Operativa en opciones y futuros

FUTUROS
Y
OPCIONES
¡ATENCIÓN!
Artículo 8.12 del Reglamento de Meff:
“La operativa en Opciones y Futuros
requiere vigilancia constante de la
posición. Son instrumentos de alto riesgo
si no se gestionan adecuadamente. Un
beneficio puede convertirse rápidamente
en una perdida como consecuencia de
variaciones en el precio”
¡ATENCIÓN!
“Operar con Opciones
y Futuros requiere
conocimiento y buen
juicio”
¿QUE ES UN FUTURO?
EXISTE LA POSIBILIDAD DE COMPRAR O VENDER UN ACTIVO EN
UNA FECHA FUTURA A UN PRECIO QUE SE MARCA HOY.
SI ESTA OPERACIÓN SE REALIZA ATRAVES DE UN MERCADO
ORGANIZADO SE DENOMINA CONTRATO DE FUTURO.
POSICIONES EN FUTUROS
POSICION LARGA COMPRADORA
PRECIO FUTURO < PRECIO LIQUIDACIÓN
BENEFICIO
PRECIO FUTURO > PRECIO LIQUIDACIÓN
PERDIDAS
POSICIONES EN FUTUROS
POSICION CORTA VENDEDORA
PRECIO FUTURO < PRECIO LIQUIDACIÓN
BENEFICIO
PRECIO FUTURO > PRECIO LIQUIDACIÓN
PERDIDAS
EL FUTURO
PARA EL COMPRADOR SUPONE LA OBLIGACION DE COMPRAR
EL ACTIVO SUBYACENTE AL PRECIO DEL FUTURO EN LA
FECHA DE VENCIMIENTO
BENEFICIO
BENEFICIO
BAJA
PERDIDA
ACTIVO SUBYACENTE
SUBE
PERDIDAS
PRECIO DEL EJERCICIO
EL FUTURO
Contrato negociado en un Mercado Organizado o bolsa que
supone:
PARA EL VENDEDOR SUPONE LA OBLIGACION DE VENDER EL
ACTIVO SUBYACENTE AL PRECIO DEL FUTURO EN LA FECHA
DE VENCIMIENTO
BENEFICIO
BENEFICIO
SUBE
ACTIVO SUBYACENTE
BAJA
PERDIDA
PERDIDAS
PRECIO DEL EJERCICIO
OPERATIVA CON FUTUROS
SIEMPRE QUE SE MANTENGA EN FUTUROS UNA POSICION
ABIERTA (POSICION CORTA O LARGA) SE REALIZARA UNA
LIQUIDACION DIARIA Y UN DEPOSITO DE GARANTIAS.
PARA CERRAR LA POSICION EN FUTUROS ANTES DEL
VENCIMIENTO SE REALIZA LA OPERACIÓN CONTRARIA:
- SI LA POSICION ES LARGA SE VENDE.
- SI LA POSICION ES CORTA SE COMPRA.
DE ESTA MANERA DESAPARECERA EL RIESGO Y POR TANTO NO
HAY QUE DEPOSITAR GARANTIAS POR ESTA POSICION
CERRADA.
SI LA POSICION SE MANTUVIERA ABIERTA HASTA EL
VENCIMIENTO, LA CAMARA REALIZARA LA LIQUIDACION A
VENCIMIENTO POR DIFERENCIAS CERRANDO TODAS LAS
POSICIONES QUE HUBIERA EN DICHO CONTRATO.
EL PRECIO DEL FUTURO
PRECIO FORWARD DE UNA ACCIÓN
FW = PC (1 + ti) – d (1 + t´i´)
FW: Precio forward
PC: Cotización contado de la acción
i: Tasa libre de riesgo
d: Dividendos pagados antes del vencimiento
t: Tiempo hasta el vencimiento
VENTAJAS DE LA OPERATIVA
CON FUTUROS
•
No se precisa el pago del total de la posición, unicamente se
depositan unas garantías que pueden ser un porcentaje o una
cantidad fija, lo que les confiere un fuerte apalancamiento.
