An�lisis financiero-econ�mico y�tasaciiones de empresas y activos

LUIS KREITHER ZUILT
Modelos para aprovechamiento de recursos
Estudios y métodos para mejoras de la productividad y la rentabilidad
Planes Óptimos de Producción de Bienes y Servicios
Alfredo Barros Errázuriz 1954, Of. 1305, Providencia – Fonos 56-2-2521 8371 – 09-8428 8883
Sitios Web : www.kreither.cl y www.gestioninnovadora.com - e-mail : [email protected]
Santiago de Chile
CONSULTORÍAS EN ANÁLISIS FINANCIERO
y
TASACIONES DE EMPRESAS Y ACTIVOS
- 2016 -
TASACIONES DE EMPRESAS
y
ANÁLISIS FINANCIERO Y ECONÓMICO
I.
Principales objetivos:
Realizar un acucioso análisis de la gestión financiera y económica de la empresa,
en los años de máximo interés y/o criticidad.
El balance anual, como base de las diferentes instancias de análisis, permite contar
con las cifras correspondientes tanto a las clasificaciones de cuentas como a las razones y
los índices fundamentales.
El trabajo contempla la realización de un análisis patrimonial estático que abarca
el período en estudio y con el cual se busca evaluar la situación financiera de la empresa en
un momento específico.
Contempla, además, la concreción de un análisis patrimonial
dinámico, a través del cual es posible detectar las variaciones que ha experimentado la
estructura patrimonial durante los años considerados.
Finalmente, se realiza un análisis económico de la empresa, por medio del cual es
posible conocer, por una parte, el nivel de solvencia y la tendencia de la empresa a
cumplir sus compromisos de pago y, por otra parte, los resultados obtenidos durante los
diferentes ejercicios, obteniendo importantes indicadores de gestión.
II.
Información base del estudio.-
Está esencialmente compuesta por los balances de los últimos años, componentes
del período que sea de mayor interés y/o incidencia.
III.
Análisis financiero.a.
Estados financieros
Se contempla la emisión de un resumen de los estados financieros considerados, en
cifras monetarias y porcentuales.
b.
Análisis comparativo
Es posible lograr una clara visión de la información considerada en el estudio, ya
que se emiten los siguientes informes:
 Análisis comparativo de los Activos entre los diferentes períodos anuales.
 Análisis comparativo de los Pasivos entre los diferentes períodos anuales.
 Análisis comparativo del Capital de Trabajo Neto entre los diferentes períodos
anuales.
c.
Análisis Patrimonial Estático
A través del análisis de la estructura patrimonial estática de la empresa, obtenida
por medio de los balances de los años en consideración, es posible determinar el grado de
equilibrio y la solidez patrimonial que ella posee como, asimismo, y el nivel de riesgo
financiero que presenta.
d.
Análisis Patrimonial Dinámico
Con este tipo de análisis es posible determinar las variaciones que ha
experimentado en el tiempo la estructura patrimonial.
Permite, además, inferir si la estructura patrimonial es adecuada al giro de la
empresa, y si la empresa presenta un desequilibrio patrimonial positivo o negativo y su
relación entre el Capital de Trabajo Neto con el endeudamiento de corto plazo.
Es factible, también, conocer si la empresa ha mantenido una incidencia importante
en el dominio de la propiedad, basándose en la variación experimentada por el Capital
Propio.
Mediante el análisis de la tendencia general de la empresa, en relación a sus fuentes
de financiamiento y a las aplicaciones de los recursos, es posible conocer si ésta ha podido
o nó mantener un desequilibrio positivo y/o una adecuada solidez patrimonial.
ROTACION DE CLIENTES
18
16
14
DIAS
12
10
8
6
4
2
0
ROTACION DE CLIENTES
0
2009
AÑOS
7,2
2010
17,3
2011
13,4
2012
9,9
2013
1,6
e.
Análisis Financiero
Tiene como finalidad central el estudio de los circulantes de la empresa, lo que
posibilita determinar su solvencia; es decir, su capacidad de pago y la puntualidad con la
que ellos se efectúan.
Información clasificada y resumida que posibilita medir la capacidad de pago y la
tendencia a la puntualidad de dichos pagos, permite evaluar cifras de trascendental
significancia e índices como los siguientes, entre otros:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Razón de funcionamiento.
Razón de Tesorería.
Razón del Disponible.
Rotación de Inventarios.
Rotación de Clientes.
