www.tecnicacontable.com El beneficio por acción en el marco de las NIIF Jorge Pallarés Sanchidrián Inspector de entidades de crédito del Banco de España* Este trabajo trata de sintetizar lo establecido por la Norma Internacional de Contabilidad 33 Ganancias por acción emitida por el IASB y explicar a través de la resolución de supuestos prácticos la aplicación de la misma. Además se trata, de forma resumida, la utilización del ratio Beneficio por acción en el análisis de estados financieros. 1 Introducción 1. INTRODUCCIÓN 2. OBLIGACIÓN DE PRESENTAR LAS GANANCIAS POR ACCIÓN 3. GANANCIAS POR ACCIÓN BÁSICAS 4. GANANCIAS POR ACCIÓN DILUIDAS 5. AJUSTES POSTERIORES 6. EL BPA EN EL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 7. CRÍTICAS AL CÁLCULO DE LAS GANANCIAS POR ACCIÓN 72 La obligación para las empresas cotizadas de formular sus estados financieros en función de las Normas Internacionales de Información Financiera1 (en adelante NIIF) supone un cambio significativo en los mercados financieros. Las NIIF tienen como objetivo proporcionar información útil para la toma de decisiones. A este respecto las NIIF, según su marco conceptual, se dirigen a un número de usuarios mayor que los anteriores cuerpos normativos destacando, inversores, prestamistas, empleados, gestores, proveedores y organismos públicos. El hecho de que las empresas obligadas a aplicarlas sean aquellos grupos (cuentas consolidadas) que emiten activos que se negocian en un mercado organizado (principalmente Bolsa de valores) incentiva a que éstas suministren a los agentes participantes en los mercados, información adicional a la Técnica Contable Nº 709 www.tecnicacontable.com que se venía aportando anteriormente a la aplicación de las NIIF. Dentro de esta mayor información que se suministra se encuentra la publicación de la ganancia por acción (que en los mercados generalmente recibe el nombre de beneficio por acción). Tanto el regulador europeo, el International Accounting Standards Board (IASB), como el regulador norteamericano Financial Accounting Standards Board (FASB)2 incorporan en su normativa la obligación de presentar información sobre las ganancias por acción. Existen muy pocas diferencias entre lo establecido por los dos principales reguladores contables en este tema. A continuación se muestra un extracto de la cuenta de resultados consolidada publicada por Repsol-YPF para el ejercicio 2006: (en millones) Resultado del período 2 Obligación de presentar las ganancias por acción La obligación de informar y el método de cálculo de la ganancia por acción se incorpora con la Norma Internacional de Contabilidad 33 (en adelante NIC 33). Estando obligadas, según la misma, aquellas entidades cuyas acciones ordinarias u ordinarias potenciales coticen o estén en proceso de emitir acciones ordinarias u ordinarias potenciales en los mercados públicos de valores. Según el párrafo 66 de la NIC 33, la entidad presentará las cifras de ganancias por acción, básicas o diluidas, con el mismo detalle para todos los periodos sobre los que presente información financiera. Las ganancias por acción se presentarán para cada periodo para el que se elabora la cuenta de resultados como parte de la misma. Si las ganancias por acción diluidas se presentan al menos para un periodo, se incluirán para todos los periodos sobre los que la entidad presente información financiera, incluso si coinciden con el importe de las ganancias por acción básicas. Si las ganancias por acción (básicas y diluidas) son iguales, la doble presentación puede llevarse a cabo en una sola línea de la cuenta de resultados. La entidad está obligada a presentar las ganancias por acción (básicas y diluidas), incluso en el caso de que éstas sean negativas. En este caso se tratará de pérdidas por acción (básicas y diluidas). JUNIO 2008 A estos efectos la entidad obligada a presentar dicha información, es la entidad dominante, y, en el caso de que la misma presente estados consolidados y estados separados la obligación de la presentación se referirá a la información consolidada. En el caso de que la entidad elija dar esta información en sus estados financieros separados presentará esta cifra en su cuenta de resultados separada. 