Más instrumentos y metas más amplias para el desarrollo. Hacia el consenso post-Washington Author(s): Joseph E. Stiglitz Source: Desarrollo Económico, Vol. 38, No. 151 (Oct. - Dec., 1998), pp. 691-722 Published by: Instituto de Desarrollo Económico y Social Stable URL: http://www.jstor.org/stable/3467160 . Accessed: 26/08/2011 20:26 Your use of the JSTOR archive indicates your acceptance of the Terms & Conditions of Use, available at . http://www.jstor.org/page/info/about/policies/terms.jsp JSTOR is a not-for-profit service that helps scholars, researchers, and students discover, use, and build upon a wide range of content in a trusted digital archive. We use information technology and tools to increase productivity and facilitate new forms of scholarship. For more information about JSTOR, please contact [email protected]. Instituto de Desarrollo Económico y Social is collaborating with JSTOR to digitize, preserve and extend access to Desarrollo Económico. http://www.jstor.org vol. 38, N9 151 (octubre-diciembre de 1998) DESARROLLO ECONOMICO, 1 MAS INSTRUMENTOSY METAS MAS AMPLIAS PARA EL DESARROLLO. HACIA EL CONSENSO POST-WASHINGTON* JOSEPH E. STIGLITZ** 1. Introducci6n Miprop6sito es discutir del desarrollo aquialgunosavancesen nuestracomprensi6n el "consensopostla aparici6nde lo que se hadadoen Ilamar economico,en particular Misobservacioneshabrande referirsea dos temas. El primeroes que Washington". hemos alcanzadouna mayorcomprensionen cuanto a aquelloque hace que los mercadosfuncionenmejor.ElConsensode Washington sostuvoque el logrode buenos resultadoseconOmicosrequeriade la liberalizacion comercial,de la estabilidadmacrode precios(verWilliamson, 1990).Unavez economicay de la correctadeterminacion que el gobiernohatratadoestas cuestionesen formasatisfactoria -especialmente,una vez que "elgobiernoes apartadodel camino"-,se asumeque los mercadosprivados los recursosy generaranunfuertecrecimiento.Ciertamente, eficientemente distribuiran todasestascuestionessonimportantes paraquelos mercadosfuncionenbien:es muydificilparalos inversorestomardecisionescorrectassi la inflaci6ngiraen tornodel 100 % anualy resultaademasaltamentevariable.Perolas politicasderivadasdel Consensode sonincompletas bienlosmercados Washington y,a veces, equivocadas.Hacerfuncionar requierealgo que una bajainflacion; requiereregulaci6nfiscal,politicasparala politicasque facilitenla transmisionde tecnologiay promuevanla competencia,m.s transparencia, pors6locitaralgunosaspectosnotratadosen el Consensode Washington. de Gobernabilidad.El InstitutoInternacionalde * Traducci6nde Joan Pratspara el InstitutoInternacional Gobernabilidadagradece al InstitutoMundialpara la Investigaci6nen Economiadel Desarrollo(WIDER)de la Universidadde las Naciones Unidasla autorizaci6npara la traducci6ny difusi6nen espahol de este articuloque correspondea la ConferenciaAnualpara 1998de WIDER (Helsinki). del Instituto Internacional de Gobernabilidad, Asimismo,Desarrollo Econdmicoagradecea JoanPrats-director de Barcelona-y a C~sarYariez-directorde Instituciones y Desarrollo-porla autorizaci6nparapublicarla presente versi6n,aparecidaen el N21 de la citadarevista(octubrede 1998).Adem&s,se agradece a GiovanniAndreaCornia y a TuulaHaarla-del WorldInstitutefor DevelopmentEconomicsResearch de la Universidadde las Naciones Unidas-, responsablesdel WiDERAnnual Lectures,publicaci6nen la cualeste trabajoaparecieraoriginalmentecon el titulo:"MoreInstruments and BroaderGoals:Movingtowardsthe Post-Washington Consensus". **Vicepresidentedel Banco Mundial. 692 JOSEPHE. STIGLITZ necesarios Tambienha mejoradonuestroconocimientosobre los instrumentos mercadosquefuncionencorrectamente, parapromover y hemosampliadolosobjetivos del desarrolloparaincluirotrasmetasdistintasdel crecimiento, tales comoel desarrollo sostenible,el desarrollo equitativo y el desarrollo Hoy democratico. en dia,unapartemuy del desarrolloconsisteen buscarestrategiascomplementarias que sirvan importante Noobstante,en nuestrabisqueda paraavanzaren todasestas metassimultaneamente. de este tipo de politicasno debemos olvidarlos inevitablesy dificilesequilibriosy compensacionesentrelas metasperseguidas.Estees el segundotemaque tratare. 2. Algunaslecciones de la crisisfinancieradel Este Asidtico Antes de discutirlos dos temas enunciados,quisierahacer referenciaa las implicacionesque para el pensamientosobre el desarrolloconlleva la crisis que viveel EsteAsiatico.Laobservaci6ndelexitoso-milagrososegin algunosactualmente desarrollovividoporel EsteAsiaticofue unade las motivacionesparairmas alli del de paises que no habia Consensode Washington. Despuesde todo,unclusterregional seguido estrictamentelas recetas dictadaspor el Consensode Washington,se las habiaarregladode algunmodoparaobtenerel mas exitosodesarrollode la historia. Ciertamente,muchasde sus politicas-como la baja inflaciony la prudenciafiscalen lineacon el Consenso.Diversosaspectos de la estrategiade estabanperfectamente estos paises, como el enfasis en las politicasigualitarias, aunqueno erantotalmente extranosal Consensode Washington tampocohabiansido enfatizadosporeste. La de estos paises, disenadaparaacercarsetecnol6gicamentea los politicaindustrial alespiritudelConsensode Washington. avanzados, era,de hecho,contraria paises mas sobreElmilagro Estasobservacionesfueronla base parael estudiodel BancoMundial unanuevaformade pensarsobreel del EsteAsi~tico(WorldBank,1993)y estimularon papelque juegael estadoen el desarrolloecon6mico(Stiglitz,1996). las economiasdel EsteAsiaticohansido ampliamente Desde su crisisfinanciera, acusadas por sus errbneaspoliticas,a las que ahorase consideraresponsablesdel caos en que se encuentran.Algunoside6logoshan aprovechadola coyunturapara estatalactiva.Las sugerirque la raizdel problemaradicaen el sistemade intervencion criticasapuntana los prestamosdirigidosporel gobiernoy a las estrechasrelaciones el exitode entreeste y el ampliochaebolenCorea.Alhaceresto se olvidarapidamente las tres decadas precedentes,al cual el gobierno,pese a yerrosocasionales, ha Sinduda,estos logros,que nos6loincluyengrandesaumentos contribuido ciertamente. del PBIper capita,sino tambienincrementosen la esperanzade vida,en el nivelde educaci6ny en unagranreduccidnde la pobreza,son mejorasrealesy mas duraderas que la presentecrisisfinanciera. Inclusocuandolos gobiernosemprendieron medidasporsi mismos,los logros alcanzados fueronnotables.El hecho de que crearanlas plantasde acero mas eficientesdel mundodesafiaa los idedlogosde la privatizaci6n que sugierenque tales exitosson, en el mejorde los casos, ungolpede suertey, en el peor,imposibles.Estoy desde luego de acuerdo en que el gobiernodebe concentrarse en lo que s1dlo61puede hacer y dejarla produccibnde otros bienes como el acero al sector privado.Pero la raiz del problemaactualen muchos casos no es que el gobiernohaya intervenidodemasiado en muchas areas, sino lo poco que Ioha hecho en otras. EnTailandiael problemano fue Y LASMETAS ACERCADELOSINSTRUMENTOS PARAELDESARROLLO 693 que el gobiernohicierainversionesen bienes inmuebles,sino que los reguladores no las supierondetenera tiempo.De modosimilar,la RepOblica de gubernamentales Coreatambiensufridproblemasdebidoa que prest6en exceso a companiascon altos Peroel errorno estaba en que el nivelesde riesgoy debilgobernanciacorporativa. el credito-el hechode que la recientecrisisfuera gobiernodirigieraequivocadamente causada porcr6ditosde bancosestadounidenses,europeosy japonesessugiereque las entidades"demercado"tambienpueden dirigirequivocadamenteel credito-.El la subvaloraci6n verdaderoproblemafuela faltade intervenci6n porel gubernamental, financiera de la regulaciOn y de la gobernanciacorporativa1. gobiernode la importancia del milagrodel EsteAsiatico. Lacrisisactualdel EsteAsiaticonoes unarefutacidn Los hechos basicos permanecen:ningunaotrapartedel mundoha visto crecer sus nisalira tantagente de la pobrezaen tancortolapso. ingresostanespectacularmente Las versionesmas dogmaticasdel Consensode Washingtonno proveenel marco conceptualcorrectoparaentenderelexitode esas economiasnisus actualesproblemas. Lasrespuestasa la crisisdel EsteAsiaticobasadasen estas visionesdel mundoseran, en el mejorde los casos, defectuosasy, en el peor,contraproducentes. 3. Haciendoque los mercadosfuncionenmejor El Consenso de Washingtonse basb en la experienciavividapor los paises latinoamericanos durantelos '80. Entonces,los mercadosde esta regi6nno estaban funcionandobien,en partecomo resultadode politicaspOblicasdisfuncionales.ElPBI declinddurantetresanos consecutivos.Eldeficitdel presupuestofue elevado-entreel 5 y el 10 %del PBIen algunoscasos2- y el gasto que lo causabaera utilizadono tanto comoparasubsidiaralenormee ineficientesector pararealizarinversionesproductivas pocoenfasis pOblico.Confuertescontrolessobrelas importaciones, y con relativamente su en las exportaciones,las empresasnoteniansuficientesincentivosparaincrementar eficienciao paramantenerestAndaresinternacionales de calidad.En un principio,el deficitfue financiadocon prestamos-incluyendosustancialesprestamosprovenientes del exterior-.Losbanqueros,tratandode reciclarpetroddlares, prestabanalegremente y las reducidastasas de interesreal hicierondel endeudamientouna opci6n muy atractiva,inclusoparainversionescon bajosbeneficios.Noobstante,despues de 1980, el aumentode latasade interesrealen EstadosUnidosrestringi6 laofertade prestamos al sehoreaje y elev6lacargaporpagode intereses,forzandoa muchospaises a recurrir parafinanciarla brechaentreel continuadonivelde altogasto puiblico(incrementado con el pagode interesescrecientesde ladeuda)y lamenguantebase fiscal.Elresultado fue una altay extremadamente variable.Eneste contexto,el dineroresult6ser inflacion un medio muchomas costoso,el comportamiento econ6micose desvi6 de intercambio hacia la proteccibnde patrimonios mas que hacia las inversionesproductivas,y la variabilidadde los precios relativos,causada por la alta inflacion,min6una de las funcionesprimarias del sistemade precios:la transmision de informacion. muchasotrasdimensiones.Politicasde cambioequivocadasy el potencialde 1 Lacrisis tiene, ciertamente, inestabilidadpoliticason otrostemas significativosque discutomas extensamenteen Stiglitz(1998). 2LaArgentina,porejemplo,tuvound6ficitsuperioral 5 %en 1982y del 7 %en 1983.Eld6ficit presupuestario de Colombiafue superioral 4 %desde 1982a 1984. Eld6ficitde Brasilse increment6del 11 %en 1985 al 16 %en 1989 (WorldBank,1997d). 694 JOSEPH E. STIGLITZ ElIlamadoConsensode Washington, econbmicos generadoporlos funcionarios Internacional se forjb estadounidenses,del FondoMonetario (FMI) y del BancoMundial, a la sombrade estos problemas.Hoy es un buen momentopara reexaminareste Consenso.Muchospaises, comola Argentina o Brasil,hanalcanzadoestabilizaciones exitosas.Losdesafiosque ahoraenfrentanson los propiosdel disefo de unasegunda generaci6nde reformas.Otrospaises han mantenidosiemprepoliticasrelativamente correctaso hantenidoque enfrentar problemasdiferentesa los de AmericaLatina.Los del Este tienen superaviten sus presupuestos,la por ejemplo, gobiernos Asiatico, inflaci6nes bajay, antesde las devaluaciones,estabacayendoen muchospaises (ver graficos1 y 2). Los origenesde las actualescrisisfinancierasse encuentranen otra en el Consensode Washington. partey sus solucionesno se hallaran de los paises -el principal El6nfasisen la inflacion padecimiento macroeconomico latinoamericanos la base de apoyo al Consensode Washington-ha que suministr6 Ilevadoa defenderpoliticasmacroecon6micas que quizano son las mejoresparalograr un crecimiento a largo plazo y ha distraidola atenci6n de otras fuentes de Enel caso de de la debilidaddel sistemafinanciero. macroinestabilidad, principalmente los mercadosfinancieros,la focalizaci6nen la liberalizacidn de los mercadospuede tenerel efecto perversode contribuir a la inestabilidad macroecon6micaa travesdel aun mas, al concentrarseen la debilitamiento del sector financiero.Generalizando de politicas losformuladores comercial,ladesregulacibn y la privatizaci6n, liberalizaci6n otrosingredientes -entreellos,notoriamente, el de lacompetencia-,requeridos ignoraron paraavanzarhacia una economiade mercadoefectiva.Dichosingredientespueden como las recomendacioneseconomicasconvenser, por lo menos,tan importantes cionalesen la determinaci6n del exitoecon6micoa largoplazo3. El Consenso de Washingtontambienolvid6 o subestimbotros ingredientes reconocidoporlacomunidad esenciales.Unode ellos,laeducacidn,hasidoampliamente de los estudiososdel desarrollo; otros,comolas mejorasen tecnologia,no hanrecibido la atenci6nque merecen. El exito del Consensode Washingtoncomo doctrinaintelectualse basa en su las politicasrecomendadaspuedenseradministradas porlos economistas simplicidad: utilizando pocomss quesimplesmarcoscontables.Unospocosindicadores econ6micos y -inflaci6n,crecimientode la ofertade dinero,tasas de interes,deficitpresupuestario comercial-puedenservirparafijarunaseriede recomendaciones de politica.De hecho, en algunoscasos, los economistaspodriantomarun avi6n,Ilegara un pais, mirare verificar intentar estos datos,y hacerrecomendaciones parareformar macroecon6micas de todo ello en un las politicas, par semanas4. De hecho,laformaen queel Consensode Washington aconsejapoliticastieneimes de primerorden,estaSe en relevancia concentra portantesventajas. aspectoscuya 3 Vase Vickers y Yarrow (1988) para una discusi6n mis completa de la privatizaci6n, la competencia de mercado y los incentivos. 4 Estas cuestiones emergieron en la gesti6n de la economia norteamericana. A pesar de que muchas bajos de desempleo sin una investigaciones mostraban que los Estados Unidos podian operar con niveles mas modelos supersimplificados aceleraci6n de la inflaci6n, informes de algunas instituciones internacionales, utilizando de la economia estadounidense, recomendaron politicas monetarias mss estrictas. De haber seguido esta recomendaci6n, se hubiera diluido la notable expansi6n econ6mica y la baja tasa de desempleo resultante que ha incorporado a grupos marginados a la fuerza de trabajo, ha disminuido la pobreza y ha contribuido sustancialmente a la reducci6n del gasto en asistencia social (v6ase el capitulo 2 del Economic Report of the President, 1997). ACERCA DELOSINSTRUMENTOS Y LASMETAS PARAELDESARROLLO 695 GRAFICO1 D6ficitdel sector ptblico: Am6ricaLatinaversus el Este Asidtico % del PBI 4 Superavit 3 - Am6rica Latina (1982) .5 0 c0 E o 0 >0 -6 Este Asiatico (1996) 0 2 0 -6 m a, o 0 N 0 0 > im> Co? 00 iiiiiiiiiiiiiiii !ii!iiill iiiiii o Wiii ii i:::i:: ? i~iiii -1ii~iiriii• ili iiitiiii •!! :•irri ro Q i' i jiiii i ::::::: ii lil ii~iiiiil iiiliiii iiiifiiii ........ ......... .(d I•ifti~!•iiiiivi lilii oH ........ ca 0(a ? • v,. ' ciiii tiiiriiiii itiiiiiti i~ii!iiii D~ficit Deficit Nota:Los datos de Tailandiacorrespondenal aio 1995. Fuente:CAlculosbasados en datos procedentesdel FMI,International FinancialStatisticsDatabase. GRAFICO2 Inflaci6n:America Latinaversus el Este Asiatico 600 ---- 500 --0- America Latina - Este Asiitico r- %0 u cd 400 U) .0 -o 300 E o 0" %0 - 200 lo-100 0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 Nota:Promediosregionalesno ponderados. Fuente:CAlculosbasados en datos del WorldDevelopmentIndicators, 1997. 1992 1994 696 JOSEPH E. STIGLITZ blece un marcosimpley facilmentereproducible que puede ser utilizadoporgrandes organizacionesen principiopreocupadasporacotarrecomendacionesque expresan puntosde vistaindividuales, y es claroen lo que se refierea limitarsea establecersolo losprerrequisitos el desarrollo. sinembargo,queelConsensode Washington Ocurre, para no ofrecerespuestasa todaslas cuestionesimportantes sobreel desarrollo. Las ideas que presentoaqui, desgraciadamente,no son tan simples. No son comodogmanide implementar comopoliticas.No hayterm6metros facilesde articular de la saludde la economiafacilesde leer,y, peoraun,puedenexistircompensaciones en los que los economistas,especialmentelos extranjeros, y equilibrios quizasdeberian limitarsu papel a describirlas consecuenciasde politicasalternativas.El proceso en la elecciOnde la direcci6necon6mica.iLa politicopuedetenerunpapelimportante politicaeconOmicapuedeno sersolounacuesti6nparaexpertostecnicos!Todosestos tal cuandoampliamoslos objetivosdel desarrollo, aspectos se vuelvenmuyimportantes y como lo hacemosal finalde este trabajo. Estapartedel articulose centraen el aumentode la eficienciade la economia. -dos aspectos tratadospor y la liberalizaci6n Discutirela estabilidadmacroeconomica el Consensode Washington-asi como la reformadel sistemafinanciero,el papel del del sectorprivado,y la mejorade la efectividadestatal gobiernocomocomplementador quelas propuestas -aspectos notratadosporel Consensode Washington-. Argumentare del Consensode Washington en estas Areascentralesson, en el mejorde los casos, es siempre incompletasy, en el peor,erroneas.Aunquela estabilidadmacroeconOmica La esencial. no es su la siempre componente importante, inflaci6n,por ejemplo, toda claves de comercial son la politica aspectos privatizaci6n y liberalizaciOn macroeconbmica sana, perono son finesen si mismos.SOloson mediosparaalcanzar un mercado menos distorsionado,mas competitivoy mas eficiente,y deben ser complementadosporregulacionesefectivasy porpoliticasde competencia. 3. 1. Alcanzandola estabilidadmacroeconomica 3. 1.1.Elcontrolde la inflacidn Probablemente delpaquetede medidasde estabilizaci6n larecetamasimportante es el controlde la inflaci6n.Elargumento propuestoporel Consensode Washington parasostenerunaluchaagresivacontrala inflaci6nse basa en tres premisas.Lamas es costosay queportantodebe ser eliminadao reducida.La esenciales que lainflaciOn segunda es que una vez que la inflaci6nempiezaa crecer tiende a acelerarsey a unafuertemotivaci6n paracombatirla, quedarfuerade control.Estacreenciaproporciona con lo cual el riesgo de incrementode la inflaci6nterminapesando mucho mas fuertementeque el riesgode los efectos adversossobre el productoy el empleo.La tercerapremisasostieneque los efectos de la inflaci6nson muycostosos de revertir. Estalineade pensamientoimplicaque aunsi el mantenerunbajodesempleofueramas deberiantomarsemedidasparaimpedir valoradoque el mantenerunabajainflaciOn, a finde evitartenerque inducirmastardegrandesrecesionesa que crezcala inflaci6n, los efectos de reducirla.Estas tres premisas pueden ser verificadasempiricamente. He tratado este tema con ms detalle en otros articulos (Stiglitz, 1997a). No obstante, me gustaria resumirlosaqui brevemente. La verificaciOnempirica demuestra Cnicamenteque la alta inflaci6nes costosa. Brunoy Easterly(1996) han hallado que Y LASMETASPARAELDESARROLLO ACERCADELOSINSTRUMENTOS 697 cuandolos paises sobrepasanel umbraldel 40 %de inflaci6nanual,caen en la trampa Noobstante,pordebajode este nivelhaypocas de laaltainflaci6n y el bajocrecimiento. evidenciasque demuestrenque la inflacidnes costosa. Barro(1997)y Fischer(1993) es, portogeneral,nocivaparael crecimiento, queunaelevadainflacion tambienconfirman perotampocoellosproporcionan pruebaalgunasobreel hechode que los bajosniveles de inflaci6nsean costosos. FischerIlega a las mismasconclusionesacerca de la variabilidadde la inflaci6n5.Recientesinvestigacionesde Akerlof,Dickensy Perry (1996)sugierenque bajosnivelesde inflaci6npuedeninclusomejorarlos resultados econdmicoscon relaci6na los que se obtendrian con tasa de inflacionnula. La evidenciaacerca de la hipotesisaceleracionista(tambienconocida como o la "teoria del precipicio") no es "sacaral geniode la botella", "lapendienteresbaladiza" paranada ambigua:no hay ningunindiciode que el aumentode la inflacibnguarde con pasadosaumentos.Lasexperienciasde declinacionde lainflaci6n sugieren relaciOn que la curvade Phillipspuede ser cbncavay que los costos de reducirla inflacion pueden,en consecuencia,ser menoresa los beneficiosobtenidoscuandola inflaci6n esta en alza6. Desde mipuntode vista,la conclusionque se derivade estas investigacioneses que el controlde la inflacibnelevada o media deberia ser una prioridadpolitica a nivelesaunmasbajosprobablemente fundamental, peroque Ilevarlaya bajainflacion no habrade mejorar el funcionamiento de los mercados. En 1995maisde la mitadde los paisesen desarrollo tenianinflacionesmenoresal 15 %anual(grafico3). Paraestos 71 paises el controlde la inflaciOn no deberiaser una Elcontrolde la inflaci6nsi es probablementeun componente prioridadfundamental. de la estabilizacion importante y la reformaen los 25 paises, casi todos ellos en Africa, son superioresal40 %. Europaorientaly la ex UniOn Sovietica,cuyastasas de inflaciOn Centrarse Onicamente en lainflacion nos6lopuededistorsionar las politicaseconOmicas -impidiendoa laeconomiaalcanzarsu crecimientoplenoy su productopotencial-sino que disminuyanla flexibilidad tambienIlevara una serie de medidasinstitucionales sinconseguira cambiobeneficiosimportantes de crecimiento7. economica 5 Debido a que el nively la variabilidadde la inflaci6nestin correlacionados,Fischerencontr6 grandes dificultadesa la horade distinguirsus efectos porseparadoa cualquiernivelo varianzade inflaci6n.Este puntoes valido en general: cualquierestudio de las consecuencias de la inflaci6nprobablemente tambienlos recoger, costos asociados con la variabilidadde la inflaci6n. La fuerteno linearidaden las relacionesentreinflaci6ny bienestarsocial es claraa partirde los resultados de la investigaci6nconducidaporel Banco de la ReservaFederalde los EstadosUnidos.A pesar de los esfuerzos de sus economistas de primeralinea -algunos de ellos trabajandoa tiempo completo sobre los costos de la inflaci6n-,la Reserva Federalno ha podido encontrarhasta hoy evidencias definitivassobre los costos de la inflaci6nen los Estados Unidos.Pero si tuvieran6xitoen su prop6sito,probarians6lo que la tareade exprimirlos datos finalmenteda resultados,no que la inflaci6nsea costosa. 6V6ase Stiglitz(1997c), dondese analizala evidenciaparalos EstadosUnidos.Investigacionestentativasen el Banco Mundialdiscutidas en Stiglitz(1997a) extienden los resultadosa otros paises, incluyendoAustralia, Canada, Francia,Alemania,Italia,Jap6n y Brasil.M6xicofue el Onicopais con informaci6nadecuada para la verificaci6ndonde la curvade Phillipsresult6convexa. 7Algunoshanargumentadoque los bancoscentralesdeberiantenerporexclusivomandatoel mantenimiento de la estabilidadde los precios. Esta perspectivaha sido introducidaen los programasdel Fondo Monetario Internacionalen economias tales como la Repdblicade Corea que no tiene tradici6nalguna de problemas inflacionarios.No hay evidencia de que tales restricciones(ya incorporadasa la legislaci6n o a compromisos formalesde metas legislativas)mejorenel desemperioecon6mico realmedidoen terminosde crecimiento(v6ase Alesinay Summers,1993).Tales resultadosson consistentescon las evidenciasempiricasmas tempranasrelativas 698 JOSEPHE. STIGLITZ 3 GRAFICO Tasas de inflaci6nen los paises en desarrollo, 1985 y 1995 80 0 0 70, 0 60 1985 0 1995 50- S40 S30 ? 20 10 0?....i. - < 15 15-40 40-100 > 100 delPBI) Tasade inflacion (segunel indicede preciosimplicitos Nota:121 de los 158 paises con ingresosbajos y medios. Fuente:WorlDevelopmentIndicators,1997. el ddficitdel presupuestoy de la cuentacorriente 3.1.2. Manejando ha sido la reducciOn Unsegundocomponentede la estabilidadmacroeconOmica del tamahodel gobierno,del deficitdel presupuestoy de la cuentacorriente.Volvere en sobre el temadel tamafodel gobiernomas adelante;ahoraquisieraconcentrarme los deficit"gemelos". Numerosasevidenciasmuestranque altos y sostenidosdeficit presupuestariosresultandeletereospara el desempeho econOmico(Fischer,1993; 1994)8.Lostresmetodosexistentesparafinanciar Easterly, Rodriguez y Schmidt-Hebbel, internaincrementalas tasas de interes el deficitpresentandesventajas:la financiacibn domesticas,la financiaci6nexternapuede ser insostenibley la creaci6nde dinero produceinflaci6n9. medianteuna Elnivel6ptimodel deficitdel presupuestono puede determinarse f6rmulasimple.Eldeficit6ptimo-o el nivelde d6ficitsostenible10-depende de ciertas a los efectos realesde la inflaci6n.Ms importante todavia,estas cuestionesimplicanjuiciospoliticosfundamentales, valores y equilibrios,ademas de pericia t6cnica. Por ejemplo, yo mismo, como otros miembros del equipo econ6mico de la administraci6n Clinton,me he opuesto fuertementea las propuestasde modificarla carta de la ReservaFederaldirigidasa hacerde la estabilidadde precios su primery Onicomandato. 