Por ejemplo: Si se compra un futuro IBEX-35 de vencimiento 19 de Marzo
de 1999 y el mercado cierra hoy a 10.560, habrá que depositar 8.000 euros
por un contrato cuyo nominal son 105.600 euros (17.570.360 pesetas), es
decir, un 7,5%.
En cambio si se comprara una acción de precio 10.560 habría que
depositar 10.560 por cada titulo, es decir, un 100%.
Sin embargo, los resultados económicos de ambas posiciones serían
idénticos, por lo que el rendimiento por fondos empleados es mucho mayor
en el caso de los futuros. Esto se conoce como:
EFECTO APALANCAMIENTO
COBERTURA: Definición
Técnica mediante la que se intenta reducir
el riesgo de mercado asociado a una
determinada cartera, es decir, la posible
perdida ante movimientos desfavorables
de los precios.
Consiste en tomar una posición a plazo
opuesta a la posición existente o prevista
sobre el mercado al contado.
COBERTURA CON FUTUROS
La esencia de la cobertura es la reducción del
riesgo de mercado asociado a una posición, es
decir, su transferencia vía contratos de
futuros a otros participantes en el mercado.
Una cobertura con futuros supone sustituir el
riesgo de precio por el riesgo de BASE o riesgo
de que la posición de contado y el futuro no se
muevan exactamente igual
COBERTURA CON FUTUROS
Decisiones para una cobertura eficiente:
• Identificación de la exposición neta al
riesgo.
• Elección del contrato según el grado de
correlación.
• Determinación del ratio de cobertura.
• Elección del vencimiento.
• Seguimiento de la cobertura
COBERTURA CON FUTUROS
POSICIÓN
Posee cartera de:
- Renta variable
- Renta fija
- Activos nominados en
divisas
Expectativa de adquirir a
corto plazo una cartera
de:
- Renta variable
- Renta fija
- Activos nominados en
divisas
RIESGO A CUBRIR
ACTUACIÓN EN
MERCADO DE
FUTUROS
Caída de las cotizaciones
Venta de futuros sobre el
activo a cubrir
Subida de las cotizaciones
Compra de futuros sobre
el activo a cubrir
FUTURO IBEX 35
Activo subyacente: Indice Ibex
Descripción: El Ibex es un índice ponderado por capitalización,
compuesto por las 35 compañías compañías mas liquidas que
cotizan el las 4 bolsas Españolas.
Multiplicador: 10 Euros, es la cantidad por la que se multiplica el Ibex
35 para obtener su valor monetario. Por tanto, cada punto del índice
Ibex tiene un valor de 10 Euros.
Nominal del Contrato: En cada momento el nominal se obtiene
multiplicando el índice Ibex 35 por el multiplicador. De esta forma si
el Futuro Ibex 35 tiene un valor en precio en puntos de 10.000 su
correspondiente valor en Euros será de 10.000 x 10 = 100.000
Euros.
Forma de Cotización: En puntos enteros del índice con una
fluctuación mínima de un punto. Así, por ejemplo, para una
cotización de 10.000 puntos su cotización inmediatamente inferior o
superior serán 9.999 y 10.001 respectivamente.
Fluctuación Máxima: No existe.
FUTURO IBEX 35
Fluctuación Máxima Meses de Vencimiento:
Los meses de vencimiento abiertos a negociación serán los tres meses
correlativos más próximos, y los otros tres del ciclo Marzo- JunioSeptiembre – Diciembre. Por ejemplo, en un día posterior al
vencimiento de Enero 99, los meses abiertos a negociación serán:
Feb 99, Mar 99, Abr 99, (tres meses correlativos más próximos), y Jun
99, Sep 99 y Dic 99 (tres meses del ciclo trimestral).
Fecha de Vencimiento ultimo día de Negociación:
Tercer Viernes de mes, la fecha de Vencimiento Negociación
liquidación de Comisiones: Primer día hábil posterior a la fecha de
transacción.
FUTURO IBEX 35
Liquidación diaria de Perdidas y Ganancias:
Antes del inicio de la sesión del Día Hábil siguiente a la fecha de
transacción, en efectivo, por diferencias en el precio de compra o
venta y el Precio de Liquidación Diaria.
A modo de ejemplo, una compra de 30 Euros Futuros IBEX -35 a
10.000 con un Precio de Liquidación a final de sesión de 10.020
tendrá la siguiente liquidación:
(10.020 – 10.000) x 30 x 10 = + 6.000 euros
Precio de Liquidación diaria:
Media aritmética entre el mejor precio de compra y de venta para cada
vencimiento al cierre de Mercado cada día.
Liquidación a Vencimiento:
Por diferencias con respecto al precio de liquidación a vencimiento.
Precio de Liquidación a Vencimiento:
Media Aritmética del Ibex 35 entre las 16:15 y las 16:45 de la fecha de
Vencimiento, tomando un valor por minuto.
FUTURO IBEX 35
Garantías:
Una cantidad fija de 7.000 euros (700 puntos) por cada futuro
comprado o vendido.
En carteras con posiciones combinadas de opciones y futuros, las
garantías serán variables en función de dicha cartera.
Las garantías se deben constituir antes del inicio de la sesión
siguiente.
Horario de Mercado:
Desde las 9:00 am hasta 17:35 pm.
FUTUROS MINI IBEX 35
Activo Subyacente: Indice Ibex 35
Multiplicador: 1 Euro.
Nominal de Contrato: Indice Ibex 35 por el Multiplicador.
Vencimientos: Todos los meses del año.
Fecha de Vencimiento: Tercer Viernes de Mes.
Fecha de Liquidación de Contrato: Primer día hábil posterior de vencimiento.
Forma de Cotización de los precios de Futuro: En puntos enteros del índice con una
fluctuación mínima de 5 puntos.
Fluctuación Máxima: No existe.
Liquidación de Perdidas y Ganancias: Primer día hábil posterior a la fecha de
transacción.
FUTURO MINI IBEX 35
Garantías: Variable en función de las carteras de
opciones y futuros.
Precio Liquidación Diario: Precio Ibex 35
FUTUROS ACCIONES
Activo Subyacente: Acciones de Ibex 35, TEF, SAN, BBVA, ELE, REP. Posteriormente se
completará con las demás acciones de Ibex 35.
Nominal del Contrato: 100 acciones.
Vencimientos: Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.
Fecha de Vencimiento: Tercer Viernes de mes.
Forma de Liquidación: Por entrega de las acciones, al precio técnico de entrega, tal como está
definido en las opciones sobre acciones.
Fecha Liquidación de Contrato: el primer día hábil posterior a vencimiento se realiza la compra venta de acciones.
Ultimo día de Negociación: Día de Vencimiento.
Forma de Cotización: En euros por Acción, con una fluctuación mínima de un céntimo de euro.
Fluctuación máxima: No existe pero se puede fijar por circular.
Liquidación de perdidas y ganancias: Diariamente y por diferencias con el cierre del día anterior.
FUTUROS ACCIONES
Liquidación Comisiones: Primer día hábil
posterior a la fecha de transacción.
Garantías: 15% de Nominal de Operación.
En cada cartera se tiene en cuenta la
posición global de Futuros y Opciones.
FUTURO CAC 40
FUTURO DAX
FUTURO DJ STOXX
FUTURO DJ EURO STOXX
FUTURO BVLP
FUTURO S & P 350
FUTURO S & P 350 SECTORS
OPCIONES FINANCIERAS
VOCABULARIO
Opción CALL
Opción PUT
Precio de Ejercicio
Prima
Vencimiento
Activo Subyacente
Break- Even
LA OPCION CALL
Para el comprador, el derecho a comprar el activo subyacente al precio
de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del
pago de una prima.
