Tema 4 La Curva de Philips: - Universidad Autónoma de Madrid

Tema 4
La Curva de Philips:
— La inexistencia de una curva de Philips estable —
Marcel Jansen
Universidad Autónoma de Madrid
Marzo 2013
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
1 / 34
Paro e inflación en una economı́a creciente
El análisis de la curva OACP nos enseñó que el equilibrio a medio plazo es
consistente con cualquier nivel de precios.
En el resto de la asignatura veremos resultados similares para una
economı́a con crecimiento de precios y producción.
El objetivo principal es entender la relación entre la tasa de paro y la
inflación (la Curva de Philips). Pero también analizaremos la relación
entre el crecimiento del PIB y el paro (la Ley de Okun) y la tasa de
crecimiento del dinero y la inflación.
La lección básica: la tasa de paro natural es consistente con cualquier
nivel de inflación anticipada.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
2 / 34
La curva de Philips original
El economista William Philips encontró lo que pareció una relación estable
e inversa entre la tasa de paro y la tasa de crecimiento de los salarios
nominales para el perı́odo 1861-1957 en el Reino Unido.
Otros economistas reprodujieron sus resultados por otros paı́ses utilizando
la tasa de inflación en vez de los salarios.
Basandose en estos resultados muchos economistas defendieron la
existencia de una relación estable e inversa entre la tasa de inflación y la
tasa de paro.
La prescripción (equivocada) para la polı́tica económica era claro: para
reducir el paro es suficiente crear inflación.
Hoy dı́a sabemos que no existe una relación estable entre paro e inflación.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
3 / 34
La desaparición de la curva de Philips
Hasta los años 70 del siglo pasado la tasas de inflación eran muy bajas y
se prodrı́a observar algo semejante a una curva de Philips.
La relación se rompe con la llegada de las dos crisis del petróleo. La
inflación se hace endémica y en el tiempo la misma tasa de paro podrı́a
llevar a distintas tasa de inflación.
Hoy dı́a se interpretan como desplazamientos de la curva de Philips a corto
plazo (por un nivel de inflación anticipada) alrededor de la curva de Philips
a largo plazo.
El primero tiene una pendiente negativa en el plano (u, π ). El segundo es
vertical a la altura de la tasa de paro natural, u n .
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
4 / 34
ARTICLE IN PRESS
S. Bentolila et al. / European Economic Review 52 (2008) 1398–1423
1399
14
Inflation rate (%)
12
10
1981
1990
8
1985
6
2006
4
1994
2
1997
0
8
10
12
14
16
18
20
Unemployment rate (%)
22
24
Fig. 1. Inflation and unemployment in Spain, 1980–2006.
favorable inflation developments have coincided with a fall in unemployment which is much
er than the average 2.5 percentage-point drop in the Euro area.
The causes
of the
reduction
in Spanish unemployment
been
Marcel
Jansen
(UAM)
Precios variables since the mid-1990s have
Marzo
2013analyzed
5 / 34 to
Inflación, paro y la curva de Philips
El en resto del tema veremos
1
2
La relación ı́ntima entre la curva de Philips y la OACP
La ausencia de una curva de Philips estable en el largo plazo
I
En el largo plazo el nivel natural de paro es consistente con cualquier
nivel anticipado de inflación.
I
Sólo la inflación no anticipada es capaz de reducir la tasa de paro.
I
Además, el efecto es transitorio: el efecto desaparece en cuanto los
agentes hayan adaptado sus expectativas.
3
El debate sobre credibilidad y reglas versus discreción
4
El coste de la desinflación y el papel de las expectativas racionales
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
6 / 34
La curva de Philips moderna (con expectativas)
La curva de Philips en su versión moderna establece que la tasa de
inflación depende de tres factores:
La inflación esperada, π e
La desviación del paro con respecto a la tasa natural, u − u n
Perturbaciones de la oferta, υ
En particular:
πt = πte − β(ut − u n ) + υt
La curva de Philips original sólo contemplaba el segundo efecto:
πt = − β(ut − u n )
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
7 / 34
La relación entre OACP y la curva de Philips
La curva de Philips es una transformación de la curva OACP que permite
la existencia de tasas de inflación persistentes.
