Los desafíos a largo plazo Economía Argentina: Entre las urgencias 21/03/2016
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21/03/2016 Economía Argentina: Entre las urgencias del corto y los desafíos de largo plazo Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Colaboran: Vanessa Toselli, Néstor Grión, Gerardo García Oro, Pedro Degiovanni Los desafíos a largo plazo Córdoba, lunes 21 de marzo de 2016 Posición en Competitividad (WEF) BIENESTAR 2006 1. Instituciones CRECIMIENTO ECONÓMICO SEGURIDAD JURÍDICA EDUCACIÓN I+D EMPLEO INFRAESTRUCTURA AHORRO IMPUESTOS PRODUCTIVIDAD ENERGÍA REGULACIÓN / BUROCRACIA COMPETITIVIDAD ACUERDOS COMERCIALES SERVICIOS PÚBLICOS 2014 107° 137° 2. Infraestructura 63° 89° 3. Entorno Macroeconómico 52° 102° 4. Salud y Educación Primaria 37° 67° 5. Capacitación y Educación Superior 43° 45° 6. Eficiencia en el Mercado de Bienes 96° 141° 7. Eficiencia en el Mercado del Trabajo 119° 143° 8. Desarrollo del Mercado Financiero 112° 129° 9. Disposición Tecnológica 61° 82° 10. Tamaño del Mercado 24° 24° 11. Sofisticación en los Negocios 61° 96° 12. Innovación 68° 97° Posición General 70° 104° Fuente: IERAL en base al Foro Económico Mundial The Global Competitiveness Report Políticas de Estado 1. •Crear empleo formal privado Políticas de Largo Plazo Además de la imprescindible estabilidad macro, seguridad jurídica y otras condiciones básicas, se requiere plantear como política a largo plazo un modelo competitivo exportador con alto valor agregado: • Política cambiaria sin sesgo antiexportador 2. 3. •Agregar más valor a la producción •Venderle al mundo • Estrategia de Inserción Exportadora • Plan General de Competitividad • Incentivos especiales x Inversión Productiva • Incentivos especiales x Exportaciones • Incentivos especiales x Empleo 1 21/03/2016 Estrategia de Inserción Externa POLÍTICAS COMERCIALES ESTRATEGIA DE PROMOCIÓN DE EXPORTACIONES (embajadas, entidades públicas y mixtas, nacionales y provinciales) ¿Qué y a quién le vende Argentina? Exportaciones Argentina (2014): 71.935 millones de dólares 28.153 30.000 24.145 25.000 20.000 14.977 Primario 10.000 4.660 Primario Combustibles MOA MOI Combustibles Asia: 13.697 millones ATRACCIÓN DE INVERSIONES EXTERNAS EN BIENES TRANSABLES Venderle al Mundo MOI Europa: 10.247 millones Norteamérica: 6.815 millones 5.000 0 ACUERDOS COMERCIALES MOA 15.000 Primario MOA MOI Combustibles África: 3.756 millones Primario MOA MOI Combustibles Primario MOA MOI Combustibles Latinoamérica: 26.754 millones Rutas claves para producción y exportaciones Tramos de rutas que según TMDA deberían ser autopista o autovía en Buenos Aires, Santa Fe y Córdoba Transporte Fluvial Hidrovía Paraná Paraguay – Estudio de costos – Productos alimenticios producidos en Córdoba DESTINO (desde Córdoba Capital) Asunción Santa Fe 369 Km Córdoba 253 Km Buenos Aires 665 Km Santa Cruz de la Sierra Fuente: Elaboración propia sobre datos de la Dirección Nacional de Vialidad Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos de la Dirección Nacional de Vialidad Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos de la Dirección Nacional de Vialidad En general se trata