Ratiosfinanciero

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RATIOS FINANCIEROS. GUÍA DE USO
Book · July 2016
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3 authors:
Edmundo R. Lizarzaburu
Gerardo Gómez
Escuela de Administración de Negocios para Graduados
Universidad Nacional de Piura
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SEE PROFILE
Robert Beltrán López
Instituto Tecnológico de Chetumal
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RATIOS FINANCIEROS
GUIA DE USO
Autores:
Edmundo R. Lizarzaburu
Gerardo Gómez
Robert Beltrán López
2016
Edmundo R. Lizarzaburu Bolaños (Perú).
Luis Gerardo Gómez Jacinto (Perú).
Robert Beltrán López (México).
Derechos de Autor
03
‫ى ﮭ‬-2016-022211540700-01
Reservados todos los derechos. No se permite la reproducción total o
parcial de esta obra, ni su incorporación a un sistema informático, ni su
transmisión en cualquier forma o por cualquier medio (electrónico,
mecánico, fotocopia, grabación u otros) sin autorización previa y por escrito
de los titulares del copyright. La infracción de dichos derechos puede
constituir un delito contra la propiedad intelectual.
1ª edición: julio 2016
Diseño portada: Luis Castillo
ISBN 978-607-97272-0-8
Ratios Financieros
Diseño de Portada
D.G. Luis Castillo
Cel. 983 1353671
Índice
Pág.
Introducción.................................................................................................................5
I
II
III
Análisis de Razones Financieras.................................................................................7
1.1.
Ratios de Liquidez...........................................................................................8
1.2.
Ratios de Actividad o de Gestión..................................................................11
1.3.
Ratios de Endeudamiento o de Solvencia.....................................................16
1.4.
Ratios de Rentabilidad...................................................................................21
1.5.
Ratios de Mercado.........................................................................................25
1.6.
Ejemplo de Ratios Financieros. Caso 1: Gamafu S.A.C...............................28
1.7.
Sistema de Análisis Dupont...........................................................................30
1.8.
Economic Value Added (EVA)......................................................................31
1.9.
Análisis Vertical.............................................................................................32
1.10.
Análisis Horizontal........................................................................................36
1.11.
Caso: 2 Comercial ELB S.R.L......................................................................37
Z-Altman Score.........................................................................................................45
2.1.
Modelo Z de Altman......................................................................................45
2.2.
Modelo Z1 de Altman....................................................................................46
2.3.
Modelo Z2 de Altman ...................................................................................46
Herramientas y Cuentas de Flujos de Caja................................................................47
3.1.
Concepto de Flujo de Caja............................................................................47
3.2.
Cuentas y Herramientas a tomarse en cuenta para
elaborar el Flujo de Caja...............................................................................48
IV
3.3.
Flujo de Caja Económico..............................................................................49
3.4.
Flujo de Caja Financiero (Saldo Final).........................................................49
3.5.
Ejemplo de Flujo de Caja con Financiamiento.............................................50
Casos Aplicados........................................................................................................58
Bibliografía............................................................................................................................65
Anexos...................................................................................................................................67
Tablas
Tablas ..................................................................................................................................................
4
Tabla 1: Cuentas del Estado de Situación Financiera ......................................................................... 76
Tabla 2: Cuentas del Estado de Resultados......................................................................................... 77
Tabla 3: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular las razones de liquidez............. 10
10
Tabla 4: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular ratios de gestión....................... 13
15
Tabla 5: Cuentas del Estado de Resultados para calcular los ratios de gestión ................................ 14
16
Tabla 6: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas para calcular los ratios de solvencia
........................................................................................................................................................... 16
19
Tabla 7: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas para calcular los ratios de solvencia............. 16
20
Tabla 8: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas para calcular los ratios de
rentabilidad ....................................................................................................................................... 18
24
Tabla 9: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas para calcular los ratios de rentabilidad......... 19
25
Tabla 10: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas para calcular los ratios de mercado
........................................................................................................................................................... 21
27
Tabla 11: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas para calcular los ratios de mercado ............ 21
27
Tabla 12: Estado de Situación Financiera Gamafu S.A.C ................................................................ 23
28
Tabla 13: Estado de Resultados Gamafu S.A.C. ............................................................................... 24
29
Tabla 14: Análisis de Ratios de Gamafu S.A.C. ............................................................................... 24
29
Tabla 15: Modelo de estructuración de un análisis vertical - Estado de Situación Financiera activos
........................................................................................................................................................... 27
33
Tabla 16: Modelo de estructuración de un análisis vertical - Estado de Situación Financiera pasivos
y patrimonio ...................................................................................................................................... 28
34
Tabla 17: Modelo de estructuración de un análisis vertical - Estado de Resultados......................... 29
35
Tabla 18: Modelo de estructuración de un análisis horizontal - Estado de Resultados .................... 30
36
Tabla 19: Modelo de estructuración de un análisis horizontal - Estado de Situación Financiera ..... 31
37
Tabla 20: Estado de Situación Financiera Comercial ELB S.R.L. ................................................... 32
38
Tabla 21: Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L. ................................................................... 33
39
Tabla 22: Ratios de liquidez Comercial ELB S.R.L. ........................................................................ 33
39
Tabla 23: Ratios de endeudamiento Comercial ELB S.R.L.............................................................. 34
40
Tabla 24: Ratios de rentabilidad Comercial ELB S.R.L. .................................................................. 34
40
Tabla 25: Ratios de actividad Comercial ELB S.R.L. ...................................................................... 34
40
Tabla 26: Análisis vertical del Estado de Situación Financiera Comercial ELB S.R.L.................... 35
41
Tabla 27: Análisis vertical del Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L. .................................. 36
42
Tabla 28: Análisis horizontal del Estado de Situación Financiera Comercial ELB S.R.L. .............. 37
43
Tabla 29: Análisis horizontal del Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L ............................... 38
44
Tabla 30: Modelo de la estructura de un Flujo de caja financiero ................................................... 43
50
Tabla 31: Presupuesto de ventas Comercial CRM S.A.C. ................................................................ 44
51
Tabla 32: Presupuesto de compras Comercial CRM S.A.C. ............................................................. 44
52
Tabla 33: Planilla de Remuneraciones Proyectada Comercial CRM S.A.C. .................................... 45
53
Tabla 34: Presupuesto de personal Comercial CRM S.A.C.............................................................. 45
53
Tabla 35: Presupuesto de Gastos Operativos Comercial CRM S.A.C. ............................................. 46
54
Tabla 36: Determinación del IGV a pagar Comercial CRM S.A.C. ................................................. 46
54
Tabla 37: Presupuesto de tributos por pagar Comercial CRM S.A.C. .............................................. 47
55
Tabla 38: Determinación de los P/A/C Comercial CRM S.A.C. ...................................................... 47
55
Tabla 39: Financiamiento Comercial CRM S.A.C. .......................................................................... 48
56
Tabla 40: Flujo financiero Comercial CRM S.A.C........................................................................... 49
57
Tabla 41: Estado de Resultados Editorial el Comercio S.A. ............................................................. 52
58
Tabla 42: Estado de Situación Financiera Editorial el Comercio S.A. ............................................. 53
61
Tabla 43: Estado de Resultados Empresa Gloria S.A. ...................................................................... 54
62
Tabla 44: Estado de Situación Financiera Empresa Gloria S.A........................................................
55
63
Introducción
Las razones o ratios financieros son indicadores que permiten conocer el estado de la empresa en
función a su información histórica, la misma proviene de los Estados Financieros, en la actualidad
este análisis representa una herramienta importante para las empresas de todos los sectores.
Su análisis es de suma importancia para los accionistas, los acreedores, la propia empresa y otros
interesados (stakeholders), permiten entre otras cosas, apreciar, analizar y supervisar el rendimiento,
liquidez, solvencia, apalancamiento, uso de activos, además de su capacidad de pago y muchos otros
puntos según su rubro. Es bastante relevante mencionar que no basta con el cálculo de dichas razones
financieras, es necesaria su interpretación.
Un ratio financiero se puede definir de dos maneras, matemáticamente va a representar normalmente
a una fracción (numerador y denominador). A su vez, un ratio financiero, desde la óptica del análisis
financiero se puede entender como la relación o el vínculo de cuentas del mismo Estado de Situación
Financiera y del Estado de Resultados y viceversa.
Menciona Gómez-Bezares & Sánchez Fernández (2002), a los ratios como un instrumento de análisis
que por su simplicidad y eficacia constituye un excelente soporte para la elaboración e interpretación
de la información contable financiera.
De acuerdo a Leach (2010) los ratios proporcionan un método muy eficaz de la comprensión de las
cuentas contables de la empresa y su interpretación financiera para su toma apropia de decisión.
Asimismo, sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa
durante un periodo de tiempo específico en aspectos que evalúan su liquidez, su solvencia, su gestión,
su atractivo reflejado en la rentabilidad y el desempeño en el mercado.
Besley & Brigham (2009) señalan la importancia de los estados financieros ayudan a determinar la
posición financiera de la empresa y determinar sus ingresos y dividendos. Para ello, existen las
razones financieras. Según estos dos autores, traducir el resultado de las razones financieras permite
comparar la situación de una empresa con otra.
En el siguiente Estado de Situación Financiera y Estado de Resultado se pueden apreciar las cuentas
relacionadas con las diferentes categorías de ratios:
5
Asimismo, sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa
durante un periodo de tiempo específico en aspectos que evalúan su liquidez, su solvencia, su gestión,
su atractivo reflejado en la rentabilidad y el desempeño en el mercado.
Besley & Brigham (2009) señalan la importancia de los estados financieros ayudan a determinar la
posición financiera de la empresa y determinar sus ingresos y dividendos. Para ello, existen las
razones financieras. Según estos dos autores, traducir el resultado de las razones financieras permite
comparar la situación de una empresa con otra.
En el siguiente Estado de Situación Financiera y Estado de Resultado se pueden apreciar las cuentas
relacionadas con las diferentes categorías de ratios:
Tabla 1: Cuentas del Estado de Situación Financiera
Estado de Situación Financiera
Activo Corriente (Liquidez, Gestión y Rentabilidad)
Pasivo Corriente (Liquidez, Solvencia y Gestión)
Efectivo y equivalentes de efectivo
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
XXXX
Inventarios
XXXX
Otros activos
Total Activo Corriente
Deuda bancaria
XXXX
Tributos por pagar
XXXX
Sueldos
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
XXXX
Total Pasivo Corriente
XXXX
Activo No Corriente (Gestión y Rentabilidad)
Pasivo No Corriente (Solvencia y Gestión)
Propiedades, Planta y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
Total Activo No Corriente
XXXX
Total Pasivo No Corriente
XXXX
Patrimonio (Rentabilidad y Solvencia)
TOTAL ACTIVO
XXXX
6
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
XXXX
T abla 2: Cuentas del Estado de Resultados
Estado de Re sultados
I.
Ventas (Gestión y Rentabilidad)
XXXX
Costo de Ventas (Gestión y Rentabilidad)
(XXX)
Utilidad Bruta (Re ntabilidad)
XXXX
Gastos Administrativos
(XXXX)
Gastos de Venta
(XXXX)
Depreciación
(XXXX)
Utilidad O pe rativa (Re ntabilidad y Solve ncia)
XXXX
Gastos Financieros (Solvencia)
(XXXX)
Ganancias o pérdidas por tipo de cambio
(XXXX)
Utilidad Ante s de Impue stos
XXXX
Impuesto a la Renta
(XXXX)
Utilidades trabajadores
(XXXX)
Utilidad o Pé rdida Ne ta, o Re sultado de l e je rcicio (Re ntabilidad)
XXXX
Análisis de Razones Financieras
Las razones o ratios financieros permiten conocer diferentes aspectos de una empresa, como ya se ha
determinado en la introducción, la liquidez, la solvencia, la rentabilidad, la gestión y el desempeño
en el mercado son parte de su marco de evaluación. Las diferentes categorías y sus respectivos ratios
se presentan a continuación:
1.1. Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez miden la capacidad que tiene una empresa para cumplir y cubrir sus
obligaciones a corto plazo. Es decir, las empresas no quiebran porque arrojan pérdidas económicas al
final de un ejercicio, sino porque no tienen el efectivo necesario para poder afrontar las obligaciones
corrientes como son el pago a proveedores, impuestos, acreedores, sueldos y remuneraciones entre
otros.
Los ratios de liquidez son una medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo; esto es, la facilidad con que puede pagar sus cuentas, mientras se atiende
el grado de liquidez del activo circulante. La liquidez aceptada varía según el rubro en el que la
empresa opera, siendo el objetivo que sea mayor a 1.
7
Además, se debe saber de un activo líquido es aquel que se puede convertir en efectivo o “cash”
se presentan a continuación:
1.1. Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez miden la capacidad que tiene una empresa para cumplir y cubrir sus
obligaciones a corto plazo. Es decir, las empresas no quiebran porque arrojan pérdidas económicas al
final de un ejercicio, sino porque no tienen el efectivo necesario para poder afrontar las obligaciones
corrientes como son el pago a proveedores, impuestos, acreedores, sueldos y remuneraciones entre
otros.
Los ratios de liquidez son una medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo; esto es, la facilidad con que puede pagar sus cuentas, mientras se atiende
el grado de liquidez del activo circulante. La liquidez aceptada varía según el rubro en el que la
empresa opera, siendo el objetivo que sea mayor a 1.
Además, se debe saber de un activo líquido es aquel que se puede convertir en efectivo o “cash”
fácilmente. Por ejemplo, las cuentas por cobrar. Son mediante estas cuentas que las empresas
consiguen financiamiento en el corto plazo para poder pagar las distintas deudas adquiridas 8durante
las diferentes operaciones del negocio. Los ratios de liquidez más importantes son:
Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo, es lo queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas, de corto plazo
(12 meses) es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo así como el
dinero remanente para poder operar en el día a día. Su fórmula es:
Capital de trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante
Fórmula 1. Capital de Trabajo Neto
Razón circulante o corriente: Es el ratio más usado para medir la solvencia a corto plazo. Su fórmula
es:
8
Razón circulante o corriente: Es el ratio más usado para medir la solvencia a corto plazo. Su fórmula
es:
Razón Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante
Fórmula 2. Razón Circulante o Corriente
El activo corriente hace referencia normalmente al efectivo y a otras cuentas del activo corriente tales
El activo corriente hace referencia normalmente al efectivo y sus equivalentes, cuentas por cobrar,
como, cuentas por cobrar, los inventarios, entre otros. Mientras que el pasivo circulante son las
los inventarios, entre otros. Mientras que el pasivo circulante son las cuentas por pagar a corto plazo,
pagar ahace
cortoreferencia
plazo, impuestos
acumulados
y otros
gastos
devengadoscuentas
de deuda
Elcuentas
activopor
corriente
normalmente
al efectivo
y sus
equivalentes,
porcorriente.
cobrar,
impuestos acumulados y otros gastos devengados de deuda corriente. Ambos hacen referencia a
Ambos
hacen referencia
cuentas deque
corto
plazo ocirculante
corrientesson las cuentas por pagar a corto plazo,
los
inventarios,
entre otros.a Mientras
el pasivo
cuentas de corto plazo o corrientes
impuestos acumulados y otros gastos devengados de deuda corriente. Ambos hacen referencia a
cuentas
de mayor
corto plazo
o corrientes
Mientras
el valor
de este ratio, más líquida la empresa. Suele considerarse como una liquidez
corriente aceptable un valor de 2, sin embargo como ya se mencionó anteriormente, esto depende de
Mientras mayor el valor de este ratio, más líquida la empresa. Suele considerarse como una liquidez
la industria en que la empresa se encuentre.
corriente aceptable un valor de 2, sin embargo como ya se mencionó anteriormente, esto depende de
laPrueba
industria
en que la empresa se encuentre.
Ácida
Prueba
SimilarÁcida
a la razón circulante, pero excluye a los inventarios (materia prima, existencias, insumos,
producto en proceso, entre otros) en el activo corriente, es el menos líquido, es posible que la empresa
Similar a la razón circulante, pero excluye a los inventarios (materia prima, existencias, insumos,
no tenga la capacidad para que sus inventarios se conviertan en dinero en el corto plazo necesario
producto en proceso, entre otros) en el activo corriente, es el menos líquido, es posible que la empresa
para el pago de algunas de las deudas con mayor urgencia. Es una indicador más exigente de liquidez
no tenga la capacidad para que sus inventarios se conviertan en dinero en el corto plazo necesario
porque excluye partidas contables que no representan liquidez, como las cargas diferidas, y aquellas
para el pago de algunas de las deudas con mayor urgencia. Es una indicador más exigente de liquidez
partidas que tienen un mayor tiempo de conversión en efectivo como los inventarios.
porque excluye partidas contables que no representan liquidez, como las cargas diferidas, y aquellas
partidas
que
tienen
un mayor
tiempo de
efectivo
como
inventarios.más exigibles, sin
Así, este
ratio
muestra
la capacidad
de conversión
la empresa en
para
enfrentar
suslos
obligaciones
Así, este ratio muestra la capacidad de la empresa para afrontar o cubrir sus obligaciones más
tener que depender de los inventarios. Su fórmula es:
Así,
este ratio
capacidaddedeloslainventarios.
empresa para
sus obligaciones más exigibles, sin
exigibles,
sin muestra
tener queladepender
Suenfrentar
fórmula es:
Fórmula 3. Prueba Ácida
tener que depender
de los
inventarios.
