ESCUELA POLITÉCNICA NACIONAL FACULTAD DE CIENCIAS EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN EN LA COOPERATIVA ALIANZA DEL VALLE Y ANÁLISIS DE LAS REPERCUSIONES EN EL RIESGO DE LIQUIDEZ ROYECTO PREVIO A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERO EN CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS STEPHANIE PAOLA ESPÍN ESPINOZA [email protected] DIRECTOR: ING. ROLANDO CADENA [email protected] Quito, Diciembre 2009 II DECLARACIÓN Yo, Stephanie Paola Espín Espinoza, declaro bajo juramento que el trabajo aquí escrito es de mi autoría; que no ha sido previamente presentado para ningún grado o calificación profesional; y que he consultado las referencias bibliográficas que se incluyen en este documento. A través de la presente declaración cedo mis derechos de propiedad intelectual correspondientes a este trabajo, a la Escuela Politécnica Nacional, según lo establecido por la Ley de Propiedad Intelectual, por su reglamento y por la normatividad institucional vigente. _____________________________________ STEPHANIE PAOLA ESPÍN ESPINOZA III CERTIFICACIÓN Certifico que el presente trabajo fue desarrollado por la srta. Stephanie Paola Espín Espinoza, bajo mi supervisión. ____________________________________ ING. ROLANDO CADENA DIRECTOR DE PROYECTO IV AGRADECIMIENTOS Mis más sinceros agradecimientos a todos aquellos que confiaron en mí, y que me apoyaron a lo largo de la carrera. En primer lugar, a Dios, por todos los dones y cualidades que me otorgó, por esclarecer mi mente en los momentos más difíciles y darme la fuerzas necesarias para seguir adelante. A mi familia, porque en ella siempre encuentro el apoyo emocional y la motivación para superarme cada día. A la Escuela Politécnica Nacional, ejemplo de disciplina, organización y excelencia académica, por ser la Institución que forjó mi carácter y me impartió las enseñanzas necesarias que me servirán a lo largo de toda mi vida profesional. A todo el cuerpo docente de la Universidad, en especial al Ing. Rolando Cadena, por su apoyo constante e incondicional, esencial para la culminación del presente trabajo. _____________________________________ STEPHANIE PAOLA ESPÍN ESPINOZA V DEDICATORIA A mis padres, Angela y Carlos, por sus consejos y cuidados, por hacer de mí una persona de bien, por recordarme siempre de lo que soy capaz y por enseñarme: la satisfacción del deber cumplido. _____________________________________ STEPHANIE PAOLA ESPÍN ESPINOZA VI CONTENIDO 1. INTRODUCCIÓN.......................................................................................................................... 1 1.1. INTRODUCCIÓN................................................................................................................................. 1 1.2. DEFINICIÓN DEL PROBLEMA ......................................................................................................... 2 1.3. OBJETIVOS.......................................................................................................................................... 3 1.3.1. OBJETIVO GENERAL ........................................................................................................................ 3 1.3.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS ................................................................................................................ 3 1.4. MARCO DE REFERENCIA ................................................................................................................. 4 1.4.1. MARCO TEÓRICO .............................................................................................................................. 4 1.4.2. MARCO CONCEPTUAL ..................................................................................................................... 5 1.5. HIPÓTESIS ........................................................................................................................................... 8 1.5.1. HIPÓTESIS GENERAL ....................................................................................................................... 8 1.5.2. HIPÓTESIS ESPECÍFICAS ................................................................................................................. 8 1.6. LA TITULARIZACIÓN ....................................................................................................................... 8 1.6.1. ANTECEDENTES ................................................................................................................................ 8 1.6.2. CONCEPTO ........................................................................................................................................ 11 1.6.3. REQUISITOS PARA TITULARIZAR ............................................................................................... 14 1.6.4. PARTES QUE INTERVIENEN EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN .................................. 15 1.6.5. MECANISMOS PARA TITULARIZAR............................................................................................ 22 2. ESQUEMATIZACIÓN DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN ............................................ 26 2.1. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE TITULARIZAR .............................................................................. 26 2.1.1. CARTERA DE CRÉDITO .................................................................................................................. 26 2.1.2. ACTIVOS INMOBILIARIOS ............................................................................................................ 27 2.1.3. PROYECTOS INMOBILIARIOS ...................................................................................................... 27 2.1.4. FLUJOS DE FONDOS EN GENERAL .............................................................................................. 28 2.1.5. OTROS ACTIVOS.............................................................................................................................. 28 2.2. CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR ......................................................................... 29 2.2.1. VALORES DE TITULARIZACIÓN DE CONTENIDO CREDITICIO ............................................ 29 2.2.2. VALORES DE TITULARIZACIÓN DE PARTICIPACIÓN ............................................................ 30 2.2.3. VALORES DE TITULARIZACIÓN MIXTOS .................................................................................. 30 2.3. MECANISMOS DE GARANTÍA ....................................................................................................... 31 2.3.1. SUBORDINACIÓN DE LA EMISIÓN .............................................................................................. 32 2.3.2. SOBRECOLATERIZACIÓN ............................................................................................................. 32 2.3.3. EXCESO DE FLUJO DE FONDOS ................................................................................................... 33 2.3.4. SUSTITUCIÓN DE ACTIVOS .......................................................................................................... 33 VII 2.3.5. CONTRATOS DE APERTURA DE CRÉDITO ................................................................................ 33 2.3.6. GARANTÍA O AVAL ........................................................................................................................ 33 2.3.7. GARANTÍA BANCARIA O PÓLIZA DE SEGUROS ...................................................................... 34 2.3.8. FIDEICOMISO DE GARANTÍA ....................................................................................................... 34 2.4. OFERTA PÚBLICA DE VALORES EN LOS PROCESOS DE TITULARIZACIÓN ....................... 34 2.5. FLUJOGRAMA DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN ............................................................... 35 2.6. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN .......................................................... 38 2.6.1. VENTAJAS ......................................................................................................................................... 38 2.6.2. DESVENTAJAS ................................................................................................................................. 38 3. LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO (COACS) ................................................ 39 3.1. ANTECEDENTES .............................................................................................................................. 39 3.2. DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS ............................................................................................. 45 3.2.1. Definición ............................................................................................................................................ 45 3.2.2. Valores ................................................................................................................................................ 45 3.2.3. Principios ............................................................................................................................................. 46 3.3. 3.3.1. LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO EN EL ECUADOR ......................................... 47 Breve Análisis de las COACs controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador en el Periodo diciembre 2002 - diciembre 2008. ................................................................. 50 3.4. PARTICULARIDADES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN EN LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO ................................................................................................................ 63 4. RIESGOS FINANCIEROS .......................................................................................................... 66 4.1. BREVE DESCRIPCIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS .......................................................... 66 4.1.1. RIESGO DE LIQUIDEZ..................................................................................................................... 67 4.1.2. RIESGO DE MERCADO ................................................................................................................... 68 4.1.3. RIESGO DE CRÉDITO ...................................................................................................................... 75 4.1.4. RIESGO OPERATIVO ....................................................................................................................... 78 4.1.5. RIESGO LEGAL ................................................................................................................................ 82 4.1.6. RIESGO REPUTACIONAL ............................................................................................................... 83 4.2. ANÁLISIS DEL RIESGO DE LIQUIDEZ .......................................................................................... 83 4.2.1. Brechas de liquidez ............................................................................................................................. 84 4.2.2. Índices de liquidez ............................................................................................................................... 87 4.3. 4.3.1. EL MÉTODO DE VALOR EN RIESGO (VAR) ................................................................................. 92 Metodologías para medir el VaR ......................................................................................................... 92 5. CASO PRÁCTICO..................................................................................................................... 100 5.1. LA COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO ALIANZA DEL VALLE (CACAV) ................. 100 5.2. ESTRUCTURA FINANCIERA ........................................................................................................ 107 5.2.1. Participación de la CACAV en el Sistema Cooperativo.................................................................... 107 VIII 5.2.2. Evolución Cuentas del Balance ......................................................................................................... 108 5.2.3. Intermediación Financiera ................................................................................................................. 109 5.2.4. Cartera de Crédito y Obligaciones con el Público ............................................................................. 111 5.2.5. Índice de Morosidad y Cobertura de Cartera ..................................................................................... 119 5.2.6. Índice de Liquidez Estructural ........................................................................................................... 123 5.2.7. Indicadores de Rentabilidad .............................................................................................................. 124 5.3. REPERCUSIONES DEL PROCESO ................................................................................................ 127 5.3.1. ESTRUCTURA FINANCIERA ........................................................................................................ 138 5.3.2. RIESGO DE LIQUIDEZ................................................................................................................... 155 6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ......................................................................... 169 6.1. CONCLUSIONES............................................................................................................................. 169 6.2. RECOMENDACIONES ................................................................................................................... 172 BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................................................... 174 ANEXOS ....................................................................................................................................................... 178 ANEXO 1: TITULARIZACIONES EN EL ECUADOR ...................................................................................... 178 ANEXO 3: MONTO DE LAS TITULARIZACIONES POR AÑO ...................................................................... 183 ANEXO 3: DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR (FONDOS DISPONIBLES / TOTAL DEPÓSITOS A CORTO PLAZO) .............................................................................................................................. 184 ANEXO 4: DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR DE PRIMERA LÍNEA .................................................. 184 ANEXO 5: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE DE LIQUIDEZ DE SEGUNDA LÍNEA ....................... 187 ANEXO 6: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE COBERTURA 25 MAYORES DEPOSITANTES ........ 191 ANEXO 7: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE COBERTURA 100 MAYORES DEPOSITANTES ...... 192 ANEXO 8: CÁLCULO TASA DE DESCUENTO ............................................................................................... 194 IX ÍNDICE DE TABLAS TABLA NO.1 ALGUNOS EJEMPLOS DE ORIGINADORES .................................................................... 15 TABLA NO. 2 RESPONSABILIDADES DEL AGENTE DE MANEJO ...................................................... 16 TABLA NO. 3 CALIFICADORAS DE RIESGO EN EL ECUADOR .......................................................... 21 TABLA NO. 4 MECANISMOS DE GARANTÍA ......................................................................................... 31 TABLA NO. 5 PRIMERAS FORMAS COOPERATIVAS ........................................................................... 39 TABLA NO. 6 ANTECEDENTES DEL COOPERATIVISMO .................................................................... 40 TABLA NO. 7 PRECURSORES DEL COOPERATIVISMO ....................................................................... 42 TABLA NO. 8 CRECIMIENTO DE LA SOCIEDAD EQUITATIVA DE LOS PIONEROS DE ROCHDALE ......................................................................................................................................................................... 44 TABLA NO. 9 HERRAMIENTAS PARA MEDIR EL RIESGO DE PRECIO ............................................. 69 TABLA NO. 10 BRECHAS DE SENSIBILIDAD ......................................................................................... 70 TABLA NO. 11 CÁLCULO FACTOR DE SENSIBILIDAD ........................................................................ 70 TABLA NO. 12 SENSIBILIDAD DEL VALOR PATRIMONIAL ............................................................... 74 TABLA NO. 13 SENSIBILIDAD DEL MARGEN FINANCIERO............................................................... 75 TABLA NO. 14 CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS ............................................................................... 79 TABLA NO. 15 FRECUENCIA Y SEVERIDAD DE LOS RIESGOS ......................................................... 80 TABLA NO. 16 MATRIZ DE RIESGOS ....................................................................................................... 80 TABLA NO. 17 BRECHAS DE LIQUIDEZ .................................................................................................. 84 TABLA NO. 18 AGENCIAS DE LA COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO ALIANZA DEL VALLE .......................................................................................................................................................... 106 TABLA NO. 19 DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA TITULARIZADA ................................................. 128 TABLA NO. 20 FLUJOS PROYECTADOS CARTERA TITULARIZADA .............................................. 131 TABLA NO. 21 FLUJOS DE FONDOS PROCESO DE TITULARIZACIÓN ........................................... 133 TABLA NO. 22 COSTO DE LAS FUENTES DE FONDEO DE LA CACAV ........................................... 135 TABLA NO. 23 COSTO DEL DINERO EN FUNCIÓN DE LAS CAPTACIONES .................................. 137 TABLA NO. 24 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1402 ............................................................................... 139 (CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO POR VENCER) .................................................................... 139 X TABLA NO. 25 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1412 ............................................................................... 140 (CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO QUE NO DEVENGA INTERESES) .................................... 140 TABLA NO. 26 VARIACIÓN EN LA CUENTA 149910 ........................................................................... 141 (CARTERA DE CONSUMO - PROVISIÓN CRÉDITO INCOBRABLES) ............................................... 141 TABLA NO. 27 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1499 ............................................................................... 141 (PROVISIÓN PARA CRÉDITOS INCOBRABLES) .................................................................................. 141 TABLA NO. 28 VARIACIÓN EN LA CUENTA 14 (CARTERA DE CRÉDITO) .................................... 141 TABLA NO. 29 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE MOROSIDAD Y COBERTURA ............... 142 TABLA NO. 30 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ...................................... 143 TABLA NO. 31 VARIACIÓN EN EL INDICADOR DE SOLVENCIA .................................................... 143 TABLA NO. 32 VARIACIÓN EN EL ÍNDICE DE MANEJO ADMINISTRATIVO ................................ 144 TABLA NO. 33 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1402 ............................................................................... 146 (CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO POR VENCER) .................................................................... 146 TABLA NO. 34 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1412 ............................................................................... 146 (CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO QUE NO DEVENGA INTERESES) .................................... 146 TABLA NO. 35 VARIACIÓN EN LA CUENTA 149910 ........................................................................... 147 (CARTERA DE CONSUMO - PROVISIÓN PARA CRÉDITOS INCOBRABLES) ................................. 147 TABLA NO. 36 VARIACIÓN EN LA CUENTA 1499 ............................................................................... 147 (PROVISIÓN PARA CRÉDITOS INCOBRABLES) .................................................................................. 147 TABLA NO. 37 VARIACIÓN EN LA CUENTA 14 (CARTERA DE CRÉDITO) .................................... 148 TABLA NO. 38 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE MOROSIDAD Y COBERTURA ............... 149 TABLA NO. 39 VARIACIÓN DE LA CUENTA 4 (GASTOS) .................................................................. 149 TABLA NO. 40 VARIACIÓN DE LA CUENTA 5 (INGRESOS) .............................................................. 150 TABLA NO. 41 VARIACIÓN DE LA DIFERENCIA ENTRE LA CUENTA 5 Y 4.................................. 150 (INGRESOS MENOS GASTOS) ................................................................................................................. 150 TABLA NO. 42 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ...................................... 151 TABLA NO. 43 VARIACIÓN EN EL INDICADOR DE SOLVENCIA .................................................... 152 TABLA NO. 44 VARIACIÓN EN EL ÍNDICE DE MANEJO ADMINISTRATIVO ................................ 152 TABLA NO. 45 COSTO FUENTES DE FONDEO ANTES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN ... 153 XI TABLA NO. 46 COSTO FUENTES DE FONDEO DESPUÉS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN 154 TABLA NO. 47 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ CONTRACTUAL ANTES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-DIC-2008) ............................................................................................................ 156 TABLA NO. 48 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ CONTRACTUAL DESPUÉS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-DIC-2008) ...................................................................................................... 157 TABLA NO. 49 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ DINÁMICO ANTES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-DICIEMBRE-2008) ............................................................................................. 158 TABLA NO. 50 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ DINÁMICO DESPUÉS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-DICIEMBRE-2008) ............................................................................................. 159 TABLA NO. 51 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE LIQUIDEZ ................................................. 160 TABLA NO. 52 VARIACIÓN EN EL ÍNDICE DE LIQUIDEZ ESTRUCTURAL .................................... 160 TABLA NO. 53 VARIACIÓN CUENTA 11................................................................................................ 160 TABLA NO. 54 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ CONTRACTUAL ANTES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-MARZO-2009) ..................................................................................................... 162 TABLA NO. 55 REPORTE DE BRECHAS DE LIQUIDEZ CONTRACTUAL DESPUÉS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN (31-MARZO-2009)............................................................................................... 163 TABLA NO. 56 VARIACIÓN EN LOS INDICADORES DE LIQUIDEZ ................................................. 165 TABLA NO. 57 VARIACIÓN EN EL ÍNDICE DE LIQUIDEZ ESTRUCTURAL .................................... 166 TABLA NO. 58 DISTRIBUCIONES DE LAS FUENTES DE FONDEO ................................................... 167 TABLA NO. 59 VOLATILIDAD DE LAS FUENTES DE FONDEO ........................................................ 168 TABLA NO. 60 DESCRIPCIÓN DE LAS TITULARIZACIÓN EN EL ECUADOR................................. 178 TABLA NO. 61 MONTO ANUALES DE TITULARIZACIONES............................................................. 183 TABLA NO. 62 DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR (FONDOS DISPONIBLES / TOTAL DEPÓSITOS A CORTO PLAZO) ................................................................................................................ 184 TABLA NO. 63 DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR DE PRIMERA LÍNEA ................................. 184 TABLA NO. 64 DESCRIPCIÓN CUENTAS ÍNDICE DE LIQUIDEZ DE SEGUNDA LÍNEA ............... 187 TABLA NO. 65 DESCRIPCIÓN CUENTAS COBERTURA 25 MAYORES DEPOSITANTES .............. 191 TABLA NO. 66 DESCRIPCIÓN CUENTAS COBERTURA 100 MAYORES DEPOSITANTES ............ 192 TABLA NO. 67 CÁLCULO TASA DE DESCUENTO ............................................................................... 194 XII ÍNDICE DE GRÁFICOS GRÁFICO NO.1 EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE CASOS DE TITULARIZACIÓN EN ECUADOR.... 11 GRÁFICO NO.2 EXPRESIONES RELACIONADAS A LA TITULARIZACIÓN ...................................... 13 GRÁFICO NO. 3 FLUJOGRAMA DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA ................... 37 GRÁFICO NO. 4 EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS50 GRÁFICO NO. 5 NÚMERO DE DEPOSITANTES DE LAS COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................................................................................................................................................................. 51 GRÁFICO NO. 6 EVOLUCIÓN DE LAS CUENTAS DEL BALANCE DE LAS COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................................................................................................................... 52 GRÁFICO NO. 7 INTERMEDIACIÓN COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................... 53 GRÁFICO NO. 8 PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ......................................................................................................................................................................... 54 GRÁFICO NO. 9 CARTERA DE CRÉDITO BRUTA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ......................................................................................................................................................................... 55 GRÁFICO NO. 10 CARTERA DE CRÉDITO POR LÍNEA DE NEGOCIO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................................................................................................................... 56 GRÁFICO NO. 11 CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ........................................................................................................................................................... 58 GRÁFICO NO. 12 CARTERA DE CRÉDITO VIVIENDA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................................................................................................................................................................. 58 GRÁFICO NO. 13 CARTERA DE MICROCRÉDITO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ......................................................................................................................................................................... 59 GRÁFICO NO. 14 CARTERA DE CRÉDITO COMERCIAL COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ........................................................................................................................................................... 60 GRÁFICO NO. 15 OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .................................................................................................................................................................. 61 GRÁFICO NO. 16 DEPÓSITOS A PLAZO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS .............. 62 GRÁFICO NO. 17 DEPÓSITOS A LA VISTA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS ......... 62 GRÁFICO NO. 18 MOROSIDAD DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO .............................. 64 GRÁFICO NO. 19 RIESGO DE CRÉDITO ................................................................................................... 77 GRÁFICO NO. 20 COMPARACIÓN DE LA TNPP DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA 102 GRÁFICO NO. 21 COMPARACIÓN DE LA TNPP DE LA CARTERA DE MICROCRÉDITO.............. 103 XIII GRÁFICO NO. 22 COMPARACIÓN DE LA TNPP DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO 104 GRÁFICO NO. 23 COMPARACIÓN DE LA TNPP DE LA CARTERA DE CRÉDITO COMERCIAL .. 105 GRÁFICO NO. 24 PARTICIPACIÓN DE LA CACAV EN EL SISTEMA COOPERATIVO ................... 108 GRÁFICO NO. 25 CRECIMIENTO CUENTAS DEL BALANCE CACAV .............................................. 109 GRÁFICO NO. 26 INTERMEDIACIÓN CACAV ...................................................................................... 110 GRÁFICO NO. 27 CARTERA DE CRÉDITO VS. OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO CACAV ....... 111 GRÁFICO NO. 28 CARTERA DE CRÉDITO BRUTA CACAV ............................................................... 112 GRÁFICO NO. 29 CARTERA DE CRÉDITO DE LA CACAV POR LÍNEA DE NEGOCIO .................. 113 GRÁFICO NO. 30 CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO DE LA CACAV ...................................... 114 GRÁFICO NO. 31 CARTERA DE MICROCRÉDITO DE LA CACAV .................................................... 115 GRÁFICO NO. 32 CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA DE LA CACAV....................................... 115 GRÁFICO NO. 33 CARTERA DE CRÉDITO COMERCIAL DE LA CACAV ......................................... 116 GRÁFICO NO. 34 OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO CACAV .......................................................... 117 GRÁFICO NO. 35 DEPÓSITOS A LA VISTA DE LA CACAV ................................................................ 118 GRÁFICO NO. 36 DEPÓSITOS A PLAZO DE LA CACAV ..................................................................... 119 GRÁFICO NO. 37 COBERTURA Y MOROSIDAD - CARTERA DE CONSUMO CACAV ................... 120 GRÁFICO NO. 38 COBERTURA Y MOROSIDAD - CARTERA MICROCRÉDITO CACAV ............... 121 GRÁFICO NO. 39 COBERTURA Y MOROSIDAD - CARTERA VIVIENDA CACAV .......................... 122 GRÁFICO NO. 40 COBERTURA Y MOROSIDAD - CARTERA COMERCIAL CACAV ...................... 123 GRÁFICO NO. 41 ÍNDICE DE LIQUIDEZ ESTRUCTURAL CACAV .................................................... 124 GRÁFICO NO. 42 RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO............................................................. 125 GRÁFICO NO. 43 RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO............................................................. 126 GRÁFICO NO. 44 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS ............................................... 138 AL 31 DE ENERO DEL 2009 ...................................................................................................................... 138 GRÁFICO NO. 45 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS AL 30 DE ABRIL DEL 2009 145 GRÁFICO NO. 46 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS AL 30 DE ABRIL DEL 2009 145 GRÁFICO NO. 47 EVOLUCIÓN DE LAS TITULARIZACIONES EN ECUADOR ................................ 183 XIV ÍNDICE DE ECUACIONES ECUACIÓN 1 ................................................................................................................................................. 72 ECUACIÓN 2 ................................................................................................................................................. 72 ECUACIÓN 3 ................................................................................................................................................. 73 ECUACIÓN 4 ................................................................................................................................................. 76 ECUACIÓN 5 ................................................................................................................................................. 86 ECUACIÓN 6 ................................................................................................................................................. 86 ECUACIÓN 7 ................................................................................................................................................. 87 ECUACIÓN 8 ................................................................................................................................................. 88 ECUACIÓN 9 ................................................................................................................................................. 89 ECUACIÓN 10 ............................................................................................................................................... 90 ECUACIÓN 11 ............................................................................................................................................... 91 ECUACIÓN 12 ............................................................................................................................................... 92 ECUACIÓN 13 ............................................................................................................................................... 93 ECUACIÓN 14 ............................................................................................................................................... 94 ECUACIÓN 15 ............................................................................................................................................... 94 ECUACIÓN 16 ............................................................................................................................................... 96 ECUACIÓN 17 ............................................................................................................................................... 97 ECUACIÓN 18 ............................................................................................................................................... 97 ECUACIÓN 19 ............................................................................................................................................... 98 ECUACIÓN 20 ............................................................................................................................................... 98 1 1. INTRODUCCIÓN 1.1. INTRODUCCIÓN Hace más de seis años se dio en el Ecuador el primer proceso de titularización1, sin embargo, a lo largo de este periodo no se ha estudiado ampliamente las repercusiones, ventajas y desventajas del proceso en las cooperativas de ahorro y crédito (COACs). El presente trabajo busca analizar los aspectos generales relacionados a la titularización, para luego indagar en aquellas particularidades que se presentan en el caso concreto de dichas instituciones financieras. Para ello, se inicia detallando los antecedentes, definiciones, participantes y características del proceso de titularización. Posteriormente, se analiza al cooperativismo y su influencia a nivel nacional. Se procede con una breve descripción de los riesgos a los que está expuesta una institución financiera, pasando a analizar de una forma más profunda el riesgo de liquidez, como implicado directo del proceso de titularización. Adicionalmente, se detalla la medición de dicho riesgo a través del método del valor en riesgo (VaR). Se continúa con un caso práctico, en el que se analiza los efectos en la estructura financiera y en el riesgo de liquidez, al aplicar un proceso de titularización en la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle (CACAV). Finalmente, se detallan las conclusiones y recomendaciones de la investigación. 1 La primera titularización en el país tuvo como originador al Banco Unibanco. La fecha de aprobación del proceso fue el 14 de julio del 2003. 2 1.2. DEFINICIÓN DEL PROBLEMA El progreso económico y social de un país depende en gran medida del grado de desarrollo que posean sus instituciones financieras. Lamentablemente, el sistema financiero ecuatoriano ha sufrido graves crisis a lo largo de su historia y esto ha afectado a la economía en general. A partir de la crisis más reciente, ocurrida en el año 1999, se ha indagado en las causas que propician el fortalecimiento y crecimiento del sistema, encontrando que uno de los constantes impedimentos de las instituciones financieras para alcanzar mayor competitividad y eficiencia, es la falta de fondos, dado que, adquirir recursos financieros en el mercado tiene un costo muy alto, tanto por parte del público, como por parte de organismos nacionales o internacionales. Las cooperativas de ahorro y crédito son un importante respaldo para las familias y empresas porque constituyen una de las mejores alternativas para ahorrar y solventar las necesidades crediticias de sus afiliados. Como parte del sistema financiero ecuatoriano se encuentran inmersas en esta problemática, ya que, su principal fuente de fondeo se basa en el ahorro de sus socios y público en general, ante lo cual buscan constantemente herramientas más efectivas que les permitan desarrollarse para servir mejor a los intereses de sus asociados. En este sentido, las titularizaciones se presentan como una herramienta eficaz para el financiamiento de una institución, sin que ésta tenga que comprometer su patrimonio, ni aumentar sus pasivos. Sin embargo, a pesar de que su uso es tan útil, el proceso no se ha difundido ampliamente en el Ecuador, un ejemplo de aquello es que muy pocas instituciones financieras han recurrido a este mecanismo financiero.2 2 Hasta septiembre del 2008, fueron 10 las instituciones financieras que optaron por esta alternativa de financiamiento. 3 Existen contados estudios que analizan los diferentes aspectos que se encuentran inmersos en este proceso y ninguno de ellos especifica como proseguir en el caso concreto de las cooperativas de ahorro y crédito. Adicionalmente, las instituciones financieras no se inclinan por esta alternativa porque desconfían de las consecuencias financieras del proceso en la organización. 1.3. OBJETIVOS 1.3.1. OBJETIVO GENERAL Proponer y analizar el proceso de titularización como una alternativa para el financiamiento de las cooperativas de ahorro y crédito en el Ecuador. 1.3.