Funcionamiento del Mercado de valores Costarricense ¿QUÉ ES UN TITULO VALOR? SISTEMA BURSÁTIL COSTARRICENSE Regulador Quienes tienen excedentes de dinero Mercado de Valores Quienes requieren de financiamiento Participantes Inversionistas Proveedores de infraestructura Puestos de Bolsa / Agentes de bolsa Entidades de custodia Entidades liquidadoras Emisores Calificadoras de riesgos El Regulador El regulador del mercado de valores es la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL), tiene como objeto el regular los mercados de valores, las personas físicas o jurídicas que intervienen directa o indirectamente en ellos, los actos o contratos relacionados con tales mercados y los valores negociados en ellos. La SUGEVAL fue creada por la Ley Reguladora del Mercado de Valores (LRMV), Ley Nº 7732, que entró en vigencia el 27 de marzo de 1998 y vino a sustituir a la hasta entonces existente Comisión Nacional de Valores (CNV), heredando sus activos y funcionarios. Estructura Objetivos del regulador “… La Superintendencia velará por la transparencia de los mercados de valores, la formación correcta de los precios en ellos, la protección de los inversionistas y la difusión de la información necesaria para asegurar la consecución de estos fines. Regirá sus actividades por lo dispuesto en esta ley, sus reglamentos y las demás leyes aplicables. La Superintendencia regulará, supervisará y fiscalizará los mercados de valores, la actividad de las personas físicas o jurídicas que intervengan directa o indirectamente en ellos y los actos o contratos relacionados con ellos,…” Artículo 3, LRMV El inversionista El inversionista puede definirse como aquella persona y/o empresa, nacional o extranjera, que invierten en instrumentos financieros en el mercado de valores, con la finalidad de obtener un rendimiento. En una forma conjunta constituyen la demanda en el mercado de valores. Inversionista Profesional, el cual es aquella persona física o jurídica que posee la infraestructura o capacidad para reconocer, comprender y gestionar los riesgos inherentes a sus decisiones de inversión. Un ejemplo de inversionista que podría entrar en esta clasificación es una operadora de pensiones. El inversionista Inversionista No Profesional, el cual es aquellas personas físicas o jurídicas que no califican para ser tratados como inversionistas profesionales. Un ejemplo de inversionista que podría entrar en esta clasificación podría ser usted como inversionista. Proveedores de infraestructura • Los proveedores de infraestructura son los agentes que facilitan los mecanismos y la infraestructura para realizar la negociación, compensación y liquidación de valores. Proveedores de infraestructura/BNV FUNCIONES: • el establecimiento y la operación de las ruedas de negociación con valores, monedas e índices bursátiles en el marco de lo establecido en la LRMV y en este reglamento; • el establecimiento y la operación de mecanismos de colocación de valores; • la administración de fideicomisos de garantía cuando los tipos de contrato negociados lo requieran; • la autorización, regulación y supervisión de los puestos de bolsa y agentes de bolsa en lo que el marco normativo lo establece. • la prestación de servicios informáticos para el establecimiento de los sistemas transaccionales y el desarrollo y la distribución de aplicaciones y servicios informáticos complementarios a los sistemas transaccionales de valores; • la prestación de servicios de compensación y liquidación para la misma bolsa en el marco de la regulación respectiva; • la capacitación en sus sistemas transaccionales, en los tipos de contrato y valores negociados en la misma bolsa y la formación general sobre el funcionamiento de bolsas de valores y • la asesoría bursátil a otras bolsas. Proveedores de infraestructura/BCCR • Sistema de Nacional de Pagos Electrónicos (SINPE), que es la plataforma tecnológica en donde se ejecuta la liquidación de los dineros de las operaciones bursátiles; • Dentro del SINPE opera el sistema de anotación en cuenta (SAC), que es a través de ella en donde administrar el registro de las emisiones del Estado y las instituciones públicas. Puestos de bolsa / Agentes de bolsa • Un Puesto de Bolsa es una sociedad anónima, autorizada por la Bolsa, cuya actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar, por