CRECACIÓN DEL BANCO CENTRAL DE CHILE EN 1925 1. INTRODUCCIÓN: El trabajo busca estudiar las características del sistema monetario chileno antes de la creación de Banco Central, la forma que se le dio a este instituto emisor que comenzó a operar en 1929 y el tipo de políticas que éste aplicó durante sus primeros años de operación 2. EL SISTEMA MONETARIO ANTES DE LA CREACIÓN DEL BANCO CENTRAL: El sistema monetario que existió en Chile desde la colonia y durante gran parte del siglo XIX, fue un sistema bimetálico donde circulaban monedas de oro y plata. Este sistema tenía un importante inconveniente: la tasa de cambio entre ambos puede ser distinta al precio relativo que el mercado establece para los dos metales. Esto llevaba a la autoridad a prohibir la exportación de metales, establecer controles y redefinir periódicamente el valor de cada metal para adecuar la relación legal a la de mercado. En los primeros años de la colonia sólo se acuñaban monedas en Perú, luego en 1749 se estableció una Casa de Moneda en Chile que opera inicialmente como empresa privada. Al declararse la independencia se mantuvo el sistema bimetálico de oro y plata, la relación entre éstas cambió constantemente hasta que en 1895 se abandonó el sistema bimetálico y se estableció el padrón de oro para evitar los problemas del bimetalismo. A fines del siglo XIX la implementación del padrón de oro era una tendencia mundial, que se vio facilitada por el aumento de oferta de este metal a partir de 1890. Hasta aquí nos hemos referido exclusivamente a la moneda metálica. Ahora veremos qué pasó con los billetes y los depósitos a la vista de bancos comerciales. Durante la colonia no existieron bancos en Chile. En 1849 se autorizó el establecimiento del primer banco “Banco de Chile de Arcos y Cía.”, que emitió billetes convertibles en moneda metálica. Pero debido a la resistencia que se produjo en contra de los billetes el banco se liquidó nueve meses después. Hacia 1845 casas comerciales comenzaron a emitir billetes convertibles en metal y adoptaron la denominación de bancos. Posteriormente se estableció el Banco de Valparaíso en 1855 y el Banco de Chile en 1859 (en estos años todavía estaba vigente el decreto de 1839 que prohibía la emisión de billetes) En 1860 de dictó la primera ley de bancos que autorizó a los bancos a emitir billetes convertibles en metal, sujetos a un máximo de un 150% sobre el capital efectivo. Una punto importante de la situación monetaria en la segunda mitad del siglo XIX es el grado de unificación monetaria existente. Se dice que hay unificación monetaria completa cuando los billetes y depósitos circulan a un 100% de su valor nominal. Cuando billetes y cheques circulan con descuentos variables disminuye el grado de unificación monetaria. En el caso de los billetes, el valor en metal de aquellos emitidos por un banco es igual a su valor esperado en metal menos el costo de cambiarlos en el banco. Esto puede da origen a intermediarios que cambien billetes por metal y por otros billetes al “por mayor”. La circulación de billetes con descuentos variables disminuye el grado de unificación monetaria y la utilidad del dinero. Estos billetes podrían circular a la par si hay supervisión. En el caso de los cheques, estos tienden a circular a la par o no circular. Esto ocurre porque existe la posibilidad de que el banco no los convierta o que el girador no tenga fondos suficientes, por lo que no puede existir un mercado secundario para los cheques por que es muy caro diferenciar por banco y por girador. No siempre hubo convertibilidad. Durante los periodos de inconvertibilidad ésta era considerada como temporal, ya que la convertibilidad en metálico no se eliminaba sino que se postergaba. (en los siguientes puntos se analizan los periodos de inconvertibilidad y por que sucedieron) Durante 1860-1865 los bancos emitieron billetes prudentemente debido a la novedad que representaban; esto permitió que circularan billetes a su valor par. En 1865 a raíz de la guerra con España, se produjo un retiro de metálico de los bancos y una