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TENDENCIAS
MUNDIALES EN
EXPLORACIÓN
2016
TENDENCIAS
MUNDIALES EN
EXPLORACIÓN
Durante 2015, la creciente preocupación con respecto a
la economía global golpeó duro en el sector de recursos.
Enero de 2016 tuvo un mal comienzo cuando se
perdieron más de 2,3 billones de dólares estadounidenses
en acciones globales en la primera semana. Pese a un
sólido informe sobre el empleo en los EE. UU., hubo
pánico entre los inversionistas debido a la desaceleración
de la economía china, la depreciación del renminbi y el
colapso de los precios del petróleo, lo que disminuyó la
capitalización total del mercado de la industria minera a
niveles que no se habían visto desde principios de 2009.
Los resultados de la edición número 26 de los informes
de Corporate Exploration Strategies de SNL Metals
& Mining demuestran con claridad que al sector
de exploración global no le ha ido mejor, ya que el
presupuesto total de la industria minera para exploración
de elementos no ferrosos cayó un 19%, a 9200 millones
de dólares estadounidenses en 20151. Debido a la caída
de los precios de los metales y el debilitamiento de la
demanda de China, junto con una sólida producción
de metales y altos niveles de agitación política, los
inversionistas están evitando la industria minera, lo que no
deja más remedio para la mayoría de los exploradores que
reducir el gasto.
“
La PDAC se complace en asociarse
nuevamente con SNL Metals & Mining
para realizar este informe especial sobre
tendencias globales de exploración y de
la industria disponible para miembros y
delegados de la Convention 2016. Durante
estos tiempos complicados, los servicios
de SNL Metals & Mining son esenciales
para comprender las tendencias globales
en exploración, lo que nos ayuda a apoyar a
nuestros miembros a través del desarrollo de
programas, recomendaciones de políticas y
asesoría. SNL, líder reconocido en la entrega
de información, experiencia y análisis
completos para la industria minera, también
es la fuente principal de estadísticas de
exploración en todo el mundo.
Andrew Cheatle
Director Ejecutivo
PDAC
”
SNL Metals & Mining obtiene los datos utilizados en los estudios de Corporate Exploration Strategies (CES) a través de la generosa cooperación de las empresas
encuestadas. Los presupuestos individuales para exploración de elementos no ferrosos que cubre el estudio incluyen el gasto para oro, metales de base, metales del grupo
del platino, diamantes, uranio, plata, tierras raras, potasa/fosfato y muchos otros metales de roca dura. Estos excluyen específicamente presupuestos de exploración para
mineral de hierro, carbón, aluminio, petróleo y gas, y muchos minerales industriales.
1
(Todas las cifras se informan en dólares estadounidenses; todas las cifras de exploración históricas que aparecen en este informe se presentan al dólar del día y no se han
ajustado conforme a la inflación).
3
Economía Mundial Precaria
Wall Street tiene un adagio: “Como le va a enero, le irá a todo el
año”. Lamentablemente, este enero fue muy difícil para los mercados
globales en general, y para la minería en especial. En la primera
semana completa de 2016, el índice S&P 500 bajó un 5%, pese a
que inicialmente había subido gracias al anuncio de la creación de
292 000 empleos extra, una cifra mejor de la esperada, en los EE.
UU. durante diciembre. El FTSE All-World Index perdió un 5,6%, el
peor comienzo de cinco días de un año desde que se creó el índice en
1994, y la peor semana en general desde 2011.
Sin embargo, Morgan Stanley señaló que será un “año de descanso”
y argumentó que proyectaba “solo una leve disminución en el
crecimiento de la demanda de productos básicos encabezada por
China, no la capitulación que implican los rendimientos de los precios
en lo que va del año”. Sin embargo, los economistas de Morgan
Stanley rebajaron la perspectiva de crecimiento del PIB de China al
6,7% y el 6,6% para 2016 y 2017, respectivamente, con “riesgos de
inclinarse a la baja”.
En una intervención en el Foro Económico Mundial en Davos, en
enero, el profesor Kenneth Rogoff de la Universidad de Harvard
advirtió que la economía mundial posee un precario equilibrio entre
una recuperación continua y una tercera etapa de la crisis financiera
global. El economista jefe del Fondo Monetario Internacional Maurice
Obstfeld estuvo de acuerdo con esto y argumentó que hay un “ajuste
difícil por delante en los mercados emergentes”.
Los mercados tuvieron en cuenta esto y los mercados de capitales
globales se encaminaron; por su parte, el FTSE All-World cayó al
territorio de “mercado bajista” el 20 de enero, a la vez que los precios
del petróleo quedaron por debajo de los USD 27/bbl por primera vez
desde 2003. Los inversionistas huyeron y buscaron la seguridad de
los bonos del gobierno, y los valores en el Reino Unido, Francia y
Japón cayeron más de un 20% por debajo de su mayor valor de 2015
(la definición común de un mercado bajista).
Al final de la reunión en Davos, Moody’s había puesto formalmente
“en revisión” a 120 empresas de energía y 55 empresas mineras.
Para su decisión, consideró los precios más bajos de los productos
básicos debido a la desaceleración económica de China, y se
centró en empresas de energía luego de la caída del 75% en los
precios del petróleo desde el pico máximo de USD 115/bbl de
mediados de 2014.
Los precios de las acciones internacionales se recuperaron después
de que el Banco Central Europeo (BCE) dio a conocer una nueva
ronda de estímulos monetarios. El presidente del BCE, Mario Draghi,
confirmó que hay más flexibilización cuantitativa “sobre la mesa”.
