Teoría y Política Monetaria: El Banco Central

Teoría y Política Monetaria
El Banco Central
Primer Semestre de 2025
Prof. Carlos González Rodríguez
1
Banco de
México
Índice:
• El Banco Central.
• Funciones del Banco
Central.
• Principales activos y
pasivos del Banco Central.
• Inflación.
• Efectos negativos de la
inflación.
• Objetivos de Inflación.
3
El Banco Central.
Política
Monetaria
• El Banco Central es la Institución
encargada de manejar la política
monetaria de un país, sus principales
funciones son la de emitir moneda y ser
el responsable de lograr la estabilidad
de precios, así como promover el
desarrollo del sistema financiero y de
pagos.
• Las acciones de los Bancos Centrales
afectan la oferta monetaria, las tasas de
interés y el monto del crédito. Todas
estas variables tienen repercusiones
directas, no solamente sobre los
mercados financieros, sino también
sobre la producción agregada y la
inflación.
4
Política
Monetaria
5
El Banco Central. 1/
• En su origen la función principal de los bancos
centrales fue la de prestar al gobierno y ser su agente
fiscal.
• Los Bancos Centrales actualmente son instituciones
que se han transformado y cuyo principal objetivo es
lograr la estabilidad de precios y contribuir mediante
el logro de esta meta al crecimiento económico.
1/ Banco de México.
Junta de Gobierno
https://www.banxico.org.mx/conociendo-banxico/d/%7B487C7959-0A2613AF-F4D0-936E90475F9D%7D.pdf
El Banco Central 1/.
➢ Las funciones que desempeña el banco central en México
son las siguientes:
✓
Política
Monetaria
✓
✓
✓
✓
✓
✓
✓
✓
Compensan cheques a través de la cámara de
compensación (Actualmente en México lo realiza el
CECOBAN Centro de Compensación bancaria,
empresa autorizada por Banxico para realizar estas
funciones) .
Emiten nuevo circulante.
Retiran circulante dañado.
Banco de Bancos o prestamista de última instancia.
Custodia de reservas.
Agente Financiero del Gobierno.
Participar en el Fondo Monetario Internacional y en
otros Organismos que agrupen a Bancos Centrales
(BIS).
Responsable de la Política Monetaria.
Participar en la Comisión de Cambios.
1/ Fuente Banco de México.
Junta de Gobierno
• https://www.banxico.org.mx/conociendobanxico/d/%7B487C7959-0A26-13AF-F4D0936E90475F9D%7D.pdf
6
Política Monetaria
Activo
Pasivo
Reservas Internacionales
Base Monetaria (Usos)
El Banco Central.
➢ Los principales
Activos y Pasivos
Del Banco Central
son los siguientes:
Crédito a la Banca
Crédito al Gobierno
Depósitos del Gobierno
Otros Activos
Otros Pasivos y Capital
Contable
7
9
Fuente: Banco de México
Política
Monetaria
El Banco Central.
➢ Los Bancos Centrales no pueden lograr la
estabilidad por si solos, sino que se requieren de
cambios estructurales para hacer la economía más
competitiva y productiva.
➢ En años recientes ha habido una tendencia a
incrementarse la independencia o autonomía de
los bancos centrales en todo el mundo.
➢ Tanto la teoría como la práctica indican que un
banco central más independiente cumple mejor
con su objetivo de lograr la estabilidad de precios.
➢ Recientemente los bancos centrales han adoptado
objetivos de inflación como una ancla para lograr la
estabilidad de precios.
➢ En la práctica se ha observado que los bancos
centrales cumplen mejor con su objetivo de lograr
la estabilidad de precios cuando se combinan tres
factores: Autonomía, tipo de cambio flexible y
objetivos de inflación.
12
Trilogía Imposible
Libre movilidad de
capital
Banco Central
Independiente
Tipo de cambio Fijo
13
El Banco de México fue inaugurado el 1
de septiembre de 1925, durante la
presidencia del General Plutarco Elías
Calles. El Acta Constitutiva fue firmada el
25 de agosto del mismo año.
Political
Monetaria
La nueva ley del Banco de México entró
en vigor el 1 de abril de 1994, otorgándole
autonomía en el ejercicio de sus funciones
y en su administración.
El artículo 28 Constitucional consigna que
el objetivo prioritario del Banco de México
será el de procurar la estabilidad del
poder adquisitivo de la moneda nacional.
