Separata AF Ejercicios comun 2017-1

ASIGNATURA:
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
SEPARATA DE EJERCICIOS
Profesores Responsables:
ARROYO GORDILLO, PEDRO ANTONIO
OLGUIN GALARZA, LUIS RAMÓN
PIETRAPIANA CHIAPPE, FABIO FERNANDO
VASQUEZ RIVAS PLATA, RUTH (Coordinadora)
VILLANUEVA GONZALEZ, AGUSTÍN JOSÉ
VELASCO BOTETANO, ROGER EDUARDO
Este material de apoyo académico
se hace para uso exclusivo de los alumnos
de la Universidad de Lima y en concordancia
con lo dispuesto por la legislación sobre
los derechos de autor: Decreto Legislativo 822
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1. ANÁLISIS FINANCIERO
Ejercicio 1.1.
Complete los estados financieros mostrados por la empresa “XYZ” (creada el 1 enero
del año 1) y halle el Capital de Trabajo resultante al 31 de diciembre del año 1, para lo
cual cuenta con la siguiente información (montos en USD):
 Inició sus operaciones con un préstamo especial de USD 50 000 cuyos intereses
(15% anual) se pagan al final del año, y el capital se pagará en diciembre del año
2.
 El activo fijo se deprecia linealmente y tiene una vida útil de 6 años.
 El costo de ventas representa el 70% de las ventas.
 Por política, no retiene utilidades durante los primeros 3 años de operaciones.
 Los ratios proporcionados por el Departamento de Finanzas a Diciembre del año 1
son:
Razón corriente = 1 veces
Razón ácida = 0.3 veces
Rotación de inventarios = 2 veces
Deuda largo plazo Patrimonio= 0.0
Estado de Situación –cierre Año 1ACTIVO
(USD)
Efectivo y equivalentes
A
Existencias
B
ACTIVO CORRIENTE
C
Maquinaria y equipo (bruto) 60 000
(-) Depreciación
D
ACTIVO NO CORRIENTE
E
TOTAL ACTIVO
F
PASIVO Y PATRIMONIO
Deuda C.P.
(USD)
G
PASIVO CORRIENTE
Deuda L.P.
H
I
PASIVO NO CORRIENTE
Capital social
PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
J
K
L
M
Estado de Resultados Año 1
Concepto
Ventas ......................................................
(-) Costo de ventas...................................
Utilidad bruta ......................
(-) Gastos financieros
Utilidad imponible (antes de impuestos) ..
(-) Impuestos (28%) ..................................
Utilidad neta .............................................
2
USD
N
(70 000)
O
P
Q
R
16 200
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 1.2.
La empresa comercializadora MILI’S proporcionó los siguientes datos (MILES
SOLES):
Estado de Situación - Diciembre año 1
ACTIVO
(000 S/)
Efectivo y equivalentes
25
Cuentas por cobrar comerc
90
Existencias
85
Gastos pagad por antic.
10
ACTIVO CORRIENTE
210
Terreno
30
Edificio (neto)
70
Equipo (neto)
60
ACTIVO NO CORRIENTE
160
TOTAL ACTIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas comerciales por pagar
Tributos por pagar
Remuneraciones por pagar
(000 S/)
50
20
15
PASIVO CORRIENTE
Deuda a largo plazo
PASIVO NO CORRIENTE
Capital social
Resultados acumulados
PATRIMONIO
370 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
85
45
45
150
90
240
370
ESTADO DE RESULTADOS Año 0 – Año 1 (al 31 diciembre de cada año)
Concepto
Año 0
Año 1
Ventas (todas a crédito).............................
750
800
(-) Costo de ventas.......................
(420)
(440)
(-) Gastos operativos.................................
(285)
(300)
Utilidad antes de impuestos.......................
45
60
(-) Impuestos sobre la renta (28%) ...........
(12.6)
(16.8)
Utilidad neta .............................................
32.4
43.2
Se sabe además que, para el Año 2:
 Por política del Directorio, no se harán más inversiones en activos ni aportes de
capital.
 La depreciación del edificio es de S/ 5,000 anual.
 La depreciación del equipo es de S/ 5,000 anual.
 Se estima que las ventas, el costo de ventas y los gastos operativos crecerán en
10% anual durante los siguientes 3 años.
Responda lo siguiente:
a) Calcule e interprete los siguientes ratios para el Año 1: Razón corriente, Capital de
trabajo, Período promedio de cobro, Razón de endeudamiento, ROE
b) Proyecte el Estado de Situación del Año 2 si el Gerente Financiero establece como
política para dicho año alcanzar los estándares del sector.
Rotac. Ctas.x cobrar = 11
Deuda CP Patrimonio= 1/3 Se mantiene:
Rotac. Ctas.x pagar = 8
Deuda LP Patrimonio = 1/6 * Gastos pag. x antic
Rotac. Inventario = 4
Capital trabajo = 185,440
Las remuneraciones por pagar disminuyen a S/ 5 000.
c) Con esta nueva política: ¿mejoran los índices de rentabilidad? Evalúe dos ratios.
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 1.3.
La compañía CAMPOS proporcionó los siguientes estados financieros:
Estado de Situación al cierre del año 1
ACTIVO
(000 S/)
Efectivo y equivalentes
77 500
Cuentas por cobrar
336 000
Existencia de mercadería
241 500
ACTIVO CORRIENTE
655 000
Activos fijos
350 000
(-) Depreciación
57 500
ACTIVO NO CORRIENTE 292 500
TOTAL ACTIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas comerciales por pagar
Cuentas por pagar socios
Obligaciones financiera CP
PASIVO CORRIENTE
Deuda a largo plazo
PASIVO NO CORRIENTE
Capital social
PATRIMONIO
947 500 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
ESTADO DE RESULTADOS AÑO 1:
Concepto
Ventas .......................................................
(-) Costo de ventas.......................
Utilidad bruta .............................................
(-) Gastos de venta ...................................
(-) Gastos generales y administrativos .....
Utilidad antes de intereses e impuestos ...
(-) Gastos financieros.............................
(-) Impuestos a la renta (28%) ...........
Utilidad neta .............................................
(000 S/)
129 000
84 000
117 000
330 000
256 500
256 500
361 000
361 000
947 500
Miles soles
1 607 500
1 392 500
215 000
115 000
30 000
70 000
24 500
12 740
32 760
Responda lo siguiente:
a) Calcule los siguientes ratios para la empresa Campos: Razón corriente, prueba
ácida, periodo promedio de cobranza, rotación de activo fijo, razón
deuda/Patrimonio, rentabilidad neta sobre ventas, ROE.
b) Identifique a que sector industrial pertenece esta empresa, si se conoce los
siguientes datos. Fundamente su elección:
INDUSTRIA
Química
Liquidez
Baja (prueba ácida
< 1)
Gran
liquidez,
cubre pasivos
Gestión
Cobros a más de
60 días
Cobros entre 30 y
60 días.
Deuda
Poca deuda.
Rentabilidad
Neta Variable, según
años en mercado
Bebidas
Alto índice: más de Neta, en promedio
gaseosas
1.5 en deuda / no mayor a 5%
Patrimonio.
Internet
(e- Baja;
razón --Sin datos-Mucha
deuda; Rentab. Neta muy
comerce)
corriente <1.1
patrimonio
muy alta: más de 25%
bajo
(Endeudamiento
Patrimonial >2)
Prensa
y Media; razón. cte. Cobros a menos Razón deuda igual Neta Variable: de 1%
edición
entre 1 y 2
de 15 días
a 1.0
a 10%
c) Indique un punto fuerte ó un punto débil, financieramente, de “Campos”.
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 1.4.
La empresa de juguetes “Micha” quiere evaluar su posición financiera debido a la
caída de sus ingresos por un cambio importante en su estrategia comercial: hasta el
año 1 fabricaba juguetes para proveerlos a terceros (por pedidos); y a partir del año 2
decidió no vender a terceros sino vender directamente con su propia marca.
Los estados financieros de los dos últimos años se presentan a continuación:
Año 1
ESTADO DE SITUACIÓN
15.00
Efectivo y equivalentes
7.20
Inversiones financieras
34.10
Ctas por cobrar comerciales
60.00
Existencias
Total activo corriente
116.30
36.00
Terrenos
Edificio y equipo bruto
110.00
(-) Depreciación acumulada
30.00
116.00
Total activo no corriente
TOTAL
232.30
ACTIVOS
27.00
Cuentas por pagar
10.10
Documentos bancarios por pagar
5.00
Pasivos diferidos
42.10
Total pasivo corriente
50.00
Deudas a largo plazo
50.00
Total pasivo no corriente
92.10
TOTAL PASIVOS
65.20
Capital social
75.00
Utilidades retenidas
140.20
TOTAL PATRIMONIO
232.30
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
(Miles USD)
ESTADO DE RESULTADOS (miles dólares)
Ventas totales
(-) Costo de ventas
Utilidad bruta ………………………………….
(-) Gastos de operación
Gastos de ventas
Gastos generales y administrativos
Gastos por alquileres
Gastos por depreciación de oficina
Utilidad operativa …………………………....
(-) Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos …………….....
(-) Impuestos
Utilidad neta después de impuestos ……...
Año 1
600.00
450.00
150.00
40.00
0.00
30.00
0.00
10.00
110.00
5.00
105.00
29.40
75.60
Año 2
26.00
6.50
25.00
50.00
107.50
36.00
145.00
45.00
136.00
243.50
22.00
8.80
7.00
37.80
35.00
35.00
72.80
65.20
105.50
170.70
243.50
Año 2
300.00
150.00
150.00
89.00
16.00
25.00
10.00
10.00
89.00
4.00
85.00
23.80
61.20
Para los años 1 y 2 se pide:
a) Analizar la liquidez de la empresa. ¿Ha mejorado? Utilice al menos 2 ratios.
b) Analizar los ratios de gestión de la empresa (cobros, inventarios, rotación activos) y
responda si se muestra más eficiente.
5
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
c) Analizar los ratios de endeudamiento de “Micha” (al menos 2 ratios). ¿Qué opinión
le merece: tiene alto o bajo endeudamiento?
d) Analizar la rentabilidad de la empresa (al menos 3 ratios).
e) Con esta información, ¿fue buena la nueva estrategia aplicada por “Micha”? ¿Por
qué?
Ejercicio 1.5.
Kamal S.A. se dedica a la fabricación de explosivos, siendo sus principales clientes las
empresas mineras. Es diciembre del año 1 y el dueño de la compañía analiza con el
Gerente financiero los posibles estados financieros al cierre del año:
ESTADO DE
SITUACIÓN
ESTADO DE
RESULTADOS
Total Activo Corriente
Activo fijo, neto
Total Activo
170,000
180,000
350,000
Total Pasivo Corriente
135,000
Préstamos a largo plazo
Total Pasivo
Capital Social
Resultados acumulados
Total Patrimonio
Total Pasivo y
Patrimonio
100,000
235,000
90,000
25,000
115,000
Ventas
Costo de Ventas
Gastos Operativos
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Utilidad Antes de
Impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad Neta
640,000
430,000
168,000
42,000
18,000
24,000
6,720
17,280
350,000
Existe preocupación por no haber alcanzado las metas financieras y
ratios esperados:
Ratio
Fórmula
Año 1
Razón corriente
Activo cte / pasivo cte
1.26
Total pasivo / total
Razón de deuda
activo
67%
Total pasivo / total
Razón Deuda / Patrimonio
patrimonio
2.04
Utilidad neta/Total
Rendimiento sobre activos (ROA)
activo
4.9%
Utilidad neta/Total
Rendimiento sobre patrimonio (ROE) patrimonio
15%
Rotación del activo total
Ventas / Total activo
1.83
no lograr los
Sector
1.80
60%
1.50
6.0%
18.0%
2.00
Con la finalidad de mejorar su posición financiera de cara al proyecto que se piensa
hacer el próximo año se sugiere modificar algunas cuentas del Estado de Situación (no
se puede modificar el Estado de Resultados). Las alternativas que planteó el Gerente
Financiero son las siguientes:
En base al caso anterior responder cuál es la mejor alternativa (cada opción es
independiente de la anterior):
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SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
I. Opción 1 - Repartir dividendos por S/ 20 000 con dinero de caja
a) ¿Cuál será el nuevo ROE?
b) ¿Cómo afecta esta opción a la razón de deuda de la empresa?
c) ¿Esta opción mejora la rotación del activo total? Sustentar
II. Opción 2 – Aporte de capital en efectivo por S/ 45 000
a) ¿Cuánto será la nueva razón de deuda?
b) ¿Este aporte mejora la razón corriente? Sustentar
c) ¿Qué pasa con el ROE en esta opción? Sustentar
III. Opción 3- Refinanciar deuda a corto plazo. Solicitar préstamo S/ 80 000 a largo
plazo
a) Si el préstamo se usa únicamente para cancelar deudas a corto plazo,
¿cómo afectaría esto la razón corriente y la razón de deuda de la empresa?
Sustentar
b) Si se usan S/ 50 000 del préstamo para cancelar deudas a corto plazo y el
saldo se guarda en caja ¿cómo afectaría esta operación la razón de deuda
y la razón corriente? Sustentar
IV. Si consideramos que el promedio de la industria es un objetivo razonable, ¿qué
opinarían los accionistas y los bancos de cada una de las opciones?
Ejercicio 1.6.
