ANALISIS RAZONADO DEL BALANCE GENERAL EMPRESAS IANSA S.A. AL 31 de Marzo de 2003 Y 2002 Un resultado negativo de 684 millones de pesos obtuvo Empresas Iansa al 31 de marzo de 2003, lo que implica una variación favorable de 2,6 mil millones de pesos, equivalente a US$ 3,6 millones, comparado con el periodo anterior. Las ventas alcanzaron a 2,8 mil millones de pesos, equivalente a 3,8 millones de dólares, con una disminución de 0,5 mil millones de pesos o 15,4 por ciento en relación con el año previo.. El costo de explotación alcanzó a 1,4 mil millones de pesos equivalente al 51,1 por ciento de las ventas, resulta un margen de contribución de 48,9 por ciento sobre los ingresos, comparado con el 51,2 por ciento del año anterior. Los gastos de administración y ventas ascendieron a 1,4 mil millones de pesos, inferior en 10,1 por ciento del año anterior. El resultado operacional fue negativo totalizando 22 millones de pesos –equivalente a 30,5 mil de dólaresque se compara desfavorablemente con la utilidad operacional de 143,0 millones de pesos respecto al año anterior. Utilidad (millones de pesos de Marzo 2003) Resultado Operacional Resultado no Operacional Impuesto Amortización Mayor Valor Utilidad del periodo Marzo 2003 Diciembre 2002 -22 652 -695 -1.021 -34 165 67 271 -684 67 Marzo 2002 143 -3.393 -118 67 -3.301 Variación -165 2.698 84 0 2.617 Marzo 2003 Diciembre 2002 2.760 13.170 1.410 6.197 1.350 6.973 1.372 6.321 -22 652 Marzo 2002 3.262 1.591 1.671 1.528 143 Variación -502 -181 -321 -156 -165 Resultado Operacional (millones de pesos de Marzo 2003) Ingresos Explotación Costos Explotación Margen Explotación Gastos de administración y venta Resultado Operacional Resultado no operacional El resultado no operacional de Empresas Iansa registró al 31 de marzo de 2003 una pérdida de 695 millones de pesos. Esta cifra, que se compara favorablemente con la anotada en el año anterior con una variación de 2,7 mil millones de pesos, refleja principalmente una disminución en los egresos fuera de la explotación de 3,3 mil millones de pesos, debido a una disminución de las pérdidas de inversiones en empresas relacionadas, contrarrestado con una variación negativa de la diferencia de cambio en 1,1 mil millones de pesos. Resultado no operacional (millones de pesos de Marzo 2003) Ingresos fuera explotación Egresos fuera explotación Gastos financieros Corrección monetaria Diferencia de Cambio Resultado no operacional Marzo 2003 Diciembre 2002 1.941 15.558 -641 -4.734 -1.707 -6.453 380 -9 -668 -5.383 -695 -1.021 Marzo 2002 1.504 -3.893 -1.430 -1 427 -3.393 Variación 437 3.252 -277 381 -1.095 2.698 Marzo 2003 Diciembre 2002 Marzo 2002 Balance (millones de pesos de Marzo 2003) Activo Circulante Activo Fijo Otros Activos Activo Total 139.887 111.073 102.267 353.227 134.773 111.517 102.425 348.715 122.650 102.911 105.799 331.360 Variación 17.237 8.162 (3.532) 21.867 Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Patrimonio Total Pasivo 128.002 36.020 189.205 353.227 120.935 37.891 189.889 348.715 105.106 36.506 189.748 331.360 22.896 (486) (543) 21.867 Los activos de Empresas Iansa al 31 de Marzo de 2003 sumaban 353,2 mil millones de pesos, cifra superior a la correspondiente al periodo anterior. Dentro de su composición, esta lo siguiente: El Activo Circulante mostró una disminución de 14,1 por ciento, correspondiendo principalmente a un aumento en 32,3 mil millones de pesos en los Otros Activos Circulantes por la firma de contrato de retrocompra con instituciones internacionales de 132.208 toneladas de azúcar vendidas por la filial Iansa S.A., para las cuales la compañía tiene compromisos de retrocompra. Por otra parte la principal disminución se refleja en los Documentos y cuentas por cobrar de empresas relacionadas en 15,7 mil millones de pesos. El Activo Fijo presenta un aumento de 8,2 mil millones de pesos que se debe principalmente a depreciación del periodo, a ventas de activos fijos y traspaso de los bienes del activo fijo en leasing desde la ex filial Proterra S.A.. Los Otros Activos han disminuido en 3,5 mil millones de pesos que se debe principalmente a las Inversiones en empresas relacionadas. El pasivo exigible al 31 de Marzo de 2003 era de 164,0 mil millones de pesos, superior en 15,8 por ciento respecto de Marzo de 2002. El pasivo circulante, que representaba el 78,0 por ciento del pasivo exigible, exhibió un aumento del 21,8 por ciento anotado respecto al periodo previo. Este se debe principalmente al aumento de los Otros pasivos circulantes en 33,3 mil millones de pesos correspondiente a pactos de retrocompra de