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS Conceptualizar y esquematizar el proceso de titularización. Analizar las cooperativas de ahorro y crédito y estudiar las peculiaridades de las titularizaciones en el caso concreto de estas instituciones. Conocer cómo afecta el riesgo de liquidez a una institución financiera y su medición a través del método de VaR Monte Carlo. Estudiar en un caso práctico las repercusiones de la titularización en la estructura financiera y en el riesgo de liquidez en la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle. 4 1.4. MARCO DE REFERENCIA 1.4.1. MARCO TEÓRICO El presente proyecto de titulación se ampara en la Ley del Mercados de Valores del Ecuador, la cual fue publicada en el Registro Oficial No. 367 del 23 de julio de 1998. Es importante mencionar que, la primera vez que se menciona a las compañías de titularización es en la Ley de Instituciones Financieras en el año 1994, sin embargo, es en la ley de 1998 cuando se incluye en forma detallada la normativa del proceso, y no es hasta el 2001 que se incorporan todos los reglamentos que constan en la ley vigente. La investigación se basa además en los criterios emitidos por Basilea II (BASEL II) en cuanto a la medición de los riesgos financieros. Los antecedentes de este acuerdo se remontan al año 1988, cuando los gobernadores de los Bancos Centrales de Estados Unidos, Canadá, Francia, Alemania, Luxemburgo, Holanda, Bélgica, Reino Unido, Suecia, Suiza, Italia, España y Japón, se reunieron para elaborar recomendaciones sobre el capital mínimo que debe poseer una institución financiera. Es así como, en ese mismo año nace el Primer Acuerdo denominado Basilea I. Posteriormente, tras varias crisis acontecidas a nivel mundial, se plantea formular un nuevo acuerdo que sea más sensible a los diversos riesgos que enfrenta una institución financiera. De esta forma, en 1999 se publican los Principios Básicos de Supervisión Bancaria, los cuales se consideran como la base del acuerdo denominado Basilea II. En el año 2001, se realiza la segunda ronda consultiva que profundizó en las prácticas para la administración y supervisión del riesgo operativo. Se realiza una tercera ronda consultiva en el 2003 y, finalmente en el 2004 se publica el acuerdo definitivo. Por otro lado, el proyecto se encuentra enmarcado en lo dispuesto por la Superintendencia de Bancos y Seguros (SBS), para lo cual se investigará los temas concernientes en la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero y en las notas técnicas de las resoluciones emitidas por la SBS. 5 Adicionalmente, se toma en cuenta el importante criterio de juristas y catedráticos como el Dr. Mario Larrea Andrade y el Dr. Víctor Cevallos Vásquez, quienes promulgan la utilidad del proceso de titularización en base a sus conocimientos del mercado de valores ecuatoriano. 1.4.2. MARCO CONCEPTUAL Activo Financiero: Se lo define como el derecho que adquiere una persona de recibir flujos futuros de efectivo y la obligación del emisor de realizar los pagos pactados con anterioridad. Si bien el tenedor (persona que compró el documento) busca obtener un beneficio, ésta se enfrenta a varios riesgos como la pérdida de intereses o incluso del capital. Algunos ejemplos de activos financieros son los bonos, acciones, titularizaciones, divisas, etc. Cooperativa de Ahorro y Crédito: La Ley de Cooperativas en su artículo 1 especifica que, las cooperativas son “sociedades de derecho privado, formadas por personas naturales o jurídicas que, sin perseguir finalidades de lucro, tienen por objeto planificar y realizar actividades o trabajos de beneficio social o colectivo, a través de una empresa manejada en común y formada con la aportación económica, intelectual y moral de sus asociados” (8). Adicionalmente en el artículo 66 se especifica que, las cooperativas de ahorro y crédito son “las que reciben ahorros y depósitos, hacen descuentos y préstamos a sus socios y verifican pagos y cobros por cuenta de ellas” (8). Por otro lado, el Decreto Ejecutivo No. 354 dicta que “las cooperativas de ahorro y crédito que realizan intermediación financiera son aquellas que captan recursos en las cuentas de pasivo mediante cualquier instrumento jurídico, sea de sus socios o de terceros o de ambos, o reciban aportaciones en las cuentas patrimoniales con la finalidad de conceder créditos y brindar servicios financieros permitidos por la Ley”. (14) 6 Cartera de Crédito: “Es el conjunto de documentos que amparan los activos financieros o las operaciones de financiamiento hacia un tercero y que el tenedor de dicho (s) documento (s) o cartera se reserva el derecho de hacer valer las obligaciones estipuladas en su texto.” (23). La cartera de crédito puede ser clasificada en consumo, comercial vivienda y microcrédito (10). Instituciones Financieras: Son entidades que conforman el sistema financiero y se dedican principalmente a la intermediación financiera (actividad habitual desarrollada por empresas e instituciones autorizadas a captar fondos del público y colocarlos en forma de créditos e inversiones) o a actividades relacionadas a la intermediación financiera. Se les clasifica en: bancos (estatales y privados), entidades de media banca (banca de inversión), servicios bancarios, entidades de intermediación financiera y mercado de valores. Mercado Financiero. Es un lugar donde se negocian activos financieros. Está formado por el conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para canalizar los recursos entre los diferentes agentes económicos que demandan y ofertan fondos. Se caracteriza por permitir la determinación de precios, brindar mayor liquidez y ofrecer bajos costos de transacción. Lo integran el mercado de capitales, el mercado de dinero y el mercado de divisas. Riesgos Integrales: Basilea II especifica que, una de las características para realizar un proceso riguroso para evaluar la suficiencia de capital total en función del perfil de riesgo en una institución financiera es la evaluación integral de los riesgos, la cual se define como un proceso de estimación que contempla las exposiciones al riesgo de: crédito, operacional, mercado, tipo de interés en la cartera de inversión, liquidez y otros como el de reputación y el estratégico. 7 Riesgo de Liquidez: Es el riesgo que posee una institución financiera de no poder cubrir sus obligaciones por la falta de recursos o de obtenerlos a un costo muy alto. Se da por la diferencia que puede existir en los plazos lo que cobra y lo que presta. Valor en Riesgo (VaR): Es un método que permite especificar cuantitativamente cual va a ser la máxima pérdida potencial de una variable, en un intervalo de tiempo dado y con un nivel de confianza específico. Tuvo un gran desarrollo en el sector de los seguros, sin embargo, cobro importancia en los mercados financieros de Estados Unidos. Su mayor expansión se dio por la empresa JP Morgan y su servicio RiskMetrics, que fue posteriormente adoptado, en una forma embrionaria, por el Comité de Basilea. Uno de sus múltiples usos se presenta en la medición del riesgo de mercado para estimar las pérdidas que podría presentar un portafolio de instrumentos financieros. Su utilidad se extiende al cálculo del capital regulatorio, al control financiero, medición y administración del riesgo, entre otros. De hecho, una de las razones por las que este método se ha difundido, ha sido su gran versatilidad para adaptarse a diversas situaciones relacionadas a las matemáticas, negocios e incluso a la medicina. VaR Monte Carlo: El Valor en Riesgo Montecarlo o VaR Montecarlo es un método que consiste en la generación de números aleatorios con el objetivo de obtener un sinnúmero de simulaciones que servirán para armar escenarios y calcular la probabilidad de ocurrencia de un evento. Titularización: Es el proceso mediante el cual una entidad transfiere y aísla a través de un patrimonio autónomo, activos tradicionalmente ilíquidos, o por lo menos de escasa o lenta rotación, bienes o flujos de caja futuros, con el objeto de maximizar la utilización de los recursos. Esta movilización implica la transformación de activos ilíquidos en títulos negociables en el Mercado de Valores, los cuales tienen como respaldo el activo o el flujo generado por el mismo. (24) 8 1.5. HIPÓTESIS 1.5.1. HIPÓTESIS GENERAL La titularización constituye una herramienta efectiva de financiamiento para la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle, cuya repercusión neta en el riesgo de liquidez es positiva. 1.5.2. HIPÓTESIS ESPECÍFICAS La correcta conceptualización y esquematización de la titularización permite que sea una herramienta en donde primen las ventajas y se minimicen las desventajas. El proceso de titularización es un proceso viable y beneficioso para las cooperativas de ahorro y crédito. Titularizar un activo implica cambios en la estructura financiera y en el riesgo de liquidez de la institución. El caso práctico de titularización en una cooperativa de ahorro y crédito arroja resultados positivos y fomenta a que nuevos casos de titularización se concreten en el país. 1.6. LA TITULARIZACIÓN 1.6.1. ANTECEDENTES Existen varios criterios acerca de la época en la que tuvo origen el proceso de titularización o securitización. Por un lado, la Dra. Elsa Córdova destaca que, el primer proceso de titularización se dio en el Imperio Romano en el siglo V antes de Cristo. 9 En aquella época, los franceses debían pagar un tributo por ocupar territorios que pertenecían al Imperio Romano. Éste realizaba algo semejante a la actual titularización inmobiliaria, emitiendo y vendiendo títulos que se denominaban “vectigalianos”, los cuales se respaldaban en los flujos futuros que se generaban por concepto del cobro del impuesto a la propiedad a los franceses. De esta forma, el Imperio Romano recibía recursos por anticipado y en contrapartida pagaba a los tenedores de los títulos en el momento en que recibía los impuestos generados en el territorio de las Galias (actual Francia). Por otro lado, el Dr. Mario Larrea Andrade aclara que, este proceso tuvo su origen en el siglo XVII cuando se dieron los primeros procesos de titularización de activos. La figura de securitización se daba al realizar ventas y participaciones sobre conjuntos de préstamos. Dichas participaciones se representaban en títulos-valores que tenían como características ser circulatorios y no perennes. Ramiro Borja Gallegos explica que, los primeros procesos de titularización se dieron en Estados Unidos en los años 70 como una alternativa de financiamiento de las viviendas, ya que, se viabilizaba los créditos hipotecarios sin acudir a préstamos bancarios. Borja expone que, el gobierno norteamericano para suministrar liquidez al mercado respaldó la titularización de hipotecas mediante la creación de Agencias Federales, específicamente la Federal National Mortgage Association y la Government National Mortgage Association, creadas en 1938 y en 1968, respectivamente. De esta forma, si el prestatario del crédito hipotecario no cumplía sus obligaciones, se garantizaba el pago puntual del capital e intereses a los inversionistas. Fue así como la titularización se consolidó en el mercado financiero americano, de tal forma que, para 1985 este proceso se aplicaba para innumerables elementos como: créditos prendarios para comprar automotores; carteras compuestas para el financiamiento de pasajes aéreos; acreencias nacidas de operaciones de leasing de emisores de tarjetas de crédito, etc. 10 En síntesis, la figura de titularización fue aplicada varias veces en siglos pasados, sin embargo, fue en 1970 cuando Estados Unidos la desarrolla y consolida para su posterior difusión en otros mercados financieros de América y el mundo. Cabe mencionar que, en Europa se incrementó el uso de este mecanismo de financiamiento en 1990. Inglaterra adopta el proceso en 1989, mientras que Francia y España lo hicieron en 1993. En Latinoamérica, Colombia3 fue el primer país en colocar con éxito papeles de titularización hipotecaria. México usó este mecanismo en 1993 para superar problemas de vivienda popular, sin embargo, actualmente incluso han sido titularizadas las remesas de los inmigrantes que retornan al país. (1) Por otro lado, Chile incorpora en la Ley del Mercado de Valores un capítulo sobre las sociedades securitizadoras en 1994. En ese mismo año, Argentina comienza a usar la titularización, mientras que Perú lo hace en 1997. En el Ecuador, se comienza a discernir sobre el proceso de titularización en el año 1994, cuando en la Ley de Instituciones Financieras se menciona por primera vez a las compañías de titularización. En ese mismo año, se menciona el proceso en una resolución del Consejo Nacional de Valores referida en el Registro Oficial No. 457. Posteriormente, en el año de 1997 se dictan normas para la constitución, organización y funcionamiento de las compañías de titularización, pero es en 1998 cuando se la desarrolla más ampliamente en la Ley del Mercado de Valores (normativa vigente). Finalmente, en el 2001 se incorporan reglamentos para la titularización privada y pública. 3 Según la Dra. Elsa Córdoba, Colombia posee una gran normativa sobre titularización, constituyéndose en una de las más avanzadas y sofisticadas en la región. 11 En el 2003, se dio el primer proceso de titularización y a partir de entonces este mecanismo se ha utilizado de una forma cada vez más frecuente. A continuación, se presenta un gráfico en el que se observa el crecimiento que ha tenido el proceso anualmente. Los detalles de los casos de titularización se presentan en el Anexo1. Gráfico No.1 Evolución del Número de Casos de Titularización en Ecuador EVOLUCIÓN DE LAS TITULARIZACIONES EN ECUADOR Número de Casos 14 12 10 8 6 4 2 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008* Fuente: Bolsa de Valores de Quito Elaborado por: Stephanie Espín *Fecha: 11 de octubre del 2008 Cabe destacar que, de los 47 casos de titularización que se han concretado hasta la actualidad, sólo dos pertenecen a cooperativas, lo que demuestra que su uso no ha sido ampliamente aprovechado por este tipo de instituciones financieras. 1.6.2. CONCEPTO El Dr. Mario Larrea Andrade indica que, la palabra castellana titularización es la traducción del anglicismo securitization. Adicionalmente aclara que, securitización proviene del término security que significa título valor de contenido financiero. A continuación, se presentan algunas definiciones interesantes acerca de la titularización: 12 “La Titularización es un mecanismo financiero por el cual un agente de giro exclusivo (Special Purpose Vehicle) emite títulos de deuda, respaldados por un conjunto de activos, instrumentos individuales de deuda, derechos o flujos futuros. Mediante este mecanismo se convierten activos o instrumentos individuales o de difícil venta, en títulos o securities de mayor liquidez en el mercado. Al conjunto de activos, instrumentos, derechos o flujos futuros que respaldan los títulos de deuda se les denomina colateral de emisión”. (25) “Un mecanismo jurídico y financiero compuesto por la intervención de varios sujetos y la realización de diversos actos jurídicos, con la finalidad económica de dar rotación a activos ilíquidos mediante la constitución con los mismos de un patrimonio autónomo en contra o con cargo al cual se emiten y ofrecen públicamente títulos valores representativos de derechos cuyo pago se realiza con un flujo generado por el ente económico a quien pertenecían inicialmente los activos o por el mismo patrimonio autónomo.” (3) “Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio autónomo.” (9) “Proceso mediante el cual se transforman activos ilíquidos o de difícil negociación en documentos negociables libremente en los mercados financieros y bursátiles que son representativos de derechos sobre activos que existen o se espera que existan, los cuales están integrados en fideicomisos mercantiles que conllevan la expectativa de generar flujos de fondos futuros determinables. Implica la transferencia de dominio de los activos que hace el originador a un fideicomiso mercantil administrado por la institución financiera o compañía de titularización para conformar con tales activos un patrimonio autónomo a cuyo cargo se emitirán los valores movilizadores.” (13) 13 Las anteriores definiciones poseen algunos elementos en común que son claves en el significado de titularización. A continuación, se detalla los componentes más importantes: Gráfico No.2 Expresiones Relacionadas a la Titularización Colocación de títulos-valores en el mercado bursátil. Proceso mediante el cual se emiten títulos valores. Mecanismo para movilizar activos ilíquidos. TITULARIZACIÓN Emisión de valores respaldados en flujos futuros, activos, etc. Proceso jurídico y financiero. Constitución de un patrimonio autónomo. Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 7 de noviembre del 2008 En conclusión, se dice que la titularización es un mecanismo jurídico – financiero por el cual se transforma activos ilíquidos en títulos valores que podrán ser negociados en el mercado bursátil tanto nacional como internacional. Este proceso se realiza mediante la creación de un patrimonio autónomo, a cuyo cargo se emiten los valores, los cuales están respaldados por flujos que existen o se espera que existan y que una vez negociados dotarán de liquidez al originador del proceso. 14 1.6.3. REQUISITOS PARA TITULARIZAR La Ley del Mercado de Valores en su artículo 143 señala que, los requisitos para que se desarrollen proyectos de titularización son: Deben ser activos que existen o se espera que existan Los activos deben tener la expectativa de generar flujos de fondos determinables (sean estos flujos de fondos o de derechos de contenido económico), en otras palabras, activos con capacidad de generar entradas de efectivo de forma periódica y sean predecibles de forma anticipada. El titular de los activos debe disponer libremente de ellos. Finalmente, establece que no podrá pesar sobre los activos ninguna clase de gravámenes, restricciones al dominio, interdicciones de enajenar, condiciones suspensivas o resolutorias, ni deberá estar pendiente de pago, impuesto, tasa o contribución alguna. Fernando Franco, en su artículo sobre Activos Financieros, aclara que la cartera a titularizar debe tener un rendimiento superior al que se pretende pagar a los inversionistas, es decir que la tasa interna de retorno del activo sea mayor que la tasa interna de retorno que busca el inversionista en estos valores. Otros autores coinciden en que la titularización debe cumplir, entre otras, las siguientes características: Los activos deben estar debidamente documentados. Debe haber una diversificación de los deudores que generan los activos. “El activo que respalda la obligación debe tener alto valor de liquidación y un bajo porcentaje de incobrabilidad y de morosidad.” (5) 15 1.6.4. PARTES QUE INTERVIENEN EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN 1.6.4.1. Originador Es el ente dueño de los activos o flujos futuros cuantificables a titularizarse y que serán entregados al Agente de Manejo. Adicionalmente, es el sujeto que recibe los recursos generados por la venta de los títulos-valores. Como lo indica el Dr. Mario Larrea Andrade, pueden actuar como originadores cualquier entidad con autonomía económica, que sea propietaria de activos que generen flujos de caja predecibles, las cuales pueden ser: naturales o jurídicas; públicas, privadas o mixtas; de derecho privado con finalidad social o pública, nacionales o extranjeras o entidades con personalidad jurídica (otros fideicomisos) (1). El Reglamento sobre Procesos de Titularización aplicable a Originadores de Derecho Privado manifiesta que: “las personas naturales o jurídicas que vayan a actuar como originadores en un proceso de Titularización deberán acreditar la propiedad de los activos transferidos al patrimonio autónomo y justificar las rentas, derechos de contenido económico o flujos futuros que éste va a generar”. Tabla No.1 Algunos Ejemplos de Originadores Institución Instituciones Financieras Posible Titularización Titularización de Cartera de Crédito Sociedades Emisoras de Titularización de Cartera de Tarjetas de Crédito Crédito Corporaciones de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas Entidades Públicas Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 27 de noviembre del 2008 Titularización de Cartera Hipotecaria Titularización Flujos de Caja Futuros 16 1.6.4.2. Agente De Manejo La legislación ecuatoriana dicta que sólo las compañías administradoras de fondos y fideicomisos pueden ser agentes de manejo, ya que éstas son las únicas que pueden establecer fideicomisos mercantiles y fondos colectivos de inversión. Según la Ley del Mercado de Valores, el agente de manejo tiene las siguientes responsabilidades: Tabla No. 2 Responsabilidades del Agente de Manejo Obtener las autorizaciones de los valores que se colocarán mediante Indelegables oferta pública. Emitir el prospecto de oferta pública de la emisión. Recibir del originador los activos a ser titularizados, en representación del patrimonio autónomo. Realizar la emisión de los valores, los cuales están respaldados en el patrimonio autónomo. Delegables Colocar los valores emitidos, mediante oferta pública. Administrar los activos integrados en el patrimonio de propósito exclusivo; se debe tender a la obtención de los flujos futuros, ya sea de fondos o de derechos de contenido económico. Distribuir los resultados obtenidos entre los inversionistas. Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 10 de diciembre del 2008 Las tres primeras funciones son indelegables, con lo cual se busca brindar mayor seguridad a los inversionistas. El resto de funciones son delegables, siempre y cuando, se indique claramente en el contrato del fideicomiso mercantil, a quién y qué tarea se le encomienda. 17 Cabe destacar que, sin importar que estas funciones se confíen a terceros, el agente de manejo será siempre responsable de los actos que realicen los entes a los cuales se les delegó las funciones, sin embargo, dicha responsabilidad es sólo de medio y no de resultado, es decir que se limita a la buena administración del proceso de titularización. Sólo cuando el proceso arroje pérdidas causadas por dolo o culpa leve del agente de manejo, éste responderá por tales pérdidas, caso contrario, no responderá por los resultados obtenidos. 1.6.4.3. Entidad Administradora Esta entidad aparece cuando el agente de manejo decide delegar la administración de los activos que conforman el patrimonio de propósito exclusivo4. Es importante tomar en cuenta que, la designación del administrador del activo titularizado tiene gran importancia en la estructuración del proceso de titularización ya que las agencias calificadoras de riesgo evalúan la estructura administrativa, operativa y tecnológica del administrador, así como el nivel de independencia de éste respecto al originador. Cuando el originador actúa como administrador, el contrato de administración debe definir claramente las responsabilidades y ser lo suficientemente explícito, de tal forma que no incida en lo más mínimo en la calificación del riesgo. El Dr. Mario Larrea Andrade aclara que, algunas obligaciones del administrador de cartera son: Administrar la cartera, operando únicamente como agente de cobro del producto del activo. 4 Cuando la administración es delegada a un tercero, a éste se le conoce como servicer. 18 Realizar reportes acerca del comportamiento de los activos titularizados y de rendición de cuentas, los cuales debe entregar a agente de manejo, inversionistas, calificadoras de riesgo, entre otros. Realizar gestiones de cobranza extrajudicial si se presentaran deudores morosos de la cartera titularizada. Si los activos que respaldan la emisión lo requieren, es necesario verificar la vigencia de pólizas de seguro. 1.6.4.4. Patrimonio De Propósito Exclusivo Está integrado inicialmente por los activos transferidos por el originador, en base a los cuales se emite los títulos de participación. Posteriormente lo integran los activos, pasivos y contingentes que resultan del proceso de titularización. Este patrimonio independiente5 y de propósito exclusivo es administrado por una sociedad administradora de fondos y fideicomisos e instrumentado bajo la figura de un fondo colectivo de inversión o de un fideicomiso mercantil. Su autonomía radica en que está separado del patrimonio del originador y de la sociedad administradora de fondos y fideicomisos. Una vez conformado el patrimonio de propósito exclusivo, éste no responderá por las obligaciones, ya sean éstas del originador, inversionistas o agente de manejo, dado que éste es inembargable y salvo que se indique lo contrario, no está sujeto a medidas cautelares ni providencias preventivas. Si la administradora maneja más de dos patrimonios de propósito exclusivo, ésta debe efectuar la contabilidad y elaborar los balances de cada uno por separado. 5 El Dr. Mario Larrea Andrade indica que, la independencia es respecto a la compañía fiduciaria. 19 La principal razón para la conformación del patrimonio de propósito exclusivo, es la emisión de la títulos - valores (de participación, de contenido crediticio o mixtos), para lo cual estará dotado de personalidad jurídica y representado legalmente por la fiduciaria. 1.6.4.5. Inversionistas La ley indica que son aquellos que adquieren e invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de titularización. Adicionalmente se conoce que, los inversionistas pueden ser personas naturales o jurídicas, nacionales o extranjeras, quienes adquieren los títulos convirtiéndose en beneficiarios de los flujos que generen los activos titularizados. 1.6.4.6. Comité De Vigilancia La Ley del Mercado de Valores aclara en su artículo 139 que, el comité de vigilancia estará integrado por lo menos por tres miembros, los cuales serán elegidos por los tenedores de los títulos (inversionistas). Dichos miembros no deberán tener ningún vínculo con el agente de manejo, ni con el originador. Cabe recalcar que si esto llegará a ocurrir, la Superintendencia de Compañías será la encargada de no permitir que éstos sean parte del comité de vigilancia, dado que, esto le restaría independencia al proceso. El Dr. Mario Larrea Andrade describe las siguientes facultades del comité de vigilancia. Velar por el cumplimiento de todas las cláusulas contenidas en el contrato de fideicomiso o fondo colectivo de inversión. 20 Elaborar informes de gestión con el fin de presentarlos a los inversionistas y al registro del mercado de valores, al menos trimestralmente. Vigilar que se realicen los pagos de capital e intereses a los inversionistas de acuerdo a lo convenido en la emisión. Verificar que las garantías del proceso, estén conformadas, existan y sean suficientes para respaldar el éxito del proceso. Adicionalmente, el artículo 10 del Reglamento sobre Procesos de Titularización aplicable a Originadores de Derecho Privado establece que, cualquier incumplimiento de la ley, los reglamentos del Consejo Nacional de Valores, así como de las normas que rigen al fideicomiso mercantil y al proceso de titularización en general, tendrán que ser comunicados por el comité a la Superintendencia de Compañías dentro de los cinco días de detectado el hecho. Dadas las funciones del comité de vigilancia, las personas que lo integran deberán tener conocimientos financieros y legales, además de contar con la infraestructura para cumplir con las tareas encomendadas. 1.6.4.7. Agente Pagador La ley establece que las compañías fiduciarias que realicen las veces de agente de manejo, podrán designar un agente pagador, el cual podrá ser la misma fiduciaria o una institución financiera. Se debe tomar en cuenta que el agente pagador no podrá formar parte del comité de vigilancia. 21 1.6.4.8. Calificadoras De Riesgo El artículo 176 de la Ley del Mercado de Valores dicta lo siguiente: “Las calificadoras de riesgo son sociedades anónimas o de responsabilidad limitada autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto principal la calificación del riesgo de los valores y emisores…”. En este sentido, las compañías calificadores de riesgo son entidades que emiten su opinión acerca de los valores emitidos en el proceso de titularización. La calificación que éstas otorgan a los títulos depende de la probabilidad que existe que en el proceso se paguen adecuadamente el capital y los intereses, y de la estructura legal – financiera del proceso Es importante señalar que de ninguna forma viene dada por la solvencia del originador o del agente de manejo. En el país existen las siguientes calificadoras de riesgo: Tabla No. 3 Calificadoras de Riesgo en el Ecuador Fecha de Capital Constitución Suscrito Calificadora de Riesgo RUC Humphreys Sociedad Anónima 0991278648001 16/12/1993 14,292.00 Bankwatch Ratings del Ecuador S.A. 1791252799001 24/06/1993 126,510.00 Pacific Credit Rating S.A. 1791753593001 13/10/2000 110,565.00 Fuente: Superintendencia de Compañías del Ecuador Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 16 de diciembre del 2008 Cabe recalcar que, en todo proceso de titularización se requiere como mínimo una calificación de riesgo, sin embargo, la Superintendencia de Compañías se reserva el derecho de exigir más de una calificación cuando así lo considere necesario. De esta forma, se da a conocer al mercado una calificación confiable, otorgando transparencia al proceso. 22 1.6.4.9. Las Bolsas De Valores Las bolsas de valores representan el punto donde convergen los compradores y vendedores de valores. Su principal función es crear el ambiente adecuado para que las transacciones se realicen de una forma transparente y competitiva. Con este fin, coordinan y controlan a las casas de valores miembros y ofrecen información sobre los valores negociados, emisores y operaciones bursátiles. La importancia de las bolsas de valores en el desarrollo del país radica en que se elimina la intermediación financiera, de tal forma que, las empresas acceden a un financiamiento con menor costo y los inversionistas obtienen una mejor rentabilidad por sus recursos. De este punto, se derivan dos ventajas trascendentales: la producción aumenta dado que los sectores económicos poseen recursos para realizar sus proyectos, y se incentiva el ahorro porque los inversionistas reciben una tasa más alta por postergar su consumo presente. En el país existen dos bolsas de valores: La Bolsa de Valores de Quito y La Bolsa de Valores de Guayaquil. En los procesos de titularización, las bolsas de valores se constituyen en un parte importante ya que éste es el lugar donde se negocian los títulos valores generados en el proceso. Adicionalmente, la emisión de dichos títulos se realiza a través de las casas de valores, las cuales se encuentran reguladas por las bolsas de valores. Finalmente, estas corporaciones civiles ofrecen a los inversionistas información transparente y oportuna con el fin de realizar transacciones exitosas. 1.6.5. MECANISMOS PARA TITULARIZAR La Ley del Mercado de Valores establece que, existen dos mecanismos en el país a través de los cuales se puede llevar a cabo un proceso de titularización: los fondos colectivos de inversión y el fideicomiso mercantil irrevocable. 23 Dichos mecanismos sirven como vehículo jurídico que vincula al originador, agente de manejo e inversionistas. Es importante señalar que, sólo las compañías de fondos y fideicomisos, y las compañías titularizadoras podrán establecer y administrar estas dos modalidades que puede adoptar el patrimonio autónomo. 1.6.5.1. Fondos Colectivos de Inversión Se los define como el patrimonio común formado por los aportes de varias personas para la inversión en determinados valores. Algunas características de los fondos colectivos de inversión son: Los inversionistas pueden ser personas naturales o jurídicas, o asociaciones de empleados legalmente reconocidas. La inversión puede ser en valores, bienes y demás activos permitidos por la ley. La gestión del fondo colectivo de inversión le corresponde a una sociedad administradora de fondos y fideicomisos. Los fondos de inversión se clasifican en: Fondos administrados: Los aportes son expresados en unidades de participación. En esta clase de fondos, se admiten la incorporación o retiro de aportantes en cualquier momento, por lo que el monto del patrimonio y el valor de sus respectivas unidades es variable. 24 Fondos colectivos: Los aportes son expresados en cuotas y se realizan dentro de un proceso de oferta pública. Las cuotas no son rescatables, razón por lo cual el número de cuotas aumenta con la suscripción y pago de los aportes, y disminuye por una reducción parcial de las cuotas ofrecidas a todos los aportantes o por la liquidación total de las cuotas. Su finalidad es la inversión en proyectos productivos. Cuando los procesos de titularización tengan como patrimonio autónomo los fondos de inversión, los valores emitidos se les denominarán cuotas porque corresponderán necesariamente a fondos colectivos de inversión y no a fondos administrados. Las cuotas deberán someterse a un proceso de calificación y serán libremente negociables. 1.6.5.2. Contratos de Fiducia Mercantil Irrevocable Consiste en transferir la propiedad de ciertos bienes6 a un patrimonio autónomo para cumplir con un fin específico. Algunas características de los fideicomisos son los siguientes: A la persona o personas que transfieren los bienes se les llama constituyentes o fideicomitentes. La transferencia se la realiza de manera temporal e irrevocable. Los bienes que se transfieren pueden ser bienes muebles o inmuebles, corporales o incorporales, que existen o que se espera que existan. 6 El hecho de transferir la propiedad al fideicomiso es la razón por la que se denomina mercantil, si no existe transferencia de propiedad se denominará encargo fiduciario 25 El patrimonio autónomo estará dotado de personalidad jurídica. Se lo denomina también fideicomiso mercantil. Cabe señalar, que a éste no se le considera ni como sociedad civil ni como sociedad mercantil, sino como una ficción jurídica capaz de ejercer derechos y contraer obligaciones a través del fiduciario. El representante legal del patrimonio autónomo es la compañía administradora de fondos y fideicomisos, la cual tiene la calidad de fiduciaria. Ésta podrá mantener a su cargo la responsabilidad de varios fideicomisos. El fin del fideicomiso puede ser a favor del constituyente o a favor de un tercero al cual se le llama beneficiario. El fideicomiso mercantil se constituye mediante instrumento público abierto y tendrá un plazo de vigencia máximo de 80 años salvo dos excepciones: cuando la condición resolutoria es la disolución de una persona jurídica o cuando los fideicomisos son constituidos con fines culturales, de investigación, altruistas o filantrópicos. En cuanto a la titularización de activos, la ley especifica que “se podrá utilizar el contrato de fideicomiso como medio para llevar a cabo procesos de titularización de activos, cuyas fuentes de pago serán exclusivamente los bienes del fideicomiso y los mecanismos de cobertura correspondientes (…)” (9). Entre las cuestiones procesales se encuentra la característica de inembargabilidad del fideicomiso mercantil que se refiere a que, los bienes que constituyen el patrimonio autónomo no pueden ser embargados ni sujetos a ninguna medida precautelatoria o preventiva sea del constituyente, beneficiario o fiduciario. 26 2. ESQUEMATIZACIÓN DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN 2.1. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE TITULARIZAR 2.1.1. CARTERA DE CRÉDITO La cartera a titularizar puede ser comercial, vivienda o de consumo. La primera hace referencia a los créditos otorgados a las empresas para el desarrollo de sus actividades; la segunda describe a los préstamos otorgados para la adquisición, construcción o remodelación de un inmueble; por último, la tercera clasificación agrupa a los créditos otorgados para financiar bienes de consumo o el pago de servicios. Se debe tener en cuenta que, la ley establece que una institución financiera debe titularizar una cartera que provenga de una sola de estas categorías, no se permite que un mismo patrimonio autónomo esté formado por carteras de varías categorías. Una vez que la cartera pasa a formar parte del patrimonio autónomo, el rendimiento que ésta genere, será parte de la ganancia del inversionista. De esta forma, el tenedor de los títulos podrá recibir un rendimiento mayor que el ofrecido en los métodos tradicionales de ahorro. Es importante señalar que, conforme se vaya recuperando la cartera, estos recursos servirán para el pago del capital colocado por los inversionistas. Por otro lado, la cartera sale del activo del originador, el cual recibe los recursos por la venta de los títulos-valores pero deja de percibir el margen de intermediación de la cartera. Cabe destacar que, el originador puede ser tanto una institución financiera, como una entidad mercantil de derecho público o privado. 27 2.1.2. ACTIVOS INMOBILIARIOS El principal objetivo al titularizar esta clase de activos es convertir los activos inmobiliarios en valores mobiliarios capaces de ser negociados y generar liquidez a la institución que los posee. Es importante que, los inmuebles se encuentren al día en el pago de impuestos, tasas y contribuciones. Adicionalmente, la ley establece que deben estar libres de gravámenes, limitaciones de dominio, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias. De esta forma, se garantiza transparencia en el proceso y seguridad a los inversionistas. Al igual que otros activos, los inmuebles deben conllevar la expectativa de generar flujos futuros determinables, los cuales no deben ser menores a los de la vigencia de la emisión. 2.1.3. PROYECTOS INMOBILIARIOS Consiste en la conformación de un patrimonio de propósito exclusivo integrado por un activo inmobiliario y todos los requisitos para la realización de un proyecto inmobiliario (diseños, estudios técnicos y de pre-factibilidad económica, programación de obra, presupuestos, estudios de viabilidad financiera, etc.). En base a dicho patrimonio se emitirán los títulos valores, los cuales podrán ser: de contenido crediticio, de participación o mixtos. La titularización de proyectos inmobiliarios se constituye en un importante mecanismo para contribuir al bienestar de la población ya que viabiliza la construcción de inmuebles que permitirán satisfacer la demanda de vivienda de la población y/o brindar un espacio para el desarrollo productivo del país. 28 2.1.4. FLUJOS DE FONDOS EN GENERAL Es necesario que se compruebe jurídicamente que el originador posee el derecho de percibir los flujos que se van a titularizar. Dichos flujos pueden existir en la realidad o puede tratarse de flujos que se espera que existan, como es el caso de proyectos de titularización de: actividades energéticas, obras públicas de infraestructura, prestación de servicios públicos, etc. La Ley del Mercado de Valores aclara en su artículo No. 156 que, es necesario que se establezca matemática, estadística o actuarialmente los flujos futuros que se espera sean generados. Adicionalmente, se debe establecer el índice de desviación de flujos, constituir al menos una de las garantías fijadas por la ley, obtener un certificado del registro de propiedad, presentar estudios económicos sobre la generación de los flujos futuros, determinar el punto de equilibrio para iniciar el proceso de titularización y, de ser el caso, contar con dos avalúos sobre los activos objeto de titularización. Cabe recalcar que, el monto máximo de los valores emitidos será fijado por el Consejo Nacional de Valores. 2.1.5. OTROS ACTIVOS Conforme esta actividad se vaya difundiendo en el país y se tenga más experiencia en el proceso, se espera que se incrementen los activos susceptibles de titularización. En este punto cabe mencionar la experiencia de México en la titularización de flujos de remesas. Como indica el Dr. Mario Larrea Andrade, hace algunos años éste era un mecanismo que pocos consideraban viable, no obstante, en la actualidad se lo considera un medio importante de generación de valores. 29 Adicionalmente, se puede mencionar a proyectos de organismos públicos que se espera que tengan flujos futuros predecibles, este es el caso de Municipios y Consejos Provinciales, que deberían utilizar este mecanismo para financiar proyectos como: recolección de basura o dotación de agua potable a los ciudadanos. 