mayor necesidad de recursos. En consecuencia, el gobierno autorizó la emisión de billetes inconvertibles a aquellos bancos que le otorgaran un préstamo. A los bancos suscribieron el préstamo se les dijo que sus billetes serían recibidos por el fisco a su valor par por un periodo de 22 años. La convertibilidad de los billetes en metálico se restablece en 1866. Hacia 1876 hubo una crisis de la economía chilena y se produjo una importante pérdida de moneda metálica como consecuencia del déficit de la balanza comercial. Esto llevó al gobierno a decretar, en 1878, la suspensión de de la convertibilidad hasta mayo de 1880 y a permitir que los bancos emitan billetes no convertibles de hasta $15 millones (también los billetes serían recibidos por el fisco a su valor par). Como la intención era que la inconvertibilidad fuera temporal, los billetes de los distintos bancos se podían intercambiar a una tasa fija y unitaria. Como consecuencia de la Guerra del Pacífico en 1879 se produjo la primera emisión de billetes fiscales inconvertibles, lo que generó un notable aumento de los billetes en circulación (esto frustró la idea de volver a la convertibilidad en 1880). En 1887 se dictó una ley de conversión metálica, esta tenía como objetivo retirar progresivamente los billetes fiscales y poder restablecer la convertibilidad. Sin embargo, la guerra civil de 1891 obligó al gobierno a volver a emitir billetes fiscales inconvertibles, lo que duplicó el monto de billetes fiscales en circulación. La conversión se restableció en 1895 bajo un sistema de patrón de oro, que reemplazó al patrón bimetálico anterior. El estado aseguró la convertibilidad de los billetes fiscales y se hizo cargo de la conversión de los billetes de los bancos. La convertibilidad en oro se suspendió en 1898, duró sólo 3 años. Ese año se autorizó la emisión de billetes fiscales que serían convertibles en 1902. Los billetes de los bancos se declararon fiscales y se prohibió a los bancos hacer nuevas emisiones. Los bancos nunca más volvieron a hacer billetes y la emisión fue monopolizada por el estado, situación que persiste hasta el presente. Al aproximarse la fecha en la que debía restaurarse la conversión metálica se dictó una ley prorrogándola hasta 1904, y después se prorrogó de nuevo hasta 1910 y así sucesivamente, mientras continuaban realizándose importantes emisiones fiscales. (Esta situación continuó y la convertibilidad no se restableció hasta que se fundó el Banco Central) En 1907 se autorizó la emisión de billetes contra depósitos en oro de bancos o personas, el oro podía recuperarse contra la entrega de los billetes, y para esto se creó una Oficina de Emisión. El comienzo de la primera guerra mundial significó el retiro de depósitos de los bancos, en consecuencia el gobierno postergó la conversión hasta 1917 y emitió vales de tesorería de curso forzoso que fueron entregados a bancos comerciales. Esto fue una forma disfrazada de comenzar a emitir papel moneda. La autorización para mantener los vales se renovó varias veces y se hicieron importantes emisiones para apoyar a la industria salitrera. La emisión de los vales también fue aprovechada por el gobierno para hacer frente al déficit fiscal. En resumen, desde fines del siglo XIX y hasta la creación del Banco Central y el establecimiento de la conversión en oro en enero de 1926, la situación fue la siguiente: desde la suspensión de la convertibilidad en 1898 no se emitieron más billetes de bancos y el gobierno realizó emisiones de billetes fiscales hasta 1907. La inflación resultante hizo que el papel moneda perdiera popularidad y a partir de ese año la idea prevaleciente fue emitir nuevos billetes fiscales contra depósitos equivalentes en oro en la Caja de Emisión. Pero la idea de que sólo debían emitirse papel moneda contra depósitos en oro se vio frustrada por la emisión de vales de tesorería. Los vales fueron una forma disfrazada de comenzar a emitir papel moneda, se usaron para apoyar a los bancos en la guerra mundial y para apoyar a la industria salitrera; pero después fueron usados para financiar los déficit fiscales, especialmente a partir de 1920. 