En la industria de la fabricación y venta de juguetes, existen dos empresas que se han
mantenido desde hace varios años. Justamente usted desea analizar a ambas
empresas, “Juguetex” y “Felix”, en sus diferentes aspectos financieros, y para ello
recopiló información de sus estados financieros del año 1. A partir de ello, conteste y
sustente su respuesta con los ratios convenientes:
a) ¿Cuál de las dos empresas muestra mejor liquidez? Justifique con 2 ratios mínimo
y comente.
b) ¿Cuál empresa realiza sus cobranzas con mayor rapidez? Comente.
c) ¿Cuál empresa rota más eficientemente sus inventarios?
d) ¿Cuál de las dos empresas está en mejores condiciones para que se le apruebe
un préstamo a corto plazo? Analice.
e) Si ambas empresas pensarían en hacer expansiones e invertir para ampliar sus
activos fijos, ¿Cuál de ellas estará en mejor posición para recibir un préstamo a
largo plazo? ¿Por qué?
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SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Juguetex
(miles de soles)
ESTADO DE SITUACIÓN al 31 DICIEMBRE AÑO 1
469
Efectivo y Equival.
102
Cuentas por cobrar comerciales
88
Inventario de mercadería
Total activo corriente
659
Planta y equipo
1,213
neto
1,213
Total activo no corriente
TOTAL ACTIVOS
1,872
148
Cuentas por pagar comerciales
400
Documentos a pagar al banco
35
Impuestos acumulados
583
Total pasivo corriente
150
Deudas bancarias a largo plazo
150
Total pasivo no corriente
733
TOTAL PASIVOS
Capital social (acciones
1,000
comunes)
139
Utilidades retenidas
1,139
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
1,872
PATRIMONIO
ESTADO DE RESULTADOS AÑO 1
Ventas
580
(-) Costos de mercadería
377
vendida
203
Utilidad bruta
100
(-) Gastos administrativos
100
(-) Gastos de ventas
1
(-) Gastos financieros (intereses)
2
Utilidad antes de impuesto
(-) Impuestos
0.56
28%
Utilidad neta
1.44
Felix
200
452
516
1,168
1,476
1,476
2,644
289
245
40
574
50
50
624
1,700
320
2,020
2,644
2,230
1,560
670
150
120
25
375
105
270
Ejercicio 1.7.
En su posición de analista financiero, se le encarga analizar la información de dos
empresas (cifras en US$):
Activos circulantes
Activos fijos
Activos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a largo plazo
Deuda Total
Capital contable
Total Pasivo y Capital
Costos Fijos
Costos Variables
KAWAI
SUGOI
225 000
300 000
525 000
300 000
300 000
600 000
300 000
300 000
225 000
525 000
150 000
150 000
300 000
300 000
600 000
300 000
70% Ventas
405 000
60% Ventas
0
8
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Para ambas empresas el costo de los pasivos circulantes ascienden a 12% anual, el
de la deuda a largo plazo es de 10% anual y la tasa impositiva es de 28%.
También cuenta con información sobre las condiciones económicas del país y las
ventas esperadas asociadas, de cada empresa en los diferentes escenarios obtenidos,
cuyos montos serían los siguientes:
Economía Fuerte
Economía Débil
KAWAI
SUGOI
1 800 000
1 200 000
1 900 000
1 550 000
Se le solicita emitir opinión debidamente sustentada sobre lo siguiente:
(a) Utilizando el indicador financiero de rendimiento o utilidad neta sobre capital
contable ¿Qué empresa será mejor en cada escenario de la economía?
(b) Se tiene información que, de darse un escenario de economía débil, posiblemente
la tasa de interés a corto plazo, se elevaría hasta 18% ¿Cuál sería el efecto para
ambas empresas?
(c) También se conoce que, de darse un escenario de economía débil, además del
incremento señalado en (b), SUGOI aumentaría su razón de costo variable al 68%
¿Cómo se afectaría el indicador financiero calculado en (a)? ¿Qué le
recomendaría a esta empresa con relación a su administración del capital de
trabajo?
2. FLUJO DE EFECTIVO
Ejercicio 2.1
A continuación se presentan los Estados Financieros de la empresa comercializadora Melina
SAC, la cual inició operaciones el 01.01.20X1 con aporte de capital de S/ 42 000:
Estado de Situación
Al 31 de diciembre de 20X1
Año 20X1
Año 20X1
Activo
Efectivo y equivalentes
Cuentas por cobrar
.
Total Activo Corriente
Pasivo
Cuentas por Pagar
Comerciales
Impuestos por pagar
Deuda C.P.
Total Pasivo Corriente
193,000
6,080
199,000
Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo No Corriente
Activo fijo
Depreciación
Total Activo No Corriente
Total Activo
30,000
(3,000)
27,000
226,080
9
1,200
0
180,000
181,200
0
0
Total Pasivo
181,200
Patrimonio
Capital Social
Utilidades acumuladas
Total Patrimonio
42,000
2,880
44,880
Total Pasivo y Patrimonio
226,080
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
Estado de Resultados
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos operativos:
Pago de servicios
Gastos de publicidad
Gastos de personal
Depreciación
Utilidad Operativa
Gastos financieros
Ingresos extraordinarios
Gastos extraordinarios
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad Neta
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Año 20X1
150,000
90,000
60,000
12,000
3,000
20,000
3,000
22,000
18,000
4,000
1,120
2,880
Sabiendo que:
-El préstamo bancario solicitado a inicios del año 20X1 por S/.180 000 presenta gracia
parcial 1 año.
-Los gastos operativos son pagados en el período correspondiente
-El impuesto a la renta es el único impuesto a considerar
Se solicita preparar el Flujo de efectivo de la empresa al 31.12.X1 por ambos métdos.
Ejercicio 2.2
La empresa comercializadora Duramin S.A. tuvo en el año 1, ventas por $ 2 millones.
El costo de ventas fue de $ 600,000 y los gastos de administración y de ventas fueron
$ 500,000 (se incluye $ 200,000 de depreciación). Duramin S.A. actualmente tiene un
préstamo de largo plazo por $ 2 millones al 12% anual cuyo principal se pagará dentro
de 2 años. Sabiendo que la tasa del impuesto a la renta es 28%, que todo lo que se
compra de vende; y que todos las ventas y gastos se realizan al contado; se pide
determinar el flujo de efectivo operativo.
Ejercicio 2.3
La siguiente es una lista de cuentas o partidas que se deben incluir en la preparación
del Estado de Flujo de Efectivo de la empresa Virú EIRL para el presente año.
1. Recibir préstamo a largo plazo, $ 25,000
2. Reducción en cuentas por cobrar, $ 5,000
3. Pago por adquisición de una patente, $19,800
4. Incremento en el inventario, $ 6,700
5 Pago de dividendos, $ 30,000
6. Disminución en cuentas por pagar, $ 4,000
7. Utilidad neta, $ 55,400
8. Venta de inversiones en valores, $ 8,500
9. Depreciación del año, $ 5,000
10. Adquisición de equipo, $ 39,400
10
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
11. Saldo final de caja, $ 40,000
12. Incremento de gastos pagados por anticipado $ 37,800
13. Emisión de acciones preferentes, $ 52,800
14. Venta de activo fijo $ 14,000
Se pide preparar el Estado de Flujo de Efectivo para el presente año por el método
Indirecto y determinar el saldo inicial anual.
Ejercicio 2.4
Mife SAC es una empresa de consultoría que inició operaciones en el año 20X1 con
un aporte en efectivo de S/ 55 000.
Se sabe que el costo de ventas de la empresa corresponde a los gastos directos del
servicio de consultoría, y que los dividendos pagados en el año 20X2 son del orden de
S/ 25 400.
Se solicita formular el Estado de Flujo de Efectivo para el año 20X2 con la información
del Estado de Situación y Estado de Resultados de los dos primeros años.
Estado de Situación
(En Nuevos Soles)
Activo
Efectivo y equivalentes
Cuentas por cobrar
Mercadería
Gastos pagados por antic.
Total Activo Corriente
Año 20X2
Año 20X1
35,000
26,000
0
6,000
67,000
24,000
36,000
0
0
60,000
Terreno
Edificio
Depreciación Edificio
Muebles y enseres
Depreciación muebles y enseres
Total Activo No Corriente
70,000
200,000
-11,000
68,000
-10,000
317,000
20,000
Total Activo
384,000
80,000
Año 20X2
Año 20X1
35,960
0
5,000
35,960
5,000
Bonos por pagar
Total Pasivo No Corriente
140,000
140,000
0
0
Total Pasivo
175,960
5,000
Patrimonio
Capital Social
Utilidades acumuladas
Total Patrimonio
68,000
140,040
208,040
55,000
20,000
75,000
Total Pasivo y Patrimonio
384,000
80,000
Pasivo
Cuentas por Pagar Comer.
Impuestos por pagar
Deuda C.P.
Total Pasivo Corriente
20,000
Estado de Resultados
(En Nuevos Soles)
Año 20X2
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos operativos:
Depreciación
Utilidad Operativa
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta pagado
Utilidad Neta
492,000
269,000
223,000
21,000
202,000
0
202,000
56,560.0
145,440
Ejercicio 2.5
A inicios del año 2, el gerente general y el gerente financiero de una empresa
importante de abarrotes, revisaron el estado de situación y de resultados del año 1,
identificando problemas para afrontar sus deudas de corto plazo. Ante esa situación,
tomaron acciones para el año 2:
- Reducir el periodo promedio de cobro en el año 2 (en el año 1 fue de 52 días).
11
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
- Reducir el periodo promedio de inventario en el año 2 (en el año 1 fue de 67 días)
A fines del año 2, vendieron sus edificios por 100 000 soles y se trasladaron a un local
alquilado.
ESTADO DE SITUACIÓN al 31 de diciembre (miles S/)
Activos
Año 2
Año 1
Caja y equivalentes
Cuentas por cobrar
comer.
10,105
7,000
Pasivo
Cuentas por pagar
comerciales
Año 2
Año 1
11,000
8,000
11,000
13,000
Impuestos por pagar
100
5,500
Inventarios
9,375
10,000
Préstamos corto plazo
5,000
45,000
Total activos corriente
30,480
30,000
Total pasivo corriente
16,100
58,500
20,000
80,000
Edificios
0
100,000 Préstamos largo plazo
Depreciación acumulada
0
-5,000
Total pasivo no corriente
20,000
80,000
Muebles y enseres bruto
50,000
50,000
Capital social
18,500
18,500
Depreciación acumulada
-15,000
-10,000 Utilidades retenidas
10,880
8,000
Total activo no corriente
35,000
135,000 Total patrimonio
29,380
26,500
Total activo
65,480
165,000 Total pasivo y patrimonio
65,480
165,000
ESTADO DE RESULTADOS al 31 diciembre(miles S/)
Año 2
Año 1
(+) Ventas
110,000
90,000
(-) Costo de ventas
75,000
54,000
Utilidad bruta
35,000
36,000
(-) Gastos de adm y ventas
25,000
15,000
(-) Depreciación
(+) Ganancia por venta de
edificio
10,000
10,000
10,000
0
(-) Gastos financieros
6,000
10,000
Utilidad antes de imp.
4,000
1,000
(-) Impuesto (28%)
1,120
280
Utilidad neta
2,880
720
Se solicita:
a) Preparar el Flujo de efectivo del año 2.
b) Analice mediante ratios financieros el endeudamiento de la empresa.
c) Analice mediante ratios financieros la liquidez de la empresa.
d) Analice la rentabilidad de la empresa sabiendo además que el competidor líder del
mercado tuvo un margen bruto de 45% y margen neto de 2% en el año 2.
12
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 2.6
El administrador financiero de la empresa comercializadora RUIZ S.A. estudia el
Estado de Resultados y el Estado de Flujo de Efectivo, correspondiente al año 1. De
este último estado se muestra sólo la parte de la Actividad de Operación por el método
Indirecto.
Se pide elaborar la Actividad de Operación por el Método Directo correspondiente al
año 1.
Estado de Resultados (En miles de nuevos Soles)
Para el año 1
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de administración y ventas
Utilidad de operación
Gasto interés
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
4,453
3,082
1,371
1,218
153
39
114
31.9
82.1
Estado de Flujo de Efectivo (En miles de Nuevos Soles)
Para el año 1
ACTIVIDAD DE OPERACIÓN
Utilidad Neta
Más Depreciación
Variación de Cuentas por Cobrar
Variación de Inventarios
Variación de Gastos Pagados por Anticipado
Variación de Cuentas por Pagar
Variación de Sueldos por Pagar
Variación de Otras Cuentas por Pagar
Variación de Impuestos por Pagar
EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIÓN
82.1
156
(7)
(94)
(2)
33
8
8
(1)
183.1
Ejercicio 2.7
El gerente financiero de MALL S.A. analiza el Estado de Resultados y el Estado de
Flujo de Efectivo, correspondiente al año 2. De este último estado se muestra sólo la
parte de la Actividad de Operación.
Se pide elaborar para el gerente financiero la Actividad de Operación por el Método
Directo correspondiente al año 2.
13
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Estado de Resultados (En miles de nuevos soles)
Para el año 2
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de administración y ventas
Depreciación
Utilidad de operación
Pérdida por venta de activo fijo
Gasto interés
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
4,650
2,800
1,850
1,220
170
460
50
40
370
103.6
266.4
Estado de Flujo de Efectivo (En miles de nuevos soles)
Para el año 2
ACTIVIDAD DE OPERACIÓN
Utilidad Neta
Más Depreciación
Más Pérdida por venta de activo fijo
Variación de Cuentas por Cobrar
Variación de Inventarios
Variación de Gastos Pagados por Anticipado
Variación de Cuentas por Pagar
Variación de Intereses por pagar
Variación de Otras Cuentas por Pagar
Variación de Impuestos por Pagar
EFECTIVO NETO PROV. DE LAS ACT. DE OPERACIÓN
266.4
170
50
15
(90)
(5)
45
(18)
120
(35)
518.4
Ejercicio 2.8
La siguiente es una lista de conceptos que se deben incluir en el Estado de Flujo de
Efectivo de la compañía LIMA S.A. para el cierre de año.
