cintra2t05

Segundo Trimestre de 2005
Cintra (CINTRA)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
26 de julio de 2005.
CINTRA A
Precio: Mx
El catalizador del aumento en el precio de la
acción es la futura venta de los activos. Bajo
un entorno todavía difícil reporta utilidad
operativa.
Ps 8.11
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $8.65 a Ps. $2.37
992.4 millones
Ps. $8,048.4 millones
Ps. $8,202.4 millones
Ps. $19.7 millones
•
Los ingresos fueron mayores en 7%. Principalmente por el
crecimiento en la demanda. Los pasajes internacionales
mostraron un incremento de 7% y los pasajes nacionales del
5%. De la misma manera, los ingresos derivados de carga
también fueron mayores e impulsaron el crecimiento
anteriormente mencionado.
• Pareciera que la empresa ha logrado finalmente darle la
vuela a la tendencia negativa observada desde el año 2001, y
a pesar de un entorno desfavorable logra aumentar la
demanda. La disponibilidad de asientos (ASK) creció 4.4%, ya
que existieron mayores operaciones así como un aumento en
las horas de vuelo realizadas. La demanda expresada como
RPK se incrementó 5.3% impulsada porque los pasajeros
transportados volaron segmentos mas largos. El factor de
ocupación prácticamente se mantuvo sin cambios, ya que tanto
la oferta como la demanda crecieron casi en la misma
proporción. El ingreso por pasajero fue superior en 0.8%,
resultado de la composición tarifaria y el efecto de la cuota de
combustible a cargo de los pasajeros. El costo /ASK fue menor
por las diversas medidas de ahorro y restricción de gastos.
Asimismo, el costo /ASK excluyendo el costo de los
combustibles, fue inferior en 7.7%, ya que la empresa ha
logrado implementar un estricto control de gastos.
Ps/acción
-0.30
1.66
4.01
4.34
2.79
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
4.88x
2.90x
1.87x
2.06x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
69.7%
6.0%
10.18x
1.02x
2T05
-42.7%
1.6%
9.05x
1.25x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
9.30
CINTRA
IBMV
Información Operativa de las Aerolíneas Troncales
Concepto
2T05 2T04 Cambio
Aviones al final del periodo 125
126
Asientos Km Disponibles (ASK) * 10,241 9,808
Pasajeros Transportados (miles) 4,191 4,177
Kilómetro Pasajero de paga (RPK) * 6,689 6,350
Factor de Ocupación (%) 65.3% 64.7%
Ciudades atendidas
73
79
Número de empleados 13,154 13,298
Yield (ingreso prom. por pasajero-km) 1.12 1.11
Costo/ASK** (neto de Deprec. y Amort.) $0.82 $0.82
36,907
-0.8%
4.4%
0.3%
5.3%
0.6 pp
-6
-1.1%
0.8%
-0.5%
8.12
32,211
6.93
27,515
5.75
22,819
4.57
18,123
3.38
13,427
*
2.20
J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05 M-05 J-05
8,731
• Los gastos aumentaron en 6%. La administración ha
Cifras en Pesos
ASK's y RPK's en millones de unidades.
logrado mantener un estricto control de gastos que se
traducen en mejoras en márgenes. El comportamiento de los
gatos es extraordinario ya que el precio de la turbosina ha
aumentado mas del 40% y representa el 20% de este
renglón. La reducción de los gastos de seguros fue del 24%.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Cintra (CINTRA)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
26 de julio de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
6m05
18,266
18,266
18,183
1,414
83
65
239
127
-13
-35
482
-464
227
0
-762
4
67
6m04
16,580
16,580
17,104
568
-523
175
247
70
107
-109
217
-916
22
0
23
44
-1,007
var.%
10.2%
10.2%
6.3%
148.9%
#N/A
-63.0%
-3.2%
81.3%
#N/A
-68.1%
121.7%
-49.3%
907.7%
#N/A
#N/A
-89.9%
#N/A
100.0% 100.0%
7.7%
3.4%
0.5% -3.2%
0.4% -6.1%
19
25
#DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0!
