Mercados Financieros y Apalancamiento

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE OCCIDENTE
UNIDAD REGIONAL MAZATLÁN
DEPARTAMENTO ACADEMICO DE INVESTIGACION Y POSGRADO
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN
TEMA:
“MERCADO ACCIONARIO, DE DINERO, CAMBIARIO Y
DERIVADOS.
APALANCAMIENTO
Y
TIPOS
DE
APALANCAMIENTOS”.
PRESENTADO POR:
RENÉ BELTRÁN MORA
MATRICULA: 23021282
INGENIERIA FINANCIERA
MAESTRO:
DR. FRANCISO MOISES ARREOLA BRAVO
Mazatlán, Sinaloa, 15 Abril de 2025.
I. Mercados.
Ejercicio 1.
Instrucciones: Definir e interpretar la importancia de los mercados de:
 El mercado accionario, también llamado mercado de valores, es el segmento
del mercado financiero donde se emiten, compran y venden acciones de
empresas. Las acciones representan una participación proporcional en el
capital social de una compañía emisora. Desde la perspectiva de una
empresa, participar en el mercado accionario implica dos escenarios
principales. Una empresa puede listar sus acciones en la bolsa para obtener
financiamiento de largo plazo, sin incurrir en deuda.Puede invertir excedentes
de capital en acciones de otras empresas para diversificar portafolios o
generar
rendimiento
Para una empresa, capitalizarse a través del mercado accionario es una
estrategia fundamental para crecer, expandirse o innovar sin depender
exclusivamente del endeudamiento. Además, al ser una fuente de
financiamiento sin intereses, mejora el apalancamiento financiero. Por otro
lado, invertir en acciones permite generar ingresos pasivos, fortalecer
reservas financieras y participar en sectores estratégicos. También mejora la
imagen corporativa, al ser percibida como una entidad sólida y transparente
ante los inversionistas.
 El mercado de dinero es el segmento del mercado financiero donde se
negocian instrumentos de deuda a corto plazo (generalmente menores a un
año), como pagarés, certificados de depósito, papel comercial y bonos
gubernamentales. Este mercado permite a las empresas gestionar su liquidez
y necesidades operativas inmediatas. Ya sea como emisoras de instrumentos
para captar recursos, o como inversionistas para colocar excedentes
temporales, el mercado de dinero cumple una función estratégica de
administración del capital de trabajo. Invertir en el mercado de dinero es
esencial para mantener la liquidez de la empresa, cubrir compromisos
financieros a corto plazo y minimizar riesgos de iliquidez. Además, es útil para
obtener rendimientos sin comprometer capital en el largo plazo. Por su parte,
emitir instrumentos en este mercado es una vía eficaz para financiar
operaciones, cubrir déficit temporales o aprovechar oportunidades
comerciales urgentes.
Empresas con buena calificación crediticia pueden acceder a este mercado a
menores tasas, lo que mejora su estructura financiera y reduce costos. La
agilidad y flexibilidad de este mercado lo convierten en una herramienta
indispensable de planeación financiera corporativa.
 El mercado cambiario es aquel en el que se compran y venden divisas
(monedas extranjeras). En él se determina el tipo de cambio entre monedas,
influido por la oferta y demanda de divisas, políticas monetarias y condiciones
macroeconómicas.Para las empresas que importan, exportan o tienen
operaciones internacionales, el mercado cambiario es crucial. Les permite
comprar divisas para realizar pagos o recibir ingresos en moneda extranjera.
Además, es una fuente de exposición al riesgo cambiario, es decir, la
2
posibilidad de pérdidas por variaciones en los tipos de cambio.
El acceso a este mercado permite protegerse contra la volatilidad cambiaria
mediante instrumentos como forwards o seguros de cambio. Además,
empresas con operaciones globales pueden planificar sus flujos de efectivo de
forma más precisa. Invertir en monedas puede ser también una estrategia de
diversificación.Capitalizar el conocimiento del mercado cambiario ayuda a
tomar decisiones de cobertura, fijación de precios, compras anticipadas o
ajustes contractuales. Así, se protege el margen de utilidad y la estabilidad
financiera. En economías con alta volatilidad, esta gestión se vuelve aún más
crítica.
