Sessió 1 Finançant els canvis en el model econòmic: reformes

Sessió 1
Finançant els canvis en el model econòmic: reformes pendents en el sector
financer
Título de la ponencia: Distribució i assessorament financer: recuperant la reputació de les
entitats i la confiança
Breve perfil biográfico
Fernando Zunzunegui es Abogado especializado en regulación financiera,
recomendado por Chambers & Partners “as leader in their field”, asesor de
instituciones financieras, y profesor de Derecho del mercado financiero en la
Universidad Carlos III de Madrid. Doctor en Derecho y licenciado en Derecho y
Ciencias Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid, ha sido presidente
del Grupo de Expertos en Servicios Financieros de la Comisión Europea FINUSE, asesor del Defensor del Pueblo y del Servicio de Compensación y
Liquidación de Valores (Iberclear), y colaborador en proyectos del Banco Mundial
y del Banco Interamericano de Desarrollo.
Principales ideas que se expondrán
La distribución financiera en España, sus debilidades y puntos fuertes, ante los cambios
previsibles y tras los episodios de distribución tóxica e inadecuada.
• ¿Cómo recuperar la reputación y la confianza del cliente?
• ¿Se pueden evitar nuevos problemas en la contratación y distribución financiera?
• ¿Cómo incidirá y qué repercusiones tendrán para ahorradores e inversores las diversas
normativas europeas recientemente aprobadas? ¿Son suficientes? ¿Se necesita además la
autorregulación del sector?
• ¿Qué papel se augura al asesoramiento financiero? ¿Vamos a seguir en un sector tan
bancarizado como hasta ahora?
Breve sinopsis de su intervención
Tras seis años de crisis es un buen momento para revisar la distribución financiera y el papel de
los asesores financieros. En la primera fase de la crisis la atención de las autoridades se centró
en la salud de los intermediarios. Se prestó poca atención a las necesidades de los usuarios.
Restaurada la solvencia hay que girar la mirada hacia la protección del cliente. Es el momento de
cambiar la conducta de los intermediarios.
Es un hecho que la creación de productos cada vez más complejos dificulta la toma de decisiones
de inversión. Los clientes no siempre son conscientes del riesgo que asumen al contratar los
nuevos derivados financieros. Estos riesgos no advertidos se han materializado en pérdidas para
los inversores minoristas con daño en la reputación de las entidades que los han comercializado.
El escándalo de las preferentes nos debe hacer reflexionar. Se exige un cambio de conducta en
los intermediarios con mejoras en la información y prevención de los conflictos de interés.
La revisión de la MiFID refuerza el control de la conducta de los prestadores de servicios de
inversión. Los nuevos productos financieros se deben diseñar para satisfacer las necesidades de
los usuarios. Los derivados deben registrarse y servir para la efectiva cobertura de los riesgos de
los clientes (EMIR). Hay una intervención preventiva sobre los productos que puede llegar a la
prohibición de comercialización de los productos tóxicos (product intervention). La información
debe ser clara como la luz de los semáforos (KIID). Los asesores financieros deben actuar con
independencia al margen de incentivos que puedan desorientarlos. Las finanzas son más seguras
guiadas por asesores financieros independientes.
Necesitamos más Bolsa y sistemas alternativos de negociación (SMN). Se renueva el capital
riesgo y se crean plataformas de financiación participativa (crowdfunding) que permiten poner en
contacto directo a los ahorradores con los nuevos proyectos empresariales. Surgen nuevas vías
de financiación no bancaria.
Tras la crisis los clientes están más atentos en la toma decisiones financieras. Hay más cultura
financiera. A su vez, los asesores deben mejorar su formación y contar con los medios necesarios
para acceder e interpretar la información financiera. De este modo, puede establecerse un
diálogo entre los clientes y los asesores que permita recuperar la confianza en los intermediarios.
Estamos ante una ventana de oportunidad. Que la podamos aprovechar depende mucho del
cambio de mentalidad.
Bibliografía y enlaces de interés en Internet
1.- Zunzunegui, F.: “Mis-selling of Preferred Shares to Spanish Retail Clients”, Journal of
International Banking Law and Regulation, Volume 29, Issue 3, 2014, pp. 174-186.
2.- Zunzunegui, F.: “Comercialización de participaciones preferentes entre clientela minorista”,
Revista de derecho bancario y bursátil, ISSN 0211-6138, Año nº 32, Nº 130, 2013, págs. 239271.
3.- McMeel, G.: “International Issues in the Regulation of Financial Advice: A United Kingdom
Perspective--The Retail Distribution Review and the Ban on Commission Payments to Financial
Intermediaries”, St. John's Law Review, Volume 87, Issue 2, Spring-Summer 2013, pp. 595-627.
2014
4.- CFA Institute: Restricting Sales Inducements: Perspectives on the Availability and Quality of
Financial Advice for Individual Investors, diciembre 2013.
5.- Alonso Cabornero, J; Franco Hidalgo, S.; y Gallego Tortuero, I.: “MiFID II. Novedades en
relación con las normas de conducta. Especial referencia al asesoramiento de Inversiones”
Icade. Revista cuatrimestral de las Facultades de Derecho y Ciencias Económicas y
Empresariales, nº 89 mayo-agosto 2013, pp. 95-122.