Macro Research Enero 18, 2021 Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados Expectativa en los mercados por el inicio del gobierno de Joe Biden. ECONOMÍAS INTERNACIONALES EE.UU.: La atención puesta en el cambio de mando en la Casa Blanca. Europa: Tercera ola nubla perspectivas de recuperación. Asia: PBI de China sorprendió positivamente en 2020. ECONOMÍAS LATAM Argentina: La inflación núcleo repunta e incrementos tarifarios se postergan. Brasil: el ritmo de recuperación de la actividad siguió firme en nov-20, aunque ahora enfrentará mayores retos. Chile: El BCCh anunció un programa para comprar USD por 12bn. Contenidos Resumen Ejecutivo ……………………..… 2 Economía Internacional………….....…. 4 Colombia: El gobierno emitió un bono a 40 años en mercados internacionales por primera vez en la historia. Economía LATAM………………………….. 7 Commodities………………………………… 13 México: Evidencia de moderación en el ritmo de recuperación económica al inicio del 4T20. Perú: El PBI puede rebotar entre 9% y 12% el 2021. Calendario Económico…………………….……………….14 Proyecciones..………………………………. 15 Retorno de activos……………………….. 21 COMMODITIES Rally de precios de metales y petróleo se estabilizan. Este reporte es propiedad de Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa y/o Credicorp Capital Colombia S.A Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Credicorp Capital S.A.A y/o sus subsidiarias (en adelante denominadas conjuntamente, “Credicorp Capital”), por tanto, ninguna parte del material ni su contenido, ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida, copiada o distribuida a terceros sin el consentimiento expreso de Credicorp Capital. Al realizar el presente reporte, Credicorp Capital ha confiado en la información proveniente de fuentes públicas. Credicorp Capital no ha verificado la veracidad, la integridad ni la exactitud de la información a la que ha tenido acceso, ni ha adelantado o realizado procedimientos de auditoría respecto de ésta. En consecuencia, este reporte no importa una declaración, aseveración ni una garantía (expresa o implícita) respecto de la veracidad, exactitud o integridad de la información que aquí se incluye, o cualquier otra información escrita u oral que se brinde a cualquier interesado y/o a sus asesores. RESUMEN EJECUTIVO En la jornada del lunes, los mercados financieros en EE.UU. permanecían cerrados por el feriado en honor a Martin Luther King. Al cierre de la semana pasada, el índice de la bolsa S&P cerró con pérdidas de 1.5 pbs s/s y en lo que va del año tiene un moderado avance de 0.3% YTD. Por su parte, la cotización del UST10Y fue de 1.084% (+17 pbs YTD). Con esta festividad, la atención al inicio de la semana se concentró en Europa y Asia. Por un lado, el mercado estará a la expectativa el martes sobre el anuncio que haga la canciller de Alemania, Ángela Merkel, respecto a extender el confinamiento hasta feb-21. Las bolsas en Europa registraron movimiento moderados y el euro se depreció a EURUSD 1.208. En Asia, el dato de PBI 4T20 de China fue de 6.5% a/a, lo que sorprendió al alza y superó el dato previo (3T20: 4.9% a/a). Con ello, el índice de la bolsa de Shanghái cerró con una ganancia diaria de 0.8% y de 3.5% YTD. En el mercado de commodities, luego que el petróleo WTI mantuvo un rally la semana pasada que llevó a las cotizaciones al máximo desde feb-20, al inicio de la semana retrocede a USD/bl 52.1. El cobre y el oro cotizan en USD/bl 3.61 y USD/oz 1,841. Esta semana el mercado estará atento a la toma de mando de Joe Biden como el nuevo presidente de EE.UU. (miércoles). Asimismo, están programadas las reuniones de política monetaria del BCE (tasa: 0.0%) y del Banco Central de Japón (tasa: -0.1%) para el jueves, en ambas el consenso no espera cambios. Para el IIF, el 4T20 ha sido el de mayor rebote de flujos de capital luego del episodio de taper tantrum en el 2013. Uno de los principales factores de recuperación ha sido el amplio flujo de deuda hacia China. Asimismo, la entidad espera que la recuperación de los flujos a economías emergentes se mantenga durante el 2021. Economías Emergentes: Flujos de Capital (USD miles de millones) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 Asia África -80 Latam Total Europa Dic-20 Oct- 20 Jun-20 Ago-20 Abr- 20 Dic-19 Feb-20 Oct- 19 Jun-19 Ago-19 Abr- 19 Dic-18 Feb-19 Oct- 18 Ago-18 Jun-18 Abr- 18 -10 0 Fuente: IIF. En EE.UU: La atención puesta en el cambio de mando en la Casa Blanca. En la antesala de la ceremonia de investidura de Joseph Biden como presidente de los EE. UU., las noticias en el frente político, así como la especulación en torno a los efectos fiscales y monetarios de las iniciativas del nuevo gobierno, fueron el principal catalizador en el desempeño de los mercados durante la semana anterior. En Europa, tercera ola nubla perspectivas de recuperación. Algunos miembros del Banco Central Europeo (BCE) señalaron que la política monetaria continuará respaldando la recuperación, en medio del avance del tercer pico de la pandemia en Europa. No obstante, las cifras de infección siguen siendo preocupantes, especialmente en Portugal (1,305 casos diarios/MM hab), Reino Unido (941 casos diarios/MM hab) y España (593 diarios/MM hab), pese a que en estos dos últimos los ritmo de contagio se han desacelerado en lo corrido del año. Los inversionistas estarán atentos esta semana a la reunión del BCE el jueves, en la cual no se esperan cambios en la política monetaria, aunque sí un énfasis en los riesgos a la baja frente a las proyecciones de dic-20. En Asia, PBI de China sorprendió positivamente en 2020. El PBI real de China creció 2.3% en 2020, superando las expectativas del mercado y el FMI que ubicaban la variación en 2.0% y 1.9%, respectivamente. El país registró en el 4T20 un crecimiento económico de 6.5% a/a (6.1% a/a esperado) y de 2.6% t/t en la serie desestacionalizada, luego de presentar una expansión de 4.9% a/a y 3.0% t/t en el tercer trimestre. Los datos confirmaron que China fue la única economía grande que evitó una contracción el año pasado en medio de la pandemia de COVID-19. 2 RESUMEN EJECUTIVO En Argentina, la inflación núcleo repunta e incrementos tarifarios se postergan. Los precios al consumidor registraron un incremento de 4.0% m/m en dic-20, en línea con el consenso del mercado, al tiempo que la inflación núcleo presentó un repunte de 4.9% m/m. Con lo anterior, se consolida una tendencia de aceleración en las variaciones mensuales, lo cual ha llevado al consenso a anticipar variaciones cercanas al 4.0% m/m en los próximos meses. Pese a esto, el ministro de Economía, Martín Guzmán, anunció el objetivo de recudir en 5 pp. la inflación cada año, al buscar “coordinar las expectativas”. En Bolivia, el Ministerio de Economía dispuso el 13-ene la ampliación del diferimiento de créditos bancarios por seis meses más. Durante ese periodo los usuarios no pagaran capital ni interés. La Asociación de Bancos Privados de Bolivia (Asoban), señaló que esta medida podría gatillar una crisis financiera, generando condiciones desfavorables para reactivar la economía. En Brasil, el ritmo de recuperación de la actividad siguió firme en nov-20, aunque ahora enfrentará mayores retos. El indicador de actividad económica del Banco de Brasil (IBC-Br) creció 0.59% m/m en nov-20, ligeramente por encima que lo esperado por el consenso de analistas de Bloomberg (0.50% m/m). Así, el proxy mensual del PBI mostró una contracción de 0.83% a/a, inferior al -2.84% a/a registrado en oct-20 y sugiriendo una recuperación mayor a la esperada del impacto de la pandemia. De hecho, luego de ubicarse 15% por debajo de los niveles observados antes de la pandemia en abr-20, la serie desestacionalizada redujo la brecha a sólo 1.9% en nov-20. El programa de vacunación ya inició aunque con volatilidad política alrededor de este. En Chile, el BCCh informó que busca fortalecer la posición de liquidez internacional del país aumentando el nivel de reservas internacionales a alrededor del 18% del PBI (actualmente 16%). Para ello, a partir de esta semana, el BCCh implementará un programa gradual de compra de divisas por USD 12bn. El programa se desarrollará en un plazo de 15 meses, coincidiendo con el fin del FMI-FCL (Línea de Crédito Flexible del FMI), mediante compras regulares de divisas por USD 40 millones diarios. En Colombia, el gobierno emitió un bono a 40 años en mercados internacionales por primera vez en la historia. La semana pasada, el Ministerio de Hacienda confirmó que durante la sesión del martes completó la emisión de un bono con vencimiento en 2061 por un monto de USD 1,300 MM, mientras que reabrió la referencia del 2031 con una colocación por USD 1,540 MM. Parte de los recursos se utilizaron para hacer recompras de títulos con vencimiento entre 2021 y 2017, por lo que el gobierno mantiene su estrategia de aumentar la vida media de la deuda pública total en el arranque del año. En México, evidencia de moderación en el ritmo de recuperación económica al inicio del 4T20. Mientras que la información sobre los indicadores de confianza (empresarial y consumidor) reportaron avances al cierre del 2020, las cifras de Inversión Fija Bruta y Consumo Privado publicadas durante la semana anterior, aportan evidencia de un moderación en el ritmo de recuperación de la actividad productiva, previo a la materialización de la amenaza de la “segunda ola” de la pandemia. En Perú, el PBI puede rebotar entre 9% y 12% el 2021. La semana pasada el INEI reveló que la actividad económica mensual se contrajo 2.8% a/a en nov-20, una menor contracción a la esperada por el consenso (-3.1%). La actividad económica se habría contraído un poco menos de 11.5% el 2020. Prevemos que el PBI puede rebotar entre 9% y 12% el 2021 debido a factores externos (términos de intercambio en máximos de 10 años y retorno de flujos de capitales a mercados emergentes) y factores locales (rebote de actividad económica mejor de lo inicialmente previsto). Sin embargo, la incertidumbre en el ámbito sanitario y político continuarán jugando un rol importante. No habrá que confundir rebote del PBI con crecimiento económico ya que el mercado laboral seguirá golpeado. 