banco sudamericano - Bolsa de Valores de Lima

PESQUERA EXALMAR S.A.
Análisis y Discusión de la Gerencia acerca del Resultado de las Operaciones y de la
Situación Económica Financiera
Al 30 de Junio del 2005
El 19 de diciembre del 2004 el gobierno decretó una veda en el sector pesquero, la cual
tuvo una duración de 113 días y que abarco todo el primer trimestre del 2005 hasta el 11
de abril . Esta veda tuvo una duración inusual para el sector, ya que normalmente se
realizan faenas de pesca a principio de enero y marzo. En el caso particular de Pesquera
Exalmar, no efectuamos actividad alguna de pesca ya que la veda comprendió zonas
donde normalmente opera nuestra flota y plantas.
Ventas
El primer semestre del año en curso las ventas fueron S/. 96.7 millones que
comparativamente a junio del 2004 representa un incremento de 26.48% Las ventas
estuvieron descompuestas de la siguiente manera:
Venta de Harina
S/. 84.6
Venta de Aceite
S/. 11.2
Venta de Pescado
S/. 0.9
De este total el 98.14% correspondieron a exportaciones.
Los tonelajes vendidos fueron 48,030.595 TM de harina y 6,819.100 TM de aceite. A
junio del 2004 estas ventas fueron 31,178.602 TM de Harina y 7,489.750 TM de Aceite.
El año 2005 comenzó con un stock físico de 28,059.000 TM de harina y 2,317.985 TM
de aceite los cuales fueron realizados durante el primer trimestre del año.
El precio promedio de las ventas de harina en el primer semestre para EXALMAR ha
sido de US$ 540.43 por TM inferior en 5.46% al logrado el primer semestre del 2004
debido a dos factores importante: en primer lugar los stocks que se manejaron a nivel
Perú. El bajo nivel de producción del año 2003 promovió una ligera alza en los precios
el primer semestre del año 2004 mientras que los buenos niveles de producción del
2004, los stocks de fin de año y la producción del 2005 provocaron una ligera
corrección a la baja en el precio de la harina. En segundo lugar, la pesca en el 2005 se
concentró desde la zona centro al Sur por lo que en el caso de EXALMAR tuvimos más
producción en harina en plantas de secado directo con el consiguiente diferencial de
precios: de las ventas del primer semestre del 2004 45.26% provinieron de plantas
steam dried mientras que en el primer semestre del 2005 estas se redujeron a 39.31%
Utilidad Bruta
Debido al período de veda decretado por el gobierno desde el 20 de diciembre del año
2004 y que concluyó recién el 11 de abril en la zona donde normalmente la empresa
opera, es decir desde Pisco hasta Chicama, Pesquera Exalmar no realizó ninguna
actividad extractiva ni produjo harina de pescado en ninguna de sus plantas.
La utilidad bruta a junio del 2005 fue de S/. 22.2 millones mientras que a junio del 2004
fue de S/. 22.5 millones. La reducción en el margen bruto de 29.5% a 23.0% se debió
principalmente a la reducción experimentada en el precio de la harina por mayores
volúmenes vendidos de harina procedente de plantas de secado directo. Con los
volúmenes de ventas y costos de este semestre la utilidad bruta hubiera sido de 30.76%
si los precios se hubieran mantenido iguales a los del primer semestre del año 2004.
La producción en el primer semestre del año 2005 fue de 48,030.74 TM de harina y
6,819.10 TM de aceite. Estos volúmenes, comparados al primer semestre del 2004
representan una reducción de 17.02% y 31.70% de harina y aceite respectivamente. Es
importante resaltar que en el caso de EXALMAR los días efectivos de pesca en este
primer semestre fueron de 60 mientras que en igual período del 2004 fueron 80 días.
La primera temporada de pesca del 2005 concluyó a mediados de julio produciendo
EXALMAR 56,938.90 TM de harina y 8,112.74 TM de aceite mientras que a fines de la
primera temporada del 2004 (sin incluir el primer trimestre) la producción fue
65,337.069 TM de harina y 10,001.227 TM de aceite La característica de esta
temporada ha sido en primer lugar la ausencia de pesca en la zona de Chicama cuya
participación en desembarques de la zona central cayó de 19.18% en el 2004 a 6.75%.
El importante volumen de flota de terceros que opera en esta zona y los vínculos que
tenemos con ellos nos permitía abastecernos principalmente de esta pesca y derivar
nuestra flota hacia otras zonas donde los terceros no tienen estas características.