 El mercado de derivados es el segmento donde se negocian contratos
financieros cuyo valor deriva del comportamiento de otros activos
subyacentes, como acciones, tasas de interés, divisas o commodities. Los
instrumentos más comunes son futuros, opciones y swaps.
Las empresas utilizan derivados principalmente como mecanismos de
cobertura (hedging) para reducir riesgos financieros. Por ejemplo, una
empresa importadora puede fijar el precio futuro del dólar con un contrato
forward. También pueden emplearse como instrumentos de especulación o
de arbitraje para aprovechar diferencias de precios.El mercado de derivados
brinda a las empresas la posibilidad de protegerse ante riesgos de tipo de
cambio, tasas de interés, precios de materias primas, entre otros. Esto
permite una mayor estabilidad en la planeación financiera y evita impactos
negativos en la rentabilidad.Invertir en derivados, aunque más complejo,
permite a empresas sofisticadas gestionar riesgos con precisión y aprovechar
oportunidades de valorización de activos subyacentes. La correcta utilización
de estos instrumentos genera ventajas competitivas en sectores sensibles a la
volatilidad.Además, contar con personal capacitado en derivados mejora la
capacidad analítica y estratégica de la empresa, y la prepara para responder
ágilmente a los cambios del entorno.
 Conclusiones :Los mercados accionario, de dinero, cambiario y de derivados
representan pilares del entorno financiero moderno. Cada uno cumple
funciones específicas pero complementarias para las empresas. Desde la
búsqueda de financiamiento hasta la protección contra riesgos, el
conocimiento y aprovechamiento de estos mercados son clave para la
sostenibilidad, rentabilidad y crecimiento empresarial.En un contexto
globalizado y dinámico, las empresas no solo deben conocer estos mercados,
sino también diseñar estrategias proactivas para capitalizar sus beneficios,
mitigar riesgos y fortalecer su presencia en sectores clave. Aquellas que lo
hacen, incrementan su valor de mercado y capacidad de adaptación en un
entorno cada vez más competitivo.
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Ejercicio 2
Instrucciones: Desde el portal de Yahoo Finance, buscar los datos de una accion.
a. Calcular los cambios porcentuales de la acción del año 2020 al 2025, año con año.
b. Calcular el aculumado de los 5 años
 Cada alumno elegirá una acción diferente
 Presentar información breve de la empresa
 Copiar y pegar el gráfico de cada año como en el ejemplo
 Elaborar la tabla como el ejemplo:
c. Contestar las siguientes preguntas:
 Qué ventajas y desventajas consideran que tiene el invertir en el
mercado de valores?
Ventajas:
 Rendimientos atractivos a mediano y largo plazo: Históricamente, los
mercados de valores ofrecen mejores rendimientos que instrumentos
tradicionales como los depósitos bancarios o los bonos gubernamentales.
 Diversificación del portafolio: Permite invertir en diferentes sectores,
industrias y regiones, reduciendo el riesgo global del portafolio.
 Liquidez: Muchos instrumentos del mercado de valores (como acciones y
fondos cotizados en bolsa, ETFs) pueden venderse rápidamente en caso
de necesitar el capital.
 Acceso a empresas grandes y exitosas: Invertir en acciones permite
participar como accionista en empresas nacionales e internacionales,
beneficiándose de su crecimiento y distribución de utilidades
(dividendos).
 Transparencia y regulación: Los mercados están regulados y supervisados
por entidades como la CNBV (en México) o la SEC (en EE.UU.), lo que
genera mayor confianza y seguridad.
Desventajas:




Volatilidad y riesgo de pérdida: El valor de las acciones puede subir o bajar
por factores económicos, políticos o sectoriales, lo que puede traducirse en
pérdidas.
Requiere conocimiento o asesoría: Una mala elección de inversión o la falta
de análisis puede afectar negativamente el portafolio.
Horizonte de inversión: Para mitigar riesgos, se recomienda mantener
inversiones por plazos largos, lo que limita la disponibilidad inmediata de
los recursos.