3. PROYECTOS ANTERIORES PARA LA CREACIÓN DE UN BANCO CENTRAL (1912-1924): En 1912 se creó una Comisión de Legislación Bancaria y Monetaria para estudiar una solución a los problemas bancarios, monetarios y cambiarios. El énfasis se puso en la conversión de billetes existentes y en la creación de una Caja central de Conversión y Emisión o Banco Central. Existía un acuerdo en que ésta institución debía operar bajo patrón de oro y debería proveer “elasticidad” al circulante para “amoldar la cantidad de moneda a las necesidades del mercado”. Al interior de la comisión existían distintas opiniones sobre la forma que debía tomar el instituto emisor. Se propuso la creación de un organismo autónomo denominado “Caja Central de Emisión y Conversión” que se encargaría de la convertibilidad, de la misión y de que se pueda emitir sin que se deposite el monto de oro correspondiente mediante operaciones de redescuento de letras de los bancos comerciales y de operaciones de marcado abierto. En 1913 el gobierno presentó un proyecto en el que se establecía una “Caja Nacional de Reservas”, se aprobó con algunas modificaciones y se aceptó en el Senado. La creación del Banco Central se volvió a discutir en 1918 por el Ministro de Hacienda Luis Claro Solar, donde se proponía la creación de un Banco Central Privilegiado, cuyos accionistas serían básicamente del sector privado. Hacia fines de 1919 fue nombrado Ministro de Hacienda Guillermo Subercaseaux, quién presentó un proyecto para la creación de un “Banco Central de Chile”, institución que estaría bajo el control del gobierno, quien nombraría a un directorio de nueve miembros. El banco emitiría billetes contra depósitos en oro y podría realizar operaciones de redescuento con bancos. La principal limitación de la propuesta es que el Gobierno habría tenido un control total del Banco Central. El proyecto no fue votado por el Senado. Poco después de que en 1924 la Comisión de Hacienda del Senado presentara un proyecto que no se alcanzó a llevar a cabo, se hizo una “Semana de la Moneda”, donde se vieron recomendaciones dentro de las cueles: se propuso un Banco Central de Emisión y Redescuento que estaría a cargo de la estabilización del circulante, la dirección sería independiente del Gobierno, su capital sería suscrito por el Gobierno, público y bancos, y el Banco Central emitiría billetes contra depósitos en oro y también realizaría operaciones de redescuento con bancos comerciales. El último proyecto fue preparado por Julio Philippi, Ministro de Hacienda de la Junta de Gobierno, el cual tenía una importante innovación: eliminaba la preponderancia del Gobierno en el control del Banco Central. El directorio estaría compuesto por nueve miembros, seis elegidos por los bancos accionistas y tres nombrados por el gobierno. El proyecto fue aprobado pero no alcanzó a estar publicado como Decreto de Ley porque un pronunciamiento militar derrocó a la Junta. (La tasa de cambio del penique fue cambiando constantemente hasta entonces. No puse todos los cambios porque era mucho número) 4. LA MISIÓN KEMMERER Y LA FUNDACIÓN DEL BANCO CENTRAL DE CHILE: El presidente Alessandri en 1923 consideró la posibilidad de contratar expertos extranjeros para estudiar la creación del banco central. La idea fue compartida por la junta de gobierno en 1925 y el embajador de chile en Washington le pregunta a Dr. Kremmerer su opinión. Kremmerer llega a Chile en 1925 con una comisión de 5 expertos financieros. Asesoró a Colombia y estuvo apenas 2 meses. La constitución estaba suspendida, el congreso disuelto asique el poder legislativo estaba en manos del presidente. Además las fuerzas armadas tenían una gran influencia y estaban a favor de la creación del BC. La comisión presentó 3 proyectos de ley al gobierno para la reforma monetaria y bancaria las cuales se hicieron decreto en 1925: o Una nueva ley monetaria: estableció el patrón oro. Se rebajo el contenido de 6 penique en lugar de 18 peniques (1895) (este era el tipo de cambio) o Una nueva ley de bancos (ley general de bancos): creo una superintendencia bancaria de bancos para fiscalizar a los bancos comerciales. o Una ley para el establecimiento del banco central de chile. Kremmerer estaba a favor del patrón oro y que el instituto emisor no fuese controlado por el Gobierno o por los bancos comerciales. Los directorios del BC eran 10 miembros. 