Clase 2 Derivados

Licenciado en
Negocios
Internacionales
7mo. Semestre
 Administración de Riesgos
UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE NUEVO LEÓN º DIRECCIÓN DE EDUCACIÓN DIGITAL º FACULTAD DE CONTADURÍA PÚBLICA Y ADMINISTRACIÓN
Clase 2 Derivados
M.N.I. CARLOS A. MAYORGA
TORRES
RISK MANAGEMENT
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Why and how should a company choose to cover the
financial risks that could affect its business through
financial contracts as derivatives?
New laws, regulations and practices have been
proposed that seek to improve corporate governance
standards worldwide.
In the United States, in particular, the Sarbanes-Oxley
(SOX) legislation enacted by the United States
Congress in the summer of 2002 requires internal
control certifications by executive directors (executive
directors) and financial directors (directors financial).
The executive directors and financial directors of the
United States must now certify that the financial
statements presented to the SEC are "true and fair."
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¿Por qué y cómo debe una empresa optar por cubrir los
riesgos financieros que podrían afectar a su negocio a
través de contratos financieros como derivados?
Se han propuesto nuevas leyes, reglamentos y prácticas
que buscan mejorar los estándares de gobierno corporativo
en todo el mundo.
En los Estados Unidos, en particular, la legislación
Sarbanes-Oxley (SOX) promulgada por el Congreso de los
Estados Unidos en el verano de 2002 exige certificaciones
de control interno por parte de los directores ejecutivos
(directores ejecutivos) y los directores financieros
(directores financieros). Los directores ejecutivos y
directores financieros de los Estados Unidos ahora deben
certificar que los estados financieros presentados a la SEC
son "verdaderos y justos".
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Las nuevas reglas fueron, por supuesto, impulsadas por
una ola de escándalos extraordinarios de gobierno
corporativo que surgieron entre 2001 y 2003 como
resultado del auge de la equidad de la década de 1990.
Mientras que algunas empresas habían estado utilizando
instrumentos de gestión de riesgos con excesivo
entusiasmo para "cocinar los libros", otras no habían
estado suficientemente involucradas en el análisis, la
gestión y la difusión de los riesgos fundamentales de su
negocio.
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WHY NOT TO MANAGE RISK IN
THEORY
Risk management requires certain skills and
knowledge; it also re- quires infrastructure and data
acquisition and processing. Especially in small and
medium-sized corporations, management often lacks the
skills and time necessary to engage in such activity.
(Empirical evidence indicates that small firms indeed
engage in hedging less than larger corporations.)
Furthermore, a risk management strategy that is
not care- fully structured and monitored is a doubleedged sword: if it goes wrong, it can drag a firm
down even more quickly than the underlying risk.
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WHY NOT TO MANAGE RISK IN
THEORY
La gestión de riesgos requiere ciertas habilidades y
conocimientos; también requiere infraestructura y adquisición y
procesamiento de datos. Especialmente en las pequeñas y
medianas empresas, la administración a menudo carece de las
habilidades y el tiempo necesarios para participar en dicha
actividad. (La evidencia empírica indica que las pequeñas
empresas de hecho se dedican a la cobertura menos que las
corporaciones más grandes.
Además, una estrategia de gestión de riesgos que no
está completamente estructurada y monitoreada es un
arma de doble filo: si sale mal, puede arrastrar a una
empresa hacia abajo incluso más rápidamente que el
riesgo subyacente.
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AND SOME REASONS FOR MANAGING
RISK IN PRACTICE
Perhaps the most important argument in favor of hedging, however,
is that companies may be trying to reduce the cost of capital and
enhance their ability to finance growth. Without hedging, the volatility of
a firm’s cash flows might lead it to reject investment opportunities. This
is likely to be particularly expensive for the firm if it is forced to ignore
profitable opportunities that are related to its special comparative
advantages or to private information that it possesses. The debt
capacity and costs of the firm may be also adversely affected
by high cash flow volatility—no one is happy to lend money to
a firm that looks likely to suffer a liquidity crisis.
But the theoretical argument against hedging has one important
practical implication: It tells us that we should not take it for granted that
risk management strategies are a “good thing,” but instead should
examine the logic of the argument in relation to the specific
circumstances and aims of the firm (and its stakeholders).
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AND SOME REASONS FOR MANAGING
RISK IN PRACTICE
Quizás el argumento más importante a favor de la cobertura, sin embargo,
es que las empresas pueden estar tratando de reducir el costo del capital y
mejorar su capacidad para financiar el crecimiento. Sin cobertura, la volatilidad
de los flujos de efectivo de una empresa podría llevarla a rechazar
oportunidades de inversión. Es probable que esto sea particularmente costoso
para la empresa si se ve obligada a ignorar las oportunidades rentables
relacionadas con sus ventajas comparativas especiales o con la información
privada que posee.
