGS LTD.
CALIFICADORA DE RIESGO
AA3
US$ 30.000.000 (Treinta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
Bs 39.000.000.- UFV (Treinta y nueve millones 00/100 Bolivianos con mantenimiento de valor
respecto a la Unidad de fomento de vivienda).
2.880 días calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Gerente
General y por el Gerente Financiero de la Sociedad y establecida en la Comunicación emitida por la
Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública e inscribe la Emisión de Bonos
FANCESA II – Emisión 4 dentro del Programa de Emisiones denominado Bonos FANCESA II, en el
RMV de la SPVS.
Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
Bs 10.000.- UFV (Diez mil 00/100 Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de
fomento de vivienda)
3.900 Bonos
Mínimamente a la par del valor nominal.
5.00%
Nominal, anual y fijo.
Única
12 de noviembre de 2008
1 de octubre de 2016
Cada 180 días calendario.
FAN-1-U2U-08
Anual a partir del primer año en los cupones 2, 4, 6, 8, 10, 12, 14 y 16.
10% los cuatro primeros años y 15% los cuatro últimos años.
180 días calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Gerente General
y por el Gerente Financiero de la Sociedad y establecida en la Comunicación emitida por la
Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública e inscribe la Emisión de Bonos
FANCESA II – Emisión 4 dentro del Programa de Emisiones denominado Bonos FANCESA II, en el
RMV de la SPVS.
Quirografaria.
Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de fomento de vivienda.
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
A la orden
“A mejor esfuerzo”
Anotación en cuenta en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.
Bolsa Boliviana de Valores S.A.
AA3: corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en
los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al
que pertenece o en la economía.
El numeral 3 significa que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor, sino un
factor complementario para la toma de decisiones de inversión.
VÉASE LA SECCIÓN “FACTORES DE RIESGO” COMUNES A TODAS LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA EN EL CAPÍTULO V DEL PROSPECTO MARCO DEL PROGRAMA
DE EMISIONES, LA CUAL CONTIENE UNA EXPOSICIÓN DE CIERTOS FACTORES QUE DEBERÁN SER CONSIDERADOS POR LOS POTENCIALES ADQUIRIENTES DE LOS
VALORES OFRECIDOS.
DISEÑO, ESTRUCTURACIÓN, COLOCACIÓN Y ELABORACIÓN DEL PROSPECTO COMPLEMENTARIO DE LA EMISIÓN 4 DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II
LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR. LA
INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO COMPLEMENTARIO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DEL O LOS RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN SU
ELABORACIÓN, CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA.
EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES
SON EL EMISOR Y QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA AL PROGRAMA DE EMISIONES Y AL PRESENTE PROSPECTO COMPLEMENTARIO ES DE
CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRA DISPONIBLE PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS, BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A.,
BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA, Y FANCESA.
LA PAZ, NOVIEMBRE DE 2008
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES
Declaración Jurada de los Estructuradores por el contenido del Prospecto Complementario
1
Declaración Jurada del Representante Legal del Emisor por la información contenida en el Prospecto
Complementario
2
3
ÍNDICE DE CONTENIDO
ANTECEDENTES LEGALES DE LA EMISIÓN..........................................................................................10
DENOMINACIÓN DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS
FANCESA II ............................................................................................................................10
3.
NÚMERO DE REGISTRO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN EN EL RMV DE LA SPVS ............................10
4.
FECHA DE EMISIÓN Y FECHA DE VENCIMIENTO DE LA SERIE ÚNICA DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA
DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II ...........................................................11
5.
MONEDA DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS
FANCESA II ............................................................................................................................11
6.
MONTO COLOCADO HASTA LA FECHA ...............................................................................................11
7.
MONTO DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS
FANCESA II ............................................................................................................................11
8.
PLAZO DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA
II ..........................................................................................................................................11
9.
PLAZO PARA LA AMORTIZACIÓN O PAGO TOTAL DE LOS BONOS A SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE
EMISIONES...............................................................................................................................11
10.
TRATAMIENTO TRIBUTARIO ..........................................................................................................11
11.
VALOR NOMINAL DE LOS BONOS ....................................................................................................12
12.
DETERMINACIÓN DE LA TASA Y TIPO DE INTERÉS ................................................................................12
13.
TIPO DE VALORES A EMITIRSE .......................................................................................................12
14.
CRONOGRAMA DE PAGO DE CUPONES DE LA CUARTA EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE
EMISIONES DE BONOS FANCESA II ...............................................................................................12
15.
FECHA DESDE LA CUAL EL TENEDOR DEL BONO COMIENZA A GANAR INTERESES ..........................................12
16.
FÓRMULA PARA EL CÁLCULO DEL PAGO DE INTERESES ..........................................................................13
17.
CARÁCTER DE REAJUSTABILIDAD DEL EMPRÉSTITO ..............................................................................13
18.
BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES ...............................................................................................13
19.
FORMA DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL ................................................................13
20.
LUGAR DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL.................................................................13
21.
SERIE Y CANTIDAD DE BONOS EN QUE SE DIVIDE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA
DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II ...........................................................................................14
22.
PLAZO DE COLOCACIÓN DE LA PRESENTE EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE
BONOS FANCESA II ..................................................................................................................14
23.
FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES ...................................................................................14
24.
FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS BONOS ..........................................................................................14
25.
PROCEDIMIENTO DE RESCATE ANTICIPADO........................................................................................14
26.
GARANTÍA DE LA EMISIÓN ............................................................................................................14
27.
PRECIO DE COLOCACIÓN DE LOS BONOS ..........................................................................................14
28.
RESTRICCIONES Y COMPROMISOS A LOS QUE SE SUJETARÁ LA SOCIEDAD DURANTE LA VIGENCIA DE LA
PRESENTE EMISIÓN ....................................................................................................................15
29.
HECHOS DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO.............................................15
30.
ACELERACIÓN DE PLAZOS.............................................................................................................15
31.
CASO FORTUITO, FUERZA MAYOR O IMPOSIBILIDAD SOBREVENIDA...........................................................15
32.
PROTECCIÓN DE DERECHOS ..........................................................................................................15
33.
ARBITRAJE ...............................................................................................................................15
34.
REPRESENTANTE COMÚN DE TENEDORES DE BONOS, ASAMBLEAS GENERALES DE TENEDORES DE BONOS E
INFORMACIÓN A SER PROPORCIONADA A LOS TENEDORES DE BONOS .......................................................15
35.
FRECUENCIA Y FORMA EN QUE SE COMUNICARÁN LOS PAGOS A LOS TENEDORES DE BONOS CON INDICACIÓN
DEL O DE LOS MEDIOS DE PRENSA DE CIRCULACIÓN NACIONAL A UTILIZARSE ..............................................15
36.
TRIBUNALES COMPETENTES ..........................................................................................................15
37.
MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN ..................................................15
38.
DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN .....................................................15
AGENCIA DE BOLSA ESTRUCTURADORA Y COLOCADORA .....................................................................................15
DESTINATARIOS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA PÚBLICA PRIMARIA................................................................16
1.
2.
4
MEDIOS DE DIFUSIÓN SOBRE LAS PRINCIPALES CONDICIONES DE LA OFERTA ...........................................................16
PROCEDIMIENTO Y MECANISMO DE NEGOCIACIÓN DE COLOCACIÓN PRIMARIA ..........................................................16
MODALIDAD DE COLOCACIÓN .....................................................................................................................16
RELACIÓN ENTRE EL EMISOR Y EL AGENTE COLOCADOR......................................................................................16
BOLSA EN LA QUE SE INSCRIBIRÁN LOS VALORES..............................................................................................16
TIPO DE OFERTA.....................................................................................................................................16
DISEÑO Y ESTRUCTURACIÓN ......................................................................................................................16
PROCEDIMIENTO EN EL CASO DE QUE LA OFERTA PÚBLICA QUEDE SIN EFECTO O SE MODIFIQUE ....................................16
39.
CALIFICACIÓN DE RIESGO ............................................................................................................16
40.
DESTINO ESPECIFICO DE LOS FONDOS Y PLAZO PARA SU UTILIZACIÓN ......................................................17
41.
FACTORES DE RIESGO .................................................................................................................17
42.
DESCRIPCIÓN DEL EMISOR ...........................................................................................................19
43.
POSIBILIDAD DE QUE LA EMISIÓN 4 DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS FANCESA II SEA
AFECTADA O LIMITADA POR OTRA CLASE DE VALORES ..........................................................................21
44.
DESEMPEÑO FINANCIERO .............................................................................................................21
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS ......................................................................................................21
BALANCE GENERAL ..................................................................................................................................22
ACTIVO ............................................................................................................................................22
PASIVO ............................................................................................................................................26
ESTADO DE RESULTADOS ..........................................................................................................................30
VENTAS ............................................................................................................................................30
COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS ............................................................................................................30
GANANCIA BRUTA ...................................................................................................................................30
GASTOS ADMINISTRATIVOS .......................................................................................................................31
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN ..................................................................................................................31
RESULTADOS FINANCIEROS........................................................................................................................31
DIFERENCIA DE CAMBIO Y MANTENIMIENTO DE VALOR.......................................................................................31
AJUSTE POR INFLACIÓN Y TENENCIA DE BIENES ...............................................................................................32
UTILIDAD NETA ......................................................................................................................................32
INDICADORES FINANCIEROS.......................................................................................................................32
LIQUIDEZ Y SOLVENCIA ............................................................................................................................32
SOLIDEZ ............................................................................................................................................34
RENTABILIDAD .......................................................................................................................................34
PRODUCTIVIDAD .....................................................................................................................................35
ACTIVIDAD ............................................................................................................................................35
FINANCIAMIENTO ....................................................................................................................................36
CAMBIOS EN LOS RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN Y REVISIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA ............................37
CAMBIOS EN EL PRINCIPAL FUNCIONARIO CONTABLE ........................................................................................37
CAMBIO EN LOS AUDITORES EXTERNOS ........................................................................................................37
ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DE FANCESA ....................................................................................................45
5
INDICE DE GRÁFICOS
GRÁFICO NO. 1 ACTIVO CORRIENTE VERSUS ACTIVO NO CORRIENTE ...................................................................22
GRÁFICO NO. 2 EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS POR VENTAS ..............................................................................30
GRÁFICO NO. 3 EVOLUCIÓN DE LA GANANCIA BRUTA .......................................................................................31
GRÁFICO NO. 4 EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS ...........................................................................................32
GRÁFICO NO. 5 INDICADOR DE LIQUIDEZ .....................................................................................................33
GRÁFICO NO. 6 PRUEBA ÁCIDA ..................................................................................................................33
GRÁFICO NO. 7 INDICADOR DE SOLIDEZ (PATRIMONIO/ACTIVO) ........................................................................34
GRÁFICO NO. 8 INDICADORES DE RENTABILIDAD ............................................................................................34
GRÁFICO NO. 9 INDICADOR DE ROTACIÓN DE ACTIVOS ....................................................................................35
GRÁFICO NO. 10 INDICADOR DE ACTIVIDAD ..................................................................................................35
GRÁFICO NO. 11 ROTACIÓN DE INVENTARIOS ................................................................................................36
GRÁFICO NO. 12 INDICADORES DE APALANCAMIENTO ......................................................................................36
GRÁFICO NO. 13 ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS FINANCIEROS............................................................................37
6
ÍNDICE DE ANEXOS
Anexo “A”: Informe de Calificación de Riesgo
Anexo “B”: Estados Financieros consolidados al 31 de marzo de 2008
Anexo “C”: Estados Financieros sin consolidar al 31 de marzo de 2008
Anexo “D”: Estados Financieros consolidados al 31 de Julio de 2008
Anexo “E”: Estados Financieros sin consolidar al 31 de Julio de 2008
Anexo “F”: Estados Financieros consolidados al 31 de Agosto de 2008
Anexo “G”: Estados Financieros sin consolidar al 31 de Agosto de 2008
7
ENTIDAD ESTRUCTURADORA
La estructuración de los Bonos FANCESA II – Emisión 4 comprendida dentro del Programa de Bonos
FANCESA II, fue realizada por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Responsables de la elaboración del Prospecto Complementario
Viviana Sanjinés Méndez
Gerente – BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Gonzalo Quiroga Soria
Gerente de Finanzas - FANCESA
PRINCIPALES FUNCIONARIOS DE LA FÁBRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
Jaime Barrón P. – Presidente Directorio
Wilmer Astete Torres - Gerente General
Roberto Porcel Torricos - Gerente de Operaciones
Gonzalo Quiroga Soria - Gerente Finanzas
Gustavo Rico Ferrel - Gerencia Comercial
Jorge Bellido Vildozo - Gerente Regional Centro Oriente
María Elena Orellana - Jefe del Departamento de Contabilidad
Néstor Carranza - Abogado
DOCUMENTACIÓN PRESENTADA A LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y
SEGUROS
La documentación relacionada con los Bonos FANCESA II – Emisión 4 comprendida dentro del Programa
de Bonos FANCESA II es de carácter pública, por tanto, se encuentra disponible para el público en general
en las siguientes direcciones:
Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS)
Calle Reyes Ortiz esquina Federico Suazo, Torres Gundlach, Torre Este Piso 3
La Paz - Bolivia
Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV S.A.)
Calle Montevideo No. 142
La Paz - Bolivia
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Avenida Camacho esquina Calle Colón No. 1213 (Ex Edifico Banco Nacional de Bolivia S.A.) Piso 2
La Paz – Bolivia
8
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA)
Pasaje Armando Alba N°80
Sucre – Bolivia
9
1.
Antecedentes Legales de la Emisión
Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Fábrica Nacional de
Cemento S.A. (“FANCESA”) celebrada en la ciudad de Sucre, en fecha 13 de octubre de 2005 (“La
Junta”), se aprobó el Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II (“Programa de Emisiones”),
en la forma y términos previstos en el Código de Comercio, la Ley del Mercado de Valores y sus
respectivos reglamentos. Dicha Acta fue protocolizada por ante la Notaría de Fe Pública No. 8 del
Distrito Judicial de Chuquisaca, a cargo de la Dra. Ana Maria Bellido de Prieto, mediante
Instrumento Público No. 1466/2005 de fecha 21 de octubre de 2005 e inscrito en el Registro de
Comercio administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número 00122452 del libro 10, en fecha 24 de
octubre de 2005.
De la misma manera, la Sociedad procedió a efectuar la Declaración Unilateral de Voluntad para la
Emisión de Bonos denominada Bonos FANCESA II – Emisión 4, la redención de los mismos y el pago
de intereses y la constitución de garantías en favor de los Tenedores de Bonos en cumplimiento al
artículo 650 del Código de Comercio.
Por otro lado, la Declaración Unilateral de Voluntad de la presente Emisión fue protocolizada,
mediante Instrumento Público No. 2.301/2008 de fecha 20 de octubre de 2008 ante la Notaria de Fe
Pública de 1º Clase No. 8 del Distrito Judicial de la ciudad de Chuquisaca, a cargo de la Dra. Ana
María Bellido de Prieto y se encuentra inscrito en el Registro de Comercio administrado por
FUNDEMPRESA bajo el Número 00127125 del libro No. 10 en fecha 24 de octubre de 2008. En
fecha 6 de noviembre de 2008 se realizó una adenda a dicho documento, la cual fue protocolizada,
mediante Instrumento Público No. 2.441/2008 de fecha 6 de noviembre de 2008 ante la Notaria de
Fe Pública de 1º Clase No. 8 del Distrito Judicial de la ciudad de Chuquisaca, a cargo de la Dra. Ana
María Bellido de Prieto y se encuentra inscrito en el Registro de Comercio administrado por
FUNDEMPRESA bajo el Número 00127215 del libro No. 10 en fecha 11 de noviembre de 2008.
Adicionalmente y de acuerdo a lo establecido por la Junta General Extraordinaria de Accionistas
celebrada en fecha 13 de octubre de 2005, el Directorio de la Sociedad definió las características
específicas de la presente emisión, según consta en el Acta de la Sesión de Directorio Nº 12/2008
de fecha 15 de octubre de 2008.
Por último, en fecha 6 de noviembre de 2008 se llevó a cabo una Junta General Extraordinaria de
Accionistas, con el objetivo de aclarar aspectos aplicables al carácter de reajustabilidad del
empréstito aplicable al Programa de Emisiones denominado “Bonos FANCESA II” y a las Emisiones
que lo componen. Dicha Acta fue protocolizada por ante la Notaría de Fe Pública No. 8 del Distrito
Judicial de Chuquisaca, a cargo de la Dra. Ana Maria Bellido de Prieto, mediante Instrumento
Público No. 2.440/2008 de fecha 6 de noviembre de 2008 e inscrito en el Registro de Comercio
administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número 00127205 del libro No. 10, en fecha 11 de
noviembre de 2008.
2.
Denominación de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones
de Bonos FANCESA II
La presente Emisión se denomina Bonos FANCESA II - Emisión 4 y se encuentra comprendida
dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II (Bonos FANCESA II - Emisión 4 o
Emisión).
3.
Número de Registro y fecha de inscripción de la emisión en el RMV de la SPVS
Mediante Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS se autorizó la oferta
pública y la inscripción en el RMV de la SPVS de la Emisión denominada Bonos FANCESA II –
Emisión 4 comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II, bajo el Número
de Registro SPVS-IV-ED-FAN-124/2008 de fecha 11 de noviembre de 2008.
10
4.
Fecha de Emisión y Fecha de Vencimiento de la serie Única de la presente Emisión
comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II
La fecha de Emisión de la serie Única de la presente Emisión comprendida dentro del Programa
de Emisiones de Bonos FANCESA II será el 12 de noviembre de 2008 de acuerdo a lo
determinado por el Gerente General y el Gerente Financiero de la Sociedad, y se remitirá una
nota dirigida a la SPVS. Asimismo esta información se encontrará establecida en la Comunicación
emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción
en el RMV de la SPVS de los Bonos FANCESA II – Emisión 4.
La fecha de Vencimiento de la serie Única de la presente Emisión comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II será el 1 de octubre de 2016 de acuerdo a lo
determinado por el Gerente General y el Gerente Financiero de la Sociedad, y se remitirá una
nota dirigida a la SPVS. Asimismo esta información se encontrará establecida en la Comunicación
emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción
en el RMV de la SPVS de los Bonos FANCESA II – Emisión 4.
5.
Moneda de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de
Bonos FANCESA II
Los Bonos se expresan en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de
fomento de vivienda.
6.
Monto colocado hasta la fecha
Actualmente FANCESA tiene dos emisiones vigentes dentro del Programa de Emisiones de Bonos
FANCESA II, conforme al siguiente detalle:
Emisión 1 por US$ 5.000.000 (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
Emisión 2 por US$ 5.000.000 (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
7.
Monto de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de
Bonos FANCESA II
La presente Emisión es de Bs 39.000.000.- UFV (Treinta y nueve millones 00/100 Bolivianos con
mantenimiento de valor respecto a la Unidad de Fomento de Vivienda).
El monto total del Programa de Emisiones es de US$ 30.000.000.- (Treinta Millones 00/100
Dólares de los Estados Unidos de América).
8.
Plazo de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de
Bonos FANCESA II
El plazo de la presente Emisión será de 2.880 días calendario, computables a partir de la fecha de
emisión determinada por el Gerente General y por el Gerente Financiero de la Sociedad y
establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la
Oferta Pública e inscribe la Emisión de Bonos FANCESA II – Emisión 4 dentro del Programa de
Emisiones de Bonos FANCESA II, en el RMV de la SPVS.
9.
Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del
Programa de Emisiones
No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad.
10.
Tratamiento tributario
De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 29 y el artículo 35 de la Ley 2064 de fecha 3 de abril de
2000, el tratamiento tributario de la Emisión de Bonos denominada Bonos FANCESA II – Emisión
4 es el siguiente e:
11
Toda ganancia de capital producto de la valuación de Bonos a precios de mercado, o
producto de su venta definitiva están exentas de todo pago de impuestos.
El pago de intereses de los Bonos cuyo plazo de emisión sea mayor a tres (3) años
calendario estará exento del pago del RC - IVA.
Todos los demás impuestos se aplican conforme a las disposiciones legales que los regulan.
11.
Valor nominal de los Bonos
El valor nominal de cada Bono será Bs 10.000.- UFV (Diez mil 00/100 Bolivianos con
mantenimiento de valor respecto a la UFV).
12.
Determinación de la tasa y tipo de interés
Los Bonos devengarán un interés nominal, anual y fijo del 5,00%.
13.
Tipo de Valores a emitirse
Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
14.
Cronograma de pago de cupones de la Cuarta Emisión comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II
Los intereses se pagarán cada ciento ochenta (180) días calendario. Asimismo, los Bonos serán
amortizados parcialmente de acuerdo al siguiente detalle:
Cupón
No. de
días
Fecha de
Pago
Porcentaje de
Amortización
Cupón 1
Cupón 2
Cupón 3
Cupón 4
Cupón 5
Cupón 6
Cupón 7
Cupón 8
Cupón 9
Cupón 10
Cupón 11
Cupón 12
Cupón 13
Cupón 14
Cupón 15
Cupón 16
Totales
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
2,880
11-May-09
0%
10%
0%
10%
0%
10%
0%
10%
0%
15%
0%
15%
0%
15%
0%
15%
100%
15.
07-Nov-09
06-May-10
02-Nov-10
01-May-11
28-Oct-11
25-Abr-12
22-Oct-12
20-Abr-13
17-Oct-13
15-Abr-14
12-Oct-14
10-Abr-15
07-Oct-15
04-Abr-16
01-Oct-16
Amortización de
Capital
Monto en Bs con
mantenimiento de
valor respecto a
la UFV
Intereses
Monto en Bs con
mantenimiento de
valor respecto a
la UFV
TOTAL Monto
en Bs con
mantenimiento
de valor
respecto a la
UFV
1,000.00
1,000.00
1,000.00
1,000.00
1,500.00
1,500.00
1,500.00
1,500.00
10,000.00
250.00
250.00
225.00
225.00
200.00
200.00
175.00
175.00
150.00
150.00
112.50
112.50
75.00
75.00
37.50
37.50
2,450,00
250.00
1,250.00
225.00
1,225.00
200.00
1,200.00
175.00
,1,175.00
150.00
1,650.00
112.50
1,612.50
75.00
1,575.00
37.50
1,537.50
12,450.00
Fecha desde la cual el Tenedor del Bono comienza a ganar intereses
Los intereses se computarán a partir de la fecha de Emisión determinada por el Gerente General y
el Gerente Financiero de la Sociedad y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia
de Valores de la SPVS que autorice la oferta pública y la inscripción en el RMV de la SPVS de la
12
presente Emisión comprendida dentro del Programa de Bonos FANCESA II y dejarán de generarse
a partir de la fecha establecida para su pago.
16.
Fórmula para el cálculo del pago de intereses
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La
fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación:
VCi = VN * ( Ti * Pl / 360 ) * UFV
Donde:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago
Ti = Tasa de interés nominal anual
Pl = Plazo del cupón (número de días calendario)
Dónde i representa el periodo
UFV= Valor de la UFV a la fecha de vencimiento del cupón
17.
Carácter de reajustabilidad del Empréstito
Por tratarse de una emisión denominada en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la
UFV, el empréstito resultante será reajustable diariamente en función al valor de la UFV.
18.
Bonos convertibles en acciones
Los Bonos de la Emisión 4 dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II no serán
convertibles en acciones.
19.
Forma de pago de intereses y amortización de capital
El pago de intereses y amortización de capital se efectuará de la siguiente forma:
1. El día de inicio del pago de intereses y de las amortizaciones de capital, conforme a la relación
de titulares de Tenedores de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos
FANCESA II proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
2. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses y de las amortizaciones de capital,
contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la
Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas legales
vigentes aplicables
20.
Lugar de pago de intereses y amortización de capital
Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizarán en las oficinas del Agente Pagador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y a través de los servicios de esta Agencia de Bolsa, en las
siguientes direcciones:
La Paz:
Avenida Camacho esquina Calle Colón Nº 1312. Piso 2
Santa Cruz:
Calle Gabriel René Moreno Nº 258
Cochabamba:
Calle Nataniel Aguirre Esquina Jordán Nº 198
Sucre:
Calle España Nº 90 en las oficinas del Banco Nacional de Bolivia S.A.
13
21.
Serie y cantidad de bonos en que se divide la presente Emisión comprendida dentro
del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II
La serie es “Única” y comprende la emisión de tres mil novecientos (3.900) Bonos.
22.
Plazo de colocación de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos FANCESA II
El plazo máximo para la colocación primaria de la emisión será de ciento ochenta (180) días
calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Gerente General y por
el Gerente Financiero de la Sociedad y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia
de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública e inscribe la Emisión de Bonos FANCESA II –
Emisión 4 dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II, en el RMV de la SPVS.
23.
Forma de representación de los Valores
Los Bonos serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de
Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (EDV), de
acuerdo a regulaciones legales vigentes.
La EDV se encuentra ubicada en la Av. 16 de Julio N°1642 Piso 1 de la ciudad de La Paz, Bolivia.
24.
Forma de circulación de los Bonos
A la orden.
La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a la presente Emisión denominada
Bonos FANCESA II – Emisión 4, a quien figure registrado en el Sistema de Registro de
Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos
anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
25.
Procedimiento de rescate anticipado
Los Bonos FANCESA II – Emisión 4 podrán ser redimidos anticipadamente luego de transcurrido
un año desde la fecha de emisión determinada por el Gerente General y Gerente Financiero de la
Sociedad y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que
autoriza la oferta pública y la inscripción en el RMV de la SPVS de la emisión comprendida en el
Programa de Emisiones, a través de compras en el Mercado Secundario.
Estas transacciones deberán realizarse en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y deberán ser
informadas como Hecho Relevante a la SPVS, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al
Representante Común de Tenedores de Bonos.
En caso de haberse realizado una redención anticipada y que como resultado de ello, el plazo de
algún Bono resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC IVA (tres
años), la Sociedad pagará al Servicio de Impuestos Nacionales el total de los impuestos
correspondientes a dicha redención, no pudiendo descontar los mencionados montos a los
Tenedores de Bonos que se hubiesen visto afectados por la redención anticipada.
26.
Garantía de la Emisión
Quirografaria, lo que significa que la Sociedad garantiza la Emisión con todos sus bienes
presentes y futuros en forma indiferenciada, sólo hasta alcanzar el monto total de las
obligaciones emergentes de cada emisión que compone el Programa de Emisiones de Bonos
FANCESA II.
27.
Precio de colocación de los Bonos
Mínimamente a la par del valor nominal.
14
28.
Restricciones y Compromisos a los que se sujetará la Sociedad durante la vigencia de
la presente Emisión
Las Restricciones y Compromisos a los que se sujetará la Sociedad durante la vigencia de la
presente Emisión se encuentran descritos en el punto II.4 del Prospecto Marco.
29.
Hechos de Incumplimiento y Hechos Potenciales de Incumplimiento
Los Hechos de Incumplimiento y Hechos Potenciales de Incumplimiento de la presente Emisión se
encuentran descritos en el punto II.5 del Prospecto Marco.
30.
Aceleración de Plazos
La Aceleración de Plazos se encuentra descrita en el punto II.6 del Prospecto Marco.
31.
Caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida
Las características del caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida se encuentran
descritos en el punto II.7 del Prospecto Marco.
32.
Protección de Derechos
La Protección de los Derechos se encuentra descrita en el punto II.8 del Prospecto Marco.
33.
Arbitraje
Las condiciones relativas al Arbitraje se encuentran descritas en el punto II.9 del Prospecto
Marco.
34.