3 Diego Camacho Álvarez EE.UU: La atención puesta en el cambio de mando en la Casa Blanca. [email protected] En la antesala de la ceremonia de investidura de Joseph Biden como presidente de los EE. UU., las noticias en el frente político, así como la especulación en torno a los efectos fiscales y monetarios de las iniciativas del nuevo gobierno, fueron el principal catalizador en el desempeño de los mercados durante la semana anterior. En respuesta al comportamiento reciente de los mercados de tasa de interés, el presidente de la Fed aseguró que "Ahora no es el momento de hablar de la estrategia de salida del programa de compra de activos por cerca de USD 120 mil MM al mes”. Enfatizó que "una lección de la Crisis Financiera Global es tener cuidado no salir demasiado temprano”. Al tiempo que en la cámara de representantes el partido demócrata votó a favor de un segundo juicio de destitución del presidente en ejercicio, tanto analistas como inversionistas se enfocaron en el alcance de la “propuesta de estímulo” de la administración Biden – Harris. Tras diversas versiones de la misma, al cierre de la semana se supo que la iniciativa prevé desembolsos totales por cerca de USD $ 1.9 BB. Si bien la magnitud de la propuesta en principio generó expectativas de incrementos en la demanda agregada, con impacto al alza en materia de inflación, eventualmente dicha lectura fue incorporando potenciales efectos de segundo orden en materia política, como una eventual resistencia del partido republicano, dada la naturaleza de los gastos propuestos. A mediados de la semana se publicó el reporte de inflación con corte a dic-20. Si bien, la especulación en torno a los efectos que tendría la agenda economía del nuevo gobierno en materia de precios, jugó un papel importante en comportamiento del mercado de renta fija, en la práctica el comportamiento del IPC muestra que pese a la materialización de presiones en el precio de los combustibles, y en el de bienes y servicios para el hogar, en el agregado la inflación se encuentra por debajo del objetivo señalado por la FED. En el último mes del año, el IPC presentó una variación de 0.4% m/m, que equivale a una variación anual de 1.4%. Al analizar que las ventas minoristas tuvieron su tercera contracción mensual consecutiva, (-0.7% m/m), y que la confianza del consumidor descendió de 80.7 a 79.2 pts., las perspectivas sobre el consumo privado necesariamente se vuelven más conservadoras. Al cierre de la semana, tanto en el reporte de ventas minoristas como de producción industrial con corte a dic-20, sirvieron de recordatorio sobre la vulnerabilidad de la recuperación económica ante una nueva ola de contagios. Al analizar que las ventas tuvieron su tercera contracción mensual consecutiva, (-0.7% m/m), y que la confianza del consumidor descendió de 80.7 a 79.2 pts., las perspectivas sobre el consumo privado necesariamente se vuelven más conservadoras. Tasas: moderación en el empinamiento de la curva soberana Al cierre de la semana anterior, la curva de referencia de bonos del tesoro moderó su reciente tendencia de empinamiento, evidenciando una desplazamiento a la baja cercano a 3 pb promedio. La referencia de 10 años disminuyó 5pb cerrando en 1.09%. Moneda: USD corrección moderada de su reciente tendencia a la baja. El valor relativo del USD, medido por el índice DXY reportó un avance durante la semana anterior de 0,8%. EE:UU: Inflación semestral anualizada (%) EE:UU : Ventas Minoristas (%) 20,0 8,0 15,0 6,0 10,0 4,0 2,0 5,0 0,0 0,0 -2,0 -5,0 -4,0 -10,0 -15,0 -6,0 nov-20 sep-20 jul-20 may-20 mar-20 ene-20 nov-19 sep-19 jul-19 may-19 mar-19 ene-19 dic-20 feb-19 ene-20 abr-17 mar-18 may-16 jul-14 Var a/a -20,0 jun-15 ago-13 oct-11 sep-12 dic-09 nov-10 feb-08 ene-09 abr-06 Fuentes: INEGI, Credicorp Capital mar-07 may-05 jul-03 jun-04 ago-02 oct-00 sep-01 -8,0 4 Var m/m Inflación Semestral Anualizada Daniel Heredia Europa: tercera ola nubla perspectivas de recuperación [email protected] Durante la semana, algunos miembros del Banco Central Europeo (BCE) señalaron que la política monetaria continuará respaldando la recuperación, en medio del avance del tercer pico de la pandemia en Europa. La presidenta, Christine Lagarde, afirmó que confía en que la economía europea repuntará si las restricciones sobre la actividad desaparecen en mar-21 y el proceso de vacunación va generando inmunidad comunitaria, por lo cual las proyecciones de dic-20 continúan siendo “claramente plausibles”. La producción industrial registró una variación de 2.5% m/m (0.2% m/m consenso), ubicando la variación interanual en -0.6% a/a en nov-20 (-3.5% a/a previo) y solo 0.7% por debajo del nivel prepandemia. No obstante, las cifras de infección siguen siendo preocupantes, especialmente en Portugal (1,305 casos diarios/MM hab), Reino Unido (941 casos diarios/MM hab) y España (593 diarios/MM hab), pese a que en estos dos últimos los ritmo de contagio se han desacelerado en lo corrido del año. Además, la propagación del COVID-19 en Alemania continúa anotando récords, con hasta 1,200 fallecimientos y contagios del orden de 25,000. Mientras tanto se espera la aprobación de la vacuna de AstraZeneca y la universidad de Oxford) y se mantienen las restricciones. En el Reino Unido, la debilidad de la actividad económica (-2.6% nov-20) podría acentuarse, en la medida que el Gobierno de Boris Johnson ha intensificado las medidas de contención y ha anunciado que las endurecerá aún más tanto en la frontera como dentro del país. Mientras en el caso de Alemania, luego que Destatis diera a conocer que el PIB real se contrajo 5.0% en 2020 (vs. 5.2% consenso Bloomberg, 5.5% Bundesbank, los comentarios de la canciller Angela Merkel y funcionarios de su administración apuntan a una extensión de las estrictas medidas de aislamiento incluso hasta finales de mar-21. Los inversionistas estarán atentos esta semana a la reunión del BCE el jueves, en la cual no se esperan cambios en la política monetaria, aunque sí un énfasis en ellos riesgos a la baja frente a las proyecciones de dic-20. No obstante, entre los datos macroeconómicos de la semana a destacar, la balanza comercial de la Eurozona registró un superávit en nov-20 de EUR 25.8 mil MM, lo que implica una caída de 1.3% a/a, explicada por una contracción de 1.0% a/a de las exportaciones y un retroceso de 4.2% a/a de las importaciones. Por otro lado, la producción industrial continuó mejorado gradualmente con una variación de 2.5% m/m (0.2% m/m consenso), ubicando la variación interanual en -0.6% a/a en nov-20 (-3.5% a/a previo) y solo 0.7% por debajo del nivel prepandemia, impulsada por la fabricación de viene intermedios (1.1% a/a) y durables (0.1% a/a). Tasas: curva alemana se apreció en promedio 4 pb El lunes, el bono alemán a 10 años cotizó en torno al -0.543%, retrocediendo 4.3 pb. s/s, y registra una variación de -35 pb. YTD. Con esto, el spread 10Y30Y aumentó marginalmente de 48.7 pb a 49.6 pb, en contra la tendencia de aplanamiento de largo plazo. Moneda: EURUSD se debilita ante fortaleza del dólar La fortaleza del dólar presionó a la baja el euro , hasta su nivel más bajo en dos meses el lunes (EURUSD 1.207), acumulando una depreciación de 1.2% YTD. Por su parte el GBPUSD retrocedió hasta los 1.354 (-0.3% s/s) hasta registrar un -0.9% YTD. Europa: Proyecciones del BCE para la Eurozona (%) Europa: ica (ene/feb-20 = 100) 140 0 España Francia Reino Unido Italia Alemania Portugal 120 0 10 0 0 80 0 2022 21 20 20 23 dic-20 sep-20 sep-20 jun-20 jun-20 dic-20 dic-20 jun-20 dic-20 dic-20 sep-20 sep-20 jun-20 dic-20 Actividad económica PIB real PIB real -8.0 -8.7 -7.3 3.9 -8.0 5.0 -8.7 5.2 3.9 4.2 5.0 3.2 3.35.2 4.2 2.1 -8.0 -7.8 -8.3 4.3 -8.0 5.9 -7.8 6.0 4.3 5.7 5.9 3.4 3.36.0 1.85.7 -7.3 40 0 Formación bruta de capital Consumo privado -8.3 Gasto Público 1.5 Formación bruta de-10.1 capital Esportaciones Esportaciones -11.0 -13.7 -13.6 -11.0 6.5 -13.7 7.4 -13.6 8.4 6.5 4.9 7.4 4.5 4.98.4 3.54.9 Importaciones Importaciones -10.7 -11.7 -12.0 -10.7 6.3 -11.7 7.0 -12.0 7.4 6.3 6.1 7.0 5.0 5.37.4 3.86.1 -1.8 -2.3 -2.8 -1.8 -0.9 -2.3 0.1 -2.8 0.4 -0.9 1.8 1.30.1 1.50.4 1.01.8 Tasa de desempleo Tasa de desempleo 8.0 8.5 9.8 8.0 9.3 8.5 9.5 9.8 10.1 9.3 8.2 9.5 8.8 10.1 9.1 7.58.2 Precios y monetario Inflación Precios y monetario Inflación 0.2 IPC excluyendo energía 1.0 0.3 0.3 0.2 1.0 0.3 1.0 0.3 0.8 1.0 1.1 1.31.0 1.30.8 1.41.1 1.3 1.0 1.0 1.1 1.0 1.3 0.9 1.0 1.1 1.21.0 1.10.9 1.31.1 0.8 0.7 0.8 0.8 0.9 0.8 0.7 0.8 1.0 0.9 1.1 0.7 0.9 1.21.0 4.4 4.8 -1.1 4.3 -1.7 4.4 -1.5 -1.1 -0.3 -1.7 0.1 -1.5 0.1 -0.3 1.2 -1.9 -1.1 3.6 -1.8 3.1 -1.9 3.2 3.6 2.1 2.03.1 1.93.2 2.32.1 0 Fuentes: Bloomberg, ECB, Credicorp Capital dic-20 nov-20 oct-20 sep-20 ago-20 jul-20 jun-20 may-20 abr-20 mar-20 feb-20 Empleo ene-21 60 0 Consumo privado Gasto Público 20 0 IPC excluyendo energía 5 20 2020 21 20 20 dic-20 sep-20 Actividad económica Empleo 1.7 2.5 1.5 2.5 1.7 1.7 2.5 1.0 2.5 0.6 1.01.7 1.31.0 1.10.6 -12.3 -15.5 -10.1 5.0 -12.3 6.3 -15.5 4.9 5.0 6.5 6.3 6.1 5.94.9 3.76.5 1.1 IPC excluyendo energía IPC excluyendo energía y alimentos 0.7 y alimentos 0.8 Costos laborales unitarios Costos laborales unitarios 4.8 4.3 Compensación por empleado Compensación por empleado -1.1 -1.8 Daniel Heredia Asia: PBI de China sorprendió positivamente en 2020 [email protected] La producción industrial creció 7.3% a/a en dic-20 mientras que la inversión avanzó 2.9% a/a YTD. Las ventas minoristas crecieron 4.6% en dic-20 (5.5% a/a esperado), acumulando una caída 3.9% en todo 2020. De acuerdo con la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS, por sus siglas en inglés), el PIB real de China creció 2.3% en 2020, superando las expectativas del mercado y el FMI que ubicaban la variación en 2.0% y 1.9%, respectivamente. El país registró en el 4T20 un crecimiento económico de 6.5% a/a (6.1% a/a esperado) y de 2.6% t/t en la series desestacionalizada, luego de presentar una expansión de 4.9% a/a y 3.0% t/t en el tercer trimestre. Los datos confirmaron que China fue la única economía grande que evitó una contracción el año pasado en medio de la pandemia de COVID-19. El dato no solo estuvo por encima del pronóstico del consenso (6.2% a/a), sino que la aceleración permitió un rápido cierre de la brecha del producto, lo que explica las menores presiones deflacionarias reflejadas en el IPC (dic-20: 0.2% a/a, nov-20: -0.5% a/a) y podría incentivar mejoras en el mercado laboral en los próximos trimestres. La industria en China generó el mayor impulso a la economía, beneficiándose de la demanda externa. La producción industrial creció 7.3% a/a en el 4T20 (3T20: 5.8% a/a), llevando al total de 2020 a registrar una expansión de 2.8%. Esto se explicó por un crecimiento de 2.4% de las manufacturas, seguidas por la provisión de energía, gas y agua (2.0% a/a) y la minería (0.5%). Estas a su vez se han beneficiado del incremento en la demanda tanto doméstica como extranjera, destacándose la fabricación de bienes de alta tecnología (7.1% a/a) y de equipamiento (6.6% a/a). En el agregado del año, la inversión habría contribuido con 2.3 pp. al crecimiento al expandirse 2.9% a/a, mientras que se estima que el consumo se haya contraído un 0.8% a/a, restándole 0.5 pp. al PBI. Mientras que el rápido crecimiento de las exportaciones contribuyó positivamente al dinamismo de la economía, al incrementarse 4.0% en 2020, frente a la contracción de 0.7% de las importaciones. Los envíos de productos mecánicos y eléctricos explicaron el 60% del total de las exportaciones. Solamente en dic-20, las exportaciones aumentaron 10.9% a/a, mientras las importaciones cayeron 0.2% a/a. Esperamos que la postura de la política monetaria siga siendo acomodaticia. El buen desempeño de la segundo economía mundial le ha permitido al PBoC (Banco Central) mantener una posición prudente de la política monetaria, en donde el crecimiento del agregado M2 se desaceleró en dic-20 a 10.1% a/a (10.7% a/a) luego de alcanzar tasas promedio de 11.1% a/a en los primero meses del año, al tiempo que los nuevos préstamos se moderaron a CNY 1.16 BB desde su máximo histórico de CNY 3.34 BB en feb-20. Tasas: rendimiento del bono japonés a 10 años El lunes, el JPY10Y se ubicó en 0.038% con un avance de 1.0 pb s/s y 2.5 pb YTD Moneda: yuan reduce velocidad de apreciación de manera sorpresiva El CNY se apreció 0.4% s/s (0.5% YTD) hasta 6.484 con un fixing de -0.12% s/s, inferior al 0.83% s/s de la semana pasada. China: PIB observado vs potencial (var. % a/a) China: Índices de Actividad Económica (var. % a/a, YTD) 15 9.5 PIB potencial 9.0 10 PIB observado 8.5 5 8.0 0 7.5 -5 7.0 -10 6.5 -15 6.0 -20 Inversión fija Producción Industrial Fuentes: NBS, Bloomberg, Credicorp Capital nov-20 jul-20 sep-20 mar-20 may-20 nov-19 ene-20 jul-19 sep-19 may-19 20 ene-19 19 mar-19 18 nov-18 17 jul-18 16 sep-18 15 may-18 14 ene-18 13 mar-18 12 sep-17 11 nov-17 Ventas Minoristas 5.5 6 PIB Daniel Heredia Argentina: inflación núcleo repunta e incrementos tarifarios se postergan [email protected] Los precios al consumidor registraron un incremento de 4.0% m/m en dic-20, en línea con el consenso del mercado, al tiempo que la inflación núcleo presentó un repunte de 4.9% m/m. En consecuencia, mientras la inflación total se ubicó en 36.1% a/a, anotando una reducción de 17.7 pp. frente al dato de 2019 (53.9% a/a), la métrica núcleo repuntó 1.6 pp. frente al mes previo hasta 39.4% a/a. Con lo anterior, se consolida una tendencia de aceleración en las variaciones mensuales, lo cual ha llevado al consenso a anticipar variaciones cercanas al 4.0% m/m en los próximos meses, debido no solo a la gradual recuperación de la actividad económica, sino a las presiones derivadas de la extraordinaria emisión monetaria y la depreciación cambiaria, pese a un año de debilidad de la actividad económica (ver Reporte). Solamente para ene-21, se esperan presiones derivadas de los incrementos de los combustibles (6.5%), ante el incremento de los impuestos (7.7%) y la devaluación de la tasa de cambio. La inflación se ubicó en dic-20 en 36.1% a/a (4.0% m/m desestacionalizado), retrocediendo frente al 53.9% a/a de dic-19. La incertidumbre respecto a los planes del Gobierno para reducir la inflación continúa siendo elevada. Por una parte el ministro de Economía, Martín Guzmán, anunció el objetivo de recudir en 5 pp. la inflación cada año, mientras que entre los analistas parece haber oposición a que la estrategia para eso se base en “coordinar las expectativas” a partir de acuerdos de precios, bajo la concepción que expresó el BCRA del “conflicto distributivo” como la raíz del problema inflacionario en el país. Estos acuerdos enfrentan altos desafíos, debido a los reclamos de las empresas de mayores ajustes tarifarios ante la pérdida de márgenes y las inversiones requeridas, y las intenciones del Gobierno de mantener la intervención y la mayor proporción posible de precios congelados. Lo anterior tiene como contraparte el incremento paulatino de los subsidios (~1.7% del PIB), lo cual presiona las cuentas fiscales. Pese a ello, el fin de semana el Gobierno anunció que los entes reguladores deberán diseñar en los próximos 90 días los nuevos cuadros tarifarios transitorios para las tarifas de gas y luz, lo que implica el congelamiento de esos precios al menos hasta mar-21, a niveles de abr-19. El Gobierno intentó enfrentar el aumento de los precios de los alimentos no regulados suspendiendo/controlando las exportaciones de maíz. Ante la oposición de los productores rurales, la medida fue reversada. Tasas: El Tesoro colocó ARS 55.8 mil MM en LEDES, LEPASE, LECER y BONCER La primera subasta de bonos cortos (2021-2022) alcanzó tasas entre 37.75%-38.25%. El viernes, el riesgo país (EMBI+) se ubicó en 1,450 puntos (+65 puntos) y la tasa del soberano 2030 (USD) cerró en 16.870% (544.70pb. s/s, 580.40pb. YTD) Moneda: El BCRA adquirió USD 445 MM en reservas en la semana En este marco, la tasa de cambio oficial se devaluó a ARS 91.14 (-0.30% s/s, -1.41% YTD) y el dólar contado con liquidación o CCL se ubicó en ARS 146.29 (-0.74% s/s, -4.25% YTD), manteniendo la brecha con el oficial estable en 61%. Argentina: Tasas de cambio (USDARS) Minorista Mayorista Libre 180 MEP CCL Solidario 160 5.0 5.0 4.0 4.0 3.0 3.0 10 0 2.0 2.0 80 1.0 1.0 120 60 dic-20 nov-20 oct-20 sep-20 jul-20 jun-20 40 may-20 nov-20 ago-20 may-20 nov-19 feb-20 ago-19 feb-19 Fuentes: INDEC, Reuters, Credicorp Capital may-19 nov-18 ago-18 feb-18 may-18 nov-17 0 .0 140 abr-20 6.0 0 .0 7 20 0 mar-20 6.0 220 7.0 feb-20 7.0 8.0 ene-20 Núcleo Total Tendencia dic-19 8.0 ago-20 Argentina: IPC total y núcleo (var. % m/m) Camilo Durán Brasil: El ritmo de recuperación de la actividad siguió firme en nov-20, aunque ahora enfrentará mayores retos [email protected] El indicador de actividad económica del Banco de Brasil (IBC-Br) creció 0.59% m/m en nov-20, ligeramente por encima que lo esperado por el consenso de analistas de Bloomberg (0.50% m/m). Así, el