3 del presidente. Los bancos nacionales nombraban 2 y los extranjeros 1. La cámara de comercio, la asociación de productores de salitre y la asociación obrera y la sociedad nacional de agricultura con el de fomento fabril también nombraban 1 director. El BC, el gobierno y los bancos existentes aportaron $ para la creación. El BC podía realizar operaciones comerciales con el gobierno, los bancos accionistas y el público. Los prestamos al gobierno eran del 20% del capital de BC y podía ampliarse al 30%, el BC también podía realizar operaciones con el público como la compra y venta de oro, en moneda o en barras y la recepción de depósitos a la vista sin intereses Empezó a operar bajo en régimen patrón oro el 11 de enero del 1926 5. LOS PRIMEROS AÑOS DE OPERACIÓN DEL BANCO CENTRAL (1926-1938): Al establecerse el BC el gobierno le entrego oro y moneda extranjera por $409,7 millones y billetes fiscales para ser convertidos en billetes del BC por 405,6 millones. 5.1 El Período Anterior a la Crisis de 1930: Entre 1926 y 1928 el nivel de precios fue estable. Desde 1926 a 1930 los préstamos del BC al sector público nunca excedieron el límite legal. En 1926 hubo una baja en los ingresos fiscales debido a una disminución en las exportaciones de $1.829 millones en 1925 a $1.644 en 1926 el gobierno recurrió a crédito externo para financiar el déficit fiscal. Cambio el presidente al General Ibáñez, por lo que en 1928 a 1929 subió el gasto público un 50%. Y aumentaron las exportaciones de $1690 mm en 1927 a $2293 mm en 1929. El superávit de la balanza comercial y el endeudamiento externo del gobierno resultaron en un aumento de las reservas en 1928. Las cuales descendieron en 1929, como consecuencia de la política fiscal expansiva y las políticas del BC. El BC son la superintendencia de bancos fijo la tasa máxima interés de los depósitos bancarios. El auge exportados, junto con la política monetaria y la política fiscal expansiva, significaron en 1928 y 1929 se produjo un aumento en el sector minero y en todos los otros sectores 5.2 El impacto de la Recesión Mundial en la Economía Chilena. En 1930 se produjo una fuerte disminución del producto minero (causada por una importante caída en los precios y por la disminución en las ventas), se inicio un período deflacionario, que se extendió hasta la caída del presidente Ibáñez. El abandono del patrón oro en julio de 1931. El nivel de precios se redujo, siguiendo la tendencia de los precios mundiales La baja en las exportaciones se tradujo en una reducción de las reservas y de la emisión del BC. Ante la baja en las reservas el BC recurrió al instrumento de la tasa de redescuento. Estaba en 6% desde 1928 y subió a 7% en 1931. Esto hizo que los bancos comerciales consiguieran créditos extranjeros pero después se suspendieron por la crisis bancaria de USA y la tasa de redescuento subió a 9% en mayo de 1931. Los bancos comerciales se vieron obligados a recurrir al redescuento para evitar la quiebra cuya principal causa fue la pérdida de reservas. El alza en la tasa de interés y baja en los precios produjo una disminución en la oferta monetaria. De $1.106 mm en 1929 a $730 mm en 1931 La baja en el comercio internacional redujo los ingresos fiscales y los gastos fiscales también se redujeron. Se generaron importantes déficit fiscales, finalmente la situación se tradujo en la suspensión del servicio de la deuda externa pública en julio de 1931 5.3 El Abandono del Patrón Oro y el Período Inflacionario: Cae el presidente Ibáñez (1931) y el poder lo asume el Gobierno Provisional. El 30 de julio se reunió en congreso secretamente y aprobaron la modificación del BC poniendo fin al patrón oro (de a poco todos los países lo