15
Política
Monetaria
➢ La autonomía no garantiza por si
sola la estabilidad de precios, sino
que se requiere la rendición de
cuentas para evaluar la efectividad
del Banco para cumplir con su
objetivo. Para este fin el Banco
publica los siguientes documentos:
• Programa Monetario.
• Informe Semestral de Política
Monetaria.
• Informe Anual.
• Informes trimestrales de Inflación
16
Política
Monetaria
La política monetaria son todas
aquellas acciones dirigidas a
mantener la cantidad necesaria de
dinero en la economía que satisfaga
las necesidades de la sociedad sin
crear presiones inflacionarias.
La Inflación es un fenómeno
monetario, en el mediano y largo
plazo existe una correlación
estrecha entre la tasa de expansión
de la base monetaria y la variación
en el nivel de precios.
17
Política Monetaria
El objetivo de la Política Monetaria
es mantener la estabilidad del poder
adquisitivo de la moneda. Por lo
tanto, la Política Monetaria regula la
liquidez de la siguiente forma:
• Suministra liquidez cuando haga falta
• Retira liquidez cuando haya excedentes.
Instrumentos de
Política Monetaria
(Operaciones de
mercado abierto,
encaje legal,
operaciones de
redescuento.
Objetivo Intermedio
(Tasa de interés o
Agregados
Monetarios)
Objetivo Final
(Control de la
Inflación)
18
Controles de Oferta
Monetaria.
Política
Monetaria
Instrumentos Directos
de Política Monetaria
(objetivos Intermedios
de Política Monetaria)
Controles de Crédito
Controles de tasas
de Interés
19
Política Monetaria
Instrumentos
Indirectos de
Política Monetaria
Reserva
Obligatoria
Tasa de
Redescuento
Operaciones de
mercado Abierto
20
El reto para la política monetaria es consolidar
la estabilidad de precios.
Inflación.
Política
Monetaria
➢
La inflación es el aumento sostenido y
generalizado de los precios.
➢
La inflación es el crecimiento general
en el nivel
de precios, que se mide
a través del Índice Nacional de Precios
al Consumidor (INPC).
➢
El INPC es un indicador que estima la
evolución de los precios tomando
como base una canasta de bienes y
servicios que en promedio se
consumen en el país
21
➢ En México lo que conocemos como
inflación
es
el
crecimiento
porcentual del Índice Nacional de
Precios al Consumidor (INPC).
Política
Monetaria
➢ El Índice Nacional de Precios al
Consumidor (INPC) es un indicador
cuya finalidad es estimar la
evolución de los precios de una
canasta de bienes y servicios que
consume
una
familia
urbana
promedio de México.
22
Política
Monetaria
➢ Tanto el Índice Nacional de Precios al
Consumidor (INPC) como el Índice
Nacional de Precios al Productor
(INPP) se calculan como índices de
ponderaciones
fijas
del
tipo
Laspeyres. El INPC, básicamente es
un cociente de gastos que se obtiene
de la siguiente forma:
INPC (t) = Costo de la" Canasta A" con los Precios del Periodo Actual
Costo de la" Canasta A” con los Precios del Periodo Base.
23
• INPC (t) = ( Nivel de Precios en t–Nivel de Precios en t ) x 100
-1
Nivel de Precios en t-1
•
Índice de Ponderaciones Fijas de Laspeyres
((
20201
Artículos Precio Cantidad Valor
Zapatos
1200
1
1200
Camisa
1000
1
1000
Televisor 6000
1
6000
Total
8200
2022
Precio Valor
1300 1300
1050 1050
6500 6500
8850
Inflación 8850/8200
7.93
24
Inflación (IPC)
Índice Nacional de Precios al
Consumidor
La Inflación es el
crecimiento
sostenido y
generalizado en
el nivel de
precios, que se
mide a través del
índice general de
precios al
consumidor.
. En 2022 la inflación creció y alcanzo un nivel de 7.82% debido a la interrupción en la cadena de
suministros de materias primas, al crecimiento en precios de energéticos y presiones en demanda
agregada.
En 2023 la inflación fue de 4.66% debido al manejo de la política monetaria restrictiva.
En 2024 la inflación fue 4.21%
26
27
Política Monetaria
➢ Debido a los efectos negativos de la inflación la
política monetaria está dirigida a reducir la inflación y
contribuir al crecimiento con estabilidad de precios.
Política
Monetaria
Objetivo
Esquema de objetivos de inflación
Reducir la
Inflación
➢ Los logros en materia de estabilización en el país han
sido importantes y esto a la vez ha sido resultado de
aplicar la política monetaria basado en un esquema de
objetivos de Inflación.