Pago a proveedores………
Pago de dividendos………
Cobro a clientes………….
Pago a empleados………..
Otros pagos operativos…...
Pago de intereses………...
Saldo inicial de efectivo…
S/.31,500
4,000
58,400
19,300
900
8,400
28,400
Otros ingresos operativos…..
Pago de impuestos…………….
Pago por compra de equipo……
Cobro de dividendos…………..
Emisión de bonos………………
Venta de inversiones en valores
Saldo final de efectivo…………
1,200
5,000
18,500
7,100
?
6,000
32,800
Elabore el Estado de Flujo de Efectivo de la compañía LIMA S.A. de dicho año e
interprete.
Ejercicio 2.9
El año 2 no fue un buen año para la empresa Valdettaro S.A.C, las ventas continuaron
la tendencia a la baja, para terminar en S/ 3 350 000 (Casi la mitad de las ventas de
del año 1), con un margen bruto de 47%, margen operativo de 6% y un margen neto
de -14,5%. Debido a esto la empresa aplicó en el año 3 un plan de restructuración
14
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
para mejorar su situación financiera, y decidió desprenderse de una de las fábricas,
ubicada en Huachipa, que operaba al 25% de su capacidad y concentrar sus
operaciones en la planta de Lurín.
A continuación se presentan los estados financieros de la empresa:
Valdettaro S.A.C.
Estado de Resultados
Para el año 3
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Depreciacion
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Utilidad Venta de Activo Fijo
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
2,150,000
1,139,500
1,010,500
835,000
120,000
55,500
-35,000
437,500
458,000
128,240
329,760
Valdettaro S.A.C.
Estado de Situación Financiera
Año 3
323,260
300,000
376,000
999,260
Año 2
65,000
150,000
215,000
430,000
Activos fijos, Neto
399,500
800,000
Total Activo No Corriente
399,500
800,000
1,398,760
1,230,000
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Intereses por pagar
Total Pasivo Corriente
318,000
35,000
9,000
362,000
233,000
36,000
11,000
280,000
Prestamo a Largo Plazo
275,000
600,000
Total Pasivo
637,000
880,000
Capital
Utilidades acumuladas
Total Patrimonio
100,000
299,760
399,760
100,000
-30,000
70,000
1,398,760
1,230,000
Caja
Cuentas Por Cobrar
Inventarios
Total Activo Corriente
Total Activo
Total Pasivo y Patrimonio
15
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Valdettaro S.A.C.
Estado de Flujo de Efectivo
Para el año 3
Es 05 de enero del año 4 y hay
una reunión en la oficina del
Gerente
Financiero
para
analizar la situación de la
empresa. El Contador afirma
que la situación ha mejorado
debido a que ya no hay
pérdidas,
se
ha
podido
amortizar parte del préstamo a
largo plazo y se ha generado
caja, sin embargo el subgerente
de Planeamiento dice que la
situación no ha mejorado y que
al contrario, probablemente el
próximo año sea bastante
difícil.
Cobranza a Clientes
Pago a proveedores y personal
Pago de Impuestos
Pago de intereses
2,000,000
-2,050,500
-129,240
-37,000
Efectivo de las actividades de operación
-216,740
Venta de activo Fijo
800,000
Efectivo de las actividades de inversion
800,000
Prestamo bancario a largo plazo
-325,000
Efectivo de las actividades de financiamiento
-325,000
Caja Inicial
Efectivo generado en el periodo
Caja final
65,000
258,260
323,260
Se solicita, analizar la liquidez
de la empresa, su nivel de
endeudamiento y rentabilidad, e
indique quién tiene razón, el
SubGerente de Planeamiento o
el contador?
Ejercicio 2.10
Se tiene la siguiente información para el “Estado de Flujo de Efectivo”
correspondiente al año 2 de la empresa COLIMA S.A. (en miles de S/).
Aumento de cuentas por pagar
Efectivo y equivalentes a
inicios de año
Compra de maquinaria
Depreciación
Disminución de impuesto por
pagar
Disminución de intereses por
pagar
Disminución de inventarios
Incremento en cuentas por
cobrar
25
Pago de dividendos
Perdida por venta de inversiones en
valores
Préstamo a largo plazo
Recompra de acciones preferentes
100
350
30
30
Utilidad Neta
Utilidad o ganancia por venta de activo
fijo
Venta de inversiones en valores
20
Venta de maquinaria
300
60
500
150
15
a) Elaborar el estado de flujo de efectivo correspondiente al año 2.
b) ¿Cuál es el saldo de la cuenta “Efectivo y equivalentes” al 31.12 del año 2?
c) Si las utilidades retenidas o acumuladas al 31.12 del año 2 son S/ 1’095,000 ¿Cuál
fue el monto de las utilidades retenidas o acumuladas al 31.12 del año 1?
Ejercicio 2.11
A continuación se presentan las cuentas del Estado de Flujo de Efectivo para el año 2
de la empresa Te amo Perú SA en nuevos soles:
16
80
180
300
200
90
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
Compra de Activo Fijo al contado
Depreciación
Disminución de Impuesto por pagar
Disminución de intereses por pagar
Disminución de pagos por adelantado
Dividendos
Incremente de documentos por pagar
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
166,000
45,800
10,000
5,000
10,000
324,740
110,540
Incremento de Cuentas por Cobrar
Incremento de cuentas por pagar
Incremento de Inventarios
Préstamo a largo plazo
Utilidad neta
Utilidad por la venta de Inv.en valores
Venta de Inversiones en valores
Adicionalmente se sabe que el saldo inicial de Efectivo y equivalentes es de S/ 9,500 y
los dividendos indicados corresponde al pago de dividendos a los accionistas.
a) Elaborar el Estado de Flujo de Efectivo, indicando las actividades de
Operación, Inversión y Financiamiento
b) Si las utilidades retenidas a fines del 20X1 eran S/ 524,300, ¿Cuál es el saldo
de las utilidades retenidas a fines de 20X2?
c) El gasto de intereses del año 20X2 fue de S/ 14,000 ¿Cuánto pagó de
intereses en dicho año?
3. ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y FLUJO
DE CAJA PROYECTADO
Ejercicio 3.1
Una empresa comercializadora de materiales de construcción presenta al 31 de
diciembre del año 2 un Capital de Trabajo de S/.650 000, un nivel de Cuentas por
Cobrar de S/ 1 200 000 y un Patrimonio Neto de S/.1 500 000.
Algunos indicadores de la empresa son:
•
Razón Corriente = 1.5 veces
•
Razón de Endeudamiento = 0.75 veces
Se sabe además que el valor de los inventarios equivale al 35% del Activo Corriente,
el Costo de Venta es S/.4 300 000, el período promedio de pago es 35 días y las
ventas de la empresa del año 2 equivalen a S/.9 500 000.
Sobre la base de la información antes proporcionada se pide calcular y analizar el ciclo
de caja de la empresa.
Ejercicio 3.2
Melina SAC, una empresa fabricante de vasos plásticos, tiene ventas anuales de S/
100 000, costo de bienes vendidos del 75% de las ventas y compras equivalentes al
65% del costo de los bienes vendidos. El Período promedio de inventario es de 60
días, el período promedio de cobro de 40 días y el período promedio de pago de 35
días.
Se pide:
a) Calcular el ciclo de conversión de efectivo
b) Calcular los recursos utilizados (en S/) en el ciclo de conversión de efectivo.
17
50,800
99,900
214,600
105,900
398,440
5,000
6,000
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 3.3
Suponga que el 5 de enero 20X3 la empresa comercial “Habana S.A.” le pide a Ud.
que proyecte el flujo de caja para los meses de enero a abril 20X3 con la
información siguiente:
 El saldo mínimo de caja que desea mantener la Gerencia Financiera de la
empresa es de S/ 20 000. Determinar, en caso sea necesario, el préstamo que
cubra las necesidades de caja en forma mensual (Financiamiento que paga
interés de 2% mensual sobre el saldo adeudado pudiendo pagar parcialmente el
capital en múltiplos de S/ 1000 con saldo disponible).
 Al 31 de diciembre 20X2, el saldo de caja era de S/ 20 000
 Las ventas reales de los meses previos y las pronosticadas por Marketing son:
NOV X2 =
S/ 60 000
FEB X3 =
S/ 80 000
DIC X2 =
S/ 60 000
MARZO =
S/ 100 000
ENE X3 =
S/ 70 000
ABRIL
=
S/ 100 000
 La política de créditos adoptada por la empresa es 50% de las ventas al contado y
el 50% restante se cobrará en dos partes iguales en los dos meses siguientes a
las ventas.
 Las compras corresponden al 70% de las ventas; de las cuales el 90% se paga en
el mes siguiente y el 10% en el subsiguiente mes.
 Los gastos de administración son de S/ 10 000 mensuales y los gastos de ventas
equivalen al 10% de las ventas (se pagan el mismo mes que ocurren).
 En febrero deberá comprarse maquinarias y equipos al contado por S/ 40 000
 En marzo deben pagarse intereses y amortización de una deuda a largo plazo; la
amortización será de S/ 50 000 y los intereses acumulados serán de S/ 3 000.
 En el mes de marzo, se pagarán dividendos en efectivo por S/ 10 000 y además el
impuesto a la renta (que se pagará recién este mes) será de S/ 1 000.
Ejercicio 3.4
Usted está apoyando el análisis financiero de la compañía “Dulces Sueños” y cuenta
con la siguiente información para el año 20X1 Y 20X2:
 Las ventas realizadas son 10% al contado, 54% con crédito 30 días, 27% con
crédito a 60 días, 8.1% con crédito a 90 días y el resto son cuentas incobrables.
 El departamento de Ventas y Marketing cuenta con la siguiente información real:
Octubre 20X1
=
S/ 100 000
Noviembre 20X1
=
S/ 100 000
Diciembre 20X1
=
S/ 120 000
 Asimismo, ha determinado las siguientes proyecciones:
Enero 20X2
=
S/ 140 000
Febrero 20X2
=
S/ 150 000
Marzo 20X2
=
S/ 220 000
Abril 20X2
=
S/ 250 000
Mayo 20X2
=
S/ 300 000
 Las compras representan un 70% de las ventas. La Compañía realiza sus compras
anticipadamente (un mes antes de las ventas) y se pagan al mes siguiente de
recibidas.
 La depreciación: El gasto de depreciación es de 2 500 mensual por los activos
existentes. Asimismo, una máquina que cuesta S/ 40 000 debe ser comprada en
marzo 20X2, siendo su depreciación mensual de S/ 1 000.
 Los sueldos y salarios son S/ 30 000 al mes.
 Los gastos de alquiler son S/ 2 000 mensuales.
18
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS




CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Se pagará trimestralmente los intereses por un préstamo de S/ 200 000 (recibido a
fines de diciembre 20X1), con una tasa de interés anual de 14% (el capital se
amortizará recién el 30 dic 20X2).
El saldo de caja al 31/diciembre/20X1 fue de S/ 56 100 que es superior al saldo
mensual mínimo requerido de S/ 40 000.
Si es necesario, se podrá acceder a un préstamo a corto plazo cuyos desembolsos
son en múltiplos de S/ 5 000 al 1% de interés mensual (interés pagado por el saldo
deudor al mes siguiente).
“Dulces Sueños” recibirá en marzo 20X2 los dividendos correspondientes a los
valores comprados de la empresa “Líquidos S.A.” (S/ 90 000).
Se le solicita lo siguiente:
a) Determinar el flujo de caja para los meses de Enero – abril del 20X2,
presentándolo según las actividades (operación, inversión y financiamiento)
b) En caso de ser necesario el financiamiento a corto plazo, determinar el monto de
dicho(s) préstamo(s) y el mes en que se recibirán.
c) ¿Cuál será el saldo en las cuentas por cobrar y cuentas por pagar de “Dulces
Sueños” a fines de marzo 20X2, si el Estado de Situación al 31/12/20X1 indicó:
(Activo Corriente) Cuentas por cobrar = S/ 90 000
(Pasivo Corriente) Cuentas por pagar = S/ 100 000
Ejercicio 3.5
La empresa “Mabela” fabrica sillas plásticas para terrazas (valor de venta S/ 30 cada
una), y desea elaborar las proyecciones financieras para los últimos 4 meses del año
para sustentar una solicitud de créditos ante el banco.
Se encuentra con la siguiente información brindada por cada área:
Producción:
 En Setiembre y Octubre la empresa producirá el 50% de su capacidad instalada
(meses más bajos), aumentando a 70% en Noviembre y 90% en Diciembre. Su
capacidad máxima de producción es de 4,000 sillas/mes.
 Los costos mensuales TRABAJANDO A PLENA CAPACIDAD son los siguientes:
Mano de obra
=
S/
20 000 (a)
Materias primas
=
S/
24 000 (b)
Insumos (variable) =
S/
16 000
Alquileres
=
S/
5 000
Depreciación
=
S/
15 000
(a) El 30% del rubro Mano de Obra se considera como costo fijo, el resto como
costo variable (en función a la cantidad de sillas).
(b) Las materias primas se pagan 70% al contado y 30% con letras a 30 días.
Ventas y Administración:
 Se estima que en cada mes se vende toda la producción, donde 40% es cobrado
al contado y el 60% es otorgado a crédito 30 días.