Añadiendo las perturbaciones de oferta a nuestra curva de oferta de corto
plazo
Pt = Pte + (1/α)(Y − Ȳ ) + υt
Por lo tanto,
Pt − Pt −1 = Pte − Pt −1 +(1/α)(Yt − Ȳ ) + υt
| {z } | {z }
La inflación realizada es mayor que la inflación anticipada si Yt − Ȳ > 0.
Por último, la brecha Yt − Ȳ implica que ut − u n < 0. Para aumentar el
valor del PIB por encima de su nivel natural las empresas tienen que
aumentar el empleo también por encima de su nivel natural.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
8 / 34
Dinámica de la inflación con expectativas adaptativas
La dinámica del paro y de la inflación dependen en gran medida del
proceso de formación de expectativas.
Ejemplo: Expectativas adaptativas
πte = πte−1 + γ(πt −1 − πte−1 )
Con γ = 1 podemos re-escribir la expresión para la curva de Philips como:
πt = πt −1 − β(ut − u n ) + υt
Equivalentemente
π t − π t − 1 = − β ( ut − u n ) + υ t
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
9 / 34
Dinámica de la inflación con expectativas adaptativas
La dinámica del paro y de la inflación dependen en gran medida del
proceso de formación de expectativas.
Ejemplo: Expectativas adaptativas
πte = πte−1 + γ(πt −1 − πte−1 )
Con γ = 1 podemos re-escribir la expresión para la curva de Philips como:
πt = πt −1 − β(ut − u n ) + υt
Equivalentemente
π t − π t − 1 = − β ( ut − u n ) + υ t
Por lo tanto,
ut − u n < 0 ⇒ π t − π t − 1 > 0
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
9 / 34
La supuesta disyuntiva entre paro e inflación
Para entender las implicaciones de la inclusión de las expectativas,
podemos considerar la curva de Philips original encontrado en las datos
antes de la años 70:
πt = − β(ut − u n )
Según esta ecuación, el gobierno tendrı́a la capacidad de reducir el paro
por debajo de su nivel natural en manera permanente. Sólo harı́a falta
crear un cierto nivel de inflación.
Al contrario, según la curva de Philips con expectativas adaptativas
(πte = πt −1 )
πt = πt −1 − β(ut − u n )
esto causará una escalada de la inflación. Por esto motivo, u n es conocido
como la tasa de paro no acceleradora de inflación (NAIRU).
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
10 / 34
Ejercicio
Considere una una economı́a con la siguiente Curva de Philips:
πt = πt −1 − 0.5(ut − 0.05)
a ¿Cuál es el nivel de la tasa de paro natural o NAIRU?
b En el perı́odo t la tasa de inflación era de 2%. ¿Cuál es la tasa de
inflación en el perı́odo t + 1 si la tasa de paro baja a 3%?
c Suponga que la tasa de paro se mantiene durante un total de 5
periodos al nivel de 3%. ¿Cuál es el nivel de inflación al final de este
perı́odo?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
11 / 34
La desinflación
Lo aprendido hasta ahora tiene dos implicaciones:
En el largo plazo no existe una disyuntiva entre paro e inflación:
cualquier nivel de inflación anticipada es consistente con ut = u n .
La inercia, si existe, implica que la desinflación supone costes muy
altes en términos de paro.
Para bajar la tasa de inflación en manera duradera tiene que disminuir
la tasa de inflación esperada. Con expectativas adaptativas, se
consigue únicamente creando una recesión con una tasa de paro por
encima de su nivel natural.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
12 / 34
El coste de la desinflación
Tradicionalmente, los economistas aplicadas median el coste de la
desinflación en términos de “puntos-año de exceso de paro”.
Considere una economı́a con u n = 0, 05.
Si la inflación baja 1pp (p.e. de 4 a 3%) cuando la tasa de paro sube
de 0,05 a 0,08 durante un año, el coste serı́a de 3 puntos-año de
exceso de paro por punto de inflación.
Si la inflación baja 3pp cuando la tasa de paro se mantiene en 8%
durante tres años el coste total es de 9 puntos-año de exceso de paro.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
13 / 34
La tasa de sacrificio
La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflación en términos de
puntos-años de exceso de paro por punto de inflación. Es decir, los puntos
porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n , necesarios para
bajar la inflación en un punto porcentual en un año?