2006 2005 3.348 3.224 Resultado atribuible a accionistas minoritarios -224 -104 Resultado atribuible a la sociedad dominante 3.124 3.120 Promedio ponderado del número de acciones emitidas (en millones) 1.220,90 1.220,90 Beneficio por acción atribuible a los accionistas de la sociedad dominante (en euros) 2,56 2,56 Beneficio por acción diluido (en euros) 2,56 2,56 Fuente: www.repsolypf.com * Este artículo es responsabilidad exclusiva del autor y no refleja necesariamente la opinión del Banco de España. 1 Las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), en su conjunto, comprenden: • Normas Internacionale s de Información Financiera (NIIF). • Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). • Las interpretaciones de las normas originadas por el International Financial Reporting Committee (IFRIC) o por el extinguido Standing Interpretations Comité (SIC). 2 El FASB emite el Statement nº 128 Earnings per Share como actualización de la APB Opinion nº 15. Técnica Contable 73 www.tecnicacontable.com dendo preferente a efectos del cálculo de las ganancias por acción. 3 Ganancias por acción básicas c) El exceso del valor razonable de la cantidad pagada a los accionistas preferentes sobre el importe en libros de las acciones preferentes. Las ganancias por acción básicas se calcularán dividiendo el resultado del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante (el numerador) entre el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación (el denominador) durante el ejercicio (párrafo 10 de la NIC 33). EJEMPLO 1 La sociedad A, cuyas acciones cotizan en la Bolsa de valores ha obtenido un beneficio neto de 200.000 u.m. y cuenta con un capital social compuesto por 40.000 acciones ordinarias todas con los mismos derechos. En este sencillo caso, el cálculo del beneficio por acción es inmediato. 200.000 / 40.000 = 5 u.m/acción. Ganancias o resultado del ejercicio. El numerador del ratio corresponde a las ganancias o al resultado del ejercicio que se le va a atribuir a cada una de las acciones ordinarias. Para el cálculo de esta cifra, la norma incorpora los párrafos 12 al 18 en los que indica que partidas forman parte de este resultado, y que conceptos se deducen del mismo. La cifra de las ganancias estará compuesta por el resultado del ejercicio de las actividades continuadas atribuible a la dominante3; y por el resultado del ejercicio atribuible a la dominante ajustados por los importes después de impuestos de los dividendos preferentes, las diferencias que resulten de la cancelación de acciones preferentes y otros efectos similares provocados por las acciones preferentes clasificadas como patrimonio neto. En cuanto a las deducciones se restarán: a) El importe después de impuestos de cualquier dividendo preferente de acciones preferentes no acumulativas reconocido en el periodo. b) Cualquier emisión original con descuento o prima sobre acciones preferentes de tipo creciente se amortizará contra las ganancias retenidas utilizando el método del interés efectivo, y se tratará como un divi- 74 d) El exceso del valor razonable de las acciones ordinarias u otro importe pagado sobre el valor razonable de las acciones ordinarias susceptibles de emisión de acuerdo con las condiciones iniciales de conversión. e) Cualquier exceso del importe en libros de las acciones preferentes sobre el valor razonable del importe pagado para su cancelación, se añadirá para el cálculo del resultado del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante. EJEMPLO 2 La sociedad A ha obtenido un resultado de 500.000 u.m. En el mismo ejercicio repartió un dividendo a los tenedores de acciones preferentes de 15.000 u.m., recompró acciones preferentes por un importe de 40.000 u.m. cuando estas acciones tenían un valor en libros de 30.000. El número de acciones ordinarias de la sociedad es de 50.000. En este caso el cálculo del beneficio por acción requiere de unos ajustes previos en la cifra del beneficio neto (numerador). El numerador será: 500.000 – 15.000 – (40.000 – 30.000) = 475.000. Por lo que el BPA ordinario de la entidad es: 475.000 / 50.000 = 9,5 u.m/acción. Acciones. En