 Los gastos mensuales de Administración y Ventas serán:
Setiembre, Octubre
=
S/ 17 000 mensuales
Noviembre, Diciembre
=
S/ 20 000 mensuales
Finanzas:
 Se recurriría a un crédito bancario de S/ 10 000 a obtenerse en Setiembre, con un
plan de pagos de 4 meses inmediatos en los que se abona la cuarta parte del
19
ESCUELA DE INGENIERÍA
CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS



CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
préstamo más un interés mensual de 2% sobre el saldo adeudado (El interés se
paga a partir del mes siguiente).
El mes de Agosto cerró con un saldo de caja de S/ 500 (mínimo requerido).
Los clientes pagarán en Setiembre un total de ventas al crédito por S/ 18 000
En Noviembre se cancelará al proveedor una letra de S/ 12 000 por el pago de
compras de Agosto, y que de manera especial se consiguió este mayor plazo.
Asumiendo que los pagos no indicados son al contado, se pide preparar un flujo de
caja mensual para el último cuatrimestre del año, y determinar las necesidades de
financiamiento a una tasa efectiva de interés anual de 18%, y pago del principal con
saldo de caja.
Ejercicio 3.6
Gerencia le ha solicitado que prepare una proyección de los ingresos y egresos de la
empresa. Para esto, cuenta con los datos de ventas totales reales y proyectadas.
Mes
Ventas (S/.)
Reales y
Proyectadas
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
120,000
150,000
190,000
210,000
230,000
240,000
La política de cobranza para las ventas son 30% al contado, 20% a 30 días y 50%
a 60 días.
Las compras representan un 80% de las ventas y la política de pago es 20% pago
adelantado un mes, 30% al contado y 50% a 30 días.
Asimismo, se realizan los siguientes pagos:
-Gastos de Ventas y Administración: S/. 10,000 mensuales.
-Gastos de Alquiler: S/. 5,000 mensuales.
-Sueldos y salarios: S/. 15,000 mensuales.
Se compra una máquina por la que se paga S/. 10,000 en el mes de febrero. Para
esto, la empresa se ha hecho un préstamo de dinero ese mismo mes y pagará la
primera cuota bimestral (de un total de 8 cuotas) a partir del mes de abril a una
tasa de interés mensual de 1.5%
Por último, la empresa recibe dividendos en abril de por el monto de S/. 5,000
correspondiente a los valores comprados de una empresa hidroeléctrica.
Se ha establecido que se debe mantener una caja mínima de S/. 10,000
mensuales, partiendo el mes de febrero con un monto inicial de S/. 12,000. En
caso se necesite financiarse a corto plazo, se financiará con un préstamo mensual
pagando una tasa de interés mensual de 1.2%.
Con la información proporcionada se le solicita proyectar el flujo de caja para los
meses de febrero a abril; y asimismo, responda lo siguiente:
a. Calcule la cuota de préstamo bimestral por el préstamo solicitado para la
compra de la maquinaria.
b. Determine en qué meses debe financiarse a corto plazo y los montos
correspondientes a dichos meses.
20
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 3.7
Una empresa de exportación de ropa de alpaca desea proyectar su flujo de caja para
los meses de octubre a diciembre y determinar el saldo de caja con el que contaría
para fin de año.
A continuación, se adjuntan la siguiente información:
 La empresa ha realizado ventas internas en setiembre por S/. 80 mil nuevos soles
y ha proyectado que crecerán a S/. 100 mil nuevos soles para el mes de octubre, y
esta venta proyectada se mantendrá constante hasta el mes de enero del año
siguiente.

Asimismo, la empresa ha realizado ventas externas en setiembre por S/. 220 mil
nuevos soles y sus ventas externas proyectadas son:
Ventas Externas
Miles de Nuevos
Proyectadas
Soles
Octubre
160
Noviembre
180
Diciembre
220
Enero Año siguiente
250

La política típica de cobranzas por ventas es: 10% se cobran por anticipado un
mes de generarse la venta, 40% se cobra al contado y 50% se cobra a 30 días.

Para agilizar la cobranza de las ventas al crédito a 30 días, la empresa empezará a
ofrecer desde Octubre un descuento pronto pago de 5% si se cancela dentro de
los primeros 10 días (5/10, neto 30). Gracias a información de sus clientes, la
empresa ha determinado que 80% del total de ventas al crédito a 30 días tomarán
el descuento, y este porcentaje se mantendrá también en las ventas proyectadas
(se aplican desde las ventas que realice desde octubre).

Las compras realizadas y proyectadas representan un 70% de las ventas de cada
mes, se reciben en el mismo mes y su política de pago es 40% contado y 60%
crédito a 30 días.

Otros egresos de caja, para todos los meses, son los siguientes:
Conceptos
Gastos de Ventas
Gastos de Administración
Mantenimiento de Local
equipos
y
Miles de Nuevos Soles
40
30
5

Asimismo, en el mes de noviembre la empresa recibirá un financiamiento tramitado
previamente de S/. 50 mil nuevos soles con los que comprará una máquina por
ese valor en el mismo mes y acordó con el banco pagar el préstamo en cuotas
constantes mensuales por un periodo de dos años, empezando a pagar la cuota a
partir del mes de diciembre. La tasa de interés preferencial obtenida por el
préstamo es de 14.5% efectiva anual.

Por último, la empresa tiene por política tener un saldo mínimo de caja de S/. 25
mil mensual, teniendo un saldo inicial de caja de S/. 30 mil para el mes de octubre.
21
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
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CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Si necesitara financiarse, la empresa lo hará por el monto necesario a una tasa
efectiva mensual de 1%, teniendo que pagar el préstamo y el interés en el
siguiente mes.
A usted, como analista de la empresa, se le solicita:
a. Preparar el flujo de caja mensual (octubre, noviembre y diciembre).
b. ¿Cuándo debe conseguir préstamos bancarios para financiar su caja y qué
montos?
Nota: Considere que todas las ventas se facturan a mediados del mes.
Ejercicio 3.8
Finalizando Septiembre, la Gerencia de Colosal S.A., dedicada a la producción y
comercialización de bebidas naturales, le ha encargado que proyecte el Flujo de caja
de la empresa para el último trimestre del año, mes a mes (octubre, noviembre y
diciembre).
La información que se le proporciona para elaborar el Flujo de caja es la siguiente:
VENTAS (miles de Nuevos soles)
Ejecutadas
Jul
Ago
Sep
Miles de S/.
300.00
240.00
200.00
Proyectadas
Oct
Nov
Dic
Miles de S/.
260.00
300.00
450.00
Política de cobranzas por ventas: 50% al contado, 20% a 30 días y 30% a 60 días.
Para las ventas al crédito a pagarse dentro de 60 días se ofrece un DESCUENTO
POR PRONTO PAGO de 5% si se cancelan dentro de los 10 primeros días (5/10 neto
60). De acuerdo a las estadísticas, el nivel de aceptación del descuento es del orden
del 50% del total de las ventas al crédito a 60 días, el mismo que se espera que se
mantenga en los meses proyectados.
Nota: Considere que todas las ventas se facturan a mediados del mes.
COMPRAS (miles de Nuevos soles)
Las compras ejecutadas y proyectadas representan el 80% de las ventas de cada
mes, teniendo como política de pago de sus compras: 50% al contado y 50% a 30
días.
OTROS EGRESOS (miles de Nuevos soles)
Rubros
Sueldos y salarios
Servicios públicos
Seguros
Mantenimiento local y equipos
Pago de Impuestos
Oct
50.00
10.00
5.00
6.00
12.00
Nov
50.00
11.00
5.00
6.00
14.00
Dic
55.00
14.00
7.00
6.00
16.00
Saldo de caja mínima
Asimismo, se establece que el saldo de caja mínima deberá ser de S/. 20 mil mensual,
partiendo el mes de Octubre con un saldo inicial de S/. 25 mil.
22
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CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Financiamiento
La empresa puede tomar préstamos bancarios a 3 meses con cuotas constantes
mensuales y a tasa de interés activa de 2.5% mensual.
Se pide responder:
a) Preparar el flujo de caja mensual (Octubre, noviembre y diciembre).
b) ¿En qué meses se deben conseguir préstamos bancarios? ¿Qué montos?
c) ¿Cuál es la TEA equivalente del descuento por pronto pago que ofrece la
empresa?
d) ¿Le conviene a la empresa seguir ofreciendo descuento por pronto pago? ¿Por
qué?
4. FINANCIAMIENTO C.P.
Ejercicio 4.1
Blocker , empresa comercializadora de juguetes compró S/ 5 000 de mercancía el 28
de marzo a un proveedor que otorga el crédito con condiciones 2/10, neto 30..
a) ¿Cuánto debe pagar la empresa si toma el descuento por pronto pago?
b) ¿Cuánto es el costo efectivo anual de renunciar al descuento por pronto pago?
Ejercicio 4.2
Textiles Livia tiene 4 proveedores potenciales de su materia prima principal: algodón.
Con excepción de estas diferencias de crédito, su producto es el mismo (ya que es un
commodity) y su servicio es casi igual. Las condiciones de crédito que ofrecen estos
proveedores son:
Proveedor
A
B
C
D
Condiciones de crédito
1/10, neto 30
2/20, neto 75
1/20, neto 60
3/10, neto 55
a) Calcule el costo efectivo anual de renunciar al descuento por pronto pago por
cada proveedor.
b) Si la empresa puede financiarse con un préstamo bancario al 16%. Qué es lo
que le conviene a la empresa?
Ejercicio 4.3
Una pequeña empresa en expansión, requiere capital de trabajo para ampliar la
capacidad de producción y acude a una Caja Municipal gestionando un préstamo por
UM S/ 40,000. Este préstamo se puede pagar en un solo pago a fin de año o en doce
meses al 2.5% mensual. Cuál es el costo efectivo anual del préstamo, si:
a) El pago total se realiza en el último mes.
b) El capital y del interés se paga en forma mensual en cuotas constantes.
Ejercicio 4.4
Para cubrir un saldo negativo en su tesorería, “Salas y Hnos.” ha pedido un
financiamiento bancario a través de la ventas de una factura por S/ 10,000, a una tasa
efectiva de 40% anual. La factura vence a los 90 días, y el interés se paga por
anticipado.
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
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CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Además, el banco cobra inmediatamente los gastos administrativos equivalentes al 1%
del monto neto desembolsado por este financiamiento.
¿Cuál es el costo efectivo anual de esta operación?
Ejercicio 4.5
La empresa ABC tiene dos fuentes de financiamiento para una necesidad de S/ 20 mil:
 Ofrecer descuento a sus clientes 2/5, neto 30
 Solicitar al banco un préstamo a una TEA de 22%.
Se solicita indicar la alternativa más conveniente.
Ejercicio 4.6
Susana Vilchez, propietaria de “Ferreterías Vilchez”, está negociando con el Banco un
préstamo de S/ 50,000 a un año. El Banco le ha ofrecido a Vilchez las siguientes
alternativas, de las cuáles tendrá que elegir una de ellas:
A) Una tasa efectiva anual del 12% sobre un préstamo a interés sin requerimientos de
comisiones y con un interés pagadero al final del año.
B) Una tasa efectiva anual al 9% sobre un préstamo con garantía de depósito del
20% y un interés pagadero al final del año.
C) Una tasa efectiva anual del 8.75% sobre un préstamo con interés anticipado y con
garantía de depósito del 15%.
Ejercicio 4.7
Se ha descontado un pagaré a 60 días a la tasa del 14% anual. El importe solicitado
es S/ 20,000.
El banco por gastos administrativos ha cobrado S/ 180, por portes S/ 1.75 y por
fotocopias S/ 0.50. Los intereses moratorios son de 38% anual
Calcular el costo efectivo de cada operación en estas situaciones:
a. Pagaré cancelado a su vencimiento
b. Pagaré cancelado al 8° día de su vencimiento
Ejercicio 4.8
La empresa Pascual y Hnos SA ha solicitado un préstamo a una Microempresa por el
importe de S/. 10,000.00 a un plazo de 12 meses a una TEA de 61.96%. El crédito se
encuentra asociado a un seguro de desgravamen independiente de 0.05% de la deuda
pendiente (seguro se paga adicional a la cuota). Se solicita hallar:
a) ¿Cuánto es la cuota fija mensual a pagar? Elaborar el cronograma de pagos
b) ¿Cuál es la tasa de costo efectivo anual?
c) ¿Cuánto es el importe a pagar por la empresa en la cuota 10 si se retrasa dicha
cuota en 20 días y la tasa de interés moratorio es 99.98%; y adicional se cobra
una comisión por servicio de cobranza de S/ 10 cada 15 días?
Ejercicio 4.9
El Tesorero de la empresa Tumé S.A. se vio en la necesidad de salir urgente de viaje y
le dejó a Ud., su asistente estrella, la responsabilidad del área. Justo al día siguiente
de asumir este encargo, SUNAT envió a la empresa una notificación por el pago de S/
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600 000 por concepto de regularización del IGV del ejercicio pasado; indicando que
tenía como máximo 2 días útiles para pagarlo.
Cuando el gerente financiero se entera de la necesidad del pago le solicita a Ud.
evaluar algunas alternativas posibles para conseguir el dinero:
Alternativa 1: Ofrecer un descuento por pronto pago a un cliente extranjero por un
embarque valorizado en S/ 700 000. La condición de crédito con el cliente es de 60
días, pero si le hacen un descuento de 3% pagaría al contado.
Alternativa 2: Descontar un grupo de letras de cambio que vencen en 90 días. El
monto de las letras es de S/ 650 000. El banco cobrará una comisión fija de S/ 5 000 al
momento del desembolso, y una tasa de interés efectiva anual de 15% por
adelantado.
