“ … ALGO NO VISTO EN 100 AÑOS…” MERCADO DE CAMBIO: VERANO 2023 SITUACIÓN DE STRESS HÍDRICO EN PERFILES PARA CULTIVOS DE INVIERNO (ARGENTINA VS BRASIL) ZONA NUCLEO PAMPEANA Stress Hídrico (> intensidad de rojos peor situación de perfiles y napas) ZONA NUCLEO BRASIL Termina el 2022 con la primavera más seca de los últimos 35 años y con caídas del 50% en los rindes potenciales de soja de primera El Arroyo del Medio es el límite natural entre las provincias de Santa Fe y Buenos Aires -33,6507897 -60,9321807 “El 85% de la región núcleo terminó la primavera con un 50% menos de lluvias que la media histórica para esa estación. En este contexto el rinde potencial de la soja de primera caeríaNUNCA hasta en unANTES 50% y lasVISTO pérdidas que ALGO podrían trepar hasta los 700 u$s/ha “ Termina el 2022 con la primavera más seca de los últimos 35 años y con caídas del 50% en los rindes potenciales de soja de primera “El 85% de la región núcleo terminó la primavera con un 50% menos de lluvias que la media histórica para esa estación. En este contexto el rinde potencial de la soja de primera caería hasta en un 50% y las pérdidas que podrían trepar hasta los 700 u$s/ha “ (Esperamos que el PAS de la Bolsa de cereales converga al estimado de la BCR luego de comentar en su ultimo informe que los rendimientos del SE y SO de la PBA estarían debajo de lo estimado (12,4M tn). SIMULACIÓN: Trigo tendrá un potencial de exportación durante todo el año de 6,5 millones de tn, concentrado Enero y Febrero, con exportaciones ya entregadas durante diciembre por 1.5M tn. La mayor parte irán hacia Asia, teniendo que Brasil buscar oferta en Estados Unidos a partir de abril. El costo de divisas durante el Verano se estima en perdidas > 50% en volumen exportado. De 2.800 millones de USD en enero de 2022 a 1150/1300 millones en Enero 2023. Devaluación de Enero 2014 La ultima vez que el line-up del Paraná presentó esta exportación fue durante el verano de 2014 SOJA DE PRIMERA: HACIA UN RINDE DE 33-30qq/ha… perdidas récord para campos alquilados. Campos propios perdidas entre 110 y 120 USD/ha PROYECCIÓN DE EXPORTACIÓN MENSUALES (CAMPO + RESTO) Premisas: LIQUIDACIÓN MULC 1) Caída de la producción entre 23 y 27%; 2) Precios internacionales de Soja y Maíz estables; 3) Super-cosecha en Brasil y precios del petróleo en 75 USD; 4) Dólar Soja 3 (a MEP) en Mayo; 5) Lluvias en Febrero promedio; 6) Exportadores guardan cupo para Brasil (menor volumen exportado hacia Asia en Enero y Febrero); 7) Anticipos de exportación por 4500 millones en 2022 contra 2023; 8) Recesión en Estados Unidos y Euroa (caída de GDP 1,5%) BMB Y BCR Exportaciones Mensuales de Argentina Año 2021 Año 2023(p) Año 2022(p) Mes Agroind.* Resto Total enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre Exportaciones 2.565 2.212 2.815 3.569 3.601 3.713 3.829 4.092 3.609 3.074 2.329 2.677 38.085 2.347 2.563 2.905 2.574 3.212 3.297 3.423 4.007 3.961 3.789 3.862 3.910 39.850 4.912 4.775 5.720 6.143 6.813 7.010 7.252 8.099 7.570 6.863 6.191 6.587 77.935 Agroind.* Resto 2.855 2.958 3.549 4.420 4.398 4.155 3.748 3.202 3.058 3.555 3.078 2.901 41.877 2.693 3.494 3.805 3.917 3.828 4.277 4.025 4.335 4.349 4.378 4.297 4.556 47.954 Proyeccion Diciembre Agroind.* Resto Total Proyección Diciembre 5.548 6.452 7.354 8.337 8.226 8.432 7.773 7.537 7.407 7.933 7.375 7.457 89.831 1142 1183,2 1419,6 2652 6157,2 1662 2623,6 2241,4 1529 1066,5 923,4 870,3 23470,2 2.424 3.145 3.425 3.525 3.445 3.849 3.623 3.902 3.914 3.940 3.867 4.100 43.159 3.566 4.328 4.844 6.177 9.602 5.511 6.246 6.143 5.443 5.007 4.791 4.971 66.629 3.566 4.328 4.844 6.177 9.602 5.511 6.246 6.143 5.443 5.007 4.791 4.971 66.629 Proyección Variación 2023 vs 2022 Enero % 3.567 4.329 4.845 6.178 9.604 5.512 6.247 6.144 5.444 5.008 4.792 4.972 66.642 -35,71 -32,91 -34,11 -25,89 16,75 -34,63 -19,63 -18,48 -26,50 -36,87 -35,03 -33,33 -26 PUEDE EMPEORAR LA COSECHA: SI ENERO NO MEJORA LA SOJA VA A PERDIDAS RECORD LAS LLUVIAS DE ENERO Y EL PROYECTADO Lluvias sigue al 50-60% del promedio para la época luego de un invierno y primavera con registros históricamente bajos. Soja podría empeorar próxima quincena, la apuesta es todo al maíz. Pronostico de precipitaciones hasta el 19 de enero. Se incrementa probabilidad a partir del 13 y 14 de enero. Para soja de primera no sembrada es trabajar con rendimientos entre 40 y 50% debajo. El riesgo es que la producción estimada de 37/38 millones quede larga y nos acerquemos a 35 