La capacidad de deuda y los costos de la empresa también pueden
verse afectados negativamente por la alta volatilidad del flujo de
efectivo: nadie está feliz de prestar dinero a una empresa que parece
probable que sufra una crisis de liquidez.
Pero el argumento teórico en contra de la cobertura tiene una implicación
práctica importante: nos dice que no debemos dar por sentado que las
estrategias de gestión de riesgos son una "cosa buena", sino que debemos
examinar la lógica del argumento en relación con las circunstancias y objetivos
específicos de la empresa (y sus partes interesadas).
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HEDGING OPERATIONS VERSUS
HEDGING FINANCIAL POSITIONS
When discussing whether a particular corporation
should hedge its risks, it is important to look at how the
risk arises.
Firms should risk-manage their operations.
Firms may also hedge their assets and liabilities
so long as they disclose their hedging policy.
Whether or not it makes use of derivative
instruments, the firm must make risk management
decisions. The decision not to hedge is also, in effect, a
risk management decision that may harm the firm if the
risk exposure turns into a financial loss.
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HEDGING OPERATIONS VERSUS
HEDGING FINANCIAL POSITIONS
Al discutir si una corporación en particular debe cubrir sus
riesgos, es importante observar cómo surge el riesgo.
Las empresas deben gestionar el riesgo de sus
operaciones. Las empresas también pueden cubrir sus
activos y pasivos siempre que divulguen su política de
cobertura.
 Ya sea que haga uso o no de instrumentos derivados, la
empresa debe tomar decisiones de gestión de riesgos. La
decisión de no cubrirse es también, en efecto, una decisión
de gestión de riesgos que puede perjudicar a la empresa si
la exposición al riesgo se convierte en una pérdida
financiera.
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From an economic point of view, the sterling loan backed
by a plant in the United Kingdom is fully covered. However, if
the plant is owned and managed by the US company (that is,
if the "long arm test" that determines whether a subsidiary
should be considered an independent unit fails), its value is
immediately translated into US dollars. , while the loan is
maintained in US dollars, while the loan is maintained in US
dollars, while the loan is maintained in pounds.
Therefore, the company's accounting benefits are exposed
to currency risk: if the pound is more expensive, in dollar
terms, at the end of the year, the accounts will be adjusted
for these financial costs and will show a reduction in profits.
Should the US company cover this type of accounting
risk? If you buy a futures contract in the pound, your
accounting exposure will be covered, but the company will
be exposed to economic risk! In this case, no strategy can
protect the company against accounting and economic risk
simultaneously.
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Again, when a US manufacturing company
buys components from a French company,
you can choose whether to set the price in
euros or in US dollars. If the French company
insists on setting the price in euros, the US
company may choose to avoid currency risk
by covering the exposure. This is basically an
operational consideration.
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Similarly, if a company exports its products to
foreign countries, the pricing policy for each
market is an operational issue. For example,
suppose an Israeli high-tech company in the
infrastructure business is presenting a supply of
equipment supply in Germany for a period of
three years, at predetermined prices in euros. If
most of the costs of the high-tech company are
in dollars, then it is natural for the company to
cover the future income of the euro: why should
the company maintain a risky position in the
currency markets?
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PUTTING RISK MANAGEMENT INTO
PRACTICE
Determining the Objective
A corporation should not
engage in risk management
without deciding clearly on its
objectives in terms of risk and
return.
Approve certain “risk limits,” , to
allow management to operate
within a given zone of prices and
rates, and be exposed to the risk
within the zone,
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Mapping the Risks
After the objectives have been set and the
general nature of the risks to be managed
has been decided upon, it is essential to map
the relevant risks and to estimate their
current and future magnitudes.
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Instruments for
Risk
Management
Management can then evaluate each decision
based on the likely costs and benefits.
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Constructing and Implementing a
Strategy
A strategy is only as good as its
implementation, but, however skill- ful the
implementation, some desviation from the
plan can be expected. Prices in the
marketplace can change adversely and
make some hedges unattractive. Since
different people within the firm are often
responsible for establishing risky positions
and hedging positions, special care should
be taken to monitor the positions.
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Performance Evaluation
The corporate risk management system must be
evaluated periodically. Crucially, the evaluation should
assess the extent to which the overall goals were
achieved—not whether specific transactions made a
profit or loss.
When evaluating the performance of risk management,
the board of directors should also decide whether or not
to change the company’s pol- icy. There is nothing wrong
with a firm’s changing its objectives, so long as the
changes are based on thorough analysis and are
consistent with the other activities and aims of the firm.
