‘’UNIVERSIDAD PRIVADA DE TACNA’’ FACULTAD DE INGENIERÍA ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA INDUSTRIAL TEMA: MERCADOS FUTUROS NOMBRE: KIARA VALENCIA AGUILAR CURSO: INGENIERÍA ECONÓMICA DOCENTE: ING. OSCAR CARDENAS RIVEROS TACNA-PERÚ 2020 ÍNDICE Contenido RESUMEN ......................................................................................................................................... 5 ÍNDICE DE CUADROS ................................................................................................................... 7 ÍNDICE DE GRÁFICOS .................................................................................................................. 7 ÍNDICE DE IMÁGENES ................................................................................................................. 7 INTRODUCCIÓN..................................................................................................................... 8 I. II. OBJETIVOS .......................................................................................................................... 9 III. MARCO TEÓRICO ........................................................................................................... 10 1. Definición .............................................................................................................................. 10 1.1. Elementos que intervienen ............................................................................................ 12 1.2. ¿Para qué sirven? ........................................................................................................... 12 2. Historia .................................................................................................................................. 13 3. Participantes .......................................................................................................................... 15 3.1. Coberturistas (hedger) ........................................................................................................... 15 3.2. 4. 5. Características ....................................................................................................................... 17 4.1. Competencia Perfecta:................................................................................................... 17 4.2. Liquidez:........................................................................................................................ 17 4.3. Liquidación: .................................................................................................................. 17 4.4. Márgenes de Garantía: .................................................................................................. 18 4.5. Especulación.................................................................................................................. 18 ¿Cómo funcionan?................................................................................................................. 19 5.1. 6. 7. 8. Operadores individuales ................................................................................................ 15 Apalancamiento............................................................................................................. 19 Ventajas y desventajas .......................................................................................................... 20 6.1. Ventajas ......................................................................................................................... 20 6.2. Desventajas.................................................................................................................... 20 Operatividad .......................................................................................................................... 20 7.1. Una orden limitada: ....................................................................................................... 21 7.2. Una orden stop: ............................................................................................................. 21 7.3. Una orden market if touch:............................................................................................ 21 Tipos de futuros..................................................................................................................... 21 8.1. Contrato Forward .......................................................................................................... 21 8.2. Sobre instrumentos financieros. .................................................................................... 22 8.3. Sobre commodities: ....................................................................................................... 23 Mercados futuros existen en el mundo .................................................................................. 23 9. 9.1. Productos agrícolas y ganaderos: .................................................................................. 23 9.2. Metales: ......................................................................................................................... 24 9.3. Energía: ......................................................................................................................... 25 9.4. Divisas ........................................................................................................................... 26 Bolsas de valores ............................................................................................................... 27 10. Principales bolsas de futuros en el mundo ................................................................ 28 10.1. 11. Condiciones la de materia prima para ser negociada en un mercado futuro ..................... 29 12. La cobertura ...................................................................................................................... 30 12.1. Cobertura de venta .................................................................................................... 31 12.2. Cobertura de compra ................................................................................................. 32 Cancelación de los contratos futuros ................................................................................. 32 13. 13.1. Cancelación por compensación ................................................................................. 33 13.2. Cancelación mediante la entrega de mercadería ....................................................... 33 La base .............................................................................................................................. 33 14. 14.1. Factores que influyen en la base local de un producto. ............................................. 34 14.2. Fluctuaciones de base ................................................................................................ 34 Mercados futuros en el Perú .............................................................................................. 35 15. IV. 1. 2. 3. CASO DE APLICACIÓN .................................................................................................. 36 Mercados futuros ................................................................................................................... 36 1.1. Ejemplo N°1: ................................................................................................................. 36 1.2. Ejemplo N°02 ................................................................................................................ 38 Cobertura de mercado ........................................................................................................... 38 .1. Cobertura corta .............................................................................................................. 38 .2. Cobertura larga .............................................................................................................. 39 Descripción de un contrato de futuro .................................................................................... 40 3.1. Futuros de Petróleo Crudo.................................................................................................. 40 3.2. Arroz .................................................................................................................................. 41 3.2. Maíz............................................................................................................................... 42 3.3. Algodón ......................................................................................................................... 42 3.4. Café ............................................................................................................................... 43 VI. CONCLUSIONES ............................................................................................................... 45 VII. BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................. 