Factores externos incontrolables: Crisis económicas, pandemias o conflictos
geopolíticos pueden impactar el mercado de forma inesperada.
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 Qué ventajas y desventajas consideran que tiene Apalancarse en
el mercado de valores?
Apalancarse significa utilizar dinero prestado para realizar
inversiones, buscando amplificar los rendimientos. Es una
herramienta común en estrategias de trading y en productos
derivados.
Ventajas:
 Mayor potencial de ganancia: Con poco capital propio, se puede
tomar una posición más grande y, si el movimiento del mercado
es favorable, las ganancias pueden ser significativas.
 Uso eficiente del capital: Permite mantener liquidez o diversificar
mientras se toman posiciones apalancadas en activos
seleccionados.
 Flexibilidad estratégica: Es útil para estrategias de cobertura
(hedging), especulación o para aprovechar oportunidades de
corto plazo.
Desventajas:




Riesgo amplificado: Así como puede generar mayores ganancias,
también puede causar pérdidas más rápidas y severas. Si el
mercado va en contra, el inversionista puede perder más de lo
invertido originalmente.
Costos financieros: Al ser dinero prestado, se deben pagar
intereses o comisiones, lo que puede reducir los beneficios.
Exigencia de márgenes: Algunas plataformas o intermediarios
requieren mantener un porcentaje de garantía (margen). Si el
valor baja, se puede recibir una llamada de margen y se requerirá
depositar más dinero o vender la posición.
Alta volatilidad emocional: El apalancamiento requiere una mayor
tolerancia al riesgo y disciplina, ya que las fluctuaciones pueden
ser estresantes.
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Ejemplo:
Intel Corporation es una empresa tecnológica multinacional estadounidense,
reconocida como una de las mayores fabricantes de semiconductores del mundo. Su
actividad principal se centra en el diseño y producción de microprocesadores, chipsets,
memorias y soluciones tecnológicas avanzadas que alimentan la mayoría de las
computadoras personales, servidores, centros de datos, dispositivos móviles y soluciones
emergentes de inteligencia artificial e Internet de las Cosas (IoT).
Divisiones Principales
• Microprocesadores (CPUs):
Intel es mundialmente conocida por sus unidades centrales de procesamiento
(CPUs), especialmente la línea Intel Core (i3, i5, i7, i9), utilizadas en computadoras
personales, portátiles y estaciones de trabajo. También desarrolla procesadores Xeon
para servidores y centros de datos, y procesadores Atom para dispositivos móviles.
• Chipsets y Placas Base:
Intel diseña los chipsets que gestionan la comunicación entre el procesador y
otros componentes del sistema. Estos chipsets están integrados en placas base y son
fundamentales para el funcionamiento de sistemas informáticos en múltiples segmentos.
• Tecnologías de Memoria y Almacenamiento:
Intel ha desarrollado soluciones como la memoria Optane, que combina la
velocidad de la memoria RAM con la capacidad de los discos duros, ofreciendo un nuevo
nivel de rendimiento en almacenamiento y procesamiento de datos.
• Centros de Datos y Computación en la Nube:
Intel tiene una división enfocada en centros de datos, que incluye procesadores
optimizados para tareas de inteligencia artificial, análisis de datos y servicios en la nube.
Empresas como Amazon, Google y Microsoft utilizan productos de Intel para alimentar
sus infraestructuras de servidores.
• Internet de las Cosas (IoT) e Inteligencia Artificial (IA):
Intel invierte fuertemente en IoT e IA, desarrollando chips y plataformas que
permiten la automatización, conectividad y procesamiento inteligente de datos en
sectores como salud, manufactura, transporte y ciudades inteligentes.
• Gráficos e Innovaciones Visuales:
Aunque tradicionalmente dominado por otras marcas, Intel también desarrolla
soluciones gráficas integradas y ha lanzado productos de GPU discretas para competir
en el mercado de videojuegos y diseño visual de alto rendimiento.