Representante Común de Tenedores de Bonos, Asambleas Generales de Tenedores de
Bonos e Información a ser proporcionada a los Tenedores de Bonos
Se ha designado como Representante Provisorio de Tenedores de Bonos a Mercantil Santa Cruz
Agencia de Bolsa Sociedad Anónima.
La información relacionada con el Representante Común de Tenedores de Bonos, las Asambleas
Generales de Tenedores de Bonos y la Información a ser proporcionada a los Tenedores de Bonos
se encuentra detallada en el punto II.11 del Prospecto Marco.
35.
Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con
indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizarse
Los Pagos serán comunicados mediante avisos publicados en un órgano de circulación nacional
con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para el pago correspondiente
36.
Tribunales Competentes
La información relacionada con los Tribunales Competentes se encuentra descrita en el punto
II.12 del Prospecto Marco.
37.
Modificación a las condiciones y características de la Emisión
En cumplimiento a las normas legales aplicables, se aprobó que la Sociedad, previa aprobación
del cien por ciento (100%) de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, se encuentra
facultada a modificar las condiciones y características de la presente Emisión.
38.
Descripción de la Oferta y del Procedimiento de Colocación
Agencia de Bolsa estructuradora y colocadora
La colocación y estructuración de los Bonos de la presente Emisión estará a cargo de BNB Valores
S.A. Agencia de Bolsa, cuyos antecedentes se presentan a continuación:
Razón Social:
BNB Valores S. A. Agencia de Bolsa
Dirección:
Avenida Camacho esquina Calle Colón Nº 1312. Piso 2 La Paz - Bolivia
15
NIT:
1020153022
Registro SPVS:
SPVS-IV-AB-NVA-005/2002
Teléfonos:
(591-2) 2315040 (591-2) 2315042
Fax:
(591-2) 2315040 int. 1544
e – mail:
[email protected]
Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública Primaria
Los destinatarios de la oferta de los Valores son inversionistas institucionales y/o particulares.
Medios de difusión sobre las principales condiciones de la Oferta
Se darán a conocer las principales condiciones de la oferta a través de avisos en un periódico de
circulación nacional.
Procedimiento y mecanismo de negociación de colocación primaria
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Modalidad de colocación
Los Valores de la presente emisión serán colocados bajo la modalidad “a mejor esfuerzo”.
Relación entre el emisor y el agente colocador
FANCESA como emisor y BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa como colocador solo mantienen una
relación contractual para efectos de la presente Emisión.
Bolsa en la que se inscribirán los valores
Los Bonos de la presente emisión serán inscritos en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Tipo de Oferta
Mercado Primario Bursátil.
Diseño y Estructuración
El Diseño y Estructuración de los Bonos FANCESA II – Emisión 4 fueron realizados por BNB
Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Procedimiento en el caso de que la oferta pública quede sin efecto o se modifique
En caso de que la presente Emisión no sea colocada dentro del plazo de colocación primaria
establecido por la normativa vigente, los Bonos no colocados quedarán automáticamente
inhabilitados perdiendo toda validez legal, comunicándose este hecho a la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros para su correspondiente anulación.
39.
Calificación de Riesgo
La emisión denominada Bonos FANCESA II – Emisión 4 comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos FANCESA II fue calificada por Fitch Ratings Ltd. Calificadora de Riesgo, la
cual se encuentra debidamente inscrita en el RMV de la SPVS.
La Calificación de Riesgo de esta Emisión tiene las siguientes características:
Razón social de la entidad Calificadora de Riesgo: Fitch Ratings Ltd.
Fecha de otorgamiento de la Calificación: 20 de octubre de 2008.
Fecha de reunión del Comité: 20 de octubre de 2008.
16
Calificación de riesgo otorgada: AA3
Esta calificación está sujeta a una revisión trimestral y por lo tanto, es susceptible de ser
modificada.
Significado de la categoría de calificación: De acuerdo a lo estipulado en la Resolución Administrativa
de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros SPVS-IV-No. 325 de fecha 22 de abril de
2005, corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el
emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
El numeral 3 significa que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU
EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN.
Para mayor información relativa a la calificación de riesgo otorgada a los Valores, en el Anexo ”A” se
incluye el Informe de la Calificadora de Riesgo.
40.
Destino especifico de los fondos y plazo para su utilización
Inversión destinada a la adquisición, Instalación y puesta en Marcha de la Nueva Línea de
Molienda de Cemento.
El plazo de utilización de los recursos será de 36 meses a partir de la fecha de finalización de la
colocación.
41.
Factores de riesgo
Riesgo de Mercado
Factores Macroeconómicos y Políticos
La demanda de cemento podría verse afectada por variables económicas tales como la inflación,
tasas de interés, tipo de cambio, sistema impositivo, disturbios sociales, inestabilidad política y
otros factores, sociales o políticos que afecten la actual estabilidad del entorno nacional.
En general, en períodos en los que la inflación o las tasas de interés son altas, el poder adquisitivo
de la población se ve afectado, contrayéndose el nivel de consumo en todos los sectores
económicos.
Debido a que todas las ventas de la empresa se realizan dentro del territorio nacional, gran parte
de los ingresos se encuentran denominados en moneda local, por lo que la afectación por la
fluctuación en el tipo de cambio no es considerable. Por otro lado, la mayor parte de sus pasivos
fueron contraídos en Dólares de los Estados Unidos de América, generando un riesgo asociado a
la mencionada fluctuación.
Sin embargo, el control monetario y fiscal de la economía, realizado por los sucesivos gobiernos
por aproximadamente quince años, y el éxito logrado con el bolsín para temas de manejo de la
política cambiaria, determinan que esos factores de riesgo sean cada vez menores.
Factores de Riesgo Relacionados con la empresa (riesgo operativo)
Dependencia del Personal Clave
FANCESA cuenta con importantes ejecutivos cuyo abandono de la empresa puede significar una
afectación directa al desempeño operativo de la empresa. Sin embargo y conforme a lo acordado
17
por la Junta General Extraordinaria de Accionistas, la Sociedad ha incorporado el siguiente
compromiso: “Con el objetivo de mantener una administración profesional como la actual, la
sustitución de cualesquiera de los gerentes de la Sociedad, salvo que medie renuncia irrevocable
escrita o faltas contempladas en la Ley General del Trabajo, no podrá ser realizada sin una
decisión unánime por parte del Directorio, debiendo hacerse conocer esta situación como hecho
relevante y ser comunicada al Representante Común de los Tenedores de Bonos. Asimismo, la
contratación de cualquier nuevo gerente requerirá la aprobación unánime del Directorio y
comunicación al Representante Común de los Tenedores de Bonos”.
Competencia
Existen cuatro empresas que producen y comercializan cemento en el país: FANCESA, COBOCE,
ITACAMBA y SOBOCE S.A.
FANCESA posee un alto posicionamiento de marca en sus mercados, principalmente en el
departamento de Santa Cruz, donde comercializa el 50% de su producción. Además, Fancesa
cuenta con tecnología de punta que le permite, entre otros beneficios, tener flexibilidad para
producir distintos tipos de cemento para pedidos especiales y al estar la factoría junto al
yacimiento de materia prima, se logran menores costos de explotación y le otorga una ventaja
frente a la competencia.
Estacionalidad de las ventas
El cemento es un producto cuyas ventas muestran un comportamiento estacional, presentándose
un consumo más bajo en épocas de menor temperatura ambiental. Sin embargo, cabe señalar
que FANCESA considera este factor en la elaboración de sus presupuestos.
Cambio en las Materias Primas e Insumos
El riesgo relacionado con el abastecimiento de materia prima es bajo, aún cuando las reservas en
el yacimiento que se encuentra junto a la Factoría se explotarán hasta el 2009, Fancesa esta
considerando la necesidad de inversiones adicionales para transportar el material desde un
yacimiento más lejano con el consiguiente incremento en el costo, situación ya prevista por la
empresa en sus presupuestos.
Por otra parte, la disponibilidad de los principales insumos como ser gas natural y energía
eléctrica, podría convertirse en un riesgo, únicamente si se presentaran interrupciones
prolongadas, situación que no se ha dado en los últimos años.
Rotación de Representantes de Accionistas Públicos
Tradicionalmente, los representantes ante la Junta de Accionistas de FANCESA por la Universidad
de San Francisco Xavier de Chuquisaca y la Alcaldía de Sucre son las primeras autoridades de
ambas instituciones. La rotación o inestabilidad que en determinados momentos afectan o podrían
afectar a los copropietarios públicos, podrían derivar en ciertos inconvenientes para el normal
desarrollo de las actividades en las instancias de Dirección de la empresa.
Con el objetivo de mitigar el efecto de este posible factor de riesgo y de acuerdo a las
determinaciones de la Junta, los accionistas convienen en dar cumplimiento a los compromisos
asumidos para el presente Programa de Emisiones durante toda la vigencia de las Emisiones que
compongan el mismo, además de garantizar la administración profesional y eficiente de la
Sociedad. El Acta de dicha Junta es evidencia del acuerdo pleno y suficiente entre los accionistas
a esos efectos.
18
Conflictos Sociales
La dimensión de la empresa en relación al entorno socioeconómico en el que participa puede
generar un entorno social conflictivo. Estos conflictos o movilizaciones sociales eventualmente
podrían impedir la movilización de los productos a los distintos mercados. En este sentido,
FANCESA tiene preparadas estrategias de distribución de productos ante este tipo de posibles
eventualidades.
42.
Descripción del emisor
La información relacionada con el Emisor se encuentra descrita en el capítulo VII del Prospecto
Marco.
Representantes Legales
Jaime Barrón Poveda - Presidente
Wilmer Astete Torrez - Gerente General a.i.
Gonzalo Quiroga Soria - Gerente Financiero
Principales Ejecutivos
Nombre
Cargo
Profesión
Antigüedad
8 años
Wilmer Astete Torrez
Gerente General a.i.
Ingeniero Eléctrico
Gonzalo Quiroga Soria
Gerente Financiero
Dr. En Ciencias
Económicas y
Empresariales
9 meses
Gustavo Rico Ferrel
Gerente Comercial
Economista
9 meses
Roberto Porcel Torricos
Gerente de Operaciones a.i.
Ingeniero Civil
6 meses
Fuente: FANCESA
Directorio
Nombre
Cargo
Nacionalidad
Profesión
Antigüedad
en el
Directorio
Jaime Barrón Poveda
Presidente
Boliviana
Economista
2 años
Armando Gumucio K.
Director SOBOCE
Boliviana
Economista
3 años
Boliviana
Ingeniero Agrónomo
2 años
Boliviana
Economista
3 años
Boliviana
Abogado
4 años
Boliviana
Ingeniero Civil
1 año
Iván Arciénega C.
Roberto Vilar B.
Ruffo Oropeza D.
Víctor Pacheco T.
Director
U.M.R.P.S.F.X.CH
Director Gobierno
Municipal de
Sucre
Director Gobierno
Municipal de
Sucre
Director SOBOCE
19
Eduardo Urriolagoitia R.
Sindico Jurídico
Boliviana
Abogado
10 años
Ever Romero I.
Sindico Técnico
Boliviana
Ingeniero Agrónomo
y Abogado
3 años
Jorge Arduz C.
Sindico
Económico
Boliviana
Economista
1 año
Wilmer Astete Torres
Secretario
Boliviana
Ingeniero Eléctrico
8 años
Fuente: FANCESA
Principales Accionistas
Nombre
Número de
Acciones
Porcentaje de
Participación
Gobierno Municipal de Sucre
69.074
33,33%
U.M.R.S.F.X.CH
69.074
33,33%
Sociedad Bolivian de Cemento S.A.
69.095
33,34%
207.243
100,00%
TOTAL
Fuente: FANCESA
Capital Autorizado
Al 31 de julio de 2008 el capital pagado de FANCESA es de Bs 288,000,000.
Capital Pagado
Al 31 de julio de 2008 el capital pagado de FANCESA es de Bs 207,243,000.
Procesos Legales
A julio de 2008 FANCESA no tiene procesos legales.
Hechos Relevantes
En fecha 16 de enero de 2008 el Directorio consideró nuevamente la renuncia a la Presidencia
presentada por el Sr. Gonzalo Argandoña Fernández de Córdova, decidiendo aceptar la misma en
esta instancia, habiendo elegido como nuevo Presidente al Sr. Jaime Barrón Poveda.
En fecha 21 de enero, el Directorio de la Sociedad a nombrado al señor Gonzalo Quiroga Soria
como Gerente Financiero y al señor Gustavo Rico Ferrel como Gerente Comercial, los cuales
asumirán sus funciones a partir de fecha 21 de enero de 2008.
En fecha 27 de febrero de 2008 el Directorio de la Sociedad reunido en fecha 25 de febrero de
2008 acepto la renuncia del Gerente General señor Gonzalo Arce Arancibia, determinando además
que de forma interina asumirá dicha gerencia el señor Wilmer Astete Torres Gerente de
Operaciones de la empresa.
20
En fecha 2 de abril de 2008 se designó al señor Roberto Pórcel Torricos como Gerente de
Operaciones a.i. en reemplazo del señor Wilmer Astete, quien cumple las funciones de Gerente
General a.i., asumiendo esas funciones a partir del 1º de abril de 2008.
En fecha 27 de agosto de 2008 en reunión de Directorio de fecha 26 de agosto de 2008, se
determinó: 1. Aprobar las Actas anteriores presentadas. 2. Ratificar la aprobación de la evaluación
de propuestas para la adquisición de una nueva línea de molienda de cemento, de acuerdo a la
Invitación Directa FC-GGL-01/2008, encargándose a la planta ejecutiva iniciar las negociaciones
con la empresa F. L. Smidth tendientes a conseguir el máximo beneficio para FANCESA 3.
Encomendar a las Gerencias de FANCESA realizar la estructuración de la 3ra. Emisión de Bonos
hasta $us20 millones con destino a las inversiones de la nueva línea de molienda de cemento,
dentro del programa de Bonos FANCESA II, el cual fue aprobada en Noviembre de 2005 por un
total de $us30 millones, dejando las condiciones de cada emisión a consideración del Directorio.
En fecha 3 de octubre de 2008 el Comité de Calificación de Fitch Ratings Ltd. Calificadora de
Riesgo reunido en fecha 30 de septiembre de 2008, sobre la base de Estados Financieros al 30 de
junio de 2008, ha modificado la Calificación asignada a los Bonos FANCESA II - Emisión 1 y Bonos
FANCESA II - Emisión 2, de acuerdo al siguiente detalle: Calificación asignada AA3 Calificación
asignada al 30 de junio de 2008 A1.
43.
Posibilidad de que la Emisión 4 dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA
II sea afectada o Limitada por otra clase de valores
Al 30 de septiembre de 2008, FANCESA tiene las siguientes emisiones vigentes en el mercado de
valores.
Fecha de
Emisión
Detalle
Fecha de
Vencimiento
Saldo Deudor
(US$)
Garantía
Bonos FANCESA II - Emisión 1
29/nov/2005
8/nov/2009
5,000,000
Quirografaria
Bonos FANCESA II - Emisión 2
19/ene/2006
29/dic/2009
5,000,000
Quirografaria
El cuadro anterior considera saldos a capital de las emisiones de bonos vigentes.
Identificación de las deudas preferidas y emisiones de Bonos Vigentes al 30 de
septiembre de 2008:
Entidad
Financiadora
N°
Fecha
Desembolso
Saldo $us.
Inicial
Saldo $us
Al 30-09-08.
Saldo Bs.
Al 30-09-08
Tasa
Interés
Plazo
en días
1
Tenedores Bonos Fancesa II -Emisión I
29-Nov-05
5,000,000.00
5,000,000.00 35,450,000.00
8.25%
1,440
2
Tenedores Bonos Fancesa II -Emisión II
19-Jan-06
5,000,000.00
5,000,000.00 35,450,000.00
8.25%
1,440
Total
10,000,000.00
10,000,000.00
70.900.000.00
El cuadro anterior considera saldos a capital de las emisiones de bonos vigentes las cuales
cuentan con garantía quirografaria.
Asimismo, la Sociedad no tiene deudas bancarias al 30 de septiembre de 2008.
44.
Desempeño Financiero
Análisis de los Estados Financieros
El presente análisis fue realizado en base a la siguiente información:
21
Los estados financieros consolidados de FANCESA e ISSA auditados por PricewaterhouseCoopers
al 31 de marzo de 2006, 2007 y 2008.
El informe de revisión limitada de los estados financieros consolidados de FANCESA, ISSA y
Servicios Mineros del Sud S.A., auditados por PricewaterhouseCoopers al 31 de julio de 2008.
Es importante aclarar que la gestión industrial de FANCESA corresponde al periodo comprendido entre
abril de un año y marzo del año siguiente. Por lo tanto cuando se hace referencia a la gestión 2007,
deberá entenderse que esta información corresponde al periodo comprendido entre abril de 2007 y marzo
de 2008.
Las cifras que se presentan al 31 de marzo de 2006 se encuentran reexpresadas al tipo de cambio de
venta oficial del Dólar de los Estados Unidos de América, al 31 de marzo de 2007.
Finalmente, la información presentada al 31 de marzo de 2008 y al 31 de julio de 2008, se encuentra
ajustada en función a la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda (“UFV”).
Balance General
Activo
Al 31 de marzo de 2007 los activos representaron la suma de Bs 793,17 millones, habiendo mantenido un
comportamiento ascendente. Las variaciones registradas en esta cuenta, fueron del 7,59% (Bs 55,98
millones) entre marzo 2006 y marzo 2007, este incremento, se debe principalmente al importante
crecimiento del volumen de ventas de la empresa y su participación en los proyectos carreteros de
pavimento rígido, que se ve reflejado tanto en las cuentas de disponibilidades, en las cuentas por cobrar
comerciales y en los gastos pagados por anticipado.
Al 31 de marzo de 2008 los activos alcanzan la cifra de Bs 894,96 millones, mientras que al 31 de julio de
2008 alcanza Bs 937,36 millones.
Tal como se puede apreciar en el gráfico siguiente, durante los periodos analizados, la porción activos no
corrientes ejerció un claro predominio sobre la porción corriente de los mismos, debido principalmente a
la importancia de los activos fijos en la estructura del Activo de FANCESA y sus empresas subsidiarias.
Gráfico No. 1 Activo Corriente Versus Activo No corriente
120%
100%
80%
60%
72.01%
71.70%
70.72%
71.58%
27.99%
28.30%
29.28%
28.42%
40%
20%
0%
31-mar-06
31-mar-07
Total Activo Corriente
31-mar-08
31-jul-08
Total Activo No Corriente
22
Activo Corriente
El activo corriente al 31 de marzo de 2007, ascendió a Bs 224,48 millones lo cual representa el 28,30%
del activo total. El significativo crecimiento registrado en este conjunto de cuentas, fue del 8,79% (Bs
18,13 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007. Este movimiento es explicado principalmente por el
importante aumento en el nivel de ventas de FANCESA y sus empresas subsidiarias, reflejado en las
cuentas de disponibilidades y las cuentas por cobrar comerciales. De la misma manera, el importante
crecimiento económico de FANCESA y sus empresas subsidiarias está acompañado por la previsión del
pago de impuesto a las utilidades, provisión reflejada en la cuenta de Gastos Pagados por anticipado.
Al 31 de marzo de 2008 el activo corriente alcanza la cifra de Bs 262,08 millones correspondientes al
29,28% de los activos totales y a julio de 2008 la cifra de Bs 266,37 millones con un participación del
28,42% sobre los activos.
A continuación se describe el comportamiento de las cuentas de mayor importancia dentro del activo
corriente de FANCESA y sus empresas subsidiarias:
Cuentas por cobrar comerciales
Al 31 de marzo de 2007 la cuenta asciende a Bs 75,48 millones (9,52% del activo total). El
comportamiento de esta cuenta fue creciente, registrando un incremento del 37,13% (Bs 20,44 millones)
entre marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento es explicado principalmente por los proyectos de
pavimento rígido en los que FANCESA y sus empresas subsidiarias participa.
Las Cuentas por Cobrar Comerciales, se originan por las ventas al crédito propias del giro de FANCESA y
sus empresas subsidiarias a corto plazo, representando al 31 de marzo de 2008 la suma de Bs 58,47
millones, con una participación de 6,53% del total del activo, a julio de 2008 alcanza la cifra de Bs 53,52
millones (5,71% de activo total).
Inventarios
Al 31 de marzo de 2007 la cuenta alcanza un monto de Bs 40,79 millones, equivalentes al 5,14% del total
de los activos. Esta cuenta a su vez registró un crecimiento del 31,42% (Bs 9,75 millones) con respecto a
la gestión anterior. El incremento en esta cuenta, se debe principalmente, al crecimiento registrado en las
subcuentas: Almacenes en Materias Primas y Productos en Proceso (incrementos en la producción de
materias primas, clinker y cemento)
La empresa mantiene políticas de inventarios que aseguran la continuidad de la producción. Al 31 de
marzo de 2008 los inventarios alcanzan la cifra de Bs 53,04 millones, correspondientes al 5,93% del total
de los activos. Esta cuenta, mantuvo una participación dentro del activo de FANCESA y sus empresas
subsidiarias del 7,78% (Bs 72,89 millones) al 31 de julio de 2008 y estuvo compuesta principalmente por:
Materias primas:
Bs 44,02 millones
Productos en proceso:
Bs 11,98 millones
Productos terminados:
Bs 9,93 millones
Existencias en pulpería:
Bs 443 mil
Almacén de repuestos, accesorios y combustibles:
Bs 6,67 millones
Repuestos en proyecto:
Bs 93 mil
Previsión para obsolescencia de inventarios:
(Bs 251 mil)
TOTAL
Bs 72,89 millones
Los productos en proceso y los productos terminados, se encuentran valuados al costo de producción
(promedio ponderado), que es inferior a su conjunto el momento de realización.
23
Gastos pagados por anticipado
La cuenta gastos pagados por anticipado registra los anticipos o pagos realizados a proveedores que van
a ser aplicados de manera diferida. La gestión 2006, muestra un monto de Bs 25,28 millones y representa
el 3,19% del activo total de FANCESA y sus empresas subsidiarias. Esta cuenta sufrió un incremento de
Bs 834 mil (3,41%) entre las gestiones 2005 a 2006. Este comportamiento es explicado principalmente
por el anticipo del impuesto a las transacciones, que será descontado posteriormente del impuesto a las
utilidades.
Al 31 de marzo de 2008 la cuenta asciende a Bs 35,35 millones, reflejando una participación del 3,95%
sobre los activos totales y a julio de 2008 los gastos ascienden a Bs 37,99 millones correspondientes al
4,05% del activo total.
Disponibilidades
Al 31 de marzo de 2007, la cuenta disponibilidades, alcanza la cifra de Bs 17,08 millones, con una
participación sobre el total activo del 2,15%. La conducta de esta porción del activo fue creciente,
registrando un incremento del 176,53% (Bs 10,91 millones) entre las gestiones 2005 y 2006. El
incremento en esta cuenta se atribuye al aumento en el volumen de cuentas corrientes y cajas de ahorro
bancarias durante la gestión.
Al 31 de marzo de 2008, las disponibilidades ascienden a Bs 40,16 millones (4,49% del total de los
activos) y al 31 de julio alcanza la cifra de Bs 30,53 millones con una participación del 3,26% del total de
los activos.
Inversiones temporarias
Las Inversiones Temporarias de FANCESA y sus empresas subsidiarias están constituidas principalmente
por inversiones en diferentes Fondos de Inversión del mercado nacional.
Esta cuenta representa gran importancia dentro de la estructura del activo total de FANCESA y sus
empresas subsidiarias, mostrando al 31 de marzo de 2007 la cifra de Bs 23,04 millones (2,90% del activo
total). Entre marzo 2006 y 2007 registró un decremento del 20,59% (Bs 5,98 millones). Esta disminución
es explicada por la cancelación de capital e intereses de los Bonos Fancesa I Serie “C”, habiéndose
utilizado para tal fin las inversiones mantenidas en algunos Fondos de Inversión como BNB Sociedad
Administradora de Fondos de Inversión S.A. y Credifondo, Administradora de Fondos de Inversión S.A.,
las cuales se encontraban contabilizadas como inversiones temporarias.
Al 31 de marzo de 2008 las inversiones temporarias representan una participación del 5,50% (Bs 49,22
millones), mientras que al 31 de julio de 2008 la cuenta asciende a Bs 44,92 millones correspondientes al
4,79% del total de los activos.
Depósitos a Plazo Fijo
Al 31 de marzo de 2007, la cuenta depósitos a plazo fijo, alcanza la cifra de Bs 17,77 millones, con una
participación sobre el total activo del 2,24%. La conducta de esta porción del activo fue decreciente,
registrando un decremento del 55,62% (Bs 22,27 millones) entre las gestiones 2005 y 2006. Este
comportamiento es explicado por la cancelación de capital e intereses de los Bonos Fancesa 1 Emisión “C”
y pago de Impuestos sobre las Utilidades de la Gestión 2005, habiéndose utilizado los recursos
provenientes de dichas inversiones.
Al 31 de marzo de 2008, los depósitos a plazo fijo ascienden a Bs 8,96 millones (1,00% del total de los
activos) y al 31 de julio de 2008 alcanzan la cifra de Bs 5,78 millones con una participación del 0,62% del
total de los activos totales.
24
Cuentas por cobrar con empresas relacionadas
Las Cuentas por Cobrar con empresas relacionadas representan, al 31 de marzo de 2007, la suma de Bs
16,69 millones (2,10% del activo total). El comportamiento de esta cuenta fue decreciente, registrando
una disminución del 2,20% (Bs 375 mil) entre marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento es
explicado en gran medida debido a que a marzo de 2007 ya no existen cuentas por cobrar con la
Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.)
Al 31 de marzo de 2008, la cuenta asciende a Bs 10,27 millones, con una participación de 1,15% del total
del activo, a julio de 2008 alcanza la cifra de Bs 11,02 millones (1,18% de activo total).
Activo No Corriente
El activo no corriente de FANCESA y sus empresas subsidiarias mantuvo una mayor participación con
relación al activo corriente durante las gestiones que componen este análisis, registrando al 31 de marzo
de 2007, la cifra de Bs 568,69 millones, con una participación sobre el total activo del 71,70%. La
conducta de esta porción del activo fue creciente, registrando un aumento del 7,13% (Bs 37,85 millones)
entre las gestiones 2005 y 2006.
Al 31 de marzo de 2008 alcanza la suma de Bs 632,88 millones y una participación de 70,72% del total
de los activos, de la misma manera al 31 de julio de 2008 la cuenta alcanza la cifra de Bs 671,00 millones
correspondientes al 71,58% de los activos totales.
Este movimiento es explicado principalmente por el importante aumento en los activos productivos,
referidos a los activos fijos.
Las cuentas más importantes que componen al activo no corriente de FANCESA y sus empresas
subsidiarias se describen a continuación:
Activo fijo
Para la gestión 2006 los activos fijos representan un 61,72% (Bs 489,58 millones) del total de los activos,
el comportamiento de esta cuenta muestra una variación positiva del 22,11% (Bs 88,65 millones) entre
marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento es explicado por la ejecución de obras civiles del
proyecto V Ampliación 2da. Fase y los primeros envíos de la maquinaria por parte de FL Smidth.
Los activos fijos constituyen la cuenta de mayor importancia dentro del total de los activos de FANCESA y
sus empresas subsidiarias, habiendo representado, al 31 de marzo de 2008, un 64,67% (Bs 578,75
millones) del Activo Total y al 31 de julio de 2008 los activos fijos ascienden a Bs 629,86 millones con una
participación del 67,19% del total de los activos.