Permanencia de Inventarios.
Permanencia de Clientes.
Ciclo de Maduración.
Una evaluación del Ciclo de Maduración, que es el tiempo que transcurre desde
que llegan los inventarios hasta que se cobra el producto final realizado, se realizará en
esta etapa del estudio.
CICLO DE MADURACIÓN
250
200
Dias
150
100
50
0
Series1
2009
0
2010
51
2011
21
2012
27
2013
37
2014
225
Años
Será posible, además, obtener una visión gráfica y una interpretación realista de
todos los indicadores.
f.
Análisis Económico
Este tipo de análisis consiste en el estudio de los resultados (utilidades y
beneficios) de la empresa, los que, generalmente, son medidos en base a indicadores, tales
como : Rendimiento y Rentabilidad, entre otros.
Este análisis contempla una revisión de la capacidad de pago, la cual se centra en
indicadores como:
 Razón de Funcionamiento.
 Razón de Tesorería.
 Razón de Disponible.
RAZON DE TESORERIA
2,5
TANTO POR UNO
2
1,5
1
0,5
RAZON DE TESORERIA
2009
0,02
2010
0,35
2011
0,6
2012
1,35
2013
0,62
2014
2,18
0
AÑOS
 Por otra parte, una medición cuantitativa de la Tendencia a la Puntualidad en el
Pago es posible conocer por medio de la permanencia y la rotación de los
saldos de las diversas cuentas del Balance.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
1,2
TANTO POR UNO
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
ENDEUDAMIENTO v/s PATRIMONIO
2009
0,82
2010
0,69
2011
0,35
2012
0,6
2013
0,53
2014
1,08
ENDEUDAMIENTO v/s ACTIVO TOTAL
0,45
0,41
0,26
0,37
0,35
0,52
AÑOS
Luego de concluido el Análisis Económico, es posible detectar el tipo de
Apalancamiento Financiero que la empresa presenta.
ESTADO DE RESULTADOS
1800
1600
MILLONES de $
1400
1200
1000
800
600
400
200
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO
2009
25,4
2010
19,8
2011
90
2012
109,7
2013
166,8
2014
198,6
VENTAS BRUTAS
368,1
375
617,7
893,4
1630,7
946,9
0
AÑOS
Es posible, además, obtener una visión gráfica y una interpretación realista de
todos los indicadores que han sido citados precedentemente.
RENDIMIENTO v/s RENTABILIDAD
16
14
12
10
%
8
6
4
2
0
RENDIMIENTO
2009
7
2010
3
2011
11
RENTABILIDAD
13
5
15
2012
7
2013
6
2014
6
12
9
13
AÑOS
g.-
Perspectivas de los proyectos de futuro que podría presentar
empresa que se encuentra en el proceso de tasación.-
1.-
la
Resultados esperados y su fundamentación.-
Aquí se indica las posibles opciones que tendrá la empresa en inminente
situación de insolvencia, fundamentándose objetivamente su conveniencia y evaluándose,
en forma cuantitativa y cualitativa, sus resultados esperados.
2.
Esfuerzos requeridos.-
Son explicitados los principales esfuerzos en recursos humanos, materiales
y/o financieros que se requieren para la normal implementación de los proyectos de futuro
o, en caso de una inminente quiebra, aquellos que se podrían requerir para salvarla.
3.
Crecimiento real e ingresos esperados.-
Se evalúa los crecimientos real y potencial
esperados de la empresa.
de las ventas o ingresos
4.
Ingresos y costos futuros mensuales asociados
producciones mínima y normal esperadas.-
con
las
Basándose en un estudio de las condiciones mínimas posibles, se realiza una
evaluación del nivel mínimo de producción requerido.
5.
Proyección de los Flujos Provenientes de la Operación y de los
Flujos Netos de Fondos.-
Se contempla la determinación de los Flujos Provenientes de la Operación y
de los Flujos Netos de Fondos, para lo cual se diseña cuadro como los que a continuación
se presentan.
A partir de los cuadros resultantes de las alternativas citadas
precedentemente, se determina el Valor Neto Actualizado esperado, el cual está en estrecha
relación con el Análisis de Sensibilidad efectuado.