proxy mensual del PIB mostró una contracción de 0.83% a/a, inferior al -2.84% a/a registrado en oct-20 y sugiriendo una recuperación mayor a la esperada del impacto de la pandemia. De hecho, luego de ubicarse 15% por debajo de los niveles observados antes de la pandemia en abr-20, la serie desestacionalizada redujo la brecha a sólo 1.9% en nov-20. Esta semana el BCB realizará su reunión de política monetaria, en la que el mercado estará atento a potenciales cambios de lenguaje de la Junta ante el aumento reciente de la inflación y los mayores riesgos fiscales a nivel local El sector servicios se recuperó 2.6% m/m en nov-20, acelerándose frente al 1.7% m/m del mes previo y acumulando seis meses consecutivos de incrementos. No obstante, pese a la recuperación gradual, los servicios continuaron siendo el sector más rezagado de la economía brasilera, pues su nivel de actividad aún está un 3.2% por debajo de lo observado en feb-20. Por su parte, la producción industrial continuó mostrando fortaleza, al alcanzar un nivel 2.6% superior a lo observado antes de la crisis, mientras que el comercio interno sigue siendo el sector de mayor dinamismo, superando en 7.2% el nivel de feb-20. El contexto reciente apunta a que el BCB tendrá que retirar parte del estímulo monetario otorgado en 2020 con aumentos en la tasa Selic en el 2S21 Si bien la dinámica de la recuperación de la actividad en Brasil se mantuvo firme en nov20, recientemente las presiones generadas por la aceleración del Covid-19 en el país, el fin de los programas especiales de subsidios a la población y las demoras en el inicio de los programas de vacunación representan un deterioro para el crecimiento económico en el corto plazo. De hecho, actualmente el país está sufriendo el mismo ritmo de muertes y contagios de Covid-19 que en el pico de la primera ola observado en jul/ago20, mientras que los índices de movilidad muestran un retroceso no menor en el arranque de este año. En cuanto al programa de vacunación, la comunicación alrededor de este por parte del gobierno no ha sido del todo clara, lo que ha generado un descontento social amplio con la administración Bolsonaro y ha agitado el panorama político del país. Dicho esto, ayer se inició oficialmente los esfuerzos de vacunación en Sao Paulo con las dosis de Sinovac, aunque esto fue en contra de las pretensiones del gobierno central, que espera iniciar el proceso en los próximos días con la vacuna desarrollada por AstraZeneca. Tasas: se mantiene la presión sobre la duración soberana A pesar de que lo hicieron a un menor ritmo en contraste con la historia reciente, los bonos soberanos a largo plazo mantuvieron una tendencia alcista la semana pasada, con la referencia a 10 años aumentando en 9pb a 7.48%. Moneda: recuperación parcial del BRL Contrario a lo observado en la deuda soberana, el BRL revirtió parte de la presión observada recientemente, al apreciarse en 2.3% la semana pasada al cerrar el viernes en BRL 5.293. Brasil: Indicadores de actividad económica (feb-20 = 100) Brasil: Movilidad vs actividad económica mensual (nivel; s.a.) 0 110 .0 10 5.0 -10 10 0 .0 -15 95.0 -20 133 -25 Servicios 128 -30 85.0 Producción industrial 80 .0 Ventas minoristas -40 75.0 Act. Económica (IBC-Br) -45 Promedio de los índices de movilidad de Google (sin vivienda) -35 dic-20 nov-20 oct-20 sep-20 ago-20 jul-20 jun-20 may-20 abr-20 mar-20 oct-20 nov-20 sep-20 jul-20 ago-20 jun-20 may-20 abr-20 mar-20 feb-20 ene-20 dic-19 nov-19 oct-19 Fuentes: IBGE, Google, BCB, Credicorp Capital feb-20 -50 70 .0 123 Actividad económica mensual (índice; eje der) ene-21 90 .0 8 138 -5 118 Samuel Carrasco Chile: el BCCh anunció un programa para comprar USD por 12bn [email protected] El BCCh mencionó que el programa se puede comparar con el tamaño del mercado cambiario en Chile que diariamente transa entre US$ 1.000 y 1.500 millones de dólares. El BCCh informó que busca fortalecer la posición de liquidez internacional del país aumentando el nivel de reservas internacionales a alrededor del 18% del PIB (actualmente 16%). Para ello, a partir de esta semana, el BCCh implementará un programa gradual de compra de divisas por USD 12bn. El programa se desarrollará en un plazo de 15 meses, coincidiendo con el fin del FMI-FCL, mediante compras regulares de divisas por USD 40 millones diarios. Esperamos que el mayor impacto depreciativo del programa BCCh ocurra dentro de los 3 días posteriores al anuncio para desaparecer gradualmente con el tiempo. Cabe mencionar que el BCCh dijo que el programa no pretende afectar al CLP considerando que los USD 40 millones por día anunciados son comparables a los USD 400 millones por día en programas previos de intervención cambiaria. (reporte completo) Según una encuesta del BCCh, la mediana de economistas aumentó el crecimiento esperado del PIB para 2021 del 4,7% al 5%. El resultado es el segundo incremento consecutivo en la estimación del PIB (4,5% en nov-20). El pronóstico está en línea con nuestra opinión central de que la economía aumentará un 5% este año. Por su parte, la inflación de fin de año se mantiene en 3% mientras que la estimación de CLP de fin de año disminuyó de 750 a 720 (la encuesta se realizó antes de que el BCCh anunciara el programa cambiario) El rechazo del proyecto de ley podría sentar un precedente positivo en el frente regulatorio para el sistema financiero y también podría establecer un límite a nuevas iniciativas con impacto en los acuerdos privados. La Cámara de Diputados rechazó el proyecto de ley que permitía el retiro de rentas vitalicias vendidas por compañías de seguros. La iniciativa recibió 87 votos a favor, 23 votos en contra y 13 votos de abstenciones; sin embargo, se requería que el proyecto de ley tuviera un umbral de 92 votos a favor para ser aprobado. El texto inicial incluido en el proyecto de ley permitía el retiro de hasta ~ USD 5.910 de un mínimo de ~ USD 1.180. Además, hasta el 50% de estos fondos podrían haberse retirado dentro de los próximos 10 días después de realizar la solicitud. Consideramos que esta noticia es positiva para las aseguradoras. De hecho, la CMF (regulador local) expresó previamente su preocupación por este proyecto de ley, mencionando que los retiros potenciales podrían haber ascendido a USD 2.800 mn, equivalente al 66,7% del patrimonio neto de las compañías de seguros de vida en Chile. Tasas: comportamiento mixto respecto a semana anterior El viernes la tasa soberana a 10y se ubicó en 2.72% (+8pbs s/s, 7pbs YTD) mientras que la tasa a 20y en 3.72% (+7pbs s/s, +11pbs YTD). Monedas: peso se deprecia respecto a semana anterior El viernes el tipo de cambio oficial cerró en USDCLP 735 (3.1% s/s, 3.4% YTD) Chile: Reservas Internacionales (% del PIB) Chile: GDP 2021 estimado según encuesta BCCh (%, y/y) 30 6 20 4 10 2 0 0 00 03 Fuentes: BCCh, Credicorp Capital 9 06 09 12 15 18 21 ene.20 abr.20 jul.20 oct.20 ene.21 Camilo Durán Colombia: El gobierno emitió un bono a 40 años en mercados internacionales por primera vez en la historia [email protected] La semana pasada, el Ministerio de Hacienda confirmó que durante la sesión del martes completó la emisión de un bono con vencimiento en 2061 por un monto de USD 1,300 MM, mientras que reabrió la referencia del 2031 con una colocación por USD 1,540 MM. Las emisiones se realizaron con unos cupones de 3.875% y 3.125%, respectivamente, mientras que las tasas de corte de la subastas fueron de 3.99% y 2.80%, en cada caso (lo que implicó spreads vs tesoros de 210pb y 166pb). También, se destaca que la oferta de bonos a 40 años fue sobre demandada en 4.13x. Hoy el DANE estará publicando los datos de actividad económica de nov20 que seguirán señalando una mejora de la economía en medio de mejores indicadores de movilidad. Parte de los recursos captados se utilizaron para financiar la recompra de bonos existentes con vencimientos en 2021, 2024 y 2027 (por un total de USD 1,228 MM), por lo que la operación completa resultó en un aumento en la duración media de la deuda externa del país (desde 13.5 a 13.7), al igual que en una reducción del cupón promedio (a 4.99%). Este movimiento es consistente con la estrategia del MinHacienda implementada en los últimos años de aumentar la duración de la deuda pública del país, al igual que de aliviar presiones de amortizaciones sobre el presupuesto público ante el deterioro fiscal observado desde el 2014. Esperamos que el MinHacienda siga activo con operaciones de mercado para gestionar el perfil de amortizaciones del país, haciendo especial énfasis próximamente en los títulos de deuda local, especialmente con los que vencen en los años 2022 y 2024. La emisión neta de deuda derivada de esta operación (USD 1,610 MM) representa el ~25% de las emisiones programadas de deuda externa para este año según lo expuesto en el Marco Fiscal de Mediano Plazo del publicado en jun-20, aunque el escenario de financiamiento de 2021 será actualizado en las próximas semanas por el MinHacienda dada el reciente incremento en la meta de déficit fiscal desde 5.1% del