Análisis Financiero y Social

Estudio de Mercado para el Aprovechamiento Sustentable de las Aguas Residuales Tratadas en el Edo. de B. C.
Comisión Nacional del Agua
Análisis Financiero y Social
Preliminares:
La evaluación del proyecto de inversión se puede enfocar desde diversas
ópticas, con mayor o menor complejidad, dependiendo del objeto que se
persiga. En efecto, cuando se hace un análisis se pueden emplear alguna de las
siguientes consideraciones o bien una combinación de ellas:
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En cuanto al empleo o no de técnicas que consideran el valor
cronológico del dinero; técnicas simples y técnicas de flujos de
efectivo descontado.
En cuanto al origen de los recursos empleados para el financiamiento
de los activos. Es decir, a la estructura financiera adoptada: recursos
propios, deuda o una mezcla financiera de ambos.
En cuanto al objetivo que se persigue quien promueve o tiene interés
en llevar a efecto el proyecto: social o privado.
En cuanto a la inclusión o no de la inflación que afecta a la adquisición
de los activos, así como a los resultados esperados: a precios
corrientes o a precios constantes.
En cuanto a la medición de efectos directos e indirectos que derivan
de que el proyecto de inversión se lleve a cabo.
En cuanto a los efectos “hacia delante” y “hacia atrás” que derivan de
la adquisición de los activos.
En cuanto a los efectos que derivan de hacer algo o no hacerlo y las
implicaciones económico-financieras que de ello emanan.
En cuanto a la disponibilidad o escasez de capital.
En cuanto a la consideración de la certeza, el riesgo o la
incertidumbre, respecto a la información requerida para el análisis y
evaluación del proyecto.
Para los fines de este proyecto se hará considerando: que el objetivo perseguido
es de tipo social y que las técnicas para determinar los indicadores financieros
de evaluación asumen la existencia del valor cronológico del dinero1. En nuestro
caso no se tomo en cuenta la inflación que afecta el valor de adquisición de
nuestros activos y se optó por tener un financiamiento de los activos por medio
de una deuda sin tener que utilizar recursos propios.
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Esto es, que las técnicas para determinar los indicadores de rentabilidad se harán con base en flujos de
efectivo descontado.
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Elementos metodológicos asumidos por la técnica del valor presente
La contraparte de las inversiones realizadas en el proyecto está representada
por los beneficios2 generados por dichas inversiones durante el periodo de
operación del proyecto. Este flujo de beneficios se descuenta de la misma tasa i,
de la siguiente manera:
B1
B2
B3
Bn-1
P = ---------- + ---------- + --------- + ----------(1+i)1
(1+i)2
(1+i)3
(1+i)n-1
(1)
Donde B1, B2, B3……, Bn-1 representan una serie de beneficios recibidos al final
de cada año del periodo de operación, y P es la suma de todos los flujos de
efectivo anuales, descontados a la tasa de descuento i. Esta es una fórmula
generalmente aceptada para el cálculo del VP. La cual se puede encontrar en
cualquier libro de Análisis Financiero o Proyectos de Inversión. Para poder
calcular o medir el rendimientote un proyecto de inversión mediante este
indicador, es necesaria la determinación de un flujo de efectivo y de una tasa de
descuento (TD).
Para poder calcular el Valor Presente Neto (VPN), se tiene que este resulta por
la diferencia del valor actual de los beneficios y el valor actual de la inversión, es
decir:
VPN = VAB - VAP (2)
El Análisis Financiero que a continuación se muestra, fue hecho de tal modo que
se pudiera apreciar de una manera detallada cual sería el comportamiento de
nuestra inversión en el lapso de 9 años.
Por “beneficios”queremos decir el flujo de efectivo anual integrado por las utilidades netas, los cargos
virtuales, la recuperación del IVA pagado en el año de instalación y el valor de rescate de los activos.
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Definición del Proyecto:
Cabe mencionar que para el cálculo del Valor Presente, se tuvo que definir de
manera preliminar los siguientes conceptos, los cuales se encuentran
estrechamente ligados y representados en las tablas que llevan los mismos
títulos:
Calculo de los Intereses
En la tabla del cálculo de los intereses se tomo el total de la inversión y se
dividió entre el número de años que se tenían en el horizonte del proyecto, una
vez determinados nuestros pagos de capitales iguales, éstos se le fueron
restando uno a uno al capital inicial, hasta llegar a un capital nulo. Para el
cálculo de los intereses se tomo un interés determinado por la TIIE mas 6
puntos.
