N° 71 - Marzo 2021
Economic GPS
Tracking
¿Cómo se explica la evolución de la brecha cambiaria?
4
Industry Roadmap
Expectativas Salariales 2021 - ¿Qué esperar en este nuevo
contexto?
Customs & FX
Mismo problema, misma solución
Panorama federal
Provincia: Río Negro
8
9
10
Editorial
El costo de un
desdoblamiento
cambiario de facto
La autoridad monetaria ha logrado en los
últimos meses reducir y mantener estable
la brecha cambiaria, aunque los medios
utilizados no son inocuos. Como detallamos
a lo largo del Tracking de esta edición, el
principal instrumento para dicho control ha
sido la intervención tanto en los mercados
cambiarios alternativos (e.g. MEP, CCL, etc.)
como de futuros.
En cualquier mercado, si un agente desea
fijar el precio de equilibrio debe ser capaz
de “vaciarlo”, esto es, absorber toda
la demanda u oferta excedente. En un
desdoblamiento de facto del mercado
cambiario el BCRA ha apuntado a fijar la
cotización en ambos. Y dado que, en virtud
de las necesidades de financiamiento del
sector público, la demanda de dólares no
ha cesado -aún esterilizando pesos a la
cotización no oficial e inyectándolos por
compra de dólares al oficial-, el costo que
viene pagando la autoridad monetaria
por mantener a raya la cotización en
ambos mercados es el no aumento de sus
reservas -o por lo menos no en la medida
del superávit comercial ganado a fuerza
de restricciones- y el aumento del riesgo
país (es decir, la caída en el precio de los
bonos del tesoro o, lo que es lo mismo, el
aumento de sus rendimientos).
Como mencionamos anteriormente,
la posibilidad de llevar adelante esta
estrategia ha estado ligada al superávit de
la cuenta comercial donde, a pesar de los
altos precios de las commodities y cierta
contención en las importaciones por una
actividad que aún se encuentra débil,
fue necesario extender las restricciones
imperantes (situación de la que se da
cuenta en en el artículo de Custom & FX
de la presente edición).
Si bien ingresamos a una época del
año donde la oferta de dólares es
estacionalmente alta, también es
de esperar que se incrementen las
necesidades de dólares. Las recientes
medidas tendientes a aumentar el
ingreso disponible de vastos sectores de
la población -sin que haya quedado claro
cuál será el mecanismo de financiaciónno solo podrían implicar mayor emisión
-con su influencia sobre la inflación y
la demanda de dólares- sino que, por
su impacto en el consumo y en el nivel
de actividad, también repercutirá en las
necesidades de importación.
En consecuencia, si el BCRA no
estuviera dispuesto a corregir los valores
de cotización del dólar financiero, podrá
incrementar las restricciones cambiarias,
aumentar las tasas de interés o acelerar
la esterilización mediante la venta (y
no recompra) de bonos. En todos los
casos habrá impacto sobre el nivel de
actividad por restricciones cuantitativas
o encarecimiento del costo financiero.
Sin embargo, el mayor costo no es tan
evidente, aún cuando es más profundo.
Las distorsiones que estas medidas
introducen en la economía tienen un
profundo impacto sobre la inversión,
la única capaz de generar la oferta de
dólares que la economía necesita.
Por su parte, a partir de mayo comienza
a vencer la deuda con el Club de París
y organismos multilaterales. Si bien es
posible que, al menos parcialmente, esta
demanda sea cubierta por la porción
que le corresponda a Argentina de la
emisión de Derechos Especiales de Giros
que se encuentra evaluando del Fondo
Monetario Internacional, nada garantiza
que ambos flujos estén calzados, ni
siquiera temporalmente.
José María Segura
Economista Jefe de PwC Argentina
Sumario
04
08
09
10
Tracking
Industry Roadmap
Customs & FX
Panorama federal
¿Cómo se explica la evolución
de la brecha cambiaria?
Expectativas Salariales 2021
- ¿Qué esperar en este nuevo
contexto?
Mismo problema, misma
solución
Provincia: Río Negro
Durante 2020 se produjo una
aceleración de la brecha cambiaria
donde los distintos tipos de cambio
alternativos al oficial llegaron a
ubicarse en octubre pasado en
valores que duplicaban la cotización
del BCRA. Desde entonces, la brecha
ha disminuido y se ha estabilizado,
aunque los medios utilizados para
lograrlo generan nuevos riesgos.
Transitando el primer trimestre
del 2021 y a poco más de un año
del inicio del aislamiento social,
preventivo y obligatorio (ASPO) y
actualmente distanciamiento social,
preventivo y obligatorio (DISPO),
seguimos aún con los efectos de un
2020 que, en mayor o menor medida,
nos afectó a todos y a nivel local,
venimos experimentando un contexto
económico marcado por una alta
inflación, devaluación, riesgo país y
pérdida de poder adquisitivo. En este
contexto es una realidad el hecho de
que los sueldos vienen perdiendo la
batalla desde hace unos años y la
brecha se sigue acrecentando.
¿Por qué el BCRA extendió la
vigencia de muchas de las normas
cambiarias que estaban por quedar
sin efecto el 31 de marzo de 2021?
y ¿cuánto tiempo más conviviremos
con éstas? Las normas sirven
(siendo que se les exige poco), y las
tendremos algún tiempo más (todo
el que sea sostenible). Repasemos
estas normas que fueron prorrogadas.