Los mercados experimentaron nuevas alzas a finales de enero,
gracias a precios del petróleo más sólidos y la sorpresiva adopción
de tasas de interés negativas por parte del Banco de Japón. Sin
embargo, hacia febrero, el FTSE All-World había bajado un 7% en lo
que iba del año.
La recuperación de finales de enero fue bien recibida después
de la baja valuación reciente de la industria minera por parte de
los inversionistas. En la Figura 5 de la página 10, se muestra la
capitalización de mercado agrupada de la industria, que había
caído a 874 000 millones de dólares estadounidenses hacia fines
de diciembre (sobre la base de casi 2600 empresas que cotizan
en bolsa). Sin embargo, el valor de la industria siguió cayendo por
debajo de los 800 000 millones de dólares hacia fines de enero. El
desempeño de enero es preocupante, ya que el índice S&P Dow Jones
cayó para el resto del año luego de tener un magro enero en casi tres
cuartos de los años desde 1929.
Mercados Bajistas
Albert Edwards, analista de Société Générale, un conocido creyente
de la tendencia bajista, advirtió en enero sobre “deflación y recesión
globales”. Él prevé que las acciones de los EE. UU. podrían perder
casi tres cuartos de su valor como resultado indirecto de “la
Precios a Cinco Años
Escala izquierda:
Escala derecha:
Níquel (USD/t)
Escala izquierda:
Aluminio (USD/t)
Escala derecha:
Zinc (USD/t)
Oro (USD/oz)
3,200
36,500
2,200
26,000
15,500
1,200
5,000
200
!
2011
!
2012
!
2013
!
2014
!
2015
Mineral de Hierro (62% de hierro, fino, CFR Tianjin; USD/t)
220
11,000
180
9,200
140
7,400
100
5,600
60
3,800
20
!
Carbón* (USD/t)
Cobre (USD/t)
!
!
2011
!
2012
!
2013
*Térmico; 6000 kcal/kg; 50 mm; FOB Richards Bay
2,000
!
2014
2015
4
incapacidad de la flexibilización cuantitativa de la Fed”. Argumenta
que los inversionistas “cosecharán tempestades” producto de los
intentos de los ejecutivos de los bancos centrales por apoyar sus
economías con una política monetaria menos restrictiva.
Otro analista de Société Générale, Robin Bhar, destacó a mediados de
enero que los acontecimientos negativos en los mercados financieros
se vieron exacerbados por la tensión geopolítica. Bhar prevé que
las preocupaciones sobre China y los mercados emergentes traerán
como resultado una mayor presión sobre los precios de los metales
de base en el trimestre actual. Comentó que una mayor debilidad en
los precios debería provocar una respuesta más sólida de la oferta, lo
que, a la larga, llevaría a una modesta recuperación. Bhar proyecta
que los precios se recuperarán gradualmente durante los próximos
dos años, sobre la base de las tendencias positivas de la demanda
y el agotamiento de las reservas, lo que, finalmente, haría que los
mercados vuelvan al déficit.
Si consideramos la cartera de proyectos existentes, es probable que
la producción minera de metales de base (con la excepción de la
bauxita) alcance su máximo cerca de 2018. Bhar prevé que “luego,
la producción bajaría a un ritmo acelerado, a menos que precios más
altos estimulen las inversiones e incentiven la producción de proyectos
de mayor costo”.
Opinión del Banco Mundial
A finales de enero, el Banco Mundial publicó su última Commodity
Markets Outlook (Perspectiva de los Mercados de Productos
Básicos), en la cual proyecta una nueva baja del 10% en los precios
de los metales este año, debido a una oferta que se “elevó de
manera obstinada”.
Las proyecciones del Banco Mundial surgen luego de una caída
del 8% en los precios de los metales en el trimestre finalizado en
diciembre, lo que se debió principalmente a un menor crecimiento
en la economía China y un aumento general en el material extraído.
El índice de precios de productos básicos del banco cayó un 21% en
2015 y terminó el año un 55% por debajo comparado con el valor
máximo registrado en febrero de 2011.
El Banco Mundial estima que el más afectado será el mineral de
hierro. Se prevé que los precios bajarán otro 25% en 2016, y que
se hundirán aún más si la economía china se desacelera más de lo
anticipado o si la producción es mayor que la esperada.
El cobre también debería caer por la proyección de una construcción
más débil en China y la nueva oferta que estaría disponible. Para que
los precios del cobre mejoren en 2016, puede que sea necesario que
cierren minas más importantes, indicó el Banco Mundial.
2015 en Revisión
El año pasado fue duro para los siete principales productos básicos
extraídos. Los precios del mineral de hierro y el níquel fueron
alrededor de un 40% menores durante el año; el zinc, el cobre y el
carbón bajaron más de un 20%; el aluminio cayó más de un 17%
e incluso el oro (un tradicional refugio seguro) bajó casi un 10%,
aunque se midió con el sólido dólar estadounidense.
Sin embargo, el final del año fue positivo para la mayoría de los
productos básicos extraídos, en especial, el mineral de hierro, que se
recuperó casi un 11% en los últimos 10 días de cotización. El mineral
de hierro cerró el año en casi USD 43,6/t, comparado con el mínimo
del 11 de diciembre, que llegó a los USD 38,3/t. Las excepciones
de la última semana fueron el oro, que cayó un 0,7%, a USD 1060/
oz (con un promedio para 2015 de USD 1161/oz), y el aluminio, que
bajó un 1,8%, a USD 1513/t.
Los productores de carbón sufrieron más que la mayoría en 2015; el
Dow Jones Coal Index (de 235 empresas) terminó el año con un 79%
menos que al comienzo, con una capitalización de mercado total de
190 400 millones de dólares.