2.2. CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR El primer artículo del Reglamento sobre Procesos de Titularización aplicable a Originadores de Derecho Privado7 dicta que, los valores pueden ser de tres tipos: de contenido crediticio, de participación o mixtos. La denominación que se dará a estos valores será la siguiente: a. Valores de Titularización de Contenido Crediticio b. Valores de Titularización de Participación c. Valores de Titularización Mixtos. 2.2.1. VALORES DE TITULARIZACIÓN DE CONTENIDO CREDITICIO Esta clase de títulos le otorgan el derecho al inversionista de la restitución del capital invertido más los intereses, según los términos y condiciones prefijados. Tales recursos provendrán de los activos del fideicomiso mercantil y le corresponderá al agente de manejo la recaudación de los flujos necesarios para cumplir con los inversionistas. El Dr. Mario Larrea Andrade señala que, en el derecho anglosajón este tipo de valores se asemeja a los llamados Pay-Through Notes, en donde se cumple con un cronograma de pagos preestablecidos. 7 A pesar que se menciona en el Reglamente aplicable a Originadores de Derecho Privado, esto es aplicable para cual clase de originador. 30 En general, a esta clase de títulos se los compara con los de renta fija, en donde el inversionista recibe los pagos por concepto de capital e intereses de una forma predefinida sin importar cuales sean los resultados del proceso. 2.2.2. VALORES DE TITULARIZACIÓN DE PARTICIPACIÓN La ley indica que, el inversionista que adquiere un título valor de contenido crediticio, adquiere una alícuota en el patrimonio de propósito exclusivo, en contrapartida a su inversión. De esta forma, el inversionista participa de los resultados del proceso, sean éstos utilidades o pérdidas. Por esta razón a esta clase de títulos se los compara con los de renta variable, ya que los pagos que reciba el inversionista dependerán de los flujos de caja que generen los activos. Cabe destacar que, la rentabilidad percibida por el inversionista será proporcional a su alícuota. En su libro “Régimen jurídico sobre la titularización de activos”, el Dr. Larrea aclara que estos valores son comparables a los Pass-Trough Certificates del derecho anglosajón. Esta clase de títulos se genera cuando un intermediario financiero (que realiza fiducia) adquiere una cartera específica de activos haciendo que el acreedor original pierda la titularidad de los derechos crediticios o hipotecarios. El intermediario financiero emite un título valor y transfiere directamente los pagos por concepto de capital e intereses a los inversores, por los mismos montos y en los mismos plazos. De esta forma, la emisión no consta en los pasivos del originador. 2.2.3. VALORES DE TITULARIZACIÓN MIXTOS En esta clase de valores se garantiza una rentabilidad, sin embargo el capital se amortiza en función de los términos de la emisión. 31 2.3. MECANISMOS DE GARANTÍA Los mecanismos de garantía sirven para cubrir pérdidas esperadas de los activos que conforman el patrimonio de propósito exclusivo o posibles descalces en el flujo de caja, reduciendo el riesgo en la emisión de valores en los procesos de titularización ya que representan garantías adicionales a los activos titularizados. Los mecanismos de garantía son una caución a favor del patrimonio de propósito exclusivo ofrecida por: el originador, el agente de manejo o terceros a cuenta del originador. Su objetivo es mejorar la calificación del proceso y de esta manera aumentar las posibilidades de colocación de los valores emitidos. La Ley del Mercado de Valores establece que los mecanismos de garantía que se pueden dar en un proceso de titularización son los siguientes: Tabla No. 4 Mecanismos de Garantía Clasificación Mecanismo de Garantía Subordinación de la emisión Sobrecolateralización Internos Exceso de Flujo de Fondos Sustitución de Activos Contratos de apertura de crédito Garantías o Avales Externos Garantía bancaria o póliza de seguro Fideicomiso en garantía Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 21 de diciembre del 2008 A continuación, se detalla en qué consiste cada uno de estos mecanismos de garantía. 32 2.3.1. SUBORDINACIÓN DE LA EMISIÓN Consiste en que el originador o terceros suscriben una parte de los valores emitidos, los cuales deben ser equivalentes al monto de cobertura que se establece en el estudio económico de los flujos de activos. Es importante señalar que, la parte que posee los valores subordinados (acreedor junior) debe estar debidamente informada, ya que, en el caso que se produzca algún siniestro o faltante de activos, se le imputaran a los valores subordinados los faltantes hasta agotarlos. De esta forma, se les da preferencia en el pago de capital e intereses al resto de inversionistas (acreedores senior). Se puede dar el caso que el acreedor junior sea un tercero, al cual se le asigna un rendimiento mayor en comparación de los acreedores senior, a cambio de asumir el riesgo de eventualmente no recuperar su inversión. 2.3.2. SOBRECOLATERIZACIÓN Mediante este mecanismo de garantía, se debe entregar al fiduciario una cantidad de activos que sea equivalente al índice de siniestralidad. En otras palabras, el agente de manejo emite valores por un valor menor a los activos que conforman el patrimonio de propósito exclusivo, de esta forma, los siniestros y deficiencia de ingresos serán imputadas a estos valores. Cabe señalar que, los activos adicionales deben tener la misma calidad que los conformados originalmente por el patrimonio de propósito exclusivo. 33 2.3.3. EXCESO DE FLUJO DE FONDOS Tal como lo indica la Ley del Mercado de Valores en su artículo 150, este mecanismo implica que el flujo de fondos generado por los activos sea mayor que el valor que se reconoce en los valores emitidos, de tal forma que, el diferencial8 forme un depósito de garantía al que se le imputarán las pérdidas esperadas de los activos y las distorsiones en el flujo de caja. 2.3.4. SUSTITUCIÓN DE ACTIVOS Este mecanismo de garantía se da en el caso que los activos que conforman el patrimonio de propósito exclusivo provoquen desviaciones o distorsiones en el flujo. Consiste en reemplazar dichos activos por unos de similar o mejores características. Los activos deteriorados serán restituidos al originador. 2.3.5. CONTRATOS DE APERTURA DE CRÉDITO El originador abre una línea de un crédito a favor del patrimonio de propósito exclusivo para cubrir posibles faltantes de liquidez o deficiencia de flujos de fondos de los activos titularizados. El costo de esta operación la puede asumir el originador, pero en ciertas ocasiones los asume el agente de manejo con cargo al patrimonio de propósito exclusivo 2.3.6. GARANTÍA O AVAL Son garantías generales o específicas otorgadas por el originador o por terceros, las cuales avalan total o parcialmente los derechos de los inversionistas. 8 El Dr. Mario Larrea Andrade lo llama “spread account” y especifica que estos recursos se los mantiene en inversiones a la vista y en instituciones financieras AAA. 34 2.3.7. GARANTÍA BANCARIA O PÓLIZA DE SEGUROS Consiste en la contratación a favor del patrimonio de propósito exclusivo de garantías bancarias o pólizas de seguro. Cabe destacar que, en caso que se produzcan siniestros o distorsiones en los flujos de fondos, será el agente de manejo el encargado de hacer efectivas estas garantías. 2.3.8. FIDEICOMISO DE GARANTÍA Consiste en la creación de un fideicomiso a cuyo cargo se transmiten ciertos activos como garantía del proceso de titularización, de esta forma, en el caso de existir falta de liquidez o alguna otra deficiencia, el fiduciario efectivizará la caución para que el proceso concluya con éxito. Cabe destacar que, es el originador quien transfiere los activos que conforman el fideicomiso. 2.4. OFERTA PÚBLICA DE VALORES EN LOS PROCESOS DE TITULARIZACIÓN Con el fin de poner a disposición de los inversionistas los títulos-valores provenientes de un proceso de titularización, se realiza el proceso de oferta pública, para lo cual se debe constituir un fideicomiso mercantil o un fondo colectivo de Inversión. Para dicho proceso se deberá entregar a la Superintendencia de Compañías información y documentos que serán validados oportunamente por la administradora de fondos y fideicomisos, entre los que cabe mencionar los siguientes: Una solicitud en la que se autorice la oferta pública de valores y su respectiva inscripción en el Registro del Mercado de Valores. 35 El prospecto de oferta pública en el que conste las principales características del originador, agente de manejo y del fideicomiso mercantil o fondo colectivo de inversión conformado para el proceso de titularización. Una proyección de los flujos futuros de fondos de por lo menos el tiempo de vigencia de los valores emitidos, adicionalmente se deberá especificar los montos y la forma en la que se instauró dichos flujos. Especificar claramente qué mecanismos de garantía respaldarán el proceso de titularización. Si se emiten títulos, se deberá entregar una copia de los mismos, en la que conste: valor nominal, fecha de expedición, plazo, derechos, rendimiento y condiciones financieras del título; nombre y domicilio de la administradora de fondos y fideicomisos; nombre, dirección domiciliaria, correo electrónico, teléfono y fax del agente pagador; calificación inicial de riesgo, entre otros. El contrato de fideicomiso mercantil con el que se inicia el proceso de emisión de valores derivados de una titularización. La declaración juramentada del representante legal del agente de manejo sobre la autenticidad de la información del prospecto de oferta pública. 2.5. FLUJOGRAMA DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN A lo largo de este trabajo se ha detallado los aspectos concernientes al proceso de titularización. A continuación, se describe como intervienen todos estos componentes en un proceso de titularización de cartera: 1) La institución financiera otorga créditos a personas naturales o jurídicas, acto que se documenta apropiadamente y conforma la cartera de crédito de la institución. Parte de esa cartera, será escogida para respaldar el proceso de titularización procurando que el activo tenga homogeneidad entre sí y que se verifique la calidad de la cartera. 36 2) El agente de manejo conforma el fideicomiso mercantil y el originador transfiere al patrimonio de propósito exclusivo la cartera que se seleccionó para titularizar. 3) El originador escoge un mecanismo de garantía que ampare el proceso y brinde seguridad a los inversionistas. 4) El agente de manejo escoge un administrador que gestione la cartera de crédito y que actúa como agente de cobro del producto del activo. 5) Se realiza la oferta pública de los títulos - valores, los cuales deben estar debidamente evaluados por una calificadora de riesgo. 6) Los títulos son adquiridos por los inversionistas. 7) Dichas personas que compran los títulos entregan sus recursos al patrimonio de propósito exclusivo con el fin de obtener una rentabilidad en el futuro. 8) Estos recursos son entregados al originador del proceso de titularización, después de restar los gastos que correspondan al fideicomiso. 9) Se integra el comité de vigilancia, el cual es elegido por los inversionistas. Su función es supervisar el cumplimiento de los términos de la emisión. 37 Gráfico No. 3 Flujograma del Proceso de Titularización de Cartera FLUJOGRAMA Mecanismos de Garantía Deudores Cartera de Crédito Institución Financiera Cartera de Crédito Administrador PATRIMONIO DE PROPÓSITO EXCLUSIVO Calificadora de Riesgo Títulos - Valores Inversionistas TITULARIZACIÓN DE CARTERA Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 21 de diciembre del 2008 38 2.6. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN 2.6.1. VENTAJAS Es una forma de generar liquidez en las instituciones financieras mediante la conversión de activos improductivos en valores negociables. La titularización es una importante alternativa de financiamiento por las siguientes razones: el costo financiero del proceso es menos oneroso que obtener fondos mediante préstamos y los plazos para el pago de los recursos obtenidos es más extenso. Posibilita la desintermediación financiera a los inversionistas, quienes obtienen mayores opciones de inversión y una mayor rentabilidad. Permite a las personas participar en proyectos de índole social canalizando de mejor manera el ahorro nacional. 2.6.2. DESVENTAJAS El costo de un proceso de titularización disminuye a medida que el valor de la cartera a titularizar aumenta, lo que puede resultar contraproducente en una cooperativa, dado que, no se cuenta con un monto de cartera elevado. Al titularizar una cartera, se suele escoger aquella que cuenta con la mejor calificación, por lo que, las instituciones financieras mantienen los créditos con mayor riesgo y probabilidad de incumplimiento. El Mercado de Valores ecuatoriano requiere de un mayor desarrollo para incrementar las posibilidades de éxitos del proceso, esto se evidencia en la falta de diversidad de los compradores de los títulos - valores. 39 3. LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO (COACs) 3.1. ANTECEDENTES El cooperativismo existió desde la edad primitiva del ser humano, quién ante las adversidades propias de la naturaleza, buscó en la unión, el medio para sobrevivir. Las personas se abastecían de los bienes y servicios básicos realizando el trabajo en conjunto, y dividiéndose el excedente de la labor colectivamente. La Profesora Consuelo Izquierdo, en su libro: “El cooperativismo, una alternativa de desarrollo a la globalización neoliberal para América Latina”, corrobora esta idea al describir que, la primera forma cooperativista surgió por la necesidad de construir canales y diques que desviaran el agua de los ríos hacia lugares que no contaban con este recurso. A continuación se presenta un cuadro en el que se detalla las primeras formas cooperativas alrededor del mundo. Tabla No. 5 Primeras Formas Cooperativas Zona Época Objetivo de la asociación Egipto Siglo XXV A.C. Fenicia Siglo XV A.C. China Siglo XII A.C. Asociaciones de ahorro y crédito primitivas. Roma Siglo I D.C. Promover el comercio de los artesanos. Babilonia Siglo VI D.C. Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Varias Fecha: 05 de enero del 2009 Denominación Regular actividades del comercio. Aseguramiento de las mercancías de los mercaderes y navegantes. Intercambio y la comercialización de productos agrícolas y sociedades de crédito. Collegia Undestabing 40 Adicionalmente, es importante citar otras agrupaciones que se dieron alrededor del mundo con diversos fines, y que encontraron en la unión la forma de conseguir sus objetivos. Tabla No. 6 Antecedentes del Cooperativismo Época Descripción Denominación Los cristianos en los primeros siglos mantenían una comida Siglo II D.C. fraternal que mantenía la relación de la comunidad con el Ágapes Señor. En América del Sur, se organizaron sistemas de trabajo Siglo VI D.C. colectivo para la producción agrícola y otros fines, los Minka cuales se mantienen hasta la actualidad. Se fundaban alrededor de las iglesias y de los monasterios Siglo XI D.C. con el objetivo de realizar obras de carácter piadoso y Cofradía caritativo. Organización rusa basada en la solidaridad, constituida por Siglo XIV D.C. personas de escasos recursos, principalmente pescadores, Artel labradores y leñadores. Época medieval Época medieval Institución rusa medieval formada por familias que se organizaban para explotar las tierras del feudo, las cuales Mir eran cedidas a cambio de un impuesto colectivo. Estructura serbia medieval, en la cual las necesidades básicas de cada familia se abastecían con un fondo en común formado por los aportes de cada individuo. Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Varias Fecha: 05 de enero del 2009 Zadruga 41 Estos ejemplos demuestran que la asociación de los hombres no es un hecho exclusivo de la modernidad y que los individuos pudieron combatir sendas adversidades mediante la cooperación y la integración desde hace varios siglos atrás. Sin embargo, no es hasta el siglo XIX que el cooperativismo empieza a tecnificarse y adquirir principios y valores propios. Las personas vieron en la unión la solución para protegerse de la desigualdad que trajo consigo la revolución industrial, ya que, en aquella época el capitalismo se afianza como modo de producción y aparece una marcada división de clases. Por un lado estaba el proletariado urbano que trabajaba largas jornadas a cambio de salarios de miseria y que vivía en condiciones inhumanas, y por otro lado estaba la burguesía industrial, que era dueña de los medios de producción y que acumulaba grandes cantidades de riquezas a costa de la mala paga al proletariado. Ante esta situación, empiezan a gestarse las ideas de un movimiento que propuso una alternativa a esta realidad, el cual promulgaba la justicia social, la unión y la cooperación como medio para sobrevivir y desarrollarse. En este sentido, Pineda y otros (1994), señala: "No obstante, de la revolución industrial también nacieron alternativas opuestas a ella, como las ideas y realizaciones cooperativas del siglo XIX que aparecen como consecuencias de los efectos sociales, económicos y políticos causados precisamente por el cambio en la concepción del mundo y de lo que significó dicha revolución”. (2) De esta forma, aparecen los precursores del cooperativismo con pensamientos revolucionarios acerca de la forma en la que debía proseguir la sociedad basándose en la cooperación, solidaridad, justicia y democracia. En la Tabla No. 7 se exponen los principales exponentes de esta corriente: 42 Tabla No. 7 Precursores del Cooperativismo Nombre Saint Simon Año Lugar de Detalle Origen Promulgó el trabajo para todos los hombres y que el fin 1760-1825 Francia de la sociedad debería estar centrado en la clase más numerosa y más pobre. Sus ideas se basaron en la realización del hombre John Bellers mediante la asociación de pequeños grupos para 1654 – 1725 formar grandes colectivos, desarrollando la producción y el consumo. Es uno de los principales precursores de las ideas cooperativistas. Fue administrador de una fábrica textil, desde la cual impulsó el buen trato a los trabajadores ya que para él el entorno condicionaba la conducta del Robert Owen hombre, por lo que buscaba eliminar los valores de la 1771 – 1856 Inglaterra competencia (según su criterio ésta era el origen de la miseria humana) y fortalecer la bondad y excelencia de las personas. Adicionalmente promovía la solución de los problemas sociales a través de comunidades autogestionarias, las cuales se intentaron implementar en E.E.U.U. sin mayor éxito. Fue seguidor de las propuestas de Owen. Propuso la creación William King 1786 – 1865 Inglaterra de cooperativas de producción para los trabajadores que se quedaban sin trabajo debido a la crisis de esa época, los cuales podían aspirar incluso a puestos de dirección. Además creo varias tiendas cooperativas y fundó el diario “Brighton Cooperador”. Planteó la creación de los falansterios, los cuales eran comunidades asociativas que tendrían como fin el cultivo de frutas y vegetales. Las labores en las Charles Fourier 1772 – 1837 Francia comunidades debían ser rotativas, ya que, para él el trabajo debía ser atractivo, agradable y productivo. Estaba de acuerdo con la propiedad privada pero desaprobaba el uso de la tecnología, la masificación, la centralización y la mecanización. 43 Nombre Año Lugar de Detalle Origen Segú su punto de vista, los trabajadores debían Louis Blanc asociarse en entes con autonomía y dirección propia. El 1812 – 1882 España reparto de utilidades se debía realizar equitativamente. Resaltó la importancia de la previsión y los servicios sociales. Considerado como el padre del cooperativismo francés, creía que las asociaciones conseguirían sus objetivos sólo si se basaban en los principios cristianos de fraternidad y solidaridad. Fue el principal propulsor de Phillipe Buchez las cooperativas de producción, en las cuales era 1796 – 1865 Francia primordial la formación de un “capital social”, constituido por un fondo que debía crecer con el tiempo, esto haría que el número de socios crezca. La repartición de los beneficios se haría proporcionalmente al trabajo realizado por los asociados, siempre dejando una parte para el fortalecimiento de la empresa. Fundó la primera cooperativa de ahorro y crédito, la Friedrich Whilem cual fue llamada Sociedad Benevolente de Heddesdorf 1818 – 1888 Alemania Raiffeisen o Caja de Crédito Mutuo. Esta sociedad se imitó en varios lugares alrededor del mundo, dando origen a las Cajas Raiffeisen. Normalizó las reglas de las cooperativas inglesas Charles Gide 1847 – 1932 Francia creando los principios que debían regir en estas instituciones. Propuso la bandera multicolor que fue adoptada por el movimiento cooperativista mundial. En 1867 el parlamento de Prusia promulga el primer Hernan Schulze proyecto de legislación cooperativa, cuyo autor fue 1808 – 1883 Deliztch Alemania Hernan Schulze, quien además funda en 1852 una entidad de crédito que llegaría a ser la iniciación del movimiento cooperativo de los bancos populares. Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Varias Fecha: 17 de febrero del 2009 44 En base a las ideas de estos grandes pensadores nace la “Sociedad Equitativa de los Pioneros de Rochdale” en el año de 1844 en Inglaterra, organismo que es reconocido internacionalmente como la primera cooperativa de consumo del mundo y precursora del sistema cooperativo internacional. Estaba formada por un grupo de tejedores del poblado de Rochdale, quienes cansados del desempleo, bajos salarios y malas condiciones de vida en las que se encontraban inmersos, deciden formar una asociación que tenía como principal objetivo obtener un beneficio económico con el fin de mejorar el nivel de vida de sus miembros y alcanzar el desarrollo a través del ahorro. Esta sociedad buscaba contar con un almacén para vender aprovisionamientos y vestimentas, adquirir un terreno para ser cultivado y edificar viviendas para sus asociados, de esta forma se cumplirían los diversos roles de la sociedad pero siempre en beneficio de sus miembros. Los pioneros logran hacer frente al capitalismo mediante la integración y el trabajo conjunto por lo que hasta ahora se considera en un ejemplo tangible de una sociedad que se pensaría utópica e irrealizable. Tabla No. 8 Crecimiento de la Sociedad Equitativa de los Pioneros de Rochdale Capital Ventas (libras) (libras) Año Número de Miembros 1844 28 28.00 1845 70 181.00 710.00 1855 1,400 11,032.00 44,902.00 1865 5,326 78,778.00 196,234.00 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: http://www.cooprofesoresun.coop/ Fecha: 17 de febrero del 2009 45 3.2. DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS 3.2.1. Definición Las cooperativas se forman por un conjunto de personas que tienen un fin común y que se unen para alcanzarlo. Se basan en la actividad humana solidaria y en los principios de equidad y justicia. Se trata de empresas con características particulares como una completa autonomía y democracia entre sus miembros lo que se refleja en hechos como que cada socio representa un voto sin importar el monto de sus aportaciones ni su antigüedad. Según la nueva Declaración de Identidad Cooperativa, adoptada en Manchester Inglaterra el 23 de septiembre de 1995, por la II Asamblea General de la Alianza Cooperativa Internacional (organismo internacional de integración de las cooperativas) se definen de la siguiente manera: "(…) asociación autónoma de personas que se han unido voluntariamente para hacer frente a sus necesidades y aspiraciones económicas, sociales y culturales comunes por medio de una empresa de propiedad conjunta y democráticamente controlada". (18) La Alianza Cooperativa Internacional (ACI) enuncia los valores y principios por los que se rigen las cooperativas alrededor del mundo, los cuales se describen a continuación: 3.2.2. Valores "Las cooperativas se basan en los valores de ayuda mutua, responsabilidad, democracia, igualdad, equidad y solidaridad. Siguiendo la tradición de sus fundadores los asociados de las cooperativas creen en los valores éticos de honestidad, transparencia, responsabilidad social y preocupación por los demás" (18) 46 3.2.3. Principios 1) Membresía abierta y voluntaria.- Podrán ser socios de las cooperativas cualquier persona que desee utilizar los servicios de estas instituciones, sin discriminación de raza, clase social, género, posición política o religiosa. 2) Control democrático de los miembros.- Los asociados de las cooperativas son los encargados de tomar las decisiones y definir las políticas que regirán en la institución, a través de una participación democrática, en la que cada socio representa un voto, sin importar el monto de sus aportaciones o el tiempo de permanencia en la cooperativa. 3) Participación económica de los miembros.- Los socios de las cooperativas son los encargados de decidir, de forma democrática, la forma en la que se administra el capital de la cooperativa, considerando que una parte de dicho capital es propiedad común de la institución. Adicionalmente administran los excedentes, decidiendo si estos servirán para la creación de reservas, beneficios para los afiliados o el apoyo a otras actividades. 4) Autonomía e independencia.- Las cooperativas son gestionadas por sus miembros por cuenta propia, buscando el interés común de los asociados. Incluso si mantuvieran acuerdos con otras instituciones, estos convenios se realizarán de forma que las cooperativas sigan manteniendo el control sobre sus decisiones y conservando su independencia. 5) Educación, entrenamiento e información.- La formación de los socios, empleados, dirigentes electos y gerentes son fundamentales para las cooperativas, dado que, de esta forma aportan al desarrollo de sus instituciones y de la sociedad. 6) Cooperación entre cooperativas.- Una forma de engrandecer el movimiento cooperativo es servir eficientemente a sus miembros y apoyar a otras cooperativas, creando una sólida estructura no sólo local, sino que también regional. 47 7) Compromiso con la comunidad.- La propia naturaleza de solidaridad y colaboración de las cooperativas demuestra el compromiso que éstas tienen por el desarrollo sostenible de la comunidad. En efecto estas instituciones buscan la satisfacción de las aspiraciones de sus miembros, y por medio de ellos apoyan al progreso de toda la comunidad. 3.3. LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO EN EL ECUADOR El cooperativismo en el Ecuador ha constituido un elemento muy importante en el desarrollo organizacional y cultural del país. A continuación se detallan algunos antecedentes del cooperativismo, basados principalmente en el trabajo de la economista Giusseppina Da Ros, por considerarlo un elemento bibliográfico importante y de gran contribución en lo referente al estudio de las cooperativas y su relación con el desarrollo del Ecuador. (17) En el territorio nacional existieron varias formas de trabajo colectivo, antes y durante la época colonial, que buscaban cubrir necesidades de la comunidad y de la familia, las cuales recibieron el nombre de: minga, trabajo mancomunado, cambia manos, entre otros. Sin embargo, la formalización de dicho trabajo en asociaciones tiene sus inicios a finales del siglo XIX cuando aparecen las primeras organizaciones mutuales, las cuales perseguían fines diversos como: formación de cajas de ahorro, distribución de artículos de primera necesidad, creación de talleres para los afiliados, etc. En general, se buscaba el mejoramiento social y conseguir objetivos comunes. La creación oficial de las primeras cooperativas se dio en el siglo XX, siendo la pionera del país, la organización de Asistencia Social “Sociedad Protectora del Obrero”, fundada en Guayaquil en el año 1919. Lastimosamente, el aparecimiento de nuevas cooperativas fue lento, debido principalmente a que no existía un adecuado conocimiento acerca del funcionamiento y los principios de estas instituciones. 48 El Estado ecuatoriano advierte la necesidad de dotarle de un marco jurídico a estas asociaciones, con el fin de que se desarrollen y fortalezcan, por ello, en el año de 1937 se crea la primera Ley de Cooperativas. Uno de los objetivos primordiales del gobierno de esa época (Presidencia de facto del General Alberto Enríquez Gallo) era “racionalizar la tradicional economía campesina, estableciendo medidas sociales y económicas tendientes a evitar posibles levantamientos indígenas…(Almeida, 1981:218)” (17). De esta forma, se crearon diversos incentivos y ventajas tributarias para que el sistema cooperativo crezca. Lastimosamente, estos no fueron aprovechados para los fines que fueron creados, lo que ocasionó que, conjuntamente con una falta de estructura orgánico-administrativa, el sistema cooperativo no se desarrolle en toda su amplitud. Más tarde, en los años cincuenta se trataría de dar un nuevo impulso al movimiento, pero no es hasta los años sesenta que se evidencia una verdadera expansión del cooperativismo. En esta década se registran dos eventos que marcaron dicho crecimiento: La reforma a la Ley Agraria: En la primera reforma (1964) se patrocinaba la conformación de cooperativas de campesinos como forma de integración de los minifundios, para que de esta forma, el sector agrícola se convierta en un sector dinámico y eficiente. La segunda reforma (1973) respaldaba a la primera en el sentido que, se buscaba que a través de la ampliación del mercado interno se fortaleciera el sector industrial. La segunda Ley de Cooperativas: Se dio en el año de 1966, en el gobierno interino de Clemente Yeroví Indaburu, con el fin de reformular la ley de 1937, en lo referente a la creación, funcionamiento y estructura de las cooperativas. De esta forma, se evidencia la orientación positiva del Estado hacia el movimiento cooperativo. 49 A partir de la década de los setenta la iglesia católica se convirtió en un importante promotor de cooperativas y de organizaciones que impulsaban su integración. Aunque muchas de ellas fracasaron, especialmente en el sector rural, debido a la falta de personas capacitadas que asumieran los roles administrativo y directivos, otras lograron surgir, como es el caso de la Federación de Cooperativas de Ahorro y Crédito (FECOAC), que en la actualidad agrupa a más de 1,000 cooperativas a nivel nacional. En la región costa, las centrales sindicales tuvieron mayor influencia en la creación de cooperativas que la iglesia. El crecimiento del número de cooperativas evidenció un estancamiento en los siguientes dos décadas, debido a que el Estado ya no las consideraba una prioridad. La aplicación de políticas de corte neoliberal que buscaban reducir el déficit fiscal, hicieron que disminuyeran drásticamente las aportaciones del gobierno para la promoción y organización de las cooperativas, lo que ocasionó que el ritmo de crecimiento de estas instituciones disminuyera. El 29 de agosto del 2001 se expide la actual Ley de Cooperativas, en la cual se define a estas instituciones financieras de la siguiente manera: “(…) sociedades de derecho privado, formadas por personas naturales o jurídicas que, sin perseguir finalidades de lucro, tienen por objeto planificar y realizar actividades o trabajos de beneficio social o colectivo, a través de una empresa manejada en común y formada con la aportación económica, intelectual y moral de sus asociados”. (8). Cabe señalar que, en el año 2005, la SBS solicita la expedición del un reglamento que rija la constitución, organización, funcionamiento y liquidación de las cooperativas de ahorro y crédito que realizan intermediación financiera con el público, sujetas al control de la SBS, el cual se materializa en el Decreto Ejecutivo No. 354 del Presidente Alfredo Palacio González. 50 3.3.1. Breve Análisis de las COACs controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador en el Periodo diciembre 2002 - diciembre 2008. 3.3.1.1. Evolución del Número de Cooperativas Controladas por la SBS A finales del año 2002, eran 27 las cooperativas de ahorro y crédito que se encontraban controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros. En el 2003, ingresaron a la vigilancia de la entidad gubernamental la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle y la Cooperativa Mego, mientras que, la Cooperativa Unidad Familiar salió del control de dicha entidad, por lo que para finales del año, el número de cooperativas controladas alcanzó a 28 instituciones financieras. Esta cifra siguió una tendencia creciente hasta el 2005, año en el que el control cubrió a 38 cooperativas. Dicha cantidad se mantuvo constante en los últimos 3 años. Gráfico No. 4 Evolución del Número de Cooperativas Controladas por la SBS EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS (unidades) 40 38 35 38 38 38 33 30 25 28 27 20 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 No. de Cooperativas Controladas por la SBS Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: http://www.superban.gov.ec Fecha: 03 de mayo del 2009 dic-08 51 3.3.1.2. Número de Depositantes En el siguiente gráfico, se observa que el número de depositantes, medido a través de los socios que poseen una cuenta de ahorros, presentó una constante evolución. Hasta diciembre del 2003, los cuentahabientes no sumaban el millón de personas, sin embargo, esta cifra aumentó el 22.30% el siguiente año, alcanzando los 1.21 millones de depositantes. Para finales del 2005, se registraron 1.38 millones de socios, cifra que disminuyó levemente en el 2006. Resulta interesante observar que, en el 2007 el número de ahorristas creció considerablemente, de forma que, los 1.77 millones de cuentahabientes que se registraron en este año, representaron el 203.15% de los depositantes del 2002 (870 mil individuos). Cabe destacar que, a finales del 2008 los asociados alcanzaron los 1.98 millones. Gráfico No. 5 Número de Depositantes de las Cooperativas Controladas por la SBS NÚMERO DE DEPOSITANTES COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 2,500 1,978 (miles) 2,000 1,768 1,500 1,000 1,376 1,374 dic-05 dic-06 1,210 870 989 500 0 dic-02 dic-03 dic-04 dic-07 Número de Depositantes en Cuentas de Ahorro Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 dic-08 52 3.3.1.3. Evolución de las Cuentas del Balance Las cuentas del balance permiten apreciar el crecimiento que ha experimentado el sistema cooperativo en los últimos seis años. Gráfico No. 6 Evolución de las Cuentas del Balance de las Cooperativas Controladas por la SBS EVOLUCIÓN CUENTAS DEL BALANCE COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 1,800 1,620 (millones de $) 1,600 1,324 1,400 1,200 800 600 400 200 1,081 986 1,000 254 190 64 414 325 89 626 504 783 620 122 163 1,337 775 211 243 282 0 dic-02 dic-03 Activo dic-04 Pasivo dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Patrimonio Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 Se observa que entre diciembre del 2002 y diciembre del 2004 la tasa de crecimiento fue más alta que en los periodos posteriores. En estos dos años los activos, pasivos y patrimonio se incrementaron en el 146.52%, 164.87% y 91.80% respectivamente. En los años subsiguientes, aunque el incremento en estas cuentas no fue tan agresivo, continúo la tendencia creciente, de forma que, en los cuatro años sucesivos, el activo presentó un aumento del 158.75%, mientras que, el pasivo registró una variación del 165.56%, y el patrimonio se incrementó en el 130.75%. Se destaca que la menor tasa de crecimiento anual, en el activo y en el pasivo, se presentó en el año 2008. En el caso del patrimonio, la menor tasa fue la del 2007. 53 3.3.1.4. Intermediación La importancia del porcentaje de intermediación financiera radica en que es un reflejo de la efectividad con la que los bancos cumplen la función de entregar créditos a la sociedad. En este sentido, a finales del 2002, las instituciones financieras colocaron en cartera el 109.51% del monto captado del público, porcentaje que descendió al 103.26% en el siguiente año. A partir de entonces, la intermediación mantuvo un crecimiento prolongado hasta diciembre del 2006, mes en el que la cartera bruta del total de cooperativas representó el 127.48% de los depósitos. En los últimos dos años de análisis (2007 y 2008), el porcentaje mostró un ligero decrecimiento hasta ubicarse en el 120.10%. Gráfico No. 7 Intermediación Cooperativas Controladas por la SBS INTERMEDIACIÓN COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 140.00% 127.48% 120.10% 120.00% 114.33% 120.27% 109.51% 103.19% 100.00% 103.26% 80.00% dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Intermediación (Cartera Bruta / Depósitos) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 3.3.1.5. Profundización Financiera A continuación, se presenta un gráfico en el que se exponen el monto de la Cartera Bruta y de las Obligaciones con el Público en relación al Producto Interno Bruto (PIB) del país en cada año de análisis. 54 Gráfico No. 8 Profundización Financiera Cooperativas Controladas por la SBS PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 3.00% 2.41% 2.50% 1.93% 2.00% 1.45% 1.50% 1.19% 0.90% 1.00% 0.56% 0.50% 0.36% 0.33% 0.87% 2.18% 1.79% 1.29% 1.04% 0.56% 0.00% dic-02 dic-03 dic-04 Cartera de Crédito Bruta/PIB dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Obligaciones con el Público/PIB Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 Resulta interesante observar que, en diciembre del 2003, tanto la cartera como los depósitos representaron el 0.56% del PIB. Sin embargo, el spread entre estos dos porcentajes se incrementó a lo largo del intervalo de estudio, de tal forma que, en diciembre del 2008, la primera relación (Cartera de Crédito Bruta / PIB) es superior a la segunda (Obligaciones con el Público / PIB) en 0.23 puntos, lo que significa que las cooperativas colocaron más del monto captado de sus socios. 3.3.1.6. Cartera de Crédito La Cartera de Crédito Bruta representa el monto que las cooperativas colocaron, antes de restar el monto por provisiones que las instituciones deben mantener ante la posibilidad que sus deudores no cumplan oportunamente con las obligaciones pactadas contractualmente con la institución. 55 Como se observa en el Gráfico No. 9, la Cartera de Crédito Bruta presentó una tendencia creciente. En efecto, el último mes del 2002 se registró un monto de cartera de USD 188.47 millones, mientras que en el 2003 se presentó USD 291.78 millones, lo que implica un crecimiento anual del 54.81%. A finales del 2004, se evidenció el mayor incremento de la cartera en el periodo de análisis (61.80%), mientras que, la menor tasa se registró a finales del 2006 (22.12%). Gráfico No. 9 Cartera de Crédito Bruta Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE CRÉDITO BRUTA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS (millones de $) 1,400.00 70.00% 61.80% 54.81% 1,200.00 60.00% 1,000.00 50.00% 800.00 600.00 40.00% 32.95% 32.03% 25.37% 30.00% 22.12% 400.00 20.00% 200.00 10.00% Variación Anual Cartera Créd. Bruta dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 ago-07 dic-06 abr-07 ago-06 dic-05 abr-06 ago-05 dic-04 abr-05 abr-04 ago-04 dic-03 ago-03 dic-02 0.00% abr-03 0.00 Cartera de Crédito Bruta Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 En el 2007, la cartera alcanzó USD 1,012.08 millones, evidenciándose un incremento del 32.95% respecto al año anterior. Cabe señalar que, el último año de análisis se registró un crecimiento del 25.37%. El siguiente gráfico demuestra la evolución de los distintos tipos de crédito entregados por las Cooperativas, los cuales son: Consumo, Vivienda, Microcrédito y Comercial. 