La provincia de Río Negro se encuentra en
la parte norte de la región de la Patagonia,
con un área de 203.013 kilómetros
cuadrados, es la provincia número 15
de las más pobladas de Argentina. Su
economía se basa en las actividades
primarias como fruticultura, horticultura,
apicultura, ganadería, pesca y minería.
Además, posee tres grandes represas
hidroeléctricas sobre el río Limay que
abastecen energéticamente a gran parte
del país.
Monitores Macro
14
Tabla de indicadores
15
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16
Tracking
¿Cómo se explica la evolución de
la brecha cambiaria?
Durante 2020 se produjo una
aceleración de la brecha
cambiaria donde los distintos
tipos de cambio alternativos
al oficial llegaron a ubicarse
en octubre pasado en valores
que duplicaban la cotización
del BCRA. Desde entonces, la
brecha ha disminuido y se ha
estabilizado, aunque los medios
utilizados para lograrlo generan
nuevos riesgos.
El año 2020 dio inicio con una
brecha de tipo de cambio, en
promedio, del 36% en enero. El
shock que supuso la aparición
del Covid-19, las medidas de
aislamiento en los meses de abril y
mayo, las correspondientes políticas
económicas tendientes a mitigar
su impacto y la emisión monetaria
como mecanismo de financiación
de éstas últimas, hicieron que la
divergencia de los tipos de cambio
alternativos respecto al oficial se
ampliara, alcanzando en promedio en
esos meses un 66%. Esto se dio a
pesar que, durante un tiempo, un alza
en la tenencia de pesos atribuible, en
parte, a motivos precautorios; la baja
actividad y el conjunto de precios
que se hallaban “congelados” -fuera
por la Ley de emergencia dictada en
diciembre 2019 o por los decretos
presidenciales que mantenían sin
cambios los precios de los servicios
públicos- hicieran que la velocidad
del dinero mostrara una significativa
tendencia a la baja (que quita presión a
la demanda de dólares) y mantuvieran
a raya la aceleración de la inflación.
4
Luego del alza inicial, la brecha
cambiaria se estabilizó en niveles
elevados pero con menor volatilidad,
al tiempo que el país avanzaba en un
acuerdo con los acreedores de deuda
de legislación extranjera.
No obstante, el drenaje en las
reservas del BCRA nunca se detuvo,
y llevó a la autoridad monetaria a
establecer nuevas restricciones de
acceso al mercado oficial del tipo
de cambio el 15 de septiembre.
La combinación de una inflación
que comenzaba a aumentar con la
reapertura paulatina de la economía,
luego de encontrarse en niveles en
promedio por debajo del 2% mensual
y la baja en la tasa de interés que
el BCRA estableció en octubre,
desembocó en una aceleración en
la demanda de dólares que impactó
directamente en el nivel de brecha,
que se ubicó por encima del 100% a
mediados del décimo mes del año.
Frente a este contexto de expansión
de la brecha -insostenible de
mantener por períodos prolongadoshabía dos escenarios: el tipo de
cambio oficial aumentaba el ritmo
de depreciación, convalidando
una mayor devaluación, o bien las
autoridades intervenían para hacer
descender los tipos de cambio
alternativos. Este último fue el
mecanismo principal utilizado y para
ello, tanto la autoridad monetaria
como la tesorería actuaron en
conjunto.
GRÁFICO 1
Brecha cambiaria en porcentaje y reservas internacionales
en el BCRA
140%
48.000
120%
46.000
100%
44.000
80%
42.000
60%
40.000
40%
38.000
20%
36.000
0%
34.000
Brecha
Reservas, mn US$ (eje derecho)
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA y Reuters.
Por el lado del Ministerio de economía
hubo dos operaciones que intentaron
quitar presión sobre los mercados de
tipo de cambio alternativos: por un
lado, se licitaron bonos dollar-linked
(por un total de US$ 3.427 millones)
y, por el otro, se les ofreció un canje
por un bono denominado en dólares
a aquellos tenedores extranjeros de
bonos en pesos, que presionaban
sobre dichos mercados al desarmar
sus posiciones en moneda local.
En paralelo, el BCRA dio marcha atrás
con la baja de la tasa de interés que
había iniciado en octubre. La tasa de
política monetaria pasó de un piso de
36% a 38% entre octubre y febrero/
marzo. A la vez se convirtió, junto
con otros organismos estatales, en
oferente de ventas en pesos de bonos
en dólares en los mercados MEP y
CCL y demandante de compras en
dólares de los mismos instrumentos,
aumentando también su intervención
en el mercado de futuros.
Un elemento clave que debe
considerarse es el movimiento de la
tasa implícita esperada en dólares que
surge de considerar las posiciones de
tipo de cambio futuro y tasa de interés
en pesos. Si se observa la trayectoria
de esta variable puede notarse cómo,
a partir de noviembre, comienza a
recuperar terreno hasta alcanzar en
marzo valores positivos. De esta
manera, el incentivo de los tenedores
de activos en pesos para mantener
sus posiciones en dicha moneda y
esperar para dolarizarlas aumenta (y
reduce la presión sobre la brecha).
El BCRA, con sus posiciones en
el mercado de futuros de tipo de
cambio, tiene capacidad para influir
en esta tasa implícita esperada en
dólares, al fijar contratos con niveles
de devaluación por debajo de las
expectativas (y le permite esterilizar
pesos del mercado ya que al no
convalidar la devaluación ganaba los
contratos pactados).
