Escenario Macro de Argen/na para el 2016 Gustavo Reyes

EscenarioMacro
deArgen/naparael2016
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Abril de 2016
ResumendelContextoExterno:
BuenasyMalasno/cias
ü  Elmundoen2016seguirá
creciendoaunritmosimilaral
del2015.
ü  Bajólaprobabilidadde
aterrizajebruscoenChina.
ü  SedesacelerósubatasasUSA.
-sedebilitóu$senelmundo,
-bajófugadecapitalesdesde
emergentes(sefortalecenmonedas),
-mejorópreciocommodi;es.
ü  Sereducenlasexpecta;vasde
crecimientoparael2016:
-  expansiónmenorala
esperadaenUSAyJapón.
-  recesiónmuchomayorala
proyectadaenBrasil.
Argen/na–abrildel2016
¿Cómo está la economía
y cúales son las
principales
novedades de política
económica?
1)Gobiernoreducegradualismoyaceleraeliminaciónsubsidios
¿Quépasó?
ü ¿Cambióestrategiaantesdesaliratomardeuda?
ü ¿Losduroslegananlapulseadaalosblandos?
ü ¿EfectosdelavisitadeObama?
2)BCRAdecididoa
mantenertasasaltas
parabajarlainflación
¿ParaquéelBCRA
man/enealtas
alastasasdeinterés?
InflaciónyEmisiónMonetaria
1980-2001(Fuente:D.Romer2008)
¿PorquéelBCRA
quieredesacelerar
elritmodeemisión
monetaria?
¤
ArgenPna:
Diciembre
2015
Porahora,contrapar/da
deladesaceleraciónenla
expansiónmonetariaesel
endeudamientodelBCRA
¿Porquéestoesun
granproblema?
Altastasasdeinterés,
nosólosonun
problemaparaBCRA,
sinotambienpara
laeconomía
¿Quépasa
conelConsumo?
??
¿Algunabuena
no/cia?
¿Quétanprofundaeslarecesiónactual?
Clavesp/salida:
-  ¿Consumo?
-Expo(noayudaBrasil)
-  Inversión(Salida
Default)
¿Cómoseguirálainflación?
Ladinámicadela
inflacióndelos
úl/mosmeses
¿Dequédepende
ladinámica
delainflación?
-  FactoresPermanentes
(MercadoMonetario)
-  FactoresTransitorios
(SaltosCambiarios,Precios
Externos,Tarifas,Shocks
negaPvosdeOferta,etc.)
¿Dequédepende
ladinámicadela
inflación?
-  FactoresPermanentes
(MercadoMonetario)
-  FactoresTransitorios
¿CuálessonlosShocks
Transitoriosmásimportantes
delosúl/mosmeses?
-  SaltodelTipodeCambio
(eliminacióndelCEPO)
-  AjusteTarifasEléctricas
(SaltosCambiarios,Precios
Externos,Tarifas,Shocks
negaPvosdeOferta,etc.)
Aceleracióndela
inflacióndeberíaser
mayorenBienes
(Transables)queServicios
(salvoElectricidad)
64%
Parasaberaquéinflación
sedirigelaeconomíadeben
aislarselosfenómenos
transitoriosyanalizar
solamentefactores
permanentes.
Unaformadeexcluirlos
fenómenostransitorios
eses/marlainflación
enbasealosfenómenos
permanentesúnicamente
(EmisiónMonetariay
DemandadeDinero)
Deacuerdoaesteanálisis,
siBCRAman/eneactual
supolí/ca,
lainflacióndeberíabajar
despuésqueterminenlos
shockstransitoriosactuales
(Tarifas)
¿PodráelBCRA
mantenerla
dureza
monetaria?
¿PodráelBCRAmantener
elRollOverdelasLebacy
alargarplazodesusvencimientos?
(¿nuevobonodespués
desalidadelDefault?)
Hastaahora:lapolí/caeconómica:
ü  QuitógranpartedeimpuestosyrestriccionesalasExpo.
ü  EliminóelCepoCambiario.
ü  Avanzóenlanormalizacióndelasestadís/cas.
ü  EstáterminandodecerrarelproblemadelDefault.
ü  Comenzóadesac/varlabombadesubsidioseconómicos.
ü  Empezóadesacelerarlaexpansióndelgastopúblico.
ü  CambiótotalmentelaPolí/caMonetaria.
Perotambiéncome/óvarioserrores:
Errores
ü AumentodeParitariasDocentesinconsistentec/
metainflacionaria–Fuertepresiónaprovincias
Errores
ü Marchasycontra-marchasenTarifas:
Reducencredibilidadysostenibilidaddelajuste.
Errores
ü DeclaracionespolíPcamente
muyatracPvas,
peronoconvenientesdesde
elpuntodevistaeconómico.
Reducelacredibilidad
parasostenerelajustenecesario
ygenerafalsasexpectaPvas
“Suavizaren
elPempo”
Errores
ü Marchasycontra-marchas
enÍndicesdeInflación:
ReducendemandadeacPvos
indexados(Bonos–UVIs)y
demoralarecuperacióndela
credibilidadenlasestadísPcas
ü MSeconfundemedidasdetransparenciayapertura
ensajesconfusosdela
Errores
delaeconomíaconpolíPcaanP-inflacionaria
luchacontralainflación:
Errores
Perjudicaelintento
derecuperarla
ü Confusiónderolesentre
independenciadelBCRA PoderEjecuPvoyBCRA
Errores
ü SesubesPmóladinámica
delPassThroughydel
ajustedeTarifas:
ü  ¿Cómosiguelaeconomíaelrestodel2016?
EsclavequeelBCRAmantengasinsobresaltoslaactualpolí;ca
monetariaparabajarlainflaciónunavezquepaseelshock
devaluatorioyelajustedetarifas(efectostransitorios).
ü  DiUcilmente2016muestrecifrasposi;vasdecrecimiento
económico,peroenlamedidaquecomienceabajarlainflación,
BCRApodrábajartasasdeinterés.Estosumadoalaposible
entradadecapitalesluegodelasalidadeldefault,probablemente
genereunrepuntedelaac;vidadeconómicaenIIIoIVtrimestre.
ü  Deestaforma,sibienelpromediodel2016tendráunaelevada
inflaciónyunmagropanoramaenac;vidadeconómica,elaño
podríaterminarconinflaciónenbajayconunrepunteenel
crecimientodejandounmuybuenmarcodeinicioparael2017.
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Abril de 2016