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7
8
9
Fecha
*Precio cierre
Cambio porcentual
(+,-)
04-2020
60.36
0
0
04-2021
64.75
7.27
7.27%
04-2022
45.67
-29.46
-24.33%
04-2023
31.89
-30.17
-47.16%
04-2024
34.20
7.24
-43.33%
04-2025
19.74
-42.28
-67.29%
b) Acumulado
-67.29%
Ejercicio 3 mercado accionario.
Instrucciones.
a. Investigar qué es S&P(standard & poors) ( no más de 10 líneas)
b. Calcula el rendimiento que obtendrías si invirtieras en S&P 500
Usa la calculado de BMV
https://www.bmv.com.mx/es/grupo-bmv/calcula_tu_rendimiento
c. Copiar y pegar resultado y gráfico:
ejemplo
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d. Interpreta cada resultado y elabora una conclusión general del ejercicio
 Cada alumno elegirá una de las siguientes opciones
1. 580,000.00 (René)
 En cada caso se simulará la inversión en los siguientes periodos.
a. Enero del 2020 a enero del 2022
11
b. Enero 2021 a enero del 2023
12
c. Enero 2020 a enero 2025
13
d. Enero 2024 a enero 2025
14
e. Enero del 2023 a enero del 2025
15
II. Apalancamiento
Ejercicio 1. Apalancamiento
Instrucciones: Con base en el libro de Gitman, L., p. 455, 456.
a.Explicar qué es el apalancamiento
El apalancamiento es un concepto financiero que describe cómo los
costos fijos afectan el rendimiento que obtienen los accionistas de una
empresa. Estos costos fijos, tanto operativos como financieros, no
cambian aunque varíen las ventas o los ingresos de la compañía, lo que
significa que deben pagarse sin importar si la empresa vende mucho o
poco.
b.Los 3 tipos de apalancamiento
Apalancamiento Operativo
Se refiere al impacto que tienen los costos operativos fijos en las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
 Cuando una empresa tiene muchos costos operativos fijos, un
pequeño aumento en las ventas puede provocar un gran aumento
en las ganancias operativas.
 Sin embargo, si las ventas bajan, los costos fijos siguen presentes,
y las pérdidas pueden ser mayores.
 Ejemplo: Una fábrica propia implica mantener los costos aunque
no se esté produciendo nada.
2. Apalancamiento Financiero
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Hace referencia al efecto de los costos financieros fijos (como intereses
de deuda) sobre las ganancias por acción común (GPA).
 Una empresa con mucha deuda tiene que pagar intereses fijos
cada mes.
 Si las utilidades antes de intereses e impuestos cambian, las
ganancias para los accionistas comunes se ven ampliadas o
reducidas en mayor proporción.
 Ejemplo: Dos empresas con los mismos ingresos pueden tener
GPA muy distintos si una tiene deuda y la otra no.
2. Apalancamiento Total
Es la combinación del apalancamiento operativo y financiero. Mide el
efecto total que los cambios en las ventas tienen sobre las ganancias por
acción.
 Representa la relación entre las ventas totales y la rentabilidad final
para los accionistas.
 Conclusión: Un pequeño cambio en ventas puede significar un gran
impacto en los beneficios o pérdidas, dependiendo del grado de
apalancamiento.
1. Operativo: sensibilidadresultados/ventasresultados=Utilidad
*Nota:
i. ¿qué pasa a la empresa si aumenta su GAO?
R= aumenta el riesgo operativo
¿qué significa que aumente el riesgo operativo?
ii. ¿qué sucede con el GAO si aumentan los costos fijos?
R= aumenta y, se debe vender más para llegar al
punto de equilibrio
El objetivo es reducir el punto de equilibrio para
reducir el GAO
¿CÓMO?
 Bajar costos fijos
 Aumentar precio
 Reducir costo variable
2. Financiero: relación UAII/GPA (utilidad antes de impuestos inte
3. Total: VENTAS/GPA
c.Análisis. Finanzas personales: Analizar y elaborar conclusiones del ejemplo
12.10, p. 465, 466
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Situación actual:
 Los Shandra tienen $4,200 disponibles mensualmente después de cubrir
sus gastos operativos.
 Pagan $1,700 actualmente por préstamos.
 Están considerando adquirir un nuevo préstamo (para un auto) que
incrementaría sus pagos mensuales en $500, llevándolos a $2,200.