56 Gráfico No. 10 Cartera de Crédito por Línea de Negocio Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE CRÉDITO POR LÍNEA DE NEGOCIO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 100.00% 24.59% 80.00% 60.00% 2.94% 15.87% 24.91% 12.30% 24.16% 1.32% 1.19% 1.31% 45.56% 46.52% 43.80% 43.98% 15.10% 13.60% 12.04% 11.24% 37.78% 38.56% 42.96% 43.47% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 17.20% 19.12% 18.27% 40.00% 56.61% 20.00% 1.55% 38.77% 45.27% dic-03 dic-04 0.00% dic-02 Consumo Vivienda Microcrédito Comercial Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 En los años 2002, 2003 y 2004 se observa que la mayor participación de la cartera de crédito correspondió a préstamos destinados al consumo, con el 56.61%, 38.77%% y 45.27% de representación, respectivamente. En los siguientes cuatro años la hegemonía cambió a la cartera de microcrédito. En efecto, en diciembre del 2005, este tipo de cartera registró una participación del 45.56%, porcentaje que se incrementó al 46.52% en el siguiente año. A finales del 2007, el microcrédito representaba el 43.80% de la cartera total y en diciembre del 2008, esta cifra alcanzó el 43.98%, ligeramente superior a la registrada en la cartera de crédito de consumo (43.47%). Cabe destacar que, los préstamos otorgados para vivienda mantuvieron una participación comprendida entre el 10.00% y el 20.00% del monto global de la cartera. 57 Por otra parte, el aporte de la cartera comercial en la cartera total registró varias etapas, la primera en la que la participación superó el 20.00% (diciembre del 2002 y del 2003); la segunda que presentó un porcentaje del 12.30%(diciembre del 2004), y la tercera que se caracteriza por poseer una representatividad inferior al 2.00% (diciembre del 2005, 2006, 2007 y 2008). A continuación se analiza la evolución de la cartera de crédito por línea de negocio. La cartera de consumo presentó una tendencia positiva a lo largo del periodo de análisis, sin embargo, su tasa de crecimiento presentó contracciones y expansiones. La menor variación se registró en diciembre del 2003, con apenas el 5.69% de crecimiento respecto al año anterior, mientras que, el mayor porcentaje se presenta a finales del 2004, con el 47.06% de incremento en relación al año precedente. En el siguiente año, se observa una importante reducción en el ritmo de crecimiento, dado que, el incremento de la cartera fue del 9.26%. Cabe destacar que, la tasa de variación demuestra una recuperación en los siguientes años, alcanzando incrementos del 19.77% y 32.49 en diciembre del 2006 y 2007, respectivamente. En el 2008 la tasa de crecimiento se registró en el 21.16%. 58 Gráfico No. 11 Cartera de Crédito de Consumo Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE CRÉDITO CONSUMO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS Variación Anual Cartera de Consumo dic-08 ago-08 dic-05 abr-06 abr-05 ago-05 dic-04 ago-04 dic-03 abr-04 ago-03 dic-02 abr-03 0.00 dic-07 9.26% 5.69% 100.00 abr-08 200.00 abr-07 300.00 ago-07 400.00 dic-06 (millones de $) 500.00 50.00% 45.00% 40.00% 32.49% 35.00% 30.00% 21.16% 25.00% 19.77% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% ago-06 47.06% 600.00 Consumo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 Gráfico No. 12 Cartera de Crédito Vivienda Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE CRÉDITO VIVIENDA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 60.00 40.00 8.35% 9.06% 20.00 abr-07 dic-06 ago-06 dic-05 abr-06 ago-05 abr-05 dic-04 ago-04 abr-04 dic-03 ago-03 dic-02 abr-03 0.00 Variación Anual Cartera de Vivienda dic-08 80.00 ago-08 100.00 dic-07 35.34% 120.00 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 15.09% 20.00% 14.53% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% abr-08 (millones de $) 140.00 ago-07 46.38% 160.00 Vivienda Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 El gráfico anterior evidencia que los créditos otorgados a los socios para construir o remodelar sus viviendas evolucionaron positivamente a lo largo del periodo de análisis. 59 La expansión de este tipo de crédito en los primeros tres años fue intensa, registrándose tasas de crecimiento anual del 88.97%, 56.00% y 59.84% en diciembre del 2003, 2004 y 2005, respectivamente. Se observa que a finales del 2006 el monto otorgado en créditos de vivienda sumaba 103.51 millones, lo que significó un aumento del 19.80% en el monto de la cartera. El siguiente año, este porcentaje se incrementó al 20.11%, mientras que en el 2008, la tasa de crecimiento se registró en el 20.55%. Gráfico No. 13 Cartera de Microcrédito Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE MICROCRÉDITO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS (millones de $) 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 59.84% 56.00% 60.00% 50.00% 40.00% 20.11% 30.00% 19.80% 20.55% 20.00% 10.00% 0.00% dic-02 abr-03 ago-03 dic-03 abr-04 ago-04 dic-04 abr-05 ago-05 dic-05 abr-06 ago-06 dic-06 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 0.00 88.97% Variación Anual Cartera de Microcrédito Microcrédito Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 Como se observa en el Gráfico No. 13, el microcrédito aumentó en el 88.97% desde diciembre del 2002 hasta diciembre del 2003. En promedio, la tasa de crecimiento en el 2004 y del 2005 es del 57.92%, presentando una evidente contracción el siguiente año, dado que, la variación de la cartera de microcrédito alcanzó el 19.80% respecto al año anterior. En el 2007 y 2008 la tasa de crecimiento se ubicó en el 20.11% y 20.55%. 60 Gráfico No. 14 Cartera de Crédito Comercial Cooperativas Controladas por la SBS CARTERA DE CRÉDITO COMERCIAL COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 90.00 36.25% 3.54% 16.78% 70.00 0.00% -25.14% 60.00 -100.00% 50.00 -200.00% 40.00 -300.00% 30.00 -400.00% 20.00 -500.00% 10.00 Variación Anual Cartera de Comercial dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 ago-07 dic-06 abr-07 -600.00% ago-06 dic-05 abr-06 dic-04 abr-04 ago-04 dic-03 ago-03 dic-02 abr-03 0.00 ago-05 -500.22% abr-05 (millones de $) 80.00 27.61%100.00% Comercial Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 En cuanto al crédito comercial, éste presentó una evolución irregular, siendo evidente la reducción del monto de esta cartera en diciembre del 2005 (-500.22% de variación respecto al año anterior), esto se debe a la reclasificación de los créditos efectuada por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador. En los siguientes tres años la tasa de crecimiento fue del 3.54%, 16.78% y 27.61%, respectivamente. Cabe destacar que en diciembre del 2008, la cartera comercial alcanzó USD 16.65 millones. 3.3.1.7. Obligaciones con el Público En diciembre del 2002, el stock de depósitos del total de Cooperativas alcanzó los USD 172.11 millones, cifra que aumentó en el 64.18% en el siguiente año (USD 282.57 millones). En diciembre del 2004, la tasa de crecimiento se mantuvo en niveles superiores al 60.00%, sin embargo, a finales del 2005 dicha tasa se redujo drásticamente al 19.17%. El monto registrado en obligaciones con el público, en el último mes del 2006 fue de USD 676.03 millones, lo que implica una variación del 24.00%. 61 En los siguientes dos años (2007 y 2008), se observa un crecimiento del 38.82% y 22.04%, respectivamente. Cabe destacar que, el stock de depósitos del último año de análisis fue de USD 1,145.24 millones, el mayor registrado en todo el intervalo de tiempo estudiado. Gráfico No. 15 Obligaciones con el Público Cooperativas Controladas por la SBS OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 64.18% 61.91% (millones de $) 1,400.00 70.00% 1,200.00 60.00% 1,000.00 50.00% 38.82% 800.00 600.00 19.17% 400.00 24.00% 40.00% 22.04% 30.00% 20.00% 200.00 10.00% Variación Anual Oblig. con el Público dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 ago-07 dic-06 abr-07 ago-06 dic-05 abr-06 ago-05 dic-04 abr-05 abr-04 ago-04 dic-03 ago-03 dic-02 0.00% abr-03 0.00 Obligac. con el Público Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 En el Gráfico No. 16 y 17, se observa la evolución de las cuentas Depósitos a Plazo y Depósitos a la Vista, respectivamente. En dichos gráficos se aprecia que, entre diciembre del 2002 y diciembre del 2003, los depósitos a plazo presentaron un mayor crecimiento que los depósitos a la vista, dado que, la primera cuenta registró una variación del 138.24%, mientras que la segunda, se incrementó en el 48.45%. El siguiente año, las captaciones a plazo fijo mostraron una fuerte contracción en el ritmo de crecimiento (64.23 puntos), al contrario de los depósitos con vencimiento incierto, cuya tasa de crecimiento aumenta en 9.34 puntos. 62 Gráfico No. 16 Depósitos a Plazo Cooperativas Controladas por la SBS DEPÓSITOS A PLAZO COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 160.00% 138.24% 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 140.00% 120.00% 100.00% 74.01% 150.00 100.00 50.00 0.00 80.00% 24.79% 60.00% 43.64% 32.35% 40.00% 34.85% 20.00% Variación Anual Depósitos a Plazo dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 ago-07 dic-06 abr-07 ago-06 dic-05 abr-06 ago-05 dic-04 abr-05 abr-04 ago-04 dic-03 ago-03 dic-02 0.00% abr-03 (millones de $) 450.00 Depósitos a Plazo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 Los cuatro años posteriores, el ritmo de desarrollo en estas dos cuentas disminuyó considerablemente, dado que, el porcentaje de variación no superó el 50.00%. En efecto, en diciembre del 2005 los depósitos a plazo aumentaron el 24.79% y los depósitos a la vista se incrementaron el 17.05%. Gráfico No. 17 Depósitos a la Vista Cooperativas Controladas por la SBS DEPÓSITOS A LA VISTA COOPERATIVAS CONTROLADAS POR LA SBS 70.00% 57.79% 600.00 60.00% 48.45% 500.00 50.00% 39.44% 40.00% 400.00 300.00 21.74% 30.00% 20.00% 17.05% 200.00 10.00% 100.00 0.00% dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 abr-07 -10.00% ago-07 dic-05 abr-06 abr-05 ago-05 dic-04 abr-04 ago-04 dic-03 ago-03 dic-02 abr-03 Variación Anual Depósitos a la Vista dic-06 -0.61% 0.00 ago-06 (millones de $) 700.00 Depósitos a la Vista Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 03 de mayo del 2009 63 En el 2006, el monto que los cuentahabientes mantenían a plazo fijo aumentó en el 35.85%, sin embargo, los depósitos a la vista se redujeron en el 0.61%. Para finales del 2008, el stock de captaciones fue de USD 399.74 millones en la cuenta Depósitos a Plazo y de USD 656.74 millones en la variable Depósitos a la Vista. 3.4. PARTICULARIDADES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN EN LAS COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO A pesar que la normativa respecto a la titularización no especifica alguna peculiaridad en la aplicación del proceso en una cooperativa de ahorro y crédito, en la práctica, este mecanismo difiere en algunos aspectos con respecto al resto de instituciones financiera, los cuales son importantes tener en consideración al momento de optar por esta alternativa. A continuación, se citan estas particularidades. Es muy importante tomar en consideración que en una cooperativa, al contrario de un banco, no existen clientes, sino socios, por lo que el hecho de titularizar una cartera no debe ser visto únicamente como una importante alternativa para garantizar niveles adecuados de liquidez, sino que, además es importante canalizarlo como una fuente de recursos para poder ampliar la gama de socios beneficiados con préstamos, indiscutiblemente manteniendo las políticas de concesión de créditos para no deteriorar la calidad de la cartera de la institución. Adicionalmente, se deberá considerar que los nuevos préstamos realizados se realicen a un plazo conveniente para la cooperativa, de forma que, el proceso tendría un doble beneficio: mejoraría el gap de liquidez en las diferentes bandas de tiempo e incrementaría el cumplimiento de la misión social que es la esencia misma de la creación de las cooperativas. 64 Se ha observado que las cooperativas de ahorro y crédito suelen presentar un menor porcentaje de mora en sus carteras por el hecho que existe un mayor compromiso del socio con la institución. Adicionalmente, esta característica se presenta porque la cartera de estas instituciones se encuentra conformada por una gran cantidad de deudores cuyos montos de préstamos no son excesivamente altos, por lo que existe una mayor diversificación del riesgo. En el Ecuador, esto se evidencia en la tasa de mora registrada desde hace algunos años, especialmente en la cartera de consumo. En el siguiente gráfico se observa que hace más de 4 años la morosidad de la cartera del las cooperativas controladas por la SBS se ha mantenido inferior a la registrado por el sistema bancario, de forma que, el spread entre las dos tasas de mora ha sido de hasta 1.79 puntos (julio del 2006). Gráfico No. 18 Morosidad de la Cartera de Crédito de Consumo MOROSIDAD DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 Sistema Bancario Sistema Cooperativo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 08 de mayo del 2009 dic-08 sep-08 jun-08 dic-07 mar-08 sep-07 jun-07 mar-07 dic-06 sep-06 jun-06 mar-06 dic-05 sep-05 jun-05 mar-05 dic-04 jun-04 sep-04 2,00 65 Un hecho que desfavorece a las cooperativas de ahorro y crédito cuando deciden titularizar es que actualmente las cooperativas en el país poseen deficiencias en la estructura de sus créditos. Si la cartera no se encuentra instrumentalizada de forma correcta, en cuanto a contar con toda la documentación, firmas, respaldo de garantías, datos del prestatario etc., ésta no podrá formar parte de la titularización, ya que, el riesgo legal del proceso aumentaría considerablemente. Sin embargo, este es un hecho que está siendo superado por las cooperativas, ya que, aunque no se incurra en un proceso de titularización, el mantener una correcta instrumentalización de la cartera, ayuda a la institución a un mejor control de sus prestatarios. 66 4. RIESGOS FINANCIEROS El proceso de titularización posee una afectación directa en los fondos disponibles de la entidad por lo que es necesario conocer más a fondo sobre el riesgo de liquidez y las diferentes herramientas que se utilizan para monitorear su evolución y evitar una escasez de recursos. A continuación, se realiza una breve descripción de los distintos riesgos financieros que posee una institución financiera, para después analizar con mayor detenimiento el riesgo de liquidez al que ésta se encuentra expuesta. 4.1. BREVE DESCRIPCIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS Los riegos financieros se refieren a la posibilidad que un evento provoque pérdidas económicas en la entidad. Las instituciones financieras se encuentran inmersas en distintos riesgos por el propio giro de su negocio. La gestión eficiente de dichos riesgos permite a la dirección tomar decisiones oportunas que le ayuden a generar oportunidades de ganancia y que eviten una disminución del valor de la institución. Los principales riesgos financieros a los que está expuesta una entidad financiera son los siguientes: Riesgo de Liquidez Riesgo de Mercado Riesgo de Crédito Riesgo Operativo 67 Riesgo Legal Riesgo de Reputación 4.1.1. RIESGO DE LIQUIDEZ Es el riesgo que posee una institución financiera de no poder cubrir sus obligaciones por la falta de recursos o de obtenerlos a un costo muy alto. Se produce por la diferencia en los plazos entre lo que cobra y lo que presta. El negocio de la instituciones financieras es prestar dinero y estas van a intentar obtener mayor rentabilidad colocando la mayor cantidad de dinero en el público, sin embargo, es necesario que, éstas cuenten con la liquidez suficiente para cumplir pertinentemente con las obligaciones pactadas e incluso aprovechar eventuales oportunidades de negocio. Por esta razón, se utilizan diferentes procedimientos para monitorear el riesgo de liquidez, entre los cuales se puede mencionar: Brechas de liquidez Índices de liquidez En el punto 4.2 se realizará un análisis más detallado sobre lo mencionado anteriormente 68 4.1.2. RIESGO DE MERCADO También llamado Riesgo Sistemático o Riesgo de Precio, representa la posibilidad de un detrimento en el valor de una variable debido a movimientos en los denominados factores de riesgo, entre los que se puede mencionar a los siguientes: Variaciones en el tipo de cambio Fluctuaciones de la tasa de interés Cambios en la calidad crediticia de ciertos emisores Variaciones en el precio de mercado de las inversiones Existen varias formas en las que se mide la exposición de una institución a variaciones en los factores de riesgo. Entre ellos, es necesario identificar los activos y pasivos que pueden ser afectados por variaciones en la tasa de interés, es decir, aquellas cuentas en las que un cambio en la tasa de interés provocaría una variación en el valor de mercado o en el flujo de ingresos o egresos que dichas cuentas generan. Adicionalmente, es necesario conocer si las variables que generan interés corresponden a posiciones de acrual o de trading, entendiéndose por posiciones de acrual a aquellos activos o pasivos que se mantienen en el balance hasta su vencimiento ya que su objetivo no es la venta de los mismos, y por posiciones de trading a aquellas cuentas que se liquidan antes de su vencimiento y que son valoradas a precios de mercado. Dependiendo del tipo de posición, existen diferentes herramientas a través de las cuales se puede medir el riesgo de precio. 69 Tabla No. 9 Herramientas para medir el Riesgo de Precio Posiciones de Acrual Posiciones de Trading Brechas de Sensibilidad Sensibilidades o Factor Sensivities Sensibilidad del Margen Financiero Valor en Riesgo (VaR) Sensibilidad del Valor Patrimonial Escenarios de Estrés Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Varias Fecha: 04 de julio del 2009 4.1.2.1. Brechas de Sensibilidad Este mecanismo mide el riesgo de descalce entre activos y pasivos sensibles a la tasa de interés, ya que, permite analizar el efecto financiero de un movimiento paralelo en las tasas de interés activas y pasivas. Se construye colocando los flujos de cada producto que se reprecian durante el intervalo de tiempo correspondiente a una determinada banda. Como siguiente paso, se realiza la diferencia entre los activos y pasivos de cada banda para obtener la Brecha o gap correspondiente. Con el fin de calcular la Sensibilidad por Brecha, se multiplica el valor obtenido en cada banda por un factor de sensibilidad, cuyo cálculo se explica más adelante. Las tres últimas columnas de la Tabla No. 10 se calculan de la siguiente manera: Sensibilidad Total: sumatoria de las sensibilidades por brecha Sensibilidad +1%: corresponde al efecto financiero que se tendría si la tasa de interés se incrementa en un punto porcentual. Sensibilidad – 1%: demuestra la consecuencia de disminuir un punto porcentual en la tasa de interés. 70 Si el gap total es positivo, la institución financiera le conviene que la tasa de interés suba, caso contrario, si la Brecha es negativa, la institución financiera registraría una pérdida si la tasa se incrementa. Tabla No. 10 Brechas de Sensibilidad BANDAS 1 Productos Factor de Sensibilidad ACTIVO Producto 1 Producto 2 PASIVO Producto 1 Producto 2 FUERA DEL BALANCE Producto 1 Producto 2 PATRIMONIO Brecha 2 Del día 1 Del día 8 al 7 al 15 0.99028 0.96806 3 4 5 Del día 16 al último día del mes Del mes 2 Del mes 3 0.93611 0.8736 0.7903 6 7 Del Del Sensib. Sensib. Sensib. trimestre semestre +1% -1% Total siguiente siguiente 0.62361 0.24861 Sensibilidad por Brecha Total Activos Sensibles Total Pasivos Sensibles Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros Fecha: 05 de julio del 2009 Factor de Sensibilidad: Se define como la porción del año en la que al gap resultante se le aplicará las nuevas tasa de rendimiento. Su cálculo se realiza de la siguiente forma: Tabla No. 11 Cálculo Factor de Sensibilidad Factor de Sensibilidad 360 − d i 360 Banda Descripción 1 Del día 1 al 7 360 − ((0 + 7) / 2) = 0.99028 360 2 Del día 8 al 15 360 − ((8 + 15) / 2) = 0.96806 360 71 Factor de Sensibilidad Banda 3 360 − d i 360 Descripción Del día 16 al último día del mes 360 − ((16 + 30) / 2) = 0.93611 360 4 Del mes 2 360 − ((31 + 60) / 2) = 0.87361 360 5 Del mes 3 360 − ((61 + 90) / 2) = 0.79028 360 6 Del trimestre siguiente 360 − ((91 + 180) / 2) = 0.62361 360 7 Del semestre siguiente 360 − ((181 + 360) / 2) = 0.24861 360 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Varias Fecha: 04 de julio del 2009 4.1.2.2. Medidas de Sensibilidad Son factores que miden el cambio en las posiciones de una institución. Sirven para medir el riesgo tanto de posiciones de acrual como de posiciones de trading. A continuación se describen las más importantes: Duración (Macaulay) Se entiende como duración al tiempo promedio en que una operación adapta su tasa de interés a la del mercado. En el Capítulo III (Administración del Riesgo de Mercado) del Libro I correspondiente a las Normas Generales para la Aplicación de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, se dice que la duración “señala un periodo en el cual la institución controlada recuperará la inversión en términos de valor presente dado el flujo de caja del instrumento y su maduración original…”. Se calcula mediante la siguiente fórmula: 72 Ecuación 1 n D= ∑ t * FC * (1 + r ) −t t =1 V Donde, t = Momento en el que produce el flujo de caja FC = Flujo de caja r= Tasa de descuento V= Valor presente del activo o del pasivo en el momento del cálculo de la duración Duración modificada Es una medida de la sensibilidad del valor presente en respuesta a cambios en la tasa de rendimiento. Matemáticamente representa el cambio porcentual en el precio cuando las tasas varías 100 puntos base. Su fórmula es la siguiente Ecuación 2 DM = D 1 + ( yield / k ) Donde, D = Duración de Macaulay yield = Tasa de descuento aplicada k = Plazo de reajuste Convexidad Corresponde a la segunda derivada de la función del precio con respecto a la tasa de interés y mide el cambio en la duración ante una variación en el retorno. Se calcula mediante la siguiente fórmula 73 Ecuación 3 P + + P − − 2P0 2 2 P 0 ( ∆y ) Donde, P+ = Valor presente con incremento de 1% en la tasa de descuento P- = Valor presente con decremento de 1% en la tasa de descuento PO = Valor presente con la tasa de descuento analizada ∆y = Rango de variación de la tasa de interés (2%) 4.1.2.3. Sensibilidad del Valor Patrimonial La Sensibilidad del Valor Patrimonial se calcula multiplicando la duración modificada por el valor presente de los activos y pasivos sensibles a la tasa de interés. A este valor se lo multiplica por +1% y -1% y se calcula el gap entre los activos y los pasivos. El valor de la brecha, se lo relaciona con el Patrimonio Técnico (PT), analizando cuanto varía el PT en caso de aumentar o disminuir en 100 bps la tasa de interés. Es muy útil que las organizaciones se fijen límites de sensibilidad del valor patrimonial, es decir variaciones máximas y mínimas del PT cuando la tasa de interés se mueve en un ±1%. 74 Tabla No. 12 Sensibilidad del Valor Patrimonial Valor Presente Duración Modificada Sensibilidad Sensibilidad + 1% 1% ACTIVO Producto 1 Producto 2 PASIVO Producto 1 Producto 2 FUERA DEL BALANCE Producto 1 Producto 2 Recursos Patrimoniales Sensibilidad de Recursos Patrimoniales Patrimonio Técnico Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 10 de julio del 2009 4.1.2.4. Sensibilidad del Margen Financiero Para este análisis se toman en cuenta los activos y pasivos sensibles a las tasas de interés pero únicamente los que vencen dentro de los 12 meses siguientes. Para el cálculo del Importe en Riesgo (IR) se multiplica el periodo abierto (1 – duración de cada rubro) por el valor presente de los activos y pasivos. El Gap de Duración será el resultado de restar el IR de los activos y el IR de los pasivos, y a este monto sumar o restar el IR de las cuentas fuera del balance (según sea el caso). Adicionalmente, resulta interesante analizar cuánto representa este Gap de Duración en el Patrimonio Técnico para conocer la afectación de esta cuenta por la variación en el margen financiero. 75 Tabla No. 13 Sensibilidad del Margen Financiero Valor Presente 12 meses Duración 12 meses Periodo Abierto Importe en Riesgo ACTIVO Producto 1 Producto 2 PASIVO Producto 1 Producto 2 FUERA DEL BALANCE Producto 1 Producto 2 GAP de Duración Posición en Riesgo en Margen Financiero Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 10 de julio del 2009 4.1.3. RIESGO DE CRÉDITO Se define como el riesgo de pérdida que posee el prestamista por la posibilidad que sus deudores no cumplan con sus obligaciones de una manera puntual y completa. Es importante señalar que, la concesión de créditos representa, por un lado, derechos económicos para la institución, y por el otro, obligaciones para la contraparte y ya que, el préstamo de dinero constituye una de las principales actividades de las instituciones financieras, la medición del riesgo de crédito es de suma importancia para evitar pérdidas potenciales. Definiciones que intervienen en el cálculo del riesgo de crédito Pérdida Esperada La Superintendencia de Bancos y Seguros la define como “el valor esperado de pérdida por riesgo crediticio en un horizonte de tiempo determinado (…)”. (12) Para otros autores como Paúl Noboa la pérdida esperada es “la media (esperanza 76 matemática) de la distribución de pérdidas que puede generar la asunción del riesgo de crédito”. (36) Su cálculo se lo realiza mediante la siguiente fórmula. Ecuación 4 PE = PI * S * E Donde, PE = Pérdida esperada o Expected Loss PI = Probabilidad de incumplimiento o Probability of Default S = Severidad (Loss Given Default) E = Exposición al riesgo (Exposure at Default) El cálculo de la pérdida esperada servirá para que las instituciones financieras sepan cuánto tienen que prever por los posibles incumplimientos que se generen en su cartera. A continuación, se definen los términos que intervienen en el cálculo de la pérdida esperada. Probabilidad de Incumplimiento Es una medida de la posibilidad que existe que un cliente deje de pagar las cuotas que fijó contractualmente con la institución. Su valor se expresa como una tasa, donde el mínimo valor es cero (la probabilidad que el cliente pague es nula) y el máximo valor es uno (el cumplimiento de la cuotas está totalmente asegurado). Severidad Su cálculo es igual a (1-Tasa de Recuperación) y se interpreta como una medida de la pérdida que sufrirá la institución financiera si un cliente no cumple sus obligaciones una vez que se hayan realizado todas las gestiones de cobranza y se hayan hecho efectivas las garantías entregadas por el deudor. 77 Exposición al Riesgo Se define como el monto que adeuda el cliente en el momento de producirse el incumplimiento. La exposición al riesgo es igual al valor presente de los flujos que la Institución espera recibir de las operaciones crediticias. Adicionalmente, es necesario calcular la pérdida inesperada o unexpected loss, para lo cual se pueden usar dos métodos: • Directamente, a partir de uno de los percentiles de la distribución de pérdidas • Indirectamente, a partir de la desviación estándar de la distribución de pérdidas, Se dice que, la pérdida inesperada es la verdadera medida del riesgo y se cubre con Capital Económico y Regulatorio. El siguiente gráfico detalla lo explicado: Gráfico No. 19 Riesgo de Crédito Fuente: www.banxico.org.mx/sistemafinanciero/didactico/riesgos/DefinicionesBasicas.pdf Fecha: 15 de julio del 2009 78 Basilea II indica que, existen dos formas para medir el riesgo de crédito: el método estándar y el esquema basado en calificaciones internas (IRB9 por sus siglas en inglés). Este último se subdivide en dos categorías: básico y avanzado. La evaluación estándar del riesgo de crédito se lo realiza a través de un análisis basado en el tipo de crédito y calificaciones externas otorgadas al producto. El método basado en calificaciones internas básico (IRB básico) consiste en que las instituciones financieras calculan sus propias estimaciones para la probabilidad de incumplimiento y utilizan las estimaciones del supervisor para la severidad y la exposición al riesgo, mientras que, en el método basado en calificaciones internas avanzado (IRB avanzado), la institución se encarga del cálculo de los tres componentes: probabilidad de incumplimiento, severidad y exposición al riesgo. Mediante los métodos IRB básico y avanzado, las instituciones no basan sus estimaciones sólo en el tipo de crédito y en las calificaciones externas, sino que, con el fin de obtener una estimación más certera la probabilidad que un cliente incurra en default (incumplimiento), adoptan técnicas estadísticas que les ayudan a estimar de una forma más precisa la pérdida esperada e inesperada. 4.1.4. RIESGO OPERATIVO El Comité de Basilea define al riesgo operacional como: “…el riesgo de que deficiencias en los sistemas de información o controles internos produzcan pérdidas inesperadas. El riesgo operacional está asociado a errores humanos, a fallas en los sistemas y a la existencia de procedimientos y controles inadecuados” 9 IRB son las siglas en inglés del término Internal Ratings Based Approach 79 Existen varias razones por las que los altos directivos de una organización deben considerar trascendental el análisis del riesgo operacional, entre ellas, el poder asignar el capital según el riesgo asumido o disminuir considerablemente pérdidas por fallas en los sistemas de información, de control interno o en cualquier otro proceso realizado por la organización. La adecuada medición y control del riesgo operativo ayudará a que exista menos probabilidad de crisis y de daños significativos en la organización. Para ello, se aconseja identificar los riesgos existentes en la organización y clasificarlos mediante el siguiente esquema: Tabla No. 14 Clasificación de los Riesgos CÓDIGO DESCRIPCIÓN RIESGO RIESGO -- --- CLASIFICACIÓN Origen (Interno; Externo) Tipo Fuente (Proceso Operativo; (Error; Inobservancia; Legal; Humano; Abuso; Diseño; Proveedores…) Experiencia…) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Ojeda, Elvia, Riesgo Operativo, Asociación Mexicana de Actuarios, septiembre-2007 Fecha: 28 de junio del 2009 Una vez que se han clasificado los distintos riesgos se procede a elaborar una matriz de riesgos a través de la cual se pueda identificar el perfil inicial de riesgo de un área. Para ello, se procede a asignar una probabilidad de ocurrencia a cada riesgo mediante la siguiente escala: casi nulo, raro, probable, casi seguro (1, 2, 3, 4). Posteriormente, se estima el impacto en caso de materializarse el riesgo, analizando si la severidad es: insignificante, moderada, fuerte o significante (1, 2, 3, 4). 80 Tabla No. 15 Frecuencia y Severidad de los Riesgos CÓDIGO DESCRIPCIÓN RIESGO RIESGO -- --- FRECUENCIA SEVERIDAD PESO Probable Moderada 9 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Ojeda, Elvia, Riesgo Operativo, Asociación Mexicana de Actuarios, septiembre-2007 Fecha: 28 de junio del 2009 Dependiendo de la frecuencia y la severidad se ubican los diferentes riesgos en una matriz como la siguiente: Tabla No. 16 Matriz de Riesgos Frecuencia 4 3 2 1 1 2 3 4 Severidad Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Hernández, Rubén, Seminario Riesgo Operativo, Tecn. de Monterrey, septiembre-2007 Fecha: 28 de junio del 2009 Dependiendo de su ubicación dentro de la matriz se tiene los siguientes resultados: Zona Roja: Riesgos que deben ser atendidos en forma inmediata. Requieren un control activo. Zona Naranja: Corresponde a los riesgos gestionables y sujetos a seguimiento. 81 Zona Verde: Aunque su revisión no es urgente, estos riesgos no deben dejarse de lado, y es necesario que se los revise periódicamente, en función a sus costos. Para cada riesgo es indispensable determinar las actividad de control que se van a realizar para la mitigación de los mismos. Basilea II indica tres métodos por los que se puede medir los cargos de capital para el riesgo operacional, incentivando la creación de técnicas más avanzadas por parte de las entidades. Dichos métodos son: Método del Indicador Básico: Consiste en la estimación del requerimiento de capital mediante el cálculo del 15% de los ingresos brutos promedio de toda la entidad en los últimos tres años. Método Estándar: Difiere del método anterior en que el coeficiente de exigencia de capital ya no es una constante, sino que, depende de la línea de negocio de la organización. Así, el porcentaje será del 18% si se trata de una firma que se dedica a alguna de las siguientes actividades: finanzas corporativas, negociación y ventas, o liquidación y pagos. Si la actividad de la empresa se orienta a la banca comercial o servicios de agencia, el porcentaje será del 15%. Por el contrario, si se trata de una institución cuya línea de negocio es la banca minorista, la administración de activos o la intermediación minorista, el porcentaje alcanzará el 12%. Método de Medición Avanzada (AMA): Es un sistema interno de estimación de riesgos que involucra tanto criterios cualitativos como cuantitativos. El primero de ellos se refiere a riesgos potenciales que pueden surgir en los procesos, basándose en el criterio experto, mientras que, para el segundo se requiere de información histórica de incidencias y eventos de pérdida. 82 4.1.5. RIESGO LEGAL Se ocasiona por la posibilidad de una pérdida en el valor económico de la empresa debido al incumplimiento u omisión de alguna norma jurídica. Toma en cuenta además, la pérdida que puede sufrir una institución financiera si se emitiera una resolución desfavorable para la entidad o si los organismos de control le impusieran una sanción relacionada a las operaciones que realiza la institución. El riesgo legal se lo puede clasificar en función de las causas que lo originan, según se especifica a continuación: Riesgo en la Documentación: Se produce por la pérdida o inexistencia de documentos importantes para el normal desarrollo de las operaciones de la entidad. Se refiere también a los documentos que contienen información incorrecta o con errores que podrían perjudicar a las actividades de la institución financiera. Riesgo en la Legislación: Describe el riesgo que se origina cuando un trabajo no puede ser ejecutado debido a que la legislación prohíbe o limita dicha actividad. Incluye errores en la interpretación de la ley. Riesgo en la Capacidad: Ocurre cuando la contraparte no posee la capacidad legal para operar en un sector, producto o moneda. Adicionalmente se refiere a la incapacidad legal que pueden presentar las personas que actúan en nombre de la contraparte para comprometerla. 83 4.1.6. RIESGO REPUTACIONAL Se refiere a la posibilidad de que la opinión pública de una Institución Financiera se deteriore ante la ocurrencia de un evento. Entre la causas que podrían causar una mala imagen de la entidad se encuentran: presentar deficiencias constantes en los sistemas informáticos, fallas operacionales, incumplimiento de leyes y reglamentos, etc. Cuando se afecta la imagen de una institución, ésta puede sufrir pérdidas significativas ya que, una baja credibilidad puede significar una migración considerable de fondos a otras instituciones. Adicionalmente, se pierde el posicionamiento creado en la mente del consumidor, el cual difícilmente podrá ser recuperado. Por tanto, la reputación es considerada un bien intangible que debe ser cuidado por el conjunto de instituciones que conforman el sistema financiero, porque si una entidad proyecta una mala imagen ante sus clientes, inversores o empleados, esta opinión podría generalizarse, afectando a todo el sistema. Es necesario que las entidades establezcan mecanismos de gestión que ayuden a mitigar este riesgo. La oportuna identificación de factores de riesgo será de gran utilidad para realizar acciones oportunas que eviten el desencadenamiento de potenciales eventos reputacionales. 4.2. ANÁLISIS DEL RIESGO DE LIQUIDEZ Para que una institución monitoree su nivel de liquidez, existen varias herramientas que le ayudan a evaluar si posee la suficiente cantidad de recursos para cumplir con los compromisos adquiridos. En los siguientes párrafos se detalla alguna de estas herramientas. 84 4.2.1. Brechas de liquidez Esta metodología permite proyectar cómo se comportará la liquidez de la institución en el futuro, para ello se simulan todos los flujos de vencimiento de capital e interés de los activos y pasivos de la entidad. A continuación, se presenta el formato indicado por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, el cual utiliza la metodología de brechas de liquidez para calcular la posición de liquidez en riesgo: Tabla No. 17 Brechas de Liquidez BANDAS 1 Productos 2 Del día 1 Del día 8 al 7 al 15 3 4 5 6 7 8 Del día 16 Del Del Más de al último Del mes 2 Del mes 3 trimestre semestre 12 TOTAL día del mes siguiente siguiente meses ACTIVO Producto 1 Producto 2 Otros ingresos distintos a los financieros PASIVO Producto 1 Producto 2 PATRIMONIO Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Fondos Disponibles Fondos Interbancarios Netos Pactos de reventa Pactos de recompra Inversiones Negociables Posición de Liquidez en Riesgo - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 08 de julio del 2009 Los productos se definen por los rubros del balance y fuera del balance que generan flujos de caja, como por ejemplo: Activos y pasivos financieros Activos no financieros (esporádico) 85 Intereses y comisiones Ingresos y gastos Movimiento patrimonial (esporádico) Cuentas contingentes (esporádico) Por otro lado, la información de los flujos se coloca dependiendo del producto, de la siguiente forma: Cuentas de vencimiento cierto: vencimiento contractual. Cuentas de vencimiento incierto: supuestos o modelos de comportamiento. De esta forma, se estará considerando los movimientos de efectivo que se esperan que ocurran en las cuentas del balance de la institución. Con esta información se procede al cálculo de las brechas de liquidez dentro de cada una de las bandas establecidas por la Superintendencia de Bancos, las cuales se nombran a continuación: Primera semana (Día 1 al 7) Segunda semana (Día 8 al 15) Tercera y cuarta semana (Día 16 al 30) Segundo mes (Día 31 a 60) Tercer mes (Día 61 a 90) Trimestre siguiente (Día 91 a 180) Semestre siguiente (Día 181 a 360) Más de 12 meses (Más de 360 días) 86 Las Brechas de Liquidez se calculan mediante la diferencia de los activos menos los pasivos que vencen en una determinada banda y agregando el movimiento neto patrimonial. Si este resultado es positivo significa que existe un exceso de liquidez, caso contrario, la institución presentaría una deficiencia de liquidez en esa banda de tiempo. Se procede con la obtención de la Brecha Acumulada de Liquidez, la cual resulta de la suma de la Brecha de Liquidez en una banda más la acumulación de liquidez en las bandas antecesoras. Si este resultado es negativo, será necesario analizar si existe liquidez en riesgo mediante la siguiente fórmula: Ecuación 5 Liquidez en riesgo = Valor Absoluto de la Brecha Acumulada de Liquidez Negativa - Activos Líquidos Netos Donde, los Activos Líquidos Netos (ALN) son el resultado de la siguiente operación: Ecuación 6 ALN = Fondos Disponibles + Fondos Interbancarios Netos + Pactos de Reventa – – Pactos de Recompra + Inversiones Negociables El mantener una posición de liquidez en riesgo positiva trae varias implicaciones para una institución financiera, entre las que se destaca entrar en un proceso de supervisión in situ por parte de la Superintendencia de Bancos y Seguros. Esto sucede porque si los activos líquidos netos no pueden cubrir la brecha acumulada negativa significa que existe una altísima probabilidad que la institución no pueda cumplir con sus obligaciones por la falta de recursos o de obtenerlos a un costo muy alto. 87 Para realizar un análisis más profundo se establece un escenario de lo que se espera que ocurra en las diferentes bandas basándose en estadísticas, estimación de variación de un determinado factor, modelos económicos, etc. De esta forma se determina el porcentaje de prepago, renovación y morosidad que va a registrarse en las diferentes bandas de tiempo. Por otro lado, resulta interesante analizar un escenario dinámico en el que se incluya la planificación de la institución. En este sentido si la entidad proyecta un crecimiento en su cartera o en sus depósitos fruto de una programación o del establecimiento de una estrategia, entonces es muy útil incluir estas variaciones para observar como cambiarían las brechas. 