La combinación de todas esas
acciones permitió el descenso de
la brecha a los niveles actuales,
en torno al 65%. Ahora bien, las
pregunta que surge es: ¿hasta
cuándo se podrá seguir utilizando
estas herramientas? Las respuestas
a este tipo de preguntas nunca
pueden ser terminantes, pero es
posible explorar los límites.
En primera instancia, la recompra de
bonos por parte del BCRA se hace
con reservas de esta entidad y, si
bien se han incrementado debido
al saldo comercial (saldo que en
gran medida se explica por las
restricciones al acceso al mercado
oficial de cambios), su stock limita
la capacidad de intervenir en este
mercado. En lo que va de 20211, el
BCRA ha podido comprar US$ 2.043
millones de divisas, pero ha perdido
alrededor de US$ 932 millones por
intervenir en el mercado de bonos.
Asimismo, esta operatoria tiene otro
costo asociado y es el alza de la
prima por riesgo país.
1
Acumulado al día 19 de marzo
5
Como se observa en el gráfico 2, la
tenencia de bonos por parte del BCRA
ha mostrado un continuo descenso
donde el stock de reservas pone un
límite a la recompra en dólares de los
bonos que se venden en pesos y, si
bien esto genera un mecanismo de
esterilización, el efecto neto es que la
mayor oferta de bonos hace que su
precio caiga y, como contrapartida, se
eleva su rendimiento.
GRÁFICO 2
TABLA 1
Títulos en poder del BCRA, millones de US$
Factores de explicación de la variación de reservas internacionales,
millones de US$
10.500
Momento del canje de deuda
10.000
Factores de explicación de las Reservas Internacionales
9.500
Reservas
Internacionales
9.000
Con necesidades financieras por
parte del sector público cubiertas con
emisión y un límite a la capacidad
de absorción de esta por parte del
crecimiento de la actividad, el riesgo
potencial es que los pesos emitidos se
vuelquen a la demanda de dólares.
Organismos
Internacionales
-5.462
-4.169
-2.547
633
1.974
-1.353
341
2.043
-629
-465
324
-932
8.000
2020
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.
En este sentido, es importante
evidenciar que los depósitos en
pesos en términos reales se han
estabilizado.
Históricamente, el tipo de cambio
ha sido usado como ancla de las
presiones inflacionarias. Hoy en
día, con un mercado de cambios
desdoblado de facto, la política
monetaria intenta controlar el
precio de la divisa en ambos. Hasta
ahora ha demostrado contar con
las herramientas para hacerlo.
26-feb-21
12-feb-21
29-ene-21
1-ene-21
15-ene-21
4-dic-20
18-dic-20
6-nov-20
20-nov-20
23-oct-20
9-oct-20
25-sep-20
11-sep-20
7.000
28-ago-20
7.500
31-jul-20
Por otra parte, la velocidad del dinero
ha cambiado de tendencia y ya no
decae, sino que ha comenzado a
aumentar. Esto implica que, de no
incrementarse la demanda de dinero
(si bien se espera que la actividad
económica tenga un fuerte rebote,
es difícil esperar que compense el
efecto), podría esperarse un alza
en los precios. En este sentido,
encontramos que la inflación se ha
acelerado y parece situarse en un piso
en torno al 3%.
Efectivo
Mínimo
Compra de
Divisas
8.500
14-ago-20
Si bien las necesidades del sector
público de acceder al mercado de
capitales se encuentran acotadas
(debido a que la alternativa de financiar
el déficit es la emisión), el efecto sobre
sector privado no es menor, ya que
para obtener financiación debe pagar
tasas muy elevadas, atentando contra
la posibilidad de aumentar la inversión.
Otros (incl.
pases
pasivos en
USD con el
exterior)
Otras
Operaciones
del Sector
Público
Total
2021
(al día
19/3)
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.
En el segundo trimestre del año la
oferta de dólares por exportaciones
es estacionalmente alta, de modo tal
que es factible prever que los grados
de libertad con que se ha manejado
la política cambiaria y monetaria,
continuarán. Ahora bien, algunas de
las circunstancias por las cuales ha
sido posible mantener la brecha de tipo
de cambio estabilizada en el último
tiempo han comenzado a cambiar, y los
desequilibrios se siguen acumulando
hacia adelante.
6
GRÁFICO 3
GRÁFICO 4
Riesgo país, base 10 septiembre 2020 =1 (momento
del canje)
Velocidad del dinero
14,00
1,4
12,00
1,35
10,00
1,3
1,25
8,00
1,2
6,00
1,15
4,00
1,1
1,05
2,00
1
0,00
0,95
0,9
10-sep-20
10-oct-20
10-nov-20
10-dic-20
10-ene-21
Fuente: Elaboración propia en base a fuentes de información financiera.
GRÁFICO 5
Depósitos sector privado términos reales, millones
de pesos de diciembre 2002
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA e INDEC.
GRÁFICO 6
Tasa implícita en dólares y brecha cambiaria
140%
30%
100.000
120%
20%
95.000
100%
10%
90.000
80%
0%
85.000
60%
-10%
80.000
40%
-20%
20%
-30%
0%
-40%
75.000
70.000
65.000
60.000
Brecha TC CCL
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA e INDEC.