Es importante aclarar que la depreciación correspondiente a maquinaria, equipo e instalaciones se calcula
sobre la base de la relación entre la capacidad de producción y las unidades producidas, factor que es
aplicado al valor de costo o revalúo actualizado de los bienes. El resto de los activos fijos se deprecia por
línea recta aplicando tasas suficientes para extinguir el valor de dichos bienes al final de su vida útil.
Anticipo a Proveedores
Los anticipos a proveedores muestran un saldo de Bs 52,38 millones equivalentes al 7,11% solamente a
marzo de 2006 debido al anticipo otorgado a la empresa F.L. SMIDTH para la construcción de la quinta
ampliación de la planta de cemento.
Cuentas por cobrar comerciales
Las Cuentas por Cobrar Comerciales, se originan por las ventas al crédito propias del giro de la empresa a
largo plazo, representando al 31 de marzo de 2007 la suma de Bs 35,45 millones (4,47% del activo total).
El comportamiento de esta cuenta fue creciente, registrando un incremento del 1,62% (Bs 566 mil) entre
marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento es explicado principalmente por los proyectos de
pavimento rígido en los que FANCESA y sus empresas subsidiarias participa.
25
Al 31 de marzo de 2008 la cuenta asciende a Bs 24,21 millones, con una participación de 2,71% del total
del activo, a julio de 2008 alcanza la cifra de Bs 16,80 millones (1,79% de activo total).
Cuentas por cobrar con empresas relacionadas
Las Cuentas por Cobrar con empresas relacionadas, se originan por préstamos o traspasos al Gobierno
Municipal de Sucre al crédito, representando al 31 de marzo de 2007 la suma de Bs 29,74 millones
(3,75% del activo total). El comportamiento de esta cuenta fue decreciente, registrando una disminución
del 12,31% (Bs 4,18 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento es explicado
principalmente por las amortizaciones realizadas por el Gobierno Municipal de Sucre tanto a la deuda de
ISSA como a la de FANCESA.
Al 31 de marzo de 2008, la cuenta asciende a Bs 12,27 millones, con una participación de 1,37% del total
del activo, a julio de 2008 alcanza la cifra de Bs 8,29 millones (0,88% de activo total).
Cargos Diferidos
Al 31 de marzo de 2007, esta cuenta registra la suma de Bs 8,45 millones y representa el 1,07% del total
activo. Esta cuenta mostró un incremento de 41.40% (Bs 2,48 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007.
Este comportamiento es explicado por los saldos de esta cuenta que corresponden a repuestos utilizados
en las maquinarias los cuales tienen una vida útil estimada de entre uno y tres años y se amortizan en
función a esa vida útil.
Los cargos diferidos en la gestión 2007 muestran un total de Bs 14,71 millones, equivalentes a un 1,64%
sobre los activos totales y a julio de 2008 alcanzan la suma de Bs 12,99 millones correspondientes al
1,39% de los activos totales.
Depósitos a Plazo Fijo
Al 31 de marzo de 2007, la cuenta depósitos a plazo fijo, alcanza la cifra de Bs 2,73 millones, con una
participación sobre el activo total del 0,34%. La cuenta muestra el saldo, solamente en este periodo,
debido a la apertura de un DPF a largo plazo en Banco de Crédito de Bolivia S.A. que garantiza una Boleta
Bancaria de cumplimiento de Contrato de Pavimentación del tramo Tarabuco – Zudáñez.
Pasivo
A marzo de 2007 el pasivo representa la cifra de Bs 234,08 millones, registrando un comportamiento
ascendente del 3,89% (Bs 8,77 millones) entre las gestiones 2005 y 2006.
El pasivo de FANCESA representa la suma de Bs 242,75 millones a marzo de 2008 y Bs 283,15 millones al
31 de julio de 2008.
Los incrementos en el pasivo total, se atribuyen al financiamiento de las inversiones realizadas por
FANCESA y sus empresas subsidiarias, que permitieron ampliar su capacidad de producción e incorporar
maquinaria y equipo de última generación para atender los proyectos de pavimentación carretera
especialmente.
Adicionalmente y con relación a la estructura de esta cuenta, se puede evidenciar proporcionalidad y
estabilidad de la porción de deuda no corriente con la porción de deuda corriente durante las gestiones
analizadas, con la siguiente estructura:
31-Mar-06
31-Mar-07
31-Mar-08
31-Jul-08
Pasivo Corriente
50,04%
43,08%
47,65%
54,11%
Pasivo No Corriente
49,96%
56,92%
52,35%
45,89%
26
Pasivo Corriente
Para la gestión 2006 el importe del pasivo corriente asciende a Bs 100,84 millones. Entre marzo 2006 y
marzo de 2007 se presenta una disminución del 10,57% (Bs 11,91 millones).
El pasivo corriente de FANCESA y sus empresas subsidiarias, al 31 de marzo de 2008 representa la suma
de Bs 115,68 millones y al 31 de julio la suma alcanza Bs 153,21 millones.
A continuación se describe el comportamiento de las cuentas más importantes que componen la
estructura del pasivo corriente:
Deudas bancarias y financieras
Las deudas bancarias y financieras financian las operaciones de FANCESA y sus empresas subsidiarias
(capital de operaciones) debido a la estacionalidad de las ventas.
Al 31 de marzo de 2007, estas representaron la suma de Bs 2,67 millones (1,14% de participación del
total pasivo). Estas deudas registraron un decremento del 85,54% (Bs 15,80 millones) durante el periodo
comprendido entre marzo de 2006 y marzo de 2007. Este comportamiento es explicado por la cancelación
de capital e intereses de la emisión de Bonos FANCESA I Serie “C”.
A marzo de 2008 las deudas ascendieron a Bs 8,53 millones mostrando una participación de 3,51% del
total de los pasivos y al 31 de julio de 2008 alcanzan la cifra de Bs 8,42 millones correspondiente al
2,97% de los pasivos totales.
Deudas comerciales
A marzo de 2007 la participación de las deudas sobre el pasivo total es del 16,50% (Bs 38,63 millones). El
comportamiento de esta cuenta fue decreciente, registrando una variación del 5,30% (Bs 2,16 millones)
entre marzo 2006 y marzo 2007. Dicho comportamiento es explicado principalmente por el consumo de
energía eléctrica, pago a proveedores y el incremento de las cuentas por pagar por fletes, por otro lado
se muestra cuentas a Pagar a Consorcios de empresas constructoras.
Esta cuenta se sitúa entre las más importantes dentro de la estructura del pasivo de FANCESA y sus
empresas subsidiarias, mostrando a marzo de 2008 una participación de 14,29% sobre los pasivos totales
(Bs 34,69 millones) y al 31 de julio del mismo año la suma de Bs 21,02 millones con una participación
sobre el pasivo total del 7,42%.
Deudas fiscales y sociales
A marzo de 2007 la participación de las deudas sobre el pasivo total es del 16,68% (Bs 39,05 millones). El
comportamiento de esta cuenta fue creciente, registrando una variación del 7,51% (Bs 2,73 millones)
entre marzo 2006 y marzo 2007. Dicho comportamiento es explicado principalmente por las obligaciones
de FANCESA y sus empresas subsidiarias relacionadas con impuestos, retenciones y cargas sociales y
sueldos y jornales.
Esta cuenta muestra, a marzo de 2008, una participación de 16,47% sobre los pasivos totales (Bs 39,99
millones) y al 31 de julio del mismo año la suma de Bs 21,37 millones con una participación sobre el
pasivo total del 7,55%.
Deudas con empresas relacionadas
A marzo de 2006 la participación de las deudas con empresas relacionadas sobre el pasivo total es del
0,17% (Bs 381 mil) y corresponde a la deuda de SOBOCE S.A. por la venta de cemento y agregados. . A
marzo de 2007, esta cuenta no registra saldo, debido a que a esa fecha SOBOCE S.A. había cancelado el
total de la deuda.
27
Asimismo y a marzo de 2008, muestra una participación de 1,61% sobre los pasivos totales (Bs 3,90
millones) y al 31 de julio del mismo año la suma de Bs 240 mil con una participación sobre el pasivo del
0,08%.
Ingresos percibidos por adelantado
Esta cuenta representa el 6,78% (Bs 15,87 millones) del pasivo a marzo de 2007. Durante el periodo
marzo 2006 y marzo 2007 tuvo un gran crecimiento del 223,11% (Bs 10,96 millones). Esto relacionado
con ingresos percibidos por consorcios, ventas facturadas por adelantado y otros proyectos.
Los ingresos percibidos por adelantado al 31 de marzo de 2008 ascienden a Bs 15,74 millones, 6,49% del
total de los pasivos, de la misma manera al 31 de julio de 2008 la cifra alcanzada es de Bs 24,82 millones
correspondientes al 8,76% de los pasivos.
Dividendos por Pagar
Al 31 de julio de 2008, la cuenta dividendos por pagar, alcanza la cifra de Bs 63,00 millones, con una
participación sobre el pasivo total del 22,25%. La cuenta muestra este saldo, solamente en este periodo
debido a que al cierre de gestión (31 de marzo de 2008) los dividendos de la gestión fabril 2006 fueron
cancelados en su totalidad y los dividendos por pagar que figuran al 31 de julio de 2008 corresponden a
la distribución de utilidades de la gestión fabril 2007.
Pasivo No Corriente
Al 31 de marzo de 2007 el pasivo no corriente de FANCESA y sus empresas subsidiarias, representó la
suma de Bs 133,25 millones, registrando un incremento del 18,37% (Bs 20,68 millones) entre marzo de
2006 y 2007.
Al 31 de marzo de 2008 alcanza la cifra de Bs 127,07 millones y a julio de 2008 Bs 129,94 millones.
A continuación se detallan las cuentas más importantes que conforman el pasivo no corriente:
Deudas Comerciales
Al 31 de marzo de 2007 las deudas comerciales de FANCESA y sus empresas subsidiarias, representaron
la suma de Bs 14,97 millones. Esta cuenta no muestra saldo a marzo de 2006, debido a que las deudas
comerciales con los consorcios constructoras estaban clasificadas en el corto plazo.
Al 31 de marzo de 2008 muestran una participación de 3,39% sobre los pasivos totales (Bs 8,23 millones)
y al 31 de julio del mismo año la suma de Bs 7,83 millones con una participación sobre el pasivo total del
2,77%.
Deudas Bancarias y Financieras
Los pasivos financieros de largo plazo con los que cuenta FANCESA y sus empresas subsidiarias se
originan principalmente en el financiamiento por medio del mercado de valores, mediante emisiones de
bonos orientados a financiar proyectos de expansión y crecimiento estratégico de FANCESA y sus
empresas subsidiarias, ya sea a través de la construcción o ampliación de las capacidades de producción
de sus plantas y otros.
Las obligaciones bancarias y financieras a largo plazo de FANCESA, representan la cuenta de mayor
importancia dentro del pasivo, registrando la suma de Bs 82,36 millones a marzo de 2007, con una
participación dentro del pasivo del 35,18%. Se registro un crecimiento del 2,98% (Bs 2,38 millones) entre
marzo de 2006 y marzo de 2007 debido al financiamiento de proyectos.
Al 31 de marzo de 2008 las deudas alcanzan la suma de Bs 79,03 millones (32,55% sobre el pasivo) y a
julio de 2008 ascienden a Bs 77,31 millones correspondientes al 27,30% de los pasivos.
28
Previsión para indemnizaciones
A marzo de 2007 la participación de las previsiones sobre el pasivo total es del 15,22% (Bs 35,63
millones). El comportamiento de esta cuenta fue creciente, registrando una variación del 9,32% (Bs 3,04
millones) entre marzo 2006 y marzo 2007. Dicho comportamiento se debe principalmente al incremento
normal de previsión por la gestión transcurrida que cierra el 31 de marzo de 2007.
Esta cuenta muestra, a marzo de 2008, una participación de 16,40% sobre los pasivos totales (Bs 39,81
millones) y al 31 de julio del mismo año la suma de Bs 44,80 millones con una participación sobre el
pasivo total del 15,82%.
Deudas con empresas relacionadas
Al 31 de marzo de 2007, la cuenta deudas con empresas relacionadas, alcanza la cifra de Bs 283 mil, con
una participación sobre el pasivo total del 0,12%. La cuenta muestra este saldo, solamente en este
periodo, y corresponde a la deuda de SOBOCE S.A. por la venta de cemento y agregados.
Patrimonio
El patrimonio de FANCESA y sus empresas subsidiarias representó la suma de Bs 559,08 millones al 31
marzo de 2007. Esta cuenta tuvo un comportamiento ascendente habiendo registrando un crecimiento del
9,22% (Bs 47,22 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007. Este comportamiento puede explicarse a
través del incremento en las reservas y las utilidades acumuladas de FANCESA y sus empresas
subsidiarias.
De la misma manera la cuenta alcanza Bs 652,21 millones al 31 de marzo de 2008 y Bs 654,22 millones al
31 de julio de 2008.
La política de dividendos, en conjunto con los ascendentes niveles de utilidad registrados en las gestiones
analizadas, resulta de la cuenta de Resultados Acumulados, que mostró un comportamiento ascendente
registrando al 31 de julio de 2008 la suma de Bs 214.28 millones. El incremento de las utilidades
acumuladas registrado entre marzo 2006 y marzo 2007 fue del 15.45% (Bs 25,15 millones), ascendiendo
a Bs 187,94 millones. Dicho comportamiento se explica principalmente por la acumulación del remanente
de las utilidades de la gestión fabril 2005 que no fueron distribuidas en su totalidad, por tanto; quedan en
la línea de las utilidades acumuladas, incrementando el valor de esta cuenta. Al 31 de marzo de 2008 la
cuenta asciende a Bs 239,15 millones (36,67% del total patrimonio).
El valor patrimonial proporcional de cada acción al 31 de julio de 2008 es de Bs 3,156.75.
El Capital Autorizado de FANCESA y sus empresas subsidiarias es de Bs 288,00 millones, mientras que el
Capital Pagado registra la suma de Bs 207,24 millones con un capital accionario compuesto por 207.243
acciones ordinarias a julio de 2008, equivalentes al 22,11% del total pasivo y patrimonio.
La cuenta Reservas, dentro del patrimonio, incluye tanto la Reserva Legal del 5% de las utilidades hasta
alcanzar el 50% del capital pagado, según lo estipulado en el Código de Comercio, como el ajuste global
al patrimonio neto, que corresponde a la contrapartida de la reexpresión del patrimonio neto al inicio y a
las respectivas variaciones patrimoniales ocurridas durante el ejercicio.
Al 31 de marzo de 2007 las reservas registran Bs 163,90 millones. Se registró un incremento, entre
marzo 2006 y marzo 2007 del 13.90% (Bs 20,01 millones). Dicho comportamiento es explicado
principalmente por la creación de nuevas reservas constituidas por un total de 17.37 millones.
Al 31 de marzo de 2008 alcanza la cifra de Bs 205,82 millones y a julio del mismo año Bs 232,69 millones.
Las cuentas correspondientes a ajustes de capital y ajustes de reservas patrimoniales presentan saldos
solamente a marzo y julio de 2008, debido al cambio de normativa relacionada con la reexpresión de los
estados financieros.
29
Estado de Resultados
Ventas
Las ventas al 31 de marzo de 2007, representan la suma de Bs 413,39 millones, las cuales mostraron un
comportamiento creciente del 5,22% (Bs 20,49 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007.
Al 31 de marzo de 2008 las ventas alcanzan la suma de Bs 487,55 millones y las ventas acumuladas a
julio de 2008 Bs 189,25 millones.
El comportamiento en las ventas, se explica por: i) la incursión en el mercado del hormigón premezclado
y prefabricados de cemento a través de la empresa subsidiaria Inversiones Sucre S.A. (ISSA), ii) así como
a la participación en diferentes proyectos de construcción y pavimentación, iii) reactivación de la demanda
básica de cemento.
Gráfico No. 2 Evolución de los Ingresos por Ventas
(Expresado en miles de Bolivianos)
500,000
400,000
487,547
300,000
392,898
413,392
200,000
100,000
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Ventas Netas
Costo de Mercaderías Vendidas
Los costos de mercaderías vendidas ascienden a Bs 187,80 millones al 31 de marzo de 2007
representando un 45,43% del total de las ventas. Estos costos mostraron un crecimiento del 7,05%
equivalente a Bs 12,36 millones, entre marzo 2006 y marzo 2007 atribuible al incremento en el volumen
de ventas de FANCESA y sus empresas subsidiarias.
Al 31 de marzo de 2008 esta cuenta registra el monto de Bs 231,44 millones, equivalentes al 47.47%
respecto de las ventas, asimismo al 31 de julio de 2008 la cifra acumulada alcanza Bs 83,37 millones
equivalentes al 44,05% de la ventas.
Ganancia Bruta
La ganancia bruta a marzo de 2007 alcanza la cifra de Bs 225,60 millones (54,57% respecto de las
ventas), habiéndose incrementado en un 3,74% (Bs 8,13 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007. La
variación positiva en la ganancia bruta obtenida por FANCESA y sus empresas subsidiarias, se debe
principalmente al continuo crecimiento registrado en el nivel de ventas.
La ganancia bruta ascendió a Bs 256,11 millones a marzo 2008, representando el 52,53% sobre las
ventas y la ganancia acumulada a julio de 2008 alcanza a Bs 105,88 millones equivalentes al 55,95% de
las ventas
30
Gráfico No. 3 Evolución de la Ganancia Bruta
(Expresado en miles de Bolivianos)
260,000
250,000
256,113
240,000
230,000
220,000
210,000
225,589
217,460
200,000
190,000
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Gastos Administrativos
Estos gastos registran Bs 19,28 millones (4,66% de las ventas) a marzo de 2007, mostrando un
incremento del 7,46% (Bs 1,34 millones) entre marzo 2006 y marzo 2007, debido a la contratación de
mayor mano de obra interna y externa y depreciaciones de activos inmovilizados.
Los gastos administrativos de FANCESA y sus empresas subsidiarias al 31 de marzo de 2008 representan
la suma de Bs 25,22 millones, equivalentes al 5,17% respecto de las ventas y a julio de 2008 la suma
acumulada de Bs 10,86 millones correspondientes al 5,74% de las ventas.
Gastos de Comercialización
Al 31 de marzo de 2007 los gastos de comercialización registran Bs 108,73 millones, equivalentes al
26,30% de las ventas. Estos muestran un comportamiento creciente del 13,04% (Bs 12,54 millones),
entre marzo 2006 y marzo 2007, debido principalmente al aumento en pagos por fletes, carguíos y
despachos, comisiones y previsiones.
Al 31 marzo de 2008 la cuenta representa la suma de Bs 124,11 millones, con un 25,46% respecto de las
ventas, de la misma manera a julio de 2008 la cifra acumulada alcanza la suma de Bs 54,74 millones
equivalentes al 28,93 % de las ventas.
Resultados Financieros
Los resultados financieros son producto de la diferencia entre intereses ganados y gastos financieros. Al
31 de marzo de 2007, los resultados financieros, ascendieron a Bs 618 mil (0,15% respecto de las
ventas). El comportamiento reflejado en esta cuenta fue creciente en un 120,16% (Bs 3,68 millones)
entre marzo de 2006 y marzo de 2007. El comportamiento está asociado al incremento de las inversiones
en fondos de inversión y cuya administración genera un mayor gasto por concepto de comisiones.
Los resultados financieros a marzo de 2008 ascienden a Bs 1.94 millones, con una participación del
0,40% de las ventas y al 31 de julio de 2008 la cuenta acumulada alcanza Bs 1,58 millones
correspondientes al 0,83% de las ventas.
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
Debido al cambio de normativa, la diferencia de cambio y mantenimiento de valor, solo muestra saldo a
marzo de 2008 ascendiendo a Bs 801 mil, con una participación del 0,16% de las ventas y al 31 de julio
de 2008 la cuenta acumulada alcanza Bs 1,11 millones que corresponde al 0,58% de las ventas.
31
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
Al 31 de marzo de 2007, el ajuste por inflación y tenencia de bienes, ascendió a Bs 4,94 millones (1,20%
respecto de las ventas). El comportamiento reflejado en esta cuenta fue creciente en un 582,51% (Bs
4,22 millones) entre marzo de 2006 y marzo de 2007. Dicho comportamiento es explicado principalmente
por la diferencia cambiaria del Dólar Estadounidense que en la gestión que cierra al 31 de marzo 2006
tuvo un descenso de Bs.0.03 puntos y en la que cierre al 31 de marzo 2007 un descenso de Bs.0.08
puntos, esto significa que la afectación al patrimonio con un tipo de cambio menor en Bs. 0.08 repercute
directamente a los resultados de forma positiva en mayor proporción que en la gestión 2005, a esto se
suma que los activos que son reexpresados con este mismo factor, son menores, y por tanto; no
contrarrestan el efecto del patrimonio.
A marzo de 2008 muestra la cifra negativa de Bs 9.63 millones, con una participación del 1,98% de las
ventas y al 31 de julio de 2008 la cuenta acumulada alcanza la cifra negativa de Bs 5,21 millones
correspondientes al 2,75% de las ventas. Debido a que el reajuste a la UFV y cambio de normativa hace
que las cuentas del patrimonio que es alto generen gasto para el ajuste por inflación y tenencia de
bienes.
Utilidad Neta
La utilidad neta a marzo de 2007, representó la suma de Bs 85,88 millones (20,77% del total de las
ventas). Esta cuenta registró un incremento de 1,45% (Bs 1,23 millones) entre marzo de 2006 y marzo de
2007.
La utilidad neta al 31 de marzo de 2008 fue de Bs 91,53 millones (18,77% de las ventas) y a julio de
2008 alcanza la cifra acumulada de Bs 33,66 millones equivalentes al 17,79% de las ventas.
Es importante destacar que los resultados obtenidos se originan en el giro propio del negocio,
específicamente en el incremento de las ventas, eficiencia en costos y un incremento en el rendimiento de
las inversiones de FANCESA y sus empresas subsidiarias.
Gráfico No. 4 Evolución de los Resultados
(Expresado en miles de Bolivianos)
92,000
90,000
88,000
91,526
86,000
84,000
82,000
85,878
84,650
80,000
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Indicadores Financieros
Liquidez Y Solvencia
Liquidez
32
El ratio de liquidez, definido como la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente, muestra un
comportamiento creciente entre marzo de 2006 y marzo de 2007, debido a un incremento
proporcionalmente mayor del activo corriente (principalmente disponibilidades e inventarios) en relación
al pasivo no corriente. A julio de 2008 este indicador registra 1,74 veces inferior a 2,27 veces registrado
en marzo del mismo año, explicándose este comportamiento principalmente por la cuenta de dividendos
por pagar del pasivo corriente, explicada precedentemente.
Gráfico No. 5 Indicador de Liquidez
250%
200%
150%
2.23
2.27
1.83
1.74
100%
50%
0%
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
31-jul-08
Prueba Ácida
El indicador de prueba ácida brinda una medida más rigurosa que la razón corriente debido al incierto
grado de liquidez de los inventarios.
Este ratio se encuentra relacionado al incremento de las ventas de FANCESA y sus empresas subsidiarias,
a la campaña de mejorar el plazo de crédito con los proveedores, y sobre todo a la reestructuración de la
deuda financiera. Entre marzo 2006 y marzo 2007 el ratio tuvo un comportamiento creciente.
A julio de 2008 el ratio registra 1,26 veces, inferior al registrado a marzo del mismo año de 1,81 veces.
Gráfico No. 6 Prueba Ácida
1.9
1.8
1.82
1.7
1.81
1.6
1.5
1.55
1.4
1.3
1.2
1.26
1.1
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
31-jul-08
33
Solidez
El ratio de solidez muestra en promedio durante marzo 2006 a marzo 2007, que el 30% de los activos de
FANCESA y sus empresas subsidiarias fueron financiados a través de deuda, quedando un 70% financiado
por Patrimonio, presentando dicha proporción un comportamiento estable.
A julio de 2008 el ratio estuvo se mantuvo sobre el promedio de las últimas gestiones, situándose en un
69,79% (0,69 veces), inferior al registrado a marzo del mismo año (72,88%).
Gráfico No. 7 Indicador de Solidez (Patrimonio/Activo)
80%
75%
70%
65%
72.88%
69.44%
70.49%
69.79%
60%
55%
50%
31-mar-06 31-mar-07 31-mar-08
31-jul-08
Rentabilidad
Tanto la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), como la rentabilidad sobre los activos (ROA) mostraron
un comportamiento decreciente entre marzo de 2006 y marzo de 2008. El comportamiento del ROE y del
ROA se debe principalmente a que a pesar de un incremento sostenido en el nivel de utilidades generadas
por FANCESA y sus empresas subsidiarias, el incremento en el Patrimonio y en el Total Activo, fue
proporcionalmente mayor.
Gráfico No. 8 Indicadores de Rentabilidad
20%
16%
16.54%
15.36%
14.03%
12%
11.48%
10.83%
8%
10.23%
4%
31-mar-06
31-mar-07
ROE [Resultado / Patrimonio]
31-mar-08
ROA [Resultado / Activos]
34
Productividad
El ratio de productividad medido por la relación entre las ventas de FANCESA y sus empresas subsidiarias
y sus activos, mostró un comportamiento variable entre marzo de 2006 y marzo de 2008, debido
principalmente al movimiento en el nivel de ventas de FANCESA y sus empresas subsidiarias, mostrando
un 54% al cierre de la gestión 2007.
Gráfico No. 9 Indicador de Rotación de Activos
70%
65%
60%
55%
53.30%
50%
54.48%
52.12%
45%
40%
35%
30%
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Actividad
Entre marzo 2006 y marzo 2007, se puede evidenciar, las políticas de pago a proveedores, habiendo
aumentado significativamente el plazo promedio de pago hasta llegar a 103 días. Mientras que el plazo de
cobranzas aumentó, explicado íntegramente por los proyectos de pavimento rígido que atiende FANCESA
y sus empresas subsidiarias, con un plazo de crédito muy superior al de las operaciones de demanda
básica. El período promedio de cobranza a marzo de 2007 alcanzó los 97 días.
Al 31 de marzo de 2008 el plazo promedio de actividad fue de 61 días para cobranza y de 67 días para
pagos.
Gráfico No. 10 Indicador de Actividad
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
103
84
97
67
82
61
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Periodo promedio de cobranzas [cuentas por cobrar * 360/ Ventas]
Periodo promedio de pago [deudas comerciales * 360 / Costo de Ventas]
35
Por otra parte, la rotación de inventarios de FANCESA y sus empresas subsidiarias, mostró una tendencia
ascendente entre marzo de 2006 y marzo 2008, atribuible fundamentalmente, y de acuerdo a la
explicación expuesta anteriormente, a tres factores: i) la estacionalidad del negocio, ii) los ciclos de
producción (mantenimiento de los hornos) y iii) variaciones en el nivel de ventas.
Gráfico No. 11 Rotación de Inventarios
90
85
83
80
78
75
70
65
64
60
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Financiamiento
Durante el periodo de análisis, tanto la relación pasivo financiero sobre patrimonio neto, como pasivo
entre patrimonio mostraron una tendencia a la baja, aspecto que permite observar la cancelación de
pasivos financieros y la generación de utilidades además de repercutir en incrementos en el patrimonio.
Vale la pena aclarar que en este análisis el cálculo del ratio deuda financiera/patrimonio, no considera
ajustes relacionados con el efecto de revalúos técnicos de activos fijos.
A julio de 2008 la relación pasivo financiero sobre patrimonio neto, como pasivo entre patrimonio
alcanzaron las cifras de 0,13 y 0,43 respectivamente, confirmando la disminución de estos indicadores.