SuCirculante
fórmula es:– Inventario) / Pasivo Circulante
Prueba
Ácida
= (Activo
Prueba Ácida = (Activo Circulante – Inventario) / Pasivo Circulante
Fórmula 1. Prueba Ácida
3. Prueba
El valor recomendado en este caso es mayor a 1, sin embargo, dependiendo deFórmula
la industria
en Ácida
que
Fórmula
1. Prueba
Ácidase
encuentra la empresa es un factor a tomarse en cuenta al momento de analizar el resultado. Esta prueba
El valor recomendado en este caso es mayor a 1, sin embargo, dependiendo de la industria en que se
ácida es un mejor indicador de liquidez si el inventario de la empresa no se convierte fácilmente en
encuentra la empresa es un factor a tomarse en cuenta al momento de analizar el resultado. Esta prueba
efectivo; de lo contrario, la razón circulante es un mejor indicador.
ácida es un mejor indicador de liquidez si el inventario de la empresa no se convierte fácilmente en
efectivo;
de lo contrario,
la razón
circulante
escuentas
un mejor
indicador.
A continuación
se resaltan
de color
rojo, las
que
son aplicables para el cálculo de los ratios
de liquidez, tanto las del Estado de Situación Financiera,
como las del Estado de Resultados:
9 que son
A continuación se resaltan de color rojo, las cuentas
aplicables para el cálculo de los ratios
de liquidez, tanto las del Estado de Situación Financiera, como las del Estado de Resultados:
Prueba Ácida = (Activo Circulante – Inventario) / Pasivo Circulante
El valor recomendado en este caso es mayor a 1, sin embargo, dependiendo de laFórmula
industria
en que
se
1. Prueba
Ácida
encuentra
la empresa esen
uneste
factor
a tomarse
enacuenta
momento
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Esta
El valor recomendado
caso
es mayor
1, sin al
embargo,
dependiendo
deresultado.
la industria
enprueba
que se
ácida
es unlamejor
indicador
de liquidez
si eleninventario
de la empresa
no puede
pasar a ser
efectivo;
encuentra
empresa
es un factor
a tomarse
cuenta al momento
de analizar
el resultado.
Esta
prueba
de
lo contrario,
la razón
circulante
es un si
mejor
indicador.de la empresa no se convierte fácilmente en
ácida
es un mejor
indicador
de liquidez
el inventario
efectivo; de lo contrario, la razón circulante es un mejor indicador.
A continuación se resaltan de color rojo, las cuentas que son aplicables para el cálculo de los ratios
de liquidez, tanto las del Estado de Situación Financiera, como las del Estado de Resultados:
T abla 3: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular las razones de liquidez
Estado de Situación Financie ra
Activo Corrie nte
Efectivo y equivalentes de efectivo
Pasivo Corrie nte
XXXX
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
Deuda bancaria
XXXX
T ributos por pagar
XXXX
Sueldos
XXXX
Inventarios
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
Otros activos
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
Total Activo Corrie nte
XXXX
Total Pasivo Corrie nte
XXXX
ActivoNo
NoCorrie
Corriente
Activo
nte
PasivoNoNoCorrie
Corriente
Pasivo
nte
Propiedades, Planta y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
Total Activo No Corrie nte
XXXX
Total Pasivo No Corrie nte
XXXX
Patrimonio
TO TAL AC TIVO
XXXX
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
XXXX
10
El Estado de Situación Financiera muestra las cuentas que se vinculan con los ratios de liquidez y que
a partir de las cuales se puede definir la situación de una entidad en función a las razones calculadas.
Las cuentas se han resaltado de color rojo.
1.1.
2. Ratios de Actividad o de Gestión
Indican cuán rápido las cuentas de inventario y cuentas por cobrar pueden convertirse efectivo, así
como cuanto se tardan en pagar las compras realizadas a los proveedores. Esto también conocido con
el nombre de rotación. Suelen presentarse en días, o también como índices. Los más usados son:
Rotación de Inventarios
Mide la actividad, en número de veces, que se usan los inventarios en una empresa. Su fórmula es:
Rotación de Inventarios = Ventas Netas / Inventario
Fórmula 4. Rotación de Inventarios
11
Periodo Promedio de Inventario
Este ratio es significativo si se llega a comparar con el de otras empresas, según la industria, ya que
una tienda de abarrotes puede tener una alta rotación, mientras un fabricante de autos puede tener una
rotación baja. Este ratio puede convertirse en días promedio de inventario al dividir el número de días
en un año (365) entre la rotación de inventarios, es decir los días que dura un inventario, como se
muestra en la fórmula siguiente:
Periodo Promedio de Inventario = 365 / Rotación de Inventarios
Fórmula 51. Periodo Promedio de Inventario
Por ejemplo, suponga el resultado de este ratio sea de 4. Esto significa que cada artículo de la
compañía analizada se rota 4 veces al año. Por lo tanto, se dice que la empresa cambia de inventario
cada 90 días.
Rotación de cuentas por cobrar
Se encarga de mostrar el número de veces que las cuentas por cobrar rotan a lo largo de un año, esto
es, las veces en que se cobran. Su fórmula es:
Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas Netas / Cuentas por Cobrar
Fórmula 2.
6 Rotación de Cuentas por Cobrar
El resultado de este ratio se interpreta como el tiempo que la empresa debe esperar para recibir el
efectivo de una venta. Estos días se cuentan a partir del día en que se efectuó la venta.
Periodo Promedio de Cobro
Sirve para evaluar las políticas de crédito y cobro, midiendo los días que en promedio la empresa se
demora en cobrar. Su fórmula es:
Periodo Promedio de Cobro = 365 / Rotación de Cuentas por Cobrar
Fórmula 73. Periodo Promedio de Cobro
Se divide el 365 entre la rotación de cuentas por cobrar para obtener el número de días. Por ejemplo,
si es que el resultado es de 32,1. La empresa se demora en cobrar sus ventas a crédito 32,1 días.
Rotación de Cuentas por Pagar
12
Rotación de Cuentas por Pagar
Muestra la relación entre las compras a crédito durante el año y el saldo de las cuentas por pagar, para
determinar los pagos realizados a los proveedores durante el año. Su fórmula es:
Rotación de Cuentas por Pagar = Compras / Cuentas por Pagar
Fórmula 8. Rotación de Cuentas por Pagar
Fórmula 1. Rotación de Cuentas por Pagar
La interpretación del resultado muestra el número de veces que las cuentas por pagar son convertidas
en efectivo anualmente.
Periodo Promedio de Pago
Este ratio,
permite obtener
información
sobre
de pago
las cuentas
de la
lo
Brinda
información
sobre los
patrones de
pagolosdepatrones
las cuentas
de lade
empresa,
lo cual
esempresa,
importante
cual es
para
los proveedores
prestamistas.
Se halla,
al igual
el periodo
en
para
losimportante
proveedores
y prestamistas.
Se yhalla,
al igual que
el periodo
de que
cobro,
en días.de
Sucobro,
fórmula
días. Su fórmula es:
es:
Periodo Promedio de Pago = 365 / Rotación de Cuentas por Pagar
Fórmula 9. Periodo Promedio de Pago
Fórmula 1. Periodo Promedio de Pago
Por lo tanto, si el resultado es 36, esto quiere decir que la empresa tarda 36 días en pagar a sus
proveedores.
Rotación de Activos Totales
Indica
la eficiencia
con
que se hace
activos
luego
generar
representa
como
Este ratio
obtiene la
eficiencia
conuso
quedeseloshace
uso para
de los
activos
paraventas.
luego Se
generar
ventas.
Se
la
cantidad como
de veces
en que los
llegan
Mientras
la rotación,
representa
la cantidad
de activos
veces en
que alosgenerar
activosventas
lleganalaaño.
generar
ventasmayor
al año.
Mientras
mayor la eficiencia
con quelase
usan los activos.
estelos
ratio
permite
analizar
la eficiencia
financiera
rotación, mayor
eficiencia
con que Así,
se usan
activos.
Así,
este ratio
permite analizar
la
de
las operaciones
dede
una
Su fórmula
es:
eficiencia
financiera
lasempresa.
operaciones
de una empresa.
Su fórmula es:
Rotación de Activos Totales = Ventas / Total Activos
Fórmula2.10.
RotacióndedeActivos
ActivosTotales
Totales
Fórmula
Rotación
El resultado muestra si es que la empresa es capaz de generar un volumen suficiente de negocios con
respecto a su inversión en los activos totales. Cabe resaltar que en este ratio se incluye tanto a los
activos fijos como a los corrientes.
13
mayor la eficiencia con que se usan los activos. Así, este ratio permite analizar la eficiencia financiera
de las operaciones de una empresa. Su fórmula es:
Rotación de Activos Totales = Ventas / Total Activos
Fórmula2.10.
RotacióndedeActivos
ActivosTotales
Totales
Fórmula
Rotación
El resultado muestra si es que la empresa es capaz de generar un volumen suficiente de negocios con
respecto a su inversión en los activos totales. Cabe resaltar que en este ratio se incluye tanto a los
activos fijos como a los corrientes.
Rotación de Activo Fijo
Se encarga de comparar el monto de ventas con respecto al total de activos fijos netos, esto buscando
maximizar las ventas con el mínimo de activo posible, haciendo de la empresa una eficiente. Es decir,
muestra la efectividad que tiene la empresa para generan ventas utilizando su planta y equipo. Su
fórmula es:
Rotación de Activos Fijos = Ventas Netas / Activo Fijo Neto
Fórmula 11. Rotación del Activo Total
Fórmula 1. Rotación del Activo Total
Es importante resaltar que en este ratio no se consideran a los activos corrientes. Asimismo, es
necesario que al momento de analizar este resultado, se tome en cuenta el aspecto de la inflación. En
otras palabras, se debe de tomar el valor presente de un activo que ha sido comprado en el pasado.
A continuación se resaltan de color azul, las cuentas que se necesitan para el cálculo de los ratios de
gestión o actividad, tanto las del Estado de Situación Financiera, como las del Estado de Resultados:
Tabla 1: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular ratios de gestión
14
necesario que al momento de analizar este resultado, se tome en cuenta el aspecto de la inflación. En
otras palabras, se debe de tomar el valor presente de un activo que ha sido comprado en el pasado.
A continuación se resaltan de color azul, las cuentas que se necesitan para el cálculo de los ratios de
gestión o actividad, tanto las del Estado de Situación Financiera, como las del Estado de Resultados:
Tabla 1: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular ratios de gestión
T abla 4: Cuentas del Estado de Situación Financiera para calcular ratios de gestión
Estado de Situación Financie ra
Activo Corrie nte
Efectivo y equivalentes de efectivo
Pasivo Corrie nte
XXXX
Deuda bancaria
XXXX
T ributos por pagar
XXXX
Sueldos
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
T otal Pasivo Corriente
XXXX
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
Inventarios
XXXX
Otros activos
XXXX
T otal Activo Corriente
XXXX
ActivoNo
NoCorrie
Corriente
Activo
nte
PasivoNoNoCorrie
Corriente
Pasivo
nte
Propiedades, Planta y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
Total Activo No Corrie nte
XXXX
Total Pasivo No Corrie nte
XXXX
Patrimonio
TOTAL ACTIVO
XXXX
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
XXXX
15
T abla 5: Cuentas del Estado de Resultados para calcular los ratios de gestión
Estado de Re sultados
Ventas
XXXX
Costo de Ventas
(XXX)
Utilidad Bruta
XXXX
Gastos Administrativos
(XXXX)
Gastos de Venta
(XXXX)
Depreciación
(XXXX)
Utilidad O pe rativa
XXXX
Gastos Financieros
(XXXX)
Ganancias o pérdidas por tipo de cambio
(XXXX)
Utilidad Ante s de Impue stos
XXXX
Impuesto a la Renta
(XXXX)
Utilidades trabajadores
(XXXX)
Utilidad o Pé rdida Ne ta, o Re sultado de l e je rcicio
XXXX
1.3.
1.1. Ratios de Endeudamiento o de Solvencia
Se encargan de analizar el nivel de apalancamiento financiero de una empresa, esto es, el
endeudamiento por parte de la empresa, permitiendo, a partir del análisis de dichos ratios, entender
el riesgo que la deuda trae consigo y el potencial de retorno. Los ratios más usadas de endeudamiento
son:
Estructura de Capital
Este ratio muestra la relación entre el endeudamiento y el patrimonio de la organización. De esta
manera se evalúa como la empresa se compone en su estructura de capital, es decir, como consigue
financiamiento para realizar sus actividades. Se calcula dividiendo el total del pasivo por el valor del
patrimonio:
Estructura de Capital = Total Pasivos / Patrimonio
Fórmula12.
1. Estructura
Estructura de Capital
Fórmula
Índice de Endeudamiento
Medida de la proporción de activos totales de cuyo financiamiento se encargan los acreedores de la
16
empresa, es decir, los que aportan el capital. Mientras mayor sea el valor del índice, mayor la cantidad
de dinero ajeno que se usa para generar utilidades, es decir, mayor el grado de endeudamiento o
Estructura de Capital = Total Pasivos / Patrimonio
Fórmula 1. Estructura de Capital
Índice de Endeudamiento
Medida de la proporción de activos totales de cuyo financiamiento se encargan los acreedores de la
empresa, es decir, los que aportan el capital. Mientras mayor sea el valor del índice, mayor la cantidad
de dinero ajeno que se usa para generar utilidades, es decir, mayor el grado de endeudamiento o
apalancamiento financiero. Su fórmula es:
Índice de Endeudamiento = Total Pasivos / Total Activos
Fórmula 13. Índice de Endeudamiento
Fórmula 1. Índice de Endeudamiento
Este resultado es importante porque ante un menor ratio, la protección contra la pérdida ante los
acreedores será mayor.
Razón de Cargos de Interés Fijo
También llamado razón de cobertura de interés, mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir
los intereses contractuales. El valor sugerido es de por lo menos 3, siendo 5 lo preferente. Su fórmula
es:
Razón de Cargos de Interés Fijo = Ganancia antes de Intereses e Impuestos / Intereses
Fórmula
14.2.Razón
Fórmula
Razónde
deCargos
Cargos de
de Interés
Interés Fijo
Fijo
La ganancia antes de intereses e impuestos es el mismo valor que la utilidad operativa.
Índice de Cobertura de Pagos Fijos
Medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de tipo fija, como lo son
los intereses y el principal del préstamo, dividendos o pagos por arrendamiento. Con respecto al valor
del índice, mientras más alto, mejor, indica una mejor cobertura y, además, un menor riesgo para
prestamistas y propietarios. Su fórmula es:
Índice de cobertura de pagos fijos = UAII + Pagos de endeudamiento / (Intereses + Pago de
arrendamiento + {(Pago principal + Dividendos) * [1/(1-Impuesto)]}
17
Fórmula 3. Índice de Cobertura de Pagos Fijos
Siendo UAII que es la utilidad antes de impuestos e intereses. El valor 1/(1-Impuesto) es un ajuste
Razón de Cargos de Interés Fijo = Ganancia antes de Intereses e Impuestos / Intereses
Fórmula 2. Razón de Cargos de Interés Fijo
La ganancia antes de intereses e impuestos es el mismo valor que la utilidad operativa.
Índice de Cobertura de Pagos Fijos
Medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de tipo fija, como lo son
los intereses y el principal del préstamo, dividendos o pagos por arrendamiento. Con respecto al valor
del índice, mientras más alto, mejor, indica una mejor cobertura y, además, un menor riesgo para
prestamistas y propietarios. Su fórmula es:
Índice de cobertura de pagos fijos = UAII + Pagos de endeudamiento / (Intereses + Pago de
arrendamiento + {(Pago principal + Dividendos) * [1/(1-Impuesto)]}
Fórmula
15.3.Índice
Fórmula
Índicede
deCobertura
Cobertura de
de Pagos
Pagos Fijos
Fijos
Siendo UAII que es la utilidad antes de impuestos e intereses. El valor 1/(1-Impuesto) es un ajuste
del principal luego de impuestos y pago de dividendos.
Besley y Brigham (2009) resaltan que lo importante de este ratio es que tiene una mayor cobertura
que el ratio de los cargos de interés fijo. En esta razón se comprende al arrendamiento, lo cual facilita
las cosas; puesto que, en la actualidad muchas compañías en lugar de comprar un activo, lo terminan
arrendando.