46 RESUMEN El presente trabajo tiene como objetivo de promover el conocimiento acerca los mercados futuros. Este estudio se ha basado en una investigación bibliográfica y se han considerado los siguientes ítems del tema: (1) En el primer punto hablaremos sobre la definición de mercados futuros, los elementos que intervienen y para qué sirve este contrato. (2) En el segundo punto se hablará acerca de la historia de los mercados futuros, como estos ya existían desde la antigüedad, pero fue en el año 1848 la fundación de la Chicago Board of Trade, hoy el mercado de futuros más importante del mundo. (3) En el tercer punto se hablará acerca de los participantes que intervienen en el contrato de mercados futuros, los cuales son hedgers y especuladores. (4) En el cuarto punto se hablará sobre las características que tiene los mercados futuros, la competencia perfecta, liquidez, liquidación, márgenes de garantía y la especulación. (5) En el quinto punto se hablará sobre cómo funcionan los mercados futuros, como se desarrolla, quienes interviene y cuáles son las ganancias de los inversionistas. (6) En el sexto punto se hablará acerca de las ventajas y desventajas que tienen estos contratos. (7) En el séptimo punto se hablará acerca de la operatividad de los mercados futuros, las cuales registran la orden limitada, orden stop y orden market if touch. (8) En el octavo punto se hablará sobre los tipos de futuros, sobre instrumentos financieros y commodities. (9) En el noveno punto se tocará acerca de los mercados futuros existentes, como productos agrícolas, minería, energía y divisas. (10) En el décimo punto se hablará acerca de la bolsa de valores el cual es el lugar físico donde se efectúan las negociaciones. (11) En el onceavo punto se tocará acerca de las condiciones que debe cumplir una materia prima para poder ser negociada en un mercado de futuro. (12) En el doceavo punto hablaremos sobre la cobertura con contratos de futuros, la cual puede ser larga o corta. (13) En el punto trece se hablará sobre la cancelación de los contratos futuros, los cuales se dividen en cancelación por compensación y cancelación mediante la entrega de mercadería. (14) En el punto catorce se hablará acerca de la base, los factores que influyen en la base local de un producto y las fluctuaciones de la base. (15) En el punto quince se hablará acerca de la aplicación de los mercados futuros en el Perú. Por último, se mostrará el caso de aplicación, donde se verán ejercicios aplicados en los mercados futuros. El interés por investigar este tema surgió debido a que se quiere entender y conocer más acerca de los mercados futuros debido que es un tema importante para la formación como futuros ingenieros industriales. Las principales conclusiones a las que se llega en este trabajo monográfico son: Lo que se busca con entre trabajo es que el lector entienda y tenga más conocimiento acerca de la importancia de los mercados futuros y de sus beneficios. 1. Gracias a los contratos de futuros se puede tener un mejor control de los acontecimientos futuros y del riesgo que esto implica. Asegurar un precio de venta del producto y estar protegido de la incertidumbre internacional de los mercados, es importante para el éxito comercial. 2. Los contratos de futuros son obligaciones contractuales por las cuales el comprador se obliga a pagar un precio negociado por la mercadería y el vendedor se obliga a entregarla por ese precio al momento de vencimiento del contrato. 3. Los términos que están estandarizados en el contrato son la calidad, cantidad, tiempo y lugar de entrega de cada producto. Lo único a determinar por las partes es el precio, el cual se negocia libremente entre compradores y vendedores. ÍNDICE DE CUADROS Cuadro N°1:Elementos que intervienen en los mercados futuros ..................................................... 12 Cuadro N° 2 Comparación de los operadores ................................................................................... 16 Cuadro N°3: Compración entre el contrato de futuro y el forward ................................................... 22 Cuadro N°4: Mercados futuros de productos agrícolas..................................................................... 24 Cuadro N°5: Mercado futuros de metales ......................................................................................... 25 Cuadro N°6: Mercados futuros de energía ........................................................................................ 26 Cuadro N° 7: Mercados futuros de divisas........................................................................................ 27 Cuadro N°8: Cobertura larga y corta................................................................................................. 32 Cuadro N°9: Ejemplo de la base ....................................................................................................... 35 Cuadro N°10: Ejemplo de cobertura corta ........................................................................................ 39 Cuadro N°11: Cobertura larga .......................................................................................................... 40 Cuadro N°12: Futuros de Petróleo Crudo NYMEX WTI ................................................................. 40 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico N°1: Mercados futuros ......................................................................................................... 11 ÍNDICE DE IMÁGENES Imagen N°1: Contrato de mercado futuros ....................................................................................... 11 Imagen N°2: Participaciones en el contrato de futuros ..................................................................... 16 Imagen N°3: Estacionalidad del Contrato Continuo de Futuros de Maíz ......................................... 42 Imagen N°4: Estacionalidad del contrato continuo de futuros de algodón ....................................... 43 Imagen N°5: Estacionalidad del contrato continuo de futuros de café (KC) .................................... 44 I. INTRODUCCIÓN En un mundo de creciente volatilidad y de inter-conexión con mercados globales, los Mercados Futuros son el lugar al que todos recurren para administrar el riesgo en todas las principales clases de activos: tasas de interés, índices de título de renta variable, divisas, energía, materias primas agrícolas, ganado, metales y producción de inversión alternativos. Estos mercados reúnen a compradores y vendedores que a través de una plataforma de negociación electrónica y operadores de piso pueden ser participantes activos, con igualdad de condiciones y transparencia. Contando con las herramientas necesarias, se pueden lograr los objetivos de negocios y alcanzar las metas financieras establecidas. Además, las Cámaras de Compensación, se encargarán de liquidar todas las operaciones y garantizar la solvencia de cada transacción. II. OBJETIVOS 1. Mostrar la importancia de contar con los mercados futuros, aplicándolo y entendiendo sus beneficios. 2. Conocer acerca de las obligaciones que tiene el contrato de futuros. 3. Tener conocimiento sobre los términos que están estandarizados en el contrato de futuros. 4. Saber acerca de la transferencia de riesgo que existe entre los participantes de los contratos de futuros. 5. Conocer los mercados futuros existentes en el mundo. 6. Saber sobre las condiciones que necesita tener la materia prima para poder ser negociada en mercados futuros. III. MARCO TEÓRICO 1. Definición Los mercados futuros se tratan de la realización de contratos de compra y venta de ciertas materias en una fecha futura, pactando en el presente el precio, la cantidad y la fecha de vencimiento. Actualmente estas negociaciones se llevan a cabo en mercados bursátiles1. (BBVA, 2015) Según (Pueyo, 2016) ‘’Debido a los incumplimientos y el consecuente riesgo se crearon los contratos futuros, como protección de las partes que participan en estos contratos’’. El vendedor corre riesgos, aunque este riesgo es compartido, los incumplimientos pueden venir de ambos lados. Se necesita de una gran confianza entre las partes, pues si antes del vencimiento se ve una evolución de precios poco favorable, es necesaria la cooperación de ambas partes para adelantar la entrega, o para tomar algún tipo de medida para reducir el impacto de la variación de precios, antes de que se rompa el acuerdo. (BBVA, 2015) Así el contrato de futuros es un tipo de acuerdo estandarizado en un mercado organizado, con posibilidad de compensar los compromisos adoptados antes de su vencimiento, liquidándose a diario. Por ejemplo, Imaginemos una situación, hoy, junio de 2020, nos comprometemos a comprarle al productor a 1000 soles de tonelada de maíz con fecha de vencimiento junio del 2021. Para esta última fecha, es posible que el precio sea mayor del pactado, lo que originaría una pérdida subyacente al productor y una ganancia a nosotros, o que el precio esté por debajo del pactado, situación contraria a la anterior. Mercados bursátiles: es el conjunto de todas las instituciones, empresas o individuos que realizan transacciones de productos financieros. Algunos de ellos son la Bolsa de Valores, Casas de Bolsa, Instituciones bancarias, emisoras e inversionistas 1 Imagen N°1: Contrato de mercado futuros Fuente: Pagina web Projec Trading En la imagen N°1 se puede observar de manera breve como es un contrato de mercados futuros, les flechas en la imagen indican que tiene que hacer cada parte de este contrato. Donde, el comprador acuerda aceptar la entrega de una materia a un precio especificado al final de un período designado y el vendedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de un período designado. Se puede observar la cámara de compensación como intermediario. Gráfico N°1: Mercados futuros Beneficio Precio del futuro + <-En descenso Pérdida En ascenso -> Ganancias netas del futuro Fuente: Elaboración propia En el grafico N°1 se puede observar lo que sucede en los mercados futuros, el precio puede subir o bajar, dependiendo a eso se genera una pérdida o ganancia para algunas de las partes. 1.1. Elementos que intervienen Según (Suaréz, 1993) Los elementos que intervienen en este tipo de contratos son: Sustentante: es el algo que las partes acuerdan intercambiar. Precio del futuro: es el precio al que las partes acuerdan negociar en el futuro. Fecha establecida o de entrega: es la fecha designada en la cual las partes acuerdan negociar. Los contratos de futuros, son productos creados por casas de bolsas. 2Para ello dichas casas deben obtener aprobación gubernamental, siempre que demuestre que existe un propósito económico del contrato. Cuadro N°1:Elementos que intervienen en los mercados futuros 1. 2. 3. 4. 5. CANTIDAD CALIDAD MES DE EXPIRACIÓN TÉRMINOS DE ENTREGA FECHAS DE ENTREGA 6. FLUCTUACIÓN MÁXIMA DE PRECIOS 7. LÍMITE DE PRECIOS DIARIOS 8. DÍA Y HORA DE NEGOCIACIÓN Fuente: Elaboración propia En el cuadro N°1 se pueden ver los elementos que se debe tener en un contrato de futuros para ser realizado. 