Ejercicio:
Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que
πt = πt −1 − β(ut − u n )
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
14 / 34
La tasa de sacrificio
La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflación en términos de
puntos-años de exceso de paro por punto de inflación. Es decir, los puntos
porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n , necesarios para
bajar la inflación en un punto porcentual en un año?
Ejercicio:
Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que
πt = πt −1 − β(ut − u n )
Respuesta:
Marcel Jansen (UAM)
1
ut − u n
=
π t −1 − π t
β
Precios variables
Marzo 2013
14 / 34
Ejercicio
Los datos para el paı́s Europea demuestran la siguiente relación entre el
paro cı́clio y el cambio anual en la tasa de inflación:
πt = πt −1 − 0.5(ut − 0.05)
a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio.
b El ministro de economı́a quiere bajar la tasa de inflación de 10% a 4%
en un año. ¿Cúal es el coste en término de puntos-año de exceso de
paro?
b ¿Cómo cambia su respuesta en b si en vez de 1 año se utilizan dos
años para reducir la inflación hasta el 4%?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
15 / 34
Ejercicio
Los datos para el paı́s Europea demuestran la siguiente relación entre el
paro cı́clio y el cambio anual en la tasa de inflación:
πt = πt −1 − 0.5(ut − 0.05)
a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio.
b El ministro de economı́a quiere bajar la tasa de inflación de 10% a 4%
en un año. ¿Cúal es el coste en término de puntos-año de exceso de
paro?
b ¿Cómo cambia su respuesta en b si en vez de 1 año se utilizan dos
años para reducir la inflación hasta el 4%?
c. ¿Qué caracterı́stica explica que el coste de la desinflación no depende
del ritmo?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
15 / 34
NAIRU
Segun los datos existe mucha variación
En los valores del NAIRU al nivel internacional
En el valor del NAIRU para paı́ses determinados en el tiempo
Un factor importante detrás del nivel del NAIRU es el diseño institucional
del mercado laboral
Costes para la contratación y el despido de trabajadores
La rı́gidez de los salarios (negociados)
En particular, paı́ses con institituciones rı́gidas tardan muchos años en
recuperarse de recesiones y tienen un NAIRU alto.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
16 / 34
¿Cómo minimizar el coste de la desinflació?
Tras estudiar los datos para muchos episodios de desinflación, el
economista y premio Nobel Tom Sargent llegó a la conclusión que los
modelos tradicionales con expectativas adaptativas exageran los costes de
la desinflación.
Su explicación: Con expectativas adaptativas los agentes ignoran la
llegada de nueva información. El uso racional de esta información puede
generar un ajuste mucho más rápida de la inflación esperada y realizada.
Un claro ejemplo es el anuncio de un cambio en las reglas monetarias.
Independizar el banco central;
El nombramiento de un gobernador muy adverso a la inflación;
Adoptación del euro con reglas más estrictas para la conducta de la
polı́tica monetaria y cuya única tarea es garantizar la establedad de
los precios;
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
17 / 34
¿Reglas o discreción?
Todos los economistas aceptan que la oferta monetaria es neutral en el
largo plazo. Pero en el corto plazo existe la tentación de utilizar la polı́tica
monetaria para suavizar el ciclo.
La deuda pública y el tamaño aceptable de los déficits públicos es otro
ejemplo de posibles conflictos entre los intereses a largo plazo (bajo
endeudamiento) y corto plazo (margen para suavizar el ciclo).
La pregunta clave para la polı́tica económica es si esta debe seguir reglas
fijas anunciadas de antemano, o si es mejor dejar un margen amplio a los
gobiernos para elegir en cada momento su polı́tica preferida.
Además el anuncio de una regla no es suficiente. El cunplimiento de la
regla debe ser creı́ble para tener efectos.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
18 / 34
La inconsistencia temporal
Existen muchas maneras de defender la introducción de reglas. La
desconfianza hacia la preparación de los polı́ticos, sus posibles incentivos
incentivos electorales a la hora de elegir etc.