En segundo lugar es importante resaltar la caída en la participación de desembarques de
la zona comprendida entre Coishco – Huarmey de 38.3% a 30.5% zona donde tenemos
dos plantas y que por lo tanto ha limitado nuestra posibilidad de procesar mayores
volúmenes de pesca
Resultado Operativo
La utilidad operativa a junio del 2005 fue de S/. 13.3 millones (13.7% de las ventas)
mientras que en el primer semestre del 2004 fue de S/. 22.5 millones ( 18.1% de las
ventas). Comparativamente al primer semestre del 2004 los gastos de venta se redujeron
de 6.42% a 4.6% Los gastos administrativos en términos absolutos se incrementaron en
aproximadamente S/. 0.8 millones por reajuste de remuneraciones al personal de la
empresa y por ampliación y mejoras en las oficinas administrativas de Lima.
Gastos Financieros
A pesar del alza en las tasa de interés internacionales, en base a las cuales obtenemos
los financiamientos de pre-embarque amparados en warrants que representan el 56.9%
de la deuda bancaria, continuamos con la reducción de los gastos financieros. Los
gastos financieros comparativamente al primer semestre del año 2004 se han reducido
en 9.0% producto de los menores saldos de deuda estructural.
Otros Neto
Los otros egresos netos en el semestre trimestre del año en curso representan el 0.1% de
las ventas mientras que en igual período del año 2004 fueron el 2.5%
Es importante mencionar que de acuerdo a la ley 28394 promulgada en noviembre del
2004 se dispone la suspensión del ajuste por corrección monetaria a partir del año 2005
es por esta razón que a junio del año en curso no figura ningún Resultado por
Exposición a la Inflación (REI) cosa que sí sucedió en el año 2004 y que benefició el
resultado en S/. 5.4 millones
Resultado Neto
El resultado neto en este primer semestre fue 4.3% mientras que a junio del 2004 fue de
9.1%. Sin tomar en cuenta el efecto del REI en el primer semestre del 2004 la Utilidad
antes de Impuesto a la Renta y Participación de Trabajadores hubiera sido de 7.14% y
7.34% a junio del 2004 y 2005 respectivamente.
Endeudamiento
El pasivo corriente está conformado principalmente de deuda bancaria 72% del total y
Cuentas por Pagar Comerciales 14%
La deuda bancaria de la empresa al 30 de junio ascendió a US$ 39.3 millones mientras
que a junio del 2004 fue de US$ 41.9 millones
Comparativamente a junio del 2004, y sin considerar los financiamientos amparados en
warrants (que incluye pre y post embarques así como la Emisión de Papeles
Comerciales) , la empresa redujo su deuda de US$ 16.1 millones a US$ 14.4 millones.
Los préstamos de pre y post embarque así como la colocación de Papeles Comerciales ,
créditos considerados autoliquidables por su naturaleza, representan el 63.31% del
total.
A continuación se puede apreciar la posición de deuda bancaria al cierre del 2004 y el
primer semestre del 2004 y 2005:
Evolución de la Deuda Bancaria
(US$ miles) (*)
2004
Jun-04
Jun-05
Financiamiento Warrants
Papeles Comerciales
Capital de trabajo
Capital de Trabajo
17,274
0
4,566
21,840
25,862
0
2,536
28,398
22,387
2,500
4,193
29,080
Corriente
No Corriente
Deuda Corp. Exalmar (**)
Deuda Estructural
4,336
5,635
1,750
11,721
4,536
7,007
2,000
13,542
3,596
5,132
1,500
10,229
Total Deuda Bancaria
33,561
41,941
39,308
NOTA: (*) No incluye avances en cuenta ni sobregiros.
(**) Deuda de Pesquera Exalmar adjudicada a Corporación Exalmar en el Programa de
Transferencia de Créditos, correspondiente a la deuda de Pesca Perú Huacho S.A.
por la compra de la planat de Huacho, la cual es cubierta con fondos de EXALMAR
Excluyendo los financiamientos amparados con warrants y/o cartas de crédito de
importación así como la colocación de Papeles Comerciales ya que su estructura
incorpora warrants como fuente de repago, la deuda de corto plazo al primer semestre
del 2004 y 2005 es de US$ 2.5 y US$ 4.2 respectivamente, descompuesta de la siguiente
manera:
•
Financiamientos de Devoluciones de IGV por US$ 1.2 millones a junio del
2005. Esta deuda está amparada con el pago que realiza la SUNAT del Saldo a
Favor del Exportador.