8 La literatura te6ricasobre la equivalenciaricardiana(Barro,1974)criticael puntode vista de que el d6ficit por si solo tenga efectos econ6micos significativos.El Consenso de Washingtonno se bas6 en modelos que explicitamenteenfrentaranla cuesti6nde la equivalenciaricardiana. 9Easterlyy Fischer(1990)resumenel analisisde los efectos macroecon6micosde los deficitpresupuestarios. 10 Utilizolos terminos6ptimoy sostenible con cierta libertad.En este contexto, "sostenible"no significa a unaltonivel.Mgsbiense hace referenciaa situacionesen las que se indefinidamente necesariamente"sostenido" utilizanddficitconsiderablesparaestimularla economiaen circunstanciasde recesi6nque se espera sea de corta duraci6n."Optimo" ha de definirseen relaci6na objetivosclaramentearticulados,tales como el de maximizaci6nen ACERCA YLAS DELOS PARA INSTRUMENTOS METAS ELDESARROLLO 699 circunstancias,que incluyenel estado ciclico de la economia,las perspectivasde crecimientoeconomico,la utilizaci6n del gasto gubernamental, la envergadurade los mercadosfinancierosy los nivelesde inversiony ahorronacional.EstadosUnidos,por ejemplo,trataactualmentede equilibrarsu presupuesto.He argumentadodurante muchotiempoque la bajatasa de ahorroprivadoy el envejecimiento del baby boom intentar el logrode superaviten sugierenque EstadosUnidosdeberiaprobablemente su presupuesto.En contraste,el mantenimiento de presupuestossuperavitarios para enfrentarlas dificultadeseconOmicases muchomenos factibleen el Este Asiatico, donde la tasa de ahorroprivadoes altay el endeudamiento piblico con relaci6nal PBI relativamente bajo. del deficitOptimo: Laexperienciade Etiopiaenfatizaotrodeterminante lafuentede Durantelos Oltimos undeficiten torno financiamiento. anos,este palsha experimentado del 8 %del PBI.Algunosconsultoresexternosveriande buengradoque Etiopiaredujera mas su d6ficit.Otroshan argumentadoque el deficitesta financiadopor una firmey altamenteconcesiva,que es atraidano por continuaentradade asistenciainternacional sinoporladisponibilidad la necesidadde compensarla brechapresupuestaria de altos retornosa la inversion.En estas circunstancias-y dados los altos retornosde las inversionesgubernamentalesen areas tan crucialescomo educacibn primariae fisica(sobretodo en caminosy energia)-tiene sentidoparamique el infraestructura comounalegitimafuentede ingresos,asimilable gobiernotratea la ayudainternacional a los impuestos,y equilibreel presupuestoincluyendoesta ayuda. El nivelOptimodel deficitde la cuentacorrientees dificilde determinar. Tales ni deficitocurrencuandoun paisinviertemas de Ioque ahorra.No son inherentemente buenos ni malos,pues depende de las circunstancias y sobretodo del uso al que se destinenlos fondos.En muchospaises la tasa de retornode la inversionsobrepasa Enestas circunstanciaslos deficitde la largamenteel costo del capitalinternacional. cuentacorrienteson sostenibles"l La formade financiaciontambienes importante.La ventajade la inversiOn directanosbloresideen el capitaly el conocimiento que provee,sinotambien extranjera en el hechode que tiendea ser muyestable.Encontraste,el 8 %de deficitde la cuenta corrienteque Tailandia teniaen 1996no sOloeragrande,sinoque procediade deudaa cortoplazodenominada endolares,quese utilizO inversiones denominadas parafinanciar en monedalocaly a largoplazo,aplicadasa menudoen usos excesivose improductivos comolos bienesinmuebles.Generalizando, losflujosde carteray ladeudaa cortoplazo sinlos beneficiosprocedentesde la difusi6n puedenacarrearcostos de altavolatilidad de conocimientos12. una funci6nde bienestarsocial intertemporal. Haycircunstanciasy funcionessociales razonablesque producen valoresmarcadamentediferentesparalos nivelesde d6ficit6ptimodel momento-uno no puede asegurarel nivelde d6ficit6ptimosin conocer ambos factores-.La mismaobservaci6nes aplicablea la discusi6nque sigue sobre el nivelde d6ficit6ptimode la cuenta corriente. 11El d6ficitde cuenta corrientees unavariableend6gena. Apreciarsi es demasiado"alto" depende de la fuentede su origen.Si, porejemplo,la causa se encuentraen politicasde cambioequivocadas,ser6 evidentemente demasiadoalto. 12Las tradicionalesmedidas macropoliticasde los gobiernosse centranen agregados tales como los flujos de capital y los deficit de presupuesto y no tratandirectamentecon estas cuestiones. Si la estructurade vencimientos del endeudamiento externo conduce a riesgos significativos,otras restricciones al capital o intervencionespueden resultarnecesarias. JOSEPHE. STIGLITZ 700 el productoy promoviendo 3.1.3. Estabilizando el crecimiento a largoplazo -tal comoes concebidaen el Conla estabilidadmacroecon6mica IrOnicamente, senso de Washington-sueledespreocuparsede cuestionestalescomouncrecimiento establey continuadoo el desempleo.Unade las mayoresmetasde la politicadeberia ser minimizar o evitarlas contraccionesecon6micas.A cortoplazo,el desempleoinvoluntarioen granescala es claramenteineficiente-en terminospuramenteeconomicos Loscosrepresentarecursosociososque podrianserutilizadosmasproductivamente-. tos econdmicosy socialesde las recesionespuedenser devastadores:vidasy familias se ven alteradas,se incrementala pobreza,disminuyeel niveldel vida y, en casos en tensionespoliticasy sociales. extremos,dichoscostos se transforman tenerimportantes ciclos econ6micos los consecuenciasparael aun, pueden Mas de endeudarseparafinanciar crecimientoa largoplazo(verStiglitz,1994).Ladificultad investigaciony desarrollo(I&D)significaque las empresasnecesitaranreducirdrasticamentesus gastos en l&Dcuandosu flujode cajadecrece en situacionesrecesivas.El de todoslos factores.Este resultadosera uncrecimientomas lentode la productividad en EstadosUnidos.Sabersi es o no importante hechoparecehabertenidoimportancia mas tambienen paisesdondeel gastoen I&Djuegaunpapelmenosrelevanterequeriria estudio. No obstante,en general,casi se puede asegurarque la inestabilidaddel crecimientoprovocaincertidumbre y desincentivaportantola inversi6n3 GRAFICO4 Volatilidad del crecimientodel PBI,1970-1995 o 9 C E 8 o ? 7 c o 6-6 cda5~5 >0) .C) r- A > 50 1 0CLi ,(D n:::::: "bIlt~ii caijiiii ca :• it Il'~i 0 3 iii ili ii if -, :? ii~~~ ii il 0 Ingreso alto i ,. alto i . . .. i l ... .. saharianairir Sur Ingreso Ib~d bajo Ingreso Ingreso America Asia Este medioalto mediobajo bajo Latina del Sur Asi~tico y Africa Central Europa del Oriente Norte Africa Suby Asia yMedio Africa sahariana Central del Norte Fuente:C6lculosbasados en tasas reales de crecimientoanualsegOnel WortDevelopmentIndicators,1997. 13Hayotroscanales porlos que las recesionesecon6micasconducena unlegado adversoa largoplazo:el deteriorode los recursoshumanosha sido enfatizado,por ejemplo,en la literaturasobre el efecto de histeresisy puede ser unfactoren los sostenidosnivelesde altodesempleoen Europa(Blanchardy Summers,1986).Comoanalizo luego, las recesiones, cuando son suficientemente severas, pueden socavar la resistencia del sistema financiero. Y LASMETAS ACERCADELOSINSTRUMENTOS PARAELDESARROLLO 701 Lainestabilidad del crecimientoes especialmentepronunciadaen los paises en desarrollo(ver Pritchett,1997). La medianade los paises de alto ingresotiene una desviaci6nestandardel crecimientoanualdel 2,8 % 4). Paralos paises en (gr.ficofuertesdesviacionesen desarrolloel desvioestandares del 5 %o masalto,implicando es especialmentevolatilen Europadel Este,Asia la tasa de crecimiento.Elcrecimiento Central,OrienteMedio,Africadel Nortey AfricaSubsahariana. &C6mopromoverla estabilidadmacroecon6mica en el sentidode estabilizarel a esta preguntaes una buena politica productoo el empleo?Larespuestatradicional anticiclicay unapoliticafiscalque macroecondmica, que incluyaunapoliticamonetaria permitaoperara los estabilizadoresautomiticos.Estas politicasson ciertamente necesarias,perounaliteratura creciente,tantote6ricacomo empirica,ha subrayadola como sost6n de la estabilidadmacroecon6mica. importanciade la microeconomia Dicha literaturaenfatizala importanciade los mercadosfinancierosy explica las del creditoy las recesiones a travesde mecanismostales como la racionalizacion en banca las la quiebras y empresas14 Enel sigloXIXlamayoriade las recesionesen los paises industrializados se dieron a comoresultado de panicosfinancieros veces eran e invariablemente que precedidospor, conduciana, caidas en el preciode los activosasi como quiebrasgeneralizadasen el sistema bancario.En algunos paises las mejorasen la regulaciony el control,la CUADRO 1 Costos fiscales de las crisis bancariasen parses seleccionados (En porcentajesdel PBI) Pais Perlodo Costo fiscal Argentina Chile 1980-82 1981-83 1981-84 1977-83 1988-91 1988-91 1977-85 1990s 1995 1991-95 1991-93 1991 1989-93 1985-88 1987-89 1984-91 55,3 41,2 31,2 30,0 25,0 17,0 16,8 14,0 13,5 10,0 8,0 6,4 5,0 4,7 4,0 3,2 Uruguay Israel Costa de Marfil Senegal Esparna Bulgaria M6xico Hungria Finlandia Suecia Sri Lanka Malasia Noruega Estados Unidos Fuente:Caprioy Klingebiel,1996. 14Durantela GranDepresi6n,la caida de los precioscombinadacon los pagos de intereses fijosredujoel flujode caja de las empresas,erosionandosu patrimonio y disminuyendosu inversi6n,debilitandoasi a la economia en su conjunto.Como resultado,estos modelosalgunasveces son Ilamadosmodelos de deflaci6nde deuda. Ver Greenwaldy Stiglitz(1988, 1993a, 1993b). 702 JOSEPHE. STIGLITZ introducci6n de segurosparalosdep6sitosy la creacidnde incentivosa las instituciones financierasredujeron la incidenciay la severidaddel panicofinanciero.Perolas crisis financierascontindanocurriendo, y hayalgunasevidenciasde que son mas frecuentes anos(Caprioy Klingebiel, 1997).Aundespues de ajustadaspor y severasen los l1timos la inflaci6n,las perdidasde la conocida debacle de las sociedades de ahorroy prestamo en Estados Unidos fueron varias veces mayores que las perdidas durantela GranDepresi6n.Sin embargo,medidaen relaci6nal PBI, experimentadas en la listade las 25 mayorescrisisbancariasregistradasa nivel esta debacleno entraria desde los afos '80(cuadro1). internacional afectando Lascrisisbancariastienenseverasconsecuenciasmacroecondmicas, al crecimientodurantelos siguientescincoanos (grafico5). Duranteel periodo1975-94 el crecimientoaument6lentamenteen paises que no habianexperimentadocrisis bancarias;aquellospaisesque no las padecieronvieronreducidosu crecimientoen 1,3 construir puntosporcentualesdurantelos cincoanos siguientesa la crisis.Claramente, un s61idosistemafinancieroes una partecrucialen la promoci6nde la estabilidad macroecondmica. GRAFICO 5 Crecimientodel PBI antes y despues de las crisis bancarias, 1975-1994 3,5 MCincoarios antes de la crisis 3,0 - El Cinco arios despues de la crisis 02,5 ? 2,0 . -....... 0 (D 1,5 e 0 "0 0,5- Paises de la OCDE en crisis Paises no pertenecientes a la OCDEen crisis Parses sin crisis Fuente:Caprio,1997. 