Tasa Implícita 8M (Eje derecho)
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA y Rofex.
7
Expectativas Salariales
2021 - ¿Qué esperar en
este nuevo contexto?
Industry
Roadmap
Transitando el primer trimestre del
2021 y a poco más de un año del
inicio del aislamiento social, preventivo
y obligatorio (ASPO) y actualmente
distanciamiento social, preventivo y
obligatorio (DISPO), seguimos aún con
los efectos de un 2020 que, en mayor
o menor medida, nos afectó a todos y
a nivel local, venimos experimentando
un contexto económico marcado por
una alta inflación, devaluación, riesgo
país y pérdida de poder adquisitivo. En
este contexto es una realidad el hecho
de que los sueldos vienen perdiendo
la batalla desde hace unos años y la
brecha se sigue acrecentando.
El 2020 estuvo marcado por la
impronta negativa de la pandemia que
golpeó a la mayoría de las industrias
y, de acuerdo con lo informado
por las empresas que participan
en nuestras encuestas y sondeos,
se tomaron decisiones difíciles
relacionadas con la reducción de los
presupuestos de compensaciones
y beneficios, suspensiones, revisión
de incorporaciones, entre otros
puntos, que hicieron que el porcentaje
inicialmente presupuestado para los
ajustes de todo el 2020 pase de un
39% a un 33%.
Por otra parte, es importante
considerar que, en algunos sectores,
no solamente se experimentó una
baja en los ingresos si no también
un incremento en algunos costos
no presupuestados relacionados
con la cobertura de transporte,
protocolos de cuidado, seguridad
e higiene, inversión en tecnología
para incorporar espacios de trabajo
remotos, entre otros.
•
Ciertos rubros sufrieron más los
efectos de la pandemia que otros,
como ser entretenimiento, transporte,
hotelería y turismo, indumentaria
y calzado, centros comerciales y,
por ende, también transitaron un
escenario mucho más complejo.
Otra de las industrias que se
caracteriza por su paquete atractivo
de compensaciones es la de Petróleo
y Energía, que a pesar de haber
cerrado el 2020 con incrementos
promedio por debajo del mercado
(30%) apunta a recuperar terreno
en 2021, especialmente porque
cuenta con uno de los perfiles más
demandados: los ingenieros.
Según lo manifestado por distintas
organizaciones, a partir del segundo
semestre del 2020 y a fin de mitigar
la pérdida del poder adquisitivo,
se implementaron algunas de las
siguientes acciones:
•
•
Revisión de presupuestos.
Otorgamiento de gratificaciones
extraordinarias.
•
Mejora del paquete de
beneficios, especialmente con
foco en brindar una mayor
flexibilidad horaria.
Implementación de programas
de bienestar y asistencia al
empleado, cobertura por gastos
de conectividad, traslados y
viáticos, provisión de elementos
de oficina y descuentos en
comercios y regalos varios.
El gráfico a continuación presenta
información comparativa de los
sueldos base de mercado general
frente a un grupo representativo de
industrias: IT, Petróleo y Energía, y
Alimentos y Bebidas, siendo el sector
tecnológico uno de los que estuvo
Por Mariela Rendón,
Manager People & Change
mejor posicionado salarialmente el año
pasado en función a la alta demanda
laboral de los profesionales del rubro y
el crecimiento del negocio.
Aún es prematuro definir qué nos
depara la agenda de Compensaciones
y Beneficios a nivel general para
el 2021 donde todo dependerá de
una pronta, pero lenta recuperación
económica y los acontecimientos
que se susciten durante las próximas
semanas relacionados con los efectos
de los esquemas de vacunación y
control de la pandemia. También es
importante considerar que muchas
negociaciones de paritarias se
retomarán después de un año en el
que hubo un entendimiento general
de la situación y se trabajó en la
preservación de puestos de trabajo en
la medida de lo posible.
A nivel del mercado, se estiman
ajustes salariales de 39% promedio
para el personal fuera de convenio
y entre los principales desafíos de
la gestión de Recursos Humanos
estarán la definición de un nuevo
formato de trabajo mixto, gestionar
el clima organizacional y desarrollar
habilidades de los líderes, en un
entorno laboral que, en muchos casos,
llegó para quedarse.
Sueldo Base Promedio - Proyección Febrero 2021
$ 700.000
$ 600.000
$ 500.000
$ 400.000
$ 300.000
$ 200.000
$ 100.000
$0
Directores
Gerentes
Mercado General
IT
Jefes
Petróleo y Energía
Supervisores
Analistas
Alimentos y Bebidas
8
Customs
& FX
Mismo problema,
misma solución.
Alguna vez, Albert Einstein dijo “si buscas
resultados distintos, no hagas siempre lo
mismo”. Si llevamos este postulado a la
solución de un problema, podríamos decir
que, si la solución propuesta es siempre la
misma, y el problema persiste, quizás sea
tiempo de cambiar de solución.
Es claro que las normas cambiarias
siempre responden a un problema, y si
estas normas se mantienen, o en este
caso se prorrogan, quiere decir dos cosas:
o que se ignora la lógica de lo antes
expuesto, o que simplemente se considera
que las normas fueron exitosas. Y así, si se
considera que las normas fueron exitosas,
cuando el problema persiste, se confirma
que esa norma no venía a solucionar un
problema sino a evitar que este se torne
más grave.
