España en la Unión Europea

Universidad Carlos III de Madrid
ECONOMÍA ESPAÑOLA. Tema 6
Tema 6: España en la Unión Europea
1.
Fases de la Integración Económica
2.
Integración de España en la Economía Europea
3.
La Unión Monetaria.
• Consecuencias del Euro
• Evolución del Euro en los mercados de cambio.
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1 Fases de la Integración Económica
Integración económica es un proceso de intensificación de las actividades
económicas entre dos o más áreas económicas. El proceso puede dividirse
en cinco fases según el nivel del integración institucional y en política
económica:
• Acuerdo de Comercio Preferencial: reducción de aranceles
• Área de Libre Comercio: se eliminan los aranceles
• Unión Aduanera: ALC + aranceles comunes para terceros países
• Mercado Común: UA + libre movimiento de factores productivos
• Unión Monetaria y Económica: MC + armonización de políticas
económicas
Por tanto, la UE está ahora en el último nivel de integración económica
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2 Integración de España en la Economía Europea
Desde la perspectiva española, este proceso institucional ha sucedido de
forma gradual:
• 1962: España solicita por primera vez su admisión en la CEE
• 1970: Acuerdo de Comercio Preferencial: se reducen los aranceles a los
productos españoles en los países de la CEE
• 1979: Comienzan las negociaciones para la incorporación
• 1985: Firma del Tratado de Adhesión a la CEE:
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los aranceles para países de CEE se eliminan gradualmente;
los aranceles para terceros países convergen a los niveles de la
CEE (menores que los españoles);
Introducción del IVA en el sistema fiscal español;
Implementación de políticas de la CEE (por ejemplo, PAC)
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• 1986: Acta Única Europea: Eliminación gradual de las barreras físicas,
fiscales y técnicas al movimiento de factores productivos
• 1988: Informe Delors para la unión monetaria en tres etapas
• 1990: Libertad de movimientos de capitales (y reunificación alemana)
• 1992: Tratado de Maastricht (Unión Monetaria y Económica)
Con el Tratado de Maastricht, se requiere la convergencia nominal entre
países de la UE como un prerequisito para la unión monetaria.
Existían cinco criterios de convergencia nominal
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•
Estabilidad de Precios: inflación (en promedio) no superior a 1.5 puntos
respecto a la de los tres mejores Estados Miembros
•
Finanzas Públicas:
 una ratio del Déficit Público sobre el PIB inferior al 3%
 una ratio de la Deuda Pública sobre el PIB inferior al 60%
•
Estabilidad del tipo de cambio: permanecer en el Mecanismo de Tipos
de Cambio del Sistema Monetario Europeo durante al menos dos años,
sin devaluación respecto a ninguna moneda de otro Estado Miembro
•
Tipos de Interés de Largo Plazo: en promedio, los tipos nominales a
largo plazo no deben superar en 2 puntos los tipos de interés de los tres
mejores Estados Miembros según el criterio de estabilidad de precios.
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El Consejo Europeo reunido en Bruselas el 2 y 3 Mayo de 1998 acordó qué
miembros cumplían los criterios de convergencia y, por tanto, podían participar en la Unión Monetaria: Bélgica, Alemania, España, Francia, Irlanda,
Italia, Luxemburgo, Holanda, Austria, Portugal y Finlandia.
Reino Unido, Dinamarca y Suecia también cumplían los criterios, pero decidieron no participar
En el año 2000, Grecía cumplió las condiciones requeridas para adoptar la
moneda única y utiliza el euro desde el 1 de enero de 2001.
Los 10 nuevos miembros podrán adoptar el euro solamente cuando
cumplan con los criterios de convergencia nominal.
R.U. y Dinamarca tienen un régimen especial que les permite no participar
en la Tercera Fase de la UME (no se vigila su adecuación para integrarse
en el euro)
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3.1 Consecuencias del Euro para España.