Esta acción supone también el pago de las amortizaciones por el arrendamiento del bien.
18
En el siguiente Estado de Situación Financiera y Estado de Resultados se muestran resaltadas de
verde, las cuentas que son parte de los ratios de Solvencia o Endeudamiento, las mismas que se
necesitan para producir las razones financieras de esta índole:
T abla 6: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas para
calcular los ratios de solvencia
Estado de Situación Financie ra
Activo Corrie nte
Pasivo Corrie nte
Efectivo y equivalentes de efectivo
XXXX
Deuda bancaria
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
XXXX
T ributos por pagar
XXXX
Sueldos
XXXX
Inventarios
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Otros activos
XXXX
T otal Activo Corriente
XXXX
Activo No Corrie nte
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
T otal Pasivo Corriente
XXXX
Pasivo No Corrie nte
Propiedades, Planta y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
T otal Pasivo No Corriente
XXXX
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
T otal Activo No Corriente
XXXX
Patrimonio
TO TAL ACTIVO
XXXX
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
XXXX
19
T abla 7: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas para
calcular los ratios de solvencia
Estado de Re sultados
Ventas
XXXX
Costo de Ventas
(XXX)
Utilidad Bruta
XXXX
Gastos Administrativos
(XXXX)
Gastos de Venta
(XXXX)
Depreciación
(XXXX)
Utilidad O pe rativa
XXXX
Gastos Financieros
(XXXX)
Ganancias o pérdidas por tipo de cambio
(XXXX)
Utilidad Ante s de Impue stos
XXXX
Impuesto a la Renta
(XXXX)
Utilidades trabajadores
(XXXX)
Utilidad o Pé rdida Ne ta, o Re sultado de l e je rcicio
XXXX
20
1.1. Ratios de rentabilidad
1.4.
Las utilidades son importantes para la empresa, son un factor a tomarse en cuenta para atraer capital
externo. Es por eso que estos ratios son de mucha importancia, se analizan según el nivel de ventas,
cierto nivel de activos o inversión de propietarios la ganancia que obtiene la compañía. Los
principales ratios de rentabilidad son:
Margen de Utilidad Bruta
Mide el porcentaje de cada unidad de dinero de ventas luego de que la empresa paga los costos
relacionados a la producción. Mientras mayor sea este margen, mejor el indicador para la empresa,
esto es, menor el costo relativo de la mercancía que se vendió. Su fórmula es la que sigue a
continuación:
Margen de Utilidad bruta = (Ventas – Costos) / Ventas
Margen de Utilidad bruta = Utilidad bruta / Ventas
Fórmula 1. Margen de Utilidad Bruta
Un margen de utilidad bruta bajo en comparación con industria puede significar que las ventas de la
empresa son demasiado bajas y/o los costos se encuentran en niveles muy altos.
Margen de Utilidad Operativa
Similar al ratio anterior, solo que en este caso se excluyen los intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes en el numerador, representando la utilidad operativa ganada sobre cada unidad
de dinero de las ventas. Un valor alto es preferible en el caso de este ratio. La fórmula es:
Margen de Utilidad Operativa = Utilidad Operativa / Ventas
Fórmula 2. Margen de Utilidad Operativa
Margen de Utilidad Neta
En este caso, se mide el porcentaje de cada unidad de dinero que se tiene luego de deducir los costos,
gastos, además de incluir los intereses, impuestos y dividendos (a diferencia que el ratio anterior,
excluyendo a éstos). Este valor se suele representar en porcentajes, y el considerar su valor como
adecuado depende de la industria en que se encuentra. Su fórmula es:
21
esto es, menor el costo relativo de la mercancía que se vendió. Su fórmula es la que sigue a
continuación:
Margen de Utilidad bruta = (Ventas – Costos) / Ventas
Margen de Utilidad bruta = Utilidad bruta / Ventas
Fórmula
16.1.Margen
Fórmula
Margende
deUtilidad
Utilidad Bruta
Bruta
Un margen de utilidad bruta bajo en comparación con industria puede significar que las ventas de la
empresa son demasiado bajas y/o los costos se encuentran en niveles muy altos.
Margen de Utilidad Operativa
Similar al ratio anterior, solo que en este caso se excluyen los intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes en el numerador, representando la utilidad operativa ganada sobre cada unidad
de dinero de las ventas. Un valor alto es preferible en el caso de este ratio. La fórmula es:
Margen de Utilidad Operativa = Utilidad Operativa / Ventas
Fórmula
17.2.Margen
Fórmula
Margende
deUtilidad
UtilidadOperativa
Operativa
Margen de Utilidad Neta
En este caso, se mide el porcentaje de cada unidad de dinero que se tiene luego de deducir los costos,
gastos, además de incluir los intereses, impuestos y dividendos (a diferencia que el ratio anterior,
excluyendo a éstos). Este valor se suele representar en porcentajes, y el considerar su valor como
adecuado depende de la industria en que se encuentra. Su fórmula es:
22
M argen de Utilidad Neta = Utilidad Neta / Ventas
Fórmula 18. Margen de Utilidad Neta
Fórmula 1. M argen de Utilidad Neta
ROA (Return Over Assets – Retorno sobre Activos Totales)
El rendimiento sobre activos totales, también conocido como ROI (retorno sobre la inversión), mide
la eficacia de la empresa para generar utilidades con los activos que tiene disponibles. M ientras mayor
sea el valor de dicho índice, mejor, ya que representa mayor rendimiento. Su fórmula es:
RO A = Ganancias Disponibles para Accionistas Com unes / Total Activos
Fórmula
Fórmula19.
1. ROA
ROA
ROE (Return Over Equity – Retorno sobre Patrimonio)
El retorno sobre el patrimonio mide el retorno que se obtiene sobre la inversión de los accionistas
comunes. M ientras mayor el valor del índice, mejor, implica más ganancia para los propietarios y
mayor rendimiento. Su fórmula es:
RO E = Utilidad Neta / Capital en Acciones Com unes
Fórmula
Fórmula20.
2. ROE
ROE
Las cuentas que son necesarias para desarrollar los ratios de rentabilidad han sido resaltadas en el
color amarillo, estas son indispensables para poder llevar el cálculo y el posterior análisis:
23
Tabla 8: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas para
calcular los ratios de rentabilidad
Estado de Situación Financiera
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo
Pasivo Corriente
XXXX
Deuda bancaria
XXXX
Tributos por pagar
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
XXXX
Sueldos
XXXX
Inventarios
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Otros activos
XXXX
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
Total Activo Corriente
XXXX
Total Pasivo Corriente
XXXX
Activo No Corriente
Pasivo No Corriente
Propiedades, Planta y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
Total Activo No Corriente
XXXX
Total Pasivo No Corriente
XXXX
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
XXXX
Patrimonio
TOTAL ACTIVO
XXXX
24
Tabla 9: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas
para calcular los ratios de rentabilidad
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos de Venta
Depreciación
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Ganancias o pérdidas por tipo de cambio
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto a la Renta
Utilidades trabajadores
Utilidad o Pérdida Neta, o Resultado del ejercicio
XXXX
(XXXX)
XXXX
(XXXX)
(XXXX)
(XXXX)
XXXX
(XXXX)
(XXXX)
XXXX
(XXXX)
(XXXX)
XXXX
1.1. Ratios de mercado
1.5.
Permiten relacionar el valor de mercado de la empresa (el cual puede ser medido por el precio de
mercado de sus acciones) con valores contables relevantes, como las utilidades y el valor en libros de
las acciones. Esto se da mediante el análisis del desempeño de la empresa con respecto al riesgo y
retorno, según los inversionistas. Las más populares son:
Relación Precio/Ganancias (P/E – Price to Earnings Ratio)
Medida del monto que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada unidad de dinero de la
utilidad de una empresa. Así, este ratio indica el grado de confianza que los inversionistas tienen en
el rendimiento futuro de la empresa, y mientras mayor el valor de este ratio, mayor la confianza. Su
fórmula es:
P/E = Precio de Mercado por Acción Común / Utilidad por Acción
Fórmula
Price
EarningsRatio
Ratio
Fórmula
1. 21.
Price
to To
Earnings
Para desarrollar este ratio es necesario conocer las ganancias por acción o también llamadas utilidades
por acción (UPA). La UPA se halla al calcula la relación entre la utilidad neta disponible para
accionistas comunes y el número de acciones comunes en circulación.
25
Razón Precio / Valor en Libros (P/BV – Price to Book Value)
Es
la relación
valor
mercado
de–las
acciones
conValue)
su valor en libros (valor contable). Permite
Razón
Precio /del
Valor
en de
Libros
(P/BV
Price
to Book
evaluar cómo los inversionistas ven el rendimiento de la empresa. Cabe mencionar que las empresas
Es la relación del valor de mercado de las acciones con su valor en libros (valor contable). Permite
de las que se espera un mayor retorno con respecto a su riesgo y las que tienen unos altos
evaluar cómo los inversionistas ven el rendimiento de la empresa. Cabe mencionar que las empresas
rendimientos, poseen un mayor ratio P/VL. En primer lugar, se observa la fórmula del valor en libros
de las que se espera un mayor retorno con respecto a su riesgo y las que tienen unos altos
por acción común:
rendimientos, poseen un mayor ratio P/VL. En primer lugar, se observa la fórmula del valor en libros
Valor en
Libros por Acción = Capital en Acciones Comunes / N° de Acciones Comunes
por acción
común:
Fórmula 22. Valor en Libros por Acción
Fórmula/ N°
1. Valor
en Libros
por Acción
Valor en Libros por Acción = Capital en Acciones Comunes
de Acciones
Comunes
Luego, la fórmula para la razón P/VL:
Fórmula
22. Valor
en Libros
porAcción
Acción
Fórmula
1. Valor
en Libros
por
RazónlaP/VL
= Precio
Mercado
Luego,
fórmula
para lade
razón
P/VL: por Acción Común / Valor en Libros por Acción Común
Fórmula
23.
P/VL
Fórmula
2. Razón
Razón
Razón P/VL = Precio de Mercado por Acción Común / Valor en Libros por
Acción
Común
Utilidad por Acción (Earnings Per Share – EPS)
Fórmula
Fórmula23.
2. Razón
Razón P/VL
Es
el monto
obtenido(Earnings
durante un
cada acción en circulación. Se considera un indicador
Utilidad
por Acción
Perperiodo
Share –por
EPS)
importante del éxito corporativo; este valor no es el que se distribuye a los accionistas (dicho valor
Es el monto obtenido durante un periodo por cada acción en circulación. Se considera un indicador
sería el DPA – Dividendos por Acción). Su fórmula es:
importante del éxito corporativo; este valor no es el que se distribuye a los accionistas (dicho valor
por por
Acción
= Utilidad
Neta es:
/ N° de Acciones en Circulación
sería el DPA –Utilidad
Dividendos
Acción).
Su fórmula
Utilidad por Acción = Utilidad Neta / N° de Acciones en Circulación
Fórmula 24. Utilidad por Acción
Fórmula 3. Utilidad por Acción
Las cuentas que son necesarias para desarrollar los ratios de mercado hanFórmula
sido resaltadas
color
24. Utilidaden
porelAcción
Fórmula 3. Utilidad por Acción
naranja, estas son indispensables para poder llevar el cálculo y el posterior análisis:
Las cuentas que son necesarias para desarrollar los ratios de mercado han sido resaltadas en el color
naranja, estas son indispensables para poder llevar el cálculo y el posterior análisis:
26
T abla 10: Cuentas del Estado de Situación Financiera utilizadas
para calcular los ratios de mercado
Estado de Situación Financie ra
Activo Corrie nte
Pasivo Corrie nte
Efectivo y equivalentes de efectivo
XXXX
Deuda bancaria
XXXX
Cuentas por Cobrar Comerciales
XXXX
T ributos por pagar
XXXX
Sueldos
XXXX
Inventarios
XXXX
Cuentas por pagar Comerciales
XXXX
Cuentas por pagar Diversas
XXXX
Otros activos
XXXX
Otros pasivos a corto plazo
XXXX
Total Activo Corrie nte
XXXX
Total Pasivo Corrie nte
XXXX
Activo No Corrie nte
Pasivo No Corrie nte
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
XXXX
Cuentas por Pagar Comerciales largo plazo
XXXX
(Depreciación)
(XXXX)
Obligaciones Financieras largo plazo
(XXXX)
Total Pasivo No Corrie nte
XXXX
Intangible
XXXX
(Amortización)
(XXXX)
Total Activo No Corrie nte
XXXX
Patrimonio
TO TAL AC TIVO
XXXX
Capital Social
XXXX
Reserva Legal
XXXX
Resultado Acumulado
XXXX
Resultado del Ejercicio
XXXX
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
XXXX
T abla 11: Cuentas del Estado de Resultados utilizadas
para calcular los ratios de mercado
Estado de Re sultados
Ventas
XXXX
Costo de Ventas
(XXXX)
Utilidad Bruta
XXXX
Gastos Administrativos
(XXXX)
Gastos de Venta
(XXXX)
Depreciación
(XXXX)
Utilidad O pe rativa
XXXX
Gastos Financieros
(XXXX)
Ganancias o pérdidas por tipo de cambio
(XXXX)
Utilidad Ante s de Impue stos
XXXX
Impuesto a la Renta
(XXXX)
Utilidades trabajadores
(XXXX)
Utilidad o Pé rdida Ne ta, o Re sultado de l e je rcicio
XXXX
27
1.1.
1.6.
Ejemplo de Ratios Financieros. Caso 1: Gamafu S.A.C
A continuación se revisara un ejemplo sobre la evaluación de una empresa por medio de sus ratios
financieros, de esta manera será posible comprender mejor como se lleva a cabo un análisis. Este
análisis no solo se trata de obtener las cifras para cada ratio, sino además interpretar lo que significa
cada ratio para el desempeño de la empresa y la relación entre sus cuentas. Este ejemplo determinará
cuales son las fortalezas y debilidades que la empresa a desarrolla durante el periodo en cuestión, el
cual normalmente se evalúa cada año.
La empresa Gamafu S.A.C. Se dedica a brindar servicios de ingeniería y mantención de instalaciones
de cableado para telefonía celular, al 31/12/15 posee la siguiente información que se muestra en la
tabla 12:
T abla 12: Estado de Situación Financiera Gamafu S.A.C
Estado de Situación Financie ra
En mile s de Nue vos Sole s
Al 31 de Dicie mbre 2015
Activos
dic-15
dic-14
Pasivos
Activos Corrie nte s
Efectivo y equivalentes de efectivo
231,400
Cuentas por Cobrar
232,600
Inventarios
192,000
Seguros Anticipados
Deudores Varios
Total Activos Corrie nte s
99,000
4,800
759,800
55,920 Obligaciones con Bancos
132,000 Proveedores
Edificios
Vehículos
dic-14
156,000
46,800
361,800
41,600
78,800 Otras Cuentas por Pagar
15,600
10,400
75,000 Provisiones
31,200
104,000
480 Retenciones
342,200 Total Pasivos Corrie nte s
Activos No Corrie nte s
Muebles y Útiles
dic-15
Pasivos Corrie nte s
15,600
10,400
580,200
213,200
Pasivos No Corrie nte s
98,400
228,000
58,700 Obligaciones con Bancos
93,200
26,980
75,600 Otros pasivos a largo plazo
86,000
177,400
179,200
204,380
324,800
96,000
4,800
4,800
41,000
12,600
Depreciación Acumulada
(25,200)
(16,800)
Total Activos L/P
342,200
130,100 Total Pasivos L/P
Patrimonio
Capital
Reservas
Utilidades (Pérdidas) Acumuladas
(46,080)
-
59,080
(46,080)
472,300 TO TAL PASIVO S Y PATRIMO NIO 1,102,000
472,300
Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
TO TAL AC TIVO S
1,102,000
28
S.A.C.
T abla 13: Estado de Resultados GamafuS.A.C.
Estado de Resultados
En m iles de Nuevos Soles
Al 31 de Diciem bre de 2015
Pe riodo
dic-2015
Ventas
dic-2014
500,000
672,000
(250,000)
(336,000)
Costos Fijos
(96,000)
(307,200)
Marge n Bruto
154,000
28,800
Gastos de Administración y Ventas
(69,600)
(74,880)
Marge n O pe rativo
84,400
(46,080)
Impuesto a la renta
25,320
-
Utilidad Ne ta o Re sultado de l e je rcicio
59,080
(46,080)
Costos Variables
Se pide analizar la situación de la empresa y sugerir mejoras, para ellos a continuación se
muestras los ratios financieros desarrollados:
T abla 14: Análisis de Ratios de Gamafu S.A.C.