-2.7% -9.9%
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Jun-05 Mar-05 Jun-04
19,542 19,807 20,427
3,975
3,923
2,499
3,280
3,040
4,044
117
118
121
6,252
6,621
7,985
1,889
2,139
2,594
4,028
3,967
3,183
16,704 16,455 18,348
1,827
1,818
1,426
8,242
7,626
9,820
2,236
2,624
3,420
4,400
4,386
3,682
2,838
3,353
2,079
66
88
115
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2T04
8,680
8,680
8,745
459
-65
221
135
33
126
-6
132
-418
48
0
0
24
-491
100.0% 100.0%
8.7%
5.3%
0.9% -0.7%
-3.2% -5.7%
var.%
6.8%
6.8%
5.1%
76.7%
#N/A
-78.5%
-31.4%
-21.3%
#N/A
-7.9%
89.5%
-48.0%
141.9%
#N/A
#N/A
#N/A
-39.7%
• Resultado de las eficiencias y del aumento en la demanda, la
empresa logró reportar utilidad de operación de Ps. 80
millones, comparado contra una pérdida registrada en el año
anterior.
• Debido a un cargo en otros gastos financieros la empresa
reportó una pérdida neta, sin embargo cabe señalar que en los
últimos cuatro trimestres se logró revertir la tendencia de
pérdidas.
2T05
%
Pasajes Nacionales
Concepto
4,649.7
50.2% 4,422.2 50.9%
5.1%
Pasajes Internacionales
3,181.4
34.3% 2,963.5 34.1%
7.4%
Carga
0.7x
0.7x
0.6x
45.0% 40.9% 29.4%
38.1% 39.9% 40.2%
3.1% 15.5% 112.9%
588.6% 490.8% 882.8%
375.2
1,065.0
9,271.4
4.0%
2T04
347.9
%
Cambio
4.0%
7.8%
11.5% 946.3 10.9%
100% 8,679.9 100%
12.5%
7%
Otros
Ingresos de Operación
Sueldos, Salarios y
Beneficios
2,618.4
32.5% 2,617.0 34.4%
0.1%
Combustibles y Lubricantes
2,186.9
27.1% 1,566.5 20.6%
39.6%
Servicios de Tráfico y Escala
911.0
11.3%
902.3 11.9%
1.0%
Mantenimiento
744.2
9.2%
775.3 10.2%
-4.0%
Servicio a Pasajeros
225.9
2.8%
237.6
3.1%
-5.0%
Comisiones a Agentes
542.8
6.7%
593.4
7.8%
-8.5%
Promoción y ventas
490.6
6.1%
497.4
6.5%
-1.4%
88.6
1.1%
116.3
1.5%
-23.8%
3.1% 291.7
100% 7,597.6
3.8%
100%
-13.2%
6%
Seguros
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
2T05
9,271
9,271
9,191
810
80
48
92
26
-13
-6
250
-218
117
0
-21
-18
-296
Administración
Gastos de Operación
253.2
8,061.6
UAFIDAR 1,209.8
1,082.3
**Utilidad antes de amortización, depreciación y rentas.
11.8%
• El consejo de administración determinó que los procesos de
venta de las aerolíneas se llevarán a cabo de forma simultánea
en dos etapas secuenciales. La primera consiste en la venta de
un paquete de control que detentará por lo menos el 51% del
capital. El resto quedará en manos de Cintra. Creemos que a
pesar de los buenos reportes observados en los últimos
trimestres, el alza en el precio de la acción está mas relacionada
con la venta de los activos ya que se pretende que se
desincorporen a finales de este año.
• Click Mexicana: la aerolínea de bajo costo que forma parte de
Grupo Mexicana inició operaciones el 01 de julio.
• Estimamos que la empresa continuará reportando buenos
resultados, sin embargo como hemos mencionado
anteriormente, la acción continuará con volatilidad debido a las
noticias referentes su futura venta. El múltiplo VE /UAFIDA
luce atractivo ya que cotiza a 2.06x, no obstante lo anterior
creemos que se justifica debido al alto apalancamiento de la
empresa así como por la volatilidad.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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