ESTADO DE RESULTADOS Y EVALUACIÓN DE LAS RENTABILIDADES DEL NEGOCIOS (AÑOS 2000 a 2010)
ESTADO DE RESULTADOS
RESULTADO OPERACIONAL
Ingresos de explotación
Costos de explotación
Margen de Explotación
Gastos de administración y ventas
2000
2001
2002
2003
AÑOS
2005
2004
2006
2007
2008
2009
2010
Totales
97.180.894 4.323.109.872 3.326.801.338 5.132.322.454 4.120.489.417 2.834.372.252 6.121.336.050 5.779.394.165 3.155.551.227 3.248.992.374 520.103.596 38.659.653.639
(93.885.629) (3.781.129.547) (3.074.567.676) (4.537.945.111) (3.329.716.116) (2.758.600.807) (5.436.109.560) (5.599.595.692) (2.602.789.720) (2.956.990.200) (508.105.818) (34.679.435.876)
3.295.265
(4.342.434)
541.980.325
(5.053.345)
252.233.662
(23.829.921)
594.377.343
(18.936.944)
790.773.301
(44.810.127)
75.771.445
(7.421.132)
685.226.490
(214.759.924)
179.798.473
(295.569.043)
552.761.507
(462.927.360)
292.002.174
11.997.778
(256.677.134) (219.452.002)
3.980.217.763
(1.553.779.366)
(1.047.169)
-1,08%
536.926.980
12,42%
228.403.741
6,87%
575.440.399
11,21%
745.963.174
18,10%
68.350.313
2,41%
470.466.566
7,69%
(115.770.570)
-2,00%
89.834.147
2,85%
35.325.040 (207.454.224)
1,09%
-39,89%
2.426.438.397
6,28%
55.522.387
11.221.032
(192.334.944)
(14.854.921)
65.795.479
11.715.119
(343.711.373)
(78.878.574)
(6.708.513)
63.773.148
11.272.179
(339.179.481)
(8.398.330)
17.194.567
19.191.122
54.194.989
(288.149.528)
(4.274.049)
(3.881.616)
62.771.610
1.114.009
(175.924.540)
(6.118.967)
(19.169.928)
71.420.887
3.386.958
(639.179.245)
(13.821.002)
27.814.471
134.977.420
8.127.129
(656.571.081)
(449.875)
77.054.053
105.034.257
19.066.768
(291.648.733)
(915.020)
(20.496.402)
138.389.598
31.059.978
(428.043.165)
(537.696)
75.498.886
56.502.094
93.837.242
14.711.839
50.438.605
(277.687.054) (160.928.858)
(18.221.872)
(536.011)
108.199.076
2.567.729
867.215.244
216.308.605
(3.793.358.002)
(132.151.396)
243.217.402
(140.446.446)
(351.787.862)
(255.337.917)
(222.919.082)
(137.327.816)
(550.377.931)
(436.862.354)
(188.959.130)
(183.632.399)
(116.495.917)
(14.621.293)
(2.598.768.147)
(141.493.615)
15.564.550
185.139.118
(26.628.071)
(26.934.176)
3.627.848
352.521.317
(57.631.998)
608.635.358
(103.080.688)
(482.027.618)
69.548.454
33.604.212
(5.201.242)
(304.729.700)
52.815.091
(93.798.252)
(11.228.849)
(81.170.877) (222.075.517)
9.332.613
39.265.893
(172.329.750)
(13.616.399)
(125.929.065)
-129,58%
158.511.047
3,67%
(23.306.328)
-0,70%
294.889.319
5,75%
505.554.670
12,27%
(412.479.164)
-14,55%
28.402.970
0,46%
(251.914.609)
-4,36%
(105.027.101)
-3,33%
(71.838.264) (182.809.624)
-2,21%
-35,15%
(185.946.149)
-0,48%
(1.047.169)
536.926.980
228.403.741
575.440.399
745.963.174
68.350.313
470.466.566
(115.770.570)
89.834.147
35.325.040
(207.454.224)
2.426.438.397
Flujos descontados del EBITDA
Tasa de descuento
Factor de descuento
Años
Valor descontado anualidad
6,0%
1,0600
1
(987.895)
6,0%
1,1236
2
477.863.101
6,0%
1,1910
3
191.772.185
6,0%
1,2625
4
455.802.694
6,0%
1,3382
5
557.427.078
6,0%
1,4185
6
48.184.274
6,0%
1,5036
7
312.887.136
6,0%
1,5938
8
(72.635.888)
6,0%
1,6895
9
53.172.694
6,0%
6,0%
1,7908
1,8983
10
11
19.725.318 (109.284.297)
1.933.926.400
Tasa de descuento
Factor de descuento