En un artículo de Satyajit Das publicado en Financial Times, se
argumentaba que las bajas de precios en 2015 se vieron agravadas
por la mayor conversión de los productos básicos en equivalentes
negociables. Das escribió “A Banquet of Consequences” (Un
Banquete de Consecuencias) (publicado en los EE. UU., como “The
Age of Stagnation” [La Era del Estancamiento]), donde destaca
que el flujo de efectivo proveniente de las ventas futuras de metales
se ha monetizado para obtener crédito para financiar expansiones.
La necesidad de amortizar esta deuda ha mantenido los niveles de
producción artificialmente altos.
Las transacciones en la Bolsa de Metales de Londres cayeron
un 4,3% en 2015, a 169,6 millones de lotes, lo que equivale a
3800 millones mt, con un valor de 11,9 mil billones de dólares.
El propietario de la bolsa de Londres, Hong Kong Exchanges and
Clearing Ltd., informó que el comercio de contratos de aluminio en
2015 bajó un 9,1%, a 62,5 millones de lotes, y que los contratos para
cobre de grado A se mantuvieron casi parejos a nivel interanual en
41 millones de lotes. El comercio de estaño se desplomó un 30,7%,
el zinc bajó un 5,7% y el plomo cayó un 0,9%, en comparación con
2014. En contraste, el comercio de níquel se elevó un 6,9% a una
cifra récord de 20,7 millones de lotes.
La minería experimentó uno de sus peores años en 2015, pero fue
un año récord para las fusiones y adquisiciones. Los acuerdos de
este tipo del año superaron los ​4,6​mil billones de dólares, cifra
que sobrepasó el máximo anterior de fusiones y adquisiciones de
4,3​mil billones en 2007. Los analistas explicaron que el alza se vio
impulsada por el apetito de crecimiento, junto con una financiación de
bajo costo.
Haciendo una revisión de 2015 en Financial Times, Gavyn
Davies comentó que, en retrospectiva, aunque las principales
tendencias del año pasado eran obvias (caída de los precios del
petróleo, baja del euro, alza del dólar estadounidense, caída de
las monedas emergentes), muchos inversionistas no sortearon los
duros reveses a tiempo.
Davies destacó la solidez relativa de los capitales globales en 2015,
y que las monedas locales tuvieron un rendimiento del 2%. Sin
embargo, con ganancias casi bajo cero en dólares estadounidenses,
no se volvieron a alcanzar los máximos de mayo de 2015.
Los precios de los productos básicos se desplomaron casi un tercio
5
Las empresas mineras respondieron a estos vientos en contra
del mercado con reducciones continuas en sus actividades de
exploración. El resultado fue una baja del 19% en los presupuestos
para exploración de metales no ferrosos a nivel mundial en 2015,
en comparación con el año anterior. Junto con las estimaciones de
presupuestos de SNL Metals & Mining que no fue posible obtener, el
presupuesto total de la industria minera para exploración de metales
no ferrosos fue de 9200 millones de dólares en 2015, menos de la
mitad de la cifra récord de 21 500 millones presupuestada en 2012.
La brusca caída en los presupuestos para exploración durante los
últimos años refleja la mayor desconfianza de los inversionistas en
la totalidad del sector minero, lo que ha dificultado que la mayoría
de las empresas de menor tamaño recauden fondos y que las
empresas productoras justifiquen los intensos planes de gastos
de capital y de exploración. Durante todo 2015, las perspectivas
de precios negativas han obligado aún más a las empresas
productoras a abordar esta situación, lo que ha llevado a muchas a
vender activos, cerrar operaciones y centrarse en ahorros de costos
a nivel de toda la empresa.
El cálculo del presupuesto para exploración global de 2015 que
realizó SNL se basó en información recopilada de más de 3500
empresas de explotación y producción de todo el mundo, de
las cuales casi 1800 habían dado a conocer presupuestos para
exploración en el estudio CES. Estas empresas (cada una con un
presupuesto de al menos 100 000 dólares estadounidenses) en
conjunto asignaron 8770 millones de dólares para la exploración de
elementos no ferrosos, que, según estimaciones de SNL, cubre un
95% del gasto en exploración de elementos no ferrosos de orientación
comercial a nivel mundial.
Aunque la exploración de mineral de hierro sigue estando fuera del
alcance del CES, y no está incluida en el análisis en lo que queda de
este informe, SNL inició la cobertura de empresas de exploración de
mineral de hierro en 2011 (mediante la realización de encuestas a
empresas sobre sus presupuestos totales para hierro más allá de los
objetivos esenciales de CES).
Incluidas las asignaciones de varias empresas de producción y
exploración de mineral de hierro puro que no formaban parte del
estudio, SNL compiló un presupuesto para exploración total de 939
millones de dólares para mineral de hierro en 2015, lo que representa
una baja respecto de los 1440 millones de dólares de 2014, los
1740 millones de dólares de 2013 y los 2890 millones de 2012. Si
se suman los presupuestos para mineral de hierro a los presupuestos
para otros productos básicos que cubre el CES, el presupuesto total
para exploración de 2015 ascendió a 9710 millones de dólares, de los
cuales casi un 10% es atribuible al mineral de hierro.
Total de Exploración para Elementos No Ferrosos
Precio de los Metales Indexados de SNL
5
$24
$20
4
$16
3
$12
2
$8
1
$4
$0
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Precio de Metales Indexado (1993=1)
Presupuestos para Exploración Caen a un Ritmo más Lento
Gráfico 1: Presupuestos Estimados Globales para Exploración de
Elementos No Ferrosos, 1993-2015
Exploración de Elementos No Ferrosos (billones de dólares)
en nivel general y, al final, arrastraron a los mercados de crédito a la
baja con ellos. La baja en los precios también golpeó a los mercados
emergentes (con la desconcertante excepción de los valores chinos,
que tuvieron el mejor desempeño en los mercados principales), los
que, en general, obtuvieron resultados inferiores que los activos de
mercados desarrollados.
0
Tendencias Mundiales en Exploración
En la Figura 1, se muestra la estimación realizada por SNL de
asignaciones para exploración anual de elementos no ferrosos desde
principios de la década de 1990, en relación con un índice anual
ponderado de precios de los metales. El gráfico indica la naturaleza
cíclica de la inversión en exploración, y la correlación entre los precios
de los metales y el gasto en exploración, comúnmente con un retraso
de un año.
Durante principios de la década de 1990, los presupuestos totales
para exploración de elementos no ferrosos dados a conocer por las
empresas incluidas aumentaron de forma constante hasta alcanzar
un pico máximo de 4670 millones de dólares en 1997. Debido a que
los precios de los metales se desplomaron en los años siguientes,
una combinación de reducción de gastos sustancial y fusiones por
parte de las grandes empresas y una pérdida de financiamiento para
una gran cantidad de empresas de menor tamaño hicieron que los
presupuestos para exploración bajaran por quinto año consecutivo,
hasta un mínimo de 12 años de 1770 millones de dólares en 2002, lo
que representa una caída total de más del 62%.
El incremento inicial en los presupuestos para exploración a nivel
mundial desde el mínimo de 2002 se debió a una combinación de
alza en los precios del oro y mayor interés de los inversionistas que
reavivó al sector de empresas de menor tamaño, aumentó el gasto por
parte de grandes empresas cuando reconocieron la escasez de nuevos
proyectos en cartera y redujo de manera significativa la consolidación
en la parte superior de la industria. El surgimiento del apetito de
recursos por parte de China llevó a un período alcista de varios años
que catapultó el presupuesto mundial para exploración a un nuevo
máximo de 13 750 millones de dólares en 2008, lo que representa
un aumento de casi ocho veces comparado con la parte inferior del
ciclo de seis años anterior.
Los años de bonanza de la industria minera llegaron a una parada
abrupta en septiembre de 2008, ya que el mundo cayó en la peor
recesión económica en décadas. La caída resultante de 5770
millones de dólares (42%) en el gasto de exploración en 2009 en
6
comparación con el máximo de 2008 fue la mayor caída interanual,
tanto en términos de dólares estadounidenses como de porcentajes,
desde que SNL inició la producción de CES en 1989.
La mayoría de los precios de los metales tocaron fondo a principios
de 2009, y la industria se recuperó mucho más rápido de lo previsto.
La economía global experimentó una marcada mejora durante 2009
y 2010, y con ella los precios de los metales, la mayoría de los cuales
cotizaron muy por encima de sus promedios a largo plazo a 2011. En
respuesta, la mayoría de las empresas aumentó agresivamente sus
presupuestos para exploración, lo que elevó el presupuesto total de la
industria un 44% en 2010, a 11 510 millones de dólares, y otro 50%
en 2011, a 17 250 millones de dólares.
El 2012 marcó un año de transformación, ya que comenzó con la
mayoría de los precios de los metales en máximos recientes o cerca
de ellos, un interés relativamente fuerte de los inversionistas en el
sector minero y señales de que la industria estaba gozando de un
retorno a los tiempos de bonanza de 2007-2008. Los presupuestos
para exploración aumentaron un 19% en 2012, con lo que se llegó
a un máximo histórico de 20 530 millones de dólares. A partir de
abril de ese año, los inversionistas se volvieron mucho más cautelosos
en cuanto al sector de empresas de menor tamaño, lo que hizo que
muchas compañías lucharan por recaudar fondos para sus programas
en curso y las forzó a recortar el gasto real por debajo de sus
presupuestos para el año.
Durante 2013 y 2014, los mercados estaban aún menos dispuestos a
apoyar a las empresas de menor tamaño, y los productores recortaron
capital y gastos de exploración a fin de fortalecer los márgenes
financieros. Como resultado, el presupuesto total para exploración de
la industria cayó a 14 430 millones de dólares en 2013 y a 10 740
millones en 2014, lo que representó una baja de casi el 48% con
respecto al máximo de 2012.
Lamentablemente, 2015 no marcó el inicio de la recuperación
importante que muchos habían estado esperando. Pese a los
cinco recortes en tasas de interés desde fines de 2014, y medidas
adicionales destinadas a estabilizar los mercados internos o estimular
el crecimiento, la desaceleración económica de China ha continuado,
lo que arrastró con ella a muchas economías basadas en recursos.
Considerando la incierta demanda, prácticamente, todos los precios
de los metales tuvieron un claro retroceso durante la totalidad de
2015, lo que aseguró que continuara la contracción en la exploración.
En 2015, las empresas disminuyeron sus presupuestos otro 18%,
a 8770 millones de dólares, lo que marcó la primera vez en que los
presupuestos totales cayeron por debajo de los 10 000 millones de
dólares desde el colapso de 2008-2009.
Exploración Regional
Las asignaciones para exploración para todas las regiones bajaron
en 2015, y las mayores reducciones en dólares estadounidenses se
dieron en África y América Latina. Sin embargo, esta última siguió
siendo el destino más popular en exploración, que atrajo un 28%
del gasto global en 2015. La mayor parte del total para la región
está representada por seis países: Chile, Perú, México, Brasil,
Colombia y Argentina.
