Presentación inflacion junio 2016.pptx

Hacia una Polí,ca An,-­‐Inflacionaria: diagnós,co y dificultades Alfredo Schclarek Curutchet Universidad Nacional de Córdoba CONICET CIPPES www.cbaeconomia.com www.cippes.org Mayo 2015 La inflación según cómo se la mide La inflación 2016 Teorías para explicar inflación •  Fenómeno complejo, dinámico, múlQples causas y causalidad bidireccional •  Inflación de demanda o recalentamiento: excesivo crecimiento demanda agregada y limite capacidad instalada (mala polí,ca macroeconómica); mayor sensibilidad por poder monopólico u oligopólico y ,po de cambio real compe,,vo. •  Inflación inercial: proceso de aumentos de precios retroalimentado, donde aumentos de precios pasados lleva a aumentos de precios futuros (influyen las expecta,vas y la indexación). Por ejemplo: contratos mul,periodos (salarios, alquiler, proveedores, etc.). •  Inflación de costos: aumentos de costos para productores (aumento petróleo, commodi,es, devaluación, etc.) •  Inflación monetarista: déficit fiscal financiado con emisión monetaria Inflación post-­‐conver,bilidad •  Dos Etapas: •  Inicio: inflación de demanda o recalentamiento: enero 2004 a enero 2006 •  Consolidación: proceso inflacionario inercial (aumentos de precios retroalimentados): a par,r de 2006 Inflación recalentamiento: enero 2004 a enero
2006
•  Razones: –  Demanda exterior (exportaciones) •  Tipo de cambio compe,,vo •  Aumento precios commodi,es –  Demanda consumo •  Disminución desempleo •  Aumentos salariales •  Aumento credito al consumo –  Demanda Gobierno •  Aumento obras publicas •  Aumento empleados públicos •  Aumento sueldos públicos y jubilaciones –  Sensibilidad poder monopólicos u oligopólico y Qpo de cambio compeQQvo 5,00% 45,0 0,00% 40,0 Ene-­‐02 Abr-­‐02 Jul-­‐02 Oct 02 Ene-­‐03 Abr-­‐03 Jul-­‐03 Oct 03 Ene-­‐04 Abr-­‐04 Jul-­‐04 Oct-­‐04 Ene-­‐05 Abr-­‐05 Jul-­‐05 Oct-­‐05 ene-­‐06 Abr-­‐06 jul-­‐06 oct-­‐06 ene-­‐07 abr-­‐07 jul-­‐07 oct-­‐07 ene-­‐08 abr-­‐08 jul-­‐08 oct-­‐08 ene-­‐09 abr-­‐09 Jul 09 Oct 09 ene-­‐10 Abr 10 jul-­‐10 oct-­‐10 ene-­‐11 abr-­‐11 jul-­‐11 oct-­‐11 ene-­‐12 abr-­‐12 jul-­‐12 oct-­‐12 ene-­‐13 Inflación y U,lización Capacidad Instalada 45,00% 90,0 40,00% 85,0 35,00% 80,0 30,00% 75,0 25,00% 70,0 20,00% 65,0 60,0 15,00% 55,0 10,00% 50,0 Inflacion (izq.) U,lizacion Capacidad Instalada (der.) Inflación recalentamiento: enero 2004 a enero 2006 Inflación Inercial a par,r de 2006 Teoría Monetarista •  Déficit fiscal financiado con emisión monetaria genera inflación: ΔDF=ΔM=Δπ •  Cri,ca teórica: modelo supone siempre pleno empleo, no hay rol para sistema financiero y crédito, dinero autoimpuesto/prohíbe trueque y ajustes inmediatos/no comportamiento adapta,vo (mala microfundamentación) •  Cri,ca teórica: no explica como ΔM de Banco Central lleva a Δπ de productores (supone dinero helicóptero o a billetes les crecen ceros) Teoría Monetarista •  Evidencia causalidad entre M y P? •  No, causalidad inversa: ΔP causa ΔM. Por ejemplo, fuga dólar, Lebacs y emisión •  No, correlación espuria: ΔP y ΔM causado por otra variable. Por ejemplo, ,po de cambio, dólar futuro y aumento de costos Teoría Monetarista •  Cri,ca empírica: no explica reciente evolución inflación Argen,na –  Aceleración inflación previo 2010 –  Desaceleración inflación 2012 /principios 2013 –  Aceleración inflación fines 2013 •  No hay ningún trabajo empírico riguroso para Argen,na reciente Variación base monetaria explicada por sector público Variación base monetaria e Inflación Emisión para financiar deficit ES un problema •  Inflación por exceso de demanda (recalentamiento): deficit financiado con emisión (poli,ca monetaria y fiscal expansiva) •  Aumenta deuda publica en manos Banco Central, erosiona credibilidad finanzas del gobierno y credibilidad moneda •  Aumenta apalancamiento Banco Central (Base monetarias/
Reservas), mayor riesgo de corrida cambiaria/devaluación •  Genera expecta,vas inflacionarias y devaluacionistas ¿profecías autocumplidas? Plan an,-­‐inflacionario Según Teoria Monetarista Rela,vamente simple: •  Ajuste fiscal (disminuir subsidios energia y transporte) •  Baja deficit fiscal •  Baja emisión para financiar deficit fiscal •  Baja inflación Plan an,-­‐inflacionario según Teoría Inflación inercial Idea simple pero implementación compleja: •  Anclar expecta,vas gradualmente menor inflación: pauta de inflación •  Requiere consenso social (salarios y precios) •  Ej.: 1er año: Salarios/precios 20%; 2do año: S/P 15% •  Indice precios creible (Seguimiento y clausula ga,llo ante desvios) •  Poli,ca fiscal y monetaria consistente (deficit fiscal, tasa interes, dolar y credito bancario) •  Aumentar oferta produc,va (creditos produc,vos dirigidos y eliminar controles de precios distorsivos) Plan an,-­‐inflacionario según Teoría Inflación inercial Dificultad inicial: •  Recuperar Indec (expecta,vas heterogeneas y desconfianza problema) •  Alinear precios rela,vos (disminuir subsidios y devaluación) sin que aumente demasiado inflación •  Evitar crisis de deuda y balanza de pagos (perdida reservas) •  Conflic,vidad social actual atenta consensos ¡Muchas Gracias! www.cippes.org