cuenta de sus clientes o por cuenta propia, la compra o venta de valores, según las disposiciones legales y reglamentarias correspondientes. • Los servicios de intermediación de valores son aquellos servicios o actividades prestados por parte de los intermediarios de forma habitual y a cambio de una compensación, directa o indirecta, con el objetivo de poner en contacto oferentes y demandantes de valores. Puestos de bolsa / Agentes de bolsa Servicios de intermediación: • Ejecución de órdenes por cuenta propia o de terceros en el mercado local, o su transmisión a intermediarios autorizados en la plaza donde se negocien los valores o instrumentos financieros que desean transarse. • Gestión individual de portafolios. • Recepción automatizada de órdenes. • Acceso a plataformas de negociación directa. Puestos de bolsa / Agentes de bolsa Actividades complementarias: • Asesoría de inversión. • Suscripción de contratos de colocación de emisiones. • Referimiento de clientes. • Custodia de valores. Puestos de bolsa / Agentes de bolsa Dentro de los puestos de bolsa opera la figura de agente de bolsa, el cual es una persona física acreditada por la Bolsa y que representa a un Puesto de Bolsa. Su labor es realizar actividades bursátiles a nombre del Puesto, ante el cliente y ante la Bolsa. Entidades de custodia Custodia, es un servicio que presta una entidad, para el cuidado y conservación de valores y el efectivo relacionado, así como el registro de su titularidad, lo cual implica identificar en todo momento al propietario de los valores y del efectivo asociado, en adelante el titular. Entidades de custodia - Servicios • Recepción de valores en custodia y del efectivo relacionado, por cuenta propia y cuenta de terceros. • Liquidación de las operaciones que se realicen con los valores objeto de custodia. • Control de saldos de posiciones abiertas por cuenta de terceros. • Administración del registro contable de los valores, tanto físicos como desmaterializados y del efectivo asociado. • Administración de los derechos patrimoniales asociados a los valores en custodia, lo cual comprende el cobro de amortizaciones, dividendos, intereses, así como de cualquier otro derecho patrimonial derivado de los valores objeto de custodia. • Ejercicio de los derechos políticos derivados de los valores bajo custodia, cuando el titular de los valores lo haya autorizado de forma expresa. • Valoración de carteras a precios de mercado. • Custodia de valores internacionales. Entidades de custodia – Servicios complementarios • • • • • • • • • • Análisis y medición de desempeño de portafolios de inversión. Control de cumplimiento de políticas de inversión. Préstamo de valores. Análisis y medición de riesgos de portafolios de inversión. Administración del libro de registro de inversionistas de los fondos de inversión abiertos. Administración y custodia del libro de registro de accionistas. Subcustodia a custodios extranjeros. Administración de colaterales. Servicios de custodia de valores negociados en plataformas transaccionales. Prestar servicios a otras entidades de custodia autorizadas bajo la modalidad de subcontratación. Entidades liquidadoras • Una entidad liquidadora es aquella que asume la obligación en la liquidación bursátil de las obligaciones derivadas de la negociación bursátil, mediante la transferencia de valores del vendedor al comprador y la transferencia de fondos del comprador al vendedor. • Pueden ser miembros liquidadores de las entidades de compensación y liquidación, los puestos de bolsa y los bancos inscritos como entidades de custodia autorizadas. Emisores Los emisores son personas jurídicas que requieren de recursos financieros para atender sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para lo cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la emisión de valores, ya sea deuda o acciones. Por ello se dice que constituyen la oferta de valores en el sistema bursátil. Podemos clasificar a los emisores en: • Público: entidades del estado o de naturaleza pública, por ejemplo bancos comerciales del estado, Ministerio de Hacienda, BCCR y municipalidades. • Privado: entidades de origen privado, conocidos como emisores corporativos; por ejemplo los bancos privados y empresas como Florida Ice and Farm. Emisores Requisitos para el registro