azúcar. Las disminuciones corresponden a los Pasivos bancarios de corto plazo y porción de largo plazo en 4,7 mil millones de pesos y a los Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas en 5,5 mil millones de pesos. Los Pasivos de largo plazo disminuyeron en 0,5 mil millones y se debe principalmente a una disminución de los pasivos bancarios de largo plazo en 10,7 mil millones de pesos, Documentos por pagar en 0,7 mil millones de pesos por traspaso al corto plazo y al aumento de 8,2 mil millones de pesos en Acreedores varios por el reconocimiento de la deuda de activos en leasing, los Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas en 1,6 mil millones de pesos y Provisiones largo plazo en 1,3 mil millones de pesos. El patrimonio de Empresas Iansa al 31 de Marzo de 2003 ascendía a 189,2 mil millones de pesos, inferior en un 2,9 por ciento respecto al periodo anterior. Flujo de Efectivo (millones de pesos de Marzo 2003) Los principales componentes de flujos efectivos son: Marzo 2003 Diciembre 2002 Marzo 2002 Flujo originado por Actividades de la Operación -3.445 19.667 2.477 Flujo originado por Actividades de financiamiento Flujo originado por Actividades de Inversión Efecto de la inflación Variación Neta del Efectivo y Efectivo equivalente 5.029 -684 0 900 -18.200 -1.456 830 841 Variación -5.922 6.437 -2.860 61 6.115 -1.408 2.176 -61 -5.215 La variación positiva neta del flujo de efectivo y efectivo equivalente al 31 de Marzo del 2003 fue de 0,9 mil millones de pesos en comparación con la variación positiva a Marzo de 2002 de 6,1 mil millones de pesos, originó una variación negativa de 5,2 mil millones de pesos que se debe principalmente a una disminución del flujo originado por actividades de la operación en 5,9 mil millones de pesos y en el flujo originado por actividades de financiamiento en 1,4 mil millones de pesos y a un aumento del flujo originado por actividades de inversión en 2,2 mil millones de pesos. Indicadores Financieros Marzo 2003 Diciembre 2002 Marzo 2002 Liquidez Corriente Veces Activo circulante/ Pasivo circulante 1,09 1,11 1,17 Razón Acida Veces Activo Circulante –Existencia/ Pasivo circulante 1,09 1,11 1,17 Razón de Endeudamiento Veces Pasivo Exigible/ Patrimonio + Interés minoritario 0,87 0,84 0,75 Proporción Deuda Corto plazo % Pasivo Corto Plazo/ Pasivo Exigible 0,78 0,76 0,74 Proporción Deuda largo plazo % Pasivo Largo Plazo/ Pasivo Exigible 0,22 0,24 0,26 Veces Utilidad + Gastos Financieros +/- Impuesto / Gastos Financieros. 0,58 0,94 -1,27 Rotación de inventarios Veces Costo Ventas/ Inventario 0 0 0 Permanencia de inventarios Días Inventario x 360/ Costo Ventas 0 0 0 R.A.I.I.D.A.I.E. MM$ R.A.I.I.D.A.I.E. 2.018 11.178 -502 % Utilidad Ejercicio/ Patrimonio(actual+anterior)/2 -0,36 0,03 -1,76 % Utilidad Ejercicio/ Activos(actual +anterior)/2 -0,20 0,02 -1,03 Resultado Operacional/ (actual + anterior)/2 -0,02 0,48 0,13 -0,26 0,03 -1,24 6,77 7,11 4,32 Cobertura Gastos Financieros Indicadores de Actividad Indicadores de rentabilidad Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad del activo Rendimiento Operacionales Utilidad por Acción Retorno de dividendos Activos % Activo $ Utilidad/ acciones pagadas % Dividendos pagados/ precio mercado Operacional Activos operaciones: Total de activos, menos depósitos a plazo, valores negociables, inversiones en empresas relacionadas, inversiones en otras sociedades, menor valor de inversiones, mayor valor de inversiones, documentos y cuentas por cobrar a sociedades relacionadas. Análisis valor libro y valor económico de los activos Respecto de los principales activos de la sociedad, cabe mencionar lo siguiente: Los valores del activo fijo de la empresa se presentan a su valor de adquisición corregido monetariamente, ajustados por mayor valor de la retasación técnica efectuada durante el año 1979 conforme a la circular N° 1.529 de la Superintendencia de Valores y Seguros de fecha 10 de octubre de 1979, la que se muestra bajo el rubro Mayor Valor por Retasación Técnica. Debido a que los activos fijos de Empresas Iansa S.A. corresponden principalmente al sector producción de azúcar de remolacha no existe un valor económico y/o mercado que pueda ser comparado con los respectivos valores contables, no obstante estimamos que no existen diferencias de significación entre el valor económico de los activos y que reflejan los estados financieros de la sociedad. Activos fijos en leasing.