Años
Valor descontado anualidad
6,0%
1,0600
1
(987.895)
6,0%
1,1236
2
477.863.101
6,0%
1,1910
3
191.772.185
6,0%
1,2625
4
455.802.694
6,0%
1,3382
5
557.427.078
6,0%
1,4185
6
48.184.274
6,0%
1,5036
7
312.887.136
6,0%
1,5938
8
(72.635.888)
6,0%
1,6895
9
53.172.694
6,0%
6,0%
1,7908
1,8983
10
11
19.725.318 (109.284.297)
1.933.926.400
Resultado Operacional
Rentabilidad operacional
RESULTADO NO OPERACIONAL
Ingresos financieros
Otros ingresos fuera de la explotación
Gastos financieros
Otros egresos fuera de la explotación
Correción monetaria
Resultado No Operacional
Resultado antes de impuesto a la renta
Impuesto a la renta
Utilidad (Pérdida) del ejercicio
Rentabilidad total
EBITDA
Años
Utilidad (Pérdida) del ejercicio
Años
Rentabilidad total
2000
-125.929
2000
-129,6
2001
2002
158.511
2001
2003
-23.306
2002
3,7
2004
294.889
2003
-0,7
2005
505.555
2004
5,7
2006
-412.479
2005
12,3
2007
28.403
2006
-14,6
2008
-251.915
2007
0,5
2009
-105.027
2008
-4,4
2010
-71.838
2009
-3,3
-182.810
2010
-2,2
-35,1
Totales
-185.946
Totales
0
UTILIDADES (PÉRDIDAS) DEL NEGOCIO
(Años 2000 a 2010)
600000
500000
400000
Millones de $
300000
200000
100000
0
-100000
-200000
-300000
-400000
-500000
Años
1
2000
Utilidad (Pérdida) del ejercicio -125.929
2
2001
3
2002
4
2003
5
2004
6
2005
7
2006
158.511
-23.306
294.889
505.555
-412.479
28.403
8
2007
9
2008
-251.915 -105.027
10
2009
11
2010
-71.838
-182.810
FLUJOS DE EFECTIVO OPERACIONAL
2000
2001
2002
2003
2004
AÑOS
2005
2006
2007
2008
2009
2010
TOTAL
Flujo originado por actividades de la Operación:
Utilidad (Perdida) del ejercicio
Cargos (abonos) a resultados que no representan flujos de efectivo
Depreciación
Utilidad por venta de activo fijo
Provisión de intereses por cobrar
Provisión de intereses por pagar
Corrección monetaria neta
Castigos y provisiones
(Aumento) Disminución de activos:
Cuentas por cobrar a empresas relacionadas
Deudores por ventas
Impuestos por recuperar
Varios deudores
Documentos por cobrar
Existencias y obras en ejecución
Otros activos
Aumento (disminución) de pasivos:
Cuentas por pagar
Ingresos anticipados
Documentos por pagar
Otros pasivos
Impuesto a la renta por pagar (neto)
Intereses por cobrar
Intereses por pagar
Otras cuentas por pagaR
(125.929.065)
163.266.378
(23.306.328)
302.261.552
505.554.670
(421.141.226)
28.402.970
2.459.773
14.854.921
2.931.796
(58.857.939)
253.810.731
6.909.768
2.431.304
(1.336.568)
(58.178.378)
256.134.171
(17.194.567)
1.748.466
(55.273.496)
198.186.454
3.978.656
1.626.123
(62.771.610)
175.924.540
19.169.928
1.280.424
754.325
913.536
1.736.878
1.827.644
2.147.646
(28.398.575)
(77.054.053)
20.496.402
(73.762.412)
(110.904.053)
27.149.626
(2.567.729)
803.495
19.857.915
(1.336.568)
(235.081.423)
884.055.896
(244.471.714)
27.953.121
(155.448.624)
-
(58.998.080)
(855.574.998)
(61.468.388)
700.441.629 (51.094.113) (344.900.953) 672.521.583 (632.038.027) 505.350.512
15.979.931
(461.250)
429.472
(5.916.000)
825.879.161 (1.713.064.341) (2.803.857.123) 960.457.996 3.653.989.581 317.334.840 2.569.368.651 215.676.259
518.462
(6.038.550)
(38.439.147) (125.562.490) (387.496.336) (75.447.410)
(19.908.931) (51.020.133)
(214.446.704)
(66.762.755)
15.979.931
1.909.716