PIB a 7.6%. Esperamos que, luego de que en el 2020 se haya optado en mayor medida por el financiamiento externo, este año el MinHacienda pondere en mayor magnitud las emisiones locales para equilibrar parcialmente la estructura de la deuda pública del país. A pesar de la sorpresa alcista en dic-20, las expectativas de inflación se mantuvieron relativamente estables según la última encuesta mensual del BanRep, pues el consenso de los analistas prevé una inflación anual de 2.80% en los próximos 12 meses (Credicorp: 2.5%). Tasas: curva soberana mantuvo tendencia de empinamiento La curva soberana mantuvo la tendencia de empinamiento que mostró desde inicios de año, aunque esta vez se observó tanto una desvalorización de los títulos de la parte larga (+2pb en promedio), mientras que los papeles de baja duración se valorizaron en 4pb. Esto último obedece a las expectativas en los agentes del mercado sobre un posible recorte adicional en al tasa repo por parte del BanRep (nosotros non lo consideramos como escenario base). Moneda: leve depreciación del COP en el inicio del 2021 El COP inició el año con una depreciación semanal de 1.4% frente al USD, al cerrar la sesión del viernes en 3,469. La incertidumbre global por las nuevas olas de contagio explican el movimiento. Colombia: estructura de la deuda pública por FX (%) Colombia: parte corta de la curva TES COP (%) 90 % 8.5 80 % 70 % 6.5 60 % 5.5 50 % 4.5 40 % 3.5 30 % Fuentes: MinHacienda, BanRep, Credicorp Capital 10 2- dic- 20 2- nov-20 2- oct- 20 2- sep- 20 2- ago- 20 2- jul-20 2-jun-20 2- may-20 2-abr-20 2-mar-20 2- feb-20 2- ene-20 2- dic- 19 jun-19 jun-20 jun-17 jun-18 jun-15 1.5 jun-16 jun-13 jun-14 jun-11 jun-12 Moneda extranjera jun-10 jun-0 9 jun-0 7 jun-0 8 jun-0 5 jun-0 3 jun-0 4 jun-0 1 jun-0 2 jun-0 6 Moneda local 10 % 2- ene-21 2.5 20 % 0% may-22 jul-24 nov-25 7.5 Diego Camacho Álvarez México: Evidencia de moderación en el ritmo de recuperación económica al inicio del 4T20. [email protected] La serie de reportes económicos de México publicados durante la semana anterior, iniciaron con la publicación del reporte del Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) con corte a nov-20. En general, los resultados del IMAI consolidan la perspectiva de un proceso de consolidación, caracterizado por una moderación de los avances observados durante el 3T20, producto de la apertura gradual de la economía. El índice total se ubicó en los 97.9 pts (cifras desestacionalizadas), lo que equivale a una variación de + 1.1% m/m y del -3.3% a/a (-3.1% a/a previo). El deterioro marginal del proceso de recuperación, medido en términos de la variación anual, se explica por una desaceleración en las actividades de refinería, así como por una contracción de 2.3% m/m en las actividades asociadas a la provisión de servicios públicos. En conjunto, los indicadores de desempeño económico en México publicados durante la semana anterior, ofrecen una perspectiva de consolidación de los avances observados en el grueso de los indicadores a lo largo del 3T20. De mayor relevancia para las perspectivas de crecimiento de mediano y largo plazo son los resultados del Indicador Mensual de la Inversión Fija Bruta (IFB). Con cifras desestacionalizadas, ha oct-20 el IFB reportó una variación de 2.8% m/m, liderada por el avance en el componente de construcción (+4.7% m/m), y acompañada por un incremento marginal de +0.1% m/m en maquinaria y equipo. En su comparación anual y en cifras originales, la Inversión Fija Bruta sigue reportando una importante contracción (-14.7% a/a), explicada por variaciones de -12.7% a/a en construcción y del -18.3% a/a en maquinaria y equipo. A lo anterior vale la pena agregar, que entre los analistas estos resultados han sido interpretados con un sesgo negativo, pues la expectativa de mercado consideraba una variación de -13.5% a/a al considerar las cifras originales. Entre tanto, en el décimo mes del año, el Indicador Mensual del Consumo Privado (IMCP) reportó una desaceleración en su proceso de recuperación. Con cifras desestacionalizadas, en oct-20 el IMCP avanzó un 1.1% m/m (2.2% m/m previo), explicado por un aumento del 0.9% m/m en el consumo de bienes y servicios nacionales y del 2.5% m/m en los bienes de consumo importados. En su comparación anual con cifras originales, el IMCP reporta una contracción 10.3%, compuesta por variaciones de 24.2% en los gastos en Bienes de origen importado y del 8.3% en Bienes y Servicios nacionales. El comportamiento del indicador de inversión fija bruta, sigue siendo motivo de preocupación entre los analistas, por la duración de la tendencia a la baja en el indicador. Tasas: aumento en el empinamiento de la curva soberana Durante la semana pasada los bonos soberanos siguieron presentando una alta correlación con el comportamiento de los bonos del tesoro. La curva mexicana reportó un aplanamiento de 8 pbs promedio, con un retroceso de 8pb a 5.29%. en la referencia local a 10 años. Moneda: MXN reportó estabilidad la semana anterior. El MXN se mantuvo estable, cerrando la semana con un fortalecimiento marginal de 1,2%. México: Indicador Mensual de Inversión Fija Bruta (Índice) México : Indicador Mensual de Consumo Privado (Índice) 170 140 150 120 10 0 130 80 110 60 Consumo 90 Consumo Nacional Bienes O. 40 Consumo Nacional Servicios 70 20 IFB Construcción Consumo Bienes Importados Máquinaria y Equipo 11 oct-20 sep- 20 jul- 20 ago-20 jun- 20 abr- 20 may-20 feb- 20 mar-20 dic-19 ene- 20 oct-19 nov- 19 sep- 19 jul- 19 ago-19 jun- 19 abr- 19 may-19 feb- 19 mar-19 oct-20 sep-20 jul-20 ago-20 jun-20 abr-20 may-20 feb-20 mar-20 dic-19 ene-20 oct-19 nov-19 sep-19 jul-19 Fuentes: INEGI, Credicorp Capital ago-19 jun-19 abr-19 may-19 feb-19 mar-19 ene-19 0 ene- 19 50 Luis Ortega [email protected] En términos desestacionalizados, en noviembre se registró un crecimiento alrededor de 1.3% m/m (mínimo en 7 meses). El déficit fiscal representó 8.9% del PBI en 2020. Los ingresos fiscales cayeron 16%, mientras que el gasto no financiero del gobierno general se incrementó en 15% en 2020. Perú: el PBI puede rebotar entre 9% y 12% el 2021 La semana pasada el INEI reveló que la actividad económica mensual se contrajo 2.8% a/a en nov-20, una menor contracción a la esperada por el consenso (-3.1%). Con ello, el PBI cayó 12.4% a/a en los once primeros meses del año. En noviembre los sectores primarios se contrajeron 3.6% a/a, una desaceleración respecto a lo registrado en octubre (-1.6%), mientras que los sectores no primarios cayeron 2.6% a/a tras caer 4.4% a/a en octubre. La actividad económica se habría contraído un poco menos de 11.5% el 2020. En dic-20 la inversión pública del gobierno general aumentó 19.2% en términos reales (el segundo mejor registro en 10 meses), el número de transacciones de clientes en el Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real (LBTR) creció 3.5% (nov-20: -4.1%), y la demanda de electricidad se contrajo apenas 0.1% a/a (nov-20: -0.4%). Prevemos que el PBI puede rebotar entre 9% y 12% el 2021. Por el lado externo, los términos de intercambio se ubican en un máximo de 10 años (el cobre en máximos de casi 8 años, y se ha incrementado 20% en los últimos 3 meses) y los flujos de capitales a mercados emergentes han retornado. Por el lado local, el rebote de la economía ha sido más rápido de lo inicialmente previsto (en términos desestacionalizados, la actividad económica se encuentra solo 3% por de sus niveles pre-pandemia), y las políticas monetarias y fiscales ampliamente expansivas continuarán. Sin embargo, la incertidumbre en el ámbito sanitario y político continuarán jugando un rol importante. Finalmente, no habrá que confundir rebote del PBI con crecimiento económico; en este contexto el mercado laboral continuará golpeado (solo en Lima Metropolitana el incremento del número de inactivos más desempleados son 761 mil personas respecto a un año atrás; el mercado laboral información deberá aún absorber esta cantidad de personas en los próximos meses). Tasas: incremento de tasas soberanas en la semana En el Informe Preelectoral Administración 2016-2021, la PCM espera un déficit fiscal de 4.8% del PBI y una deuda pública en 36.4% del PBI en 2021; esta seguiría aumentando hasta 37% del PBI en 2022/23. El lunes el Soberano 2031 cerró en 3.50% (-6pbs s/s, +14pbs YTD), mientras que el Soberano 2034 cerró en 4.38% (-8pbs s/s, +3pbs YTD) y el Soberano 2040 cerró en 5.09% (-7pbs s/s, +9pbs YTD). Por otro lado, la semana pasada el BCRP mantuvo su tasa de referencia en 0.25%. No esperamos cambios en dicha tasa hasta bien entrado el 2022. El 06-ene el BCRP realizó una Repo de Valores condicionada a la Expansión de Créditos de Largo Plazo a 3 años por PEN 245 millones y a una tasa de 0.50%. Al 18-ene los CD BCRP’s a 6 y 12 meses cotizan en 0.31% y 0.37%. Moneda: tipo de cambio permanece estable en torno a USDPEN 3.61 El lunes el tipo de cambio cerró en USDPEN 3.615 (-0.1% s/s, +0.1% YTD). La semana pasada el BCRP intervino en el mercado cambiario al colocar Swaps Cambiarios (Venta) por PEN 191 millones. Las monedas de la región presentaron resultados mixtos en la semana (CLP: -1.8%, COP: +1.1%, MXN: +1.8%, BRL: +3.9%). Perú: índice de consumo semanal BCP (100 = promedio 02-ene/11-mar-20) 110 97 10 0 90 80 70 60 59 Nov.