Todo esto ayuda a entender dos cosas
(i) Por qué el BCRA extendió la vigencia
de muchas de las normas cambiarias
que estaban por quedar sin efecto el 31
de marzo de 2021 y (ii) cuánto tiempo
más conviviremos con éstas. Las normas
sirven (siendo que se les exige poco), y las
tendremos algún tiempo más (todo el que
sea sostenible). Repasemos estas normas
que fueron prorrogadas.
Acceso al MLC para el pago de deudas
por importaciones de bienes.
Tal como viene siendo hasta el momento,
un importador puede realizar pagos
diferidos o a la vista de mercadería que se
haya embarcado luego del 1° de julio de
2020, con sólo presentar la documentación
que comúnmente se pide para estos pagos
y sin tener que realizar mayores cálculos
respecto a la cantidad de divisas que le
permitirá girar la entidad financiera.
Sin embargo, no sucede lo mismo
cuando se quiere acceder al MLC para
realizar pagos anticipados o de deuda de
mercadería que se embarcó para Argentina
antes del 1° de julio de 2020. Para éstos,
seguirá vigente hasta el 30 de junio de
2021 el cálculo del cupo por el cual se
puede acceder al MLC. Recordemos
que para saber si un importador cuenta
con cupo, debe comparar los pagos
efectuados a través del MLC desde el 1°
de enero de 2020 con las oficializaciones
de despachos a su nombre también desde
el 1° de enero de 2020 y los pagos deben
ser menores a las oficializaciones.
Pero lo cierto es que recientemente
el BCRA ha incluido una modificación
normativa con el objeto de facilitar el
entendimiento del criterio general y
por ello ahora permite expresamente
computar dentro de las operaciones
oficializadas a las importaciones de
bienes que se hayan embarcado a partir
del 1° de julio de 2020 y que fueron
ingresadas por servicio de courier.
Si bien las cantidades y valores que
pueden importarse de esta forma son
pequeñas, esto puede verse como una
flexibilización, porque anteriormente las
importaciones por courier sólo contaban
para los egresos de divisas y no así para
las oficializaciones.
se destinen al pago anticipado de bienes
de capital; esto ya que, para hacer pagos
anticipados, se necesita contar cupo de
importación.
Aquellos operadores que sí pueden
verse beneficiados con mayores cupos
son los exportadores de bienes. El año
pasado ya se había establecido que,
si un importador ingresaba y liquidaba
desde el 2 de octubre de 2020 divisas
en el mercado de cambios en concepto
de anticipos o prefinanciaciones de
exportaciones desde el exterior cuya
cancelación fue pactada con plazos no
inferiores a 180 días, disponía de una
ampliación del monto por el cual se
puede acceder al mercado de cambios
para pagar operaciones de importación
de bienes, equivalente a la mitad del
monto que ingresó y liquidó.
Por el 50% restante, el importador
podrá optar por lo siguiente
dependiendo de cuándo se perfeccionó
el ingreso y liquidación:
En relación a los endeudamientos financieros,
se prorrogó hasta el 30 de junio de 2021 la
imposibilidad de repagar capital de deudas
financieras con compañías vinculadas
del exterior; restricción que no afecta a
los intereses, que pueden pagarse, como
históricamente sucedió, una vez que están
vencidos o hasta tres días antes de la fecha
de vencimiento.
- si el ingreso y liquidación del anticipo
o prefinanciación de exportación
fue posterior al 4 de enero de 2020,
se admitirá el acceso al MLC por el
restante 50% siempre que esos fondos
- si el ingreso y liquidación del anticipo o
prefinanciación fue posterior luego del 19
de marzo de 2021, se admitirá el acceso al
mercado de cambios por el restante 50%
en la medida que corresponda a pagos
anticipados de bienes que califiquen como
insumos para la producción de bienes
exportables.
Acceso al MLC para el pago del capital
de endeudamientos financieros con el
exterior.
Es de notar que la deuda privada financiera
preocupa al BCRA ya que días antes se
había publicado la Comunicación “A”
7230 que prorroga la refinanciación de
pasivos financieros con terceros dispuesta
por el punto 7 de la Com. A 7106 para
quienes registren vencimientos de capital
programados entre el 01° de abril de 2021 y el
31 de diciembre de 2021.
Mediante la Comunicación “A” 7230, se
eleva de US$ 1 millón a US$ 2 millones los
vencimientos mensuales que deben ser
reprogramados y libera de esa obligación
a las empresas que a lo largo de 2020
hayan reestructurado sus deudas bajo
la misma indicación del BCRA y que
este año enfrenten vencimientos de
esas reprogramaciones. Tampoco están
alcanzados los vencimientos de los nuevos
desembolsos de préstamos ingresados a
partir de 2020.
Independientemente de estos puntos
analizados, es posible que otras tantas
normas con cierta presunción de
temporalidad, sigan la misma suerte.
Hemos aprendido que el éxito de éstas no
depende de si han logrado mejorar una
situación actual, sino que a veces alcanza
con lograr que no empeore.
Aun así, ello no significa que no pueda
esperarse en algún momento alguna
flexibilización, esas que todos esperamos
más temprano que tarde deberán llegar. Es
sabido que aún cuando las normas puedan
prevenir que un problema se haga aún
mayor, su mantenimiento puede generar
grandes daños colaterales.