3.2. El proceso de reforma financiera de crearun s61idosistemafinancierova mas alla de prevenir La importancia simplementelas crisisecon6micas.Elsistemafinancieropuede asimilarseal "cerebro" de la economia.Juega unimportante papelen lacaptaciony agregaci6nde los ahorros de un exceso de recursos.Estos de los agentes que disponenmomentaneamente recursosson reasignadosa otros-como contratistaso empresasconstructoras-que Y LASMETASPARAELDESARROLLO ACERCADELOSINSTRUMENTOS 703 Losmercadosfinancierosque funcionanbienhacen puedendarlesun uso productivo. un buen trabajoa la horade seleccionara los receptoresmAsproductivosde esos recursos.Encontraste,los mercadosfinancieros quefuncionanpobrementelos asignan con frecuenciaa inversionesde bajaproductividad. Seleccionarproyectoses solo el el uso de los fondos, primerpaso. Elsistemafinancierodebe continuarmonitoreando sean En este de utilizados productivamente. proceso,los mercados asegurandose que financieroscumplenmuchasotrasfunciones,incluyendola reducci6ndel riesgo, el incrementode la liquidezy la transmisi6n de informacion. Todasestas otrasfunciones son esencialestantoparael crecimiento del capitalcomode la productividad de todos los factores. Libradosa su propiasuerte,los sistemasfinancieros no realizarinunbuentrabajo en el desempefo de estas funciones.Los problemasde informacionincompleta, mercadosincompletosy contratosincompletosque son particularmente agudos en el en sentido sectorfinanciero, danlugara unequilibrio que nisiquieraes Pareto-eficiente restringido(Greenwaldy Stiglitz,1986)15 en las recientesdiscusiones sobre el Este El enfasis sobre la transparencia nuestro reconocimiento crecientede la importancia demuestra de la buena Asiatico en el funcionamiento efectivode los mercados.Losmercadosde capital,en informaci6n particular, requierenestandaresde auditoriaacompanadosde sistemas legales que adecuadasobre los desincentivenel fraude,proveana los inversorescon informaciOn activosy pasivosde las empresasy protejana los accionistasminoritarios16. Perola en parteporqueinevitablemente lainformaci6n transparencia porsi mismanoes suficiente, es imperfecta.Un buen marcolegal combinadocon regulaciony supervisi6nresulta necesarioparamitigarestos problemasde informacion y fomentarlas condicionespara existan mercados financieros eficientes. que La regulacionen los mercadosfinancierosexitosos esta al serviciode cuatro prop6sitos:mantenerla seguridady la solidez (regulacionpreventiva),promoverla competencia,protegera losconsumidores y asegurarquelosgruposmenosfavorecidos tenganalgoinacceso al capital.Enmuchoscasos la bisqueda de objetivossociales -como asegurarque las minoriasy las comunidadespobresrecibanfondos,como lo hace la CommunityReinvestmentAct en Estados Unidos,o garantizarprestamos hipotecarios,misi6nesencialde la FederalNationalMortgageAssociation-puede, si se losobjetivoseconomicos.Igualmente, hace bien,fortalecer protegera los consumidores no es s01ouna buenapoliticasocial;tambiengeneraconfianzaen que los mercados econ6micos no constituyen"uncampo de juego inclinado". En ausencia de dicha confianzalos mercadosseguiransiendopequenose inefectivos. A veces, sin embargo,los formuladores de politicasenfrentandificilesequilibrios entre objetivosen conflicto.Las restriccionesfinancierasadoptadas por algunas economiasdel EsteAsiatico,porejemplo,incrementaron el valorde franquiciade los bancos, desincentivandolosa tomarriesgos no garantizadosque, de otro modo, podrianhaberdesestabilizadoal sectorbancario.A pesarde que hubociertoscostos 15Laexpresi6n"eficiencia intervenciones paretianarestringida" significaquehay(enprincipio) gubernamentales que pueden beneficiara ciertagente sin empeorara nadie, que respetanlas imperfeccionesde informaci6ny las fallasde mercado-y mas generalmente-los costos de compensarestas imperfecciones. 16Paraunadiscusi6ndetalladadel papel de estas proteccionescomo unapartede la arquitectura basica del capitalismomoderno,ver Greenwaldy Stiglitz(1992). 704 JOSEPH E. STIGLITZ econ6micosasociadoscon estas decisiones,las gananciasderivadasde una mayor estabilidadseguramentecompensaronaquelloscostos. Comocomentomas adelante, la remoci6nrecientede muchasde estas restriccionesha contribuidoen no poca medidaa la inestabilidad actualque estos paises estanexperimentando. El Banco Mundialy otrosorganismoshan tratadode crear mejoressistemas bancarios. Pero cambiar el sistema -a traves del desarrollo institucional,de transformaciones en la culturadel creditoy de la creaci6nde estructurasreguladoras de tomade riesgosexcesivos17-ha probadoser mucho que reduzcanla probabilidad mas complicadoque encontrarsolucionesde cortoplazo,tales como la recapitalizaci6n del sistema bancario.En casos extremos,tales medidas temporariaspueden reformas.Asipues, al no enfrentar socavarinclusolas presionesen favorde ulteriores los problemasfundamentales, son varioslos paisesque hanrequeridoasistenciaunay otravez. se desarrolloen uncontextode sistemasfinancieros ElConsensode Washington altamenteregulados,en el que muchasde las regulacionesse orientabana limitarla competenciamas que a promoveralgunode los cuatroobjetivoslegitimosde la regulacionantes resenados.Perodemasiadoa menudoel dogmade la liberalizacion devinounfinen si mismo,no en unmedioparaalcanzarmejoressistemasfinancieros. No tengo espacio paratratartodas las facetas implicadaspor la liberalizaci6n, que incluyela descongelaci6nde dep6sitosy tasasde prestamo,la aperturadel mercadoa los bancos extranjeros y la remocionde las restriccionesa los prestamosbancariosy a las transaccionescontablesde capital.Perosi deseo hacer unas pocas precisiones generales. o desregulaci6nsino la la cuestionclave no deberiaser la liberalizaci6n Primero, sistema financieroefectivo.En del marco un que regulatorio asegure construccion muchos paises esto cambiardicho marco mediantela eliminaciOnde requerir, la competencia,peroacompahandoestos pararestringir regulacionesque sOlosirven cambioscon regulaciones crecientesquegaranticen lacompetenciay el comportamiento prudente(y paraasegurarque los bancosposeanlos incentivosapropiados). Segundo,inclusounavez que se ha puestoen pieel disehodel sistemafinanciero deseado, debera hacerse la transici6ncon muchocuidado.Los intentosde iniciar desregulacionesde la nochea la manana-a veces conocidoscomo big bang- ignoran porejemplo,soliatenerrestricciones problemasmuysensiblesde secuencia.Tailandia, Enel procesode liberalizaciOn sobrelos prestamosbancariosa lapropiedadinmobiliaria. se deshizode ellas sin establecerun regimenreguladormaissofisticadobasado en el riesgo.Elresultado,unidoa otrosfactores,fue unamalaasignaci6nde capitalen gran sin duda un factor escala que aliment6una burbujaen el mercadoinmobiliario, en su crisisfinanciera. importante Es importantereconocerlo dificilque resultaestablecerun sistema financiero sofisticadas,altosnivelesde transparencia pujante.Inclusoeconomiasconinstituciones comoEstadosUnidosy Sueciahanenfrentadoserios y buenagobernanciacorporativa problemasen sus sectores financieros.Los desafios que enfrentanlos paises en desarrollo son todavia mayores puesto que la base institucionalde la que parten es mucho mis debil. 17Suele hacerse menci6n a ello como el problema del riesgo moral (moral hazard). ELDESARROLLO PARA YLAS METAS INSTRUMENTOS DELOS ACERCA 705 Tercero,en todos los paises un objetivoprimariode la regulaci6ndeberiaser enfrentenel tipode incentivoscorrecto:el gobiernono asegurarque los participantes puede y no deberiaimplicarseen el monitoreode cada transacci6n.En el sistema no funcionaa menosque la regulaci6ncree incentivospara bancario,la liberalizaci6n de los bancos,los mercadosy lossupervisores,de modoque utilicensu los propietarios eficientemente y actOencon prudencia. informacion el problemade los incentivosen el mercadode valores. tratarse debe Tambien Debe ser mas provechosoparalos gerentescrearvalorecon6micoque privarde sus activosa los accionistasminoritarios: la capturade rentas(rentseeking)es cada vez como del privado.Sin el marco legal sector del tanto un pdblico problema mas fracasaren el desempehode valores los mercados de puedensimplemente apropiado, del crecimientoecon6micodel pals a largoplazo. sus vitalesfunciones,en detrimento Se requierenleyes paraprotegerlos interesesde los accionistas,especialmentede los minoritarios. -sobre todoen el financieroCentrar laatencionen losaspectosmicroecon6micos tienetambienimplicacionessobre las respuestas que subyacena la macroeconomia frentea los des6rdenes monetarios.En particular,si el desorden monetarioes la consecuencia de un sector financierodeficiente,la respuesta politicatradicional, Elplazo y consistenteen subirlastasas de interes,puederesultarcontraproducente18. la estructurade los activosy pasivoscorporativos y de los bancos son frecuentemente muydiferentes,en parteporlosfuertesincentivosde los bancosparausardeudaa corto e influiren las empresasa las que prestan,y de los plazo con el fin de monitorear e influir en los usar depositantespara depositosa cortoplazocon el finde monitorear bancos (Reyy Stiglitz,1993).Comoresultado,los incrementosen la tasa de interes de los bancos,exacerbando puedenconducira reduccionessustancialesdelpatrimonio las crisisbancarias19.Estudiosempiricosde economistasdel BancoMundial y del FMI tiende a incrementar de se al tasa elevar hanconfirmado la la probabilidad que interes no tienenefectos significativos de crisisbancarias,y que las devaluacionesmonetarias y Detragiache,1997)20. (Demirg0q-Kunt de las politicasde tasas de interesaltashan estimadoque tales Los partidarios la confianzaen la economiay, porlo tanto,para politicasson necesariaspararestaurar 18Quienes apoyan estas politicas,aunque reconocen estos problemas,argumentanque un incremento temporalenla tasa de inter6ses necesariopararestaurarla confianzay que en tantolas medidasson a cortoplazo, o deberiarestaurarla confianzaes poco daro puede resultarde ello.Si el aumentoen la tasa de inter6srestaurar& tema que ha sido muydebatido.La evidenciade la experienciarecienteno es plenamentefavorable.Tailandiae Indonesiahan estado aplicandopoliticasde tasas de inter6selevadas desde el veranode 1997. '9 Muchosan&lisisde la crisis de las sociedades de ahorroy pr6stamode Estados Unidosla explican en Oltimainstanciacomo consecuencia de las grandese inesperadasalteracionesde las tasas de interesque comenzarona finesde los '70, durantela presidenciade PaulVolckeren la ReservaFederal.Estos incrementoscausaron el desplome del valorde los activos,quedandomuchasentidadescon un patrimoniobajoo negativo.Los intentos de permitirque dichas sociedades solucionaranpor si solas sus problemasfracasaron,agravandola debacle. que 20Hayotraraz6nporla que el gobiernodeberiaser mis sensiblea las alteracionesen la tasa de existe una a las del tipo de cambio: mientrasque los descalces de plazos tienen una 16gicaecon6mica, no interns justificaci6ncorrespondienteparalos descalces cambiarios.Existeun costo realasociado a obligara las empresas a reducirlos descalces de plazos. Encontraste,los descalces en la posici6nde cambiorepresentansimplemente comportamientosespeculativos.En la prActica,es necesario examinarcuidadosamentela situaci6ndel pais en crisis.Es posible que los descalces cambiariossean muchomisampliosque los de plazos, y mientrasque futuras acciones pueden dirigirsea corregirtales especulacionesy sus efectos sist6micos,las politicasdeben respondera las realidadesdel presente. 706 JOSEPHE. STIGLITZ la erosionde la moneda es detener la erosiondel valorde la moneda.Disminuir la fortalezade la economiacomo para importante, porlo demas,tantopararestaurar prevenirun saltoen la inflaciOn porel aumentodel preciode los bienes importados21. Esta recomendaciOn esta basada en supuestos acerca de las reacciones de los mercados-esto es, quees lo querestaurard laconfianza-y en el estadode las variables fundamentales de la economia(economicfundamentals). se encuentran Endefinitiva, laconfianzay lasvariableseconOmicas fundamentales intimamente entrelazadas. posibleque las medidasque debilitanla economia,y restaurenla confianza?Por supuesto, si una ,Es especialmenteal sistema financiero, economiaesta haciendofrentea altosnivelesde inflaciOn provocadosporexcesos en en latasa de interesdebe ser vistocomo su nivelde demandaagregada,el incremento en la medidaen que restablecenla un fortalecimiento de los economicfundamentals en el caso de una economiaque presente estabilidadmacroeconomica. Entretanto, pero,en cambio,una grancaida pocas senales de desequilibrios macroeconomicos a unadeclinaci6n exogenade la demandaagregada,las altastasas de interesIlevaran de de con tasas las interes,habra minarel sistema economicay 6sta, combinada financiero. 