el cálculo de las ganancias por acción básicas se incluye como denominador, es decir, como número de acciones ordinarias, el promedio ponderado de las acciones ordinarias en circulación durante el periodo. El número de acciones ordinarias que componen el capital puede variar dentro de un mismo ejercicio, pueden darse ampliaciones o reducciones de capital, conversiones de instrumentos convertibles etc. Por eso se necesita calcular el promedio ponderado de las acciones en circulación que será, según el párrafo 20, el número de acciones ordinarias en circulación al principio del periodo, ajustado por el número de acciones ordinarias retiradas o emitidas en el transcurso del mismo, ponde- Técnica Contable Nº 709 www.tecnicacontable.com rado por un factor4 que tenga en cuenta el tiempo que las acciones hayan estado retiradas o emitidas. Debido al amplio catálogo de situaciones en las que se pueden dar emisiones de acciones nuevas, la norma prevé para una serie de casos, cual es el momento en el que la aportación es efectivamente exigible. A este respecto, dependiendo de la situación se tomará: EJEMPLO 3 La sociedad A cuenta con la siguiente distribución de acciones. 01/01/2007 Acciones ordinarias 20/02/2007 Ampliación de capital 5.000 15/04/2007 Conversión 3.000 b) Fecha del cumplimiento de los acuerdos (conversión y combinaciones de negocio). 25/07/2007 Acciones liberadas 2.000 c) Cese del devengo de intereses (conversión de instrumentos de pasivo). 02/11/2007 Combinación de negocios 4.500 a) Momento del desembolso efectivo (ampliación de capital) d) Fecha de cancelación de la deuda (entrega de acciones para cancelar deudas). e) En el caso de acciones de recuperación condicionada no se incluirán hasta que las acciones dejen de ser susceptibles de recuperación. 20.000 El resultado del ejercicio ha sido de 150.000 u.m. Para obtener el número de acciones en circulación habrá que ponderar el número de acciones por los días que han estado en circulación dentro del ejercicio. Se obtiene el siguiente cuadro: Nº acciones Nº días Dato 20.000 365/365 20.000 01/01/2007 Acciones ordinarias 20/02/2007 Ampliación de capital 5.000 314/365 4.301 15/04/2007 Conversión 3.000 260/365 2.137 25/07/2007 Acciones liberadas 2.000 159/365 871 02/11/2007 Combinación de negocios 4.500 59/365 727 Acciones en circulación 28.036 Por lo que el BPA será: 150.000 / 28.036 = 5,35 u.m/ acción. En el caso de que las acciones ordinarias tengan distinto valor nominal, este hecho también debe ser ajustado para que el dato reporte información sobre la participación en el resultado de cada unidad monetaria de capital. Si existieran acciones parcialmente desembolsadas se tratarán, a estos efectos, de forma proporcional al desembolso efectuado como una fracción de acción para recoger la participación en el resultado de cada unidad monetaria de capital. EJEMPLO 4 La sociedad A cuenta con 1.000 acciones de 5 u.m de valor nominal y 2.000 acciones de 4 u.m. de valor nominal. El resultado del ejercicio es de 50.000 u.m. Hay que homogeneizar los valores nominales, luego el cálculo será: 50.000 (1.000 . 5) + (2.000 . 4) = 3,85 u.m. por cada unidad monetaria de capital. 3 El resultado del ejercicio atribuible a la dominante se referirá al resultado del ejercicio de la entidad consolidada después de ser ajustado por los intereses minoritarios. 4 Este factor se calcula como: Nº de días en circulación de las acciones / Nº de días total del ejercicio. JUNIO 2008 Técnica Contable 75 www.tecnicacontable.com En otros casos el párrafo 26 establece que, el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el periodo y durante todos los periodos para los que se informa, se ajustará5 por los hechos, distintos de la conversión de acciones ordinarias potenciales, que hayan modificado el número de acciones ordinarias en circulación sin llevar aparejado un cambio en los recursos. EJEMPLO 5 La sociedad A tiene un capital formado por 15.000 acciones y realiza una ampliación de capital (el 30 de junio) de 1 acción nueva por cada 3 antiguas (se emiten 5.000 acciones). El precio del derecho de suscripción es de 5 u.m. y el valor razonable de la acción antes de la ampliación es de 10 u.m. El resultado de la sociedad es de 100.000 u.m. Se tiene que calcular el valor razonable de la acción después de la ampliación, que se obtiene del siguiente cálculo: (10 . 