Es importante recordar que, esta última
Comunicación, permite acceder al mercado
de cambio por el 40% del vencimiento y el
resto del capital debe ser refinanciado con un
nuevo endeudamiento externo con una vida
promedio de dos años.
9
Panorama
federal
638.645
3,1
203.013
Población
Densidad poblacional
(pob/km2)
Superficie en
km2
Provincia de
Río Negro
Provincia: Río Negro
Indicadores de empleo e ingresos
Región: Patagonia
Provincia
Región
Nación
39,4%
40,8%
40,1%
6%
7,2%
11%
Tasa de actividad
41,9%
44%
45%
Empleo* (en miles)
98
392
5.809
Tasa de empleo
La provincia de Río Negro limita al norte con la provincia de
La Pampa, al este con la provincia de Buenos Aires y el Mar
Argentino, al sur con la provincia de Chubut y al oeste con
la provincia de Neuquén y la República de Chile, cordillera
mediante. El río Negro es el curso de agua más importante de
la provincia, de donde adopta su denominación.
Desocupación
*Asalariados registrados del sector privado por provincia
Nota 1 (tasas): Mercado de Trabajo, INDEC, cuarto
trimestre de 2020.
Nota 2 (empleo): Ministerio de Trabajo, Empleo y
Seguridad Social. Reporte del trabajo resgistrado,
diciembre 2020.
10
Indicadores fiscales
Ingresos tributarios según procedencia,
acumulado diciembre 2020
Resultado Fiscal, millones de pesos
Composición del gasto corriente, acumulado
diciembre 2020
0,4%
0%
4.000
2.000
5%
-
26,1%
De Origen Provincial
Transferencias corrientes
-4.000
Rentas de la propiedad
-6.000
De Origen Nacional
-8.000
73,9%
2017
2018
Resultado Primario, acumulado
Fuente: Subsecretaría de Presupuesto Secretaría de Hacienda, Río Negro.
2019
2020
Deuda Pública en millones de pesos(1)
40.000
120%
100.000
100%
80.000
60.000
60%
40.000
40%
20.000
20%
0%
2018
2019
2020
-
Ingresos Totales, eje derecho
Gastos Totales, eje derecho
Var i.a ingreso total
Var i.a gasto total
Fuente: Subsecretaría de Presupuesto Secretaría de Hacienda, Río Negro.
30.000
20.000
10.000
-
75%
Prestaciones de la seguridad
social
Resultado Financiero, acumulado
Fuente: Subsecretaría de Presupuesto Secretaría de Hacienda, Río Negro.
Ingresos y gastos totales, millones de pesos
80%
Gastos de Consumo
20%
-2.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2do
Trim
2020
Gobierno Nacional
FFFIR (2)
FFDP (3)
Entidades bancarias y financieras
Deuda Consolidada
Títulos Públicos (4)
Organismos Internacionales
Fuente: Dirección General de Relaciones Fiscales, Sistema de Responsabilidad Fiscal,
Ministerio de Economía.
Notas:
(1) Todos los datos son preliminares y se encuentran sujetos a revisión. No se incluye la
Deuda Flotante.
(2) Fondo Fiduciario Federal de Infraestructura Regional.
(3) Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial.
(4) Títulos expresados a Valor Residual.
Fuente: Subsecretaría de Presupuesto Secretaría de Hacienda, Río Negro.
En el acumulado a diciembre de 2020 de la Administración
Pública no Financiera de la provincia de Río Negro registró
resultado primario negativo de $1.913 millones. Dicho valor
es consecuencia de un ingreso total de $86.938 millones y de
gastos primarios por $88.851 millones.
Los ingresos totales representaron un crecimiento del 26% con
respecto al acumulado al mismo período del año anterior. Por
su parte, el gasto total devengado presentó un incremento del
26,2% con respecto a los $73.630 millones ejecutados durante
el año 2019.
En cuanto a la situación de la deuda pública de la provincia,
el stock total sin incluir deuda flotante, al 30 de junio de 2020,
ascendió a $37.652 millones.
11
Exportaciones
Principales exportaciones
350
Río Negro
Posición ranking
2020
2019
18°
18°
300
250
200
150
Valor
376
409
100
50
Participación regional
Participación nacional
7,9%
0,9%
6,5%
0,8%
Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.
En el año 2020, la provincia de Río Negro realizó ventas al
exterior por un total de 376 millones de dólares, lo que significó
una caída de 8,1% respecto a 2019. Los principales productos
exportados fueron frutas frescas (peras y manzanas), que
totalizaron 278 millones de dólares representando una caída
de 0,7% respecto del año anterior y constituyeron el 73,9%
del total provincial exportado. Le siguieron en importancia
preparados de hortalizas, legumbres y frutas, que exhibieron
un crecimiento de 6,2% y representaron el 10,8% de las
exportaciones provinciales. Los destinos de exportación más
importantes fueron Nafta, Mercosur, Unión Europea y CEI.
-
Productos
Primarios
Manufactura de
origen
agropecuario
Manufactura de
origen industrial
Combustible y
energía
Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.
Principales destinos
18,7%
26,2%
Nafta
Mercosur
UE
14,2%
CEI
17,2%
23,8%
Resto del mundo
Nota: Elaboración propia en base a datos del INDEC.