Aquı́ al contrario estamos interesados en situaciones donde:
Los responsables de la polı́tica económica quieran anunciar con
antelación la polı́tica que seguiran con el fin de influir en las
expectativas
Pero una vez que los agentes hayan tomado sus decisiones en función
de estas expectativas, estos mismos responsables tengan un incentivo
de no cumplir lo anunciado.
Para resolver la inconsistencia temporal de sus promesas los polı́ticos
tendrán que anunciar una regla y los mecanismos para hacerlo cumplir.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
19 / 34
Ejemplo: polı́tica monetaria
Un claro ejemplo es el caso de un banco central o una economı́a al que le
preocupa tanto la inflación como el paro.
Según la curva de Philips, la relación entre el paro y la inflación depende
de la inflación anticipada. Por tanto, el banco preferirı́a que todo el mundo
anticipara una tasa de inflación baja.
Sin embargo, el anuncio de una baja tasa de inflación futura no es creı́ble
en si mismo. Con una tasa de inflación anticipada baja, el banco tendrá
incentivos de incumplir su promesa para bajar la tasa de paro.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
20 / 34
Reglas monetarias
El libro contiene una discusión sobre reglas de polı́tica monetaria. Algunos
ejemplos:
Tasa de crecimiento fijo de la masa monetaria (monetarismo)
Objetivos de inflación (BCE)
La Regla de Taylor
it = r ∗ + πt + γ(πt − π ∗ ) − ρ(yt − y n )
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
21 / 34
Ejercicio: el modelo de Barro-Gordon
Imaginemos una economı́a con la siguinte curva de Philips:
ut = u n − α(πt − πte )
El banco desea que el paro y la inflación sean bajos y se enfrenta a la
siguiente función de pérdida:
L(u, π ) = u + γπ 2
Por último, vamos a suponer que el banco emisor puede elegir la tasa de
inflación.
¿Cuál serı́a la regla fija óptima?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
22 / 34
Caso I: full commitment
Suponga que el gobierno tiene tanto poder de compromiso que no puede
incumplir sus promesas (algo totalmente irrealista).
En este caso los agentes fijarán π e en el nivel de inflación anunciado.
Por lo tanto no hay errores de previsión ni paro cı́clico.
Sin paro cı́clico la tasa optimal de inflación es cero.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
23 / 34
Caso II: Una polı́tica discrecional
En la realidad el gobierno casi siempre tiene la potestad de incumplir sus
promesas. Y los agentes lo saben.
Para ilustrar los efectos de reglas o poder de compromiso, podemos
considerar el caso extremo en que el gobierno tiene total libertad de
configurar su poltica económica con independencia de las promesas que
puede haber hecho.
min L(u, π ) = u + γπ 2
s. a u = u n − α(π − π e )
Este problema es equivalente a :
min u n − α(π − π e ) + γπ 2
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
24 / 34
La regla consistente
La promesa consistente en el tiempo está definida por la CPO:
−α + 2γπ ∗ = 0
Por lo tanto
π∗ =
α
2γ
Conclusión: cuanto más sensible es el paro a las sorpresas de inflación,
más grave es el problema de la inconsistencia, y más alto es el nivel de
inflación.
Un posible remedio: Nombrar un gobernador del banco emisor mucho
más averso a la inflación que el resto de la sociedad (Kenneth Rogoff).
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
25 / 34
Equilibrio a medio plazo en una economı́a con crecimiento
En el resto de la asignatura queremos analizar el equilibrio a medio plazo
en una economı́a con crecimiento de la producción, el dinero y los precios.
Lo haremos en base de tres relaciones:
Curva de Philips: una relación entre cambios en el nivel de la
inflación y el paro cı́clico;
La Ley de Okun: una relación entre el crecimiento del PIB y
cambios en el nivel de paro;
La teora quantitativa del dinero: una relación entre la tasa de
crecimiento del dinero y la inflación;
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
26 / 34
La Ley de Okun
La Ley de Okun mide la relación entre el crecimiento del PIB y los
cambios en el nivel de desempleo.
La formulación más común es
ut = ut −1 − ψ(gyt − gy )
donde gyt mide la tasa de crecimiento del PIB en t mientras gy mide la
tasa de crecimiento tendencial o normal.