de una emisión: • Una solicitud firmada por el representante legal de la entidad. • Presentar un prospecto. • Presentar la calificación de riesgo. • Información financiera. • Presentar la documentación legal y administrativa • Información y documentación relativa a las garantías, cuando resulte aplicable. Calificadoras de riesgo Las calificadoras de riesgo son sociedades anónimas, cuyo objeto social exclusivo es la calificación de riesgo de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Todas las emisiones de valores de deuda emitidas en serie e inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios deberán ser objeto de clasificación por parte de una sociedad calificadora de riesgo. Se exceptúan de lo anterior, las emisiones de valores del Estado e instituciones públicas no bancarias. Los participantes en números Cantidad de participantes inscritos en el RNVI Al 31 de julio del 2017 Participante Cantidad Inversionista No se tiene un registro consolidado de los inversionistas del mercado de valores Bolsa de valores 1 Centrales de anotación en cuenta 2* Puestos de bolsa 16 Agentes corredores 219 Entidades de custodia 23 No se tiene un registro, por normativa solo podrán ser Entidades de liquidadoras entidades liquidadora las entidades de custodia. Emisores 44 Sociedades administradoras de fondos de inversión 14 Calificadoras de riesgos 3 * Se incluye como tal al SAC a pesar de que no pueden considerarse como tal. Fuente: SUGEVAL BCCR BNV Gestiona el registro si la emisión es privada Gestiona el registro si la emisión es pública Gestiona el registro si la emisión en el sistema de negociación ❸ ❸ ❹ SUGEVAL Gestiona autorización Autoriza y registra emisión en el RNVI Calificadora de riesgo Emisor Gestiona calificación de la emisión ❷ ❶ Fase pre-negociación Esta es una fase que debe ejecutarse para realizar operaciones en el mercado primario, es importante porque posterior a esta fase los valores colocados pueden ser negociados en el mercado secundario. Mercado primario Se cargan en Puesto de Bolsa Representante Contratos PatronClear ❸ ❶ Fase negociación Es en esta fase en donde se ejecutas las órdenes de compra-venta de valores, sea del mercado primario o del mercado secundario, participan el inversionista, emisor, los puestos de bolsa, la Bolsa y las entidades de custodia. Colocan SIOPEL (LICI / VELP) ❷ Compran ❹ Asigna y Deriva los contratos Puesto de Bolsa (Comprador) Instrucción ❶ ❺ Instrucción Confirma Operaciones Entidad de custodia Mercado secundario Se cargan en SIOPEL (RUEDAS) Contratos PatronClear ❸ Venden Compran ❷ Asigna y Deriva los contratos Puesto de Bolsa Intermediario ❹ Instrucción ❶ Confirma Operaciones ❺ Instrucción Entidad de custodia Fase de compensación Asignación √ Bolsa Nacional de Valores Ejecuta proceso de compensación PatronClear Confirmación √ La compensación es un proceso por el cual las entidades de compensación y liquidación, luego de cerrados los contratos bursátiles y que las respectivas entidades de custodia confirman los detalles de la transacción y la asignación de los titulares; calculan las obligaciones de liquidación, de modo que al término de cada proceso, cada miembro liquidador conoce cuáles son sus obligaciones finales de liquidación. Fase de compensación Asignación √ Bolsa Nacional de Valores Ejecuta proceso de compensación PatronClear Confirmación √ Compensación bruta: Las obligaciones de las partes son calculadas operación por operación. Compensación neta: Las obligaciones de las partes son neteadas unas con otras. Compensación bilateral: Se calculan las obligaciones de dos contrapartes entre sí. Compensación multilateral: Se calculan las obligaciones de todas las contrapartes entre sí. Fase de liquidación La liquidación consiste en el cumplimiento de las obligaciones asumidas por los miembros liquidadores como consecuencia de la negociación, mediante la transferencia de valores del vendedor al comprador y la transferencia de fondos del comprador al vendedor. Compensación √ Asignación √ Bolsa Nacional de Valores Ejecuta liquidación √ PatronClear Confirmación √ CREVD Interclear (Valores Privados) SINPE-SAC Banco Central (Valores Públicos- Efectivo) ) Fase de registro Modelo operativo completo SIOPEL Negociación Genera número Contratos Carga en línea (tiempo real) Compensación Asigna - Deriva