3.3. Estimulandola competencia avance en favorde que la politicamacroeconOmica Hastaaquihe argumentado el fiscal: el de inflaci6n en del alla y deficit enfasis obsesivo los problemas la mas no es suficiente el de de Consenso sostiene para Washington conjunto politicasque a largoplazo.Ambascuestiones o el desarrollo laestabilidad garantizar macroeconOmica requierenadecuadosmercadosfinancieros.Perola agenda paracrearlosno deberia confundirmedios y fines: el redisehodel sistema regulatorio,no la liberalizacibn financiera,deberiaser la cuestion. ahoraque la competenciaes centralparael exito de una Quisieraargumentar este mercado. En de economia puntotambienhahabidomuchaconfusionentremedios haber sidovistascomomediosparaalcanzarmercados deberian fines. Politicas que y mas competitivosfueronvistascomofinesen si mismas.Comoresultado,en algunos casos fracasaronen la obtencionde sus objetivos. de laeconomiadel bienestar,esto es, los resultados Losteoremasfundamentales que establecenla eficienciade unaeconomiade mercado,suponenla existenciatanto Muchospaises-especialmente de propiedadprivadacomode mercadoscompetitivos. las economiasen transiciony en desarrollo-carecen de ambos. No obstante,hasta hace muy poco el enfasis se concentrabacasi exclusivamenteen la creaciOnde con el comercial-confundiendoseesta Oltima propiedadprivaday en la liberalizacion establecimientode mercadosen competencia-.La liberalizaciOn comerciales desde perono podranobtenersetodos los beneficiosde ella sin crearuna luego importante, economiacompetitiva. 21Lapersistenciade los efectos inflacionarios de unadevaluaci6nplanteacuestionessutiles.Heargumentado de la inflaci6n.Se puede argumentarque un aumentoen el nivelde contrala "teoriadel precipicio" anteriormente precios asociado a una devaluaci6nes inclusomenos probableque d6 lugara una inerciainflacionariaque otras cuando la percepci6nes que el tipo de cambio puede fuentes de incrementode los precios, particularmente haberse sobrevaluado. ACERCADELOSINSTRUMENTOS Y LASMETAS PARAELDESARROLLO 707 3.3.1.Promoviendo el librecomercio La liberalizacion como caminohacia el librecomercioera una parteclave del del comercioeranaturaldadoel Consensode Washington. Elenfasisen la liberalizaci6n estancamientocausado por las barrerasproteccionistas22 que sufrianlos paises La sustituci6nde importacionesdemostroser una estrategiade latinoamericanos. teniavalor desarrolloaltamenteinefectiva.En muchospaises la produccionindustrial agregadonegativoy su capacidadde innovaci6nhabiasido sofocada.Elargumento usualde que el proteccionismo en si mismoahogala innovaci6nresultaen ciertomodo confuso. Los gobiernos podrianhaber creado competencia entre las empresas nuevatecnologia.En domesticas,to que hubieraprocuradoincentivosparaimportar verdad,fue el fracasoen la creaci6nde competenciainternamasque la protecciondel exteriorlo que produjoel estancamiento. Desde luego,la competenciaexternapodria haberconstituidouna importante fuentede promoci6nde la competenciainterna.Es posible,sin embargo,que en esa carreradesbalanceadalas empresas domesticas hubiesentendidoa abandonarla competenciaen lugarde entraren la lucha. Los consumidorespodrianhaberse beneficiado,pero los efectos sobre el crecimiento habriansido,quizas,aunmdsambiguos. La liberalizaci6ncomercialpuede que cree competencia,pero no lo hace Silaliberalizacibn tienelugardondeexistemonopoliode importaci6n, autom.ticamente. del gobiernoal monopolista,con las gananciaspuedenser simplementetransferidas comercialportantonoes unacondici6n poco descenso en los precios.Laliberalizaci6n ninecesarianisuficienteparacrearunaeconomiacompetitiva e innovadora. Tan importanteal menos como crearcompetenciaen el sector anteriormente resultahacerloen el sectorexportador.El6xitode protegidofrentea las importaciones las economiasdel EsteAsitico es un poderosoejemplode este punto.Permitiendo a cada pais aprovecharsu ventajacomparativa, el comercioincrementalos salariosy aumentalas oportunidades de consumo.Durantelos Ultimos15 anos el comercioha estado haciendoprecisamenteeso, con un crecimientodel comerciomundialdel 5 % anual,casi dos veces la tasa de crecimientodel PBI. Es interesanteel hechode que el procesoporel cualla liberalizaci6n del comercio conducea unaumentode la productividad no hayasidoaUnplenamentecomprendido. Elmodeloestandarde la teoriade Hecksher-Ohlin prediceque los paises cambiaran intersectorialmente moviendosea lo largo de su fronterade producci6npotencial, produciendomasde aquelloen lo que son mejoresy comprandomas de aquelloen lo que son peores. En realidad,las mayoresganancias del comercio parecen venir comoresultadode uncambioexternode la fronterade producci6n intertemporalmente, potencialcausado por un incrementode la eficiencia,con poco cambio sectorial. Entenderlas causas de este incrementode la eficienciarequierecomprenderlas relacionesexistentesentrecomercio,competenciay liberalizaci6n. Esta es una area que necesitaser desarrollada masextensamente23. 22Los defensores de la sustituci6nde importacionesdestacan que duranteciertos periodos determinados paises que han seguido politicasproteccionistas,como Brasily Taiwanen los arFos'50, consiguieronun fuerte crecimientoecon6mico. 23 Los efectos adversos asociados con el proteccionismopueden proceder m&sde su impacto en la del tiporentseeking.. Estas fuerzas son tan poderosas que competen-ciay de la inducci6nde comportamientos inclusocuandopodriahaberargumentosaparentementes6lidosparajustificar intervenciones comercialesselectivas, la mayoriade los economistascontemplandichaintervenci6ncon considerableescepticismo. 708 JOSEPHE. STIGLITZ 3.3.2. Facilitando la privatizacidn Losmonopoliosestatalesen algunospaiseshanobstaculizadolainnovacion.Pero el enfasis en la privatizaci6n durantela pasada decada tiene menos que ver con la preocupacibnporla faltade competenciaque con la preocupaciOn porlos incentivos constituidosporlas ganancias.Enciertosentidoera naturalque el Consensode Washque en la competencia.No s6lo eraninefiingtonse centraramas en la privatizaci6n cienteslasempresasestatales;sus perdidascontribuian adems aldeficitdel presupuesto del gobierno,reforzandola inestabilidad La privatizacion vendriaa macroecon6mica. matardos pajarosde untiroal mejorar la eficienciaecon6micay reducira lavez el deficit fiscal24.Laidea era que si podiancrearsederechosde propiedad,el comportamiento el derrochey la ineficiencia. maximizador de beneficiosde los propietarios eliminaria Al mismotiempo,la ventade empresasproduciria ingresosfiscalesmuynecesarios. el procesode privatizaci6n en laseconomias Aunquedesde unavisi6nretrospectiva en transicionha sido, en numerososcasos, muy defectuoso,en esos momentosa muchosles pareciarazonable.Aunquela mayoriade la gente hubiesepreferidouna reestructuracion mas ordenaday el establecimientode una estructuralegal mas efectiva(contratosde cobertura,quiebra,gobernanciacorporativay competencia), antes o al menossimultaneamente con las licitaciones,nadiesabia porcuantotiempo abiertala oportunidad Enesos momentos,privatizar paralanzarreformas. permaneceria rapiday lo mas ampliamenteposible-postergandolos problemaspara el futurode la pareciaser un juego razonable.Consideradodesde el presente,los partidarios haber sobreestimado los beneficios subestimado los costos de pueden y privatizaciOn loscostospoliticosdelpropioprocesoylosimpedimentos laprivatizaci6n, particularmente que han supuestoparafuturasreformas.Hoy,con siete ahos mas de experiencia,el mismojuegoresultamuchomenosjustificado. Inclusoen aquellostiemposmuchosde nosotrosalertamossobre el peligrode Ilevara cabo privatizacionesprecipitadassin crear la necesaria infraestructura mercadoscompetitivos DavidSappington institucional, y cuerposreguladores. incluyendo de la privatizaciOn que las condicionesbajo y yo mostramosen el teoremafundamental las cuales esta puede lograrlos objetivospiblicos de eficienciay equidadson muy limitadasy similaresa las condicionesbajolas que los mercadoscompetitivosobtienen resultadosde eficienciaparetiana(Sappingtony Stiglitz,1987).Si, por ejemplo,falta probablemente competencia,lacreacibnde unmonopolio privadonoreguladoresultara en preciosinclusomasaltosparalosconsumidores. Hayalgunasevidenciasde que,sin competencia,los monopoliosprivadospuedensufrirdiversasformasde ineficienciay puedenno ser altamenteinnovadores. De hecho,tantolasempresaspdblicascomolasprivadasde granescalacomparten muchassimilitudesy enfrentandesafiosorganizativos muyparecidos(Stiglitz,1989). sustanciales-ni los legisladoresni los Ambas necesitandelegar responsabilidades accionistasde grandescompaniascontrolandirectamentelas actividadescotidianas de las organizacionesque supervisan-.En ambos casos la escala jerrquica de 24Losimpactosa cortoplazoen los d6ficitfueron,sinembargo,a menudodiferentesde los impactosa largo bienadministradas,los impactosa largo plazo.Enlos casos en que las empresasestatalesestabanrazonablemente plazo podian ser despreciableso inclusonegativosmientrasque los de cortoplazo podian ser sustanciales. En la inclusi6nde las transaccionesde capitalen el presupuesto respuesta a ello, algunos gobiernosno permitieron anual-una practicacontableconsistentecon el puntode vistade que tales reorganizacionesfinancierasdel sector macro,o al menos efectos muydiferentes. p6blicopueden tenerpoco impactoen el comportamiento ACERCADELOSINSTRUMENTOS Y LASMETASPARAELDESARROLLO 709 autoridad terminaen gerentesqueejercentipicamente unagranautonomia y discreci6n. Lacapturade rentas(rentseeking)ocurretantoen las empresaspOblicascomo en las privadas.Shleifery Vishny(1989)y Edliny Stiglitz(1995) han mostradoque existen fuertesincentivosno sOloparala capturaprivadade rentaspor partede la gerencia, sino tambienparatomardecisionesque aumentenel Ambitopara tal captura.En la Checa el audazexperimentocon los bonos de privatizaci6n parece haber RepOblica fracasadoprecisamenteen tomaren cuentaestos aspectos,asi comocuestionesmas generales, tales como si, en ausencia de las estructurasinstitucionalesy legales apropiadas,los mercadosde capitalpuedenproveerla disciplinanecesariasobrelos los capitalesescasos. gerentesde las empresasasi comoasignareficientemente Las organizacionespiblicas normalmente no proveenincentivosefectivosy a menudoimponenunavariedadde restriccionesadicionales.Cuandoestos problemas son tratadosefectivamente,cuando las empresas estatales estan inmersasen un ambientecompetitivoy basadas en el desempeio, las diferenciasde performance puedenreducirse(Cavesy Christenson, 1980). Lasdiferenciasentreempresaspublicasy privadasson borrosasy en los hechos existe un continuode combinacionesentre unas y otras. La corporatizaciOn, por ejemplo,mantienela propiedadgubernamental peroempujaa las empresasa operar bajo condiciones presupuestarias mas estrictas y hacia la autofinanciacion; basadas en el desempeno utilizanindicadoresde organizacionesgubernamentales performanceligadosal productocomo base paralos incentivos.Algunasevidencias se producen sugierenque muchasde las gananciasresultantesde la privatizacion antesde esta comoresultadodel procesode poneren marchaincentivosorganizativos e individuales efectivos(Pannier,1996). La experienciade las economiasrusay china demuestravividamenteque la de la competenciaes mayorque la de la propiedad.Chinaextendi la importancia las empresasdel estado.LasempresaspOblicaspresentan competenciasin privatizar desde luegoungrannOmero de problemas,peroellospuedensertratadosen posteriores etapas de la reforma.Rusia,por su parte,ha privatizadola mayorpartede su economiasin haberpromovido la competencia.Ladisparidadde resultadosde ambas economiasno podriahabersidomayor,comolo demuestrael hechode que el producto rusose encuentrapordebajodel conseguidodiezanos atras,mientrasque Chinaha de dos digitosdurantecasi dos decadas. Aunqueias logradomanteneruncrecimienrto politicasseguidas sOloexplicanparcialmenteestos contrastes,tantola experiencia chinacomo rusaplanteandudasa las teoriasecon6micastradicionales. Enparticular, la magnitudy laduracionde la depresi6nen Rusiaconstituyenen si mismasunaespecie de puzzle:la economiasovieticaeraconsideradaen generalcomo plagadade ineficienciasy con una partemuysustancialde su productodedicadaal sectormilitar. Laeliminacion de estas ineficiencias tendriaque haberaumentadoel PBI y la reducciOnde los gastos militaresacrecentadomas aun el consumopersonal25. Nadade esto parecehaberocurridotodavia. La magnituddel exitode la economiachinadurantelas dos decadas pasadas de politicaen tambiensuponeunpuzzleparala teoriaconvencional.Losformuladores 25Estopuede ser pensado como un movimientohaciala curvade posibilidadesde producci6no como un cambio externode la curvade posibilidadesproducci6n(un "mejoramiento tecnol6gico",en el que la curvatiene inmersaslas restriccionesinstitucionalesque reflejanc6mo la producci6ny la distribuci6nestAnorganizadas). 