de tramos de acceso a los centros de consumo y puertos. Buenos Aires: (RN 8, 7, 5 y 3); Santa Fe: (RN 12, 9, 34 y 33 (y tramos de la RN 8); Córdoba: (RN 19, 158, 38) San Pablo MODOS DE TRANSPORTE Camión directo Multimodal (puertos utilizados) Pto. Santa Fe a Pto. Fénix Pto. Rosario a Pto. Fénix Pto. Va. Constitución a Pto. Fénix Pto. Zárate a Pto. Fénix Camión directo Multimodal (puertos utilizados) Pto. Santa Fe a Puerto Aguirre Pto. Rosario a Pto. Aguirre Pto. Va Constitución a Pto. Aguirre Camión directo Multimodal (puertos utilizados) - vía marítima Pto. Rosario a Pto. Santos Pto. Zárate a Pto. Santos COSTO DE ENVÍO EN CAMIÓN DIRECTO Y PORCENTAJE DE AHORRO EN COSTO EN ALTERNATIVA MULTIMODAL Con Con camión ferrocarril Con camión bitren --USD 219 / Tn ---- --21% --- 16,3% 13,4% 24% 22% 12,2% 22% - 0,2% USD 301 / Tn 12% ---- 16% --- 38% 41,8% 47% 39% 37% 42,5% 41,6% 47% 46% USD 195 / Tn ---- --- 13% 2% 23% 16% ----- Presión Tributaria Chile Argentina 24,5% 19% 5 - 40% Aportes y Contribuciones IVA alic. general) Ganancias Personas 41,5% 21% 9-35% Ganancias Sociedades 35% 27-28% 0% 0% 0% Impuesto al Cheque Derechos de Exportación Ingresos Brutos 1,2% 0-35% 4,1% Las urgencias del corto plazo 2 21/03/2016 Inflación versus Competitividad Clave para Inflación: Emisión, Devaluación, Salarios Inflación Crec. BM Devaluación Crec. Salarios 2012 25,2% 37,9% 14,3% 29,1% 2013 27,9% 22,7% 32,6% 26,0% 2014 38,4% 22,6% 31,2% 32,5% nov-15 26,0% 31,2% 13,6% 31,0% mar-16 35,0% 27,0% 71,2% 32,0% Mejorar COMPETITIVIDAD Bajar INFLACION Subir Tipo de Cambio Bajar Presión Tributaria Bajar Gasto Público Subir Tasa de Interés Para intentar contener la inflación, en 2012 y 2015 se usó el tipo de cambio como «ancla», lo cual generó fuerte atraso cambiario (inflación a futuro). En 2013, 2014 y en 2016 se está usando el crecimiento de la base monetaria como «ancla», lo cual en el corto plazo podría resultar insuficiente si no se ayuda también vía tipo de cambio o suba de salarios. Dado que en 2016 el tipo de cambio debía subir por razones de competitividad, además de la contención monetaria resultará clave la suba de salarios, para comenzar a desacelerar la inflación en próximos meses. Inicialmente existe un trade off entre inflación y competitividad. Mejorar la competitividad cambiaria inicialmente dificulta el objetivo de bajar la inflación en forma gradual. Lo mismo puede decirse de la reducción inicial de subsidios y suba de tarifas netas. Estrategia Gradualista para bajar Inflación Secuencia clave para baja gradual en inflación 1° Corrección precios relativos: Tipo de cambio - Tarifas Metas de inflación - Reducción gradual del déficit fiscal y la asistencia del BCRA al Tesoro Nacional 7% 45% 38% 6% 5% 4,6% 26% 25% 24% 3,3% 3,0% 1,8% 1,3% 3,3% 2,3% 15% 25% 20% 2,7% 1,2% 1,8% 10% 10% 5% 0,3% 0,9% 0,8% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 IPC San Luis (eje der) Déficit Primario sin Extr (en % del PIB, eje izq) Asistencia BCRA $ (en % del PIB, eje izq) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Mecon y Gob Prov. San Luis. 3° Medición creíble de la inflación 15% 5% 0,3% 4° Anuncios sobre impuesto a las