Arca1T11

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Embotelladoras Arca (ARCA)
Abr 29, 2011
Arca tiene reporte positivo: A la espera de fusión con
CONTAL
Riesgo:
Los ingresos crecieron 32.2%, y el EBITDA 34.5%. Favorece
integración de Ecuador.
Precio Actual:
Por mercado, el volumen en México creció 8.6%, Ecuador 7.3% y
0.9% Argentina.
Dividendo:
Al 1T11 el 62% de los volúmenes de la empresa se generaron en
México, el 19.4% en Argentina y el resto en Ecuador.
Ps70.89
Precio Objetivo 2011:
Sin Cobertura
Ps1.40
Rendimiento Esperado:
Máximo 12 meses:
Ps76.0
Mínimo 12 meses:
Ps42.0
División de Botanas, Busca con Señor Snack mayor mercado en
botanas.
Hacia adelante, estamos positivos de que la fusión entre Arca y
Contal, deberá acarrear sinergias importantes que agregaran valor a
la empresa.
ARCA reportó resultados positivos por arriba del consenso. Los ingresos
registraron un crecimiento de 32.2% al ubicarse en Ps7,838 millones, (5%
arriba de expectativas) sin Sudamérica el crecimiento es de 13.2%. El
crecimiento en ingresos estuvo apoyado por el sólido desempeño en volumen,
de 30.9% en el trimestre. El mayor crecimiento derivó de las operaciones en
México, mercado donde el volumen creció 8.6% y los ingresos lo hicieron en
13.6%. En Sudamérica, Ecuador registró un incremento de volumen de 7.3%
por su parte Argentina el volumen registró un ligero incremento de 0.9%
mismo que fue compensado con mayores precios para dar un avance de 15%
en ingresos en dicho mercado. Al 1T11 el 62% de los volúmenes de la
empresa se generaron en México, el 19.4% en Argentina y el resto en
Ecuador.
Durante el 1T11 el costo de ventas se incrementó 33%, derivado de los
mayores precios del azúcar y la resina Pet. Lo que derivo en una caída de
30pb en el margen bruto. Por su parte, los gastos de administración
aumentaron 27.4%. Derivado de mayores volúmenes de venta, menores
gastos de administración el EBITDA creció 34.5% se ubicó en Ps1,255
millones (vs 4.0% arriba del consenso). El margen EBITDA presentó un
incremento de 30pb a 17.3%, lo anterior.
La utilidad neta fue por Ps472 millones un crecimiento de 18.6%, con
respecto al mismo trimestre del año anterior, derivado de un resultado de
mayores gastos de financieros. La utilidad neta se ubico por debajo del
consenso del mercado que estimaba un nivel de Ps558 millones.
Sobre la fusión con Contal. La empresa se encuentra en espera de las
aprobaciones regulatorias correspondientes como la Comisión Federal de
Competencia en México. y considera que las mismas se darán durante el
2T11, en estos momentos tiene un equipo de trabajo relacionado con los
temas de integración.
Hacia adelante, estamos positivos de que la fusión entre Arca y Contal,
deberá acarrear sinergias importantes que agregaran valor a la empresa.
Evolución Trimestral (millones de ps.)
Var.
vs.
Est.
Var. vs.
Cons.
1T11
Ventas
7,328
N.D
6,897
5,476
32.2%
N.D
5.0%
EBITDA
M.
EBITDA
U. Neta
1,255
N.D
1,204
933
34.5%
N.D
4.0%
17.3%
472
N.D
N.D
17.5%
558
17.0%
398
0.3
18.6%
N.D
N.D
-0.2
-15.0%
0.59
N.D
0.69
0.49
18.6%
N.D
-15.0%
UPA
Cons.
Est.
Var
A/A
Banort
e Est.