o 34 millones tn. Un impacto muy grande para abril y mayo en MULC. Acumulado de precipitaciones últimos 6 meses. Lluvias aparecen pero de manera irregular y poco uniformes. El problema son los shocks térmicos que afecten rendimientos con escasas o nulas lluvias. Acumulado de lluvias 60 días. Lluvias del primer día hábil de enero permitieron acelerar siembra de soja de primera, pero requerirá de lluvias durante la segunda quincena de enero (probabilidad de lluvias es baja). COLUMBIA ESTIMA QUE VOLVEMOS A LA NORMALIDAD EN FEBRERO… ¿ALCANZA? LAS LLUVIAS DE ENERO Y EL PROYECTADO Lluvias sigue al 50-60% del promedio para la época luego de un invierno y primavera con registros históricamente bajos. Soja podría empeorar próxima quincena, la apuesta es todo al maíz. SIMULACIÓN CAMBIARIA: VERANO PROSPECTO DE UN BACHE QUE REQUIERE UN SERIO SEGUIMIENTO TRIGO AL 50% ENERO Y FEBRERO, MAÍZ AL 40% MARZO Y ABRIL, SOJA AL 120% MAYO Y JUNIO… LA OFERTA DEL CAMPO, SIRA, MULC Y LA SENSIBILIDAD PARA UNA CORRIDA El problema no es el mercado formal, el gobierno con SIRA logrará equilibrar el MULC con la liquidación y ventas propias que podrían rondar los 1200 millones (contabilizando los u$d280 millones de China por las represas). Pero la presión en el oficial estará con la brecha cambiaria. Los importadores que expulse SIRA cubrirán posición con instrumentos de mercado, que sabemos están haciendo principalmente con GD30 pesos y en menor medida haciendo tasa con Letras de Corto plazo (los importadores no están haciendo estrategia en ROFEX) La presión en el mercado comenzará a medida que la merma del trigo hacia Asia se profundice hacia finales de enero, con una caída importante en febrero y nulo en Marzo. Es en marzo cuando el MULC se resentirá y fuerte, contra un stock de maíz sensiblemente menor a 2022. La producción de maíz temprano cayo 80% y esto deja a marzo y abril como meses críticos en MULC con un potencial de perdida de reservas muy alto. SIMULACIÓN CAMBIARIA: VERANO CLERI, EL FGS Y UN CUELLO DE BOTELLA Massa esta usando a la mesa del BCRA mediante Cleri (meda del BCRA) para coordinar intervenciones en los bonos globales sobre el cierre de CI a las 16:15 y 16:50 en 48hs. Estas intervenciones el BCRA desmiente que se produzcan contra la entidad, pero distintas fuentes sugieren una operación de Cleri con el FGS, que incluso podría implicar la compra triangulada del ANSES de dólares por MUL para operar. De esto solo hay supuestos en función de la agresividad de la intervención y la hoja de balance del BCRA en cuanto a bonos y reservas liquidas (¿FMI monitoreando que no usen al BCRA para intervenir el mep y cable?). Esta triangulación con el FGS en la paridad D y C tarde o temprano será una hoya a presión abaratando el canje para hacer tasa localmente y luego sacarla al exterior sin perdida (canje cercano a 0). Esta situación terminará en un cuello de botella a medida que nos acerquemos a Febrero y se produzca una fuerte demanda de dinero, que implica el vender pesos contra instrumentos, y estos instrumentos ya sin CER y con potencial de baja de tasa en LEDES, deje a los GD30 como el mejor instrumento de cobertura con paridades en 30%. ¿QUE HACER? GANADORES Y PERDEDORES DIRECTOS LOS PERDEDORES DE LA SEQUÍA CRESUD (30% del negocio depende del maíz, la soja y la renta de los campos que se pagan en función de los rendimientos de la soja) BUNGE Y MOLA (Perdida por intermediación. Precio no compensará volumen. Además recesión global impactará en precios. Menor margen de comisiones) IMPORTADORES (Empresas importadoras netas no hay cotizantes. Todas participan de la importación pero tienen prioridad) GANADORES DE LA SEQUÍA BIOX (Única empresa capaz de vender productos anti-sequía. ¿Podría acelerar aprobaciones en Brasil para sembrado? MERCADO DE CAMBIO LOCAL TRES OPCIONES (COMPRAR ENTRE 04/01 y el 10/01) AGRESIVO (Expectativas por sequía, Brasil y mercado americano; Plazo verano; Ganancia Brecha y Dolares) PAAS (Plata y Oro. Empresa junio. Altamente volátil. Potencial rebote por comentarios de FED a finales de enero) META (Anuncios post earning de Enero sobre guidance de crecimiento del metaverso) SAMI (Anuncios de recompra de acciones o de deuda con cash por venta de activos en el exterior) MODERADO (Sequía pero con impacto limitado cambiario. Replica Dólar pero también tasa en Pesos. Potencial ganancia por brecha con cobertura de tasa) QUINQUELA AHORRO U GD30 CONSERVADOR (Brecha Cambiaria) IRCFO