Gráfico No. 12 Indicadores de Apalancamiento
0.5
0.45
0.4
0.44
0.43
0.42
0.35
0.37
0.3
0.25
0.19
0.2
0.15
0.13
0.15
0.13
0.1
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Pasivo Financiero/Patrimonio Neto
31-jul-08
Pasivo / Patrimonio
36
Al 31 de marzo de 2008 la composición de los pasivos fue de 47,65% corto plazo y 52,35% largo plazo
con relación a la estructura de los pasivos de FANCESA y sus empresas subsidiarias y a julio del mismo
año la composición fue de 54% corto plazo y 46% largo plazo.
Gráfico No. 13 Estructura de los Pasivos Financieros
120%
100%
80%
49.96%
52.35%
56.92%
45.89%
60%
40%
43.08%
50.04%
47.65%
54.11%
20%
0%
31-mar-06
31-mar-07
Total Pasivo Corriente
31-mar-08
31-jul-08
Total Pasivo No Corriente
Cambios en los Responsables de la Elaboración y Revisión de la Información Financiera
Cambios en el Principal Funcionario Contable
Durante el periodo analizado, no existieron cambios en el Principal Funcionario Contable.
Cambio en los Auditores Externos
Durante el periodo analizado, no existieron cambios respecto a los auditores externos, siendo a la fecha la
empresa PricewaterhouseCoopers S.R.L. la encargada de realizar los trabajos de auditoría externa en
FANCESA habiendo emitido los respectivos informes sin salvedades.
37
BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
(en Miles de Bolivianos)
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
ACTIVO
Disponibilidades
6,178
17,084
40,155
30,533
Inversiones Temporarias
29,016
23,041
49,215
44,915
Depositos a plazo fijo y notas de credito fiscal
40,043
17,773
8,955
5,783
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
55,040
75,477
58,472
53,523
17,067
16,692
10,273
11,021
3,510
8,335
6,616
9,711
31,040
40,793
53,040
72,887
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Total Activo Corriente
24,448
25,281
35,353
37,994
206,342
224,476
262,079
266,368
34,879
35,445
24,211
16,803
33,919
29,742
12,272
8,291
2,186
2,186
2,395
2,513
400,928
489,576
578,746
629,859
565
565
549
539
Depósito a plazo fijo
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
Bienes Inmuebles
Activos fijos
Otras inversiones
Otros activos
Anticipo a proveedores
Cargos diferidos
2,726
9
52,380
5,978
8,453
14,705
12,991
Total Activo No Corriente
530,843
568,691
632,879
670,996
TOTAL ACTIVO
737,186
793,167
894,958
937,364
Deudas comerciales
40,787
38,625
34,693
21,021
Deudas bancarias y financieras
18,474
2,672
8,529
PASIVO
Dividendos por pagar
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipos de clientes
Deudas con sociedad controlante y empresas relacionadas
Otras deudas, provisiones y previsiones
Total Pasivo Corriente
8,423
63,000
36,317
39,045
39,989
21,367
4,910
15,865
15,744
24,818
381
3,902
240
11,883
4,631
12,823
14,339
112,752
100,839
115,680
153,207
14,974
8,227
7,832
77,311
Deudas comerciales
Deuda con sociedades relacionadas
283
Deudas bancarias y financieras
79,977
82,360
79,026
Previsión para indemnizaciones
32,591
35,628
39,814
44,798
Total Pasivo No Corriente
112,568
133,245
127,067
129,941
TOTAL PASIVO
225,319
234,084
242,747
283,148
0.35
0.32
0.40
0.43
205,189
207,243
207,243
207,243
Interes Minoritario
PATRIMONIO NETO
Capital pagado
Ajuste de Capital
Reservas
19,784
30,986
176,321
143,894
163,903
169,914
16,119
25,383
Resultados acumulados
162,783
187,937
239,150
214,281
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO NETO
511,866
559,083
652,211
654,215
737,186
793,167
894,958
937,364
Ajuste de Reservas Patrimoniales
38
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA CONSOLIDADO
BALANCE GENERAL
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
ACTIVO
Disponibilidades
0.84%
2.15%
4.49%
3.26%
Inversiones Temporarias
3.94%
2.90%
5.50%
4.79%
Depositos a plazo fijo y notas de credito fiscal
5.43%
2.24%
1.00%
0.62%
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
7.47%
9.52%
6.53%
5.71%
2.32%
2.10%
1.15%
1.18%
Otras cuentas por cobrar
0.48%
1.05%
0.74%
1.04%
Inventarios
4.21%
5.14%
5.93%
7.78%
Gastos pagados por adelantado
3.32%
3.19%
3.95%
4.05%
27.99%
28.30%
29.28%
28.42%
Depósito a plazo fijo
0.00%
0.34%
0.00%
0.00%
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
4.73%
4.47%
2.71%
1.79%
4.60%
3.75%
1.37%
0.88%
Bienes Inmuebles
0.30%
0.28%
0.27%
0.27%
54.39%
61.72%
64.67%
67.19%
Otras inversiones
0.08%
0.07%
0.06%
0.06%
Otros activos
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Anticipo a proveedores
7.11%
0.00%
0.00%
0.00%
Cargos diferidos
0.81%
1.07%
1.64%
1.39%
72.01%
71.70%
70.72%
71.58%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Deudas comerciales
5.53%
4.87%
3.88%
2.24%
Deudas bancarias y financieras
2.51%
0.34%
0.95%
0.90%
Dividendos por pagar
0.00%
0.00%
0.00%
6.72%
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipos de clientes
4.93%
4.92%
4.47%
2.28%
0.67%
2.00%
1.76%
2.65%
Deudas con sociedad controlante y empresas relacionadas
0.05%
0.00%
0.44%
0.03%
Otras deudas, provisiones y previsiones
1.61%
0.58%
1.43%
1.53%
15.29%
12.71%
12.93%
16.34%
0.00%
1.89%
0.92%
0.84%
0.00%
0.04%
0.00%
0.00%
Deudas bancarias y financieras
10.85%
10.38%
8.83%
8.25%
Previsión para indemnizaciones
4.42%
4.49%
4.45%
4.78%
15.27%
16.80%
14.20%
13.86%
Total Activo Corriente
Activos fijos
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
PASIVO
Total Pasivo Corriente
Deudas comerciales
Deuda con sociedades relacionadas
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
30.56%
29.51%
27.12%
30.21%
0.00005%
0.00004%
0.00004%
0.00005%
Capital pagado
27.83%
26.13%
23.16%
22.11%
Ajuste de Capital
0.00%
0.00%
2.21%
3.31%
19.52%
20.66%
18.99%
18.81%
Interes Minoritario
PATRIMONIO NETO
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO NETO
0.00%
0.00%
1.80%
2.71%
22.08%
23.69%
26.72%
22.86%
69.44%
70.49%
72.88%
69.79%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
39
ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN CONSOLIDADO
BALANCE GENERAL
Variación
marzo 2006 vs marzo 2007
Absoluta
Porcentual
ACTIVO
Disponibilidades
Inversiones Temporarias
Depositos a plazo fijo y notas de credito fiscal
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
10,906
176.53%
(5,975)
-20.59%
(22,270)
-55.62%
20,436
37.13%
(375)
-2.20%
Otras cuentas por cobrar
4,825
137.46%
Inventarios
9,753
31.42%
Gastos pagados por adelantado
Total Activo Corriente
Depósito a plazo fijo
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar empresas relacionadas
Bienes Inmuebles
Activos fijos
Otras inversiones
Otros activos
Anticipo a proveedores
Cargos diferidos
834
3.41%
18,133
8.79%
2,726
566
(4,177)
1.62%
-12.31%
0
0.00%
88,648
22.11%
0
0.00%
(9)
-100.00%
(52,380)
-100.00%
2,475
41.40%
Total Activo No Corriente
37,848
7.13%
TOTAL ACTIVO
55,981
7.59%
PASIVO
Deudas comerciales
Deudas bancarias y financieras
(2,162)
-5.30%
(15,802)
-85.54%
Dividendos por pagar
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipos de clientes
Deudas con sociedad controlante y empresas relacionadas
Otras deudas, provisiones y previsiones
Total Pasivo Corriente
Deudas comerciales
Deuda con sociedades relacionadas
2,728
7.51%
10,955
223.11%
(381)
-100.00%
(7,251)
-61.02%
(11,913)
-10.57%
14,974
283
Deudas bancarias y financieras
2,383
Previsión para indemnizaciones
3,037
9.32%
20,678
18.37%
8,765
3.89%
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Interes Minoritario
(0)
2.98%
-9.56%
PATRIMONIO NETO
Capital pagado
2,054
1.00%
20,008
13.90%
Resultados acumulados
25,154
15.45%
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO NETO
47,216
9.22%
55,981
7.59%
Ajuste de Capital
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
40
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA CONSOLIDADO
PASIVO Y PATRIMONIO
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
PASIVO
Deudas comerciales
18.10%
16.50%
14.29%
Deudas bancarias y financieras
8.20%
1.14%
3.51%
2.97%
Dividendos por pagar
0.00%
0.00%
0.00%
22.25%
16.12%
16.68%
16.47%
7.55%
2.18%
6.78%
6.49%
8.76%
Deudas con sociedad controlante y empresas relacionadas
0.17%
0.00%
1.61%
0.08%
Otras deudas, provisiones y previsiones
5.27%
1.98%
5.28%
5.06%
50.04%
43.08%
47.65%
54.11%
0.00%
6.40%
3.39%
2.77%
0.00%
0.12%
0.00%
0.00%
35.49%
35.18%
32.55%
27.30%
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipos de clientes
Total Pasivo Corriente
Deudas comerciales
Deuda con sociedades relacionadas
Deudas bancarias y financieras
7.42%
Previsión para indemnizaciones
14.46%
15.22%
16.40%
15.82%
Total Pasivo No Corriente
49.96%
56.92%
52.35%
45.89%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
TOTAL PASIVO
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
31-jul-08
Reexp.
Tipo de cambio
8.07
7.99
PATRIMONIO
Capital pagado
40.09%
37.07%
31.78%
Ajuste de Capital
0.00%
0.00%
3.03%
4.74%
28.11%
29.32%
26.05%
26.95%
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO
31.68%
0.00%
0.00%
2.47%
3.88%
31.80%
33.62%
36.67%
32.75%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
41
ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO
(en Miles de Bolivianos)
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
Ventas Netas
31-jul-08
392,898
413,392
487,547
Costo de mercaderías Vendidas
(175,438)
(187,803)
(231,435)
Ganancia Bruta
217,460
225,589
256,113
189,247
(83,365)
105,883
Gastos:
De administración
(17,939)
(19,278)
(25,219)
(10,856)
De comercialización
(96,189)
(108,732)
(124,109)
(54,741)
97,579
106,784
40,285
2,771
2,007
Ganancia operativa
103,332
Otros ingresos (egresos):
Intereses ganados
1,829
2,278
Gastos financieros
(4,894)
(1,660)
Ganancia en inversiones
Otros ingresos/egresos netos
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
Interés minoritario
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
(430)
24
(2,727)
(707)
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
(834)
724
4,942
98,288
102,432
2
715
801
1,106
(9,634)
(5,210)
99,890
38,473
(4,811)
(13,638)
(16,555)
(8,364)
(0.16)
(0.06)
(0.05)
84,650
85,878
91,526
(0.01)
33,662
42
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA CONSOLIDADO
ESTADO DE RESULTADOS
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
Ventas Netas
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Costo de mercaderías Vendidas
-44.65%
-45.43%
-47.47%
-44.05%
55.35%
54.57%
52.53%
55.95%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
-4.57%
-4.66%
-5.17%
-5.74%
De comercialización
-24.48%
-26.30%
-25.46%
-28.93%
Ganancia operativa
26.30%
23.60%
21.90%
21.29%
Otros ingresos (egresos):
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Intereses ganados
0.47%
0.55%
0.57%
1.06%
Gastos financieros
-1.25%
-0.40%
-0.17%
-0.23%
Ganancia Bruta
Gastos:
De administración
Ganancia en inversiones
0.01%
0.00%
0.00%
0.00%
-0.69%
-0.17%
0.00%
0.38%
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
0.00%
0.00%
0.16%
0.58%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
0.18%
1.20%
-1.98%
-2.75%
25.02%
24.78%
20.49%
20.33%
-3.47%
-4.00%
-1.72%
-2.54%
-0.000040%
-0.000015%
-0.000011%
-0.000004%
21.55%
20.77%
18.77%
17.79%
Otros ingresos/egresos netos
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
Interés minoritario
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
43
ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN CONSOLIDADO
ESTADO DE RESULTADOS
Variación
marzo 2006 vs marzo 2007
Absoluta
Ventas Netas
Costo de mercaderías Vendidas
Ganancia Bruta
Porcentual
20,494
5.22%
(12,364)
7.05%
8,129
3.74%
Gastos:
De administración
(1,339)
7.46%
De comercialización
(12,543)
13.04%
Ganancia operativa
(5,753)
-5.57%
Otros ingresos (egresos):
Intereses ganados
449
Gastos financieros
3,234
Ganancia en inversiones
Otros ingresos/egresos netos
(24)
24.54%
-66.07%
-100.00%
2,020
-74.09%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
4,218
582.51%
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
4,144
4.22%
(2,917)
21.39%
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
Interés minoritario
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
0
-61.89%
1,227
1.45%
44
INDICADORES FINANCIEROS CONSOLIDADOS
GESTIÓN
2005
2006
2007
Indice
31-mar-06
8.07
31-mar-07
7.99
31-mar-08
Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente]
Veces
1.83
2.23
2.27
Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente]
Veces
%
1.55
1.82
1.81
PERÍODO
Tipo de cambio
31-jul-08
LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
Inmovilización [Activo Fijo / Patrimonio Neto]
78.33%
87.57%
88.74%
1.74
1.26
96.28%
Solidez [Patrimonio / Activos]
%
69.44%
70.49%
72.88%
69.79%
Capital [Patrimonio / Pasivos]
%
227.17%
238.84%
268.68%
231.05%
ROE [Resultado / Patrimonio]
%
16.54%
15.36%
14.03%
ROA [Resultado / Activos]
%
11.48%
10.83%
10.23%
Índice de Retorno en Ventas [Resultado / Ventas]
%
21.55%
20.77%
18.77%
Margen bruto (Ganacia bruta/Ventas)
%
55.35%
54.57%
52.53%
%
53.30%
52.12%
54.48%
RENTABILIDAD
PRODUCTIVIDAD
Índice de Rotación de Activos [Ventas / Activos]
ACTIVIDAD
Periodo promedio de cobranzas [cuentas por cobrar * 360/ Ventas]
Días
82
97
61
Periodo promedio de pago [deudas comerciales * 360 / Costo de Ventas]
Días
84
103
67
Inventarios (Inventario/Costo de ventas * 360)
Días
64
78
83
FINANCIAMIENTO
Proporción Deuda Corto Plazo [Total pasivo corriente / Total pasivo]
Proporción Deuda Largo Plazo [Total pasivo no corriente / Total pasivo]
Pasivo Financiero/Patrimonio Neto
Pasivo / Patrimonio
%
50.04%
43.08%
47.65%
54.11%
%
Veces
Veces
49.96%
56.92%
52.35%
45.89%
0.19
0.44
0.15
0.42
0.13
0.37
0.13
0.43
Análisis de la Incidencia de FANCESA
La incidencia de FANCESA en el Balance General consolidado permite establecer los siguientes elementos:
FANCESA posee una incidencia de aproximadamente un 93.32% del activo total al 31 de marzo
de 2006, incrementándose en un 6.26% (Bs 43,04 millones) a marzo de 2007, mostrando una
incidencia del 92.16% del activo total. A marzo de 2008 la incidencia del activo total es del
91.84% y a julio del mismo año una incidencia de un 92.83%, de ello se puede destacar que:
o La incidencia de FANCESA es de un 67.08% al 31 de marzo de 2006 para el total del
o
o
activo corriente, incrementándose en un 11.93% (Bs 16,52 millones) a marzo de 2007,
mostrando una incidencia del 69.02%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre el
activo corriente es del 65.85% y a julio del mismo año una incidencia de un 65.90% del
Total del Activo Corriente.
La incidencia de FANCESA dentro del activo no corriente al 31 de marzo de 2006
representa un 103.51%, incrementándose en un 4.83% (Bs 26.52 millones) a marzo de
2007, con una incidencia del 101.29%. A marzo de 2008 la incidencia sobre el activo no
corriente es del 102.60% y del 103.52 % del Total del Activo No Corriente a julio de
2008.
Respecto al activo fijo, en el caso del Balance General Consolidado esta cuenta
representa principalmente terrenos, edificios, maquinaria, equipos, muebles y enseres y
otros. A marzo de 2006 la incidencia de FANCESA es de un 89.02%, incrementándose en
un 20.04% (Bs 71,51 millones) a marzo de 2007, mostrando una incidencia del 87.51%.
Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre el activo fijo es del 85.74% y a julio del
mismo año una incidencia de un 84.56%.
FANCESA posee una incidencia de aproximadamente un 78.13% del pasivo total al 31 de marzo
de 2006, decreciendo en un 2.37% (Bs 4.18 millones) a marzo de 2007, con una incidencia del
45
73.42%. A marzo de 2008 la incidencia sobre el activo no corriente es del 69.90% y de un
76.28% del Pasivo Total a julio del mismo año, de ello se puede destacar que:
o
o
o
o
o
La incidencia de FANCESA es de un 58.29% al 31 de marzo de 2006, para el pasivo
corriente, decreciendo en un 9.61% (Bs 6.31 millones) a marzo de 2007, con una
incidencia del 58.91%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia de FANCESA sobre el pasivo
corriente es de 51.45% y de un 68.73% al 31 de julio del mismo año.
La incidencia de FANCESA sobre el pasivo no corriente al 31 de marzo de 2006 representa
un 98.01%, incrementándose en un 1.93% (Bs 2.13 millones) a marzo de 2007, con una
incidencia de 84.40%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre la cuenta es de
86.70% y del 85.18% a julio de 2008.
Respecto a las cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas, en el caso
del Balance General Consolidado estas representan principalmente cuentas por cobrar al
Gobierno Municipal de Sucre y en caso del Balance General de FANCESA, representan
principalmente cuentas por cobrar a Inversiones Sucre S.A., las cuales no devengan
intereses ni tienen un plazo establecido.
Respecto a las deudas comerciales, en el caso del Balance General Consolidado estas
representan principalmente deudas con la Compañía Eléctrica Sucre S.A., Empresa
Distribuidora de Gas Sucre SAM, Trombini Industrial S.A., fletes y comisiones. A marzo de
2006 la incidencia de FANCESA es de un 27.99%, incrementándose en un 51.54% (Bs
5,88 millones) a marzo de 2007, mostrando una incidencia del 44.79%. Al 31 de marzo
de 2008 la incidencia sobre las deudas comerciales es del 47.99% y a julio del mismo año
una incidencia de un 55.16%.
Respecto a las deudas financieras, en el caso del Balance General Consolidado estas
representan principalmente deudas mediante Emisiones de Bonos. A marzo de 2006 la
incidencia de FANCESA es de un 100.00% a corto y largo plazo, disminuyendo en un
89.94% (Bs 16,62 millones) a corto plazo y 0.02% (Bs 19 mil) a largo plazo a marzo de
2007, mostrando una incidencia del 69.57% a corto plazo y 97.08% a largo plazo. Al 31
de marzo de 2008 la incidencia sobre las deudas financieras es del 21.67% a corto plazo
y 94.95% a largo plazo y a julio del mismo año una incidencia de un 9.62% y 92.39%
respectivamente.
FANCESA posee una incidencia del 100% en todas las cuentas del patrimonio, explicado por lo
siguiente:
o FANCESA posee el 99.9% del paquete accionario de ISSA.
o Otros poseen el 0.1% del paquete accionario de ISSA.
Dentro de Servicios Mineros del Sud S.A. (SERMISUD):
o FANCESA posee un 80% del paquete accionario.
o ISSA posee un 19.9% del paquete accionario.
o Otros poseen el 0.1% del paquete accionario.
Por otro lado la incidencia de FANCESA en el Estado de Ganancias y Pérdidas consolidado permite
establecer los siguientes elementos:
FANCESA posee una incidencia en las ventas totales al 31 de marzo de 2006 de un 70.12%,
incrementándose en un 4.71% (Bs 12.97 millones) a marzo de 2007, con una incidencia de
69.78%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre la cuenta es de 65.95% y como el ingreso
principal de 73.03% a julio de 2008, destacándose:
o
La incidencia de FANCESA sobre el costo de mercaderías vendidas al 31 de marzo de
2006 representa un 56.23%, incrementándose en un 7.17% (Bs 7.07 millones) a marzo
de 2007, con una incidencia de 56.29%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre la
cuenta es de 51.58% y es de un 59.15% a julio de 2008.
46
o
De esta manera la incidencia de FANCESA en la Utilidad Bruta al 31 de marzo de 2006
representa un 81.33%, incrementándose en un 3.33% (Bs 5.90 millones) a marzo de
2007, con una incidencia de 81.02%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre la
cuenta es de 78.94% y a julio de 2008 está conformada por un 83.96%, mientras que el
16.04% corresponde a sus empresas subsidiarias.
En términos de los Gastos operativos
o
o
o
o
La incidencia de FANCESA en términos de los Gastos Administrativos al 31 de marzo de
2006 representa un 75.16%, incrementándose en un 2.09% (Bs 281 mil) a marzo de
2007, con una incidencia de 71.40%. Al 31 de marzo de 2008 la incidencia sobre la
cuenta es de 75.49% y a julio de 2008 es del 76.91%.
Por otro lado la incidencia de FANCESA en términos de los Gastos de Comercialización al
31 de marzo de 2006 representa un 87.06%, incrementándose en un 10.38% (Bs 8.69
millones) a marzo de 2007, con una incidencia de 85.01%. Al 31 de marzo de 2008 la
incidencia sobre la cuenta es de 83.48% y a julio de 2008 es de 84.70%.
De esta manera en términos de la Utilidad Operativa la incidencia de FANCESA es del
84.87%.
De esta manera en términos de la Utilidad Neta la incidencia de FANCESA para todos los
periodos analizados es del 100%.
47
BALANCE GENERAL INDIVIDUAL
(en Miles de Bolivianos)
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
ACTIVO
Disponibilidades
3,456
11,881
29,036
23,098
Inversiones Temporarias
24,583
18,594
43,715
42,722
Depositos a plazo fijo y notas de credito
35,437
17,544
4,565
3,736
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
34,654
43,314
20,207
18,060
7,683
25,809
27,758
30,361
834
4,568
754
990
15,026
15,898
20,295
29,496
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Total Activo Corriente
16,746
17,329
26,246
27,078
138,419
154,936
172,575
175,541
13,322
13,029
9,263
5,793
38,681
23,393
2,867
5,268
2,186
2,186
2,395
2,513
79,741
97,524
123,617
135,209
356,914
428,423
496,206
532,619
286
286
268
255
Depósito a plazo fijo
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
Bienes Imuebles
Inversiones en sociedades
Activos fijos
Otras inversiones
Anticipo a proveedores
Otros Activos
Cargos diferidos
2,726
52,380
9
5,978
8,453
14,705
12,991
Total Activo No Corriente
549,497
576,017
649,321
694,648
TOTAL ACTIVO
687,916
730,953
821,896
870,189
Deudas comerciales
Deudas con sociedades controladas
11,416
17,300
16,649
11,596
64
64
954
Deudas bancarias y financieras
18,474
1,859
1,848
PASIVO
Dividendos por pagar
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipo de clientes
810
63,000
26,373
29,619
29,140
15,420
3,777
4,730
5,815
8,639
5,682
5,838
6,005
4,874
Total Pasivo Corriente
65,722
59,409
59,521
105,293
Deudas bancarias y financieras
79,977
79,958
75,036
71,426
Previsión para indemnizaciones
30,351
32,504
35,128
39,255
Total Pasivo No Corriente
110,328
112,461
110,164
110,681
TOTAL PASIVO
176,050
171,870
169,685
215,974
205,189
207,243
207,243
207,243
Otras deudas, provisiones y previsiones
PATRIMONIO NETO
Capital pagado
Ajuste de Capital
Reservas
19,784
30,986
176,321
143,894
163,903
169,914
16,119
25,383
Resultados acumulados
162,783
187,937
239,150
214,281
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
511,866
559,083
652,211
654,215
687,916
730,953
821,896
870,189
Ajuste de Reservas Patrimoniales
48
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA INDIVIDUAL
BALANCE GENERAL
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
ACTIVO
Disponibilidades
0.50%
1.63%
3.53%
2.65%
Inversiones Temporarias
3.57%
2.54%
5.32%
4.91%
Depositos a plazo fijo y notas de credito
5.15%
2.40%
0.56%
0.43%
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
5.04%
5.93%
2.46%
2.08%
1.12%
3.53%
3.38%
3.49%
Otras cuentas por cobrar
0.12%
0.62%
0.09%
0.11%
Inventarios
2.18%
2.17%
2.47%
3.39%
Gastos pagados por adelantado
2.43%
2.37%
3.19%
3.11%
20.12%
21.20%
21.00%
20.17%
Depósito a plazo fijo
0.00%
0.37%
0.00%
0.00%
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
1.94%
1.78%
1.13%
0.67%
5.62%
3.20%
0.35%
0.61%
Bienes Imuebles
0.32%
0.30%
0.29%
0.29%
Inversiones en sociedades
11.59%
13.34%
15.04%
15.54%
Activos fijos
Total Activo Corriente
51.88%
58.61%
60.37%
61.21%
Otras inversiones
0.04%
0.04%
0.03%
0.03%
Anticipo a proveedores
7.61%
0.00%
0.00%
0.00%
Otros Activos
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Cargos diferidos
0.87%
1.16%
1.79%
1.49%
79.88%
78.80%
79.00%
79.83%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Deudas comerciales
Deudas con sociedades controladas
1.66%
2.37%
2.03%
1.33%
0.00%
0.01%
0.01%
0.11%
Deudas bancarias y financieras
2.69%
0.25%
0.22%
0.09%
Dividendos por pagar
0.00%
0.00%
0.00%
7.24%
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipo de clientes
3.83%
4.05%
3.55%
1.77%
0.55%
0.65%
0.71%
0.99%
Otras deudas, provisiones y previsiones
0.83%
0.80%
0.73%
0.56%
Total Pasivo Corriente
9.55%
8.13%
7.24%
12.10%
Deudas bancarias y financieras
11.63%
10.94%
9.13%
8.21%
Previsión para indemnizaciones
4.41%
4.45%
4.27%
4.51%
Total Pasivo No Corriente
16.04%
15.39%
13.40%
12.72%
TOTAL PASIVO
25.59%
23.51%
20.65%
24.82%
Capital pagado
29.83%
28.35%
25.22%
23.82%
Ajuste de Capital
0.00%
0.00%
2.41%
3.56%
20.92%
22.42%
20.67%
20.26%
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PATRIMONIO NETO
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
0.00%
0.00%
1.96%
2.92%
23.66%
25.71%
29.10%
24.62%
74.41%
76.49%
79.35%
75.18%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
49
ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN INDIVIDUAL
BALANCE GENERAL
Variación
marzo 2006 vs marzo 2007
Absoluta
Porcentual
ACTIVO
Disponibilidades
Inversiones Temporarias
Depositos a plazo fijo y notas de credito
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
Otras cuentas por cobrar
8,425
243.78%
(5,989)
-24.36%
(17,893)
-50.49%
8,660
24.99%
18,126
235.91%
3,734
447.54%
Inventarios
872
5.80%
Gastos pagados por adelantado
583
3.48%
16,517
11.93%
Total Activo Corriente
Depósito a plazo fijo
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por cobrar con sociedades controladas y relacionadas
2,726
-
(294)
-2.20%
(15,288)
-39.52%
Bienes Imuebles
0
0.00%
Inversiones en sociedades
17,783
22.30%
Activos fijos
71,509
20.04%
0
0.00%
Otras inversiones
Anticipo a proveedores
(52,380)
-100.00%
(9)
-100.00%
Otros Activos
Cargos diferidos
2,475
41.40%
Total Activo No Corriente
26,521
4.83%
TOTAL ACTIVO
43,037
6.26%
5,884
51.54%
PASIVO
Deudas comerciales
Deudas con sociedades controladas
Deudas bancarias y financieras
Dividendos por pagar
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipo de clientes
Otras deudas, provisiones y previsiones
Total Pasivo Corriente
Deudas bancarias y financieras
64
(16,616)
-89.94%
-
-
3,246
12.31%
953
25.24%
156
2.74%
(6,313)
-9.61%
(19)
-0.02%
Previsión para indemnizaciones
2,153
7.09%
Total Pasivo No Corriente
2,134
1.93%
(4,179)
-2.37%
Capital pagado
2,054
1.00%
Ajuste de Capital
-
-
20,008
13.90%
-
-
Resultados acumulados
25,154
15.45%
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
47,216
9.22%
43,037
6.26%
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO NETO
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
50
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA INDIVIDUAL
PASIVO Y PATRIMONIO
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
PASIVO
Deudas comerciales
Deudas con sociedades controladas
6.48%
10.07%
9.81%
5.37%
0.00%
0.04%
0.04%
0.44%
10.49%
1.08%
1.09%
0.38%
0.00%
0.00%
0.00%
29.17%
14.98%
17.23%
17.17%
7.14%
2.15%
2.75%
3.43%
4.00%
3.23%
3.40%
3.54%
2.26%
Total Pasivo Corriente
37.33%
34.57%
35.08%
48.75%
Deudas bancarias y financieras
45.43%
46.52%
44.22%
33.07%
Previsión para indemnizaciones
17.24%
18.91%
20.70%
18.18%
Total Pasivo No Corriente
62.67%
65.43%
64.92%
51.25%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Deudas bancarias y financieras
Dividendos por pagar
Deudas fiscales y sociales
Ingresos percibidos por adelantado y anticipo de clientes
Otras deudas, provisiones y previsiones
TOTAL PASIVO
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
31-jul-08
Reexp.