Ingresos variables:
 Parte del ingreso mensual (particularmente de Ravi) puede variar ±20%, lo
que introduce riesgo financiero.

Cálculo del GAF: El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) mide qué
tan sensible es la cantidad neta disponible después del pago de deudas
ante un cambio porcentual en el ingreso destinado al pago de esas
deudas.
 Con deuda actual ($1,700):
 GAF = 1.68
 Por cada 1% de cambio en ingresos, el ingreso neto después de
pagar préstamos varía en 1.68%.
Con deuda propuesta ($2,200):
 GAF = 2.10
 Por cada 1% de cambio en ingresos, el ingreso neto después de
pagar préstamos varía en 2.10%.
Interpretación:

Un GAF más alto implica mayor sensibilidad al cambio en ingresos. Es decir, con el
préstamo adicional, su capacidad de cubrir la deuda se vuelve más vulnerable a
caídas en ingresos.

El préstamo adicional aumenta el riesgo financiero.
El paso de un GAF de 1.68 a 2.10 significa que los ingresos netos de los Shandra
después de pagar préstamos serán más volátiles. Esto representa un incremento
en el riesgo financiero asociado a su deuda mensual.
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 Los ingresos variables agravan la exposición.
Dado que los ingresos de Ravi dependen en gran medida de comisiones,
hay una alta posibilidad de fluctuación mensual. A mayor apalancamiento,
mayor el impacto negativo de una disminución en ingresos.
 Aun siendo solventes, el riesgo emocional y financiero aumenta.
Aunque pueden cubrir el nuevo pago, el aumento del GAF implica una
mayor presión financiera si los ingresos caen. Esto podría traducirse en
estrés, uso de ahorros o incluso incumplimiento en escenarios
desfavorables.
 La decisión va más allá de la capacidad de pago.
Los Shandra no solo deben evaluar si pueden pagar el préstamo, sino si se
sienten cómodos asumiendo el nivel de riesgo que conlleva. En tiempos
de ingresos estables, el GAF alto puede parecer manejable, pero en
periodos de baja, puede representar una amenaza a su estabilidad
financiera.
Recomendación
Antes de asumir el préstamo adicional, los Shandra deberían considerar:
 Construir un fondo de emergencia para amortiguar los meses de menores
ingresos.
 Evaluar si existen opciones de financiamiento más flexibles o menos
costosas.
 Analizar si pueden postergar la compra del auto o buscar uno que implique
un menor compromiso financiero mensual.
 Revisar si su ingreso base (no comisionado) puede sostener los nuevos
pagos
d.Análisis. Apalancamiento total: Analizar y elaborar conclusiones del
ejemplo 12.12 y tabla 12.7, de la p. 467, 468.
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Puntos claves
1. Apalancamiento Operativo (GAO)
Costos
operativos
fijos
($10,000).
Las ventas suben de 20,000 a 30,000 unidades → +50%.
 Se observa que la UAII cambia en mayor proporción (aunque no se especifica, se deduce
por el incremento en las GPA más adelante).
 Esto indica un GAO > 1, lo que significa que los costos fijos están amplificando las
variaciones en ventas.
💰 2. Apalancamiento Financiero (GAF)
Gastos financieros fijos (intereses $20,000 y dividendos preferentes
$12,000).
Resultado Observado:
 A partir del cambio en GPA de $1.20 a $4.80, un aumento del 300% en GPA es resultado
directo de un apalancamiento financiero alto.
 Implica que pequeños cambios en las utilidades operativas generan grandes impactos en
la utilidad neta disponible para los accionistas comunes.
 Por lo tanto, el GAF también es considerable (>1) y contribuye al riesgo financiero.
20



3. Apalancamiento Total (GAT)
Resultado observado:
Un aumento del 50% en ventas resulta en un aumento del 300% en GPA, lo que implica
un GAT de 6.0 (300% / 50%).
De igual forma, una caída del 50% en ventas produciría una disminución del 300% en GPA,
mostrando la naturaleza simétrica y lineal del apalancamiento total.
Conclusiones
Cables,
Inc.
tiene
un
apalancamiento
total
significativo.
La relación de 6:1 entre el cambio en ventas y el cambio en GPA revela una estructura de
costos altamente apalancada, con costos fijos tanto operativos como financieros
importantes.
El riesgo y la volatilidad de las utilidades por acción son altos.
Debido a su GAT elevado, cualquier variación en las ventas —positiva o negativa— tiene
un efecto desproporcionado sobre las ganancias de los accionistas. Esto puede ser
beneficioso en épocas de crecimiento, pero peligroso en momentos de caída en la
demanda.
Los
costos
fijos
hacen
que
la
empresa
sea
menos
flexible.
La existencia de costos fijos altos, tanto operativos como financieros, limita la capacidad
de respuesta rápida ante cambios en el mercado. En caso de baja en ventas, los efectos
negativos en las utilidades pueden ser severos.
La
empresa
debe
evaluar
su
tolerancia
al
riesgo.
Cables, Inc. debe analizar si su estructura de apalancamiento actual es sostenible, o si
sería prudente reducir costos fijos o buscar opciones de financiamiento menos rígidas.
El
apalancamiento
potencia
tanto
el
rendimiento
como
el
riesgo.
El caso muestra cómo el apalancamiento es una espada de doble filo: eleva las ganancias
en épocas favorables, pero también amplifica las pérdidas en épocas difíciles. Este
equilibrio debe gestionarse con cuidado.
Ejercicio 2. Apalancamiento operativo, financiero y total
Instrucciones: Con base en:
 El ejemplo de la tabla 12.7, de la página 467
 Fórmula 12.4, p. 461.
 Fórmula 12.6, p. 465.
 F
Ventas esperadas
50,000 y 70,000
Precio de venta
12.00
Costo operativo
variables x unidad
6.00
Costos fijos
18,000
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intereses
27,000
Dividendos
acciones
preferentes
25,000
Nivel fiscal
38%
Acciones comunes
7,000
 órmula 12.8, p. 468.
Utilizar los siguientes datos:
Ventas esperadas
50,000 y 70,000
Precio de venta
12.00
Costo operativo
variables x unidad
6.00
Costos fijos
18,000
intereses
27,000
Dividendos
acciones
preferentes
25,000
Nivel fiscal
38%
Acciones comunes
7,000
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Para:
1. Calcular el GAO. Grado de apalancamiento operativo e interpretar
Un GAO de 1.06 significa que un aumento del 1% en las ventas genera un aumento de
aproximadamente 1.06% en la utilidad operativa. El apalancamiento operativo es
bajo, lo que indica que el riesgo operativo también es bajo.
2. Calcular el GAF. Grado de apalancamiento financiero e interpretar
Un GAF de 1.31 indica que por cada 1% que aumenta la utilidad operativa, la utilidad
por acción aumenta en 1.31%. El apalancamiento financiero es moderado, lo que
sugiere un cierto nivel de riesgo financiero, pero aún manejable.
3. Calcular el GAT. Grado de apalancamiento tota e interpretar.
Un GAT de 1.39 indica que un aumento del 1% en las ventas genera un incremento
del 1.39% en la utilidad por acción. Muestra el efecto total combinado del
apalancamiento operativo y financiero.
4. Elaborar conclusiones acerca de la utilidad de los tipos de apalancamiento en la toma
de decisones empresariales.
El apalancamiento operativo permite entender cómo los costos fijos afectan la
utilidad operativa ante cambios en el volumen de ventas. Un GAO bajo indica menor
riesgo operativo, lo cual es ideal en entornos de incertidumbre.
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El apalancamiento financiero mide cómo el uso de deuda impacta la utilidad de los
accionistas. Un GAF moderado, como en este caso, puede ser beneficioso siempre
que las ventas sean estables.
El apalancamiento total combina ambos efectos, siendo útil para evaluar el riesgo
total del negocio ante fluctuaciones en ventas.
Estos indicadores ayudan a los gerentes y financieros a decidir si conviene invertir
más en activos fijos (aumentando el GAO) o financiarse con deuda (aumentando el
GAF), de acuerdo con las proyecciones de crecimiento y estabilidad del mercado.
