DIRECCIÓN FINANCIERA SEMESTRE: 2019-II PROFESOR: VLADIMIR QUEVEDO CASO: COST OF CAPITAL AMERITRADE Alumnos: David Robles Llerena Anghely Cabello Nicolas Blok 1. ¿Cuál es la tasa libre de riesgo y el estimado de la prima de mercado que debería emplearse para obtener la tasa de descuento? La tasa libre de riesgo utilizada para hallar el WACC es la de los bonos soberanos del tesoro de estados unidos a 10 años. Se eligió esta por ser libre de riesgo de default y por su alta liquidez. Para la prima de riesgo se utilizó el promedio histórico de retornos de mercado de los bonos a largo plazo y el promedio histórico de retornos de empresas grandes. Se utilizó el promedio desde 1929 hasta 1996. El resultado de esta prima fue: Long-term Bonds Large Company Stocks prima 5.5% 12.7% 7.2% 2. Como no se posee suficiente data de Ameritrade para calcular el beta apalancado, qué empresas comparables utilizaría. Obtenga el beta para las empresas comparables. Para calcular el beta apalancado de Ameritrade se consideró a las empresas comparables las que se encuentran en el mismo giro de d e negocio de “Discount Brokerage”. No se utilizó el otro modelo de negocio que se sugiere en el caso que son “E*trade” dado que no cuentan con información histórica relevante para poder hacer el análisis y calcular el Beta. Se utilizaron todas las observaciones históricas que se encuentran en la data. Las empresas que pertenecen al sector de “Discount Brokerage” son: Charles Schwab Corp, Quick & Reilly Group y Waterhouse Investor Srvcs. Se utilizó el índice VW NYSE AMEX NADAQ INDEX para calcular el beta de estas empresas. Se utilizó la fórmula fórmula +PENDIENTE para calcular el Beta. Beta Apalancado Charles Schwab Corp Quick & Reilly Group Waterhouse Investor Srvcs 0.31 0.07 0.12 3. Estime el costo de capital de la firma: AMERITRADE. De ser necesario asuma dos valores para el beta de la deuda 0 y 0,25 Para calcular el WACC se necesita hallar el beta desampalancado del mercado el cual se halla con el promedio de los betas deesampalacadas de las empresas que pertenecen al sector de “Discount Brokerage”. Brokerage”. Para ello, se utilizaron las estructuras de capital proporcionadas por cada empresa, la tasa de impuestos de 35%, y la fórmula: Beta Desampalancado = Beta Apalancado / (1 + (1 – Tx) * (D / E) Concepto Beta Apalancado Deuda a valor del mercado Capital a valor del mercado Impuestos Beta Desampalancado Promedio Beta Desampalancado Charles Schwab Corp 0.31 0.08 0.92 35% 0.29 Quick & Reilly Group 0.07 0 1 35% 0.07 0.15 Waterhouse Investor Srvcs 0.12 0.38 0.62 35% 0.09 Para apalancar el beta se tomó la estructura de capital de Ameritrade. Para la Deuda se utilizó la cuenta “Accounts Payable and Accrued Liabilities” y para el capital se utilizaron las cuentas “Class A Common Stock”, “Class B Common Stock” Stock ” y “Additional Paid in Capital”: C apital”: D E D+E 19 252 931 23 442 684 42 695 615 45.09% 54.91% 100% Con el B desampalancado promedio se procedió a apalancar con la fórmula para hallar el Beta apalancado: Beta Apalancado = 0.23 Con el promedio histórico de 1929 a 1996 y los bonos del tesoro a 10 años como la prima de riesgo: Rf = 6.34% Con la formula se halla el COK: COK = 8.014% Para hallar el WACC se utiliza el costo de la deuda de 9% dado que es el costo más alto. Y con la fórmula nos da el siguiente resultado: WACC = 8.459%