•
Crédito de Mediano Plazo en proceso de formalización que al 30 de junio del
2005 es de US$ 0.5 millones (eran US$ 0.6 a junio del 2004).
Tomando en consideración estos dos puntos, la deuda de Capital de Trabajo a ser
pagada con lo generado por la producción de EXALMAR en el corto plazo asciende a
U$ 2.5 millones en el 2005 mientras que a junio del 2004 fue de US$ 1.9 millones
La deuda estructural bancaria de EXALMAR al 30 de junio ascendió a US$ 10.2
millones y está distribuida en seis entidades financieras, Banco de Crédito del Peru,
Crédito Leasing, Banco Wiese Sudameris, Banco Financiero, Wiese Sudameris Leasing
e Interbank. Comparativamente a marzo del 2004, esta deuda de mediano plazo se ha
reducido en 24.5%
Liquidez
Los indicadores de liquidez a junio del 2005 se han mantenido en niveles similares a
igual período del 2004:
Ajuste de Ratio de Capital de Trabajo
S/.M
Activo Corriente
Inventarios Contables
Inventarios a Valor de Mercado (*)
Activo Corriente Ajustado (1)
2004
99,740
-41,385
57,098
115,453
Jun-04
128,430
-58,670
90,622
160,382
Jun-05
128,295
-40,774
54,109
141,630
Pasivo Corriente
Dividendos por pagar
Pasivo Corriente Ajustado (2)
121,044
-3,321
117,723
147,628
-3,321
144,307
142,880
-3,321
139,559
0.82
0.98
0.87
1.11
0.90
1.01
Ratio Activo Cte / Pasivo Cte
Ratio Ajustado Activo Cte / Pasivo Cte (1/2)
NOTA: (*) Valor de mercado corresponde a los inventarios de producto
terminado valorizados al precio promedio de harina de pescado del año
Comparativamente a junio del 2004 el ratio de liquidez ha pasado de 0.87 a 0.90. Si se
toma en cuenta que el sector pesquero y la empresa en particular, acostumbra monetizar
los inventarios de manera inmediata a través de financiamientos de pre-embarque
amparados en warrants de harina y aceite de pescado, se podría realizar una
modificación al índice considerando que:
Los inventarios de productos terminados están valorizados al costo mientras que su
contraparte en los pasivos (financiamientos de exportación) están prácticamente al
valor de mercado.
En el pasivo corriente, en la cuenta Tributos, Renumeraciones y Otras Cuentas por
Pagar, se tienen registrados S/. 3.3 millones en dividendos por pagar sobre los cuales
hay un compromiso de no distribución en los próximos dos años.
Con estas premisas, el ratio de liquidez a junio del 2005 sería de 1.01 mientras que a
junio del 2004 fue de 1.11 la diferencia que se nota en este índice de liquidez ajustado
se debe principalmente a los mejores precios de harina que se obtuvieron en dicho
período y que sirven de base para elaborar este indicador.
En el activo corriente las cuentas por cobrar representan el 47.1% del total mientras que
en igual período del 2004 estas fueron el 35.9% Este incremento se debe en primer lugar
al mayor volumen cuentas por cobrar comerciales (21.12%) como resultado del mayor
nivel de ventas las cuales son realizadas casi en su totalidad contra cartas de crédito de
exportación. Otro rubro que ha tenido un crecimiento importante en las cuentas por
cobrar corresponde a los préstamos realizados a Corporación Pesquera San Francisco y
Pesquera Cabo Peñas. A estas empresas se les ha arrendado desde el mes de abril del
2004 y por dos años, prorrogable, una planta de harina de pescado en Chimbote y cuatro
(4) embarcaciones pesqueras, estas últimas a través de Comercializadora Global
empresa vinculada a Pesquera Exalmar. Además de los contratos de arrendamiento, se
tiene un contrato de mutuo que contempla el otorgamiento de los préstamos necesarios
para mantener la operatividad de estas unidades de producción, mutuo que es
descontado de las facturas de arrendamiento. Al 30 de junio estas inversiones en planta
y embarcaciones se han incrementado en aproximadamente S/. 5.5 millones.
En el rubro de Impuestos y Gastos Pagados por Anticipado se tiene un mayor nivel de
crédito fiscal que es recuperable contra exportaciones. Al 30 de junio del año en curso
esto ascendía a S/.10.7 millones mientras que al mismo período del 2004 fueron de S/.
6.7 millones