15.000) + (5 . 5.000) 15.000 + 5.000 = 8,75 u.m. Tal y como establece la norma se calcula el factor de ajuste: 10 / 8,75 = 1,14. Por lo que el cálculo del BPA será: 100.000 (15.000 . 1,14 . 6/12) + (20.000 . 6/12) = 5,39 u.m/acción. Una vez detallado el procedimiento para calcular las ganancias por acción básicas, se concluye que el objetivo del cálculo es proporcionar una medida de la participación de cada acción ordinaria de la dominante en el rendimiento que dicha entidad ha tenido en el ejercicio sobre el que se informa. 4 Ganancias por acción diluidas Los procesos de innovación financiera han propiciado la creación de instrumentos de financiación que están a camino entre una partida de recursos propios y un pasivo. Como consecuencia de ello, aparecen instrumentos que la norma llama acciones ordinarias potenciales, cuya posible conversión provoca un aumento de 76 la base de acciones que forman el capital (denominador de la relación) sin que incida en el resultado del ejercicio (numerador) por lo que la ganancia por acción se reduce o la pérdida por acción se incrementa. La propia norma incorpora una definición de dilución en el párrafo 5, es la reducción en las ganancias por acción o el aumento en las pérdidas por acción que resulta de asumir que los instrumentos convertibles se van a convertir, que las opciones o certificados de opción para suscribir títulos (warrants) van a ser ejercitados o que se emitirán acciones ordinarias, si se cumplen las condiciones previstas. El cálculo de la ganancia por acción cuando la sociedad cuenta con instrumentos con cláusulas dilusivas, se puede hacer siguiendo diversos métodos, tal y como recogen Casson y McKenzie6. Pero tanto el IASB como el FASB adoptan el método treasury stock approach que presenta pequeñas diferencias en relación a los otros métodos. La entidad calculará los importes de las ganancias por acción diluidas para el resultado del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante y, en su caso, el resultado del ejercicio de las actividades continuadas atribuible a dichos tenedores de instrumentos de patrimonio neto (párrafo 30 de la NIC 33). 4.1 Ganancias o resultado del ejercicio La entidad ajustará, según el párrafo 33, el resultado del ejercicio atribuible a las acciones ordinarias (calculado según lo dispuesto anteriormente) por el efecto (neto de impuestos) de: a) El importe de los dividendos, u otras partidas asociadas a las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos, que se haya deducido para obtener el resultado del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la dominante. b) Cualquier derecho reconocido en el periodo asociado con las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos. Técnica Contable Nº 709 www.tecnicacontable.com c) Cualquier otro cambio en los ingresos o gastos del periodo que pudieran resultar de la conversión de las acciones ordinarias potenciales con efectos dilusivos. EJEMPLO 6 La sociedad A ha obtenido un resultado de 5.000 u.m. En el mismo ejercicio repartió obligaciones convertibles que produjeron unos gastos por intereses de 500 u.m. con unos impuestos de 80 u.m. Además se repartió un dividendo a estos obligacionistas de 200 u.m. El número de acciones es de 1.200. ejercicio más ventajoso para el tenedor de las acciones ordinarias potenciales. 4.3 Instrumentos financieros La norma indica el tratamiento que se le debe dar a una serie de instrumentos financieros para el cálculo del beneficio por acción. Entre los párrafos 45 a 63, la norma establece cuatro grupos de instrumentos que se detallan a continuación. Para el cálculo del resultado habrá que ajustarlo por el efecto de las obligaciones convertibles. Por lo que el BPA será de: BPA = (5.000 + 500 – 80 – 200) / 1.200 = 4,35 u.m/acción. 