-0 6 May.-0 7 Nov.-0 7 May.-0 8 Nov.-0 8 May.-0 9 Nov.-0 9 May.-10 Nov.-10 May.-11 Nov.-11 May.-12 Nov.-12 May.-13 Nov.-13 May.-14 Nov.-14 May.-15 Nov.-15 May.-16 Nov.-16 May.-17 Nov.-17 May.-18 Nov.-18 May.-19 Nov.-19 May.-20 Nov.-20 50 Fuentes: BCRP, Estudios Económicos - BCP 12 160 140 120 10 0 80 60 40 20 0 142 118 98 31 Sem. 1 Sem. 2 Sem. 3 Sem. 3 Sem. 4 Sem. 5 Sem. 1 Sem. 2 Sem. 2 Sem. 3 Sem. 3 Sem. 4 Sem. 1 Sem. 1 Sem. 2 Sem. 3 Sem. 3 Sem. 4 Sem. 5 Sem. 1 Sem. 1 Sem. 2 Perú: Indicador mensual de actividad económica desestacionalizado (índice, 4T19 = 100) E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N DE 20 19 20 20 Commodities: rally de precios de metales y petróleo se estabilizan Commodities: precio del cobre e inventarios (USD/lb. y millones de tm COMEX 210 0 Jan-21 0 .6 Jan-20 Prom. Movil 20 0 d 1.1 Jan-19 Prom. Movil 10 0 d 1.6 Jan-17 Prom. Movil 50 d Fuente: Bloomberg 2.1 Jan-18 140 0 2.6 Jan-10 150 0 3.1 Jan-0 9 160 0 3.6 Jan-0 7 170 0 Cobre USD/lb. (eje der.) 4.1 Jan-0 8 180 0 SHME 4.6 Jan-0 6 190 0 13 LME 10 0 0 90 0 80 0 70 0 60 0 50 0 40 0 30 0 20 0 10 0 0 20 0 0 Jan-16 Commodities: precio del oro y promedios móviles (USD/oz.) Jan-15 El precio del oro cerró la semana con una caída de 1.1% (USD/oz. 1829) y el precio de la plata cayó 2.6% s/s a USD/lb. 24.8. Por el contrario, el precio del maíz, trigo y soya subieron 7%, 5.8% y 3.0%, respectivamente. Por su parte, el precio del cobre cerró el viernes en USD/lb. 3.60 (-2.2% s/s) luego de subir a máximos de casi 8 años (USD/lb. 3.70) la semana previa. Según S&P Global Platts, el precio del cobre continuará al alza en el 2021 soportado por inventarios bajos y narrativa bullish sobre la demanda, aunque a un ritmo menor que el observado en 2020. Además, la demanda esperada del metal también es un resultado de la agenda de generación y consumo de energía sostenible, parte de los planes de energía verde impulsados por los gobiernos. Por su parte, según BofA, si bien han incorporado un aumento en la producción de mina y de chatarra este año, es improbable que sea suficiente para evitar que el mercado del cobre físico caiga en déficit. Así, han elevado sus proyecciones y esperan que el precio promedie USD/lb. 4.31 en el 4T20. En la misma línea, los analistas de minería de Canaccord Genuity esperan que el estímulo chino soporte la demande de cobre en combinación con la recuperación económica esperada en el 2021. Así, esperan que los precios del cobre promedien USD/lb. 3.50 en 2021, un incremento de 17% de su proyección previa. Jan-13 Unos estrategas de JPMorgan elevaron su exposición en commodities, en particular en energía, tanto como cobertura de inflación como para posicionarse para una recuperación cíclica continua. Además, el jueves la OPEP publicó su reporte mensual donde mantuvo sus proyecciones de demanda 2021 en 95.9 millones de bpd (+ 5.9 millones de bpd vs 2020), pero advirtió que la incertidumbre sobre el impacto de la pandemia continúa elevada con riesgos a la baja asociados a las medidas de contención del virus y su efecto sobre el comportamiento del consumidor. En el 2020, la caída de la demanda fue de 9.8 millones de bpd a 90 millones de bpd, marginalmente menor que lo esperado en dic-20. Así, sobre el precio, el anuncio de Arabia Saudita de recortar su producción en 1 millón de bpd en febrero y marzo (1% de la producción mundial) ha permitido compensar la menor demanda por el rebrote de casos COVID-19 a nivel mundial. Según Rystad Energy, la demanda de petróleo en Europa, ha caído en 1.76 millones de bpd en lo que va del mes, como consecuencia de una caída de 37% en el uso de carreteras en el Reino Unido, Francia, Italia y España, en comparación con niveles pre virus. Jan-14 El índice del dólar DXY se aprecia cerca de 1% YTD, luego de depreciarse casi 7% en 2020, y ha contribuido también con la estabilidad reciente en el rally de commodities. El precio del petróleo cerró la semana pasada estable en USD/bl. 52, luego de subir 8% la semana previa. Las ganancias de la semana, particularmente del jueves (+1.2% d/d), se vieron afectadas el viernes con una caída del precio de más de 2% d/d ante las preocupaciones por el rebrote de casos COVID-19 en China y señales de mayor actividad en la industria petrolera en base al dato de plataformas de perforación que elabora Baker Hughes. Por el lado de China, al viernes, más de 1,000 personas estaban siendo tratadas por el virus en medio de un aumento de los casos en el norte del país. Según Marketwatch, Shijiazhuang y las ciudades de Xingtai y Langfang están – en la práctica – bajo cuarentena, confinando a más de 20 millones de personas en sus casas. Mientras que, por el lado de la oferta, Baker Hughes reportó que el número de plataformas de perforación de petróleo activas (en EE.UU.) subieron en 12 a 287 la semana culminada el 15-ene, con lo que acumula aumentos consecutivos por siete semanas. Jan-11 [email protected] Jan-12 Daniela Estrella 0 .1 CALENDARIO ECONÓMICO EE.UU. PMI manufacturero, compuesto y de servicios (22-ene). Europa Inflación de dic-20 de la Eurozona (20-ene). Asia Tasa de referencia del BOJ (20-ene). LATAM Tasa de referencia del Banco Central de Brasil (20-ene). MILA Índice de actividad económica de Colombia (18ene). 14 Miércoles 20: Toma de posesión del gobierno de Joe Biden. Jueves 21: Permisos de construcción de dic-20 (consenso: -2.1% m/m, nov-20: 6.2% m/m). Inicio de hogares de dic-20 (consenso: 0.8% m/m, nov-20: 1.2% m/m). Solicitudes por desempleo de la semana hasta el 16-ene. Viernes 22: PMI manufacturero, compuesto y de servicios de ene-21. Martes 19: Inflación de dic-20 de Alemania (nov-20: -0.3% a/a). Encuesta de expectativas de ene-21 Alemania y la Eurozona (dic-20: 55 y 54.4, respectivamente). Miércoles 20: Inflación IPC y subyacente de dic-20 del Reino Unido (nov-20: 0.3% a/a y 1.1%, respectivamente). Inflación IPC y subyacente de dic-20 de la Eurozona (nov-20: -0.3% y 0.2% a/a, respectivamente). Viernes 22: Ventas minoristas Ex Auto de dic-20 del Reino Unido (nov-20: -2.6% m/m). PMI compuesto y de servicios de ene-21 Alemania, según Markit. PMI manufacturero de Alemania la Eurozona, el Reino Unido, y Francia. Miércoles 20: Exportaciones e importaciones de dic-20 de Japón (nov-20: -4.2% y -11.1% a/a, respectivamente). Tasa de referencia del BOJ de ene-21 (consenso: -0.10%) Jueves 21: Inflación IPC de dic-20 de Japón (nov-20: -0.9% a/a). PMI manufacturero, compuesto y de servicios de ene-21 de Japón. Lunes 18: Índice de actividad económica de nov-20 de Brasil (consenso -1.3% a/a, oct-20: -2.8% a/a). Miércoles 20: Reunión de política monetaria del Banco Central de Brasil de ene21 (tasa actual: 2.0%, consenso: 2.0%). Lunes 18: Ventas minoristas de nov-20 de Colombia (oct-20: 3% a/a). Producción manufacturera de nov-20 de Colombia (oct-20: -2.7% a/a). Índice de actividad económica de nov-20 de Colombia (oct-20: -4.5%). Jueves 21: Tasa de desempleo de México de dic-20 (nov-20: 4.4% a/a). Viernes 22: Inflación bisemanal IPC de ene-21 de México al 16-ene (consenso: 3.1% a/a, dic-20: 3.8% a/a). ARGENTINA: PROYECCIONES ECONÓMICAS Argentina Rating (outlook): CCC+ (s) / Ca (s) / CCC (s) 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 424,376 527,195 579,193 611,592 563,159 642,0 64 556,443 642,854 446,728 384,290 412,155 18,912 19,817 19,392 19,638 18,935 19,244 18,645 18,933 18,261 9,90 5 8,427 8,940 PIB real (var. %) 10 .1 6.0 -1.0 2.4 -2.5 2.7 -2.1 2.7 -2.5 -2.1 -10 .8 5.0 Demanda Interna real (var. %) 13.1 10 .4 -0 .4 3.6 -4.0 4.0 -1.7 6.4 -3.3 -8.5 -13.6 5.6 10 .3 8.7 1.4 3.9 -3.3 4.2 -0 .7 3.8 -2.5 -6.0 -11.0 4.9 11.2 9.4 1.1 3.6 -4.4 3.7 -0 .8 4.0 -2.4 -6.8 -13.2 5.7 5.5 4.6 3.0 5.3 2.9 6.9 -0 .5 2.7 -3.3 -1.4 -0 .2 0 .8 32.5 16.1 -11.2 4.7 -6.2 4.6 -5.1 9.8 -6.5 18.5 -33.6 9.2 7.8 7.2 7.2 7.1 7.3 6.5 8.5 8.4 9.2 9.8 11.8 10 .7 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 E 20 21E Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) Consumo real total (var. %) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) Inversión bruta real (var. %) Tasa de desempleo (%, promedio) 535,440 Precios y monetario Inflación (fin de año) 10 .9 9.5 10 .8 10 .9 23.7 18.5 33.1 24.8 47.6 57.3 36.8 47.6 Tasa de referencia (fin de año) 11.10 13.97 12.93 15.52 26.84 33.31 24.16 28.75 59.25 55.0 0 36.0 0 38.0 0 Cuentas fiscales Balance Fiscal (% del PIB) Deuda pública bruta (% del PIB) -2.1 -1.9 -2.4 -5.1 -5.8 -5.1 -5.8 -5.9 -5.0 -3.8 -10 .5 -6.4 43.5 38.9 40 .4 43.5 44.7 52.6 53.1 56.6 86.4 90 .2 94.2 10 1.6 Sector externo Balanza en cuenta corriente (% del PIB) Reservas Internacionales (USD MM) Tipo de cambio (fin de período) 15 -0 .4 -1.0 -0 .4 -2.1 -1.6 -2.7 -2.7 -4.8 -5.0 -0 .8 1.7 52,140 46,370 43,30 0 30 ,599 31,159 25,563 38,772 55,0 55 65,80 6 44,781 37,327 42,830 4 4 5 7 8 13 16 19 38 