ANALISIS SENSIBILIDADdocx

“AÑO DE LA UNIVERSALIZACIÓN DE LA SALUD”
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
FACULTAD: ADMINISTRACIÓN Y TURISMO
ESCUELA PROFECIONAL: ADMINISTRACIÓN
CICLO: V
CURSO: ADMINISTRACIÓN DE PRESUPUESTOS
DOCENTE: DEXTRE MARTÍNEZ William
PRESENTADO POR:
❖ Giraldo Rimac Elmer
❖ Granados Milla Loren
❖ Robles Jamanca Felix
❖ Nivín Sánchez Ximena
❖ Flores Arteaga Sheyla
HUARAZ - PERÚ
2020
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
CONTENIDO
PRESENTACIÓN ................................................................................................................................3
INTRODUCCIÓN .................................................................................................................................4
CAPÍTULO I: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD .................................................................................5
I.
DEFINICIÓN: ...........................................................................................................................5
II.
IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ........................................................7
III.
VENTAJAS Y DESVETAJAS............................................................................................8
3.1. Ventajas ...........................................................................................................................8
3.2. Desventajas ....................................................................................................................8
IV.
SENSIBILIDAD DE LOS INDICADORES DINÁMICOS FINANCIEROS ....................8
4.1. VALOR PRESENTE NETO (VPN) o VALOR ACTUAL NETO (VAN) ....................9
4.2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ......................................................................10
4.3. COSTO – BENEFICIO (CB) ........................................................................................12
CAPÍTULO II: PRINCIPALES VARIABLES INDEPENDIENTES ..............................................14
2.1.
ANÁLISIS DE MERCADO ...............................................................................................14
2.1.1. Factores que intervienen en un análisis de mercado ...................................14
2.1.2. Cómo hacer un análisis de mercado .................................................................15
1.1.1. Demografía y segmentación ...................................................................15
1.2.2. Mercado objetivo .......................................................................................15
1.2.3. Necesidad del mercado ...........................................................................16
1.2.4. Competencia...............................................................................................16
1.2.6. Regulación ..................................................................................................17
2.1.3. Importancia de hacer un análisis de mercado ............................................ 18
2.2.
COSTOS FIJOS Y VARIABLES .....................................................................................18
1.1. Tipos de costos fijos .............................................................................................18
2.3.
COSTO DE LA INVERSIÓN ............................................................................................21
2.3.1. Técnicas para la estimación de costos de inversión ................................. 21
2.3.2. Softwares para estimar costos ..................................................................... 22
2.3.3. Estimación por factores cuando el alcance es incompleto ...................... 22
CAPITULO III: CLASIFICACIÓN DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ....................................24
3.1. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL ....................................................24
3.2. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD BIDIMENSIONAL .......................................................26
CAPÍTULO IV: ANÁLISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE ...................................................28
4.1. ANALISIS DE SITUACIONES “Y SI” ..................................................................... 29
4.2. ANALISIS DE ESCENARIOS ................................................................................... 29
Uso del análisis de escenarios .....................................................................................30
1
[NOMBRE DE LA COMPAÑÍA] | [Dirección de la compañía]
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Ejemplo de análisis de escenarios ........................................................................ 31
4.3. MÉTODO DE SIMULACIÓN DE MONTE CARLOS ....................................................32
CONCLUSIONES .................................................................................................................... 34
RECOMENDACIONES ............................................................................................................ 37
BIBLIOGRAFÍA ....................................................................................................................... 38
ANEXOS .................................................................................................................................. 41
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
PRESENTACIÓN
El análisis de sensibilidad es la relación entre la variación del valor de algún indicador
de evaluación del presupuesto y la de alguna de las variables independientes, se le
conoce como análisis unidimensional (por ser la variación de sólo una variable
independiente).
Para efectuarlo en el Excel, se requiere que el Presupuesto esté relacionado en todas
sus partes y así pueda responder a cambios a efectuarse en alguno de los datos que
se han utilizado para su estructuración.
En los negocios, el análisis de escenarios es un proceso que intenta predecir y analizar
posibles acontecimientos futuros considerando diferentes cambios en variables
consideradas críticas, tomando en cuenta factores que puedan indicar un grado de
incertidumbre que transcienda en diversos resultados, teniendo como objetivo diseñar
diferentes estrategias para cada posible escenario que se considere. De esta forma,
este análisis, que es un método principal de proyecciones, no tiene como propósito el
mostrar una imagen exacta del futuro, por el contrario, presenta deliberadamente
varios futuros alternativos.
Por lo general se analizan tres probabilidades o escenarios, uno optimista, uno
pesimista y el más probable según los datos disponibles. Este tipo de análisis es
especialmente útil para estar preparados en caso de cambios repentinos, al poderse
adaptar con mayor rapidez teniendo un plan estratégico para diversas situaciones.
Jorge Edwin Broncano Gala
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
INTRODUCCIÓN
El siguiente trabajo se desarrolla con el propósito de ampliar los conocimientos y
brindar mayor información sobre el análisis de sensibilidad y los presupuestos, cuando
se hacen las estimaciones de los presupuestos están son variables ya que dependen
de lo que vaya suceder en el futuro por eso es muy importante hacer un análisis de
sensibilidad el cual responderá varias interrogantes una de ellas es: ¿Qué pasaría con
nuestras estimaciones en caso que alguna variable cambie? está pregunta es una de
las muchas dudas que el tema presentado nos ayudara a despejar.
Cuando, con base en la información recolectada, se formulan los pronósticos que se
usan como parámetro para la evaluación financiera de los proyectos de inversión, se
construye un supuesto escenario económico futuro, que se estima prevalecerá
durante el funcionamiento del proyecto de inversión. De acuerdo con el escenario, se
obtienen las utilidades que generará el funcionamiento del proyecto de inversión. La
estimación de las utilidades futuras que producirá es el elemento básico que determina
la posibilidad de recuperación de los recursos invertidos. Otro elemento importante es
la estimación del costo de capital (costo de los recursos utilizados), el cual depende
del riesgo específico de la estructura de financiamiento. Sin embargo, el principal
problema que se presenta durante la estimación de las variables económicofinancieras de los proyectos de inversión es la desviación que manifiestan los sucesos
reales frente a la información pronosticada. En la medida que las estimaciones que
realiza el analista son más alejadas de la realidad, el riesgo es mayor y viceversa; por
el contrario, si el analista se acerca más a los indicadores que se presentarán en la
realidad durante el funcionamiento de los proyectos de inversión, el riesgo que afecta
su valuación disminuye.
Para ello el presente trabajo se dividió en cuatro capítulos, en el primer capítulo se
desarrollara
respecto a las diferentes definiciones y conceptos según diversos
autores, esto respecto al análisis de sensibilidad, también se hablara para que es
importante este análisis; en el segundo capítulo, se desarrollará todo respecto a los
principales variables independientes del análisis de sensibilidad, esto con el fin de
saber qué es lo que se debe de realizar para conocer el comportamiento del mercado,
y en tercer capítulo desarrollaremos todo lo que concierne al análisis de riesgo e
incertidumbre conoceremos los diferentes escenarios que se presenta según sea el
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
caso ,por el ultimo el análisis unidimensional y bidimensional las ventajas que tiene y
ejemplos de los respectivos temas.