Ratios de Liquide z
2015
Capital de T rabajo
2014
179,600.00 129,000.00
Razón Circulante
1.31
1.61
Prueba Ácida
0.98
1.24
Ratios de Ende udamie nto
2015
2014
221.66%
763.12%
68.91%
88.41%
2015
2014
Margen de Utilidad Bruta
30.80%
4.29%
Margen de Utilidad Operativa
16.88%
-6.86%
Margen de Utilidad Neta
11.82%
-6.86%
5.36%
-9.76%
18.19%
-48.00%
2015
2014
Estructura de Capital
Índice de Endeudamiento
Ratios de Re ntabilidad
ROA
ROE
Ratios de Actividad
Periodo Promedio de Cobro
169.80
71.7
Periodo Promedio de Inventario
140.16
42.80
29
·
Solución
Según los ratios hallados, la empresa cuenta con un problema de liquidez, se aprecia en los ratios su
capital de trabajo es negativo, indica que sus deudas a corto plazo son mayores a sus activos
corrientes. Esto puede representar un problema para la compañía al monto de cancelar sus deudas y
utilizar su capital para continuar con sus actividades.
Con respecto a los ratios de endeudamiento, la empresa no cuenta con mucho capital propio si no que
consigue su capital por medido de deudas, lo cual puede representar un problema al momento de
pagar las deudas. Es posible que la empresa se encuentre muy apalancada por parte de sus cuentas
por pagar.
Mientras que en el 2013 la empresa obtuvo una rentabilidad negativa, en el 2014 mejoro y logro tener
un 12.4% de margen neto con respecto a sus ventas, lo cual representa un oportunidad para la empresa
para seguir creciendo y lograr resultados favorable, y tal vez en el futuro obtener más accionistas y
por lo tanto mayor capital.
Finalmente, los ratios de actividad representan que la compañía redujo sus días de cobro, es decir
ahora cobra 8 días antes de lo que lo hacía en el 2013, y además paso de pagarle a sus proveedores
cada 32 días a pagarles cada 119 días, esto permite a la empresa obtener pagos de sus clientes para
tener la capacidad suficiente para pagarle a sus proveedores.
1.7.
1.1. Sistema de análisis Dupont
Se encarga de analizar los estados financieros de la empresa, haciendo uso de dos medidas de
rentabilidad: el ROA y el ROE, ratios vistos anteriormente en el capítulo, reuniendo así los estados
de pérdidas y ganancias y el balance general. La fórmula Dupont relaciona, con respecto al ROA, el
margen de utilidad neta para medir la rentabilidad de las ventas, con la rotación de activos totales
para medir la eficiencia con la que la empresa usa sus activos para generar ventas. Multiplicando
ambos, el resultado es el ROA:
ROA = Margen de utilidad neta * Rotación de activos totales
Si se sustituyen las fórmulas de cada elemento en la multiplicación anterior, se obtiene:
(Utilidad
???????????Neta)x(Ventas)
?????? ???????????(????????????)
(????????????)??(????????????????????????)
ROA=
ÄÄÄÄÄ(Ventas)x(Total
Ä=
Activos)
Lo que, al eliminar las ventas da como resultado: 30
Lo que, al eliminar las ventas da como resultado:
ROA = Utilidad Neta / Total activos
Luego, se da el segundo paso para llegar a la fórmula Dupont modificada, en la que se relaciona el
nuevo ROA con el ROE, dejando al multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) intervenir en
la fórmula. Entonces, la fórmula modificada Dupont es:
ROE = ROA * MAF
MAF = Total activos / Capital en Acciones Comunes
La fórmula Dupont da como resultado un ROE igual al que se puede hallar con la fórmula normal del
ratio, usada previamente en el mismo capítulo, a través de un análisis que permite dividir el retorno
sobre el patrimonio en un componente de utilidad sobre ventas (margen), un componente de eficiencia
con respecto a uso de activos (rotación de activos totales) y un componente de uso de apalancamiento
financiero (MAF). Su resultado se da en porcentaje (Zona Económica, s.f.).
La expresión completa de la fórmula o modelo de Dupont toma en cuenta diferentes drivers, que
finalmente impactarán en el valor que se les provee a los accionistas, los drivers son ratios financieros
de diferente índole (Margen Neto, Rotación del Activo Total y la razón Activos sobre Patrimonio).
La ecuación se provee a continuación:
Dupont: ROE = (Utilidad Neta / Ventas) * (Ventas / Activos) * (Activos / Patrimonio)
Fórmula
25.1.Modelo
Fórmula
Modelo de
de Dupont
Dupont
1.1. Economic Value Added (EVA)
1.8.
El Economic Value Added, por su traducción literal al español entendido como el Valor Económico
Agregado, es un índice financiero que mide la rentabilidad de una empresa como resultado del
beneficio luego de impuestos menos el cargo por costo de oportunidad del capital invertido,
incluyéndose así el cálculo del costo de los recursos propios, el cual es considerado el mínimo retorno
exigido por los accionistas como retribución por mantener su dinero invertido en la empresa. Este
índice es una herramienta de análisis bastante efectiva, brinda una medida de la “salud financiera” de
la empresa, con una correlación alta con la creación de riqueza para el accionista (Lubián, 1997).
El EVA es una medida de creación de valor creada por la consultora norteamericana Stern Stewart &
Co, en 1983. Este indicador busca obtener una medida más objetiva de los indicadores de rentabilidad
contables que no incorporan el costo de oportunidad de los inversionistas.
31
Según Lubián (1997), los objetivos de usar el EVA como medida de rentabilidad son: mejorar la
eficacia, crecimiento de la empresa por medio de creación continúa de valor económico y la
racionalización del capital. La idea de incorporar el costo de oportunidad ayuda a los inversores
entender mejor la rentabilidad y el riesgo al que se ven expuestos, y es que si una empresa no produce
el dinero que los inversores esperan recibir, se origina una “desintermediación económica”, lo cual
es el primer paso para llegar a un fracaso financiero. La fórmula básica del EVA es:
EVA = Utilidad Operativa * (1 – T) – (Capital Invertido* CPPC)
Fórmula
Value Added
Fórmula26.
1. Economic Value
T: Tasa Impositiva
CPPC: Costo Promedio Pondero de Capital (WACC)
1.1. Análisis vertical
1.9.
Es una herramienta financiera que permite conocer la distribución de las cuentas de los estados
financieros. En el caso del estado de situación financiera se determina la participación de cada cuenta
respecto al total de activos o al total de pasivos y patrimonio; mientras que en el caso del estado de
resultados (o de ganancias y pérdidas) se determina la participación de las cuentas respecto a las
ventas. El análisis vertical es un análisis descriptivo de la situación económica y financiera de una
compañía, permite obtener un perfil general de las características más importantes de una empresa en
cuanto a sus inversiones, estructura financiera y los niveles de resultados económicos obtenidos
(Gitman, 2007).
32
Tabla 15: Modelo de estructuración de un análisis vertical- Estado de Situación Financiera activos
BALANCE GENERAL ANÁLISIS VERTICAL
2015
ACTIVO
S/.
%
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos
Caja y Bancos
XXX
Cuentas por cobrar comerciales
Cuentas por Cobrar Comerciales
XXX
XXX
Otras cuentas por cobrar de corto plazo
XXX
x 100%
Total activo
Inventarios
Mercaderías e Inventario
x 100%
Total activo
x 100%
Total activo
Otras cuentas por cobrar a CP
x 100%
Total activo
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
XXX
Total activo corriente
x 100%
Total activo
ACTIVO NO CORRIENTE
Inmuebles Maquinaria y Equipo
XXX
Inmuebles Maquinaria y Equipo
x 100%
Total activo
(-) Depreciación y Amortización Acumulada
(XXX)
Depreciación acumulada
x 100%
Total activo
Otros activos de largo plazo
XXX
Otros activos a LP
x 100%
Total activo
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
XXX
Total activo no corriente
Total activo
TOTAL ACTIVO
XXXX
33
100%
x 100%
T abla 16: Modelo de estructuración de un análisis vertical- Estado de Situación
Financiera pasivos y patrimonio
2015
PASIVO Y PATRIMO NIO
S/.
%
PASIVO
PASIVO CO RRIENTE
Sobregiros y Préstamos Bancarios
XXX
Sobregiros y préstamos bancarios
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
T ributos por pagar
XXX
T ributos por pagar
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
Remuneraciones por pagar
XXX
Remuneraciones por pagar
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
Proveedores- Cuentas por Pagar
XXX
Cuentas por pagar
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
Cuentas por pagar Diversas
XXX
Cuentas por pagar Diversas
x100%
T otal pasivo y patrimonio
TO TAL PASIVO CO RRIENTE
XXX
T otal pasivo corriente
x100%
T otal pasivo y patrimonio
PASIVO NO CO RRIENTE
Beneficios Sociales de T rabajadarores
XXX
Beneficios sociales de trabajadores
x100%
T otal pasivo y patrimonio
Deuda de Largo Plazo
XXX
Deuda a largo plazo
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
T OT AL PASIVO NO CORRIENT E
XXX
T otal pasivo no corriente
x100%
T otal pasivo y patrimonio
TO TAL PASIVO
XXX
Total pasivo
x100%
Total pasivo y patrimonio
PATRIMO NIO NETO
Capital Social
XXX
Capital social
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
Resultados Acumulados
XXX
Resultados acumulados
x 100%
T otal pasivo y patrimonio
Resultado del Ejercicio
XXX
Resultado del ejercicio
100%
T otal pasivo y patrimonio
TO TAL PATRIMO NIO NETO
XXXX
T otal patrimonio neto
T otal pasivo y patrimonio
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
XXXX
34
100.00%
x 100%
T abla 17: Modelo de est ruct uración de un análisis vert ical- Est ado de Result ados
ES TADO DE GANANC IAS Y PÉRDIDAS ANÁLIS IS VERTIC AL
2015
S /.
Vent as
Descuent os
%
XXX
100%
Descuent os
(X)
x 100%
Vent as
Vent as Net as
XXX
Vent as net as
x 100%
Vent as
Cost o de vent as
Cost o de Vent as
(XXX)
Uti l i dad B ru ta
XXXX
x 100%
Vent as
Ut ilidad brut a
x 100%
Vent as
Gast os Operat ivos
(XXX)
Gast os operat ivos
x 100%
Vent as
Gast os Administ rat ivos
(XXX)
Gast os administ rat ivos
x 100%
Vent as
Gast os de Vent as
(XXX)
Gast os de vent as
x 100%
Vent as
Uti l i dad O pe rati va
XXXX
Ut ilidad operat iva
x 100%
Vent as
Gast os Financieros
(XXX)
Gast os administ rat ivos
x 100%
Vent as
Ingresos Financieros
XXX
Ingresos financieros
x 100%
Vent as
Ot ros Ingresos
XXX
Ot ros ingresos
x 100%
Vent as
Ot ros Egresos
(XXX)
Ot ros egresos
x 100%
Vent as
Re su l tados an te s de IR
XXXX
Result ados ant es de IR
x 100%
Vent as
Impuest o a Rent a (30%)
(XX)
Impuest o a la Rent a
x 100%
Vent as
UTILIDAD NETA O
XXXX
RES ULTADO DEL EJERC IC IO
Re su l tado de l e je rci ci o
Ve n tas
35
x 100%
1.10. Análisis horizontal
Es una herramienta financiera que determina la variación porcentual de las cuentas de los estados
financieros. Con esta herramienta se observa si la cuenta analizada ha crecido o decrecido de un
periodo a otro. El análisis horizontal tiene como objetivo, a través de las variaciones, conocer las
razones por la cuales las cuentas de los estados financieros han aumentado o disminuido y con ello
tener elementos de juicio más completos que el análisis vertical para la toma de decisiones (Gitman,
2007).
El análisis horizontal se puede aplicar de dos maneras. La primera seleccionando dos períodos de
tiempo para poder analizar las variaciones porcentuales y absolutas. Mientras que si se toman
períodos de tiempo mayores a tres, el análisis horizontal permite analizar la tendencia de las partidas
contables estudiadas, esto se hace a través de los números índices.
Tabla 18: Modelo de estructuración de un análisis horizontal- Estado
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS ANÁLISIS HORIZONTAL
2014-2015
s/.
Ventas
Desuentos
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Ingresos Financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Resultados antes de IR
Impuesto a Renta (30%)
UTILIDAD NETA O
%
∆?% Ventas 2014-2015
Descuentos2015-Descuentos 2014
∆?% Descuentos 2014-2015
Ventas Netas2015- Ventas Netas2014
∆?% Ventas 2014-2015
Costo de Ventas2015-Costo de Ventas2014
∆?% Costo de ventas 2014-2015
Utilidad bruta2015-Utilidad bruta2014
∆?%Utilidad bruta 2014-2015
Gastos operativos2015-Gastos opereativos2014 ∆?% Gastos operativos 2014-2015
Gastos adm2015-Gastos adm2014
∆?% Gastos administrativos 2014-2015
Gastos de ventas2015-Gastos de ventas 2014
∆?% Gastos de ventas 2014-2015
∆?%Utlidad operativa 2014-2015
Utlidad operativa2015-Utilidad operativa2014
Gastos financieros2015-Gastos operativos2014
∆?% Gastos financieros 2014-2015
Ingresos financieros2015-Ingresos operativos2014 ∆?% Ingresos financieros 2014-2015
Otros ingresos2015-Otros ingresos2014
∆?% Otros ingresos 2014-2015
Otros egresos2015-Otros egresos2014
∆?% Otros egresos 2014-2015
Resultados antes de IR2015-Res. Ant. IR2014
∆?%Resultados antes de IR 2014-2015
IR2015-IR2014
∆?% IR 2014-2015
Ventas2015-Ventas2014
Utilidad neta2015-Utilidad neta2014
RESULTADO DEL EJERCICIO
36
∆?%Utilidad neta 2014-2015
Tabla 19: Modelo de estructuración de un análisis horizontal- Estado de Situación Financiera
BALANCE GENERAL ANÁLISIS HORIZONTAL
?2014-2015
ACTIVO
%
S/.
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
Caja y Bancos2015-Caja y bancos2014
Cuentas por Cobrar Comerciales
Inventario
CxC2015-CxC2014
Inventarios2015-Inventarios2014
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
Total AC2015-Total AC2014
∆?% Caja y Bancos 2014-2015
∆?% Cuentas por Cobrar Comerciales 2014-2015
∆?% Inventario 2014-2015
∆?%TOTAL AC 2014-2015
ACTIVO NO CORRIENTE
Inmuebles Maquinaria y Equipo
IME2015-IME2014
(-) Depreciación
Depreciación2015-Depreciación2014
Intangible
Intangible2015-Intangible2014
(-) Amortización
Amortización2015-Amortización2014
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
Total ANC2015-Total ANC2014
Total ACTIVO2015-Total ACTIVO2014
∆?% IME 2014-2015
∆?% Depreciación 2014-2015
∆?% Intangible 2014-2015
∆?% Amortización 2014-2015
∆?%Total ANC 2014-2015
∆?%Total ACTIVO 2014-2015
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deuda bancaria
Deuda bancaria2015-Deuda bancaria2014
Tributos por pagar
Tributos pp2015-Tributos pp2014
Sueldos
Sueldos pp2015-Sueldos pp2014
Cuentas por pagar Comerciales
CpC2015-CppC2014
Cuentas por pagar Diversas
CppD2015-CppD2014
Otros pasivos a corto plazo
Otros pasivos CP2015-Otros pasivos CP2014
TOTAL PASIVO CORRIENTE
TOTAL PC2015-TOTAL PC2014
∆?% Deuda bancaria 2014-2015
∆?% Tributos por pagar 2014-2015
∆?% Sueldos 2014-2015
∆?% Cuentas por CP 2014-2015
∆?% Cuentas por CP 2014-2015
∆?% Otros pasivos a CP 2014-2015
∆?%TOTAL PASIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
Cuentas por Pagar Comerciales a largo plazo
CppCLP2015-CppCLP2014
Obligaciones Financieras a largo plazo
O.Fin LP2015-O Fin LP2014
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL PASIVO
Total PNC2015-Total PNC2014
Total PASIVO2015-Total PASIVO2014
∆?% Cuentas por pagar comerciales a LP 2014-2015
∆?% Obligaciones Financieras largo plazo 2014-2015
∆?% TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 2014-2015
∆?%TOTAL PASIVO 2014-2015
PATRIMONIO NETO
Capital Social
∆?% Capital Social 2014-2015
∆?% Reserva Legal 2014-2015
Resultados acum2015-Resultados Acum2014
∆?% Resultados Acumulados 2014-2015
Resul. ejerc.2015-Resul. Ejerc.2014
∆?% Resultado del Ejercicio 2014-2015
Total PATRIMONIO2015-Total PATRIMONIO2014 ∆?%TOTAL PATRIMONIO NETO 2014-2015
Total PAS. Y PATRI2015-Total PAS. Y PATRI2014 ∆?%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2014-2015
Capital social2015-Capital Social2014
Reserva Legal
Reserva legal2015-Reserva Legal2014
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
1.11. Caso 2: Comercial ELB S.R.L.
El cliente Comercial ELB S.R.L. ha solicitado un análisis completo de sus estados financieros. Esto
implica obtener e interpretar todos los ratios financieros. Así como también, la realización del análisis
vertical y horizontal.
