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Flujo de cajas, proyección y
pre-rentabilidad
Estructura y Ejemplos
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
• Económico: Busca determinar la rentabilidad del proyecto por sí
mismo, sin incluir el financiamiento utilizado para llevarlo acabo.
• Financiamiento neto: Se evalúa la bondad de la fuente de
financiamiento del proyecto.
• Financiero o total: Considera los dos flujos anteriores para realizar la
evaluación financiera de un proyecto a través del cual se hace una pre
medición de la rentabilidad general.
Evaluación económica
Evaluación financiera
Flujo de inversión y
liquidación
Flujo de caja
económico
Flujo de caja
económico operativo
Flujo de caja
financiero o total
Flujo de caja
financiero neto
Evaluación de la fuente
de financiamiento
Flujo de caja acumulativo de un proyecto
IF = Inversión original fija depreciable
IW = Capital de trabajo
IR = Inversión residual = Terreno + IW
A = Ganancia anual
B = Generación anual de dinero por
depreciación
C = Período de construcción
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
Flujo de inversión y liquidación está compuesto por costos de inversión
necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos
valores de liquidación (se realizan en el periodo 0), estos son:
Adquisición de activos: tangibles e intangibles.
Gastos pre operativos: salarios por adelantado, reparaciones,
alquileres.
Cambio en el capital de trabajo: materia prima, costos de producción.,
así también reservas para enfrentar desfases entre los procesos de
producción y ventas (similar a los inventarios).
EJEMPLO 1.
El sr. Arambulo ha decidido iniciar un proyecto agrícola dedicado al
cultivo de tomate. La inversión principal necesaria es el alquiler de la
tierra por 4 años, que implica un pago adelantado de S/. 10 000. El
tomate se cosecha cada 4 meses, los gastos en que se incurren son
semillas, fertilizantes, agua, etc. Y en total ascienden a S/. 500
mensuales. La venta de cada cosecha significa un ingreso de S/. 3200.
El proyecto tiene una vida útil de 4 años equivalentes al periodo de
alquiler del terreno. Con la información anterior podemos elaborar el
siguiente flujo.
Ingreso: 3200 (cada termino del cuatrimestre)x 3(cuatrimestres) ;
Alquiler: S/. 10 000 ; Cambio en el capital de trabajo: 500 x 4 (primeros
meses) ; Gastos operativos: 500 x 12 (meses)
FLUJO ECONÓMICO DEL PROYECTO DE CULTIVO DE TOMATES
0
1
9 600
Ingresos
Inversión:
Alquiler
10 000
Cambio en el 2 000
capital de
trabajo
Gastos
6 000
operativos
Flujo de caja 12 000 3 600
2
9 600
3
9 600
4
9 600
Liquidación
2 000
6 000
6 000
6 000
3 600
3 600
3 600
2 000
Proyección del flujo de caja:
Porcentaje en el cambio de capital de trabajo
Este método consiste en suponer que el cambio necesario en el capital
de trabajo es equivalente al porcentaje de incremento de ventas. El uso
de este criterio es válido debido a la relación existente entre los montos
de venta, variaciones de los niveles de producción y el crédito que se
otorga para financiar a nuevos compradores.
EJEMPLO 2.
La empresa S.A. Florida productora de cacao está interesada en
proyectar sus flujos de caja a 6 meses, para ello cuenta con la siguiente
información (los valores monetarios vienen dados en soles).
Saldo inicial
Ventas
Cuentas por cobrar
Las ventas se incrementan
Pago de proveedores
Igualmente las compras se
incrementan
Gastos
Sueldo
Arrendamiento
Otros gastos
Obligaciones Financieras
30000000
100000000 60% contado
recaudar 40% credito50% 30 dias credito
50% 60 dias credito
3% mensual
50% del total de ventas
3% mensual
3000000
2000000
29000000
1000000
Proyección del flujo de caja:
Pronóstico de ventas
Subjetivos:
• Delphi: Opinión de un grupo de expertos.
• Investigación de mercados: Recolecta información para la toma de
decisiones o realización de pruebas de hipótesis.
• Pronósticos visionarios: Interrogatorio a los trabajadores cercanos a
los clientes.
• Analogía histórica: Se toma de referencia algún producto pasado que
sea similar y se analiza el comportamiento en el tiempo.
Causales:
• Regresión: Permite estimar una variable explicada o dependiente
sobre la base de otras variables explicativas o independientes,
siguiendo criterios de optimización como el de Mínimos Cuadrados
Ordinarios (MCO).
• Serie de ecuaciones simultáneas: Se plantea sistema de ecuaciones
que reflejen interrelación de las actividades en los diferentes sectores
de la economía.
Series de Tiempo:
Consideran como variable explicativa a las observaciones pasadas de la
misma variable que se intenta predecir en determinado tiempo.
FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO
Se registra la alternativa de financiamiento que tiene el proyecto fuera
de la inversión en capital propio como los préstamos que recibe el
proyecto. Incluye 4 rubros principales:
• Desembolso del principal
• Amortización de la deuda
• Intereses o gastos financiados
• Escudo fiscal o tributario
EFECTOS DE LA INFLACIÓN
Elaboración de un proyecto en consideración de la inflación:
• En moneda constante o sin inflación: se refieren a los precios de un bien o
cesta de bienes en un período, por decir hoy, pero expresados en términos de
un año base, lo que se hace es tomar un año anterior como referencia, para
poder calcular las variaciones reales de los precios en el tiempo, se excluye el
efecto inflación.
• En moneda corriente o con inflación: utiliza el precio nominal en moneda de
cada periodo de los bienes o servicios vinculados al proyecto, es mas exacta,
el problema surge en tener conocimiento de la inflación.
El uso del valor actual neto (VAN) es indispensable para la aceptación o no del
proyecto, es la diferencia de los ingresos y egresos en moneda actual.
EJEMPLO 3.
Un ingeniero está evaluando la viabilidad de una inversión con un
horizonte de 4 años.
La inversión estimada es de S/. 50 000 y se estima flujos de beneficios
constantes durante los 4 años del proyecto.
El rato beneficio / costos calculado por el ingeniero es de 0.95 bajo el
supuesto que la inflación en los próximos años será tan baja que puede
considerarse despreciable.
El ingeniero concluye que el proyecto no es viable, sin embargo un
amigo estadístico le hace ver al ingeniero que dado el dinamismo de la
economía peruana en los próximos años la inflación se podrá
considerar relativamente importante. Se estima que el año 1 y 2 la
inflación será de 2.5%, el año 3 será de 4% y el año 4 será de 3%.
Calcular el flujo de caja económico del proyecto en términos constantes
y en términos corrientes, suponiendo que los flujos de caja económico
constante fue de 17 000.