PESQUERA EXALMAR S.A.
Análisis y Discusión de la Gerencia acerca del Resultado de las Operaciones y de la
Situación Económica Financiera
Al 30 de Septiembre del 2004
Ventas
Las ventas a septiembre del 2004 fueron de S/.170 millones, lo que representa un
incremento de 27.57% respecto a igual período del 2003 y de 11.03% respecto a todo
el año 2003. El buen nivel alcanzado por las ventas se debe en primer lugar al
incremento en 56.8%, respecto de septiembre del 2003, de la captura para
procesamiento de harina y aceite de pescado a nivel nacional, llegando a un nivel de
6,370.9 miles de TM mientras en todo el año 2003 fue de 5,165.2 miles de TM . El
tonelaje procesado por las plantas de EXALMAR a septiembre fue 298.5 miles de
TM, lo que representa un incremento de 20.22.% con respecto a igual periodo del año
anterior.
A la recuperación importante de los niveles de captura respecto del 2003 se suma la
estabilidad en los niveles de precio de la harina y al incremento en el precio del
aceite. Los precios de la harina a septiembre del año 2003 fueron en promedio US$
552.5 por TM mientras que a septiembre del año en curso fueron US$ 554.9 por TM.
En el caso del precio del aceite, entre septiembre del 2003 y septiembre del 2004, este
se incrementó en 18.35 % ya que pasó en promedio de US$ 404.7 por TM a US$
479.1 por TM.
El volumen vendido de harina a septiembre del presente año fue de 77,229.0 TM lo
cual representa un incremento de 35.12% respecto de septiembre del año 2003. A
septiembre del 2004 se vendieron 12,423.6 TM de aceite lo cual significó un
incremento de 21.63% respecto de septiembre del 2003. Para lo que resta del
presenta año se espera un comportamiento similar: niveles de precio estables, y lento
movimiento de los stocks debido a la reducción en la oferta de buques que ha
experimentado el comercio internacional a nivel mundial.
Utilidad Bruta
El margen bruto de operación ha pasado de 18.56% en septiembre del 2003 a 25.23%
en septiembre del 2004, debido principalmente a la recuperación en los niveles de
captura y producción de harina. La producción de EXALMAR a septiembre del
presente año ascendió a 69,406.169 TM de harina y 10,629.9 TM de aceite, lo que
representa incrementos de 85.05% y 27.87% con respecto a igual periodo del año
anterior.
Los costos unitarios de producción se han reducido en 18.77% respecto a septiembre
del 2003 y en 15.49% respecto a diciembre del 2003. Cabe destacar que desde
mediados de julio se decretó un período de veda por aproximadamente tres meses en
el que se incurrió en gastos de mantenimiento de plantas y flota por
aproximadamente S/. 4.76 millones, lo cual incidió en una elevación de los costos de
producción y de ventas que deben ser diluidos en la nueva temporada de pesca.
Asimismo, el presente año se ha incorporado como costo adicional a la producción
US$ 6 por TM de harina que corresponde a los gastos por Supervisión de SGS en la
descarga de recursos que se ha iniciado el presente año.
Es importante también destacar que el esfuerzo pesquero en esta temporada ha sido
considerablemente menor, no solo por la mayor presencia del recurso sino que
también por su cercanía a la costa, con lo cual a pesar del incremento en el precio de
los combustibles, los costos unitarios de producción en flota se redujeron en 40.53%
respecto de septiembre del 2003 y en 33.06% respecto de diciembre del mismo año.
Utilidad Operativa
La utilidad operativa a septiembre del 2004 ascendió a S/. 26.7 millones mientras
que a septiembre del 2003 fue de S/. 10.5 millones, lo que representa un margen
operativo de 15.68% mientras que en el ejercicio pasado fue de 7.90%.
Los Gastos Administrativos se redujeron en 8.00% debido principalmente a que en
este año no se efectuaron gastos en igual magnitud a los incurridos el año anterior en
la formulación del plan estratégico de la empresa, mejora de competencias del
personal, entre otros. Es importante destacar que la administración de una nueva
unidad productiva (Planta de Chimbote) se viene realizando con la plana
administrativa actual de EXALMAR no incurriendo en incrementos en los gastos
administrativos normales de la empresa. Por otro lado los Gastos de Venta no
mostraron mayor variación respecto del año pasado ya que se mantuvieron en un
nivel de 6.10% respecto de las ventas.
