FINANZAS CORPORATIVAS Costo de Capital Costo de Capital Para evaluar apropiadamente potenciales inversiones, las firmas deben saber cuánto cuesta su capital. Resulta vital entonces, que los gerentes sepan cuánto cuesta el capital de una organización antes de comprometer las inversiones Costo de Capital El costo de capital es la compensación que los inversionistas exigen de parte de las firmas que utilizan sus fondos. El costo de capital es el costo de fondeo que tiene una organización para invertir. Fuentes de Capital El capital de una firma es suministrado por sus acreedores y propietarios. Las empresas generan capital mediante prestamos, o mediante la emisión de acciones preferentes u ordinarias. El costo general del capital de una compañía depende del retorno exigido por cada uno de estos proveedores de capital Costo de la Deuda (Kd) Cuando una firma toma en préstamo dinero a una tasa estipulada de intereses, determinar el costo de la deuda (Kd) es relativamente fácil. Cuando se toma en préstamo dinero mediante la emisión de bonos Kd es la tasa de interés exigida por los inversionistas Costo de la Deuda (Kd) Puesto que los intereses pagados sobre los bonos o los préstamos bancarios son gastos deducibles de impuestos para un negocio, el costo de la deuda después de impuestos (ATKd,) de una firma es menor que la tasa de retorno requerida por los proveedores del capital por deuda. Costo de Deuda despues de Impuestos (ATKd) AT Kd = Kd (1 – t) Donde: Kd = El costo de la deuda antes de impuestos t = Tasa tributaria marginal de la firma El costo de las Acciones Preferentes y Ordinarias Cuando las corporaciones generan capital mediante la emisión de acciones preferenciales u ordinarias, estos inversionistas esperan un retorno sobre su dinero depositado. Para calcular el costo de utilizar dinero de accionistas preferenciales y ordinarios, entonces, la firma debe estimar la tasa de retorno que exigen estos inversionistas Costo de Acciones Preferenciales (Kp) Corresponde a la tasa de retorno que los inversionistas exigen sobre las nuevas acciones preferenciales de la compañía, más el costo de su emisión. Puesto que los inversionistas de acciones preferenciales normalmente compran acciones de este tipo para obtener el flujo de dividendos constantes. Costo de Acciones Preferenciales (Kp) El costo de emitir los nuevos títulos valores, conocido como costo flotante (F), incluye honorarios y comisiones para las entidades de banca de inversión y honorarios para abogados. Estos costos se deben descontar del precio de las acciones preferentes, pagados por los inversionistas Costo de Acciones Preferenciales (Kp) Dp Kp = (Pp – F) Donde: Kp = Costo de la emisión de Acciones Preferentes Retorno Esperado Dp = Monto del dividendo esperado Pp = Precio Actual de las acciones Preferentes F = Costo Flotante por Acción Costo de las Acciones Ordinarias El costo de las acciones ordinarias en el capital interno (Ks), corresponde a la tasa de retorno requerida sobre los fondos proporcionados por los actuales accionistas ordinarios. Calcular Ks es más difícil que calcular Kp debido a que los accionistas ordinarios no reciben un flujo constante de dividendos Costo de las Acciones Ordinarias Los pagos de dividendos para las acciones ordinarias cambian de un año a otro, o definitivamente no pueden pagarse. Sin embargo, a la postre los dividendos son los únicos pagos que una corporación hace a sus accionistas ordinarios Costo de las Acciones Ordinarias Para las compañías que pagan dividendos regulares que crecen a una tasa constante, el modelo de dividendos con crecimiento constante, se puede utilizar para estimar el costo del capital contable. Modelo de Dividendos con Crecimiento Di Ks = Po +g Donde: Ks = Tasa de retorno en acciones ordinarias Di = Monto de Dividendo en Acciones Ordinarias Po = Precio Actual de las Acciones Ordinarias g = Tasa de Crecimiento constante esperada por periodo de los dividendos en las acciones ordinarias. Costo de las Acciones Ordinarias Para las empresas que no pagan dividendos regulares, o cuando el enfoque de mercado para riesgo es mas apropiado, se puede utilizar el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para estimar el costo de capital contable Enfoque CAPM para estimar Ks El CAPM halla la tasa de retorno que los inversionistas exigen por tener las acciones ordinarias de la compañía de acuerdo con el grado de riesgo no diversificable presente en las acciones Enfoque CAPM para estimar Ks Ks = KRF +(Km–KRF)xBeta Donde: Ks = la tasa de retorno requerida en acciones ordinarias Krf = La tasa de retorno libre de riesgo Km = La tasa de retorno esperada en el mercado Beta = Medida del monto de riesgo no diversificable Costo de una nueva emisión de Acciones Ordinarias (Kn) El capital de los accionistas actuales es el capital contable interno. Es decir, ya tiene estos fondos. El capital de emitir nuevas acciones ordinarias corresponde a capital contable externo. Para estimar el costo de utilizar fondos proporcionados por nuevos accionistas, se utiliza una variación del modelo de dividendos con crecimiento Costo de una nueva emisión de Acciones Ordinarias (Kn) Kn = Di (Po – F) +g Donde: Kn = El costo de nuevas acciones ordinarias Po = El precio de una acción ordinaria Di = El monto de los dividendos en acciones ordinarias pagaderas en un año. F = Costo Flotante por Unidad g = Tasa de crecimiento constante esperada de los dividendos en las acciones ordinarias Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) El primer paso para hallar el costo de capital de una firma consiste en valorar la estructura de capital de la firma. Para analizar la estructura de capital de un negocio, se debe calcular el porcentaje de cada tipo de fuente de capital. El paso final en la estimación del costo de capital de la firma consiste en hallar el promedio ponderado de los costos de cada una de las fuentes de financiación Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) (Ka) El Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) es la media de todos los costos componentes de capital, ponderado de acuerdo con el porcentaje de cada componente en la estructura óptima de capital de la empresa. Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) (Ka) Ka = (WTd x ATKd) + (WTp x Kp) + (WTs x Ks) Donde: Ka = El costo de capital promedio ponderado WTd= Ponderado de Deuda ATKd = El costo de la deuda después de impuestos WTp = Ponderado de Acciones Preferenciales Kp = El costo de acciones Preferenciales WTs= Ponderado de Acciones Ordinarias Ks = El costo de las acciones ordinarias en Capital.