BENEFICIO
B
A
PERDIDAS
C
COMPRA DE UNA OPCION CALL
LA OPCION CALL
Para el vendedor la obligación de vender el activo subyacente al
precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento, a
cambio de el cobro de una prima.
BENEFICIO
A
C
B
PERDIDAS
VENTA DE UNA OPCION CALL
LA OPCION PUT
Para el comprador, el derecho de vender el activo subyacente al precio
de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del
pago de una prima
BENEFICIO
A
B
PERDIDAS
C
COMPRA DE UNA OPCION PUT
OPCION PUT
Para el vendedor, la obligación de comprar el activo subyacente al
precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio
del cobro de una prima.
BENEFICIO
B
C
PERDIDAS
A
VENTA DE UNA OPCION PUT
TIPO DE OPCIONES ESTILO
EUROPEAS: Ejercicio sólo el día de
vencimiento.
AMERICANAS: Ejercicio cualquier día
incluido el de vencimiento.
UNA OPCION
SE NEGOCIA ANTES DEL VENCIMIENTO
- Cierre la posición abierta: consiste en realizar la operación
contraria (vender si se tienen posiciones vendedoras) para una
misma serie (coincidiendo el Act. Subyacente, PE y vencimiento).
- Ejercicio anticipado (en las posiciones compradoras, teniendo en
cuenta la operativa en el mercado de contado).
SE MANTIENEN HASTA VENCIMIENTO
- Se Ejerce automáticamente si la opción tiene beneficio.
- No se Ejerce si la opción no tiene beneficio.
OPCIONES: CLASIFICACIONES
SEGÚN EL PRECIO DE EJERCICIO
- ITM: In the money
- ATM: At the money
- OTM: Out the money
OPCIONES: CLASIFICACIONES
SEGÚN EL PRECIO DE EJERCICIO
- ITM: CALL PE < P SUBYACENTE
- ATM: CALL PE = P SUBYACENTE
- OTM: CALL PE > P SUBYACENTE
- ITM: PUT PE > P SUBAYACENTE
- ATM: PUT PE = P SUBYACENTE
- OTM: PUT PE < P SUBYACENTE
CONTRATO OPCION IBEX 35
CONTRATO DE OPCIONES
SOBRE ACCIONES
OPCIONES PSI 20
OPCIONES SOBRE
ACCIONES BVLP
OPCIONES SOBRE EL S & P
EUROPE 350
OPCIONES COTIZADAS EN
MEFF
Opciones IBEX 35
Europeas
Liquidación por diferencias
Vencimientos mensuales
Negociación telefónica
Opciones sobre Acciones
Americanas
Liquidación mediante entrega
Vencimientos trimestrales
Negociación mixta (Electrónica y telefónica)
OPCIONES SOBRE ACCIONES: AJUSTES
AL PRECIO DE EJERCICIO Y AL NOMINAL
DEL CONTRATO
El precio del ejercicio o el nominal del Contrato, o ambos
se ajustará para los contratos vivos cuando, durante su
vida, se produzcan en la sociedad emisora del Activo
Subyacente operaciones como
Ampliación de Capital
Transformación de las series de acciones existentes en
una o varias series diferentes
Reducción de Capital mediante devolución de
aportaciones a los accionistas
Otras que pueden dar lugar a la necesidad de realizar
ajustes
OPCIONES: LA PRIMA
La Prima es: el precio del derecho
el precio de la opción
El Comprador de la opción paga la Prima
Y
El Vendedor de la opción cobra la Prima
OPCIONES: Liquidación Diaria
Informes Diarios:
Primas a pagar por compra
Primas a cobrar por venta
Comisiones de negociación
Depósito de garantías (opciones vendidas)
No hay liquidación diaria de perdidas y ganancias
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE IBEX 35
El sistema ejercita automáticamente las
opciones IN THE MONEY
Se transforman en futuros comprados o
vendidos al precio de ejercicio
realizándose a continuación la liquidación
por diferencias con el PLV
EJERCICIO ANTICIPADO
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Se realiza en fecha anterior a la de vencimiento.