1T10
Desempeño de la acción
175.20
159.87
144.53
129.20
113.87
98.53
83.20
A-10 J-10 A-10 S-10 N-10 E-11 F-11 A-11
ARCA*
IBMV
Datos básicos de la acción
Clave de pizarra:
Valor de mercado:
Acciones en circulación:
% entre el público:
ARCA*
Ps57,139
806M
14.0
Indicadores clave
ROE:
Rendimiento dividendo:
Deuda Neta / Capital:
Deuda Neta / EBITDA:
EBITDA / Intereses:
15.84%
2.30%
23.76%
0.9x
11.5x
0
0
0
Alza en materias primas. Durante el 1T11 insumos como la resina de Pet y
el azúcar, mismos que representan el 40% de sus costos, presentaron fuertes
incrementos. A pesar de las presiones que consideramos seguirá presentando
la empresa en estos insumos consideramos que la estabilidad del azúcar
esperada en el mercado mexicano (por mayores cosechas), y la mezcla de
50% azúcar y 50% fructosa, compensaran parcialmente las presiones
estimadas para la resina de Pet de hasta 30% para este año.
División de Botanas, Busca con Señor Snack mayor mercado en
botanas. Durante el 1T11 la división de botanas siguió reflejando
crecimientos a ritmo de doble dígito. Durante el trimestre abrieron un nuevo
centro de distribución en el Leon Guanajuato, lo anterior con el fin de
potencializar el crecimiento en dicha zona. Sobre el desempeño en el mercado
internacional recientemente la empresa concreto la adquisición de la marca
Señor Snack ubicada en la comunidad La Mirada –California- esta empresa
cuenta con rutas de cobertura en California y algunas zonas de Nevada, con
esta transacción pretende impulsar el crecimiento de la unidad de Botanas en
Estados Unidos. Adicionalmente realizaron una alianza con Universal Estudios
para promocionar los productos.
Nostalgia en refrescos. Las exportaciones de las marcas Topo Chico,
Barrilitos y Snaks registraron un crecimiento de 27% durante el trimestre.
Por su parte, el desempeño del negocio de maquinas vending continua
registrando resultados positivos, favorecido de desempeño económico que
registra el sector maquilador y automotriz.
En nuestra opinión, los resultados de Arca, son positivos. Hacia adelante,
estamos positivos de que la fusión entre Arca y Contal, deberá acarrear
sinergias importantes que agregaran valor a la empresa.
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ARCA
2010
1
2010
2
2010
3
2010
4
2011
1
1-11/1-10 1-11/4-10
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
5,476,188
3,062,914
44.1%
1,769,056
644,218
11.8%
933,257
17.0%
3%
6%
6,570,424
3,512,378
46.5%
1,909,460
1,148,586
17.5%
1,439,660
21.9%
7%
10%
7,119,482
3,789,152
46.8%
2,039,749
1,290,581
18.1%
1,581,769
22.2%
5%
-14%
5%
14%
Costo Financiero
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Utilidad Cambiaria
Repomo
Valuación UDIs
Otros Gastos Financieros
Otros Productos Financieros
Otros ingresos
-94,246
123,953
47,489
-17,782
0
0
0
0
-6,960
20%
38%
120%
68%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
-55%
-74,407
97,935
39,647
-16,119
0
0
0
0
-28,256
26%
24%
254%
-280%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
248%
88,740
106,546
42,955
152,331
0
0
0
0
-98,823
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
546,936
198,474
-49,945
-16%
12%
-669%
1,050,638
265,166
32,841
-4%
1%
-46%
Utilidad Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
398,407
2
398,405
7.3%
-14%
-50%
-14%
752,631
6
752,625
11.5%
24,316,448
6,175,191
2,908,941