El oro recuperó su posición como objetivo principal de exploración en
América Latina, y su porcentaje en los presupuestos totales aumentó
del 41% al 42% en 2014. El porcentaje asignado a los metales de
base disminuyó del 42% al 40%.
La agrupación regional Rest of World de SNL (Europa y la mayor parte
de Asia) tuvo el segundo presupuesto total más alto, encabezado por
las asignaciones para China y Rusia, y otro dos países —Turquía y
Kazajistán—, de los cuales cada uno atrajo más de 70 millones de
dólares en presupuestos para exploración en 2015. Por cuarta vez
en cinco años, China estuvo en la posición más alta con un 32%
de las asignaciones totales. El oro reemplazó a los metales de base
como el principal objetivo de la región, y las principales asignaciones
estuvieron encabezadas por China y Rusia.
África se mantuvo en el tercer lugar por tercer año, continente que
atrajo un 14% de los presupuestos mundiales. Debido a la mayor
disminución en porcentaje (30%) de todas las regiones en 2015, el
monto que la separa de la categoría Rest of World aumentó de 336
millones de dólares en 2014 a 480 millones. Los principales destinos
de exploración en África incluían la República Democrática del Congo,
Sudáfrica, Burkina Faso, Zambia y Ghana. Las asignaciones para el
oro bajaron un 27%, lo que elevó del 41% al 43% el porcentaje de
los presupuestos totales de África para el metal. Los presupuestos
para metales de base cayeron un 39%, encabezados por menores
asignaciones para la República Democrática del Congo.
Canadá se mantuvo en el cuarto lugar con, aproximadamente, un 14%
de las asignaciones mundiales. Ontario representó un cuarto de los
presupuestos para exploración en Canadá, seguido de Quebec, con
un 17%. La exploración de oro bajó solo 87 millones de dólares, lo
que elevó su participación en el gasto total del 46% a poco más del
50%. Los gastos planificados para metales de base disminuyeron
un 26%, lo que bajó su porcentaje de presupuestos totales de,
aproximadamente, un 19% a un 17%.
Australia estuvo en el quinto lugar, donde ha permanecido desde
2004, con un presupuesto para 2015 de 1070 millones de dólares y
un 12% del total. Sus asignaciones disminuyeron un 15% (la tercera
mayor baja entre las regiones) respecto de 2014, lo que acortó la
distancia con Canadá de 233 millones de dólares a 117 millones.
Sin embargo, después de contabilizar los presupuestos de mineral de
hierro, Australia sigue siendo el destino principal por país.
Australia Occidental fue nuevamente, por mucho, el estado más
popular de Australia para la exploración, con el 60% del total del
país. El oro siguió siendo el objetivo de exploración principal, y debido
a que las asignaciones aumentaron en realidad 400 000 dólares, su
porcentaje en el gasto total se elevó al 48% en comparación con el
41% de 2014.
La exploración de oro y cobre en los EE. UU. mantuvo al país en el
sexto lugar a nivel regional, antes de las Islas del Pacífico. EE. UU.
tuvo la menor disminución en porcentaje (6%) de todas las regiones
en 2015, lo que aumentó la brecha entre este país y la región de Asia
Pacífico/Sudeste Asiático a 288 millones de dólares, frente a los
162 millones de 2014. Nevada fue el estado con mayor porcentaje
7
Mapa 1: Principales Destinos de la Exploración de Elementos No Ferrosos, 2015
5% Rusia
Canadá 14%
Europa 5%
Estados Unidos
8%
México 6%
África Occidental 5%
Otro en América Latina
Océano Pacífico
Ex Unión Soviética 1%
Océano Atlántico
7%
Pacífico/Sudeste Asiático
República Democrática
2%
del Congo
3% Brasil
Perú 6%
China 6%
1%
Este de África
5%
Océano Índio
Sur de África 4%
Australia
Chile 7%
12%
Otras ubicaciones representan un 3 %
Gráfico 2: Financiamientos Significativos Relacionados con la Exploración
por parte de Empresas de Menor Tamaño, 2008-15
Financiamientos para Oro
Gráfico 3: Resultados Significativos de Perforación de Oro y Metales de
Base/de Otros Tipos, 2008-2015
Financiamientos para Metales de Base/de Otros Tipos
Resultados Significativos de Oro
$1,000
150
$750
125
$500
100
$250
75
$0
50
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Nota: Los financiamientos relacionados con la exploración incluyen los
financiamientos por parte de empresas de menor tamaño de 2 millones de dólares o
más, en los casos en que la empresa indicó que todos o la mayoría de los ingresos
fueron para exploración. Se excluyen los ingresos utilizados principalmente para
adquisiciones, desarrollo o amortización/pago de deuda. Los datos de financiamiento
solo cubren metales preciosos y de base/de otros tipos*, que representan la mayor
parte del gasto en exploración que cubre el informe CES.
* En este informe y la publicación Industry Monitor, la plata y los metales del grupo
del platino están incluidos en la categoría de metales de base/de otros tipos para
permitir una imagen clara de las tendencias únicas en exploración de oro.
Cantidad de Anuncios
175
200
$1,250
160
$1,000
120
$750
80
$500
40
$250
$0
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Nota: Monthly Industry Monitor de SNL Metals & Mining lleva un seguimiento de
los resultados significativos de perforación de metales preciosos y de base/de otros
tipos mensuales desde 2008 en adelante, según se informa en la base de datos en
línea de SNL. La perforación significativa incluye hallazgos iniciales, nuevas zonas
o depósitos satelitales y extensiones para mineralización existente: en esencia,
cualquier perforación que se agregue al potencial de recursos de un proyecto o
depósito en particular.
