Escasez y alta demanda provoca caída en spread de bonos

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Lunes 21 de marzo de 2016 • www.pulso.cl
Informe semanal de Renta Fija (IRF)
1,87%
Fue la tasa de interés a la que cerró el bono del
Tesoro de Estados Unidos el viernes, mostrando
un descenso en la semana luego de que la Fed
decidiera manntere los tipos y disminuir el ritmo
esperado de incrementos para la normalización de
la política monetaria.
Escasez y alta demanda provoca caída en
spread de bonos bancarios nominales
Local
Diferenciales respecto de la tasa base se encuentran bajo los 100 puntos, producto del
mayor apetito por instrumentos en pesos en desmedro de los reajustables.
U
NA combinación de
elementos tiene a
los bonos bancarios
nominales con spreads
bajo los 100 puntos base,
luego de una fuerte caída
que se ha dado en las últimas semanas.
Estos elementos son una
escasez de papeles nominales en el mercado local y
una alta demanda por parte
de los inversionistas ante
las menores expectativas de
inflación hacia delante.
De acuedo a Pablo Gallegos, de Fynsa, en las últimas semanas se ha visto un
mayor apetito por bonos en
pesos, en desmedro de instrumentos reales. “Cabe
destacar que el spread de
los bancarios nominales
de clasificación AA o mejor (excluyendo a Corpbanca) ha sufrido una
violenta contracción bajo
niveles de 100bps, resultado de la interacción entre
la vigorosa demanda de la
que son objeto y el aumento de la base nominal.
“La razón reside en que
los bonos bancarios (AA o
mejores) son los más líquidos y, por lo mismo, los
que reaccionan con mayor
rapidez ante nuevas condiciones de mercado, en
este caso, una mayor demanda por bonos en pesos”, explicó Gallegos.
Otro operador comentó
que además de la deman-
da por estos instrumentos, existe una “menor
oferta, ya que se han prepagado los bonos securitizados, mientras que los
otros emisores de bonos
nominales eran la cajas de
compensación, que tras el
incidente de La Araucana
están algo fuera del mercado”.
Esto, a su juicio, ha pro-
vocado una menor oferta
de bonos de entidades “financieras”, lo que pretende
ser aprovechado por algunos actores. Es que pronto
vendrá la colocación del
bono securitizado de Coagra preparado por Banchile
Securitizadora, mientras
que Banco Consorcio está
preparando una pronta
emisión.P PP
Punto de Vista
¿Habrá un siguiente
movimiento del Banco Central?
Tasas bases anotan leve
caída en plazos largos,
pero sube en tramo corto
—por ANDRÉS OSORIO—
E
STA semana el Banco Central
mantuvo la TPM y su sesgo contractivo, en línea con lo que todos
esperábamos. Pero sigue abierta la interrogante sobre cuándo volverá el BCCh a
subir su tasa de referencia.
No esperemos grandes novedades
por parte del IPoM que se publicará
el próximo lunes 28. El rango de crecimiento entre 2.0% y 3.0% para 2016
parece haber quedado obsoleto, con
lo que sin duda habrá una reducción
de esta cifra, pero el mercado ya tiene incorporado un crecimiento de
1.7%. Junto a esto, el escenario base
de la trayectoria de la TPM tendría
un camino de normalización más
pausado que el presentado en el
IPoM de diciembre, algo que el mercado también ya internalizó al esperar tan sólo un alza en los próximos
doce meses.
La mantención de la desaceleración
económica, confirmado con el 1.3% de
crecimiento del cuarto trimestre de 2015
publicado el viernes y el 0.3% del Imacec de enero, sorprendió los planes del
Banco Central, que tendría un espacio
muy limitado para subir su tasa en el
corto plazo; incluso pone en duda realizar otra alza más.
No hay apuro en tomar ahora la decisión. Usar la opción de esperar a ver
cómo evoluciona la actividad y la inflación tiene un bajo costo para el
Banco Central, que de esta manera
puede tomar una decisión más informada: o mantener la tasa inalterada
durante este año, o subir la TPM una
vez más y eliminar el sesgo contractivo. Pero nada los apura a tomar la decisión en el IPoM de marzo o en la reunión de abril.
Por tanto, con un Banco Central que
no daría nuevas señales en el corto
plazo, bajas presiones del tipo de
cambio sobre la inflación y, principalmente, un desacelerado panorama económico interno, no vemos
grandes presiones al alza sobre las tasas internas en el corto plazo.P
Economista Senior IM Trust –
Credicorp Capital
—“Durante la semana las
bases locales sufrieron una
leve caída entre los plazos a
5 y 10 años, acompañado de
un leve aumento en el tramo
más corto. Esto en la curva
en UF se vio en un aumento
de 2bps promedio entre 2 y 3
años, mientras que entre 4 y
10 años cayó en 4bps promedio”, comentó Pablo Gallegos, de Fynsa. La curva nominal, por su parte, se empinó en 2bps a 2 años,
mientras que entre 4 y 10
años descendió en promedio 3bps. “Estos movimientos sólo produjeron cambios
en la compensación inflacionaria a 5 años, que aumentó en 2bps para ubicarse
en 3,06%; el break-even de
inflación a 2 años se mantuvo en 3,02% y el correspondiente a 10 años en 2,99%.
Por el lado de los flujos, el
Fondo E de las AFP acumula durante el mes una entrada de US$345 millones,
mientras que el Fondo A
muestra una salida de
US$206 millones.
“La novedad de la semana
vino de la mano de la Fed
que en su comunicado del
día miércoles incorporó un
sesgo palomesco (“dovish”),
relajando las expectativas de
alzas de tasas para este año y
haciendo caer al treasury a
10 años bajo niveles de
1,90%”, sostuvo Gallegos.P