Ganancias 0,0% 0% 2019 Clave: Lograr acceder al financiamiento internacional, pues el déficit fiscal será mayor a la asistencia del BCRA al Tesoro 5° Negociación en paritarias Salarios Industriales Argentina vs Brasil 1. Corrección de precios relativos Brecha_IND_ARG/BRA 250% sep-15 198,5% 200% 200 100% 149 mar-14 49,1% dic-98 48,8% ene-97 29,7% Dólar Multi Con la devaluación mejoró considerablemente el Tipo de Cambio Real, aunque se encuentra bastante abajo de los valores de 2003-2007. El TCR con el dólar es equivalente al de marzo de 2010. El multilateral es similar al de 2013, ya que el dólar se apreció en los últimos años. mar-16 jul-14 dic-14 oct-15 feb-14 may-15 abr-13 jun-12 sep-13 nov-12 oct-10 ene-12 ago-11 mar-11 jul-09 dic-09 may-10 feb-09 abr-08 jun-07 sep-08 ene-07 ene-02 ago-01 mar-01 jul-99 dic-99 oct-00 feb-99 may-00 abr-98 sep-98 jun-97 ene-97 nov-97 nov-01 abr-02 sep-02 feb-03 jul-03 dic-03 may-04 oct-04 mar-05 ago-05 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16 Real ago-06 may-02 -25,6% nov-07 0% -50% Euro 119,4%mar-16 97,7% dic-14 89,4% 50% 50 0 mar-15 ene-16 132,2% 130,3% abr-15 dic-08 49,3% mar-06 95 ene-01 114,6% jul-04 100 ago-00 103,3% dic-04 130 120 ago-13 98,8% dic-12 dic-13 77,8% 82,4% oct-05 150 dic-15 158,5% oct-99 138,5% 150% may-05 250 oct-01 176,6% feb-04 300 abr-03 350 Evolución de la brecha salarial en dólares entre los salarios industriales formales de Argentina y Brasil (1997-2016) Tipo de Cambio Real (1998 = 100) jun-02 400 sep-03 1% 1,5% 23% 2,9% nov-02 2% 30% 28% 2,7% 3% 2° Anuncio de política fiscal y monetaria consistente 35% 4,8% 28% 4% 40% 5,8% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta Industrial Mensual (INDEC) e IBGE. En septiembre de 2015 llegamos a estar casi 200% arriba de Brasil, mayor a la diferencia observada en octubre 2001. En marzo 2016 la diferencia se ha acotado a 98%. Todavía alta. Vital lo que ocurra con paritarias y otras posibles medidas que reduzcan el costo laboral, aunque no el salario de bolsillo. 3 21/03/2016 Transmisión de devaluación a precios 2. Política fiscal y monetaria consistente Necesidades de Financiamiento SPN 2011-2015 Inflación / Devaluación 2014 100% 8% 7,5% 7% 90% 80% 6% 5,5% 5,4% 4,4% 70% 2009 5% 60% 4,7% 4,1% 4% 50% 3,2% 40% 3% 30% 2% 20% 0,2% 3,1% 0,5% 3,0% 2015 3,0% 1% 10% Deficit Primario sin BCRA 4,1% 2,7% 3,5% 3,8% Servicios 1,6% 2,5% Financiamiento BCRA 2,8% 14% 12,4% 0% 0% 12% 2011 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Necesidades de Financiamiento SPN 2016-2019 3,2% 2001 1 Hasta 2014, las necesidades de financiamiento del Sector Público Nacional se cubrieron con el BCRA (emisión de pesos y uso de reservas en dólares). En 2015 el BCRA ya no fue suficiente 2012 2013 2014 2015 13 2,5% 10% 8,8% 8,1% Transmisión s 3 meses de la devaluación: • 2001: 5,0% • 2009: 28.2% • 2014: 45.1% • 2015: 21.4% A tres meses de la devaluación, en 2015-2016 la transmisión a precios fue del 21%, más que en 20012002, pero menos que en 2009 y 2014. Se trata de un pass through relativamente bajo, bueno para competitividad ¿Cómo puede evolucionar la deuda pública? Entre 2016 y 2019 disminuirían las necesidades