Tipo de cambio
8.07
7.99
PATRIMONIO
Capital pagado
40.09%
37.07%
31.78%
Ajuste de Capital
0.00%
0.00%
3.03%
4.74%
28.11%
29.32%
26.05%
26.95%
Reservas
Ajuste de Reservas Patrimoniales
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO
31.68%
0.00%
0.00%
2.47%
3.88%
31.80%
33.62%
36.67%
32.75%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
51
ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL
(en Miles de Bolivianos)
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
Ventas Netas
275,516
288,485
321,542
138,210
Costo de mercaderías Vendidas
(98,646)
(105,718)
(119,377)
(49,307)
182,767
202,166
88,904
Ganancia Bruta
176,870
Gastos:
De administración
(13,483)
(13,764)
(19,037)
(8,349)
De comercialización
(83,742)
(92,431)
(103,609)
(46,365)
Ganancia operativa
79,646
76,571
79,519
34,189
2,771
2,007
Otros ingresos (egresos):
Intereses ganados
1,829
2,278
Gastos financieros
(4,894)
(1,660)
Ganancia en inversiones
20,211
17,783
16,783
2,656
1,569
2,012
1,361
Otros ingresos/egresos netos
(770)
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
724
4,942
96,747
101,484
(834)
(430)
5,585
2,608
(5,947)
(3,918)
99,890
38,473
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
(12,096)
(15,606)
(8,364)
(4,811)
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
84,650
85,878
91,526
33,662
52
ANÁLISIS DE ESTRUCTURA INDIVIDUAL
ESTADO DE RESULTADOS
GESTIÓN
2005
2006
2007
PERÍODO
31-mar-06
31-mar-07
31-mar-08
Tipo de cambio
Reexp.
8.07
7.99
31-jul-08
Ventas Netas
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Costo de mercaderías Vendidas
-35.80%
-36.65%
-37.13%
-35.68%
64.20%
63.35%
62.87%
64.32%
Ganancia Bruta
Gastos:
De administración
-4.89%
-4.77%
-5.92%
-6.04%
De comercialización
-30.39%
-32.04%
-32.22%
-33.55%
Ganancia operativa
28.91%
26.54%
24.73%
24.74%
Otros ingresos (egresos):
Intereses ganados
0.66%
0.79%
0.86%
1.45%
Gastos financieros
-1.78%
-0.58%
-0.26%
-0.31%
Ganancia en inversiones
7.34%
6.16%
5.22%
1.92%
-0.28%
0.54%
0.63%
0.98%
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
0.00%
0.00%
1.74%
1.89%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
0.26%
1.71%
-1.85%
-2.83%
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
35.11%
35.18%
31.07%
27.84%
-4.39%
-5.41%
-2.60%
-3.48%
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
30.72%
29.77%
28.46%
24.36%
Otros ingresos/egresos netos
53
ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN INDIVIDUAL
ESTADO DE RESULTADOS
Variación
marzo 2006 vs marzo 2007
Absoluta
Porcentual
Ventas Netas
12,968
4.71%
Costo de mercaderías Vendidas
(7,072)
7.17%
5,896
3.33%
Ganancia Bruta
Gastos:
De administración
(281)
2.09%
De comercialización
(8,690)
10.38%
Ganancia operativa
(3,074)
-3.86%
Otros ingresos (egresos):
Intereses ganados
Gastos financieros
Ganancia en inversiones
449
24.54%
3,234
-66.07%
(2,429)
-12.02%
2,339
-303.81%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
4,218
582.51%
Ganancia del ejercicio antes de interés minoritario
Impuesto a las utilidades de las empresas
4,737
4.90%
(3,510)
29.01%
1,227
1.45%
Otros ingresos/egresos netos
Diferencia de cambio y mantenimiento de valor
Ganancia (pérdida) neta del ejercicio
54
INDICADORES FINANCIEROS INDIVIDUALES
GESTIÓN
2005
2006
2007
Indice
31-mar-06
8.07
31-mar-07
7.99
31-mar-08
Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente]
Veces
2.11
2.61
2.90
Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente]
Veces
%
1.88
2.34
2.56
PERÍODO
Tipo de cambio
31-jul-08
LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
Inmovilización [Activo Fijo / Patrimonio Neto]
69.73%
76.63%
76.08%
1.67
1.39
81.41%
Solidez [Patrimonio / Activos]
%
74.41%
76.49%
79.35%
75.18%
Capital [Patrimonio / Pasivos]
%
290.75%
325.29%
384.37%
302.91%
ROE [Resultado / Patrimonio]
%
16.54%
15.36%
14.03%
ROA [Resultado / Activos]
%
12.31%
11.75%
11.14%
Índice de Retorno en Ventas [Resultado / Ventas]
%
30.72%
29.77%
28.46%
Margen bruto (Ganacia bruta/Ventas)
%
64.20%
63.35%
62.87%
%
40.05%
39.47%
39.12%
RENTABILIDAD
PRODUCTIVIDAD
Índice de Rotación de Activos [Ventas / Activos]
ACTIVIDAD
Periodo promedio de cobranzas [cuentas por cobrar * 360/ Ventas]
Días
63
70
33
Periodo promedio de pago [deudas comerciales * 360 / Costo de Ventas]
Días
42
59
50
Inventarios (Inventario/Costo de ventas * 360)
Días
55
54
61
FINANCIAMIENTO
Proporción Deuda Corto Plazo [Total pasivo corriente / Total pasivo]
Proporción Deuda Largo Plazo [Total pasivo no corriente / Total pasivo]
Pasivo Financiero/Patrimonio Neto
Pasivo / Patrimonio
%
37.33%
34.57%
35.08%
48.75%
%
Veces
Veces
62.67%
65.43%
64.92%
51.25%
0.19
0.34
0.15
0.31
0.12
0.26
0.11
0.33
55
ANEXO A
INFORME DE
CALIFICACIÓN DE
RIESGO
60
Corporates
Fábrica Nacional de Cemento S.A.
(Fancesa)
Construcción
Bolivia
Análisis de Riesgo
Ratings
Instrumento
Bonos US$ Fancesa II:
Emisión 1
Emisión 2
Emisión 3
Rating
AA- (bol)
AA- (bol)
AA- (bol)
Perspectiva
Estable
Información Financiera
Fancesa
(Millones de US$)
Abr-Sep
08
Abr-Sep
07
Activos Totales
125.98
94.90
Deuda Financiera
10.26
10.25
EBITDA
10.66
6.59
Margen EBITDA (%)
35.1%
34.9%
Gstos Financieros
0.52
0.48
Ventas
30.35
18.89
Deuda Financiera /
EBITDA (x)
0.5
0.8
EBITDA / Gastos
Financieros (x)
20.7
13.7
Analistas
Josseline Jenssen
(591 2) 2774470
[email protected]
Cecilia Pérez
(591 2) 2774470
[email protected]
Fundamentos
La calificación se fundamenta en la sólida posición financiera de la empresa y en el
alto posicionamiento de marca en sus mercados, especialmente en Santa Cruz, en
donde comercializa el 58% de su producción. Asimismo, la presencia de Soboce en la
composición accionaria de la empresa (33,34%) es destacable en la medida que aporta
con know how y genera importantes sinergias operacionales y de mercado,
considerado como un elemento positivo para el desarrollo a largo plazo de la
empresa. Además, Fancesa cuenta con tecnología de punta que le permite, entre
otros beneficios, tener flexibilidad para producir distintos tipos de cemento para
pedidos especiales y al estar la factoría junto al yacimiento de materia prima, se
logran menores costos de explotación. Sin embargo, las reservas en este yacimiento
se explotarán hasta el 2009, por lo que se necesitarán inversiones adicionales para
transportar el material desde un yacimiento más lejano con el consiguiente
incremento en el costo, situación ya prevista por la empresa en sus presupuestos.
La calificación está restringida por lo fluctuante del sector construcción, el cual se
relaciona con la actividad económica del país. La empresa está localizada en una
región con deficiente infraestructura en carreteras, sumado a la distancia a los
principales mercados, lo que determina que los costos de transporte del producto
final representen una parte importante del costo (alrededor del 30%).
Adicionalmente, la empresa está expuesta a riesgos políticos y sociales al ser la
principal empresa en la ciudad de Sucre.
En la gestión 2007, las ventas no mostraron mayor crecimiento debido a que las obras
de montaje del proyecto de ampliación restringieron los niveles de producción. Sin
embargo, después de la puesta en marcha en febrero 2008, el aumento en la
producción fue absorbida por una mayor demanda. A agosto 2008, la participación de
Fancesa en el mercado total fue de 26,0% y en Santa Cruz su participación llegó a
45,6% (ambas participaciones fueron mayores a las registradas a agosto 2007: 24,8% y
38,3%, respectivamente).
En el semestre abril-septiembre 2008, las ventas fueron de US$30,4 millones, mayores
en más del 50% a las registradas en el mismo periodo del año anterior. El EBITDA del
semestre fue de US$10,7 millones (mayor en US$4,0 millones al registrados en abrilseptiembre 2007) y cubrió sus gastos financieros en 20 veces permitiendo pagar su
deuda financiera, ascendente a US$10 millones, en menos de un año. Además, el
negocio del hormigón, a través de la marca Concretec con presencia en todo el país,
le ha permitido ingresos anuales por US$2,2 millones (5% de los ingresos de la gestión
pasada).
Factores Claves de la Calificación
La empresa mostró un incremento en las ventas y en su participación de mercado luego
que el proyecto de ampliación le permitiera incrementar su capacidad de producción de
clinker de 1.150 TM-día a 2.000 TM-día. A la fecha, la utilización de la planta es del 90%,
con lo cual la empresa vería la necesidad de realizar mayores inversiones para afrontar la
mayor demanda y mantener su participación de mercado. De esta manera, la empresa
incrementará su nivel de endeudamiento conforme a la necesidad de flujos para encarar
la adquisición de una nueva línea de molienda de cemento. La empresa cuenta con el
www.fitchratings.com.bo
Octubre, 2008
Corporates
programa de emisiones de Bonos Fancesa II por un monto total de US$30 millones, de los
cuales ya se emitieron US$10 millones destinados a la ampliación de la fábrica y el saldo
de US$20 millones será emitido en los próximos días para financiar la nueva línea de
molienda. Fitch considera que un incremento en el nivel de endeudamiento mayor a
US$20 millones podría impactar en la flexibilidad y perfil financiero de la empresa, lo
cual sería reflejado en la calificación.
Acontecimientos Recientes
El 26 de agosto de 2008, se llevó a cabo la reunión del Directorio de Fancesa en donde se
decidió ratificar la aprobación de la evaluación de propuestas para la adquisición de una
nueva línea de molienda de cemento, de acuerdo a la Invitación Directa FC-GGL-01/2008,
encargándose a la planta ejecutiva iniciar las negociaciones con la empresa F.L. Smidth
con el fin de conseguir el máximo beneficio para FANCESA. Asimismo, se encomendó a las
Gerencias de la sociedad realizar la estructuración de la 3ra. Emisión de Bonos hasta
US$20 millones con destino a las inversiones de la nueva línea de molienda de cemento,
dentro del programa de Bonos FANCESA II, el cual fue aprobado en noviembre de 2005 por
un total de US$30 millones, dejando las condiciones de cada emisión a consideración del
Directorio.
La Junta General Ordinaria de Accionistas del 30 de junio de 2008 aprobó la distribución
de dividendos por Bs. 63,000,000 provenientes de los resultados de la gestión 2007. El
pago se realizará en función de una programación mensual de desembolsos, durante los
meses de agosto 2008 a marzo 2009.
Liquidez y Estructura de la Deuda
A septiembre 2008, la deuda financiera de la empresa ascendente a US$10 millones más
intereses devengados por US$257 mil, está compuesta por dos emisiones de bonos por
US$5 millones cada una. Adicionalmente, la empresa registraba recursos en caja que le
permitirían cancelar el 100% de su deuda financiera. Lo anterior refleja una importante
generación de caja y holgada liquidez para cumplir con sus compromisos financieros.
Durante el presente año, la empresa incrementaría su nivel de endeudamiento producto
de la colocación de los bonos que se emitan dentro del programa de emisiones de Bonos
Fancesa II por un monto total de US$30 millones, de los cuales ya se emitieron US$10
millones que fueron destinados a la ampliación de la fábrica. El monto restante será
emitido para financiar las inversiones de la nueva línea de molienda de cemento.
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
Fancesa alcanzó ventas por US$42,9 millones y un EBITDA de US$13,8 millones en la
gestión que terminó en marzo 2008. Con respecto a marzo 2007, las ventas no mostraron
mayor crecimiento y el margen EBITDA se redujo 34,9 a 32,3%, con lo cual el EBITDA fue
menor (US$14,7 millones a marzo 2007). Lo anterior se debió a que las obras de montaje
del proyecto de ampliación restringieron los niveles de producción.
Durante el periodo abril 2007-marzo 2008, el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO)
totalizó US$12,4 millones. A diferencia de la gestión pasada, la variación en el capital de
trabajo de la empresa fue positivo en US$5,2 millones debido principalmente a la
cobranza de cuentas pendientes de cobro. De esta manera, el Flujo de Caja de la
empresa (CFO) totalizó US$17,6 millones.
Por su parte, las inversiones en activo fijo de Fancesa totalizaron US$6,8 millones a marzo
2008, mientras que la compañía distribuyó US$6,9 millones en dividendos, lo que resultó
en un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo en US$3,9 millones, que incrementó la caja y
valores líquidos al final del periodo.
2
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
Por su parte, a marzo 2008 los indicadores EBITDA/gastos financieros y Deuda Financiera
/EBITDA fueron de 13,0x y 0,7x, respectivamente, lo cual refleja una elevada liquidez y
bajo endeudamiento. A septiembre 2008, estos indicadores fueron de 0,5x y 20,7x, sin
embargo, se espera un ajuste de estos indicadores con las emisiones de US$20 millones
que la empresa realizará en el corto plazo.
Perfil
Fancesa fue constituida como sociedad anónima en 1960, con la participación de la
Corporación Boliviana de Fomento, la Alcaldía de Sucre y la Universidad Mayor de San
Francisco Xavier de Chuquisaca, con participaciones accionarias de 33,34%, 33,33% y
33,33%, respectivamente. En 1962, las acciones que pertenecían a la Corporación
Boliviana de Fomento pasan a manos de la Corporación Regional de Desarrollo de
Chuquisaca para ser después transferidas a la Prefectura de este departamento; estas
acciones fueron vendidas en 1999 a Soboce (Sociedad Boliviana de Cemento S.A.) en un
proceso de privatización.
Estrategia
Como parte de los principales lineamientos que los directivos han establecido para
incrementar el valor de la compañía se encuentran las acciones que Fancesa ha realizado
durante los últimos años, es así como la empresa ha incrementado su capacidad de
producción por medio de ampliaciones, ha incorporado nuevas líneas de negocios
(Concretec con Hormigón y Premoldeados) y además, en la actualidad, se encuentra
implementando una nueva línea de molienda de cemento que le permitirá ampliar su
mercado para atender la demanda básica y de proyectos especiales.
Operaciones
Las principales actividades de la compañía son la producción y comercialización de
cemento y hormigón premezclado, para lo cual se dedica también a la explotación de
yacimientos mineros relacionados con las materias primas que utiliza como la piedra
caliza, yeso, óxido de hierro, puzolana, etc.
Cemento
Fancesa inició sus actividades en 1960, con una planta ubicada en la localidad de CalOrcko, a 8 km de Sucre. En ésta se han realizado numerosas ampliaciones en la capacidad
de producción, buscando satisfacer los requerimientos del mercado nacional. Es así como
inicialmente la capacidad de producción de clinker y de cemento era de 30.000 TM/año y
posteriormente después de haber realizado numerosas inversiones durante las décadas
del 60, 70, 80 y 90, la compañía realizó en 2001 la V ampliación, segunda fase y módulo 1
de su planta, alcanzando una capacidad de producción de clinker y cemento de 356.500
TM/año y 375.000 TM/año, respectivamente. Con la inversión del módulo II de la segunda
fase de la V Ampliación finalizada en febrero 2008, la capacidad actual de producción de
clinker y cemento es de 630.000 TM/año y 720.000 TM/año, respectivamente.
Respecto a los insumos requeridos, la compañía se abastece de la mina de caliza ubicada
en Cal-Orcko en la inmediación a la planta de cemento y clinker. La vida útil del mineral
explotable es de aproximadamente 3 años (2,8 millones de toneladas). A pesar de lo
anterior, Fancesa tiene concesiones mineras de caliza a 30 km de la planta, las cuales
tienen una vida útil superior a los 100 años. Durante la presente gestión, se iniciará la
explotación de la cantera de Romeral ubicada 30 km al norte de de la planta de CalOrcko, la cual tiene reservas estimadas de 141 millones de toneladas.
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
3
Corporates
Hormigón y Otros
Fancesa incorporó esta nueva línea de negocios tras la adquisición en noviembre 2002 del
100% de las acciones de Inversiones Sucre, una de las empresas del grupo industrial
Fletcher Challenge Industries, la cual operaba bajo la marca Concretec.
Esta compañía participa en el
mercado a través de la provisión de
hormigón (el cual representa el 42%
de sus ingresos y se elabora en las
plantas de Santa Cruz y Sucre),
Hormigón
42.0%
productos de concreto prefabricado
(postes de alumbrado, tubos,
Prefabricad
premoldeados,
pretensados
30.7%
elaborados en las plantas de Santa
Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre),
Otros
Plastoform
5.2%
plastoformo y agregados (elaborados
16.7%
en 2 plantas de Santa Cruz y otra
Agregados
ubicada en Sucre). Cabe mencionar
5.4%
la importancia de esta compañía en
las ventas de cemento de Fancesa,
debido a que la tendencia natural para la construcción de carreteras es hacia el
pavimento rígido (debido a los altos costos del asfalto), lo cual deja a la cementera en
una importante posición.
Ingresos x producto
(Concretec 2007)
Ingresos x Dpto (Concretec 2007)
La Paz
9.8%
Oruro
0.9%
constructor
5.2%
Proyectos
20.8%
Tarija
3.3%
Cochabam
6.6%
Potosi
3.2%
Sta Cruz
43.2%
Las ventas de Concretec provienen
en un 74% de la demanda básica en
donde el mercado principal es Santa
Cruz, siendo el 26% despachos para
proyectos especiales en los que
participa junto con Fancesa y otros
constructores.
Las
ventas
de
mercado de Concretec se manejan a
través de oficinas regionales en las
ciudades de Santa Cruz, La Paz,
Sucre, Potosí, Cochabamba y Oruro.
Chuquisac
a
7.1%
Fancesa registra los rendimientos en
Inversiones Sucre dentro de otros
ingresos, los cuales fueron de US$2,2 millones en la gestión que terminó en marzo 2008,
incrementando de esta manera sus utilidades.
Distribución y Venta
La gestión comercial de Fancesa está dividida en dos regiones geográficas: Sur
(Chuquisaca, Potosí y Tarija) y Centro Oriente (Cochabamba y Santa Cruz).
La gestión comercial se realiza principalmente a través de agencias distribuidoras
(agencias comisionistas y agencias propias) y ventas directas. Las agencias comisionistas –
que adquieren importantes cantidades de cemento y lo redistribuyen al mercado
detallista, fundamentalmente ferreterías- reciben un cargo contable por el cemento
recibido de Fancesa, el mismo que es deducido del abono por el concepto de pago de
fletes de transporte y comisiones.
4
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
Fancesa tiene 34 agencias consignatarias en total a través de las cuales se realiza más
del 60% de las ventas, constituyéndose en el principal sistema de distribución que utiliza
la empresa, especialmente en el departamento de Santa Cruz. En cuanto a las agencias
propias, éstas son en total cuatro de las cuales dos se encuentran en Sucre, una en
Cochabamba y una en Santa Cruz. En ellas se comercializa la tercera parte de las ventas.
Adicionalmente, se cuenta con representantes (agencias tercerizadas), cuyas ventas
representan menos del 5%.
Las ventas directas son las ventas que realiza la empresa directamente al consumidor
final, básicamente a empresas constructoras medianas y grandes, municipios y proyectos
especiales con consumo masivo de cemento. Generalmente, se trata de ventas directas a
precios especiales pero con menores plazos de crédito. La atención al segmento de
grandes proyectos ha sido paulatinamente priorizada desde algunas gestiones atrás y,
actualmente se ha constituido como un punto prioritario para la empresa.
La empresa debe transportar gran parte de su producción desde su planta en Sucre
hasta sus mercados principales que están a una distancia ponderada de 318 kilómetros
ocasionándole elevados fletes. Los fletes representan aprox. el 70% de los costos de
comercialización, registrando una elevada dependencia de los transportistas con
quienes la empresa tiene suscrito contratos de transporte a los distintos destinos del
país. Además existen también contratos de provisión de cemento en los que se vende
cemento puesto en planta, en estos casos el transporte va por cuenta del cliente.
Año
Cap
Prod
Prod
Santa
La
Cruz
Paz
Cochabamba
Sucre
Oruro
Tarija
Potosi
Beni
Total
Ventas
1990
244,000
209,249
110.284
415
16.068
57.053
5.230
876
16.085
1.542
207.553
1991
244,000
234,526
134.932
22
15.412
47.459
2.108
2.668
17.223
184
220.008
1992
244,000
233,737
139.925
50
28.696
42.647
5.838
1.604
16.989
1.356
237.105
1993
244,000
237,630
145.080
223
24.104
43.916
1.551
752
17.878
1.972
235.476
1994
244,000
242,664
151.311
0
19.379
45.621
2.240
518
16.380
2.715
238.164
1995
244,000
243,840
151.196
0
25.550
55.097
60
20
13.529
1.066
246.518
1996
334,000
250,535
147.623
22
20.750
55.354
20
230
16.488
220
240.707
1997
334,000
312,682
194.821
116
24.004
61.567
2.400
6.545
21.769
617
311.839
1998
334,000
339,553
209.544
2.511
26.840
59.503
5.754
7.154
22.509
14
333.829
1999
334,000
339,261
194.954
6.238
17.230
67.550
6.087
13.577
30.952
0
336.588
2000
334,000
265,390
133.697
7.045
16.975
70.564
3.500
7.550
28.779
158
268.267
2001
334,000
235,032
108.054
575
15.883
71.512
252
5.228
39.268
65
240.838
2002
375,260
250,092
121.404
0
6.142
68.831
0
4.158
50.012
0
250.546
2003
375,260
300,516
141,508
0
11.889
79,044
0
12,827
49,648
0
294,916
2004
375,260
339,042
170.869
0
12.770
89.669
0
10.210
47.706
0
331.223
2005
375,260
387,896
165.244
0
14.352
103.282
0
12.097
81.637
0
376.612
2006
410,000
413,905
191,906
0
18,244
115,755
0
16,820
79,219
0
421,944
2007
410,000
411,216
223,217
0
18,600
97,110
0
16,719
62,928
0
418,573
Ago08
720,000
329,819
190,042
0
7,941
80,039
0
12,528
39,847
0
330,397
Cifras en TM
En el cuadro anterior se observa la producción y el comportamiento de las ventas de
Fancesa en TM por departamento. Dentro de las variaciones importantes, destaca la
disminución de las ventas en Santa Cruz a partir del 2000, en cuyo departamento -tras
haber vendido alrededor de 200 mil TM- se redujo la actividad en la gestión 2001 a
alrededor de 100 mil TM. A partir del 2002, las ventas a Santa Cruz se comienzan a
recuperar, llegando a 223 mil TM a fines del 2007. Por su parte, las ventas en Sucre y
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
5
Corporates
Potosí han disminuido con respecto a los valores alcanzados en el 2006, producto de la
culminación de proyectos en esas ciudades. Las menores ventas en Sucre y Potosí
explicaron la disminución en 0,8% de las ventas totales en TM.
A partir de la gestión 2003, las ventas fueron impulsadas por la demanda de proyectos
especiales, los cuales llegaron a explicar el 21,7% de las ventas totales en la gestión 2005.
Debido a la conclusión de los proyectos de mayor envergadura, la participación de los
proyectos en las ventas se redujo a 2,5% en la gestión 2007. Con la puesta en marcha del
proyecto de ampliación (en febrero 2008), la producción se incrementa y es absorbida por
una mayor demanda básica.
Ventas de Cemento (tm)
Proyectos
450000
400000
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0
Sur
Centro-Oriente
44,283
30,531
0
117,500
116,604
37,689
86,219
147,179
10,452
166,670
127,617 120,718
Fancesa gestionó y se benefició con
la adjudicación de proyectos viales
como la pavimentación de la ciudad
de Sucre (PPCS) y la ciudad de
Potosí (PPCP), la carretera puente
Sacramento-puente Arce (PSPA) y la
carretera Potosí-Tarija.
Los principales proyectos donde se
provee cemento y hormigón en
ejecución y por ejecutar son los
siguientes: 1. Proyecto Carretero
M-03
M-04
M-05
M-06
M-07
M-08
Santa Cruz Cotoca, a ejecutarse en
la gestión 2008 (cemento (8,000 t) y
Hormigón).
2.
Proyecto
de
Pavimento Urbano Ciudad de Sucre, ampliación de contrato a ejecutarse en las gestiones
2008 y 2009 (cemento (26,000 tn) y Hormigón). 3. Proyecto de Pavimento Urbano Ciudad
de Potosí, ejecutarse en la gestión 2008 (cemento (7,000 tn) y Hormigón). 3. Proyecto
Carretero Tarabuco Zudáñez, a ejecutarse en las gestiones 2008 y 2009 (cemento (23,000
tn) y Hormigón) 4. Proyecto Carretero Potosí Tarija, a ejecutarse en las gestiones 2008 y
2009 (cemento (65,000 tn)).