PatronClear Puesto de Bolsa (Intermediario) PB: Confirma Instrucción Entidades de Custodia RIESGO Instrucción Liquidación Acepta rechaza derivaciones CREVD Interclear (Valores Privados) SINPE-SAC Banco Central (Valores PúblicosEfectivo) ) Participantes de deuda Y acciones Participantes y productos inscritos Emisor 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 AD ASTRA ROCKET COMPANY AUTOPISTAS DEL SOL SOCIEDAD ANONIMA BANCO BAC SAN JOSE S.A. BANCO BCT S.A. BANCO CATHAY DE COSTA RICA SOCIEDAD ANÓNIMA BANCO CENTRAL DE COSTA RICA BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACION ECONOMICA BANCO CREDITO AGRICOLA DE CARTAGO BANCO DAVIVIENDA (COSTA RICA) S.A. BANCO DE COSTA RICA BANCO HIPOTECARIO DE LA VIVIENDA BANCO IMPROSA S.A. BANCO LAFISE S.A. BANCO NACIONAL DE COSTA RICA BANCO POPULAR Y DE DESARROLLO COMUNAL BANCO PROMERICA DE COSTA RICA, S.A. COMPAÑIA NACIONAL DE FUERZA Y LUZ S A CORPORACION BANANERA NACIONAL CORPORACION DAVIVIENDA (COSTA RICA) S.A. CORPORACION ILG INTERNACIONAL, S.A. Productos Acciones comunes Deuda Deuda Deuda Acciones prerentes Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Acciones prerentes/Deuda Deuda Deuda Acciones prerentes/Deuda Deuda Deuda Acciones comunes Acciones Comunes/Preferentes/Deuda Participantes y productos inscritos Emisor 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 FIDEICOMISO DE TITULARIZACION DE FLUJOS FUTUROS DEL BENEMERITO CUERPO DE BOMBEROS DE COSTA RICA 001-2015 FIDEICOMISO DE TITULARIZACION HIPOTECARIA BNCR $ 2006-1 FIDEICOMISO DE TITULARIZACION P.T. GARABITO FIDEICOMISO DE TITULARIZACION PH CARIBLANCO FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS / INMOBILIARIA SANTIAGOMILLAS - SCOTIABANK DE COSTA RICA - 2011 FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS INS-BANCREDITO 2016 FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS SANTIAGOMILLAS 2016 FINANCIERA DESYFIN S.A. FINANCIERA G&T CONTINENTAL COSTA RICA SOCIEDAD ANONIMA FLORIDA ICE AND FARM COMPANY S.A. GRUPO FINANCIERO IMPROSA S.A. GRUPO MUTUAL ALAJUELA-LA VIVIENDA DE AHORRO Y PRESTAMO HOLCIM (COSTA RICA) S.A. INFINITO VERSOL SOCIEDAD ANONIMA INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION LA NACION S.A. MINISTERIO DE HACIENDA MUNICIPALIDAD DE SAN JOSE MUTUAL CARTAGO DE AHORRO Y PRESTAMO PRIVAL BANK (COSTA RICA), S.A. REFINADORA COSTARRICENSE DE PETROLEO SOCIEDAD ANONIMA SCOTIABANK DE COSTA RICA S.A. THE BANK OF NOVA SCOTIA (COSTA RICA) S.A. Productos Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Bonos/Papel comercial Acciones Comunes/Deuda Acciones Comunes/Preferentes Deuda Acciones Comunes/Deuda Deuda Deuda Deuda Acciones Comunes/Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Deuda Oferta Pública de Adquisiciones ¿Qué es una OPA´s? Es la oferta formulada públicamente por alguien de comprar un cierto número de acciones para alcanzar una posición dominante dentro de una sociedad. “Quien pretenda adquirir, directa o indirectamente, en un solo acto o actos sucesivos, un volumen de acciones u otros valores de una sociedad inscrita en Registro Nacional de Valores e Intermediarios, y alcanzar así una participación significativa en el capital social, deberá promover una oferta pública de adquisición dirigida a todos los tenedores de acciones de esta sociedad.” Art. 36 LRMV Tan importante es que: “Quien adquiera el volumen de acciones y alcance el porcentaje de participación referido en el artículo anterior, sin haber promovido la oferta pública de adquisición, no podrá ejercer los derechos de voto derivados de las acciones así adquiridas. Además, los acuerdos adoptados con su participación serán nulos. La Superintendencia estará legitimada para ejercer las acciones de impugnación correspondientes.” Art. 37 LRMV Proceso Mecanismos de colocación Ventanilla Es aquélla en la que las ofertas de los inversionistas se refieren únicamente a la cantidad que se desea comprar al rendimiento o precio previamente establecido por el agente colocador. Para garantizar el trato igualitario a los inversionistas, el agente colocador debe mantener el precio o la tasa efectiva sin modificaciones al menos durante el horario de recepción de ofertas de un mismo día, el cual debe abarcar al menos tres horas continuas diarias. El precio o la tasa efectiva debe colocarse en un lugar visible o