Calculo de los Ingresos
Para poder determinar nuestros ingresos estimados, se tomo el total de litros por
segundo producidos anualmente por cada planta y se multiplico por el precio
unitario que se fijó en base a la técnica de tanteo, es decir se busco el costo
mínimo que nos permitiera cubrir nuestras obligaciones de financiamiento y que
a su vez nuestro Valor Presente Neto resultara positivo para que el proyecto
fuera viable, encontrándose que si se utilizaba un (1) centavo menor al fijado, se
presentaban problemas de liquidez y rentabilidad. Éste método pudiera
presentar cierta controversia para ojos inexpertos por lo que es labor de
especialistas dar una opinión mas acertada sobre el tema.
Estado de Resultados Proforma
Para poder determinar nuestro estado de resultados proforma, primeramente se
tomo en consideración los ingresos mínimos requeridos para poder cubrir
nuestras obligaciones, se le restan los Costos de Operación y Mantenimiento
fijados en el anteproyecto, y éste nos dará una Utilidad Antes de Interés e
Impuesto (UAII), a este resultado se le resta el valor de los intereses y nos dará
nuestra Utilidad, premio o beneficio, la cual se utilizará para el cálculo de nuestro
Flujo de Efectivo. Esto es sólo una proyección para ver el comportamiento de
nuestra inversión. Pudiéndose presentar de manera distinta en la realidad.
Nuestro Estado de Resultados Pro forma nos va a permitir evaluar la situación
financiera entre las inversiones y los financiamientos y conocer cuales serán las
condiciones de nuestros activos y pasivos en el periodo contemplado.
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Flujo de Efectivo
En nuestro flujo de efectivo se toma el beneficio, premio o utilidad neta que nos
quedó en el Estado de Resultados, la cual nos dará nuestro Flujo de Efectivo
Final el cual será de utilidad para poder determinar nuestro Valor Presente de la
Inversión.
Valor Presente
En el cálculo del Valor Presente, se tomo en consideración nuestro Flujo de
Efectivo Final y a éste se le aplicó la fórmula enunciada anteriormente (1) para
saber cual sería nuestro Valor Presente Final, resultando éste de la sumatoria de
cada uno de los flujos de efectivo que se obtuvieron anualmente. La tasa de
descuento que se utilizó para este cálculo es la misma que se uso para
determinar el calculo de los Intereses, es decir, la TIIE mas 6 puntos. En la
mayor parte de los proyectos de Inversión se prevé una tasa de descuento que
contenga un premio real, un premio para cubrir la inflación y un premio para
cubrir el riesgo asumido. En este caso en particular no se consideró ninguno de
ellos ya que no se espera un premio real, no se consideró la inflación para el
cálculo y tampoco se espera un premio para cubrir el riesgo asumido.
Consideraciones finales
Este Análisis Financiero nos permite ver cual sería el comportamiento de nuestra
inversión en un lapso de 9 años. Se trato de hacer de una manera detallada para
ver como actuaría éste en una situación real. Tal vez el lector se preguntará que
no debería de haber una ganancia en un proyecto de interés social, pero esto se
puede interpretar no como una ganancia sino como un premio por el riesgo
asumido. Todo Análisis tiene un premio en caso de que sea factible su
realización. Éste premio se determino de tal modo que la cantidad resultante
fuera la menor. Y si se hubiera cambiado el valor de los ingresos éste hubiera
resultado negativo, interpretándose éste como un proyecto NO viable, ya que no
se tendría el suficiente capital para cumplir nuestras obligaciones, o lo que se
conoce en el ámbito financiero como liquidez. A su vez lo que se utilizó como
utilidad Neta, fue utilizada para poder hacer el Análisis del Valor Presente, ya
que éste requiere de un flujo de efectivo para realizar el cálculo y en el caso de
que éste hubiera sido cero, es decir, sin ganancia simplemente no se pudiera
haber llevado a cabo el mismo.