28
Política Monetaria
Tipo de cambio (Fijo)
Estrategias de Política
Monetaria para controlar la
Inflación
(Anclas Nominales)
Fijación de metas
monetarias (Control de
agregados monetarios o del
crédito interno del banco
central)
Fijación de metas
inflacionarias (Objetivos de
inflación)
29
Política Monetaria
Estrategias de política Monetaria (Anclas Nominales).
Tipo de cambio
Fijación de Metas Monetarias (Control
de Agregados Monetarios)
Fijación de metas Inflacionarias
Ventajas
✓ Certidumbre para realizar transacciones
comerciales.
✓ No hay traslado de las variaciones del tipo de
cambio a precios
✓ Se requiere tener finanzas publicas sólidas.
✓ Se debe contar con suficiente nivel de reservas
internacionales.
✓ El déficit del sector externo tiene que ser
financiable.
✓Información inmediata de las cifras
de agregados monetarios.
✓Señales inmediatas al público y a los
mercados sobre el manejo de la
política monetaria y control de la
inflación.
✓Evita caer en inconsistencia temporal
y políticas discrecionales
✓ Anuncio publico de las metas
✓ Compromiso para el logro de las metas
✓ Información al público y transparencia
(publicación de reportes sobre inflación).
✓ Mayor responsabilidad del banco central para
el cumplimiento de sus objetivos de inflación.
✓ Relación entre el dinero e inflación no es crítica
para su éxito.
✓ Es fácilmente entendida por el público y es
transparente.
✓ Incrementa la responsabilidad del banco
central.
✓ Evita caer en inconsistencia temporal y
políticas discrecionales a través de una política
monetaria expansionista para expandir la
producción y el empleo
Desventajas
✓ Paulatinamente se empieza a perder
competitividad al variar los precios internos más
que la inflación de los principales socios
comerciales (sobrevaluación del tipo de
cambio)
✓Si no existe una relación fuerte y
confiable entre la inflación y el
agregado monetario, este objetivo no
funciona
✓Emisión tardía de señales.
✓Exceso de rigidez.
✓Puede restringir el crecimiento económico
y el empleo
30
Política Monetaria
➢
La inflación puede ser afectada por factores diferentes a
la política monetaria destacándose:
31
Deuda Neta Total del Sector Público Federal
( En por ciento del PIB)
Sexenio
de Miguel
de la
Madrid
Sexenio
de López
Portillo
Sexenio
de Ernesto
Zedillo
Sexenio
de Carlos
Salinas
Sexenio de
Vicente Fox
Sexenio de
Enrique
Peña Nieto
Sexenio de
Felipe
Calderón
Sexenio de
López
Obrador
120.0
103.0
104.6
100.0
76.2
80.0
66.6 68.7
61.1
Deuda Externa Neta
Deuda Interna Neta
32.1
33.3
35.4
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
19.116.9
15.018.317.316.815.7
14.311.4
9.5 9.4 10.2 9.8 10.512.3
2009
2008
2006
3.2 2.7
2005
7.5 8.6 9.5 9.9 10.1 9.4 10.310.4 9.4 7.3 4.8
2004
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
1980
0.0
9.8 10.812.312.511.912.9
13.614.118.6
2007
22.617.618.2
14.2
23.5
22.819.9
18.518.318.221.315.6
16.817.6
12.7
11.6
11.310.511.3 8.4
2003
16.915.5
2002
21.2
15.5
2001
20.0
29.928.729.2
29.4
29.0
27.5
26.0
23.3
20.521.220.9
2000
41.9
27.1
2022
35.3
1999
33.9
41.9
35.6
42.8
35.626.4
30.2
28.2
26.227.724.1
26.0
22.622.921.3
20.218.4 21.3
19.920.2
19.7
33.6
24.4
17.3
51.1
1998
40.0
46.7
52.4
46.8
49.047.6
48.2
46.0
4
6.0
45.1
44.0
39.8
36.5
33.1
33.3
30.030.631.1
2023e/
53.4
53.8
47.7
1997
60.0
2021
81.2
84.5
1996
58.7
Deuda Neta Total
32
33
➢
Existen precios cuya determinación esta
menos influida por la política monetaria y
tienen alta volatilidad como los precios de
las materias primas, productos primarios y
precios de los energéticos.
➢
Así mismo, los movimientos no anticipados
en los salarios y en el tipo de cambio
influyen sobre la inflación y la política
monetaria sólo puede revertir los efectos
en el mediano plazo.