habían hecho). Francia, Italia, Bélgica, Holanda, Polonia y suiza formaron el ¨Block del Oro¨ y mantuvieron el patrón oro hasta 936. El 30 julio de 1931 se establecieron la comisión de control de operaciones de cambio el que puso término al patrón oro. Crearon la comisión de cambios internacionales y suspendieron la convertibilidad del peso. El BC podría comprar y vender oro y monedas extranjeras. Dando prioridad a los bienes intermedios y los artículos de 1era necesidad. Esta comisión eran 7 miembros determinados por el presidente Cuando se estableció el control de cambios se creó un sistema con dos paridades cambiarias: 1. El tipo de cambio oficial fijo (solo se aplicaba a las exportaciones de minería e importaciones del gobierno). 2. El tipo de cambio flexible. Después apareció el 3. Tipo de cambio de exportación. Para la minería Los exportadores podían usar sus ingresos en dólares para realizar importaciones o venderlos a importadores. A un tipo de cambio ¨de exportación¨ En 1932 habían 3 tipos de cambios: el oficial, el de exportación y el libre o ¨negro que era el que no estaba autorizado. En 1938 habían 5 tipos de cambio y trabas al comercio internacional (mayores aranceles, cuotas, licencias de importación, lista de importaciones permitidas, etc.) que produjo un cierra en la economía que se prolongo por 40 años El segundo semestre de 1931 se aprobaron algunas modificaciones legales para permitir mayor endeudamiento del sector público con el BC. De 30% a 80% del capital y reservas del BC Se bajaron las reservas de oro mínimas de 50% a 35%. Después de la suspensión de convertibilidad el BC bajo la tasa de redescuento de 9% a 4,5%. Y no se volvió a cambiar hasta 1950 En junio de 1932 fue derrocado el Pdte. Montero. El pronunciamiento militar estableció una república socialista que duró 3 meses. La recesión se agravo más. La capacidad para importar se redujo al 19% del nivel de 1929. La junta de Gobierno socialista dicto decretos para aumentar el endeudamiento del sector publico con el BC, se produjo un choque entre la junta y el directorio del BC el cual rechazo el préstamo al gobierno. La junta decreto la estatización del BC pero luego cambio esto por la inclusión de 3 miembros designados por el Gobierno. Se hizo una nueva junta que restableció el directorio original. El BC continuó aumentando los créditos al gobierno. Y la emisión subió de 40,1% a 81,3%. Aumento la emisión total de dinero que hizo que aumentara la oferta monetaria y el nivel de precios. Pero no se afecto el producto. 5.4 Recuperación y Estabilización: Después de la república socialista la estabilidad institucional se restableció con la elección de Arturo Alessandri en 1932 posición fiscal sana y estabilizar nivel de precios El nuevo ministro de hacienda (Gustavo Ross) equilibro el presupuesto fiscal. Gracias a una baja en el gasto público, un aumento en el impuestos y establecimiento de impuestos a la venta de 5% 1933: recuperación mercados mundiales, aumento exportación chilena. Se reforzó en 1934 cuando se facilitaron los términos de intercambio. 1933-1935: estabilidad. Precios constantes, reservas internacionales y stock de emisión constantes. Aumento la oferta monetaria, resultado de un crecimiento en las cuentas corrientes bancarias, inducido por la recuperación de la economía, por lo cual no aumentaron los precios Durante 1936 y parte de 1937 aumentaron los precios pero no por montos importantes y en 1938 los precios y productos bajaron como consecuencia de la recesión norteamericana. 1933-1938: fue en general un período de estabilidad y recuperación. El BC restableció su control monetario que se había perdido con el abandono del patrón oro La recuperación de la estabilidad bajo un sistema fiduciario con tipos de cambio múltiples fue compromiso para impedir la inflación. 