de fácil acceso para los inversionistas o el agente de bolsa. Subasta • Es aquélla en la que el agente colocador ofrece una cantidad o monto a subastar y las ofertas de los inversionistas se refieren tanto a la cantidad o al monto como al rendimiento o precio al que se desea comprar. • El emisor debe asignar las ofertas según su precio (de mayor a menor) o rendimiento (de menor a mayor). • En caso de que haya más de una oferta al precio o rendimiento de corte, la asignación de los montos debe realizarse asignando montos iguales a cada una, respetando el monto de cada oferta y hasta agotar el remanente (asignación uniforme absoluta) o, alternativamente, con el método de prorrateo (asignación uniforme relativa), a elección del emisor. Modalidad subasta americana • En la subasta americana todos pagan el valor de su puja y el que más oferta es el que se adjudica el bien o servicio subastado. Ejemplo: Supongamos que se va a subastar un teléfono móvil de última generación bajo la metodología de subasta americana. Digamos que el valor en el mercado de dicho terminal es de 700 € y que hay 7 participantes. La mayoría de dichos participantes harán un cálculo mental y pensarán que el resto ofertarán por un poco más de 100 €, la décima parte de su valor, así que ofertarán alrededor de los 120€. Imaginemos que las ofertas son las correspondientes a esta tabla: Modalidad subasta americana • En la subasta americana todos pagan el valor de su puja y el que más oferta es el que se adjudica el bien o servicio subastado. Participante 1 2 3 4 5 6 7 Puja 120 € 117 € 126 € 130 € 112 € 129 € 175 € Al terminar la puja el participante 7 se llamará un terminal de 700 € por un precio muy inferior, 175 €. Al mismo tiempo el ofertante venderá un terminal de 700 € por 909 €. Todos los demás participantes tendrán que desembolsar un dinero por un producto que no van a adquirir. El hecho es el que en la realidad esta puja es muy peligrosa para los participantes, ya que el miedo a no ganar la subasta les impele a subir su puja, pensando que el precio final siempre estará por debajo del mercado y, cuando las pujas se acerquen a los 700 €, ya no podrán parar porque ello significaría perder la puja y tener que pagar igualmente. Créditos: Ejemplo planteado por Octavio Fernández Suñer Modalidad subasta holandesa Es un tipo de subasta en la que el subastador comienza subastando con un alto precio, que es rebajado hasta que algún participante está dispuesto a aceptar el precio del subastador, o hasta que se llega al precio de reserva, que es el precio mínimo aceptado para esa venta. El participante ganador paga el último precio anunciado. Contrato de suscripción • Es una colocación por suscripción aquélla en la que el emisor y un suscriptor firman un contrato de suscripción. Existen dos modalidades, la suscripción en garantía y la suscripción en firme. • El contrato de suscripción en garantía es el suscrito entre un emisor y el suscriptor por el cual el segundo se obliga a comprar por cuenta propia, al precio convenido entre las partes, los valores que no hubieran sido adquiridos por los inversionistas al término del período de suscripción u oferta establecido. Contrato de suscripción • El contrato de suscripción en firme es el suscrito entre un emisor y el suscriptor por el cual el segundo se obliga a comprar por cuenta propia la totalidad o parte de una emisión al precio y en el plazo convenido entre las partes. • En ambos casos, el suscriptor únicamente puede vender los valores hasta que la emisión o parte de una emisión, según corresponda al contrato de suscripción, esté suscrita y pagada y debe realizarse en el mercado secundario de valores inscritos. • Cuando la suscripción se realice en Costa Rica, el suscriptor puede ser uno o varios puestos de bolsa nacionales y los bancos del Sistema Bancario Nacional, éstos últimos con las limitaciones que les impone su legislación específica. Casos de subastas Ejercicios OFERTAS ORDENADAS POR RENDIMIENTO RENDIMIENTO MONTO ACUMULADO 50 8,25 50 G 25 8,25 75 H 50 8,25 125 B 25 8,50 150 D 75 8,50 225 E 25 8,50 250 C 50 8,75 300 F 25 8,75 325 POSTOR MONTO A OFERTAS ORDENADAS POR PRECIO PRECIO MONTO ACUMULADO POSTOR MONTO H 50 102,00 50 G 25 101,50 75 D 50 101,00 125 E 50 100,00 175 F 75 100,00 250 B 25 99,75 275 C 75 99,75 350 A 100 99,50 450