710 JOSEPH E.STIGLITZ Chinano s6lo renunciaron a privatizar los derechos de propiedadsino tambiena muchosotroselementosdelConsensode Washington. Larecienteexperienciachinaes unode los mayores6xitosde la historiade la economia.Si las treintaprovinciaschinas fuerantratadasseparadamente -muchasde estasprovincias conpoblacionessuperiores a las de la mayoriade los paises con bajo ingresoper capita-, las veinte primeras economiasde mayorcrecimientoentre1978 y 1995 hubiesensido todas provincias chinas(BancoMundial, solamente 1997a).Aunqueel PBIde Chinaen 1978representaba una cuartapartedel PBIagregadode los paises con ingresoper capita bajo y su poblaci6nsuponiaunicamenteel 40 %del total,entre1978 y 1995 casi dos terceras partesdel crecimientoagregadodel totalde paises de ingresoper capita bajo fue debidoal aumentodel PBIchino. Aunquehay problemasde medici6nque dificultanestablecercomparaciones entreRusiay Chinacon la debidaprecisi6n,el cuadrogeneralse mantieneclaro:los ingresosrealesy el consumohancaidoen los paises que formabanla Uni6nSovietica mientrasque estos hanaumentadorapidamente en China. ElcontrasteentreChinay Rusiaconstituyeunade las leccionesimportantespara Es verdadque ha resultado la economiapoliticade la competenciay la privatizacion. de los monopolios.Las dificilprevenirlacorrupcion y otrosproblemasen laprivatizaci6n a los empresariosa asegurarseel animaran grandesrentascreadasporla privatizacion en la creaci6nde empresaspropias. controlde lasfirmasprivatizadas masquea invertir Por el contrario,la politicade competenciaa menudosocava las rentasy genera incentivosparala creaci6nde riqueza.Lasecuenciade la privatizacion y la regulaci6n es tambienmuyimportante. Privatizar unmonopolio puedecrearunpoderosoentramado de interesesque obstaculizala posibilidadde regulaciono competenciaen el futuro. es importante. Elgobierno ElConsensode Washington tieneraz6n:laprivatizacion tieneque destinarsus escasos recursosa las areasen que el sectorprivadonolo hace noentrara. Notienesentidoqueelgobiernosigaocupandose yen lasqueprobablemente de las fundicionesde acero.Perohaycuestionescriticasacerca de la secuenciay el incrementan Auncuandolas privatizaciones alcancede las privatizaciones. laeficiencia objetivos productiva,puede resultardificilasegurarque sean alcanzadosimportantes las prisiones,los pOblicos,inclusopormediode la regulacion.6Deberianprivatizarse de bombasatomicas(o de los ingredientescentrales serviciossocialeso la fabricaci6n talcomohandefendido de las bombasatomicascomoel uranioaltamenteenriquecido), estanlos limites?Masactividaddelsectorprivado algunosen EstadosUnidos? en las actividadespOblicas(mediantela contrataci6n, desde luego .,Donde puede introducirse mecanismos basados en incentivoscomo las licitaciones). mediante por ejemplo,y como sustitutosde unapoliticade privatizacion? efectivos son estos mecanismos ,Cuan Estasno son cuestionesque hayansidoconsideradasporel Consensode Washington. 3.3.3. Estableciendo la regulacidn La competenciaes un ingredienteesencial de toda economiaexitosa.Perola competenciano es viableen algunossectores-los Ilamadosmonopoliosnaturales-. Pero incluso en estos, la extension y la formade la competencia actual y potencial se encuentran cambiando constantemente. Las nuevas tecnologias han expandido el ambito para la competencia en muchos sectores que histbricamente han estado fuertementeregulados, tales como las telecomunicaciones y la energia electrica. ACERCADELOSINSTRUMENTOS YLASMETAS PARAELDESARROLLO 711 Lasperspectivasreguladoras con sus rigidascategoriasde regulatradicionales, ci6n versus desregulaci6ny competenciaversusmonopolio,no han sido gulas Otiles paralaspoliticasen estasAreas.Lasnuevastecnologiasnoaboganporunadesregulaci6n total,porqueno todas las partesde estas industriasson igualmentesusceptiblesde competencia.Enrealidad,aboganporcambiosapropiadosen la estructura regulatoria losnuevosdesafios.Talescambios reconocerlaexistencia parapoderenfrentar de Areashibridasde la economia;algunas de ellasdeber.n se prestana la competencia mientras a su dominaci6n queotrasresultan porunospocos productores. masvulnerables Permitir a unaempresacon poderde mercadoen unapartede la industriaregulada ganar una posici6nde completadominaci6nsobre las otraspartesde esa industria seriamentela eficienciaeconomica. comprometera 3.3.4. Forjandopolifticasde competencia Aunqueel ambitode competenciaposiblese ha expandido,esta es normalmente imperfecta,sobretodoen los paises en vias de desarrollo.Lacompetenciapuede ser de variasmaneras,queincluyenlacolusionimplicita suprimida y los preciospredatorios. El controldel sistema de distribuci6n puede limitarefectivamentela competencia, Lasrestricciones inclusoaunquehayamuchosproductores. verticalespuedenminarla competencia.Lasnuevastecnologiashanabiertotambiennuevasoportunidades para los comportamientos contrariosa la competencia,como han reveladolos recientes casos en las aerolineasestadounidensesy en la industria de computadoras. de leyes antimonopolio Elestablecimiento efectivasparalos paises en desarrollo es untemaque no ha sidoexaminadoadecuadamente.Lassofisticadasy complicadas de EstadosUnidosquizano sean apropiadaspara estructuraslegalese institucionales muchospaises en desarrollo, que puedentenerque apoyarsemas en reglasper se. Lapoliticade competenciatambientieneimplicancias importantes parala politica comercial.Actualmente,muchos paises tienen reglas separadas para regularla (Australia competenciadomesticay lainternacional y NuevaZelandason excepciones). Conpoca -si alguna-justificaci6n, las reglasde la competenciaen el comerciointernacional(comolas provisionesantidOmping son sustany los arancelescompensatorios) cialmentediferentesde las reglasantimonopolio domesticas(verStiglitz,1997b);mucho de loque consideramosdomesticamente saludablecomocompetenciade preciosseria clasificadocomodOmping26. Lospaises industriales fueronlos pionerosde estos abusos en el comerciointernacional, que ahorase hanextendidotambiena los paises en loscualessobrepasaron a lospaisesindustrializados vez en 1996en desarrollo, porprimera cuantoal nOmerode acciones antidimpinginiciadasante el GATTy la Organizaci6n del Comercio.Lamejormanerade neutralizar Mundial estos abusosseriaelaborarleyes de juego limpiopara el comercioy la competenciaa partirdel conocimiento de la competencia,que ha sidodesarrollado a lo largom.is del profundosobrela naturaleza las autoridades los economistas de la siglo por antimonopolio y organizacionindustrial. 3.4. El gobierno como complementador de los mercados Durantegran partede este siglo la gente ha pedido al gobiernoque gaste e intervengamas. Consiguientementeel gasto del gobiernocon relacibnal PBIha tendido se aplicaraa lasempresasdom6sticas,18de cada 20 26LesterThurowha serialadoque "sila leyantidOmping de las 500 mayoresempresasde Fortune habriansidohalladasculpablesde dOmping en 1982"(Thurow, 1985,p. 359). 712 JOSEPH E.STIGLITZ 6 GRAFICO Gasto gubernamental en pafses seleccionados, como porcentaje del PBI 40 - 35 1960 0 30 1995 25-25 207a d-iiii p3 1995 .... 0 15 -- ....... ii 5 Media delos Tailandia India Rep'blica Brasil paises en desarrollo de Corea (1961-93) Etiopia Marruecos (1964-94) (1965-92) Fuente:Datos procedentesdel FMI,Government FinancialStatistics. a subir(grafico6). Laspoliticasdel Consensode Washington se basabanen el rechazo del papel activistadel estado y en la promoci6nde un estado minimalistay no eraquelosgobiernossonpeoresquelosmercados. intervencionista. Lapremisaimplicita Porconsiguiente,cuantomas pequenosea el estadomejorsera el estado. Es verdadque los estados se implicana menudoen demasiadascosas y de manerapocofocalizada.Estadispersionen su accionarreducelaeficiencia.Conseguir que el gobiernose centreen las cuestionesfundamentales-politicaseconOmicas, constituye educaciOnbAsica,salud,caminos,leyy orden,protecci6nmedioambientalun objetivobasico.Perocentrarseen lo fundamental en absolutoequivalea recetarun Elestadotieneun rolimportante que jugaren la produccionde gobiernominimalista. regulacionesapropiadas,laprotecciony el bienestarsocial.Ladiscusionnodeberiaser si el estadodebe implicarse, sinocomodebe implicarse. LacuestiOncentralnoseriaasi el tamanodel gobierno,sinolas actividadesy los metodosdelgobierno.Lospaises con economiasexitosastienengobiernosimplicadosen unaampliagamade actividades. Durantevarias de las decadas pasadas, se ha ido desarrollandoun marco conceptualparatratarlas cuestionesrelativasal papeldel gobierno:el reconocimiento de que los mercadospueden producirresultadosque no siempreson eficientes-y desde ya distribuciones socialmenteaceptables-dio lugaral enfoquesobrelas "fallas de mercado"27. Se formularon asi unaseriebiendefinidade fallasde mercado,asociadas 27VerStiglitz(989) parauna extensa discusi6ndel roldel estado desde esta perspectiva. YLASMETAS ACERCADELOSINSTRUMENTOS PARAELDESARROLLO 713 con externalidades la intervenciOn y bienes pdblicos,que justificaban gubernamental. Estalistade fallasde mercadose fue expandiendosubsecuentementeparaincluirla informacidn imperfectay los mercadosincompletos.No obstante,el enfoquesobrelas fallasde mercadocontinuabacentr;ndoseen la divisi6nde sectoresy actividadesque al gobiernoy aquellosque deberianpermaneceren manosdel deberiancorresponder sector privado.Recientemente,ha habido un reconocimientocreciente de que el entrelazados.El gobiernoy el sectorprivadose encuentranen rigormas intimamente acciones gobiernodeberiaservircomocomplementode los mercados,emprendiendo las fallasde mercado.Enalgunos que haganque estos funcionenmejory corrigiendo casos el gobiernose ha mostradocomo un catalizadorefectivo-sus acciones han ayudadoa resolverel problemade la escasez de ofertade innovacion(social),por el estadodebe retirarse28. ejemplo-.Perounavez quehadesempenadosu rolcatalitico, Nopuedoocuparmeaquide todaslas areasen que el gobiernopodriaservircomo uncomplementador de los mercados.SOlohabrede discutirdos de ellas:la importante recursos humanos de de tecnologia. y la transferencia formaciOn 3.4.1. Formando recursoshumanos El papel de los recursoshumanosen el crecimientoecon6micoviene siendo apreciadodesde hacetiempo.Porejemplo,los beneficiosderivadosde unafo adicional de educaciOnen los EstadosUnidoshansido estimadosen 5-15 %(Willis,1986;Kane y Rouse,1995;Ashenfelter y Krueger,1994).Latasa de retornoes todaviamas altaen en AfricaSubsahariana, los paises en desarrollo: 24 %parala educacionprimaria por en todoslos paises de bajo ejemplo,y unpromediodel 23 %parala educaci6nprimaria del crecimientotambienatribuyeuna 1994).Lacontabilidad ingreso(Psacharopoulos, sustancial del crecimiento en los a la acumulaci6n producido paisesen desarrollo porci6n el rol Laseconomiasdel EsteAsiatico,porejemplo,enfatizaron de recursoshumanos29. del gobiernoen la provisionde educaci6n universal,lo que constituiauna parte necesariade su rapidatransici6ndesde unaeconomiaagrariaa otraindustrial. Libradoa si mismo,el mercadogenerarauna ofertainsuficientede recursos humanos.Es muydificiltomarprestadocontraingresosfuturos,pues el capitalhumano no puede ser constituidoen garantia(colateralizado).Estas dificultadesresultan especialmenteseveras paralas familiasmas pobres.Los gobiernostienenque jugar entonces un papel importante en la provisionde educacionpdblica,contribuyendo a facilitarla el acceso al financiamiento. y fortaleciendo 3.4.2. Transfiriendo tecnologfa Estudiossobrelos retornosde la investigacion y el desarrollo(I&D)en los paises desarrolladoshan halladoconsistentemente retornosindividuales del 20-30 %y retornos sociales del 50 %o mayores-que exceden de lejoslos retornosde la educaci6n del crecimiento (Nadiri,1993)-.Lacontabilidad generalmente atribuyela mayoriade los aumentosregistradosen el ingresopercapitaal mejoramiento total de la productividad 28Elgobiernode los EstadosUnidos,porejemplo,estableci6un sistemanacionalde hipotecasde bajocosto Perohecho esto, puede que sea ya el que permiti6el acceso al cr6ditohipotecariode millonesde norteamericanos. momentode que esta actividadregrese al sector privado. 