6. RESUMEN Y CONCLUSIONES: La oferta monetaria en Chile colonial solo incluía monedas de oro y de plata. Este sistema bimetálico era monopolizado por la Real Corona Los bancos comerciales aparecieron en la década de 1850, dando origen a la emisión de billetes convertibles en monedas de oro y de plata. El sistema bimetálico fue abandonado en 1895, cuando se adopto el patrón oro como tendencia mundial Durante el período transcurrido desde que se dicto la primera ley de bancos (1860) y la creación del banco central (1925), la convertibilidad de los billetes en metálico se mantuvo por pocos años: entre 1960 y 1865, desde 1866 a 1878, y entre 1895 y 1898. Sin embargo, cuando se suspendía la convertibilidad siempre se indicaba que en el futuro se volvería a establecer. A pesar de que existían diferentes billetes emitidos por cada uno de los bancos comerciales había una unificación monetaria, en el sentido de que todos los billetes eran convertibles en metal y entre sí a una tasa y unitaria (a la par). Esto era posible porque existían limitaciones legales a la emisión de billetes bancarios a la par por el pago de contribuciones y otras deudas. Esto último fue el resultado de que el estado involucro tempranamente el proceso de emisión, obteniendo préstamos de los bancos en 1865 y en 1878, a cambio del privilegio de que sus billetes serían recibidos a la par en los pagos de deudas con el Estado. Además de la emisión de billetes bancarios, se hicieron importantes emisiones fiscales durante la Guerra del Pacífico y la Guerra Civil de 1892. Al suspenderse el patrón oro en 1898 se prohibió la emisión de billetes por parte de los bancos comerciales, y la emisión de billetes fue monopolizada por el Estado, situación que persiste hasta hoy. El estado realizó importantes emisiones a comienzos del siglo XX, pero la inflación resultante desprestigió a los partidarios del papel moneda “abundante y barata” (“papeleros”). Por un tiempo la única fuente de emisión fue la caída de Emisión, que emitía billetes fiscales contra depósitos en oro. Sin embargo, después comenzaron a emitirse vales de tesorería de curso forzoso, que eran una forma disimulada de papel moneda Al establecerse el Banco Central se otorgo a esta institución el monopolio de la emisión de billetes. Pero se busco un control sobre la conducta monetaria del instituto emisor a través de 2 mecanismos. Primero: se restableció la convertibilidad de los billetes en oro. Segundo: en el directorio del BC se incluyeron representantes del Gobierno y de diferentes sectores de la economía con lo que se busco estableces un cierto equilibrio que evitase el control de la institución por algún sector determinado. Desde la puesta en marcha del BC hasta la crisis de 1930 el sistema de patrón oro opero sin problemas. El nivel de precios permaneció estable y los préstamos del BC al gobierno no excedieron el límite legal. El gobierno se endeudo en el exterior y sigue una política fiscal expansiva. El BC también aplicó una política monetaria expansiva hacia fines de la década. Estas políticas junto con una situación de auge en el sector exportados, significaron un aumento del producto en todos los sectores de la economía La crisis de 1930 afecto profundamente a Chile y se tradujo en el abandono del patrón oro y el establecimiento del control de cambios en julio de 1931. Es difícil imaginar que Chile se hubiese podido mantener dentro del patrón oro, ya que la crisis produjo el abandono de este sistema en todo el mundo. El período de inestabilidad política en 1932, junto con la muy difícil situación económica, generaron presiones sobre el BC que este no pudo resistir. La existencia de un patrón fiduciario junto con la ampliación de los límites legales para préstamos al gobierno, resultaron en importantes emisiones por operaciones con el fisco. El resultado fue una importante inflación En 1933 se equilibró el presupuesto. Posteriormente se estabilizó la emisión y el nivel de precios. En esto fueron muy importantes la recuperación de la situación externa y la similitud de criterios que existió entre el ministro de hacienda y el Pdte. del BC. Así, aun bajo un sistema de dinero fiduciario con tipos de cambios múltiple, el banco central mantuvo una política monetaria que permitió restablecer y mantener la estabilidad en el período 1933-1938.