- los bienes recibidos en arrendamiento con opción de compra, cuyos contratos reúnen las características de un leasing financiero, se contabilizan en forma similar a la adquisición de un activo fijo, reconociendo la obligación total y los intereses sobre la base de lo devengado. Dichos bienes no son de propiedad de la Sociedad, por lo cual mientras no se ejerza la opción de compra, no se puede disponer libremente de ellos. La depreciación es calculada sobre el valor actualizado de los bienes de acuerdo con los años de vida útil restante de cada bien. Las inversiones en acciones en que la sociedad tiene participación significativa sobre la sociedad emisora, han sigo valorizadas de acuerdo al método del Valor Patrimonial Proporcional, reconociéndose la participación de la sociedad en los resultados de cada periodo de la sociedad emisora sobre la base devengada, eliminándose los resultados no realizados por transacciones entre empresas relacionadas. En el caso de las sociedades extranjeras la aplicación de esta metodología se ha efectuado sobre estados financieros preparados conforme a la normativa establecida en el Boletín Técnico N° 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G. Los valores intangibles corresponden a desembolsos por conceptos de marcas, patentes, derechos de agua y estudios técnicos se presenta a su valor de adquisición corregido monetariamente. Este concepto es amortizado linealmente. En resumen, los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad generalmente aceptadas y a las instrucciones impartidas al respecto por la Superintendencia de Valores y Seguros, expuestos en las notas de los estados financieros. Análisis de riesgo de mercado Atendido el alto nivel de proteccionismo existente en mercado azucarero a nivel mundial, el cual genera precios fuertemente distorsionados y volátiles en el mercado internacional, el factor de riesgo externo más relevante para los negocios de la compañía es la evolución futura de los precios de sustentación que determine el mecanismo arancelario en operación. En este sentido, si persisten los precios del mercado internacional del azúcar fuertemente distorsionados a la baja como consecuencia de los altos niveles de protección a nivel mundial, sin que se modifique el sistema arancelario vigente al 31 de diciembre de 2002 en términos que permitan enfrentar competitivamente estas distorsiones, la viabilidad futura del sector azucarera chileno podría verse seriamente afectada. Riesgo de sustitución. El jarabe de fructosa es un tipo de azúcar elaborado a partir de maíz que se utiliza en Estados Unidos, México, Argentina y otros países en la industria de bebidas, en reemplazo del azúcar granulada. En estos últimos cinco años este producto se ha estado importando a Chile. La crisis de Argentina del año 2002 generó ventajas extraordinarias para este producto debido a los bajos precios en dólares que se generaron como resultado de la devaluación del peso argentino, lo que hizo aumentar las importaciones. Empresas Iansa solicitó una medida de salvaguardia, la cual estuvo vigente entre julio de 2002 y febrero de 2003, cuando fue levantada atendiendo al aumento de precio de este producto en Argentina. El riesgo de sustitución está presente, pero se encuentra acotado dados los altos costos de transporte y la tendencia a la estabilización de los precios de dicho producto en el país vecino registrada a comienzos del año 2003.En el futuro las importaciones de este producto no debieran ser superiores a las históricas. Un volumen estimado para el trimestre 2003 de 8.880 toneladas métricas equivalentes a azúcar y de 12.233 toneladas por el trimestre 2002. La importación de mezclas de alto contenido de azúcar ha sido utilizada en el último año por algunos importadores con el fin evidente de burlar el mecanismo de bandas de precios ingresando productos diseñados expresamente con ese fin. El riesgo de que esta situación se mantenga en el 2003 se ha reducido en importante medida con el dictamen N° 50 del Servicio Nacional de Aduanas que reclasifica estos productos en partidas afectas a la banda de precios y que fue ratificada por la Corte Suprema al fallar a favor de Aduanas en el caso del recurso presentado por AGIP A.G.. Las principales mezclas que aún no han sido reclasificadas deberían serlo en el corto plazo en atención a los criterios expuestos por la Corte Suprema en su fallo. En consecuencia, el riesgo de sustitución con productos no sujetos a la banda de precios está acotado. Participación en mercados de commodities. La mayor parte de los ingresos de Empresas Iansa proviene del azúcar, concentrado de tomates, jugos concentrados y fertilizantes, productos que se transan en mercados internacionales como commodities. La variabilidad