932,529
464,050
1,726,462
372,496
10,799,028
6,818,121
151,612
8,239,501
2,278,846
4,000,000
125,173
1,835,482
16,076,947
152
16,076,795
9%
49%
104%
20%
59%
11%
-53%
-3%
9%
1002%
15%
-50%
700%
-38%
-2%
7%
-3%
7%
4,500,000
500,000
4,000,000
1,591,059
39%
-82%
700%
-13%
-8%
7,874,033
4,298,066
45.4%
2,486,565
1,089,402
13.8%
1,434,231
18.2%
29%
29%
-279%
30%
120%
1106%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
172%
-127,468
141,945
31,255
-16,778
0
0
0
0
-141,646
1,277,859
367,213
-63,997
21%
12%
16%
-2%
-25%
-2%
974,643
10
974,633
13.7%
24,565,074
6,457,258
3,005,388
1,009,635
376,224
1,908,488
373,395
10,784,749
6,832,480
117,192
8,572,261
2,562,716
4,000,000
102,956
1,906,589
15,992,813
151
15,992,662
9%
42%
112%
6%
31%
9%
-53%
-2%
11%
14%
11%
-30%
100%
-43%
0%
8%
0%
8%
4,500,000
500,000
4,000,000
1,494,612
27%
-67%
100%
-30%
8%
-1%
1%
7%
5%
7,238,803
4,078,816
43.7%
2,254,792
905,195
12.5%
1,249,322
17.3%
32%
33%
-8%
-5%
27%
41%
-9%
-17%
34%
-13%
29%
48%
262%
38%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
243%
-138,775
156,238
36,172
-18,709
0
0
0
0
-55,848
47%
26%
-24%
5%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
9%
10%
16%
12%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
-61%
827,545
230,350
70,546
41%
26%
-295%
710,751
251,821
-39,175
30%
27%
-22%
-14%
9%
n.m.
25%
43%
25%
526,649
29,684
496,965
6.3%
19%
nd
13%
498,105
25,430
472,675
6.5%
25%
n.m.
19%
-5%
-14%
-5%
31,653,641
7,333,958
3,462,981
1,076,992
371,319
2,276,053
611,833
11,706,729
11,915,021
86,100
13,624,444
4,212,370
7,423,827
105,770
1,882,477
18,029,197
1,131,395
16,897,802
35%
38%
58%
23%
29%
25%
-23%
6%
92%
-17%
78%
18%
271%
-45%
-2%
14%
nd
7%
34,735,277
7,674,812
3,645,235
1,218,241
557,701
2,113,776
696,312
12,303,913
13,869,598
190,642
15,078,130
3,828,210
7,784,533
112,365
3,353,022
19,657,147
2,338,046
17,319,101
35%
1%
-18%
35%
31%
21%
-11%
13%
123%
1%
53%
0%
95%
-16%
78%
24%
nd
10%
34,763,509
8,235,977
4,179,383
1,041,515
447,061
2,349,762
696,491
12,189,671
13,574,354
67,016
14,968,247
3,965,579
7,743,913
144,631
3,114,124
19,795,262
2,328,746
17,466,516
43%
33%
44%
12%
-4%
36%
87%
13%
99%
-56%
82%
74%
94%
16%
70%
23%
n.m.
9%
0%
7%
15%
-15%
-20%
11%
0%
-1%
-2%
-65%
-1%
4%
-1%
29%
-7%
1%
0%
1%
8,511,168
1,087,341
7,423,827
5,048,187
143%
-28%
271%
284%
8,315,498
530,965
7,784,533
4,670,263
40%
-73%
95%
203%
8,198,824
454,911
7,743,913
4,019,441
82%
-9%
94%
153%
-1%
-14%
-1%
-14%
12%
21%
47%
38%
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Intangibles
Otros Activos LP
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
Diferido
Otros Pasivos LP
Capital Consolidado
Minoritario
Mayoritario
Pasivo con Costo
Corto Plazo
Largo Plazo
Deuda Neta
Fuente: ARCA, BMV, estimaciones Banorte
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Certificación de los Analistas.
Nosotros, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Olivia Colín Vega, Juan Carlos Alderete Macal y Héctor Gustavo Castañeda Burgos,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes
a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración
por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte:
CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el
presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad
alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte.