Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas UNIVERSIDAD TÈCNICA DE ORURO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÒMICAS, FINANCIERAS Y AD MINISTRATIVAS Serie apuntes de clases para Modalidad VIRTUAL TEMA 1–INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS ASIGNATURA : FINANZAS CORPORATIVAS CATEDRÀTICO : MSc.Lic. Carlos Omar BERNAL ALTAMIRANO Catedrático Titular Oruro (BOLIVIA), Octubre 2020 Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Tema 1. Introducción a las Finanzas Corporativas. 1.1. Finanzas corporativas, públicas e internacionales. 1.1.1. Finanzas corporativas y sus objetivos. 1.1.2. Finanzas públicas. 1.1.3. Finanzas internacionales. 1.1.4. Apreciación, depreciación, revaluación y devaluación del dinero. 1.1.5. Poder adquisitivo del dinero, inflación y tasa de interés real. 1.1.6. Las decisiones de inversión. 1.1.7. Clases de inversión. 1.2. Finanzas corporativas y sistema financiero. 1.3. Estructuras corporativas. 1.1. Finanzas corporativas, públicas e internacionales. 1.1.1. Finanzas corporativas y sus objetivos. Las finanzas corresponden a un área de la economía que estudia la obtención y administración del dinero y el capital, es decir, los recursos financieros. Estudia tanto la obtención de esos recursos (financiación), así como la inversión y el ahorro de los mismos. Finanzas es el área de la economía que estudia el funcionamiento de los mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en ellos, las políticas de captación de recursos, el valor del dinero en el tiempo y el coste del capital. Existe relación directa univoca entre: − Finanzas Corporativas. − Finanzas Públicas. − Finanzas Internacionales. Las finanzas corporativas, están relacionadas con el análisis y estudio de las variables empresariales que permiten acrecentar el valor de las inversiones. Para ello se toman decisiones de tipo económico a través de diferentes herramientas con la finalidad de obtener capital, hacer crecer el capital, e invertir en más proyectos. Una corporación es una compañía o un grupo, autorizadas para operar como una sola entidad (persona jurídica) y reconocida como tal ante la ley. Las corporaciones registradas tienen personalidad jurídica y los propietarios son los accionistas, cuya responsabilidad legal está limitada a su inversión. Ej. cartels, trust, holding, pool, outsiders, escisiones, fusiones, et.seq. Finanzas es el área de la economía que estudia el funcionamiento de los mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en ellos, las políticas de captación de recursos, el valor del dinero en el tiempo y el coste del capital. En Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas términos específicos, las finanzas tienen relación directa e intrínseca con el dinero (valor de uso y valor de cambio). Las finanzas "estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo". Aquí cobra mucha importancia, las métricas cuánticas dinámicas en la evaluación de inversiones. Las finanzas corporativas es un área de las finanzas que se centra en las decisiones monetarias, además, de las herramientas usadas para la toma de decisiones. Por lo cual, su objetivo es buscar la manera de generar mayor rentabilidad del dinero. Las Finanzas corporativas: − Estudia la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo. − Estudia el comportamiento y la tendencia del dinero, para su manejo óptimo. − Estudia la evolución del sistema financiero a través del tiempo. Las finanzas corporativas pertenecen al área de las finanzas que se enfocan para dar buen uso del dinero y generar mayor rentabilidad, con la toma de decisiones técnicas: – Decisiones de inversión: Se centran en el estudio de activos reales en los que se quiere invertir. – Decisiones de financiación: Es decir diferentes maneras de obtener los fondos requeridos para que la empresa pueda adquirir los activos en los que ha decidido invertir. − Decisiones sobre dividendos: Es decir decisiones de remuneración al capital accionario de una empresa, y de reinversiones para acrecentar los flujos de fondos. − Decisiones de administración del riesgo: Es decir como tratar de reducir las incertidumbres financieras y cuando conviene aumentar riesgos. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Áreas que comprende las finanzas corporativas: − Inversiones. − Financiación. − Reinversión de flujos de fondos. − Fusiones operan como consorcios, adquisiciones operan como holdings. − Escisiones (división), operan como outsiders. − Capital riesgo (cambiario, económico, político). − Política de dividendos y descuento de dividendos. − Coste de capital, nivel de endeudamiento y apalancamiento financiero. − Desarrollo de banca de inversión. − Política de emisión de acciones y bonos. − Estructura de capital, modelos financieros y modelos de inversión. Importancia de las finanzas corporativas: Las finanzas corporativas engloban decisiones de inversión importantes como: − Retribución de los dividendos. − Financiación propia o financiación ajena. − Nivel de endeudamiento y de apalancamiento. − Optimización del ratio riesgo-beneficio, su nivel de liquidez. − Necesidad de inversión para poder desarrollarse. − Evaluación del coste de oportunidad de una inversión, el modelo financiero a adoptar y los plazos de amortización. − Eficiencia de los flujos de caja. Objetivos de las finanzas corporativas. − Estrategias de inversión a largo plazo. − Mecanismos de Financiación. − Análisis de Flujos de Caja. Instrumentos financieros → activos financieros: de capital (acciones) o de deuda (obligaciones). Los activos financieros (títulos financieros) incorporan derechos sobre los activos reales (activos fijos y diferidos). En las operaciones de los activos financieros, surgen el spread financiero y el dealer financiero. Spread financiero. Spread (diferencial) es la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo financiero. Es un margen que se utiliza para medir la liquidez del mercado. Un dealer financiero, es un mediador que actúa en los mercados financieros. El dealer; obtiene beneficios por el spread, es decir por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de los valores con los que realiza sus transacciones financieras. 1.1.2. Finanzas Públicas. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Las finanzas públicas se centralizan en el manejo del dinero por parte del Gobierno en la economía; es decir, la forma de administración de los ingresos (obtenidos principalmente por los impuestos), y gastos del Gobierno (también llamado Gasto Público) para lograr efectos deseables tales como: − Eficiente asignación de recursos públicos. − Estabilidad macroeconómica. − Crecimiento y Desarrollo económico. Las finanzas públicas adquieren gran importancia, y constituyen un factor determinante para la estabilidad, crecimiento y desarrollo económico de los países. Así; por ejemplo los medios de financiación del déficit fiscal, son: − Ampliación de la base de contribuyentes (������). − Incrementos de las alícuotas impositivas (����). − Emisión inorgánica y fiduciaria de dinero que incrementa la base monetaria (������). − Deuda pública (������) i nterna y externa. Es decir; los empréstitos (����). − Operaciones de mercado abierto (��������). − Incremento de las exportaciones (����) e statales. 1.1.3. Finanzas Internacionales. Las finanzas internacionales, es de vital importancia para las economías, debido que: − tiene como finalidad estudiar y administrar el flujo de dinero entre distintos países, producto, principalmente, de la exportación e importación de mercancías. − El conocimiento de las finanzas internacionales permite entender la forma en que los acontecimientos internacionales, pueden afectar a una empresa y que medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. Las finanzas internacionales, es de vital importancia para las economías, debido a las incidencias del tipo de cambio que inciden en la exportaciones e importaciones que son parte fundamental de la balanza comercial y balanza de pagos de un determinado país. Prevalecen tres principales dimensiones en las finanzas internacionales. − Riegos internacionales: Incertidumbre en los tipos de cambio y su influencia dominante en las principales funciones económicas: consumo, producción e inversión. − Oportunidades Internacionales: Desarrollo de actividades de las empresas fueras de las fronteras nacionales de sus respectivos países de origen, para beneficiarse de una de ciertas oportunidades. − Imperfecciones de mercado: Barreras que incluyen restricciones legales, costes de transporte y aranceles proteccionistas. De hecho los mercados mundiales son altamente imperfectos. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Importancia de las Finanzas Internacionales: − Finanzas→ flujo de efectivo. − Finanzas Internacionales → flujo de efectivo a través de fronteras-Aspectos monetarios de la economía internacional- Balanza de Pagos-Tipo de cambio. Incidencias de las Finanzas Internacionales: − Economía Internacional→proceso de ajuste en la B.P–regímenes cambiarios–factores que determinan el tipo de cambio–condiciones de paridad–sistema monetario internacional. − Finanzas Corporativas→mercados financieros internacionales – mercados de productos derivados (futuros, opciones, swaps) – financiamiento a corto y largo plazo – riesgo (cambiario, económico, político) – especulación con divisas–inversión en portafolios internacionales. En finanzas, se denomina swap, a un acuerdo de intercambio financiero y su finalidad es convertir un esquema de pagos en otro de una naturaleza diferente. En el mercado de derivados financieros prevalecen swaps de tasa de interés, swaps de materias primas, swaps de índices bursátiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios. Importancia de la Finanzas Internacionales: − Desarrollo de mercados internacionales. Tipo de cambio – tasas de interés–precios de bonos – precios de materias primas – presupuesto del gobierno – cuenta corriente de la B.P. − Empresa internacional. Una Empresa es internacional cuando ésta involucrada en las exportaciones o las importaciones. − Empresa Multinacional. Una empresa es multinacional cuando traslada a otro país una parte de sus operaciones, existiendo distinción entre la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales o sucursales ubicadas en otros países, donde se ejecutan las decisiones de la matriz. − Empresa Transnacional. Una empresa es transnacional, cuando sus actividades forman una red tan compleja que resulta difícil determinar el país de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Dentro de las finanzas internacionales; cabe destacar el comportamiento de la balanza comercial (exportaciones e importaciones) y la balanza de pagos, es decir el saldo de todas las transacciones económicas de un país con el resto del mundo, y en ella se registran los ingresos y los egresos de divisas. Conocer la situación de las monedas de los diversos países, es sumamente importante para los inversionistas empresarios porque les permite tener una noción de las consecuencias que los acontecimientos económicos internacionales pueden traer a sus empresas, etc. Una variable muy importante dentro de las finanzas internacionales, es el de divisa (moneda extranjera, es decir, monedas oficiales distintas de la moneda de curso legal en el propio país). Una divisa, es la moneda de un país que es convertible en moneda de otro extranjero en el Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas mercado cambiario. Para esto, existe la convertibilidad interna (la posibilidad de comprar y vender monedas extranjeras en un país) y la convertibilidad externa (la cotización de una moneda nacional en los mercados cambiarios de otros países). Cada divisa tiene un valor concreto con respecto a otra, relación que se conoce como tipo de cambio. La relación puede ser directa (por ejemplo, para un norteamericano, saber cuántos dólares son 1 peso boliviano) o indirecta (a cuántos pesos bolivianos equivale un dólar). En éste ámbito de las finanzas internacionales, el tipo de cambio puede ser fijo (cuando el banco central establece el valor de la moneda e interviene en el mercado cambiario) o flexible (el banco central no interviene en el mercado, por lo que el valor de la moneda queda sujeto al libre juego de la oferta y la demanda). La política cambiaria en las finanzas internacionales, se circunscribe al comportamiento de la tasa de cambio de divisas. Es un tipo de cambio que equilibra el tipo de cambio nominal con el tipo de cambio real (vid.infra), que tiene relación con la Balanza de Pagos en la oferta y demanda de divisas, tipo de cambio y sus expectativas acerca del TC futuro. 1.1.4. Apreciación, depreciación, revaluación y devaluación del dinero. La apreciación, depreciación, revaluación y devaluación del dinero, tiene relación con el Sistema Monetario Internacional: Dentro de las finanzas; sobre todo en el tratamiento de las finanzas internacionales (vid.supra), es importante hacer referencia a la apreciación, depreciación, revaluación y devaluación del dinero. En el mercado cambiario, existen tres (3) sistemas de tipo de cambio: − Tipo de cambio fijo, donde el banco central establece el valor de la moneda e interviene en el mercado cambiario. Este sistema es aplicado por una minoría de países. − Tipo de cambio flexible (libre flotación, flotación independiente, flotación limpia), donde le banco central no interviene permitiendo que el valor lo fije la demanda y oferta. Se denomina Flotación limpia, aquella situación en la que se encuentran las monedas cuyo tipo de cambio es el que se obtiene del juego de la oferta y la demanda, sin que el banco central intervenga en ningún momento. Este sistema es aplicado en un 80% de países. − Tipo de cambio libre flotación con banda (flotación controlada, flotación sucia), donde el banco central fija un límite superior e inferior. Se denomina Flotación sucia, aquella situación en la que se encuentran las monedas cuyo tipo de cambio es el que se obtiene del juego de la oferta y la demanda, pero en este caso el banco central se ve obligado a intervenir comprando o vendiendo para estabilizar la moneda y conseguir los objetivos económicos. En Bolivia, antes del 2011 prevalecía en nuestra economía el sistema libre de tiempo de cambio, y a partir del año 2011 prevalece el sistema fijo de tipo de cambio fijado por el banco central. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas − Tipo de cambio fijo, implica devaluación o revaluación. − Tipo de cambio flexible (libre flotación, flotación limpia), implica devaluación o apreciación. − Tipo de cambio libre flotación con banda (flotación controlada, flotación sucia), implica devaluación y revaluación. TIPO DE CAMBIO tasa de cambio = tipo de cambio = paridad de monedas de cambio e s determinado por la En el sistema de TIPO DE CAMBIO LIBRE la paridad de monedas lo establece el MERCADO CAMBIARIO de Oferta y Demanda de divisas sin la intervención del BANCO CENTRAL en el mercado cambiario o mercado libre. Flotación controlada, en la que se encuentran las monedas cuyo tipo oferta y la demanda de divisas, pero en este caso el BANCO CENTRAL se ve obligado a intervenir comprando o vendiendo divisas de las RESERVAS para estabilizar la moneda y conseguir los objetivos económicos. En el sistema de TIPO se denomina se denomina se denomina DE CAMBIO FIJO la autoridad cambiaria que es el BANCO CENTRAL fija o establece arbitrariamente el tipo de cambio, la paridad o tasa de cambio de acuerdo a los objetivos de Política Monetaria y Política Cambiaria. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas TC2005 = 8,1 Bs./US$. TC2011 = 6,86 Bs./US$. Señalar que entre 2005 al 2011 el peso boliviano se revaluó en 15,31% no es correcto. El peso boliviano no se ha revaluado ni devaluado, lo correcto en un “sistema libre de tipo de cambio” cuando sube el tipo de cambio (TC), señalar que se ha depreciado, y cuando el tipo de cambio (TC) baja, se ha apreciado. ��������������������ó�� ������ ��ó������ =������+1 − ������ ������× 100 =6,86 − 8,1 8,1× 100 = −����, ����% Cuando un dólar tuvo la paridad de 8,1 Bs., y después ese dólar bajo en paridad a 6,86 Bs., se señala equívocamente que el peso boliviano se ha revaluado lo que no es cierto. Lo correcto, que la moneda doméstica es aquella que está matemáticamente en el denominador, sobre el cual calcular. TC2007 = 8,11 Bs./U$D. TC2011 = 6,86 Bs./U$D. Cuya variación porcentual es de –15,31% de depreciación del dólar. Es decir que el dólar se ha depreciado en –15,31%, pero no el peso boliviano. Si el dólar se depreció, el peso boliviano se apreció en proporción distinta. En este caso matemáticamente invertir las tasas. 1 ( 8,1)2005= 0,1234568 (1 6,86)2011= 0,1457726 Es decir que un dólar se compró en 8,1 pesos bolivianos, mientras que un (1 Bs.) peso boliviano compra 0,1457726 centavos de dólar. En otras palabras; 1 Bs. (peso boliviano) compró 0,1234568 de dólar, y después un peso (Bs) boliviano compró en 0,1457726 de dólar. Si sube el dólar de 6,86 a cualquier valor, el dólar se APRECIA. Es decir; que el dólar puede comprar más. Y, si se divide: ������������������ó�� ������ $ ������������������ =0,1457726− 0,1234568 0,1234568 × 100 = ����,����% La variación porcentual es 18,08% en función con el peso boliviano. Por tanto; se tuvo una apreciación del peso boliviano en relación con la cantidad de unidades de dólar que el peso boliviano pudo adquirir entre los periodos analizados. Es decir; una apreciación o recuperación del poder de compra del valor relativo del peso boliviano en función del dólar. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Por ejemplo; si el precio (TC2020) de un dólar en Bolivia sube de 6,86 a 8,3 el cálculo de la depreciación del peso boliviano y la apreciación del dólar, es: apreciación U$S = [������ ������−1− 1] × 100 = [8,3 6,86− 1] × 100 = 20,99% depreciación 1 U$S→ 6,86 Bs. Antes 1 U$S→ 5,67 Bs. Después [6,86 × 0,8265 = 6,86(6,86 8,3)] [5,67 − 6,86 6,86 ] × 100 = −17,35% 20,99% ≠ −17,35% Colorario: − Existe una relación inversa entre el valor de las monedas en la paridad de tipo de cambio. Si se aprecia el peso boliviano (Bs.), se deprecia el dólar. Si se aprecia el dólar, se deprecia el peso boliviano − En el periodo 2005-2011; en Bolivia, el dólar se depreció en –15,31%, y el peso boliviano (Bs.) se apreció en 18,08% de análisis de tipo de cambio libre y no tipo de cambio fijo. − Si el precio TC2020, de un dólar en Bolivia sube de 6,86 a 8,3 el cálculo de la depreciación del peso boliviano es –17,35%, y la a preciación del dólar es 20,99%: Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas TIPO DE CAMBIO (8-oct-2020) Tipo de cambio NOMIMAL Tipo de cambio REAL Es el precio relativo de la moneda de dos (2) países. Por ejemplo: Bolivia y Argentina ������ = 11,2pesos Argentinos pesos Bolivianos Es decir que un ciudadano boliviano necesita 1 peso boliviano para disponer de 11,2 pesos argentinos, y un ciudadano argentino necesita 11,2 pesos argentinos para disponer de 1 peso boliviano. 11,2 peso Argentino → 1 peso Boliviano Es el precio relativo de los productos de dos (2) países. Es decir; muestra el poder de compra de una moneda sobre los productos de otro país. ������ = tipo de cambio nominal. �� = precios de los bienes nacionales. ∗ �� = precios de los bienes internacionales. El tipo de cambio real (TCR) se define: Por ejemplo, el producto aceite comestible de girasol P ∗ ������ = ������ [ P ] Depreciación del peso Boliviano Si 11,2 pesos argentinos→ 3 pesos bolivianos. Es decir si 11,2 pesos Argentinos equivalen a 3 pesos Bolivianos, significa depreciación del peso Boliviano. Su valor cayó y ahora es más barato conseguirlo. Por eso se dice que una depreciación de la moneda local hace caer el tipo de cambio nominal. ������ = 22,4$ Arg. $ Bs. ������ = 0,33̅$ Argentinos. $ Bolivianos. Ahora se necesita 0,66̅ pesos Argentinos para conseguir 1 peso Boliviano. $ Bs.; es decir un peso boliviano vale 11,2 pesos argentinos. ������ = 11,2Ars. Los poseedores de dólares necesitan 22,4 pesos Argentinos para conseguir 1 peso Boliviano. con similares características. Aceite CONCLUSIÓN: Apreciación del peso Boliviano Si ahora 11,2 pesos argentinos→ 0,5 pesos bolivianos. Significa ap reciación d el peso Boliviano. Es decir que su valor aumenta y ahora es más caro conseguirlo. El tipo de cambio también aumenta. en Bolivia en Argentina 16,67 Bs./litro 162,77 Arg./litro 2,43 US$./litro 1,13 US$./litro Bs.[16,67����/������ 162,77 ������/������] Si: ������ = 11,2$ Arg. ������ = 1,15 Es decir que en el mercado se pueden dar 1,15 litros de aceite argentino por 1 litro de aceite boliviano. Supongamos; que el tipo de cambio real (TCR) sube de 1,15 a 2,3 se necesitarán 2,3 litros de aceite argentino para obtener 1 litro de aceite boliviano. Lo que quiere decir en términos relativos, que el aceite boliviano sería más caro aún que el aceite argentino. − Si el tipo de cambio real (TCR) SUBE los productos nacionales serán relativamente más CAROS y los productos extranjeros más BARATOS. − Si el tipo de cambio real (TCR) BAJA los productos nacionales serán relativamente más BARATOS y los productos extranjeros más CAROS. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas TIPO DE CAMBIO al 8-oct-2020 de cambio REAL Tipo de cambio NOMINAL Tipo Es el precio relativo de la moneda de dos (2) países Es el precio relativo de los productos de dos (2) países. Es decir; muestra el poder de compra de una moneda sobre los productos Por ejemplo: Bolivia y Argentina ������ = 11,2pesos argentinos pesos bolivianos Es decir que un ciudadano boliviano necesita 1 peso boliviano para disponer de 11,2 pesos argentinos, y un ciudadano argentino necesita 11,2 pesos argentinos para disponer de 1 peso boliviano. 11,2 peso Argentino → 1 peso Boliviano Depreciación del peso del peso Boliviano Boliviano Apreciación de otro país El tipo de cambio real (TCR) se define: P ∗ ������ = ������ [ P ] ������ = tipo de cambio nominal. �� = precios de los bienes nacionales. ��∗= precios de los bienes internacionales Si 11,2 pesos argentinos equivalen 3 pesos bolivianos, significa depreciación del peso boliviano. Su valor cayó y ahora es más barato conseguirlo. Por eso, una depreciación de la moneda local hace caer el tipo de cambio nominal. ������ = 0,33̅$ argentinos. $ bolivianos. ̅ Por tanto; se necesita 0,66 pesos argentinos para conseguir 1 peso boliviano. Si 11,2 pesos argentinos equivalen 0,5 pesos bolivianos, significa apreciación del peso boliviano. Es decir; que su valor aumenta y ahora es más caro conseguirlo. El tipo de cambio (TC) también aumenta. ������ = 22,4$ argentinos $ bolivianos Los poseedores de dólares, necesitan 22,4 pesos argentinos para conseguir 1 peso boliviano. CO NCLUSIÓN: - Si el tipo de cambio real (TCR) SUBE los productos nacionales serán relativamente más CAROS y los productos extranjeros más BARATOS. - Si el tipo de cambio real (TCR) BAJA los productos nacionales serán relativamente más BARATOS y los productos extranjeros más CAROS. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas − La revaluación y devaluación del dinero y el precio de los productos exportados e importados. La revaluación de la moneda de un país encarece los productos nacionales para los extranjeros, a la vez que abarata los productos extranjeros para los residentes en el país. Devaluación ∆+ (%)TC →↑ PM→ ↓ PX→ ↓ M→ ↑ X→ ↑ BC→ ↑ BP→ ↑ RIN→ ↑ FE→ ↑ BE ∆+(%)TC =TCi+1 − TCi TCi× 100 = (TCi+1 TCi− 1) × 100 Apreciación ∆− (%)TC →↓ PM→ ↑ PX→ ↑ M→ ↓ X→ ↓ BC→ ↓ BP→ ↓ RIN→ ↓ FE→ ↓ BE ∆−(%)TC =TCi+1 − TCi TCi× 100 = (TCi+1 TCi− 1) × 100 − Si el tipo de cambio (E) es definido como el número de unidades de moneda extranjera a pagar por una unidad monetaria nacional, una apreciación de la moneda nacional supone un aumento en el tipo de cambio. E$/boliviano 0: 1 Bs. = 0.12 $ E$/boliviano 1: 1 Bs. = 0.14 $ − S i el tipo de cambio (E) es definido como el número de unidades de moneda nacional a pagar por una unidad monetaria extranjera, una apreciación nacional supone un descenso en el tipo de cambio. Ebolivianos/$ 0: 1 $ = 8.1 Bs. Ebolivianos/$ 1: 1 $ = 6.86 Bs. Por ejemplo; ¿cuántos dólares costarían la Maquinaria “A” cuyo precio es de 90.000 pesos bolivianos ?. − El tipo de cambio dólar/boliviano es de 1 Bs = 0,12 US$, la maquinaria “A” de fabricación ̅ nacional tendría un precio de 10.800 dólares. (tipo de cambio 8, 3 Bs = 1 US$.) − Si el peso boliviano se aprecia frente al dólar y el nuevo tipo de cambio dólar/boliviano es de 1 Bs. = 0,14 $, la maquinaria “A” tendría un precio de 12.600 dólares. (tipo de cambio 7,143 Bs.