➢
Los precios y tarifas del sector público
también tienen un impacto, aunque de una
sola vez sobre el nivel de inflación (precios
concertados y administrados).
Política
Monetaria
34
Elementos de la Política Monetaria
Política Monetaria
El Banco de México
ajustará la oferta
monetaria para que
corresponda a la
demanda
Ajustes de Política
Monetaria (A través
de la tasa de fondeo
interbancario a un
día)
Política Monetaria
Restrictiva
(Aumento en la tasa de
interés Interbancaria
Hawkish)
Política Monetaria Neutral
(Sin cambio en la tasa de
interés)
Política Monetaria Laxa
(Disminución de la tasa de
interés Interbancaria
Dovish)
35
Equilibrio en el Mercado de Dinero
Tasa de interés, r
Curva de
Oferta de
Dinero, MS
r
Tasa de
interés de
Equilibrio
H
H
Equilibrio
E
rE
r
L
L
M
H
M
Oferta de Dinero
M
MD
L
Cantidad de Dinero
Efecto de un Incremento en la oferta de Dinero en la tasa de interés
Tasa de
interés, r
Incremento de
la Oferta
Monetaria
MS
Disminución
en la tasa de
interés.
r
r
1
E
1
MS
2
1
E
2
M
1
M
2
2
MD
Cantidad de Dinero
Aumento en la Oferta Monetaria
Tasa de
interés, r
Operaciones de
Mercado Abierto
(Compra)
MS1
Disminución
en la tasa de
interés
r1
rT
E1
M1
MS
2
E2
M2
MD
Cantidad de Dinero
Disminución en la Oferta Monetaria
Operaciones
de mercado
Abierto
(Venta)
Tasa de
interés, r
MS
Incremento
en la tasa
de interés
r
r
T
2
E
MS
1
2
E
1
M2
M
1
1
MD
Cantidad de Dinero
Programa Monetario.
➢
La ley del Banco de México
establece en su artículo 51, que
cada año en el mes de enero, el
Banco Central deberá presentar su
Programa Monetario estableciendo
la meta de inflación y las medidas
necesarias que se tomarán para
su cumplimiento.
➢
El Banco de México ajustará
diariamente la oferta de dinero
primario para que corresponda con
la demanda. En otros términos no
habrá excesos de liquidez ni
faltantes de base monetaria.
Política Monetaria
40
4
1
Programa Monetario.
➢ Desde 2001 el Banco de México
conduce la Política Monetaria
bajo un esquema de objetivos de
inflación estableciendo para ese
año una meta del 3%.
Política
Monetaria
➢ Desde 2002 El Banco de
México definió su objetivo de
inflación de largo plazo que es
de mantenerla alrededor del 3%
anual con un intervalo de
variabilidad de +- 1%.
➢ El nivel de variabilidad se debe
al grado de incertidumbre que
existe en la economía.
Política Monetaria
Transición gradual a un Esquema de Objetivos de Inflación:
➢1999 Objetivo de inflación de mediano plazo
(Converger
hacia la inflación de nuestros principales socios comerciales).
➢2000 Definición de inflación subyacente.
❖Publicación de Informes trimestrales de inflación.
➢2001 Adopción formal del esquema de objetivos de inflación.
➢2002 Meta de inflación de largo plazo (3% con un intervalo
de variabilidad de +/- 1%).
➢2003 Fechas preestablecidas para los anuncios de Política
Monetaria).
➢2008 Objetivo para la tasa de interés de fondeo
interbancario).
4
2
Evolución de los instrumentos de la Política Monetaria
❖
1995: Política Monetaria con base en objetivos
cuantitativos de crédito interno.
❖
1995-2008: uso del “Corto” (se define como el
objetivo de tener los saldos acumulados
negativos, es decir que una pequeña porción de
la demanda de base monetaria la satisfaga el
Banco de México mediante la inducción de un
sobregiro de la banca en su cuenta corriente con
el Instituto Central). La aplicación del corto no
significa que el Banco Central deje de
suministrar la liquidez que demanda el mercado,
sino que una parte de esta es cubierta a tasas
de interés superiores a las del mercado.
❖
2008:Objetivo tasa de interés interbancaria a un
día.