1.2.¿Para qué sirven? Los futuros proporcionan una forma rápida y rentable de acceder a mercados financieros y de materias primas las 24 horas del día. Según (Linares, 2005) El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer una herramienta eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones3 adversas de precios en sus activos más importantes. Casas de bolsas: son sociedades anónimas dedicadas a la intermediación con valores, lo que comprende el poner en contacto a oferentes y demandantes de valores, así como ofrecer y negociar valores por cuenta propia o de terceros en el mercado primario o secundario. 3 Fluctuaciones: la diferencia entre lo que reflejan los libros de inventarios y la existencia real (física) de los bienes. 2 Los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.4 Las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga buena información para la toma de decisiones de los agentes económicos y tiene una importante contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del privado. Los futuros son atractivos instrumentos de inversión, pueden presentar una rentabilidad5 considerable sobre los valores invertidos. En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la evolución probable del precio del activo subyacente.6 2. Historia La existencia de estos mercados data de la antigüedad ya que en China, Arabia, Egipto e India se operaba con muchas de las características actuales. El primer uso registrado de estos mercados fue en Japón en el año 1697. En la era de Tokugawa, los señores feudales debían pasar medio año en Edo (actual Tokio), donde estaba localizado el gobierno, a fin de que el emperador los vigilara y así evitar una rebelión. En esa época la renta era pagada en arroz y a los señores feudales se les obligaba a mantener dos casas de depósito una en el campo y otra en la ciudad. Como frecuentemente debían hacer frente a alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depósito). Los comerciantes comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura). Los recibos fueron administrados primero por oficiales públicos y después por los mismos comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a avanzar hacia la Agentes económicos: personas físicas o jurídicas que participa de algún modo o en alguna parte del proceso de una actividad económica 5 Rentabilidad: la obtención de ganancias a partir de una cierta inversión. 6 Activo subyacente: activo financiero (acciones, bonos, índice bursátil o de activos financieros) que es objeto de un contrato normalizado de los negociados en el mercado 4 venta de tickets y hacia el crédito, rápidamente muchos comerciantes se volvieron ricos. Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de arroz. Su casa se volvió el centro donde muchos comerciantes se reunían para cambiar información y negociar. El precio de Yodoya fue considerado el prevaleciente en Osaka. En 1697 Yodoya se trasladó a Dojima y de ahí en más se conoció su casa como el “Mercado de arroz de Dojima”. La característica de este mercado es que solo permitía transacciones a futuro. En 1730 el imperio reconoció este mercado que había sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del imperio. Tenía reglas sumamente ordenadas y claras y es el antecedente directo de los mercados de futuros tal como lo conocemos hoy. En ese mismo siglo ya existían en EE.UU. mercados domésticos de mercancías, pero fue en el año 1848 la fundación de la Chicago Board of Trade, hoy el mercado de futuros más importante del mundo. (Linares, 2005) Según (Baldassarre, 2012) Las Bolsas de Comercio de Futuros como Chicago Board of Trate, vendieron el primer contrato a plazo de maíz, la cantidad de 3,000 bushels.7 En 1851 el CBOT 8empezó a requerir que los compradores y vendedores depositaran garantías de cumplimiento o margen de garantía en sus mercados de granos, una medida que llevo al desarrollo de la cámara de compensación 9de futuros en 1925. En 1930 los primeros contratos de soya, harina de soya y aceite de soya, en 1969 el primer contrato agrícola ‘’Contrato de futuro de plata’’, en 1975 se lanza el contrato de tasas de intereses, en el 1992 se crea el sistema Globex que permite operar contratos las 24 horas al día (de domingo a viernes). Bushels: una unidad de medida de capacidad para mercancía sólida en los países de habla inglesa. Se utiliza en el comercio de granos, harinas y otros productos análogos. 8 CBOT: Chicago Board of Trade 9 Cámara de compensación: calcula las garantías, las compensa y ejecuta los pagos asociados a derivados financieros 7 En la actualidad existen ofertas diversas de contratos de futuros que pueden ser operados, lo más reciente son el jugo de naranja congelado, leche, mantequilla, queso, etc. 3. Participantes Tradicionalmente, los operadores se dividen en dos categorías principales: coberturistas (hedger) y especuladores. Los coberturistas utilizan el mercado de futuros para administrar el riesgo de precios. Los especuladores, aceptan ese riesgo con la intención de beneficiarse de los movimientos favorables en los precios. El mercado no sería posible sin la participación de los especuladores, ya que estos proporcionan el grueso de la liquidez del mercado, los especuladores pueden ser operadores profesionales con dedicación completa o individuos que negocian ocasionalmente. Cada participante en el mercado juega un papel importante en hacer que el mercado de futuros sea un lugar eficiente para realizar negocios. (Group, Guía de Futuros para los Operadores, 2011) 3.1.Coberturistas (hedger) Toman una posición en la materia prima subyacente. Utilizan los futuros para reducir o limitar el riesgo asociado con un movimiento adverso en los precios. Los productores, como los agricultores, venden con frecuencia futuros sobre las cosechas que cultivan para cubrirse frente al riesgo de una caída en los precios de las materias primas. Esto permite a los productores planificar con más facilidad a largo plazo. Igualmente, los consumidores, como las plantas de procesamiento de alimentos, con frecuencia compran futuros para asegurar los precios de sus insumos. Esto les permite basar la planificación de su negocio en un costo fijo de los ingredientes básicos, como maíz y trigo. Otros ejemplos: las aerolíneas asegurando el costo del combustible o los fabricantes de joyas asegurando el costo del oro y la plata. Esto facilita la administración del riesgo de los precios por estas compañías. 3.2.Operadores individuales Muchos especuladores son individuos que operan sus propios fondos. Tradicionalmente, los operadores individuales son personas que deseaban ganar una ventaja financiera. Las transacciones electrónicas han ayudado al operador individual a mejorar el acceso de la información de precios y operaciones. La velocidad y facilidad con que se ejecuta una negociación, combinados con la aplicación de la administración moderna de riesgos, el operador individual tiene acceso a mercados y estrategias que no hace mucho estaban reservadas solo a las instituciones. Cuadro N° 2 Comparación de los operadores En corto En largo Operador El hedger Asegurar un precio ahora Asegurar un precio ahora para protegerse de futuras para protegerse de futuras subidas de precios. caídas de precios El especulador Asegurar un precio ahora Asegurar un precio ahora anticipándose a caídas de anticipándose a subidas de precios. precios Fuente: Pagina web es.ihodl.com En el cuadro de N°2 se puede ver la comparación de un hedger y un especulador, siendo el hedger en corto plazo quien se anticipa a la caída de los precios y en largo plazo la subida de precios, el especulador en corto plazo se anticipa a la caída de los precios y en largo plazo la subida de los precios. Imagen N°2: Participaciones en el contrato de futuros Fuente: CME Group En la imagen N°2 se observa de breve como es la participación entre los coberturistas y los especuladores en los mercados futuros. 4. Características Según (Vinces) Dentro de las principales características de los mercados futuros se pueden precisar las siguientes: 4.1.Competencia Perfecta: El mercado de futuros se encuentra intrínsecamente asociado al concepto de competencia perfecta, el bien a transar debe ser perfectamente homogéneo, y contar con un gran número de compradores y vendedores, de tal manera que ninguno de los agentes que intervienen en él, pueda ejercer presión suficiente como para alterar el precio de los bienes y en definitivo tener capital sobre el mercado. 4.2.Liquidez: Cada contrato o compromiso para comprar o vender a futuro, especifica una exacta cantidad de bienes en un monto predeterminado, permitiendo que los contratos sean intercambiables y rápidamente negociados entre compradores y vendedores. (Liquidez efectivo). 4.3.Liquidación: Una característica de los mercados de futuros, es que la remisión del bien sujeto o contrato puede ser en físico o en efectivo. Así tenemos, por ejemplo, en el caso de futuro con productos, tanto comerciante como especuladores prefieren pagar o liquidar sus obligaciones antes de su vencimiento, compensando una ganancia o pérdida en el mercado de futuros con otra inversa de igual magnitud en los mercados físicos (cobertura) Esto determina que en la actualidad estos mercados sean fundamentalmente mercados financieros, en los cuales la habilidad de comprar o venderla mercadería física resulta secundaria con relación a la protección ejercida contra el riesgo financiero provocado por las variaciones en los precios. 