de financiamiento del SPN, porque bajaría el déficit fiscal. Pero al usar menos financiamiento del BCRA, sólo cierra con financiamiento local e internacional 2016 En Pesos En Moneda Extranjera 2017 32.528 33.906 31.040 22.787 13.882 16.351 12.441 18.646 8.708 Holdouts 17.555 16.353 18.599 15.149 16.071 12.000 2.293 2.405 2.528 9,2% 6,5% 6,4% 5,6% En Pesos 4,8% 2,8% 3,1% 2,2% En Moneda Extranjera Necesidades Netas Dinámicas 4,4% 3,7% 3,3% 3,3% Base 1,8% 3,3% 2,9% 2,9% Holdouts 2,5% 0,5% 0,5% 0,5% Evolución del stock de deuda en plan fiscal de gobierno - En % del PIB 60% 50% 53,5% 52,8% 52,7% 3,5% 6% Déficit Primario sin rentas 2,2% 0,9% Servicios Dinámicos Rentas BCRA y ANSES 4% 3,2% 2% 2,3% 4,0% 5,6% 5,4% 1,7% 1,4% 4,8% 0% 2017 2018 2019 ¿Reducción de déficit fiscal en 2016? AÑO 2015 2019 43.495 20.708 Base 2018 Holdouts 7,0% 5,8% 2016 Necesidades de Financiamiento Sector Público Nacional 2016-2019 Necesidades Netas Dinámicas 8% Ingresos (Extraordinarios) Ingresos Netos Egresos 1.326.577 139.633 1.186.944 1.536.907 18,6% 2,0% 16,6% 21,5% 350.000 150.000 500.000 4,9% 2,1% 7,0% Déficit Deuda flotante y otros Déficit + deuda flotante DECISIONES 2016 Eliminación de Subsidios: $60.000 Racionalización del Empleo Público (15000 puestos) $5.000 Devolución de Coparticipación: $13.000* Modificación de Ganancias: $37.600 Reducción en Retenciones: $38.000 Asignación por Hijos Monotributistas $7.600 Ampliación Asignaciones Familiares $14.571 Devolución IVA familias vulnerables $10.300 51,9% 43,7% 40% 30% 20% 10% 0% 2015T3 2016 2017 2018 2019 Según plan fiscal del gobierno, se requerirá conseguir financiamiento en dólares por entre 3,3 y 3,7% del PIB entre 2017 y 2019. La relación Deuda / PIB subiría del 44% al 53% en un año, pero luego se estabiliza o baja, en plan de gobierno. Para eso el déficit fiscal debe bajar cada año. ¿Qué cambió en la política monetaria? Efecto neto descontando copa a provincias: $- 33.460 millones 3. Medición de la inflación (INDEC) Tasas y Tipo de Cambio Variables Monetarias 4 21/03/2016 5. Negociación en Paritarias 4. Anuncios sobre Ganancias en 2016 Casado con dos hijos Trabajador del GBA Considerando cambios en ganancias, asignaciones y tarifas de energía, podría caer poder adquisitivo para salarios medios y bajos, y subir para altos Salario Bruto Mensual Salario Neto Actual Mensual Actual (situación similar a 2015) $ 15.000 $ 20.000 $ 25.000 $ 30.000 $ 35.000 $ 40.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 70.000 $ 80.000 $ 100.000 $ 12.821 $ 17.094 $ 21.368 $ 25.641 $ 29.915 $ 34.188 $ 42.735 $ 51.282 $ 59.829 $ 68.376 $ 85.470 Variación en salario real con cambios en ganancias, asignaciones y tarifas energía si aumentan 25% si aumentan 25% salarios en abril y se salarios desde abril ajustan escalas en (inflación 25%) ganancias -0,90% -0,90% -3,94% -3,94% -6,26% -6,26% 7,18% 9,92% 9,46% 16,11% 7,69% 17,59% 8,14% 21,73% 6,09% 20,92% 4,10% 19,86% 2,98% 18,99% 1,36% 17,08% Escenarios de evolución de salarios nominales e inflación para el primer y segundo semestre de 2016 (Índice Dic. 2015 = 100) Periodo ene-16 feb-16 mar-16 abr-jun.16 jul-dic.16 Proy. Anual Periodo Incremento (1) Mar/Abr.16 Incremento (2) Ago/Sept.16 Var. Anual Sal. Real Inflación 3,6% 4,8% 3,2% 2,5% 1,0% 28,1% Salarios 20,0% 6,7% 0,0% Nota: Segundo incremento incluye retroactivo a Julio 2016. La negociación de salarios es el último paso en la secuencia para la baja gradual en la inflación, y es la que menos controla el gobierno. Dado que la inflación en primeros meses de 2016 subió, por las correcciones iniciales de precios relativos, convendría negociación en dos partes. Si en primer semestre la suba es 20%, debería ser del 6,7% en el segundo semestre para que al final del año la inflación haya sido del 28%, e igual la suba de salarios ¿Cómo vamos con la secuencia? 1° Corrección precios relativos: Tipo de cambio - Tarifas Aún faltan ajustes en tarifas Tipo de cambio: ¿Ya aumentó lo que era social y políticamente viable? Equilibrio inflación - competitividad 2° Anuncio de política fiscal y monetaria consistente Todavía dudas sobre la reducción del déficit fiscal, por necesidad de bajar impuestos y negociación con provincias. 3° Medición creíble de la inflación Pendiente. Error político. 4° Anuncios sobre impuesto a las Ganancias Anuncios realizados. Interpretados como insuficientes. Nuevos anuncios? 5° Negociación en paritarias Muy probablemente se ubiquen por arriba del 20-25%. Más cerca del 30% Actividad en 2016 y 2017 Con salarios subiendo aprox 30% y TC más del 60% en 2016, difícil que inflación 2016 resulte 20-25%. Más probable en rango 28-32%. Importante que a futuro se espere menos inflación Algunos factores claves para Actividad Soja, Maíz, Trigo Seguridad Jurídica Crédito Servicios, Consumo No Durables Minería, Energía Construcción, Electrodomésticos Consumo durable Contexto Externo poco amigable Variables claves del contexto Autos, Máquinas, Siderurgia 2004 2008 2012 2016 Precio internacional de la soja (2003 = 100) Precio internacional del aceite de soja (2003 = 100) Precio internacional del maíz (2003 = 100) Crecimiento de China Confianza Masa Ingresos Interna Demanda Externa Precio 18% de las exportaciones argentinas en el período 6,3% de las exportaciones argentinas en el período 5% de las exportaciones argentinas en el 106,3 212,2 283,7 153,1 período 8% de expo totales, 12% MOA y 8,8% 7,1% 8,0% 6,3% Primarios 118,6 194,4 230,6 138,6 118 226,6 230,2 131,9 Crecimiento de Brasil 6,2% 1,0% 2,5% -3,5% Crecimiento de USA 3,1% -2,7% 1,3% 3,1% 7% de expo totales Crecimiento de la Unión Europea 1,8% -2,1% -1,1% 1,7% 16% de expo totales, 26% MOA Crecimiento de Chile 6,8% 3,2% 5,5% 3,3% 7% de expo totales Crecimiento de Venezuela 18,3% 5,3% 5,6% -4,0% Tasa de interés de USA 20% de expo totales, 40% MOI Expos crecieron 23% anual entre 2005 y 2012 No fue importante mientras no 2,25% 0,25% 0,25% 0,50% requerimos financiamiento 5 21/03/2016 Confianza del Consumidor Crédito a privados Índice de Confianza al consumidor Crédito a Privados (variaciones mensuales interanuales) (UTDT) 65 Adelantos 60,35 60 Documentos Hipotecarios Prendarios Personales Tarjetas Otros 100,0% 90,0% 55 80,0% 50 70,0% 45 60,0% 50,0% 40 40,0% 35 33,46 30 30,0% 28,44 20,0% 25 10,0% 20 En 2015, previo a las elecciones, subió hasta niveles similares a los 2007 y 2011. En 2016 cayó el nivel de confianza, pero más probable mejore hacia segundo semestre y en 2017. Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 Feb-13 Abr-13 Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14 Jun-14 Ago-14 Oct-14 Dic-14 Feb-15 Abr-15 Jun-15 Ago-15 Oct-15 Dic-15 Feb-16 0,0% -10,0% Fuente: IERAL sobre la base de BCRA, Soja, Maíz, Trigo Masa de Ingresos Interna Masa salarial formal, planes sociales y gasto en jubilaciones (a valores constantes de 2º Sem. 2015 – 2001 a 2015) 3.000.000 2.588.754 2.530.495 2.385.549 2.345.117 2.500.000 Seguridad Jurídica Servicios Minería, ConstrucConsumo Energía ción, No ElectroDurables domésticos Autos, Máquinas, Siderurgia 2015 2016 2017 2.141.995 Crédito 2.000.000 1.687.236 1.557.244 1.265.041 1.135.244 1.500.000 Confianza 1.000.000 500.000 2001 2002 Salarios 2003 2004 2005 Jubilaciones 2006 2007 2008 2009 Programas Sociales 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Total masa de ingresos fijos Fuente: IERAL sobre la base de EPH, INDEC, Buenos Aires City, MECON, Ministerio de Trabajo. Entre 2003 y 2012 fuerte suba de la masa salarial ampliada (salarios, jubilaciones, planes sociales). Entre 2012 y 2015 se estancó, con caída en 2014. En primer semestre de 2016 caería alrededor de 1%, en términos reales. Afecta el consumo masivo. Reduc. Subs. Econ. (Tarifas) Reducción retenciones Reduc. Gcias. Financ. Internac. Mayor IED Suba de tasas de interés Efecto Neto Suba de Tipo de Cambio Intensivas en Empleo Público Consumo (No Durables) Consumo (Durables) Demanda Externa Precio Más probables efectos regionales en 2016 Más probables efectos en Demanda 2016 Suba de tipo de cambio Masa Ingresos Interna ? Inversión Privada Bs y Equipos Inversión Privada Construcción Consumo y Transf. Público Inversión Pública(Const) Exportaciones Más probable que PIB tenga una variación de entre -0,5 y +0,5% en 2016. En 2017 podría existir una suba del 3% del PIB, especialmente por aumento en Inversión y Exportaciones, no tanto por consumo público ni privado. Reduc. Subs. (Tarifas) Ingreso de Capitales Transf. Discrecio nales Vaca Muer ta Quita retenciones Fallo Corte 15% copa Crisis Brasil Efecto Neto Catamarca Formosa Santa Cruz Petroleras Neuquén Grandes Urbes GBA Córdoba Santa Fe Economías Privadas del Interior Mendoza Salta Buenos Aires (Interior) 6 21/03/2016 Transmisión de devaluación a precios 45% Evolución del IPC tras devaluaciones 300% 40% 35% Evolución del TC tras devaluaciones 250% 30% 200% 25% Economía Argentina: Entre las urgencias del corto y los desafíos de largo plazo 20% 150% 15% 100% 10% 50% 5% 0% 0% 1 Marcelo Capello 100% Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea 80% 2 3 4 2001 5 6 2009 7 8 2014 9 10 11 2015 12 13 1 2 3 4 2001 5 6 2009 7 8 2014 9 10 11 2015 12 13 Inflación / Devaluación 90% Tras 3 meses de la devaluación: 70% 60% • 2001: 5,0% • 2009: 28.2% • 2014: 45.1% • 2015: 21.4% 50% Colaboran: Vanessa Toselli, Néstor Grión, Gerardo García Oro, Pedro Degiovanni 40% 30% 20% 10% 0% Córdoba, lunes 21 de marzo de 2016 1 Cambios en política monetaria Tasas y Tipo de Cambio Total Total 2014 Total 