Alternativa 3: Hacer factoring con la factura de un gran cliente local. La factura es de
S/ 800 000, y vence en 45 días. El banco cobrará una comisión de S/ 3 500 al
momento del desembolso, e intereses adelantados a una tasa efectiva anual de 18%.
Alternativa 4: Solicitar un avance en cuenta por S/ 630 000. El banco ofrece tres
meses para pagarlo, con un interés mensual de 2%. Cobrará una comisión de 1% del
préstamo al inicio y exigirá un depósito en garantía de S/ 25 000 el cual será devuelto
con el pago de la deuda al 3er mes.
Alternativa 5: Pedir un préstamo a corto plazo por S/ 600 000 a pagar en tres cuotas
mensuales iguales a una TEA de 20%. Adicional a cada cuota el banco cobrará S/ 500
de mantenimiento.
Considerando que el impuesto a la renta es 0%; y sabiendo que debe escoger la
opción menos costosa que cubra la necesidad de financiamiento. Se pide calcular:
-El costo efectivo anual (%) del descuento por pronto pago.
-El costo efectivo anual (%) del descuento de letras.
-El costo efectivo anual (%) del factoring.
-El costo efectivo anual (%) del avance en cuenta.
-El costo efectivo anual (%) del préstamo a corto plazo.
E indicar cuál de las fuentes debe utilizar la compañía Tumé.
Ejercicio 4.10
La Srta Carolina Díaz solicitó un préstamo al banco de $55,000 dólares hace unos
meses, pagadero en 12 cuotas de $ 5 200.78 con una tasa de interés del 2% mensual
y tasa de interés moratorio de 3% mensual.
El 15 de Julio la Srta Díaz debió pagar la cuota No. 10 al banco: cuota fija de de $ 5
200.78 que incluye amortización ($ 4900.81) e intereses ($ 299.97). Sin embargo la
Srta Díaz no se presentó a pagar.
El 10 de agosto la srta Díaz se acerca a cancelar la cuota sin embargo el banco le dice
que debe pagar $ 5 328.2 en total debido a los intereses moratorios.
La Srta Díaz no entiende porqué debe pagar ese importe y le pide a Ud., su amigo de
confianza que le indique si es cierto lo que le indica el banco; para lo cual debe hacer
los cálculos correspondientes.
25
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Ejercicio 4.11
La empresa Ramos & Medina SA dedicada a la comercialización de juguetes, le ha encargado
que proyecte el Flujo de caja de la empresa para el último trimestre del año, mes a mes
(octubre, noviembre y diciembre).
La información que se le proporciona para elaborar el Flujo de caja es la siguiente:
VENTAS (miles de Nuevos soles)
Ejecutadas
Jul
Ago
Sep
Miles de S/.
160.00
180.00
100.00
Proyectadas
Oct
Nov
Dic
Miles de S/.
145.00
220.00
330.00
La política de cobros de la empresa es 50% al contado, 30% letras a 30 días y 20% a 60 días.
Para estos últimos clientes la empresa les ofrece un DESCUENTO POR PRONTO PAGO de
5% si se cancelan dentro de los 10 primeros días (5/10 neto 60). De acuerdo a las estadísticas,
el nivel de aceptación del descuento es del orden del 80% del total de las ventas al crédito a
60 días, el mismo que se espera que se mantenga en los meses proyectados. (Considere que
todas las ventas se facturan a mediados del mes).
En cuanto a las compras éstas representan el 60% de las ventas y se pagan al mes siguiente
de efectuadas.
Otros gastos mensuales de la empresa son:
Nivel de sueldos: 50 mil, servicios públicos 12 mil, Alquiler del local 8 mil, depreciación no fabril
3 mil.
Asimismo los impuestos mensuales son del orden del 1.5% del valor de ventas, los cuales se
pagan al mes siguiente.
En el mes de noviembre y diciembre contratará personal extra para la campaña navideña. Este
gasto se proyecta del orden de S/ 30mil y S/ 50 mil respectivamente. Adicionalmente en
diciembre se repartirá dividendos por S/ 40 mil.
El saldo de caja mínimo deberá ser de S/. 20 mil mensual, partiendo el mes de Octubre con un
saldo inicial de S/. 21 mil.
Financiamiento
La empresa puede tomar dos modalidades de financiamiento:
- Pagarés que podrá anticiparlos 4 meses (pagaré descontado 4 meses). El valor del pagaré
es del orden de S/ 50 mil como máximo; pero puede solicitar pagarés por el importe
requerido. El descuento del pagaré es a una tasa efectiva anual de 18%.
Descontar sus letras a 30 días. La línea de descuento de letras que posee es de S/ 50mil.
La TEA que ofrece el banco es 15%, con una comisión de 0.8% sobre el valor nominal de
las letras. Ambas tasas se pagan por adelantado.
Se pide:
a) ¿Cuál es el costo efectivo anual del descuento por pronto pago?
b) ¿Cuál es el costo efectivo anual de las dos opciones de financiamiento?
c) Proyecte el flujo de caja del último trimestre indicando el financiamiento requerido.
Nota: Considere que todas las ventas se facturan a mediados del mes.
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CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
5. FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO Y CAPITAL PROPIO
Ejercicio 5.1
Para el financiamiento de la remodelación de sus oficinas, una empresa ha optado por
adquirir un préstamo de S/ 1’000,000 a un banco, con las siguientes condiciones de
crédito: pago en 4 años en cuotas anuales sin período de gracia a una TEA de 25%.
a) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas crecientes.
b) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas constantes.
c) Muestre el cronograma de pagos si se usan cuotas decrecientes.
d) Indique el costo efectivo % (después de impuestos) para cada una de los
cronogramas previos, sabiendo que la tasa impositiva es 29.5% anual.
e) Cambiaría su respuesta si las condiciones incluyen 2 años de gracia parcial
adicionales? Analice utilizando cuotas contantes.
f) Asumiendo que ahora el préstamo se financia con 2 años de gracia total adicional
y no hay comisiones. Cuál es el costo efectivo (después de impuestos) de esta
fuente de financiamiento? Analice utilizando cuotas contantes.
Ejercicio 5.2
Una empresa ha emitido bonos a cinco años con un valor nominal de $ 1000 por título
valor, con una tasa cupón de 5% anual nominal capitalizable semestralmente por un
período de 5 años, con pago de cupón semestral. Cuál es el importe que el
inversionista de este bono debe pagar como máximo si requiere un rendimiento de 3%
semestral?.
Ejercicio 5.3
Una empresa de telefonía emitirá bonos cuyo valor nominal es S/. 100 que vencen el 1
de julio del 2022, con cupones del 10.4% nominal anual pagaderos el primer día de los
meses de enero, abril, julio y octubre de cada año, es decir, cada trimestre. ¿Cuánto
deberá pagarse por cada bono el 1 de octubre del 2017, si se pretenden rendimientos
del 15% nominal anual con capitalización trimestral?
Ejercicio 5.4
Una empresa ha anunciado la emisión de bonos por $ 20 000 000 para financiar la
ampliación de su planta procesadora de minerales. El valor nominal de cada bono es
de $ 1000. El interés anual que ofrece es del 8% nominal, y se redime dentro de 10
años.
a) Si el costo de oportunidad del mercado es 8%, ¿cuánto pagaría el inversionista por
el bono hoy?
b) Teniendo en cuenta la pregunta a).. Ha pasado 2 años de la emisión y dicho
tenedor del bono decide venderlo. Si la tasa del mercado continua en 8%, a cuánto
lo vendería?
c) Bajo condiciones iniciales, un inversionista potencial proyecta que faltando 6 años
para su redención, la tasa del mercado podría caer a 6%. ¿Cuánto estaría
dispuesto a pagar por dicho bono hoy?
d) Faltando 3 años para su redención, la tasa del mercado se incrementaría a 10%.
¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por dicho bono un inversionista en ese
momento?
27
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CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 5.5
Una empresa minera coloca en el mercado bonos de S/. 100 cada uno (valor nominal)
y plazo de 3 años. ¿Cuánto será el importe a pagar por un inversionista si invierte 300
mil soles en estos bonos y espera que generen rendimientos del 13.98% nominal
anual capitalizable trimestralmente, a una tasa de 11.4% nominal anual con cupón
trimestral; y será tenedor de los bonos todo el período de maduración. Indicar la
cantidad de bonos a invertir.
Ejercicio 5.6
La emisión de bonos corporativos de una empresa peruana tiene estas características:
el valor nominal es $ 1,000, su periodo de maduración se proyectó a 3 años, siendo su
valor cupón del 10% anual y el valor de mercado actual es de $ 951.96.
Si la tasa impositiva es de 29.5%, se pide calcular:
a) El rendimiento del bono.
b) El costo (%) después de impuestos de esta fuente de financiamiento.
Ejercicio 5.7
Una empresa ha financiado un proyecto de inversión emitiendo bonos nominales por $
200,000. El valor nominal del bono es $ 200 pero se está vendiendo a $ 175 y el
interés que paga es 10% anual nominal con pago de cupón trimestral. Los bonos
tienen un periodo de maduración de 3 años y el corredor de bolsa cobra al emisor el
4% del valor de venta por la operación.
Si la empresa paga el 29.5% de impuestos, calcular:
a) El rendimiento del bono
b) El costo (%) del bono después de impuestos.
c) La cantidad de bonos que emite la empresa.
Ejercicio 5.8
La Empresa ABC emite bonos con valor nominal de S/ 1000 con un pago cupón de
10% anual y una vida útil de 10 años. Si el bono se vende 20% bajo la par y los gastos
de emisión son de S/ 55 por bono. Se pide:
a) Calcular el costo de la emisión de los bonos después de impuestos.
b) Si en lugar de venderlo 20% bajo la par se vendiera 15% sobre la par. ¿Cuál
sería el costo de la emisión de bonos?
c) Enterado que ABC piensa emitir bonos a 5 años, con valor nominal S/ 1000 y
tasa cupón de 10%, ¿Cuánto está dispuesto a pagar por uno de estos bonos si
usted como inversionista exige un rendimiento de 20% anual?
d) Si finalmente compra el bono a S/ 750, ¿Qué rendimiento obtendría?
e) Y si luego de 2 años de tener el bono, decide venderlo y los inversionistas en
ese momento exigen un rendimiento de 15% ¿en cuánto venderá el bono?
f) Si ud. finalmente compró el bono a S/ 750 y lo vendió al final del año 2 según lo
obtenido en la pregunta previa. Qué rendimiento tuvo por esta inversión?
Ejercicio 5.9
La empresa Soyfuga S.A.A decide emitir bonos los mismos que serán adquiridos por
un banco de inversión para su posterior colocación al mercado.
Condiciones para la emisión de los Bonos:
 Valor nominal unitario del Bono
S/.1,000
 Bonos emitidos
10,000
28
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SECCIONES: TODAS






CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Plazo
Tasa de interés nominal
Periodicidad de pago interés
Precio de colocación del Bono
Fecha de emisión y colocación
Costo de emisión por bono
2 años
10% anual
semestral
S/ 950
31 diciembre del 2016
S/.10
1. Se pide determinar la tasa interna de retorno del bono.
2. Determine el valor de colocación si la tasa de interés del mercado fuera de 8%
efectiva anual. A qué conclusión llega?
3. Determinar el costo efectivo anual (%) después de impuestos bajo las
condiciones iniciales.
4. Determine el Estado de Situación con los efectos del bono al 31 de diciembre
del año 2016 si se sabe que el Estado de Situación (al 31 de diciembre del
2016) sin bonos es el siguiente :
Activo corriente
40,000,000 Pasivo corriente
Activo no corriente 20,000,000 Pasivo no corriente
Patrimonio
35,000000
5,000,000
20,000,000
Total
60,000,000
60,000,000 Total
Ejercicio 5.10
La empresa SETIC requiere de S/ 1 050 000 de financiamiento, para lo cual decide
emitir bonos corporativos bajo la bajo las siguientes condiciones:
 Valor nominal unitario del Bono
S/.1 000
 Plazo de maduración
4 años
 Tasa de interés nominal
8% anual
 Periodicidad de pago interés
anual
 Precio de colocación del Bono
A la par
 Gastos de emisión totales
S/. 30 000
 Calificación del bono
ASi la tasa impositiva es del 29.5%,
a) Determine la cantidad de bonos a emitir.
b) Indicar el precio máximo que debe pagar un inversionista por este bono si
requiere un rendimiento de 10%.
c) Calcular el costo efectivo (%) del bono para SETIC si el valor final de venta del
bono fue lo ofertado por el inversionista (de acuerdo a pregunta b).
Ejercicio 5.11
Un bono se emite con valor nominal de S/ 1 000, y es convertible en 50 acciones de la
compañía. Se sabe que el precio actual es de S/ 25 por acción. ¿Es conveniente hacer
efectivo el bono convertible?
Ejercicio 5.12
Una acción pagó $ 3.80 de dividendo el año pasado y espera tener un crecimiento
parejo del 5%. Los inversionistas exigen el 10% como costo de oportunidad.
¿Cuál es el valor de la acción hoy?
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Ejercicio 5.13
Una acción se cotiza en $ 30.15 Si la tasa de crecimiento es 5% y el último dividendo
pagado fue de $ 1.50, ¿cuánto es la rentabilidad esperada de la acción?