242,798
190,612 219,970
139,729 159,959 176,014
Posición Competitiva
El sector cementero se encuentra conformado por 4 empresas las cuales se reparten un
mercado de 1.8 millones de TM. En importancia a diciembre 2007, estas compañías son:
Soboce con un 46,2% de participación, Fancesa con 23,7%, Coboce con un 19,2% del total
y finalmente Itacamba con el 10,95% de participación de mercado. Las ventas acumuladas
a diciembre 2007 con respecto al mismo periodo del año anterior aumentaron en un 9,8%,
mostrando una tendencia creciente. En el periodo enero-agosto 2008 con respecto al
mismo periodo del año anterior, las ventas mostraron un crecimiento de 17,1% por el
incremento en las ventas de Soboce y Fancesa. Soboce incrementó su participación a
48,0%%, mientras que Fancesa lo hizo a 26,0%, en detrimento de Coboce e Itacamba,
quienes disminuyeron su participación a 17,7 y 8,2%, respectivamente.
Este sector se caracteriza por el dominio de cada compañía en un departamento. En
Santa Cruz se comercializa la tercera parte del volumen de cemento vendido en todo el
país (32,8% a agosto 2008). Fancesa mantiene el liderazgo en este departamento con el
45,6% del total, seguido por Soboce a través de su planta Warnes (28,8%) e Itacamba
(24,9%). El segundo y tercer mercado son La Paz y Cochabamba, quienes concentran el
22,6 y 20,9% de las ventas nacionales a agosto 2008. La Paz es dominado por Soboce tras
la compra de la planta Emisa y Cochabamba es liderado por Coboce en un 81,3%. Los
6
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
otros departamentos que concentran el 24,7% restante, está repartidos principalmente
entre Soboce y Fancesa.
Así, las principales compañías concentran una alta participación en sus principales
mercados: Fancesa en Santa Cruz, Sucre y Potosí; Soboce en La Paz, Oruro, Tarija y Beni
y Coboce en Cochabamba. Por su parte, Itacamba que a pesar que se sitúa en la cuarta
posición a nivel nacional, cuenta con una participación importante en el departamento de
Santa Cruz, en donde comercializa el 100% de su producción. Con respecto al clinker,
Itacamba es la única que lo importa, las demás lo producen localmente.
Participación de Mercado
Agosto 2008
Sta. Cruz
La Paz
CCBB
Sucre
Oruro
Tarija
Potosi
Beni
Pando
Total
Soboce
Fancesa
Coboce
Itacamba
Total
28.8%
99.1%
15.7%
0.0%
100.0%
86.6%
21.6%
53.5%
100.0%
48.0%
45.6%
0.0%
3.0%
100.0%
0.0%
13.4%
78.4%
0.0%
0.0%
26.0%
0.6%
0.9%
81.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
46.5%
0.0%
17.7%
24.9%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
8.2%
32.8%
22.6%
20.9%
6.3%
4.9%
7.4%
4.0%
0.8%
0.3%
100.0%
Fuente: IBCH
A fines del 2007, la capacidad de producción de clinker a nivel nacional era de 1.446.700
TM de las cuales se produjeron 1.235.360 TM. Por su parte, la capacidad de producción de
cemento llegó a 2.004.200 TM, de las cuales se produjo 1.738.649 TM en el 2007. Fancesa
y Coboce mostraban el 100% de utilización de sus plantas de producción de cemento de
allí su necesidad de realizar inversiones para incrementar su capacidad. Soboce e
Itacamba mostraban una utilización de alrededor del 80% de sus plantas en conjunto,
contando con un mayor margen para crecer.
Sector Cementero a Dic-07
Cap. Año
Cemento
Prod.
Ventas
Cap. Año
Clinker
Prod.
Viacha
474,000
398,297
379,159
561,000
Warnes
180,000
155,381
173,636
0
0
El Puente
187,200
137,144
137,522
66,000
64,129
Emisa
557,323
190,000
115,024
125,746
133,200
0
1,031,200
805,846
816,062
760,200
621,452
Fancesa
410,000
411,216
418,573
356,500
330,443
Coboce
363,000
362,270
338,632
330,000
283,465
Itacamba(1)
200,000
159,317
193,485
0
0
2,004,200
1,738,649
1,766,752
1,446,700
1,235,360
Total Soboce
Total
*Cifras en TM
(1) Itacamba importó 130.623 TM de clinker en el 2007.
Fuente: IBCH
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
7
Corporates
Debido al crecimiento de la demanda y con el fin de mantener su participación de
mercado las empresas vienen implementando planes de inversión para incrementar su
capacidad de producción. En los siguientes cuadros se muestra la capacidad de
producción de clinker y cemento a fines del 2007 y los incrementos que se producirían en
el 2008 y 2009 producto de las inversiones con lo cual la capacidad futura de producción
de clinker y cemento esperada al 2009 estarían en el orden de 2.962.200 TM/año y
3.765.200 TM/año, respectivamente.
CAPACIDAD DE PRODUCCION DE CLINKER (TM/año)
2007
2008
2009
CAP. TOTAL
Viacha
561,000
330,000
Warnes
0
0
0
66,000
132,000
198,000
Emisa
133,200
0
133,200
Total Soboce
760,200
462,000
Fancesa
356,500
273,500
El Puente
Coboce
0
1,222,200
630,000
330,000
450,000
780,000
0
330,000
330,000
780,000
2,962,200
Itacamba
TOTAL
891,000
1,446,700
735,500
CAPACIDAD DE PRODUCCION DE CEMENTO (TM/año)
2007
Viacha
Warnes
El Puente
Emisa
Total Soboce
Fancesa
Coboce
Itacamba
TOTAL
474,000
2008
2009
CAP. TOTAL
486,000
960,000
180,000
180,000
187,200
187,200
190,000
190,000
1,031,200
410,000
363,000
486,000
310,000
360,000
200,000
2,004,200
0
1,156,000
1,517,200
720,000
105,000
828,000
500,000
700,000
605,000
3,765,200
Es importante mencionar que la administración racional del mercado se generó tras los
cambios ocurridos durante las gestiones 1996-98, época en la cual el precio llegó a niveles
cercanos a 110 dólares la tonelada de cemento, lo que sumado a la mayor demanda del
momento y a la incapacidad de abastecerla, motivó la entrada de Cementos Yura de
Perú, el cual generó un ambiente altamente competitivo en toda la industria. Este
ambiente junto a la repentina caída en la demanda por parte de las constructoras y la
menor actividad económica del país, provocó la disminución en los precios de venta
alcanzando valores cercanos a 84 dólares la tonelada. Durante el 2007, se registró una
subida de precios con respecto al año anterior, el precio promedio se ubicó por encima de
los US$100 x tonelada, el cual se viene manteniendo durante el 2008. Comparado con
otros países de Latinoamérica, Bolivia es uno de los países con menor precio del cemento.
8
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
La apertura de nuevas fábricas de cemento, podría afectar el equilibrio existente en la
cobertura de mercados. Sin embargo, existen barreras de entrada debido a la topografia
del país, escasa estructura carretera, mercados pequeños y fragmentados,
posicionamiento de marcas y restricciones energéticas. Actualmente, se cuenta con una
base sólida de demanda para la autoconstrucción. El gobierno de Bolivia está invirtiendo
en infraestructura carretera y en los sectores de minería y vivienda.
20%
13.30% 12.70% 13.60%
15%
11.90%
9.80%
10%
5%
2.51%
1.68%
2.60%
2.49%
2.71%
2000
2001
-7.70%
2002
2003
4.17%
4.04%
4.63%
4.01%
2004
2005
2006
2007
0%
-5%
-10%
-14.50%
-15%
-20%
PIB Pais
Vtas Cemento
En el gráfico se muestra la volatilidad que ha mostrado el sector cementero comparado
con el PIB del país y la recuperación que se ha producido desde el año 2002 después de
una reducción de las ventas del orden del 14,5% en el 2000.
Características de los Instrumentos
Programa de Emisiones Bonos Fancesa II
Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Fancesa celebrada el
13 de octubre de 2005, se aprobó el Programa de Emisiones de Bonos. Asimismo, se
aprobó que las condiciones específicas (monto, series, plazo, tasa de interés, etc.) de
cada Emisión dentro del Programa de Emisiones deberán ser definidas por el Directorio.
Las principales características del Programa de Emisiones se enumeran a continuación:
1. El Programa de Emisiones se denomina “Bonos FANCESA II”.
2. El monto total del Programa de Emisiones es de US$30.000.000 o su equivalente en
moneda nacional.
3. El plazo máximo del Programa de Emisiones será de un mil ochenta (1.080) días
calendario.
4. Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa de
Emisiones: Dólares de los Estados Unidos de América, Bolivianos o Bolivianos con
mantenimiento de valor respecto a la Unidad de Fomento de Vivienda.
5. Tipo de Bonos: obligacionales y redimibles a plazo fijo.
6. Forma de circulación: A la orden.
7. Tipo de interés. Nominal, anual, fijo.
8. Las Emisiones que componen el Programa de Emisiones y el empréstito resultante no
serán reajustables.
9. Precio de colocación: Mínimo a la par del valor nominal el día de la Emisión. En los
días posteriores al día de la emisión, los bonos se colocarán mínimamente al precio
de curva del día de la operación, calculado en base a la tasa de emisión.
10. Los Bonos objeto del Programa de Emisiones, no serán convertibles en acciones.
11. Plazo de colocación primaria: 180 días calendario.
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
9
Corporates
12. La fecha de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será comunicada
mediante nota a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y a la Bolsa
Boliviana de Valores S.A. y publicada en Prospecto Complementario de cada Emisión.
Uso de los fondos: US$10.000.000 de los recursos obtenidos por la colocación de los
Bonos que forman parte del Programa de Emisiones de Bonos fue destinado a las
inversiones del Módulo II de la V Ampliación de la fábrica. El monto restante será aplicado
a inversiones en proyectos de expansión, conforme a las estrategias de crecimiento de la
empresa.
Resguardos: Los principales resguardos de las Emisiones de Bonos que formen parte
del Programa de Emisiones se pueden apreciar en la siguiente tabla.
Resguardos
Se observa
Límite de Endeudamiento
Sí
Cobertura de Ss de Deuda Mínima
Sí
Relación Corriente mínima
No
Resguardo ante arriendo o venta de activos esenciales
Sí
Resguardo ante fusiones
Sí
Resguardo ante nueva deuda
Sí
Participación mínima de los socios
No
Resguardo para Pago de Dividendos
Sí
Mantener activos Libres de Gravamen
No
Seguros por Activos operacionales
No
Entrega de Información
Sí
Límites de Resguardos
Indice
Endeudamiento
Cobertura de deuda
Actual
(al 30 jun 08)
Límite del
Resguardo
0,39x
33,49x
≤ 1,60x
≥ 1,20x
Garantías: Las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones estarán
respaldadas por una Garantía Quirografaria.
Rescate Anticipado: Los Bonos que formen parte del Programa de Emisiones podrán ser
redimidos anticipadamente luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión, a
través de compras en Mercado Secundario. Estas transacciones deberán realizarse en la
Bolsa Boliviana de Valores S.A. y deberán ser informadas como Hecho relevante a la SPVS,
a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común de Tenedores de Bonos.
Bonos Fancesa II – Emisión 1
El Directorio de la Sociedad reunido el 13 de octubre de 2005, resolvió determinar las
condiciones de la primera emisión de bonos por US$5 millones, comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos. Esta emisión se denomina Bonos Fancesa II –Emisión 1 y
comprende una serie única. Esta emisión fue colocada el 29 de noviembre 2005.
Uso de los fondos: Los recursos obtenidos de la emisión se destinaron a financiar las
inversiones del Módulo II de la V Ampliación de la fábrica. Específicamente, se destinaron
al pago a la firma FLS por la provisión de maquinaria para la ampliación.
Serie Única: La Serie Única está compuesta por 1.000 bonos con un valor nominal de
US$5.000 a 4 años plazo que vencen en noviembre de 2009. Los intereses se devengarán
desde la fecha de emisión y se pagarán semestralmente. La amortización de capital se
realizará en la fecha de vencimiento de los bonos.
10
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
Tasa de Interés: La Serie Única devengará una tasa de interés anual de 8,25%.
Resguardos: De acuerdo con las características del Programa.
Garantías: Garantía quirografaria.
Rescate Anticipado: De acuerdo con las características del Programa.
Bonos Fancesa II – Emisión 2
El Directorio de la Sociedad reunido el 28 de noviembre de 2005, resolvió determinar las
condiciones de la segunda emisión de bonos por US$5 millones, comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos. Esta emisión se denomina Bonos Fancesa II –Emisión 2 y
comprende una serie única.
Posteriormente, en fecha de 30 de diciembre de 2005 se realizó un nuevo directorio con
objeto de aclarar la redacción sobre el destino específico y fecha estimada del uso de los
fondos.
Esta emisión se terminó de colocar el 19 de enero de 2006.
Uso de los fondos: Los recursos obtenidos de la emisión se destinaron a financiar las
inversiones del Módulo II de la V Ampliación de la fábrica. Específicamente, se destinaron
al pago a la firma FLS por la provisión de maquinaria para la ampliación y a la compra,
construccion y transporte de equipos de proveedores varios.
Serie Única: La Serie Única está compuesta por 1.000 bonos con un valor nominal de
US$5.000 a 4 años plazo que vencen en diciembre 2009. Los intereses se devengan desde
la fecha de emisión y se pagan semestralmente. La amortización de capital se realizará
en la fecha de vencimiento de los bonos.
Tasa de Interés: La Serie Única devenga una tasa de interés anual de 8,25%.
Resguardos: De acuerdo con las características del Programa.
Garantías: Garantía quirografaria.
Rescate Anticipado: De acuerdo con las características del Programa.
Bonos Fancesa II – Emisión 3
El Directorio de la Sociedad reunido el 15 de octubre de 2008, resolvió determinar las
condiciones de la tercera emisión de bonos por US$12 millones, comprendida dentro del
Programa de Emisiones de Bonos. Esta emisión se denomina Bonos Fancesa II –Emisión 3 y
comprende una serie única.
Uso de los fondos: Los recursos obtenidos de la emisión se destinarán a financiar la
adquisición, Instalación y puesta en marcha de la nueva línea de molienda de cemento.
Serie Única: La Serie Única está compuesta por 12.000 bonos con un valor nominal de
US$1.000 a 6 años plazo que vencen en octubre de 2014. Los intereses se devengarán
desde la fecha de emisión y se pagarán semestralmente. La amortización de capital se
realizará anualmente a partir del primer año en los cupones 2, 4, 6, 8, 10 y 12. El
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
11
Corporates
porcentaje anual de amortización de capital será de 15% los cuatro primeros años y 20%
los dos últimos años.
Tasa de Interés: La Serie Única devengará una tasa de interés anual de 9,20%.
Resguardos: De acuerdo con las características del Programa.
Garantías: Garantía quirografaria.
Rescate Anticipado: De acuerdo con las características del Programa.
12
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
Corporates
Resumen Financiero - Fábrica Nacional de Cemento S.A.
(Cifra en Dólares a cada período)
Tipo de Cambio Bs/USD
7.09
7.81
7.50
7.50
8.07
8.10
7.90
Sep-08
Rentabilidad
EBITDA
10,658,952
Margen EBITDA (%)
35.1%
(FFO - Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%)
17.4%
FCF / Ingresos Operacionales (%)
2.0%
Retorno sobre Patrimonio Promedio (%)
17.0%
Cobertura (x)
FFO / Gastos Financieros
18.2
EBITDA / Gastos Financieros
20.7
EBITDA / Servicio de Deuda
16.6
FFO / Gastos Fijos
18.2
FCF / Servicio de Deuda
1.8
FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda
10.4
CFO / Inversiones en Activos Fijos
1.9
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin. +Arriendos
0.5
Deuda Financiera Total / EBITDA
0.5
Deuda Financiera Neta Total / EBITDA
0.0
Costo de Financiamiento Estimado (%)
10.0%
Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total
0.0
Balance
Activos Totales
125,975,363
Caja y Valores Líquidos
11,041,952
Deuda Financiera Corto Plazo
253,229
Deuda Financiera Largo Plazo
10,003,599
Deuda Financiera Total
10,256,828
Deuda Fuera de Balance
0
Deuda Financiera Total Ajustada
10,256,828
Patrimonio Total
97,408,276
Capitalización Ajustada
107,665,104
Flujo de Caja
Flujo Generado por las Operaciones (FFO)
8,874,548
Variación del Capital de Trabajo
(2,483,828)
Flujo de Caja Operativo (CFO)
6,390,720
Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente
0
Inversiones en Activos Fijos
(3,314,438)
Dividendos Comunes
(2,468,240)
Flujo de Caja Libre (FCF)
608,042
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas
0
Otras Inversiones, Neto
(2,051,411)
Variación Neta de Deuda
279,852
Variación Neta de Capital
0
Otros Financiamientos, Netos
0
Variación de Caja Total
(1,163,517)
Resultados
Ingresos Operacionales
30,350,488
Variación de Ventas (%)
60.6%
EBIT Operacional
8,071,703
Gastos Financieros
(515,083)
Arriendos
Dividendos Preferentes
0
Gastos Fijos
(515,083)
Resultado Neto
7,836,688
Vencimientos de Deuda Largo Plazo (a septiembre 30, 2008)
Año
2009
con nuevas emisiones por US$20 millones
12,629,949
Sep-07
Mar-08
Mar-07
Mar-06
Mar-05
Mar-04
6,593,481
34.9%
17.9%
-4.6%
15.3%
13,828,708
32.3%
13.9%
9.1%
14.5%
14,690,537
34.9%
16.9%
2.8%
17.2%
12,811,603
37.2%
16.3%
7.4%
17.5%
11,896,687
41.0%
19.2%
15.0%
18.9%
9,506,752
35.3%
16.4%
15.5%
12.9%
15.0
13.7
11.0
15.0
-0.6
3.8
1.2
12.7
13.0
10.5
12.7
3.8
11.6
2.6
14.2
13.2
10.6
14.2
1.7
6.7
2.1
20.3
20.9
4.4
20.3
1.1
3.8
4.7
14.8
14.4
2.9
14.8
1.3
2.8
16.5
9.6
9.0
1.7
9.6
0.9
2.0
8.2
0.7
0.8
0.4
8.6%
0.0
0.8
0.7
0.0
9.6%
0.0
0.8
0.8
0.3
9.2%
0.0
1.0
1.0
0.3
6.6%
0.2
0.5
0.5
0.0
9.7%
0.5
1.1
1.1
0.5
8.6%
0.4
94,899,075
5,324,428
239,479
10,007,198
10,246,677
0
10,246,677
69,753,244
79,999,921
109,586,104
10,308,784
246,354
10,004,799
10,251,153
0
10,251,153
86,961,417
97,212,570
106,764,473
7,013,630
271,457
11,678,756
11,950,213
0
11,950,213
81,660,746
93,610,959
86,097,106
7,944,371
2,321,755
10,000,000
12,321,755
0
12,321,755
64,063,352
76,385,107
73,076,841
6,163,679
3,285,920
3,058,726
6,344,646
0
6,344,646
57,172,521
63,517,167
69,672,854
5,852,577
4,473,779
6,117,452
10,591,231
0
10,591,231
50,768,361
61,359,591
6,689,777
(561,493)
6,128,284
0
(5,049,877)
(1,944,355)
(865,949)
0
1,721,540
0
0
0
855,592
12,426,444
5,179,240
17,605,684
0
(6,808,257)
(6,902,811)
3,894,616
0
1,625,781
(271,457)
0
0
5,248,939
14,671,646
(1,795,582)
12,876,064
0
(6,028,921)
(5,646,946)
1,200,196
0
1,853,933
(2,698,356)
0
0
355,773
11,842,217
(2,550,632)
9,291,585
0
(1,990,770)
(4,744,652)
2,556,163
0
(7,413,322)
5,892,157
0
0
1,034,999
11,353,034
(3,059,312)
8,293,722
0
(503,307)
(3,432,361)
4,358,054
0
(3,091,645)
(4,117,452)
0
0
(2,851,043)
9,012,820
(1,085,824)
7,926,996
0
(966,159)
(2,783,377)
4,177,460
0
834,675
(3,526,494)
0
0
1,485,641
18,894,885
5,041,822
(479,546)
42,872,321
1.7%
10,602,574
(1,065,631)
42,136,632
22.2%
11,184,157
(1,114,089)
34,482,620
18.7%
9,968,173
(612,511)
29,038,318
7.7%
8,866,513
(825,081)
26,960,415
21.6%
6,960,793
(1,052,928)
0
(479,546)
5,803,029
0
(1,065,631)
12,203,482
0
(1,114,089)
12,543,482
0
(612,511)
10,594,534
0
(825,081)
10,187,262
0
(1,052,928)
6,333,008
2010
2,663,147
2011
2,697,672
2012
2,733,579
2013
3,856,384
2014
3,914,639
2015+
3,213,458
EBITDA = EBIT + Depreciación y Amortización. EBIT = Resultado Operacional. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización +
Resultado Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al
Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos – Dividendos Pref. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo.
FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo & Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes.
Gastos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
13
Corporates
Copyright © 2008 by Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. and its subsidiaries. One State Street Plaza, NY, NY 10004.
Telephone: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. Reproduction or retransmission in whole or in part is prohibited except by
permission. All rights reserved. All of the information contained herein is based on information obtained from issuers, other obligors,
underwriters, and other sources which Fitch believes to be reliable. Fitch does not audit or verify the truth or accuracy of any such information.
As a result, the information in this report is provided “as is” without any representation or warranty of any kind. A Fitch rating is an opinion as to
the creditworthiness of a security. The rating does not address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically
mentioned. Fitch is not engaged in the offer or sale of any security. A report providing a Fitch rating is neither a prospectus nor a substitute for
the information assembled, verified and presented to investors by the issuer and its agents in connection with the sale of the securities. Ratings
may be changed, suspended, or withdrawn at anytime for any reason in the sole discretion of Fitch. Fitch does not provide investment advice of
any sort. Ratings are not a recommendation to buy, sell, or hold any security. Ratings do not comment on the adequacy of market price, the
suitability of any security for a particular investor, or the tax-exempt nature or taxability of payments made in respect to any security. Fitch
receives fees from issuers, insurers, guarantors, other obligors, and underwriters for rating securities. Such fees generally vary from USD1,000 to
USD750,000 (or the applicable currency equivalent) per issue. In certain cases, Fitch will rate all or a number of issues issued by a particular
issuer, or insured or guaranteed by a particular insurer or guarantor, for a single annual fee. Such fees are expected to vary from USD10,000 to
USD1,500,000 (or the applicable currency equivalent). The assignment, publication, or dissemination of a rating by Fitch shall not constitute a
consent by Fitch to use its name as an expert in connection with any registration statement filed under the United States securities laws, the
Financial Services and Markets Act of 2000 of Great Britain, or the securities laws of any particular jurisdiction. Due to the relative efficiency of
electronic publishing and distribution, Fitch research may be available to electronic subscribers up to three days earlier than to print subscribers.
14
Fábrica Nacional de Cemento S.A. (Fancesa), Octubre 2008
ANEXO B
ESTADOS FINANCIEROS
CONSOLIDADOS AL 31
DE MARZO DE 2008
61
ANEXO C
ESTADOS FINANCIEROS
SIN CONSOLIDAR AL 31
DE MARZO DE 2008
62
ANEXO D
ESTADOS FINANCIEROS
CONSOLIDADOS AL 31
DE JULIO DE 2008
63
ANEXO E
ESTADOS FINANCIEROS
SIN CONSOLIDAR AL 31
DE JULIO DE 2008
64
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
Estados financieros interinos al 31 de julio de 2008
CONTENIDO
Informe de revisión limitada
Balance general interino
Estado interino de ganancias y pérdidas
Estado interino de evolución del patrimonio neto
Estado interino de flujo de efectivo
Notas a los estados financieros interinos
Bs
= bolivianos
US$ = dólar estadounidense
UFV = unidad de fomento de la vivienda
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 1 - CONSTITUCION Y OBJETO DE LA SOCIEDAD
a)
Constitución
La Sociedad fue constituida mediante Decreto Supremo N° 05135 de fecha 21 de enero de 1959 con
patrimonio propio y autonomía de gestión.
Mediante Decreto Supremo N° 05135 de fecha 21 de enero de 1959, se autorizó la formación de una
Sociedad Anónima denominada Fábrica Nacional de Cemento S.A., entre la Universidad Mayor Real y
Pontificia de San Francisco Xavier de Chuquisaca con una participación de 33,33%, la Municipalidad
de Sucre con una participación de 33,33% y la Corporación Boliviana de Fomento con la participación
de 33,34%. A este efecto, el 16 de octubre de 1960 se suscribió la Escritura de Constitución y por
Resolución Suprema N° 117286 de 14 de diciembre de 1962 se reconoció la personalidad jurídica de la
Sociedad. Posteriormente, la Corporación Boliviana de Fomento transfirió sus acciones a la
Corporación Regional de Desarrollo de Chuquisaca mediante Decreto Supremo N° 21060 de 29 de
agosto de 1985.
En aplicación de las Normas previstas en el Código de Comercio, mediante Resolución Administrativa
N° 14328 de fecha 14 de diciembre de 1987, se homologa la constitución de FANCESA y sus estatutos
y se autoriza su inscripción y matrícula en el Registro de Comercio.
El Decreto Supremo N° 22686 de fecha 22 de diciembre de 1990, ratificado por el Decreto Supremo
N° 22482 de fecha 21 de junio de 1991, posteriormente elevado a rango de Ley, mediante Ley N° 1383
de fecha 26 de noviembre de 1992, ratifica la "calidad de Sociedad Anónima de FANCESA" y la
facultad legal de sus accionistas para actuar como personas de derecho privado. Asimismo, se
establece que dicha Sociedad debe regirse por las normas previstas en el Código de Comercio y
preceptos legales afines con todos los derechos y deberes pertinentes, en tanto que sus estatutos,
registros y matrículas se hallan adecuados a lo dispuesto por ese cuerpo legal. Sin embargo, se hace
una distinción con los miembros del directorio, fijando que ellos en su calidad de representantes de
entidades públicas, están sujetos a las responsabilidades previstas en la Ley 1178 (de Administración y
Control Gubernamentales) de fecha 20 de julio de 1990.
Posteriormente, en fecha 28 de septiembre de 1999, mediante Decreto Supremo N° 25523, se
adjudicaron a SOBOCE las acciones que la Prefectura del Departamento de Chuquisaca tenía en
FANCESA, equivalentes al 33,34% del capital pagado. Este proceso fue realizado en el marco de la
Ley N° 1330 (Ley de privatización) que autoriza a las instituciones y empresas públicas a transferir
activos de su propiedad para la constitución de nuevas Sociedades Anónimas Mixtas.
b)
Objeto
FANCESA tiene como objetivos: a) La exploración, adquisición, obtención y explotación de yacimientos
de cal, yeso y materias primas afines, apropiadas y necesarias para la Fabricación de cemento y otros
productos para la construcción y/o derivados de los mismos; b) La industrialización y comercialización
de estos productos tanto a nivel nacional como internacional y c) La realización de toda actividad
tendiente a la diversificación, no solamente industrial, sino también comercial, de servicios y
participación accionaria en otras sociedades públicas o privadas. Los objetivos señalados tienen
carácter enunciativo y no limitativo.