4.2.2. Índices de liquidez El monitoreo constante de los índices de liquidez ayudan a evaluar el nivel de liquidez con el que cuenta la institución financiera para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. A continuación, se presentan una serie de indicadores financieros, que resultan de gran utilidad para analizar la evolución de la liquidez en la entidad: 4.2.2.1. Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo Este ratio financiero demuestra la cantidad de activos de disponibilidad inmediata con los que cuenta una institución financiera para hacer frente a los pasivos de mayor exigibilidad. Cabe destacar que, mientras más alta es esta relación, significa que la institución posee un mejor nivel de liquidez paran cubrir sus obligaciones inmediatas. Ecuación 7 11 / (2101+2102+210305+210310) 88 Descripción de las Cuentas del Indicador (Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo): ver Anexo 3 4.2.2.2. Índice de Liquidez Estructural Mide la relación entre los activos líquidos y los pasivos de mayor exigibilidad, de forma que, demuestra el porcentaje de los pasivos de corto plazo que puede ser cubierto con los recursos líquidos de la Institución. Liquidez de Primera Línea Establece el nivel de activos que efectivizarán en los siguientes 90 días, y que servirán para atender las obligaciones de corto plazo que posee la Institución (pasivos menores de 90 días). La Superintendencia de Bancos y Seguros establece que el resultado de este indicador deberá ser mayor a 2 veces la volatilidad promedio ponderada de las principales fuentes de fondeo. Adicionalmente, la SBS dicta que, para el segundo semestre del 2009, el índice de liquidez estructural de primera línea debe ser mayor al 6.51% para las Cooperativas de Ahorro y Crédito. Ecuación 8 (11 - 1105) + (1201 - 2201) + (1202 + 130705 - 2102 - 2202) + (130105 + 130110 + 130205 + 130210) + (130305 + 130310 + 130405 + 130410) / (2101 + (210305 + 210310) + 23 + 24 + (2601 + 260205 + 260210 + 260305 + 260310 + 260405 + 260410 + 260505 + 260510 + 260605 + 260610 + 260705 + 260710 + 260805 + 260810 + 269005 + 269010) + 27 + 2903) Descripción de las Cuentas del Indicador de Primera Línea: ver Anexo 4 89 Liquidez de Segunda Línea Mediante este indicador es posible medir la proporción de activos con vencimiento menor a 360 días con respecto a los pasivos menores a 360 días. La Superintendencia de Bancos y Seguros dicta que el indicador de segunda línea debe ser mayor a 2.5 veces la volatilidad promedio ponderada de las principales fuentes de fondeo. Cabe destacar que, los activos líquidos de segunda línea deberán ser mayores a la mitad del saldo que mantengan los 100 mayores clientes de la institución (con plazos hasta de 90 días). De esta forma, el índice estructural de liquidez mínimo que debe mantener la institución es el mayor resultado entre: los activos líquidos para cubrir 2.5 veces la volatilidad, o el valor necesario para cubrir la mitad de sus mayores captaciones (plazos hasta 90 días) sobre sus pasivos exigibles a corto plazo. En el caso de la COACs, el índice de segunda línea no debe ser menor a 8.13%, según lo establecido por la Superintendencia de Bancos y Seguros, para el segundo semestre del 2009. Ecuación 9 (11 - 1105) + (1201 - 2201) + (1202 + 130705 - 2102 - 2202) + (130105 + 130110 + 130205 + 130210) + (130305 + 130310 + 130405 + 130410) + (130115 + 130215) + (130315 + 130415) + (130505 + 130510 + 130515 + 130605 + 130610 + 130615) / 2101 + (210305 + 210310) + 2105 + 23 + 24 + (2601 + 260205 + 260210 + 260305 + 260310 + 260405 + 260410 + 260505 + 260510 + 260605 + 260610 + 260705 + 260710 + 260805 + 260810 + 269005 + 269010) + 27 + 2903 + (2103 210305 - 210310) + 2104 + (26 - (2601 + 260205 + 260210 + 260305 + 260310 + 260405 + 260410 + 260505 + 260510 + 260605 + 260610 + 260705 + 260710 + 260805 + 260810 + 269005 + 269010)) + 27 – 260225 – 260325 – 260425 – 260525 - 260625 260725 – 260825 – 260925 - 269025 Descripción de las Cuentas del Indicador de Segunda Línea: ver Anexo 5 90 4.2.2.3. Cobertura 25 Mayores Depositantes Es importante que, una institución financiera no se encuentre concentrada en un pequeño número de cuentahabientes, ya que su liquidez podría verse afectada por el retiro de fondos de unos pocos clientes. El ratio Cobertura de los 25 Mayores Depositantes es de gran utilidad para monitorear la cantidad de recursos con los que cuenta la institución para hacer frente al retiro total del saldo que mantienen los 25 clientes más grandes de la entidad financiera. Cabe destacar que, el índice toma en cuenta los activos que se efectivizarán en los 90 días posteriores. Si el índice se llegará a ubicar por debajo del 100% significaría que la concentración de los 25 mayores depositantes podría afectar eventualmente la liquidez de la Institución, si estos decidieran cerrar las cuentas que mantienen en la misma. Tanto la ecuación, como la descripción de las cuentas que intervienen en el cálculo del índice se describen a continuación: Ecuación 10 ((11 – 1105) + (1201 – 2201) + (1202 + 130705 – 2102 – 2202 + 130105 + 130110 + 130205 + 130210 + 130305 + 130310 + 130405 + 130410)) / Saldo de 25 Mayores Depositantes Descripción de las Cuentas del Indicador Cobertura 25 Mayores Depositantes: ver Anexo 6 91 4.2.2.4. Cobertura 100 Mayores Depositantes El indicador Cobertura de los 100 Mayores Depositantes expresa el nivel de activos líquidos (que se efectivizarán dentro de los 180 días siguientes) con los que cuenta la entidad para cubrir un posible retiro de fondos de sus 100 clientes más grandes. La forma de calcular el índice Cobertura de los 100 Mayores Depositantes es la siguiente: Ecuación 11 ((11 – 1105) + (1201 – 2201) + (1202 + 130705 - 2102 –2202 + 130105 + 130110 + 130205 + 130210 + 130305 + 130310 + 130405 + 130410) + (130115 + 130215 + 130315 + 130415 + 130505 + 130510 + 130515 + 130605 + 130610 + 130615)) / Saldo de 100 Mayores Depositantes Descripción de las Cuentas del Indicador Cobertura 100 Mayores Depositantes: ver Anexo 7 4.2.2.5. Volatilidad de las Fuentes de Fondeo El análisis de las salidas de fondos resulta trascendental para controlar el riesgo de liquidez de una institución financiera. Esto implica estimar las variaciones que pueden sufrir aquellas cuentas que funcionan como fuentes de fondeo para la institución. Si se conoce el máximo decrecimiento de estas variables, se sabrá cuál es la cantidad de activos con los que debe contar la institución financiera para hacer frente a esta salida de fondos. Actualmente, la regulación dictada por la SBS sobre el tema, sugiere que dicha volatilidad se la calcule mediante el método conocido como VaR paramétrico, sin embargo, para dotarle de mayor exactitud a la estimación se expondrá la forma de obtener la volatilidad mediante la metodología VaR Monte Carlo (punto 4.3.1.2). 92 4.3. EL MÉTODO DE VALOR EN RIESGO (VaR) El VaR o valor en riesgo es un método desarrollado por RiskMetrics de Jp Morgan en 1994. Permite especificar cuantitativamente cual va a ser la máxima pérdida potencial de una variable, en un intervalo de tiempo dado y con un nivel de confianza específico. Este método será utilizado en el presente estudio para determinar de una manera objetiva el nivel de los activos líquidos de primera y segunda línea necesarios para cubrir eventuales reducciones de las fuentes de fondeo de una institución financiera, información que permitirá tener un mejor control y manejo del riesgo de liquidez. 4.3.1. Metodologías para medir el VaR 4.3.1.1. VaR Paramétrico Este método se lo suele llamar de varianza-covarianza. Su principal inconveniente es que supone que las variaciones están distribuidas normalmente, lo que no siempre es correcto. Actualmente, esta es la metodología que usa la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador para medir, a través de las volatilidades de las fuentes de fondeo, el monto que necesitaría una institución financiera para cubrir sus necesidades de recursos. La fórmula para calcular el VaR es la siguiente Ecuación 12 VaR = VMC * σ p * Nσ * t 93 Donde, VaR = Valor en Riesgo VM = Valor de los activos σ p = Desviación estándar de la cartera Nσ = Número de desviaciones estándar en el nivel de confianza elegido t = Horizonte de tiempo en que se desea calcular el VaR La desviación estándar del portafolio se obtiene mediante la siguiente fórmula: Ecuación 13 Volatilidad p = w * Σ * w t Donde, w = Vector del valor en riesgo de las fuentes de fondeo Σ = Matriz de correlaciones La ley indica que las cuentas para el cálculo del VaR son las siguientes: 2101 Depósitos a la vista (neta de 210120 y 210135) 210120 Ejecución presupuestaria 210135 Depósitos de ahorro 2103 Depósitos a plazo 2104 Depósitos en garantía 2105 Depósitos restringidos 2602 Obligaciones con instituciones financieras del país 2603 Obligaciones con instituciones del exterior 2605 Obligaciones con entidades del grupo financiero en el exterior 2606 Obligaciones con entidades financieras del sector público 2607 Obligaciones con organismos multilaterales 2903 Fondos en administración 94 Siguiendo lo establecido por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, los pasos para su obtención son los siguientes (coincide con lo establecido en la Ecuación No. 12): 1) Se calcula las tasas continuas de variación de los últimos 60 días de los saldos finales de las fuentes de fondeo respecto a los 30 días anteriores. Para ello, se utiliza la siguiente fórmula: Ecuación 14 SFt st FF = ln SFt −30 Donde, st FF = Tasas continuas de variación de las fuentes de fondeo en el día t t = 31, 32, 33… 90 SFt = Saldo final de las fuentes de fondeo en el día t 2) Se obtiene las volatilidades mediante la desviación estándar de las 60 tasas continuas de variación de cada fuente de fondeo (calculadas en el paso anterior). 3) Se computa el VaR para cada fuente de fondeo mediante la siguiente fórmula: Ecuación 15 VaRFF = σ FF * SF90 Donde, VaR FF = Valor en riesgo de las fuentes de fondeo σ FF = Desviación estándar de la variación de las fuentes de fondeo 95 SF90 = Saldo final de la fuente de fondeo en el día 90 4) A continuación se calcula la correlación entre las series de las variaciones fuentes de fondeo, lo cual permite disminuir el riesgo, considerando el efecto de diversificación. La matriz de correlaciones estará formada por el coeficiente de correlación entre cada par de series de datos (tasas continuas de variación). 5) Se procede con el cálculo de la volatilidad de la cartera extrayendo la raíz cuadrada de la siguiente operación: multiplicación de matrices entre el vector del valor en riesgo de las fuentes de fondeo, la matriz de correlaciones y la transpuesta del valor en riesgo de la fuentes de fondeo. 6) Para obtener el VaR absoluto de primera y segunda línea se multiplica la volatilidad de la cartera por 2 y por 2.5, respectivamente. Cabe resaltar que, en este caso el horizonte de análisis es un día por lo que la raíz cuadrada del tiempo es 1. 7) El VaR relativo se obtiene dividiendo el VaR absoluto de primera y segunda línea para el valor total de las fuentes de fondeo en el día 90. 4.3.1.2. VaR Monte Carlo Su nombre lo debe a la ciudad de Monte Carlo en Mónaco donde existen gran cantidad de casinos y juegos de azar. El inicio de esta técnica está vinculado al trabajo desarrollado por Stan Ulam y John Von Neumann en el año 1947, acerca del movimiento aleatorio de los neutrones. De manera general, es un método cuantitativo que permite la resolución de problemas que implican variables cuyo comportamiento aleatorio determina el comportamiento global del sistema. Para la presente investigación, se utilizará esta metodología para calcular de una manera más exacta la porción volátil de las fuentes de fondeo, con el fin de contrastar este resultado con el índice de liquidez 96 estructural. Esto se realiza debido a que el VaR Monte Carlo es una técnica de muestreo artificial que permite utilizar números aleatorios para simular las variaciones de las variables. Se puede resumir esta metodología en los siguientes pasos: Se eligen las series históricas que conformaran el portafolio, en este caso se trata de las cuentas que constituyen las principales fuentes de fondeo de la Institución (2101 Neta, 210120, 210135, 2103, 2104, 2105, 2602, 2603, 2605, 2606, 2607 y 2903). Se procede a realizar el cálculo de los retornos diarios mediante el logaritmo neperiano del cociente de los saldos (ver Ecuación 14). Como siguiente paso se analizan qué tipo de distribución siguen los rendimientos. Para ello, se utilizará el estadístico de Kolmogorov – Smirnov (K - S) para medir la máxima distancia que existe entre los datos y las diferentes distribuciones. Se preferirá aquella distribución que presente el menor estadístico K – S, ya que, esto significará que dicha distribución es la que mejor se ajusta a los datos. Se generan alrededor de 10,000 números aleatorios que sigan la distribución escogida para cada serie de datos (mientras mayor número de simulaciones se obtendrá un resultado más preciso). Como siguiente paso, se realiza la descomposición de Cholesky para considerar la correlación entre las variables. A continuación se ejemplifica el proceso simplificando el cálculo para dos series. En primer lugar se debe obtener la matriz de correlaciones de las dos series, tal que, Ecuación 16 97 Donde, = Matriz de correlaciones de la serie a y b = Coeficiente de correlación entre las series a y b La factorización de Cholesky consiste en obtener una matriz triangular inferior que cumpla con la siguiente propiedad: Ecuación 17 Donde, = Matriz de correlaciones de la serie a y b = Matriz triangular inferior En este caso, es igual a: Ecuación 18 Donde, = Matriz triangular inferior = Coeficiente de correlación entre la series a y b Una vez que se obtiene , procedemos a multiplicar esta matriz por la transpuesta de los números aleatorios generados. A la matriz que resulte de este cálculo se le debe transponer, con el fin de obtener los retornos correlacionados. 98 A los retornos correlacionados se les aplica la siguiente fórmula: Ecuación 19 Donde, = Saldo Final simulado = Saldo Final de la cuenta del último día de cálculo = tiempo (en este caso es de 1 día) = retornos correlacionados = desviación estándar de los retornos Se procede a calcular la variación en las fuentes de fondeo, mediante la ecuación 20. Ecuación 20 Donde, Variación = Entrada y salida de dinero de las fuentes de fondeo = Saldo Final simulado = Saldo Final de la cuenta del último día de cálculo El siguiente paso consiste en realizar una suma ponderada de las variaciones de cada cuenta, para obtener la variación total de las fuentes de fondeo. 99 Con el fin de calcular la volatilidad a un 95% de confianza, se extrae el percentil 5 de la serie de datos obtenida en el paso anterior. Este será el valor absoluto de la volatilidad de las fuentes de fondeo. Para obtener el porcentaje de variabilidad de las fuentes de fondeo, se realiza una división entre valor absoluto y la suma de los saldos finales de las cuentas en el último día de cálculo. Cabe mencionar que, este resultado multiplicado por 2 y por 2.5 no podrá ser mayor al índice de liquidez estructural de primera y segunda línea, respectivamente. De esta forma se garantizará que la liquidez que posee una institución financiera es suficiente para cubrir con las salidas de fondos que pueden suscitarse en el lapso de un día. 100 5. CASO PRÁCTICO 5.1. LA COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO ALIANZA DEL VALLE (CACAV) La cooperativa Alianza del Valle es una institución financiera creada el 26 de mayo de 1970 con el fin de servir a la comunidad. Desde entonces su principal impulso es el progreso y bienestar de sus socios, quienes han visto en la cooperativa el apoyo para hacer efectivos sus proyectos. Desde el 2003, se encuentra bajo el control de la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, lo cual ha incrementado la confianza y seguridad de sus socios. La Institución busca incentivar la cultura de ahorro de las personas a través de diferentes productos que se caracterizan por ser innovadores y estar enfocados a determinados segmentos de la población. A continuación, se detalla los productos de ahorro de la CACAV: Cuenta Efectiva.- Entre los principales beneficios de este producto se destacan: el ganar intereses de una forma proporcional al monto que se mantenga en la cuenta y no cobrar gastos de mantenimiento. Esta cuenta es práctica para adjudicaciones de sueldos, salarios, jubilaciones y préstamos. Cuenta Sueña.- Es especialmente diseñada para niños menores a 13 años, de forma que se incentiva su ahorro con promociones y actividades perfiladas para su edad. Adicionalmente, no se les cobra mantenimiento y se les ofrece la mejor tasa de interés que paga la cooperativa. Cuenta Joven.- Este producto busca satisfacer las necesidades y requerimientos de los jóvenes entre 13 a 23 años. Se realizan promociones y seminarios diseñados para los adolescentes. Al igual que los dos productos de ahorro mencionados anteriormente, no presenta costos de mantenimiento. 101 Con el fin de apoyar a los socios a obtener recursos que les ayuden a alcanzar sus proyectos, la Cooperativa Alianza del Valle ofrece los siguientes productos de crédito: Vivienda.- Consiste en un préstamo de hasta 10 años plazo, que permite que los socios obtengan los recursos para la compra de una casa. Este tipo de crédito se otorga también a las personas que desean adquirir un terreno o que necesitan realizar adecuaciones a su vivienda. En el siguiente gráfico se resume la tasa nominal promedio ponderada (TNPP) que registra el sistema bancario, el conjunto de cooperativas controladas por la SBS y la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle. Cabe mencionar, que la TNPP se calcula mediante el promedio ponderado de la tasa nominal de los créditos otorgados, ponderado por el monto del préstamo, con una periodicidad mensual. Para fines de análisis, se ha realizado un promedio anual de estas tasas, de forma que sea posible realizar una comparación de la TNPP en cada año, desde el 2004 hasta el 2008. En este sentido, en el 2004, la TNPP de la Cooperativa Alianza del Valle presentó el valor más alto en relación a las tasas de interés registradas en la banca y en el sistema cooperativo; sin embargo, la TNPP de los créditos de vivienda otorgados por la Cooperativa, manifestó una tendencia decreciente, a tal punto que, en el año 2008, la CACAV presentó la menor tasa de interés en relación al promedio cobrado por el sistema bancario y de cooperativas. 102 Gráfico No. 20 Comparación de la TNPP de la Cartera de Crédito de Vivienda COMPARACIÓN TNPP CARTERA VIVIENDA 15.00 11.25 10.89 11.01 11.89 11.78 11.19 12.40 11.64 13.17 12.57 10.80 7.00 10.90 9.00 15.67 11.00 15.39 13.00 12.79 TNPP (promedio anual) 17.00 5.00 2004 Total Bancos 2005 2006 Total Cooperativas 2007 2008 Coop. Alianza del Valle Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Microcrédito.- Es un tipo de crédito que busca el desarrollo de los microempresarios y comerciantes (formales e informales), quienes a través de los recursos otorgados por la CACAV crecen, se fortalecen y diversifican. En los 5 años de análisis, las TNPP registradas en el sistema bancario, en el conjunto de cooperativas y en la Cooperativa Alianza del Valle en particular, presentaron ligeras variaciones entre ellas, con una tendencia al alza. Se aprecia que en el 2008, la tasa se incrementó considerablemente, superando el 21.00% de interés nominal, en los tres casos analizados. Dicho incremento responde a la aprobación de la Ley de Regulación del Costo Máximo Efectivo del Crédito publicada en el Registro Oficial No. 135 del 26 de julio del 2007, en la cual se establece una tasa de interés efectiva en la que se unifican todas las tarifas y comisiones cobradas por los acreedores, de forma que se transparenta el costo del crédito y se prohíbe la imposición de tarifas y gastos que no respondan a servicios efectivamente prestados o gastos incurridos. 103 Gráfico No. 21 Comparación de la TNPP de la Cartera de Microcrédito COMPARACIÓN TNPP CARTERA MICROCRÉDITO 21.00 19.00 21.65 21.90 17.07 16.64 12.63 12.51 12.46 12.86 13.17 7.00 12.28 9.00 15.35 11.00 15.65 13.00 16.91 15.00 21.08 17.00 15.01 TNPP (promedio anual) 23.00 5.00 2004 Total Bancos 2005 2006 Total Cooperativas 2007 2008 Coop. Alianza del Valle Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Consumo.- Son créditos destinados a la adquisición de bienes de consumo, como por ejemplo un auto, muebles, etc. Los montos otorgados varían de $500.00 a $45,000.00 dependiendo del saldo del cliente en la cuenta. Sólo las personas que laboren bajo relación de dependencia pueden acceder a este tipo de crédito. En el gráfico que se presenta a continuación se observa que, la Cooperativa Alianza del Valle registró la TNPP más baja en el año 2006, alcanzando una tasa de interés promedio, en créditos de consumo, del 12.55%. Dicho porcentaje es análogo a la TNPP que presentaron en promedio todas las cooperativas, en ese mismo año. Se aprecia que, en TNPP del 2008 fue menor a la registrada por el sistema cooperativo en 0.61 puntos porcentuales. 104 Gráfico No. 22 Comparación de la TNPP de la Cartera de Crédito de Consumo COMPARACIÓN TNPP CARTERA CONSUMO 15.00 7.00 15.75 15.14 14.82 15.34 15.51 14.28 12.55 12.55 12.26 13.14 12.85 11.74 9.00 15.51 11.00 15.65 13.00 13.89 TNPP (promedio anual) 17.00 5.00 2004 Total Bancos 2005 2006 Total Cooperativas 2007 2008 Coop. Alianza del Valle Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Comercial.- El otorgamiento de estos créditos se realiza a empresas legalmente constituidas y a personas naturales que buscan desarrollar actividades productivas. En el Gráfico No. 23 se observa que la TNPP en los últimos 5 años registró aumentos y disminuciones, sin registrar una tendencia determinada. En general, la tasa de interés de la CACAV fue mayor en relación al resto de instituciones, evidenciándose que esta diferencia se acorta a lo largo del tiempo. 105 Gráfico No. 23 Comparación de la TNPP de la Cartera de Crédito Comercial COMPARACIÓN TNPP CARTERA COMERCIAL 15.00 12.37 12.09 11.50 13.74 12.36 11.96 12.86 10.07 13.43 11.98 10.00 7.00 11.48 9.00 15.06 11.00 14.69 13.00 13.33 TNPP (promedio anual) 17.00 5.00 2004 Total Bancos 2005 2006 Total Cooperativas 2007 2008 Coop. Alianza del Valle Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Adicionalmente, los socios de la cooperativa cuentan con los siguientes servicios: Contratación de seguros, cuya cobertura abarca: indemnización por muerte accidental o incapacidad total y permanente del titular, pago de costos asociados al sepelio, reembolso de gastos médicos, entre otros. Retiro de efectivo por medio del uso de tarjetas de débito en cajeros automáticos propios de la Institución y en asociación con la compañía Banred. Pago del seguro obligatorio de accidentes de tránsito (SOAT). Cobro del bono de desarrollo humano. Envío y recepción de dinero desde cualquier parte del mundo a través de los sistemas Caixa (España), Vigo (Estados Unidos) y Ría (todo el mundo). Envío de dinero a nivel nacional e internacional a través de Wertern Union. Transferencias interbancarias a través del Banco Central del Ecuador, sin costo. 106 Depósitos, retiros, pago de cuotas de créditos y realización de transacciones sin costo, a través de los cajeros automáticos del Grupo Megared, al que pertenecen las siguientes cooperativas: Alianza del Valle, El Sagrario, Pablo Muñoz Vega y Tulcán. Pago de cuotas, pensiones y matrículas de instituciones que mantengan convenios con la cooperativa, mediante el software Cpyline. Cobro de pensión mensual que el IESS paga a los jubilados. Actualmente, la cooperativa cuenta con 9 oficinas operativas distribuidas entre el cantón Quito, Rumiñahui y Mejía, conforme se describe en la siguiente tabla: Tabla No. 18 Agencias de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle Cantón Sector Agencia Matriz Rumiñahui Valle de los Chillos Agencia Sangolquí Agencia Amaguaña Agencia Conocoto Norte de Quito Agencia el Inca Agencia Chillogallo Quito Sur de Quito Machachi Chillo Jijón S / N Av. General Enríquez 3032 y Río Chinchipe Esq. González Suárez Parque central García Moreno 564 y Ponce Enríquez Los Nogales 47-161 y Av. Inca Av. Mariscal Sucre S30-125 y Morán Valverde Agencia La Av. La Ecuatoriana 379 y Ecuatoriana Clemente Concha Agencia Guamaní Mejía Dirección Agencia Machachi Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: http://www.alianzadelvalle.fin.ec Fecha: 01 de mayo del 2009 Av. Maldonado 4165 y Yanayacu Av. Colón y Av. Colombia s/n 107 5.2. ESTRUCTURA FINANCIERA 5.2.1. Participación de la CACAV en el Sistema Cooperativo En el Gráfico No. 24 se describe la variación de la participación de la CACAV en el total de cooperativas contraladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador. Se aprecia que en diciembre del 2003 la Cooperativa exhibía la mayor participación en el Sistema, en relación a los cinco años de análisis, dado que, los activos de la CACAV a finales del 2003 representaron el 2.53% del monto que el total de cooperativas controladas por la SBS en dicho año mantiene en activos. Por otro lado, la menor participación se registró en diciembre del 2004, dado que los activos de la Cooperativa contribuyeron en el 2.22% en los activos del Sistema. Dicho porcentaje aumenta en 0.30 puntos en el siguiente año, registrándose en el 2.52%. La participación descendió a 2.51% en el 2006, mientras que en el 2007 los activos de la CACAV representaron el 2.28% del total de activos del Sistema. A finales del 2008, la participación de la CACAV en el total de cooperativas controladas por la SBS, alcanzó el 2.32%. La disminución del porcentaje de participación a partir del año 2004, no se debe a un contracción del número de depositantes de la Cooperativa, sino que, desde ese año ingresan al control de la SBS cooperativas de gran tamaño como la Cooperativa Juventud Ecuatoriana Progresista (marzo del 2004) y Jardín Azuayo (junio del 2007). 108 Gráfico No. 24 Participación de la CACAV en el Sistema Cooperativo EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DE LA CACAV EN EL SISTEMA COOPERATIVO 2.22% 2.54% 2.52% 2.51% 2.28% 2.32% 100.00% 95.00% 90.00% 97.46% 97.78% 97.48% 97.49% 97.72% 97.68% dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 85.00% 80.00% Resto de Cooperativas Coop. de Ahorro y Crédito Alianza del Valle Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.2. Evolución Cuentas del Balance Tanto los activos, pasivos y patrimonio de la Cooperativa mostraron una tendencia creciente, a lo largo de los 5 años de análisis. En efecto, entre diciembre del 2003 y diciembre del 2005, el monto en activos y pasivos casi se duplicó, dado que, los activos pasan de USD 10.19 millones a USD 19.70 millones, mientras que, los pasivos crecieron de USD 8.19 millones a USD 16.37 millones. En el mismo periodo, el patrimonio se incrementó en el 66.02%, al variar de USD 2.01 millones a USD 3.33 millones. En el siguiente año, se registró un incremento del 25.77%, 26.52%, 22.09% en los activos, pasivos y patrimonio, respectivamente. De forma que, en diciembre del 2006 el monto en estas tres cuentas alcanzó: USD 24.78 millones, USD 20.71 millones y USD 4.07 millones. 109 A diferencia del primer periodo descrito (diciembre del 2003 - diciembre del 2005), los dos últimos años de análisis (diciembre del 2006 - diciembre del 2008) presentaron un crecimiento más moderado, de forma que, en este último intervalo de tiempo, el activo pasó de USD 24.78 millones a USD 37.57 millones, lo cual representó un crecimiento del 51.62%; por su lado los pasivos se incrementaron en el 48.48%, dado que variaron de USD 20.71 millones a USD 30.75 millones, mientras que, el patrimonio se incrementó de USD 4.07 millones a USD 6.82 millones (67.59% de aumento). Gráfico No. 25 Crecimiento Cuentas del Balance CACAV EVOLUCIÓN CUENTAS DEL BALANCE CACAV 37.57 40.00 (millones de $) 35.00 30.15 30.00 24.78 25.00 19.70 20.00 15.00 10.00 5.00 10.19 8.19 13.89 11.25 20.71 16.37 3.33 2.64 2.01 30.75 24.97 4.07 5.18 6.82 0.00 dic-03 dic-04 Activo dic-05 Pasivo dic-06 dic-07 dic-08 Patrimonio Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.3. Intermediación Financiera La intermediación financiera refleja la relación entre la cartera que coloca la Cooperativa y los depósitos que la misma mantiene, es decir cuántas unidades monetarias logra colocar la Institución Financiera, por cada unidad monetaria que capta del público. 110 Cabe señalar que, la intermediación financiera refleja el cumplimiento del rol de las instituciones financieras en la sociedad. Esto se da porque mediante la entrega de créditos, la banca contribuye a la creación de nuevas empresas, aumento de la producción, generación de nuevas plazas de trabajo, incremento del consumo, entre otros beneficios. De esta forma, se logra reactivar la economía y fortalecer el desarrollo del país. Gráfico No. 26 Intermediación CACAV INTERMEDIACIÓN CACAV 140.00% 125.38% 120.00% 109.22% 108.56% 107.16% 107.62% 100.00% 103.52% 80.00% dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Intermediación (Cartera Bruta / Depósitos) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 El actual gobierno mantiene un acuerdo con la banca que dicta que “por cada dólar de depósitos los banqueros entreguen un dólar de crédito”, según lo mencionó el ministro Coordinador de la Política Económica, economista Diego Borja, en una entrevista realizada por Diario El Comercio el 13 de mayo del 2009. En este sentido, el índice de intermediación de la Cooperativa fue superior al 100% durante el periodo analizado. Así, en diciembre del 2003 la cartera de la CACAV representaba el 108.56% del monto registrado en depósitos. En los siguientes años, este porcentaje decrece, a tal punto que, a finales del 2007 se registra una intermediación del 103.52%. Sin embargo, la cifra despunta el siguiente año, alcanzando el 125.38%. 111 5.2.4. Cartera de Crédito y Obligaciones con el Público A continuación, se presenta la evolución de las series Cartera de Crédito Bruta y Obligaciones con el Público. Gráfico No. 27 Cartera de Crédito vs. Obligaciones con el Público CACAV CARTERA DE CRÉDITO vs OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO CACAV 33.24 35.00 (millones de $) 30.00 24.68 25.00 23.84 20.00 16.37 15.00 10.00 5.00 26.51 21.20 11.67 8.13 19.78 14.99 10.84 7.49 0.00 dic-03 dic-04 Cartera de Crédito Bruta dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 Obligaciones con el Público Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.4.1. Cartera de Crédito A diciembre del 2008, la CACAV registró USD 33.24 millones en cartera de crédito bruta, los cuales representaban el 88.46% de los activos. 112 Gráfico No. 28 Cartera de Crédito Bruta CACAV CARTERA DE CRÉDITO BRUTA CACAV 35,000.00 43.57% miles de $ 30,000.00 50.00% 40.30% 25,000.00 40.00% 34.66% 29.49% 30.00% 20,000.00 15,000.00 16.43% 20.00% 10,000.00 10.00% 5,000.00 Variación Cartera de Crédito Bruta dic-08 ago-08 abr-08 dic-07 ago-07 dic-06 abr-07 ago-06 abr-06 dic-05 abr-05 ago-05 dic-04 ago-04 abr-04 0.00% dic-03 0.00 Cartera de Crédito Bruta Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 El gráfico anterior evidencia que la cartera de crédito mantuvo una tendencia creciente en los cinco años de análisis, sin embargo, esta evolución no fue constante. En efecto, en el periodo comprendido entre diciembre del 2003 y diciembre del 2007, la CACAV registró una evidente contracción en el ritmo de crecimiento, de forma que, entre el 2003 y el 2004 se presentó un incremento del 43.57%, mientras que, entre el 2006 y el 2007, el aumento en la cartera alcanzó apenas el 16.43%. En el último año de análisis, se evidenció un mejor desempeño en el porcentaje de crecimiento de la cartera, dado que, ésta se registró en el 34.66%. El motivo del incremento fue que la Cooperativa presentó mayores recursos para la colocación de créditos gracias a un préstamo adquirido con la Corporación Financiera Nacional (CFN) por un monto de alrededor de USD 4.00 millones. Al analizar la cartera de crédito de la Cooperativa por línea de negocio, se observa que, la mayor participación, a lo largo del intervalo de tiempo analizado, la compartieron la cartera de crédito de consumo y el microcrédito. En este sentido, a finales del 2003 y del 2004, los préstamos para bienes de consumo 113 representaron más de la mitad de la cartera total (55.99% y 76.21%, respectivamente). En los tres siguientes años, la mayor contribución la registró el microcrédito, con el 51.88%, el 51.56% y el 48.60%, en cada uno de los años. Cabe destacar que, en diciembre del 2008, la cartera de consumo presentó la hegemonía (50.13% de la cartera total). Gráfico No. 29 Cartera de Crédito de la CACAV por Línea de Negocio CARTERA DE CRÉDITO POR LÍNEA DE NEGOCIO CACAV 100.00% 80.00% 60.00% 0.11% 1.02% 28.58% 17.98% 0.36% 4.82% 0.23% 4.00% 0.47% 5.90% 51.88% 51.56% 48.60% 43.51% 41.53% 43.26% 47.17% 50.13% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 5.69% 14.42% 40.00% 0.56% 6.04% 76.21% 55.99% 20.00% 0.00% dic-03 Consumo dic-04 Microcrédito Vivienda Comercial Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 A continuación se describe la evolución de los cuatro tipos de cartera de crédito: consumo, microcrédito, vivienda y comercial. La cartera de crédito de consumo, a diciembre del 2003, se registró en USD 4.55 millones, mientras que, a finales del 2004, alcanzó un total de USD 8.89 millones. Esto implica un crecimiento del 95.43%. Sin embargo, el siguiente año, se exhibe una drástica disminución, registrándose en términos absolutos, un decrecimiento del 23.55%. En los siguientes tres años se evidencia un crecimiento promedio del 34.98%. Cabe destacar que, el último mes del año 2008, la cartera de consumo alcanzó USD 16.66 millones. 114 Gráfico No. 30 Cartera de Crédito de Consumo de la CACAV CARTERA DE CRÉDITO DE CONSUMO CACAV 18,000.00 120.00% 95.43% 100.00% 14,000.00 80.00% 12,000.00 10,000.00 34.87% 8,000.00 26.96% 43.11% 60.00% 40.00% 20.00% 6,000.00 4,000.00 0.00% 2,000.00 -20.00% Variación Anual Cartera Consumo dic-08 abr-08 ago-08 dic-07 ago-07 abr-07 dic-06 -40.00% ago-06 abr-06 abr-05 dic-04 ago-04 abr-04 dic-03 dic-05 -23.55% 0.00 ago-05 (miles de $) 16,000.00 Consumo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 En cuanto a la cartera de microcrédito, se aprecia que hasta marzo del 2005, dicha cartera registraba un promedio de USD 851.43 mil. A partir del abril de ese año, se evidencia un aumento importante, debido a la reclasificación contable efectuada por la SBS. Debido a esto, el incremento en la cartera se registró en el 1178.44% (ver Gráfico No. 31). En los tres siguientes años, el monto otorgado por microcrédito aumentó anualmente en promedio el 19.66%. 115 Gráfico No. 31 Cartera de Microcrédito de la CACAV CARTERA DE MICROCRÉDITO CACAV 16,000.00 14,000.00 1200.00% 12,000.00 1000.00% 10,000.00 800.00% 8,000.00 600.00% 6,000.00 400.00% 4,000.00 200.00% 9.73% 20.55% 0.00% 28.71% 2,000.00 Variación Anual Microcrédito dic-08 ago-08 dic-07 abr-08 abr-07 dic-06 ago-06 dic-05 -200.00% abr-06 ago-05 abr-05 abr-04 ago-04 dic-03 dic-04 -43.31% 0.00 ago-07 (miles de $) 1400.00% 1178.44% Microcrédito Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Gráfico No. 32 Cartera de Crédito de Vivienda de la CACAV CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA CACAV 2,500.00 98.54% 1,500.00 3.32% 1,000.00 -3.21% -9.69% 500.00 Variación Anual Cartera Vivienda Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 dic-08 abr-08 ago-08 dic-07 ago-07 abr-07 dic-06 ago-06 abr-06 abr-05 dic-04 ago-04 abr-04 dic-03 dic-05 -52.90% 0.00 ago-05 (miles de $) 2,000.00 Vivienda 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 116 El gráfico anterior demuestra la evolución de la cartera de crédito otorgada para que los socios adquieran o remodelen su vivienda. La evolución de esta cartera fue descendiente, a tal punto que la tasa más alta de crecimiento en los cuatro primeros años de análisis (diciembre del 2003 - diciembre del 2007) se registró a finales del año 2006, con apenas el 3.32%. Sobresale el crecimiento anual registrado en el último mes del año 2008, ya que, se evidencia una evidente recuperación del 98.54%. Gráfico No. 33 Cartera de Crédito Comercial de la CACAV 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 800.00% 578.42% 600.00% 400.00% 172.89% 200.00% 0.00% -15.74% -26.05% Variación Anual Cartera Comercial dic-08 ago-08 abr-08 dic-07 ago-07 abr-07 dic-06 ago-06 abr-06 dic-05 -200.00% ago-05 dic-04 abr-05 ago-04 abr-04 -83.78% dic-03 (miles de $) CARTERA DE CRÉDITO COMERCIAL CACAV Comercial Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Al observar el gráfico de la cartera de crédito comercial se observa un comportamiento irregular. El mínimo crecimiento anual se registró en diciembre del 2004, con una disminución en el stock de la cartera de crédito comercial del 83.78%, mientras que, el máximo porcentaje se presentó a lo largo del 2005, con el 578.42% de incremento. A finales del año 2006 y 2007 se presentó una disminución en el monto de préstamos comerciales otorgados, sin embargo, en diciembre del 2008 la cartera creció el 172.89%. 117 5.2.4.2. Obligaciones con el Público La tasa de crecimiento de las captaciones muestra una evidente reducción en el periodo de análisis. En efecto, a diciembre del 2004, la variación anual de la cuenta Obligaciones con el Público alcanzó el 44.82%. El próximo diciembre las captaciones se registraron en USD 14.99 millones, lo que significó un aumento del 38.24% respecto al año anterior. Dicho porcentaje se redujo a 31.98% en el 2006, mientras que, en el 2007 la disminución en la tasa de crecimiento superó los diez puntos. A finales del 2008, el stock de depósitos sumaba USD 26.51 millones. Este monto representó el 86.20% de los pasivos. Gráfico No. 34 Obligaciones con el Público CACAV OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO CACAV 30,000.00 38.24% 25,000.00 (miles de $) 50.00% 44.82% 40.00% 31.98% 20,000.00 30.00% 15,000.00 20.52% 20.00% 10,000.00 11.18% 5,000.00 Variación Obligac. con el Público dic-08 ago-08 abr-08 dic-07 ago-07 dic-06 abr-07 ago-06 abr-06 dic-05 abr-05 ago-05 dic-04 ago-04 abr-04 0.00% dic-03 0.00 10.00% Obligaciones con el Público Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 La cuenta Obligaciones con el Público, está compuesta en su mayoría por la serie Depósitos a la Vista. En efecto, desde noviembre del 2003 hasta diciembre del 2008, dicha serie representaba, en promedio, el 73.28% de las captaciones recibidas del público. 118 La siguiente gráfica demuestra que la tendencia de esta cuenta fue creciente, salvo a finales del 2006, que se registró una disminución en el stock de depósitos a la vista del 1.51% respecto al año anterior. El siguiente año, se evidenció una recuperación en las captaciones, de forma que la tasa de crecimiento anual alcanzó el 18.50%. La cuenta Depósitos a la Vista presentó un monto de USD 15.29 millones en diciembre del 2008, cifra que superaba en el 5.59% al registrado en el mismo mes del año anterior. Gráfico No. 35 Depósitos a la Vista de la CACAV DEPÓSITOS A LA VISTA CACAV 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 Variación Anual Depósitos a la Vista dic-06 abr-07 ago-06 abr-06 dic-05 abr-05 ago-05 dic-04 ago-04 abr-04 dic-03 -1.51% dic-08 12,000.00 ago-08 34.32% 14,000.00 abr-08 (miles de $) 16,000.00 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 18.50% 20.00% 15.00% 5.59% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% dic-07 43.55% ago-07 18,000.00 Depósitos a la Vista Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 En cuanto a la cuenta Depósitos a Plazo, ésta representaba, en promedio, el 19.69% del total de las Obligaciones con el Público. Su evolución fue creciente, sin embargo, la tasa de aumento no ha sido constante a lo largo del tiempo. En este sentido se observa que, el mayor porcentaje de variación anual se presentó en diciembre del 2005, con el 60.83% de crecimiento; mientras que, el periodo en el que menos evolucionó esta cuenta, es durante el 2008, ya que, a finales de dicho año, la tasa de crecimiento alcanzó apenas el 33.20%. 