4.2 Acciones En el caso del cálculo de la ganancia por acción diluida, la principal diferencia con la ordinaria se encuentra en el denominador de la relación, en el número de acciones a incluir. Las acciones ordinarias potenciales se tratarán como dilusivas cuando, y sólo cuando, su conversión en acciones ordinarias podría reducir las ganancias por acción o incrementar las pérdidas por acción de las actividades continuadas. Determinando dichas acciones de forma independiente para cada periodo sobre el que se informe. El número de acciones ordinarias será el promedio ponderado de acciones ordinarias, más el promedio ponderado acciones ordinarias que resultarían emitidas en caso de convertir todas las ordinarias potenciales con efectos dilusivos en acciones ordinarias teniendo en cuenta los siguientes aspectos: a) Las acciones ordinarias potenciales se ponderarán por el tiempo que estén en circulación. b) Las acciones ordinarias potenciales que se conviertan en acciones ordinarias durante el periodo, se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas desde el comienzo del periodo hasta la fecha de conversión; desde la fecha de conversión, las acciones ordinarias resultantes se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción tanto básicas como diluidas. c) Cuando exista más de una base de conversión, en el cálculo se utilizará la relación de canje o precio de JUNIO 2008 4.3.1 Productos derivados Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del valor de otro activo (activo subyacente). Los casos de derivados que la NIC 33 recoge son: I. Opciones, warrants7 y sus equivalentes. Las opciones y los certificados de opción para suscribir títulos (warrants) tienen efectos dilusivos cuando de ellos se deriva la emisión de acciones ordinarias por un importe menor que el precio medio de mercado de las acciones ordinarias durante el periodo. Tendrán efectos dilusivos cuando tienen un precio 5 En el caso de ampliaciones de capital la norma incorpora, en el Apéndice, un método de cálculo en el que las acciones ordinarias se multiplicarán por el siguiente factor: Valor razonable de la acción antes de la ampliación / Valor razonable teórico ex derechos por acción. 6 Ver Casson Peter y Mckenzie George. A Comparison of Measures of Earnings Per Share. The European Journal of Finance (Abril 2007). 7 Los warrants son valores que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas. Técnica Contable 77 www.tecnicacontable.com de ejercicio favorable o valor intrínseco positivo. El importe de la dilución es el precio medio de mercado de las acciones ordinarias durante el periodo menos el precio de emisión. Para realizar el cálculo se utiliza el llamado método de autocartera separando las opciones como si hubiera dos tipos, unas emitidas al precio medio de mercado de las acciones ordinarias, y, otro tipo que serían acciones ordinarias gratuitas que son las que tienen efectos dilusivos y se incluyen en el denominador de la relación. EJEMPLO 7 el cálculo de las ganancias por acción diluidas. 4.3.2 Instrumentos convertibles Los instrumentos convertibles tales como las acciones preferentes convertibles pueden tener tanto un efecto dilusivo como antidilusivo dependiendo de las características de la conversión. En el caso de que tenga efecto dilusivo, el cálculo se La sociedad A cuenta con 10.000 acciones que tienen un precio de mercado en la actualidad de 8 u.m y existen 1.000 opciones con un precio de ejercicio de 5 u.m. El beneficio del ejercicio ha sido de 75.000 u.m. La sociedad necesitaría para emitir las 1.000 opciones, 1.000 · 5 = 5.000 u.m., pero con esas 5.000 u.m podría hacerse con 5.000 / 8 = 625 acciones. La norma entiende que las 1.000 opciones de la sociedad A se tratarán en dos grupos: 625 acciones emitidas al precio de ejercicio de 8 u.m. y (1.000 – 625) = 375 acciones ordinarias gratuitas que se incluyen en el cálculo del BPA diluido. BPA ordinario = 75.000 / 10.000 = 7,5 u.m/acción. BPA diluido = 75.000 / (10.000 + 375) = 7,23 u.m/acción. II. Opciones compradas. hará de acuerdo a lo establecido anteriormente para el cálculo de las ganacias por acción diluidas general. Estos instrumentos tendrán efectos antidilusivos cuando el importe de los dividendos sobre dichas acciones, por acción ordinaria que se obtendría de la conversión, sobrepase las ganancias por acción básicas. En otro