82 125 60 1.1 BRASIL: PROYECCIONES ECONÓMICAS Brasil Rating (outlook): BB- (s) / Ba2 (s) / BBB-(n) 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 E 20 21E Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) 2,208,838 2,616,157 2,465,227 2,472,819 2,456,044 1,802,212 1,795,693 2,062,838 1,884,706 1,838,918 1,541,870 1,462,356 11,286 13,245 12,370 12,300 12,113 8,814 8,710 9,925 8,998 8,713 6,418 6,819 PIB real (var. %) 7.5 4.0 1.9 3.0 0.5 -3.5 -3.3 1.3 1.3 1.1 -4.5 3.1 Demanda Interna real (var. %) 10.1 4.7 1.9 3.6 0.3 -6.2 -4.8 1.5 1.9 1.6 -5.8 2.6 Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) 6.2 4.8 3.5 3.5 2.3 -3.2 -3.9 1.9 2.1 1.8 -5.2 3.0 3.9 2.2 2.3 1.5 0.8 -1.4 0.2 -0.7 0.4 -0.4 -4.5 1.0 Inversión bruta real (var. %) 18.1 6.9 0.8 5.8 -4.2 -13.9 -12.2 -2.6 3.9 2.3 -9.4 2.7 Exportaciones reales (var. %) 10.1 4.7 1.9 3.6 0.3 -6.2 -4.8 1.5 1.9 1.6 -0.5 2.9 Importaciones reales (var. %) 11.6 5.5 0.3 1.9 -1.4 6.7 0.9 5.2 3.3 -2.5 -10.4 3.0 7.3 7.1 6.8 8.5 11.5 12.7 12.2 11.9 13.5 12.6 Tasa de desempleo (%, promedio) Precios y monetario Inflación (fin de año) 5.9 6.5 5.8 5.9 6.4 10.7 6.3 3.0 3.8 4.3 4.5 3.8 Inflación (promedio) 5.0 6.6 5.4 3.7 6.2 6.3 9.0 8.7 3.5 3.7 3.2 4.0 10.75 11.00 7.25 10.00 11.75 14.25 13.75 7.00 6.50 4.50 2.0 2.0 Tasa de referencia (fin de año) Cuentas fiscales Balance Fiscal primario GG(% del PIB) 2.6 2.9 2.3 1.7 -0.5 -1.8 -2.5 -1.7 -1.6 -1.0 -12.1 -2.5 Balance Fiscal GG(% del PIB) -2.8 -2.9 -2.7 -3.5 -6.2 -10.6 -8.9 -8.4 -8.1 -6.2 -17.0 -6.8 Deuda bruta GG(% del PIB) 51.8 51.3 53.7 75.8 51.5 56.3 65.5 69.8 73.7 76.6 95.4 97.1 Sector externo Balanza comercial (USD MM) -11,665 -9,541 -22,749 -45,984 -54,736 -19,261 14,188 26,032 17,313 5,643 22,000 17,230 Exportaciones 231,996 292,488 281,100 279,588 264,063 223,885 217,615 252,547 274,977 259,792 249,000 226,331 Importaciones 243,661 302,029 303,848 325,571 318,799 243,146 203,427 226,515 257,663 254,149 227,000 -79,014 -76,288 -83,800 -79,792 -101,431 -54,472 -24,230 -15,015 -41,540 -49,452 10,388 Balanza en cuenta corriente (USD MM) 209,101 -27,660 (Como % del PIB) -3.6 -2.9 -3.4 -3.2 -4.1 -3.0 -1.3 -0.7 -2.2 -2.7 -0.7 -2.0 IED neta (USD MM) 55,627 86,360 90,485 59,568 67,107 61,604 59,601 47,545 76,138 56,474 47,000 51,000 288,580 352,057 373,161 358,810 363,556 356,470 365,013 373,956 374,710 356,886 321,000 320,000 1.66 1.87 2.05 2.36 2.66 3.96 3.26 3.31 3.88 4.02 5.19 5.00 1.76 1.67 1.96 2.16 2.36 3.34 3.48 3.19 3.66 3.95 5.15 5.25 Reservas Internacionales (USD MM) Tipo de cambio (fin de período) Tipo de cambio (promedio) 16 CHILE: PROYECCIONES ECONÓMICAS Chile Rating (outlook): A+ (n) / A1 (n) / A- (s) Actividad económica 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 E 20 21E 218,483 252,410 266,971 278,541 260 ,698 243,873 250 ,487 276,834 298,717 282,425 243,167 252,90 7 12,852 14,615 15,317 15,633 14,465 13,283 14,0 12 15,181 15,887 14,943 12,866 13,381 PIB real (var. %) 5.8 6.1 5.3 4.0 1.8 2.3 1.7 1.2 3.9 1.1 - 6.0 5.0 Demanda Interna real (var. %) 13.6 9.4 7.2 3.6 - 0 .5 2.5 1.8 2.9 4.7 1.0 - 9.0 6.3 Consumo real total (var. %) 9.5 7.2 5.7 4.3 2.9 2.6 3.5 3.6 3.8 0 .8 - 7.6 6.2 10 .7 8.2 6.1 4.6 2.7 2.1 2.7 3.4 3.7 1.1 - 8.9 6.6 4.5 PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) 3.7 2.5 3.7 2.8 3.8 4.8 7.2 4.6 4.3 - 0 .3 - 2.0 Inversión bruta real (var. %) 13.1 16.1 11.3 3.3 - 4.8 - 0 .3 - 1.3 - 3.1 4.8 4.2 - 13.9 6.5 Inversión bruta (% del PIB) 21.6 23.6 25.0 24.8 23.2 23.8 22.9 21.0 21.1 21.8 20 .0 20 .3 4.9 Exportaciones reales (var. %) 2.3 5.5 0 .4 3.3 0 .3 - 1.7 0 .5 - 1.5 5.0 - 2.3 - 1.5 Importaciones reales (var. %) 25.7 15.2 5.2 2.0 - 6.5 - 1.1 0 .9 4.6 7.9 - 2.3 - 12.0 9.2 Tasa de desempleo (promedio, %) 7.1 6.6 6.1 5.7 6.1 6.4 6.6 6.9 7.3 7.2 10 .6 10 .0 Precios y monetario Inflación (fin de año) 3.0 4.4 1.5 3.0 4.6 4.4 2.7 2.3 2.6 3.0 3.0 2.8 Inflación (promedio) 1.4 3.3 3.0 1.8 4.4 4.4 3.8 2.2 2.4 2.6 3.1 3.0 3.25 5.25 5.0 0 4.50 3.0 0 3.50 3.50 2.50 2.75 1.75 0 .50 0 .50 - 4.9 Tasa de referencia (fin de año) Cuentas fiscales Balance Fiscal Efectivo - 0 .5 1.3 0 .6 - 0 .6 - 1.6 - 2.2 - 2.7 - 2.8 - 1.6 - 2.7 - 8.7 Balance Fiscal Estructural Deuda pública bruta (% del PIB) - 2.1 - 1.0 - 0 .4 - 0 .5 - 0 .5 - 1.9 - 1.6 - 2.0 - 1.5 - 1.5 - 3.7 - 4.4 8.6 11.1 11.9 12.8 15.1 17.3 21.0 23.6 25.1 28.0 34.5 39.5 Deuda pública neta (% del PIB) - 7.0 - 8.6 - 6.8 - 5.6 - 4.3 - 3.4 0 .9 4.4 5.7 7.9 15.0 20 .0 Sector externo Balanza comercial (USD MM) 15,893 10 ,772 2,60 8 2,0 15 6,466 3,426 4,864 7,351 4,645 4,165 16,796 12,80 0 Exportaciones 71,10 9 81,438 78,0 63 76,770 75,0 65 62,0 35 60 ,718 68,823 75,20 0 69,889 71,728 75,90 0 Importaciones 55,216 70 ,666 75,455 74,755 68,599 58,60 9 55,855 61,472 70 ,555 65,724 54,932 63,10 0 3,0 69 - 6,833 - 11,838 - 13,261 - 5,225 - 5,735 - 4,974 - 6,445 - 10 ,60 1 - 10 ,933 2,10 0 - 2,60 0 Balanza en cuenta corriente (USD MM) (Como % del PIB) 1.4 - 1.6 - 3.9 - 4.0 - 1.6 - 2.3 - 1.4 - 1.5 - 3.1 - 3.9 0 .9 - 1.0 IED neta (USD MM) 16,0 20 25,565 31,368 22,210 23,558 20 ,879 12,329 6,128 7,323 11,928 11,0 0 0 11,20 0 Reservas Internacionales (USD MM) 44,0 0 6 27,864 41,979 41,649 41,0 94 40 ,447 38,643 40 ,494 38,983 39,861 40 ,657 39,166 Deuda externa (% del PIB) Tipo de cambio (fin de período) 36.4 43.2 45.2 49.0 58.4 66.0 65.8 65.2 61.8 70 .1 90 82 468 520 479 525 60 7 70 9 667 615 696 744 711 730 Tipo de cambio (promedio) 510 484 487 495 570 655 677 649 640 70 3 792 730 Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones Credicorp Capital 17 COLOMBIA: PROYECCIONES ECONÓMICAS Colombia Rating (outlook): BBB- (n) / Baa2 (n) / BBB- (n) 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 E 20 21E Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) 286,086 334,666 370,391 381,803 381,389 293,321 283,148 314,458 333,423 323,698 272,204 309,701 6,286 7,268 7,951 8,103 8,002 6,085 5,808 6,380 6,682 6,423 5,369 6,108 PIB real (var. %) 4.5 6.9 3.9 5.1 4.5 3.0 2.1 1.4 2.5 3.3 -7.0 4.8 Demanda Interna real (var. %) 5.9 8.2 4.9 5.9 6.0 2.4 1.2 1.1 3.4 4.5 -8.1 5.5 Consumo real total (var. %) 5.1 5.7 5.5 5.4 4.3 3.4 1.6 2.3 3.7 4.4 -4.8 4.3 5.1 5.5 5.6 4.6 4.2 3.1 1.6 2.1 3.0 4.5 -7.0 4.2 5.2 6.5 4.8 8.9 4.7 4.9 1.8 3.6 7.0 4.3 5.0 4.6 Inversión bruta real (var. %) 9.6 18.5 2.9 7.8 12.0 -1.2 -0.2 -3.2 2.1 4.0 -20.5 11.0 Inversión bruta (% del PIB) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) 20.5 22.8 22.5 23.1 24.8 23.8 23.2 22.2 22.1 22.2 19.0 20.1 Exportaciones reales (var. %) 2.1 12.3 4.5 4.7 -0.3 1.7 -0.2 2.6 0.9 2.6 -14.4 10.9 Importaciones reales (var. %) 10.8 20.2 9.4 8.5 7.8 -1.1 -3.5 1.0 5.8 8.1 -18.6 14.5 Tasa de desempleo (%, promedio) 11.8 10.8 10.4 9.7 9.1 8.9 9.2 9.4 9.7 10.5 16.0 14.5 Precios y monetario Inflación (fin de año) 3.2 3.7 2.4 1.9 3.5 6.8 5.8 4.1 3.2 3.8 1.6 2.5 Inflación (promedio) 2.3 3.4 3.2 2.0 2.9 5.0 7.5 4.3 3.2 3.5 2.5 2.1 3.00 4.75 4.25 3.25 4.50 5.75 7.50 4.75 4.25 4.25 1.75 1.75 -3.9 -2.8 -2.3 -2.3 -2.4 -3.0 -4.0 -3.6 -3.1 -2.5 -8.7 -7.0 - - -2.3 -2.3 -2.3 -2.2 -2.2 -1.9 -1.9 -1.8 - - Balance Fiscal SPC(% del PIB) -3.3 -2.0 0.3 -0.9 -1.4 -3.4 -2.2 -2.4 -2.7 -2.0 -9.3 -6.7 Deuda bruta GNC(% del PIB) 38.4 36.3 34.2 36.6 39.9 44.6 45.6 46.4 49.4 50.3 63.7 64.6 Deuda neta GNC(% del PIB) 37.0 34.4 33.2 34.2 36.7 41.8 43.2 43.9 46.8 48.5 61.0 62.5 Deuda bruta SPNF (% del PIB) 46.0 42.8 40.2 42.6 45.9 50.8 51.5 52.1 54.9 55.5 71.0 70.0 Deuda neta SPNF (% del PIB) 26.9 25.0 22.5 22.3 25.2 31.3 32.3 34.8 36.8 39.6 54.0 53.0 Tasa de referencia (fin de año) Cuentas fiscales Balance Fiscal GNC(% del PIB) Balance Estructural GNC(% del PIB) Sector externo Balanza comercial (USD MM) Exportaciones Importaciones Balanza en cuenta corriente (USD MM) (Como % del PIB) IED neta (USD MM) Reservas Internacionales (USD MM) 1,559 5,359 4,023 3,179 -4,641 -13,479 -9,176 -4,470 -5,144 -8,451 -8,638 -6,712 39,713 56,915 60,125 60,282 56,899 38,572 34,063 39,777 44,440 42,368 31,000 36,890 38,154 51,556 56,102 57,103 61,539 52,051 43,239 44,247 49,584 50,818 39,638 43,602 -8,929 -9,854 -11,834 -12,500 -19,762 -18,564 -12,036 -10,241 -13,117 -13,740 -10,763 -10,743 -2.9 -3.2 -3.3 -5.2 -6.3 -4.3 -3.3 -3.9 -4.3 -3.6 -3.5 6,430 -3.1 14,648 15,039 16,209 16,167 11,724 13,848 13,837 11,535 14,572 10,700 11,770 28,464 59,000 32,303 37,474 43,625 47,328 46,741 46,683 47,637 48,402 53,174 57,200 Deuda externa total (% del PIB) Tipo de cambio (fin de período) 22.6 22.6 21.3 24.1 26.7 38.2 42.5 40.0 39.7 42.7 55.0 50.0 1,925 1,938 1,767 1,932 2,377 3,175 3,002 2,984 3,249 3,297 3,416 3,500 Tipo de cambio (promedio) 1,898 1,848 1,797 1,869 2,002 2,760 3,051 2,951 2,957 3,283 3,690 3,570 18 MÉXICO: PROYECCIONES ECONÓMICAS México Rating (outlook): BBB- (s) / Baa1 (n) / BBB (n) 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 E 20 21E Actividad económica PIB corriente (USD MM) PIB per cápita (USD) 1,058 1,181 1,201 1,274 1,315 1,171 1,078 1,158 1,221 1,258 1,036 1,121 9,258 10,205 10,261 10,764 10,981 9,665 8,809 9,389 9,805 9,999 8,260 8,810 PIB real (var. %) 5.1 3.7 3.6 1.4 2.8 3.3 2.6 2.1 2.2 -0.3 -9.1 