ÍNDICE

ÍNDICE
EQUIPO DE TRABAJO ________________________________________________
7
PRESENTACIÓN ______________________________________________________
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RESUMEN EJECUTIVO
Fernando Fernández ___________________________________________________
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1.
2.
Una panorámica del papel del euro en el mundo
Fernando Fernández y Carlos Poza ____________________________________
1.1. El euro como medio de pago ___________________________________
1.1.1. Evolución del tipo de cambio nominal de la moneda única en
2014: depreciación del euro con expectativas de que lo siga
haciendo _______________________________________________
1.1.2. El euro como moneda de pago en el comercio internacional__
1.2. El euro como moneda de reserva________________________________
1.2.1. La evolución de las reservas internacionales en euros ________
1.2.2. El euro como ancla nominal de los tipos de cambio _________
1.2.2.1. Tipos de cambio fijados explícitamente al euro _____
1.2.2.2. Tipos de cambio con el euro como ancla implícita __
1.2.3. El euro como moneda paralela: depósitos, préstamos y otros
indicadores de confianza en el euro _______________________
1.2.3.1. Evolución de los depósitos en euros _______________
1.2.3.2. Evolución de los préstamos en euros ______________
1.2.3.3. Otros indicadores de confianza en el euro _________
1.3. El euro en los mercados financieros _______________________
La fragmentación financiera en la Eurozona
José Ramón Díez____________________________________________________
2.1. Introducción__________________________________________________
2.2. Indicadores de los mercados monetarios _________________________
2.2.1. Los bancos disminuyen el exceso de liquidez que acumulaban __
2.2.2. Se reduce la dispersión entre los tipos de interés monetarios _
2.2.3. Progresos, aunque lentos, en la actividad transfronteriza _____
2.3. Indicadores del mercado de bonos soberano______________________
2.3.1 Se reduce la divergencia entre las rentabilidades de la deuda de
los países de la zona _____________________________________
2.3.2 Se frena la caída en las tenencias de las entidades financieras de
deuda de otros países de la UEM _________________________
2.3.3 Se recupera la inversión de las Instituciones de Inversión Colectiva en deuda de otros países de la UEM ___________________
2.4. Indicadores del mercado de bonos corporativos ___________________
2.5. Indicadores de los mercados de financiación minoristas ____________
2.5.1 Los indicadores de precios han evolucionado de forma favorable
2.5.2 Los volúmenes siguen dando señales de fragmentación ______
2.6. Medidas adoptadas por el BCE _________________________________
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ANUARIO DEL EURO 2014
2.6.1. Operaciones TLTRO (Targeted Longer-Term Refinancing Operations) ________________________________________________
2.6.2. Programa de compra de activos de renta fija privada ________
2.6.3. Valoración de las medidas del BCE desde la perspectiva de la
fragmentación de mercados ______________________________
3.
4.
5.
De las Palabras a los Hechos: el Banco Central Europeo en 2014
José María Abad____________________________________________________
3.1. Normalización financiera y orientación de expectativas: enero – abril
3.1.1. «No hacer nada» ________________________________________
3.1.2. Inflacción (muy) baja durante un largo período de tiempo ___
3.1.3. Relación entre exceso de liquidez y EONIA_________________
3.1.4. Orientación de expectativas ______________________________
3.2. «Better Deeds than Words»: abril – septiembre ____________________
3.2.1. Una nueva función de reacción ___________________________
3.2.2. Paquete de medidas: junio – septiembre ___________________
3.2.2.1. Cambios en el pasillo de tipos ____________________
3.2.2.2. Nuevas inyecciones brutas de liquidez _____________
3.2.2.3. Impacto conjunto del paquete de medidas _________
3.3. Retos pendientes y los límites de la política monetaria _____________
3.3.1. Futura ampliación del programa de compras de activos ______
3.3.2. La falta de demanda de crédito y los límites de la política monetaria_________________________________________________
3.3.3. Barreras al proceso de normalización operativa de la política
monetaria ______________________________________________
3.4. Conclusiones _________________________________________________
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Sistema de pagos europeo: descripción e implicaciones de la SEPA
José Luis Langa ____________________________________________________
4.1. Introducción: Relevancia de los sistemas de pago _________________
4.2. Orígenes de SEPA _____________________________________________
4.3. Objetivos de SEPA_____________________________________________
4.4. Área SEPA____________________________________________________
4.5. Instrumentos de pago _________________________________________
4.6. Estándares ___________________________________________________
4.7. Infraestructuras _______________________________________________
4.8. La gobernabilidad en el proceso de implantación de SEPA _________
4.9. Proceso de migración a SEPA ___________________________________
4.10. El Reglamento SEPA __________________________________________
4.11. Más allá de SEPA______________________________________________
4.12. Algunas conclusiones __________________________________________
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158
El supervisor único, un paso definitivo hacia la integración europea
Alejandra Kindelán Oteyza y Carlos Solanillos Medina___________________
5.1 Introducción__________________________________________________
5.2 Antecedentes y marco general de la Unión Bancaria_______________
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ÍNDICE
5.3
5.4
6.
7.
Fase de implementación y transición_____________________________
Conclusiones: el nuevo marco de supervisión en la UE y su impacto _
El Mecanismo Único de Resolución en el contexto de la Unión Bancaria
María Abascal, Santiago Fernández de Lis y José Carlos Pardo____________
6.1. Introducción__________________________________________________
6.2. Resolución: una pieza clave en la reforma financiera internacional __
6.3. La BRRD: un marco común para Europa ________________________
6.4. El Mecanismo Único de Resolución (SRM) como complemento del
Mecanismo Único de Supervisión (SSM) _________________________
6.5. El SRF y su financiación _______________________________________
6.6. De la unión bancaria 1.0 a la versión 2.0 _________________________
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207
Unión Económica, Fiscal y Social
Fernando Fernández y Carlos Poza ____________________________________
7.1. Introducción__________________________________________________
7.2. Unión económica: coordinación y gobernanza ____________________
7.3. La gobernanza fiscal en Europa _________________________________
7.4. La Europa Social ______________________________________________
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213
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223
239
An assessment of the financial assistance programmes
Guntram B. Wolff ___________________________________________________
8.1. Introduction __________________________________________________
8.2. Country evidence _____________________________________________
8.2.1. Greece _________________________________________________
8.2.2. Ireland ________________________________________________
8.2.3. Portugal _______________________________________________
8.2.4. Cyprus_________________________________________________
8.3. A special case – the Spanish financial assistance programme ________
8.4. Conclusions __________________________________________________
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278
Unión Política y gobierno económico europeo
José María de Areilza _______________________________________________
9.1. Introducción__________________________________________________
9.2. La fatiga política de la integración europea_______________________
9.3. Crisis y rediseño del euro ______________________________________
9.4. Competencias, método comunitario y «método de Unión» _________
9.5. Reformas políticas e institucionales ______________________________
9.6. Conclusiones: decálogo utópico para una Unión Política posible ____
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ENTIDADES PATRONO DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS
303
8.
9.
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