caso, tendría efecto antidilusivo cuando el interés de la deuda convertible (neto de impuestos), por acción ordinaria, que se obtendría en la conversión sea superior a las ganancias por acción. EJEMPLO 8 La sociedad A emite, a principios del ejercicio, 20.000 obligaciones convertibles (1 acción por cada 2 obligaciones) a un valor nominal de 15 u.m. que devengan un Los contratos, como las opciones adquiridas de compra (call comprada) y las opciones adquiridas de venta (put comprada), es decir opciones mantenidas por la entidad sobre sus propias acciones ordinarias, no se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas porque su inclusión tendría efectos antidilusivos. 78 c) Las acciones ordinarias adicionales se incluirán en interés anual del 5% (tasa impositiva 35%). El número de acciones ordinarias de la sociedad es de 50.000 y el resultado del ejercicio es 300.000 u.m. La emisión de obligaciones convertibles afecta tanto al numerador como al denominador de la expresión. Por la parte del numerador habrá que ajustar los intereses III. Opciones de venta emitidas. que devengan las obligaciones. Los contratos que exigen que la entidad recompre sus propias acciones, tales como opciones de venta emitidas y contratos de compra a plazo, se reflejarán en el cálculo de las ganancias por acción diluidas siempre que tengan efectos dilusivos. Este efecto se calcula de la siguiente forma: (20.000 • 15) • 0,05 • (1 – 0,35) = 9.750 u.m. se le su- a) Se supondrá que al comienzo del ejercicio se emitirán suficientes acciones ordinarias (al precio medio de mercado durante el periodo) para alcanzar los importes necesarios para satisfacer el contrato. El cálculo del beneficio por acción tanto ordinario como b) Se supondrá que los desembolsos de la emisión se emplearán para satisfacer el contrato. BPA diluido = 300.000 + 9.750 / (50.000 + 10.000) = man a los resultados. Para el denominador se le sumarán las obligaciones emitidas en base a su relación de canje. 20.000 • (1 acción / 2 obligaciones) = 10.000 acciones. diluido es: BPA ordianrio = 300.000 / 50.000 = 6 u.m/acción. 5,16 u.m/acción. Técnica Contable Nº 709 www.tecnicacontable.com Según lo dispuesto en la norma, la entidad utilizará para el cálculo la opción con un efecto dilusivo mayor, a estos efectos tenemos: 4.3.3 Acciones de emisión condicionada Para el cálculo de las ganancias por acción básicas, las acciones de emisión condicionada se tratarán como si estuviesen en circulación. Se incluirán en el cálculo de las ganancias por acción diluida si las condiciones de la emisión han tenido lugar. Las acciones de emisión condicionada se incluirán desde el comienzo del periodo o desde la fecha del acuerdo de emisión condicionada si fuera posterior. La norma incluye determinadas condiciones en función de las características de los contratos de estas acciones. Dichas características se tratan según lo indicado en los párrafos 52 a 56. Si se emiten acciones ordinarias potenciales de emisión condicionada que se deban reflejar en las ganancias por acción diluida, la entidad determinará su repercusión en la relación (BPA) según lo previsto anteriormente para los otros Instrumentos financieros. 4.3.4 Contratos que pueden ser liquidados en acciones ordinarias o en efectivo Estos contratos son por ejemplo, opciones de venta emitidas con derecho a liquidarlas en acciones o en efectivo, instrumentos de pasivo que al vencimiento otorguen a la entidad el derecho irrevocable a liquidar el importe principal en efectivo o en acciones y cualquier otro similar. Cuando estos instrumentos se puedan liquidar en acciones ordinarias o en efectivo, a efectos del cálculo de la ganancia por acción se escogerá la forma de liquidación con un efecto dilusivo mayor. Si la liquidación es a elección de la entidad, ésta presumirá que el contrato será liquidado en acciones ordinarias, y las acciones ordinarias potenciales resultantes se incluirán en las ganancias por acción diluidas siempre que tengan efecto dilusivo. EJEMPLO 9 La sociedad A cuenta con 10.000 acciones ordinarias, en el presente ejercicio ha obtenido un resultado de 100.000 u.m., tiene un contrato con un proveedor por el cual, el mismo se liquidará o bien entregando el importe adeudado en efectivo o bien con la entrega de acciones de la propia empresa (a elección del proveedor). El importe efectivo que había que entregar es de 15.000 u.m. y el número de acciones son 1.500 con un valor razonable de 10 u.m. JUNIO 2008 Efectivo: (100.000 – 15.000) / 10.000 = 8,5 u.m/acción. Entrega acciones: 100.000 / (10.000 + 1.500) = 8,70 u.m/acción. Por lo que se escogería el primero que presenta un efecto dilusivo mayor. BPA ordinario = 100.000 / 10.000 = 10 u.m/acción. BPA diluido = (100.000 – 15.000) / 10.000 = 8,5 u.m/ acción. 