4.4.Márgenes de Garantía: Constituyen la posibilidad de que los inversionistas puedan intervenir en una operación a futuro sin contar con el monto total de la transacción. Esto se debe a que para efectuar ésta, solamente es exigido un margen de garantía, con la única finalidad de asegurar la protección ante las posibles diferencias asociadas a las fluctuaciones en los precios. Respecto a los márgenes es menester que existan: a) Margen inicial: Es la suma de dinero u otros activos que se le exige a los compradores y vendedores de futuros al momento de abrir un contrato. Este margen tiene que ser suficiente y cubrir las pérdidas que podrían producir algunas de las partes que intervienen en la transacción. Una vez completadas las obligaciones, este margen es retornado a los participantes. Si el margen ha sido cubierto con activos que generan interés, éstos serán de propiedad de los participantes. b) Margen de mantenimiento: Garantizan que los valores de los fondos de depósito alcancen cierto nivel. c) Margen de variación - Es el monto adicional que el participante deberá depositar (retiro) a efectos de cubrir pérdidas (ganancias) diarias que se produzcan como consecuencia de la variación diaria en los precios. En resumen, los márgenes requeridos en las operaciones a futuro garantizan la solidez financiera de los mercados y proporcionan una valiosa protección para los coberturadores con un mínimo desembolso de capital. 4.5.Especulación Estos contratos de mercado de futuros gozan de un alto apalancamiento al exigirse cubrir tan sólo el margen inicial al momento de tomar una posición en este mercado, no necesitando pagar por su compromiso al momento de firmar el contrato. La presencia de especuladores en el mercado trae un importante beneficio económico, facilitando la liquidez necesaria para absorber la actividad comercial de cobertura, transfiriendo de este modo el riesgo a aquellos que, disponiendo del capital, se encuentran dispuestos a emprenderlos con las expectativas 5. ¿Cómo funcionan? Según (Narajo, s.f.) Las transacciones de futuros se desarrollan en mercados oficiales organizados. En los cuales interviene un intermediario, como puede ser una bolsa de valores. El mercado de futuros cuenta con toda la organización y las garantías 10 existentes en los mercados de valores organizados a nivel internacional. Al acordarse la transacción, como esta se ejecutará realmente en el futuro, se genera un costo de financiación 11 para quien hace la compra como consecuencia del aplazamiento del pago. Sin embargo, generalmente debe depositarse una cantidad de dinero como garantía de respaldo de la operación, dependiendo del tipo de activo y posiciones que habrá, con lo cual se evita un perjuicio a la otra parte y les da seguridad a los inversores en caso de algún tipo de incumplimiento o insolvencia de una de las partes. Al cumplirse la fecha de vencimiento, las partes están obligadas a cumplir sus obligaciones. Sin embargo, el inversor puede vender su posición del contrato desde antes de la fecha de vencimiento. Esto quiere decir que el futuro puede venderse aún sin tenerlo, pues con lo que efectivamente se cuenta es con lo pactado en el contrato de futuro. 5.1.Apalancamiento De los contratos de futuros se crea a través del uso de los bonos12 de garantía, también referido comúnmente como margen. Esta es una cantidad de dinero depositada por el comprador y el vendedor de un contrato de futuros y por el vendedor de un contrato de opciones para garantizar su cumplimiento de los términos del contrato. Los contratos de futuros representan contratos por un valor elevado que pueden controlarse con una cantidad relativamente pequeña de capital. Esto proporciona al operador una mayor flexibilidad y rendimiento del capital. Garantía: respaldo de que un acuerdo (un contrato) que se va a cumplir Costo de financiación: Está dado por la tasa de interés del préstamo o de descuento que exigen los inversionistas. 12 Bonos: son valores de deuda utilizados tanto por entidades privadas como por entidades de gobierno, una de las formas de materializar los títulos de deuda, de renta fija o variable. 10 11 6. Ventajas y desventajas Según (RoInvesting, 2015) existen las siguiente ventajas y desventajas en los contratos de mercados futuros: 6.1.Ventajas a) Es un tipo de mercado que presenta tendencias estables y que suele ser seguro. Se establece por medio de contratos estandarizados que son aquellos con términos normalizados y con características fijadas previamente en el mercado. b) El establecimiento del precio con anterioridad, junto con un buen manejo de especulaciones, ayuda a que los inversionistas y los emisores logren aprovechar las tendencias bajistas y alcistas13 para comprar y vender contratos con el fin de tomar ventaja de ellos. c) La compra de un contrato en el mercado de futuros no siempre genera la adquisición física del activo negociado, sino que simplemente representa las ganancias o pérdidas que se puedan presentar durante el periodo de vigencia establecido entre ambas partes. 6.2.Desventajas a) Debido a que los contratos de futuros se establecen con fechas de inicio y fin, poseen un vencimiento establecido que puede llegar a afectar la rentabilidad. b) Es necesario realizar un depósito previo en la cámara de compensación con el objetivo de cubrir el margen de riesgo existente. c) Debido a que el mercado de futuros es un mercado estable, las rentabilidades obtenidas no suelen ser tan altas como en otro tipo de activos. d) Existe la posibilidad de perder el total de la inversión si no se llega a acertar correctamente en las predicciones establecidas. 7. Operatividad Según (Haro) El proceso de negociación en un mercado de futuros se inicia con una posición de compra o de venta sobre un producto estandarizado que se dirige en 13 Alcistas: está relacionado con el alza de los precios en el mercado o de los valores de la bolsa forma directa o a través de un corredor a la Cámara de Compensación, la cual las registra. Esta posición u orden puede ser: 7.1.Una orden limitada: Es aquella en la que se establece un precio máximo de compra o un precio mínimo de venta. 7.2.Una orden stop: Es aquella en la que, al contrario, a partir del precio indicado se libera una orden por lo mejor. Así, por ejemplo, una orden de venta stop a 98,20% establece que debe venderse la cantidad indicada si el precio del activo es inferior a 98,200/o. 7.3.Una orden market if touch: Es aquella orden que libera una opción por lo mejor si se alcanza un nivel determinado de precio. Una vez propuestas las posiciones, se espera que la convergencia de la oferta y la demanda produzca el cierre de la operación a través de la Cámara de Compensación. Producida la operación, la Cámara de Compensación solicita al hedger un depósito inicial o margen de garantía, que varía según los mercados y los tipos de contrato. 8. Tipos de futuros 8.1.Contrato Forward Un acuerdo privado en el mercado al contado entre un comprador y un vendedor para la entrega a término de una materia prima, a un precio previamente acordado. En contraste con los contratos de futuros, los contratos forward no están estandarizados y no son transferible. Tanto los contratos a plazo (forwards) como los contratos de futuros son acuerdos legales para comprar o vender un activo en una fecha específica o durante un mes específico. Mientras que los contratos forward se negocian directamente entre un comprador y un vendedor, y los términos del acuerdo pueden variar de un contrato a otro, un contrato de futuros es facilitado a través de un mercado de futuros y es estandarizado conforme a la calidad, la cantidad, hora y sitio de entrega. (Group, Guía de Futuros para los Operadores, 2011) Cuadro N°3: Compración entre el contrato de futuro y el forward Contrato de Futuros Negociación en mercados organizados Alto grado regularización Contrayos estandarizado Forward Negociación en mercados no listados. Regularización baja Contratos poco estandarizados y flexibles (a medida) Existencia de cámaras de compensación No existe cámara de compensación (sin (depósito de garantias) depósito de garantias) Liquidación diaria de pérdidas y ganancias No hay liquidación Diaria de PyG Vencimientos estandarizados Presencia de riesgo de crédito o contrapartida. Precios estipulados por sus cotizaciones Vencimientos por determiner Relación directa comprador-vendedor Precios determinados entre los contratantes Relación anónima comprador-vendedor Fuente: Elaboración propia En el cuadro N°3 se puede ver las diferencias que existen entre un contrato forward y un contrato de futuros. 8.2.Sobre instrumentos financieros. a) Futuros sobre divisas: A principios de los años 70, este tipo de contratos empiezan a popularizarse por los principales mercados mundiales. La razón principal de su contratación es el interés creciente sobre el riesgo de cambio, factor derivado de la inestabilidad de las divisas. Durante los años 80 se experimentó un mayor desarrollo, extendiendo su posibilidad de contratación en un principio exclusivo en el International Monetary Market (IMM), a otros mercados como el Philadelphia Exchange (PHLX) como el CBOE (Chicago Board Options Exchange). Siendo uno de los futuros más populares en el mercado, su nivel de crecimiento no ha sido tan fuerte como el pronosticado en un principio, a pesar de haber una contratación activa dentro del mercado OTC. En la siguiente imagen se pueden apreciar varios de los contratos b) Futuros sobre tipos de interés: Este tipo de contrato se comienza a negociar a principios de los años 70, principalmente en EEUU. Los contratos relacionados con las tasas de interés más populares son los llamados “Futuros sobre Bonos del Tesoro” y los “Futuros sobre Eurodólares”. Los primeros tienen como subyacente los bonos emitidos por los distintos países, y son de carácter “largoplacista” (por la propia naturaleza del bono). El más popularizado en EEUU es el de duración 5 años, principalmente negociado en el Chicago Board of Trade (CBOT). Los futuros sobre eurodólares se suelen negociar en la Bolsa de Chicago (CME), y el vencimiento más repetido en este tipo de contratos es el de tres meses. “Un eurodólar es un dólar depositado en un banco estadounidense. La tasa de interés sobre eurodólares es la tasa de interés ganada sobre los eurodólares que un banco deposita en otro banco” (Hull, 2009). La flexibilidad de este futuro es baja, puesto que la cantidad monetaria está estipulada en 1,000,000$, y los vencimientos se dan únicamente en marzo, junio, septiembre y diciembre. c) Futuros sobre