Monto Recaudado (millones de dólares)
$1,250
2008
Financiamiento Total para Exploración
Resultados Significativos de Metales de Base/de Otros Tipos
Precio de Metales Indexado de SNL (mayo de 2008=100)
Monto Recaudado (millones de dólares)
Precio de Metales Indexado de SNL
8
La Lucha de las Empresas de Menor Tamaño Refleja la
Realidad del Mercado
Las empresas de menor tamaño, que raramente son inmunes al
ciclo minero tradicional de auge y crisis, siguen enfrentando una
incertidumbre considerable a corto plazo, para lo cual la década
pasada fue una crónica del alza y la caída del sector. Hace una
década, las empresas de menor tamaño estaban bien posicionadas
para obtener los beneficios del creciente apetito de China, animadas
por inversionistas que estaban ansiosos por aprovechar al máximo
los aumentos en los precios de los metales. El porcentaje de las
empresas de menor tamaño en el presupuesto para exploración
tuvo su pico máximo en 2007 con un 55%, antes de que la crisis
financiera de 2008-2009 disminuyera el porcentaje del grupo al
40% en 2009. Las condiciones del mercado se recuperaron mucho
más rápido de lo que anticipó la mayoría de los analistas, lo que
permitió a muchas de estas empresas asegurar un sólido apoyo de los
inversionistas en el período 2010-2011.
No obstante, a mediados de 2012, la inversión en minería se había
vuelto cada vez más escasa, lo que forzó a muchas empresas de
menor tamaño a reducir los programas en el segundo semestre
del año. Ya sin el ánimo por un aumento en los precios del oro, el
acceso al capital por parte de las empresas de menor tamaño siguió
desapareciendo en 2013, lo que redujo el monto recaudado por
el sector para exploración a niveles que no se habían visto en una
década. Pese a un modesto incremento en los fondos recaudados
durante los primeros tres trimestres de 2014, un trimestre pobre
finalizado en diciembre marcó el comienzo de una extensa sequía en
los financiamientos para exploración que ha continuado hasta 2016.
La Perforación se Estabiliza
Pese a los problemas que enfrenta el sector de empresas de menor
tamaño, la cantidad de proyectos activos con actividad de perforación
ha permanecido sorpresivamente estable durante los últimos dos
años, lo que sugiere que algunas empresas están aprovechando los
menores costos en perforación para continuar en programas pequeños
en sus activos más prometedores. Además, en la Figura 3 se ilustra
que la cantidad de resultados de perforación importantes registrados
de esta actividad también se mantuvo muy por encima de los niveles
registrados en 2008-2009, pese a la escasez de financiamiento
de capital. Independientemente de esta estabilidad, SNL Metals &
Mining cree que la falta de financiamiento continua se traducirá en
una menor actividad de exploración en 2016.
Como se presentó en el informe trimestral State of the Market de
SNL Metals & Mining, la perforación exploratoria por producto
principal básico del proyecto ha cambiado desde 2012, y la cantidad
anual de proyectos activos de cobre y oro cayó un 23% y un 31%,
respectivamente, en 2015, en comparación con los niveles de 2012,
lo que contribuye a la baja del 25% en el número total de proyectos
Gráfico 4: Valores del Recurso Inicial, 2008-2015
Valor de Recursos Iniciales de Oro
Número de Recursos Iniciales
Valor de Recursos Iniciales de Metales de Base/de Otros Tipos
$125
50
$100
40
$75
30
$50
20
$25
10
$0
M J
S D M J
2008
S D M J
2009
S D M J
2010
S D M J
2011
S D M J
2012
S D M J
2013
S D M J
2014
S D
Cantidad de Anuncios
Se siguen llevando a cabo esfuerzos para mantener a raya el colapso
del sector de empresas de menor tamaño, y diversas organizaciones
de la industria han trabajado duro para conseguir apoyo del gobierno
e inversionistas. La PDAC de Canadá sigue haciendo lobby para
obtener varias herramientas de políticas fiscales que puedan ayudar a
compensar el déficit de infraestructura en el objetivo de prospección
del país, incluidos nuevos incentivos tributarios y la creación de un
Banco de Infraestructura del Norte. Pese a que en 2014 se adoptó
el Exploration Development Incentive (Incentivo para Desarrollo de
Exploración), muchas empresas de menor tamaño de Australia siguen
siendo vulnerables a la falta de apoyo del mercado de capitales, y
la Association of Mining and Exploration Companies (Asociación
de Empresas de Minería y Exploración) propone mejores iniciativas
estatales y federales destinadas a mejorar las oportunidades y el
financiamiento para la exploración.
Aunque muchas empresas de menor tamaño han podido sobrevivir
con un financiamiento mínimo, un número cada vez mayor ha
salido del sector mediante el aprovechamiento de oportunidades
en industrias mineras existentes o emergentes. Aunque puede que
cualquier cambio futuro al alza en la sensación del mercado sea
gradual y desigual, es posible que pase algo de tiempo antes de que
las empresas de menor tamaño obtengan algún beneficio práctico.
Por lo tanto, SNL proyecta una nueva baja en el presupuesto total
para exploración por parte de las empresas exploradoras de menor
tamaño para 2016.