Necesaria la comunicación expresa a MEFF RV vía
terminal.
Comunicación General al Mercado a través de la línea de
mensajes, del sistema electrónico.
Asignación aleatoria de la contrapartida entre las
posiciones vendedoras de la misma serie de Opciones.
Consecuencia día hábil siguiente:
Operación de Contado al Precio de Ejercicio.
Liquidación Comisiones de Ejercicio.
EJERCICIO ANTICIPADO:
EJEMPLO
Suponiendo que al cierre TEF = 22.54 y se tiene
una posición con 5 Call 22.24 compradas que
se quieren ejercer anticipadamente (día D)
comunicamos a MEFF (vía electrónica) durante
la sesión. Tras el cierre de sesión MEFF lo
comunica a Sociedad de Bolsas.
El día hábil siguiente, se realiza la compra de 500
acciones de TEF a 22.24 en Bolsa (día D + 1).
La liquidación de MEFF (comisiones) es en D + 1.
La liquidación en Bolsa es en D + 4.
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
El sistema ejerce automáticamente las opciones
IN THE MONEY. Las opciones sobre acciones
dan lugar a una operación de contado, que se
realizará en bolsa en la sesión del siguiente día
hábil y al precio técnico de entrega, PTE.
El sistema permite la posibilidad de no ejercer una
opción aunque a vencimiento esté ITM.
En los casos en que el PTE sea inferior/superior al
PE, MEFF RV cargará/abonará al comprador y
abonará/cargará al vendedor la diferencia en
efectivo, en la misma fecha que la liquidación de
Bolsa.
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Precio Técnico de Entrega
Precio medio ponderado del titulo
entregable correspondiente a la sesión de
Mercado continuo de la fecha de
vencimiento, tal como lo publique la
Sociedad de Bolsas o, en su defecto, tal
como está definido por la Sociedad de
Bolsas.
ASIGNACIÓN DE OPCIONES
EJERCIDAS
Una vez terminado el horario de comunicación MEFF RV
de las ordenes de Ejercicio/no ejercicio, MEFF RV
asignará de forma aleatoria entre las posiciones abiertas
vendedoras de la misma serie.
EN EJERCICIO ANTICIPADO:
Se ordenan las posiciones vendedoras abiertas y, por
sorteo, se determina el inicio de la lista. A partir de ahí,
se asigna hasta completar el número de contratos.
EN EJERCICIO A VENCIMIENTO:
Se procura minimizar el volumen de operaciones. Para
ello, se compensan posiciones a nivel de cuenta y, se
asignan operaciones contrarias para diferentes cuentas
de un mismo titular.
Si no resultan ejercidas todas las posiciones vendedoras
se produce como en el caso anterior.
OPERACIONES BURSÁTILES DE
CONTADO
MEFF RV determinará los compradores y vendedores en
las operaciones bursátiles que se generen y comunicará
a la sociedad de Bolsas las Operaciones que, como
consecuencia de Ejercicios se vayan a producir.
La Operación en Bolsa se convertirá en una operación
bursátil especial de contado (regulada por el real decreto
1416/91 del 27 de Septiembre sobre operaciones
bursátiles especiales) y la liquidación se realizará a
cargo de la Entidad adherida al SCLV de acuerdo a las
disposiciones para liquidar operaciones bursátiles de
contado
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Operaciones de contado al PTE
Liquidación comisiones de ejercicio
(para quien ejerce)
Información similar al ejercicio anticipado
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Liquidación
3 días hábiles después de la operación a contado
(normalmente el Jueves después del
vencimiento)
Liquidación en el ambito bursátil
MEFF RV compensará en efectivo las diferencias
entre el PE y el PTE
Si PTE > PE: MEFF RV abonará al comprador y cargará al
vendedor la diferencia en efectivo
Si PTE < PE: MEFF RV cargará al comprador y abonará al
vendedor la diferencia en efectivo
REALIZADO POR:
JESÚS Mª SANSONE
Y
CARLOS HINOJOSA