Tabla 1: Estado de Situación Financiera Comercial ELB S.R.L.
37
T abla 20: Est ado de Sit uación Financiera Comercial ELB S.R.L.
Estado de S i tu aci ón Fi n an ci e ra
AC TIVO
2013
2014
2015
S /.
S /.
S /.
AC TIVO C O RRIENTE
Efect ivo y equivalent es de efect ivo
120,642.32
327,111.64
386,838.36
Cuent as por Cobrar Comerciales
118,790.70
351,013.10
379,347.04
Mercaderías e Invent ario
116,462.12
271,478.68
261,712.35
Ot ras cuent as por cobrar de cort o plazo
Cargas Diferidas
TO TAL AC TIVO C O RRIENTE
344.92
344.92
344.92
947.3
6,010.33
12,391.24
357,187.36
955,958.67
1,040,633.91
22,683.24
37,668.42
40,332.66
3,383.25
4,764.17
8,152.68
300.00
660.38
200.00
AC TIVO NO C O RRIENTE
P ropiedades, P lant a y Equipo
(-) Depreciación y Amort ización Acumulada
Ot ros act ivos de largo plazo
TO TAL AC TIVO NO C O RRIENTE
TO TAL AC TIVO
PAS IVO Y PATRIMO NIO
19,599.99
33,564.63
32,379.98
376,787.35
989,523.30
1,073,013.89
S /.
S /.
S /.
PAS IVO
PAS IVO C O RRIENTE
Sobregiros y P rést amos Bancarios
T ribut os por pagar
Remuneraciones por pagar
49,134.88
97,353.08
108,000.75
3,347.91
10,936.60
5,850.85
4,785.00
24,827.20
6,344.86
P roveedores - Cuent as por P agar
70,701.07
105,915.76
70,891.46
Cuent as por pagar Diversas
27,806.56
24,403.93
29,108.89
155,775.42
263,436.57
220,196.81
TO TAL PAS IVO C O RRIENTE
PAS IVO NO C O RRIENTE
Beneficios Sociales de T rabajadores
1,176.38
803.62
807.90
Deuda de Largo P lazo
25,000.00
45,000.00
40,000.00
TO TAL PAS IVO NO C O RRIENTE
26,176.38
45,803.62
40,807.90
181,951.80
309,240.19
261,004.71
Capit al Social
39,500.00
118,942.00
291,262.00
Result ados Acumulados
11,102.30
22,294.46
45,022.50
Result ado del Ejercicio
144,233.25
539,046.65
475,724.68
TO TAL PATRIMO NIO NETO
194,835.55
680,283.11
812,009.18
TO TAL PAS IVO Y PATRIMO NIO
376,787.35
989,523.30
1,073,013.89
TO TAL PAS IVO
PATRIMO NIO NETO
38
T abla 21: Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L.
ESTADO DE RESULTADO S
Ventas
2013
2014
2015
S/.
S/.
S/.
1,281,634.32
Descuentos
1,666,189.07
1,575,211.76
0
0
0
Ventas Netas
1,281,634.32
1,666,189.07
1,575,211.76
Costo de Ventas
(970,308.90)
(1,233,867)
(1,179,795.64)
Utilidad Bruta
311,325.42
432,322.07
395,416.12
Gastos Administrativos
132450.94
(176,414.76)
(175,718.22)
Gastos de Ventas
(39248.43)
(76,335.52)
(27,068.81)
(139626.05)
685,072.35
598,203.15
(64081.72)
(83,309.45)
(78,760.59)
Gastos Operativos
Utilidad O pe rativa
Gastos Financieros
Ingresos Financieros
2,181.53
1,389.21
2,120.48
Otros Ingresos
40.31
85.25
83.69
Otros Egresos
(117.9)
(210.38)
(438.78)
Re sultados ante s de IR
206,047.51
770,066.65
679,606.69
Impuesto a Renta (30%)
(61,814.25)
(231,019.99)
(203,882.01)
RESULTADO DEL EJERCICIO
144,233.25
539,046.65
475,724.68
Solución
o Análisis de las razones financieras
T abla 22: Ratios de liquidez Comercial ELB S.R.L.
RATIO S DE LIQ UIDEZ
FÓ RMULA
CAPIT AL DE T RABAJO
Activo corriente-Pasivo corriente
RAZÓN CIRCULANT E
2013
Activo corriente
2014
201,411.94 692,522.10
2015
820,437.10
2.29
3.63
4.73
1.55
2.60
3.54
Pasivo corriente
PRUEBA ÁCIDA
Activo corriente-Inventarios
Pasivo corriente
39
Tabla 23: Ratios de endeudamiento Comercial ELB S.R.L.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO / SOLVENCIA
FÓRMULA
Total Pasivos
ESTRUCTURA DE CAPITAL
2013
2014
2015
0.93
0.45
0.32
0.48
0.31
0.24
-3.22
-9.24
-8.63
Patrimonio
Total Pasivos
ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO
Total Activos
RAZÓN DE CARGOS DE INTERÉS FIJO
Ganancia antes de Intereses e Impuestos
Intereses
T abla 24: Ratios de rentabilidad Comercial ELB S.R.L.
RATIO S DE RENTABILIDAD
FÓ RMULA
Utilidad Bruta
Margen de Utilidad Bruta
2013
2014
2015
24.29%
25.95%
25.10%
10.89%
41.12%
37.98%
11.25%
32.35%
30.20%
38.28%
54.48%
44.34%
365.15%
453.20% 163.33%
Ventas
Utilidad Operativa
Margen de Utilidad Operativa
Ventas
Utilidad Neta
Margen de Utilidad Neta
Ventas
Ganancias disponibles para accionistas comunes
ROA
T otal Activos
Ganancias disponibles para accionistas comunes
ROE
Capital en acciones comunes
T abla 25: Ratios de actividad Comercial ELB S.R.L.
RATIO S DE ACTIVIDAD
Rotación de Inventarios
FÓ RMULA
1.99
1.82
290.68
181.31
198.05
1.21
1.54
1.25
296.50
234.42
287.07
3.40
1.68
1.47
6.36
14.31
11.80
365
Rotación de cuentas por cobrar
Rotación de cuentas por pagar
1.24
Ventas netas
Cuentas por cobrar
Periodo promedio de cobro
2015
365
Rotación de cuentas de inventarios
Rotación de cuentas por cobrar
2014
Ventas netas
Inventario
Periodo promedio de inventario
2013
Compras
Cuentas por pagar
Periodo promedio de pago
Rotación de Activos T otales
Ventas
T otal Activos
Rotación de Activos Fijos
Ventas Netas
Activo fijo neto
40
Tabla 26: Análisis vertical del Estado de Situación FinancieraComercial ELB S.R.L.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA ANÁLISIS VERTICAL
2013
ACTIVO
2014
S/.
%
S/.
2015
%
S/.
%
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo y equivalentes de efectivo
120,642.32
32.02% 327,111.64
33.06%
386,838.36
36.05%
Cuentas por Cobrar Comerciales
118,790.70
31.53% 351,013.10
35.47%
379,347.04
35.35%
Mercaderías e Inventario
116,462.12
30.91% 271,478.68
27.44%
261,712.35
24.39%
Otras cuentas por cobrar de corto plazo
Cargas Diferidas
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
344.92
0.09%
344.92
0.03%
344.92
0.03%
947.3
0.25%
6,010.33
0.61%
12,391.24
1.15%
357,187.36
94.80% 955,958.67
96.61% 1,040,633.91 96.98%
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedades, Planta y Equipo
(-) Depreciación y Amortización Acumulada
22,683.24
6.02%
37,668.42
3.81%
40,332.66
3.76%
3,383.25
0.90%
4,764.17
0.48%
8,152.68
0.76%
300
0.08%
660.38
0.07%
200
0.02%
19,599.99
5.20%
33,564.63
3.39%
32,379.98
3.02%
Otros activos de largo plazo
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
376,787.35 100.00% 989,523.30 100.00% 1,073,013.89 100.00%
S/.
%
S/.
%
S/.
%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros y Préstamos Bancarios
49,134.88
13.04%
97,353.08
9.84%
108,000.75
10.07%
Tributos por pagar
3,347.91
0.89%
10,936.60
1.11%
5,850.85
0.55%
Remuneraciones por pagar
4,785.00
1.27%
24,827.20
2.51%
6,344.86
0.59%
18.76% 105,915.76
Proveedores - Cuentas por Pagar
70,701.07
Cuentas por pagar Diversas
27,806.56
TOTAL PASIVO CORRIENTE
155,775.42
10.70%
70,891.46
6.61%
24,403.93
2.47%
29,108.89
2.71%
41.34% 263,436.57
26.62%
7.38%
220,196.81 20.52%
PASIVO NO CORRIENTE
Beneficios Sociales de Trabajadores
Deuda de Largo Plazo
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
1,176.38
0.31%
803.62
0.08%
807.9
0.08%
25,000.00
6.64%
45,000.00
4.55%
40,000.00
3.73%
6.95%
40,807.90
3.80%
45,803.62
4.63%
181,951.80
48.29% 309,240.19
31.25%
261,004.71 24.32%
Capital Social
39,500.00
10.48% 118,942.00
12.02%
291,262.00
27.14%
Resultados Acumulados
11,102.30
2.25%
45,022.50
4.20%
Resultado del Ejercicio
144,233.25
38.28% 539,046.65
54.48%
475,724.68
44.34%
TOTAL PATRIMONIO NETO
194,835.55
51.71% 680,283.11
68.75%
812,009.18 75.68%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
376,787.35 100.00% 989,523.30 100.00% 1,073,013.89 100.00%
TOTAL PASIVO
26,176.38
PATRIMONIO NETO
2.95%
41
22,294.46
Tabla 27: Análisis vertical del Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L.
ESTADO DE RESULTADOS ANÁLISIS VERTICAL
2013
S/.
Ventas
Descuentos
Ventas Netas
2014
%
1,281,634.32
0
1,281,634.32
S/.
2015
%
S/.
%
100.00% 1,666,189.07 100.00% 1,575,211.76
0
0
0
100.00%
0
0
100.00% 1,666,189.07 100.00% 1,575,211.76
100.00%
-74.90%
Costo de Ventas
(970,308.9)
-75.71%
(1,233,867)
Utilidad Bruta
311,325.42
24.29%
432,322.07
-74.05% (1,179,795.64)
25.95%
395,416.12
25.10%
-10.33% (176,414.76)
-10.59%
(175,718.22)
-11.16%
Gastos Operativos
Gastos Administrativos
(132,450.94)
Gastos de Ventas
(39,248.43)
-3.06%
(76,335.52)
-4.58%
(27,068.81)
-1.72%
Utilidad Operativa
139,626.05
10.89%
685,072.35
41.12%
598,203.15
37.98%
Gastos Financieros
(64,081.72)
-5.00%
(83,309.45)
-5.00%
(78,760.59)
-5.00%
Ingresos Financieros
2,181.53
0.17%
1,389.21
0.08%
2,120.48
0.13%
Otros Ingresos
40.31
0.00%
85.25
0.01%
83.69
0.01%
Otros Egresos
(117.9)
-0.01%
(210.38)
-0.01%
(438.78)
-0.03%
Resultados antes de IR
206,047.51
16.08%
770,066.65
46.22%
679,606.69
43.14%
Impuesto a Renta (30%)
(61,814.25)
-4.82%
-231,019.99
-13.87%
(203,882.01)
-12.94%
144,233.25
11.25%
539,046.65
32.35%
475,724.68
30.20%
UTILIDAD NETA O
RESULTADO DEL EJERCICIO
42
Finalmente, se tiene el análisis horizontal:
Tabla 1: Análisis horizontal del Estado de Situación Financiera Comercial ELB S.R.L.
T abla 28: Análisis horizontal delEstado de Situación FinancieraComercial ELB S.R.L.
ESTADO DE SITUAC IÓ N FINANC IERA ANÁLISIS HO RIZO NTAL
?2013-2014
AC TIVO
S/.
?2014-2015
%
S/.
%
AC TIVO CO RRIENTE
Efectivo y equivalentes de efectivo
206,469.32
171.14%
59,726.72
Cuentas por Cobrar Comerciales
232,222.40
195.49%
28,333.94
8.07%
Mercaderías e Inventario
155,016.56
133.10%
-9,766.33
-3.60%
-
0.00%
-
0.00%
Otras cuentas por cobrar de corto plazo
Cargas Diferidas
TO TAL AC TIVO CO RRIENTE
18.26%
5,063.03
534.47%
6,380.91
106.17%
598,771.31
167.64%
84,675.24
8.86%
14,985.18
66.06%
2,664.24
7.07%
1,380.92
40.82%
3,388.51
71.12%
360.38
120.13%
-460.38
-69.71%
13,964.64
71.25%
-1,184.65
-3.53%
612,735.95
163%
83,490.59
8%
AC TIVO NO CO RRIENTE
Propiedades, Planta y Equipo
(-) Depreciación y Amortización Acumulada
Otros activos de largo plazo
TO TAL AC TIVO NO CO RRIENTE
TO TAL AC TIVO
PASIVO Y PATRIMO NIO
S/.
%
S/.
%
PASIVO
PASIVO CO RRIENTE
Sobregiros y Préstamos Bancarios
T ributos por pagar
48,218.20
98.13%
10,647.67
10.94%
7,588.69
226.67%
-5,085.75
-46.50%
Remuneraciones por pagar
20,042.20
418.85%
-18,482.34
-74.44%
Proveedores - Cuentas por Pagar
35,214.69
49.81%
-35,024.30
-33.07%
Cuentas por pagar Diversas
-3,402.63
-12.24%
4,704.96
19.28%
107,661.15
69.11%
-43,239.76
-16.41%
TO TAL PASIVO CO RRIENTE
PASIVO NO CO RRIENTE
Beneficios Sociales de T rabajadores
Deuda de Largo Plazo
TO TAL PASIVO NO CO RRIENTE
TO TAL PASIVO
-372.76
-31.69%
4.28
0.53%
20,000.00
80.00%
-5,000.00
-11.11%
19,627.24
74.98%
-4,995.72
-10.91%
127,288.39
69.96%
-48,235.48
-15.60%
172,320.00
144.88%
PATRIMO NIO NETO
Capital Social
79,442.00
201.12%
Resultados Acumulados
11,192.16
100.81%
22,728.04
101.94%
Resultado del Ejercicio
394,813.40
273.73%
-63,321.97
-11.75%
TO TAL PATRIMO NIO NETO
485,447.56
249.16%
131,726.07
19.36%
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO
612,735.95
162.62%
83,490.59
8.44%
43
Tabla 29: Análisis horizontal del Estado de Resultados Comercial ELB S.R.L.
ESTADO DE RESULTADOS ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL
?2013-2014
S/.
?2014-2015
%
S/.
%
Ventas
384,554.75
30.01%
-90,977.31
-5.46%
Ventas Netas
384,554.75
30.01%
-90,977.31
-5.46%
Costo de Ventas
-263,558.10
27.16%
54,071.36
-4.38%
Utilidad Bruta
120,996.65
38.87%
-36,905.95
-8.54%
Gastos Administrativos
-43,963.82
33.19%
696.54
-0.39%
Gastos de Ventas
-37,087.09
94.49%
49,266.71
-64.54%
Utilidad Operativa
545,446.30
390.65%
-86,869.20
-12.68%
Gastos Financieros
-19,227.74
30.01%
4,548.87
-5.46%
Gastos Operativos
Ingresos Financieros
-792.32
-36.32%
731.27
52.64%
Otros Ingresos
44.94
111.49%
-1.56
-1.83%
Otros Egresos
-92.48
78.44%
-228.4
108.57%
Resultados antes de IR
564,019.14
273.73%
-90,459.95
-11.75%
Impuesto a Renta (30%)
-169,205.74
273.73%
27,137.99
-11.75%
394,813.40
273.73%
-63,321.97
-11.75%
UTILIDAD NETA O RESULTADO DEL
EJERCICIO
44
I.
II.
Z-Altman Score
Creado por Edward Altman, es otro método de análisis de la fortaleza financiera, aplicando una
combinación de diversos ratios financieros. Indica las probabilidades de quiebra establecida,
clasificando las empresas en solventes o insolventes. En sí, se basa en un análisis estadístico iterativo
de discriminación múltiple, ponderándose y sumando cinco razones financieras (Astorga, 2011).
2.1 Modelo Z de Altman
La función discriminante final de una seria de observaciones previas, y que terminó siendo la fórmula
del modelo Z- Altman, es:
Z = 1.2 X + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 0.99 X5
Fórmula
1. 27.