Valor de Recursos (billones de dólares)
(aproximadamente, un 42%) del presupuesto para el país en 2015
y tres estados en conjunto (Nevada, Arizona y Alaska) representaron
el 67%. El oro siguió siendo el objetivo de exploración preferido
y, aunque las asignaciones para exploración cayeron un 9%, el
porcentaje del metal en los presupuestos totales de EE. UU. cayó
levemente del 60% en 2014 al 58%. Las asignaciones para metales
de base crecieron efectivamente un 5% interanual, lo que elevó su
porcentaje del 28% a un total de un 31%.
0
2015
Nota: Monthly Industry Monitor de SNL ha llevado un seguimiento mensual desde
2008 de recursos iniciales significativos de metales preciosos y de base/de otros
tipos. La base de datos incluye estimaciones iniciales tanto para depósitos nuevos
como para zonas nuevas. Para este gráfico, y en el servicio Industry Monitor, los
resultados para la plata y los metales del grupo del platino están incluidos con
los metales de base/de otros tipos, para tener una imagen clara de las tendencias
únicas en exploración de oro.
9
Mapa 2: Ubicación de los Resultados Significativos de Perforación para Oro y Metales de Base/de Otros Tipos, 2015
Océano Atlántico
Océano Pacífico
Océano Índio
Materia prima
Cobre
Oro
Plomo y zinc
Níquel
activos. Los programas activos de perforación en proyectos de zincplomo derribaron la tendencia y aumentaron un 27%, a la vez que
el número de proyectos de níquel se duplicó con creces durante los
últimos cuatro años.
Los exploradores también han cambiado su enfoque geográfico en
los últimos años. Aunque Canadá y EE. UU. encabezaron la cantidad
de proyectos activos en el pico máximo del ciclo hace cuatro años,
el número de proyectos activos que tienen estos países bajó más de
un tercio hacia 2015; a América Latina y África les fue aún peor, ya
que cada región tenía, aproximadamente, la mitad del número de
proyectos de perforación en 2015. Por el contrario, el número de
programas de perforación en proyectos australianos se incrementó
más del doble desde 2012 a 2015, pese a las sugerencias de que la
cantidad total de metros perforados cayó.
Según se documentó en CES, los presupuestos para exploración han
cambiado respecto del trabajo básico desde la década de 1990, y
la contracción actual solo ha ampliado esta tendencia. Debido a que
Platino
Plata
Otro
la aversión al riesgo ahora es primordial, las empresas han estado
reenfocando sus actividades de perforación en operaciones existentes
o nuevas para asegurar niveles de reservas adecuados. La baja
continua en el financiamiento de los inversionistas para exploraciones
en etapa inicial está afectando la cartera de suministro a mediano y
largo plazo de la industria, lo que complicará la respuesta del sector
cuando la demanda empiece a aumentar.
Bajos Recursos Iniciales
Con la baja en la perforación exploratoria de activos en etapa inicial,
la cantidad decepcionante de anuncios de recursos iniciales poco
sorprende. Como se demuestra en la Figura 4, la cantidad y el
valor de los recursos iniciales alcanzaron su máximo en 2008 y
nuevamente en 2012; la brusca baja después de la crisis financiera
2008-2009 se ha visto superada por las bajas cantidades de nuevos
depósitos anunciados durante los últimos tres años.
Las incertidumbres persistentes, las dificultades financieras y las
reducciones en los programas de perforación que apuntan a nueva
10
Gráfico 6: Anuncios de Hitos de Proyectos, 2008-2015
Gráfico 5: Pipeline Activity Index y Capitalización de Mercado de la
Industria, 2008-2015
Reducciones de Producción
Prefactibilidad en espera
Nuevas Minas de Producción
Nuevos Proyectos en Prefactibilidad
Precio de los Metales Indexados de SNL
Capitalización de Mercado de la Industria Minera
Pipeline Activity Index (PAI)
Precio de los Metales Indexados de SNL
$1,500
100
$1,000
70
$500
40
$0
M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
10
Valor de Cambios de Estado del Recurso In Situ (billones de dólares)
130
$2,250
150
$1,750
$1,250
125
$750
$250
100
-$250
-$750
75
-$1,250
-$1,750
M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D
2008
2015
mineralización redundaron en el anuncio de solo 44 recursos iniciales
en 2015, en comparación con los 50 de 2014 y los 168 de 2012.
De acuerdo con la metodología de SNL, el valor de los anuncios de
recursos iniciales de 2015 fue de 103 200 millones de dólares,
lo que representa una caída del 21% respecto de los 130 600
millones de 2014, cifra que, a su vez, estuvo muy por debajo de la
valuación de 366 500 millones de dólares lograda en 2012. En el
Mapa 5 se ilustra el valor in situ y la distribución global de los 27
anuncios de recurso inicial de oro y 17 de metales de base/de otros
tipos en 2015; dentro de esto, los proyectos de oro en Canadá y un
proyecto de cobre en Rusia (Malmyzh) representaron casi dos tercios
del valor total in situ.
Hitos Significativos de Proyectos
SNL también monitorea “hitos” de proyectos. Los desarrollos
positivos incluyen la apertura de minas, decisiones favorables
de proyectos y la iniciación de estudios de factibilidad. Los hitos
negativos incluyen el retraso de obras de factibilidad, expansiones
canceladas y cierres de minas.
Hubo 54 hitos positivos en 2015, en comparación con los 96 de
2014 y los 389 de 2010. Pese a que hubo menores avances en los
proyectos en 2015, el valor del dólar estadounidense de estos hitos
positivos se elevó ligeramente a 1,334 billones de dólares, lo que
representa un alza respecto de los 1,245 billones de 2014, pero
es una baja significativa en comparación con los 8,959 billones de
2010. En 2015, hubo un total de 44 hitos negativos, valuados en
1,278 billones de dólares. Esto se compara con un total de 27 hitos
negativos de 2014, valuados en 752 000 millones de dólares.