3.8 Demanda Interna real (var. %) 7.8 4.1 3.8 1.8 3.6 4.0 2.4 3.4 3.1 -0.5 -8.0 4.0 Consumo real total (var. %) 3.4 3.3 2.4 1.7 2.2 2.6 3.3 3.0 2.5 0.1 -5.5 3.0 Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) 3.6 3.4 2.2 1.9 2.1 2.7 3.5 3.4 2.4 0.4 -8.0 2.7 2.3 3.1 3.4 0.6 2.6 1.9 2.6 0.7 2.8 -1.4 3.1 4.0 4.7 7.8 5.2 -3.3 2.9 4.9 0.9 -1.1 1.0 -5.1 -19.0 12.0 5.3 5.2 4.9 4.9 4.9 4.3 3.9 3.4 3.3 3.5 4.8 4.1 Inversión bruta real (var. %) Tasa de desempleo (%, promedio) Precios y monetario Inflación (fin de año) 4.4 3.8 3.6 4.0 4.1 2.1 3.4 6.8 4.8 2.8 3.2 3.6 Tasa de referencia (fin de año) 4.50 4.50 4.50 3.50 3.00 3.00 5.25 7.00 8.00 7.25 4.25 4.25 Cuentas fiscales Balance Fiscal (% del PIB) Deuda pública bruta (% del PIB) -2.5 -2.4 -2.4 -2.2 -2.6 -2.8 -2.8 -1.0 -2.0 -1.9 -4.6 -4.4 35.5 36.2 36.5 39.4 40.8 43.0 44.7 42.5 42.4 43.3 58.0 58.5 Balanza en cuenta corriente (% del PIB) -0.5 -1.0 -1.6 -2.5 -1.9 -2.7 -2.3 -1.8 -1.9 -0.2 0.0 -0.6 Reservas Internacionales (USD MM) Tipo de cambio (fin de período) 114 142 163 177 193 177 177 173 175 181 194 201 12.36 13.95 12.86 13.03 14.74 17.17 20.72 19.65 19.64 18.93 19.85 20.80 Sector externo 19 PERÚ: PROYECCIONES ECONÓMICAS Perú Rating (outlook): BBB+ (s) / A3 (s) / BBB+ (s) 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 149,0 36 171,146 193,130 20 2,10 7 20 2,342 191,323 194,660 214,352 225,30 8 230 ,80 9 199,0 0 3 219,550 5,0 52 5,743 6,416 6,626 6,570 6,132 6,180 6,741 6,997 7,10 2 6,10 0 6,656 8.5 6.5 6.0 5.8 2.4 3.3 4.0 2.5 4.0 2.2 14.9 7.8 7.3 7.2 2.2 2.6 1.1 1.4 4.3 2.3 -10 .5 8.5 6.9 7.5 5.9 4.2 4.9 3.2 2.3 3.6 2.9 -7.9 5.8 9.1 7.2 7.4 5.7 3.9 4.0 3.7 2.6 3.8 3.0 -9.5 7.0 -0 .5 20 19 20 20 E 20 21E Actividad económica PBI corriente (USD MM) PBI per cápita (USD) PBI real (var. %) Demanda Interna real (var. %) Consumo real total (var. %) Consumo privado real (var. %) Consumo público real (var. %) Inversión bruta real (var. %) Privada (var. %) Pública (var. %) Inversión bruta (% del PBI) -11.3 9.0 - 12.0 8.2 5.6 4.8 8.1 6.7 6.0 9.8 0 .3 0 .5 2.0 2.4 1.8 23.1 6.0 16.3 7.9 -2.3 -4.7 -4.3 -0 .2 4.9 2.7 -19.2 18.5 25.8 11.0 15.6 7.1 -2.2 -4.2 -5.4 0 .2 4.4 4.0 -21.0 22.0 14.9 -11.2 19.5 11.1 -2.7 -6.9 0 .3 -1.8 6.8 -2.1 -11.8 5.7 24.4 24.4 24.1 25.6 24.7 23.7 22.0 20 .6 21.7 21.4 19.6 20 .4 12.9 Exportaciones reales (var. %) 1.3 6.1 6.5 -0 .7 -0 .8 4.7 9.1 7.6 2.5 0 .8 -18.6 Importaciones reales (var. %) 25.9 11.4 11.4 4.2 -1.3 2.2 -2.3 4.0 3.4 1.2 -16.3 9.8 Tasa de desempleo 1/ (%) 7.2 7.0 5.6 5.7 5.6 5.7 6.2 6.9 6.1 6.1 15.0 8.0 Precios y monetario Inflación (fin de año) 2.1 4.7 2.6 2.9 3.2 4.4 3.2 1.4 2.2 1.9 2.0 1.5 Inflación (promedio) 1.5 3.4 3.7 2.8 3.3 3.6 3.6 2.8 1.3 2.1 1.8 1.8 Inflación core (fin de año) Tasa de referencia (fin de año) 1.4 2.4 1.9 3.0 2.5 3.5 2.9 2.1 2.2 2.3 1.8 1.5 3.0 0 4.25 4.25 4.0 0 3.50 3.75 4.25 3.25 2.75 2.25 0 .25 0 .25 Cuentas fiscales Balance Fiscal SPNF (% del PBI) -0 .2 2.1 2.3 0 .9 -0 .2 -1.9 -2.3 -3.0 -2.3 -1.6 -8.9 -4.5 -1.1 0 .3 0 .7 -0 .3 -1.1 -1.9 -2.4 -2.7 -2.0 -1.8 -4.2 -2.0 Deuda bruta SPNF (% del PBI) 23.8 21.6 19.9 19.2 19.9 23.3 23.9 24.9 25.8 26.8 35.3 35.7 Deuda neta SPNF (% del PBI) 11.3 7.6 3.9 2.7 3.0 5.4 6.9 9.5 11.3 13.0 22.4 25.3 Balance Estructural SPNF (% del PBI) Sector externo Balanza comercial (USD MM) Exportaciones Importaciones 6,988 9,224 6,393 50 4 -1,50 9 -2,916 1,888 6,70 0 7,197 6,614 7,50 0 9,0 0 0 35,80 3 46,376 47,411 42,861 39,533 34,414 37,0 20 45,422 49,0 66 47,688 42,0 0 0 49,0 0 0 28,815 37,152 41,0 18 42,356 41,0 42 37,331 35,132 38,722 41,870 41,0 74 34,50 0 40 ,0 0 0 -3,564 -3,374 -6,0 91 -10 ,380 -9,0 86 -9,526 -5,0 64 -2,669 -3,594 -3,530 -199 -1,756 (Como % del PBI) -2.4 -2.0 -3.2 -5.1 -4.5 -5.0 -2.6 -1.2 -1.6 -1.5 -0 .1 -0 .8 IED neta (USD MM) 8,0 18 7,340 11,867 9,334 2,823 8,125 5,583 6,360 6,469 7,996 3,598 5,577 74,50 0 Balanza en cuenta corriente (USD MM) Reservas Internacionales (USD MM) 44,10 5 48,816 63,991 65,663 62,30 8 61,485 61,686 63,621 60 ,121 68,316 74,70 7 Deuda externa total (% del PBI) Tipo de cambio (fin de período) 29.0 27.8 30 .6 30 .0 34.2 38.2 38.3 35.7 34.5 34.7 41.2 2.81 2.70 2.55 2.80 2.98 3.41 3.36 3.24 3.37 3.31 3.62 3.40 -3.45 Tipo de cambio (promedio) 2.83 2.75 2.63 2.70 2.84 3.19 3.38 3.26 3.29 3.34 3.50 3.45-3.50 Fuente: INEI, BCRP, Estudios Económicos - BCP 1/ En Lima Metropolitana 20 37.1 RETORNO DE ACTIVOS Al 18-ene a la 01:30 pm Último YTD 1 semana 1 mes 1Y EE.UU. (S&P 500) 3,768 0.3% -1.5% 1.6% 13.2% Dow Jones Industrial Average 30,814 0.7% -0.9% 2.1% 5.0% Russell 2000 (Small Caps) 2,123 7.5% 1.5% 7.8% 24.9% Nasdaq 12,999 0.9% -1.5% 1.9% 38.4% 1.6% -0.5% 2.0% -0.9% Bolsas mundiales Zona del Euro (MSCI EMU EUR TR) EAFE (MSCI EAFE USD TR) 9,526 1.8% -0.1% 2.6% 9.0% Londres (FTSE 250) 6,721 4.0% -1.1% 2.9% -12.4% Japón (Nikkei 225) 28,242 2.9% 0.4% 5.5% 17.5% 5.5% 0.3% 7.5% 22.2% 122,111 2.6% -0.9% 3.5% 3.1% 3,596 3.5% 1.8% 5.9% 16.9% 5.2% 0.6% 7.6% 24.7% Mercados Emergentes (MSCI EM TR) Brasil (BOVESPA) China (Shanghai Composite) Asia ex Japón (MSCI USD TR) India (Sensex) 48,564 1.7% -1.4% 3.4% 15.8% Rusia (Micex Index) 3,472 5.6% -0.3% 6.1% 8.6% Mexico (IPC) 46,262 5.0% -0.3% 5.4% 1.0% 552 3.2% -1.3% 4.1% -8.6% Chile (IPSA) 4,611 10.4% 1.3% 9.5% -5.5% Colombia (Colcap) 1,444 0.4% -0.6% 1.2% -12.8% Perú (S&P/BVL) 21,507 3.3% -0.7% 3.8% 3.8% Tesoro 10 años (Δ pbs) 1.08 17.0 -6.3 13.7 -73.8 Libor 3 Meses (pbs) 0.22 -1.5 -0.1 -1.2 -159.6 Tesoro 30 años (Δ pbs) 1.83 18.8 -5.1 14.1 -44.7 Oro (US$ / onza troy) 1,837.7 -3.2% -0.3% -2.3% 18.0% Plata (US$ / onza troy) 25.0 -5.5% 0.2% -3.3% 38.3% Platino (US$ / onza) 1,087.0 1.4% 5.0% 4.3% 6.3% Paladio (US$ / onza) 2,372.2 -3.1% 0.1% 0.4% -5.0% Estaño (US$ / TM) 21,500.0 4.7% 1.3% 9.0% 23.5% 3.62 2.8% 1.5% 0.0% 27.6% 1,991.1 0.9% -1.6% -1.1% 12.2% Zinc (US$ / lb) 1.20 -1.9% -4.0% -3.8% 11.6% Petróleo (WTI) (US$ / barril) 52.1 7.4% -0.3% 6.1% -11.0% Gas Natural (US$ / MMBtu) 2.8 16.6% 0.6% 3.2% 26.8% MILA (S&P Mila 40) Tasas Commodities - precios spot Cobre (US$ / lb) Aluminio (US$ / TM) 21 Información relevante Este reporte es propiedad de Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa y/o Credicorp Capital Colombia S.A Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Credicorp Capital S.A.A y/o sus subsidiarias (en adelante denominadas conjuntamente, “Credicorp Capital”), por tanto, ninguna parte del material ni su contenido, ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida, copiada o distribuida a terceros sin el consentimiento expreso de Credicorp Capital. Al realizar el presente reporte, Credicorp Capital ha confiado en la información proveniente de fuentes públicas. Credicorp Capital no ha verificado la veracidad, la integridad ni la exactitud de la información a la que ha tenido acceso, ni ha adelantado o realizado procedimientos de auditoría respecto de ésta. En consecuencia, este reporte no importa una declaración, aseveración ni una garantía (expresa o implícita) respecto de la veracidad, exactitud o integridad de la información que aquí se incluye, o cualquier otra información escrita u oral que se brinde a cualquier interesado y/o a sus asesores. A menos que esté expresamente indicado, no se ha utilizado en este reporte información sujeta a confidencialidad ni información privilegiada que pueda significar la infracción a las normas del mercado de valores, o aquella que pueda significar incumplimiento a la legislación sobre derechos de autor. Al analizar el presente reporte, el lector debe tener claro que el objetivo buscado no es predecir el futuro, ni garantizar un resultado financiero operativo específico, así como tampoco garantizar el cumplimiento de los escenarios presentados en la evaluación. Tampoco es brindar asesoría de inversión, ni opiniones que deban tomarse como recomendaciones de Credicorp Capital. 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En ningún caso la información aquí publicada puede considerarse como un concepto u opinión de tipo financiero, jurídico, contable o tributario, ni mucho menos como un consejo o una asesoría de inversión. 22 CONTACTOS Banco de Crédito BCP Credicorp Capital ESTUDIOS ECONÓMICOS MACRO RESEARCH Carlos Prieto Daniel Velandia Gerente de Estudios Económicos [email protected] Gerente Research - Colombia [email protected] # (511) 313 2000 Ext 32605 # (571) 339 4400 Ext 1505 Daniela Estrella Débora Reyna Camilo Durán Diego Camacho Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 37055 Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 36308 Economista Senior [email protected] # (571) 339 4400 Ext 1383 Economist Senior José Nolazco Diego Maguiña Samuel Carrasco Daniel Heredia Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 33048 Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 37015 Economista Senior Economista [email protected] [email protected] # (562) 2446 1736 # (571) 339 4400 Ext 1383 Luis Ortega Joselin Chávez Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 33107 Economista [email protected] # (511) 313 2000 Ext 37512 [email protected] # (571) 339 4400