Ejercicio 3.
Instrucciones. Del artículo: “Análisis de los determinantes de la estructura de capital de empresas
mexicanas listadas no financieras”
Contestar las siguientes interrogantes
i. Por qué se considera un riesgo al sistema financiero el apalancamiento alto?
El apalancamiento alto se considera un riesgo para el sistema financiero porque
incrementa la probabilidad de insolvencia de las empresas. En un entorno
económico adverso, las empresas con altos niveles de endeudamiento pueden
enfrentar dificultades para cumplir con sus obligaciones financieras, lo cual puede
desencadenar incumplimientos masivos que afecten la estabilidad de los
mercados financieros. Además, si muchas empresas están sobreapalancadas, el
sistema financiero se vuelve más vulnerable a crisis sistémicas, ya que la
interconexión entre actores financieros puede propagar rápidamente los efectos
negativos.
ii.
En qué consisten las teorías Del intercambio relativo o Trade off y la de El orden
jerárquico o Pecking Order
Teoría del Intercambio Relativo (Trade-Off): Esta teoría sostiene que las empresas
eligen su estructura de capital óptima al balancear los beneficios fiscales del
endeudamiento (como la deducción de intereses) contra los costos de una posible
quiebra. Es decir, las empresas buscan un punto de equilibrio donde el valor
adicional que proporciona el endeudamiento (por sus ventajas fiscales) se iguala
con el riesgo adicional que genera (por la probabilidad de insolvencia).
Teoría del Orden Jerárquico (Pecking Order): Esta teoría establece que las
empresas prefieren financiar sus inversiones primero con recursos internos
(utilidades retenidas), después con deuda y finalmente, como última opción, con
la emisión de acciones. La razón principal es la asimetría de información: los
inversionistas externos pueden percibir la emisión de acciones como una señal
negativa, lo que encarece esta fuente de financiamiento.
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iii. Explicar la relación entre las variables y el nievl de apalancamiento desde cada teoría
(Tabla 1)
Según la Tabla 1 del artículo, la relación esperada entre ciertas variables y el
apalancamiento depende de la teoría que se utilice:
Variable
Trade-Off
Pecking Order
Tamaño de la
empresa
Positiva (↑
tamaño → ↑
deuda)
Positiva (mayor
acceso a deuda)
Oportunidades
de crecimiento
Negativa (↑
oportunidades
→ ↓ deuda,
para evitar
riesgo)
Negativa
(prefieren
capital interno)
Rentabilidad
Positiva (↑
rentabilidad →
↑ deuda
aprovechando
beneficios
fiscales)
Negativa (usan
utilidades
internas)
Activos
tangibles
Positiva (más
colateral → ↑
deuda)
Positiva (más
garantías para
deuda)
Riesgo o
volatilidad
Negativa (↑
riesgo → ↓
deuda)
Negativa
(evitan
financiamiento
externo)
ANEXOS (no son insumos para el ejercicio, solo se sugiere su lectura)
**La fragilidad financiera se debe a la combinación de factores como el aumento de la deuda, la
disminución de la liquidez y el aumento de las empresas especulativas.
***algoritmo de activos
El Ohlson O-score es un modelo empírico de dificultades financieras que proporciona una
instantánea de la salud de una empresa y predice la probabilidad de quiebra en un período de dos
25
años. Desarrollado por James Ohlson en 1980, el O-score es un modelo multivariado que
incorpora varios ratios financieros e información de mercado para evaluar el nivel de dificultades
financieras de una empresa. Es particularmente relevante en el contexto del Logaritmo de los
Activos Totales, ya que esta medida se utiliza para escalar el tamaño de una empresa con fines
comparativos.
Desde la perspectiva del inversor, el Ohlson O-score es una herramienta valiosa para la evaluación
de riesgos. Permite a los inversores medir la probabilidad de quiebra de una empresa, lo que
puede informar las decisiones de inversión y la gestión de cartera. Para los analistas financieros, el
O-score sirve como una medida cuantitativa que complementa los análisis cualitativos, como la
calidad de la gestión y la posición en el mercado.
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