119 Gráfico No. 36 Depósitos a Plazo de la CACAV DEPÓSITOS A PLAZO CACAV 9,000.00 (miles de $) 70.00% 60.83% 8,000.00 59.56% 60.00% 52.65% 7,000.00 50.00% 6,000.00 38.54% 5,000.00 33.20% 4,000.00 40.00% 30.00% 3,000.00 20.00% 2,000.00 10.00% 1,000.00 dic-08 ago-08 abr-08 dic-07 ago-07 dic-06 Variación Anual Depósitos a Plazo abr-07 ago-06 abr-06 dic-05 abr-05 ago-05 dic-04 ago-04 abr-04 0.00% dic-03 0.00 Depósitos a Plazo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.5. Índice de Morosidad y Cobertura de Cartera El análisis de la evolución del índice de morosidad es muy importante, ya que, evidencia la calidad de la cartera de la Cooperativa. Bajos índices de morosidad indican que la gestión de la Institución, en lo relacionado a entrega de créditos, es eficiente; además, demuestra que los socios se comprometen con lo pactado contractualmente con la CACAV. El ratio relaciona el monto de cartera que ha presentado atrasos en el pago de sus obligaciones (que no devenga intereses y vencida), con la cantidad total de cartera de la Institución. Adicionalmente, se presenta el índice de cobertura, el cual indica el porcentaje de la cartera morosa que se encuentra cubierta por las provisiones que realiza la Cooperativa mensualmente. A continuación se demuestran dichos índices para cada tipo de cartera. 120 Gráfico No. 37 Cobertura y Morosidad - Cartera de Consumo CACAV 1000.00% COBERTURA VS MOROSIDAD - CARTERA CONSUMO CACAV 100.00% 10.00% Cobertura nov-08 ago-08 feb-08 may-08 nov-07 ago-07 feb-07 may-07 nov-06 ago-06 may-06 feb-06 nov-05 ago-05 may-05 feb-05 nov-04 ago-04 may-04 feb-04 nov-03 1.00% Morosidad Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Como se observa en el gráfico anterior, el mayor porcentaje de morosidad de la cartera de consumo, se registró en febrero del 2004 (12.14%), mes en el que la cobertura de la cartera con problemas fue de apenas el 39.99%. Se destaca que a partir de julio de ese mismo año, la morosidad se mantuvo inferior al 5%. La menor mora se presentó en octubre del 2005 (2.77%). Desde septiembre del 2006 las provisiones realizadas por la Cooperativa cubrieron más del 100% de la cartera con problemas, alcanzando el 161.07% en diciembre del 2008 (máximo índice de cobertura registrado en el periodo de análisis). Por otro lado, la cartera de microcrédito presentó un índice de morosidad más elevado en comparación a la cartera de consumo. En este sentido, en el periodo de análisis la mora promedio de la cartera de microcrédito alcanzó el 6.17%, mientras que el promedio de la cartera de consumo fue del 4.49%. 121 En el siguiente gráfico se observa la evolución de la cobertura y de la morosidad de la cartera de microcrédito de la CACAV. Gráfico No. 38 Cobertura y Morosidad - Cartera Microcrédito CACAV COBERTURA VS MOROSIDAD - CARTERA MICROCRÉDITO CACAV 1000.00% 100.00% 10.00% 1.00% Cobertura nov-08 ago-08 feb-08 may-08 nov-07 ago-07 feb-07 may-07 nov-06 ago-06 may-06 feb-06 nov-05 ago-05 may-05 feb-05 nov-04 ago-04 may-04 feb-04 nov-03 0.10% Morosidad Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 Cabe señalar que, en octubre del 2004 se presentó el menor índice de morosidad en los cinco años de análisis (0.24%), sin embargo, a partir de entonces se registró un crecimiento acelerado del índice hasta abril del 2005, fecha en la que se reclasificaron los créditos por resolución de la SBS. La cobertura máxima y mínima se registra en octubre del 2004 y en febrero del 2005, con el 547.64% y el 39.68%, respectivamente. En lo referente a la cartera de vivienda de la CACAV, ésta presentó un índice de morosidad promedio del 1.49%, registrando una mora máxima de 5.79% en febrero del 2004. 122 Cabe destacar que, entre agosto del 2007 y enero del 2008, no existió índice de morosidad, dado que, todos los pagos fueron cancelados oportunamente. En dicho periodo, se presentó una cobertura muy elevada porque no existe cartera con problemas que deba ser cubierta por las provisiones realizadas por la Cooperativa. Gráfico No. 39 Cobertura y Morosidad - Cartera Vivienda CACAV COBERTURA VS MOROSIDAD - CARTERA VIVIENDA CACAV 1000.00% 100.00% 10.00% 1.00% 0.10% 0.01% 0.00% Cobertura nov-08 ago-08 may-08 feb-08 nov-07 ago-07 feb-07 may-07 nov-06 ago-06 feb-06 may-06 nov-05 ago-05 feb-05 may-05 nov-04 ago-04 may-04 feb-04 nov-03 0.00% Morosidad Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 En cuanto a la cartera comercial, los índices de cobertura y morosidad, se presentaron sumamente variables, existiendo periodos en los que no existió cartera que no devenga intereses ni cartera vencida, por lo que la cobertura se presenta sumamente elevada. Este es el caso del intervalo de tiempo comprendido entre octubre del 2007 hasta diciembre del 2008. 123 Gráfico No. 40 Cobertura y Morosidad - Cartera Comercial CACAV COBERTURA VS MOROSIDAD - CARTERA COMERCIAL CACAV 1000.00% 100.00% 10.00% 1.00% 0.10% nov-08 ago-08 may-08 feb-08 nov-07 ago-07 feb-07 may-07 nov-06 ago-06 feb-06 Cobertura may-06 nov-05 ago-05 feb-05 may-05 nov-04 ago-04 may-04 feb-04 nov-03 0.01% Morosidad Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.6. Índice de Liquidez Estructural El Gráfico No. 41 se presenta la evolución del índice de liquidez de primera y segunda línea, en donde se observa que, los índices más altos se presentaron en abril y mayo del 2004 (primera y segunda línea, respectivamente). El indicador de primera línea presentó una estructura irregular en los dos primeros años de análisis, sin embargo, tiende a regularizarse en el periodo comprendido entre enero del 2006 y diciembre del 2008. En estos tres últimos años, se presentó un promedio de 22.52% de activos sobre pasivos con vencimiento menor a 90 días. Cabe destacar que, en diciembre del 2004 se presentó el menor índice estructura de primera línea (6.75%). Por otro lado, el indicador de segunda línea también presentó un comportamiento irregular en los primeros años de análisis, pero éste no se estabiliza con el tiempo. En julio del 2005, se registraba aproximadamente USD 0.14 en activos por cada dólar de pasivos con vencimientos menores a 360 días; esta relación se constituye en la menor dentro del periodo de análisis. 124 Gráfico No. 41 Índice de Liquidez Estructural CACAV Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 01 de mayo del 2009 5.2.7. Indicadores de Rentabilidad 5.2.7.1. Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE) Denominado ROE por las siglas en ingles de Return on Equity, este ratio financiero mide el beneficio neto generado en relación al patrimonio que posee la institución financiera. La Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle presentó índices superiores de Rentabilidad sobre el Patrimonio que los registrados por el sistema cooperativo. Así, en diciembre del 2003, la CACAV alcanzó un ratio de 10.91%, mientras que, el ROE del total de cooperativas fue de 10.91%. En el siguiente año, la utilidad alcanzada por la Cooperativa representó el 14.64% de su patrimonio, cifra superior al 10.28% registrado por el sistema cooperativo. 125 El siguiente gráfico muestra que en diciembre del 2006, la CACAV alcanzó el mayor ROE en los cinco años de análisis (21.90%), en tanto que el total de cooperativas registraba la tasa más baja de rentabilidad en dicho periodo (7.40%). Esto significa que el índice Rentabilidad sobre el Patrimonio de la Cooperativa fue mayor en 14.5 puntos respecto al índice presentado por el sistema cooperativo. Gráfico No. 42 Rentabilidad sobre el Patrimonio RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) 25.00% 21.07% 21.90% 20.00% 17.60% 14.64% 15.00% 13.05% 10.91% 10.00% 7.40% 8.00% 8.40% dic-08 5.00% 10.20% dic-07 10.28% 8.22% dic-06 dic-05 dic-04 dic - 03 0.00% Sistema Cooperativo CACAV Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 12 de julio del 2009 El ROE de la Cooperativa Alianza del Valle descendió en los siguientes dos años, alcanzando tasas del 17.60% y 13.05% en diciembre del 2007 y del 2008, respectivamente. Por el contrario, la evolución del índice para el sistema cooperativo fue creciente, de forma que, en diciembre del 2007, la utilidad generada por el sistema representó el 8.00% del patrimonio, mientras que, en diciembre del 2008, la relación alcanzó el 8.40% 126 5.2.7.2. Rentabilidad sobre el Activo (ROA) Este indicador evidencia la capacidad para generar utilidades de los activos que mantiene la entidad financiera. Cabe destacar que mientras mayor sea el resultado de la razón significará que las inversiones colocadas por la institución son más redituadas. Se le conoce como ROA por las siglas en inglés de Return on Assets. Gráfico No. 43 Rentabilidad sobre el Patrimonio RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO (ROA) 4.00% 3.48% 3.50% 3.00% 2.50% 2.95% 2.70% 2.57% 2.10% 2.03% 2.00% 2.03% 1.97% 1.48% 1.00% 1.36% 1.35% dic-08 1.86% dic-07 1.50% 0.50% dic-06 dic-05 dic-04 dic - 03 0.00% Sistema Cooperativo CACAV Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Fecha: 12 de julio del 2009 El gráfico anterior evidencia que, en los cinco años de análisis el ROA de la Cooperativa fue mayor al alcanzado por el sistema cooperativo. En este sentido, la diferencia en diciembre del 2003 fue de 0.17 puntos, dado que, la CACAV registró una Rentabilidad sobre Activos de 2.03%, mientras que, el total de cooperativas alcanzó el 1.86%. En los siguientes años, la diferencia fue aún mayor, a tal punto que, en diciembre del 2005, el ROA de la Cooperativa fue superior en 1.51 puntos al ROA registrado por el sistema cooperativo. 127 A partir de entonces, el índice evidenció una tendencia levemente decreciente, tanto para la CACAV como para el sistema. En diciembre del 2008, la utilidad de la Cooperativa Alianza del Valle representó el 2.10% de sus activos, relación que para el caso del sistema cooperativo fue del 1.35%. 5.3. REPERCUSIONES DEL PROCESO La naturaleza de las cooperativas de ahorro y crédito dicta que su función es captar fondos de los socios para realizar préstamos a los mismos por lo que la cartera se constituye en el principal activo a ser titularizado. Dado que la ley específica que no se pueden mezclar para efectos de una titularización diferentes clases de cartera de crédito, se ha utilizado sólo créditos de consumo para conformar la cartera a titularizar. Las características de la cartera a titularizar son las siguientes: Plazo Promedio: 27.60 meses Plazo mínimo: 18 meses Plazo máximo: 48 meses Edad Promedio: 9.24 meses Número de Créditos: 1,508 operaciones Monto Promedio de los Créditos: USD 5,247.29 Tasa de Interés Promedio Ponderada por el Monto Otorgado: 13.29 % Flujos que Respaldarán la Emisión: cuotas comprendidas en el periodo abril 2009 –marzo 2011 128 Distribución Geográfica Tabla No. 19 Distribución de la Cartera Titularizada Cantón Rumiñahui Sector Porcentaje Matriz 275 18.24% Valle de los Agencia Sangolquí 146 9.68% Chillos Agencia Amaguaña 86 5.70% Agencia Conocoto 139 9.22% Agencia el Inca 232 15.38% Agencia Chillogallo 201 13.33% Agencia La Ecuatoriana 100 6.63% Agencia Guamaní 178 11.80% Agencia Machachi 151 10.01% Quito Mejía Operaciones Número Norte de Quito Agencia Sur de Quito Machachi Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 27 de julio del 2009 Cabe destacar que sólo el 0.20% de la cartera a titularizar ha sido calificado como “Deficiente” en alguna de las cuotas comprendidas entre octubre del 2008 a marzo del 2009. Las operaciones que han presentado atrasos mayores a 15 días pero menores a 46 días (categoría “Riesgo Potencial”) en las 6 cuotas anteriores a marzo del 2009, suman 17 registros, los cuales representan el 1.13% del total de créditos que conforman la cartera. Esto significa que existe un porcentaje de la cartera, que posee indicios de baja calidad, sin embargo, en el caso que, en el futuro esta cartera presente morosidad, la garantía del proceso podrá cubrir estas deficiencias. 129 Al 31 de marzo del 2009, el 100.00% de la cartera se ubica en la categoría “Riesgo Normal”, lo cual es un indicativo que la cartera que se entregará al fideicomiso es de muy buena calidad. Es importante señalar que, una cartera en la categoría Riesgo Normal es clasificada, por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, en la clase “A” con fines de constitución de provisiones. La calidad de la cartera es un factor determinante de la calificación que se le otorgue al proceso. Así, una calificación “AAA” dependerá de los siguientes condicionantes: si la cartera se encuentra clasificada en “Riesgo Normal”, si está debidamente documentada y si el proceso posee un administrador independiente del originador que posea una estructura administrativa, operativa y tecnológica de excelencia. Por otro lado, se ha calculado el índice Herfindahl - Hisrchman con el fin de analizar la concentración de la cartera a titularizar. La forma de calcular dicho índice es mediante la sumatoria de las participaciones al cuadrado de cada crédito en el monto total a titularizar. Los resultados dictan que, la cartera se encuentra concentrada en 903 créditos (59.88% del total de operaciones), por lo que se puede afirmar que los flujos que servirán para pagar a los inversionistas no dependen de pocos créditos, sino que, el riesgo se encuentra distribuido, por lo que existe una mayor probabilidad de cumplir con los inversionistas. El principal objetivo de la titularización será obtener una fuente de fondeo alternativa a las tradicionales (captación de fondos del público o financiamiento a través de deuda), la cual permitirá obtener los recursos para otorgar nuevos créditos y de esta forma ampliar la cantidad de socios beneficiados con microcréditos y créditos de consumo. Para la colocación de la nueva cartera se trabajará conjuntamente con varias áreas de la Cooperativa, con el fin de establecer una estrategia comercial que permita a la Institución colocar dichos recursos en el menor tiempo posible. Es recomendable que el originador actúe como administrador de la cartera, de forma que los deudores que conforman la cartera continúen realizando sus pagos 130 con normalidad y de esta forma no se le complique al socio, ya que, las condiciones de su deuda permanecerán inalterables a lo largo del proceso. Con fines explicativos, se supondrá que el proceso inicia el 05 de enero del 2009, fecha a partir de la cual, la cartera será transferida al patrimonio de propósito exclusivo10. Durante aproximadamente 3 meses, hasta que la Superintendencia de Compañías del Ecuador autorice la oferta pública de los títulos valores, la Cooperativa registrará la transferencia de la cartera como derechos fiduciarios en la cuenta 190210 (Otros Activos – Derechos Fiduciarios – Cartera de Crédito por Vencer). El monto que la Cooperativa entregará al fiduciario será de USD 4.64 millones, los cuales corresponderán a la cartera que se utilizará para efectuar el proceso de titularización. Para establecer el índice de siniestralidad (calculado como el valor máximo que puede tomar la mora con un 95% de confianza) se analizó el incumplimiento que presenta la cartera de consumo de la Cooperativa en el periodo comprendido entre diciembre del 2003 y diciembre del 2008, con lo cual se obtuvo los siguientes resultados: Mora promedio de la Cooperativa en los 61 meses de análisis: 4.41% Desviación estándar: 1.58% σ − Límite inferior a un 95% de confianza = x − 1.96 = 4.01% n σ − Límite Superior a un 95% de confianza = x + 1.96 = 4.80% n 10 El patrimonio de propósito exclusivo será instrumentado bajo la figura de un fideicomiso mercantil y tendrá independencia respecto a las obligaciones del originador, inversionistas y agente de manejo. 131 En lo referente a la precancelación, es importante realizar una diferencia entre el porcentaje de renovaciones que existen en una institución y el porcentaje de precancelación. Al primero se lo define como la proporción de clientes que piden un préstamo a la entidad con el fin de cancelar completamente un préstamo anterior por encontrarse en mora, mientras que, el segundo se puntualiza como el porcentaje de préstamos que fueron cancelados en su totalidad con recursos propios del cliente. Para el proceso de titularización resulta interesante el análisis de este último, sin embargo, cabe destacar que, el índice histórico de precancelación en la Cooperativa, es casi nulo11, por lo que, no influye en la cartera titularizada. Debido a que, hasta el momento sólo dos cooperativas han titularizado parte de su cartera, no se cuenta con información precisa de la tasa de descuento que se aplicaría a la cartera a ser transferida al fideicomiso. Por ello, se ha realizado un promedio ponderado de los procesos de titularización de cartera de consumo que se han dado en el país. Cabe destacar que, sólo se ha tomado los procesos de titularización referentes a cartera de crédito de consumo, para conservar un criterio acorde al actual proceso. El monto y la tasa de interés de los diferentes procesos de titularización utilizados para el cálculo se especifican en el Anexo 8. A continuación, se presentan los flujos proyectados del fideicomiso, con la tasa de descuento obtenida (7.63%). Tabla No. 20 Flujos Proyectados Cartera Titularizada 11 Fecha No. De Mes Capital Total abr-09 1 214,673.33 213,317.87 may-09 2 217,049.08 214,316.81 jun-09 3 219,451.16 215,320.48 jul-09 4 221,879.86 216,328.88 En el período analizado, el porcentaje de precancelación de la cartera varía entre el 0.5% y el 0.75%. 132 Fecha No. De Mes Capital Total ago-09 5 224,335.49 217,342.04 sep-09 6 226,818.34 218,359.99 oct-09 7 229,328.70 219,382.75 nov-09 8 231,866.90 220,410.33 dic-09 9 234,433.22 221,442.78 ene-10 10 237,028.00 222,480.10 feb-10 11 238,456.15 222,407.38 mar-10 12 235,122.51 217,913.44 abr-10 13 229,189.41 211,073.40 may-10 14 222,963.32 204,042.93 jun-10 15 214,189.17 194,775.70 jul-10 16 199,478.68 180,253.16 ago-10 17 185,217.16 166,309.39 sep-10 18 167,607.79 149,547.42 oct-10 19 146,166.10 129,592.70 nov-10 20 129,172.70 113,803.01 dic-10 21 120,271.91 105,292.24 ene-11 22 110,341.46 95,988.68 feb-11 23 100,365.33 86,758.93 mar-11 24 85,720.08 73,631.25 4,641,125.84 4,330,091.66 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 27 de julio del 2009 Para el presente análisis, se tomará como supuesto que los títulos se venderán inmediatamente, una vez que la Superintendencia de Compañías apruebe la oferta pública de valores, por lo que la Cooperativa recibirá el producto de la venta de los títulos (USD 4.33 millones) el 01 de abril del 2009. Para analizar cuál sería el costo del proceso para la Cooperativa se presenta el siguiente cuadro en el que se especifican los egresos que tendrá que realizar la Institución, como parte del proceso de titularización. 133 Tabla No. 21 Flujos de Fondos Proceso de Titularización FLUJO POSITIVO (miles de USD) COSTOS TITULARIZACIÓN Fiduciaria CARTERA Capital % Estruct. Financ. Estruct. CalifiGastos ConstiEstrucLegal cadora Notatución tura riales 0.2500% 0.2500% 10.83 10.83 15.00 Costo Mensual 1.50 5.50 2.00 FLUJO NEGATIVO (miles de USD) Registro Mdo. de Valores Inscrip. Bolsa de Valores 0.0010% 0.0020% 0.04 0.09 Emisión Títulos Comisión Venta Admin. Valores Cartera 3.00 FLUJO NETO (miles de USD) 4,330.09 -4,281.31 abr-09 214.67 2.00 2.15 214.53 may-09 217.05 2.00 2.17 216.88 jun-09 219.45 2.00 2.19 219.26 jul-09 221.88 2.00 2.22 221.66 ago-09 224.34 2.00 2.24 224.09 sep-09 226.82 2.00 2.27 226.55 oct-09 229.33 2.00 2.29 229.04 nov-09 231.87 2.00 2.32 231.55 dic-09 234.43 2.00 2.34 234.09 ene-10 237.03 2.00 2.37 236.66 feb-10 238.46 2.00 2.38 238.07 mar-10 235.12 2.00 2.35 234.77 134 FLUJO POSITIVO (miles de USD) COSTOS TITULARIZACIÓN Fiduciaria CARTERA Capital Estruct. Financ. Estruct. CalifiGastos ConstiEstrucLegal cadora Notatución tura riales Costo Mensual FLUJO NEGATIVO (miles de USD) Registro Mdo. de Valores Inscrip. Bolsa de Valores Emisión Títulos Comisión Venta Admin. Valores Cartera FLUJO NETO (miles de USD) abr-10 229.19 2.00 2.29 228.90 may-10 222.96 2.00 2.23 222.73 jun-10 214.19 2.00 2.14 214.05 jul-10 199.48 2.00 1.99 199.48 ago-10 185.22 2.00 1.85 185.36 sep-10 167.61 2.00 1.68 167.93 oct-10 146.17 2.00 1.46 146.70 nov-10 129.17 2.00 1.29 129.88 dic-10 120.27 2.00 1.20 121.07 ene-11 110.34 2.00 1.10 111.24 feb-11 100.37 2.00 1.00 101.36 mar-11 85.72 2.00 0.86 86.86 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 27 de julio del 2009 Con el fin de calcular la tasa de descuento para obtener el Valor Actual Neto, se procedió a estimar el costo del dinero en función de las captaciones y préstamos de la Cooperativa. Esto se debe a que los depósitos de los socios y los créditos con instituciones como la Corporación Financiera Nacional han sido la forma tradicional para obtener recursos en la CACAV. 135 En la Tabla No. 22 se expone el detalle del costo promedio ponderado de las captaciones y los préstamos que mantiene la Institución. Tabla No. 22 Costo de las Fuentes de Fondeo de la CACAV COOPERATIVA DE AHORRO Y CREDITO ALIANZA DEL VALLE COSTO DEL DINERO EN FUNCIÓN DE LAS CAPTACIONES Y DE LOS PRÉSTAMOS Al 31 de Marzo del 2009 Detalle Monto Estructura Tasa de Interés Costo Depósitos a la Vista Depósitos de Ahorro Depósitos Restringidos (Encaje) TOTAL Depósitos a Plazo Fijo 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL 15,332,394.73 3,633,803.24 18,966,197.97 53.48% 2.18% 1.50% 2.05% 334,169.54 54,507.05 388,676.59 3,474,279.79 3,303,499.31 972,874.45 371,300.28 32,597.43 8,154,551.26 22.99% 6.82% 555,887.60 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL 188,958.55 368,364.00 540,349.37 905,138.12 2,186,459.04 4,189,269.08 11.81% 6.15% 257,593.97 Cert. De Aportación 4,153,234.46 11.71% - - 35,463,252.77 100.00% 3.39% 1,202,158.16 Crédito CFN TOTALES COSTO PURO Gastos de Operación 2,443,805.36 - - Provisiones 1,059,272.60 - - 363,390.72 - - - - Impuestos y Part. a Empleados Otros Gastos TOTAL 50,767.64 3,917,236.32 COSTO OPERACIONAL TASA PROMEDIO PONDERADA AL 31-03-2009 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 09 de agosto del 2009 11.05% 14.44% 136 Como se puede observar en la tabla anterior, los recursos que la Institución obtiene por parte del público se ven reflejados en los depósitos a la vista, depósitos a plazo y certificados de aportación. En los dos primeros casos, la Cooperativa paga una tasa de interés a los socios por mantener su dinero en la Institución, los cuales alcanzan USD 388.68 mil en el caso de los depósitos a la vista y USD 555.89 mil para los depósitos a plazo fijo. Cabe destacar que, los certificados de aportación es una contribución que realizan los socios al capital de la Cooperativa, por lo que, no representan un costo, en términos de pago de intereses, para la Entidad Financiera. Por otro lado, se presenta la tasa promedio que la Cooperativa debe pagar a la CFN por un préstamo realizado con esta Institución, la cual alcanza el 6.15%. Es importante señalar que, al 31 de marzo del 2009, del total de recursos que ha obtenido la Institución (USD 35.46 millones), el 11.81% se origina del préstamo con la CFN, mientras que, el 88.19% proviene de los socios de la Cooperativa. El costo total que debe pagar la Cooperativa por concepto de intereses a sus socios y a la CFN asciende a USD 1.20 millones. Dicha cantidad representa el 3.39% del total de las fuentes de fondeo que mantiene la Institución. Sin embargo, a este costo se le debe adicionar todos los gastos en los que se incurrieron para poder obtener dichos recursos, entre los que se puede mencionar gastos operacionales (en este rubro se incluye pago al personal, cancelación de servicios y honorarios, depreciaciones, amortizaciones, entre otros), provisiones, pago de impuestos y participación de los empleados en las utilidades y otros gastos. De esta forma, se obtiene que el costo puro equivale al 11.05% del total de recursos que ha obtenido la Institución. Es decir que la tasa promedio ponderada de las fuentes de fondeo de la Cooperativa al 31 de marzo del 2009 es del 14.44% Al utilizar esta tasa en el cálculo del VAN se obtiene un resultado de USD -203.74 mil. Dado que, éste es un flujo para determinar el costo del proceso, el obtener un resultado negativo evidencia que, con una tasa de descuento del 14.44%, la Cooperativa se estaría ahorrado USD 203.74 mil por obtener recursos a través de 137 la titularización, en comparación con otras formas de financiamiento, por lo que el proceso se presenta como una alternativa atractiva para las COACs. Ante este resultado, surge la inquietud de cuál es la tasa que representa el costo del proceso de titularización, es decir, qué tasa igualaría el VAN a cero, para lo cual se procede a calcular la tasa interna de retorno. La TIR de los flujos proyectados alcanza el 8.92%. En la siguiente tabla se realiza una comparación de esta tasa con otras fuentes de financiamiento alternativas: Tabla No. 23 Costo del Dinero en Función de las Captaciones Costo Proceso Costo Fuentes de Fondeo Préstamos a otras Inst. Financ. Tasa 8.92% 14.44% 10.50%12 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 09 de agosto del 2009 Se puede observar, que la tasa que representa el costo del proceso es la menor de las alternativas presentadas. Además, el obtener recursos a través de otras Instituciones Financieras públicas o privadas resulta menos beneficioso, tanto por los requisitos que estas solicitan, como por los montos que estas otorgan. En este sentido, se destaca lo establecido por la Corporación Financiera Nacional en julio del 2009, fecha en la que se determina que el cupo máximo de crédito otorgado a una institución financiera será igual al monto que éstas posean en la Corporación, por lo que si la entidad no posee recursos para invertir en la CFN, ésta no podrá a acceder a un crédito. Esto corrobora que el mecanismo de titularización es una fuente de financiamiento viable y con múltiples ventajas para una institución financiera. A continuación, se describen las consecuencias del proceso en la estructura financiera de la Cooperativa y en el riesgo de liquidez. 12 Tasa de interés anual que cobra la Caja Central Cooperativa FINANCOOP cooperativo de segundo piso) (Organismo 138 5.3.1. ESTRUCTURA FINANCIERA 5.3.1.1. Enero del 2009 El 05 de enero del 2009 la cartera será transferida al fideicomiso mercantil, por lo que el monto de los créditos que respaldarán la emisión de títulos se registrará en la cuenta 190210 (Otros Activos – Derechos Fiduciarios – Cartera de Crédito por Vencer) hasta que se realice la oferta pública de valores. Las consecuencias de la entrega de la cartera en la estructura de la Cooperativa son las siguientes. Activos A pesar que, el valor de los activos de la Institución se mantiene inalterable, existe un cambio en la conformación de esta cuenta. Así, la cartera registrada en la cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer), se trasladará a la cuenta 1902 (Otros Activos – Derechos Fiduciarios – Cartera de Crédito por Vencer), como se detalla en el siguiente gráfico. Gráfico No. 44 Cambio en la Estructura de los Activos Al 31 de enero del 2009 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS 38,498.17 38,498.17 40,000.00 16,186.99 (miles de $) 35,000.00 30,000.00 0.00 25,000.00 11,545.86 4,641.13 20,000.00 22,311.18 22,311.18 Antes del Proceso Después del Proceso 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 Resto de Activos Derechos Fiduciarios Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 09 de agosto del 2009 Cartera de Crédito de Consumo 139 La transferencia de una parte de la cartera de crédito a la cuenta Derechos Fiduciarios trae varias consecuencias, las cuales se describen a continuación13: Indicadores de Morosidad y Cobertura En primer lugar, se enunciarán las diferencias en las cuentas concernientes a los índices de morosidad y cobertura: Cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer – Cartera de Crédito - Activos). Se presenta una disminución equivalente a la parte de la cartera que se transferirá a la cuenta Derechos Fiduciarios y que no presenta atrasos en el pago de las cuotas al 31 de enero del 2009, es decir varía en USD 4.63 millones (diferencia entre USD 4.64 millones, correspondiente a la cartera titularizada, y USD 6.65 mil, equivalente a la cartera que presenta atrasos en el mes de enero del 2009) Tabla No. 24 Variación en la Cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer) Cuenta 1402 ($) 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 16,186,988.41 11,552,513.08 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 13 Cabe destacar que todos los indicadores han sido calculados en base al procedimiento que especifica la Superintendencia de Bancos y Seguros en las Normas Generales para la aplicación de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Libro I, Título XIV, Capítulo II, referente a la publicación de información financiera de la instituciones. 140 Cuenta 1412 (Cartera de Crédito de Consumo que no Devenga Intereses – Cartera de Crédito – Activos). Se registra una disminución de USD 6.65 mil correspondiente a los préstamos que presentaron atrasos en el pago de las obligaciones en enero del 2009 y que pertenecían a la cartera titularizada. Cabe destacar que, la variación se relaciona únicamente con los flujos comprendidos entre abril del 2009 y marzo del 2011. Tabla No. 25 Variación en la Cuenta 1412 (Cartera de Crédito de Consumo que no Devenga Intereses) Cuenta 1412 ($) 31 de enero del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 371,916.87 365,266.36 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Cuenta 149910 (Cartera de Crédito de Consumo – Provisión para Créditos Incobrables – Cartera de Crédito – Activos). Si no se realizará el proceso, la Cooperativa debería realizar las provisiones de la cartera titularizada (USD 4.64 millones) y registrarla en la cuenta 149910, sin embargo, si se realiza el proceso de titularización esta provisión se registrará en la cuenta 199910 (Provisión para valuación de derechos fiduciarios – Provisión para Otros Activos – Otros Activos – Activo). Por política, la provisión para los créditos con calificación A en la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle, es del 2.52%. Por otro lado, la provisión para los préstamos con calificación B es del 19.00%, máximo porcentaje permitido por la SBS. Por lo tanto la provisión que se dejará de registrar en la cuenta 149910 será de USD 118.05 mil (USD 116.79 mil por la cartera A y USD 1.26 mil por la cartera B). 141 Tabla No. 26 Variación en la Cuenta 149910 (Cartera de Consumo - Provisión Crédito Incobrables) Cuenta 149910 ($) 31 de enero del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso -854,795.17 -736,742.79 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Cuenta 1499 (Provisión para Créditos Incobrables – Cartera de Crédito – Activos). Presenta una disminución de USD 118.05 mil, correspondiente a la variación que registra una de las subcuentas que la conforman (cuenta 149910). Tabla No. 27 Variación en la Cuenta 1499 (Provisión para Créditos Incobrables) Cuenta 1499 ($) 31 de enero del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso -1,960,993.20 -1,842,940.82 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Cuenta 14 (Cartera de Crédito – Activo). A esta cuenta se le debe restar el total de la cartera a titularizar (USD 4.64 millones) y sumar el monto que se deja de provisionar por dicha cartera (USD 118.05 mil). Tabla No. 28 Variación en la Cuenta 14 (Cartera de Crédito) Cuenta 14 ($) 31 de enero del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 31,506,371.47 26,983,298.00 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Debido al cambio en estas cuentas los siguientes índices se verán afectados: 142 Tabla No. 29 Variación en los Indicadores de Morosidad y Cobertura Indicadores de Morosidad y Cobertura Morosidad Bruta Total Morosidad Cartera Consumo Cobertura de la Cartera de Crédito Improductiva Cobertura de la Cartera de Consumo 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 3.81% 4.40% 3.90% 5.33% 153.90% 145.39% 152.74% 136.14% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Como se puede observar en la Tabla No. 29, los indicadores Morosidad Bruta Total y Morosidad de la Cartera de Consumo de la CACAV aumentan en 0.59 puntos y 1.43 puntos, respectivamente. Esto sucede ya que el éxito del mecanismo de titularización se debe en gran medida a la calidad de la cartera que se utiliza en el proceso, por lo que la cartera a titularizar goza de una excelente calificación. Así, sólo el 0.14% de la cartera presenta atrasos en el mes de enero del 2009. Debido a esto, a pesar que existe una disminución en la cartera de crédito, la morosidad no disminuye en forma proporcional. Como se había mencionado, la Cooperativa dejará de registrar las provisiones de la cartera a titularizar en la cuenta 149910, por lo que, esta subcuenta disminuye el 6.02%, lo que ocasiona que los índices Cobertura de la Cartera de Crédito Improductiva y Cobertura de la Cartera de Consumo disminuyan, el primero en 8.51 puntos y el segundo en 16.6 puntos. Indicadores de Rentabilidad Como se puede observar en la siguiente tabla, la rentabilidad, medida a través del ROA y ROE, no sufre alteraciones en el primer mes del año al aplicar el proceso de titularización, ya que, los gastos del proceso serán imputados el 01 de abril cuando se efectúe el proceso de oferta pública. A pesar que, la cuenta 1499 (Provisión para Crédito Incobrables) registra una disminución, la cuenta de gastos 44 (Provisiones) no registra una disminución porque la Cooperativa continúa provisionando por los Derechos Fiduciarios. 143 Tabla No. 30 Variación en los Indicadores de Rentabilidad Indicadores de Rentabilidad ROA ROE 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 3.53% 3.53% 19.32% 19.32% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Indicador de Solvencia Este indicador no se ve afectado en la primera etapa del proceso de titularización, ya que, tanto la cartera de crédito de consumo, como los derechos fiduciarios presentan una ponderación del 100% en la construcción del índice, por lo que el patrimonio técnico de la Institución continuará representando el 20.15% de los activos y contingentes ponderados por riesgo. Es importante destacar que en el caso de las cooperativas de ahorro y crédito este indicador debe ser siempre superior al 12%. En el caso que la Cooperativa proyecte ampliar su cartera de crédito, deberá tener en cuenta que este indicador no disminuya del límite permitido ya que se arriesgaría la solvencia de la Institución. Tabla No. 31 Variación en el Indicador de Solvencia Indicador de Solvencia Patrimonio Técnico Constituido / Activos y Contingentes ponderados por Riesgo 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 20.15% 20.15% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Índice de Manejo Administrativo Este ratio es un indicador de la eficiencia de la institución para generar ganancias financieras. Refleja cuánto se paga en gastos operacionales por cada dólar que se obtiene de margen financiero. 144 Dado que, los ingresos y gastos se mantienen inalterables en esta primera fase, el índice Grado de Absorción no varía en relación al resultado obtenido si no se realiza el proceso de titularización. Tabla No. 32 Variación en el Índice de Manejo Administrativo Índice de Manejo Administrativo Grado de Absorción 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 64.56% 64.56% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 5.3.1.2. Abril del 2009 El 01 de abril del 2009, la Cooperativa recibirá los fondos provenientes de la ventas de los títulos valores, los cuales ascienden a USD 4.31 millones. Adicionalmente, en esta fecha la cartera titularizada pasará a la contabilidad del fideicomiso, por lo que dejará de registrarse en la cuenta Derechos Fiduciarios. Las consecuencias de estos movimientos son las siguientes: Activos Una vez que, ingresen los fondos derivados de la venta de los títulos - valores, la cartera titularizada ya no formará parte de la cuenta Derechos Fiduciarios. En su lugar, se registrará el incremento de recursos en la cuenta 1103 (Bancos y Otras Instituciones Financieras – Fondos Disponibles - Activos). Cabe destacar que, los activos de la Cooperativa registrarán una disminución correspondiente al descuento que se realizó a la cartera para su traspaso al fideicomiso. En este caso, la variación es de USD 311.03 mil. 145 Gráfico No. 45 Cambio en la Estructura de los Activos al 30 de abril del 2009 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS 39,916.68 40,227.71 (miles de $) 1,726.65 6,056.74 4,641.13 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 0.00 11,902.78 11,902.78 21,957.15 21,957.15 Antes de la Oferta Pública Des pués de la Oferta Pública Restos de Activos Cartera de Crédito de Consumo Derecho Fiduciarios Bancos y Otras Inst. Fin. Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 09 de agosto del 2009 En un estado financiero donde no se hubiera registrado la primera etapa del proceso, la diferencia en la estructura del activo hubiese sido la siguiente antes y después del proceso de titularización. Gráfico No. 46 Cambio en la Estructura de los Activos al 30 de abril del 2009 CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS 39,916.68 40,227.71 1,726.65 6,056.74 40,000.00 (miles de $) 16,543.91 11,902.78 30,000.00 20,000.00 21,957.15 21,957.15 10,000.00 0.00 Antes del Proceso Restos de Activos Después del Proceso Cartera de Crédito de Consumo Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 09 de agosto del 2009 Bancos y Otras Inst. Fin. 146 Indicadores de Morosidad y Cobertura A continuación, se señalan las variaciones que registran las cuentas que intervienen en el cálculo de los indicadores de morosidad y cobertura: Cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer – Cartera de Crédito - Activos). La Cooperativa mantiene USD 16.54 millones en esta cuenta al 30 de abril del 2009. Al optar por el proceso de titularización, dicha cifra registraría una disminución de USD 4.61 millones correspondiente a la cartera titularizada que permanece en la categoría “Normal” al 30 de abril del 2009. Tabla No. 33 Variación en la Cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer) Cuenta 1402 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 16,543,907.39 11,937,445.98 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Cuenta 1412 (Cartera de Crédito de Consumo que no Devenga Intereses – Cartera de Crédito – Activos). La variación que registra esta cuenta se encuentra relacionada con el monto de cartera titularizada que presentó atrasos en el mes de abril del 2009. En efecto, se evidencia una disminución de USD 34.66 mil pertenecientes a créditos con calificación “Riesgo Potencial” en el mes analizado. Tabla No. 34 Variación en la Cuenta 1412 (Cartera de Crédito de Consumo que no Devenga Intereses) Cuenta 1412 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 450,868.92 416,204.49 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 147 Cuenta 149910 (Cartera de Crédito de Consumo – Provisión para Créditos Incobrables – Cartera de Crédito – Activos). En esta cuenta se registran las provisiones que realiza la Cooperativa para cubrir posibles pérdidas debido al incumplimiento en el pago de los créditos de los clientes de la Institución. Al realizar el proceso de titularización, una parte de los créditos pasarán a la contabilidad del fideicomiso por lo que disminuye el requerimiento de provisiones para esta parte de la cartera. Al realizar la reversión de las provisiones se registrará una disminución de USD 122.67 mil en esta cuenta (USD 116.08 mil por las provisiones de la cartera A y USD 6.59 mil por las provisiones de la cartera B). Tabla No. 35 Variación en la Cuenta 149910 (Cartera de Consumo - Provisión para Créditos Incobrables) Cuenta 149910 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso -925,066.86 -802,397.79 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Cuenta 1499 (Provisión para Créditos Incobrables – Cartera de Crédito – Activos). De las subcuentas que componen a la cuenta 1499, la única que presenta un cambio al titularizar la cartera de consumo es la cuenta 149910, por lo que la disminución de la cuenta 1499 será análoga a la variación de la subcuenta Provisión para Créditos de Consumo Incobrables (USD 122.67 mil). Tabla No. 36 Variación en la Cuenta 1499 (Provisión para Créditos Incobrables) Cuenta 1499 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso -2,209,807.13 -2,087,138.06 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 148 Cuenta 14 (Cartera de Crédito – Activo). Esta cuenta presenta una variación neta de USD 4.52 millones que resultan de la disminución de USD 4.64 millones por la cartera de consumo titularizada y un aumento de USD 122.67 mil por las provisiones que se dejan de realizar. Tabla No. 37 Variación en la Cuenta 14 (Cartera de Crédito) Cuenta 14 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 32,638,715.39 28,120,258.62 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Una vez que se han analizado la variación de las cuentas que conforman los índices de morosidad y cobertura, se procede a calcular nuevamente los indicadores, con el fin de observar las diferencias que se presentan antes y después del proceso de titularización. Los resultados son los siguientes: En el mes de abril, el 0.75% de la cartera titularizada presenta atrasos en el pago de sus obligaciones entre quince y cuarenta y cinco días, mientras que, el resto de la cartera (99.25%) presenta calificación “Normal”. Esto incide en el hecho que los índices de morosidad se incrementen, ya que, a pesar que la cartera bruta disminuye en el 13.32%, la cartera improductiva no disminuye en forma proporcional (8.33%). El aumento es de de 0.58 puntos en el caso de la Morosidad Bruta Total y de 1.38 puntos en el índice de la Morosidad de la Cartera de Consumo. En cuanto a los indicadores de cobertura, estos registran una disminución, tanto en el ratio Cobertura de la Cartera de Crédito (disminución de 4.81 puntos), como en el indicador Cobertura de la Cartera de Consumo (variación negativa de 10.06 puntos). Esto sucede porque al realizar el proceso de titularización, disminuye el requerimiento de provisiones y al realizar la reversión de dicho requerimiento, las provisiones disminuyen en USD 122.67 mil. Cabe destacar que, la cartera improductiva apenas se reduce en USD 34.66 mil. 149 Tabla No. 38 Variación en los Indicadores de Morosidad y Cobertura Indicadores de Morosidad y Cobertura Morosidad Bruta Total Morosidad Cartera Consumo Cobertura de la Cartera de Crédito Improductiva Cobertura de la Cartera de Consumo 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 4.51% 5.07% 4.51% 5.84% 140.75% 136.33% 137.45% 128.15% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Indicadores de Rentabilidad Los indicadores de rentabilidad de la Cooperativa registran una variación debido a movimientos en los gastos e ingresos de la Institución. A continuación se especifican dichos cambios: La cuenta 4 (Gastos) presenta los siguientes movimientos al realizar el proceso de titularización: El 01 de abril, la Cooperativa deberá realizar los pagos correspondientes a la conformación del fideicomiso, estructura legal y financiera del proceso, entre otros (ver Tabla No. 21), monto que asciende a USD 48.78 mil. El 31 de abril se realizará el primer pago a la fiduciaria por USD 2.00 mil. Estos gastos serán registrados al final del mes en la cuenta 4 (Gastos). Adicionalmente, la cuenta Gastos registra una disminución de USD 122.67 mil al realizar la reversión de las provisiones que se dejan de realizar debido a que el monto de cartera se reduce. Tabla No. 39 Variación de la Cuenta 4 (Gastos) Cuenta 4 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 1,691,824.77 1,617,938.81 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 17 de agosto del 2009 150 Por otro lado, la CACAV presenta las siguientes variaciones en la cuenta 5 (Ingresos): Para facilidad del fideicomiso, la Cooperativa realizará el cobro de la cartera titularizada por lo que recibirá una comisión equivalente al 1.00% de la cartera cobrada. En el mes de abril, este ingreso adicional será de USD 2.14 mil. Dicha cuenta registra una disminución con respecto a la cifra que presentaría si no se realizaría el proceso de titularización, correspondiente a los intereses que deja de ganar la Cooperativa por la cartera titularizada (en abril el monto asciende a USD 64.10 mil). Tabla No. 40 Variación de la Cuenta 5 (Ingresos) Cuenta 5 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 2,011,713.93 1,956,219.74 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 17 de agosto del 2009 En la siguiente tabla se observa que la diferencia entre la cuenta 5 y 4 es mayor después del proceso de titularización. Tabla No. 41 Variación de la Diferencia entre la Cuenta 5 y 4 (Ingresos menos Gastos) Diferencia entre Cuentas 5 y 4 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 319,889.16 338,398.83 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 17 de agosto del 2009 La Tabla No. 42 especifica las variaciones que presentan los indicadores de rentabilidad ROA y ROE, debido a dichos cambios. 151 Tabla No. 42 Variación en los Indicadores de Rentabilidad Indicadores de Rentabilidad ROA ROE 30 de abril del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 2.46% 2.60% 13.52% 14.29% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Se observa que, después del proceso de titularización, el ROA se incrementa en 0.14 puntos, mientras que, la participación del beneficio neto en el Patrimonio registra una variación positiva de 0.77 puntos. Indicador de Solvencia Este indicador permite conocer el porcentaje de activos que está cubierto por el patrimonio que posee la institución. Cabe destacar que, para su cálculo se pondera a los activos y contingentes dependiendo del riesgo que estos posean, de forma que, el índice expresa que tan solvente es la Institución para hacer frente a los activos que tienen algún tipo de riesgo en ser recuperados. En la Tabla No. 43, se muestra que el indicador de solvencia presenta un incremento de 3.18 puntos. Esta diferencia se da por dos razones: Los créditos de consumo y los fondos disponibles poseen una ponderación diferente de riesgo, de forma que la cartera de crédito (excepto la de vivienda) se encuentra ponderada con 1.00, mientras que, los fondos disponibles presentan una ponderación de 0.00. Adicionalmente, el Patrimonio Técnico presenta una diferencia de USD 18.51 mil, debido al aumento de la diferencia entre la cuenta Ingresos y la cuenta Gastos. 152 Tabla No. 43 Variación en el Indicador de Solvencia Indicador de Solvencia Patrimonio Técnico Constituido / Activos y Contingentes ponderados por Riesgo 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 20.31% 23.49% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Presentar un índice mayor, permitirá a la Institución ampliar los socios beneficiados con créditos, sin poner en peligro la solvencia de la Cooperativa. Índice Manejo Administrativo Las variaciones que presentan los gastos e ingresos (Tabla No. 39 y No. 40) inciden de la siguiente forma en el indicador Grado de Absorción: Tabla No. 44 Variación en el Índice de Manejo Administrativo Índice de Manejo Administrativo Grado de Absorción 30 de abril del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 67.15% 63.21% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Se observa que, debido a la disminución del requerimiento de provisiones y el cobro por los servicios de cobranza de la cartera titularizada, la razón Gastos Operativos / Margen Financiero registra un disminución de 3.94 puntos., es decir que, después del proceso de titularización, los gastos operativos de la Cooperativa representan un menor fragmento del monto que la Institución gana por sus operaciones financieras. Costo Fuentes de Fondeo En la siguiente tabla se detalla cual sería el costo de las fuentes de fondeo si se toma en cuenta el monto y la tasa de interés del proceso de titularización, al 30 de abril del 2009. 153 Tabla No. 45 Costo Fuentes de Fondeo antes del Proceso de Titularización COOPERATIVA DE AHORRO Y CREDITO ALIANZA DEL VALLE COSTO DEL DINERO EN FUNCIÓN DE LAS CAPTACIONES Y DE LOS PRÉSTAMOS Al 30 de Abril del 2009 Antes del Proceso de Titularización Detalle Monto Estructura Tasa de Interés Costo Depósitos a la Vista Depósitos de Ahorro Depósitos Restringidos (Encaje) TOTAL 15,983,676.84 3,772,258.69 19,755,935.53 54.81% 2.17% 1.50% 2.05% 347,581.04 56,583.88 404,164.92 3,287,979.17 3,399,533.72 885,631.80 529,069.52 27,597.43 8,129,811.64 22.55% 6.81% 553,997.88 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL 189,277.10 365,733.12 522,807.62 877,728.53 2,042,897.46 3,998,443.83 11.09% 6.22% 248,563.26 Cert. De Aportación 4,162,958.36 11.55% - - 36,047,149.36 100.00% 3.35% 1,206,726.06 Depósitos a Plazo Fijo 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL Crédito CFN TOTALES COSTO PURO Gastos de Operación 2,395,770.63 - - Provisiones 1,079,246.52 - - 346,653.00 - - - - Impuestos y Part. a Empleados Otros Gastos TOTAL 38,091.81 3,859,761.96 COSTO OPERACIONAL TASA PROMEDIO PONDERADA AL 30-04-2009 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 17 de agosto del 2009 10.71% 14.06% 154 Tabla No. 46 Costo Fuentes de Fondeo después del Proceso de Titularización COOPERATIVA DE AHORRO Y CREDITO ALIANZA DEL VALLE COSTO DEL DINERO EN FUNCIÓN DE LAS CAPTACIONES Y DE LOS PRÉSTAMOS Al 30 de Abril del 2009 Después del Proceso de Titularización Detalle Monto Estructura Tasa de Interés Costo Depósitos a la Vista Depósitos de Ahorro Depósitos Restringidos (Encaje) TOTAL 15,983,676.84 3,772,258.69 19,755,935.53 48.96% 2.17% 1.50% 2.05% 347,581.04 56,583.88 404,164.92 3,287,979.17 3,399,533.72 885,631.80 529,069.52 27,597.43 8,129,811.64 20.15% 6.81% 553,997.88 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL 189,277.10 365,733.12 522,807.62 877,728.53 2,042,897.46 3,998,443.83 9.91% 6.22% 248,563.26 Cert. De Aportación 4,162,958.36 10.32% - - Proceso de Titularización 4,330,091.66 10.72% 8.92% 386,172.58 40,377,241.02 100.00% 3.95% 1,592,898.64 Depósitos a Plazo Fijo 1 - 30 Días 31 - 90 Días 91 - 180 Días 181 - 360 Días Más de 360 Días TOTAL Crédito CFN TOTALES COSTO PURO Gastos de Operación 2,395,770.63 - - Provisiones 1,079,246.52 - - 346,653.00 - - 38,091.81 3,859,761.96 - - Impuestos y Part. a Empleados Otros Gastos TOTAL COSTO OPERACIONAL 9.56% TASA PROMEDIO PONDERADA AL 30-04-2009 13.50% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 17 de agosto del 2009 155 Si no se realizara el proceso de titularización, el costo de las fuentes de fondeo de la CACAV, al 30 de abril del 2009 alcanzaría el 14.06%, sin embargo, al aprovechar la infraestructura de la cooperativa e incursionar en el proceso de titularización, este porcentaje disminuye al 13.50%. La razón de esta disminución es porque los costos operativos representan una menor parte del total de las fuentes de fondeo que recibe la Cooperativa a esta fecha. 5.3.2. RIESGO DE LIQUIDEZ 5.3.2.1. Enero del 2009 Brechas de Liquidez En la Tabla No. 47 se presenta el Reporte de Brechas de Liquidez Contractual antes del proceso de titularización, mientras que en la Tabla No. 48 se registran los cambios que presentaría este reporte después del proceso de titularización. Dado que, los flujos de la titularización corresponden al periodo comprendido entre abril del 2009 y marzo del 2011, el Reporte 7 no se verá afectado hasta la sexta banda (Del trimestre siguiente). Una vez que la cartera titularizada pase a formar parte de la cuenta Derechos Fiduciarios, la sexta banda disminuirá el capital e intereses de los flujos correspondientes a los meses de abril, mayo y junio del 2009; en la siguiente banda (séptima) se extraerá el capital e intereses de los meses de julio a diciembre del 2009, mientras que, en la última banda la disminución corresponderá al capital e intereses del periodo entre enero del 2010 a marzo del 2011. Por otro lado, en un escenario dinámico, se verá reflejado no sólo esta reducción, sino que, también se registrará el aumento de los activos líquidos netos de USD 1.27 millones a USD 5.99 millones, provenientes de la venta de los títulos – valores (ver Tabla No. 49 y 50). 156 Tabla No. 47 Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Antes del Proceso de Titularización (31-dic-2008) BANDAS 1 Productos ACTIVO Inversiones para Negociar Del día 1 al 7 449.452,12 Capital Interés 3 4 5 6 7 8 Del día 8 al 15 Del día 16 al último día del mes Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 1.004.454,56 393.244,33 2.264.427 ,82 950.659,51 3.158.741,44 1.250.318,32 3.420.262,49 1.209.639,54 5.802.782,31 187.312,16 9.582.370,07 62.631,78 386.912,45 6.331,88 914 .243,20 36 .416,31 1.23 0.421,47 1 9.896,85 1.1 89.987,61 19.651,93 182.566,95 4.745,21 48.000,00 14.631,78 449.452,12 611.091,70 976.457,84 1.852.977,47 2.210.257,40 5.615.470,15 9.515.185,12 17.374.333,29 356.263,44 93.188,68 483.629,72 127.461,98 758 .211,24 218 .246,60 1.48 0.078,58 37 2.898,89 1.7 96.252,14 4 14.005,26 4.573.923,01 1.041.547,14 7.965.716,12 1.549.469,00 15.384.3 25,60 1.990.0 07,69 275.519,78 16.881,45 195,95 661,29 275 .519,78 1 6.881,45 195,95 661,29 Capital Interés Car tera de Crédito Bruta 2 Cuentas por Cobrar Capital Interés Bienes Realizables 18.266.233,89 40.374,89 Capital Interés 40.3 74,89 Propiedades y Equipos 663.655,42 Capital Interés 663.6 55,42 Otros Activos 118,53 61.790,69 38.564,20 169,60 3.891,88 187.870,29 118,53 61 .790,69 3 8.564,20 169,60 3.891,88 187.8 70,29 3.394,47 887.707,41 196.107,09 3.448,35 1.020.479,22 221.215,80 7.273,87 2.367.518 ,08 408.632,01 14.547,74 2.370.871,40 794.552,16 14.547,74 2.488.673,50 750.390,75 43.643,21 3.462.990,42 2.126.051,52 87.286,42 4.052.287,09 3.543.104,17 7.349.496,33 7.081.485,39 196.107,09 221.215,80 408 .632,01 79 4.552,16 7 50.390,75 2.126.051,52 3.543.104,17 7.081.4 85,39 651.148,47 780.916,48 1.856.209,45 1.427.902,09 1.657.054,36 988.582,58 390.981,52 33.212,78 639.477,47 11.671,00 768.078,62 12.837,86 1.830 .122,24 26 .087,21 1.40 0.826,67 2 7.075,42 1.6 21.751,63 35.302,73 943.162,82 45.419,76 363.372,69 27.608,83 26.9 77,37 6.2 35,41 12.455,15 14.234,46 26.941,64 33.632,47 33.627,86 80.885,55 90.085,53 97.392,60 12.455,15 14.234,46 26 .689,61 252,03 3 3.385,05 247,42 33.385,05 242,81 80.184,76 700,79 88.808,36 1.277,17 93.0 10,75 4.3 81,85 27.996,70 4.112,48 75.734,98 114.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.405,56 27.996,70 4.112,48 75 .734,98 11 4.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.4 05,56 54.078,36 61.803,84 115.882,19 231.764,39 231.764,39 730.057,83 1.460.115,65 -488.939,18 -74.380,15 -211.698,58 570.653,39 714.372,34 1.653.377,27 4.157.253,75 3.775.451,32 14.692.188,88 -488.939,18 1.009.232,17 - -563.319,33 1.009.232,17 - -775.017,91 1.009.232 ,17 - -204.364,52 1.009.232,17 - 510.007,82 1.009.232,17 - 2.163.385,09 1.009.232,17 - 6.320.638,84 1.009.232,17 - 21.012.827,72 1.009.232,17 - Capital Interés Otros Ingresos PASIVO Ahorros a la Vista Capital Interés Depósitos a Plazo Fijo Capital Interés Obligaciones Financieras Capital Interés Cuentas por Pagar Capital Interés Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo 157 Tabla No. 48 Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Después del Proceso de Titularización (31-dic-2008) BANDAS 1.004.454,56 393.244,33 3 Del día 16 al último día del mes 2.264.427,82 950.659,51 3.158.741,44 1.250.318,32 3.420.262,49 1.209.639,54 4.990.682,17 187.312,16 7.958.169,80 62.631,78 Capital 386.912,45 914.243,20 1.230.421,47 1.189.987,61 182.566,95 48.000,00 Interés 6.331,88 36.416,31 19.896,85 19.651,93 4.745,21 14.631,78 449.452,12 611.091,70 976.457,84 1.852.977,47 2.210.257,40 4.803.370,01 7.890.984,85 14.488.162,81 Capital 356.263,44 483.629,72 758.211,24 1.480.078,58 1.796.252,14 3.922.749,45 6.597.053,61 12.763.035,83 Interés 93.188,68 127.461,98 218.246,60 372.898,89 414.005,26 880.620,56 1.293.931,24 1.725.126,98 275.519,78 16.881,45 195,95 661,29 275.519,78 16.881,45 195,95 661,29 Productos ACTIVO Inversiones para Negociar Cartera de Crédito Bruta 1 2 Del día 1 al 7 Del día 8 al 15 449.452,12 Cuentas por Cobrar Capital 4 5 6 7 8 Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 15.380.063,41 Interés Bienes Realizables 40.374,89 Capital 40.374,89 Interés Propiedades y Equipos 663.655,42 Capital 663.655,42 Interés Otros Activos 118,53 61.790,69 38.564,20 169,60 3.891,88 187.870,29 118,53 61.790,69 38.564,20 169,60 3.891,88 187.870,29 3.394,47 887.707,41 196.107,09 3.448,35 1.020.479,22 221.215,80 7.273,87 2.367.518,08 408.632,01 14.547,74 2.370.871,40 794.552,16 14.547,74 2.488.673,50 750.390,75 43.643,21 3.462.990,42 2.126.051,52 87.286,42 4.052.287,09 3.543.104,17 7.349.496,33 7.081.485,39 196.107,09 221.215,80 408.632,01 794.552,16 750.390,75 2.126.051,52 3.543.104,17 7.081.485,39 Capital Interés Otros Ingresos PASIVO Ahorros a la Vista Capital Interés Depósitos a Plazo Fijo 651.148,47 780.916,48 1.856.209,45 1.427.902,09 1.657.054,36 988.582,58 390.981,52 33.212,78 Capital 639.477,47 768.078,62 1.830.122,24 1.400.826,67 1.621.751,63 943.162,82 363.372,69 26.977,37 Interés 11.671,00 12.837,86 26.087,21 27.075,42 35.302,73 45.419,76 27.608,83 6.235,41 12.455,15 14.234,46 26.941,64 33.632,47 33.627,86 80.885,55 90.085,53 97.392,60 12.455,15 14.234,46 26.689,61 33.385,05 33.385,05 80.184,76 88.808,36 93.010,75 252,03 247,42 242,81 700,79 1.277,17 4.381,85 Obligaciones Financieras Capital Interés Cuentas por Pagar Capital 27.996,70 4.112,48 75.734,98 114.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.405,56 27.996,70 4.112,48 75.734,98 114.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.405,56 54.078,36 61.803,84 115.882,19 231.764,39 231.764,39 730.057,83 1.460.115,65 -488.939,18 -488.939,18 1.009.232,17 - -74.380,15 -563.319,33 1.009.232,17 - -211.698,58 -775.017,91 1.009.232,17 - 570.653,39 -204.364,52 1.009.232,17 - 714.372,34 510.007,82 1.009.232,17 - 841.277,13 1.351.284,95 1.009.232,17 - 2.533.053,48 3.884.338,43 1.009.232,17 - Interés Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo 3.775.451,32 11.806.018,40 15.690.356,83 1.009.232,17 - 158 Tabla No. 49 Reporte de Brechas de Liquidez Dinámico Antes del Proceso de Titularización (31-diciembre-2008) BANDAS 1 Productos ACTIVO Inversiones para Negociar Del día 1 al 7 428.482,12 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 2 3 4 5 6 7 8 Del día 8 al 15 Del día 16 al último día del mes Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 1.024.937,09 393.244,33 2.312.987,78 950.659,51 3.282.319,07 1.250.318,32 3.592.876,52 1.209.639,54 6.051,37 399.295,70 31.348,00 982.007,51 82.458,49 1.332.776,81 79.775,73 1.289.415,27 37.059,71 224.371,87 24.783,40 87.415,18 6.182.929,91 11.162.248,78 187.312,16 62.631,78 24.060.380,29 Cartera de Crédito Bruta 425.422,47 621.363,00 974.991,36 1.839.677,78 2.238.605,80 5.467.064,02 9.404.639,16 16.930.641,10 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 3.059,65 428.482,12 4.160,01 625.523,01 14.244,08 989.235,44 54.060,62 1.893.738,40 64.484,26 2.303.090,06 491.494,02 5.958.558,04 1.665.633,16 11.070.272,32 6.082.754,08 23.013.395,18 275.519,78 16.881,45 195,95 661,29 4.598,88 280.118,66 563,56 17.445,01 6,54 202,49 132,46 793,75 Cuentas por Cobrar (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Bienes Realizables 40.374,89 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 16.174,18 56.549,07 Propiedades y Equipos 663.655,42 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 150.915,24 814.570,66 Otros Activos 118,53 61.790,69 38.564,20 169,60 3.891,88 187.870,29 -0,15 118,38 -164,52 61.626,17 -205,35 38.358,85 -0,90 168,70 -124,35 3.767,53 -12.004,91 175.865,38 3.394,47 811.233,42 196.107,08 3.448,35 917.567,69 221.215,80 7.237,87 1.843.247,87 408.632,01 14.547,74 2.132.997,39 794.552,16 14.547,74 1.704.404,90 750.390,75 43.643,21 3.509.829,96 2.126.051,52 87.286,42 4.582.215,94 3.543.104,17 9.578.978,72 7.081.485,39 1.239,29 197.346,37 1.397,96 222.613,76 5.533,56 414.165,57 21.519,12 816.071,28 20.323,08 770.713,83 172.741,69 2.298.793,21 575.754,43 4.118.858,60 2.301.482,75 9.382.968,14 580.289,11 683.738,76 1.317.966,41 1.151.368,32 822.558,81 867.810,33 341.608,91 32.907,70 5.967,23 586.256,34 7.156,45 690.895,21 36.451,31 1.354.417,72 56.080,85 1.207.449,17 65.080,81 887.639,62 116.479,74 984.290,07 92.134,80 433.743,71 15.653,18 48.560,88 Obligaciones Financieras 973,84 969,23 964,63 2.866,23 5.608,07 35.260,75 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 77,29 1.051,13 153,84 1.123,07 153,11 1.117,74 1.364,83 4.231,06 5.340,84 10.948,91 67.161,15 102.421,90 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Otros Ingresos PASIVO Ahorros a la Vista (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Depósitos a Plazo Fijo (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Cuentas por Pagar (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo 27.996,70 4.112,48 75.734,98 114.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.405,56 -365,99 27.630,71 -53,76 4.058,72 -2.121,53 73.613,45 -6.430,81 108.353,87 -2.666,82 44.933,71 -44.955,15 222.515,62 -9.451,15 18.664,72 -92.377,76 45.027,80 54.078,36 61.803,84 115.882,19 231.764,39 231.764,39 730.057,83 1.460.115,65 -433.435,19 -433.435,19 1.265.738,67 - 49.013,91 -384.421,28 1.265.738,67 - 361.095,59 -23.325,69 1.265.738,67 - 932.105,03 908.779,34 1.265.738,67 - 1.671.254,97 2.580.034,31 1.265.738,67 - 1.986.685,33 4.566.719,64 1.265.738,67 - 5.207.203,61 9.773.923,25 1.265.738,67 - 3.775.451,32 18.256.852,89 28.030.776,14 1.265.738,67 - 159 Tabla No. 50 Reporte de Brechas de Liquidez Dinámico Después del Proceso de Titularización (31-diciembre-2008) BANDAS Productos ACTIVO Inversiones para Negociar 1 2 Del día 1 al 7 Del día 8 al 15 428.482,12 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 1.024.937,09 393.244,33 3 Del día 16 al último día del mes 2.312.987,78 950.659,51 4 5 6 7 8 Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 3.282.319,07 1.250.318,32 3.592.876,52 1.209.639,54 6.182.929,91 11.162.248,78 187.312,16 62.631,78 6.051,37 31.348,00 82.458,49 79.775,73 37.059,71 24.783,40 399.295,70 982.007,51 1.332.776,81 1.289.415,27 224.371,87 87.415,18 24.060.380,29 Cartera de Crédito Bruta 425.422,47 621.363,00 974.991,36 1.839.677,78 2.238.605,80 4.654.963,88 7.780.438,89 (+/-) Movimientos Proyectados 3.059,65 4.160,01 14.244,08 54.060,62 64.484,26 491.494,02 1.665.633,16 6.082.754,08 428.482,12 625.523,01 989.235,44 1.893.738,40 2.303.090,06 5.958.558,04 11.070.272,32 23.013.395,18 275.519,78 16.881,45 195,95 4.598,88 563,56 6,54 132,46 280.118,66 17.445,01 202,49 793,75 Valor Final Cuentas por Cobrar (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final 661,29 Bienes Realizables 40.374,89 (+/-) Movimientos Proyectados 16.174,18 Valor Final 56.549,07 Propiedades y Equipos 663.655,42 (+/-) Movimientos Proyectados 150.915,24 Valor Final 814.570,66 Otros Activos 118,53 (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Otros Ingresos PASIVO Ahorros a la Vista (+/-) Movimientos Proyectados 14.044.470,62 3.394,47 811.233,42 196.107,08 61.790,69 38.564,20 169,60 3.891,88 187.870,29 -0,15 -164,52 -205,35 -0,90 -124,35 -12.004,91 118,38 61.626,17 38.358,85 168,70 3.767,53 175.865,38 3.448,35 917.567,69 221.215,80 7.237,87 1.843.247,87 408.632,01 14.547,74 2.132.997,39 794.552,16 14.547,74 1.704.404,90 750.390,75 87.286,42 4.582.215,94 3.543.104,17 9.578.978,72 7.081.485,39 43.643,21 3.509.829,96 2.126.051,52 1.239,29 1.397,96 5.533,56 21.519,12 20.323,08 172.741,69 575.754,43 2.301.482,75 197.346,37 222.613,76 414.165,57 816.071,28 770.713,83 2.298.793,21 4.118.858,60 9.382.968,14 580.289,11 683.738,76 1.317.966,41 1.151.368,32 822.558,81 867.810,33 341.608,91 32.907,70 5.967,23 7.156,45 36.451,31 56.080,85 65.080,81 116.479,74 92.134,80 15.653,18 586.256,34 690.895,21 1.354.417,72 1.207.449,17 887.639,62 984.290,07 433.743,71 48.560,88 Obligaciones Financieras 973,84 969,23 964,63 2.866,23 5.608,07 35.260,75 (+/-) Movimientos Proyectados 77,29 153,84 153,11 1.364,83 5.340,84 67.161,15 1.051,13 1.123,07 1.117,74 4.231,06 10.948,91 102.421,90 Valor Final Depósitos a Plazo Fijo (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Valor Final Cuentas por Pagar (+/-) Movimientos Proyectados Valor Final Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo 27.996,70 4.112,48 75.734,98 114.784,68 47.600,53 267.470,77 28.115,87 137.405,56 -365,99 -53,76 -2.121,53 -6.430,81 -2.666,82 -44.955,15 -9.451,15 -92.377,76 27.630,71 4.058,72 73.613,45 108.353,87 44.933,71 222.515,62 18.664,72 45.027,80 54.078,36 61.803,84 115.882,19 231.764,39 231.764,39 730.057,83 1.460.115,65 -433.435,19 -433.435,19 1.265.738,67 - 49.013,91 -384.421,28 1.265.738,67 - 361.095,59 -23.325,69 1.265.738,67 - 932.105,03 908.779,34 1.265.738,67 - 1.671.254,97 2.580.034,31 1.265.738,67 - 1.986.685,33 4.566.719,64 5.994.858,46 - 5.207.203,61 9.773.923,25 5.994.858,46 - 3.775.451,32 18.256.852,89 28.030.776,14 5.994.858,46 - 160 Indicadores de Liquidez Debido a que, en enero del 2009, no se registra todavía ingreso de efectivo en la Cooperativa, los indicadores de liquidez no registran modificaciones, tal como se demuestra en las siguientes tablas: Tabla No. 51 Variación en los Indicadores de Liquidez Indicadores de Liquidez Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo Cobertura 25 Mayores Depositantes Cobertura 100 Mayores Depositantes 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 7.69% 7.69% 231.00% 231.00% 127.61% 127.61% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 Tabla No. 52 Variación en el Índice de Liquidez Estructural Índice de Liquidez Estructural Primera Línea Segunda Línea 31 de enero del 2009 Antes del Proceso Después del Proceso 24.01% 24.01% 20.01% 20.01% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 5.3.2.2. Abril del 2009 En el mes de abril del 2009 se recibirán los fondos provenientes de la titularización, por lo que la cuenta 11 (Fondos Disponibles – Activos) presentará un incremento de USD 4.33 millones por la venta de los títulos – valores. Tabla No. 53 Variación Cuenta 11 Cuenta 11 ($) 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 1,866,919.98 6,197,011.64 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 15 de agosto del 2009 161 Brechas de Liquidez Inicialmente, el Reporte de Brechas de Liquidez Contractual al 31 de marzo del 2009, incluye el capital e intereses de los créditos de la cartera titularizada. Una vez que se realiza la oferta pública de los títulos, dichos valores ya no serán parte de la cartera de la Cooperativa, por lo que se procede a extraerlos en cada una de las 8 bandas dependiendo de la fecha en la que los socios deban pagar sus cuotas a la Institución. En efecto, en la Tabla No. 53 (Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Después del Proceso de Titularización) se observa que, el valor de la cuenta Cartera de Crédito Bruta es menor en cada una de las bandas de tiempo en relación a la Tabla No. 52 (Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Antes del Proceso de Titularización). Es importante señalar que, debido al ingreso de fondos el 01 de abril del 2009, los Activos Líquidos Netos muestran un incremento del orden del 442.10%, ya que, antes del proceso de titularización, los ALN registraban un valor de USD 1.27 millones, mientras que, después del proceso, estos alcanzan los USD 5.60 millones. Este aumento en los ALN favorece a la Institución, en el sentido que posee más recursos para hacer frente a posibles descalcen en los flujos. En el presente caso, esta situación se registra en 4 de las 8 bandas de tiempo del Reporte de Brechas de Liquidez Contractual, lo cual se constata al obtener brechas acumuladas negativas. 162 Tabla No. 54 Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Antes del Proceso de Titularización (31-marzo-2009) BANDAS 1 Productos ACTIVO Inversiones para Negociar Capital Interés Cartera de Crédito Bruta Capital Interés Del día 1 al 7 2 3 4 5 6 7 8 Del día 8 al 15 Del día 16 al último día del mes Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 667,656.42 257,396.01 1,394,281.78 649,919.68 1,847,672.43 477,545.87 4,075,600.56 2,059,620.82 3,298,783.66 1,252,416.55 5,570,616.39 10,141,982.04 62,631.78 254,289.45 3,106.56 643,361.42 6,558.26 471,884.81 5,661.06 2,023,628.26 35,992.56 1,230,829.45 21,587.10 48,000.00 14,631.78 410,260.41 600,453.89 1,085,518.57 1,978,794.99 2,045,186.79 5,561,775.59 10,002,850.18 18,027,900.29 329,179.31 81,081.10 477,588.39 122,865.50 839,970.80 245,547.77 1,588,462.83 390,332.16 1,636,804.83 408,381.96 4,533,022.55 1,028,753.04 8,375,268.10 1,627,582.08 15,980,669.68 2,047,230.61 143,758.63 222,775.28 5,449.24 214.82 8,638.90 143,758.63 222,775.28 5,449.24 214.82 8,638.90 Cuentas por Cobrar Capital Interés Bienes Realizables 18,152,173.38 0.00 Capital Interés Propiedades y Equipos 0.00 Capital Interés Otros Activos 149.58 61,832.71 31,735.51 965.50 201.90 76,500.08 124,273.09 149.58 61,832.71 31,735.51 965.50 201.90 76,500.08 124,273.09 2,782.62 1,016,239.59 224,477.31 2,826.79 1,445,369.76 252,789.49 5,962.75 2,490,774.29 466,049.54 11,925.51 2,886,318.23 902,856.36 11,925.51 2,453,276.84 846,205.78 35,776.52 3,539,017.35 2,379,329.39 71,553.04 4,426,701.20 3,862,899.12 6,677,170.66 6,397,787.75 224,477.31 252,789.49 466,049.54 902,856.36 846,205.78 2,379,329.39 3,862,899.12 6,397,787.75 779,307.13 987,211.67 1,756,409.47 1,894,567.58 1,449,226.27 1,028,358.15 417,126.44 39,533.36 769,579.74 9,727.39 970,672.75 16,538.92 1,734,027.30 22,382.17 1,853,131.63 41,435.95 1,416,845.56 32,380.71 988,674.32 39,683.83 389,022.53 28,103.91 32,597.43 6,935.93 12,455.15 14,234.46 26,927.51 33,618.65 33,614.04 80,844.08 90,002.60 96,816.22 12,455.15 14,234.46 26,689.31 238.20 33,385.05 233.60 33,385.05 228.99 80,184.76 659.32 88,808.36 1,194.24 93,010.75 3,805.47 191,134.14 241,387.77 55,275.64 124,230.75 50,485.73 56,673.04 143,033.33 191,134.14 241,387.77 55,275.64 124,230.75 50,485.73 56,673.04 143,033.33 52,462.84 59,957.53 112,420.36 224,840.73 224,840.73 708,248.29 1,416,496.58 -398,263.39 -398,263.39 1,265,738.67 - -108,218.72 -506,482.11 1,265,738.67 - -749,559.47 -1,256,041.58 1,265,738.67 - 976,367.11 -279,674.47 1,265,738.67 - 632,591.60 352,917.13 1,265,738.67 - 1,359,127.27 1,712,044.40 1,265,738.67 - 4,370,337.30 6,082,381.70 1,265,738.67 - Capital Interés Otros Ingresos PASIVO Ahorros a la Vista Capital Interés Depósitos a Plazo Fijo Capital Interés Obligaciones Financieras Capital Interés Cuentas por Pagar Capital Interés Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada ACTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 4,153,234.46 15,628,237.18 21,710,618.88 1,265,738.67 - 163 Tabla No. 55 Reporte de Brechas de Liquidez Contractual Después del Proceso de Titularización (31-marzo-2009) BA NDA S 625,718.65 257,396.01 1,325,990.34 649,919.68 3 Del día 16 al último día del mes 1,687,201.59 477,545.87 Capital 254,289.45 643,361.42 471,884.81 2,023,628.26 1,230,829.45 Interés 3,106.56 6,558.26 5,661.06 35,992.56 21,587.10 368,322.64 532,162.45 925,047.73 1,708,094.94 1,774,486.74 4,749,675.45 8,387,013.11 15,945,466.75 Capital 295,912.57 423,036.05 713,116.55 1,371,413.75 1,417,353.67 3,859,988.86 6,969,032.61 14,069,986.58 Interés 72,410.07 109,126.41 211,931.17 336,681.19 357,133.07 889,686.59 1,417,980.50 1,875,480.17 143,758.63 222,775.28 5,449.24 214.82 8,638.90 143,758.63 222,775.28 5,449.24 214.82 8,638.90 Productos A CTIVO Inversiones para Negociar Cartera de Crédito Bruta 1 2 Del día 1 al 7 Del día 8 al 15 Cuentas por Cobrar Capital 4 5 6 7 8 Del mes 2 Del mes 3 Del trimestre siguiente Del semestre siguiente Más de 12 meses 3,804,900.51 2,059,620.82 3,028,083.61 1,252,416.55 4,758,516.25 8,526,144.97 62,631.78 16,069,739.84 48,000.00 14,631.78 Interés Bienes Realizables 0.00 Capital Interés Propiedades y Equipos 0.00 Capital Interés Otros Activos 149.58 61,832.71 31,735.51 965.50 201.90 76,500.08 124,273.09 149.58 61,832.71 31,735.51 965.50 201.90 76,500.08 124,273.09 2,782.62 1,016,239.59 224,477.31 2,826.79 1,445,369.76 252,789.49 5,962.75 2,490,774.29 466,049.54 11,925.51 2,886,318.23 902,856.36 11,925.51 2,453,276.84 846,205.78 35,776.52 3,539,017.35 2,379,329.39 71,553.04 4,426,701.20 3,862,899.12 6,677,170.66 6,397,787.75 224,477.31 252,789.49 466,049.54 902,856.36 846,205.78 2,379,329.39 3,862,899.12 6,397,787.75 Capital Interés Otros Ingresos PA SIVO Ahorros a la Vista Capital Interés Depósitos a Plazo Fijo 779,307.13 987,211.67 1,756,409.47 1,894,567.58 1,449,226.27 1,028,358.15 417,126.44 39,533.36 Capital 769,579.74 970,672.75 1,734,027.30 1,853,131.63 1,416,845.56 988,674.32 389,022.53 32,597.43 Interés 9,727.39 16,538.92 22,382.17 41,435.95 32,380.71 39,683.83 28,103.91 6,935.93 12,455.15 14,234.46 26,927.51 33,618.65 33,614.04 80,844.08 90,002.60 96,816.22 12,455.15 14,234.46 26,689.31 33,385.05 33,385.05 80,184.76 88,808.36 93,010.75 238.20 233.60 228.99 659.32 1,194.24 3,805.47 191,134.14 241,387.77 55,275.64 124,230.75 50,485.73 56,673.04 143,033.33 191,134.14 241,387.77 55,275.64 124,230.75 50,485.73 56,673.04 143,033.33 52,462.84 59,957.53 112,420.36 224,840.73 224,840.73 708,248.29 1,416,496.58 -440,201.16 -440,201.16 5,595,830.33 - -176,510.16 -616,711.31 5,595,830.33 - -910,030.31 -1,526,741.63 5,595,830.33 - 705,667.06 -821,074.56 5,595,830.33 - 361,891.55 -459,183.01 5,595,830.33 - 547,027.13 87,844.13 5,595,830.33 - 2,754,500.23 2,842,344.36 5,595,830.33 - Obligaciones Financieras Capital Interés Cuentas por Pagar Capital Interés Gastos Operativos Movimiento Neto Patrimonial Brecha Brecha Acumulada A CTIVOS LÍQUIDOS NETOS Posición de Liquidez en Riesgo Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 13 de agosto del 2009 4,153,234.46 13,545,803.64 16,388,147.99 5,595,830.33 - 164 Es necesario recordar, que una de las susceptibilidades de la titularización, actualmente, es el no contar con suficientes demandantes de los títulos – valores. Muchos de los procesos dependen por completo de acuerdos realizados previamente con el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, por lo que, es necesario que la Cooperativa establezca cuál sería el escenario si no se vendiesen los títulos el 01 de abril del 2009. En este sentido, si no se realizará la venta de los títulos - valores la única modificación que se presenta es el pago por la conformación del fideicomiso, estructura legal y financiera del proceso, entre otros, monto que asciende a USD 48.78 mil. Dicha cuantía disminuiría de los Activos Líquidos Netos de USD 1.27 millones a USD 1.21 millones. La cartera, en la cual se basa la venta de los títulos – valores sería devuelta a la Cooperativa en su integridad, por lo que, el producto Cartera de Crédito Bruta, no se vería afectado. 165 Indicadores de Liquidez Como se puede observar en la siguiente tabla, los indicadores de liquidez experimentan un incremento considerable, dado el ingreso de fondos a la Cooperativa (USD 4.33 millones). Tabla No. 56 Variación en los Indicadores de Liquidez Indicadores de Liquidez Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo Cobertura 25 Mayores Depositantes Cobertura 100 Mayores Depositantes 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 8.17% 27.13% 245.07% 414.24% 136.11% 229.34% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 15 de agosto del 2009 El primer indicador (Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo) registra un aumento de 18.95 puntos en relación al valor obtenido antes de titularizar la cartera, alcanzando un porcentaje del 27.13%. Esto significa que por cada dólar que la Cooperativa mantenga en depósitos a corto plazo, posee aproximadamente USD 0.27 de fondos disponibles para cubrir las salidas de depósitos que se realicen. Por otro lado, si por alguna razón los 25 mayores depositantes de la Institución decidieran retirar sus recursos, la Cooperativa podría cubrir ese salida de fondos mediante los fondos e inversiones hasta 90 días que posee, como lo demuestra el índice de la Cobertura de los 25 Mayores Depositantes, dado que el ratio alcanza el 245.07% (antes del proceso). Una vez que se realiza el proceso de titularización, esta cobertura aumenta al 414.24%, por lo que existe una mayor garantía de poder solventar una eventual salida de estos fondos. En cuanto al indicador Cobertura de los 100 Mayores Depositantes, el porcentaje aumenta de 136.11% a 229.34% (93.23 puntos). 166 Índice de Liquidez Estructural Los índices de liquidez estructural de primera y segunda línea también muestran una mejora significativa, ya que, evidencian un aumento de 18.50 puntos y 14.43 puntos, respectivamente. Esto quiere decir que, el 45.31% de los pasivos hasta 90 días se encuentran respaldados con los activos hasta 90 días, mientras que si se toman en cuenta los activos hasta 360 días, estos se utilizarían para cubrir el pago del 35.49% de los pasivos con vencimiento menor a un año. Tabla No. 57 Variación en el Índice de Liquidez Estructural Índice de Liquidez Estructural Primera Línea Segunda Línea 30 de abril del 2009 Después del Antes del Proceso Proceso 26.81% 45.31% 21.06% 35.49% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 15 de agosto del 2009 Volatilidad de las Fuentes de Fondeo Para obtener el VaR Paramétrico y VaR Monte Carlo se procedió conforme a lo explicado en el subcapítulo 4.3 (El Método de Valor en Riesgo VaR). Así, las fuentes de fondeo de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle que presentan un saldo mayor a cero en el horizonte de análisis son: 2101 Depósitos a la vista (neta de 210120 y 210135) 210135 Depósitos de ahorro 2103 Depósitos a plazo 2105 Depósitos restringidos 2606 Obligaciones con entidades financieras del sector público 167 Para la primera metodología enunciada se utilizó 90 datos, como lo determina la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, comprendidos entre el 17 de diciembre del 2008 al 30 de abril del 2009. En el caso del VaR Montecarlo, se definió un periodo de análisis que parte desde el 30 de abril del 2008 hasta el 30 abril del 2009. De esta forma, se contó con un mayor horizonte temporal, lo cual garantiza mejores resultados. Los cálculos fueron realizados con el paquete de simulación Crystall Ball. A continuación, se exponen las distribuciones que mejor se ajustan a las fuentes de fondeo de la Cooperativa. Cabe destacar que, dichos resultados se obtienen a través del programa computacional. Tabla No. 58 Distribuciones de las Fuentes de Fondeo Fuente de Fondeo 2101 Neto 210135 2103 2105 2606 Distribución con Mejor Ajuste Normal Triangular Lognormal Logística Triangular Menor K-S Obtenido 0.0330 0.0467 0.0486 0.1776 0.0684 Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 15 de agosto del 2009 Dentro de las opciones del programa se especificó que se calcule la matriz de correlaciones, con el fin que, dentro de los supuestos de la simulación incluya el cálculo de los retornos correlacionados. Adicionalmente, se detalla el número de pruebas a realiza (se escogió 10,000 simulaciones para obtener una mejor precisión) A continuación, se describen los resultados obtenidos al calcular la volatilidad de las fuentes de fondeo mediante las metodologías de VaR Paramétrico y VaR Monte Carlo. 