CAPÍTULO I: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
I.
DEFINICIÓN:
Todas las estimaciones del proyecto son variables que dependen de los
acontecimientos futuros. Seguramente, nunca vamos a acertar con exactitud las
estimaciones de nuestro proyecto. Por tal motivo, es sumamente importante
realizar un análisis de sensibilidad para responder a preguntas tales como:
•
¿Qué pasaría con nuestras estimaciones en caso de que alguna variable
cambie?
•
¿Cuánto puede incrementar una variable de costo y el proyecto sigue
siendo rentable?
•
¿Cuánto pueden caer las ventas (precios o cantidades) y el proyecto sigue
siendo rentable?
•
¿Cuáles son las variables que más afectan al proyecto?
•
¿Cómo se vería afectado el proyecto si cambian muchas variables en forma
simultánea?
•
¿Cuánto cambiaría la duración del proyecto si cambia alguna variable?
Según Jesús Pérez Ceballos (2018) el análisis de sensibilidad es el
procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta, es decir,
qué tan sensible es la TIR o la VAN ante cambios en determinadas variables de
la inversión, considerando que las demás no cambian.
Desde el punto de vista de Morales Castro and Morales Castro (2009). El
análisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad en que se modificará
el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable si todas las
demás se mantienen constantes. El rendimiento puede ser medido de acuerdo
con el VPN (valor presente neto) o la TIR (tasa interna de rendimiento). El análisis
de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando se modifica alguno de los
factores que determinan la utilidad de la operación del proyecto de inversión.
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Para realizar el análisis de sensibilidad es preciso identificar los factores que
tienen más probabilidad de oscilar con respecto a su valor esperado, después se
asignan valores por abajo y por arriba de este esperado y, sin realizar
modificaciones a los demás elementos, se calculan nuevamente los valores de
rendimiento,3 en este caso el VPN.
También se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valores que determinan
la utilidad del proyecto de inversión. Cuando la pendiente de la línea del perfil de
VPN es mayor, el resultado de las utilidades es más sensible a la modificación de
los factores en comparación con una pendiente menor.
Otros autores como Velez-Pareja (2003) mencionan que este tipo de análisis se
utiliza, para varios propósitos. El primero es el de identificar las variables más
críticas. Una variable se considera crítica cuando produce un cambio en un
resultado mayor que el que produce otra, con base en ciertos criterios. Por el otro
lado, permite tomar decisiones sobre en qué aspectos debe enfatizarse el
esfuerzo por ejemplo, para calcular los valores que deben ser introducidos en un
modelo.
El análisis de sensibilidad mide la variación que se produce en el rendimiento del
resultado del proyecto de inversión (principalmente el VPN), como consecuencia
de la modificación de alguna de las variables que determinan la rentabilidad o los
beneficios, considerando que las demás variables no cambian.
La utilidad principal de este estudio es conocer qué factor o variable afecta en
mayor medida el resultado de operación del proyecto de inversión. Es este caso,
la fórmula que se usa es:
𝐼𝑆 =
(𝑉𝐴𝑁𝒏 − 𝑉𝐴𝑁𝑒)
∗ 100
𝑉𝐴𝑁𝑒
Donde:
IS = Índice de sensibilidad
VANn: valor actual neto nuevo u obtenido
VAN e: valor actual neto antiguo
Hay que tener en cuenta que los cambios del entorno y de las variables estimadas
son imposibles de predecir con exactitud. Por ejemplo, puede ocurrir que los
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
precios a cobrar de un negocio sean menores que los estimados, o que la
demanda sea mayor, o que los salarios a pagar sean mayores, etc.
Por lo tanto, la decisión de invertir o no en el proyecto no debería basarse
solamente en el cálculo del VAN realizado previamente, sino en la comprensión
del origen de la rentabilidad del proyecto y del posible cambio en las variables
estimadas.
La finalidad del análisis de sensibilidad consiste en mejorar la calidad de la
información para que el inversor tenga una herramienta adicional para decidir si
invierte o no en el proyecto.
II. IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Cuando en los proyectos de inversión se deben tomar decisiones acerca de su
operación, por lo general se consideran factores como:
•
Tamaño de la planta.
•
Volumen de producción.
•
Tipo de productos.
•
Número de trabajadores que deberá contener la planta.
•
Equipo de distribución.
•
Personal de ventas.
•
Recursos utilizados en la promoción.
•
Calidad de las garantías.
•
Requisitos que la operación de la planta debe cumplir.
Estos factores inciden de manera directa en el rendimiento que generará la
inversión, ya que a medida que los gastos se incrementan, disminuyen las
utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto. Las decisiones
acerca de estos factores se adoptan según el desenvolvimiento del proyecto de
inversión, la respuesta de los consumidores, la reacción de los competidores,
etc., pues cualquier situación que afecta a estos factores condiciona el volumen
de las utilidades y, a su vez, los rendimientos.
El análisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad en que se
modificará el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable
si todas las demás se mantienen constantes. El rendimiento puede ser medido
7
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
de acuerdo con el VPN (valor presente neto) o la TIR (tasa interna de
rendimiento). El análisis de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando
se modifica alguno de los factores que determinan la utilidad de la operación del
proyecto de inversión.
Para realizar el análisis de sensibilidad es preciso identificar los factores que
tienen más probabilidad de oscilar con respecto a su valor esperado, después
se asignan valores por abajo y por arriba de este esperado y, sin realizar
modificaciones a los demás elementos, se calculan nuevamente los valores de
rendimiento,3 en este caso el VPN.
También se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valores que
determinan la utilidad del proyecto de inversión. Cuando la pendiente de la línea
del perfil de VPN es mayor, el resultado de las utilidades es más sensible a la
modificación de los factores en comparación con una pendiente menor.
III. VENTAJAS Y DESVETAJAS
3.1.
Ventajas
Las principales ventajas son que es fácil de aplicar y de entender. Estamos
ante variaciones porcentuales que permiten una comprensión sencilla de
las diferentes situaciones que se produzcan.
3.2.
Desventajas
Los inconvenientes son, sobre todo, que estudia los cambios de una sola
variable cada vez. Por otro lado, no utiliza distribuciones de probabilidad en
el análisis del VAN o del TIR, algo que sí hace el análisis de escenarios.
Esto limita en gran medida la capacidad predictiva de esta técnica (Enrique
Rus Arias)
IV. SENSIBILIDAD DE LOS INDICADORES DINÁMICOS FINANCIEROS
Los proyectos de inversión pueden evaluarse con base en el tiempo en que se
recupera la inversión y su rentabilidad, para lo cual se proponen tres aspectos
de medición:
− Indicadores que no consideran el valor del dinero en el tiempo.
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
− Indicadores que sí consideran el valor del dinero en el tiempo.
− Punto de equilibrio.