(5.916.000)
(282.387.396)
(712.971.518)
(34.421.184)
32.804.575
3.558.103
(4.048.042.029) 1.182.722.623 (1.442.853.014)
58.928
7.362.935
(16.998.846)
523.538.874
(264.965.273)
792.747
240.968.357
(22.295.438)
(78.509.074)
458.090
4.251.346
(388.607.795)
98.066.064
30.478.033
106.607.211
(11.701.193)
(82.914.135)
50.497.529
(251.914.609) (102.611.478)
95.953.093 (47.387.245)
301.178.364 (299.103.379)
(53.650.884)
(59.235.146)
(143.495.474)
953.184
(71.631.361) (69.295.298)
61.148.747
62.825.811
354.335.762 (244.434.092)
181.430.586 (1.084.064.744) (1.992.624.887) 139.463.616
(73.634.221) (182.809.624)
(46.540.691)
-
(135.130.114)
(36.755.941)
52.561.373
65.329.374
(10.714.066)
(37.815.848)
59.058.253
78.734.995
101.821.923
(14.851.271)
2.768.556.212
845.531.336
Flujo neto positivo originado por actividades de la operación
(3.845.223.844) 1.247.476.520 (1.114.523.009)
Flujo Operacional-ISS
Flujo Operacional-LOMAS
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2.138.252.147 1.246.733.690 1.346.260.107 1.312.694.624 1.229.631.342 3.073.994.672 (456.278.451) (758.642.455) 162.408.492
(3.845.223.844) 1.247.476.520 (1.114.523.009) 181.430.586 (1.084.064.744) (1.992.624.887) 139.463.616 2.768.556.212 845.531.336
(70.288.215) (30.513.146)
304.008.157 (615.549.353)
(181.860.981)
(111.860.478)
42.072.809
15.151.929
(19.370.860)
(73.181.457)
(140.926.659)
184.053.373
(137.755.802)
1.849.736.451 (233.053.862) (1.237.295.625)
2009
2010
163.518.091 423.522.315
1.849.736.451 (233.053.862)
FLUJOS DE EFECTIVO OPERACIONAL
3.000.000.000
2.000.000.000
1.000.000.000
(1.000.000.000)
(2.000.000.000)
(3.000.000.000)
(4.000.000.000)
200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 201
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
Flujo Operacional (3.8 1.24 (1.1 181. (1.0 (1.9 139. 2.76 845. 1.84 (233
Informe @RISK Salida para UTILIDAD DEL PROGRAMA / OCTUBRE
Ejecutado por: Luis Kreither
Fecha: domingo, 28 de septiembre de 2014 23:59:36
Información de resumen de simulación
Nombre de libro de trabajo
COPIAPÓ&FLUJOS DE FONDOS con variabilidad-Tasa 5.xlsx
Número de simulaciones
1
Número de iteraciones
500
Número de entradas
36
Número de salidas
13
Tipo de muestreo
Latino Hipercúbico
Tiempo de inicio de simulación 29-09-14 0:50
Duración de simulación
00:00:55
Generador de # aleatorio
Mersenne Twister
Semilla aleatoria
1071141421
Estadísticos resumen para UTILIDAD DEL PROGRAMA / OCTUBRE
Estadísticos
Mínimo
7.043.340
Percentil
5% 7.043.348
Máximo
7.043.370
10% 7.043.350
Media
7.043.356
15% 7.043.351
5
20% 7.043.352
Desv Est
Varianza
21,87239083
25% 7.043.353
Indice de sesgo-0,026205989
30% 7.043.354
Curtosis
35% 7.043.354
2,993303647
Mediana
7.043.356
40% 7.043.355
Moda
7.043.356
45% 7.043.355
X izquierda
7.043.348
50% 7.043.356
P izquierda
5%
X derecha
P derecha
55% 7.043.357
7.043.364
95%
Diff X
60% 7.043.357
65% 7.043.358
15
70% 7.043.358
Diff P
90%
75% 7.043.359
#Errores
0
80% 7.043.360
Filtro mín
Apagado
85% 7.043.361
Filtro máx
Apagado
90% 7.043.362
#Filtrado
0
95% 7.043.364
Cambio en la estadística de salida de UTILIDAD DEL PROGRAMA / OCTUBRE
Jerarquía
1
LKZ/
Nombre
Inferior
Superior
TOTAL INGRESOS / OCTUBRE
7.043.348 7.043.364