Gastos Financieros
Los gastos financieros comparativamente al mes de septiembre del año 2003 se han
reducido en 6.41% a pesar de que el presente año se han realizado inversiones
importantes en activos como son las obras para el traslado de parte de la capacidad
de planta de Casma a Chicama, nueva tubería de descarga en la Planta de Tambo de
Mora
así como equipamientos para las embarcaciones (winches y sonares)
incrementando la deuda en aproximadamente US$ 1.1 millones. A pesar de este
incremento el monto agregado de la deuda bancaria estructural de EXALMAR,
incluyendo a Corporación Exalmar, se redujo en US$ 1.0 millones, reduciendo de
esta forma los gastos financieros de la misma.
Asimismo, cabe mencionar que los niveles de producción del presente año
permitieron tomar mayores financiamientos de capital de trabajo en la modalidad de
pre-embarque comparativamente al 2003 y si bien el movimiento de los stocks y por
lo tanto de la deuda fue mas lento, el volumen permitió manejar las obligaciones de
manera más ordenada evitando gastos financieros innecesarios.
Otros Ingresos y Egresos
A septiembre del presente año se registra un egreso aproximado de S/.1.6 millones, el
cual corresponde principalmente a ajustes de años anteriores a los rubros de
impuesto diferido y a cuentas por pagar comerciales por S/.1.31 millones y S/. 0.47
millones respectivamente para reconocer pasivos no registrados al 31 de diciembre
del 2003.
Utilidad Neta
La utilidad neta a septiembre del 2004 ascendente a S/. 13.81 millones es el
resultado de una importante recuperación de los niveles de captura del recurso
pesquero y del incremento de los volúmenes de producción y ventas, esto aunado a
una mejora en los costos de operación de la empresa y a la consolidación de una
estructura financiera más sólida. La utilidad neta respecto de las ventas al mes de
septiembre fue de 8.12% mientras que a fines del 2003 fue 0.71%.
Endeudamiento
La empresa ha cumplido sus cronogramas de amortizaciones de deuda pactados,
tomando nueva deuda estructural para ampliar la capacidad instalada en Chicama,
mejorar la eficiencia de sus activos y poner en operación óptima los activos
alquilados a Corporación Pesquera San Francisco (planta y cuatro embarcaciones);
por este motivo, en el transcurso del año se han tomado créditos en la modalidad de
leasing por aproximadamente US$ 1.1 millones. En lo que va del 2004, a pesar de los
nuevos créditos mencionados, la deuda de mediano plazo (corriente y no corriente e
incluyendo Corporación Exalmar) se ha reducido en 2.53% y desde el año 2001 en
45.06%.
Cabe resaltar que en el año 2003 en que los niveles de captura a nivel país se
redujeron en 36.45% respecto del año 2002, la empresa cumplió con el pago de todas
sus obligaciones pactadas.
A continuación se puede apreciar la evolución de la deuda en los últimos años.
Evolución de la Deuda Bancaria (US$ miles) (*)
1999
2000
2001
2002
2003
Oct-04
Financiamiento Warrants
Capital de trabajo
Capital de Trabajo
11,650
3,067
14,717
9,830
2,619
12,449
3,107
5,319
8,426
11,515
4,417
15,932
10,528
4,993
15,521
5,522
4,692
10,214
Corriente
No Corriente
Deuda Corp. Exalmar (**)
Deuda Estructural
4,263
24,215
0
28,478
8,553
19,590
0
28,143
9,333
15,109
0
24,442
4,430
9,438
2,750
16,619
3,649
7,579
2,550
13,778
4,251
6,645
1,875
12,771
Total Deuda Bancaria
43,195
40,592
32,868
32,551
29,300
22,985
NOTA: (*) No incl uye avances en cuenta ni sobregiros
(**) Deuda de Pesquera E xalmar adjudicada a Corporación Exalmar en el Programa de Transferencia de Créditos, correspondiente a la deuda de
P esca Perú Huacho S.A. Por la compra de la planta de Huacho, la cual es cubi erta con fondos de EXALMAR.
La deuda estructural bancaria que atiende EXALMAR al mes de setiembre del
presente año asciende a aproximadamente US$ 13.4 millones y está distribuida en
ocho entidades financieras, Banco de Credito del Peru, Credito Leasing, Banco Wiese
Sudameris, Banco Financiero, Banco Sudamericano, Wiese Sudameris Leasing,
Interbank y Bankboston. Cabe mencionar que EXALMAR tiene programado cancelar
deuda estructural en lo que resta del año por aproximadamente US$ 2.0MM y
US$4.2MM en el 2005.
Como se puede apreciar en el cuadro adjunto la reducción de la deuda año a año ha
sido significativa, lo que se refleja en los saldos de la deuda en términos absolutos y
en los ratios de apalancamiento mostrados en el gráfico.