12
Valor
Var i.a
Indicadores
de demanda
Relación Provincia vs Nación
Consumo de Cemento (feb-2021)
•
Bolsa
10.672
18,7%
•
Granel
5.927
6,9%
509.956
10.672
301.742
5.927
Patentamiento (feb-2021), cantidad
•
Automóviles
420
-16,7%
•
Motovehículos
380
31,0%
3.657
-1,9%*
110
-1,8%
882
-27,9%
Ventas de supermercados (ene-2021), millones de pesos
Demanda eléctrica (dic-2020), en GWh/Grados
Centígrados/MW
30.141
420
24.418
380
97.958
3.657
9.455
110
Vuelos (feb-2021), cantidad
•
•
Movimientos cabotaje
Movimientos internacionales
3
-78,6%
79.182
-37,8%
8.403
882
1.608
3
Turismo (feb-2021), en unidades
•
Habitaciones o unidades ocupadas
•
Plazas ocupadas
221.869
-38,6%
•
Viajeros
57.904
-43,2%
•
Duración de estadía promedio de los turistas (en días)
*Variación real, IPC Nivel General Base Dic-2016 = 100 - Índice mensual de la región Patagonia
9,0
1.208.272
79.182
2.880.279
221.869
970.944
9,0
Río Negro
La provincia, también cuenta con cuatro cuencas
hidrocarburíferas, de las cuales la única explotada es la
Neuquina, compartida con Neuquén, Mendoza y La Pampa
para la producción de energía. La mayor parte del petróleo
extraído es procesado en destilerías de la provincia de
Buenos Aires, y transportado por el oleoducto que une la
localidad de Allen con Puerto Rosales (Bahía Blanca).
Nota Cemento
Fuente: Asociación de Fabricantes de Cemento Portland,
https://www.afcp.org.ar/copia-de-despacho-total-de-cemento
Nota Venta de Supermercados
Fuente: INDEC
3,0
Nación
El turismo en Río Negro, se ha convertido en una importante
fuente de ingresos para la provincia, especialmente para
los Andes y las regiones costeras. Las principales ciudades
turísticas son Las Grutas y San Carlos de Bariloche en la
Cordillera.
Nota Patentamiento automóviles y motovehículos
Fuente: SIOMAA, http://www.siomaa.com/InformeSector/Reportes.
57.904
-1,9%
La provincia de Río Negro, tradicionalmente, ha aportado a la
economía nacional tres actividades centrales: la producción
frutícola (manzana, pera, vid), el turismo y la explotación de
hidrocarburos. Estos tres rubros son los que se han sostenido
por su competitividad a lo largo del tiempo. Alrededor
de estas producciones se han desarrollado importantes
actividades de servicios (básicamente empaque y frío de la
fruta) e industriales (de jugos y maderera). La producción
forestal se ha desarrollado como insumo de la fruticultura.
Esta última actividad es la de mayor relevancia económica
de la provincia, en base a su capacidad dinamizadora de
empleo, su relevancia histórica y su desempeño exportador.
La producción de frutas de pepita se concentra en el Alto
Valle de Río Negro, y se expande a lo largo del curso del río
homónimo. La provincia cuenta con una terminal portuaria
especializada en frutas, el Puerto de San Antonio Este, que
constituye la puerta de salida al mercado externo de la mayor
parte de la producción.
Nota Demanda de Electricidad
Fuente: Ministerio de Economía. Se considera la EMP DE ENERGIA
DE RÍO NEGRO SA
Nota Vuelos
Fuente: EANA, Navegación Áerea Argentina.
Nota Turismo
Fuente: INDEC
13
Evolución precios Soja y Petróleo, índice 2004=100
300
Soja
200
Índice de Producción Industrial
10,0%
Petroleo
0,0%
100
-10,0%
0
-20,0%
-100
feb-19
mar-19
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
Reservas y Activos del BCRA
Comercio Exterior
Reservas, USD mn, fin de periodo
IPC*
Expectativas de Inflación
Reservas/Activos
0
feb-21
nov-20
ago-20
feb-20
may-20
nov-19
ago-19
feb-19
nov-18
nov-15
ago-18
0
feb-18
20000
may-18
20%
nov-17
2.000
ago-17
40000
feb-17
40%
may-17
4.000
nov-16
60000
ago-16
60%
feb-16
6.000
may-16
80000
0%
Saldo Comercial, USD MN
Importaciones, USD MN
8.000
Activos S.Púb/Activos
80%
ene.-17
mar.-17
may.-17
jul.-17
sep.-17
nov.-17
ene.-18
mar.-18
may.-18
jul.-18
sep.-18
nov.-18
ene.-19
mar.-19
may.-19
jul.-19
sep.-19
nov.-19
ene.-20
mar.-09
may.-20
jul.-20
sep.-20
nov.-20
ene.-21
mar.-21
60,0%
55,0%
50,0%
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
-40,0%
Fuente: Elaboración propia en base a CBOT y WITI NYMEX
may-19
Inflación
-30,0%
abr.-19
may.-19
jun.-19
jul.-19
ago.-19
sep.-19
oct.-19
nov.-19
dic.-19
ene.-20
feb.-20
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
-200
-2.000