Ejercicio 5.14
EL Sr. Villar compra el 2 de enero del año 1 un paquete de 5 000 acciones de la
compañía ABC por un valor de $ 50 000. Dicha acción pago en el año 1 un dividendo
en efectivo de $0.5 por acción. Si el Sr. Villar vendió su paquete de acciones el 2 de
enero del año 2 cuando el valor de mercado en ese momento era de $10.5. ¿cuánto
fue la rentabilidad que le generó esta inversión al Sr. Villar?
Ejercicio 5.15
Hace poco, EXCELL S.A. fue testigo de un período de recesión. Como resultado de
ello, se suspendió el pago de dividendos en efectivo. Los inversionistas no anticipan la
reanudación del pago de dividendos hasta dentro de 2 años, contados a partir del día
de hoy, cuando deberá pagarse un dividendo de $ 0.25. Se espera que el dividendo
aumente a $ 0.75 en el siguiente año y a $ 1.50 en el año posterior. Después de esto,
los inversionistas pronostican que el crecimiento de los dividendos de EXCELL S.A.
aumentará a una tasa anual del 5% en forma indefinida.
Si Ud. requiere una tasa de rendimiento efectiva anual del 18% ¿cuál será el máximo
precio a pagar por una acción común de EXCELL S.A.?.
Ejercicio 5.16
La empresa YSLA S.A. piensa realizar ciertas inversiones y ha presupuestado las
siguientes utilidades por acción en S/.
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
UPA
4.00
2.00
2.00
3.00
A partir del cuarto año se espera que la utilidad por acción crezca a una tasa de 5%
anual de forma indefinida. Durante el período de inversión la empresa repartirá
únicamente el 10% de las utilidades como dividendos y a partir del cuarto año repartirá
el 50%. ¿Cuánto está dispuesto a pagar por una acción de YSLA S.A. el día de hoy
un inversionista cuya tasa de rendimiento requerida anual al vencimiento es de 12%?
Ejercicio 5.17
RIEL S.A, empresa funeraria, pagó, el año 20X2, un dividendo de $ 1.00 y, como para
este año 20X3 espera tener un crecimiento anormal de su demanda, espera pagar un
dividendo igual a $ 2.00. Sin embargo, para el próximo año, 20X4, se espera que el
dividendo crezca a una tasa anual del 10 % en forma indefinida.
Si Ud., el 02/01/20X3 compró una acción común de RIEL S.A. en $ 20.00 ¿qué
rendimiento anual, al vencimiento, obtendría Ud.?
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Ejercicio 5.18
La empresa MNC S.A. entregará dentro de 2 años un dividendo de $ 1.50 por acción,
los cuales crecerán a una tasa del 10% anual en forma indefinida. Sin embargo, MNC
S.A. entregará estos dividendos cada 2 años de acuerdo a su política interna.
Si los posibles inversionistas exigen una tasa del 20%, ¿cuál será el máximo precio
que se podrá pagar por cada acción de MNC S.A. el día de hoy?
Ejercicio 5.19
Luego de revisar los estados financieros del año pasado, la empresa Minas del Sur ha
determinado un UPA de $ 10 por acción. La empresa ha cumplido cien años
ininterrumpidos en pagar dividendos a sus accionistas. Sin embargo, el futuro no es
muy prometedor, la mina está casi vacía y según algunos analistas las utilidades de la
empresa decrecerán a una tasa de 10 % al año.
Manuel Ávila como gerente general de la compañía y sobrino nieto del fundador,
planea continuar con la política de pagar el 45% de las utilidades como dividendos por
los próximos cuatro años. Luego, al final del cuarto año, se liquidarán todos los activos
y la empresa recomprará todas las acciones en circulación a $ 9.566/acción.
La tasa de descuento aplicable es 20 % anual.
1.
¿En cuánto compraría hoy 1ro de enero, una acción de esta empresa?
2.
¿De cuánto fue la reducción del precio de la acción, en porcentaje, en el
periodo de 4 años?
Ejercicio 5.20
La acción de la compañía VOLV S.A. paga actualmente un dividendo de $ 1.50 por
cada acción. El dividendo que pagará el próximo año será $ 2.00, luego $ 2.40 el
segundo año, $ 3.60 el tercer año y del cuarto año para adelante seguirá pagando
$ 3.60. El rendimiento al vencimiento es de 15 % anual.
1.
¿Qué precio como máximo se debe pagar por esta acción, hoy?
2.
Exactamente dentro de tres años ¿en cuánto habrá aumentado el precio de la
acción, si a partir de ese año el rendimiento al vencimiento es de 10 % anual?
Ejercicio 5.21
VOLV S.A. está evaluando dos posibles estructuras de capital para el financiamiento
de un nuevo proyecto. La cantidad requerida es $400,000, y se aplican impuestos de
29.5% en el sector industrial automotriz y de maquinarias. Las alternativas de emisión
son las siguientes:
ALTERNATIVA 1
 Bonos: $270 000 con valor nominal de $180 cada bono. Sin embargo su precio de
mercado es de $160 y el pago cupón trimestral que ofrece es 6% nominal anual.
Un periodo de madurez de 4 años y el corredor de bolsa cobra el 1% del valor de
venta por la transacción al emisor.
 Acciones comunes: $120,000 con valor nominal de $40 y valor de venta de $30.
Los gastos de emisión y corretaje son $ 2 por acción. Espera asignar un dividendo
de 2.20 dólares por acción el próximo año y se espera que éste se incremente en
5% anual.
 La diferencia se financia con utilidades retenidas a un costo de 12%
31
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
ALTERNATIVA 2
 Bonos: $200,000 con valor nominal de $1,000 cada bono durante 10 años y que
podrían ser colocados a $980 valor de mercado, con un nivel de gastos de emisión
unitario de $ 50, pagando $100 de cupón anual.
 Acciones preferentes: $150,000 con valor de mercado de $100 sin gastos de
emisión, esperando pagar un dividendo anual de $12 por acción.
 La diferencia la financia con utilidades retenidas cuyo costo de capital es 12%
a) ¿Qué estructura de capital es más conveniente para la empresa? ¿Por qué?
b) Si el proyecto que piensa realiza VOLV generará flujos netos operativos anuales
de $90 000 durante 7 años, ¿el accionista debería realizar este proyecto si su
costo de oportunidad es 12%?
c) ¿Qué sugerencias daría a VOLV para mejorar su costo de capital?
Ejercicio 5.22
La empresa “EXMEN” financia sus proyectos de inversión utilizando el 45% de bonos y
el 55% de acciones comunes. Se sabe que los impuestos son del 29.5% y el costo de
oportunidad es de 15%.
El valor nominal del bono es $ 1,000 pero se está vendiendo a $ 850 y el interés que
paga es 12% anual. Los bonos tienen un periodo de madurez de 5 años y el emitirlos
cuesta $10 por bono. Adicionalmente el corredor de bolsa cobra el 3% del valor de
venta por la operación.
Las acciones comunes se venden a $ 98 cada una y ofrecen un próximo dividendo de
$10, esperando que exista un crecimiento constante del 3% en los dividendos.
a) Calcular el costo promedio ponderado de capital de la empresa.
b) Si EXMEN está decidiendo participar en un proyecto cuya inversión inicial es de
$300,000 y que generará flujos netos de retorno de la inversión anuales financieros
de $ 60,000 durante 8 años. Debería el inversionista participar activamente en la
ejecución de este proyecto financiado? ¿Por qué?
Ejercicio 5.23
Tras la reciente crisis financiera, la compañía “GMW CORP” ubicada en el sector de
transformaciones metálicas, analiza dos posibles estructuras de capital para reflotar su
negocio y requerirá de un monto de inversión que asciende a US$ 40 000 000.
PLAN “DELTA”
 Emisión de bonos por US$ 10 000 000. Su valor nominal es US$ 10 000 cada
bono, vencimiento 7 años, tasa cupón nominal semestral 5% y los cupones se
pagan cada seis meses. Su valor de mercado tiene hoy un 2% de descuento
respecto al valor nominal y adicionalmente el costo de emisión por cada bono
es US$ 100.
 Emisión de acciones comunes por US$ 30 000 000. El costo de oportunidad de
este instrumento es 14.5% anual.
 La diferencia se financia con utilidades retenidas a un costo de 14%
PLAN “GAMMA”
 Emisión de bonos US$ 25 000 000. El valor nominal es US$ 10 000 cada bono,
con tasa cupón nominal anual de 10% y con pago de cupones cada semestre,
con periodo de madurez de 7 años y cuyo valor de mercado tiene hoy un 4%
de descuento respecto al valor nominal. El costo de emisión es despreciable.
32
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS


CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Acciones comunes por US$ 15 000 000. El precio nominal de la acción es US$
100 y tiene un costo de flotación de US$ 5. El primer dividendo que pagaría
esta acción se estima en 9.5US$ cada uno, y se espera tenga un crecimiento
anual de 5%.
La diferencia se financia con utilidades retenidas a un costo de 14%
Si la tasa de impuesto a la renta es 29.5%, se pide:
Para el plan DELTA
a) Determinar la rentabilidad anual que originan la emisión de bonos para el público
inversionista en este plan.
b) Determinar el costo anual efectivo (%) de estos bonos para la empresa.
c) Calcular el costo promedio ponderado de capital para este plan.
Para el plan GAMMA
d) Determinar el costo anual efectivo (%) de estos bonos para la empresa.
e) Determinar el costo efectivo anual (%) por la emisión de acciones comunes.
f) Calcular el costo promedio ponderado de capital para cada plan.
g) Comente: ¿qué estructura de capital es más conveniente para esta empresa?
Justifique su argumento al comparar ambos planes.
Ejercicio 5.24
Arrieta S.A. se encuentra evaluando un proyecto de ampliación de su fábrica que
genera el siguiente flujo de caja económico después de impuestos:
Año 0
(4 000 000)
Año 1
1 000 000
Año 2
2 000 000
Año 3
2 000 000
Año 4
1 000 000
Para financiar los S/. 4 000 000 que requiere el proyecto tiene las siguientes fuentes:
1. Pedir un préstamo por S/ 1 800 000 al Banco Poblete. El préstamo es a 3 años,
a pagarse en 3 cuotas anuales con amortizaciones constantes. La tasa efectiva
anual de interés es 15% y el banco cobra una comisión de 1% del préstamo
solicitado al momento del desembolso.
2. Emitir 80 000 acciones preferentes. Estas acciones ofrecen un dividendo
preferente de S/. 3 y se venden a un precio nominal de S/ 16. Los gastos de
flotación o colocación antes de impuestos se estiman en S/ 1 por acción.
3. El saldo lo cubrirá con utilidades retenidas. Actualmente la tasa libra de riesgo
es 6%, el rendimiento promedio del mercado es 15% y el coeficiente Beta para
Arrieta es 1.4, por lo que la prima de riesgo de la acción de Arrieta es 12.6%.
Si la tasa de impuesto a la renta es de 29.5%, se pide indicar si el proyecto es factible
desde el punto de vista del costo promedio ponderado. Sustente.
Ejercicio 5.25
La empresa INKA FIBRAS SAC, dedicada a la producción y comercialización de
prendas de alta calidad, piensa llevar adelante el proyecto de ampliación de su actual
planta con la adquisición de máquinas con una inversión total de S/ 1 000 000. Tanto
el proyecto como las máquinas tendrán una vida útil de 4 años.
La estructura de los importes recibidos del financiamiento de la empresa será el
siguiente:
33
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS




CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
El 40% de la inversión requerida proviene de un crédito bancario con cuotas
anuales constantes a una TEA del 21% por un período de 4 años sin costos
adicionales.
El 20% de la inversión requerida se obtiene de la emisión de bonos corporativos
con vencimiento a 4 años, el valor nominal de cada bono es de S/ 90, tiene una
tasa cupón de 10% anual, los intereses se pagarán anualmente. El valor de
mercado de cada bono es S/ 80.
El 20% de la inversión requerida se obtiene de la emisión de acciones preferentes,
siendo el valor nominal de cada acción preferente S/ 40, considerándose un costo
flotante de S/ 3 por acción y se pagará un dividendo de S/ 8 anuales por acción
preferente.
El 20% se financiará con reinversión de utilidades, teniendo presente que si no se
retuvieran utilidades, se tendrá que emitir nuevas acciones comunes a un precio
neto de S/ 100, pagando el primer año un dividendo de S/ 15 por acción y con un
crecimiento de dividendos de 6% anual.
Los flujos financieros netos (FNRI) del proyecto se estiman en S/ 600 000 para los dos
primeros años y S/ 750 000 anuales para los 2 últimos años.
Si la tasa de impuestos para la empresa es 29.5%, y el costo de oportunidad es 21%
se pide:
a) Determinar el costo efectivo anual (%) de los bonos.
b) Determinar el costo efectivo anual (%) de las acciones preferentes.
c) Calcular el costo anual (%) de las utilidades retenidas.
d) Determinar el costo promedio ponderado de capital.
e) Hallar el VAN financiero del proyecto según criterio del inversionista. ¿Es
conveniente que la empresa invierta? ¿Por qué?
6. RIESGO Y RENDIMIENTO
Ejercicio 6.1
El señor Jeremías piensa invertir en acciones con la siguiente distribución de posibles
rendimientos a un año:
Probabilidad de ocurrencia
Posible rendimiento
0.10
-10%
0.20
0%
0.30
10%
0.30
20%
0.10
30%
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de la inversión?
b) ¿Cuál es la desviación estándar asociada a esta inversión?
c) Si las probabilidades fueran las mismas, cambiaría el rendimiento y riesgo
esperado?