29Mankin,Romery Weil(1992) 714 JOSEPH E.STIGLITZ de losfactores-el analisispionerode Solow(1957)atribuy6 del el 87,5 %del incremento entre1909y 1949alcambiotecnologico-.Sobrela base de productode la hora/hombre unafunci6nde producci6n estandar,el ingresopercapitade laRep'blica Cobb-Douglas de Coreaen 1990habriasido s61lode u$s 2.041(en d61aresinternacionales de 1985)si se hubieraapoyados61oen la acumulaciOn de capital,muchomas bajoque el ingreso percapitade ese anoquefue de u$s 6.665.Ladiferenciaprovienedel incrementode la de cantidadde productoporunidadde insumo,loquese debe en parteal mejoramiento la tecnologia30. de tecnologia.Igual Libradoa si mismo,el mercadogeneraraofertainsuficiente que las inversionesen educaci6n,las inversionesen tecnologiano puedenconstituirse en garantia.Las inversionesen I&Dson tambienconsiderablemente mas arriesgadas otros de muchas informaci6n asimetrias de que que pueden tipos inversiony hay mas efectivode los mercados31.La tecnologiatiene tambien impedirel funcionamiento enormesexternalidadespositivasque el mercadono premia.En realidad,en ciertos aspectos, el.conocimientoes como un bienpiblico clasico.Los beneficiosderivados en tecnologiasobrepasande lejoslos parala sociedadde unaumentode la inversiOn ComodijeraThomasJefferson, beneficiosobtenidosporlos empresariosindividuales. otrassin disminuir las ideas son comounacandelaque puedeusarseparaalumbrar la llamaoriginal.Sin la acciOndel gobiernohabrademasiadapoca inversi6nen la y adopciOnde nuevastecnologias. producciOn Parala mayoriade los paisesque no se encuentranen la frontera tecnologica,los de la transferencia de tecnologiason mucho beneficiosasociados con la facilitacion mayoresque los derivadosde la inversionen I&Doriginal.Laspoliticasparafacilitarla de tecnologiaconstituyen,pues, la clave del desarrollo.Un aspecto de transferencia estas politicases la inversionen recursoshumanos,especialmenteen educaciOn terciaria.Elfinanciamiento de la universidad esta justificadono porqueincrementeel humano de individuos sino particulares en raz6nde las mayoresexternalidades capital a de ideas. Desde luego, de que provienen capacitar la economiaparala importaci6n son altasen muchospaises en las tasas de desempleode los graduadosuniversitarios tienen empleos improductivosen el desarrollo,y muchos graduadosuniversitarios serviciocivil.Estospaises hansobredimensionado la educaciOnen las probablemente Encambio,la Republicade Coreay Taiwanhanreducidola brechade artesliberales32. que los separade los paises mas avanzadosa travesdel entrenamiento productividad de cientificose ingenieros(grafico7). de tecnologiaes la inversion Otrapoliticaque puede promoverla transferencia extranjeradirecta. Singapur,por ejemplo,fue capaz de asimilarrapidamenteel directa. conocimientoque veniacon sus grandesflujosde inversionextranjera 30Aunquealgunosestudios m&srecientes(Young,1994, porejemplo)han cuestionadola solidez de estos resultadosy algunos ejerciciosde contabilidaddel crecimientopara los EstadosUnidossugieren poco aumento dela productividadtotalde los factoresduranteel cltimocuartode siglo, la observaci6nde que los cambios en la en el mejoramiento de los estindares de vida parece incontrovertible. tecnologiahanjugadounpapel fundamental 31Elinnovadorpuede ser renuentea describirsu innovaci6na un proveedorde capital,portemora que le robe su idea; pero el proveedorde capital seri renuentea proveercapital sin una adecuada informaci6n.So necesita una estructurareguladoraclara para protegerlos derechos de propiedad, aunque se trata de una condici6nnecesariay no suficientepararesolvereste tipode problemas. 32Puede darse tambi6nunaausencia de factorescomplementarios, tales como las condiciones requeridas para que se desarrollennuevas empresas que utilicenestas habilidades. DELOSINSTRUMENTOS ACERCA Y LASMETAS PARAELDESARROLLO 715 GRAFICO7 Estudiantesde nivelterciarioen el campot6cnico (Porcentajesobrela poblaci6n) 0,9 0,8 - 0,7 Ingenierfas l Ciencias naturales, matematicas e informatica C "O • 0,6 -o '0 In ? I01 o ......... 0,5 ,.............. . . . . . . .. .,............. . i~ii!i! 0,3 . .............i! 00. 0,1::::::: Jap6n Estados Unidos Hong Kong Singapur Repdblica de Corea Taiwan (China) Fuentes:UNESCO,StatisticalYearbook,1995;Gobiernode TaiwAn,TaiwanStatisticalYearbook,1994;Ministry of Education(Singapur). Laspoliticasadoptadasporlos paises lideresen tecnologiatambienimportan. En efecto,es posibleque surjaunatensionentrelos incentivosparaproducirconocimiento Recientemente se hanexpresado y los beneficiosderivadosde su mayordiseminacidn. alcanzadoen los paises industriales -a menudo inquietudesacerca de si el equilibrio bajola presi6nde gruposde interesparticularesconspiracontrala diseminaci6ndel conocimiento. Lasconsecuenciaspuedenhacermaslentoel ritmogeneralde innovaci6n afectar adversamente los niveles de vida tantoen los paises ricos como en los y pobres33. 3.5. Haciendo mis efectivos a los gobiernos iC6mo pueden disenarse politicasque incrementenla productividadde la economia?De nuevo,los fines no deben confundirsecon los medios.Los elementos acentuadospor el Consensode Washingtonpueden habersido medios razonables las economiaslatinoamericanas paratratarla serie de problemasque enfrentaban en 33Elconocimientoes un insumoclave en la propiaproducci6ndel conocimiento.Unincrementoen el "precio" del conocimiento(comoresultadode estandaresde propiedadintelectualmis estrictos)puede consiguientemente reducirla producci6nde dichoconocimiento.Inquietatambi6nque unacantidadexcesiva del gasto en investigaci6n se dirijaa tratarde convertirel "conocimientocomOn"en una formaque pueda ser individualmente apropiada. Aunqueen principiolos estndares de "novedad"se han establecidoparaimpedirlo,en la prctica la lineanunca resulta perfectamenteclara, y regimenes de propiedadintelectualmis estrictos tienen mis probabilidadde de privatizaci6ndel conocimiento creandoasi incentivospara dirigirerr6neamentelas producir"errores" ptblico, energias intelectuales. 716 JOSEPH E.STIGLITZ los '80, pero pueden no ser los elementosunicos,o ni siquieralos centrales,para formular politicasque enfrentenproblemasen otrascircunstancias. Partede la estrategiaparaunaeconomiamasproductiva el rol consisteen perfilar apropiadoparael gobierno,identificando, porejemplo,las manerasen que este puede resultarmasefectivoparacomplementar a los mercados.Quierovolverahoraa otroelementoesencialde la politicapOblica, principalmente, cOmoconseguirque losgobiernos sean mas efectivosen el cumplimiento de cualquiertareaque puedanemprender. ElInforme sobreel Desarrollo Mundial de 1997muestraque unestadoefectivoes vitalparael desarrollo(WorldBank,1997c).Utilizando datosde 94 paises a lo largode tresdecadas, el estudiomuestraque no son s6lo las politicasecon6micasy el capital humanosinolacalidadde las instituciones los resultados de unpalslos que determinan econ6micos.Dichasinstituciones en efecto,el entornoen que operanlos determinan, mercados.Un entornoinstitucional porpartede las debilpermitemayorarbitrariedad estatales los funcionarios pOblicos. agencias y Dadospuntosde partidadiferentes,debidosa historiasUnicas,culturasy factores socialesespecificos,Ac6mopuedeel estadodevenirefectivo?Partede la respuestaes que el estado deberiaajustarsus rolesa sus capacidades.Loque el gobiernohace y c6mo lo hace deberiareflejarlas capacidadesdel gobierno-y tambienlas del sector privado-.Lospaisesde ingresobajotienena menudomercadosdebilese instituciones todaviamasdebiles.Es especialmenteimportante, porconsiguiente, gubernamentales se centren en c6mopuedencomplementar los mercadosdel modomas efectivo. que Perola capacidadactualmente disponibleno es undestino.Losestados pueden sus instituciones. sus capacidadesfortaleciendo Estosignificano soloconstruir mejorar o tecnicassinoinstituir capacidadesadministrativas reglasy normasque proveana los de los incentivosparaactuaren interesde la colectividadrestringiendo funcionarios a la vez la acciOnarbitraria y la corrupcion.Un poder judicialindependiente,frenos y a travesde la divisi6nde poderes y un controlefectivo contrapesosinstitucionales arbitraria del estadoy la corrupci6n. Salarioscompetitivos la puedenrestringir accion atraer mas e incrementar el paralos funcionarios pueden preparada gente pOblicos profesionalismo y la integridad. Quizasalgunosde los mas prometedoresy menos exploradoscaminos para del gobiernoconsistanen la utilizaci6n de mecanismosde mejorarel funcionamiento mercadoy de cuasimercado.Haydiversasviasparaque el gobiernopuedahaceresto: - puede abrirlicitacionestantoparacomprarbienesy servicioscomo paraasignar recursospOblicos; - puedecontratar conagentesexternosbuenapartede laactividadgubernamental; - puedeutilizar contratosbasadosen el desempefo, inclusoen los casos en que la externano parecefactibleo deseable; contratacion - puededisenarinstituciones de mercado.Por el usode lainformacion que permitan ejemplo,puede apoyarseen los juiciosdel mercadosobre la calidadde sus sobretasas de interespagadasa la deuda la informaci6n compras;puedeutilizar subordinada de los bancosparaprecisarla primade riesgoparala seguridadde los dep6sitos. Al mismo tiempo, los gobiernos son ms efectivos cuando responden a las necesidades e intereses de los ciudadanos dandoles sentido de pertenencia y de YLASMETAS PARAELDESARROLLO ACERCA DELOSINSTRUMENTOS 717 en las politicas.MichaelBrunohaenfatizado laimportancia de laconstrucci6n implicaci6n con la inflacibn. Larazondeberiaser obvia:si los trabajade consensos paraterminar dorescreenque noson tratadosde manerajusta,puedenimpulsar demandassalariales sea casi imposible inflacionarias que haganqueel controlde las presionesinflacionarias (verBruno1993). las agencias de ayuda de los gobiernosy las orgaA nivelmicroecon6mico, hanvenidoexperimentado mediantediversasvias la nizacionesno gubernamentales estimulando en la de la participaci6ncomunitaria provision apoyo descentralizado, de proyectos.Investigacionesrecientesapoyan seleccidn,diseho e implementaci6n estas posturas:unestudiode Isham,Narayany Pritchett (1995)encontr6que latasa de erasustancialmente exitode los proyectoshidricosruralesque implicaban participaci6n a los no No se trata de con alta la relaci6n implicaban. que s61lo que la informaci6n mas sino tambiende que el localizadasea puesta a disposici6nde modo efectivo, masa mas unapoyo compromisocon el proyectoproporcione largoplazo(o un sentidode que sera necesarioparasu sostenibilidad. "pertenencia") 4. Ampliandolas metas del desarrollo ElConsensode Washington abogbporel usode unapequenaseriede instrumentos (que incluianla estabilidad macroeconomica,la liberalizaci6ncomercial y las limitada: el crecimiento econ6mico. privatizaciones) paraalcanzarunametarelativamente reconoceque es necesariotenerunconjuntomasamplio Elconsenso post-Washington de instrumentos y a la vez que nuestrosobjetivosdeben ser amplios.Aspiramosa incrementosen los nivelesde vida-incluyendomejoreducaci6ny salud- y no solo a aumentosen el PBI.Buscamosdesarrollo sostenible,que incluyela preservaci6nde los de un medioambientesaludable.Pretendemos recursosnaturalesy el mantenimiento desarrolloequitativo que asegureque todoslos gruposde la sociedad,y no solo los de Yperseguimosdesarrollo arriba,gocen los frutosdel desarrollo. democratico,paraque todos los ciudadanosparticipen pormiltiplesviasen las decisionesque afectana sus vidas. no se ha mantenido Nuestroconocimiento a la alturade la ampliaci6nde nuestras metas. Recien ahora estamos comenzandoa entender las interrelacionesentre democratizaci6n,inequidad,proteccibnambientaly crecimiento.Lo que sabemos encierrala promesade podergenerarestrategiascomplementarias que nos permitan avanzarhaciael logrode los objetivosantesenunciados.Debemosreconocer,empero, a todoslos objetivos.Muchaspoliticasimplican que no todas las politicascontribuirAn reconocereste dato y equilibriosdificilesentreobjetivosen conflicto.Es importante haceropcionessobreprioridades. Concentrarse soloen politicasen que "todosganan" a ignorardecisionesimportantes sobrelas politicas puedeconducira sus formuladores en que unos"ganan" y otros"pierden". 