=1 US$). Asimismo, ¿cuántos bolivianos costarían la Maquinaria “B” que cuesta 20.000 dólares? – Si suponemos que el tipo de cambio dólar/boliviano es de 1 Bs = 0.12 US$, la maquinaria ̅ “B” de fabricación nacional tendría un precio de 166,666.67 Bs. (tipo de cambio 8, 3 Bs.=1 US$) – Si suponemos que el boliviano se aprecia frente al dólar y el nuevo tipo de cambio dólar/boliviano es de 1 boliviano = 0,14 US$, la maquinaria “B” tendría un precio de 142,857.14 Bs. (tipo de cambio 7,142857143 B s.=1 US$) Por tanto, si se supone que todo lo demás permanece constante, una apreciación de la moneda nacional, en la medida en que encarece nuestras exportaciones y abarata nuestras Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas importaciones, provocará una reducción de las exportaciones y un aumento de las importaciones. Algunos efectos de la apreciación de la moneda nacional: El aumento en el valor de la moneda nacional que supone la apreciación tiene diversos efectos sobre la economía nacional, entre los que merece la pena destacar: – Un deterioro en la actividad económica, en la medida en la que se registrará un descenso en la demanda agregada como consecuencia del descenso en las exportaciones y al aumento en las importaciones. – Un deterioro en la balanza comercial y en la balanza de bienes y servicios, siempre que el efecto volumen de aumento en las importaciones sea superior al efecto precio de abaratamiento (esta condición es habitualmente conocida como condición de Marshall Lerner) – Una reducción en la tasa de inflación, debido al abaratamiento de los bienes y servicios importados cuando se expresan en moneda nacional. – Un deterioro en la competitividad de los productos de fabricación nacional respecto a los productos fabricados en el exterior – Una mejora en la relación real de intercambio Algunos efectos de la apreciación de la moneda nacional: El aumento en el valor de la moneda nacional que supone la apreciación tiene diversos efectos sobre la economía nacional, entre los que merece la pena destacar: – Un deterioro en la actividad económica, en la medida en la que se registrará un descenso en la demanda agregada como consecuencia del descenso en las exportaciones y al aumento en las importaciones. – Un deterioro en la balanza comercial y en la balanza de bienes y servicios, siempre que el efecto volumen de aumento en las importaciones sea superior al efecto precio de abaratamiento (esta condición es habitualmente conocida como condición de Marshall Lerner) – Una reducción en la tasa de inflación, debido al abaratamiento de los bienes y servicios importados cuando se expresan en moneda nacional. – Un deterioro en la competitividad de los productos de fabricación nacional respecto a los productos fabricados en el exterior – Una mejora en la relación real de intercambio Algunos efectos de la devaluación de la moneda nacional: − Productos nacionales son más baratos en el exterior, y mejora las exportaciones, y por ende mejora la balanza comercial y la balanza de pagos de un país. − Productos importados se encarecen, y se propende a importar menos mejorando la balanza comercial y la balanza de pagos. Sin embargo; el hecho que los productos importados se encarecen ocasionan inflación que se puede descontrolar. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas TIPO DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE TIPO DE CAMBIO FIJO FLOTACIÓN CONTROLADA El BC interviene en el mercado para evitar variaciones y mantener el TC constante. El TC no varía, el BC actúa mediante compra y venta de divisas para mantener el TC, para esto emplea sus Reservas Monetarias. En Bolivia SISTEMA DE BANDAS CAMBIARIAS El BC deja fluctuar el tipo de cambio dentro de unas bandas. Es decir; establece un Límite Superior (LS) y un Límite Inferior (LI) para intervenir en el mercado cambiario. TIPO DE CAMBIO de LIBRE FLOTACIÓN El BC no interviene, y deja que el TC varié en el mercado para que sea establecido según su oferta y demanda. Si el TC tiende a SUBIR por la APRECIACIÓN del peso boliviano; entonces el BC procede a DEVALUARLO por medio de compra de dólares U$S en pesos Bolivianos. Y los pesos Bolivianos quedan en el mercado, y de ésta manera éste exceso de moneda hace bajar su valor para evitar que el TC suba y poder mantenerlo fijo. Si el TC tiende a BAJAR por la DEPRECIACIÓN del peso boliviano; entonces el BC utiliza los dólares U$S de las RESERVAS MONETARIAS para comprar pesos Bolivianos. Saca los del mercado disminuye su oferta y logra REVALUAR la moneda, y así lograr evitar la caída del TC y mantenerlo fijo. Esos dólares U$S van a las RESERVAS. − Si el TC se acerca al LS en el punto A, el BC aumenta la oferta de pesos bolivianos para DEVALUAR y provocar una caída en el TC. Es decir; el BC vende divisas para aumentarla oferta y estabilizar el TC dentro de las bandas. − Si el TC baja y se acerca al LI en el punto B, el BC disminuye la oferta de pesos bolivianos para REVALUAR y evitar que el TC siga cayendo. Es decir; el BC compra divisas para aumentar la demanda La oferta de divisas depende de las EXPORTACIONES, de la entrada de capitales extranjeros, ingresos por turismo, etc. La demanda de divisas depende de las IMPORTACIONES, de la salida de capitales, pagos por deuda externa, pagos en ME, etc. y subir el TC. El problema es que es posible que las RESERVAS sean insuficientes y esto haría que el TC no se pueda mantener fijo durante mucho tiempo. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas 1.1.5. Poder adquisitivo del dinero, inflación y tasa de interés real. La inflación, o aumento generalizado de los precios, afecta a las tasas de interés y al poder adquisitivo de la moneda. La inflación causa en general que las tasas de interés representen en términos reales un menor valor, debido que las tasas de interés son ajustadas por la inflación, y de igual manera el valor de la moneda decrece. Es decir; se puede comprar una cantidad menor de algún bien, cuando al inicio se podía comprar una cantidad mayor con la misma cantidad de dinero producto de la pérdida de poder adquisitivo (ppa). El poder adquisitivo está determinado por los bienes y servicios que pueden ser comprados con una suma específica de dinero, dados los precios de estos bienes y servicios. Así, cuanto mayor sea la cantidad de bienes y servicios que pueden ser adquiridos con determinada suma de dinero, mayor será el poder adquisitivo de dicha moneda. Por ello, la medición del poder adquisitivo está directamente relacionado con el índice de precios al consumidor (IPC), es decir con la inflación. Si el ingreso monetario se mantiene igual, pero aumenta el nivel de precios, el poder adquisitivo de tal ingreso baja. La inflación no implica siempre un poder adquisitivo decreciente con respecto al ingreso real, pues el ingreso monetario puede aumentar más rápido que la inflación. Para un índice de precios, su valor en el año base es usualmente normalizado a un valor de 100 en el año base. La fórmula para el poder adquisitivo de una unidad de dinero, por ejemplo, un dólar, relativo a un índice de precios estándar P e n un año dado es 1/(P/100). Entonces, el poder adquisitivo de un dólar decrece a la vez que el nivel de precios aumenta. Así, el poder adquisitivo de una cantidad C de dinero y t a ños en el futuro puede ser calculada con la fórmula para el valor actual, donde i es una tasa de inflación anual asumida a futuro. −�� ���� = ��(1 + ��) =�� (1 + ��)�� Cuál es el poder adquisitivo del dinero?, El poder adquisitivo es la cantidad de bienes o servicios que pueden conseguirse con una cantidad de dinero fija según sea el nivel de precios. Cómo afecta la inflación al poder adquisitivo del dinero?. La inflación afecta cómo una persona puede invertir o gastar el dinero. Qué significa el salario por su capacidad adquisitiva?. El poder adquisitivo, es la disponibilidad de recursos que tiene una persona para satisfacer sus necesidades materiales. En otras palabras, el poder adquisitivo se asocia a los ingresos de una persona para concretar la compra de bienes o la contratación de servicios. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Tasa de inflación (año t) =�������� − ��������−1 ��������−1× 100 Ejercicio 1: En los últimos 30 días, el precio del quintal de arroz subió de 230 Bs./qq registrado el 18 de octubre, a 260 Bs./qq registrado el 18 de noviembre de 20XX. (a) Calcúlese el % de pérdida del poder adquisitivo del dinero (% de desvalorización del dinero). (b) Calcúlese el incremento o la pérdida del poder adquisitivo del dinero, para el periodo comprendido entre el 18 de octubre al 18 de noviembre de 20XX. Analice matemáticamente y comente con criterio técnico este hecho. Resolución: (a) Cálculo de la pérdida del poder adquisitivo y de la desvalorización del dinero. % incremento de precios = (���� ����−1) × 100 = (���� − ����−1 ����−1) × 100 % incremento de precios = (���� ����−1−�� ��−1 ����−1) × 100 = (���� ����−1− 1) × 100 % incremento de precios = (260 − 230 230 ) × 100 = 13,04% % desvalorización = ( ���� ����) × 100 = (���� − ����−1 ����) × 100 % desvalorización = (���� ����−�� ��−1 ����) × 100 = (1 −����−1 ����) × 100 % desvalorización = (1 −230 260) × 100 = 11,54% (b) Cálculo del incremento o la pérdida del poder adquisitivo del dinero, para el periodo comprendido entre el 18 de octubre al 18 de noviembre de 20XX, y análisis matemático. La pérdida del poder adquisitivo del dinero fue del 11,54%. Es decir; que el valor de cada Bs.100.-, se redujo a Bs.88,46 implicando que se perdió 11,54% del poder adquisitivo del dinero, o lo que es lo mismo, la desvalorización fue del 11,54%. % ��������������������������ó�� = (1 −230 260) ∗ 100 = 11,54% Este indicador significa, que al subir los precios en un 13,04%, el poder adquisitivo del dinero disminuyó de 100% al 88,46%, y la pérdida del poder adquisitivo del dinero fue del 11,54% en el periodo comprendido entre el 18 de octubre al 18 de noviembre de 20XX. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Ejercicio 2: Analícese matemáticamente, la siguiente afirmación y señale si la misma es correcta. La modificación del tipo de cambio de 6,86 Bs. por dólar a 7,2 Bs. por dólar en el mercado paralelo de divisas, significa un incremento del 4,96% en el precio de dólar; lo que a su vez se traduce en una devaluación del 4,72%. Resolución: La afirmación de que la modificación del tipo de cambio de 6,86 Bs. por dólar a 7,2 Bs. por dólar en el mercado paralelo de divisas, significa un incremento del 4,96% en el precio de dólar; lo que a su vez se traduce en una devaluación del 4,72% es totalmente correcta, y matemáticamente se expresa de la siguiente forma fáctica. 6,86 100 7,2 X �� = [7,2 × 100 6,86 ] = 104,96 − 100,00 = 4,96% % incremento TC = [������ ������−1− 1] × 100 = [7,2 6,86− 1] × 100 = 4,96% % devaluación = [1 −6,86 7,2] × 100 = 4,72% 7,2 100 0,34 X �� =0,34 7,2× 100 = 4,72% devaluación. 7,2 − 6,86 = 0,34 − Salario real (poder adquisitivo) por el proceso deflactado. Deflactar es eliminar de un valor monetario los efectos producidos por los cambios en los precios (inflación o deflación). Por lo tanto, deflactar consiste en convertir una magnitud medida en términos nominales en otra expresada en términos reales. Un deflactor es un numerario empleado en la ciencia económica para anular del valor monetario de las variables económicas, los efectos producidos por los procesos de inflación ocurridos en un periodo de estudio. Al analizar ciertas variables económicas, los valores tomados de estas pueden estar cargados por los efectos de las variaciones de los precios. Por ello, se hace necesario emplear el procedimiento de deflactar. Deflactar, entonces, consiste en convertir los valores nominales o valores corrientes de una variable, en valores reales, es decir, a precios constantes. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas La mayoría de los análisis económicos que se realizan, pueden involucrar comparaciones de variables económicas que conllevan uno o varios periodos de estudio. Dichas variables empleadas frecuentemente en la ciencia económica son: ventas, el PIB, los salarios y el consumo. Uno de los efectos de la subida del IPC es la pérdida de poder de la moneda (según suben los precios se compra menos bienes). salario real (año t) = salario nominal (año t) ��������× 100 Ejercicio 3: Salario real mediante deflactación. Año Salario salario real (año 1) = 5.000 117,92× 100 = 4.240,2 nominal IPC 0 4.500 100,00 1 5.000 117,92 2 5.500 134,58 salario real (año 2) = 5.500 salario real (año 0) =4.500 100 × 100 = 4.500 Salarios nominales crecen y los × 100 = 4.086,7 salarios reales decrecen El salario nominal creció 22,22% y el salario real disminuyó –9,18%. deflactador (año 1) =IPCDEL AÑO IPCAÑO BASE=IPC 20X1 IPC20XX=117,92 100,00= 1,1792 deflactador(año 2) =IPCDEL AÑO IPCAÑO BASE=IPC 20X2 100,00= 1,3458 Años Salario 134,58 IPC20XX=134,58 nominal IPC DEFLACTADOR Salario Real 0 4.500 100,00 1 4.500,00 1 5.000 117,92 1,1792 4.240,16 2 5.500 134,58 1,3458 4.086,79 22,22% –9,18% − Ventas con el proceso de la deflactación. Para hacer comparaciones entre variables expresadas en valores monetarios que involucran el tiempo, se debe deflactar. Deflactar es una de las herramientas más importantes en economía. Por norma general, para interpretar variables correctamente, debemos utilizar variables reales. Es decir, variables que no incluyan el efecto de la inflación. La toma de los valores reales de la variable ventas, permitirá obtener conclusiones verdaderas sobre los aumentos o disminuciones que han tenido las ventas. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas DEFLACTADOR (millones) IPC Ejercicio 4: Ventas nominales y ventas reales. Años Ventas Ventas Reales (millones) 1 5,0 112,00 1 5,0 2 7,5 141,55 1,263839 5,9 50,0% 18,0% Como se ha podido determinar, las ventas, en términos nominales aumentaron un 50%. Sin embargo; en términos reales luego de deflactar, realmente las ventas han aumentado en un 18% y no, un 50% como se reportó antes de la deflactación. − Cálculo inflación. Ejercicio 5: Cálculo de la inflación sobre la base del IPC. Año IPC 0 100,00 1 117,92 2 134,58 tasa de inflación (año 1) =117,92 − 100 100× 100 = 17,92% 117,92 × 100 = 14,13% tasa de inflación (año 2) =134,58 − 117,92 Los resultados son positivos en los dos años, por tanto existe inflación de lo contrario implicaría deflación (fenómeno que se produce cuando los precios de los bienes y servicios en una economía descienden, incidiendo que los consumidores vean incrementado su poder adquisitivo). 1.1.6. Las decisiones de inversion. Decisión de Invertir: → Dimension o tamaño de la empresa corporativa. Inversión constituye, la representación macroeconómica del Desarrollo. Inversión es un: - Es un factor y tiene un proceso cualitativo es decir cuánto hay que invertir. - Es un factor y tiene un proceso cuantitativo es decir en que hay que invertir. - Es un factor y tiene un proceso temporal es decir cuando hay que invertir. - Es un factor y tiene un proceso político es decir quien ha de invertir. - Es un factor y tiene un proceso probabilístico es decir que riesgo se debe asumir. El proceso de la inversión, implica: - Al sujeto que invierte. - El objeto que es invertido. - El coste o sacrificio por conseguirlo. - El valor de una esperanza o ingresos futuros. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas La economía financiera; considera que la lógica del proceso de inversión, radica que ésa inversión siempre genere: PMg > CMg Inversión TIR= Rendimiento de la inversión. CMgK = Coste de obtención del capital empleado en dicha inversión. nivel óptimo de la inversión: ∆TIR ∆I=∆CK ∆I TIRMg = CMgK ∆TIR lim lim ∆I→0 ∆I= ∆I→0 ∆CK ∆I ∂TIR ∂I=∂CK ∂I TIR = Tasa Interna de Retorno. Rendimiento de la inversión. TIRMg = Tasa Interna de Retorno Marginal. CK = Coste del capital. Coste de obtención del capital empleado en dicha inversión. CMgK = Coste Marginal del Capital. I = Inversión. Se debe inverTIR c on racionalidad e inteligencia económica. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas La capacidad de financiación, asegura la posibilidad de conseguir 30 mil dólares (inversión óptima) a un coste del 15 por ciento. 1.1.7. Clases de inversión. Las inversiones se clasifican en: (a). Clasificación inversiones: Por la sumatoria de inversiones en activos fijos (maquinaria, equipos, instalaciones, plantas industriales, et.seq.) e inversiones en capital circulante. (b). Clasificación de inversiones: Por el signo (+/−) de los flujos de fondos (FCij) son: Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas - Inversiones simples → reportan flujos de fondos ( FCij) convencionales – simples – típicos → ∃TIRÚNICA → ∄TIR. - Inversiones no simples → reportan flujos de fondos (FCij) no convencionales – complejos – atípicos → ∃TIRÚNICA → ∃TIRMÚLTIPLES → ∄TIR. (c). Clasificación de inversiones: - Inversiones de renovación o mantenimiento. - Inversiones de expansión - Inversiones de modernización o de innovación, para mejorar su situación en el mundo, para reducir costos, aumentar la calidad, et.seq. (d). Clasificación de inversiones: en inversiones estratégicas - Inversiones de carácter defensivo para mantener la posición conseguida. Inversiones de carácter ofensivo para procurarse una mejor situación. (e). Clasificación de inversiones: Por grado de dependencia. - Independientes. - Contingentes o Dependientes. - Mutuamente exclusivos. (f). Clasificación de inversiones: Por extensión de servicios. Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas - Llave en mano clásico. - Llave en mano pesada. - Mercado en mano. - Producción en mano. (g). Clasificación de inversiones: Por sector económico. - Industriales. - Agropecuarios. - Petroquímica, minería, et.seq. - Infraestructura social. - Infraestructura económica. - De servicios, et.seq. (h). Clasificación de inversiones: Por el objeto. - De reemplazo. - De modernización y racionalización. - De expansión, ampliación o diversificación. - Estratégicos a largo plazo. - Tácticos a corto plazo. (i). Clasificación de inversiones: Por tipo de estudios. - Diseños de factibilidad (perfil, pre-factibilidad, factibilidad). - De proyectos a diseño final. - De financiamiento. (j). Clasificación de inversiones: Por evaluación temporal. - De pre-inversión (ex-ante). TESA - De inversión-ejecución (montaje). TESA - De operación (ex-post). TESA 1.2. Finanzas corporativas y sistema financiero. Sistema Financiero es todo un conjunto de mercados mediante el cual se realizan transacciones financieros y, el intercambio de activos y riesgos. Sistema financiero: mercados financieros (intermediarios financieros banca, Cía. de