Ejercicio 6.2
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la acción “B”:
Estado
Probabilidad
Rendimiento
1
0.05
- 30 %
2
0.25
5%
3
0.35
20 %
4
0.20
25 %
5
0.15
30 %
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SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
a) Calcular el rendimiento esperado y la desviación estándar de la acción.
b) Si otra acción “R” tiene un rendimiento esperado del 13 % y una desviación
estándar de 9 %, hallar el riesgo de un portafolio conformado por estas dos acciones
que tienen una correlación de - 0.8 (menos 0.8). El monto invertido en “B” es 70 % y
en la acción “R” es 30%.
Ejercicio 6.3
Juan Pérez tiene dos acciones cuyos rendimientos probables son los siguientes:
ACCIÓN “A”
ACCIÓN “B”
Rend. Prob.
Rend. Prob.
10 % 0.2
15 % 0.3
20 % 0.3
25 % 0.2
40 % 0.3
35 % 0.4
50 % 0.2
40 % 0.1
a) Cuál de las dos acciones es más riesgosa?.
b) Calcular el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio formado
por las acciones “A” y “B”, sabiendo que la correlación entre las dos es de 0.4 y que
Juan Pérez ha decidido invertir el 60 % de sus recursos en la acción “A” y el saldo en
la acción “B”.
Ejercicio 6.4
Una S.A.B ha invertido el 60% de su dinero en acciones A y el resto en acciones B.
Las expectativas son:
Acción A: Rentabilidad esperada 15%, desviación típica 20%
Acción B: Rentabilidad esperada 20%, desviación típica 22%
Correlación entre rentabilidades: 0.5
a) ¿Cuál será la rentabilidad esperada y la desviación estándar de las rentabilidades
en la cartera?
b) ¿Cómo cambiaría su respuesta si el coeficiente fuese “0” ó “-0.5”
Ejercicio 6.5
Un inversionista desea constituir un portafolio con un rendimiento esperado de 15 %.
Dicha cartera estará integrada por alguna combinación de las acciones “X” e “Y”:
Acción
“X”
“Y”
Rendimiento
10 %
18 %
Desviación Estándar
7%
12 %
a) Calcular la participación, en %, de cada acción en el portafolio.
b) Calcule la desviación estándar del portafolio si ambas acciones tienen un
coeficiente de correlación de 0.70.
Ejercicio 6.6
Actualmente, la tasa libre de riesgo es 10% y el rendimiento esperado del mercado es
15%. A continuación se presentan las expectativas de rendimiento de cuatro acciones
y sus coeficientes betas que unos analistas de mercado hicieron.
35
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SECCIONES: TODAS
ACCION
1. Stillman Zinc Corp.
2. Union Saint Co.
3. National Autos
4. Parker Electronics
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Rendimiento esperado
17.0%
14.5%
15.5%
18.0%
Beta esp.
1.3
0.8
1.1
1.7
a) Si las expectativas de los analistas son correctas, ¿qué acciones están
sobrevaluadas y cuáles subvaluadas?
b) Si la tasa libre de riesgo se incrementara de manera repentina a 12% y el
rendimiento esperado del portafolio de mercado lo hiciera a 16%, ¿qué acciones
estarían sobrevaluadas? ¿Cuáles subvaluadas? (Los estimados de los analistas se
mantienen constantes).
Ejercicio 6.7
Se muestra el rendimiento histórico de las acciones de “Aero Lima” (AL) y “Buenavida
Hoteles & Resort” (BHL) en los últimos años:
Año
Rendimiento AL
Rendimiento BHL
2008
-18.0%
-14.5%
2009
33.0%
21.8%
2010
15.0%
30.5%
2011
-0.5%
-7.6%
2012
27.0%
26.3%
a) Calcular la tasa de rendimiento promedio de cada acción en el periodo 2008/2012
b) Suponga que usted mantiene en cartera 50% invertido en acciones AL y 50% en
acciones BHL. ¿Cuál será la tasa de rendimiento anual en el periodo mostrado?
¿Cuál será el rendimiento promedio de esa cartera?
c) Calcular la desviación estándar de los rendimientos de cada acción y de la cartera.
Ejercicio 6.8
A Ud. le ofrecen, hoy, vender acciones de la compañía LLANOS S.A., en $ 30 cada
acción. Se sabe que la beta de esta acción tiene un valor de 1.50, la tasa libre de
riesgo, es del 6 % y el rendimiento de mercado es del 11 %. Justo hoy la empresa
LLANOS S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2.80 por acción y se espera que
crezcan un 5 % anualmente por siempre.
¿Compraría Ud. la acción de esta compañía? ¿Por qué si o por qué no? Susténtelo
Ejercicio 6.9
Se le solicita asesorar a un grupo de inversionistas cuya cartera es:
********* Rendimiento esperado *********
Año
Acción A
Bono B
Acción C
2012
12%
16%
12%
2013
14%
14%
14%
2014
16%
12%
16%
Puede crear dos carteras: Acciones A y bonos B, acciones A y acciones C. La cartera
debe ser balanceada y tener 50% invertido en cada valor.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada activo?
b) ¿Cuál es la desviación estándar del rendimiento de cada activo?
c) ¿Cuál es el rendimiento esperado de cada cartera (AB y AC)?
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
d) ¿Cuál es la desviación estándar para cada cartera propuesta? Calcule el Coef. de
Correlac.
e) ¿Qué cartera recomienda? ¿Por qué?
Ejercicio 6.10
A usted como analista financiero de una empresa de inversiones se le ha requerido
optimizar el portafolio o cartera de inversiones conformada por 2 acciones (A y B).
Luego de acopiar información respecto al retorno de las mismas ha podido completar
el siguiente cuadro:
Escenarios futuros
Probabilidad
Rendimiento anual Rendimiento anual
de la economía
de ocurrencia
proyectado Acción proyectado Acción
futura
A
B
I (Alto crecimiento)
25%
30%
-3%
II (Normal)
60%
-1%
5%
III (Recesión)
15%
-5%
7%
Basado en esta información, y si se espera invertir 30% en la acción A y el 70%
restante en la acción B, indique lo siguiente, sabiendo que el coeficiente de correlación
entre A y B es -0.9963:
a) Cuál es el rendimiento esperado del portafolio?
b) Cuál es el riesgo del portafolio?
Observando el siguiente gráfico, generado a partir de la modelación de esta cartera
para diferentes composiciones de inversión, donde los porcentajes sobre los nodos
señalan el porcentaje de inversión en el activo A, responda:
c) Para un riesgo de portafolio, igual a σ=3% (desviación estándar), ¿qué porcentaje
estimaría invertir en A y cuánto en B?
d) ¿Cuál es la mezcla óptima de inversión en la acción A y en la acción B que
minimiza el riesgo de la cartera?
Ejercicio 6.11
Luego de un minucioso análisis estadístico, se tienen las siguientes probabilidades de
ocurrencia para distintos rendimientos de una acción de la empresa “Naruto S.A.”
37
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SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
PROBABILIDAD
0.05
0.20
0.25
0.35
0.15
RENDIMIENTO
-10%
0%
10%
20%
30%
a) Calcular el rendimiento esperado y la desviación estándar de las acciones de
Naruto S.A.
b) Si se invierten $ 1 000 000 en un portafolio, donde $ 600 000 se invierten en
acciones de Naruto S.A. y el saldo en acciones de Fullmetal Alchemist S.A.
cuyo rendimiento esperado es 16% y su desviación estándar es de 13% ¿Cuál
es el rendimiento esperado y la desviación estándar del portafolio si el
coeficiente de correlación de ambas acciones es de -0.1?
c) Si en lugar de invertir en Fullmetal Alchemist S.A , se invirtiese la misma
cantidad en un título libre de riesgo, de rendimiento 8% ¿Cuál sería el
rendimiento esperado y la desviación estándar de este nuevo portafolio?
d) ¿Cuál de las tres opciones anteriores es más conveniente de adquirir?
Sustentar.
Opción A: $ 1 000 000 en acciones de Naruto
Opción B: $ 600 000 en acciones Naruto y $ 400 000 en acciones Fullmetal
Alchemist
Opción C: $ 600 000 en acciones Naruto y $ 400 000 en títulos libres de riesgo.
Ejercicio 6.12
De acuerdo a los analistas bursátiles se tiene la siguiente información:
Valor
MINERÍA
SALUD
Rendimiento
esperado
Desviación
estándar
Beta
17%
14%
5.2%
4.3%
1.40
1.00
% de inversión
.
30%
70%
a) ¿Qué valor individualmente tiene más riesgo en relación al rendimiento
otorgado?
b) Calcular el rendimiento esperado de la cartera.
c) Si ambos valores tienen una correlación de +0.70, calcule el riesgo de la
cartera.
d) Calcule el beta de la cartera y comente su resultado.
e) Si en este mercado, la tasa libre de riesgo es 5% y la rentabilidad promedio del
mercado es 13%, ¿le parece conveniente adquirir esta cartera? ¿Por qué? ¿Hasta
qué rentabilidad mínima aceptaría por esta cartera?
Ejercicio 6.13
Un inversionista tiene invertido US$ 100,000 en acciones de Complejo Agroindustrial
Norte y US$ 150,000 en acciones de Cementos Chilca S.A. La desviación estándar de
las acciones de la primera compañía ha sido de 18% y de la segunda 14%.
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
a) ¿Cuál es el la desviación estándar del portafolio si el coeficiente de correlación
entre ambas acciones es de 0.4?
b) ¿Cuál es la desviación estándar del portafolio si el coeficiente de correlación entre
ambas acciones es -0.4?
c) Si el inversionista vende todas las acciones de Complejo Agroindustrial Norte e
invierte el dinero en un título libre de riesgo ¿Cuál es la nueva desviación estándar del
portafolio?
d) ¿Qué conclusiones puede sacar de sus respuestas anteriores?
Ejercicio 6.14
Un inversionista está evaluando una nueva empresa que ha emitido acciones
comunes y que pagará, el próximo año, un dividendo de $ 3 por acción para luego,
dependiendo de la economía incrementar el dividendo en 15 % anual si hay
crecimiento, o sólo 5 % anual si hay depresión.
Las probabilidades de que en los siguientes años la economía crezca son del 30 % y
de que se deprima son del 70 %.
a) Considerando que actualmente el precio de la acción en la bolsa es de $ 50 ¿cuál
es el rendimiento anual esperado de esta acción?
Ejercicio 6.15
El Gerente de Inversiones del Fondo de Inversiones “FONDIN SA” le ha encargado
que desarrolle un análisis de rentabilidad y riesgo para las acciones de tres empresas;
en forma paralela, le ha pedido que analice los casos del Portafolio de Mercado (PM)
y del Activo Libre de Riesgo (LR). A continuación se presenta una tabla con
información relacionada con los títulos a ser evaluados:
Rendimiento
Título
promedio
Acción de McDonalds Corp14.00%
( M)
Acción de Ford Motors ( F )17.75%
Acción de Chevron Corp ( C
15.25%
)
Portafolio del Mercado
15.00%
Activo libre de riesgo
5.00%
Desviación Coeficiente
Estándar de Correlación
0.38
0.48
0.55
0.40
0.65
0.35
0.20
rPM
DLR
0.00
Beta
0.90
1.10
1.14
BPM
BLR
Con la información presentada en esta tabla, se pide que realice los cálculos
solicitados. Para el Coeficiente de Correlación, se sabe que este cálculo se realiza en
todos los casos con respecto al Portafolio de Mercado. El Rendimiento promedio es la
rentabilidad (%) generada por cada título en el mercado a la fecha.
a. El coeficiente de correlación para el Portafolio de Mercado r PM (0.5p)
b. El Beta para el Portafolio de Mercado BPM (0.5p)
39
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
c. La Desviación Estándar para el Activo Libre de Riesgo DLR(0.5p)
d. El Beta para el Activo Libre de Riesgo B LR (0.5p)
e. De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoración de Activos de Capital), se pide
que determine el rendimiento esperado para la acción de McDonalds Corp. (1p)
Considerando este cálculo, se puede afirmar que la Acción de la empresa
McDonalds Corp:
Está sobrevaluada
( )
Está subvaluada
( )
Tiene una valoración correcta ( )
f.
De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoración de Activos de Capital), se pide
que determine el rendimiento esperado para la acción de Ford Motors (1p)
Considerando este cálculo, se
Motors:
Está sobrevaluada
Está subvaluada
Tiene una valoración correcta
puede afirmar que la Acción de la empresa Ford
(
(
(
)
)
)
g. De acuerdo con el CAPM (Modelo de Valoración de Activos de Capital), se pide
que determine el rendimiento esperado para la acción de Chevron Corp (1p)
Considerando este cálculo, se puede afirmar que la Acción de la empresa Chevron
Corp:
Está sobrevaluada
( )
Está subvaluada
( )
Tiene una valoración correcta ( )
h. Un inversionista forma un Portafolio con dos títulos: el 60% del Portafolio está
formado por Acciones de McDonalds y el 40% del Portafolio está formado por
Acciones de Ford Motors. Se pide que calcule la Rentabilidad esperada del
Portafolio formado por este inversionista. (1p)
40
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
i.
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Un inversionista forma un Portafolio con dos títulos: el 40% del Portafolio está
formado por Acciones de Chevron y el 60% del Portafolio está formado por
Acciones de la empresa “MKT”. Las cotizaciones en el mercado de las acciones de
la empresa “MKT” replican exactamente todos los movimientos del Portafolio del
Mercado, por lo que la empresa “MKT” tiene el mismo nivel de riesgo y de
rendimiento que el Portafolio del Mercado. Se pide que calcule la desviación
estándar del Portafolio formado por el inversionista. (1p)
7. APALANCAMIENTO
Ejercicio 7.1
“Juguetes PMT” produce balones de playa inflables y vende 400 000 balones al año.