del precio del azúcar está acotada por la banda de precios. Los bajos costos de producción del concentrado de tomate con respecto a los costos mundiales y el calce permanente entre la fijación de precio del jugo concentrado y del precio de compra de la materia prima, le permiten a la compañía enfrentar la gran volatilidad que pueden presentar sus precios internacionales. Riesgo Agrícola. Toda la actividad de Empresas Iansa se desarrolla en el sector agroindustrial, por lo que entre los riesgos importantes están los factores naturales, como el climático (inundaciones, heladas, sequías) y el fitosanitarios (pestes y otros). Esto podría afectar la oferta de los principales insumos en la producción de Empresas Iansa (remolacha, manzanas, etc.), mermando las utilidades de la compañía. En el caso de la remolacha, este riesgo se ve atenuado por su resistencia a condiciones climáticas adversas y por el constante control y desarrollo tecnológico que hace la empresa en conjunto con sus proveedores, en especial en lo referente al riego tecnificado. El cultivo está presente en cuatro regiones del país con comportamientos climáticos variados, por lo que este riesgo se ve acotado. Riesgo Financiero. Las principales variables que inciden en el resultado de la compañía a nivel consolidado son la exposición cambiaría, variaciones en tasas de interés y el calce de plazos en la obtención de financiamiento y ciertos casos con tasa de interés variable. Por esta razón, la Compañía enfrenta dos tipos de riesgos financieros, el riesgo de variación de los tipos de cambio y el riesgo de flotación de las tasas de interés. Riesgo financiero por variaciones de monedas extranjeras Los principales flujos están indexados a las variaciones de tipo de cambio, generando un calce natural de las operaciones. La compra de las materias primas necesarias para la producción de azúcar y jugos concentrados se encuentra indexada al dólar, así como también la comercialización del azúcar, los subproductos derivados del proceso de fabricación del mismo, los derivados de tomate y los jugos concentrados de fruta. Al mismo tiempo, la venta de insumos agrícolas se realiza en dólares, cubriendo así su costo de importación. Como resultado de lo anterior, y buscando también un calce natural en stocks, la moneda de financiamiento de estas operaciones es el dólar. El principal activo de Empresas Iansa en moneda local lo constituyen las tiendas en formato retail que mantiene en arriendo, cuyo financiamiento en el largo plazo se obtuvo mediante un leasing financiero, también en moneda local. No obstante, el manejo del calce consolidado se efectúa continuamente, utilizando sistemas de información que permiten cubrir variaciones de corto plazo que se produzcan en el calce de estos flujos, ya sea variando la moneda de financiamiento del capital de trabajo o bien utilizando seguros de cambio. Al 31 de marzo de 2003, la diferencia promedio entre los activos y pasivos consolidados expresados en dólares alcanzo a 266 mil dólares. Simultáneamente, la compañía mantenía Forward de activos y pasivos que dieron como resultado, al cierre del 31 de marzo de 2003 una diferencia de cambio consolidada, que ascendió a 425 millones de perdida. Política de Cobertura La política de la compañía es mantener un pleno calce consolidado. Además, con el objeto de mantener un equilibrio en los plazos de financiamiento para los activos de la compañía y producto de la estacionalidad en los flujos, la política definida es financiar con pasivos de largo plazo el mínimo nivel de deuda permanente que se mantiene a nivel consolidado y utilizar créditos de corto plazo para financiar las necesidades de capital de trabajo de la compañía. En concordancia con lo anterior, la compañía procura que el plazo promedio de las distintas fuentes de financiamiento responda al plazo de rotación de los activos que son financiados, definiendo sobre esta base el tipo de reajustabilidad de las tasas de interés (fija o variable). Riesgo financiero ante variaciones de tasas de interés flotante En relación a las variaciones en tasas de interés, se busca mantener en el tiempo un equilibrio entre tasa fijas y variable, para esto, en Julio de 2002 se determinó cerrar swaps de tasa Libor por 45 millones de dólares, con el objeto de fijar la tasa de interés de determinados créditos. Así, se estableció un 60% del endeudamiento a tasa variable y un 40% a tasa fija que permita compensar la volatilidad a que continuamente está sujeto el mercado externo. El valor de estas operaciones Swap al 31 de marzo de 2003 es de 10 millones de dólares.