4.1. VALOR PRESENTE NETO (VPN) o VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El VPN también es conocido como Valor Actual Neto (VAN) y es la
diferencia del valor presente neto de los flujos netos de efectivo y el valor
actual de la inversión, cuyo resultado se expresa en dinero. Se define como
la suma de valores actuales o presentes de los flujos netos de efectivo,
menos la suma de los valores presentes de las inversiones netas.
“La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos es la rentabilidad
mínima aceptable por parte de la empresa, por debajo de la cual los
proyectos de inversión no deben llevarse a cabo”.
El método presupone que se va a aplicar una sola tasa de descuento a
todos los flujos, es decir, presupone una tasa de descuento que puede
igualarse al costo de capital y lo aplica a los ingresos y egresos futuros de
la inversión a fin de llegar a obtener su valor actual neto. Si el valor actual
neto es positivo, significa que la inversión tendrá una tasa de rendimiento
mayor que la tasa de descuento elegida; en consecuencia, el proyecto de
inversión será aceptable. Por el contrario, si el valor actual neto es negativo,
significa que la inversión tendrá una tasa de rendimiento menor que la tasa
de descuento elegida; en tal situación el proyecto se rechazará.
Alternativamente, un valor actual neto de cero indica que la tasa de
rendimiento de la inversión y la tasa de descuento son idénticas.
Por lo tanto, la elección de una tasa de descuento adecuada es esencial
para el método del valor actual neto. Fundamentalmente, la tasa de
descuento elegida debe ser la tasa mínima de rendimiento requerida por la
empresa por los proyectos de inversión.
La fórmula para su cálculo es:
𝑛
𝑉𝐴𝑁 = −𝑆𝑂 + ∑
𝑡=1
Donde:
9
𝑆𝑡
(1 + 𝑖 )𝑡
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
•
VAN: valor actual neto
•
SO: Inversión inicial
•
St: Flujo de efectivo del periodo
•
n: número de periodos de vida del proyecto
•
i: tasa de recuperación mínima atractiva
El criterio de selección de este indicador establece que al ser cero u
obtener valores positivos, el proyecto es favorable, ya que se obtiene lo
exigido o más.
Es importante señalar que la sensibilidad de un proyecto debe hacerse con
respecto al parámetro más incierto, es decir, se determina la sensibilidad
del VPN del proyecto a cambios en el precio unitario de venta o a cambios
en los costos o a cambios en la vida o en la demanda. Cambios simultáneos
en varios de los parámetros como son los precios de venta, los costos de
mano de obra, de materia prima, de gastos indirectos no es posible realizar
cuando existe mucha incertidumbre económica. Para llevar a cabo el
análisis de sensibilidad aplicado en la VPN, es necesario identificar las
variables que tienen un mayor efecto sobre los resultados de la evaluación,
esto propicia el que se lleven a cabo estudios en mayor detalle, con lo cual
se mejora la estimación de las variables y se reduce el riesgo propiciado
por errores de estimación; además, da la pauta para establecer un mayor
control y seguimiento del comportamiento de las variables a lo largo de la
vida útil del proyecto. El análisis de sensibilidad de la VPN se puede trabajar
de manera individual por variable o por bloque cuando son variables que
presentan cambios. Por ejemplo, una variable que pudiera estar
considerándose, es la tasa de interés (i), el cual ocasionará variaciones en
el VPN.
4.2.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento a la que el valor
presente neto de una inversión arroja un resultado de cero, o la tasa de
descuento que hace que los flujos netos de efectivo igualen el monto de la
inversión. Esta tasa tiene que ser mayor que la tasa mínima de rendimiento
exigida al proyecto de inversión. En términos generales se interpreta como
la tasa máxima de rendimiento que produce una alternativa de inversión
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
dados ciertos flujos de efectivo o la tasa de interés en la cual se cumplen
las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto
de inversión. Es importante señalar que debido a que los proyectos de
inversión presentan dos tipos de flujos de efectivo (constantes o desiguales
por cada año de duración de la inversión) y de acuerdo con el tipo de flujos
de efectivo, la tasa interna de rendimiento se obtiene mediante las
siguientes fórmulas:
En el caso en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la siguiente:
𝑛
𝑇𝐼𝑅 = 𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝐴𝑁 = ∑
0
𝐹𝑁𝐸
𝑉𝑆
[𝐼𝐼𝑁 −
]=0
𝑛
(1 + 𝑖 )
( 1 + 𝑖 )𝑛
Donde:
TIR = Tasa Interna de Retorno.
VPN = Valor Presente Neto.
VAN = Valor Actual Neto.
FNE = Flujo Neto de Efectivo.
IIN = Inversión Inicial Neta.
i= Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo.
n = Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se
trate.
VS = Valor de salvamento.
Cuando los flujos de efectivo sean iguales, la fórmula que se debe utilizar
es:
𝑛
𝑇𝐼𝑅 = 𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝐴𝑁 = 𝐹𝑁𝐸 ∑
0
1 − (1 + 𝑖 )𝑛
𝑉𝑆
[𝐼𝐼𝑁 −
]=0
(1 + 𝑖 )𝑛
𝑖
Donde:
TIR = Tasa Interna de Retorno.
VPN = Valor Presente Neto.
VAN = Valor Actual Neto.
FNE = Flujo Neto de Efectivo.
IIN = Inversión Inicial Neta.
i= Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo.
n= Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se trate.
VS = Valor de salvamento
11
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Para realizar el análisis de sensibilidad en el cálculo de la TIR en situación
de incertidumbre, es recomendable realizar un análisis multidimensional
para evaluar que ocurre con la TIR, cuando se modifica más de una variable
al mismo tiempo.
Las variables más usuales que se analizan son las siguientes:
•
Precios de venta del producto a servicio: que aumenten o
disminuyan un porcentaje.
•
Inversiones: que aumenten o disminuyan un porcentaje.
•
Valor de desecho del proyecto: que aumente o disminuya un
porcentaje. • Costos fijos: que bajen o disminuyan en un porcentaje.
•
Costos variables: que aumenten o disminuyan en un porcentaje.
•
Impuestos: que siga o baje.
•
Tasa de descuento: que oscile de acuerdo al valor del mercado.
Al cambiar todas estas variables al mismo tiempo se obtienen “n”
escenarios posibles, los cuales muestran la factibilidad de invertir en ciertas
situaciones o no. El contar con diferentes escenarios, las estimaciones
resultantes, no siempre coinciden con la percepción del inversor. Por lo
tanto el inversor puede estimar la combinación de variables que crea más
adecuadas para calcular la rentabilidad del proyecto de acuerdo a su
experiencia.
4.3.
COSTO – BENEFICIO (CB)
Este parámetro representa la suma de los flujos de efectivo a valor presente
dividida entre la inversión inicial neta a valor presente menos 1 por 100.
Este indicador mide la cantidad de los flujos netos de efectivo que se
obtienen después de recuperar la tasa de interés exigida en el proyecto de
inversión.
En caso de que exista un excedente de flujos de efectivo relacionado con
la inversión, se lee como la contribución porcentual con respecto a la
inversión, o también como el beneficio porcentual adicional logrado con la
inversión. En la medida que este indicador es mayor refleja más el
beneficio.