5 Ajustes posteriores La norma en el párrafo 64 establece, en línea con la NIC 10 Hechos posteriores a la fecha del balance, que los cambios que se produzcan después de la fecha del balance pero antes de la formulación de los estados financieros, los cálculos por acción correspondientes a todos los periodos para los que se presente información deberán basarse en el nuevo número de acciones. Cuando se trate de errores o de ajustes por cambios en políticas contables, el ajuste se hará de forma retrospectiva (para todos los periodos sobre los que se informe) en los términos de la NIC 8 Políticas contables, cambios en las estimaciones contables y errores. EJEMPLO 10 La sociedad A ha declarado para los ejercicios 04 05, 06, 07 y 08, los siguientes BPA: 7, 4, 5, 3, 6 y 5,3 respectivamente. Al inicio de los citados ejercicios se producen los siguientes hechos: Año 2005 Emisión de 5.000 acciones por bonos convertibles. Año 2006 Desdoblamiento (split) de acciones 4 por 1. Año 2007 Pago de dividendo 100% en acciones. Año 2008 Se emiten 10.000 acciones. En la siguiente tabla se muestra el efecto de estos hechos en el BPA, hay que notar que la emisión de 10.000 acciones, ya se habrá tenido en cuenta en el cálculo del BPA del ejercicio 2008 al ser en el que nos encontramos. Técnica Contable 79 www.tecnicacontable.com Año BPA inicial Emisión 10.000 acciones 2008 5,3 ninguno 5,3 Pago dividendo 100% 2007 6 ninguno 6 Split de acciones 4 por 1 2006 3 (100 / 200) 1,5 Emisión 5.000 acciones 2005 4,5 (100 / 400) • (100 / 200) 0,56 2004 7 (100 / 400) • (100 / 200) 0,875 Nótese que la emisión de acciones por efectivo o adquisición propia no requiere de ajuste. Por eso sólo se ven afectados los BPA iniciales, por los ajustes que provoca el pago del dividendo y el split de acciones. 6 El BPA en el análisis de estados financieros El beneficio por acción da una medida de cuantas unidades monetarias de resultados se generan por cada unidad monetaria de capital durante el periodo de tiempo sobre el que se informa. Como todo ratio muestra una proporción que por si sola no es muy útil para el análisis. En el análisis con ratios es importante la comparación. La comparación con el mismo ratio en momentos diferentes del tiempo, con empresas competidoras, con otros ratios comparables etc. Además es importante analizar no sólo la magnitud del ratio sino también la tendencia del mismo, que nos puede ofrecer una información muy valiosa a la hora de la toma de decisiones de inversión. En esta relación o ratio es muy importante la determinación del beneficio. Dicha determinación, debido a los distintos principios contables sobre los que se asienta la contabilidad, puede resultar una tarea más complicada de lo que parece, sobre todo si se quiere dar fiabilidad a la información. Una vez que se ha calculado el beneficio, el ponerlo en relación con el número de acciones en circulación, durante el periodo sobre el que se informa puede resultar útil para: a) Realizar una evaluación del precio de las acciones en los mercados donde se negocien. b) Analizar la cobertura y la capacidad de pago de los dividendos por parte de la empresa. Para los analistas el tener esta información, y sobre todo, el poder compararla con otras empresas que hayan 80 Ajuste BPA ajustado utilizado los mismos patrones de cálculo, lo que aporta un alto grado de comparabilidad, es importante para tomar decisiones de inversión. El beneficio por acción, es un dato muy relevante en el cálculo y composición del PER8, que quizá sea el ratio más utilizado en la evaluación del precio