ANÁLISIS FINANCIERO LECTURA

ANÁLISIS FINANCIERO
OBJETIVO
El objetivo de este capítulo es mostrar desde el punto de vista financiero la
importancia del manejo de los diferentes instrumentos de análisis e interpretación
de los resultados y de la situación económica de la empresa.
DIAGNÓSTICO FINANCIERO EMPRESARIAL
Estudio que se hace de la información contable y de toda la demás información
disponible para tratar de determinar la situación financiera de la empresa, o un
sector específico de ésta.
Elementos a tener en cuenta para el Análisis:
 Información cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnología utilizada,
estructura organizacional, recursos humanos entre otros).
 Información sobre el entorno (perspectivas del sector, situación económica,
política, social).
 Información cuantitativa interna adicional (costo de capital, relación costo –
volumen –utilidad).
 Cifras históricas – Cifras proyectadas.
 Comparación con empresas del mismo sector
3.1 ANÁLISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS1
El Análisis Vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis
financiero. Consiste en tomar un estado financiero (balance general, estado de
resultados) y relacionar cada cuenta con el total de un subgrupo de cuentas o del
total de las partidas que constituyen estos estados financieros, la cual se
denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la participación
de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de cuentas y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
Análisis Vertical del Balance General
El análisis vertical del Balance General consiste en relacionar cada cuenta o grupo
de cuentas con el total de Activos, con el fin de expresar qué porcentaje
representa del mismo. Se analiza en esta forma la estructura de los Activos, si es
mayor proporción de corto plazo, o de largo plazo.
De la comparación de las cuentas del Pasivo y Patrimonio, con el total de Pasivo
más Patrimonio, o lo que es lo mismo, con el total de Activos, se entra a definir la
estructura financiera de la empresa:
1
Ver Estados Financieros PROTECCIÓN. Anexo 1
Patrimonio >> Pasivo =====
Patrimonio << Pasivo ===== 
Estructura Financiera Patrimonial
Estructura Financiera Pasiva
Patrimonio + Pasivo Largo Plazo == Estructura Financiera de Capital
Análisis Vertical del Estado de Resultados
El análisis vertical del Estado de Resultados consiste en relacionar cada cuenta
con el total de Ingresos Operacionales o Ventas netas, con el fin de expresar qué
porcentaje representa del mismo para interpretar su participación en los resultados
de la operación del período. Se identifican los:
MÁRGENES DE UTILIDAD SOBRE LOS INGRESOS
Margen Operativo
de Utilidad
=
Utilidad Operativa
ingresos operacionales
%
Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada 100 pesos de Ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de Utilidad
Antes de Impuestos
=
Utilidad Antes de Impuestos %
Ingresos Operacionales
Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada 100 peso
de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de Utilidad
Neta
=
Utilidad Neta
Ingresos Operacionales
%
Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada 100 peso de ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.
3.2
ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Análisis Horizontal es una herramienta de análisis financiero que consiste en
determinar, para dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias de
cada una de las cuentas que conforman los estados financieros, Su importancia
radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas. Las
tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos (pesos) como en
valores relativos( %).
El Análisis Horizontal es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o
movimiento de cada cuenta de uno a otro período. Su interpretación se debe
centrar en las variaciones de las cuentas más significativas o en los cambios
extraordinarios que se presenten.
INDICADORES FINANCIEROS
Un Indicador Financiero o Índice Financiero es una relación de cifras extractadas
de los estados financieros con el propósito de formarse una idea acerca del
comportamiento de algún aspecto, sector o área específica de la empresa.
SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE LA EMPRESA:
LIQUIDEZ
RENTABILIDAD
ENDEUDAMIENTO
Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el
endeudamiento. El análisis de cada uno de ellos permite concluir el estado de la
salud financiera de la empresa
3.3 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
Liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes
para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como
financieros.
Para las Sociedades Administradoras de Pensiones y Cesantías2 se tiene el
siguiente indicador:
SOLVENCIA
Este indicador nos muestra con cuántos pesos del activo se está respaldando
cada peso del pasivo de la sociedad. Se define como:
Total Activo / Total Pasivo
Muestra los pesos del Activo que respaldan cada peso de deuda.