acciones e índices bursátiles: Este tipo de contratos aparecieron en el mercado después de los anteriormente mencionados, en los años 80. Los futuros sobre índices bursátiles suelen ser utilizados para cubrir una cartera inversora cuyas participaciones se negocien en el índice subyacente. Para ambos futuros su vencimiento es el tercer viernes de cada mes. (Sanchéz, 2015) 8.3.Sobre commodities: Los futuros sobre commodities engloban aquellos contratos cuyo subyacente es una materia prima. Este tipo de contratos se están popularizando en los últimos años puesto que desde algunos sectores se critica el comportamiento ético de los inversores que utilizan estos futuros para especular con el precio de bienes primarios como la avena, el trigo etc. 9. Mercados futuros existen en el mundo 9.1.Productos agrícolas y ganaderos: Los futuros a menudo se usan para negociar productos agrícolas. Dichos productos se dividen en varios grupos: granos y semillas oleaginosas, ganado, productos lácteos, madera, productos básicos de origen agrícola, biocombustibles. El grupo CME opera el mayor mercado de futuros del mundo. Aunque este segmento de mercado suele percibirse como un todo, cada producto se comporta de manera diferente. (TrandingView, 2020) Cuadro N°4: Mercados futuros de productos agrícolas Última Futuros de cacao Futuros de leche clase III Futuros de ganado de engorde Futuros de carne de cerdo Futuros de café Futuros de madera Futuros de ganado vivo Futuros de azucar N°11 Futuros de maíz Futuros de trigo Futuros de aceite de soja Futuros de harina de soja Futuros de la avena Futuros de arroz Futuros de soja CHG Máximo Mínimo Valoración 2386 21.23 133.25 % de cambio 3.47% 1.48% 0.40% 80 0.31 0.525 2396 21.46 134.4 2307 21.15 132.425 Comparar Comparar Comparar 46.925 2.18% 1 47.15 46.025 Vender 96.4 -1.03% -1 98.15 435.6 1.59% 6.8 444 94.175 1.13% 1.05 94.375 11.81 0.51% 0.06 11.83 318'3 0.35% 1'1 318'6 488'0 0.46% 2'2 488'2 27.98 0.87% 0.24 28 287.8 0.10% 0.3 288.2 294'4 0.86% 2'4 298'0 12.35 -0.28% -0.035 12.35 868'0 0.17% 1'4 868'6 Fuente: Pagina web TrandingView 95.15 426.8 93.675 11.65 315'3 487'6 21.68 287.6 288'0 12.35 865'0 Vender Comprar Vender Comprar Vender Vender Comparar Vender Vender Vender Comprar En el cuadro N°4 se puede observar el mercado de productos agrícolas actualmente, se muestran algunos como el azúcar, maíz, trigo, soja, arroz, avena, etc. La última muestra el ultimo valor del cierre del día de la jornada, el cierre de esta jornada depende del país, también se muestra la variación porcentual del precio de hoy día con el día de ayer. El CHG muestra lo que ha cambiado en centavos entre hoy y ayer, dependiendo del tipo producto agrícola. 9.2.Metales: Los futuros de metales y los metales preciosos, en particular, representan uno de los instrumentos derivados más líquidos. Metales como el oro, la plata, el cobre y el platino se negocian en los mercados de valores COMEX y NYMEX. Estos grandes mercados forman parte del Grupo CME. La dinámica de los precios de dichos productos se ve afectada por diversos factores. Por ejemplo, el descubrimiento de nuevos depósitos de mineral o el agotamiento de los antiguos puede afectar a los precios. Cuadro N°5: Mercado futuros de metales Última Futuros de oro 1767.1 % de cambio -0.20% Futuros de cobre 2.6675 0.17% 0.0045 2.6745 2.6635 Futuros de paladio Futuros platino Futuros de plata 1849 0.21% 3.9 1875 1842.5 806 17.845 CHG Máximo Mínimo -3.5 1777.5 1766.7 0.41% 3.3 811.4 804.9 -0.28% -0.05 17.96 17.835 Fuente: Fuente: Pagina web TrandingView Valoración Fuerte compra Fuerte compra Fuerte compra Fuerte venta Comprar En el cuadro N°5 se puede observar el mercado de metales, como el oro, cobre, paladio, platino y plata. La última quiere dar a entender el ultimo valor del cierre del día de la jornada, el cierre de esta jornada depende del país, también se muestra la variación porcentual del precio de hoy día con el día de ayer. El CHG muestra lo que ha cambiado en centavos entre hoy y ayer, dependiendo del tipo de metal. 9.3.Energía: Gas natural, crudo, gasoil, propano, energía eléctrica, etc. Los futuros energéticos representan contratos para comprar o vender uno de los combustibles fósiles o productos relacionados en una fecha y precio predeterminados en el futuro. Los inversores utilizan los contratos de futuros para reducir su exposición a las fluctuaciones de los precios de los activos subyacentes. La mayoría de los futuros de energía se negocian en el mercado de valores de Nueva York (NYMEX), que forma parte del Grupo CME que se especializa en productos básicos energéticos. (TrandingView, 2020) Cuadro N°6: Mercados futuros de energía Última Futuros de crudo ligero Futuros de etanol de combustible desnaturalizado 39.2 1.135 % de cambio 1.24% -10.98% Futuros de gas natural Futuros de gasolina RBOB 1.439 1.213 -2.90% 1.57% CHG Máximo Mínimo Valoración 0.48 -0.14 39.31 1.17 38.82 1.125 Comprar Vender -0.043 0.0188 1.448 1.215 1.434 1.2029 Fuerte venta Comprar Fuente: Fuente: Pagina web TrandingView En el cuadro N°6 se puede observar el mercado de energía actualmente, de algunos países y como se caído, se han mantenido o han subidos los precios. La última es ultimo valor del cierre del día de la jornada, el cierre de esta jornada depende del país, también se muestra la variación porcentual de hoy día con el día de ayer. El CHG muestra lo que ha cambiado en centavos entre hoy y ayer, dependiendo del tipo de energía. 9.4.Divisas Un contrato de divisas de futuros es un acuerdo legal entre un comprador y un vendedor para comprar o vender una divisa específica en una fecha y precio predeterminados en el futuro. Este instrumento financiero a menudo se usa como cobertura contra el riesgo del tipo de cambio. La mayoría de los contratos de futuros sobre divisas se negocian en Chicago Mercantile Exchange (parte de CME Group). El activo subyacente para un contrato futuro de divisas es siempre un tipo de cambio de divisas. Por ejemplo, los futuros de divisa del yen japonés se basarán en el tipo de cambio JPY/USD. Un ticker de futuros de divisas el cual es un código alfanumérico que representa la moneda y la fecha de vencimiento. (TrandingView, 2020) Cuadro N° 7: Mercados futuros de divisas Última Futuros del dólar australiano Futuros de la libra estarlina Futuros del dólar canadiense Fututos del yen japones Futuros del real brasileño Futuros del dólar de Nueva Zelanda Futuros de franco suizos Futuros del rand sudafricano CHG Máximo Mínimo Valoración 0.66887 % de cambio -0.01% -0.0001 0.6897 0.6864 Comprar 1.2433 0.15% 0.0019 1.2442 1.2416 Vender 0.73345 0.10% 0.0007 0.7339 0.73255 Vender 0.009348 0.18735 0.6439 0.11% -0.03% 0.26% 0.0000105 -0.00005 0.0017 0.00935 0.18735 0.6448 0.009336 0.18565 0.6413 Comprar Vender Comprar 1.0571 0.057775 0.07% 0.09% 0.0007 0.00005 1.0575 0.05778 1.0561 0.057725 Comprar Comprar Fuente: Fuente: Pagina web TrandingView En el cuadro N°7 se puede observar el mercado de divisas actualmente, donde se ven los dólares de algunos países y como algunos han caído, se han mantenido y subido, con respecto al dólar estadounidense. La última es el tipo de cambio al cierre de la jornada del día, el cierre de esta jornada depende del país, también se muestra la variación porcentual de hoy día con el día de ayer, dependiendo de tipo de la moneda de cada país. El CHG muestra lo que ha cambiado en centavos entre hoy y ayer, dependiendo de cada moneda de un país. Ejemplo: Se pacta un tipo de cambio, el dólar está a 3.35 y voy a comprar 10 mil dorales a tipo de cambio de 3.35 después de 3 meses, si pasado este tiempo el dólar está a 3.29 he ganado, pero si en vez de eso el dólar está a 3.40 he perdido. 10. Bolsas de valores Según (Linares, 2005) La Bolsa de valores es el lugar físico donde se efectúan las negociaciones, facilitando además los medios necesarios para que éstas se realicen eficientemente. La Bolsa realiza también la reglamentación y el control del Mercado, y entrega a éste y a los inversionistas la más amplia y oportuna información para la toma de decisiones. Las operaciones de futuros se realizan a través de los Corredores de Bolsa, quienes son los intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa. A diferencia de una operación en el mercado contado, en que se requiere entregar el monto total de la operación o tener la cantidad total del activo negociado, en las transacciones de futuro sólo se debe entregar un margen inicial correspondiente a una fracción del monto total de la operación. a) Margen inicial: Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje del valor de los contratos, que los clientes deben entregar en la bolsa por cada interés abierto que mantengan en el mercado de futuro. El margen inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e intermediación financiera y otros instrumentos de gran liquidez. b) Margen de variación: El valor de una posición de futuro es actualizado diariamente llevándolo al precio de cierre de mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada14 de la cuenta corriente de la posición con pérdida y abonada en la cuenta de la posición con ganancias. 