Exportaciones, USD MN
ago-15
oct-15
dic-15
feb-16
abr-16
jun-16
ago-16
oct-16
dic-16
feb-17
abr-17
jun-17
ago-17
oct-17
dic-17
feb-18
abr-18
jun-18
ago-18
oct-18
dic-18
feb-19
abr-19
jun-19
ago-19
oct-19
dic-19
feb-20
abr-20
jun-20
ago-20
oct-20
dic-20
feb-21
Monitores
Macro
Fuente: Elaboración propia en base a IPC CABA y UTDT
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
Tipo de cambio Spot y Futuros
Índice de Tipo de Cambio Real: base dic-99=1
Ingresos y Gastos del Sector Público Nacional no
Financiero (nueva metodología)
Spot
ago-21
jun-21
sep-21
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Brasil
EEUU
China
Euro
Fuente: Elaboración propia en base a Rofex
1.000.000
800.000
Ingresos totales
Gastos primarios
600.000
400.000
200.000
feb-99
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
feb-15
feb-16
feb-17
feb-18
feb-19
feb-20
feb-21
154
134
114
94
74
54
34
14
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA
0
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda
14
Tabla de indicadores
Actividad y Precios
PIB Real, var % a/a
IPC CABA, var % a/a
IPC San Luis, var % a/a
Producción Industrial (2004=100), var % a/a
2018
-2,6%
45,5%
50,0%
-5,0%
2019
-2,2%
50,6%
57,6%
-6,3%
2020
-9,9%
30,5%
41,8%
-7,6%
nov-20
30,1%
39,9%
4,3%
dic-20
-4,3%
30,5%
41,8%
5,0%
ene-21
32,2%
44,5%
4,4%
feb-21
33,6%
45,8%
nd
Reservas Internacionales (fin de período, USD mn)
Cobertura de Importaciones (meses de reservas)
Tipo de cambio implícito (M0/Reservas)
$/USD, fin de período
65.786
12,06
21,42
37,81
44.848
10,96
42,26
59,90
39.410
11,17
62,68
84,15
38.652
9,39
57,62
81,30
39.410
10,08
62,68
84,15
39.515
10,28
62,79
87,30
39.518
10,64
60,96
89,83
Sector Externo
Exportaciones, USD mn
Importaciones, USD mn
Saldo Comercial, USD mn
Liquidación de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los
Exportadores de Cereales , USD mn
2018
61.781
65.482
-3.701
2019
65.116
49.124
15.992
2020
54.884
42.354
12.530
nov-20
4.500
4.115
385
dic-20
3.544
3.908
-364
ene-21
4.912
3.844
1.068
feb-21
4.775
3.713
1.062
20.202
23.720
20.274
1.734
1.691
2.140
1.810
2018
9,1
10,5
46,5
2019
8,9
10,0
47,2
2020
11,0
12,6
45,0
nov-20
-
dic-20
11,0
12,6
45,0
ene-21
-
feb-21
-
Laborales*
Desempleo país (%)
Desempleo GBA (%)
Tasa de actividad país (%)
Fiscales
Recaudación, $mn
IVA, $mn
Ganancias, $mn
Sistema seguridad social, $mn
Derechos de exportación, $mn
Gasto Primario, $mn
Resultado Primario, $mn
Intereses, $mn**
Resultado Fiscal, $mn
* Dato trimestral. El año corresponde a Q4
** Incluye intereses intrasector público
*** dato anual corresponde al promedio ponderado diario de diciembre
**** Contratos a futuro a un mes, promedio del período
p: provisorio
Fuentes: INDEC, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía,
BCRA, Ministerio de Hacienda GCBA , Dirección Provincial de
Estadísticas y Censos de San Luis, CIARA, CBOT, NYMEX
2018
3.382.644
1.104.580
742.052
878.379
114.160
2.729.251
-338.987
513.872
-727.927
2019
5.023.566
1.532.597
1.096.521
1.175.793
398.312
3.795.834
-95.122
914.760
-819.407
2020
6.635.239
1.905.385
1.467.303
1.485.127
387.643
6.311.785
-1.749.957
671.928
-2.292.830
nov-20
648.976
192.370
156.602
127.794
40.259
500.229
-58.693
73.662
-127.029
dic-20
679.641
203.985
166.887
132.843
28.338
731.257
-307.628
12.141
-318.909
ene-21
772.860
232.832
149.585
188.265
79.423
548.030
24.074
46.376
-3.030
feb-21
716.595
212.043
146.917
155.890
64.434
509.791
-18.757
47.271
-64.316
Financieros - Tasas interés***
Badlar - Privados (más de $1millon,30-35d) (%)
Plazo Fijo $ (30-59d bcos. Priv) (%)
Hipotecarios (%)
Prendario (%)
Tarjetas de Crédito (%)
2018
48,57
46,22
47,70
24,88
61,11
2019
41,75
40,80
47,51
30,54
76,28
2020
34,21
34,75
32,29
32,29
41,93
nov-20
33,02
33,62
32,79
26,53
42,18
dic-20
34,21
34,75
32,29
32,29
41,93
ene-21
34,15
34,75
29,23
27,72
42,36
feb-21
34,06
34,66
30,26
28,50
42,75
Commodities****
Soja (USD/Tn)
Maíz (USD/Tn)
Trigo (USD/Tn)
Petróleo (USD/Barril)
2018
342,3
145,0
182,1
64,9
2019
326,9
150,9
181,5
57,0
2020
350,1
143,0
201,9
39,3
nov-20
419,6
163,6
219,9
41,3
dic-20
443,6
171,4
220,5
47,1
ene-21
504,3
202,9
240,7
52,1
feb-21
507,8
216,5
239,5
59,1
15
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