Se esperan efectos para la economía española en cuatro áreas:
●
Estabilidad Macroeconómica:
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Convergencia nominal: el compromiso de la UME durante las tres
etapas ha sido particularmente positivo para países de baja
credibilidad (como España).
Reducción en la incertidumbre gracias a las condiciones para unirse
a la UME
Pero existe un problema potencial: ¿una única política monetaria es
adecuada para todos? ¿Debe el BCE subir los tipos de interés para
combatir la inflación en Irlanda, o reducirla para estimular el
crecimiento en Francia y Alemania?
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●
Mejoras en la condiciones financieras: UME conducirá a una integración
efectiva de los mercados financieros en la UE:
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La integración de mercado supone
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●
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mayor competencia entre instituciones financieras, lo que
implica
menores costes financieros
pero reduce la actividad de los agentes de cambio
Efectos directos sobre las empresas:
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Eliminación del riesgo de tipo de cambio: menores costes de
transacción (1% del PIB) dentro de la UME y también con otros
países (el euro se acepta como medio de pago en muchos países
del Este de Europa)
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Los diferenciales de precios son “transparentes” más allá de las
fronteras nacionales, aumentando la competencia en todos los
mercados
UME (tipos de cambio fijos y no ajustables) fuerza a las empresas a
buscar ganancias de productividad real para ser competitivos a
nivel de la UE (las empresas españolas no disponen de la opción de
la devaluación)
Pero, la conversión de las monedas nacionales al euro ha
distorsionado los precios relativos: en la transición a la moneda
única el aumento de los precios ha sido diferente para diferentes
bienes, cambiando los precios relativos (en términos globales, la
inflación no ha aumentado de manera significativa: menos de 0.15
puntos para la inflación interanual en enero de 2001)
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●
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Efectos en inversión y empleo:
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UME actúa como un dispositivo de credibilidad: las empresas
europeas consideran ahora a España como inversión nacional
Diferenciales de inflación dentro de la Euro-zona se traducen en
diferencias de competitividad.
La Negociación Colectiva asimila la nueva restricción.
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3.2 Evolución del Euro en los mercados cambiarios.
¿Por qué?
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El tipo de cambio del Euro (€) y el Dólar ($) se determina por las acciones de
los agentes que venden y compran en los mercados de divisas para llevar a
cabo pagos internacionales.
Participantes en el mercado de divisas:
• exportadores e importadores de bienes y servicios,
• oficinas de cambio,
• bancos,
• turistas!
Las instituciones financieras (como los bancos) son los principales
participantes, tanto en términos de número como de volumen.
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¿Cómo se determinan los tipos de cambio en los mercados de divisas?
Como en muchos mercados, por la interacción de la oferta y la demanda.
Las divisas extranjeras son activos financieros arriesgados: la rentabilidad
en euros de un depósito bancario denominado en dólares dependerá tanto
de los tipos de interés de la cuenta como de la evolución del tipo de cambio
entre el dólar y el euro.
Supongamos que:
E€$ es el número de euros por dólar
R$ es el tipo de interés anual del depósito en dólares
Entonces, cada euro inicial generará (1+R$ )/E€$ dólares.
Sea Ee€$ el tipo de cambio euro/dolar esperado un año después.
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La tasa de rentabilidad esperada TR$ es la cantidad esperada de euros al
final del año, menos el euro inicial:
TR$ = (1+R$ ) Ee€$ /E €$ - 1 = (1+R$ ) (Ee€$ - E€$ )/E€$
Una versión simplificada (ignorando términos de segundo orden) de esta
expresioón es la siguiente aproximación:
TR$ ≅ R$ + (Ee€$ - E€$ )/E€$
Por tanto, la rentabilidad esperada en euros es igual, aproximadamente, al
tipo de interés nominal más la tasa de depreciación esperada del euro.
Condición de Paridad de Tipos de Interés: TR€ = TR$ : sólo se puede tener
equilibrio en el mercado de divisas cuando todos los depósitos,
independientemente de la divisa en la que se denominen, ofrecen la misma
rentabilidad
⇒ ¿Qué sucede si los euro-depósitos ofrecen una rentabilidad mayor que los
depósitos en dólares, R€ > TR$ ?
