Reunión de Trabajo – Mendoza riesgos y oportunidades Jorge Vasconcelos*

Reunión de Trabajo – Mendoza
Argentina: la economía después del 10 de diciembre,
riesgos y oportunidades
Jorge Vasconcelos*
Investigador Jefe de IERAL
9 de noviembre de 2015
* Con la colaboración de Patricio Vimberg
Salarios nominales en dólares
2500
Argentina
2000
1500
Promedio ARG
1000
Brasil
Promedio BRA
500
Fuente: IERAL
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
0
El caso de la Soja:
¿Qué se necesita en términos de Tipo de Cambio Real y Retenciones
para volver al poder adquisitivo del promedio 1998-2015?
Actualmente, el índice de poder adquisitivo se ubica en 60, que compara con un promedio de 97,8
Tipo de cambio REAL
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
64,5
72,6
80,6
88,7
96,7
104,8
112,9
120,9
5%
61,2
68,9
76,5
84,2
91,8
99,5
107,1
114,8
10%
57,9
65,2
72,4
79,6
86,9
94,1
101,3
108,6
Retencion
15%
20%
54,6
51,3
61,4
57,7
68,3
64,2
75,1
70,6
81,9
77,0
88,8
83,4
95,6
89,8
102,4
96,2
25%
48,0
54,0
60,1
66,1
72,1
78,1
84,1
90,1
30%
44,8
50,3
55,9
61,5
67,1
72,7
78,3
83,9
35%
41,5
46,6
51,8
57,0
62,2
67,4
72,6
77,7
Necesidades de Financiamiento y Deuda
Necesidades Brutas Dinámicas
En Pesos
Déficit Primario sin BCRA
Servicios Dinámicos
En Moneda Extranjera
Servicios Dinámicos
Holdouts
Asistencia BCRA
En Pesos
En Moneda Extranjera
Necesidades Netas Dinámicas
Total Deuda
En % del PIB
2015
2016
2017
2018
2019
7,5%
5,6%
7,2%
5,7%
5,5%
5,8%
4,4%
1,4%
1,7%
1,7%
0,0%
4,7%
2,9%
1,8%
4,9%
2,2%
2,7%
0,7%
0,7%
0,0%
0,1%
0,1%
0,0%
4,7%
1,3%
3,3%
2,6%
2,2%
0,3%
0,9%
0,9%
0,0%
3,9%
0,9%
3,0%
1,8%
1,5%
0,3%
0,4%
0,4%
0,0%
3,8%
0,7%
3,1%
1,8%
1,5%
0,3%
0,5%
0,5%
0,0%
2,9%
5,5%
6,3%
5,3%
5,1%
2015
2016
2017
2018
2019
233.813
38,8%
245.636
47,0%
262.207
48,2%
273.075
48,3%
283.828
48,2%
Se supone un regreso a los mercados de deuda (acuerdo con Holdouts por u$s15.000).
Los supuestos fiscales permiten estabilizar la relación Deuda / PIB (suba inicial por corrección
cambiaria)
Contratos a futuro del BCRA
Compensación del Banco Central según diferentes Tipos de Cambio
Compensación en pesos del BCRA según Tipos de Cambio
(en millones de pesos)
Posición
Acumulado
TC = 12
TC = 14
TC = 16
TC = 18
oct-15
482.634
482.634
-951
-1.723
-2.496
-3.268
nov-15
371.828
854.462
-721
-1.319
-1.917
-2.515
dic-15
953.527
1.807.989
-1.677
-3.217
-4.758
-6.298
ene-16
1.397.035
3.205.024
-2.187
-4.456
-6.724
-8.992
feb-16
1.651.394
4.856.418
-2.343
-5.036
-7.730
-10.424
mar-16
2.683.853
7.540.271
-3.313
-7.712
-12.111
-16.510
abr-16
1.531.174
9.071.445
-1.691
-4.213
-6.734
-9.256
may-16
1.371.259
10.442.704
-1.306
-3.576
-5.845
-8.114
jun-16
1.655.864
12.098.568
-1.324
-4.077
-6.830
-9.583
jul-16
148.525
12.247.093
-72
-321
-569
-817
ago-16
7.110
12.254.203
-1
-12
-24
-36
sep-16
665
12.254.868
0
-1
-2
-3
oct-16
330
12.255.198
0
0
-1
-2
nov-16
3.042
12.258.240
2
-3
-8
-13
Total
12.258.240
-15.584
-35.667
-55.749
-75.831
Fuente: Lic. Leandro Fisanotti - Lic Adriano Mandolesi, con datos del mercado
Contratos
Abiertos
Argentina: Exportaciones industriales (MOI)
Los últimos 5 años de la convertibilidad vs 5 años de cepo
Índice base 100 = primer año del período
140
Importaciones argentinas de origen Brasil sobre
PIB Manufacturero argentino a precios corrientes *
30%
+ 28,8 %
120
25%
100
20%
80
15%
- 27,2 %
10%
1997
2012
1998
2013
Fin de la Convertibilidad:
Desde Cepo Cambiario:
1999
2014
1996 = US$ 6,4 MM
2011 = US$ 28,9 MM
2000
2015*
2001
2001 = US$ 8,3 MM
2015* = US$ 20,9 MM
* 12 meses a septiembre
Fuente: IERAL en base a INDEC
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015*
60
1996
2011
* datos últimos 12 meses:
Importaciones = US$ 13,05 mil millones
PIB Manufacturero a TC oficial = US$ 65,5 mil millones
Oportunidades
Variación en el ratio de Deuda
Privada entre 2008-I y 2015-I
Argentina: apertura comercial y sector transable
(promedio móvil de 4 trimestres, % del PIB)
35.0
32.5
32.5
30.0
%
El tamaño de Argentina vs los países de la región*
Fuente: IERAL en base a CitiBank
9
Apertura Comercial
PIB Transable*
31.7
27.5
25.0
22.7
8.3
8
22.5
6.2
2
2014 II
2013 II
2012 II
2011 II
2010 II
2009 II
3
2008 II
4
2007 II
20.0
4.6
2005 II
5
22.2
2006 II
6
2015 II
7
* Incluye Agricultura, ganadería, caza y silvicultura; Pesca; Explotación de minas
y canteras e Industria manufacturera
1
0
1997
Argentina
2015e
(dólar oficial)
2015e
(dólar blue)
Brasil, Chile, Colombia, México y Perú
* PIB en dólares corrientes, índice base 1 = Argentina
Fuente: IERAL en base a IMF, CitiBank e Itaú
Fuente: IERAL en base a INDEC
Oportunidades: el caso de la soja no es
fácilmente replicable
Soja
Resto
Patentes por habitante:
Innovación
Porque los chacareros son
Shumpeterianos
Recupero de la
Inversión
1 año
Organización
del Sistema
Productivo
(entre 2003 y 2013)
Argentina sólo +29%; Brasil +99%,
España +83%, Australia +129%
Mediano y Largo Plazo
Eficiencia del Mercado de Trabajo:
Muy eficiente
(Ranking entre 140 países)
Argentina 139°
Chile 63°