Su fórmula es la siguiente:
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
𝑛
𝐶𝐵 = ∑
[
0
𝐼𝐼𝑁
𝐹𝑁𝐸
− 1 × 100
(1 + 𝑖 )𝑛
𝑉𝑆
(1 + 𝑖 )𝑛
]
Donde:
CB = Costo beneficio.
FNE = Flujo Neto de Efectivo.
IIN = Inversión Inicial Neta.
i= Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo.
n = Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se
trate.
VS = Valor de salvamento.
Cuando la fórmula costo-beneficio proporciona un valor negativo se
interpreta como el porcentaje de inversión faltante que no generaron los
flujos netos de efectivo. En este caso es el costo que no se cubre de la
inversión.
Para determinar el costo-beneficio, se calcula por separado los valores
actuales de la corriente de beneficios, así como los valores actuales de la
corriente de egresos, luego se divide la suma de los valores actuales de la
corriente de beneficios entre la suma de los valores actuales de la corriente
de costos. El resultado puede ser:
1. Relación beneficio / costo mayor que 1
2. Relación beneficio / costo igual a 1
3. Relación beneficio / costo menor que 1
El 1 indica que por cada peso de costo en el proyecto se obtiene más de
un peso de beneficio; la 2 que por cada peso de costo se obtiene un peso
de beneficio y la 3, que por cada peso de costo se obtiene menos de un
peso de beneficio. Es necesario observar que el valor absoluto de la
relación beneficio / costo variará según la tasa de actualización elegida.
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
CAPÍTULO II: PRINCIPALES VARIABLES INDEPENDIENTES
2.1. ANÁLISIS DE MERCADO
Un análisis de mercado es una evaluación que te permite determinar el tamaño
de un mercado particular en tu industria e identificar factores como el valor del
mercado, segmentación de clientes, identificar sus hábitos de compra, conocer a
la competencia, el entorno económico, las tendencias actuales, las regulaciones
legales y culturales y muchos factores más.
Al realizar un análisis de mercado puedes tener una visión completa de las
industrias en las que te encuentres interesado en operar y anticipar cualquier
factor de riesgo.
2.1.1. Factores que intervienen en un análisis de mercado
El análisis de mercado incluye diferentes factores.
1. Tamaño del mercado: Mientras más grande es tu mercado, mayor será
la probabilidad de éxito. Tu trabajo consiste en asegurar que tus productos
y servicios destaquen y asignarles el precio adecuado según su extensión.
2. Tasa de crecimiento del mercado: Identificar la duración del mercado,
analizar si tiene crecimiento y el tiempo en el que lograrás percibirlo.
3. Tendencias del mercado: Esto te permitirá decidir cuál es el producto y
servicio que los clientes quieren o necesitan y cuánto están dispuestos a
pagar por él.
4. Rentabilidad del mercado: Analiza si el mercado tiene una buena
rentabilidad. De lo contrario la inversión no vale la pena. Para esto debes
considerar el poder del comprador, el poder del proveedor, las barreras
de entrada, etc.
5. Factor clave del éxito: Son los elementos que te ayudarán a lograr el
éxito en el mercado y te hacen destacar de la competencia como el tipo
14
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
de tecnología que usan, los recursos con los que cuentas y el uso eficiente
de estos recursos.
6. Canales de distribución: Necesitas evaluar si tus canales de distribución
son buenos y son suficientes para dar a conocer tus productos y servicios
y
asegurar
su
éxito
en
el
mercado.
Costos: Consiste en saber cuánto requieres para poder llevar tus
productos y servicios al mercado.
2.1.2. Cómo hacer un análisis de mercado
Como mencionamos anteriormente, un análisis de mercado te permite
crear la estrategia adecuada para administrar tu negocio. Para lograrlo es
necesario realizar un proceso completo que incluye los siguientes aspectos:
1.1.1. Demografía y segmentación
El primer paso en un análisis de mercado consiste en evaluar su
tamaño. Tu enfoque dependerá del tipo de industria a la que te
enfoques. Sin embargo, hay dos elementos en los que debes
enfocarte: los clientes potenciales y el valor del mercado.
A. Clientes potenciales: Como mencionamos anteriormente, tus
clientes potenciales dependen de tu industria. Es importante
conocer este factor para determinar el valor del mercado.
B. Valor del mercado: Calcular el valor del mercado es
complicado. Sin embargo, es necesario para saber cuánto
tiempo durará, si tiene oportunidad de crecimiento y en cuánto
tiempo crecerá, antes de que realices una inversión.
1.2.2.
Mercado objetivo
El mercado objetivo incluye a los clientes a los que están dirigidos
tus productos y servicios. Este elemento es de gran importancia
cuando tu mercado cuenta con diferentes segmentos que impulsan
la demanda de tus productos.
15
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
1.2.3.
Necesidad del mercado
En este paso del análisis del mercado debes conocer a tu público
objetivo, es decir cuáles son las razones que impulsan a tus clientes
a adquirir tus productos y servicios.
Además, este paso te servirá para saber cuál es tu ventaja
competitiva, aunque no seas tan explícito al mencionarla.
1.2.4.
Competencia
El análisis de la competencia tiene en cuenta los factores relevantes
para un mercado. Aquí se analizan y describen las características
esenciales de un mercado. En este contexto y, sobre todo, en el
sector de la consultoría, se ha establecido el modelo de 5 fuerzas,
con el que el teórico de la gestión, Michael E. Porter, muestra qué
factores son importantes para el análisis del mercado y la
competencia:
A. Poder de negociación de los clientes: ¿cómo reaccionan los
clientes ante las subidas o bajadas de precios? ¿Qué
importancia tiene tu producto o servicio para tu público objetivo?
B. Poder de negociación de los proveedores: los proveedores
tienen un poder de negociación especialmente alto si el número
de posibles proveedores es limitado. ¿Cómo puedes reaccionar
ante incrementos de precios elevados?
C. Productos sustitutos en el mercado y la competencia: ¿existen
alternativas para tu producto o servicio? ¿Las innovaciones
podrían poner en peligro la distribución de tu producto o servicio
en el futuro?
D. Nuevos competidores y barreras de entrada en el mercado: si
un mercado es especialmente atractivo, con frecuencia entran
en él nuevos competidores. ¿Los competidores potenciales
tienen que enfrentarse a barreras para entrar en el mercado?
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Por ejemplo, los costes de inversión para un producto o servicio
pueden ser tan altos que supongan un obstáculo para el acceso
al mercado. Este acceso también se complica si, para conseguir
un grado alto de conocimiento, se requieren gastos significativos
en marketing, si los recursos son de difícil acceso debido a
proveedores exclusivos o si una tienda está descentralizada.
E. Competidores en el mercado: ¿hay mucha rivalidad? ¿Quién
domina el mercado? ¿Qué competidores destacan y por qué?
En el análisis de la competencia buscas no solo conocer a tus
clientes, sino también a tus rivales y las posibles ventajas
competitivas(El Análisis De Mercado: Definición Y Ejemplos,
26.04.19).
1.2.5. Barreras de la industria
En esta sección de tu análisis de mercado es necesario responder dos
preguntas:
1. ¿Qué impide que un negocio se establezca frente al tuyo y se lleve a
la mitad de tus clientes?.