4. 1. Alcanzandomultiplesmetas medianteel mejoramientode la educaci6n Promoverrecursos humanos es el ejemplo de una politica que puede ayudar a impulsarel desarrolloecon6mico, la equidad, la participaci6ny la democracia. En el Este Asiatico la educaci6n universalcreO una sociedad mas igualitaria,facilitando la estabilidad politica,que es una condiciOnpara el desarrolloecon6mico exitoso a largo 718 E.STIGLITZ JOSEPH plazo. La educacidn-especialmentedel tipo que enfatizael pensamientocriticoy a losciudadanosparaparticipar cientifico-puedeayudartambiena formar masefectiva e inteligentemente en las decisionespCblicas. 4.2. Alcanzandomultiplesmetas a travesde la implementacidnconjunta de la politicaambiental el cambioclimAticoglobal,las naciones del mundonecesitan Para minimizar reducirla produccionde gases de efecto invernadero,en especial de di6xidode Lareducci6nde las emisiones carbonoque se produceprincipalmente porcombustion. unproblemaglobal.A diferenciade la polucibn de carbonoconstituyeverdaderamente o dioxidode nitr6geno), queprincipalmente (asociadaconel di6xidosulforico atmosferica todas las emisionesde carbonoentranen la atm6sfera, afecta al pals contaminador, produciendoconsecuenciasglobalesque afectanal conjuntodel planeta. Laestrategiade implementaci6n (o a sus conjuntada a los paises industrializados parala reduccionde emisionesque de otromodonohubieran empresas)laoportunidad provocado.Puede constituirun primerpaso factiblehacia el diseio de sistemas de emisionesporquerequierecompromisossolo porpartede eficientesde reducciOn No implicapor lo tantoresolverlas grandes cuestiones los paises industrializados. distributivas incluidastantoen los sistemas de licenciasde comerciocomo en la asuncibnde obligacionesporpartede los paises en desarrollo. de lareducci6n Lapremisade laimplementaci6n conjuntaes queel costomarginal entrepaises. Comolos paises en desarrollo de carbonopuede diferirmarcadamente en el uso de la energia,el son porlo generalmenoseficientesque los industrializados costo marginalde la reducciOnde carbonoen los paises en desarrollopuede ser El Banco Mundialse ha sustancialmentemenorque en los paises industrializados. ofrecidoparaestablecerun fondode inversionespecializadoque permitiria que los en proyectosde paisesy empresasque necesitenreducirsus emisionespuedaninvertir reduccionde carbonoen los paises en desarrollo.Este planofreceriaa estos paises Estosproyectos de tecnologiaproambiental. mayoresflujosde inversion y transferencia causadoporel aire a reducirel dahomedioambiental probablemente podriancontribuir reducir Laimplementaci6n contaminado. conjuntapermitea los paises industrializados las emisionesde carbonoa costo mas bajo.Estaestrategiatambienbeneficiaa los paises en desarrolloen la medidaque en mejorael medioambienteglobal. 4.3. Reconociendolos equilibriosimplicadospor la inversi6nen tecnologia o intercambio de un equilibrio Un ejemploimportante potencialentreobjetivos en tecnologia.Heexpuestoantesla maneraen que la vieneconstituidoporla inversion de tecnologiay porlo inversi6nen educaciOn promuevelatransferencia tecnicaterciaria tantoel crecimientoecon6mico.Los beneficiariosdirectosde estas inversiones,sin losqueya tienenunnivelde bienestarporencimade embargo,soncasi inevitablemente de la desigualdad. la media.Elresultadoes unprobableincremento La transferenciade tecnologiapuede incrementar tambienla desigualdad.A pesar de que algunas innovaciones benefician a los que estin peor, gran parte del progresotecnol6gico eleva la productividadmarginalde quienes ya son mis productivos. Inclusocuando no es asi, el costo de oportunidadde la inversionpiOblicaen tecnologia ACERCA YLASMETAS DELOSINSTRUMENTOS PARAELDESARROLLO 719 podriaser cargadoa la inversionen programasde luchacontrala pobreza.Aumentando el producto,sin embargo,estas inversionespueden beneficiaral conjuntode la sociedad. Este efecto potencialno es, sin embargo,necesariamenterapidoni de alcance universal. 4.4. Reconociendolos equilibriosentreprotegerel medioambiente e incrementarla participacidn Unsegundoejemplode estas compensacioneso equilibrios es la elecci6nentre La participacion es esencial. No es, sin objetivosmedioambientales y participacion. experto.Diversosestudioshandemostrado,por embargo,unsustitutodel conocimiento las visiones el rangode los diversosriesgosparala salud sobre ejemplo,que populares ambientalnoguardancorrelacion conla evidenciacientifica(United StatesEnvironmental Protection Agency,1987;Slovic,Layman y Flynn,1993).Al formular y poneren practica politicasambientales que la gente se sienta mejoracerca del medio ambienteo queremosreducir los riesgosrealesparala salud?Aquise da un equilibrio .pretendemos delicado,peroporlo menosunamayordiseminaci6ndel conocimientopuede resultar en unaparticipaci6n de politicasmas eficientes. mAsefectivaen la formulacion 5. Observaciones finales Elobjetivodel Consensode Washington fue aportarunaf6rmulaparala creaci6n de un pujantesector privadoy para estimularel crecimientoecon6mico. Vistas sus recomendacionesde politicafueronaltamenteadversas al retrospectivamente, riesgo.De hecho,se basaronen el deseo de evitarlos peoresdesastres.A pesarde que el Consenso de Washingtonproveyoalgunos de los fundamentospara el buen funcionamiento de los mercados,lo hizo de modo incompletoy en algunos casos induciendoa errores. El proyectodel BancoMundialsobreel milagrodel EsteAsitico constituy6un cambiobruscode direcci6nen las discusionessobreel desarrollo,al demostrarque el asombrosoexitode las economiasdel EsteAsiaticodependi6de muchasmas cosas o las privatizaciones. Sin un sistemafinanciero que de la estabilidadmacroeconomica juegael gobiernoun papelmuyimportantes6lido-en cuyacreaci6ny mantenimiento resultamuydificilmovilizar el ahorroo asignareficientemente el capital.A no ser que la economiasea de verdaderacompetencia,los beneficiosdel librecomercioy de la privatizaci6n serandisipadosen la capturade rentasy no dirigidosa la creacionde de tecnologiaes riqueza.Ysi la inversionpOblicaen recursoshumanosy transferencia el mercadoporsi solo no Ilenarala brecha. insuficiente, Muchasde estas ideas -y otrasmas que no he tenidooportunidad de discutirde base lo veo como un consenso un consenso la que constituyen postemergente, Washington.Unprincipioque emergede estas ideas es que, cualquierasea su punto de origen, el nuevo consenso no puede ya basarse en Washington.Si las politicas han de ser sostenibles, los paises en desarrollotienen que reivindicarsu propiedad sobre ellas. Es relativamentems facil monitoreary establecer condiciones para las tasas de inflacibny el deficit de cuenta corriente,pero hacer lo mismo para la regulaci6n del sector financieroo para la politicade competencia no es ni factible ni deseable. 720 JOSEPHE. STIGLITZ Unsegundoprincipio delconsensoemergentees que debemosinvocarunmayor gradode humildady reconocerque notenemostodaslas respuestas.Lainvestigaci6n Internacioy discusi6ncontinuadano s6loentreel BancoMundial y el FondoMonetario nalsinoen todo el mundoresultaesencialsi queremosentendermejorc6mo alcanzar nuestrasmOltiples metas. REFERENCIAS AKERLOF, William, y PERRY,George George, DICKENS, (1996): "The Macroeconomics of Low Inflation". Journalof PoliticalEconomy88(5):958Rail-roads". 76. BrookingsPapers on EconomicActivity1: 1-76. Bank Alberto,y SUMMERS, ALESINA, (1993):"Central Larry Enrica (1997): "The DEMIRGUO-KUNT, Asli, y DETRAGIACHE, Determinants of Banking Crises: Evidence from Indus-trialand Developing Countries". 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El buen funcionamiento de los mercados requiere politicas de regulacidn fiscal, de fomento de la competencia, de educacidn, de transmisidn de tecnologia y de transparencia, algunos de los aspectos no tratados en el Consenso de Washington. El segundo de los temas se vincula con lo que, segOn el autor, constituye una ampliacidn de los objetivos del desarrollo, que incluyen metas distintas al crecimiento: desarrollo sostenible, desarrollo equitativo y desarrollo democritico. Describe asi las estrategias complementarias que permitirianun avance simultineo en el logro de esas metas, advirtiendo sobre los dificiles equilibrios que se requieren para alcanzarlas. Por iltimo, sostiene que un primer principio que emerge de estas ideas es que, cualquiera sea su punto de origen, el nuevo consenso no puede ya basarse en Washington. Si las politicas han de ser sostenibles, los paises en desarrollo tienen que reivindicar su propio derecho a formularlas.El segundo principio del consenso emergente es que se debe invocar un mayor grado de humildad y reconocer que no se tienen todas las respuestas. SUMMARY In this paper, the author discusses recent improvements in the understanding of economic development, in particularthe emergence of what is sometimes called the "post-Washington consensus". He elaborate his remarks on two themes. Firstly, he focus on the idea that now we have a better understanding of what makes markets work well. The Washington consensus held that good economic performance required liberalized trade, macroeconomic stability and getting prices right. Given so, private markets would both allocate resources efficiently and generate robust growth. However, these policies are not complete and they are sometimes misguided. Making markets work requires more that just low inflation; it requires sound financial regulation, competition policy and policies to facilitate the transferof technology and to encourage transparence, to cite some fundamental issues neglected by the Washington consensus. The second theme refers to what can be conceived as a wider set of objectives of development. These include targets different from economic growth, such as sustainable development, egalitarian development and democratic development. The author describes the complementary strategies that can advance these goals simultaneously and points out several warnings about the difficulttradeoffs that have to be faced to pursue them. Finally,twoprinciples emerging from these ideas are presented. The first states that whatever the new consensus is going be, it cannot be based on Washington. If policies are to be sustainable, developing countries must claim ownership of them. The second principle of the emerging consensus establishes that a greater degree of humility is called for as an acknowledgment of the fact that we do not have all the answers. REGISTROBIBLIOGRAFICO STIGLITZ, Joseph E. "MAsinstrumentosy metas mas amplias para el desarrollo.Hacia el consenso post-Washington". - REVISTA ECONOMICO DE CIENCIAS SOCIALES(Buenos Aires), vol. 38, N2 151, DESARROLLO octubre-diciembre1998 (pp. 691-722). Descriptores: <Teoriaecon6mica> <Desarrollo><Estrategiasde desarrollo><Consenso de Washington> <Paises en desarrollo>.