Cada balón producido tiene un costo operativo variable de $ 0.48 y se vende a $ 1.00.
Los costos fijos operativos son $ 28 000 y la empresa paga $ 6 000 de intereses
anuales, $ 2 000 de dividendos preferentes y un impuesto de 29.5%. Sabiendo que la
empresa posee 100 acciones comunes en circulación, se pide:
a)
b)
c)
d)
Calcular el punto de equilibrio anual.
Determinar el grado de apalancamiento operativo. ¿Qué tan sensible la considera?
Determinar el grado de apalancamiento financiero. ¿Es muy sensible?
Determinar el grado de apalancamiento total.
Ejercicio 7.2
La empresa “Excelsior” desea saber que tan sensible puede ser ante cambios en sus
estimados del próximo año debido a la volatilidad del tipo de cambio. Se sabe que ésta
es una empresa comercial que compra repuestos para computadoras (a un costo de
S/ 40 cada uno) y los vende con su propia marca (a S/ 100 Valor de venta).
Los costos fijos de administración, ventas y distribución son S/ 150 000 al año, los
costos de alquiler y otras generalidades son S/ 50 000 anual, y el año pasado pidió un
crédito por S/ 200 000 que lo amortizará en tres años a una T.E.A. de 15% con pagos
anuales a partir del presente año.
Por lo estimado, pueden darse tres escenarios: Conservador (9 000 unidades de
venta), probable (ventas de 10 000 unidades) y optimista (11 000 unidades de venta).
Considerando que la empresa tiene 1 000 acciones comunes, y la tasa impositiva es
29.5%:
a) Construya los tres escenarios de estados de resultados.
b) Calcule los grados de apalancamiento para esta empresa.
c) ¿Qué tan sensible es el apalancamiento ante cambios en los costos fijos?
41
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
d) Qué estructura de capital le conviene a la empresa si se sabe que se puede
financiar además del préstamo con capital propio (S/ 1 000 por acción común)
o con acc. Preferentes (S/ 1 000 por acc. Preferente cuyo dividendo es 15% del
valor de la acción).
Ejercicio 7.3
Una empresa vende sus productos a $10 la unidad. Los costos variables son de $5 por
unidad, los costos fijos $2 500 anuales. El número de unidades vendidas es de 1 000
anualmente (Marketing estimó ventas en un rango de 900 – 1 100 unidades).
a)
b)
c)
d)
Determinar las utilidades antes de intereses e impuestos en esta situación.
¿Cuál es el punto de equilibrio de esta empresa? (en unidades y en facturación)
Hallar el palanqueo operativo bajo el estimado de Marketing.
Hallar el palanqueo financiero respectivo, considerando que la tasa de impuestos
es 29.5%, los intereses ascienden a $200, el número de acciones comunes es de
800 y no hay acciones preferentes.
e) Hallar el palanqueo total para la empresa y comente su respuesta.
Ejercicio 7.4
Una compañía que actualmente vende 20,000 unidades anuales a $ 120 cada unidad,
planifica aumentar sus ventas en un 25 % para el próximo año. La UAII (EBIT)
aumentaría de $ 480,000 a $ 648,000. Asimismo la UPA aumentaría de $ 2.50 por
acción a $ 4.50 por acción.
Para llevar a cabo este plan la compañía no tendrá necesidad de variar su valor de
venta ni su costo variable por unidad. Asimismo los costos fijos operativos y
financieros serán los mismos del presente año. La tasa de impuesto a la renta es
29.5%.
a) Calcule el Grado de Apalancamiento Total (GAT) que tiene la compañía para el
nivel de ventas de 20,000 unidades.
b) Bajo las mismas condiciones, en cuánto disminuye en UPA si el nivel de ventas
caen a 15,000 unidades.
Ejercicio 7.5
La empresa Kishimoto, la cual fabrica palitos de madera para sushi, actualmente
produce 200,000 unidades, siendo su punto de equilibrio 150,000 unidades. Sus
costos fijos son de $ 510,000 y su razón de margen de contribución es de 34%. Para
ese nivel de ventas y costos la empresa tiene un GAT de 6,8
Sabiendo que la tasa de impuesto a la renta es 29.5%.
a) ¿A cuánto ascienden las ventas y el costo variable de la compañía?
b) Calcule la utilidad neta de la empresa
Ejercicio 7.6
La empresa “Mushfood Perú” inició sus operaciones en Abril del año 1, obteniendo un
buen resultado operativo en dicho año. Para el año 2 decidió hacer una planificación
de sus utilidades, y para ello cuenta con la siguiente información:
 Producto: Champignones enlatados
 Valor de venta: S/ 5,00 por lata
 Cantidad pronosticada de ventas: 200 000 latas
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS




CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Costo de producción asociado a cada lata (insumos, mano obra): S/ 3,00
Alquiler anual del local: S/ 50 000
Otros gastos operativos (fijos): S/ 300 000
Deudas pendientes de pago año 1: Ninguna.
De acuerdo a la actual política de inversión en publicidad, que estipulaba hacer un
desembolso adicional por un contrato a realizarse en Agosto del año 2, y para cubrirlo
al 100% se recurriría a un crédito bancario a corto plazo de 3 meses, al cabo de los
cuáles se estaría devolviendo el monto prestado más S/ 5 000 de intereses.
La cantidad pronosticada se hizo considerando un escenario conservador y muy
prudente; sin embargo, el Gerente Comercial cree que las expectativas de ventas
pueden incrementarse en 10% debido a un fuerte incentivo gubernamental para el
sector agropecuario, lo que era compatible con la política de inversión en publicidad
mencionada anteriormente.
Se solicita, calcular el grado de apalancamiento total asumiendo que la empresa tiene
1000 acciones comunes a un valor de S/ 1 000 cada una; y su tasa impositiva es
29.5%
Ejercicio 7.7
La empresa “Monirk SAC”, se dedica a la producción y comercialización de bicicletas
para diferentes segmentos: niños, damas y caballeros. En el año 1 la empresa vendió
35 000 unidades, y para este año tiene planeado incrementar en 15% (optimistamente)
debido principalmente a la finalización de la crisis económica y a la intensa campaña
navideña que vienen desarrollando.
La empresa sabe que sus bicicletas tenían el año 1 un valor promedio en el mercado
de S/ 100, y que continuarán a dicho valor a pesar de la creciente competencia en el
año 2.
Los costos de producción son en parte variables (60% del precio por unidad) y en
parte fijos S/ 700,000 anual. Además incurre en gastos de administración de S/ 300
000 al año; y paga durante 5 años un préstamo de largo plazo de S/ 100 000 con
interés anual de 12% hasta el año 3.
La empresa no incurre en gastos de distribución debido a que los clientes compran en
sus instalaciones, pero incurre en gastos de publicidad y ventas del orden del 5% de
las ventas.
Se sabe que la empresa cuenta con 500 acciones comunes (S/ 1 000 cada una).
Además, la Junta de Accionistas determinó que se pagarán dividendos de S/ 500 a
cada una de las 100 acciones preferentes.
Si el impuesto a la renta es 29.5%, se pide determinar:
a)El estado de resultados para el año 1 y año 2 respectivamente
b)Calcular el grado de apalancamiento operativo, financiero y total para Monirk en el
año 1. ¿Qué tan sensible se muestra la utilidad para el accionista ante estos cambios?
c)Imagine que las expectativas en el sector sean adversas (ventas caerán). En este
escenario, ¿es conveniente el grado de apalancamiento total? ¿Por qué?
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ejercicio 7.8
“Te amo Perú SAC” es una empresa que se dedica a la producción y venta de polos
deportivos con el logo de la selección. En el año 2 la empresa vendió 20 000 polos a
un valor de venta de S/ 15 cualquier talla, y para el año 3 la empresa tiene planeado
incrementar en 30% sus ventas si Perú gana sus partidos en las Clasificatorias, según
proyecta el Gerente Comercial. Sin embargo, el Gerente Administrativo indica que
existe la posibilidad que Perú pierda sus partidos de local y por consiguiente la venta
en los meses siguientes caería y se cerraría el año 3 con una disminución de ventas
de 15%.
Los costos variables de producción son el costo de la tela, mano de obra directa y
maquinaria, que suman S/ 7.5 por unidad; además de los costos fijos de S/ 30 000
anual (mantenimiento). Adicionalmente se incurre en gastos de administración de S/
20 000 al año; y paga durante 3 años un préstamo de largo plazo de S/ 50 000 (con
tasa de interés anual 10% y que se amortizará el 100% del capital en Diciembre del
año 3 (última cuota).
La empresa incurre en gastos de ventas del orden del 5% de las ventas.
Se sabe que la empresa cuenta con 500 acciones comunes (S/ 1 000 cada una).
Además, la Junta de Accionistas determinó que se pagarán dividendos de S/ 150 a
cada una de las 100 acciones preferentes (El precio de cada acción preferente es de
S/ 1 500)
Sabiendo que el impuesto a la renta es 29.5%, se pide determinar:
a) El estado de resultados para el año 2.
b) Calcular el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de “Te amo
Perú SAC”. ¿Qué tan sensible se muestra la utilidad del accionista ante cambios
en las ventas?
c) Si el Gerente Comercial tuviera razón (Perú gana sus partidos y las ventas
crecen 30%), ¿cuánto sería la Utilidad Por Acción Común?
d) Si el Gerente Administrativo tuviera razón (Perú pierde sus partidos y las
ventas caen 15%), ¿cuánto sería la Utilidad Por Acción Común?
e) De darse el escenario planteado por el Gerente Administrativo, ¿qué
recomienda hacer a la empresa con su apalancamiento operativo?
Ejercicio 7.9
FINACO está proyectando el resultado de sus operaciones para el año siguiente por la
venta de accesorios para imprenta. La información disponible de dicha empresa indica:
Valor de venta= S/ 100 por unidad Costo variable producción = S/ 50 unidad
Costo fijo producción = S/ 1 000 000
Gasto variable administrat = S/ 20 unidad
Gasto fijo administración = S/ 50 000
Ventas esperadas = 60 000 unid.
Además, para implementar un nuevo sistema de control automatizado, ha decidido
pedir un financiamiento al Banco por S/ 100 000, que será desembolsado el 2 de
Enero y por el cuál se pagarán 6 cuotas semestrales (Junio, diciembre) a una tasa
efectiva anual de 10.25%.
Sabiendo que se reparten S/ 50 000 en dividendos preferentes, se tienen 5000
acciones comunes a S/ 5 cada una; y la tasa de impuestos es 29.5%, se requiere:
a) Calcular el valor cuota del préstamo.
b) Determinar la utilidad neta proyectada de FINACO.
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CARRERA DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
SECCIONES: TODAS
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c) Suponga que los estimados económicos indican una mejora en la economía
nacional, tal que la cantidad vendida podría incrementarse en 10%.
c.1. ¿Cuánto será el efecto en las utilidades antes de intereses e impuestos?
c.2. ¿Cuánto será el apalancamiento operativo?
c.3. ¿Cuánto será el apalancamiento financiero?
c.4 ¿Cuán sensible es la ganancia del accionista ante esta mejora en las ventas?
Ejercicio 7.10
La empresa ALTURSA espera obtener UAII del orden de S/ 12 000 000. Tiene una
emisión de bonos de S/ 30 000 000 a una tasa cupón de 10% y 600 acciones
preferentes que pagan dividendos de S/ 40 cada una. Sabiendo que la tasa impositiva
es del orden del 29.5%, se pide determinar la variación del UPA de la empresa en
escenario de incremento de la UAII de 25%, si se mantiene el mismo nivel de GAF.
Ejercicio 7.11
En enero del año 1 inició operaciones la empresa “Fuyol”, dedicada a la producción y
venta de mayólicas y cerámicos para construcción. Los accionistas quieren estimar el
resultado de su primer año de operación y para ello reunieron la siguiente información
de todas sus áreas funcionales:
 Comercialización: Se espera vender 100 000 unidades al año, a un valor promedio
de S/ 12 por unidad. Esta cantidad es un estimado conservador, pues el Gerente de
Ventas cree que puede lograr 10% más por el crecimiento del sector construcción.
 Producción: Los costos de producción son: materia prima (S/ 2.50 por unidad),
materiales indirectos (S/ 1.50 por unidad) y servicios de planta (S/ 200 000 anual).
 Administración: Se estima incurrir en gastos fijos de S/ 300 000 al año.
 Distribución: Esta función aún no está definida; en principio la realizará una
empresa de transportes subcontratada, que cobra S/ 1.50 por unidad transportada,
además de un pago fijo anual de S/ 5 000. Una alternativa es comprar sus propias
unidades a un costo fijo anual de S/ 40 000 y un costo variable unitario de S/ 1.00
 Finanzas: La empresa 150 acciones (S/ 1 000 cada una) y un préstamo de S/ 150
000 cuyo interés anual es 12%, pagadero en cuotas anuales constantes.
Si el impuesto a la renta es 29.5%, se pide determinar:
a) El EE.RR. del año 1, considerando la proyección conservadora y la
subcontratación
b) ¿Cómo quedaría el estado de resultados si se concretase la expectativa del
Gerente de Ventas y se vendiera 10% más? Mostrar los resultados.
c) Explique el nivel de sensibilidad a nivel operativo, financiero y total para Fuyol.
d) Imagine que las expectativas en el sector construcción sean ciertas y que las
ventas puedan seguir creciendo en el futuro. En ese escenario, ¿sería conveniente
cambiar la forma de distribución a una flota propia? ¿Por qué? Sustente.
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