Local regulatory requirements for the disclosure of risks
may mean that policy changes in market risk management should be made public if the changes are material.
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FORWARDS
SIGLO XIX
CASH
MARKET/SPOT
HE____ RANCHO,
HECTAREAS DE
TRIGO
SHE_____ RED DE
PANADERIAS
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FORWARDS
SIGLO XIX
CASH
MARKET/SPOT
HE____ RANCHO,
HECTAREAS DE
TRIGO
SHE_____ RED DE
PANADERIAS
INSOMNIO
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FORWARDS
SIGLO XIX
CASH
MARKET/SPOT
= RISK
$$$$
HE____ RANCHO,
HECTAREAS DE
TRIGO
SHE_____ RED DE
PANADERIAS
INSOMNIO
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FORWARDS
SIGLO XIX
CASH
MARKET/SPOT
= RISK
$$$$
HE____ RANCHO DE
TRIGO
SHE_____ RED DE
PANADERIAS
WHAT WOULD BE THE RISK WITH
THIS CONTRACT?
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FORWARDS
SIGLO XIX
CASH
MARKET/SPOT
= RISK
$$$$
HE____ RANCHO DE
TRIGO
SHE_____ RED DE
PANADERIAS
• VENCIMIENTO
• CANTIDAD
• CALIDAD
• ENTREGA
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FUTURES
SIGLO XX
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
CAMARA DE COMPENSACION:
“Se interpone entre las partes
y actúa como la parte jurídica
para cada una de las partes”
= ARBITRAJE
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FUTURES
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
• VENCIMIENTO
• CANTIDAD
INTO FUTURES MARKET
• CALIDAD
STANDARD
• ENTREGA
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FUTURES
SIGLO XXI
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
EJEMPLO SHE____ ESPECULADORA
•
•
•
•
ALERGICA AL TRIGO
HABILIDAD DE ANALISIS DE COMMODITY
ESPECTATIVA FURTE ALZISTA
INICIARA UNA ORDEN EN MERCADO DE
FUTUROS. VAMOS A ENTENDERLA
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FUTURES
SIGLO XXI
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
EN QUÉ MERCADO HA SUBIDO?
Puede estar en $1.00 y $1.30
respectivamente???
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1. EJEMPLO ESPECULACIÓN EN MERCADO DE FUTUROS
EXPECTATIVA ALZISTA
V
15-dic
10-dic
$
1.10
/kg
$
1.30
/kg.
C
15-sep
10F/TRIGO
1F TRIGO = 1,000 KGS.
QUÉ TENDRÍA QUE HACER PARA CERRAR LA OPERACIÓN?
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EJEMPLO ESPECULACIÓN EN MERCADO DE FUTUROS
EXPECTATIVA BAJISTA
15-sep
$
1.10
C 10F/TRIGO
/kg
10-dic
$
0.98
/kg.
V
15-dic
QUÉ LE ACONSEJARÍAN?
ROLLOVER???
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1. SOLO HEMOS VISTO LOS FUTUROS SOBRE COMMODITIES,
PERO SE DEBERÁN VER DESPUÉS LOS FUTUROS DONDE EL
BIEN SUBYACENTE PUEDE QUE NI SIQUIERA EXISTA. (IBEX)
2. SOLO SE HA EXPLICADO LA POSICIÓN ESPECULATIVA, PERO
DEBEMOS ENTENDER LA COBERTURA CON FUTUROS. LA
OPERATIVA ES LA MISMA.
3. SOLO HEMOS EXPLICADO LA POSICIÓN COMPRADORA, LA
POSICIÓN LARGA, PERO DEBEREMOS ENTENDER LA
POSICÓN CORTA.
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QUÉ SE HARÍA EN MERCADOS DE
FUTUROS PARA VENDER PRIMERO?
EJEMPLO DEL DEPA, PORQUE
VENDERÍA EL DEPA PRIMERO???
EL BIEN SUBYACENTE NO ES
ENTADARIZABLE EN ESTE EJEMPLO
IBEX, ORO, PETROLEO…
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INTERNATIONAL BUSINESS FORMULA
B° = +V-C
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COBERTURA CON FUTUROS
ESPECULADOR CREE QUE LA CARNE
BAJARÁ
QUÉ HACE??
0.97 USD/LB
BAJA
ANTES DE VTO. COMPRA
0.87
1 FUTURO
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RANCHERO DE TEXAS AUSTIN
1,460,320 LBS
QUÉ RIESGO TIENE HE____
EL MISMO DÍA DEL ESPECULADOR
QUÉ PRECIO ESTARÁ EN CASH??