10.1. Principales bolsas de futuros en el mundo Según (Sanchéz, 2015) En el apartado de contextualización se comenta el comienzo de los mercados formales y estandarizados con la instauración del Chicago Board Of Trade, donde predominaban las negociaciones de contratos sobre el grano. En la actualidad, hay una gran cantidad de bolsas que negocian esta clase de productos por todo el mundo. Existen más de 30 mercados en todo el mundo, en términos de volumen de negociación se podría centrar la atención en cuatro países: Estados Unidos, Japón, China y Reino Unido. Según (Rapallo, 2014) en EEUU y Japón son los países que dominan el mercado tanto en volumen de negociación como en número de contratos ofrecidos: 82 en Debitada: Adeudar o cargar en cuenta una cantidad, inscribiéndola en el debe: el centro de proceso de datos debitó todas las domiciliaciones del mes 14 Norteamérica y 52 en el país nipón. Los contratos disponibles en EEUU tienen como subyacente principal los productos energéticos y agrícolas. A su vez, China se centra principalmente en el aluminio, maíz, cobre, algodón, trigo, caucho, soja y petróleo, ofreciendo dentro de sus tres mercados once contratos distintos. Reino Unido, como es de esperar por la presencia del LME, 15se centra principalmente en los contratos sobre metales. Concretando en los mercados más importantes sobre commodities, se hace una especial mención al holding16 “CME Group”, que agrupa algunas de las bolsas más importantes del sector, como son: La Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), la Junta de Comercio de Kansas City, la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), la Junta de Comercio de Chicago (CBOT), la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago (CBOE) y la Bolsa de Granos de Minneapolis El grupo CME comenzó a formarse en 2007 con la fusión entre el CBOT y el CME, y en estos momentos cubre la gran mayoría de futuros sobre commodities del mercado. (Chen, 2020) 11. Condiciones la de materia prima para ser negociada en un mercado futuro Según (Linares, 2005) Las condiciones que debe cumplir una materia prima para poder ser negociada en un mercado de futuros son: a) Volatilidad en el precio: si no hay volatilidad 17 no existe riesgo en tal negociación, ni existe la posibilidad de un beneficio especulativo. No todas las materias primas tienen suficiente volatilidad. b) Suficientemente homogénea: la homogeneidad de la materia prima va a permitir que pueda ser contratada conforme a unas características bien definidas, que puedan ser estandarizadas en las condiciones de calidad y entrega. Esta fue una LME: Los ocho contratos de los metales de la LME son: grado A de cobre, aluminio primario, plomo estándar, níquel primario, estaño, zinc especial del alto grado, aleación de aluminio. 16 Holding: es una sociedad comercial cuya principal o única función es la de tener o administrar la propiedad de otras sociedades o compañías. 17 Volatilidad: medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo o de un tipo definido como la desviación estándar de dicho cambio en un horizonte temporal específico. 15 limitación importante en la implantación de mercados de futuros en el sector cárnico. c) Estructura de mercado competitiva: se requiere un gran número de compradores, vendedores y operadores, también un volumen de negociación que permita soportar el mercado de futuros. Los mercados de futuros tienen un importante papel como servicio de información. Es un hecho reconocido que los mercados de futuros mejoran la calidad y cantidad de información sobre una determinada materia prima negociada y permiten mayor eficiencia en la información de precios. Según (López, 2008) define las materias primas como “los materiales extraídos de la naturaleza que sirven para construir los bienes de consumo”. A su vez, los clasifica, según su origen, en tres categorías: Vegetal: Trigo, maíz, soja, avena, cacao, café, algodón, azúcar etc. Animal: Carne magra de cerdo, carne de vaca etc. Mineral: Es esta categoría encontramos desde petróleo, gas natural, uranio etc. hasta toda clase de metales como el oro, platino, plata, cobre, zinc estaño y un largo etcétera. 12. La cobertura Según (Fernandez, 1996) distingue entre distintos tipos de cobertura dependiendo de su tipología18, relación con el subyacente, finalidad etc. llevando a cabo una clasificación completa y clara. Se puede diferenciar entre coberturas largas y cortas dependiendo de la posición que tiene que adquirir el inversor. Según (Linares, 2005) La cobertura es una protección de precio con el propósito de minimizar las pérdidas en la producción, almacenamiento, procesamiento y comercialización de un producto. Esta protección se logra comprando o vendiendo contratos de futuros. La cobertura con contratos de futuros compensa la posición en el mercado físico o cash (efectivo) con una posición opuesta en los mercados de futuros. Al no utilizar el Tipología: es la ciencia que estudia los tipos o clases, la diferencia intuitiva y conceptual de las formas de modelo o de las formas básicas. 18 beneficio de la cobertura provista por los mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador está especulando en el mercado cash. La razón de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que los precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros (precio negociado entre compradores y vendedores en un mercado de futuros) varían en la misma dirección, aunque no en la misma magnitud, y además porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato de futuros ambos precios tienden a converger. Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en sí mismo porque ambos mercados (cash y futuro) están influenciados por los mismos factores hacedores de precios. Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. Las coberturas de venta las utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus cultivos o por un operador de silos que esta almacenando granos. La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura de un producto ante una posible subida. 12.1. Cobertura de venta El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el valor de una cosecha o el valor de algún inventario realizando un contrato de venta en el mercado de futuros. El propósito de esta operación en el mercado es actuar como substituto temporal de la venta del producto físico en una fecha posterior. El que tiene una cobertura de venta es dueño, o pronto lo será, del producto físico, pero lo venderá en una fecha futura. Por ejemplo, un productor de soja puede establecer una cobertura de venta para el mes de mayo, pero en realidad todavía no es dueño de la soja porque no la cosecho. Un comerciante en granos puede establecer una cobertura de venta, aunque todavía no recibió la soja, pero si conoce el precio de compra. 12.2. Cobertura de compra El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el costo de un producto realizando un contrato de compra en el mercado de futuros. El propósito de esta operación en el mercado es actuar como sustituto temporal de la compra del producto físico en una fecha posterior. Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores que fijan un precio para sus compras físicas en una fecha futura. Cuadro N°8: Cobertura larga y corta Base Cobertura larga Cobertura corta Asciende Ganancia de la base Perdida de la base Decae Perdida de la base Ganancia de la base Fuente: Elaboración propia En el cuadro N°8 se observa de una manera simplificada como actúa la cobertura dependiendo si es corta (venta) o larga (compra) de acuerdo a la base. 13. Cancelación de los contratos futuros Según (Linares, 2005) Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas: Por compensación y con la entrega de la mercadería. 13.1. Cancelación por compensación La cancelación por compensación consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posición opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo, un productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensación deberá comprar trigo enero. Con esta última operación cancela su operación de venta original desligándose del compromiso asumido con el mercado de futuros. Un exportador compra maíz mayo; para cancelar ese contrato por compensación deberá vender maíz mayo. Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado cash (efectivo) o contado y del mercado de futuros. 13.2. Cancelación mediante la entrega de mercadería La cancelación con la entrega de la mercadería se puede realizar únicamente en el mes de vencimiento del contrato. En el MAT19 durante el mes del vencimiento del contrato, el vendedor tiene la opción de manifestar o no su intención de entregar la mercadería a través del mercado, presentando un formulario la “Oferta de entrega”, donde manifestará el producto, la cantidad, lugar de entrega y si existe un entregador en representación de él. El MAT selecciona un comprador al azar permitiendo que en el transcurso del día venda la oferta de entrega, es decir que realice una cancelación por compensación. Si el comprador acepta la oferta, la devuelve al MAT para su registración. 14. La base Según (Sanchéz, 2015) La base se puede definir como la diferencia existente entre el precio spot 20 o en efectivo del subyacente y el precio del futuro a contratar. Este concepto refleja los diversos costes de almacenamiento y transporte generados hasta MAT: significa 'Total Año Movible' para poder describir la evolución de los mercados farmacéuticos incluyendo los 12 meses precedentes a cualquier mes del año que se elija 20 Precio spot: o precio corriente de un producto, de un bono o de una divisa es el precio que es pactado para transacciones (compras o ventas) de manera inmediata 19 el día del vencimiento. La base también depende de los niveles de oferta y demanda existentes en el mercado, así como de los costes financieros (tipos de interés). La definición de base se puede ver traducida en la siguiente fórmula: Base = Precio spot del bien a cubrir – Precio del contrato de futuro utilizado Según (Linares, 2005) Esta diferencia se debe a muchos factores y varía de un lugar a otro debido a que el precio cash no es el mismo en todas las localidades. 14.1. Factores que influyen en la base local de un producto. a) Oferta y demanda local del producto. b) Oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables c) Disponibilidad de transportes y equipos. d) Estructura de los precios del transporte. e) Disponibilidad de espacio de almacenamiento. f) Factores de calidad y capacidad de acondicionamiento g) Expectativas de precios h) Tasas de interés 14.2. Fluctuaciones de base Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura. Si se define a la base como la diferencia aritmética entre el precio del físico o cash y el precio del futuro, entonces mientras más positiva sea la base, más alto será el precio del producto físico. Mientras más negativa sea la base, más bajo será el precio del producto físico. Cuadro N°9: Ejemplo de la base Fecha Precio de contado Precio de futuros/mes Base Factores del mercado 10/02 US$5,60 US$5,77 -US$ 0,17 Pronóstico de clima seco local por un período prolongado 10/03 US$5,70 US$5,95 -US$ 0,25 Informe de exportaciones más fuertes que lo estimado Fuente: CME Group El cuadro N°9 es un pequeño ejemplo de cómo es que actúa la base en los mercados futuros, ya que se puede ver como la base es la diferencia entre el precio de contado con el precio de futuros para el mes de febrero y marzo, así como también se ve los factores del mercado. 