COLOQUIO

Deuda externa en las empresas no financieras en México (1994-2020).
Los bancos centrales de algunos países subdesarrollados, incluido México han adoptado el modelo de
metas de inflación. No obstante, este modelo tiene supuestos fundamentales que deben cumplirse para
que sea efectivo, uno de estos supuestos es la paridad de tasas de interés que según el modelo debe
desarrollarse en mercados eficientes, y el segundo es la libre flotación. Pero en la realidad económica los
países subdesarrollados no cumplen con estos supuestos, y en esto coinciden varios estudios de diversos
autores como son Calvo y Reinhart (2002), Morera y Costas Lapavitsas (2011), López y Perrotini (2006),
Toporowski (2005) y Calva (2007).
Esta investigación se enfoca al caso de México y la problemática de cómo la aplicación de este modelo ha
afectado la deuda de las empresas no financieras, aumentándola, puesto que no se cumplen los supuestos
principales del modelo y además existen algunas contradicciones en la aplicación del mismo. Por lo
anterior la hipótesis que guía esta investigación sostiene que la contradicción del supuesto de paridad de
tasas de interés del modelo de metas de inflación ha afectado a la deuda externa en las empresas no
financieras a través de las intervenciones esterilizadas, vía el manejo de la tasa de interés, debido a que
el banco central de México aumenta la tasa de interés para asegurar la meta de inflación. Por lo tanto,
dado que la tasa de interés externa es menor, esto ocasiona que las empresas no financieras tomen mayor
deuda externa. Y la hipótesis secundaria se refiere a que la política de intervención esterilizada para
controlar la inflación por vía anclaje del tipo de cambio, ha traído consigo un bajo crecimiento económico
y un incremento de la deuda externa tanto del sector público y privado no financiero dado el constante
aumento de la tasa de interés.
Los objetivos principales de esta investigación son analizar cómo la violación del supuesto de paridad de
tasas de interés, ha ocasionado el aumento de la tasa de interés interna por lo cual las empresas no
financieras han tomado mayor deuda externa. Los objetivos secundarios se refieren a analizar las
limitaciones de la política de metas de inflación instrumentada actualmente por el Banco de México, así
como exponer las debilidades y contradicciones teóricas del modelo macroeconómico de metas de
inflación con énfasis en la tasa de interés y el tipo de cambio.
Para lograr los objetivos y demostrar la hipótesis esta investigación se desarrolla en cinco capítulos. La
primera parte, que corresponde al marco histórico- teórico, se desarrolla en dos capítulos, se inicia con el
tema de los Acuerdos de Bretton Woods, de la misma manera, se analiza el comienzo del modelo
neoliberal con el inicio del Consenso de Washington y su expansión hacia las economías latinoamericanas
y cómo lo anterior conllevó al surgimiento del modelo de metas de inflación. En el capítulo 2, que
corresponde al marco teórico, se presentan los principales postulados del modelo de metas de inflación y
,asimismo, se exponen las contradicciones teóricas y la violación de los supuestos del modelo, mientras
que en el capítulo 3 se analiza el caso de México y cómo transitó su política monetaria de un régimen de
tipo de cambio fijo hasta transitar al 2001 al esquema de metas de inflación, también se analizan los
resultados que ha traído a la economía mexicana. Posteriormente en el capítulo 4 se analiza la estructura
de las fuentes de financiamiento de las empresas no financieras en México y como han ido evolucionando
estas fuentes a través de los periodos más recientes, y en el siguiente apartado en el capítulo 5 se analiza
la hipótesis planteada en un principio con evidencia empírica y se examina la deuda externa de las
empresas no financieras por sector económico.
Por último, se exponen las conclusiones que resultan de la presente investigación. Que consisten en que
el aumento constante de la tasa de interés afecta a los diversos agentes económicos como es el caso de
las empresas no financieras dado que por un lado prefieren financiarse externamente porque la tasa de
interés externa es menor y por otro lado si cuentan con deuda interna esta también incrementa. Como se
aprecia con la evidencia empírica que se desarrolla en esta investigación donde se observa que su
principal fuente de financiamiento es la emisión de deuda externa, mientras que a partir de 1994 el
financiamiento bancario ha disminuido y se encuentra en el segundo lugar como fuente de financiamiento,
en tercer lugar, le sigue la emisión de deuda interna y en cuarto lugar el financiamiento vía proveedores y,
por último, la banca de desarrollo.
De la misma manera, se comprueba que la mayor parte de sus pasivos está en moneda extranjera
principalmente el dólar al igual que los pasivos del sector público y su principal fuente de financiamiento
de ambos sectores es el mercado de capitales lo cual es peligroso dado que como ya se ha demostrado
a lo largo de la historia si estos mercados no son profundos y solidos surgen crisis económicas dado que
no solo participan agentes con necesidad de financiamiento sino también especuladores.
Como se ha comprobado con la evidencia empírica estas políticas neoliberales han sido ineficientes para
sacar México de la creciente deuda externa tanto pública como privada y tampoco han traído un
crecimiento económico sostenido.