Modelo
Z ZdedeAltman
Fórmula
Modelo
Altman
Donde:
X1 =Capital de trabajo / Activo total
X2 =Utilidades retenidas / Activo total
X3 =Utilidades antes de intereses e impuestos / Activo total
X4 =Valor de mercado del capital / Pasivo total
X5 = Ventas / Activo total
Dicho modelo solo aplicaba a empresas manufactureras que cotizaban en bolsa, por ello Altman tuvo
Dicho modelo solo aplicaba a empresas consideradas dentro del rubro manufactura o manufactureras
otras versiones de su modelo original, que fueron las siguientes:
que cotizaban en bolsa, por ello Altman tuvo otras versiones de su modelo original, que fueron las
siguientes:2.1 Modelo Z1 de Altman
Una variación del modelo Z original, que cambia el numerador del X4 y la ponderación de los índices,
todo esto para aplicarlo a todo tipo de empresas, no solo las que cotizan en bolsa. Su fórmula es:
Z1 = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5
Fórmula 1. Modelo Z1 de Altman
Si Z1>=2.90, la empresa no tendrá problemas de insolvencia en el futuro; si Z1<=1.23, entonces es
una empresa que de seguir así, en el futuro tendrá altas posibilidades de caer en insolvencia. Si el
resultado de Z1 es de entre 1.24 y 2.89, se considera a la empresa se encuentra en una "zona gris" o
no bien definida.
45
Dicho modelo solo aplicaba a empresas manufactureras que cotizaban en bolsa, por ello Altman tuvo
otras versiones de su modelo original, que fueron las siguientes:
2.1 Modelo Z1 de Altman
2.2
Una variación del modelo Z original, que cambia el numerador del X4 y la ponderación de los índices,
todo esto para aplicarlo a todo tipo de empresas, no solo las que cotizan en bolsa. Su fórmula es:
Z1 = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5
Fórmula
Fórmula 1.
28.Modelo
ModeloZ1
Z1de
deAltman
Altman
Si Z1>=2.90, la empresa no tendrá problemas de insolvencia en el futuro; si Z1<=1.23, entonces es
Si Z1>=2.90, esto indique que la compañía no tendría problemas relacionados a la insolvencia en el
una empresa que de seguir así, en el futuro tendrá altas posibilidades de caer en insolvencia. Si el
futuro; si Z1<=1.23, entonces es una empresa que de seguir así, en el futuro tendrá altas posibilidades
resultado de Z1 es de entre 1.24 y 2.89, se considera a la empresa se encuentra en una "zona gris" o
de caer en insolvencia. Si el resultado de Z1 es de entre 1.24 y 2.89, tendría muchas posibilidades de
no bien definida.
caer en un problema de insolvencia en una "zona gris" o no bien definida.
2.1
2.3 Modelo Z2 de Altman
Otro ajuste
ajuste del
del modelo
modelo original,
original, en
en que
que se
se elimina
elimina la
la rotación
rotación de
de activos
activos X5
X5 para
para aplicarlo
aplicarlo aa todo
todo tipo
tipo
Otro
de empresas,
empresas, no
no solo
solomanufactureras.
manufactureras.Además,
Además,considera
pondera como
importante la
de utilidades
de
una ponderación
engeneración
donde la generación
de
en relaciónenalrelación
activo, así
como su
Su fórmula
utilidades
al activo,
asíreinversión.
como su reinversión.
Sues:
fórmula es:
Z2 = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4
29
Modelo Z2
Z2 de
de Altman
Fórmula 28.
1. Modelo
Si Z2>=2.60, la empresa no tendrá problemas de insolvencia en el futuro; si Z2<=1.10, entonces
Si Z2>=2.60,
la empresa
tendráde
problemas
en el futuro;
si Z2<=1.10,
entonces
es
podría
considerarse
que la no
empresa
mantenerde
losinsolvencia
mismos indicadores
de igual
manera, en
el futuro
una empresa
de seguir así,
en el
tendrá de
altas
posibilidades
de caer en
Las
tendría
muchasque
posibilidades
de caer
enfuturo
un problema
insolvencia.
Las empresas
se insolvencia.
ubicarán en una
empresas
se definida
ubicarán sieneluna
zona no
si el
resultado
Z2 se encuentra entre 1.11 y
zona
no bien
resultado
de bien
Z2 sedefinida
encuentra
entre
1.11 y de
2.59.
2.59.
46
III.
I.
Herramientas y Cuentas de Flujos de Caja
3.1. Concepto de Flujo de Caja
El Flujo
de Caja,
Presupuestoconocida
de Caja como
o CashFlujo
Flow,
una Presupuesto
proyección de
flujos
de una
En
relación
a la herramienta
dees
Caja,
de los
Caja
o Cash
Flowempresa
por su
en un período
determinado.
Estoindicar
es, esque
el dinero
efectivo que
genera
empresa
a travésdedeuna
su
nombre
en inglés,
es importante
es una en
proyección
de los
flujoslafuturos
estimados
actividadpara
ordinaria
o a través
del instrumento
contable
de recursos
líquidos
empresa
un período
determinado
de tiempo.
Estoque
es,mejor
es elrefleja
dineroelenflujo
efectivo
que genera
la
que se generan
internamente
en laordinaria
empresa (Asesor
Empresarial,
2012).contable que mejor refleja el
empresa
a través
de su actividad
o a través
del instrumento
flujo
de recursos
líquidos
quecomo
se generan
internamente
la empresa
(Asesor
Empresarial,
También
puede ser
definido
un cuadro
que da a en
conocer
el “flujo
de ingresos
menos2012).
egresos”
aportado por las operaciones durante un período determinado.
Otros autores consideran que también puede ser definido como un cuadro o reporte de entradas y
salidas
proporciona
o da a conocer
el “flujo
ingresos menos
es proporcionado
El Flujoque
de Caja
es un instrumento
financiero
muydeimportante
para laegresos”
empresa,que
permite
visualizar las
por
las operaciones
durante
período
de tiempo
que también
en la práctica
de 12
necesidades
de efectivo
que un
tendrá
la empresa
en eldeterminado,
corto plazo. Así
permitedebe
a laser
gerencia,
meses,
pudiendopara
extenderse
a períodos
mayores
24 y 36tener
meses.
estar preparada
los excesos
de liquidez
quedepudiera
en el período de análisis (Besley &
Brigham, 2009).
El Flujo de Caja es un instrumento financiero muy importante para la empresa, permite visualizar las
Es importante
flujo de
solo considera
o gastos
quepermite
representan
entrada o
necesidades
deresaltar
efectivoque
queel tendrá
la caja
empresa
en el cortoingresos
plazo. Así
también
a la gerencia,
salidapreparada
de dinero.
Porlosejemplo,
las cuentas
por cobrar
la
estar
para
excesos el
de efectivo
liquidez es
queconsiderado,
pudiera tenermas
en elnoperíodo
de análisis
(Besleyo &
amortización
(Pontificia Universidad Javeriana, 2007).
Brigham,
2009).
El flujo
de cajaresaltar
tiene diversas
características,
3 másorelevantes:
Es
importante
que el flujo
de caja solorescatando
considera las
ingresos
gastos que representan entrada o
salida
dinero. Por
ejemplo,
el esefectivo
es considerado,
mas
no lasplazo;
cuentas
por cobrar
o la
Por su de
naturaleza,
el Flujo
de Caja
un instrumento
financiero
de corto
no obstante,
y según
amortización
(Pontificia
Universidad
las necesidades
de la empresa
puedenJaveriana,
elaborarse2007).
presupuestos para períodos más largos.
El
flujo
de cajaentiene
características,
Debe
basarse
datosdiversas
que podrían
ocurrir, esrescatando
decir debe las
ser 3lomás
másrelevantes:
objetivo posible.
Por
suelaborarse
naturaleza,tomando
el Flujo en
de Caja
es eluna
herramienta
financieraespara
serdeben
utilizada
las empresas
Debe
cuenta
principio
de prudencia,
decir
ser por
estrictos
con los
ingresos
y flexibles
los egresos.
en
el corto
plazo (12con
meses
o menos); no obstante, y según las necesidades de la empresa pueden
elaborarse presupuestos para períodos más largos.
Según Van Horne & Wachowicz (2010), el flujo de efectivo debe considerarse después de los
impuestos.
lo tanto,
todos los flujos
pronosticados
establecerse
en una
equivalente
Está
basadoPor
en datos
o información
estimada
que podríadeben
ocurrir,
es decir debe
serbase
lo más
objetivo
despuésyde
ellos. escenarios.
posible
considera
3.2. Cuentas
y Herramientas
a tomarse
en cuenta
para elaborar
el Flujodebe
de Caja
Considerando
la importancia
de poder estimar
y anticiparte
a potenciales
problemas,
elaborarse
tomando
en cuenta
prudencia,
se debe
considerar
los ingresos
“estrictos”
La elaboración
de el
unprincipio
flujo de de
caja
tomandoesendecir
cuenta
diferentes
cuentas,
las mismas
que vany aa
los
egresos
como
“flexibles”.
permitir
llevar
a cabo
el cálculo y el análisis de los ingresos y egresos de una compañía, entre los
criterios más relevantes de este proceso se tienen los siguientes:
47
Debe elaborarse tomando en cuenta el principio de prudencia, es decir deben ser estrictos con los
ingresos y flexibles con los egresos.
Según Van Horne & Wachowicz (2010), el flujo de efectivo debe considerarse después de los
impuestos. Por lo tanto, todos los flujos pronosticados deben establecerse en una base equivalente
después de ellos.
3.2. Cuentas y Herramientas a tomarse en cuenta para elaborar el Flujo de Caja
La elaboración de un flujo de caja tomando en cuenta diferentes cuentas, las mismas que van a
permitir llevar a cabo el cálculo y el análisis de los ingresos y egresos de una compañía, entre los
criterios más relevantes de este proceso se tienen los siguientes:
·
·
Saldo inicial: Como todo presupuesto, debe partir de un saldo inicial de caja, el cual es el
Saldo inicial: Como todo presupuesto, debe partir de un saldo inicial de caja, el cual es el
punto de inicio para elaborar el Flujo de Caja.
punto de inicio para elaborar el Flujo de Caja.
Ingresos: El rubro Ingresos del Flujo de Caja, contiene las proyecciones de efectivo que
Ingresos: El rubro Ingresos del Flujo de Caja, contiene las proyecciones de efectivo que
ingresarán a la empresa fruto de sus actividades ordinarias, así como de aquellas
ingresarán a la empresa fruto de sus actividades ordinarias, así como de aquellas
extraordinarias. Entre estas se tiene los ingresos cobrados al contado, las cobranzas que
extraordinarias. Entre estas se tiene los ingresos cobrados al contado, las cobranzas que
llevarán a cabo por medio de un cronograma de pagos, las mismas derivadas de ventas
llevarán a cabo por medio de un cronograma de pagos, las mismas derivadas de ventas
llevabas por medio de crédito y finalmente ingresos derivados de la venta de activos fijos, así
llevabas por medio de crédito y finalmente ingresos derivados de la venta de activos fijos, así
como el ingreso de recursos dinerarios asociados a actividades diferentes al giro del negocio.
como el ingreso de recursos dinerarios asociados a actividades diferentes al giro del negocio.
Es importante mencionar que la proyección de los ingresos se basa normalmente en el
Es importante mencionar que la proyección de los ingresos se basa normalmente en el
Presupuesto de Ventas.
Presupuesto de Ventas.
Egresos: El rubro Egresos del Presupuesto de Caja o Flujo de Caja, contiene las proyecciones
Egresos:
Egresos
en eldel
Presupuesto
de de
Caja
o Flujo
dede
Caja,
contiene
laslas
proyecciones
o
Egresos: Los
El rubro
Egresos
Presupuesto
Caja
o Flujo
Caja,
contiene
proyecciones
de efectivo que saldrán de la empresa fruto de sus actividades. Entre éstas están las compras
estimaciones
de saldrán
efectivode
que
la empresa
producto de su
giroéstas
de negocio
y tomando
de efectivo que
la saldrán
empresadefruto
de sus actividades.
Entre
están las
compras
pagadas al contado, las que son realizadas por medio del uso de crédito, los pagos que se
en
cuentaallas
políticaslasdeque
la empresa.
Entre por
éstasmedio
están del
las uso
compras
pagadas
contado,
pagadas
contado,
son realizadas
de crédito,
losalpagos
quelas
se
relacionan con las actividades administrativas y la gestión de las ventas, el pago del personal
que
son realizadas
por medioadministrativas
del uso de crédito,
los pagos
que se elrelacionan
con las
relacionan
con las actividades
y la gestión
de las ventas,
pago del personal
a través de la planilla y el egreso por tributos.
actividades
administrativas
y la gestión
de las ventas, el pago del personal a través de la
a través de la
planilla y el egreso
por tributos.
La proyección
de por
lostributos.
egresos se basa normalmente en el Presupuesto de Compras,
planilla
y el egreso
La proyección de los egresos se basa normalmente en el Presupuesto de Compras,
Presupuesto de Gastos, la política de créditos por parte de los proveedores, entre otros
Presupuesto de Gastos, la política de créditos por parte de los proveedores, entre otros
elementos.
elementos.
Saldo Final
Saldo Final
Es el saldo que queda al final del periodo. Es importante notar que el saldo final del periodo
Es el saldo que queda al final del periodo.48Es importante notar que el saldo final del periodo
“t” viene a ser el saldo inicial para el periodo “t+1”.
“t” viene a ser el saldo inicial para el periodo “t+1”.
a través de la planilla y el egreso por tributos.
La proyección de los egresos se basa normalmente en el Presupuesto de Compras,
Presupuesto de Gastos, la política de créditos por parte de los proveedores, entre otros
elementos.
Saldo Final
Es el saldo que queda al final del periodo. Es importante notar que el saldo final del periodo
“t” viene a ser el saldo inicial para el periodo “t+1”.
3.1.
3.3. Flujo de Caja Económico
ElFlujo
Flujode
deCaja
CajaEconómico
Económicopermite
representa
la capacidad
de la empresa
de generar
efectivo
sin considerar
El
proyectar
la capacidad
de una empresa
de poder
generar
efectivo
losconsiderar
préstamos ylosamortizaciones.
Se calcula por la
entre
saldo inicial
los ingresos
menos
sin
préstamos y amortizaciones
dediferencia
los mismos.
Seelcalcula
por laydiferencia
entre
el
los egresos.
saldo
inicial y los ingresos menos los egresos.
3.1. Flujo de Caja Financiero (Saldo Final)
3.4.
El Flujo
Flujo de
de Caja
Caja Financiero
efecto del financiamiento
en la liquidez en
de la
la
El
Financiero (Saldo
(Saldo Final)
Final) representa
nos permiteelrepresentar
el efecto del financiamiento
empresa.deEslaelempresa,
resultadoconsiderando
aritmético del
inicial,
los Ingresos,
Egresos
del Financiamiento
liquidez
lassaldo
políticas.
Es de
el resultado
aritmético
dely saldo
inicial, de los
de un período,
y a la
el Saldo
del siguiente
(Asesor el
Empresarial,
2012).
Ingresos,
Egresos
y vez
del constituye
Financiamiento
de Inicial
un período,
y a la período
vez constituye
Saldo Inicial
del
siguiente período en evaluación (Asesor Empresarial, 2012).
El siguiente cuadro representa el ejemplo de estructuración de un flujo de caja:
El siguiente cuadro representa el ejemplo de estructuración de un flujo de caja:
A continuación, se expone un caso el cual se usara para explicar el desarrollo de un flujo de caja con
financiamiento:
A
continuación, se expone un caso el cual se usara para explicar el desarrollo de un flujo de caja con
financiamiento:
49
T abla 30: Modelo de la estructura de un Flujo de caja financiero
Pe riodo
Pe riodo 1
Pe riodo 2
Pe riodo 3
Pe riodo 4
Pe riodo n
SALDO INICIAL
INGRESO S
Se consideran todos los diferentes ingresos que la empresa posee y significan real entrada de efectivo, es decir,
aquellos que representen liquidez inmediata para cubrir las necesidades regulares de la compañía. Los ingresos
deben de registrarse en el periodo en el que se hacen efectivos.
TO TAL INGRESO S
EGRESO S
Se consideran todos los diferentes egresos que la empresa genere, los mismos hacen referencia a salida real y
efectiva de recurso dinerario y reducen la liquidez. Los egresos deben de registrarse en el periodo en el que se hacen
efectivos.
TO TAL EGRESO S
Flujo de Caja
Económico
El flujo de caja económico refleja el resultado neto, efectivo, que la empresa posee
luego de asumir todas sus obligaciones con recursos propios, es decir, no se toma en
cuenta el financiamiento de terceros.
Pré stamos
Amortiz acione s
Inte re se s
Flujo de Caja
Financie ro
El flujo de caja financiero refleja el resultado neto de una compañía tomando en
cuenta los efectos del financiamiento.
3.1.