Ratio Deuda
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
1999
2000
2001
Pasivo Total/ Patrimonio
2002
2003
Oct-04
Deuda Bancaria LP / EBITDA
Fuente: EXALMAR
Impuesto a la Renta Diferido
El rubro Impuesto a la Renta Diferido ascendente a S/.49.3 millones representa el
30.02% de los pasivos totales de la empresa. Esta cuenta comprende dos partes:
1. En primer lugar es el impuesto a la renta que se hubiera pagado si no se hubieran
implementado estrategias tributarias generadoras de escudos de carácter temporal.
Según estimaciones realizadas, los pasivos diferidos implicarían desembolsos futuros
a partir del 2005 a razón de US$ 0.4 millones anuales. Contra este pasivo, la
empresa aplicaría un crédito tributario por Impuesto a la Renta pagado en exceso
por S/. 3.0 millones registrado en el rubro de Impuestos y Gastos Pagados por
Adelantado. Este crédito se genera en el año 1997, cuando los pagos a cuenta por
Impuesto a la Renta fueron superiores al impuesto a pagar resultante al cierre de
dicho año por efecto de pérdidas derivadas del Fenómeno del Niño.
2. En segundo lugar, las revaluaciones de activos en el año 2001 generaron un pasivo
diferido con cargo a la cuenta de excedente de revaluación. Este pasivo no implicará
desembolsos futuros en ningún caso, y se compensará contra resultados futuros en la
medida que se vaya depreciando el mayor valor revaluado. Este concepto fue S/. 26.8
millones al 31 de diciembre del 2002.
Liquidez
Los ratios de liquidez a septiembre del 2004 han mejorado tanto comparativamente
al mismo período del año pasado como a fines de los años anteriores a pesar que
cuando se comparan con los cierres de año se están comparando ciclos diferentes del
negocio. A septiembre se está en un período de veda mientras que los cierres de año
coinciden generalmente con el final de la segunda temporada de pesca del año, en
ambos casos la composición de los balances son significativamente diferentes.
El ratio de liquidez ha pasado de 0.69 en diciembre del 2002 a 0.70 en diciembre del
2003 y a 0.81 en septiembre del 2004 Si se toma en cuenta que el sector pesquero y la
empresa en particular, acostumbra monetizar los inventarios de manera inmediata a
través de financiamientos de pre-embarque amparados en warrants de harina y
aceite de pescado, se podría realizar una modificación al índice considerando que:
Los inventarios de productos terminados están valorizados al costo mientras que su
contraparte en los pasivos (financiamientos de exportación) están prácticamente al
valor de mercado.
En el pasivo corriente, en la cuenta Tributos, Renumeraciones y Otras Cuentas por
Pagar, se tienen registrados S/. 3.3 millones en dividendos por pagar sobre los cuales
hay un compromiso de no distribución en los próximos dos años.
Considerando estas precisiones para los años 2002, 2003 y septiembre del 2004, se
presenta a continuación el ajuste de las cuentas de capital de trabajo para efectos de
cálculo del ratio mencionado.
S/.M
Activo Corriente
Inventarios Contables
Inventarios a Valor de Mercado (*)
Activo Corriente Ajustado (1)
2002
76,484
-33,413
49,564
92,634
2003
69,371
-24,919
31,389
75,841
Oct-03
58,616
-10,152
12,719
61,183
Oct-04
67,530
-13,655
18,280
72,155
Pasivo Corriente
Dividendos por pagar
Pasivo Corriente Ajustado (2)
110,282
-3,321
106,961
99,443
-3,321
96,122
92,182
-3,321
88,861
90,061
-3,321
86,740
0.69
0.87
0.70
0.79
0.64
0.69
0.75
0.83
Ratio Activo Cte / Pasivo Cte
Ratio Ajustado Activo Cte / Pasivo Cte (1/2)
NOTA: (*) Valor de mercado corresponde a los i nventarios
de producto terminado valorizados al precio promedio de
harina de pescado del año
Cambios en los responsables de la elaboración y revisión de la información financiera
Durante los cinco último años la firma Pazos, López de Romaña, Rodríguez,
representantes de BDO, se desempeñó como Auditor Externo a excepción del año
2002 en que se tomaron los servicios de Medina, Zaldívar y Asociados,
representantes de Arthur Andersen & Co..
En cuanto al principal funcionario contable del Emisor, este se ha mantenido
durante los últimos cinco años.
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Informe de Formulacion Estrategica para la Privatizacion