2. ¿Qué te hace pensar que tendrás éxito al ingresar a este mercado?
Algunos elementos relacionados con las barreras de entrada son la
inversión, el tipo de tecnología, la marca, la regulación, el acceso a recursos
y a los canales de distribución y la ubicación.
1.2.6. Regulación
Consiste en identificar las regulaciones aplicables para tu negocio y los
pasos que debes tomar para realizarlos.
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
2.1.3. Importancia de hacer un análisis de mercado
Cuando te encuentras en el punto de tomar una decisión comercial importante
o implementar un plan estratégico, es necesario contar con las herramientas
adecuadas para lograrlo exitosamente.
Si deseas aumentar tu participación en el mercado y liderar tu industria, un
análisis de mercado es el método ideal para lograrlo, ya que incorpora
información cualitativa y cuantitativa que te permite identificar las tendencias
actuales e identificar las áreas en las que tendrás mayor crecimiento.
Una empresa que se toma la tarea de realizar un análisis de mercado, se
encuentra preparada para tomar mejores decisiones relacionadas con sus
inversiones, desarrollo y fabricación de nuevos productos, expansión y
diversificación de su organización (¿Qué Es Un Análisis De Mercado?)
2.2. COSTOS FIJOS Y VARIABLES
1.
Costos fijos
Los costes o costos fijos son aquellos costos que la empresa siempre
debe cancelar, independientemente de su nivel de producción. Se los
conoce como fijos porque no varían ante los cambios de la producción de
bienes y servicios.
1.1. Tipos de costos fijos
18
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Los costos fijos pueden ser discrecionales o comprometidos.
•
Discrecionales: aquellos que pueden llegar a reducirse sin que la
producción de la empresa cambie, tales como la publicidad o los
alquileres. Las empresas suelen ser más flexibles sobre estos.
•
Comprometidos: aquellos que no están propensos a sufrir
modificaciones, ya que sino la producción se vería afectada. Por
ejemplo, salarios profesionales, seguros, impuestos, etc. (Costos
Fijos).
2.
Costos Variables
El coste variable es el gasto que fluctúa en proporción a la actividad
generada por una empresa o, en otros términos, el que depende de las
variaciones que afecten a su volumen de negocio.
Se puede dar el caso de que si una organización se dedica a la producción
de vino -una bodega- necesitará como materia prima una buena cosecha
de uva de tal modo que si incrementa sus índices de actividad, requerirá
mayor cantidad de producto y, como consecuencia, también verá
aumentados sus costes variables. Como se puede apreciar en el gráfico,
con incrementos de producción -volumen- se producen incrementos de
costes variables.
19
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
2.1. Tipos de coste variable
Como su propia naturaleza indica, los costes variables cambian
atendiendo al número de unidades producidas en una organización,
en relación a su volumen de negocio. Por este motivo, puede
clasificarse en tres categorías diferentes:
a. Coste variable proporcional: Se corresponde con el que varía
en la misma proporción que el nivel de producción de la entidad;
asimismo, el coste variable unitario se mantiene constante.
b. Coste variable progresivo: Se relaciona con el que cambia
más que proporcionalmente ante variaciones del nivel de
producción; por su lado, el coste variable unitario es creciente.
c. Coste variable decresivo: Define el que fluctúa menos que
proporcionalmente a variaciones en el nivel de producción. El
coste variable unitario es decreciente.
2.2. Características del coste variable
Las características del coste variable son:
A. Si la producción de artículos, bienes o servicios se anula,
los costes variables desaparecen.
B. La cantidad de costes variables tenderán a ser proporcionales a
la cantidad de bienes producidos.
C. Los costes variables no dependen del tiempo sino, como ya se
ha subrayado, del volumen de negocio de la empresa.
D. Este tipo de gasto se puede controlar y gestionar a corto plazo.
E. Está
regulado
y
clasificado
por
el
administración de la entidad (Susana Gil).
20
departamento
de
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
2.3. COSTO DE LA INVERSIÓN
Los costos de inversión, llamados también costos pre-operativos, corresponden
a aquellos que se incurren en la adquisición de los activos necesarios para poner
el proyecto en funcionamiento, ponerlo "en marcha" u operativo (Universidad
ESAN, 28 de 2016).
2.3.1. Técnicas para la estimación de costos de inversión
De acuerdo con el Ministerio de Economía y Finanzas, el Perú conserva
indicadores estables, un marco legal sólido y un crecimiento económico
que resalta entre toda América Latina. Por ello, la inversión aquí es
factible en cualquier tipo de industria. Pero las empresas que deseen
establecer un presupuesto de inversión y tengan un proyecto en cartera
primero deben analizar cuáles son los costos de inversión que tendrán.
Esto se puede evaluar gracias a una serie de técnicas para la estimación
de costos:
•
Estimación por analogía. También llamado top-down, es un
método para cuestionar el costo desde lo más general hasta llegar
a lo específico. Se utiliza cuando se cuenta con experiencia en
proyectos de inversión similares que sirvan como guía.
•
Estimación paramétrica. Esta técnica utiliza parámetros y datos
de proyectos anteriores para estimar los costos en relación a
variables. Por ejemplo, analizar factores como el costo por
producción, costo por personal en desarrollo, costo por transporte
recorrido, etc.
•
Estimación ascendente. También llamado bottom-up, es una
contraposición al primer método. Se basa en los detalles del
alcance de la inversión y da resultados mucho más exactos, yendo
de lo específico a lo general.
•
Análisis de reserva. Cuando hay incertidumbre con la inversión,
esta técnica estima una cantidad adicional al costo proyectado al
inicio. Así, proyecta una reserva de contingencia que se emplea
cuando la actividad del costo tiene algún tipo de riesgo.
21
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
•
Costos de calidad. Son costos clasificados como conformidad o
no conformidad. Los primeros agrupan a los que buscan incurrir en
calidad, como las acciones de prevención, formación, pruebas,
inspecciones, etc. Los segundos son aquellos relacionados con la
pérdida de calidad, como una crisis de la empresa, rotación de
trabajo, defectos en productos, etc.
2.3.2. Softwares para estimar costos
Gracias a la tecnología, hoy existen diversas aplicaciones o programas
para estimar costos y otros factores financieros dentro de un proyecto o
inversión. Entre ellos están las hojas de cálculo, las aplicaciones de
simulación de futuro de inversiones y de estadísticas. Todas son cada
vez más comunes y pueden simplificar el trabajo de valoración, análisis
e interpretación de datos. Entre los programas más conocidos están los
softwares de ERP y los softwares de gestión contable.
2.3.3. Estimación por factores cuando el alcance es incompleto
Cuando el objetivo es estimar un costo, pero no hay suficiente información
disponible, se realiza una proyección o predicción. De esta manera es
posible saber qué dirección tomará el proyecto de inversión en el futuro y
qué modificaciones tomar. El método de estimación por factores se basa
en la aplicación de análisis a determinado ítem destacado del costo, para
así determinar el de otros elementos. Por ejemplo, en un proyecto minero,
los ejecutivos desean calcular el costo estimado de un equipo
incorporado. Al no tener información general, será necesario agrupar
distintos factores conocidos de manera específica, tales como el costo de
materiales, de operación y supervisión, de mano de obra y de gastos
indirectos.