3.5. Ejemplo de Flujo de Caja con Financiamiento
El Contador de la empresa Comercial CRM S.A.C. Manifiesta que la empresa está solicitando un
El Jefe de finanzas de la empresa Comercial CRM S.A.C manifiesta que la empresa está solicitando
préstamo al Banco de la Nación. Para estos efectos, el referido banco le ha solicitado un Flujo de Caja
un préstamo al Banco PRESTAMO URGENTE. Para estos efectos, el referido banco le ha solicitado
que cubra el período del préstamo, esto es de Julio a Diciembre 2015. Sobre el particular solicitan
un Flujo de Caja que cubra al menos el período del préstamo, esto es de julio a diciembre 2015. Sobre
ayuda para elaborar el citado Presupuesto, para lo cual se cuenta con la siguiente información:
el particular solicitan ayuda para elaborar el respectivo Presupuesto, para lo cual se cuenta con la
siguiente información:
50
·
Presupuesto de Ventas
Por el
el período
período Julio
Julio -- Diciembre
Diciembre 2015,
2015, la
la empresa
empresa espera
espera tener
tener las
las siguientes
siguientes ventas.
ventas. Cabe
Cabe considerar
considerar
Por
que la
la empresa
empresa tiene
tiene como
como política
política efectuar
efectuar la
la venta
venta de
de sus
sus productos,
productos, un
un 60%
60% al
al contado
contado yy un
un 40%
40%
que
al crédito.
crédito. De
De este
este monto,
monto, un
un 50%
50% se
se cobra
cobra en
en el
el mismo
mismo mes,
mes, en
en tanto
tanto que
que el
el otro
otro 50%
50% se
se cobra
cobra en
en el
el
al
mes siguiente.
siguiente.
mes
Tabla 31: Presupuesto de ventas Comercial CRM S.A.C.
COMERCIAL CRM S.A.C.
Presupuesto de Ventas
jul-15
312,000
187,200
124,800
Cobranzas
Ventas
Crédito
62,400
ago-15
364,000
218,400
145,600
135,200
353,600
sep-15
291,200
174,720
116,480
131,040
305,760
oct-15
312,000
187,200
124,800
120,640
307,840
nov-15
395,200
237,120
158,080
141,440
378,560
dic-15
416,000
249,600
166,400
162,240
411,840
Total
2,090,400
1,254,240
836,160
752,960
2,007,200
Detalle
Total Ventas
Ventas al
Contado
Ventas al
Crédito
51
Total
Cobranzas
249,600
·
Presupuesto de Compras
De acuerdo al Presupuesto de Ventas, la empresa requiere efectuar las siguientes compras de
mercaderías. Al efecto se sabe que el 60% de las compras se efectúan al contado y el otro 40% al
crédito. De este monto, el 50% es cancelado en el mismo mes, en tanto que el otro 50% se cancela en
el mes siguiente.
T abla 32: Presupuesto de compras Comercial CRM S.A.C.
CO MERCIAL CRM S.A.C.
Pre supue sto de Compras
jul-15
234,000
140,400
93,600
Pagos
Compras
Cré dito
46,800
ago-15
273,000
163,800
109,200
101,400
265,200
sep-15
218,400
131,040
87,360
98,280
229,320
oct-15
234,000
140,400
93,600
90,480
230,880
nov-15
296,400
177,840
118,560
106,080
283,920
dic-15
312,000
187,200
124,800
121,680
308,880
Total
1,567,800
940,680
627,120
564,720
1,505,400
De talle
Total
Compras
Compras al
Contado
Compras al
Cré dito
52
Total Pagos
Efe ctuados
187,200
·
Presupuesto de Personal
En
lospersonal
sueldosequivalen
del personal
estos
S/. 41,800
mensuales.
De este
41,600
Losrelación
sueldos adel
a S/.(colaboradores),
41,800 mensuales.
Deson
estede
monto
se efectúan
los descuentos
monto
se deben
considerar
lossólo
descuentos
de leylaaplicables
la fecha
de análisis,
pudiendoa ser
ONP
de ley (para
efectos
prácticos
se considera
ONP másano
la retención
del Impuesto
la Renta
odeAFP,
Essalud
y otro
queaportes
esté vigente
al momento
de realizar el flujo, esto sobre la base de que un
quinta
categoría)
y los
de la empresa
(Essalud).
flujo debe considerar siempre los aspectos normativos, regulatorios y legales del país donde se
realizan las operaciones.
T abla 33: Planilla de Remuneraciones Proyectada Comercial CRM S.A.C.
CO MERCIAL CRM S.A.C.
Planilla de Remuneraciones Proyectada
Detalle
jul-15
Sueldo del
Gratificación
Mes
41,600
O NP 13 %
Neto a Pagar
Essalud 9%
Total Tributos
5,408
36,192
3,744
9,152
ago-15
41,600
5,408
36,192
3,744
9,152
sep-15
41,600
5,408
36,192
3,744
9,152
oct-15
41,600
5,408
36,192
3,744
9,152
nov-15
41,600
5,408
36,192
3,744
9,152
dic-15
41,600
41,600
5,408
77,792
3,744
9,152
Total
249,600
41,600
5,408
258,752
22,464
54,912
A su vez, el presupuesto de personal y contribuciones por pagar:
Tabla 34: Presupuesto de Personal Comercial CRM S.A.C.
COMERCIAL CRM S.A.C.
Presupuesto de Personal y Contribuciones
Sueldo del Contribuciones a
Detalle
Mes
Pagar
jul-15
41,600
9,152
ago-15
41,600
9,152
sep-15
41,600
9,152
oct-15
41,600
9,152
nov-15
41,600
9,152
dic-15
41,600
9,152
Total
249,600
54,912
53
·
Presupuesto de Gastos Operativos
T abla 35: P resupuesto de Gastos Operat ivos Comercial CRM S.A.C.
CO MERCIAL CRM S.A.C.
Pre supue sto de Gastos
O pe rativos
jul-15
Contribucion
e s a Pagar
2,912
ago-15
6,344
sep-15
3,952
oct-15
5,304
nov-15
9,152
dic-15
23,088
Total
50,752
De talle
·
Presupuesto de IGV por pagar y determinación de Impuesto a la Renta (P/A/C)
T abla 36: Determinación del IGV a pagar Comercial CRM S.A.C.
CO MERCIAL CRM S.A.C.
De te rminación de l IGV a Pagar
De talle
Ve ntas
IGV Ve ntas
Compras
IGV Compras
IGV a Pagar
Me s de Pago
jul-15
264,406
47,593
200,773
36,139
11,454
7,280
ago-15
308,474
55,525
236,732
42,612
12,914
11,454
sep-15
246,780
44,420
188,433
33,918
10,502
12,914
oct-15
264,406
47,593
202,800
36,504
11,089
10,502
nov-15
334,915
60,285
258,942
46,610
13,675
11,089
dic-15
Total
352,542
63,458
283,973
51,115
12,342
13,675
1,771,525
318,874
1,371,654
246,898
71,977
47,663
54
T abla 37: P resupuest o de t ribut os por pagar Comercial CRM S.A.C.
C O MERC IAL C RM S .A.C .
De tal l e
jul-15
Pre su pu e sto de Tri bu tos por Pagar
C on tri bu ci ón
IGV por Pagar
P/A/C IR
Total Tri bu tos
por Pagar
11,454
6,240.00
9,152
26,846
ago-15
12,914
7,280.00
9,152
29,346
sep-15
10,502
5,824.00
9,152
25,478
oct -15
11,089
6,240.00
9,152
26,481
nov-15
13,675
7,904.00
9,152
30,731
dic-15
12,342
8,320.00
9,152
29,814
71,977
41,808
54,912
168,697
Total
T abla 38: Det erminación de los P /A/C Comercial CRM S.A.C.
C O MERC IAL C RM S .A.C .
De te rm i n aci ón de l os P/A/C
De tal l e
Ve n tas
P/A/C
Pe ri odo de
Pago
jul-15
312,000
6,240
ago-15
364,000
7,280
6,240
sep-15
291,200
5,824
7,280
oct -15
312,000
6,240
5,824
nov-15
395,200
7,904
6,240
dic-15
416,000
8,320
7,904
Total
2,090,400
41,808
33,488
55
·
Financiamiento
La empresa obtendrá un préstamo de S/. 416,000. para la adquisición de un inmueble para su sede
Es
importante indicar
que la empresa
ha solicitado
un préstamo
de S/.
para comprar y mejorar
administrativa.
Este préstamo
será pagado
en 6 meses
de acuerdo
a lo416,000.
siguiente:
un inmueble para sus oficinas administrativas. Este préstamo será pagado en 6 meses (esto no es usual
ya que un activo fijo debe adquirirse con recursos de largo plazo y no de corto plazo, pero para el
ejemplo puede ser considerado) de acuerdo a lo siguiente:
T abla 39: Financiamiento Comercial CRM S.A.C.
CO MERCIAL CRM S.A.C.
Financiamie nto
De talle
Amortiz ación
Inte re se s
Total Pagos
jul-15
ago-15
62,400
15,600
78,000
sep-15
72,800
145,600
218,400
oct-15
83,200
11,440
94,640
nov-15
93,600
10,400
104,000
dic-15
104,000
10,400
114,400
416,000
193,440
609,440
Total
56
·
Venta de Terreno
La empresa espera vender un terreno en S/. 368,000. Esta operación se estima realizar en el mes de
setiembre de 2015, para lo cual se sabe que las conversaciones están avanzadas.
Solución
Tabla 40: Flujo financiero Comercial CRM S.A.C.
COMERCIAL CRM S.A.C. – FLUJO DE CAJA
Detalle
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
Total
SALDO INICIAL
INGRESOS
Cobranza de Ventas
249,600
353,600
Venta de Terreno
305,760
307,840
378,560
411,840
368,000
2,007,200
368,000
Otros Ingresos
TOTAL INGRESOS
249,600
353,600
673,760
307,840
378,560
411,840
2,375,200
EGRESOS
Pago a Proveedores
-187,200.00 -265,200.00 -229,320.00 -230,880.00 -283,920.00 -308,880.00 -1,505,400.00
Pago al Personal
-36,192.00
-36,192.00
-36,192.00
-36,192.00
-36192
-77792
-258,752.00
Pago de Tributos
-26,846.02
-29,345.62
-25,478.29
-26,481.17
-30,731.15
-29,814.47
-168,696.72
Pago de Gastos Operativos
-2,912.00
-6,344.00
-3,952.00
-5,304.00
-9,152.00
-23,088.00
-50,752.00
Otros Pagos
Adquisición de Inmueble
-416,000.00
-416,000.00
TOTAL EGRESOS
-669,150
-337,082
-294,942
-298,857
-359,995
-439,574
-2,399,601
Flujo de Caja Económico
918,750
690,682
968,702
606,697
738,555
851,414
4,774,801
-62,400
-72,800
-83,200
-93,600
-104,000
-416,000
-15,600
-145,600
-11,440
-10,400
-10,400
-193,440
-78,000
-218,400
-94,640
-104,000
-114,400
-193,440
Financiamiento
Préstamos Obtenidos
416,000
Amortización
Intereses
Total Financiamiento
416,000
416,000
57
IV.
I.
CASOS APLICADOS
Caso 1
Marcos & Tagle S.A.C. tiene US$1,312,500. en activos circulantes y US$525,000. en pasivos
circulantes. Su nivel de inventario inicial es de US$375,000. y recabará fondos mediante documentos
por pagar adicionales y los utilizará para incrementar el inventario. ¿Cuánto aumentará la deuda a
corto plazo (documentos por pagar) de esta empresa sin llevar su razón circulante por debajo de 2.0?
¿Cuál será la razón de liquidez inmediata de la empresa después de que Marcos & Tagle S.A.C haya
recaudado la cantidad máxima de fondos a corto plazo?
Caso 2
La Empastadora del Norte S.A.C. tuvo una razón de liquidez inmediata de 1.4, una razón circulante
de 3.0, una razón de rotación de inventario de 5, activos circulantes totales de US$810,000. y efectivo
y equivalentes de US$120,000. en 2009. Si el costo de ventas equivale a 86% de las ventas, ¿Cuáles
fueron las ventas anuales y los días de ventas pendientes de cobro de Empastadora del Norte?
Caso 3
El estado de resultados de Corporaciones Puente Arnao S.A.C. reporta que el saldo final de la empresa
fue de US$180,000. en 2008. También muestra que tuvo gastos por depreciación y amortización por
US$50,000. e impuestos por US$120,000. ¿Cuál fue el flujo de efectivo neto de Belling?
Suponga las siguientes razones para Corporaciones Puente Arnao:
Ventas / Activos Totales
1.5 veces
Rendimiento de los Activos
3%
Rendimiento del Capital Contable 5 %
Calcule el margen de utilidad neta de Corporaciones Puente Arnao. Y la razón de endeudamiento.
58
·
Caso 4
Una empresa evalúa una máquina nueva para reemplazar una máquina vieja. Esta se depreció a
US$20,000. por año, en contraste, la depreciación de aquella será de US$18,000. La tasa de impuesto
marginal de la empresa es de 30%. Si todo lo demás se mantiene constante y la nueva máquina se
compra, ¿qué efecto tendrá el cambio en la depreciación sobre los flujos de efectivo operativos
adicionales de la empresa?
Caso 5
Earth Best tiene ventas por US$200,000. una utilidad neta de US$15,000. y el siguiente balance
general:
Efectivo
10 000 Cuentas por Pagar
30 000
Cuentas por Cobrar
50 000 Otros Pasivos Corrientes
20 000
Inventarios
Activos Fijos Netos
Activos Totales
150 000 Deuda a Largo Plazo
90 000 Capital Contable
50 000
200 000
300 000 Total Obligaciones y Capital 300 000
El nuevo dueño de la empresa piensa que los inventarios son excesivos y que puede reducirlos hasta
el punto en que la razón circulante sea igual al promedio de la industria, 2.5, sin afectar sus ventas o
su utilidad neta. Si los inventarios se liquidan y no se reemplazan para reducir la razón circulante a
2.5, si los fondos generados se utilizan para reducir el capital contable (se pueden comprar acciones
a valor de libros) y si no ocurren otros cambios, ¿cuánto cambiará el rendimiento del capital contable?
Caso 6
Hallar y analizar los resultados de los ratios financieros de gestión, rentabilidad, solvencia y
liquidez. Asimismo, realizar los análisis vertical y horizontal de la empresa “Editorial El
Comercio S.A.”.
59
Caso 6
Hallar y analizar los resultados de los ratios financieros de gestión, rentabilidad, solvencia y
liquidez. Asimismo, realizar los análisis vertical y horizontal de la empresa “Editorial El
Comercio S.A.”.
Tabla 41: Estado de ganancias y pérdidas Editorial el Comercio S.A.
Estado de Resultados Empresa Editorial El Comercio S.A.
Cuenta
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de Ventas
Ganancia (Pérdida) Bruta
Gastos de Ventas y Distribución
Gastos de Administración
Otros Ingresos Operativos
Otros Gastos Operativos
Otras ganancias (pérdidas)
Ganancia (Pérdida) por actividades de operación
2012
2013
2014
S/.
S/.
S/.
731,341
757,967
674,337
(352,207)
(352,000)
(285,600)
379,134
405,967
388,737
(151,097)
(159,206)
(161,238)
(65,320)
(74,851)
(84,579)
8,575
8,494
6,282
(9,271)
(11,020)
(7,260)
-
-
-
162,021
169,384
141,942
Ingresos Financieros
49,336
80,124
75,916
Gastos Financieros
(9,157)
(17,135)
(17,277)
-96
230
4,862
-
-
-
Diferencias de Cambio neto
Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro Anterior
y el Valor Justo de Activos Financieros Reclasificados Medidos a Valor Razonable
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
202,104
232,603
205,443
Gasto por Impuesto a las Ganancias
(49,276)
(55,593)
(45,019)
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas
152,828
177,010
160,424
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
152,828
177,010
160,424
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
60
T a bla 4 2 : E st a do de Sit ua c ió n F in a n c ie r a E D I T O R I A L E L C O M E R C I O
Es t a d o d e S i t u a c i ó n Fi n a n c i e r a Em p r e s a Ed i t o r i a l El C o m e r c i o S .A .
C u e n ta s
A C TIV O S
2012
2013
2014
S /.
S /.
S /.