15. Mercados futuros en el Perú Los mercados futuros son muy importantes en el mundo por la bolsa de comercio de Chicago, pero en el Perú no es algo muy regulado. El Perú es un país agricultor, por esa razón es muy importante los mercados futuros, se usa mucho, pero de manera informal, no se tiene una regulación que apoye a los agricultores y defenderlos de cualquier riesgo. Es una negociación de persona a persona en la cual los inversionistas pactan directamente con el comprador. Ejemplo: Se tiene 1000 kilos de papa a 100 soles hoy día, y después de tres meses cuando la cosecha termine se reciben los 1000 kilos de papa, el precio en este tiempo pudo bajar o subir, pero ya se había pactado hace tres meses. IV. CASO DE APLICACIÓN 1. Mercados futuros 1.1.Ejemplo N°1: Supongamos que usted y yo vivimos en un pueblo rural. Yo crío ganado. Usted cultiva maíz a 15 millas de mi rancho. En cada otoño, cuando haya terminado de levantar su cosecha, usted empaca toda su producción y me la envía; yo se la compro para alimentar a mis novillos (los machos jóvenes del ganado vacuno con matices distintos según la zona). Para llegar a un acuerdo justo, convenimos que yo le pagaré el precio contado por maíz que se negocia en el Chicago Board of Trade en el día que usted me deje la mercadería. El maíz es importante para ambos. Este es su principal plantación; este es el costo principal para alimentar mi ganado. Yo espero precios bajos de maíz. Durante todo el verano usted está esperando que algo positivo pase, lo cual haga que levante los precios del maíz. Un día de primavera usted viene a visitarme y me sugiere lo siguiente: "Vamos a acordar el precio del maíz ahora para el próximo otoño," me dice. "Vamos a acordar un precio que nos permita a ambos realizar una razonable ganancia. Así de esta manera, ninguno de los dos tenemos porque preocuparnos por el precio del maíz en septiembre. Estaremos en la condición de planificar mejor. Podremos seguir adelante con nuestros negocios, con la seguridad de lo que pagaremos y recibiremos por el maíz." Entonces acordamos un precio de $2.50 por "bushel" (antigua medida agrícola sólo utilizada en los E.U.; 36.74 bushels = 1 tonelada métrica). Este acuerdo es llamado un contrato por adelantado, es un “contrato" porque es un acuerdo entre un comprador (yo) y un vendedor (usted); "adelantado" porque la real transacción la vamos a realizar más adelante, o en el futuro. Es una buena idea, pero siempre tiene sus fallas. Supongamos que se anuncian una sorpresiva compra de maíz, y los precios suben hasta $3.00. Usted ahora estaría buscando la manera de dejar el contrato a un lado. De la misma manera, yo no estaría muy dispuesta de soportar nuestro acuerdo si una cosecha abundante, cause que los precios bajen hasta los $2.00 por bushel de maíz. Ahora, hay otras razones por las cuales nuestro contrato por adelantado podría no llegar a realizarse. Una tormenta de granizo podría destruir por completo su cosecha de maíz. Yo podría vender mi rancho con todo el ganado incluido, y el nuevo dueño no responsabilizarse por el acuerdo. Cualquiera de los dos podría declararse en bancarrota. El mercado de futuros fue inventado para resolver estos problemas con los contratos por adelantado, mientras retiene todos los demás beneficios. Un contrato de futuros es lo mismo que un contrato por adelantado con unas cuantas condiciones añadidas. Hay algunos conceptos básicos que se debe entender antes de invertir en el mercado de futuros. Lo primero es el contrato de futuros es simplemente un contrato por adelantado con algunas condiciones más. Una de estas condiciones es la estandarización. Un contrato por adelantado puede ser emitido para cualquier commodity (artículo de consumo o producto). También puede ser emitido por cualquier monto o fecha de entrega. Si se quiere comprar 1400 bushels de maíz para ser entregado en la puerta de su casa el 2 de junio próximo, se puede hacer esto con un contrato por adelantado. No puede hacer esto en el mercado de futuros. El mercado de futuros es para un grado específico de producto, cantidad, y mes de entrega. Por ejemplo, el contrato de futuros para maíz en el Chicago Board of Trade (CBOT) es negociado por 5000 bushels (cantidad) de maíz amarillo No.2 (grado). Los meses de entrega son marzo, mayo, Julio, septiembre y diciembre. No hay otros meses de entrega, ni otras cantidades disponible. Todos los contratos de futuros son estandarizados de esta manera. Esto fue hecho para hacer los contratos de futuros específicos e intercambiables. Grado, cantidad, y mes de entrega son especificados por el broker 21 cuando es designado el contrato. Sólo el precio es dejado para ser determinado. Broker: un individuo o institución que organiza las transacciones entre un comprador y un vendedor en ciertos sectores a cambio de una comisión cuando se ejecute la operación 21 Otra diferencia es dónde el negocio puede ser realizado. Un contrato por adelantado puede ser emitido en cualquier parte. Los contratos de futuros son comprados o vendidos sólo en las bolsas por miembros de la bolsa. (Dell, 2015) 1.2.Ejemplo N°02 Por ejemplo, si una granja de café vende granos de café verde a $ 4 por libra a un tostador, y el tostador vende esa libra tostada a $ 10 por libra y ambos obtienen ganancias a ese precio, querrán mantener esos costos en una tasa fija. El inversor acepta que, si el precio del café cae por debajo de una tasa establecida, el inversor acepta pagar la diferencia al productor de café. Si el precio del café sube a un precio determinado, el inversor puede mantener las ganancias. Para el tostador, si el precio del café verde supera la tasa acordada, el inversor paga la diferencia y el tostador obtiene el café a una tasa predecible. Si el precio del café verde es más bajo que la tasa acordada, el tostador paga el mismo precio y el inversor obtiene el beneficio. (Chen, 2020) 2. Cobertura de mercado .1. Cobertura corta Supongamos que estamos en el mes de mayo y usted es un productor de maíz con un cultivo en el campo; o quizás un acopiador que ha comprado, pero que aún no ha vendido. En la jerga del mercado, se diría que usted tiene una posición larga en el mercado de contado. El precio actual en el mercado de contado para maíz que se entregará en octubre es US$ 9,00 por bushel. Si el precio sube entre ahora y octubre, cuando usted planea vender, obtendrá una ganancia. Por el contrario, si el precio baja durante este tiempo, usted tendrá una pérdida. Con los futuros, una persona puede vender primero y comprar después o comprar primero y vender después. Independientemente del orden en que se realicen las transacciones, comprar a un precio más bajo y vender a un precio más alto permitirá obtener una ganancia en la posición de futuros. (Baldassarre, 2012) Cuadro N°10: Ejemplo de cobertura corta Mercado de contado Mercado de futuros El precio de contado de la Vender futuros de soya de Mayo soya es US$ 9,00 por bushel. noviembre a US$ 9,00 por bushel Vende soya de contado a Compra futuros de soya de Octubre US$ 8,00 por bushel. noviembre a US$ 8,00 por bushel. Pérdida de US$ 1,00 por Ganancia de US$ 1,00 por Cambio bushel bushel. US$ 8,00 por bushel Vender soya de contado a + US$ 1,00 por bushel Ganancia en la posición en futuros US$ 9,00 por bushel Precio de compra neto Fuente: Ministerio de agricultura En el cuadro N°10 se puede ver la comparación entre un mercado contado con un mercado de futuros en una cobertura corta, donde se observa ganancia en el mercado futuro y una perdida en el mercado contado, ya que se vendieron futuros de soya. .2. Cobertura larga Supongamos que estamos en julio y usted planea comprar maíz en noviembre. El precio en el mercado de contado en julio del maíz entregado en noviembre es US$5,50 por bushel, pero usted le preocupa que, cuando haga la compra el precio sea considerablemente mayor. Para protegerse contra un posible incremento de precio, usted compra futuros de maíz a $5,50 por bushel. ¿Cuál sería el resultado de la cobertura si el maíz sube 0.50 centavos para noviembre? En este ejemplo, el costo más alto del maíz en el mercado de contado fue compensado con una ganancia en el mercado de futuros. Por el contrario, si el precio del maíz baja 50 centavos por bushel para noviembre, el costo más bajo del maíz en el mercado de contado seria compensando por una perdida en futuros. El precio de compra neto seguiría siendo US$ 5,50 por bushel. (Baldassarre, 2012) Cuadro N°11: Cobertura larga Mercado de contado El precio de contado del maíz es US$ 5,50 por bushel. Compra maíz de contado a US$ 6,00 por bushel. Mercado de futuros Compra futuros de maíz de Julio diciembre a US$ 5,50 por bushel. Vende futuros de maíz de Noviembre diciembre a US$ 6,00 por bushel. Pérdida de US$ 0,50 por Ganancia de US$ 0,50 por Cambio bushel bushel. US$ 6,00 por bushel Compra de maíz a -US$ 0,50 por bushel Ganancia en la posición en futuros US$ 5,50 por bushel Precio de compra neto Fuente: Ministerio de agricultura En el cuadro N°11 se puede ver la comparación entre un mercado contado con un mercado de futuros en una cobertura larga, donde se observa ganancia en el mercado futuro y una perdida en el mercado contado, ya que se compraron futuros de maíz. 3. Descripción de un contrato de futuro 3.1. Futuros de Petróleo Crudo Los futuros de petróleo crudo NYMEX WTI (símbolo CL), es el contrato de petróleo más líquido del mundo y es el instrumento más eficiente para operar los mercados petroleros globales hoy en día. (Group, 2017) Cuadro N°12: Futuros de Petróleo Crudo NYMEX WTI TAMAÑO DE CONTRATO 1,000 barriles TICK/VARIACIÓN MÍNIMA $0.01 por barril VALOR EN DÓLARES DE UNA VARIACIÓN MÍNIMA / TICK SÍMBOLO DE PRODUCTO $10 Dólares de los EE.UU. CL HORARIO DE OPERACIÓN Domingo a viernes de 5:00pm a 4:00pm hora estándar Central (CST), con un receso diario de 60 minutos a las 4:00pm hora estándar Central (CST) MESES DE VENCIMIENTO DEL CONTRATO Todos los meses OPCIONES PARA TRANSACCIÓN CME ofrece transacción electrónica casi las 24 horas/6 días a la semana OPCIONES DE CONTRATO DISPONIBLES Trimestral, semanal mensual, Fuente: CME Group En el cuadro N°12 se puede observar un ejemplo de las características que tiene el contrato de futuro del mercado del petróleo. 