Seguros, etc.) – mercado de divisas – mercado de acciones – mercado de bonos – mercado de capitales – mercado de futuros (forwards, opciones) Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Sistema financiero se desarrolla en los mercados financieros, donde operan los activos financieros; es decir títulos (bonos, acciones), del proceso de la “securitización” (titularización) en mercados bursátiles (mercado secundario) de activos financieros (deuda, capital y derivados). − Deuda →bonos corporativos, bonos de tesoro, et.seq. constituyen instrumentos de renta fija, debido que reditúan intereses. Mercado deuda a CP (<1 año) ← mercado de dinero. Mercado deuda a LP ← mercado de capitales. − Capital → acciones ordinarias y preferentes. Mercado de valores. − Derivados→instrumento financiero que derivan su valor de los precios de los activos subyacentes (activo financiero como acciones, bonos, commodities, et.seq.) El spread trading en activos financieros, constituye el spread o la diferencia entre los precios de compra (ask) y venta (bid) de un determinado título financiero, debido que trading se refiere a negociación bursátil. Spread = ASK –BID en los mercados de divisas. Existe spread fijo y spread flotante. Dumping o práctica comercial que consiste en vender un producto por debajo de su precio normal, o incluso por debajo de su coste de producción, con el fin inmediato de ir eliminando las empresas competidoras y apoderarse finalmente del mercado, el dumping está prohibido por la OMC. 1.3. Estructuras corporativas. Problemas básicos: − Qué tipo de inversiones se debe realizar a LP. (decisiones de inversión o presupuesto de capital). − Decisiones de como incrementar el capital para las inversiones requeridas (decisiones de financiación). − Decisión sobre qué tipo de inversiones a CP se requieren y como financiarse (decisión de financiación a CP). Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas Tipologías de estructuras de empresas corporativas: TRUST – HOLDINGS – CARTEL – POOL – CLUSTER – CONSORCIOS – OUTSIDERS – JOINT VENTURE – CORPORACIONES – ESCISIÓN – FUSIONES. Características de las estructuras: Fijar e imponer precios. Limitar la oferta. Control del mercado. Barreras de ingreso al mercado. Destrucción de la competencia. Protección mutua y de la estructura. grupo de empresas controladas y dirigidas por otra (empresa multinacional vid.supra). → Unión de empresas para ejercer control de precios y comercialización de productos. Ejercen poder monopólico, con encadenamiento horizontal (producción la misma) y encadenamiento vertical (factorías efectúan actividades complementarias). − Trust → Monopolios en forma de S.A., para controlar empresas por medio de tenencia de acciones. − Holdings Grupo de empresas cuyo fin es reducir o eliminar (con dumping) la competencia. → Fija precios, limita la oferta y divide el mercado. Controla la producción y distribución mediante “colusión” dentro de un mercado monopolístico para Max.B. − Cartel → Agrupación voluntaria de un conjunto de empresas que, conservando su propia personalidad jurídica, llevan a cabo una política comercial común, con el objeto de restringir la competencia y aumentar sus beneficios. − Pool → Un clúster económico es una concentración de empresas, que se agrupan − Cluster alrededor de una actividad común. De ese modo, buscan Max.B y eficiencia. − Colusión → acuerdo entre 2 o más empresas de un mercado para actuar de manera concertada en el mercado. Acuerdo o pacto ilícito en daños de tercero. → Asociación de empresas para elevar su poder monopólico. − Outsiders → Empresas al margen de monopolios. Empresas que no forman parte de uniones monopolísticas de una rama en la industria, en la banca, et.seq. − Joint Venture → Alianza estratégica que supone acuerdo comercial de inversión conjunta a largo plazo entre 2 o más empresas para Max.B. → Acuerdo de empresas para mejorar su situación competitiva. Una − Corporación − Consorcio Corporación coloca acciones ordinarias para cotizar en la bolsa de valores. Tienen libertad para reinversión de flujos de fondos FCij, , tienen vida perpétua, mientras que en las sociedades (SRL, et.seq) tienen vida finita o limitada. Los accionistas no son responsables de las obligaciones de la Corporación. Una Corporativa es una empresa de grandes dimensiones en especial si agrupa a otras menores. − Corporación → Estructura más importante de agrupación de empresas en términos de tamaño. Son de RL. y tienen facilidad de transferencia propiedad y sucesión perpétua. Su desventaja, que el gobierno grava beneficios corporativos y sus accionistas pagan con dividendos. → División de una sociedad en dos o más sociedades, una escisión es una operación contraria a una fusión. Así, una sociedad separa o divide sus activos, pasivos y capital social para conformar un conjunto de dos o más sociedades. A la sociedad − Escisión Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano Serie 21 – Apuntes de Clases para Modalidad VIRTUAL Introducción a la Finanzas Corporativas original se le llama escindente y a las sociedades tras la operación se les llama escindidas. − Fusión → Empresas holónicas (integral) agrupan dos o más empresas en torno a un objetivo común formando una estructura organizacional compuesta. Es un conjunto de empresas que actúan integradamente para acometer una oportunidad de inversión. El Dumping, como estrategia la desarrollan las anteriores estructuras corporativas (vid.supra) es una práctica comercial que consiste en vender un producto por debajo de su precio normal, o incluso por debajo de su coste de producción, con el fin inmediato de eliminar la competencia y apoderarse finalmente del mercado (monopolio). operan como Consorcios. → → operan como Holdings. − Adquisiciones − Escisiones → operan como Outsiders. − Fusiones "inverTIR en conocimientos, reporta siempre en los mejores beneficios" Univ ersidad_Técnica_de_Oruro/Facultad_Ciencias_Económicas_Financieras_Administrativas/ 10-MMXX-COBA-FINANZAS Apuntes de clase/ Carlos_Bernal_Altamirano/Versión_1.0/28,10,2020/ [email protected] cc./file personal coba/bbm/bbm/ Introducción a las Finanzas Corporativas Carlos Bernal Altamirano