2015 Diferencia Parcial 16/3/15 Parcial 16/3/16 Diferencia 85.368 161.325 75.957 -4.530 -43.189 -38.659 Compra de Divisas 48.327 -71.822 -120.149 522 -4.530 -5.052 Sector Público 161.508 177.926 16.419 -18.120 -12.161 5.959 2 3 4 2001 5 6 2009 7 8 2014 9 10 11 2015 12 13 Clave para Inflación: Emisión $, Devaluación, Salarios Variables Monetarias Pases y Títulos del Redescuent BCRA os -26.797 6.358 33.155 11.911 -18.120 -30.031 -94.639 -8.734 85.904 -59.753 -9.060 50.693 Otros (incluye pago futuros) -3.032 57.597 60.629 16.291 -4.530 -20.821 Inflación Crec. BM Devaluación Crec. Salarios 2012 25% 37% 14% 29% 2013 27% 22% 32% 26% 2014 38% 22% 31% 32% nov-15 26% 31% 13% 31% mar-16 35% 20% 73% 32% Factores de Explicación de la Base Monetaria En diciembre de 2015, “otros” incluye una expansión monetaria de $42.450 millones asociada a las operaciones de futuros de dólar. 5. Negociación en Paritarias Y no mejoraría rápido … Escenarios de evolución de salarios nominales e inflación para el primer y segundo semestre de 2016 (Índice Dic. 2015 = 100) Periodo ene-16 feb-16 mar-16 abr-jun.16 jul-dic.16 Proy. Anual Periodo Incremento (1) Mar/Abr.16 Incremento (2) Ago/Sept.16 Var. Anual Sal. Real Inflación 3,6% 4,8% 3,2% 2,5% 1,5% 31,9% Salarios 20,0% 9,9% 0,0% Nota: Segundo incremento incluye retroactivo a Julio 2016. La negociación de salarios es el último paso en la secuencia para la baja gradual en la inflación, y es la que menos controla el gobierno. Dado que la inflación en primeros meses de 2016 subió, por las correcciones iniciales de precios relativos, convendría negociación en dos partes. Si en primer semestre la suba es 20%, debería ser del 10% en el segundo semestre para que al final del año la inflación haya sido del 32%, e igual la suba de salarios Variables claves del contexto Precio internacional de la soja (2003 = 100) 2016 2017 138,6 137,64 Precio internacional del aceite de soja (2003 = 100) Precio internacional del maíz (2003 = 100) Crecimiento de China Crecimiento de Brasil Crecimiento de USA Crecimiento de la Unión Europea Crecimiento de Chile Crecimiento de Venezuela Tasa de interés de USA 131,9 153,1 6,3% -3,5% 2,6% 1,7% 3,3% -4,0% 0,5% 139,9 145,4 6,0% 0,0% 2,6% 1,7% 3,6% -2,5% 1,0% La evolución económica de Argentina en 2016 y 2017 dependerá especialmente de lo que internamente se decida hacer con la política económica, no tanto del contexto externo, que no luce favorable. Ventaja: Varios años de Argentina «fuera» del mundo financiero, puede lograr un impacto inicial importante, si accede nuevamente al crédito internacional. 7 21/03/2016 Más probables efectos por sector en 2016 Suba de tipo de cambio Red. Subs. Econ. (Tarifas) Reducción retenciones Reduc. Gcias. Financ. Internac. Mayor IED Suba de tasas de interés Efecto Neto Agropecuario Minería Economía Argentina: Entre las urgencias del corto y los desafíos de largo plazo Industria MOA Industria MOI ? Construcción Marcelo Capello Elect., G y A Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Transporte Comercio Financiero ? ? Colaboran: Vanessa Toselli, Néstor Grión, Gerardo García Oro, Pedro Degiovanni Córdoba, lunes 21 de marzo de 2016 8