Para las empresas del Sector Real se tienen los siguientes indicadores:
Prueba de Solvencia: Razón Corriente:


2
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Medida estática y casual de la liquidez.
Respaldo sobre los pasivos corrientes
Ver Indicadores Superbancaria. Anexo 2


Riesgo de Iliquidez
Efectividad en el manejo del Capital de Trabajo Operativo KTO
Prueba Ácida (Liquidez inmediata):
=
Importancia del Activo Corriente
=
Activo corriente - Inventario
Pasivos corrientes
Activos Corrientes
Activo Total
Indicadores de Actividad o de Rotación:
Rotación de Activos :
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingresos
con respecto a un volumen determinado de activos. Cuando se analizan empresas
de servicios como Protección, se habla de Ingresos Operacionales. Cuando se
analizan empresas manufactureras o comerciales se habla de Ventas Netas.
Rotación Activos
=
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Promedio de Activos
Días de Activo
=
360_____________
Rotación Activos
Días de Activos
=
Promedio de Activos
x360
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Rotación de Activos Corrientes:
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingreso
operacionales o ventas con respecto a un volumen determinado de activos
corrientes.
Rotación Activos Corrientes
=
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Promedio Activos Corrientes
Días de Activo Corriente
=
360____________________
Rotación Activos Corrientes
Días de Activo Corriente
=
Prom. Activos Corrientes__________ x360
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Rotación de Cartera:
Indicador de eficiencia que muestra la forma como se está recuperando la cartera,
de acuerdo con las políticas de crédito de la empresa.
Rotación de Cartera
=
Ingresos Operacionales (Ventas) a Crédito
CXC promedio
Período Promedio de Cobro
=
360 días__________
Rotación de Cartera
Días de Cartera
=
CxC Promedio___________________ X360
Ingreso Operacionales (Ventas) a Crédito
...Existe una relación directa entre la situación económica del país y el
comportamiento de la cartera ...
Rotación de Inventarios:
La Rotación de Inventarios indica las veces que éste es convertido en ventas en
efectivo o a crédito durante el período
Rotación de Inventarios
=
Costo Mercancía Vendida
Inventario Promedio.
Días Promedio de Inventarios =
360 días____________
Rotación de Inventarios
Días Promedio. de Inventarios =
Inventario Promedio_____ x360
Costo Mercancía Vendida
Rotación de Cuentas por Pagar:
La Rotación de Cuentas por Pagar expresa la forma como se está manejando el
crédito con los proveedores.
Rotación de Cuentas por Pagar =
Compras a Crédito
Promedio CXP
Período Promedio de Pago
=
360 días_______
Rotación de CXP
Días de Pago CXP
=
Promedio CXP____ X360
Compras a Crédito
Ciclo de liquidez – Sistema de Circulación de Fondos:
El Ciclo de Caja es la secuencia que sigue una unidad monetaria invertida en
capital de trabajo en su proceso de generar utilidades.
Ciclo de Caja:
Tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos
(compras de materias primas, productos manufacturados y costos de
conversión),hasta el momento de recaudar la cartera.
Cálculo del Ciclo de Caja:
Días de Cartera
+Días de Inventario
=Días del sistema de circulación de fondos
-Días de Cuentas por pagar
= Días de Ciclo de Caja
Rotación de Caja
=
360______________
Días de Ciclo de Caja
Saldo Mínimo de Caja
=
Desembolsos anuales
Rotación de Caja
Saldo Mínimo de Caja
=
Desembolsos anuales x Días de Ciclo de Caja
360
Capital de Trabajo: KT
Son los recursos que una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin
contratiempo. Se define como el excedente del total de activos corrientes y los
pasivos corrientes.
Capital de Trabajo Contable =
Activo Corriente – Pasivo Corriente.
Capital de Trabajo Neto Operativo: KTNO
KTNO = Cuentas por cobrar + Inventarios – Proveedores
Productividad del KTNO: PKT
Este indicador permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está
aprovechando los recursos comprometidos en capital de trabajo para generar
ventas, esto es para hacer más eficiente la operación.