3.2. Arroz Codigo: ZR Tamaño del contrato: 2000 (CWT) = 91 TM Calidad: EE.EE. N°2 o mejor arroz de grano largo en bruto con un rendimiento de la molienda total de no menos de 65% incluyendo arroz cabeza de no menos de 48%. Tamaño tick: $10.00 por contrato Margen inicial: USD 1688 Meses contrato: Enero, marzo, mayo, julio, septiembre y noviembre Horas de operación: CME GLOBEX: 5pm-2pm, domingo – viernes (central time) abierto las 24 horas. Las operaciones en el piso (PIT) de arroz, del Chicago Mercantile Exchage, permiten llamar a los brokers de piso y ejecutar ordenes con un mejor precio de ejecución, tanto para futuros como para opciones (puts y calls). A pesar que la gran mayoría de contratos se operan electrónicamente, mucha gente sigue utilizando el piso de sus operaciones. Esto sucede asimismo con maíz, trigo y soya (complejo), ganado, maletas, energía, índices y divisas. 3.2.Maíz Primordialmente operado en Chicago Board of Trade. Se puede operar electrónicamente (ZC) o por la vía tradicional en subasta abierta (C) Tamaño del contrato: 5,000 bulshels (1 bushel = 56 lbs = 25.39 kg) Tamaño tick: $12.50 por contrato Margen inicial: USD 2700 Meses de contrato: Marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre. Horas de operación 9:30 am – 1:15 pm de lunes a viernes Primavera y principios de verano (hemisferio norte) hay una tendencia al incremento de la demanda en el mercado de granos. Imagen N°3: Estacionalidad del Contrato Continuo de Futuros de Maíz Fuente: página web EquityClock.com En la imagen N°3 se puede observar a estacionalidad del Contrato Continuo de Futuros de Maíz (C) durante los últimos 20 años. Típicamente los precios suben en gran medida durante los meses de calor y sequias (Julio-agosto), se puede ver una caída del precio en los meses de octubre y diciembre, por otro lado, se ve como los precios subieron en el mes de junio y julio. 3.3.Algodón Símbolo del contrato: CT o TT (Globex) Tamaño: 50, 000 libras netas Meses: Marzo, mayo, julio, octubre y diciembre Mínimo Movimiento de precio: USD 5,00 por contrato y por 1/100 centavos Entrega: Físico Margen inicial: USD 3300 Horario: Chicago, domingo a viernes, 6:00 pm a 5:15 pm Los futuros de algodón tienden a seguir los mismos comportamientos de estación que el maíz y la soya, ya que los precios tienden a subir desde febrero entrando a la primavera. Algunas veces se presentan ‘’rallones’’ debido a las temperaturas del verano. Se llega a los niveles más bajos durante la cosecha en octubre y noviembre. Imagen N°4: Estacionalidad del contrato continuo de futuros de algodón Fuente: Pagina web EquityClock.com En la imagen N°4 se puede ver el cuadro anterior representa la estacionalidad del contrato continuo de futuros de algodón (CT) durante los últimos 20 años. Se observa como los precios suben en febrero y marzo, por otro lado, los precios bajan en noviembre y diciembre. 3.4.Café El contrato de café C es el referente mundial de café Arábica. Símbolo: KC Tamaño: 37,500 libras Exchange: ICE Meses de operación: Marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre. Tick: USD 18.75 por contrato 5/100 centavos por libra. Entrega: Física Horario: 2:30 am – 1 pm Los futuros de café tienen una tendencia estacional a alcanzar su punto máximo en mayo. Poco después, la cosecha de café está en pleno apogeo y los precios del café tienen a bajar en la temporada de julio y agosto. Una vez que la cosecha se encuentra en o cerca de la finalización en julio o agosto, los futuros de café tienden a moverse en temporada alta en el invierno, donde la demanda es mayor. Imagen N°5: Estacionalidad del contrato continuo de futuros de café (KC) Fuente: Pagina web EquityClock.com En la imagen N°5 se puede ver el cuadro anterior representa la estacionalidad del contrato continuo de futuros de café (KC) durante los últimos 20 años. Se puede observar como los precios suben en el mes de mayo y bajan en el mes de julio. VI. CONCLUSIONES 1. Gracias a los contratos de futuros se puede tener un mejor control de los acontecimientos futuros y del riesgo que esto implica. Asegurar un precio de venta del producto y estar protegido de la incertidumbre internacional de los mercados, es importante para el éxito comercial. 2. Los contratos de futuros son obligaciones contractuales por las cuales el comprador se obliga a pagar un precio negociado por la mercadería y el vendedor se obliga a entregarla por ese precio al momento de vencimiento del contrato. 3. Los términos que están estandarizados en el contrato son la calidad, cantidad, tiempo y lugar de entrega de cada producto. Lo único a determinar por las partes es el precio, el cual se negocia libremente entre compradores y vendedores. 4. Permiten realizar transferencias de riesgo entre los participantes, los llamados cubridores (o hedgers) pueden mediante una cobertura transferir los riesgos de fluctuaciones de precios a agentes especuladores que estén dispuestos a asumirlos. De esta forma los mercados de futuros permiten lograr una distribución eficiente del riesgo entre cubridores y especuladores. 5. Los mercados futuros existentes son los productos agrícolas y ganaderos como los cereales, oleaginosas, productos cárnicos, productos tropicales, otros, etc. Metales como el oro, plata, platino, paladio, aluminio, cobre, plomo, níquel, magnesio, zinc, etc. Energía como el gas natural, crudo, gasoil, propano, energía eléctrica, etc. 6. Para que la materia prima pueda ser negociada en mercados futuros debe ser homogénea, debe haber volatilidad y debe tener una estructura de mercado competitiva ya que los mercados futuros mejoran la calidad y cantidad de información sobre la materia prima negociada. VII. BIBLIOGRAFÍA Baldassarre, B. (2012). http://agroaldia.minagri.gob.pe. Obtenido de http://agroaldia.minagri.gob.pe: http://agroaldia.minagri.gob.pe/biblioteca/download/pdf/videoconferencias/2012/merca dos_importancia_aplicacion_15_ago.pdf BBVA. (06 de 09 de 2015). https://www.bbva.com. Obtenido de https://www.bbva.com: https://www.bbva.com/es/que-son-los-mercados-de-futuros/ Chen, J. (14 de 04 de 2020). https://www.investopedia.com. Obtenido de https://www.investopedia.com: https://www.investopedia.com/terms/f/futuresmarket.asp Dell, A. R. (22 de 05 de 2015). https://www.rankia.pe. Obtenido de https://www.rankia.pe: https://www.rankia.pe/usuarios/futuros1 Fernandez, M. A. (1996). Gestión de riesgos con activos derivados. Group, C. (2011). Guía de Futuros para los Operadores. Educación CME Group, 6-8. Obtenido de https://www.cmegroup.com/trading/files/traders-guide-to-futures-spn.pdf Group, C. (28 de 06 de 2017). https://www.cmegroup.com. Obtenido de https://www.cmegroup.com: https://www.cmegroup.com/es/trading/whyfutures/welcome-to-nymex-wti-light-sweet-crude-oil-futures.html Haro, M. S. (s.f.). Una aproximación a los mercados futuros. Themis, 118. Obtenido de file:///C:/Users/Hp/Downloads: file:///C:/Users/Hp/Downloads/11514Texto%20del%20art%C3%ADculo-45750-1-10-20150302.pdf Hull, J. (2009). Introducción a los mercados de futuros y opciones 6ª ed. México: Pearson Educación. Linares, D. (17 de 09 de 2005). https://www.gestiopolis.com. Obtenido de https://www.gestiopolis.com: https://www.gestiopolis.com/mercado-defuturos/#:~:text=A%20diferencia%20de%20una%20operaci%C3%B3n,lo%20que%20tiene %20un%20efecto López, R. H. (2008). Inversiones alternativas: Otras formas de gestionar la rentabilidad. En R. H. López, Inversiones alternativas: Otras formas de gestionar la rentabilidad (págs. 287-299). Madrid. Martinez, E. (1993). Futuros y Operaciones en la Gestión de Carteras. En E. Martinez, Futuros y Operaciones en la Gestión de Carteras (pág. 25). Madrid: Mc Craw-Hill . Narajo, E. (s.f.). https://www.21tradingcoach.com. Obtenido de https://www.21tradingcoach.com: https://www.21tradingcoach.com/es/quienessomos/equipo-de-trabajo Pueyo, J. (2016). https://www.projectrading.com. Obtenido de https://www.projectrading.com: https://www.projectrading.com/blog/mercado-futuros-que-es-como-funciona Rapallo, C. (2014). La Inversión en Commodities. En C. Rapallo. Madrid. Rodriguez, J. (s.f.). https://es.ihodl.com. Obtenido de https://es.ihodl.com: https://es.ihodl.com/academy/futures/participantes-mercado-futuros/ RoInvesting. (2015). https://www.roinvesting.com. Obtenido de https://www.roinvesting.com: https://www.roinvesting.com/es/articulos-financieros/mercado-de-futuros Sanchéz, A. (06 de 2015). https://repositorio.comillas.edu. Obtenido de https://repositorio.comillas.edu: https://repositorio.comillas.edu/rest/bitstreams/5966/retrieve Suaréz. (1993). Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. En Suaréz, Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Madrid: Pirámide. TrandingView. (2020). https://es.tradingview.com. Obtenido de https://es.tradingview.com: https://es.tradingview.com/markets/futures/quotes-agricultural/ Váquez, R. (s.f.). https://economipedia.com. Obtenido de https://economipedia.com: https://economipedia.com/author/r-vazquez Vinces, V. (s.f.). Mercado de futuros, mecanismos de financiación empresarial. Quipukamayoc, 7273. Obtenido de file:///C:/Users/Hp/Download: file:///C:/Users/Hp/Downloads/5951Texto%20del%20art%C3%ADculo-20621-1-10-20140320%20(1).pdf