Política
Monetaria
43
Política Monetaria
Mecanismo de transmisión de la Política Monetaria a través del uso del “Corto”
Cambio en la
Demanda de Base
Monetaria
Cambio en la Oferta
de Base Monetaria
=
Cambio en el Crédito
Interno del Banco de
México
Cambio en la Oferta de
Base Monetaria
Acciones del
Banco Central
=
Cambio en el Crédito
Interno del Banco de
México
Cambio en el
Crédito Interno del
Banco de México
Cubierta a tasa de
interés del
mercado.
Cambio en la
Demanda de Base
Monetaria (Monto
del corto)
Cambio en la Demanda
de Base Monetaria
(Excluyendo el corto)
+
Cubierta a tasa de interés
del mercado.
Cambio en la Oferta
de Base Monetaria
=
Política Monetaria
Neutral (Objetivo de
saldos acumulados de
cero
Cambio en la
Demanda de Base
Monetaria
Cubierta a tasa de
interés del mercado.
+
Cubierta a tasa de
interés superior a la
del mercado.
Saldo Positivo en la
Cuenta Corriente de
la Banca (Monto del
largo)
Exceso de liquidez
Política
Monetaria
Restrictiva
Objetivo de
saldos
acumulados
negativo
Política
Monetaria
Laxa Objetivo
de saldos
acumulados
positivo
44
Aumento en la Oferta Monetaria
Tasa de
interés, r
Operaciones de
Mercado Abierto
(Compra)
MS1
Disminución
en la tasa de
interés
r1
rT
E1
M1
MS
2
E2
M2
MD
Cantidad de Dinero
Disminución en la Oferta Monetaria
Operaciones
de mercado
Abierto
(Venta)
Tasa de
interés, r
MS
Incremento
en la tasa
de interés
r
r
T
2
E
MS
1
2
E
1
M2
M
1
1
MD
Cantidad de Dinero
Política Monetaria
Operaciones de mercado abierto.
Compra de Valores
Inyección de liquidez
Venta de Valores
Retiro de liquidez
Aumento en la Oferta Monetaria Disminución en la Oferta
Monetaria
Disminución en la tasa de interés Incremento en la tasa de interés
de corto plazo
de corto plazo
47
Política Monetaria
Operación
Monetizable
Dirección del
Cambio
Liquidez
Acción del
Banco Central
Reservas
Internacionales
Banco Central
Compra Divisas
Aumenta
Retirar Fondos
Cuenta del Gobierno
Aumentan
Depósitos
Disminuye
Inyectar Fondos
Crédito a la Banca
Vencen créditos del
Banco Central y los
bancos tienen que
liquidar el crédito
Disminuye
Inyectar Fondos
Principales
operaciones
que afectan la
liquidez del
sistema.
48
Política Monetaria
Instrumentos
Indirectos de
Política Monetaria
Reserva
Obligatoria
Es el Encale legal o
porcentaje que se
deposita en el Banco
Central de cada peso
que se deposita en el
sistema
bancario
(para
regular
la
liquidez
y
como
medida preventiva).
Tasa de
Redescuento
Es la tasa de interés
que cobra el Banco
Central a la Banca
Comercial por el
crédito
de corto
plazo que les otorga,
dejando la banca
comercial valores o
títulos en garantía
Operaciones de
mercado Abierto
Compra y venta de
valores del Banco
Central a la Banca
Comercial, para
otorgar o reducir la
liquidez (Oferta de
dinero)
49
EVOLUCIÓN DEL ENCAJE LEGAL
De 1924 –Oct 1988
Encaje
Legal
Instrumento de Control Monetario del
Banco Central para afectar al mercado
de dinero
Constituido por la adquisición de
depósitos en Banco de México y/o en
valores gubernamentales (CL =30%)
TRANSICIÓN DEL
INTRUMENTO DE POLÍTICA
MONETARIA EN MÉXICO
Coeficiente de
Liquidez
Oct.1988-1991
No resta capacidad de crédito a
instituciones crediticias o bancarias.
No era un instrumento diseñado para
afectar las condiciones monetarias.
Operaciones de
Mercado
Abierto (A partir
de sep, de
1991)
Actual instrumento de Política
monetaria que utiliza el Banco de
México para afectar la liquidez del
mercado de dinero.
50
Política Monetaria
Mecanismo de transmisión de la Política Monetaria
Canal de tasas de
Interés
Canal de Crédito
Acciones del
Banco
Central
Tasas de
Interés de
corto
plazo
Demanda
Agregada
(Y=C+I+G+X-M)
Canal de Precios de
Otros Activos
Canal de Tipo de
Cambio
Inflación
Oferta
Agregada
Canal de
Expectativas
Primera Etapa
Segunda Etapa
51