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 2 - BASES PARA LA PREPARACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Y POLITICAS
CONTABLES
Los presentes estados financieros interinos han sido preparados para presentar la situación de la
Sociedad como ente independiente y no incluyen la consolidación de los estados financieros de las
Subsidiarias de la Sociedad, dichas inversiones se encuentran valuadas a su valor patrimonial
proporcional.
Para evaluar la situación financiera del conjunto económico que conforman la Sociedad y sus
empresas subsidiarias, se debe recurrir a estados financieros consolidados, preparados de acuerdo
con la Norma de Contabilidad N° 8 del Colegio de Auditores de Bolivia.
Los presentes estados financieros interinos han sido preparados de acuerdo con principios de
contabilidad generalmente aceptados en Bolivia.
Los principios contables más significativos aplicados por la Sociedad son los siguientes:
2.1
Uso de estimaciones
La preparación de los estados financieros interinos de acuerdo con principios de contabilidad
generalmente aceptados en Bolivia, requiere que la Gerencia de la Sociedad realice estimaciones que
afectan los montos de activos y pasivos, y la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de
los estados financieros interinos, así como los montos de ingresos y gastos del período. Los
resultados reales pueden diferir de las estimaciones realizadas. Para aquellas partidas que han sido
registradas en Euros se ha utilizado la variación en la cotización del Euro respecto al boliviano.
2.2
Consideración de los efectos de la inflación
En cumplimiento de la resolución CTNAC 01/2008 emitida por el Consejo Técnico Nacional de
Auditoría el 11 de enero de 2008 y en aplicación de la Norma Contable N° 3 (vigente), los estados
financieros interinos han sido preparados en moneda constante reconociendo en forma integral los
efectos de la inflación. Para ello se ha utilizado como índice de ajuste, la variación en la cotización del
boliviano respecto a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV).
2.3
Criterios de valuación
2.3.1
Moneda extranjera
Los saldos de las cuentas de activos y pasivos en moneda extranjera al 31 de julio de 2008 fueron
valuados al tipo de cambio de cierre del período Bs7,14 por US$ 1. Las diferencias de cambio
resultantes de este procedimiento se registran en la cuenta de resultado “Diferencia de Cambio” tal
como lo establece la NC 6 revisada y modificada, emitida por el Consejo Técnico Nacional de Auditoria
y Contabilidad el 8 de septiembre de 2007.
2.3.2
Inversiones temporarias
Representan Fondos de Inversiones en Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión (SAFI) y
están valuadas a su valor neto de realización a la fecha de cada ejercicio.
2.3.3
Depósitos a plazo fijo
Los Depósitos a plazo fijo, están valuados a su valor nominal.
2
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 2 - BASES PARA LA PREPARACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Y POLITICAS
CONTABLES (Cont.)
2.3
Criterios de valuación (Cont.)
2.3.4
Inventarios
La materia prima se encuentra valuada al costo de adquisición actualizada al cierre del ejercicio.
Los productos en proceso y los productos terminados, se encuentran valuados al costo de producción
que es inferior en su conjunto al valor de realización.
2.3.5
Inversiones en Sociedades
Las acciones de Inversiones Sucre S.A. y Servicios Mineros del SUD S.A., se encuentran valuadas a
su valor patrimonial proporcional, basados en los estados financieros interinos de dichas Sociedades al
cierre del ejercicio.
2.3.6
Otras inversiones
Estas inversiones están valuadas de la siguiente manera:
-
Las acciones telefónicas en COTES, COTAS y COMTECO, a su valor de adquisición actualizado en
función a la variación del tipo de cambio del dólar estadounidense.
-
Las inversiones en CESSA están valuadas a su valor de costo histórico.
2.3.7
Activo fijo
Los activos fijos existentes al 31 de marzo de 1994 están registrados a los valores resultantes de un
revalúo técnico practicado a esa fecha por peritos independientes, reexpresados a moneda de cierre.
Las incorporaciones posteriores están registradas a su costo reexpresado a la unidad de fomento de la
vivienda.
Al 31 de julio de 2008, la depreciación correspondiente a maquinaria, equipo e instalaciones se calcula
sobre la base de la relación entre la capacidad de producción y las unidades producidas, factor que es
aplicado al valor de costo o revalúo actualizado de los bienes.
El resto de los activos fijos se deprecian por línea recta en función de la vida útil restante determinada
por peritos independientes al 1 de abril de 2001. Para las incorporaciones posteriores, la depreciación
se calcula aplicando coeficientes que se consideran adecuados para extinguir el valor bruto al fin de la
vida útil estimada de los bienes.
Los mantenimientos, reparaciones, renovaciones y mejoras que no extienden la vida útil de los bienes,
son cargados al resultado del ejercicio en el que se incurren.
2.3.8
Previsión para indemnizaciones al personal
La previsión para indemnizaciones se constituye para todo el personal por el total del pasivo
devengado al cierre del ejercicio. De acuerdo con disposiciones legales vigentes, al transcurrir los
cinco años de antigüedad en su empleo, el personal es acreedor a la indemnización, equivalente a un
mes de sueldo por año de servicio, incluso en casos de retiro voluntario.
3
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 2 - BASES PARA LA PREPARACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Y POLITICAS
CONTABLES (Cont.)
2.3
Criterios de valuación (Cont.)
2.3.9
Patrimonio neto
La Sociedad ajusta el total del patrimonio actualizándolo en función de la variación en la cotización oficial
de la unidad de fomento a la vivienda respecto a la moneda nacional ocurrida entre ambas fechas. Dicho
ajuste se registra de la siguiente manera: i) el capital pagado se ajusta en la columna “Ajuste del capital”,
ii) las reservas, y el ajuste global del patrimonio en la columna “Ajuste de reservas patrimoniales”, y iii) los
resultados acumulados se ajustan en su misma línea. La contrapartida de este ajuste se refleja en la
cuenta de resultados “Ajuste por inflación y tenencia de bienes”.
NOTA 3 - DISPONIBILIDADES
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Caja
Bancos - cuentas corrientes
Bancos - cajas de ahorro
401.587
18.342.647
4.353.475
23.097.709
NOTA 4 - INVERSIONES TEMPORARIAS
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
SAFI - BNB Portafolio, Efectivo y Oportuno
Bisa Reporto
BISA Premier
Fondo de Inversión Mutuo Unión SAFI Unión S.A.
SAFI Mercantil Prossimo
Credifondo MN y ME
33.574.746
7.146.854
561.892
770.267
182.990
485.573
42.722.322
NOTA 5 - DEPOSITOS A PLAZO FIJO
Al 31 de julio de 2008, la Sociedad posee inversiones en Depósitos a plazo fijo por un valor de
Bs3.736.255, de los cuales Bs2.693.879 se encuentran pignorados, garantizando cartas de crédito
propias y de su relacionada Gobierno Municipal de Sucre y Boletas de Garantía Bancaria que garantizan
contratos suscritos con clientes por provisión de cemento. (Ver Nota 25).
4
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 6 - CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES
La composición del capítulo es la siguiente:
Porción
Corriente
Bs
Administradora Boliviana de Carreteras (*)
Gobierno Municipal de Potosí
Gobierno Municipal La Guardia
Proyecto Minera Manquiri
Alfa Sudamericana (PSPA)
Limpias Marlene Cossío
José Antonio Ortiz
Miriam Vaca de Egüez
Marcelo Zarate
Arias Campos Gonzalo
Otras cuentas por cobrar comerciales
Previsión para incobrables
(*)
Porción
No corriente
Bs
13.722.458
5.793.184
409.862
415.519
714.538
2.790.475
1.800.263
1.685.802
1.575.939
1.041.901
641.695
5.793.184
-
(12.531.499)
-
18.060.137
5.793.184
En esta cuenta por cobrar a la Administradora Boliviana de Carreteras se incluye un saldo de
Bs13.722.458 (US$ 1.921.913) el cual se encuentra en proceso de cobro con dicho organismo. La
recuperabilidad de dicho monto en una primera instancia está sujeta al informe técnico que emitirá el
Instituto Boliviano de Normalización y Calidad, (IBNORCA), en relación con los ensayos de resistencia
realizados en el laboratorio de Investigación y Ensayo de Materiales de la Universidad de Chile,
(IDIEM), sobre las primeras partidas de cemento entregado por la Sociedad Accidental FANCESA SOBOCE para el proyecto de pavimento de la carretera Potosí – Tarija y Potosí – Villazón. Sin
embargo, la Sociedad Accidental FANCESA - SOBOCE cuenta con un contrato que incluye cláusulas
específicas sobre el tratamiento del producto con observaciones, las que en su momento fueron
representadas por la Asociación. A la fecha el convenio Administradora Boliviana de Carretera y el
Instituto Boliviano de Normalización de calidad (IBNORCA), se encuentra firmado y en etapa de
ejecución.
NOTA 7 - CUENTAS POR COBRAR CON SOCIEDADES CONTROLADAS Y RELACIONADAS
La composición del capitulo es la siguiente:
Porción
Corriente
Bs
Sociedades Controladas
Inversiones Sucre S.A.
(*)
Sociedades Relacionadas
Gobierno Municipal de Sucre
Sociedad Boliviana de Cemento (SOBOCE)
Universidad de San Francisco Xavier de Chuquisaca
(*)
Porción
No corriente
Bs
27.745.520
3.683.396
2.547.748
48.134
20.034
1.584.500
-
30.361.436
5.267.896
El saldo por cobrar a Inversiones Sucre S.A. (ISSA) no devenga intereses ni tiene plazo establecido.
5
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 8 - OTRAS CUENTAS POR COBRAR
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Parque cretácico
Intereses por cobrar
Crédito fiscal transitorio
Fondos en avance
Otras cuentas por cobrar
Previsión para incobrables
116.855
285.517
44.531
248.840
1.057.574
(763.487)
989.830
NOTA 9 - INVENTARIOS
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Almacén de materias primas y materiales
Productos en proceso
Productos terminados
Existencias en pulpería
16.064.862
11.979.811
1.007.812
443.028
29.495.513
NOTA 10 - GASTOS PAGADOS POR ADELANTADO
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Anticipo del Impuesto a las Transacciones
Parque Cretácico
Otros anticipos y anticipo proveedores
Seguros pagados por anticipado
23.629.674
1.355.646
1.441.515
651.131
27.077.966
NOTA 11 - BIENES INMUEBLES
El saldo de esta cuenta al 31 de julio de 2008 por Bs2.513.010 corresponde a bienes inmuebles
adjudicados a la Sociedad en recuperación de cuentas por cobrar comerciales morosas.
6
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 12 – INVERSIONES EN SOCIEDADES
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Inversiones en Sucre S.A.
Servicios Mineros del Sud S.A.
132.332.134
2.876.367
135.208.501
NOTA 13 - ACTIVO FIJO
La composición del capítulo es la siguiente:
Valores
revalorizados
de costo
actualizado
Bs
Depreciación
acumulada
Bs
Valores
residuales
Bs
Terrenos
Edificios
Maquinaria
Equipo liviano
Equipo pesado
Equipo comunicación
Equipo computación
Equipo laboratorio
Instrumental médico
Muebles y enseres
Herramientas
Licencias de software
Repuestos
Obras en construcción
Materiales en tránsito
15.869.283
117.150.469
564.198.895
7.056.970
32.658.664
873.606
2.931.281
2.332.378
27.155
2.782.206
3.499.732
5.397.145
18.613.749
4.248.025
17.441.612
(23.600.803)
(195.324.444)
(6.258.592)
(22.589.457)
(569.760)
(2.517.353)
(1.626.181)
(20.027)
(1.964.286)
(2.669.538)
(4.224.602)
(1.097.076)
-
15.869.283
93.549.666
368.921.117
798.378
10.069.207
303.846
413.928
706.197
7.128
817.920
830.194
1.172.543
17.516.673
4.201.359
17.441.612
Total
795.081.170
(262.462.119)
532.619.051
Al 31 de julio de 2008 el cargo por depreciación del activo fijo es de Bs10.994.773.
NOTA 14 - CARGOS DIFERIDOS
El saldo de esta cuenta al 31 de julio de 2008, por Bs12.991.111 corresponde a repuestos utilizados en
las maquinarias los cuales tienen una vida útil estimada de entre uno y tres años y se amortizan en
función a esa vida útil.
7
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 15 – DEUDAS COMERCIALES
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Compañía Eléctrica Sucre S.A.
Empresa Distribuidora de Gas Sucre SAM
Trombini Industrial S.A.
Fletes
Comisiones sobre ventas
Otras deudas comerciales
4.327.668
1.307.807
1.152.227
2.086.193
124.539
2.597.128
11.595.562
NOTA16 - DEUDAS FINANCIERAS
La composición del capítulo es la siguiente:
Porción
Corriente
Bs
Porción
No corriente
Bs
Emisión de Bonos Fancesa II – Emisión I realizada el 29
de noviembre de 2005 porUS$ 5.000.000.
-
35.700.000
Emisión de Bonos Fancesa II – Emisión II realizada el 19
de enero de 2006 por US$ 5.000.000.
-
35.700.000
Prima programa emisión de Bonos
-
25.697
809.944
-
809.944
71.425.697
Intereses devengados por pagar
Con el objeto de cubrir las necesidades de financiamiento de la Sociedad, se aprobaron las siguientes
Emisiones de Bonos:
(a)
Programa de Emisión de bonos FANCESA II
En fecha 13 de octubre de 2005, el Directorio de la Sociedad aprobó el Programa de Emisión de
Valores de Oferta Pública denominados “Bonos FANCESA II”, por un monto total de US$ 30.000.000.
Al 31 de marzo de 2006, dentro el Programa Emisión de Bonos FANCESA II - se han realizado dos
emisiones de bonos por un total de US$ 10.000.000 (diez millones de dólares de los Estados Unidos
de Norteamérica 00/100).
8
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA16 - DEUDAS FINANCIERAS (Cont.)
(a)
Programa de Emisión de bonos FANCESA II (Cont.)
Las principales características del Programa de Emisión de Bonos Fancesa II son las siguientes:
Monto del Programa
US$ 30.000.000
Monto de cada emisión
-
Emisión I - US$ 5.000.000
Emisión II - US$ 5.000.000
El monto para cada una de las siguientes emisiones será
determinado por el Directorio de la Sociedad.
Valor nominal
-
Emisión I US$ 5.000.
Emisión II US& 5.000.
El valor nominal de cada una las siguientes emisiones será
determinado por el Directorio de la Sociedad.
Plazo
-
Emisión I - 1.440 días
Emisión II - 1.440 días
El plazo de cada una de las siguientes emisiones será determinado
por el Directorio de la Sociedad.
El plazo será computado a partir de la fecha de emisión de cada
serie.
-
Tasa de interés
-
Emisión I - 8,25%
Emisión II - 8,25%
La tasa de interés para cada una de las siguientes emisiones será
determinada por el Directorio de la Sociedad.
Redención anticipada
El Directorio podrá decidir efectuar la redención anticipada luego de
transcurrido un año desde la fecha de emisión establecido a través de
compras en el mercado secundario. Estas transacciones deberán
realizarse en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y deberán ser
informadas como Hecho Relevante a la Superintendencia de Pensiones,
Valores y Seguros, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al
Representante Común de Tenedores de Bonos, al momento de la
decisión del Directorio.
Constitución de garantías
Las emisiones que formen parte del Programa de Emisión están
respaldadas por una garantía quirografaria, lo que significa que la
Sociedad garantiza las emisiones con todos sus bienes presentes y
futuros en forma indiferenciada, sólo hasta alcanzar el monto total de las
obligaciones emergentes de cada emisión.
Durante la vigencia de las Emisiones de Bonos, comprendidas dentro el Programa de Emisión de
Bonos, la Sociedad estará sujeta a algunas restricciones, las principales son:
-
No podrá reducir su capital sino en proporción al reembolso que haga de los bonos en circulación.
-
No venderá, transferirá, arrendará o realizará operaciones de leaseback ni dispondrá de cualquier otra
manera de ningún activo fijo.
9
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA16 - DEUDAS FINANCIERAS (Cont.)
(a)
Programa de Emisión de bonos FANCESA II (Cont.)
-
En caso de que el emisor realizara futuras emisiones de bonos, éstas no tendrán mejores garantías
respecto del Programa de Emisión de Bonos.
-
Se obliga a pagar todos los tributos, impuestos, tasas y gravámenes, aplicables a la Sociedad.
-
Obtendrá, mantendrá y, si fuese necesario renovará todos los derechos autorizaciones, privilegios,
licencias, consentimientos y aprobaciones requeridas para su operación y normal funcionamiento con
sujeción a las leyes bolivianas aplicables.
-
La Sociedad defenderá cualquier acción legal demanda u otros procedimientos que pudieran ser
instituidos por cualquier persona ante cualquier corte o tribunal competente que pudiera afectar la
normal operación de la Sociedad.
-
Se a efectuará una auditoría financiera anual por un auditor independiente, de la siguiente lista:
PricewaterhouseCoopers; KPMG, Acevedo & Asociados o aquellas firmas que los representen o sean
miembros en Bolivia u otras firmas de primer orden que se encuentren inscritas en el Registro del
Mercado de Valores de SPVS.
-
Cuando la Sociedad convoque a la asamblea General de Tenedores de Bonos correrá con todos los
gastos de publicación de la convocatoria.
-
La Sociedad deberá mantener adecuadamente asegurados por la totalidad de su valor de reposición
todos los activos fijos. Así mismo, la Sociedad deberá contar con un seguro adecuado de
responsabilidad civil, daños a la propiedad y de interrupción de negocios.
-
La Sociedad suministrará al Representante Común de Tenedores de Bonos una copia de la póliza
respectiva y un certificado que evidencie los seguros de la Sociedad.
-
La Sociedad suministrará al Representante Común de Tenedores de Bonos dentro un período de
treinta días con posterioridad a la finalización de cada trimestre lo siguiente: a) información financiera
b) cálculo de los ratios de cobertura de endeudamiento y cobertura deuda, c) cualquier información
relevante que haya acontecido en el período.
-
La Sociedad administrará sus recursos de Tesorería en valores de deuda cuyo vencimiento no exceda
un plazo de 1.800 días y cuya calificación de riesgo local sea igual o mejor a BBB+.
-
Los fondos obtenidos del Programa de emisiones serán destinados a inversiones de Bonos para la
culminación de la Quinta ampliación de la Fábrica Cal Orcko y a inversiones en proyectos de
expansión de Fancesa.
-
Concluido el plazo de colocación la Sociedad se compromete a remitir a la SPVS y al Representante
Común de Tenedores de Bonos el estado final de colocación.
-
No podrá realizar distribuciones de dividendos o cualquier forma de pago de réditos o ingresos a favor
de sus accionistas sin haber antes cumplido primeramente con los Compromisos Financieros
establecidos, tales como mantener una relación de cobertura de deuda no inferior a uno coma dos
(1,2), entre la generación interna de fondos y el servicio de deuda; la relación de deuda a patrimonio de
la Sociedad, no superará el índice de uno coma seis (1,6).
10
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA16 - DEUDAS FINANCIERAS (Cont.)
(a)
Programa de Emisión de bonos FANCESA II (Cont.)
-
En caso de una fusión de la Sociedad, los Bonos que formen parte de las Emisiones, pasarán a formar
parte del pasivo de la nueva empresa fusionada.
-
La Sociedad cumplirá con las leyes y licencias ambientales bolivianas vigentes.
-
Para garantizar una administración profesional, la Sociedad incorporará a sus estatutos, normas de
gobierno corporativo, que se ajusten al Código de Comercio y normas afines, que además contemplen
la implementación de un comité de auditoría y comité de planeación y finanzas, los cuales deberán
funcionar durante todo el plazo de vigencia del Programa.
-
La Sociedad deberá aprobar y poner en práctica un código interno de Ética, el cual permanecerá
vigente durante todo el programa de Emisiones.
-
Con el objetivo de mantener una administración profesional como la actual, la situación de cualquiera
de los gerentes de la Sociedad, salvo que medie renuncia irrevocable escrita o faltas contempladas en
la Ley General del Trabajo, no podrá ser realizada por una decisión unánime del Directorio, debiendo
hacerse conocer esta situación como hecho relevante y ser comunicada al Representante Común de
Tenedores de Bonos.
NOTA 17 – DEUDAS FISCALES Y SOCIALES
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Impuestos sobre las utilidades de las empresas (ver Nota 23)
Impuesto al valor agregado
Retenciones y cargas sociales
Sueldos y jornales
11.425.791
2.377.079
929.053
688.362
15.420.285
NOTA 18 - INGRESOS PERCIBIDOS POR ADELANTADO Y ANTICIPO DE CLIENTES
La composición del capitulo es la siguiente:
Bs
Ingresos recibidos por adelantado
Gobierno Municipal Camiri
Construtora Oas Ltda.
Sarabia Bedoya Humberto
Velasquez V Daniel Arturo
Poquechoque Elva Arenas de
Mileta Rodriguez Zvonimir
Delgado B. Ronald
Cortez Gilberto
Ascarrunz Caballero Miriam
Garantías Retenidas
Macias Ortega Marcial
Varios clientes
778.050
670.026
494.684
399.555
275.413
217.865
210.846
185.279
132.663
123.195
118.709
1.505.002
Sub-total
5.111.286
11
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 18 - INGRESOS PERCIBIDOS POR ADELANTADO Y ANTICIPO DE BIENES (Cont.)
Bs
Ventas facturadas por adelantado
Honorable Alcaldía Municipal Sucre
HAM Potosí (ADD PIE)
Empresa Constructora Royal SRL
AC PRAHP
Empresa Constructora Royal SRL
Matersa
Constructora SIM SRL
Pastoral Social Caritas
Fundación PASOS
Varios clientes
737.984
492.739
330.000
294.168
278.000
265.200
236.000
205.540
140.800
476.172
Sub-total
3.456.603
Otros recibidos por anticipado
71.509
Sub-total
71.509
8.639.398
NOTA 19 - CAPITAL PAGADO
Al 31 de julio de 2008, el capital autorizado de la Sociedad es de Bs288.000.000 y el capital pagado de
la Sociedad, es de Bs207.243.000 dividido en 207.243 acciones, con un valor nominal de Bs1.000 cada
una.
Al 31 de julio de 2008, la composición accionaria de la Sociedad es la siguiente:
Número
de acciones
Universidad Mayor Real y Pontificia de San
Francisco Xavier de Chuquisaca
Honorable Alcaldía Municipal de Sucre
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Capital
pagado
Bs
Participación
%
69.074
69.074
69.095
69.074.000
69.074.000
69.095.000
33,33%
33,33%
33,34%
207.243
207.243.000
100,00%
El valor patrimonial proporcional de cada acción al 31 de julio de 2008 es de Bs3.156,75.
12
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 20 - RESERVAS
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Reserva legal
Ajuste de reservas patrimoniales
Ajuste global del patrimonio
Reserva para contingencias
Gastos del Bicentenario de la república
50.738.769
25.383.496
103.813.765
20.768.601
1.000.000
201.704.631
a)
Reserva legal
De acuerdo con lo dispuesto por el Código de Comercio, y los estatutos de la Sociedad, la Sociedad
debe apropiar el 7% de sus utilidades netas a una reserva legal hasta alcanzar el 50% del capital
pagado.
b)
Ajuste de reservas patrimoniales
De acuerdo con lo establecido por la norma de contabilidad N° 3, (revisada y modificada en septiembre
de 2007), esta cuenta incluye la actualización de la reserva legal, reserva para inversiones y del ajuste
global del patrimonio, en función de la variación en la cotización oficial de la unidad de fomento de la
vivienda.
c)
Ajuste global del patrimonio
El saldo de esta cuenta, que al 31 de julio de 2008 asciende a Bs103.813.765 y que a partir del 31 de
marzo de 2008 pasa a formar parte de las cuentas de reservas del estado de evolución del patrimonio
neto, mantiene su saldo sin movimiento debido a que su actualización se expone en la presente
gestión y en el futuro en la cuenta ajuste de reservas patrimoniales.
d)
Reserva para contingencias
Al 31 de julio de 2008, el saldo de esta reserva asciende a Bs20.768.601.
e)
Gastos Bicentenario de la República
Esta reserva fue constituida para la realización de gastos en festejos recordatorios del aniversario del
Bicentenario de la República.
NOTA 21 - GASTOS DE COMERCIALIZACION
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Fletes y carguíos
Impuesto a las transacciones
Comisiones
Otros gastos de comercialización
(34.450.396)
(4.755.572)
(4.452.433)
(2.707.090)
(46.365.491)
13
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 22 - OTROS INGRESOS (EGRESOS) NETOS
La composición del capítulo es la siguiente:
Bs
Ingresos por servicios prestados a relacionadas (ISSA-SERMISUD)
Otros ingresos
3.826.788
1.872.552
Subtotal otros ingresos
5.699.340
Gastos por servicios prestados a relacionadas (ISSA-SERMISUD)
Otros egresos
(3.754.241)
(584.475)
Subtotal otros egresos
(4.338.716)
Total ingresos (egresos) netos
1.360.624
NOTA 23 - IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS
De acuerdo con lo dispuesto por la Ley N° 1606 del 22 de diciembre de 1994, modificatoria de la Ley
N° 843, la Sociedad está sujeta al pago del impuesto a las utilidades equivalente al 25% de sus
utilidades tributarias netas al cierre de cada gestión fiscal.
Tal como se establece el DS 29387 la Sociedad ha calculado el impuesto a las utilidades sobre
estados financieros preparados en UFV.
Al 31 de julio de 2008, la Sociedad ha registrado una utilidad fiscal, sobre la cual se ha constituido una
provisión para el impuesto a las utilidades de las empresas de Bs11.425.791. De acuerdo con la
legislación vigente, el pago de este impuesto se considera un anticipo del impuesto a las
transacciones. La Sociedad al 31 de julio de 2008 registró como gasto por impuesto a las utilidades de
las empresas un importe de Bs4.811.262, debido a que se estima que dichos importes no serían
compensados.
NOTA 24 - QUINTA AMPLIACION DE LA PLANTA
El 8 de abril de 1996, la Sociedad suscribió un contrato con F.L.SMIDTH, para la provisión de
maquinaria y equipo por US$ 31.579.194 (Bs236.843.955), destinado a la quinta ampliación de la
fábrica de cemento, con la cual se esperaba incrementar la capacidad para la producción de clinker de
900 TM a 1.800 TM diarias. Posteriormente, en fecha 19 de noviembre 1998 se suscribió un
Addendum a dicho contrato, dividiendo el mismo en dos módulos:
a)
El primer módulo, con un costo total de US$ 26.478.778 (Bs198.590.835), consistente en la provisión e
instalación de una molienda de crudo, un enfriador para clinker y equipo de transporte.
Al 31 de marzo de 2002, el primer módulo fue concluido.
b)
En fecha 14 de septiembre de 2005, se suscribió el Adendum N° 2 al contrato original con FLS, en el
cual se establecen las siguientes nuevas condiciones:
-
Se amplía la capacidad de producción final de Clinker a 2000 TM.
14
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 24 - QUINTA AMPLIACION DE LA PLANTA (Cont.)
-
Se modifica el valor total del costo del contrato con F.L.SMIDTH a 6.308.880 Euros, como parte del
costo total de esta fase, la cual se estima que tendrá un costo total aproximado de US$ 17.5 millones.
-
Al 31 de julio de 2008, la totalidad de los equipos objeto del Addembum N° 2 (provisión SSS) han sido
recibidos, instalados y puestos en operación en la planta industrial de Cal Orcko. El pago final a
F.L.SMIDTH por ese contrato se efectuó en el mes de junio de 2008, luego de la firma de un acta de
conciliación de cuenta y cierre de proyecto efectuada entre FANCESA y F.L.SMIDTH.