Como se muestra en la Figura 6, la disminución en el gasto de
exploración en toda la industria ha frenado o pospuesto notablemente
los avances positivos de muchos proyectos. Debido a los nuevos
recortes en la producción previstos para todo 2016 y la baja resultante
en la presión por reemplazar las reservas, SNL no prevé que haya una
mejora muy importante en los esfuerzos por realizar avances en los
proyectos antes de 2017.
Precio de los Metales Indexados de SNL
$2,000
175
$2,750
160
Pipeline Activity Index y Precio de Metales Indexado de SNL
Capitalización de Mercado Total (billones de dólares)
$2,500
Factibilidad en espera
Nuevos Proyectos en Factibilidad
2009
2010
2011
2012
2013
2014
50
2015
Tendencias en Cartera
El Pipeline Activity Index (PAI) de SNL es una medida valiosa
de la actividad de exploración y desarrollo en la industria minera
internacional. Incorpora datos sobre la cantidad de proyectos donde se
han anunciado resultados de perforación significativos, declaraciones
de recurso inicial, financiamientos de exploración e hitos positivos de
proyectos. El PAI se desplomó a mediados de 2015 hasta llegar al
mínimo de 41 en abril, cifra ligeramente mejor que el mínimo histórico
de 40 en abril de 2014. El índice repuntó a 69 en noviembre de
2015, pero luego cayó bruscamente en diciembre y terminó el año en
49 (vea la Figura 5).
En la Figura 5, se plasma el PAI frente al precio de los metales
indexado de SNL y la capitalización de mercado de empresas que
cotizan en bolsa en la base de datos de SNL Metals & Mining. La
cantidad de empresas calificadas disminuyó a 2594 a finales de
diciembre, y la valoración de mercado total de la industria cayó en
cada uno de los tres meses finales de 2015.
Hacia fines de 2015, la industria minera tenía una capitalización de
mercado total de 874 000 millones de dólares, un tercio menos que a
finales de 2014 y una baja del 64% en relación con los 2,415 billones
de abril de 2011. En la última valuación, un 86% fue aportado por
las 100 empresas más grandes. Como se destacó anteriormente, la
posición de mercado de la industria sufrió nuevos contratiempos en
enero y cayó por debajo de los 800 000 millones de dólares.
A Futuro
Ha finalizado un tercer año consecutivo de estancamiento de la
industria, e indicaciones tempranas sugieren que es improbable que
2016 muestre la luz al final del túnel. Debido al hundimiento en los
precios de los metales, una producción que supera la demanda de la
mayoría de los metales, altos niveles de agitación política internacional
y una economía china en desaceleración, es comprensible que los
inversionistas estén cautelosos con la industria minera y, en realidad,
con los mercados en general. Como resultado, SNL mantiene una
perspectiva moderadamente negativa para la inversión en exploración
y no prevé que los presupuestos para exploración comenzarán a
repuntar antes de 2017.
11
Mapa 3: Ubicación de los Recursos Iniciales Significativos de Oro y Metales de Base/de Otros Tipos, 2015
Suecia
Territorio de Yukón
Columbia Británica
Rusia
Ontario
Turquía
Nevada
Kirguistán
Mongolia
Océano Atlántico
México
África Occidental
Filipinas
Océano Pacífico
Tanzania
Brasil
Océano Índio
Perú
Islas Salomón
Papúa Nueva Guinea
Queensland
Australia Occidental
Chile
Nueva Gales del Sur
Argentina
Nueva Zelanda
Suma de Valor Total In Situ (millones de dólares)
Mayor de 10 000
1001 - 10 000
Menor o igual a 1000
Durante los últimos tres años, las empresas han hecho
restructuraciones significativas en sus operaciones y han refinado
sus estrategias para alinearse mejor con las magras proyecciones
económicas y para tranquilizar a sus inversionistas. Muchas de las
empresas de mayor tamaño, que inicialmente se vieron presionadas
a disminuir el gasto y aumentar los márgenes de ganancia,
recientemente, se han visto forzadas a reducir sus operaciones
(incluidos sus departamentos de exploración) para afrontar
los problemas con los balances. El resultado inevitable es una
desaceleración en el crecimiento orgánico, lo que lleva a la venta o el
estancamiento de proyectos no desarrollados (greenfield).
El período prolongado de oportunidades de financiamiento escasas
para la mayoría de las empresas exploradoras de menor tamaño las ha
forzado a recortar los gastos, renegociar acuerdos o acordar términos
de pago desfavorables, quedar temporalmente inactivas o dejar la
% de metales de base/otros tipos
% de oro
industria por completo. Cuando la sensación del mercado finalmente
comience a mejorar, es probable que la recuperación sea incierta y
ofrezca pocas promesas de una restauración rápida de las fortunas
de las empresas de menor tamaño. Por lo tanto, SNL proyecta una
nueva baja en el presupuesto total para exploración por parte de las
empresas exploradoras de menor tamaño para 2016.
Aunque las empresas de mayor tamaño, probablemente, seguirán con
programas de exploración muy centrados en objetivos abandonados
(brownfield) menos riesgosos, SNL cree que algunos productores
altamente apalancados seguirán reduciendo los presupuestos para
exploración en 2016 y así reducirán el esfuerzo en exploración total
de su categoría. Considerando estos escenarios de proyecciones y
el malestar económico general de la actualidad, SNL proyecta una
disminución neta de, aproximadamente, el 15% en los presupuestos
corporativos de exploración para 2016.
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