La gestión de costos determinará las restricciones, cambios y riesgos en
cualquier tipo de proyecto. Analizarlos es un proceso indispensable
durante la inversión, pues así se determinará si esta puede fracasar o
tener éxito gracias a las técnicas y herramientas utilizadas. Los
profesionales capaces de velar por esta labor conocen de recursos
financieros y tecnología de vanguardia para la gestión. Así pueden tomar
22
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
decisiones estratégicas y desarrollar otro tipo de operaciones en un
proyecto (Universidad ESAN, 11 de 2019).
23
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
CAPITULO III: CLASIFICACIÓN DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
El Análisis de Sensibilidad busca medir cómo se afecta la rentabilidad de un proyecto,
cuando una o varias variables que conforman los supuestos, bajo los cuales se
elaboraron las proyecciones financieras, se modifican.
Cuando sólo una de las variables se modifica, nos encontramos frente al análisis de
sensibilidad por variables (o unidimensional) si, en cambio, más de una cambia de
valor, entonces estamos ejecutando un análisis de sensibilidad por escenarios
(también conocido como bidimensional o multidimensional).
3.1. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL
Es un análisis unidimensional, o sea que se estudia una variable por vez,
manteniendo todas las demás constantes.
El análisis unidimensional de la sensibilización del Valor Actual Neto (VAN)
determina hasta dónde puede modificarse el valor de una variable para que el
proyecto
siga
siendo
rentable
(Sapag,
2008).
Si en la evaluación del proyecto se concluyó que en el escenario proyectado como
el más probable el VAN era positivo, es posible preguntarse hasta dónde puede
bajarse el precio o caer la cantidad de demanda o subir un costo, entre otras
posibles variaciones, para que ese VAN positivo se haga cero. Se define el VAN
de equilibrio como cero por cuanto es el nivel mínimo de aprobación de un
proyecto. De aquí que al hacer el VAN igual a cero se busca determinar el punto
de quiebre o variabilidad máxima de una variable que resistiría el proyecto (
sap,2000).
Como su nombre lo indica, y aquí radica la principal limitación del modelo, sólo
se
puede
sensibilizar
una
variable
por
vez.
El principio fundamental de este modelo define a cada elemento del flujo de caja
como el de más probable ocurrencia. Luego la sensibilización de una variable
siempre se hará sobre la evaluación preliminar.
24
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Ejercicio:
25
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
3.2. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD BIDIMENSIONAL
A diferencia del unidimensional, además de incorporar el efecto combinado de dos
o más variables, busca determinar de qué manera varía el VAN frente a cambios
en los valores de esas variables como una forma de definir el efecto en los
resultados de la evaluación de errores en las estimaciones.
La simulación de Monte Carlo permite considerar una gran cantidad de
combinaciones posibles respecto a las variables que afectan los resultados de un
proyecto o negocio. Es una técnica basada en la simulación de distintos
escenarios inciertos, los que permiten estimar los valores esperados para las
distintas variables no controlables, por medio de una selección aleatoria, en la cual
la probabilidad de escoger entre todos los resultados posibles está en estricta
relación con sus respectivas distribuciones de probabilidades.
Esta herramienta permite entregar una mayor base científica a las predicciones
sobre las que se fundamenta la toma de decisiones. Es muy útil en el proceso de
toma de decisiones, formulación de estrategias y planes de acción.
Ejemplo:
26
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Ventajas
1. Permite probar que variables son importantes como una fuente de riesgo
(identifica el rango de las variables criticas)
2. Permite identificar la dirección de cambio en el VAN. Para la mayoría de los
variables, la dirección es obvia:
a. Aumenta el precio de la venta, el VAN aumenta.
b. Aumenta el costo, el VAN disminuye.
c. Disminuye el % de crecimiento, el VAN disminuye
METODO
UNIMENSIONAL
APLICACIÓN
IMPACTO
Como al modificarse una variable
VAN, TIR, PRC, B/C.,
critica impacta en los resultados
OTROS
de uno o varios indicadores del
proyecto
BIDIMENSIONAL
Al modificarse dos variables
VAN, TIR, PRC, B/C,
criticas impacta en el resultado
OTROS
de uno de los indicadores del
proyecto
27
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
CAPÍTULO IV: ANÁLISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
Los proyectos de inversión inician sus cálculos financieros con el pronóstico de ventas,
a partir del cual se calculan los ingresos que se obtendrán en función del volumen de
productos y los precios que prevalecerán en determinado periodo. Asimismo, con
base en los pronósticos de ventas se determina el volumen de producción para cubrir
la demanda de productos, para lo cual es necesario estimar la cantidad de activos que
se emplearán en los procesos productivos.
El riesgo en los proyectos de inversión se manifiesta por la ausencia de seguridad o
la falta de garantías para obtener lo que se espera lograr. Todo proyecto contiene una
serie de objetivos que se asocian con cada uno de los estudios que los componen;
por ejemplo, en el estudio de mercado se cuantifica la cantidad de producto que se
espera vender, en cuyo caso el riesgo reside en que la cantidad estimada sea muy
diferente de la que realmente se demanda; en el caso del estudio financiero es
necesario considerar múltiples variables, como la tasa mínima de rendimiento que se
espera recuperar. Sin embargo, los resultados financieros pueden variar de tal manera
que no se recupere la tasa estimada.
Los proyectos de inversión se realizan en un entorno dinámico, caracterizado por un
movimiento continuo que es afectado por las variables del contexto, entre las que se
encuentran las de naturaleza económica, climática, social, política y cultural, que se
modifican a través del tiempo e introducen escenarios distintos a los que inicialmente
se consideraron para formular el proyecto.
Cuando se hacen pronósticos, se efectúa un análisis de las condiciones que
prevalecerán en el futuro y que abarca el periodo de duración2 del proyecto de
inversión, pero siempre existe la posibilidad de que, por múltiples motivos, estas
condiciones no se concreten. Es justo en el estudio de tales expectativas donde se
centra el análisis del riesgo de los proyectos de inversión, que se refleja directamente
en la utilidad neta y, por consecuencia, en la rentabilidad.
Los factores de riesgo en los proyectos de inversión se manifiestan principalmente en
los renglones de los estados financieros que se usan para cuantificar los flujos netos
de efectivo (utilidad neta más amortización y depreciación), así como en el monto y el
tiempo de duración de los activos utilizados para la generación de productos y/o
28
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
servicios. Entre los principales factores que inciden en los flujos de efectivo y la
rentabilidad de los proyectos de inversión se pueden mencionar:
•
Ventas.
•
Precios de los productos que genera la empresa.
•
Costos de la materia prima.
•
Costos de la mano de obra que interviene en el proceso de producción.
•
Gastos financieros.
•
Precios de los productos similares a los que generará el proyecto.
•
Cambio de gustos de los consumidores.
•
Variaciones en la economía en factores como tasa de interés, inflación y
paridad
4.1.