El PIB crece incluso sin crecimiento del empleo por (1) crecimiento de la
población activa (2) la acumulación de capital y (3) el progreso
tecnológico.
El desempleo solo baja si la economı́a crece a una tasa mayor que gy . El
valor de gy varia entre paı́ses y ha sufrido importantes cambios en el
tiempo.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
27 / 34
Dualidad y volatilidad
En el corto plazo, la Ley de Okun nos da indicaciones sobre los cambios en
la tasa de paro a lo largo del cı́clo económico.
La actual crisis ha puesto de manifiesto una vez más que España es uno de
los paı́ses que más desempleo genera por punto menos de PIB. De la
misma manera, tambin es el paı́s que más empleo crea en expansiones por
cada punto de PIB.
Las explicaciones:
La dualidad laboral y el excesivo uso de contratos temporales;
La rı́gidez de los salarios reales debido a fallos en el diseño de la
negociación colectiva;
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
28 / 34
Dinero e inflación
En el largo plazo el dinero es neutral. Esta caracterı́stica nos permite
derivar una relación intuitiva entre las tasas de crecimiento del dinero, el
PIB real y los precios.
Según la teorı́a cuantitativa del dinero:
Pt Yt = Mt Vt
Esta ecuación se cumple en cada perı́odo. Suponiendo que la velocidad de
dinero es constante en el tiempo tenemos
Mt +1
Pt +1 Yt +1
=
Pt Yt
Mt
(1 + πt )(1 + gt ) = (1 + ht )
πt
Marcel Jansen (UAM)
u ht − g t
Precios variables
Marzo 2013
29 / 34
La evolución de la economı́a
Ahora podemos describir la evolución del PIB, la inflación y el paro con la
ayuda de tres ecuaciones:
πt
π t − π t −1
ut − ut −1
Marcel Jansen (UAM)
= ht − gyt
= − β(ut − un )
= ψ(gyt − gy )
Precios variables
Marzo 2013
30 / 34
Equilibrio en el medio plazo
Cuando el banco central utiliza una regla fija para la oferta monetaria que
permite el crecimiento de Mt a una tasa fija de h, tendremos el siguiente
equilibrio a medio plazo
gyt
πt
ut
= gy
= π = h − gy
= un
La economı́a crece a su ritmo tendencial, la inflación es igual a la
diferencia entre las tasas de crecimiento tendenciales del dinero y del PIB,
y el desempleo está en su nivel anticipado.
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
31 / 34
Ejercicio
Considere una economı́a donde
πt − πt −1 = −0.5(ut − 0, 05)
ut − ut −1 = −(gyt − 0, 03)
πt
= ht − gyt
a. El banco central tiene un objetivo de inflación de 2%. ¿Cuál es el
valor indicado para ht si gy = 0, 02?
b. Halle los valores de equilibrio cuando el banco central sigue una
polı́tica consistente con πt = 0, 02∀ t.
c. Suponga que la economı́a se encuentra en el equilibrio a medio plazo
cuando el gobernador reduce el crecimiento del dinero por sorpresa en
1pp. ¿Cuáles son los efectos a corto plazo si los agentes no pueden
ajustar los planes?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
32 / 34
Ejercicio
Compare la dinámica del desempleo con las siguientes especificaciones:
ut − ut −1 = −ψ(gyt − gy )
ut − un = −ψ(gyt − gy )
En particular, ¿en cuál de los dos casos hay inercia en la tasa de paro?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
33 / 34
Ejercicio
En muchos paı́ses las empresas tienen la obligación legal de indemnizar a
sus empleados en caso de despido.
¿Cómo afectan estos costes de despido a la volatilidad cı́clica del
desempleo? Es decir, ¿cómo cambia el valor de ψ cuando un paı́s
introduce costes de despido?
Los datos de paro suelen tener un patrón asimétrico — el paro aumenta
rápidamente en recesiones y se recupera lentamente durante expansiones.
¿Capta la Ley de Okun esta caracterı́stica? ¿A qué se debe la asimetrı́a?
Marcel Jansen (UAM)
Precios variables
Marzo 2013
34 / 34