168 Tabla No. 59 Volatilidad de las Fuentes de Fondeo Volatilidad de las Fuentes de Fondeo VaR Paramétrico VaR Monte Carlo 30 de abril del 2009 2 * Volatilidad 2.5 * Volatilidad 1.91% 2.39% 5.12% 6.41% Elaborado por: Stephanie Espín Fecha: 15 de agosto del 2009 Como se puede observar, existe una gran diferencia entre estas dos metodologías, siendo la segunda la que brinda una mayor precisión, dado que, se ajusta más a la realidad. Si se compara el índice de liquidez estructural con los resultados obtenidos en la Tabla No. 59, se observa que antes del proceso de titularización se evidenciaba que el índice de liquidez estructural de primera línea representa el 523.60% del valor obtenido al calcular 2 veces la porción volátil de las fuentes de fondeo, mientras que, el índice de segunda línea equivale a 328.55% del resultado de 2.5 veces la volatilidad de las fuentes de fondeo. Al realizar el proceso de titularización, estos porcentajes aumentan a 885.02% en el caso de la relación (Índice de Liquidez Estructural de Primera Línea / 2 veces la volatilidad de las fuentes de fondeo), y a 553.61% si se relaciona al Índice de Liquidez Estructural de Segunda Línea respecto a 2.5 veces la volatilidad de las fuentes de fondeo. 169 6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 6.1. CONCLUSIONES Se ha demostrado que, la titularización es un mecanismo jurídico y financiero, que posibilita la obtención de recursos en una institución financiera, ya que, convierte activos ilíquidos o de difícil rotación en recursos líquidos para las cooperativas. Sus ventajas superan a los inconvenientes que el proceso podría presentar. A lo largo del presente trabajo, se ha evidenciado que las cooperativas de ahorro y crédito han constituido un gran soporte para los asociados, quienes han visto en la unión el medio para sobrevivir. Por lo que la obtención de recursos a través de la titularización resulta beneficioso no sólo para que las cooperativas obtengan liquidez, sino que, a través de este medio, se puede lograr que el número de socios beneficiados con créditos se amplíe. Se comprueba que existen ciertas particularidades al titularizar la cartera de crédito en una cooperativa de ahorro y crédito. Así, en estas instituciones financieras no existen clientes, sino socios, por lo que los objetivos se centran en su beneficio; la morosidad de la cartera en estas instituciones tiende a ser más baja respecto a la del sistema bancario, debido a un mayor compromiso de los socios y a una mayor diversificación de su cartera; finalmente, en el país, existe una particularidad adicional, ya que, en dichas entidades se suelen presentar deficiencias en lo referente a la instrumentalización de la cartera, hecho que podría incrementar considerablemente el riesgo legal del proceso. 170 La investigación muestra que al optar por un proceso de titularización en una institución financiera, la estructura de sus activos cambia. En efecto, en una primera etapa, cuando se realiza el traspaso de la cartera a titularizar al fideicomiso, existe una disminución en la cuenta 1402 (Cartera de Crédito de Consumo por Vencer) y un incremento proporcional en la cuenta 1902 (Derechos Fiduciarios). En la segunda etapa, los activos disminuyen debido a la tasa de descuento aplicada en la cartera. Adicionalmente, en esta fase el monto registrado en la cuenta 1902 (Derechos Fiduciarios) se sustituye por el ingreso recibido producto de la venta de los títulos valores, por lo que la cuenta 1103 (Bancos y Otras Instituciones Financieras) aumenta. Como lo demuestra el presente trabajo, la titularización es una alternativa atractiva para que la Cooperativa de Ahorro y Crédito Alianza del Valle obtenga recursos a un costo menor que otras fuentes de fondeo como las captaciones del público o créditos con instituciones financieras como la Caja Central Cooperativa FINANCOOP. En este sentido, al calcular el costo de las fuentes de fondeo de la CACAV, se obtuvo que éstas presentaban una tasa promedio ponderada del 14.44% anual, mientras que, el costo del proceso de titularización alcanza el 8.92%. Se comprueba que una vez que se realiza la venta de los títulos – valores e ingresan estos fondos a la Cooperativa, existe una mejora considerable en los indicadores de liquidez y un mejor control del riesgo de liquidez. En el caso concreto de la Cooperativa, el índice Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo registra un incremento del 231.94%, mientras que, los índices Cobertura de los 25 y 100 Mayores Depositantes, aumentan en el 69.03% y 68.50%. Adicionalmente, se observa que existe un incremento de los Activos Líquidos Netos, por lo que se cuenta con un mayor respaldo para cubrir las brechas acumuladas negativas que se presenten y así evitar caer en una posición de liquidez en riesgo. 171 Se demuestra que, otro de los ratios financieros que muestra una variación positiva para la Institución es el Indicador de Solvencia. Dicha mejora se debe a dos razones: a la diferencia en la ponderación por riesgo entre los fondos disponibles en cuentas bancarias y la cartera de crédito (0.00 y 1.00, respectivamente) y por el aumento del Patrimonio Técnico. El incremento del índice permitirá ampliar el número de socios beneficiados con créditos, sin poner en peligro la capacidad de la Cooperativa para cubrir posibles deficiencias en sus activos. Adicionalmente, se demuestra que el indicador de manejo administrativo (Grado de Absorción) y los indicadores de rentabilidad (ROA y ROE) varían de forma positiva para la cooperativa. Esto se genera debido a una reducción de las provisiones que genera que los gastos de la cooperativa disminuyan. Se evidencia que al realizar el proceso de titularización, el costo de las fuentes de fondeo de la CACAV, al 30 de abril del 2009 disminuye, ya que, se está aprovechando los infraestructura de la Cooperativa por lo que los costos operativos representan una menor parte del total de las fuentes de fondeo que recibe la Cooperativa a esta fecha. Debido a que para el proceso de titularización es necesario que la cartera a utilizar sea de excelente calidad, el indicador de morosidad muestra un detrimento después de realizado el proceso. Además, se evidencia una disminución del requerimiento de provisiones. Al realizar la medición de la volatilidad de las fuentes de fondeo a través de la metodología VaR Monte Carlo se obtuvo un valor más preciso del porcentaje de los pasivos volátiles que posee la Cooperativa. Al comparar este resultado con el índice de liquidez estructural antes del proceso de titularización se observó que la Cooperativa presentaba menor recursos para cubrir la porción volátil de sus pasivos, respecto a los fondos que posee después del proceso de titularización. 172 6.2. RECOMENDACIONES Optar por el proceso de titularización como una alternativa viable para que las cooperativas de ahorro y crédito puedan obtener los fondos necesarios para cumplir con los objetivos que se planteen. Efectuar una comparación entre los beneficios del proceso como el incremento de los Activos Líquidos Netos para cubrir las brechas acumuladas negativas y el aumento de los índices de liquidez, solvencia y rentabilidad, en contraposición con el detrimento del índice de morosidad. De esta forma, se podrá determinar si los beneficios de obtener los fondos superan a las desventajas que se presentan en el proceso. Realizar una estrategia comercial que abarque a todas las áreas de la cooperativa, con el fin de colocar los recursos obtenidos en el menor tiempo posible sin deteriorar los estándares con los que se maneja la institución para otorgar los créditos. Otorgar la nueva cartera de crédito tomando en consideración que el patrimonio cubra un posible deterioro de los activos de la cooperativa, para lo cual se deberá analizar el indicador de solvencia de la institución financiera. En el caso de las cooperativas de ahorro y crédito, este índice no podrá ser inferior a 12.00%, según lo dispuesto por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador. Delegar la función de cobro de la cartera titularizada al originador del proceso. Así, los socios cuyos créditos conforman el activo a titularizar, podrán seguir realizando sus pagos con normalidad, sin tener que cambiar el lugar donde cancelan sus cuotas y sin confundirlos con detalles sobre el proceso. Cabe destacar que, los montos, condiciones de pago, intereses, etc. permanecen inalterables a lo largo del proceso. 173 Revisar que la cartera de crédito a titularizar este correctamente instrumentalizada, es decir, inspeccionar si cada uno de los créditos que conforman la cartera, cuenta con todos los documentos, firmas y datos de los prestatarios, de modo que de darse un proceso legal, se cuente con toda los requisitos para realizar el cobro del crédito. Analizar la concentración de la cartera a titularizar, ya que, el éxito del proceso no puede estar supeditado en la capacidad de pago de unos pocos prestatarios. Si la cartera no se encuentra concentrada, habrá una diversificación del riesgo, por lo que las posibilidad que el proceso fracase disminuyen. Utilizar el método de VaR Monte Carlo para estimar la volatilidad de las fuentes de fondeo ya que proporciona una mayor precisión en los resultados, por lo que resulta más fiable al momento de comparar con los índices de liquidez estructural de primera y segunda línea. Promover el desarrollo del mercado de capitales ecuatoriano, con el fin que exista un mayor número de compradores de títulos – valores. De esta forma, se incrementarían las posibilidades de éxito del proceso. Apoyar las iniciativas de crecimiento de las cooperativas de ahorro y crédito, ya que, a través de estas instituciones se apoya directamente al desarrollo y promoción de una mejor calidad de vida de un gran número de familias ecuatorianas. 174 BIBLIOGRAFÍA LIBROS 1) ANDRADE, Mario, Régimen Jurídico de la Titularización de Activos, Ediciones Legales S.A., Quito-Ecuador, 2004. 2) BOTELLO, Manuel, El movimiento cooperativo, U.N.E.R.G., Guárico – Venezuela, 2004 3) CARVAJAL, Mauricio, Aspectos Jurídicos de la Titularización de Activos, Biblioteca Jurídica Diké, Medellín – Colombia, 1996. 4) IZQUIERDO, Consuelo, El cooperativismo una alternativa de desarrollo a la globalización neoliberal para América Latina, Editorial Eumed.Net, 2005 5) NOVOA, Gabriela y NOVOA, Raúl, Derecho del Mercado de Capitales, Editorial Jurídica, Santiago de Chile – Chile,1997 6) QUIJANO, Jorge y REYES, José, Historia y Doctrina de la Cooperación, Editorial Educc, Colombia, 2004. NORMATIVA 7) Instructivo para la aplicación del Concepto de Valor en Riesgo (VAR), para la estimación de la Liquidez estructural requerida por las Instituciones Financieras, Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, octubre del 2004. 8) Ley de Cooperativas, Registro Oficial No. 400 de la República del Ecuador, 29 de agosto del 2001. 9) Ley del Mercado de Valores, Registro Oficial No. 215 de la República del Ecuador, 22 de febrero del 2006. 175 10)Normas Generales para la Aplicación de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Libro I del Sistema Financiero, Superintendencia de Bancos y Seguros, República del Ecuador. 11)Manual Técnico Riesgos de Mercado y Liquidez, Subdirección de Riesgos Financieros, Superintendencia de Bancos y Seguros, República del Ecuador, 16 de noviembre del 2007 12)Nota Técnica sobre Riesgos de Mercado y Liquidez, Registro Oficial No. 429 y 431 de la República del Ecuador, 2002. 13)Reglamento sobre Procesos de Titularización aplicable a Originadores de Derechos Privado, Resolución No. CVN – 009 – 2000, República del Ecuador, 2000. 14)Reglamento que Rige la Constitución, Organización, Funcionamiento y Liquidación de las Cooperativas de Ahorro y Crédito que realizan Intermediación Financiera con el Público, Sujetas al Control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, Decreto Ejecutivo No 354, mayo del 2005 15)Resolución Junta Bancaria 97-017, Registro Oficial No. 127 de la República del Ecuador, 11 de agosto de 1997. REVISTAS 16)BELTRAN, Norman, La energía en las poblaciones Aymaras y Quechuas de los Andes, Revista Intercultural Aymara Quechua No. 14, 2008 17)DA ROS, Giusseppina, El movimiento cooperativo en el Ecuador: Visión histórica, situación actual y perspectivas, Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa - Ciriec España No. 57, abril 2007. 176 PÁGINAS DE INTERNET 18)http://www.aciamericas.coop Fecha de Acceso: 17 de febrero del 2009 19)http://www.alianzadelvalle.fin.ec/cav.dnn/ Fecha de Acceso: 17 de agosto del 2009 20)http://www.bce.fin.ec Fecha de Acceso: 17 de agosto del 2009 21)http://www.bis.org Fecha de Acceso: 7 de noviembre del 2008 22)http://www.bolsadequito.com/zhtmls/bvq_home.asp Fecha de Acceso: 17 de agosto del 2009 23)http://www.definicion.org/cartera-de-credito Fecha de Acceso: 30 de abril del 2008 24)http://www.gacetafinanciera.com/Manual.htm. Fecha de Acceso: 28 de abril del 2008 25)http://www.feller-rate.cl/general2/articulos/vr9902.htm Fecha de Acceso: 7 de noviembre del 2008 26)http://www.portalcooperativo.coop/ Fecha de Acceso: 17 de febrero del 2009 27)http://www.riesgofinanciero.com Fecha de Acceso: 10 de julio del 2009 28)http://www.superban.gov.ec Fecha de Acceso: 17 de agosto del 2009 29)http://www.supercias.gov.ec Fecha de Acceso: 16 de diciembre del 2008 177 30)www.telefonica.net/web2/pgestevez/NT-8%20El%20VaR.pdf Fecha de Acceso: 13 de agosto del 2009 31)http://www.vertex42.com/ExcelArticles/mc/MonteCarloSimulation.html Fecha de Acceso: 13 de agosto del 2009 OTROS 32)DIOSDADO, Alejando, El Actuario y la Gestión Basada en Riesgo: Riesgo de Mercado y Liquidez, Asociación Mexicana de Actuarios, septiembre 2007. 33)DONOSO, Xavier, Seminario – Taller Riesgo de Mercado y Liquidez Más Allá de las Notas Técnicas, CAEFYC Cía. Ltda., enero del 2005. 34)HERNÁNDEZ, Rubén, Seminario Taller Riesgo Operativo, Tecnológico de Monterrey, septiembre del 2007. 35)NOBOA, Paúl, Riesgo de Crédito, Universidad Andina Simón Bolivar, enero del 2008. 36)NOBOA, Paúl, Seminario sobre Riesgo de Crédito, Universidad Andina Simón Bolívar, enero del 2008. 37)OJEDA, Elvia, Seminario Riesgo Operativo, Asociación Mexicana de Actuarios, septiembre del 2007 38)PROFILEGAL, Negocios Fiduciarios y Titularización, Profilegal Abogados, noviembre 2007 178 ANEXOS ANEXO 1: TITULARIZACIONES EN EL ECUADOR Tabla No. 60 Descripción de las Titularización en el Ecuador Emisor Unibanco Fideicomiso Mercantil CTH 1 Amazonas Primer Tramo Amazonas Segundo Tramo Fideicomiso Mercantil CTH 2 Zofragua Monto (miles $) 10,000 Aprobación de la Casa de Emisión Valores Fecha 14/07/2003 Lugar Colocador BVQ 18,279 13/11/2003 BVQ Cititrading Pacific Credit S.A Ratings Produvalores 5,000 07/01/2004 BVQ 5,000 02/09/2004 BVQ Merchant Valores Merchant Valores 14,140 25/11/2004 BVQ Produvalores 14,000 29/12/2004 BVQ 10,000 11/01/2005 BVQ 5,000 01/04/2005 31,050 29/06/2005 BVQ 7,500 25/08/2005 BVQ 15,000 30/11/2005 BVQ Stanford Group Merchant Valores Merchant Valores Fideicomiso Mercantil Inmovalor Uno Amazonas Segunda Segundo Tramo Ladupont S.A. Unibanco Segunda Titularización Primer Tramo Ecuability S.A.. Ratings Ratings S.A. Tramo Titularización Ecuability S.A.. BankWatch Amazonas Primera Mutualista Pichincha Ratings Ratings S.A. Tramo Titularización Tercer Calificadora BankWatch Amazonas Segunda Titularización Primer Empresa Produvalores Humphreys S.A. Ecuability S.A. Ecuability S.A. BankWatch Ratings Ecuability S.A. Pacific Credit Ratings 179 Emisor Monto (miles $) Aprobación de la Casa de Emisión Valores Fecha Lugar Colocador Amazonas Segunda Titularización Tercer 7,500 05/12/2005 BVG Tramo Fideicomiso Mercantil CTH 3 21,500 Stanford Group BVQ Produvalores Unibanco - Segunda Titularización 5,000 17/02/2006 BVQ Produvalores 46,071 15/05/2006 BVQ Produvalores 88,076 30/05/2006 BVQ Picaval 3,000 31/05/2006 BVG Albion S.A. 6,000 12/06/2006 BVQ 1,020 21/06/2006 BVG 20,003 22/06/2006 BVG 49,205 27/06/2006 BVG R&H 80,000 26/09/2006 BVG Picaval Segundo Tramo Fideicomiso Mercantil Produbanco Uno FIMPROD Uno Empresa Calificadora Ecuability S.A. Pacific Credit Ratings Pacific Credit Ratings Pacific Credit Ratings Fideicomiso Mercantil Titularización Hipotecaria del Banco BankWatch Ratings Ratings del Pichincha Uno Fideicomiso Mercantil Titularización de Cartera de Consumo Ecuability S.A. Banco Territorial Fideicomiso Mercantil Titularización CFCUno Merchant Valores Ecuability S.A. Fideicomiso Mercantil de Titularización de Cartera Vivienda Víamazonas Humphreys S.A. Guayaquil # 1 Vig1 Tercera Titularización Cartera Automotriz Amazonas Primer Stanford Group Ecuability S.A. Tramo Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 2 - FIMUPI 2 Pacific Credit Ratings Titularización de Flujos - Central Hidroeléctrica Marcel Laniado de Wind BankWatch Ratings Ratings 180 Emisor VTC - CFC – Dos Monto (miles $) Aprobación de la Casa de Emisión Valores Fecha Lugar Colocador Merchant Empresa Calificadora 6,000 26/09/2006 BVQ 2,500 29/09/2006 BVG Albion S.A. Ecuability S.A. 1,250 11/10/2006 BVG Albion S.A. Ecuability S.A. 35,000 27/11/2006 BVG R&H 5,000 20/03/2007 BVG 10,000 07/06/2007 BVG 5,200 08/06/2007 BVG 1,900 24/07/2007 BVG 10,000 16/08/2007 BVG 50,000 11/09/2007 BVQ Valores Ecuability S.A. Fideicomiso Mercantil Titularización de Cartera de Consumo Banco Territorial Tit. de Flujos Futuros de Fondos de Burger King - Restaurantes del Norte "Resnorte" Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 3 - FIMUPI 3 Pacific Credit Ratings Tercera Titularización Cartera Automotriz Amazonas Segundo Vía Amazonas Ecuability S.A. Tramo Fideicomiso Mercantil Irrevocable "Titularización de Flujos - Tasas Merchant Valores Ecuability S.A. Terminal Terrestre de Guayaquil" Fideicomiso Mercantil de Titularización de Cartera Hipotecaria Vía Amazonas Humphreys S.A. "Volare" Fideicomiso Mercantil de Titularización de Cartera Hipotecaria Valpacífico Humphreys S.A. "Villa Marina" Primera Titularización Cartera Comercial Amazonas Primer Vía Amazonas Ecuability S.A. Tramo Primera Titularización Cartera Automotriz Picaval BankWatch Ratings S.A. 181 Emisor Monto (miles $) Aprobación de la Casa de Emisión Valores Fecha Lugar Colocador Empresa Calificadora GMAC Ecuador Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 64,512 13/11/2007 BVQ R&H 6,000 28/11/2007 BVG 5,500 06/12/2007 BVG 43,000 19/12/2007 BVG 15,000 20/02/2008 BVG 51,482 14/03/2008 BVQ 5,000 23/04/2008 BVG 13,288 06/05/2008 BVQ Produvalores 2,500 17/06/2008 BVG Advfin S.A. 4 FIMUPI 4 Pacific Credit Ratings S.A. Fideicomiso Mercantil Primera Titularización Cartera Comercial Merchant Valores Ecuability S.A. Comandato Fideicomiso Mercantil Titularización de Cartera de Consumo Albion S.A. Ecuability S.A. Valpacífico BankWatch S.A. Ratings S.A. Banco Territorial Fideicomiso Mercantil Irrevocable Segunda Titularización Pacificard / Mastercard Flujos del Exterior Tercera Titularización Cartera Automotriz Amazonas Tercer Vía Amazonas Ecuability S.A. Tramo Fideicomiso Mercantil Banco General Picaval Rumiñahui 1 BGR 1 BankWatch Ratings S.A. Fideicomiso Mercantil Irrevocable "Primera Tit. de Flujos- Tarjeta Stanford Group Ecuability S.A. de Crédito De Prati" Fideicomiso Mercantil CTH 4 FIMECTH 4 Pacific Credit Ratings Fideicomiso Mercantil "Fideicomiso de Titularización de Cartera CACPECO" Ecuability S.A. 182 Emisor Monto (miles $) Aprobación de la Casa de Emisión Valores Fecha Lugar Colocador Empresa Calificadora Fideicomiso Mercantil de Titularización de Flujos Futuros "Primera 25,000 17/06/2008 BVG Valpacífico Ecuability S.A. 4,000 10/07/2008 BVG Albion S.A. Ecuability S.A. 4,000 18/07/2008 BVG 50,000 22/07/2008 BVQ 10,000 29/08/2008 BVG 10,000 16/09/2008 BVG Titularización - Peajes Conorte" Fideicomiso Mercantil de Segunda Titularización de Cartera de Consumo Banco Territorial Fideicomiso Mercantil Titularización de Cartera de Consumo Stanford Group Ecuability S.A. Cooprogreso Fideicomiso Mercantil Irrevocable "Segunda Titularización Cartera Picaval Ecuability S.A. Automotriz - GMAC Ecuador" Fideicomiso Mercantil Irrevocable "Segunda Titularización Cartera Comercial Merchant Valores Humphreys S.A. Comandato" Fideicomiso Mercantil Irrevocable "Primera Tit de Flujos- Tarjeta de Credito De Prati" Segundo Tramo Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Bolsa de Valores de Quito Fecha: 21 de septiembre del 2008 Stanford Group Ecuability S.A. 183 ANEXO 3: MONTO DE LAS TITULARIZACIONES POR AÑO Tabla No. 61 Monto Anuales de Titularizaciones Año Monto (miles $) 2003 $ 28,279 2004 $ 38,140 2005 $ 97,550 2006 $ 343,125 2007 $ 201,112 2008* $ 190,270 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Bolsa de Valores de Quito Fecha: 21 de septiembre del 2008 Gráfico No. 47 Evolución de las Titularizaciones en Ecuador EVOLUCIÓN DE LAS TITULARIZACIONES $ 400,000 Monto (miles) $ 350,000 $ 300,000 $ 250,000 $ 200,000 $ 150,000 $ 100,000 $ 50,000 $0 2003 2004 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Bolsa de Valores de Quito Fecha: 21 de septiembre del 2008 2005 2006 2007 2008* 184 ANEXO 3: DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR (FONDOS DISPONIBLES / TOTAL DEPÓSITOS A CORTO PLAZO) Tabla No. 62 Descripción Cuentas Indicador (Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo) Numerador 11 Fondos Disponibles (Activos) Denominador 2101 2102 210305 210310 Depósitos a la Vista (Obligaciones con el Público – Pasivo) Operaciones de Reporto (Obligaciones con el Público – Pasivo) De 1 a 30 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivo) De 31 a 90 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivo) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Catálogo Único de Cuentas (CUC) Fecha: 10 de julio del 2009 ANEXO 4: DESCRIPCIÓN CUENTAS INDICADOR DE PRIMERA LÍNEA Tabla No. 63 Descripción Cuentas Indicador de Primera Línea Numerador Denominador Fondos Interbancarios Comprados 11 Fondos Disponibles (Activos) 2101 (Operaciones Interbancarias – Pasivos) 1105 1201 2201 Remesas en Tránsito (Fondos Disponibles – Activos) Fondos Interbancarios Vendidos (Operaciones Interbancarios – Activos) Fondos Interbancarios Comprados (Operaciones Interbancarias – Pasivos) 210305 210310 De 1 a 30 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivos) De 31 a 90 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivos) 23 Obligaciones Inmediatas (Pasivos) 24 Aceptaciones en Circulación (Pasivos) Operaciones de Reporto con 1202 Instituciones Financieras (Operaciones Interbancarias – Activos) 185 Numerador Denominador Entregadas para Operaciones de 130705 Reporto (De Disponibilidad Restringida 2601 – Inversiones – Activos) 2102 Operaciones de Reporto (Obligaciones con el Público – Pasivos) 130105 130110 Instituciones Financieras (Operaciones 260205 De 31 a 90 días (Obligaciones con 260210 Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar de De 1 a 30 días (Obligaciones con Entidades del Sector Privado – 260305 – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Para negociar de De 31 a 90 días (Obligaciones con Entidades del Sector Privado – 260310 Estado o de Entidades del Sector Estado o de Entidades del Sector De 1 a 30 días (Obligaciones con 260405 260410 260505 Entidades del Grupo Financiero en el Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Obligaciones con 260510 – Inversiones – Activos) Entidades del Grupo Financiero en el Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Obligaciones con De 1 a 30 días (Disponible para la Sector Público – Inversiones – Activos) País – Obligaciones Financieras – De 1 a 30 días (Obligaciones con De 31 a 90 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Entidades del Grupo Financiero en el Pasivos) – Inversiones – Activos) 130405 País – Obligaciones Financieras – De 31 a 90 días (Obligaciones con De 1 a 30 días (Disponible para la Venta de Entidades del Sector Privado Entidades del Grupo Financiero en el Pasivos) Público – Inversiones – Activos) Venta de Entidades del Sector Privado Instituciones Financieras del Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Para negociar del 130310 Instituciones Financieras del Exterior Inversiones – Activos) Público – Inversiones – Activos) 130305 Instituciones Financieras del País – Interbancarios – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar del 130210 Instituciones Financieras del País – Obligaciones Financieras – Pasivos) Inversiones – Activos) 130205 – Pasivos) De 1 a 30 días (Obligaciones con Operaciones de Reporte con 2202 Sobregiros (Obligaciones Financieras 260605 Entidades Financieras del Sector Público – Obligaciones Financieras – Pasivos) 186 Numerador Denominador De 31 a 90 días (Obligaciones con De 31 a 90 días (Disponible para la 130410 Venta del Estado o de Entidades del 260610 Sector Público – Inversiones – Activos) Entidades Financieras del Sector Público – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Obligaciones con 260705 Organismos Multilaterales – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Obligaciones con 260710 Organismos Multilaterales – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Préstamos 260805 Subordinado – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Préstamos 260810 Subordinado – Obligaciones Financieras – Pasivos) 269005 269010 27 2903 Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Catálogo Único de Cuentas Fecha: 10 de julio del 2009 De 1 a 30 días (Otras Obligaciones – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Otras Obligaciones – Obligaciones Financieras – Pasivos) Valores en Circulación (Pasivos) Fondos en Administración (Otros Pasivos – Pasivos) 187 ANEXO 5: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE DE LIQUIDEZ DE SEGUNDA LÍNEA Tabla No. 64 Descripción Cuentas Índice de Liquidez de Segunda Línea Numerador Denominador Fondos Interbancarios Comprados 11 Fondos Disponibles (Activos) 2101 (Operaciones Interbancarias – Pasivos) 1105 1201 2201 Remesas en Tránsito (Fondos Disponibles – Activos) Fondos Interbancarios Vendidos (Operaciones Interbancarios – Activos) Fondos Interbancarios Comprados (Operaciones Interbancarias – Pasivos) 210305 210310 2105 De 1 a 30 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivos) De 31 a 90 días (Depósitos a Plazo – Obligaciones con el Público – Pasivos) Depósitos Restringidos (Obligaciones con el Público - Pasivo) Operaciones de Reporto con 1202 Instituciones Financieras (Operaciones 23 Obligaciones Inmediatas (Pasivos) 24 Aceptaciones en Circulación (Pasivos) Interbancarias – Activos) Entregadas para Operaciones de 130705 Reporto (De Disponibilidad Restringida – Inversiones – Activos) 2102 Operaciones de Reporto (Obligaciones con el Público – Pasivos) 2601 Operaciones de Reporte con 2202 130105 130110 130205 Instituciones Financieras (Operaciones Sobregiros (Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Obligaciones con 260205 Instituciones Financieras del País – Interbancarios – Pasivos) Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar de De 31 a 90 días (Obligaciones con Entidades del Sector Privado – 260210 Instituciones Financieras del País – Inversiones – Activos) Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Para negociar de De 1 a 30 días (Obligaciones con Entidades del Sector Privado – 260305 Instituciones Financieras del Exterior Inversiones – Activos) – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar del De 31 a 90 días (Obligaciones con Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) 260310 Instituciones Financieras del Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivos) 188 Numerador Denominador De 1 a 30 días (Obligaciones con De 31 a 90 días (Para negociar del 130210 Estado o de Entidades del Sector 260405 Público – Inversiones – Activos) Venta de Entidades del Sector Privado De 31 a 90 días (Obligaciones con 260410 – Inversiones – Activos) Venta de Entidades del Sector Privado 260505 260510 260605 260610 130315 130415 Entidades Financieras del Sector Público – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 91 a 180 días (Para Negociar del Estado o de Entidades del Sector Público – Obligaciones Financieras – De 31 a 90 días (Obligaciones con Inversiones – Activos) 130215 Entidades Financieras del Sector Pasivos) De 91 a 180 días (Para Negociar de Entidades del Sector Privado – Exterior – Obligaciones Financieras – De 1 a 30 días (Obligaciones con Sector Público – Inversiones – Activos) 130115 Entidades del Grupo Financiero en el Pasivos) De 31 a 90 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Exterior – Obligaciones Financieras – De 31 a 90 días (Obligaciones con Sector Público – Inversiones – Activos) 130410 Entidades del Grupo Financiero en el Pasivos) De 1 a 30 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del País – Obligaciones Financieras – De 1 a 30 días (Obligaciones con – Inversiones – Activos) 130405 Entidades del Grupo Financiero en el Pasivos) De 31 a 90 días (Disponible para la 130310 País – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Disponible para la 130305 Entidades del Grupo Financiero en el De 1 a 30 días (Obligaciones con 260705 Organismos Multilaterales – Público – Inversiones – Activos) Obligaciones Financieras – Pasivos) De 91 a 180 días (Disponibles para la De 31 a 90 días (Obligaciones con Venta de Entidades del Sector Privado 260710 Organismos Multilaterales – – Inversiones – Activos) Obligaciones Financieras – Pasivos) De 91 a 180 días (Disponibles para la De 1 a 30 días (Préstamos Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) 260805 Subordinado – Obligaciones Financieras – Pasivos) 189 Numerador Denominador De 1 a 30 días (Mantenidas hasta el 130505 Vencimiento de Entidades del Sector De 31 a 90 días (Préstamos 260810 Privado – Inversiones – Activos) Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Mantenidas hasta el 130510 Vencimiento de Entidades del Sector 269005 Privado – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Mantenidas hasta el 130515 Vencimiento de Entidades del Sector Subordinado – Obligaciones 269010 Privado – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Otras Obligaciones – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 31 a 90 días (Otras Obligaciones – Obligaciones Financieras – Pasivos) De 1 a 30 días (Mantenidas hasta el 130605 Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – 27 Valores en Circulación que Vencen hasta 90 Días (Pasivos) Activos) De 31 a 90 días (Mantenidas hasta el 130610 Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – 2903 Fondos en Administración (Otros Pasivos – Pasivos) Activos) De 91 a 180 días (Mantenidas hasta el 130615 Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – 2103 Depósitos a Plazo (Obligaciones con el Público – Pasivos) Activos) 2104 27 26 Depósitos de Garantía (Obligaciones con el Público – Pasivos) Valores en Circulación que Vencen hasta 360 Días (Pasivos) Obligaciones Financieras (Pasivos) De más de 360 días (Obligaciones 260225 con Instituciones Financieras del País – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Obligaciones 260325 con Instituciones Financieras del Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivo) 190 Numerador Denominador De más de 360 días (Obligaciones 260425 con Entidades del Grupo Financiero en el País – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Obligaciones 260525 con Entidades del Grupo Financiero en el Exterior – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Obligaciones 260625 con Entidades Financieras del Sector Público – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Obligaciones 260725 con Organismos Multilaterales – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Préstamo 260825 Subordinado – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Obligaciones 260925 con Entidades del Sector Público – Obligaciones Financieras – Pasivo) De más de 360 días (Otras 269025 Obligaciones – Obligaciones Financieras – Pasivo) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Catálogo Único de Cuentas (CUC) Fecha: 10 de julio del 2009 191 ANEXO 6: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE COBERTURA 25 MAYORES DEPOSITANTES Tabla No. 65 Descripción Cuentas Cobertura 25 Mayores Depositantes Numerador 11 Fondos Disponibles (Activos) 1105 Remesas en Tránsito (Fondos Disponibles – Activos) 1201 Fondos Interbancarios Vendidos (Operaciones Interbancarios – Activos) 2201 1202 130705 2102 2202 130105 130110 130205 130210 130305 130310 130405 130410 Denominador Fondos Interbancarios Comprados (Operaciones Interbancarias – Pasivos) Operaciones de Reporto con Instituciones Financieras (Operaciones Interbancarias – Activos) Entregadas para Operaciones de Reporto (De Disponibilidad Restringida – Inversiones – Activos) Operaciones de Reporto (Obligaciones con el Público – Pasivos) Operaciones de Reporte con Instituciones Financieras (Operaciones Interbancarios – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Para negociar de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Para negociar del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Para negociar del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Disponible para la Venta de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Disponible para la Venta de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Catálogo Único de Cuentas (CUC) Fecha: 10 de julio del 2009 Saldo de 25 Mayores Depositantes 192 ANEXO 7: DESCRIPCIÓN CUENTAS DEL ÍNDICE COBERTURA 100 MAYORES DEPOSITANTES Tabla No. 66 Descripción Cuentas Cobertura 100 Mayores Depositantes Numerador 11 Fondos Disponibles (Activos) 1105 Remesas en Tránsito (Fondos Disponibles – Activos) 1201 Fondos Interbancarios Vendidos (Operaciones Interbancarios – Activos) 2201 Fondos Interbancarios Comprados (Operaciones Interbancarias – Pasivos) 1202 130705 2102 2202 130105 130110 130205 130210 130305 130310 130405 130410 130115 Denominador Operaciones de Reporto con Instituciones Financieras (Operaciones Interbancarias – Activos) Entregadas para Operaciones de Reporto (De Disponibilidad Restringida – Inversiones – Activos) Operaciones de Reporto (Obligaciones con el Público – Pasivos) Operaciones de Reporte con Instituciones Financieras (Operaciones Interbancarios – Pasivos) De 1 a 30 días (Para negociar de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Para negociar de Entidades del Sector Privado – Saldo de 100 Inversiones – Activos) Mayores De 1 a 30 días (Para negociar del Estado o de Entidades del Sector Público Depositantes – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Para negociar del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Disponible para la Venta de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Disponible para la Venta de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Disponible para la Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Para Negociar de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) 193 Numerador 130215 130315 130415 130505 130510 130515 130605 130610 130615 De 91 a 180 días (Para Negociar del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Disponibles para la Venta de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Disponibles para la Venta del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Mantenidas hasta el Vencimiento de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Mantenidas hasta el Vencimiento de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Mantenidas hasta el Vencimiento de Entidades del Sector Privado – Inversiones – Activos) De 1 a 30 días (Mantenidas hasta el Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 31 a 90 días (Mantenidas hasta el Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) De 91 a 180 días (Mantenidas hasta el Vencimiento del Estado o de Entidades del Sector Público – Inversiones – Activos) Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Catálogo Único de Cuentas (CUC) Fecha: 10 de julio del 2009 Denominador 194 ANEXO 8: CÁLCULO TASA DE DESCUENTO Tabla No. 67 Cálculo Tasa de Descuento No. Emisor 1 FIDEICOMISO MERCANTIL "FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA CACPECO" 2 FIDEICOMISO MERCANTIL DE SEGUNDA TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CONSUMO BANCO TERRITORIAL 3 FIDEICOMISO MERCANTIL "FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CONSUMO COOPROGRESO" 4 FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE "TERCERA TITULARIZACION CARTERA DE CONSUMO TERRITORIAL" TERCER TRAMO 5 UNIBANCO - SEGUNDA TITULARIZACIÓN SEGUNDO TRAMO 2006 6 FIDEICOMISO MERCANTIL TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CONSUMO BANCO TERRITORIAL 7 FIDEICOMISO MERCANTIL TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CONSUMO BANCO TERRITORIAL Monto (miles USD) Tasa Fija de Interés Monto x Tasa de Interés 2,500.00 8.00% 200.00 220.00 8.00% 17.60 780.00 8.00% 62.40 3,000.00 8.00% 240.00 4,000.00 8.50% 340.00 500.00 7.00% 35.00 2,000.00 7.00% 140.00 2,500.00 7.00% 175.00 7,500.00 7.00% 525.00 280.00 8.50% 23.80 1,120.00 8.50% 95.20 4,100.00 8.50% 348.50 5,000.00 7.75% 387.50 150.00 8.00% 12.00 600.00 8.00% 48.00 2,250.00 8.00% 180.00 Objeto de la Emisión Obtener liquidez para continuar generando créditos de microempresa a favor de sus clientes sin crear un pasivo para su originador, sino más bien utilizando parte de sus activos. Tiene por objetivo principal implementar un proceso de Titularización soportado en la cartera comprometida transferida y aportada por el originador al patrimonio autónomo. Tiene como objetivo implementar un proceso de Titularización, para realizar actividades de intermediación financiera. Lograr una fuente alterna de financiemiento para la ampliación de las operaciones propias de su giro con un costo financiero y un plazo razonables. Tiene por finalidad implementar un proceso de TITULARIZACION basado en la CARTERA transferida por el ORIGINADOR al patrimonio autónomo. Implementar un proceso de titularización basado en la cartera inicial y posteriormente en la cartera revolvente a ser transferida por el originador Tiene por finalidad implementar un proceso de TITULARIZACION basado en la CARTERA a ser transferida por el ORIGINADOR al patrimonio autónomo. 195 8 FIDEICOMISO MERCANTIL TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CONSUMO BANCO TERRITORIAL Monto (miles USD) 100.00 Tasa Fija de Interés 8.00% Monto x Tasa de Interés 8.00 500.00 8.00% 40.00 1,900.00 8.00% 152.00 2005 Emisor 9 UNIBANCO - SEGUNDA TITULARIZACIÓN PRIMER TRAMO 15,000.00 7.00% 1,050.00 2003 No. 10 UNIBANCO Cartera de Consumo 10,000.00 8.00% 800.00 SUMA 64,000.00 PROMEDIO PONDERADO Elaborado por: Stephanie Espín Fuente: Bolsa de Valores de Quito Fecha: 06 de agosto del 2009 4,880.00 7.63% Objeto de la Emisión Tiene por finalidad implementar un proceso de TITULARIZACION basado en la CARTERA transferida por el ORIGINADOR al patrimonio autónomo. Titularizar la cartera de consumo Unibanco, integrada por pagarés suscritos por clientes seleccionados Titularizar la Cartera de Consumo Unibanco, integrada por Pagarés suscritos por Clientes Seleccionados ESCUELA POLITÉCNICA NACIONAL FACULTAD DE CIENCIAS CARRERA DE INGENIERÍA EN CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS ORDEN DE ENCUADERNADO De acuerdo con lo estipulado en el Art. 17 del instructivo para la Aplicación del Reglamento del Sistema de Estudios, dictado por la Comisión de Docencia y Bienestar Estudiantil el 9 de agosto del 2000, y una vez comprobado que se han realizado las correcciones, modificaciones y mas sugerencias realizadas por los miembros del Tribunal Examinador al informe del proyecto de titulación presentado por STEPHANIE PAOLA ESPÍN ESPINOZA. Se emite la presente orden de empastado, con fecha 09 de diciembre del 2009. Para constancia firman los miembros del Tribunal Examinador: NOMBRE Ing. Rolando Cadena FUNCIÓN Director Ing. Marcela Guachamín Examinador Msc. Karina Gómez Examinador _________________________ Doctor Eduardo Ávalos DECANO FIRMA