PKT = KTNO/ Ingresos operacionales (Ventas) = %
Refleja los centavos que por cada pesos de ingresos operacionales (ventas)
deben mantenerse en capital de trabajo
EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization):
El EBITDA es la Utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y
depreciaciones.
Las amortizaciones son las de gastos pagados por anticipado y que generalmente
se difieren en varios años.
El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la utilidad
operativa que se calcula antes de “descontar” las depreciaciones y amortizaciones
de gastos pagados por anticipado: Utilidad operativa de caja.
= Ingresos Operacionales
- Egresos Operacionales
= UTILIDAD OPERATIVA
+ Depreciaciones y Amortizaciones
+ Provisiones de activos
= EBITDA
EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y Provisiones
de activos
Margen EBITDA
=
EBITDA________________________ %
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
El Margen EBITDA o Margen de Caja indica los centavos que por cada peso de
ventas o ingresos se convierten en caja con el propósito de:
 Atender el pago de impuestos
 Apoyar las inversiones
 Cubrir el servicio de la deuda
 Repartir utilidades.
EL EBITDA ES LA UTILIDAD QUE REALMENTE SE GESTIONA
Palanca de Crecimiento: PDC
Es un indicador que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa
crecer desde el punto de vista del valor agregado. Refleja la relación que desde el
punto de vista estructural se presenta entre el Margen EBITDA y la PKT de una
empresa.
PDC = Margen EBITDA /PKT
PDC = EBITDA / PKT
>1
>1
3.4
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión que se
realiza.
Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un
negocio.
La Rentabilidad garantiza la liquidez futura de la empresa.
Los problemas de Rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven con
decisiones estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
 Nuevos productos
 Nuevos mercados
 Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
 Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)
Riesgo y Rentabilidad
(Riesgo operativo – Riesgo financiero)
Hay dos conceptos de rentabilidad:
 Rentabilidad del Activo
 Rentabilidad del Patrimonio.
RENTABILIDAD OPERATIVA DEL ACTIVO
Rentabilidad del Activo antes de Intereses e Impuestos (ROI, Return On
Investment):
La Rentabilidad Operativa (UAII) es el índice por excelencia para medir el éxito
empresarial. Analiza la visión amplia de los factores que inciden favorable o
desfavorablemente en el proceso de generación de valor de la empresa.
ROI
=
Utilidad Operativa (UAII)
Activos de Operación
Estructura Operativa: Aquella que define la capacidad de producir y vender bienes
y servicios que tiene una empresa y está conformada a su vez por tres
infraestructuras: Producción (costos), Administración (gastos) y Ventas (gastos).
Activos de Operación
=
Activos totales – “Otros Activos”
*Valor de Mercado de los Activos de Operación al principio del período.
*Promedio de los Activos de Operación según las inversiones del período.
Utilidad Operativa (UAII) : (EBIT: Earning before interests and taxes):
La Utilidad Operativa es aquella que la empresa obtiene como negocio dedicado a
una determinada actividad, independientemente de su estructura financiera.
La UAII debe ser suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un
remanente a los propietarios que sea atractivo con respecto a los fondos que ellos
tienen comprometidos en el negocio.
La UAII es el valor de los intereses que producen los activos de la empresa.
Rentabilidad Operativa es la tasa de interés que producen los activos de la
empresa o tasa de interés que gana la empresa.
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
La Rentabilidad del Patrimonio es la tasa de interés que ganan los propietarios.
Rentabilidad del Patrimonio
=
Utilidad antes de impuestos(UAI)
Patrimonio
La rentabilidad Neta del Patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con base
en la utilidad después de impuestos.
3.5
ANÁLISIS DE EL ENDEUDAMIENTO
El Análisis de Endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el
mantenimiento de un determinado nivel de deuda y la capacidad de
endeudamiento futuro de la empresa. Capacidad de pago.
Índice de Endeudamiento:
El índice de endeudamiento permite evaluar la capacidad de endeudamiento
futuro de la empresa con acreedores externos. Da una idea del riesgo que se
asume tomando deuda y del respaldo sobre ésta.
Índice de .Endeudamiento
=
Pasivo Total
Activo Total