0.96
QUÉ PUEDEN HACER LOS QUE SU
CORE BUSINESS SEA EN CASH MARKET?
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FUTURES
SIGLO XXI
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
• WHAT IS YOUR CORE BUSINESS…?
• IDENTIFICAR EL RIESGO
• QUE HARÍA EN FUTROS EN CAS0 DE
QUE BAJE?
• CUANTOS FUTUROS SE TIENEN QUE
NEGOCIAR???
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FUTURES
SIGLO XXI
CASH
MARKET/SPOT
FUTURE MARKET
CLEARING HOUSE
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CUBRIR EL 100% ES UN RIESGO
AÑADIDO DE COBERTURA
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EXPLICAR LAS LIQUIDACIONES DIARIAS
ANTES DE LAS COMPENSACIONES
EN EXCEL
SI QUIERO ABRIR UNA POSICION
LARGA DE ORO. SI SOY EL TERCERO, ME
PEDIRAN ALGO? Y EN SU NOMBRE,
TENGO QUÉ PAGAR…?
PROVISIÓN DE FONDOS. ME FIRMAS
QUE LO PUEDO OPERAR?
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MARGEN DE GARANTÍA
INICIAL
DE VARIACIÓN
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1F/ORO = 100 OZ ORO
100 X $ 853.40 = $ 85,340.00
GARANTÍA INICIAL = $ 1,000.00
(DEPOSITO)
GARANTÍA VARIACIÓN = $ 5,000.00
APALANCAMIENTO EN SPOT?
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OPTIONS
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1. EL BIEN SUBYACENTE = TERRENO
1,500 m2
2. Precio = 2,000,000.00
3. Fecha = 29 de Sept. 2021
Para quién son las ventajas???
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Las opciones tienen un precio = Prima
En este caso la prima será de: $ 100,000
Si yo vendo la opción de compra, recibo
la prima.
Si yo compro la opción de compra, en
total pago: 2,100,000.00
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C
OPCION DE
COMPRA
C
V
OPCION DE
VENTA
V
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C
CALL
C
V
PUT
V
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LAS 4 POSICIONES BÁSICAS CON OPCIONES
OPTION
CALL
PUT
COMPRADOR
VENDEDOR
DERECHO A COMPRAR OBLIGACIÓN A VENDER
DERECHO A VENDER
OBLIGACIÓN A
COMPRAR
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C
CALL
C
V
PUT
V
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CALL OPTION (compra)
TELMEX (100)
Precio:
$
Vto:
Prima:
120.00
29-dic
$
5.00
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Un segundo antes del vto
B
CALL OPTION (compra)
TELMEX (100)
Precio:
$
120.00
$120
0
Cotización del subyacente
Vto:
29-dic
-$5.00
Prima:
$
5.00
L
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Un segundo antes del vto
B
CALL OPTION (compra)
TELMEX (100)
Precio:
$
120.00
$120
$125
0
Cotización del subyacente
Vto:
29-dic
-$5.00
Prima:
$
5.00
Valor intrínseco: $3.00
Valor temporal: $2.00
L
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C
CALL
C
V
PUT
V
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Un segundo antes del vto
B
CALL OPTION (venta)
TELMEX (100)
Precio:
$
120.00
$5.00
$120
$125
$130
0
Cotización del subyacente
Vto:
Prima:
29-dic
$
5.00
L
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C
CALL
C
V
PUT
V
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Ejemplo Pemex (miedo de que baje) cuando está en
máximos… la mayor compra de puts en la historia
B
PUT OPTION (Compra)
PEMEX
Precio:
$ 18.00
$17.80
$18.00
$ 40.00
0
Cotización del subyacente
Vto:
29-dic
Prima:
$ 0.20
-$ 0.20
L
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C
CALL
C
V
PUT
V
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Ejemplo Pemex (miedo de que baje) cuando está en
máximos… la mayor compra de puts en la historia
B
PUT OPTION (venta)
PEMEX
Precio:
$ 18.00
$ 0.20
$17.80
$18.00
$ 40.00
0
Cotización del subyacente
Vto:
29-dic
Prima:
$ 0.20
L
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C
CALL
C
V
PUT
V
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SWAPS
https://www.youtube.com/watch?v=H5QOT
mMj6Uc&t=330s
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®
M.C. Rogelio Garza Rivera
Rector
Dr. Santos Guzmán López
Secretario General
M.A. Emilia Edith Vásquez Farías
Secretario Académico
Dra. Lucero Cavazos Salazar
Coordinadora de la
Dirección de Educación Digital
Dr. Luis Alberto Villarreal Villarreal
Director de la Facultad de
Contaduría Publica y Administración
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