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La rentabilidad esperada de las cuentas en dólares está inversamente
relacionada con el tipo de cambio euro/dólar actual: cuantos más euros se
necesiten para comprar un dólar, menor rentabilidad de la inversión.
Por otro lado, la curva de rentabilidad esperada de depósitos denominados
en euros no depende del tipo de cambio actual.
La condición de paridad determina E€$ como el tipo de interés de equilibrio.
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Tipo de
Cambio
Actual
Rentabilidad de los
depósitos denominados en
euros: TR€
Rentabilidad de los
depósitos denominados en
dólares: TR$
E€$
Rentabilidad
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¿Qué sucede si R€ aumenta? La curva TR€ se desplaza a la derecha y E€$
será menor: hacer los depósitos denominados en euros más atractivos lleva
a una apreciación del euro (↓E€$ ).
¿Qué sucede si R$ aumenta? La curva TR$ se desplaza a la derecha y E€$
será mayor: cuando los depósitos denominados en dólares son más
atractivos, el dólar se aprecia (↑E€$ ).
Finalmente, ¿qué sucede si aumenta la expectativa futura de depreciación
del euro (↑Ee€$ )?
La curva TR$ se mueve a la derecha: ↑TR$ ≅ R$ + (↑E*€$ - E€$ )/E€$
En equilibrio, E€$ aumenta: una expectativa de empeoramiento futuro del
tipo de cambio supone un empeoramiento del tipo de cambio actual.
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Este modelo básico de determinación de tipos de cambio puede fácilmente
ampliarse para incluir decisiones de inversión de cartera en acciones:
• Las inversiones de cartera en acciones denominadas en euros
aumentarán si los beneficios de las empresas en la zona euro mejoran.
• Las inversiones de cartera en acciones denominadas en euros
aumentarán cuando mejoran las expectativas de beneficios en la
economía americana.
En resumen, el tipo de cambio euro/dólar está determinado por los tipos de
interés actuales, los tipos de cambio futuros y las expectativas de
crecimiento en ambas economías.
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El tipo de cambio euro/dólar desde enero de 1999:
• Rápida caída hasta octubre de 2000 de aproximadamente 40% frente al
dólar (pero también frente al yen y la libra)
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Mayor crecimiento de EE.UU.: en 1998 las divisas pre-euro
experimentaron una apreciación frente al dólar que se atribuyó al
por entonces esperado mayor potencial de crecimiento en Europa.
Sin embargo, el crecimiento medio en EE.UU. fue mayor que el
europeo en los dos años siguientes.
Diferenciales positivos en los tipos de interés entre los depósitos en
dólares y los euro-depósitos.
Flujos de capital desde países de la zona euro a EE.UU. (en parte,
compensando una tradicional asimetría: las inversiones americanas
directas y en cartera en Europa eran mucho mayores que las
inversiones europeas en EE.UU.)
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• Apreciación desde finales de 2001 (también frente al yen y la libra)
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Diferenciales positivos en los tipos de interés entre los eurodepósitos y los depósitos denominados en dólares.
Retirada de capital europeo en EE.UU. y también un aumento del
uso internacional del euro por terceros países
¿Son estos movimientos en el tipo de cambio excepcionales desde una
perspectiva histórica? Se pueden construir una serie histórica larga (desde
1974 al 2000) combinando la serie real del euro desde 1999 y una serie
anterior de un “euro sintético” (con las monedas pre-euro):
1. El mayor valor de tipo de cambio del “euro sintético”/dólar se produjo
en 1985.
2. El episodio de apreciación del dólar que concluyó en 1985 comienza
en 1979 y duró 21 trimestres. El último episodio de apreciación ha sido
más corto: comienza en 1996 y dura 16 trimestres hasta el tercer
trimestre de 2000.
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