A C TIV O C O R R IEN TE
E f e c t iv o y e quiv a le n t e s de e f e c t iv o
C ue n t a s p o r c o br a r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s p o r c o br a r
C ue n t a s p o r C o br a r C o m e r c ia le s ( n e t o )
2 7 ,8 0 1 .0 0
3 5 ,9 3 0 .0 0
1 3 ,9 8 1 .0 0
1 6 8 ,3 3 7 .0 0
1 5 7 ,6 8 6 .0 0
2 1 2 ,4 2 0 .0 0
7 9 ,9 7 7 .0 0
1 1 0 ,2 4 5 .0 0
1 0 8 ,1 5 6 .0 0
O t r a s C ue n t a s p o r C o br a r ( n e t o )
3 6 ,9 7 6 .0 0
8 ,7 7 0 .0 0
2 3 ,6 8 5 .0 0
C ue n t a s p o r C o br a r a E n t ida de s R e la c io n a da s
2 1 ,1 1 6 .0 0
4 0 ,7 6 0 .0 0
1 0 8 ,7 5 8 .0 0
6 8 ,3 6 7 .0 0
6 8 ,3 6 1 .0 0
4 4 ,9 1 6 .0 0
-
3 ,7 9 9 .0 0
6 ,1 6 2 .0 0
7 ,6 2 2 .0 0
-
-
2 7 2 ,1 2 7 .0 0
2 6 5 ,7 7 6 .0 0
2 7 7 ,4 7 9 .0 0
2 7 2 ,1 2 7 .0 0
2 6 5 ,7 7 6 .0 0
2 7 7 ,4 7 9 .0 0
I n v e r sio n e s e n subsidia r ia s, n e go c io s c o n jun t o s y a so c ia da s
1 7 6 ,1 8 5 .0 0
2 7 6 ,7 6 2 .0 0
5 5 8 ,2 7 4 .0 0
C ue n t a s p o r c o br a r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s p o r c o br a r
-
1 6 7 ,8 0 8 .0 0
5 6 ,1 1 2 .0 0
C ue n t a s p o r C o br a r C o m e r c ia le s
-
-
-
O t r a s C ue n t a s p o r C o br a r
-
-
-
C ue n t a s p o r C o br a r a E n t ida de s R e la c io n a da s
-
1 6 7 ,8 0 8 .0 0
5 6 ,1 1 2 .0 0
M e r c a de r ía s e I n v e n t a r io
A c t iv o s p o r I m p ue st o s a la s Ga n a n c ia s
O t r o s A c t iv o s n o f in a n c ie r o s
T o t a l A c t iv o s C o r r ie n t e s D ist in t o s de lo s A c t iv o s o Gr up o s de A c t iv o s
p a r a su D isp o sic ió n C la sif ic a do s c o m o M a n t e n ido s p a r a la Ve n t a
TO TA L A C TIV O S C O R R IEN TES
A C TIV O N O C O R R IEN TE
A n t ic ip o s
P r o p ie da de s, P la n t a y E quip o ( n e t o )
A c t iv o s in t a n gible s dist in t o s de la p lusv a lía
-
-
-
3 3 6 ,5 2 3 .0 0
4 4 3 ,4 4 4 .0 0
3 6 6 ,7 0 6 .0 0
9 ,9 1 5 .0 0
1 2 ,6 5 7 .0 0
1 2 ,2 8 2 .0 0
TO TA L A C TIV O S N O C O R R IEN TES
5 2 2 ,6 2 3 .0 0
9 0 0 ,6 7 1 .0 0
9 9 3 ,3 7 4 .0 0
TO TA L D E A C TIV O S
7 9 4 ,7 5 0 .0 0
1 ,1 6 6 ,4 4 7 .0 0
1 ,2 7 0 ,8 5 3 .0 0
S /.
S /.
S /.
P A S IV O S Y P A TR IM O N IO
P A S IV O S C O R R IEN TES
O t r o s P a siv o s F in a n c ie r o s
5 8 ,3 2 6 .0 0
1 0 7 ,4 9 3 .0 0
1 4 2 ,4 5 7 .0 0
1 6 2 ,4 2 8 .0 0
1 3 2 ,8 2 2 .0 0
1 5 5 ,7 1 9 .0 0
C ue n t a s p o r P a ga r C o m e r c ia le s
4 4 ,0 6 2 .0 0
2 7 ,5 2 3 .0 0
2 0 ,2 4 6 .0 0
O t r a s C ue n t a s p o r P a ga r
9 3 ,7 3 7 .0 0
7 7 ,6 1 2 .0 0
5 6 ,4 3 6 .0 0
C ue n t a s p o r P a ga r a E n t ida de s R e la c io n a da s
1 2 ,9 7 4 .0 0
1 6 ,4 6 5 .0 0
6 8 ,6 3 3 .0 0
I n gr e so s dif e r ido s
1 1 ,6 5 5 .0 0
1 1 ,2 2 2 .0 0
1 0 ,4 0 4 .0 0
2 2 0 ,7 5 4 .0 0
2 4 0 ,3 1 5 .0 0
2 9 8 ,1 7 6 .0 0
2 2 0 ,7 5 4 .0 0
2 4 0 ,3 1 5 .0 0
2 9 8 ,1 7 6 .0 0
O t r o s P a siv o s F in a n c ie r o s
4 3 ,4 5 8 .0 0
1 9 6 ,5 6 4 .0 0
1 8 4 ,2 2 4 .0 0
P a siv o s p o r im p ue st o s dif e r ido s
3 7 ,7 1 3 .0 0
6 8 ,3 3 2 .0 0
4 2 ,9 7 2 .0 0
TO TA L P A S IV O S N O C O R R IEN TES
8 1 ,1 7 1 .0 0
2 6 4 ,8 9 6 .0 0
2 2 7 ,1 9 6 .0 0
3 0 1 ,9 2 5 .0 0
5 0 5 ,2 1 1 .0 0
5 2 5 ,3 7 2 .0 0
1 1 8 ,1 8 6 .0 0
2 3 6 ,3 7 3 .0 0
2 3 6 ,3 7 3 .0 0
-
- 9 ,3 2 3 .0 0
- 9 ,3 2 3 .0 0
5 8 ,0 0 2 .0 0
1 1 6 ,0 0 4 .0 0
1 1 6 ,0 0 4 .0 0
- 1 5 ,8 4 3 .0 0
- 1 3 ,0 4 0 .0 0
- 1 3 ,0 4 0 .0 0
6 8 ,1 7 4 .0 0
6 7 ,1 9 5 .0 0
7 5 ,5 3 0 .0 0
2 6 4 ,3 0 6 .0 0
1 8 8 ,5 0 7 .0 0
2 4 0 ,0 9 6 .0 0
C ue n t a s p o r p a ga r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s p o r p a ga r
T o t a l de P a siv o s C o r r ie n t e s dist in t o s de P a siv o s in c luido s e n Gr up o s de A c t iv o s
p a r a su D isp o sic ió n C la sif ic a do s c o m o M a n t e n ido s p a r a la Ve n t a
TO TA L P A S IV O S C O R R IEN TES
P A S IV O S N O C O R R IEN TES
TO TA L P A S IV O S
P A TR IM O N IO
C a p it a l E m it ido
P r im a s de E m isió n
A c c io n e s de I n v e r sió n
A c c io n e s P r o p ia s e n C a r t e r a
O t r a s R e se r v a s de C a p it a l
R e sult a do s A c um ula do s
O t r a s R e se r v a s de P a t r im o n io
-
7 5 ,5 2 0 .0 0
9 9 ,8 4 1 .0 0
TO TA L P A TR IM O N IO
4 9 2 ,8 2 5 .0 0
6 6 1 ,2 3 6 .0 0
7 4 5 ,4 8 1 .0 0
TO TA L P A S IV O Y P A TR IM O N IO
7 9 4 ,7 5 0 .0 0
1 ,1 6 6 ,4 4 7 .0 0
1 ,2 7 0 ,8 5 3 .0 0
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
61
·
Caso 7
Hallar y analizar los resultado de los ratios financieros de gestión, rentabilidad, solvencia y
liquidez. Asimismo, realizar los análisis vertical y horizontal de la empresa “Gloria S.A.”.
T abla 43: Estado de Resultados Empresa GLORIA S.A.
Estado de Re sultados Empre sa Gloria S.A.
Cue nta
Ingre sos de actividade s ordinarias
Costo de Ventas
2012
2013
2014
S/.
S/.
S/.
2,806,691
3,036,935
3,347,445
(2,111,538)
(2,242,352)
(2,578,997)
Ganancia (Pé rdida) Bruta
695,153
794,583
768,448
Gastos de Ventas y Distribución
(237,685)
(247,649)
(294,396)
Gastos de Administración
Ganancia (Pérdida) de la baja en Activos
Financieros medidos al Costo Amortizado
Otros Ingresos Operativos
(120,655)
(147,531)
(134,442)
-
-
-
19,948
19,660
43,106
Otras ganancias (pérdidas)
Ganancia (Pé rdida) por actividade s de
ope ración
Ingresos Financieros
-
-
-
356,761
419,063
382,716
6,872
5,194
1,576
Gastos Financieros
(25,648)
(32,276)
(36,610)
12,276
(23,303)
1,346
-
-
-
350,261
368,678
349,028
(108,639)
(117,713)
(104,125)
241,622
250,965
244,903
241,622
250,965
244,903
Diferencias de Cambio neto
Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,
negocios conjuntos y asociadas
Re sultado ante s de Impue sto a las
Ganancias
Gasto por Impuesto a las Ganancias
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones
Continuadas
Ganancia (Pé rdida) Ne ta de l Eje rcicio
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
62
T a bla 4 4 : E st a do de Sit ua c ió n F in a n c ie r a E m p r e sa G lo r ia S. A .
Es t a d o d e S i t u a c i ó n F i n a n c i e r a G L O R IA S . A .
C u e n ta s
2012
2013
2014
S /.
S /.
S /.
A C TIV O S
A C TIV O C O R R IEN TE
E f e c t iv o y E quiv a le n t e s a l E f e c t iv o
C ue n t a s p o r c o br a r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s
p o r c o br a r
C ue n t a s p o r C o br a r C o m e r c ia le s ( n e t o )
O t r a s C ue n t a s p o r C o br a r ( n e t o )
C ue n t a s p o r C o br a r a E n t ida de s
R e la c io n a da s
I n v e n t a r io s
6 0 ,5 9 8
8 2 ,6 6 2
4 2 ,0 2 6
3 4 8 ,1 7 5
1 8 3 ,3 8 1
4 9 3 ,6 0 2
4 1 ,8 5 7
3 5 ,2 2 9
6 4 ,9 9 7
2 6 ,2 8 5
2 7 5 ,6 0 4
3 4 ,2 3 7
5 6 7 ,4 7 7
6 1 4 ,5 5 9
7 7 0 ,3 5 5
6 ,1 8 7
7 ,3 1 4
7 ,9 0 1
1 ,0 5 0 ,5 7 9
1 ,1 9 8 ,7 4 9
1 ,4 1 3 ,1 1 8
7 7 ,8 7 0
8 7 ,8 7 0
1 3 4 ,5 6 4
-
-
O t r o s A c t iv o s n o f in a n c ie r o s
TO TA L A C TIV O S C O R R IEN TES
A C TIV O N O C O R R IEN TE
I n v e r sio n e s e n subsidia r ia s, n e go c io s c o n jun t o s y
a so c ia da s
C ue n t a s p o r c o br a r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s
p o r c o br a r
C ue n t a s p o r C o br a r C o m e r c ia le s
-
-
-
4 0 ,4 9 2
3 0 ,8 1 8
5 ,1 4 9
9 6 ,5 4 5
-
-
1 ,1 6 5 ,8 5 2
1 ,2 3 5 ,6 3 1
1 ,2 8 7 ,2 4 0
5 ,4 7 3
7 ,6 7 5
1 0 ,1 6 4
TO TA L A C TIV O S N O C O R R IEN TES
1 ,3 8 6 ,2 3 2
1 ,3 6 1 ,9 9 4
1 ,4 3 7 ,1 1 7
TO TA L D E A C TIV O S
2 ,4 3 6 ,8 1 1
2 ,5 6 0 ,7 4 3
2 ,8 5 0 ,2 3 5
1 3 0 ,4 8 1
1 0 0 ,6 1 4
1 7 3 ,7 9 5
2 6 0 ,4 9 8
2 9 4 ,6 2 8
3 9 4 ,7 7 7
1 8 7 ,6 9 4
1 7 4 ,8 9 6
1 6 4 ,7 0 3
3 2 ,3 7 1
1 2 6 ,5 6 4
1 9 ,2 3 8
-
-
-
2 0 ,0 9 3
2 ,7 2 8
-
6 3 1 ,1 3 7
6 9 9 ,4 3 0
7 5 2 ,5 1 3
3 1 1 ,2 0 4
3 1 6 ,1 0 2
4 6 9 ,1 8 2
9 4 ,9 5 4
9 4 ,7 3 0
8 4 ,6 8 0
4 0 6 ,1 5 8
4 1 0 ,8 3 2
5 5 3 ,8 6 2
1 ,0 3 7 ,2 9 5
1 ,1 1 0 ,2 6 2
1 ,3 0 6 ,3 7 5
O t r a s C ue n t a s p o r C o br a r
C ue n t a s p o r C o br a r a E n t ida de s
R e la c io n a da s
P r o p ie da de s, P la n t a y E quip o ( n e t o )
A c t iv o s in t a n gible s dist in t o s de la p lusv a lía
P A S IV O S Y P A TR IM O N IO
P A S IV O S C O R R IEN TE
O t r o s P a siv o s F in a n c ie r o s
C ue n t a s p o r p a ga r c o m e r c ia le s y o t r a s c ue n t a s
p o r p a ga r
C ue n t a s p o r P a ga r C o m e r c ia le s
O t r a s C ue n t a s p o r P a ga r
C ue n t a s p o r P a ga r a E n t ida de s
R e la c io n a da s
I n gr e so s dif e r ido s
P a siv o s p o r I m p ue st o s a la s G a n a n c ia s
TO TA L P A S IV O S C O R R IEN TE
P A S IV O S N O C O R R IEN TE
O t r o s P a siv o s F in a n c ie r o s
P a siv o s p o r im p ue st o s dif e r ido s
TO TA L P A S IV O S N O C O R R IEN TES
TO TA L P A S IV O S
P A TR IM O N IO
C a p it a l E m it ido
3 8 2 ,5 0 2
3 8 2 ,5 0 2
3 8 2 ,5 0 2
A c c io n e s de I n v e r sió n
3 9 ,1 1 7
3 9 ,1 1 7
3 9 ,1 1 7
O t r a s R e se r v a s de C a p it a l
7 5 ,3 4 1
7 5 ,3 4 1
7 6 ,4 4 1
9 0 2 ,5 5 6
9 5 3 ,5 2 1
1 ,0 4 5 ,8 0 0
TO TA L P A TR IM O N IO
1 ,3 9 9 ,5 1 6
1 ,4 5 0 ,4 8 1
1 ,5 4 3 ,8 6 0
TO TA L P A S IV O Y P A TR IM O N IO
2 ,4 3 6 ,8 1 1
2 ,5 6 0 ,7 4 3
2 ,8 5 0 ,2 3 5
R e sult a do s A c um ula do s
Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
63
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Recuperado de: http://www.javeriana.edu.co/decisiones/libro_on_line/capitulo6flujos.pdf
Van Horne, J.C. & Wachowicz, J.M. (2010). Fundamentos de Administración Financiera. México:
Prentice Hall / Pearson.
Zona económica. (s.f.). Ratios de rentabilidad. Recuperado de:
http://www.zonaeconomica.com/analisis-financiero/ratios-rentabilidad
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AnexosAnexos
Resumen de Ratios Financieros
Ratios de Liquidez
Capital de trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante
Razón Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante
Prueba Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante
Ratios de actividad
Rotación de Inventarios = Ventas Netas / Inventario
Días promedio de inventario = 360 / Rotación de inventarios
Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas Netas / Cuentas por Cobrar
Periodo promedio de cobro = 360 / Rotación de Cuentas por cobrar
Rotación de cuentas por pagar = Compras / Cuentas por pagar
Periodo promedio de pago = 360 / Rotación de cuentas por pagar
Rotación de activos totales = Ventas / Total de activos
Rotación de activos fijos = Ventas netas / Activo fijo neto
Ratios de endeudamiento
Estructura de capital = Total de pasivos / Patrimonio
Índice de endeudamiento = Total de pasivos / Total de activos
Razón de cargos de interés fijo = Ganancia antes de intereses e impuesto / Intereses
Índice de cobertura de pagos fijos = GAII + Pagos de endeudamiento / (Intereses + Pago de
arrendamiento + {(Pago principal + Dividendos) * [1/(1-Impuesto)]}
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Ratios de rentabilidad
Margen de Utilidad bruta = Utilidad bruta / Ventas
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para accionistas / Ventas
GPA = Ganancias disponibles para accionistas comunes / #acciones en circulación
ROA = Ganancias disponibles para accionistas comunes / Total activos
ROE = Ganancias disponibles para accionistas comunes / Capital en acciones Comunes
Ratios de mercado
P/E = Precio de mercado por acción común / Ganancias por acción
Valor en libros por acción común = Capital en acciones comunes / # acc. Comunes
Razón M/L = Precio de mercado por acción común / Valor en libros por acción común
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Esta obra se terminó de imprimir en julio de 2016, Editorial Beltrán López Robert.
Domicilio Calle Felipe Ángeles No. 381-A, Col. Adolfo López Mateos, C.P. 77010,
Chetumal, Quintana Roo, México.
La edición consta de 100 ejemplares.
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