•
cambiaria.
•
Cambios en los usos de los productos.
•
Velocidad de la tecnología utilizada en los procesos productivos.
•
Aumento, disminución y/o cambio en la regulación de los negocios.
ANALISIS DE SITUACIONES “Y SI”
Este análisis sale a raíz que la anterior tenía falencias el cual plantea:
•
Un
rango
de
posibilidades
incrementales
comportamiento de las variables;
y
marginales
al
por ejemplo variar la cantidad de
producto si fueran 105 ,106 o 107 evaluar
cómo afectan a los
indicadores de rentabilidad.
•
Laborioso, revela posibilidades y no probabilidades.
Esta es la mejor medida de sensibilidad estática porque vamos a variar todos
los indicadores y se llama análisis tornado de tipo ceteris paribus, se ve cual
es la variable más sensible y te genera mayor distorsión y a la cual el proyecto
es más sensible es el DRIVER ya que te podría generar muchos cambios si
tuviéramos esas situaciones complicadas.
4.2.
ANALISIS DE ESCENARIOS
Es un proceso que intenta predecir y analizar posibles acontecimientos futuros
considerando diferentes escenarios, tomando en cuenta factores disruptivos
que transciendan en diversos resultados, teniendo como objetivo diseñar
diferentes estrategias para cada posible escenario que se considere. De esta
29
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
forma, este análisis, que es un método principal de proyecciones, no tiene como
propósito el mostrar una imagen exacta del futuro, por el contrario, presenta
deliberadamente varios futuros alternativos.
El análisis de escenarios es una metodología que permite estudiar situaciones
de riesgo o incertidumbre. Esto, al momento de tomar decisiones de inversión
se debe calcular el valor de la inversión en distintas circunstancias. Es decir, se
proyectan las ganancias y pérdidas del negocio asignando distintos valores
posibles a las variables de referencia. Estas pueden ser el precio de las divisas,
la inflación, los tipos de interés, entre otros.
Uso del análisis de escenarios
El análisis de escenarios es un recurso muy extendido en carteras de inversión,
en donde es muy utilizado como complemento de un análisis de valor en riesgo
(VAR). Además, este tipo de análisis es muy común en campos generales como
la teoría de decisión, la teoría de juegos o la economía financiera. Así, permite
dar un valor a las diferentes situaciones que pueden aparecer, asociando una
probabilidad a cada una de ellas.
Valor en riesgo
El valor en riesgo es una técnica estadística para medir el riesgo financiero de
una inversión. Indica la probabilidad (normalmente (1% o 5%) de sufrir una
determinada pérdida durante un periodo de tiempo (normalmente 1 día, 1
semana o 1 mes). También se le conoce comúnmente como VaR.
Tipos de análisis de escenarios
Generalmente, se trabaja con pocos escenarios (3-4) que combinen entornos
“límite”: escenario pesimista, escenario probable, escenario optimista. En
función del sector y conocimientos que se tiene del mismo puede surgir algún
otro “nivel”, pero no se debe trabajar al tiempo muchos más, ya que cada
escenario supone un análisis en sí mismo.
•
Escenario más probable o caso base: Es el escenario que se espera
que tenga lugar con mayor probabilidad. Las hipótesis para la estimación
de las variables que intervienen en la determinación de los Flujos Netos
de Caja se han hecho tratándose de ajustar a lo que se espera que
30
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
acontezca a lo largo del horizonte de planificación del proyecto de
inversión.
•
Escenario optimista: En este contexto, se considera que algunas, o
todas, las variables que han servido de referencia para la configuración
del escenario “más probable” o “caso base” puedan concretarse a lo
largo del horizonte de planificación, tomando valores que mejoran las
previsiones iniciales recogidas en el “escenario más probable” o “caso
base”. Por ejemplo: reducción del valor de la inversión inicial, incremento
de la cifra estimada de ingresos, reducción de los gastos operativos
•
Escenario pesimista: De forma similar al escenario anterior, en este
caso las variables que han servido de referencia para la configuración
del escenario “más probable” o “caso base” pueden concretarse a lo
largo del horizonte de planificación, tomando valores que empeoran las
previsiones iniciales. Por ejemplo: aumento del valor de la inversión
inicial, reducción de la cifra estimada de ingresos, incremento de los
gastos operativos.
Criterios de
valoración proyectos
de inversión
Valor Actual Neto
(VAN)
Tasa Interna de
Rentabilidad (TIR)
Escenario
Escenario
Escenario
optimista
más probable
pesimista
VANo
VANm
VANp
TIRo
TIRm
TIRp
VANo>VANm>VANp; asi como que TIRo>TIRm>TIRp
Ejemplo de análisis de escenarios
Como se ha comentado, una aplicación práctica de esta metodología es la
valoración de una empresa.
Veamos el ejemplo una compañía de limpieza que aspira a hacerse con los
servicios en un ayuntamiento. Asumimos que la posibilidad que concrete el
negocio es un 50%. Entonces, tendremos dos alternativas.
En el primer caso, con 50% de probabilidad, se firma un contrato de 20 mil
euros y el valor de la firma de se eleva a 1 millón de euros. Asimismo, en el
31
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
segundo caso, con también 50% de probabilidad, no se logra ningún trato y el
valor de la organización se queda en 100 mil euros.
El cálculo total del valor de la empresa sería una ponderación entre valores y
datos de probabilidad, resultando:
(1.000.000 x 50%) + (100.000 x 50%) = 550.000 euros
El anterior ejemplo es indudablemente un caso muy básico, debido a que lo
más habitual es tener en cuenta más de tres opciones en este tipo de estudios.
De ese modo, se admiten no solo opciones directamente contrarias (optimista
y pesimista), sino también otras posibles con menor índice de probabilidad
4.3.
MÉTODO DE SIMULACIÓN DE MONTE CARLOS
La simulación de Monte Carlo es una técnica cuantitativa que hace uso de la
estadística y
los ordenadores para imitar, mediante modelos matemáticos, el
comportamiento aleatorio de sistemas reales no dinámicos (por lo general,
cuando se trata de sistemas cuyo estado va cambiando con el paso del tiempo,
se recurre bien a la simulación de eventos discretos o bien a la simulación de
sistemas continuos). (Ignacio Illana, 2013).
a) Simulación: Método Monte Carlo
Simulación: es el proceso de diseñar y desarrollar un modelo
computarizado de un sistema o proceso y conducir experimentos con este
modelo con el propósito de entender
el comportamiento del sistema o
evaluar varias estrategias con las cuales se puede operar el sistema.
•
Modelo
de
simulación:
conjunto
de
hipótesis
acerca
del
funcionamiento del sistema expresado como relaciones matemáticas
y/o lógicas entre los elementos del sistema.
•
Proceso de simulación: ejecución del modelo a través del tiempo en
un
ordenador
para
generar
comportamiento.
32
muestras
representativas
del
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
Caso práctico
Una ciudad recibe un numero de cruceros por día, de acuerdo a la tabla 1. Además,
la probabilidad de turistas que visitan la zona se muestra en la tabla 2. Se conoce,
además, que cada turista genera ingresos a la ciudad, en promedio de 5 dólares.