Al 31 de julio de 2008, se ha dado por concluido el proyecto V Ampliación, 2ª fase – Módulo II, luego de
la realización de las pruebas de garantía realizadas en fecha 16 de abril de 2008,
c)
El 23 de abril se informó a Directorio sobre el cumplimiento de las garantías técnicas, poniendo en su
conocimiento el siguiente detalle:
Garantías de contrato
2.000 t de clinker/24 h
Consumo calorífico =
805 + 2,2*(% By-pass)
Kcal/Kg
Consumo energía eléctrica =
6,5 + 0,45*(% By-pass)
Kwh/t
Max. 1.5 % Cal libre en el Clinker
Prueba 1
Con By-pass
15-16-Abril
2.019,74
808
(garantía de 809,4 por el Bypass)
Prueba 2
Sin By-pass
16-17 de Abril
2.015,86
6,25
6,10
0,46
0,46
805
Luego de las explicaciones correspondientes, Directorio dio su V°B° al cumplimiento de garantías de
producción y consumos específicos por parte de F.L.SMIDTH.
d)
La ejecución financiera global del Proyecto alcanza aproximadamente a 20.9 millones de dólares, con
una ejecución operativa equivalente a aproximadamente 17.7 millones de dólares (97.8% del
presupuesto final aprobado para esta obra).
NOTA 25 - ACTIVOS DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA
Al 31 de julio de 2008, la Sociedad mantiene las siguientes inversiones en depósitos a plazo fijo y
bienes que se encuentran pignorados garantizando las siguientes operaciones crediticias:
-
Depósito a Plazo Fijo del Banco de Crédito N° 101-60068754-2-7 por US$ 341.114 (Bs2.435.554),
cuyo vencimiento es el 15 de septiembre de 2008, que garantiza una boleta de garantía bancaria a
favor de Administradora Boliviana de Carreteras para el cumplimiento del contrato de pavimentación
del Tramo vial Tarabuco – Zudañez de acuerdo a la licitación pública internacional N° 008/2005, con
vencimiento al 15 de septiembre de 2008.
-
Depósito a Plazo Fijo del Banco de Crédito N° 101-60081783-2-9 por US$ 36.180 (Bs258.325), cuyo
vencimiento es el 5 de febrero de 2009, que garantiza una Boleta Bancaria No D101-4358 a favor de
Gobierno Municipal de Sucre por Buena Ejecución de Obra de Pavimentación de las calles de la ciudad
de Sucre, con vencimiento al 31 de agosto de 2008.
15
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 25 - ACTIVOS DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA (Cont.)
-
Depósito a plazo fijo del Banco Nacional del Bolivia N° 113842 por US$ 145.991 (Bs1.042.376), cuyo
vencimiento es el 10 de agosto de 2008, de libre disponibilidad.
-
Banco Nacional de Bolivia, operación N° 10400384/08, prenda sin desplazamiento (mercadería) para la
emisión de una boleta de garantía bancaria por cuenta de la Sociedad Accidental FANCESA –
SOBOCE por US$ 1.422.050 (Bs10.153.437), a favor de la Administradora Boliviana de Carreteras,
para garantizar el cumplimiento de contrato por la provisión de cemento. Fecha de inicio 23 de mayo
de 2008 hasta el 24 de agosto de 2008.
-
Prenda sin desplazamiento del molino de cemento, maquinaria y equipo, y accesorios del molino de
cemento ubicado e instalado en la Planta de Cal Orcko, con el Banco de Crédito por US$ 1.050.000,
(Bs7.497.000), cuyo importe es de libre disponibilidad.
NOTA 26 - CONTRATOS
a)
Contrato de pavimentación del tramo vial Cuchu Ingenio - Santa Bárbara en la carretera Potosí
Tarija y el tramo vial Bella Vista Cotagaita en la carretera Potosí Villazón, suscrito entre el
Servicio Nacional de Caminos y la Sociedad Accidental FANCESA - SOBOCE
El importe total del contrato asciende a US$ 20.315.000 (Veinte millones trescientos quince mil 00/100
dólares estadounidenses) (Bs145.049.100), FANCESA y SOBOCE garantizan el cumplimiento de este
contrato mediante una boleta de garantía de cumplimiento de contrato emitida por el Banco Nacional
de Bolivia por un importe equivalente al 7% del importe total del contrato con vigencia hasta la
finalización del mismo. Del total del contrato de provisión de cemento corresponde a FANCESA el 70%
y a SOBOCE el restante 30%.
Los pagos se realizarán en un plazo de noventa días computables a partir de la fecha de entrega y
facturación de las cantidades de cemento, de acuerdo al cronograma establecido.
Al 18 de octubre de 2006, FANCESA provisionó al proyecto 50.230 toneladas de cemento, a solicitud
del contratista Queiroz Galvao para los frentes I, II y IV. A partir de esa fecha y ante solicitud escrita del
contratista fueron suspendidos los pedidos, suspensión que a la fecha continúa.
Por la cantidad provisionada a la Administradora Boliviana de Carreteras (ex – Servicio Nacional de
Caminos), se realizó el pago de 8 planillas en un monto equivalente de US$ 2.347.554 (Dos millones
trescientos cuarenta y siete mil quinientos cincuenta y cuatro 00/100 dólares estadounidenses),
(Bs16.761.536), de los cuales US$ 999.948 (Novecientos noventa y nueve mil novecientos cuarenta y
ocho 00/100 dólares estadounidenses) (Bs7.139.629) fueron cancelados en fecha 24 de febrero de
2006, US$ 429.448 (Cuatrocientos veintinueve mil cuatrocientos cuarenta y ocho 00/100 dólares
estadounidenses) (Bs3.066.259) en fecha 24 de abril de 2007, y US$ 918.158 (Novecientos dieciocho
mil ciento cincuenta y ocho 00/100 dólares estadounidenses) (Bs6.555.648) en fecha 24 de marzo de
2008. Asimismo con efectos al 31 de marzo 2008 se abonó en la cuenta de la ABC US$ 69 (Sesenta y
nueve 00/100 dólares estadounidenses) (Bs493), por los gastos bancarios de transferencia en las
operaciones de pago. El total cancelado corresponde a la provisión de 27.619.10 toneladas de
cemento.
16
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 26 – CONTRATOS (Cont.)
a)
Contrato de pavimentación del tramo vial Cuchu Ingenio - Santa Bárbara en la carretera Potosí
Tarija y el tramo vial Bella Vista Cotagaita en la carretera Potosí Villazón, suscrito entre el
Servicio Nacional de Caminos y la Sociedad Accidental FANCESA – SOBOCE (Cont.)
El saldo pendiente de pago asciende a US$ 1.921.913 (Un millón novecientos veintiuno novecientos
trece 00/100 dólares estadounidenses), (Bs13.722.459), por un equivalente de 22.610,74 toneladas de
cemento.
Asimismo y a objeto de mantener vigentes las garantías del contrato, FANCESA hizo entrega a la
Administradora Boliviana de Carreteras (ex – Servicio Nacional de Caminos), de una boleta de
Garantía N° 10400384/08, del Banco Nacional de Bolivia, con vigencia al 24 de agosto de 2008.
b)
Contrato de obra con financiamiento, suscrito entre el Gobierno Municipal de Sucre y FANCESA
e ISSA, para la pavimentación de calles, avenidas plazas y parques de la ciudad de Sucre
Contrato por el cual el gobierno Municipal de Sucre, contrata a FANCESA e ISSA, para que
conjuntamente realicen el financiamiento a 6 años y la ejecución de obras de pavimentación de calles,
avenidas, plazas y parques de la ciudad de Sucre, en una extensión mínima de 360.000 metros
cuadrados, desagregados en superficies de 120.000 metros cuadrados por año (paquetes).
El importe total aproximado del contrato asciende a US$ 7.236.000 (Bs51.665.040). La tasa de interés
pactada es del 6,6% anual y se establece un año de gracia para cada paquete ejecutado. La forma de
pago contempla 24 cuotas trimestrales que incorporan amortización a capital una vez cumplido el año
de gracia de cada paquete.
FANCESA e ISSA garantizan el cumplimiento de este contrato mediante la emisión de una Boleta de
Garantía Bancaria emitida por el Banco de Crédito por un importe equivalente al 7% del importe total
de cada paquete, es decir por US$ 168.840 (Bs1.205.518) con vigencia hasta la finalización de la
ejecución de obras de cada uno. Por otra parte, a la finalización de cada uno de los paquetes,
FANCESA e ISSA contratarán una póliza de seguro de buena ejecución de obra por un importe
equivalente al 10% del valor total del paquete con una vigencia de 180 días.
Asimismo, en fecha 16 de diciembre de 2005, el Gobierno Municipal de Sucre y FANCESA-ISSA
suscribieron un Contrato Modificatorio que involucra la ampliación del 10% del monto inicial de
contrato, es decir hasta un monto total de US$ 7.959.600 (Bs56.831.544), bajo las mismas condiciones
técnicas, legales y financieras contempladas en el Contrato principal.
Además, en fecha 20 de noviembre del 2006, el Gobierno Municipal de Sucre y FANCESA-ISSA
suscribieron un segundo Contrato Modificatorio que involucra la ampliación del 5% del monto inicial de
contrato, es decir por US$ 361.800 (Bs2.583.252), llegando con él hasta un monto total contratado de
US$ 8.321.400 (Bs59.414.796), bajo las mismas condiciones técnicas y legales contempladas en el
Contrato principal, pero con pago pactado a la aprobación de cada planilla de avance de obras. Con
vigencia hasta el 17 de julio del 2007.
FANCESA e ISSA garantizan el cumplimiento de este contrato mediante la emisión de una Boleta de
Garantía Bancaria emitida por el Banco de Crédito por un importe equivalente al 7% del importe total
de cada paquete, es decir por US$ 168.840 (Bs1.205.518) con vigencia hasta la finalización de la
ejecución de obras de cada uno. Por otra parte, a la finalización de cada uno de los paquetes,
FANCESA e ISSA contratarán una póliza de seguro de buena ejecución de obra por un importe
equivalente al 10% del valor total del paquete con una vigencia de 180 días
17
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 26 – CONTRATOS (Cont.)
b)
Contrato de obra con financiamiento, suscrito entre el Gobierno Municipal de Sucre y FANCESA
e ISSA, para la pavimentación de calles, avenidas plazas y parques de la ciudad de Sucre (Cont.)
Al 31 de julio de 2008, debido a que las obras están concluidas y sólo está pendiente
definitiva de las obras del Adendum 2, se ha entregado a favor del Gobierno Municipal
siguiente boleta de garantía emitida por el Banco de Crédito: Nº D101-4538 por
(Bs258.325), (10% del valor del Adendum 2) para garantizar Buena Ejecución de Obra,
hasta el 31 de agosto de 2008, con el fin de cubrir con garantía 180 días adicionales
definitiva de las obras.
la recepción
de Sucre, la
US$ 36.180
con vigencia
a la entrega
Al 31 de julio del 2008, las obras fueron concluidas en su totalidad y se presentaron un total de 26
planillas de Avance del monto financiado por un total de US$ 7.959.552 (Bs56.831.204), de los cuales
corresponden a FANCESA US$ 1.769.299 (Bs12.632.793), y a ISSA US$ 6.190.254 (Bs44.198.412).
Del 2do. Adendum con pago al contado se presentaron 3 planillas por un total de US$ 327.235
(Bs2.336.457), que fueron canceladas el 01/01/08, de este total US$ 70.737 (Bs505.060),
corresponden a FANCESA y US$ 256.498 (Bs1.831.396), a ISSA.
El Gobierno Municipal por su parte, garantiza la totalidad del pago del contrato por capital e intereses,
con los dividendos que como accionista de FANCESA en un 33,33% perciba al finalizar cada gestión
fabril.
c)
Contrato de provisión y vaciado de carpeta de pavimento rígido en vías de rodaje de la ciudad
de Potosí bajo la modalidad de financiamiento
Contrato firmado entre el Gobierno Municipal de Potosí y la asociación accidental FANCESA - ISSA
con el objetivo de que el contratista ejecute los trabajos necesarios para la provisión y vaciado de
carpeta de pavimento rígido en vías de rodaje de la ciudad de Potosí, otorgando a dicho efecto un
financiamiento de 6 años en favor de la Alcaldía. El contrato establece un año de gracia y la tasa de
interés pactada es del 6,85 % anual.
La forma de pago acordada con el Gobierno Municipal de Potosí, determina que la Alcaldía deberá
cancelar el importe del contrato mediante 20 letras de cambio, con vencimiento trimestral una vez
cumplido el año de gracia, que comprenden tanto el capital como los intereses que se generen por el
financiamiento de la obra.
El monto total del contrato era de US$ 6.536.344 (Bs46.669.496) a ser ejecutado en un plazo de 18
meses a partir de la fecha de inicio de operaciones. Sin embargo, este contrato fue ampliado en un
10% a través de órdenes de cambio y el 23 de abril del 2007 se firmó un Contrato Modificatorio el
N° 02/2007, ampliando los volúmenes del contrato inicial en un 15% adicional bajo las mismas
condiciones, con lo cual el monto final del contrato asciende a la suma de US$ 8.170.430
(Bs58.336.870).
Al 31 de julio del 2008, se han concluido todas las obras correspondientes a este proyecto, que de
acuerdo a las 29 Planillas de Avance aprobadas alcanzaron a un total de US$ 8.115.452
(Bs57.944.327), de los cuales US$ 3.173.445 (Bs22.658.397), fueron facturados por FANCESA y
US$ 4.942.007 (Bs35.285.930), fueron facturados por ISSA, habiéndose recibido el Acta de Recepción
definitiva en fecha 18 de febrero del 2008.
El contratante garantiza el financiamiento con los recursos de las cuentas de participación popular y
recursos propios, mediante débito automático instruido directamente al Banco, el cual se hará efectivo
al vencimiento de cada letra de cambio.
18
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 26 – CONTRATOS (Cont.)
d)
Contratos de: a) provisión y transporte de hormigón para pavimento Rígido, b) Prestación de
Servicios de Colocación y Terminado de Pavimento Rígido, y c) provisión de cemento para las
Obra del tramo Carretero “Tarabuco-Zudañez” suscritos los dos primeros entre ISSA y la
Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas” y el último entre
FANCESA y la Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas”.
El Contrato de Provisión y Transporte de Hormigón para Pavimento Rígido fue suscrito entre ISSA y la
Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas”, para proveer y transportar
agregados y hormigón con destino a la totalidad del pavimento rígido del “Proyecto Carretero
Tarabuco-Zudañez”, estimado en 61.300 m3 de hormigón. A su vez, MINERVA Ltda. – CRUCEÑA
Ltda. Asociadas, tienen firmado un contrato principal con la ABC (Administradora Boliviana de
Carreteras) para la construcción de las obras mencionadas.
El importe total referencial del contrato asciende a US$ 1.866.380 (Bs13.325.951), estimándose un
plazo de 14 meses para su ejecución computables a partir de la emisión de la Orden de Proceder que
fue emitida en el mes de junio de 2008.
El Contrato de Prestación de Servicios de Colocación y Terminado de Pavimento Rígido fue suscrito
entre ISSA y la Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas”, para ejecutar
todos los trabajos necesarios para la colocación y terminado de la losa del pavimento rígido con
pavimentadora deslizante en el tramo del “Proyecto Carretero Tarabuco-Zudañez”, estimado en 61.300
m3 de hormigón. A su vez, MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas, tienen firmado un contrato
principal con la ABC (Administradora Boliviana de Carreteras) para la construcción de las obras
mencionadas.
El importe total referencial del contrato asciende a US$ 1.276.580 (Bs9.114.781), estimándose un
plazo de 14 meses para su ejecución computables a partir de la emisión de la Orden de Proceder que
fue emitida en el mes de junio de 2008.
El Contrato de Provisión de Cemento fue suscrito entre FANCESA y la Asociación Accidental
“MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas”, para proveer cemento “Líder Superior” Tipo IP-30
para el pavimento rígido y las obras complementarias del “Proyecto Carretero Tarabuco-Zudañez”,
estimado en una cantidad referencial de 23.294 ton. A su vez, MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda.
Asociadas, tienen firmado un contrato principal con la ABC (Administradora Boliviana de Carreteras)
para la construcción de las obras mencionadas.
El importe total referencial del contrato asciende a US$ 1.911.334 (Bs13.646.925), estimándose un
plazo de 14 meses para su ejecución computables a partir de la emisión de la Orden de Proceder que
fue emitida en el mes de junio de 2008.
Los tres contratos antes citados fueron garantizados por ISSA y FANCESA mediante la emisión de la
Boleta Bancaria N° D101-4015 por concepto de cumplimiento de Contrato, misma que fue emitida por
cuenta de “CRUCEÑA MINERVA” a favor de la ABC, con vigencia de 720 días, es decir hasta el 15 de
septiembre de 2008, por el equivalente al 6.75% del monto total pactado, es decir por la suma de
US$ 341.114 (Trescientos cuarenta y un mil ciento catorce 00/100 Dólares Americanos) (Bs2.435.554).
19
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 26 – CONTRATOS (Cont.)
d)
Contratos de: a) provisión y transporte de hormigón para pavimento Rígido, b) Prestación de
Servicios de Colocación y Terminado de Pavimento Rígido, y c) provisión de cemento para las
Obra del tramo Carretero “Tarabuco-Zudañez” suscritos los dos primeros entre ISSA y la
Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas” y el último entre
FANCESA y la Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas” (Cont.)
Los tres contratos citados establecen la otorgación de un anticipo del 18% que fue desembolsado en el
mes de junio/08 contra la presentación de Boletas Bancarias Renovables, Irrevocables y de Ejecución
Inmediata otorgada por ISSA y FANCESA a favor de la ABC por cuenta de MINERVA Ltda –
CRUCEÑA Ltda. Asociadas, para garantizar la Correcta Inversión de Anticipo con vigencia hasta el
15/09/08, según el siguiente detalle:
-
Boleta N° 10201763/08 del BNB por US$ 569.506 (Bs4.066.271), otorgada por ISSA.
Boleta N° D101-4654 del Banco de Crédito por US$ 344.040 (Bs2.456.446) otorgada por FANCESA.
Por su parte la Asociación Accidental “MINERVA Ltda. – CRUCEÑA Ltda. Asociadas”, garantiza el
cumplimiento de las obligaciones asumidas en cada uno de los contratos citados, así como el pago
total de los mismos con la aceptación de las siguientes Letras de Cambio por el 42% de los montos
referenciales de cada contrato:
e)
Contrato de Provisión de Hormigón Letra por US$ 777.658 (Bs5.552.478)
Contrato de Prestación de Servicios Colocado de Pavimento letra por US$ 531.908 (Bs3.797.825).
Contrato de Provisión de Cemento letra por US$ 796.389 (Bs5.686.219).
Contrato de Suministro de Hormigón a la Empresa Minera Manquiri S.A. para la ejecución de
obras civiles en el Proyecto Minero San Bartolomé.
La Empresa Minera Manquiri S.A. ha suscrito un contrato con la Asociación Accidental ISSAINHORBOL para el suministro de hormigón para la ejecución de las obras civiles del Proyecto Minero
San Bartolomé distante a 3 km. de la ciudad de Potosí sobre la carretera Potosí-Tarija, actuando la
empresa Fluor Daniel South America Limited (Sucursal Bolivia), como administrador del contrato.
En el contrato, Empresa Minera Manquiri S.A. contrata a ISSA – INHORBOL para la producción y
suministro de concreto por un período estimado de 192 días a partir de la fecha de movilización de la
planta a obra.
El volumen referencial del contrato es de 6.009 m3 de hormigón, con un precio total referencial de
US$ 1.032.240 (Bs7.370.194). Sin embargo al 31 de mayo de 2008 se han efectuado varias órdenes
de cambio al contrato que implican un volumen adicional de 9.747,60 m3 de hormigón de diferentes
tipos, el alquiler de bomba y la construcción de bloques de hormigón, todo por un valor adicional de
US$ 1.716.043 (Bs12.252.550); con lo cual al 31 de mayo de 2008 el volumen total comprometido
alcanza a 15.756,60 m3 y el valor total a US$ 2.748.283 (Bs19.622.743).
Del total comprometido hasta la finalización de las obras del proyecto que concluyeron al 31 de mayo
de 2008, se ejecutó un volumen final de 15.461,97 M3 de hormigón y otros ítems adicionales por un
valor total de US$ 2.699.112 (Bs19.271.657), que ha sido facturado según la siguiente distribución:
FANCESA por provisión de cemento US$ 481.943 (Bs3.441.076), ISSA por provisión de concreto
US$ 2.091.167 (Bs14.930.933), e INHORBOL por su participación en el proyecto US$ 126.001
(Bs899.647).
20
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
NOTA 26 – CONTRATOS (Cont.)
e)
Contrato de Suministro de Hormigón a la Empresa Minera Manquiri S.A. para la ejecución de
obras civiles en el Proyecto Minero San Bartolomé. (Cont.)
Se aclara que el cemento utilizado en la preparación del hormigón fue provisto por FANCESA y
facturado por ésta directamente a la Empresa Minera Manquiri S.A., dependiendo la cantidad de la
dosificación empleada según el tipo de hormigón.
ISSA-INHORBOL garantizaron el cumplimiento del contrato con una boleta de garantía, emitida por el
Banco Nacional de Bolivia la Nº 0027181 por un importe equivalente al 5% del monto del contrato
US$ 51.612 (Bs368.510), con vigencia hasta el 26 de mayo del 2008. Asimismo, con la retención del
5% del monto de cada planilla de avance de obra.
ISSA - INHORBOL presentaron planillas mensuales por el suministro de hormigón durante la ejecución
del proyecto, las que una vez aprobadas eran facturadas por FANCESA, ISSA e INHORBOL en los
importes que les correspondían a cada una y canceladas en un lapso de 30 días calendario.
f)
Convenio Interinstitucional entre el Ministerio de Obras Públicas, Servicios y Vivienda y
Fancesa-Concretec
El Ministerio de Obras Públicas, Servicios y Vivienda ha suscrito un contrato con la Asociación
Accidental FANCESA-ISSA, para la provisión de cemento a precio preferencial de Bs32 por bolsa de
cemento de 50 Kg del tipo IP-30 para llevar adelante los proyectos y planes de infraestructura familiar
asumidos por el Programa de Vivienda Social y Solidaria -PVS a través del Viceministerio de Vivienda y
Urbanismo con vigencia al 4 de Abril de 2.008.
Con fecha 28 de abril de 2008 se firma la renovación del convenio con vigencia al 28 de abril de 2009 a
precio referencial de Bs36 por bolsa de cemento para todos aquellos proyectos cuya aprobación en el
Viceministerio se hizo posterior al 4 de abril de 2008.
g)
Contrato con Constructora OAS LTDA
La Constructora OAS LTDA. ha suscrito un contrato de provisión de 9.500 Ton. de cemento Líder
Superior para la construcción y pavimentado de la Carretera Potosí-Uyuni, cantidad que podrá variar
hasta en un 10% conforme a modificaciones del Proyecto, que según cláusula sexta del contrato
tendrá una vigencia de 20 meses computables a partir del 7 de septiembre del 2.007.
Por la provisión se conviene en un precio preferente de Bs722,40/Tn. En fecha 7 de diciembre 2007
Fancesa recibe de Constructora OAS el anticipo de Bs686.280 abonado en cuenta corriente de Banco
de Crédito , anticipo que equivale al 10 % del valor del contrato.
Al 31 de julio de 2008, se hizo la provisión de 18.300 bolsas equivalente a 915 toneladas. Conforme a
cláusula quinta del contrato el precio por tonelada a partir del mes de abril es de Bs790. A la fecha se
encuentra firmado el adéndum correspondiente.
21
FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS INTERINOS AL 31 DE JULIO DE 2008
22
ANEXO F
ESTADOS FINANCIEROS
CONSOLIDADOS AL 31
DE AGOSTO DE 2008
65
ElbddlmidáGm@ddd¡31e4!dbe¡6
Elbedrulce rdrsroo dú.
É{F!9:F,:
5iái; i! !
ei;l!l o r
::i:llá
EEi it!
g
{;
!i,e
E {,ii ,
i.É
iÉ
iiiiliii¡
:I¡'u,{i!i
í in$i!
!tg! { i }!l !
Etr¡ti¡ 1lÍ
[!r9¡ i 1!l
i&x:hM|
"..! | ü rjl
fl¡s
i
{
;i
";9
1X
!¿
¡
t
:É
¡
"
. ¿=É!f
is
g
¡!
s
E
e ;:
F
I
¡
5ll¡"¡:¡:
"FlIiii!r;í :Ei!:á:i
e
I
:g
:iu¡l
!L i
i
!¡. i
¡
:qq
fi¡E
fl
,1"
z
!
rg,!
¡¡¡,
t
!
I
I
¡
r!
¡t
!!
iE:
i¡i
;l
¡!
Ii. !!
i¡" ¡
q
il
il,
¡!,
!¡!¡
!
,i; ;!
i¡t it
J
ii
j ii¡ lii :
I l! i¡'¡
¡;i,;t,i
:¡
húee r$r$redrc!ó aFGqd&¡iÍine
a
oed4!cd]y/oopd{M{fu¡ad¡¡'9r!e
es4dodrsru e,+rc.o
re múi., 4d slee' roñ!sús+o!ñrá
e
ra/!3e!q!5
{¡ q uon;mru'6or:@o
! c . . " s ¡ { v @ r& 3 ú . 8 ! d 0 ñ 0 p e d
co4ln&jhlѡ!Mre@e'cdNdgMM'e
É!hc! 3il q
;! ! :
eiFúi :l!l
:!!fF::lg 55: i i:¡¡g:l:l
i sli¡¡iá¡i¡
rtii¡¡,¡,i¡
¡i
e:![á[f; tl
iiqtEF¡E9l
.q
;éi9HBñ: il
qg
sÉ 9Íc
!
"-"r[
I
{
!
ti
e!
iii ¿
.{
!¡ ¡
! E;l 3
3d H,Eii!¡á:
e il
IE
.ii':
is , gÉíi;É!Éi:
¡iiii'i¡¡:
4ubF
d*6ybrorcáeboi4
ii
t¡- :
¡¡'
;;tfi
"1:
ii
¡
'¡t
ilq
!H !
t4
:,fl.1 lil
rif,i
!l
¡¡,i
¡
,l!,:
¡
i
Jl, I
:
¡¡l
'¡l
il¡ 4
¡
I
¡
¡
!
!
il
!il
!l
t
i
¡t !¡
l! il
¡;i¡
!ii!i¡i
;i¡l;iiii
!
, ¡ ,i
: g
ei e
g
¡ lliliiiE
silii ¡¡¡riiii
5!
¡FAE19gR{
i9ci ii9i r
1!t!19ts i
t
¡
E
E
F
E
, ii.
L1
4 !tiiE¡,'é:
a;
9l::i!¡ii:
-É3
I
É
t¡
9 :;E tii
!
¡ 33i3:5 i
"-!
F
I
ÉíÉE;iir:
¡
!q49.¿1
al{cF dshyrmrca6bá6
Eó
I
i3,;llF
-"
|
¡
iEE"A
3iá,i
I
fi
F
fil
ll,!
r!,i
¡r.F
*€
$
s
i
3ñ
; ¡!
: tsÍ
!:a
s c;
á 5;
_____191¡.99t
g
_83
!9'
a
E
I
F
E
¡á,
I
!!
E
I
a
c
ñ
!5,
!i,
ñ
R
;s
¿ E!
É
n
I
::
g 9d
E éJ
! i í!
; ¡ i:
!
3 ¡_!
-jii;iis
ANEXO G
ESTADOS FINANCIEROS
SIN CONSOLIDAR AL 31
DE AGOSTO DE 2008
66