de las acciones en los mercados bursátiles. Es importante que a la hora de analizar el beneficio por acción, se ponga especial énfasis en analizar la composición del beneficio que integra el ratio. Este beneficio será importante que esté compuesto por ingresos recurrentes, y no que sea fruto de operaciones esporádicas o de desinversiones de la empresa. No hay que quedarse en el dato que aporta, sino intentar realizar un análisis minucioso de su composición. Es importante analizar su tendencia a lo largo de varios ejercicios, sin perder de vista los factores que provoquen los cambios. Es mejor que un aumento del BPA se produzca por incrementos del beneficio, a que sea como consecuencia de descensos de la base de acciones en circulación. Es también necesario estar alerta a posibles transacciones (compra-venta) de la sociedad con sus propias acciones al cierre de los ejercicios, que traten de maquillar el dato de la ganancia por acción. 7 Críticas al cálculo de las ganancias por acción Hasta ahora se ha tratado de hacer una síntesis de cómo tratan las NIIF, el cálculo de la ganancia por acción (beneficio por acción). Incluyendo una pequeña referencia a la utilización del ratio BPA en el análisis de estados financieros. Una vez realizado este proceso surgen una serie de críticas que se exponen a continuación. Técnica Contable Nº 709 www.tecnicacontable.com 1) La determinación del beneficio (numerador de la expresión) presenta ciertos aspectos que debilitan su consistencia. En palabras del Profesor Bernstein9, el beneficio es una opinión, es una predicción que depende de estimaciones sobre el resultado de hechos futuros. Viene explicado por la incidencia decisiva en el cálculo del beneficio, del principio del devengo (alcanza la categoría de hipótesis básica en el marco conceptual del IASB). El uso de una variable como los flujos de caja obtenidos por la entidad aportaría un dato más fiable a la hora de rendir información a los usuarios de la misma. No hay que perder de vista que al final, a los accionistas se les paga el dividendo con tesorería, a los proveedores de financiación se les pagan los intereses con tesorería etc. El flujo de caja (habría que determinar una medida del mismo) / nº de acciones nos daría una medida de cuantas unidades monetarias de efectivo generan cada unidad monetaria de capital. 2) En el cálculo de la ganancia por acción se asume que cada unidad monetaria de capital produce el mismo rendimiento y genera las mismas unidades monetarias de resultados. Además, el cálculo del denominador (nº de acciones) se realiza de manera dinámica, es decir, teniendo en cuenta el periodo de tiempo que cada acción ha estado en circulación. Por el contrario se entiende que el beneficio se ha generado linealmente a lo largo del ejercicio. Ambas situaciones son, cuanto menos, discutibles desde un punto de vista tanto económico como financiero. 3) Existe una contradicción entre los elementos que se tratan, a efectos del cálculo de la ganancia por acción, en la NIC 33 como equivalentes a acciones ordinarias (recursos propios), pero no se contabilizan como tales en el balance de la entidad según establecen otras normas (principalmente la NIC 32 Instrumentos financieros. Presentación y divulgación). Dicha contradicción resta consistencia y comparabilidad a la información. Por ejemplo imposibilita relacionar el BPA con el ratio de endeudamiento ya que no tienen los mismos criterios de elaboración. 4) El BPA influye en el precio de las acciones. Cuanto más alto sea (en general) mayor será la demanda de esos títulos por lo que el precio (valor razonable) de las acciones subirá. Este precio o valor razonable, como hemos podido comprobar anteriormente tiene efecto en el cálculo del BPA. El valor razonable forma parte del método de cálculo por lo que esta influencia de “forma circular” resta fiabilidad al dato. 8 El PER es la relación entre el precio de la acción y los beneficios que genera. Se calcula como el cociente entre el precio de cotización y el BPA de la acción. PER = Precio acción / BPA.10 9 Ver Bernstein, Leonard. Análisis de Estados Financieros. Ediciones B (1993). JUNIO 2008 Técnica Contable 81