Simular el ingreso de una semana y calcular el promedio de los ingresos por una
semana de acuerdo a las 100 corridas.
33
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
CONCLUSIONES
✓ Se puede concluir que esta metodología intenta identificar los distintos
supuestos con que se pueden encontrar los gestores cuando implementan una
estrategia de negocio para así poder reencaminarlos.
✓ Un análisis de escenarios es el elemento necesario para minimizar los riesgos
de quiebra por una mala gestión, puesto que se conocerá de antemano la
política de costes que hay que seguir y el mínimo de ventas necesario
✓ Respecto a las principales variables independientes del análisis de sensibilidad
podemos concluir que es importante realizar estas variables dentro de una
organización y más aún si es una grande.
✓ Estos tipos de análisis Unidimensional y Bidimensional se utiliza, como ya se
mencionó, para varios propósitos. El primero es el de identificar las variables
más críticas. Una variable se considera crítica cuando produce un cambio en
un resultado mayor que el que produce otra, con base en ciertos criterios. Por
el otro lado, permite tomar decisiones sobre en qué aspectos debe enfatizarse
el esfuerzo, por ejemplo, para calcular los valores que deben ser introducidos
en un modelo.
✓ El análisis de sensibilidad por variable (o unidimensional) centraba su atención
en el comportamiento de la rentabilidad del proyecto ante la modificación de
una sola variable, el análisis de escenarios, conlleva la modificación de dos o
más variables a la vez (o bidimensional), cuyo fin es, también, ver cómo se
afecta la rentabilidad del proyecto.
✓ Los rendimientos de las inversiones dependen del comportamiento de las
variables que caracterizan el escenario donde funcionará el proyecto de
inversión. El rendimiento de un proyecto es determinado por el flujo neto de
efectivo, el costo de los recursos utilizados y el monto de la inversión.
✓ Cada uno de estos factores depende de varios factores; por ejemplo, los flujos
de efectivo dependen de la aceptación de los consumidores, el nivel de venta
de los productos, el precio de venta de los productos, la existencia de los
productos sustitutos, cambios de precios de las materias primas, cambios de
precios de la mano de obra, cambios de precios de los costos de
mantenimiento, entre otros.
34
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
✓ Las variaciones de precios de los factores que determinan las utilidades de los
proyectos de inversión, producen cambios en el monto de las utilidades que
éste puede generar y, por consecuencia, en su rendimiento.
✓ El análisis de sensibilidad muestra en forma exacta el cambio de los
rendimientos como respuesta a la modificación de una variable si todas las
demás se mantienen constantes.
✓ El análisis de sensibilidad de los proyectos de inversión señala el rendimiento
del proyecto debido a la modificación de alguna de las variables que determinan
la utilidad.
✓ El riesgo es la posibilidad de que exista una variación en los resultados
esperados de un proyecto de inversión. Las empresas están expuestas a
diversos riesgos como los de negocios, estratégicos, financieros, los asociados
con la planta de producción, los relacionados con la estructura organizacional,
los de marketing y los financieros. Todos estos riesgos, que se pueden
presentar en las empresas que desarrollan los proyectos de inversión, tienen
una influencia determinante en los resultados financieros.
✓ Por ejemplo, entre los riesgos financieros se evalúan las tasas de interés, los
tipos de cambio, las tasas de inflación, los trámites que deben realizarse ante
las instituciones de crédito y la regulación de los mercados financieros.
✓ El análisis de los riesgos en los proyectos de inversión se lleva a cabo con la
finalidad de evaluar el efecto en los flujos de efectivo en un horizonte de tiempo
determinado. Entre los renglones específicos que afectan los riesgos se
encuentran las ventas, precios de los productos de la empresa, costos de
materias primas, costos de mano de obra, gastos financieros, tasas de interés,
inflación, cambios en los usos de los productos, velocidad de la tecnología que
se utiliza en los procesos de fabricación, aumento del número de competidores,
entre otros.
✓ Para cuantificar el riesgo se emplean las medidas estadísticas de varianza,
desviación estándar, probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado y
coeficiente de variación. La desviación estándar es una medida resumen de la
dispersión de la desviación promedio, que se deriva de la varianza y se expresa
en las mismas unidades que las observaciones. Por su parte, el coeficiente de
variación se obtiene dividiendo la desviación estándar entre el valor esperado;
35
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
en la medida que el valor de este indicador es más grande se asocia con un
mayor riesgo.
✓ El escenario donde se desarrollan los proyectos de inversión determina la
cantidad de flujos de efectivo. Asimismo, en el escenario se establecen
determinados niveles de ventas, precios de los productos, salarios, costos de
financiamiento, precios de las materias primas, niveles de sueldos y salarios,
cantidad de activos usados en la producción, tecnología utilizada en la
producción, etcétera..
✓ Con el método Monte Carlo se realiza un análisis de las variables inciertas del
proyecto de inversión; para ello, se asigna de manera aleatoria el valor a cada
una de las variables definidas como inciertas y se mide su impacto financiero
con algún indicador como el valor presente neto.
✓ Las carteras de proyectos de inversión contienen proyectos seleccionados que
contribuyen al aumento de valor de la empresa, para lo cual se evalúa el efecto
de los escenarios en los proyectos de inversión elegidos, mediante el cálculo
del rendimiento y la desviación estándar.
36
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
RECOMENDACIONES
✓ El análisis de sensibilidad mide la variación que se produce en el rendimiento
del resultado del proyecto de inversión como consecuencia del cambio en
alguna de las variables del escenario, es por ello que recomendamos estar en
constante actualización de los indicadores
✓ Las recomendaciones respecto a principales variables independientes del
análisis de sensibilidad, se puede decir que es importante realizarlo, más aún
si la organización es grande.
✓ Tomemos en cuenta siempre al “driver” ya que el pequeño cambio que tenga
el va afectar a los demás, tiene que ser nuestra prioridad.
✓ El análisis Unidimensional y Bidimensional, dicta que todas las variables
escogidas se muevan a la vez; y esto es lo importante, de manera consistente.
Es decir, no las modificamos “a tontas y locas”, sino, sus variaciones, deben
obedecer a escenarios que pueden presentarse a lo largo de la vida del
proyecto y poder tomar buenas decisiones con los resultados ya calculados.
✓ En el análisis de escenarios se recomienda trabajar con tres escenarios que
combinen entornos limite, ya que cada escenario supone un análisis completo
en sí mismo.
37
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
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formulación
de
un
proyecto.
https://www.esan.edu.pe/apuntes-
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%22en%20marcha%22%20u%20operativo.
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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y LOS PRESUPUESTOS
•
Universidad ESAN. (11 de Julio 2019). Técnicas para la estimación de costos de
inversión.
https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2019/07/tecnicas-
para-la-estimacion-de-costos-de-inversion/
•
Velez-Pareja, Ignacio (2003): Sensitivity Analysis (Análisis De Sensibilidad). En:
SSRN Journal, pág. 1–20. DOI: 10.2139/ssrn.986887.
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ANEXOS
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